結(jié)合產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和財務(wù)來解讀上市公司年報

1『經(jīng)濟(jì)論壇』結(jié)合產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和財務(wù)分析來解讀上市公司年報最近讀了臺灣大學(xué)劉順仁教授的書<財報是一本故事書>，很受啟發(fā)。他試圖結(jié)合財務(wù)分析和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)來分析企業(yè)的競爭力，而且把這兩門課用通俗的語言講給沒有財務(wù)背景的人。我國A股市場動蕩太大，原因之一就是多數(shù)股民不關(guān)心價值分析。并不是說短線操作不可取，但是建立在價值分析基礎(chǔ)上的短線操作至少可以避免一些顯而易見的風(fēng)險。股民不關(guān)心價值分析的原因之一在于財務(wù)這門課太枯燥。其實(shí)這門課完全可以用生動的形式講述。僅僅專注于財務(wù)分析也不能幫助人了解企業(yè)的全貌。了解企業(yè)還要結(jié)合它所在行業(yè)的特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)的生命周期，企業(yè)在行業(yè)中的相對競爭力，企業(yè)采取的競爭策略等，當(dāng)然還有宏觀環(huán)境。劉教授的書其實(shí)就是一本寫給所有對商業(yè)感興趣的人的簡化MBA教程，其中包含核心的兩門課：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和財務(wù)分析。而中國的上市公司年報可以作為案例來詮釋書中的理論。

說不定一個新的教育產(chǎn)業(yè)以后會形成，就是向全民普及基本的管理學(xué)和財務(wù)知識。它可能會以連鎖學(xué)校的形式出現(xiàn)，結(jié)合書籍、網(wǎng)上課件、研討會。書籍和課件的作者是知名教授，連鎖學(xué)校的輔導(dǎo)員是有一定商業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理學(xué)背景并經(jīng)過培訓(xùn)的人士。中小企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、投資人以及任何在商業(yè)社會中活動的人，都可以從這種商業(yè)教育中獲益。這種教育不以文憑為導(dǎo)向，完全是為了獲得知識解決實(shí)踐中的問題。</P>

商業(yè)理論要結(jié)合案例討論更容易理解，而上市公司的年報就是最好的案例。從年報中可以看出行業(yè)的興衰，企業(yè)投資決策的得失，企業(yè)運(yùn)營得是否有效率。企業(yè)管理者可以從行業(yè)龍頭企業(yè)的年報中借鑒經(jīng)驗(yàn)，投資者可以看出企業(yè)是否有潛在危險、是否值得長期投資。</P>

德魯克說過，有些人是通過寫作來學(xué)習(xí)的。所以我準(zhǔn)備寫下自己對一些年報的分析思路，來學(xué)習(xí)和實(shí)踐這種方法。</P>作為非專業(yè)人士，我希望可以用最短的時間輕松看出一份財務(wù)報表的要點(diǎn)?；鸸镜姆治鰩熋刻旎ㄊ畮仔r研究幾支股票，肯定比普通人研究得透徹，但他們的觀點(diǎn)是有立場的。如果我們普通人可以花半小時到一小時看懂一份年報，再聽聽立場各異的專家意見，至少可以不太困惑。

我先從上海證券交易所的上證50指數(shù)成份里先選了三支消費(fèi)品類的股票，看看是否能從年報中發(fā)現(xiàn)一些有趣的事。這三只股票是雅戈爾、伊利、貴州茅臺。選擇消費(fèi)品類股票是因?yàn)閷ξ襾碚f比較容易理解。雅戈爾是做品牌襯衫和西服的。打開三季度的報告，第一頁顯示一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，比較顯眼的是利潤比去年同期增長171%。不過又補(bǔ)充說，這增長的利潤絕大部分來自“非經(jīng)常損益”，就是公司投資股市賺的錢（管理層至少還是主動坦誠披露了對自己不利的事實(shí)）。由于股市漲跌難以預(yù)料，服裝公司投資股市的收益很難持續(xù)。難怪評論家最近批評這家公司不專注于主業(yè)。

價值投資者買股票是為了分享公司今后的利潤，所以看報表主要關(guān)心兩個問題：

1．它是不是正在做對的事并且有能力把事情做對？這一點(diǎn)可以從利潤表看出。

2．它將來是不是打算繼續(xù)做對的事？這一點(diǎn)很難判斷。但我們至少可以從現(xiàn)金流量表的第二部分看出它把經(jīng)營得來的錢、向銀行借的錢和向股民籌的錢投向了哪里。公司的投資行為決定它未來的利潤。如果它不投資，說明目前的業(yè)務(wù)增長趨勢不大，就算今年利潤很好，可以預(yù)計未來利潤增長有限；如果它投資在與自己無關(guān)的行業(yè)，要么說明它對本行業(yè)的增長沒有信心，要么說明它在冒險。真先看昨利潤須表，短由于撞雅戈兆爾的唉主業(yè)丹是服弦裝，受我先必把與鴿服裝絹無關(guān)庸的收印益和市損失饅剝離煉，做警一個墻修改賄后的匹利潤晨表。乞數(shù)據(jù)壘顯示絞，收津入同聲比增忍長2捉1%蚊，利枝潤同蛋比增豐長5油6%估。毛廳利率燦從3貪2%什上升朱到3李9%工，凈車?yán)麧欂溌蕪姆?.隆6%店上升兇到1樂2.竟5%練。能括夠提賞高毛焦利率糟，說癢明公灑司要叢么在英控制遠(yuǎn)成本隨要么判在品降牌推性廣方哄面有蠅所改春善。臣收入師增長陽一般誰，是靠因?yàn)槎痉b晨行業(yè)承競爭叉激烈毒，而舉且已消經(jīng)相意對成深熟。激這份夏成績蠢單不己算優(yōu)銳秀，掩也算柄良好恒。

閘

塊醉再看奔現(xiàn)金界流量攤表，悄從數(shù)開字中皆了解群公司肆未來海的發(fā)塵展方尤向。探現(xiàn)金盜流量擠表顯吼示，星公司島1-首9月存份，逮賣服乏裝收預(yù)到的控現(xiàn)金透是1翠.7揮億，錫買賣征股票期獲得付的現(xiàn)角金是創(chuàng)21愁億，炎又從河銀行基借來交9.聾4億誤。這捎些錢識的一襲半以捏現(xiàn)金駝形式慮保留活，另挖一半塑（1池8.相8億襖元）稍投資捎在名訊叫明“惕購建舟固定水資產(chǎn)昂、無栽形資升產(chǎn)和戲其他眉長期報資產(chǎn)換支付途的現(xiàn)坊金羊”礦項(xiàng)上封。從豪資產(chǎn)懲負(fù)債述表上眼看，賴固定爐資產(chǎn)妹、在搏建工澇程、局工程衛(wèi)物資愿的增荷加量坡總共武4.登9億喊，可討能是索用來悼興建亞服裝出廠或疫是開簽服裝言專賣傷店，漢另外霸14泛億的串去處渡是在砍“堡可供趁出售棍金融蓄資產(chǎn)害”乖項(xiàng)上抄，就慧是買信了證啟券。

因

遣胡總結(jié)責(zé):雅帖戈爾浪目前把在服槐裝行暗業(yè)的心經(jīng)營兼還是任不錯馳的，符服裝描生意籍收入布和利葉潤都到有增魄長（吃雖然遺幅度交不大削），豆對于熊主營避業(yè)務(wù)惱的投圈資也弱比去伙年穩(wěn)更步增墻加。茄問題童是它好持有辭的金叔融資旱產(chǎn)在故過去僚一年貫里翻倉了三尸倍，旗數(shù)量六已超唯過資趨產(chǎn)總育額的供一半仆，同往時又次增加沸了銀愛行長鏡期借歸款。杰一家袖服裝啊公司司對金肉融資君產(chǎn)的蠅保值丙增值桂能力批如何模就不哪知道甲了。構(gòu)感覺浴上雅巷戈爾領(lǐng)的經(jīng)櫻營效碼率還注可以騙提高苦。資唐產(chǎn)負(fù)毛債表嘴上存譯貨有淹69默.7弄6億顆，這煤數(shù)字撞乍一奏看有偉點(diǎn)扎濤眼，孕不妨咳對它孩的存罰貨管煎理深穴究，旗看過激去的渡數(shù)字罩和同灶行數(shù)報字。袖另外窗，資棉產(chǎn)負(fù)告?zhèn)砻奚嫌邢灐皳艄潭i資產(chǎn)卡清理百”壟一項(xiàng)野22鼻00咐萬，擠意味圍著對隱以前膛不當(dāng)真投資遍項(xiàng)目夢的更下正。段下一束期處糕置這章些資返產(chǎn)時冒，會犧有損泄失出攪現(xiàn)在念利潤堵表里卻。說汁明它隸在服茫裝行描業(yè)投榆資決炮策的畝程序瑞有待浮完善造。也偶就是洞說，坊雖然仿服裝蓮業(yè)務(wù)祖的市肥場已缺過了近高速艘成長草期，博還可身以通辰過精端細(xì)化煩管理茫提高賣利潤乘。

猛

漸打企業(yè)還發(fā)展嶼有起聞步、支成長悲、成吊熟期逝，起隙步階鍋段經(jīng)蟲營現(xiàn)摟金流頸和投哄資現(xiàn)榴金流貧都是偶負(fù)的堡，這坊時候列缺錢跡卻很巷難籌酸到錢僑；成途長期某經(jīng)營呆現(xiàn)金痛流是封正的迫而且兄增長躁很快姐，投佳資現(xiàn)農(nóng)金流甚出去賄得更錦快，劑業(yè)務(wù)趨需要姜快速亞擴(kuò)張笨占領(lǐng)辭市場饞，這夜時候鏟需要咱錢也綢不太四容易普籌到姑錢；鐵成熟優(yōu)期的圣企業(yè)估經(jīng)營掘現(xiàn)金逮流是沫正的刷但業(yè)絨務(wù)增弱長不雀快，絞投資菌現(xiàn)金薄流有企進(jìn)有眨出，暴這時理候帳是上有退很多園富余羨的現(xiàn)社金，餓不需略要錢鉗但是西銀行牙爭著睡要借賠錢給俘它。此雅戈慢爾去欺年證潮券賺桌了這謝么多吃錢，樸服裝歸業(yè)又組沒有站足夠慮多的艇投資續(xù)機(jī)會屈來使牲用這蹤些錢限，留桃過多汪的現(xiàn)身金不蒼產(chǎn)生喜利息買是浪熱費(fèi)，敢投資鎮(zhèn)證券法又不傅是它滑的專滋業(yè)很擊難控乒制風(fēng)秋險，砌理論瞧上說問應(yīng)該膊把多斃余的引錢通旱過紅熊利和盛回購坦股票揮的方河式返勾還給逐投資邊者，屈這樣熟一來碗它的熔股票稿價格蹲也會罷上升籮,但囑這想煌法這設(shè)太不滾符合脅中國左國情葡了。惕事實(shí)代上，下在它愚有大具量用恒不完蔑的錢蜘的時評候，施又從郵銀行估借來湖一大梯筆錢份。

星

鞋蒸看來最流動躲性過秩剩，索不見竹得是傷因?yàn)榇怪袊娴拿烙刑舛噱X填，而腥是企荷業(yè)在鑰需要戲錢的洞時候已得不特到錢鑼，等士到不胡需要碧錢了驢又太蓮容易南得到他錢。托本來岸能夠?qū)脛?chuàng)造繭高回認(rèn)報的慘是那只些得咱不到跟錢的條快速紋成長塔型企盛業(yè)（簽當(dāng)然暗風(fēng)險短也大按），蒼它們俊由于慚缺錢透被扼刮殺在候搖籃禿里；吸銀行孝只好花把錢止貸給礦不缺弱錢的仰成熟舞企業(yè)旺，投攜資者兇在股吳市上爹購買顛那些幸錢多昌得沒唐處投盡資的蒜公司舒的股殖票，自怎能闊指望必高回岡報呢喊？捆說句襪題外看話，左我有站點(diǎn)后桿悔大描學(xué)時忙上會動計學(xué)猜這門慣課，榜花了奶太多勇成本善學(xué)習(xí)抬一些纏我永璃遠(yuǎn)都羞用不把著的掃內(nèi)容端。分蓬析財男務(wù)報宮表不寶一定確需要鄙先學(xué)飽會計末，學(xué)物了會蔥計也噸不一謹(jǐn)定就臭能真壯正理街解財攜務(wù)報這表（漿當(dāng)然塑會有吐些幫趨助）呀。會遣計是控“紐生產(chǎn)咸”瓦財務(wù)猴報表洗的，院需要梳掌握叼很多涉技術(shù)盡細(xì)節(jié)遍；投駁資者僚是蜻“感消費(fèi)壺”直財務(wù)鼠報表贈的，胸需要啊綜合孟掌握刃宏觀楚、產(chǎn)丟業(yè)、擋管理厘知識事，對駁兩者散的教臣育側(cè)虛重點(diǎn)怠不同臨。小伊利董：期萌權(quán)激蚊勵方錄案導(dǎo)趨致管龍理費(fèi)拍用上券升，震帳面魄虧損

磨

薄醉伊利赴年報東第一外頁的末主要芽數(shù)據(jù)寬讓人供看了爬生疑岔。營唯業(yè)收毒入1素93獸億，鍛利潤柔總額僻只有散0.廚11央9億受，而銜且這恥利潤謠是正指數(shù)主皂要是沖因?yàn)轸數(shù)玫綔喺澭a(bǔ)貼慎，它紙的營調(diào)業(yè)利灶潤是稱負(fù)9讓70方萬。訴管理腥層對掠帳面尾虧損泡的解夠釋是昌，由派于對分管理接人員縮使用漠期權(quán)鵲激勵征機(jī)制攤，導(dǎo)連致管兼理費(fèi)私用上頑升，墾出現(xiàn)權(quán)虧損店。歸瞎屬于誓上市稻公司辜股東必的凈航利潤園居然炭是負(fù)崗1.接4億脾，這定是因雨為微餓薄的不利潤湊又扣離除了懷超出亞利潤餐好幾寒倍的拋所得丘稅（棚會計攏計算兄利潤炮的規(guī)賀則和年稅法濃計算遲的規(guī)疑則不覽同，疲大概美是稅鏟法沒切有把氏期權(quán)刃行權(quán)咳作為勝費(fèi)用鼠處理殿）。

止

掀色看利厘潤表腫，追晶究原蛛因。晴收入碗雖然螞增長眠了，日毛利雖卻下艙降了翻一個普百分芒點(diǎn)（永說明宿經(jīng)營侍效率伏不怎您么樣勝），原管理鏈費(fèi)用豐和財臘務(wù)費(fèi)澆用都經(jīng)有所乒上升錢（大捆概是盟期權(quán)襲所致梨），董把本吃來就技微薄效的利綱潤擠養(yǎng)壓到梳極小王。

持

書挑簡化襖后的洋利潤艷表：咳（單色位：們百萬叮元人騎民幣賊）

婆磚2抵00娛7廳占收它入%垃2矩00像6酷占收窄入%

思五收入傷1柔93奉59忌1她00滑%有16替57鴉9燕10蔑0%

品乏

膜攤營業(yè)鍛成本從1叛43更47尚7欲4%暗1析20咸31蝕7富3%

早涌營業(yè)咸稅鑰83瀉0膨.4舞3%套7耍2錄0.泡43坑%

筍規(guī)銷售孕費(fèi)用蘋3射91跑1棍20守%碰33吩87懶2橡0%

依擇管理離費(fèi)用爐9傾79拿5辨%銜67差1牌4%

剛吵財務(wù)句費(fèi)用代2揭9盛0.諒15蔽%交15割0路.0隸9%

塌照總營蛋業(yè)成廁本泉19現(xiàn)34并9手99涌.9初5%辟1怠61恥76次9驗(yàn)8%

轎盆利潤羞1傭0汪0.旁05豎%論40鄙3通2%

掃孕（注遵：花“美利潤祖”躲是不脈包括題非經(jīng)勝常損擔(dān)益的蠢營業(yè)場利潤免）

旱

乞全這些沃?jǐn)?shù)字礦給我考的印煮象就址是，愁伊利調(diào)的經(jīng)煎營業(yè)項(xiàng)績還欲說得象過去肢，畢的竟銷巖售額尋增長彈了，臨經(jīng)營摟活動勇產(chǎn)生農(nóng)的現(xiàn)紀(jì)金流縮7.疼78犬億也其不低輝，但未是利轟潤都怎用期趟權(quán)激季勵的糠形式屑支付豐給了港管理肢層還臟不夠嚇，導(dǎo)煤致股屑民背件上了駛每股臨0.米22榴元的愉虧損婆。逆光明膨乳業(yè)泄：主因營業(yè)罵務(wù)虧窄損

駁蹦年報政的第顫一頁娛顯示當(dāng)，銷胸售收拌入同寬比增溜加1崖0%曲，利潑潤同心比增焰加2譯0%祝?？春先タ撇诲e循，但捕是不句要忽飄略了適兩個推危險拴信息親：經(jīng)皆營活巷動現(xiàn)示金流瀉比上售年減罷少2償0%險，歸鋒屬股毯東的保扣除進(jìn)非經(jīng)動常性嫁損益輛的凈棒利潤座為負(fù)駝1.游48樹億。船就是梁說，膨公司仇主營傲業(yè)務(wù)零乳品叨生意金的情槐況不蜓佳。

吧

香鋸下面伴的數(shù)濃據(jù)進(jìn)犬一步政揭示恢事實(shí)吐：營澡業(yè)利睛潤比朝上年莫縮水系82栗%，叼財務(wù)幟費(fèi)用嫁增加蔬了2靠倍（寄由于淋借款冰增加坡，利棉率增與加）虹。再敘看利增潤表感的詳根情，夏毛利直下降股，銷另售費(fèi)生用占災(zāi)收入哈的比答例上酒升，剪這都昏表明莊經(jīng)營廣成績廚的下勝降。宿僥幸柄的是說營業(yè)斑外收廊入比陵上年薄增加孫了1興0倍槍（由獲于收沖到一淡筆補(bǔ)虎償款理），闖投資魄收益頂比上顫年增悔加3沈0倍直（由減于出達(dá)售可緩的便犯利店荷），嗽這才偉使報察表上申的利隨潤成盾為正洪數(shù)。明問題乓是，基光明路不可湯能每惡年都吩靠獲健取補(bǔ)停償款傍和出塊售資尖產(chǎn)來獲維持夜利潤損吧，煤真正蘋的發(fā)估展還插要靠宋主營長業(yè)務(wù)尼的利秩潤。麗現(xiàn)金涼流量嗽表顯我示，抖公司焦投資碧3.喬56鑄億用押來支坡持奶梁源基針地建申設(shè)和伸技術(shù)荷改造款，明蔬年扭撥轉(zhuǎn)局拴勢也壟未可版知。怎目前鄉(xiāng)股票渡的市早盈率嘴45緣倍（醫(yī)對一駱家主禽業(yè)虧藍(lán)損的穴企業(yè)波來說揭，已達(dá)經(jīng)很超高了轟），婦經(jīng)營蕉又面血臨蒙向牛和桌伊利戀的競晃爭，桿奶源袋短缺睛，原妄材料竿價格范上升邊，前滿途不貢明朗木。iorikyox回復(fù)日期：2021-4-223:43:08

胞等下個文

柱

勁段光明默，怎獄么講橡，跟演蒙牛艙伊利叨不是在一個教檔次授的，蜜有淪網(wǎng)為地已方企羽業(yè)的應(yīng)危險謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-39:05:42

固紗回復(fù)績io訊ri踐ky到ox膏:

瞧

憑傾是,修光明僻的年腎報上遺明確岸說他旗們就綢是要乘成為驢地方貨企業(yè)昏。光出明和可伊利駕似乎陷都否管定了棋以前喜的一集些投批資舉顏措，同所以眨利潤蟲表上賊有滿“盈處理擋固定負(fù)資產(chǎn)烈損失忙”悅，現(xiàn)悔金流連量表遇上有毅“卡處理適固定蛾資產(chǎn)炮得到吸的現(xiàn)友金流尼”圖之類警。不膝過這麥么多抹資產(chǎn)孩，有薪些投翠資不吉當(dāng)也拳難免止。他勤們今評年又饅大舉始投資宏新項(xiàng)步目，耍不知截一兩資年后刷這些剪項(xiàng)目乳有多北少會庫被否淡定。

劫

滿鴿光明腥的業(yè)砌績比足伊利猾差，政伊利炕又比都蒙牛煤差。軌年報天上顯果示，筒光明衛(wèi)和伊膀利的仍股權(quán)鹿結(jié)構(gòu)瘡都比竊較復(fù)設(shè)雜（器看著赤讓人博頭疼翻），夜有地擺方政除府和揭當(dāng)?shù)負(fù)茋鵂I想企業(yè)歐參與或，可障能受惑到行靠政干丹預(yù)比基較多堤，不迫能放惰手經(jīng)擴(kuò)營吧炕。謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-310:41:15

輩歇蒙牛單：業(yè)濤績好價，主翁營業(yè)裕務(wù)突白出，駕市盈討率比絕同行睛低

壞

隨急只找私到最示新0待7年謎的中妄報，油顯示其去年短上半礦年的授業(yè)績多。收注入1窮00臘億元瓶，同紫比增纖長3良2.厭8%絡(luò)，經(jīng)宮營現(xiàn)福金流柏14獵.1描2億著，同翠比增正長1概25稈%，年每股鳳利潤神0.身35拳（半術(shù)年）紫，同冠比增煤長4凱0%賢。

宜

雞議這份腹成績紗單比真它的日兩位段同行劈伊利豪和光藝明強(qiáng)伴多了阿。最葬重要粱的是頁它的社報表層看上目去很煮單純掉，沒卻有一浙些令敞人生正疑的袋“歇營業(yè)蒜外收此入綿”灰、擔(dān)“廟營業(yè)感外損押失鋒”套，一五看就糖是在奧踏實(shí)犁本份惜地賺代乳品王行業(yè)趣里的絲錢，佛而它軌的兩俊位同擾行的姻“堵營業(yè)赤外收頸入孝”盜都高對得離輛譜。

榨

懷券比較惜毛利園率，允光明醉最高燕，伊斧利其撈次，榴蒙牛泄最低轟。不瑞過光辯明和識伊利澆的毛滾利率稼今年趁都比科去年繳降低千了，系而蒙賄牛的肺毛利脾率今付年提懷高了葛1個駝百分豆點(diǎn)。址比較漏三家路的利黎潤表對，光足明主濤業(yè)虧鳳損可硬能因挎為銷蘭售收猶入只學(xué)有另永外兩緊家的征一半博以下劍，這恒樣銷消售費(fèi)薄用和若管理涼費(fèi)用晴占收吹入的亮比例爆就較意高（奴平攤粒下來波較高炭）。竄伊利蘋和蒙獎牛的撕銷售蘆收入悼相當(dāng)幅，但本是兩姨家銷腐售費(fèi)犯用和奪管理董費(fèi)用體占收賞入的哨比例辛差別熄很大糞。伊輔利銷住售費(fèi)島用占頑收入猛的2籌0%討，管唯理費(fèi)酷用占抹收入約的5藏%；簽蒙牛挽銷售錯費(fèi)用潔占收戒入1圈6%罪，管青理費(fèi)眠用占麥?zhǔn)杖牒?%管。伊惱利利予潤低類是因滔為成黎本控幫制不驢理想饑，也處許是途花在螺廣告購費(fèi)用侍上的恨錢效芳率比猾蒙牛語低，到也許勺是銷鑒售渠嘩道建哄設(shè)效伏率不窄高，球而且均沒有勞好好慕控制斧行政岡費(fèi)用柄。蒙基牛創(chuàng)頌造性粉地提讓高銷墨售費(fèi)患用利浙用率辦，比貌如它興的控“柳超級爪女聲否”繞活動懼以較掛少的爹投入低提高叔了品戶牌知數(shù)名度駕。

捐

粉鄉(xiāng)比較兩伊利孩和蒙王牛的販“皇管理廚層評勇論剝”劫，耐舞人尋托味。膨?qū)κ邪釄龅膰@評價韻，伊法利強(qiáng)辟調(diào)奶尾源短憶缺、動原料劉漲價滿、競桿爭激步烈等轎不利定因素眾，總套之形芒勢非慕常嚴(yán)娃峻；提而蒙叫牛強(qiáng)答調(diào)消遇費(fèi)者神收入牽的提灣高，卸對牛獸奶消挨費(fèi)的護(hù)習(xí)慣列逐漸輩形成臂，對切質(zhì)量僅要求組提高翠，總羊之前程途一懶片光雨明。湊另外滑，蒙止牛提外到今鈔年為婦了向糠高端炸市場夸進(jìn)軍解并提羅高品第牌知奴名度及，銷漠售費(fèi)跡用從惰14配%上敏升到間16郊%，魂不過亡優(yōu)化敲管理其使得脖行政暑費(fèi)用泄下降戚，所脫以最鄉(xiāng)后的況利潤肚還是鑼上升句了。甜而看青一下貪伊利憶的銷除售費(fèi)援用2劃0%參，就豆知道甘蒙牛吉在成做本意就識方革面更臣強(qiáng)一懇些。

紅

付財蒙牛扭在香童港上墾市，輪股票響最近宮下跌寇，市維盈率調(diào)41泰倍，機(jī)看趨駛勢還慌會跌尊。伊愧利和輪光明煩都在胖A股敞市場鎖，伊渾利的倍股價理在上駱升，這雖然稅它的鄰每股誤收益合是負(fù)垂數(shù)；災(zāi)光明嶼前景唯堪優(yōu)必，市圈盈率端卻高幻達(dá)4僻5倍醬。

嫂謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-311:40:57

面騎價值繩投資勒的難露點(diǎn)

閘

培湊價值繞投資悉者是朝把自糕己當(dāng)?shù)咀髌罂儤I(yè)的消擁有融者之賺一，摟來分鄭享企努業(yè)未擊來的遵利潤評。首處先要再排除拐那些輝明顯邊有?；碗U的婦企業(yè)嫂。比撓如負(fù)秋債與碑股東陜權(quán)益仍的比鐵率太勢高，暢經(jīng)營副現(xiàn)金落流是避負(fù)數(shù)乖或明漫顯少辱于帳夏面利強(qiáng)潤，騙營業(yè)雹外收衣入大談大超躬出營謝業(yè)利材潤，腸利潤腰表里黑有大和量的義固定昌資產(chǎn)處處置牽損失籠（說膜明以案前投委資決埋策失鎖誤）造，這聞些都朱是企殊業(yè)危底險的園標(biāo)志恰，最柜好避藍(lán)開。

冬

戰(zhàn)早對于預(yù)一家腥目前荷狀況稱良好機(jī)的企獄業(yè)（稀用我巧們的弱常識見沒看珠出危續(xù)險）遭，還窯要看翠它未坦來能押否持芹續(xù)獲牛利，巴就要鹿看它聞的經(jīng)斷營效巷率是晴否良跌好，匠以及流它作君出的熊投資管決策和是否協(xié)正確敲。前司者是仆把事棉情做貝對，傳后者雪是做參對的驅(qū)事情抬。如虎果這融兩項(xiàng)撞指標(biāo)飾都符灑合，濫再看憤價格療是否惠合適點(diǎn)，市眠盈率北是否逼足夠豪低。

販

燭弟經(jīng)營拒效率旱好不偵好相士對比服較容恢易判蛇斷?？v看利弟潤表褲，與偉過去曬相比亡，它逃的銷悄售收筐入是綱否逐陶年上筋升？拴它的央營業(yè)頃利潤煎是否屑逐年撕上升現(xiàn)？經(jīng)纏營現(xiàn)寒金流吳是否夜逐年辭上升察？與槳同行爺相比麥，它失是否寺有明疾確可五持續(xù)確的競忽爭策貴略？置波特喇認(rèn)為勉有三聲種可立持續(xù)質(zhì)的競項(xiàng)爭策押略：問總成傅本領(lǐng)努先、判差異標(biāo)化、該目標(biāo)其集聚重。從唐利潤憐表上招看，饑總成廈本領(lǐng)向先的疲公司袖特征脾是銷孕售收稠入高外于同壓行，適毛利看率低托于同象行，恨管理趨費(fèi)用劫和銷舟售費(fèi)校用控貓制在束銷售寨收入巨的較繪低比閣例。鉗實(shí)行柏差異燦化策仔略的污公司崗利潤協(xié)表的將特征墻是銷扛售收也入不兼太高天，但預(yù)是毛剩利率焰高。秧假如徑有一非家公淹司銷畫售收摔入不獸高，粗毛利狠率也將不高深，各煮項(xiàng)成鮮本又辰控制墳不好鋪，它筐很可窄能是賣徘徊戀于成播本領(lǐng)修先和虹差異咱化兩兩種策糞略之內(nèi)間，省這是這危險冷的處剪境。

聚

明家難以眨判斷任的是渡公司侄目前汗投資蔬的項(xiàng)仔目未材來是翅否能諸帶來廊滿意垂的收歐益。趣雖然唇難以譯判斷鼻，但斑是基唇本常會識有秒幾點(diǎn)叨：如覺果這汗家公糾司投送資在樓主營渴業(yè)務(wù)融以外閃的地衣方，罵失敗邪的可系能性羊會比稍主營半業(yè)務(wù)粘大；限看公腐司過喂去歷垮年的株年報習(xí)，以課前投賢資的國項(xiàng)目濾有多附少達(dá)針到預(yù)斧期收嗽益，店有多便少失熄敗，浸判斷薪管理漫層投皮資決租策的矮能力痰；巴屑菲特各只買堆自己卷熟悉售的行雀業(yè)的粥股票糧，是眉因?yàn)榫V這些接行業(yè)霜的投朗資決駕策正清確與狠否是擴(kuò)他可桿以判軌斷的梁。

象

羞系幾乎槐沒有矮人可蓬以百膨分百友準(zhǔn)確啦地判浴斷某風(fēng)一家加公司酸資產(chǎn)牽負(fù)債零表里招那些潔帳面紫上的橋資產(chǎn)重未來烤是否止能帶漠來收悟益，棚公司床現(xiàn)金國流量暮表里培用于繡投資逐的現(xiàn)偽金流彩出是帽否投咐在了宣正確信的地址方。尋可以妙嘗試陣的方秋法是膜，先帶把那遵些明是顯投皂資決豐策不奔當(dāng)?shù)氖脊景捕寂琶舫龅耆?，概再把陡資金失分散污投資散在看舊上去業(yè)沒有向問題爭（不閣等于高其實(shí)穴沒有刃問題格），并股票骨價格找又適謎中的偏公司脈里，辨這是忠巴菲防特的扣老師叫G貫ra槐ha國m在音上世仙紀(jì)三違十年玩代使票用的問方法紙。而蹈巴菲粥特的謀方法秀是，精運(yùn)用匙自己燦的判賀斷力菊深入丹了解洋幾個炊行業(yè)枝，直俯到可宮以比貫較確病切地待知道宗他購壺買股色票的恒公司辣的投賽資項(xiàng)止目（門比如辜收購薦、廠湊房擴(kuò)貢建等培）決涼策是肅否明需智，黑同時歷掌握烘公司變的人卻事決鍛策權(quán)怠，任染用最竟好的訂經(jīng)理支人管戰(zhàn)理他跪購買列的公薯司，番以減孤少投露資風(fēng)或險。

啊

杜iorikyox回復(fù)日期：2021-4-313:08:06

羊

碼焰雅閣鑄爾6勁億投盈資浮住虧，燕還債百恐要皇靠主克業(yè)了

牛

載換伊利徒今年轟宣傳禿費(fèi)可雨能因華奧運(yùn)睜大幅價提高違，蒙則牛戰(zhàn)塞略更沈靈活貢，就虎經(jīng)營雖方式化上，供蒙牛覆似乎省更占箭優(yōu)。香伊利凳這幾趣年，橋就超君市給福我的每感覺塑，找尼不到竹企業(yè)叉的發(fā)約展方扇向

招

圣普超市澇的伊獸利酸卻奶大保幅漲遺價，侍原味芒酸奶懷由5定.6汁每卡拒漲到篩10伐.4叮每卡沈，銷姿量肯貫定下堂降，塑地方菌奶企故可能魔會抬魔頭。撈我就宵是這盾么選洞擇的板:）

撓

拖備蒙牛姓，我后生活效中比鞏較少家接觸貿(mào)，平殿時其扇產(chǎn)品魚價格漿就較育伊利檔稍高訴，不哄太了遭解

閘

旅選以上要都是叛生活尺積累謎和個棄人經(jīng)覽驗(yàn)，揉沒有單事實(shí)望依據(jù)

爐謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-313:52:53

致辨關(guān)于廣A股身市場磨泡沫備的猜襖想

剛

韻分去年厘看一譜篇評耀論文基章，乞說A汪股市往場上彩漲是始因?yàn)槲瓷鲜欣⒐镜镜睦櫞蠼绶榷鲩L稠，所軟以A踏股沒吐有泡狠沫。有當(dāng)時愚聽了注覺得沿有道泰理，赴利潤朽上升鵝了，膚股票晝價格誤當(dāng)然夫應(yīng)該殖隨著局上升低。

量

疊伯不過叔還是姑有一夜個疑孤點(diǎn)，節(jié)為什量么A移股的傷上市肅公司至利潤龍會在敗去年嫩突然斥成倍負(fù)增長授呢？斬按說悉能在族A股塞上市蕉的企固業(yè)都銀是一握些比剛較成促熟的蓬公司院，銷扣售業(yè)軋績應(yīng)倒該穩(wěn)戒步增員長，宏每年勿增長揀20孫%-罵30緊%就吊不錯紐了。餃要是蜓解釋窗說A橋股的渾上市勿公司淚都在撿去年撇優(yōu)化的了管罩理，下控制乓了成除本，育導(dǎo)致淘利潤原翻倍嫌，這誰好像嫩聽起區(qū)來有能點(diǎn)玄護(hù)。

懶

悄溜最近鞭看了俘一些惜A股較上市欲公司圓的年剪報，勸有所侵領(lǐng)悟隱。這柿些年制報最丑大的全共同幅特點(diǎn)惡就是遇“譯非經(jīng)晌常收碎益回”間遠(yuǎn)遠(yuǎn)屋高于扒營業(yè)輩利潤壽。而紅仔細(xì)微查看憑“也非經(jīng)結(jié)常收局益槽”頓的來攻源，扶不少乒是距“娘投資嘩收益齡”雞。也游就是蕉說，筑這些乳公司皮因?yàn)樗幱谠墒齑镀?，萍一般植每年悶的營缺業(yè)現(xiàn)倆金流進(jìn)會多唯于投辟資支忌出現(xiàn)閘金流四，剩積余的稈現(xiàn)金述就會蛇購買角證券懼來保雜值增長值（槳這是擦正?？吹淖鋈~法）愁。而趴去年兼大量牲國際伯國內(nèi)醒的資叢金涌鉗入A宋股市鬼場，漸導(dǎo)致昆上市妥公司損持有輛的證趁券大利大增謙值，貞所以收“禍非經(jīng)釣常收轟益瞎”坡翻番扶，最逼后的界利潤停也大伙幅增茄長。吃而營氏業(yè)利勻潤嘛蒜，做紛實(shí)業(yè)皂不能砍指望嬌出現(xiàn)公奇跡俘，應(yīng)喬該沒榮有太靠大變拉化。

襪

酸隊由于蒼大量解的歡“糊非經(jīng)厭常收恰益協(xié)”清導(dǎo)致廚上市截公司瞎帳面箏上的井利潤轎翻倍綿，投混資者歪就更古加認(rèn)開定A忙股價皺格會膊進(jìn)一家步上柱漲?？疬@種卵假定竟使得毀更多訊投資頁者購碰買股閑票，支價格銳就真厲的不咳斷上縫漲了量?？勺ナ情L術(shù)期決還定股怎市價步格的鍛是上蠟市公垂司的頂主營辰業(yè)務(wù)仇利潤絕，只用要這諷一項(xiàng)聰沒有撕出現(xiàn)碗奇跡尾，A的股市民場以綢前的非高價特格就和沒有極價值犬支撐溉。

蛾ganzidangtou回復(fù)日期：2021-4-314:30:05

變閑好文鋸，請窮樓主孫講的肺更細(xì)妨一些littlepauline回復(fù)日期：2021-4-315:05:08

兼棍記號宵，跟元樓主摧學(xué)習(xí)弧線穿梭回復(fù)日期：2021-4-315:08:59

耐醒希望押樓主雅深挖幼一下題三大壁乳品懷企業(yè)役的外弄地公惑司的酷經(jīng)營廉方式售，也祖就是傘關(guān)注湖奶源坦和加腸工廠

玉

糊打三大刻乳品繼公司序的外融延企葬業(yè)稱我接才觸過竿兩家終的材感覺球確實(shí)澆有不嶺同陷由于耐某種輸關(guān)系群我不踩多說沸但翻是個值人感另覺泳如果輕你深澤究他跨們奶駝源和裕加工組廠的害經(jīng)營扣，你響會有并所收善獲謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-315:29:02

西淹謝謝葵大家掛支持

騙

賣元補(bǔ)充亭：看耳過伊耽利的忌年報請，總準(zhǔn)感覺曬哪里通不對蟲，好翅像是獲在現(xiàn)旅金流舊方面鉆。又般重新奇看一逆遍現(xiàn)三金流喇量表鼠，發(fā)羽現(xiàn)問削題。膨現(xiàn)金列流量角表里擴(kuò)經(jīng)營灶產(chǎn)生翅的現(xiàn)某金流意連續(xù)寄兩年挑少于蛇償還翼債務(wù)奉和利陪息流概出的隱現(xiàn)金鞋。而券投資販現(xiàn)金鑒流入沿里最危顯著理的一毛項(xiàng)是囑處置低固定偏資產(chǎn)諷收回預(yù)的現(xiàn)講金。補(bǔ)換句鳳話說尸，這尊家已蛛經(jīng)進(jìn)括入成予熟期積的企手業(yè)，德每年誤主營姥業(yè)務(wù)維創(chuàng)造伯的現(xiàn)排金不見足以雹償還妻債務(wù)濃和利級息，講以至仔于要滴借新赤債還改舊債葡，并荷且賣茅掉以竟前投擁資的姥固定壤資產(chǎn)甚換取彎現(xiàn)金眼。這狐估計區(qū)是以羊往的井投資卷失誤躺在今畢年報種表上陳的反禾映（患要證櫻實(shí)這作一點(diǎn)使，可檢以翻桃看以飯往歷宇年的耳投資啦項(xiàng)目于立項(xiàng)挺的原仍因是義什么舒，后屢來又藝為什宿么處灑理掉含了）衰。

身

梨姿假設(shè)斗伊利減和光胡明都臭陷入領(lǐng)財務(wù)茂危機(jī)塑（報他表上命看，伸有這責(zé)趨勢鴨，但陜是在固政府看支持?jǐn)[下還釋能維腦持一銀段時蘆間）劫，蒙掙牛將績是最癥大的旁受益朽者。啟估計牛今年核蒙牛培年報轉(zhuǎn)里，五用于孩投資培的現(xiàn)館金流污出會項(xiàng)大大外超過街去年慨，就旗是要芽未雨躲綢繆賭。

酒云外飛鳥回復(fù)日期：2021-4-315:57:58

野氏說老瘋實(shí)話桿，寧鞋波人峰基本界都知冤道雅熔戈爾那本質(zhì)憲是房款地產(chǎn)滑開發(fā)籃企業(yè)謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-316:27:19

越猾回復(fù)污弧線誼穿梭

滅

姻酷伊利炭的報朋表比悔蒙牛遮詳細(xì)看多了壁,它棗有幾戴十個最奶源偵和加抬工廠此是全劈資子屯公司飯或控瞧股子畝公司永;而程蒙牛占沒有隊提到可它和梨牛奶屯加工扣基地口是什進(jìn)么關(guān)夜系,毛倒是蜂說它助和很膠多國秋外企晌業(yè)聯(lián)淡營.駱?biāo)匀み@方語面還齊是業(yè)瞞內(nèi)人攝士有柔發(fā)言劈權(quán)，要也難烘怪基燥金公摟司要悼請很仰多行榆業(yè)研未究員摔。謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-316:36:01

缸勝回復(fù)價云外儀飛鳥垮：

盜

帝此從報根表上幸看，使雅戈興爾集獎團(tuán)只把有一火部分為上市史，上零市的張那部腎分（膠股份笨有限汽公司鎮(zhèn)）不余做房世地產(chǎn)尖，不期上市促的部漠分做液房地借產(chǎn)還零有國越際貿(mào)宮易。雪天雪膚回復(fù)日期：2021-4-316:46:10

罰數(shù)記號頌，留崇著以狂后看紅。謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-316:50:50

兔繁回復(fù)疾云外篇飛鳥抽:

搏集抱歉卻,我陶看的帝是季甩度報貧告。鈔你說捕的對湯，0旱6年辱年報申上顯妹示有卻房地葡產(chǎn)業(yè)踐務(wù)。

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胸沾理論財上說易一家紋公司誕最好呆專注描于主吹營業(yè)規(guī)務(wù)，銀不過揪實(shí)際半上也喝有同擱時在羽幾個泛行業(yè)堤都做饑得不爽錯的袖。不建知什寒么原蠶因。xiao18he回復(fù)日期：2021-4-317:08:12

羽暮想結(jié)請問問一下扣，經(jīng)蓄營現(xiàn)竊金流頂如果滔減去矩借款輩來的終錢是奉負(fù)的芝，那橋是不進(jìn)是說鴉明現(xiàn)夏金流醉是負(fù)危的`最``涌風(fēng)云回復(fù)日期：2021-4-317:29:24

池臂看財拴報是遮很好律，問秋題是訪你看鹽得到伏沒粉竹飾過敲的嗎劫？謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-410:39:30

普問回復(fù)創(chuàng)xi聚ao辯18值he

閣

輔叫現(xiàn)金利流量冤表說修明企巡業(yè)在補(bǔ)這一屋年的隙現(xiàn)金臣增減紗。分涼為三勁部分備：

現(xiàn)認(rèn)1。各經(jīng)營億活動抬的現(xiàn)由金流急：賣禁產(chǎn)品癢從客徑戶收民到錢否，帶休來正扯現(xiàn)金睜流；舒買原燃材料場付給扎供應(yīng)咱商錢滋，發(fā)煉工資金給員蝦工付弄錢，奏帶來霸負(fù)現(xiàn)耽金流福。最黨后加吳總的每數(shù)字哪就是黎經(jīng)營爪活動鼠的現(xiàn)鐮金流糧。正討常情站況是上正數(shù)津，如秘果是脊負(fù)數(shù)吃，就眼要追站究原啟因。

機(jī)

寇夠2。孩投資漠活動悲的現(xiàn)賢金流咐：賣凳掉工全廠收?；氐淖喱F(xiàn)金悉，賣瘡掉有育價證轉(zhuǎn)券收女到的體現(xiàn)金熊，帶蛙來正勝現(xiàn)金渣流；都擴(kuò)建唯廠房繡支付蠅的現(xiàn)條金，字帶來躲負(fù)現(xiàn)拉金流拳，加奶總以齡后是盒投資犯活動附現(xiàn)金撐流。作正常獎情況姑是負(fù)緒數(shù)，孩說明您企業(yè)盞在擴(kuò)賄大生棵產(chǎn)規(guī)泰模、療建立臉營銷俊網(wǎng)絡(luò)篇等。

掌

堡貿(mào)3。刃籌資芽活動心的現(xiàn)能金流筐：償學(xué)還借均款和皮利息截付給請銀行廊的錢狡，帶拋來負(fù)快現(xiàn)金跌流；亞向銀瑞行借辯款收文到的緒錢，紡帶來迷正現(xiàn)辦金流貍。加腫總以看后是述籌資香活動阿的現(xiàn)蜓金流贏。

徑

息仙三項(xiàng)之現(xiàn)金數(shù)流加織在一踐起，堅得出栽一年宇現(xiàn)金右的變且化量落（有防可能鐮是正島，也慎有可裁能是屯負(fù)）阿。這橡個數(shù)負(fù)字加撓上期恩初現(xiàn)瓦金額執(zhí)，等拜于期啞末現(xiàn)六金額避。

油謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-411:09:07

脾鑰回復(fù)績涌風(fēng)犯云：

葛

漆協(xié)我不吩能奢桑望看弟到?jīng)]警有粉鄙飾過捕的財亞報。提上市累公司餐有粉凳飾財賄報的華動機(jī)仿，證卸監(jiān)會著出臺歡新制貼度讓辜信息盈披露狐更充稠分，淺會計泉師事脂務(wù)所甜既要門履行時職責(zé)獅又不乘愿得伶罪上困市公恒司，容我們匆看到柔的財矛報是肉各方賄利益科博弈節(jié)的結(jié)捆果。

均

貫膨年報赴中要襖求批愛露扣正除非蠢主營侍業(yè)務(wù)固利潤支，增畏加現(xiàn)賞金流妻量表束，這卷些都曲是鑒螞于以刊往有陽人粉刺飾報貌表造沿成危嗽機(jī)后倉出臺距的制暫度，嬌也增旋加了都粉飾屬報表鋤的難切度。

米

桿資西方譽(yù)國家斯粉飾設(shè)報表占?xì)v史垮悠久攝，技恨術(shù)也談高，爺所以樣總結(jié)季出一催些問召題報擺表的腳特征草：比局如利蘭潤逐蛋年上巷升，東經(jīng)營錘活動赤現(xiàn)金望流卻睜下降劍或是瑞負(fù)數(shù)嘉；存歷貨數(shù)孫量劇書增；偽應(yīng)收求帳款輪數(shù)量私劇增鄙等。疑不過敗這些尿都不務(wù)是絕往對的炭。

黑

近擠有些復(fù)公司予的報配表就賤算經(jīng)暖過粉才飾，甩還是斬顯示牽出業(yè)糟績不任佳或烤潛伏擴(kuò)危機(jī)赴?？凑池攬笙鹬辽倏峥梢詠G幫助蹄我們魂在短傅時間采內(nèi)排多除掉拾不值拒得投垃資的阻問題階企業(yè)寫，還?？梢源蚺袛嗳猿瞿馁囆┕上肫眱r團(tuán)值被呀高估帽了。謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-412:06:37

母絡(luò)像學(xué)殲習(xí)語貨言那看樣閱變讀年約報

盛

啄剝會計片是一快門商活業(yè)通老用的瓣語言徹。它陜用數(shù)灑字默溉默地灰向我姐們揭務(wù)示一虹些事堪實(shí)?？谏鲜袣W公司膠年報籮中最敢重要件的內(nèi)稱容，雷四張篇報表垮就是版用會宏計語威言寫釘成的牙。在幫年報遺的文婆字部蔽分，崗管理遼層評騰論可液以避企重就脹輕，蔑對數(shù)類字的火解釋正可以拾突出朝成績矩、淡搏化缺雪點(diǎn)，臟但是親這四普張報丈表是揮最容倦易泄蠟露真年相的閉（即冷使也宏被修斧飾過充，還飄是會校有蛛慎絲馬荷跡）進(jìn)。所唇以，蘋學(xué)習(xí)殘會計座這門碰語言要，有裹助于纖了解棒真相濃。

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吐您小時讀候是陷怎樣部學(xué)習(xí)壽母語借的？喪在生徑活中影嘗試很聽和桐說，恥讀感煉興趣秩的文胳章，揀跳過扛不認(rèn)驅(qū)識的礎(chǔ)字，生時間栗長了俘自然喬就認(rèn)前識這碼些字溉了。

夾

眾念以前炎怎樣耳學(xué)英食語的館？最崖有效廉的方裳法就雪是在局日常伯生活冰中聽臂和說企，大蛇量閱液讀英藍(lán)語文鵝章，啞跳過萬不認(rèn)臟識的現(xiàn)單詞鐵，慢疊慢就爪猜出寄那些搬單詞稱的含樣義。

側(cè)

騾輕學(xué)習(xí)掌財務(wù)若報表退分析讀的有嗚效方趙法，服就是土直接倘去讀作財務(wù)槳報表象。讀攻過很高多年富報以挑后，發(fā)就會獸知道滾哪些泛內(nèi)容陳重要敲，哪俘些不瘦重要世。也迫可以鞋有針扛對性銀去查怨詢一妄些重枝要會友計術(shù)胃語的筐含義曾。

秩隨云西東回復(fù)日期：2021-4-412:35:46

蔥桂看，溫就更洞能發(fā)嗎現(xiàn)問以題了手。

歇豈對一配個投冶資者喇，遇工到作團(tuán)假的頓報表含，幾強(qiáng)乎是浩無可孕避免濤的?？冗@種田情況酬不只趙在中衣國，娘在各繞國都分會存有在。余但作煮假的袍報表續(xù)肯定代會有超破綻油，所稻以對川投資杜者來港說，鵲識別街報表釘?shù)钠乒诰`，改甄別望數(shù)據(jù)汁的真摘偽，便是最季基本短的技經(jīng)能。

碎

徹仍LZ說對乳燥業(yè)幾暑家公室司的舍評估觸，我數(shù)覺得夢值得淺商榷存。蒙株牛在洽香港它的市辦值是白31疼7億浮港元生；伊澡利在模A股迷的市臟值是搖13麗4億假人民計幣，茫若考熊慮股就權(quán)激屑勵的殿股份嗚，市識值約異14童4億儉人民眠幣。

案押本來筒還有握些圖壟表，愁但今育天不恢能上樹傳，伐改天釣把圖垮表發(fā)階上來罵再討畫論。股市小混回復(fù)日期：2021-4-413:21:34

詠移┌─導(dǎo)──陳──糊──杜─┬孤──倘──衡─┬跡──畫──舍─┬裂──撥──清─┬抄──賞──騾─┐

滴湊｜財魂務(wù)指僻標(biāo)(陳單位念)駁｜網(wǎng)20喪07飾-1弓2-虎31邁｜評20網(wǎng)06團(tuán)-1尾2-疲31豐｜陷20女05唐-1宋2-討31腰｜仆20霸04程-1姻2-監(jiān)31志｜

今管├─汽──餡──遭──負(fù)─┼宴──旺──攻─┼膨──鞠──睡─┼符──欲──雷─┼絨──喪──論─┤

奔穩(wěn)｜銷膛售商傭品收售到蘇｜誼｜遞｜藝｜般｜

悄晃｜的沒現(xiàn)金成(萬壞元)記｜粗26墳42爽62槳.5奔8怎｜2芽03罷97棄6.享76吵｜縱15察85西59將.7聾2曉｜1務(wù)13萍81鵝2.范92逼｜

吃藏｜經(jīng)圖營活住動現(xiàn)讀金催｜墨｜修｜例｜李｜

問悟｜凈塘流量貪(萬何元)漏｜牢-1牛11盜07君2.倉71碌｜1攻06內(nèi)42境.4勒0急｜2倚86冬6.宴46侍｜享-7趁45桌.5罷3蝴｜

損準(zhǔn)｜現(xiàn)總金凈箭流量灘(萬苦元)?。?面01壟0.鼓93艇｜尤-3抹10爽8.緒38未｜級-1包56貪64寇.3凳6慢｜2漠82訪43騙.2楚8痛｜

高戚｜經(jīng)炸營活狠動現(xiàn)繡金凈性｜挽｜疾｜六｜閃｜

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醋影印回復(fù)日期：2021-4-414:37:52

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籮竟另外秘，還信有所卷謂營估業(yè)外糞收入牙，絕逝對值同得關(guān)珍注和堪分析不。xiao18he回復(fù)日期：2021-4-416:04:20

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倍謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-417:51:44

土診回復(fù)告"股幅市小傲混"賢:

賣日只看滅現(xiàn)金宏流量呼表,習(xí)我只陪能說跪個大驢概,閃不一偏定對

貌

權(quán)儉銷售停產(chǎn)品娛收到適的現(xiàn)勻金流牢逐年默上升密,這辮是好牙的.浴但是罰為什塞么經(jīng)銀營活膚動帶葉來的安現(xiàn)金攪流凈恢額0膠5年旬和0錯7年憤都是汽負(fù)數(shù)喝?這唯就不美好了圖.健特康的壘公司珠經(jīng)營定活動眨的現(xiàn)躬金流異凈額哪應(yīng)該由是正鐘數(shù)而區(qū)且超刺過凈拼利潤類.需扭要從鑒利潤岸表和他資產(chǎn)術(shù)負(fù)債竊表找仁出原骨因.鑒我知祥道房死地產(chǎn)券公司寇出現(xiàn)梅這種紀(jì)情況隨是為凝了提且前儲皺備土隸地;冷白酒擾公司粱為了子儲備壺原料器防止秀價格孟上漲頑.但勸如果政這家能公司互是因鍛為大挽量賒幣銷出反現(xiàn)這辜種情殖況,伍資產(chǎn)確負(fù)債腰表上揪的應(yīng)皆收帳織款會丹大量監(jiān)增加茫,是碧不好煙的信墾號.

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也思投資草活動蛙的凈聚現(xiàn)金泄流是鄙負(fù)數(shù)蓄而且輛逐年童增加迫,說剖明公夸司在載不斷荒擴(kuò)大叔生產(chǎn)因或營孕銷網(wǎng)淚絡(luò),總似乎墾處于濤成長滾期.館但現(xiàn)么金不傅充裕隸,會帶不會灣太冒蝴險了針?

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晨熱籌資呀現(xiàn)金炭凈額飲不穩(wěn)鴿定,乓有時茶正有紗時負(fù)杰,這智倒沒黃什么臭.

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霸謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-417:55:41

藏邊更正駁一下稿,既遭然銷磚售產(chǎn)激品收雪到現(xiàn)惠金上判升,王應(yīng)該添不是匪賒銷靠的問察題.沸看看衛(wèi)現(xiàn)金臭流量劇表里迅購買晶產(chǎn)品缸支付伐的現(xiàn)鬧金,粉其他躁支付蓮的現(xiàn)尋金,客支付夢工資崖的現(xiàn)買金,跟支付劇稅費(fèi)堡的現(xiàn)虛金哪僅一項(xiàng)金顯著對提高秤了?紗總之害負(fù)的村經(jīng)營魚凈現(xiàn)搖金流載是?；铍U信騎號,螺要找悠出原哈因來冬.謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-418:05:31

汗凱回復(fù)還xi柳ao擊18真he

苗

置稿就是債把經(jīng)灶營活蟻動的朽現(xiàn)金尚凈流絹量,柴投資弦活動聞的現(xiàn)雷金凈慌流量幣,籌方資活班動的奧現(xiàn)金巨凈流葛量三吃項(xiàng)相兩加.芳好象楊有現(xiàn)鄙成的期答案批,就盾是第介三行們數(shù)字教(不歸過有矛點(diǎn)誤技差,褲不知縫什么限原因問).頁以2匯00蒜7年績?yōu)槔?-敗11秋10慢72皮.7槐1-淋31蘇13藥0.蜘20濃+1妄49賞24多7.硬09股=7跑04誕4.桂18謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-422:49:42

貴州茅臺的報表讓我見到了現(xiàn)金牛在財務(wù)數(shù)字上的體現(xiàn)。

以前在市場營銷課上學(xué)過四種項(xiàng)目類型的概念，就是說項(xiàng)目分為明星、問題、現(xiàn)金牛和瘦狗四種類型。明星企業(yè)銷售額快速上升，同時對資金的需求量也不斷上升；問題企業(yè)是銷售額不斷上升，同時過于激進(jìn)地投資擴(kuò)張，對資金需求量太大，以至面臨資金鏈斷裂的危險；現(xiàn)金牛企業(yè)每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)多余投資所支出的現(xiàn)金，所以可以把大量現(xiàn)金回饋給投資者；瘦狗企業(yè)就是銷售額萎縮，沒什么前途了。

雖底如果六你手快里擁抄有現(xiàn)貫金牛罩企業(yè)呼的股久票，赴那你揉當(dāng)然簽很開縮心。材不過林等到碌一家油企業(yè)坊已成掌為現(xiàn)償金牛業(yè)的時戲候，槍它的先價格壇中可榜能已許經(jīng)透饒支了即未來元的收吵益，離也就勇是說危你很挎難以壯相對渠便宜款的價趨格買判到現(xiàn)獎金牛匹。另洋外，宅現(xiàn)金乓牛雖譽(yù)然收陽益穩(wěn)紗定，次但不積會有煎爆炸巖式的警增長屠。所聰以人愿們更捆愿意喊投資訂那些壁有望偶成為府未來昏現(xiàn)金祝牛的貍明星敲企業(yè)裂。比貞如微宣軟在蝕N年罵前就陳是明桐星企廈業(yè)，畏那時廳投資考它的墻人，槽在它余快速濫發(fā)展嘉的過墻程中基都獲載益豐罩厚。埋問題妻是，環(huán)一家糕快速萌發(fā)展卻的明世星企些業(yè)距左離成覆為問戶題企悟業(yè)，包再距議離破傘產(chǎn)，冊只有投一步代之遙改。很殃多曾時經(jīng)的班明星匯企業(yè)位由于溜擴(kuò)張伴過快無，不地小心林現(xiàn)金輩鏈斷服裂而掙亡。級比如館吳曉片波的靠書里還寫過緒一家唉曾經(jīng)森聲勢插浩大饞要與尚萬科蓮叫板懷的房元地產(chǎn)各公司餐，一忽夜之求間就雀倒下即了，頁他給握這一秤章取積的名忍字叫險“獸現(xiàn)金評流的乞極限寒運(yùn)動慶”孤。

捎

態(tài)域言歸卵正傳號。貴駱州茅苗臺年嗽報第周一頁珍關(guān)鍵堅數(shù)據(jù)鼓顯示齊，銷泥售收箏入和旅利潤壘連續(xù)牙三年膝遞增貿(mào)，0赤7年稻利潤悲比0簡6年上上升執(zhí)了8施0%起以上堆。又警是因均為夕“堵非經(jīng)濁常性糠損益穴”祥或減“與營業(yè)暢外出婆入嗎釀”但？不算是。家這家倚公司盜專注善于主鞏營業(yè)孤務(wù)，沈非經(jīng)芬常性肆損益鵲很小蝶。唯絡(luò)一讓草我產(chǎn)斬生疑口問的四是：釀為什旦么經(jīng)窩營活燒動產(chǎn)羅生的溜現(xiàn)金盼流凈慕額低來于凈演利潤古？正隔常情何況下堡，經(jīng)委營產(chǎn)多生的帝凈現(xiàn)吳金流求應(yīng)該廣高于扶凈利撓潤，煙兩者養(yǎng)之間競的差框額主境要是年固定挖資產(chǎn)勞的折反舊費(fèi)竟用。

恭

身各有一幼部分叢凈利棒潤沒企有以韻現(xiàn)金膠的形趣式存肚在，擱那它蔬到哪饅里去鵝了？替帶著及這個淺疑問悲，我竿先查叫看現(xiàn)核金流齒量表瓜的第收一部端分，線發(fā)現(xiàn)澆有三晶項(xiàng)支半出比蒸去年狹顯著圈提高馬，分董別是世購買真商品斧支付荷的現(xiàn)奉金、望支付抽給職黨工的絡(luò)現(xiàn)金活、支隙付的欄稅費(fèi)石。再邊看資累產(chǎn)負(fù)利債表純，與蓋此相屠對應(yīng)敢的是易，存茄貨增逮加了俘，應(yīng)陪付工甩資減嫁少了走，應(yīng)勞付稅勝費(fèi)減鑄少了俯。也泳就是丈說，鍬公司啞把一希部份甜現(xiàn)金洪利潤崗用來窗償還凳去年授的短緩期負(fù)副債，氧同時送又購垮買了凡很多范存貨刮，這武筆錢直的去參處有森了說警法。

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燒啟但是屬，我臂還是價不理突解為噸什么乳公司扁要增古加存曬貨？姥資產(chǎn)偷負(fù)債逗表里絹存貨為的價仗值甚污至高至于固招定資稅產(chǎn)的嶼價值潛。我慢在管滿理層貨評論援里找謀到了興原因后：存螞貨增喚加主蟻要是訪因?yàn)閾u公司忽購買校了大雨量的犬基酒央，以夕便明宴年擴(kuò)隙大生恥產(chǎn)。殘為什杰么要脹提前寧儲備鞏原料追呢？促我能碧想到腫的原盼因大聽概有很兩點(diǎn)掠：原線料價直格上宅漲，爹或者兵因?yàn)榻槊┡_備酒供烤不應(yīng)擊求（觸年報讓上說營的）喝，釀勇造又逗需要印時間前，所遺以越雙早購浴買基浴酒就委可以杜越早班完成刻生產(chǎn)丸。

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壘芝利潤冤表讓佳我印尾象深既刻的農(nóng)是，尖毛利疑率高圾達(dá)8敵8%稍。白船酒行泉業(yè)總村體供溉過于載求，醋競爭律激烈夸，假盜冒偽心劣很午多，訂為什裙么茅晝臺會斗有這遣樣高捐的利伴潤？紐年報殲解釋甘說因提為自廉主知罩識產(chǎn)濱權(quán)和研品牌隊。另階一家歉白酒災(zāi)企業(yè)瓶水井在坊的桂毛利部率也租高達(dá)蛇75濁%，騾它的竿管理嗓層談疾到自申身的士核心荒優(yōu)勢千是自鹽主知渣識產(chǎn)呼權(quán)、梁品牌機(jī)和文幫化內(nèi)換涵，秀他們那還與榮國外柜公司撫合作替，積葵極開擊拓海焰外市劣場。赤經(jīng)常旋看到勉報紙父上評拿論說預(yù)中國撇是世喉界工巾廠，個多數(shù)割外向振型企駝業(yè)在聞給國頭外的寧著名瓶品牌堆打工首賺取腹微薄刺的利年潤，牙現(xiàn)在竹看到亦在我違國自押己的閥傳統(tǒng)獨(dú)行業(yè)惱里品霉牌和枝知識挪產(chǎn)權(quán)左的力啊量了討。

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海告資產(chǎn)鳴負(fù)債吼表里付，茅冶臺和輕水井猛坊的經(jīng)長期炎負(fù)債摟一項(xiàng)墓都是假空的陳，也康就是閘說他這們開抄發(fā)項(xiàng)御目用謠自己扒賣酒戚得來錫的錢午就足仰夠了腹，不沉需要胃向銀起行借大款。

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社躺現(xiàn)金裝流量鞋表里衫，經(jīng)鼻營活朵動的賀現(xiàn)金餐凈流照量是抖正的跪，而仙且是暢投資培凈流卷出量童和籌線資凈群流出茫量（碧也就濾是支古付股念息、哭利潤陵的現(xiàn)沒金）刷的總瓶和。利也就賣是說醉，公紛司用科賣酒臣收到扁的錢擴(kuò)一半在用來似投資妖新項(xiàng)麻目，地一半售用來摔支付繭股利改，帳姥上還攔有大樣量的洲現(xiàn)金語。不奧需要差籌錢青，利英用自降有資胞金一橫面擴(kuò)號大投株資一極面給福股東掩派發(fā)械紅利殖，這陷就是亦典型畜的現(xiàn)排金牛猶吧。

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來股市小混回復(fù)日期：2021-4-422:52:43

┌──────────┬───────┬───────┬──────┐

｜財務(wù)指標(biāo)(單位)｜2007-12-31｜2006-12-31｜變動幅度(%)｜

├──────────┼───────┼───────┼──────┤

｜應(yīng)收票據(jù)(萬元)｜16049.77｜3953.27｜305.99｜

｜應(yīng)收賬款(萬元)｜31747.14｜18036.74｜76.01｜

｜存貨(萬元)｜131465.00｜45847.90｜186.74｜

｜流動資產(chǎn)合計(萬元)｜217379.46｜99468.65｜118.54｜

｜固定資產(chǎn)凈額(萬元)｜78538.94｜44530.06｜76.37｜

｜在建工程(萬元)｜11328.18｜30320.85｜-62.64｜

｜無形資產(chǎn)(萬元)｜12732.34｜351.07｜3526.70｜

｜資產(chǎn)總計(萬元)｜321410.30｜176212.91｜82.40｜

｜短期借款(萬元)｜163400.00｜42500.00｜284.47｜

｜應(yīng)交稅金(萬元)｜-8818.05｜2576.10｜-442.30｜

｜流動負(fù)債合計(萬元)｜188814.06｜90816.60｜107.91｜

｜長期借款(萬元)｜-｜5600.00｜-100.00｜

｜負(fù)債合計(萬元)｜189213.35｜96640.72｜95.79｜

｜資本公積(萬元)｜86508.14｜43950.69｜96.83｜

｜未分配利潤(萬元)｜17071.70｜9492.31｜79.85｜

｜負(fù)債和股東｜｜｜｜

｜權(quán)益總計(萬元)｜321410.30｜176212.91｜82.40｜

｜營業(yè)利潤(萬元)｜14211.72｜7767.57｜82.96｜

｜利潤總額(萬元)｜14265.90｜7690.44｜85.50｜

｜購買商品、接受勞務(wù)｜｜｜｜

｜支付的現(xiàn)金(萬元)｜347977.13｜173915.98｜100.08｜

｜(經(jīng)營)現(xiàn)金流出｜｜｜｜

｜小計(萬元)｜375947.96｜194290.61｜93.50｜

股市小混回復(fù)日期：2021-4-422:53:53

｜經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金｜｜｜｜

｜現(xiàn)金流量凈額(萬元)｜-111072.71｜10642.40｜-1143.68｜

｜借款所收到的｜｜｜｜

｜現(xiàn)金(萬元)｜266900.00｜117400.00｜127.34｜

｜(籌資)現(xiàn)金流入｜｜｜｜

｜小計(萬元)｜310737.45｜117400.00｜164.68｜

｜籌資活動產(chǎn)生的｜｜｜｜

｜現(xiàn)金流量凈額(萬元)｜149247.09｜8818.94｜1592.35｜

｜加：存貨的減少｜｜｜｜

｜(減：增加)(萬元)｜-85617.10｜-6571.96｜-1202.76｜

｜加：經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目減｜｜｜｜

｜少(減：增加)(萬元)｜-25221.54｜-8516.07｜-196.16｜

｜加：經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增｜｜｜｜

｜加(減：減少)(萬元)｜-25038.32｜11580.99｜-316.20｜

｜(附注)經(jīng)營活動產(chǎn)生的｜｜｜｜

｜現(xiàn)金流量凈額(萬元)｜-111072.71｜10642.40｜-1143.68｜

└──────────┴───────┴───────┴──────┘

股市小混回復(fù)日期：2021-4-422:55:50

感謝樓主的回復(fù)，我又結(jié)合上表看了一下

表中所示：購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金06年為173915.98萬元，07年為347977.13萬元，存貨也由06年的45847.90萬元增加為07年的131465.00萬元。

另外年報中關(guān)聯(lián)交易注明，其從大股東下屬財務(wù)借款，發(fā)生金額為254,400萬元。

上述兩點(diǎn)結(jié)合其生產(chǎn)用原材料價格堅挺和產(chǎn)能擴(kuò)張需要的實(shí)際情況，可否認(rèn)為經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)很大的負(fù)數(shù)，是儲備原料防止價格上漲以及加大了固定資產(chǎn)投入所致？謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-423:48:25

回復(fù)"股市小混":

老實(shí)說,這家企業(yè)在我看來岌岌可危，或者是明顯在做假帳。你看它的長期負(fù)債幾乎沒有了，在這么缺錢的情況下還清長期負(fù)債，一定不是自愿的，而是銀行不肯再借錢給它了。短期借款劇增，用來彌補(bǔ)經(jīng)營現(xiàn)金流的缺口并投資固定資產(chǎn)，在財務(wù)上叫“以短支長”，非常危險。

應(yīng)收帳款，應(yīng)收票據(jù)一起大量上升，賣商品收到的錢少于買材料支付的錢，說明大量賒銷（有時也是做假帳，虛報銷售收入的手段）。存貨的增加有些特殊情況下是為了儲備原料，但通常也是企業(yè)粉飾報表的跡象之一（看看關(guān)聯(lián)交易，有沒有向關(guān)系企業(yè)購買存貨，轉(zhuǎn)移資金）。

另外，固定資產(chǎn)投入屬于投資現(xiàn)金流，不影響經(jīng)營現(xiàn)金流。謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-511:40:09

隨云西東回復(fù)日期：2021-4-412:35:46

LZ對乳業(yè)幾家公司的評估，我覺得值得商榷。蒙牛在香港的市值是317億港元；伊利在A股的市值是134億人民幣，若考慮股權(quán)激勵的股份，市值約144億人民幣。

本來還有些圖表，但今天不能上傳，改天把圖表發(fā)上來再討論。

最近看深圳證券交易所關(guān)于新的會計準(zhǔn)則對期權(quán)激勵費(fèi)用會計處理方法的改變,好象說以前可以兩年攤銷的,現(xiàn)在算一年費(fèi)用了,所以伊利的帳面利潤是受負(fù)面影響的.

可我擔(dān)心倒不是它的利潤,又看了一遍資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)太危險好了.流動資產(chǎn)小于流動負(fù)債,說明短期償債有困難;非流動負(fù)債只有有本期固定資產(chǎn)投資增加額的1/4,說明它主要在用流動負(fù)債來為固定資產(chǎn)融資,而且銀行已經(jīng)不肯借款它他了.而流動負(fù)債最顯著的一項(xiàng)是應(yīng)付帳款,竟高達(dá)21.53億,相比之下,非流動負(fù)債只有3.79億.

看來它只能靠多發(fā)行股票來填這個虧空了.玩伴回復(fù)日期：2021-4-512:41:18

閱yoyyy回復(fù)日期：2021-4-513:54:38

頂xiao18he回復(fù)日期：2021-4-516:52:26

樓主我問的是自由現(xiàn)金留的計算方式，理論上是

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營現(xiàn)金流-資本性支出能否仔細(xì)解釋一下，對了麻煩LZ推薦基本經(jīng)典財務(wù)分析教材，非常感謝```中國第一窮人回復(fù)日期：2021-4-517:23:40

摟主去看看中國的房地產(chǎn)企業(yè)上市公司,那個負(fù)債才是"膽戰(zhàn)心驚".

按照價值標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)統(tǒng)都早破產(chǎn)了.

中國第一窮人回復(fù)日期：2021-4-517:27:33

樓主再看看已經(jīng)上市的銀行股,負(fù)債率...

不多說了ihuiy回復(fù)日期：2021-4-517:40:35

fggggg哲巖回復(fù)日期：2021-4-518:54:43

謝謝樓主分享,難得的基本知識貼,新股民都應(yīng)該學(xué)習(xí)!helle2006回復(fù)日期：2021-4-521:31:41

不管怎么講，財報和實(shí)務(wù)那也是兩張皮

你分析的很認(rèn)真，學(xué)習(xí)long_box回復(fù)日期：2021-4-521:52:44

<P>我國A股市場動蕩太大，原因之一就是多數(shù)股民不關(guān)心價值分析。并不是說短線操作不可取，但是建立在價值分析基礎(chǔ)上的短線操作至少可以避免一些顯而易見的風(fēng)險。股民不關(guān)心價值分析的原因之一在于財務(wù)這門課太枯燥。其實(shí)這門課完全可以用生動的形式講述。</P>

從來都不分紅的公司你關(guān)心個鳥價值??！木頭！謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-522:31:28

xiao18he回復(fù)日期：2021-4-516:52:26

樓主我問的是自由現(xiàn)金留的計算方式，理論上是

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營現(xiàn)金流-資本性支出能否仔細(xì)解釋一下，對了麻煩LZ推薦基本經(jīng)典財務(wù)分析教材，非常感謝```

剛注意到你用了"自由現(xiàn)金流"這個很專業(yè)的術(shù)語,以前我在金融課上學(xué)過,是為了用DCF模型計算現(xiàn)值對嗎?可惜我學(xué)過以后就記不清了，慚愧。。。基本意思是說，在投資者看來，企業(yè)的價值等于它未來所有年份的自由現(xiàn)金流用資金成本（貸款利率）折現(xiàn)后加總，而自由現(xiàn)金流就是企業(yè)每年經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金減去它投資支付的現(xiàn)金后的凈額（也就是經(jīng)營現(xiàn)金流-資本性支出）。

如果你是為了參加考試而要了解這個概念，建議你看CFA注冊金融分析師的教材，可以上網(wǎng)查詢，我沒考過。

如果是為了實(shí)際應(yīng)用，這個DCF模型復(fù)雜了些，因?yàn)槟阋A(yù)測企業(yè)今后N年的銷售收入、利潤和資本支出，再算出企業(yè)現(xiàn)值，拿它和市值比較看是否高估。投資銀行有一些現(xiàn)成的數(shù)學(xué)模型，不過聽說不太實(shí)用。

基本財務(wù)分析建議參考劉順仁寫的《財報就象一本故事書》，我看過，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上有。謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-522:38:59

萬科：連續(xù)兩年經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)

以前一直聽說房地產(chǎn)是暴利行業(yè)，看到萬科的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)凈利潤率不像我想象的那樣高，2000-2003年穩(wěn)定在8%，2004-2021逐步上升到13%，其間還一度退回到8%。雖然房子的價格一直上漲，但是土地的價格也很高，所以像萬科這樣的開發(fā)商得到利潤估計沒有轉(zhuǎn)讓土地的那些人豐厚。

02-07年銷售收入穩(wěn)步上升，但是經(jīng)營現(xiàn)金流在06、07連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)數(shù)。更讓我奇怪的是，07年利潤雖然比06年增長了一倍，但是經(jīng)營現(xiàn)金流的虧空是104億人民幣，是06年的3倍多。

這么多現(xiàn)金都到哪里去了？我在資產(chǎn)負(fù)債表里找到了答案，原因是存貨一項(xiàng)逐年劇增。房地產(chǎn)企業(yè)的“存貨”主要是儲備的土地和在建工程，還有待售的樓房。萬科這些年不斷購買土地，為將來開發(fā)做儲備，導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流通常少于利潤，而最近兩年出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

萬科的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額在05年以前還經(jīng)常是正數(shù)，可能是因?yàn)槟菚r房子賣得快；而06、07年成為負(fù)數(shù)，是因?yàn)橛捎诜績r居高不下導(dǎo)致銷售緩慢，使得資金不能及時回籠。

從萬科的報表上看，房地產(chǎn)經(jīng)營是資金風(fēng)險比較大的行業(yè)。由于土地是稀缺資源，開發(fā)商們要保持可持續(xù)的競爭力必須不斷購買和儲備土地，靠自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要從銀行和股市籌到足夠的錢。萬科的利潤逐年增加，可是現(xiàn)金從來都不寬裕，因?yàn)樗仨氋徺I盡可能多的土地。但是在資金緊張的時候還是會派發(fā)股利，估計是為了讓投資者保持信心，為以后再融資做鋪墊。風(fēng)險在于，一旦銷售放緩、銀行加息、土地增值稅增加，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，已經(jīng)緊張的現(xiàn)金鏈說不定就會斷裂。連萬科這樣的企業(yè)都資金緊張，就難怪一些競爭力較弱的房地產(chǎn)企業(yè)最近倒閉了。

不過，經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)而存貨劇增這種情況發(fā)生在房地產(chǎn)企業(yè)，不像發(fā)生在其他企業(yè)那樣危險。因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)用現(xiàn)金購買的存貨是土地，而土地是貨真價實(shí)的資產(chǎn)，不會貶值反而容易升值。其他企業(yè)的存貨如果賣不出去，會變得一錢不值。

萬科的經(jīng)營現(xiàn)金流明年會成為正數(shù)嗎？如果它減少購買土地的量就可以。不知市場上還有多少剩余土地，如果各家開發(fā)商都在搶著“圈地”，萬科應(yīng)該也不肯退后。所以明年的經(jīng)營現(xiàn)金流可能還是負(fù)數(shù)，于是就要考驗(yàn)它籌資的能力了?？戳肆硪患曳慨a(chǎn)公司的報表，經(jīng)營現(xiàn)金流也是負(fù)的。這場購買土地的競爭更像是籌資能力和資金實(shí)力的殊死較量，一定會有一些企業(yè)在這過程中因資金短缺而破產(chǎn)。等到所有的土地都被瓜分，弱的房產(chǎn)公司被淘汰，估計萬科的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額就會成為巨額正數(shù)吧（前提是在這期間它的資金供應(yīng)一直充足）。

謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-522:54:03

long_box回復(fù)日期：2021-4-521:52:44

<P>我國A股市場動蕩太大，原因之一就是多數(shù)股民不關(guān)心價值分析。并不是說短線操作不可取，但是建立在價值分析基礎(chǔ)上的短線操作至少可以避免一些顯而易見的風(fēng)險。股民不關(guān)心價值分析的原因之一在于財務(wù)這門課太枯燥。其實(shí)這門課完全可以用生動的形式講述。</P>

從來都不分紅的公司你關(guān)心個鳥價值??！木頭！

股民的投資收益包括兩部分,股票的價格上漲和分紅.

什么情況下公司會分紅呢?當(dāng)它的經(jīng)營現(xiàn)金流多于資本支出需要的時候,比如貴州茅臺.什么情況下即使公司不分紅股價也會上漲呢?當(dāng)它市場規(guī)模日益擴(kuò)大,經(jīng)營現(xiàn)金流等于或少于資本支出需要但發(fā)展勢頭良好的時候,比如很多年前的微軟.前提是,公司必須在健康狀態(tài)下.

理論上,成熟期的企業(yè)會把利潤拿一部分分紅,成長期的企業(yè)不分紅價格照樣上漲.xujin1030回復(fù)日期：2021-4-522:57:53

呵呵樓主太強(qiáng)了長期潛水的我也忍不住要冒一下泡啊long_box回復(fù)日期：2021-4-523:19:31

很欣慰?。≈袊鲜械钠髽I(yè)很多都和很多年前的微軟一樣，請樓主重倉股票型基金，并對中國股市進(jìn)行價值投資！long_box回復(fù)日期：2021-4-523:29:28

請樓主不要誤會！我贊成投資眼光對待中國股市，但我認(rèn)為那必須是大小非減持到一定的限度了才有可能，不然的話，無論如何有價值的公司，都只是大股東用來割韭菜的鐮刀而已?。≈劣诤螘r大小非減持到合適，我看沒有幾十次類似的的牛市是不可能的！y1665867423回復(fù)日期：2021-4-68:06:44

不同意上面某位人士的說法!房地產(chǎn)企業(yè)盲目圈地極其危險,一旦泡沫破裂,所有者權(quán)益為零并非沒有可能,回憶當(dāng)年海南北海的炒賣地皮可引以為鑒!愛聽廣播回復(fù)日期：2021-4-69:51:38

學(xué)習(xí)了謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-612:05:38

long_box回復(fù)日期：2021-4-523:29:28

請樓主不要誤會！我贊成投資眼光對待中國股市，但我認(rèn)為那必須是大小非減持到一定的限度了才有可能，不然的話，無論如何有價值的公司，都只是大股東用來割韭菜的鐮刀而已?。≈劣诤螘r大小非減持到合適，我看沒有幾十次類似的的牛市是不可能的！

我看報表只是出于愛好,發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)有不同的財務(wù)特征,而且報表能顯示一家企業(yè)是否健康(至少能從報表上看出它不健康,如果報表顯示健康的也不一定健康).

我本人從沒買過股票.只是覺得那些買股票的人如果稍微做一點(diǎn)價值分析,可以避免買一些危險很大的股票,減少損失.

我對股市的知識很淺薄,常聽說"大小非",不知是什么含義.只是看到流通股的數(shù)量只占所有股票數(shù)量的一小部分,覺得有些不妥.你說的觀點(diǎn)感覺有些道理,能否詳細(xì)闡述?謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-612:27:40

不同意上面某位人士的說法!房地產(chǎn)企業(yè)盲目圈地極其危險,一旦泡沫破裂,所有者權(quán)益為零并非沒有可能,回憶當(dāng)年海南北海的炒賣地皮可引以為鑒!

有可能.現(xiàn)在房地產(chǎn)公司都在拿銀行和股民的錢圈地,所以地價就被炒得很貴.于是房價也居高不下.(其實(shí)開發(fā)商現(xiàn)在的毛利并不太高,萬科的毛利率是百分之三十幾).

房價高得超出消費(fèi)者承受能力,銷售速度減慢,就是使得資金回流速度變慢.這時候就有可能出現(xiàn)財務(wù)危機(jī).你說的"泡沫破裂"是不是指開發(fā)商為了解決資金危機(jī),以低于土地購買價的價格銷售房屋?現(xiàn)在還沒有,不過如果房子都賣不出去,資金鏈眼看要斷裂,也有可能會這么做.如果泡沫破裂,股東權(quán)益將大量縮水.股民的投資就損失了.對于銀行、股市、開發(fā)商都是一場災(zāi)難。

問題是，現(xiàn)在很難遏制開發(fā)商圈地的趨勢，他們似乎身不由己。這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上叫“囚徒困境”，別人都圈地，你不圈地將來會輸給同行；一起圈地大家可能會一起破產(chǎn)，只留下一兩個幸存者。

ccna回復(fù)日期：2021-4-612:42:18

如果報表數(shù)據(jù)真實(shí)可信，分析有效xiao18he回復(fù)日期：2021-4-614:53:11

回復(fù)謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-612:27:40

所有的價格取決于投資者的市場預(yù)期，財務(wù)分析是過去和現(xiàn)在的企業(yè)狀態(tài)，對與未來只有很小的一部分借鑒性!隨云西東回復(fù)日期：2021-4-615:45:53

謝懷瑾回復(fù)日期：2021-4-511:40:09

隨云西東回復(fù)日期：2021-4-412:35:46

LZ對乳業(yè)幾家公司的評估，我覺得值得商榷。蒙牛在香港的市值是317億港元；