華夏基金-XXXX年宏觀經(jīng)濟形勢

2011年宏觀經(jīng)濟展望2主要內(nèi)容結(jié)論和預(yù)測外部環(huán)境世界經(jīng)濟格局美國經(jīng)濟和貨幣政策美元匯率和資本流動中國問題經(jīng)濟增長通脹政策組合人民幣匯率貨幣和流動性3未來半年整體環(huán)境全球再平衡繼續(xù)。危機并未過去，發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢；新興市場脫鉤，內(nèi)需支撐增長；發(fā)達國家繼續(xù)放水，資本流向新興市場；新興市場同通脹、資產(chǎn)泡沫斗爭，政策收緊。經(jīng)濟基本面：中國經(jīng)濟在一輪小的庫存調(diào)整后再次回升。由于房地產(chǎn)調(diào)控、通脹上升導(dǎo)致貨幣信貸收緊等因素制約，增長也不會太強勁。十二五規(guī)劃第一年，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將全面推進。政策：“穩(wěn)健”的貨幣政策和“積極”的財政政策，一收一放，收帶來波動風(fēng)險，放帶來機會。從現(xiàn)在開始貨幣政策就收緊，貨幣信貸增速下降，人民幣較快升值。流動性：全球流動性泛濫，利率處于低位；資金向新興市場流動。國內(nèi)，通脹預(yù)期很高，實際利率為負；升值預(yù)期帶來資金流入；但貨幣政策收緊，流動性不會很寬松。風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場走勢的不確定性。美國貨幣政策轉(zhuǎn)向的沖擊。最大的不確定性在通脹：明年上半年維持高位，還可能上行。4經(jīng)貿(mào)濟救增弓長步預(yù)辜測

消費資本形成凈出口GDP20084.24.60.89.620094.18.7-3.79.120104.34.91.010.220114.24.70.39.25世補界算經(jīng)墳濟際：“脫跌鉤”I確M格F螞1圈0月拴份俘預(yù)統(tǒng)測賓，2貝0愚1放0、2憶0襯1瞧1年岸世桿界殺經(jīng)撥濟裳分付別魂增已長4燈.館8振%、4四.種2均%。睜新班興歉市鐘場喬增精長6廁.弦4輕%，嗽發(fā)殺達蓋國槳家洪增摟長2師.盞2某%。6美循國跨經(jīng)征濟云和待貨蓮幣秘政都策美踢國比經(jīng)埋濟宿在籃緩揮慢鏟復(fù)差蘇秀，色但道增西長惜動抽力萌疲左弱貴，奔仍壓將鑒低拒于奮潛針在嘆增奔速派。抹短拾期自內(nèi)貢面劉臨鄙通啊縮工壓概力屢而鑄不腸是前通而脹濫。美殼國嶺的帳居古民拐部鵲門央資土產(chǎn)腦負萌債膏表者受垮損研嚴灘重添，“去事杠削桿”還矮在乞繼芽續(xù)音。賭政帝府辮也顆要券去傲杠款桿區(qū)（休降跡赤憲字低）錯，庸財州政林緊布縮個的短壓克力誦會份繼橋續(xù)脊壓州制氏復(fù)畝蘇巨的導(dǎo)速便度追。異企除業(yè)限部冠門址資川產(chǎn)衫負可債倒表嫂較報好旋，威盈渣利徹回帖升寫，賣但鋸產(chǎn)商能照利防用壤率醒低畜，精加賢大望資具本室開章支曾和宵雇衛(wèi)員轉(zhuǎn)意蛇愿棟偏訪弱薯。美略聯(lián)擊儲雷仍色然認是“?；I增奶長餡、博防蘆通雪縮”的疼態(tài)競度榆。起由餐于冬財翅政四擴踐張若沒盟有河空似間緊，莖定饑量趣寬國松葛的忙政輔策與還挑將幸繼繁續(xù)客。缸其吊對海實躍體獨經(jīng)斗濟牲影乞響顯小仙，福對悟資腳本伴市航場矛影傅響濱大掘。二羊次掉探領(lǐng)底叼的礙可晶能緣瑞性掩很翁小揪。遮銀站行矮壓抓力原測甚試悔、溜定妨量韻寬籮松創(chuàng)等淋政賊策恭確爺保觀了撥金沉融具體猴系走不英會想出徑現(xiàn)濱系威統(tǒng)柏性揭風(fēng)咽險堆。在膜極劃低垂利僻率畫的槽環(huán)布境矮下延，賊復(fù)使蘇顛可善以懷穩(wěn)深步賓進晝行炊。屯房林價縮慧相安對遇收看入皮、去利類率即都腿很型低貸，竹只橋是冷消斧化鍵存嘗貨盒需煩要吼時予間慢。貨唐幣客政殊策睡觀質(zhì)察禽指沃標(biāo)聰：直利走率腐政輕策陶主棵要硬看緩?fù)ㄣy脹剪、紐奉失謀業(yè)香率賊、G工D汗P。辛由趣此極判伍斷短明膽年它上葛半餓年塞加庭息戰(zhàn)可告能績性釣很明小塔。掛影喂響喚數(shù)軌量遺工住具竊力條度此的唐更緩靈淚敏互指蟻標(biāo)李包旁括P竭M農(nóng)I、飾失搶業(yè)踢申門請耀和徐非虧農(nóng)捕就愛業(yè)尋人混數(shù)見等趣。7“去桌杠贏桿”繼慈續(xù)黎，迎信漂貸報未果恢孔復(fù)典增騾長貨浙幣仗放早松謀的迷效截果掀是鍬銀超行尾積尼累距了窩大亡量揀超勤額突儲有備堅。父但擔(dān)貸訴款腐余稈額匠還再未賭恢億復(fù)郊增擋長蘆趨叨勢確（誓工射商騙業(yè)號貸眠款濁剛墊剛住開侄始么止紗跌森回園升論）撤。8房仁地存產(chǎn)悶市棚場房哈地礙產(chǎn)陣銷淡售掃、趁開盼工艘巨殃幅要下防降汁，晃仍狗處然在素谷桑底診。新糠屋損銷弱售嘆和掀開盼工死已嶺經(jīng)全處棒于蹤蝶歷各史針低陣位鮮，割隨密時些間籮推桌移果將袋改裂善往。9貨稅幣孫政揪策俘核駕心猜指倡標(biāo)包：墊通地脹慮率醉、鑰失育業(yè)病率1庭0美紗元殲匯記率匯簽率幣決良定去的欺長控期祖因祥素倍：梁生遣產(chǎn)看率龜提婚高艱速搬度考。中嫂短棒期授：消貨畝幣線的滲供慌給出與成需考求淚影認響壺匯般率到（身貨稍幣申的慶價微格淹）嚴。真影歲響匙供摔需慣的壺主蕩要澤因圓素諒：東資莊本矩流蚊動—史—資貫產(chǎn)廟收逼益厲率瘦（儉利背差金）—照—經(jīng)鵲濟蹈增易長匹和帳通親貨田膨碼脹盡；苗經(jīng)羽常吩項脾目蟻；區(qū)財傻政計赤商字翅等后。風(fēng)叔險魄因霧素登：虜歐忽洲棟邊釀緣抱國諒債舌務(wù)擠危菊機京。曬預(yù)宰計差不宇會騙產(chǎn)榮生握嚴還重敬沖影擊渠。中召期剛看境美討國帳經(jīng)句濟涼競妥爭炮力灘強位于絨歐賠元議區(qū)歇整能體篩，2塘0朝1堅1年止增襯長巧也負將減更耗快混。招歐陰元吩區(qū)行受則債舅務(wù)真危漆機林和盟財榜政豪緊忌縮哭影拒響尊更僅大吧，車歐周元敲升響值胸也崖不劇利僅于葵歐蔽元屋區(qū)榆經(jīng)狠濟喬復(fù)造蘇痛。近痰期惠歐甩洲僻邊竄緣栗國繭的珍債衛(wèi)務(wù)慎危慌機堪推好動閣歐郵元摧下蟲跌妖，仆美造元下看娘似塵已女經(jīng)引筑陵底附。犬我制們憐傾夾向廁于羽認吸為壩到2矛0投1論1年伍一昨季幅度顫，陶美段元度仍欄缺牲乏躲持傅續(xù)搏走并強省的階條務(wù)件廚，敘之柔后濃對欲歐愿元線可勞能士上柄升犬。秧而粉新歸興童市哨場拼貨貝幣事走他強吹的責(zé)格我局謠將買繼墳續(xù)攪。1陪1新輪興央市暴場藍資荒本覆流撿入金夏融逮危抵機美后桃對擴新不興勸市沖場遷的抓資槍金毛流閃入棕規(guī)陶模疏超描過逗危警機差前益。2虎0遇1預(yù)0年監(jiān)上及半什年吃流設(shè)入蔬下壁降臣，沙原闖因烤：憂一縱季騙度栽美礎(chǔ)國困經(jīng)遭濟況超膠預(yù)宋期耳；鏟二剝季杏度汽歐央洲抱債爪務(wù)齡危結(jié)機唉。總?cè)录敬硕纫诵峦扰d亂市晌場屑資蜂本托流矛入老再堂度狹加乖快直。1貧2中燒國根經(jīng)耐濟瞇增卷長訪內(nèi)穗在幼動景力抽很堅強內(nèi)染在有動娃力基地礎(chǔ)吸：啦巨據(jù)大錄的籠內(nèi)砍需紗增東長臺空慰間換，飲還爐處勾在江城蓋市母化茫和伏工乘業(yè)叢化投快南速藏推郵進臣的堤過頑程袖中偉，練人窩均倦收勾入膽剛模超皮過3礦7些0權(quán)0美沸元歉，糞處則在今消然費煤高藝速艇增艙長奏的盟階雜段眉。政峰府均、去銀歡行血、蔥企切業(yè)磚、酬居鐵民奔資障產(chǎn)胃負踏債旗表春良盲好巧。地議方侮政讀府樓之或間碎的漲競繳爭麻。銀得行姥體鋪系匪之備間喚的嚇競市爭段?，F(xiàn)值在橡發(fā)住生告了震什捷么抄變嫂化衛(wèi)？內(nèi)待需鐵的盼基季礎(chǔ)房誠，哲地纖方麻政賢府唱、蛋銀安行筆體壓系些競講爭話的閑結(jié)敞構(gòu)萌性前因殖素潔沒嬌有犁太離大狹變突化沿。資販產(chǎn)北負規(guī)債虎表笛還版沒瞇有晚太討大罰問瘋題路。關(guān)悄鍵無是技政朱策揀導(dǎo)詞向優(yōu)發(fā)殲生鐮了潛變綿化招：菠房徒地租產(chǎn)仆、壞融閱資橋平朝臺聚問灶題循、菌通剛脹拐問它題1嚷3經(jīng)宅濟娃周亦期豈：猛大賤周且期懼中涼的肉小謹周灣期0瘋9年要至聯(lián)今圣經(jīng)心濟燒一患直吊處泉在省復(fù)販蘇項的什進鐮程船中夕，殼中杯間丈由振于溉政未府寫調(diào)簽控漏有緒過勉短司暫掃的尋回磁落啞（5情-犁7月律，瞧主逗要歸是敲預(yù)農(nóng)期透需相求腸變發(fā)差遲導(dǎo)黑致誤的流，蜜實即際蛇上羨需架求羊保描持火了個平奧穩(wěn)造）然，級隨范后蹈經(jīng)拆濟撥又迅快總速息反緩彈慎。以村季索度礦衡徒量嚇，2季范度燥可樸能翼即辛是G闖D芒P環(huán)觀比菠增河速皮的廉底粘部聞；銜以煙月按度擋衡呈量咸，6、7月偏份攪是畢經(jīng)暴濟汪增劃速描的吉底吃部蜓。8、9月券份運以擾后辮經(jīng)柔濟后回豈歸核平言穩(wěn)傳增謠長規(guī)的鞏軌跪道殊。1眼4企灘業(yè)范庫雁存孔水陜平賄低經(jīng)卡濟箭復(fù)催蘇時后廣，餡企勢業(yè)估加幫庫榨存催非領(lǐng)常剖謹羊慎斤，量在街今黨年5月瓣份暮開案始飾去附庫局存條時鏡庫農(nóng)存也依垂然啦保訪持脹在沾很逃低股的睡水?dāng)偲诫S，洗庫貍存丑很壓少已和梅需啦求堂穩(wěn)私定振決本定嫁了臂經(jīng)品濟膠放泥緩遷持螞續(xù)伸時頸間蒜很孝短奧。在俯經(jīng)汁歷濤了殺短憂暫順的如去仿庫付存呼之坑后惕，防企犧業(yè)膽進盾入毫加活庫停存娃周墻期撤。型補謠庫享存勸會姓持戰(zhàn)續(xù)瓣到舍明伐年狂上看半挖年餡，鋪這躺也膊是乘經(jīng)傍濟秧增棕長順的真一客個巷動驢力推。1繪5投裁資餅增坑長鵝情律況2焦0給0命2年敢這字一熔輪睡上準(zhǔn)升秋周互期猜啟下動證以割來茂，流名若義濱投孤資薯增虧速母基紐奉本盡維虛持笑在2敘4說-自3餃0計%的警水藍平何。秤政手府敲對飛投端資言的差調(diào)坑控僵能億力偉很賭強晉。今不年蘿投遷資卸增敵速鼠下燥降渴最特明熊顯茄的陳是子基冠礎(chǔ)鞏設(shè)悟施葛，言這街部恥分時是解基暈數(shù)命原師因賢，啦部摘分木是轎政責(zé)府?？厝壑崎y新漠開吹工趴項飛目盲?；娊ㄅc投廉資俘成煙為睜政趁府傷調(diào)虛控諒經(jīng)邁濟穴的“調(diào)幸節(jié)廣項”。1張62撕0居1決0年躲投科資沉預(yù)劍測考體慮承到提制婦造憤業(yè)盡的游需采求即和世利窗潤標(biāo)都派比備較馳好歸，裝明盆年旅制敵造地業(yè)輕的榆投詳資最增靜速體可挎能孩會兆略第有照上越升革。曾（牽還觸有河技脖術(shù)緣瑞升呀級淋和原節(jié)妹能擠減鳳排刮的哪投濁資悉。息）房戀地通產(chǎn)克受榴調(diào)托控依和悟基脹數(shù)伙的選影萬響索，孔增亮速稼會足下瘡降濕，資不詳過磨由跪于音保鴉障憐房敗規(guī)便模爸很伶大編，矛而汽且奔房兼地筋產(chǎn)勻依秤然揚處棉于眾上歐升怪期寄，暢投縫資愚增習(xí)速箱不炊會氣降沾很踏多濾。明糠年弄是德十澤二轉(zhuǎn)五靈開慎局礙之拋年柜，掉基練建涼投飛資棵可握能夫會汗有乞所應(yīng)恢掉復(fù)污，物包縫括望是猶農(nóng)看村焦的貫基嗚建踢投搏資嗓。總爐體呆來否看韻，永投屈資狠可稼能絡(luò)會濤比也較她平陰穩(wěn)羅，鏟增遷速引比思今市年鏈略眠低騾，酬在2鹿0亡%左脂右。1脊7消潑費謹增興長策保拾持夸強懇勁非勢團頭1猜0月衛(wèi)全艙社端會它消守費書品挺零墳售券額蛙累捆計雞增挽長1捆8訂.宏6荷%，氧限羨額唇以談上跟批想發(fā)哪零艷售槍業(yè)直零冤售績額糊累桑計厲增譜長2號9莫.蠢6默%（追限其額償以嫁上轟的氧數(shù)耽據(jù)妨更琴準(zhǔn)駕確砍）扒。慎消脹費捧增結(jié)長明保職持歷強碰勁懷勢材頭泄，典這膛也魯是綿國剃內(nèi)朗經(jīng)失濟刃能兔夠爐快磚速甚回拉升備的順重膏要化原般因齒。在慶通卷脹巨預(yù)姻期憐較導(dǎo)強恐的蛇情疾況粗下厚，員消蒜費截增接長痰一啊般糠較躁好濱。1銹8進瀉出昆口莫未傍來館有拜所祥放衫緩今馳年還進獸出田口休一問直葉好蘋于遮市績場茅預(yù)水期攜，伶不鳳過玩近察期把有遞放疾緩蜘的洞趨浙勢繪。雖害然船全屑球樣經(jīng)羊濟昏依男然笑不發(fā)是臟很生好菌，爸但青中殼國戶的豪出畏口馳競烤爭奔力勻依溉然弄很郊強卻。中背國軍對蹤蝶美呀歐兄日格出漏口格占挪全西部洋的5青0酬%左救右討，困其議他染市鑒場敞占經(jīng)一建半繳左折右影。柱由呢于回新穿興加市午場劍的俊增明長著較板強按，日整愛體償出稅口參仍茫能跌保泛持柿在1捕5壤%左揪右抄。1圣9出府口罪產(chǎn)粗品香結(jié)處構(gòu)在鳴總?cè)嗔孔l(fā)死生漂變海化鹿的缸同喝時偽，恩中拘國場出衫口羽結(jié)饑構(gòu)榆也效發(fā)劣生繪了靠很諒大活變雨化環(huán)：撕資呈本真品帥占篇比曠持諸續(xù)分大趣幅臭上便升焰，壤消視費渾品害占飼比漂則茂大竿幅成下吐降誼。中膛國暗出辜口升結(jié)據(jù)構(gòu)宴的峽變捕化離反鎮(zhèn)映長了帶中益國許產(chǎn)遍業(yè)以的效不終斷綁升凱級雪和垮全楚球蕩制猜造梅業(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05-10上半年累計4539944042513595926322010上半年5.510.420.34.16.1-1.1-4.30.913.51.82.420101010.112.331.010.511.16.87.61.716.33.64.52襪4政輸策炕基殲調(diào)“穩(wěn)導(dǎo)健”的哈貨家?guī)殴凡咧┖汀胺e樓極”的邪財移政粥政刻策糕組鏟合捉。貨券幣禽信列貸蹲目考標(biāo)安收父緊翁。準(zhǔn)隸備偽金閘率赴還夕可擺能俘成眾為唐主羨要托的懂?dāng)?shù)繭量剃型臥工才具售。到杯明襖年咸年漲中漲可辰能彼再縫度寺加曠息2次繡。人倒民都幣襲匯救率央較緞快繳升赴值桃，如上仁半蘋年頂約3填%。房頓地現(xiàn)產(chǎn)摘調(diào)嘴控笛政撞策鐮長膨期首化參，扣房藏產(chǎn)慶稅唯試傲點統(tǒng)。2資5財稠政芹稅腎收烘政撒策“積習(xí)極”的灶財婚政政政鍵策瞞的銜目耕的話：培外流需圣仍繼有瓜不遞確撓定留性期，括需化要全保盯持拘投沿資悼的皇適瞧度麥增戚長繩；站結(jié)撥構(gòu)左調(diào)細整劍需柜要佳財帆政燃政棟策鼓來釀助長推接。赤柿字緊規(guī)鉤模枕略認小貪于剖今水年(稻1膊.亂0寧5萬犬億陰）俗，隔考農(nóng)慮焦到警財及政慣超浴收友實歉際丟支蠻出板力事度鹿將啄維蛋持勿。結(jié)會構(gòu)循上握的扛重?zé)c嚼將句包靈括痰：保胸障狀性慌住凡房傷支賠出籠，性明憂年備預(yù)川算古里伶安口排左的放規(guī)困模滔是茅今效年奮的諒兩剃倍辰（皮今項年蔽是8偏0躲0億幕）克，逗新伯開膛工愉今研年5蠢8楊0萬緣瑞套涉，制明葉年時可縮慧能1苗0匠0川0萬而套命；對滿戰(zhàn)坡略競性累新沒興輩產(chǎn)毒業(yè)石的惱財檢政姜支潤持粗，桐對頸企電業(yè)柴設(shè)殊備竊改俊造標(biāo)（請節(jié)辣能飯環(huán)儉保側(cè)）桌的渣補長貼辮；民彼生溪和怖社勤會禍保翅障即支賤出太，硬支筆持惑消幸費朽的咽措糕施跌等妹。2京6十猛二豪五郊十慶大“任威務(wù)”擴易大位內(nèi)賺需瘦（畢消芝費滑、亭城械市坡化—膚—城烈市根群搏）推娘進宋農(nóng)伴業(yè)袍現(xiàn)盟代柱化提疑高鈔產(chǎn)廟業(yè)近結(jié)盼構(gòu)時競榨爭屯力療（北戰(zhàn)狡略扔性蝦新浴興獸產(chǎn)從業(yè)襲，何傳困統(tǒng)尖產(chǎn)做業(yè)拖升腹級序改吵造買）促臺進女區(qū)腸域僵協(xié)肥調(diào)挎發(fā)性展加得快狹資撞源西節(jié)區(qū)約置型拒環(huán)唐境挨友脆好吧型街社嗓會裂轉(zhuǎn)請變范（周節(jié)遮能四環(huán)踢保陰、汗資川源扯價住格秩改吊革渴）科迫教沈興格國敵戰(zhàn)努略芳和蜘人濾才蓮強后國追戰(zhàn)菜略加檔強細社叉會童事非業(yè)遺建貿(mào)設(shè)吼建死立艷基鋒本彈公給共助服頭務(wù)泄體參系推糖動簡文市化共大董發(fā)視展?fàn)帲〒P文煮化避產(chǎn)域業(yè)豎成得為萍支校柱似產(chǎn)礦業(yè)毛）完算善辱社拋會傅主呀義惕市辜場肝經(jīng)肺濟浮體救制實稱施霜互業(yè)利芹共刷贏則開片放例戰(zhàn)隙略2蓋7人喚民巴幣賣升賤值升賤值學(xué)速迷度非由潔什漿么峽決竭定翠？理灣論鼓上朋，旺貿(mào)抽易偽順劑差鼓、撿外刑匯窗占恢款坡、毀出恥口租是炎重茄要權(quán)變害量遼。缸我拍們白發(fā)拐現(xiàn)醒升債值敬速鞋度星和C膏P突I相加關(guān)馬度壞很刪高擺。腿美僵元萌本蒸身嬌走暗勢紀也崗有合影插響廁。預(yù)佛計趙未劣來受半擺年謀內(nèi)虎人花民骨幣掉升依值刃達搏到3帶%左版右亦，渡主櫻要睬驅(qū)倒動狹力紀是盟通蛇脹雞。2鍬8升謊值萬速顫度號：C喜P截I和C株P(guān)壞I相需關(guān)木度紙最蔬高戀，頭政鎖府注傾炕向貝于慎用德升門值毀來既抑叫制械通敞脹出。如仔果胳通榨脹捎上垃升桑態(tài)陽勢盲明父顯萍，團政衡府片可古能賭加煎快袋升斯值撕速季度色。2個9“熱射錢”:升會值枝預(yù)潑期和富升高值攝預(yù)瘋期曾相河關(guān)采度磨高梳。我強們木傾腹向唱于世認粒為茂升傍值謎加植快悄會躬帶李來齒更泥多膜資遵金兔流森入善。棉判裕斷2凝0冷1隱1年兄上策半言年創(chuàng)會型出粘現(xiàn)籮中雁等奮強聚度(類嚇?biāo)?盲6年糟和0勇7年蒸上嫂半寸年退）宿的雨資揪本陣流瓣入娃。3娘0寬詠松窯的洲貨套幣役環(huán)愉境很或搜將遠終掌結(jié)今塑年云的目貨撲幣汗信智