金融學(xué)課件（下）

金融學(xué)（下）第九章貨幣均衡第十章通貨膨脹和通貨緊縮第十一章貨幣政策調(diào)控第十二章金融發(fā)展與金融監(jiān)管第九章貨幣均衡第一節(jié)貨幣均衡及其理論模型第二節(jié)貨幣失衡及其調(diào)整途徑第三節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣均衡返回☆本章教學(xué)要求

本章主要介紹貨幣均衡及其理論模型，分析貨幣失衡、調(diào)整途徑以及開(kāi)放條件下的貨幣均衡。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生了解開(kāi)放條件下的貨幣均衡，理解貨幣失衡的原因，重點(diǎn)掌握貨幣均衡的含義及貨幣失衡的調(diào)整途徑。第一節(jié)貨幣均衡及其理論模型一、貨幣均衡的含義二、貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡三、貨幣均衡的理論模型返回一、貨幣均衡的含義

貨幣均衡是指貨幣的供給與需求相等的一種狀態(tài)，它的具體含義包括以下三點(diǎn)：（1）貨幣均衡是貨幣供需作用的一種狀態(tài)，是貨幣供給與貨幣需求的大體一致，而非數(shù)量上的完全相等；貨幣供需完全相等只是一種偶然的現(xiàn)象。若以Md表示貨幣需求，以Ms表示貨幣供給，則貨幣均衡可以表示為：Md=Ms

（2）貨幣均衡是一種動(dòng)態(tài)過(guò)程，它并不要求在某一具體時(shí)間上貨幣供給與貨幣需求的完全相等，它允許短期內(nèi)貨幣供求間的可接受的不一致?tīng)顟B(tài)，但在長(zhǎng)期內(nèi)是大體一致的。（3）在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，貨幣均衡在一定程度上反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總體均衡狀況。這是因?yàn)椋贺泿挪粌H僅是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中商品交易的媒介，而且其本身還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求；貨幣供求的相互作用制約并反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全過(guò)程，并且將國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與貨幣供求的相互作用有機(jī)地聯(lián)系在一起。返回二、貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡

（一）社會(huì)總供求的含義

社會(huì)總供求是社會(huì)總供給和社會(huì)總需求的合稱。所謂社會(huì)總需求，通常是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)的社會(huì)各方面實(shí)際占用或使用的全部產(chǎn)品之和。由于在商品經(jīng)濟(jì)條件下，一切需求都表現(xiàn)為有貨幣支付能力的購(gòu)買(mǎi)需求，所以，社會(huì)總需求也就是一定時(shí)期社會(huì)的全部購(gòu)買(mǎi)支出。所謂社會(huì)總供給，通常是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)生產(chǎn)部門(mén)按一定價(jià)格提供給市場(chǎng)的全部產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值之和，以及在市場(chǎng)上出售的其他金融資產(chǎn)總量。社會(huì)總供求平衡的含義可以從三個(gè)方面來(lái)理解：（1）社會(huì)總需求與總供給的平衡是貨幣均衡，而不是實(shí)物均衡；（2）社會(huì)總需求與總供給的平衡是總體均衡；（3）社會(huì)總需求與總供給的平衡是動(dòng)態(tài)的均衡。（二）貨幣供求與社會(huì)總供求之間的關(guān)系

在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，任何需求都表現(xiàn)為有支付能力的需求，在一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)的貨幣收支流量構(gòu)成了當(dāng)期的社會(huì)總需求。貨幣供應(yīng)量與社會(huì)總需求量密切聯(lián)系，社會(huì)總需求量的變動(dòng)首先來(lái)源于貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，而貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，能在多大程度上引起社會(huì)總需求的相應(yīng)變動(dòng)，則取決于貨幣持有者的資產(chǎn)偏好和行為。同時(shí)，它們有嚴(yán)格區(qū)別。表現(xiàn)在：①貨幣供應(yīng)量是一個(gè)存量，而社會(huì)總需求量是一個(gè)流量。②貨幣供應(yīng)量由現(xiàn)實(shí)流通的貨幣和潛在的貨幣兩大部分構(gòu)成，而社會(huì)總需求由流通性貨幣及其流通速度兩部分決定，所以，真正構(gòu)成社會(huì)總需求的只能是流通性貨幣。③貨幣供應(yīng)量變動(dòng)與社會(huì)總需求量變動(dòng)在時(shí)間上也不一致。

貨幣供應(yīng)和貨幣需求之間，是一種相互制約和影響的關(guān)系，貨幣供應(yīng)在一定條件下改變貨幣需求，而貨幣需求的變動(dòng)，也可以在一定程度上改變貨幣的供給。聯(lián)系貨幣供應(yīng)與貨幣需求的紐帶就是國(guó)民收入和物價(jià)水平。社會(huì)總供求的平衡是商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的統(tǒng)一均衡，商品供求與貨幣供求之間的關(guān)系可以用下圖來(lái)表示：商品供給商品需求貨幣需求貨幣供給

貨幣均衡是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的關(guān)鍵，如果貨幣供求不平衡，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡就不能實(shí)現(xiàn)。而要保持貨幣供求的均衡，需要中央銀行控制好貨幣供給，使貨幣供給與貨幣需求之間保持平衡。返回三、貨幣均衡的理論模型

（一）簡(jiǎn)單的貨幣均衡模型經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了貨幣均衡的理論模型。在該模型中，利率是貨幣市場(chǎng)的價(jià)格，貨幣供求對(duì)于利率水平具有決定作用：如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上升。同時(shí)，利率對(duì)于貨幣供求也具有調(diào)節(jié)作用：利率下降會(huì)抑制貨幣供應(yīng)，刺激貨幣需求；利率上升會(huì)刺激貨幣供應(yīng)，抑制貨幣需求。而當(dāng)供給與需求處于均衡點(diǎn)時(shí)的利率即為均衡利率。如圖9—1所示。ii2i0i1M2M0M1MMS2MS1MS0Md圖9—1均衡利率下的貨幣供求1.貨幣供應(yīng)為內(nèi)生變量的貨幣均衡在圖9—1中，設(shè)貨幣供應(yīng)Ms為內(nèi)生變量，起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中的實(shí)際變量和微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為，而不是貨幣管理當(dāng)局。i0為貨幣供應(yīng)等于貨幣需求時(shí)的均衡利率，此時(shí)的貨幣需求是由一定的收入水平所決定的。當(dāng)貨幣供應(yīng)發(fā)生變化時(shí)，均衡利率也會(huì)發(fā)生變化。ii1i0i2MS0M0MMd2Md0Md1圖9—2貨幣供應(yīng)無(wú)彈性下的狀況2.貨幣供應(yīng)為外生變量的貨幣一均衡

如果貨幣供應(yīng)為外生變量，即完全取決于貨幣管理當(dāng)局的貨幣政策，而不為收入、儲(chǔ)蓄、投資等經(jīng)濟(jì)因素所決定，并且貨幣當(dāng)局不是根據(jù)貨幣需求的變化來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)，那么貨幣供應(yīng)就成了一條垂直于橫軸的直線，如圖9一2所示。此時(shí)，如果貨幣需求增大，Md0將沿Ms曲線向上移動(dòng)，利率會(huì)由i0上升至i1；如果貨幣需求減少，Md0則沿Ms曲線向下移動(dòng)，利率均衡點(diǎn)會(huì)由i0下降至i2。也就是說(shuō)，貨幣需求的變動(dòng)只會(huì)引起利率水平的升降，而不能通過(guò)利率機(jī)制影響貨幣供應(yīng)。（二）IS一LM模型ii00Y0

YELMIS貨幣供給>貨幣需求貨幣供給<貨幣需求總供給<總需求總供給>總需求圖9—3一般經(jīng)濟(jì)均衡理論

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂购蜐h森提出了著名的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論模型，即IS—LM模型。該理論認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果不考慮國(guó)際收支平衡，一國(guó)經(jīng)濟(jì)總供求均衡條件下的貨幣均衡實(shí)質(zhì)上反映了商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的共同均衡狀態(tài)。這種均衡是在利率與收入水平的不同組合下實(shí)現(xiàn)的。如圖9-3所示。

在圖9-3中，IS為投資與儲(chǔ)蓄曲線，它代表了在不同的收入和利率組合條件下商品市場(chǎng)所有均衡點(diǎn)的軌跡，又被稱為商品市場(chǎng)均衡曲線。LM為貨幣市場(chǎng)均衡曲線，它代表了在不同收入和利率組合條件下貨幣市場(chǎng)所有均衡點(diǎn)的軌跡。該曲線上的每一個(gè)點(diǎn)，都是貨幣市場(chǎng)的均衡點(diǎn)。將兩條曲線綜合起來(lái)，就可以得出使商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡的E點(diǎn)。返回第二節(jié)貨幣失衡及其調(diào)整途徑一、貨幣失衡的表現(xiàn)二、貨幣失衡的原因三、貨幣失衡的調(diào)整返回一、貨幣失衡的表現(xiàn)

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，貨幣失衡是一種常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，當(dāng)貨幣供給量與客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程對(duì)貨幣的需求不一致時(shí)，就出現(xiàn)了貨幣失衡現(xiàn)象。貨幣失衡一般有以下三種情況：（一）貨幣供給不足貨幣供給不足表現(xiàn)在生產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)過(guò)多的存貨或其他的資源閑置。出現(xiàn)這種失衡，往往需要擴(kuò)張的財(cái)政政策來(lái)恢復(fù)貨幣的均衡。（二）貨幣供給過(guò)多貨幣過(guò)多一般表現(xiàn)為物價(jià)上漲和強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄。若貨幣供給量超出了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)貨幣的客觀需要量，只有通過(guò)物價(jià)的上漲吸收過(guò)多的貨幣，使貨幣供求在較高的價(jià)格水平下恢復(fù)均衡，這是一種帶有破壞性的強(qiáng)制均衡；直接的或間接的強(qiáng)制儲(chǔ)蓄都是強(qiáng)制均衡。（三）貨幣供求的結(jié)構(gòu)性失衡是指在貨幣供給與需求總量大體一致的條件下，貨幣供給的結(jié)構(gòu)和與之相對(duì)應(yīng)的貨幣需求結(jié)構(gòu)的不適應(yīng)，往往表現(xiàn)為短缺與滯存同時(shí)并存。返回二、貨幣失衡的原因

（一）貨幣供給不足的原因

1.中央銀行出于預(yù)防通貨膨脹的目的，實(shí)施緊縮性的貨幣政策，減少貨幣供給，從而使流通中的貨幣出現(xiàn)短缺，經(jīng)濟(jì)發(fā)展由此受到抑制，使貨幣運(yùn)行由原來(lái)的均衡轉(zhuǎn)變?yōu)榉蔷狻?/p>

2.在經(jīng)濟(jì)衰退階段，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的信用鏈條的斷裂，正常的信用關(guān)系遭到破壞，社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣的需求急劇增加，而中央銀行的貨幣供給量卻相對(duì)滯后，從而導(dǎo)致貨幣供需失衡；

3.在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，隨著貨幣化進(jìn)程的加深，貨幣流通速度放慢，致使經(jīng)濟(jì)吸收貨幣的能力變強(qiáng)，貨幣需求增加，而中央銀行的貨幣供給沒(méi)有跟上，從而產(chǎn)生貨幣供給不足。

（二）貨幣過(guò)多的原因

1.政府因赤字而向中央銀行透支。政府財(cái)政收支若發(fā)生赤字，政府財(cái)政的投資會(huì)迫使中央銀行增加貨幣發(fā)行，從而導(dǎo)致貨幣供給大于其需求的貨幣失衡現(xiàn)象。

2.當(dāng)前期貨幣供給量相對(duì)不足，產(chǎn)品積壓和再生產(chǎn)過(guò)程受阻，為促成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的正常進(jìn)行，中央銀行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，但由于力度把握不適當(dāng)，導(dǎo)致銀根過(guò)度放松，貨幣供給的增長(zhǎng)速度超過(guò)了客觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，從而形成過(guò)多的貨幣供給。（三）貨幣供求的結(jié)構(gòu)性失衡的原因貨幣供求的結(jié)構(gòu)性失衡的原因主要原因在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理以及以此為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)剛性。使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)部分商品和生產(chǎn)要素供過(guò)于求，而另一部分卻供不應(yīng)求。返回三、貨幣失衡的調(diào)整（一）供給型調(diào)整（二）需求型調(diào)整（三）混合型調(diào)整（四）逆向型調(diào)整返回（一）供給型調(diào)整

所謂供給型調(diào)整，是指中央銀行在對(duì)失衡的貨幣供需進(jìn)行調(diào)整時(shí)，通過(guò)對(duì)貨幣供給量的相應(yīng)調(diào)整，使之適應(yīng)貨幣需求量，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)貨幣供需由失衡狀態(tài)到均衡狀態(tài)的調(diào)整。主要內(nèi)容有：

1.從中央銀行的角度看，若貨幣供給量大于貨幣需求量，其主要對(duì)策有：其一，在金融市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券；其二，提高法定存款準(zhǔn)備率；其三，減少基礎(chǔ)貨幣供給量。

2.從商業(yè)銀行的角度看，商業(yè)銀行對(duì)貨幣供給量大于相應(yīng)貨幣需求量的失衡的調(diào)整可采取如下對(duì)策：其一，停止向客戶發(fā)放新貸款；其二，對(duì)已到期的貸款不再轉(zhuǎn)期，堅(jiān)決收回；其三，將未到期的貸款提前收回。

3.從政府財(cái)政的角度看，可以通過(guò)政府稅收措施將一部分社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的存款轉(zhuǎn)入政府財(cái)政在中央銀行的金庫(kù)存款，從而達(dá)到實(shí)質(zhì)上緊縮貨幣供給量的效果。

4.從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的個(gè)人角度而言，可以通過(guò)個(gè)人收入資本化的途徑來(lái)疏導(dǎo)流通中偏多的貨幣供給量，即個(gè)人可支配收入的一部分轉(zhuǎn)化為投資資本，既包括直接投資資本，又包括間接投資資本。返回（二）需求型調(diào)整

需求型調(diào)整是指在貨幣供給量大于貨幣需求量的貨幣失衡狀態(tài)時(shí)，從增加貨幣需求量入手而使之適應(yīng)貨幣供給量；反之，當(dāng)出現(xiàn)貨幣供給量小于相應(yīng)貨幣需求量的失衡時(shí)，則從減少貨幣需求量入手，使之與貨幣供給量相適應(yīng)。主要包括：

1.增加商品市場(chǎng)上的供給，由商品市場(chǎng)上的供給引導(dǎo)需求，并從而實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)上對(duì)貨幣需求的增加。

2.中央銀行動(dòng)用金銀外匯儲(chǔ)備，與此同時(shí)積極擴(kuò)大進(jìn)口，從而達(dá)到擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的商品供給。

3.大幅度地提高商品價(jià)格水平，通過(guò)貨幣需求量的增加來(lái)吸收過(guò)多的貨幣供給量，從而實(shí)現(xiàn)貨幣供需均衡的調(diào)整。返回（三）混合型調(diào)整

所謂混合型調(diào)整，實(shí)際上是供給型調(diào)整和需求型調(diào)整的有機(jī)結(jié)合。在貨幣供給量大于貨幣需求量的貨幣失衡狀態(tài)時(shí)，中央銀行并不是單純地壓縮貨幣供給量，也不是單純地增加貨幣需求量，而是同時(shí)從供給與需求兩個(gè)方面入手，既進(jìn)行供給型調(diào)整，又開(kāi)展需求型調(diào)整，以盡快達(dá)到貨幣供需均衡而又不給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)過(guò)大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的效果；反之，在貨幣供給量小于貨幣需求量的貨幣供需失衡狀態(tài)時(shí)，中央銀行在增加貨幣供給量的同時(shí)，壓縮相應(yīng)的貨幣需求量，以盡快而有效地實(shí)現(xiàn)貨幣供需的均衡。返回（四）逆向型調(diào)整

所謂逆向型調(diào)整，是當(dāng)出現(xiàn)貨幣供給量大于貨幣需求量的貨幣供需失衡狀態(tài)時(shí)，中央銀行并不是通過(guò)壓縮貨幣供給量，而是增加貨幣供給量的途徑來(lái)促進(jìn)貨幣供需全面均衡。其具體內(nèi)涵是：若貨幣供給量大于貨幣需求量，同時(shí)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中又存在著尚未充分利用的生產(chǎn)要素，而且也存在著某些供不應(yīng)求的短缺產(chǎn)品，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)此需求量很大，而可供能力又相對(duì)有限，那么可以通過(guò)對(duì)這類(lèi)產(chǎn)業(yè)追加投資和發(fā)放貸款，以促進(jìn)供給的增加，并依此來(lái)消化過(guò)多的貨幣供給，達(dá)到貨幣供需由失衡到均衡的調(diào)整。

返回第三節(jié)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣均衡

一、國(guó)際收支與貨幣均衡二、國(guó)際儲(chǔ)備與貨幣均衡三、國(guó)際資本流動(dòng)貨幣均衡返回一、國(guó)際收支與貨幣均衡

在圖9—4中，橫軸Y表示實(shí)際收入，縱軸i表示實(shí)際利率，IS曲線表示商品市場(chǎng)的均衡，LM曲線表示貨幣市場(chǎng)的均衡，F(xiàn)E曲線表示國(guó)際收支均衡。三條曲線的交點(diǎn)表示三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡。

IS一LM一FE模型表明，內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)就是要同時(shí)實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的均衡。為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)，可以移動(dòng)IS曲線，即實(shí)施財(cái)政政策；也可以移動(dòng)LM曲線，即實(shí)施貨幣政策；或移動(dòng)FE曲線，即實(shí)施匯率政策。當(dāng)單獨(dú)使用任何一項(xiàng)政策都無(wú)法解決國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題時(shí)，必須將三種政策協(xié)調(diào)并用，才能實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡的目標(biāo)。i0

YFELM過(guò)度的總需求順差過(guò)度的貨幣需求不足的總需求過(guò)度的貨幣供給圖9—4IS-LM-FE模型

（一）國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的理論模型以蒙代爾為代表的貨幣論說(shuō)明了國(guó)際收支均衡與貨幣均衡的關(guān)系。該理論認(rèn)為，在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的條件下，一國(guó)的貨幣供給等于國(guó)內(nèi)增發(fā)的貨幣加上由于國(guó)際收支順差所增發(fā)的貨幣?？捎靡话憔饽Ｐ蛠?lái)說(shuō)明。IS逆差（二）調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡

國(guó)際收支調(diào)節(jié)的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。所謂內(nèi)部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)供求均衡；外部均衡是指國(guó)際收支平衡，即外匯市場(chǎng)供求均衡。以英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德（J.E.Meade）為代表建立的內(nèi)外均衡理論認(rèn)為：一國(guó)如果希望同時(shí)達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)，必須同時(shí)運(yùn)用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹、就業(yè)水平和國(guó)際收支的不同情況加以適當(dāng)?shù)呐浜稀ＶС稣{(diào)整政策是指影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。這類(lèi)政策可相對(duì)于收入改變支出水平，從而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的目的。支出轉(zhuǎn)換政策是指能夠影響貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，改變支出結(jié)構(gòu)的政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這類(lèi)政策可轉(zhuǎn)換支出在外國(guó)產(chǎn)品與本國(guó)產(chǎn)品之間的對(duì)比，使本國(guó)收入相對(duì)于支出增加，從而調(diào)節(jié)國(guó)際收支。

但是，在固定匯率制下，由于一國(guó)政府不能運(yùn)用調(diào)整匯率的支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡目標(biāo)在對(duì)支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德沖突”（由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德提出而命名）?！懊椎聸_突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項(xiàng)目順差與國(guó)內(nèi)通貨膨脹并存，或經(jīng)常項(xiàng)目逆差與國(guó)內(nèi)失業(yè)并存的情況下。1962年蒙代爾提出政策配合論，從理論上解決了“米德沖突”的難題。ii0(G-T)0(G-T)IIIIIIIVb·eFBIB

政策配合論的基本觀點(diǎn)：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)的作用上，財(cái)政政策通常對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用較大，而貨幣政策對(duì)國(guó)際收支的作用較大，因此，財(cái)政政策以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)為主，而貨幣政策則以穩(wěn)定國(guó)際收支為主?？捎脠D9—5蒙代爾—弗萊明圖加以說(shuō)明。i表示利率，代表貨幣政策效應(yīng)，（G-T）表示凈支出，代表財(cái)政政策效應(yīng)。IB曲線為內(nèi)部均衡線，F(xiàn)B曲線為外部均衡。I區(qū)表示通貨膨脹與順差并存，II表示逆差與通貨膨脹并存，III表示逆差與失業(yè)并存，IV表示順差與失業(yè)并存。如果存在逆差與失業(yè)并存，如b點(diǎn)，可先通過(guò)擴(kuò)張的財(cái)政政策達(dá)到內(nèi)部均衡，再通過(guò)緊縮的貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡，最終達(dá)到內(nèi)外均衡點(diǎn)e。圖9—5政策配合的運(yùn)用返回二、國(guó)際儲(chǔ)備與貨幣均衡

在我國(guó)，由于國(guó)際儲(chǔ)備主要體現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備的多少會(huì)影響到貨幣供求的均衡，因此，保持適度的外匯儲(chǔ)備十分重要。根據(jù)國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，一般認(rèn)為：外匯儲(chǔ)備應(yīng)滿足一定時(shí)期進(jìn)口付款、外債支付、外商投資收益匯出和外匯平準(zhǔn)基金及其他特殊需求等項(xiàng)的需要。其經(jīng)驗(yàn)性的比例是每年進(jìn)口額的25%，外債流出的30%，外商投資余額的15%，10%的外匯年平準(zhǔn)基金和10%的其他特殊需求。為了消除過(guò)量外匯儲(chǔ)備的副作用，需要采取一些分流措施：一是流出。具體來(lái)說(shuō)就是拓寬國(guó)內(nèi)外匯資本的流出渠道。二是消耗。如動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為國(guó)有金融機(jī)構(gòu)注資或用外匯儲(chǔ)備解決中國(guó)所有的社會(huì)問(wèn)題。三是吸收資金。拍賣(mài)央行票據(jù)，吸收系統(tǒng)中的流動(dòng)資金；上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；勸誡，要求商業(yè)銀行節(jié)制放貸的問(wèn)題。四是稅改。包括：減少外貿(mào)順差的稅收政策；減少外幣熱錢(qián)流入及外匯投機(jī)的稅收政策，如酌情開(kāi)征外匯交易稅。五是本幣國(guó)際化。即鼓勵(lì)人民幣流出國(guó)外，從而減輕貨幣流通過(guò)高情況下國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。

返回三、國(guó)際資本流動(dòng)貨幣均衡

（一）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)貨幣均衡的影響長(zhǎng)期被忽視的原因改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)貨幣均衡的影響并沒(méi)有受到人們的重視，其原因是：（1）國(guó)內(nèi)資金嚴(yán)重短缺所致；（2）資金外逃所致。（二）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)貨幣均衡的沖擊（1）直接沖擊從總體上看，國(guó)際資本凈流入我國(guó)，主要有兩種形式，一種是以外匯的方式凈流入，另一種是以實(shí)物的方式凈流入。（2）間接沖擊一是組合效應(yīng)。即外資凈流入后要求國(guó)內(nèi)提供一定數(shù)量的國(guó)內(nèi)貨幣與其配套。二是投資乘數(shù)效應(yīng)。即外資凈流入會(huì)產(chǎn)生投資乘數(shù)效應(yīng)，使國(guó)民收入增加，從而引起貨幣供應(yīng)量增加。三是誘導(dǎo)效應(yīng)。即外資的凈流入會(huì)給國(guó)內(nèi)帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)，開(kāi)拓出一些新就業(yè)門(mén)路等，這些會(huì)擴(kuò)大對(duì)貨幣的需求。四是擠出效應(yīng)。外資的大量流入，將產(chǎn)生替代國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的作用，使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄被閑置起來(lái)，造成國(guó)內(nèi)資源浪費(fèi)。由于資金使用效率的降低會(huì)相對(duì)造成流通中貨幣量供過(guò)于求。返回第十章通貨膨脹與通貨緊縮

第一節(jié)通貨膨脹的一般理論第二節(jié)通貨膨脹的成因及治理

第三節(jié)通貨緊縮的一般理論第四節(jié)通貨緊縮的成因及治理

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☆本章教學(xué)要求

本章主要介紹和分析通貨膨脹和通貨緊縮的類(lèi)型、產(chǎn)生的原因及其治理。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生掌握通貨膨脹和通貨緊縮的定義、類(lèi)型及產(chǎn)生原因，重點(diǎn)掌握通貨膨脹和通貨緊縮的成因以及通貨膨脹與通貨緊縮的治理。第一節(jié)通貨膨脹的一般理論

一、通貨膨脹的定義二、通貨膨脹的度量三、通貨膨脹的類(lèi)型

四、通貨膨脹的效應(yīng)返回

一、通貨膨脹的定義

通貨膨脹是一種紙幣流通條件下的貨幣現(xiàn)象，伴隨著貨幣量相對(duì)于真實(shí)產(chǎn)量的過(guò)快增長(zhǎng)，而有物價(jià)或明或暗的持續(xù)的全面的上漲。這個(gè)定義包含幾層意思：

通貨膨脹只在不兌換的紙幣流通條件下才有可能（但不必然），而在金屬貨幣制度下，由于貨幣本身有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，故不可能有持續(xù)的物價(jià)上漲。

通貨膨脹所指的物價(jià)上漲不是個(gè)別的商品和勞務(wù)價(jià)格的上漲，而是全面和持續(xù)的上漲。

通脹中，貨幣量增加和物價(jià)水平提高是相伴隨的關(guān)系，而不是因果關(guān)系。即可以是貨幣量過(guò)度增加引起物價(jià)上漲，也可以是物價(jià)上漲引起貨幣量的適應(yīng)性的增加。

通脹中，物價(jià)水平的上漲，可以是明的，也可以是暗的。后者表現(xiàn)為普遍而持久的缺貨，黑市盛行，配給供應(yīng)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，通貨膨脹是一般物價(jià)水平的持續(xù)上漲。返回

二、通貨膨脹的度量

目前衡量通貨膨脹程度的物價(jià)指數(shù)主要有三個(gè)指標(biāo)：消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（消費(fèi)者指數(shù)）、批發(fā)物價(jià)指數(shù)（生產(chǎn)者指數(shù)）、和國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。

1.消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。是根據(jù)家庭消費(fèi)的具有代表性的商品和勞務(wù)的價(jià)格變動(dòng)而編制的指數(shù)。我國(guó)

CPI包括八大類(lèi)：食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、居住，有263個(gè)分類(lèi)，共涉及3000多種商品。其中，住房主要通過(guò)建房及裝修材料、房屋租金、房屋貸款利率、中介費(fèi)用、物管費(fèi)用、維修費(fèi)用及與居住相關(guān)的水、電、氣價(jià)格等來(lái)體現(xiàn)。

2.批發(fā)物價(jià)指數(shù)。是以大宗批發(fā)交易為對(duì)象，根據(jù)產(chǎn)品和原料的批發(fā)價(jià)格編制而成的指數(shù)。

3.國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。是指按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值與按固定價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值的比率。

返回我國(guó)歷年CPI的數(shù)據(jù)年份CPI年份CPI19806.0%199424.1%19812.4%199517.1%19821.9%19968.3%19831.5%19972.8%19842.8%1998-0.8%19859.3%1999-1.4%19866.5%20000.4%19877.3%20010.7%198818.8%2002-0.8%198918.0%20031.2%19903.1%20043.9%19913.4%20051.8%19926.4%20061.5%199314.7%20074.8%返回

三、通貨膨脹的類(lèi)型（一）按通貨膨脹的表現(xiàn)形式，可以將通貨膨脹分為公開(kāi)型通貨膨脹和抑制型通貨膨脹。

1．公開(kāi)型通貨膨脹是指引起通貨膨脹的動(dòng)因不受限制地直接通過(guò)一般物價(jià)水平上漲表現(xiàn)出來(lái)的通貨膨脹形式。

2．抑制型通貨膨脹又稱隱蔽型通貨膨脹，是指由于受到價(jià)格控制，通貨膨脹的壓力不通過(guò)一般物價(jià)水平表現(xiàn)出來(lái)，而是以非價(jià)格方式表現(xiàn)出來(lái)的通貨膨脹。主要發(fā)生在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家。（二）根據(jù)通貨膨脹成因，通貨膨脹可分為需求拉上型、成本推動(dòng)型、混合推進(jìn)型、結(jié)構(gòu)型、財(cái)政赤字型、信用擴(kuò)張型、國(guó)際傳播型、預(yù)期型通貨膨脹等。

（三）根據(jù)通脹期間物價(jià)上漲速度不同，通貨膨脹可分為爬行的、溫和的通貨膨脹、嚴(yán)重的通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

1．爬行的通貨膨脹指數(shù)價(jià)格總水平上漲率不超過(guò)一年2～3%。

2．溫和的通貨膨脹指數(shù)價(jià)格總水平上漲率沒(méi)有統(tǒng)一的說(shuō)法，一般一年在5%左右。

3．嚴(yán)重的通貨膨脹指數(shù)價(jià)格總水平上漲率在2位數(shù)以上，且發(fā)展很快。

4．惡性通貨膨脹物價(jià)上升特別猛烈，且加速趨勢(shì)，一般在3位數(shù)以上。

資料：津巴布韋的惡性通貨膨脹

非洲國(guó)家津巴布韋的通貨膨脹率已經(jīng)高達(dá)難以置信的200000000%以上，蔬菜和水果的價(jià)格隔日就翻番。據(jù)共同社報(bào)道，位于哈拉雷市中心金融區(qū)的各家銀行上午8點(diǎn)一開(kāi)門(mén)，等待兌現(xiàn)的市民就排起長(zhǎng)龍。政府為限制市面上津巴布韋元的流通量，規(guī)定了每人每天的銀行兌現(xiàn)額上限。到10月下旬為止該限額為5萬(wàn)津元，連能否買(mǎi)到一根香蕉都成問(wèn)題。記者在當(dāng)?shù)亻_(kāi)始采訪時(shí)，10個(gè)洋蔥的售價(jià)是2.5萬(wàn)津元、10個(gè)蕃茄的售價(jià)是1.5萬(wàn)津元。第二天記者再度前往，卻發(fā)現(xiàn)價(jià)格一夜之間就翻了一番。據(jù)稱有時(shí)候傍晚的售價(jià)就會(huì)暴漲到當(dāng)天清晨的3倍。驚人通脹的起源是2000年起政府強(qiáng)行沒(méi)收白人農(nóng)場(chǎng)，導(dǎo)致占該國(guó)外匯收入半數(shù)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)急劇下降。歐美國(guó)家的制裁更加劇了該國(guó)的外匯不足，導(dǎo)致通脹愈演愈烈。2008年4月，為應(yīng)對(duì)通脹，該國(guó)發(fā)行了最大面值為5000萬(wàn)津元的貨幣（約為1美元）（資料來(lái)源：中新網(wǎng)2008年11月27日）返回

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)

1.促進(jìn)論

所謂促進(jìn)論，就是認(rèn)為通貨膨脹有利于增加投資、提高企業(yè)利潤(rùn)，具有正的產(chǎn)出效應(yīng)。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，通貨膨脹促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)尤為明顯。可以從以下幾個(gè)方面來(lái)說(shuō)明：

通貨膨脹往往是由于貨幣供給過(guò)多，而貨幣是由政府強(qiáng)制發(fā)行的，增發(fā)的貨幣直接表現(xiàn)為政府的收入，可以用于投資。

通貨膨脹具有一種有利于高收入階層的收入再分配效應(yīng)，高收入階層的邊際儲(chǔ)蓄高于低收入者，有利于將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。

通貨膨脹初期，全社會(huì)存在一種貨幣幻覺(jué)，將名義收入、名義價(jià)格等的上漲看作是實(shí)際的上漲，有利于增加投資、擴(kuò)大就業(yè)。

通貨膨脹增加了持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，經(jīng)濟(jì)主體往往會(huì)增加對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的需求，從而推動(dòng)投資和產(chǎn)出的增加。

2.促退論所謂促退論，認(rèn)為通貨膨脹降低儲(chǔ)蓄，降低貨幣購(gòu)買(mǎi)力，減少投資，使市場(chǎng)機(jī)制遭到破壞，損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。原因在于：

通貨膨脹時(shí)期，價(jià)格上升和工資上漲在時(shí)間和幅度上不對(duì)應(yīng)，政府可以會(huì)對(duì)某些價(jià)格進(jìn)行控制，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺乏競(jìng)爭(zhēng)性和活力，價(jià)格的信號(hào)作用削弱，經(jīng)濟(jì)效率下降。

通貨膨脹時(shí)期，貨幣貶值，存貸款風(fēng)險(xiǎn)增大。政府可能會(huì)控制名義利率，導(dǎo)致對(duì)資金的過(guò)度需求，出現(xiàn)對(duì)資金實(shí)行配給的局面，使資金的運(yùn)用得不到優(yōu)化配置。

較高的通貨膨脹會(huì)錯(cuò)誤地引導(dǎo)資金流向，使部分資金從生產(chǎn)部門(mén)轉(zhuǎn)向非生產(chǎn)部門(mén)，對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。

通貨膨脹往往會(huì)增加稅收負(fù)擔(dān)，降低儲(chǔ)蓄，減少投資，市場(chǎng)不穩(wěn)定因素加大，價(jià)格信號(hào)被扭曲，增大投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.中性論所謂中性論，是一種認(rèn)為通貨膨脹對(duì)產(chǎn)出、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)既無(wú)正效應(yīng)也無(wú)負(fù)效應(yīng)的理論。

（二）強(qiáng)制儲(chǔ)蓄效應(yīng)

強(qiáng)制儲(chǔ)蓄是指政府財(cái)政出現(xiàn)赤字時(shí)向中央銀行借債透支，直接或間接增大貨幣發(fā)行，從而引起通貨膨脹。這種做法實(shí)際上是強(qiáng)制性地增加全社會(huì)的儲(chǔ)蓄總量以滿足政府的開(kāi)支，因此又稱為通貨膨脹稅。贊成者認(rèn)為，如果政府的儲(chǔ)蓄傾向高于貨幣持有者的一般儲(chǔ)蓄傾向，整個(gè)國(guó)家的平均水平就會(huì)提高，從而增加社會(huì)投資總額。尤其是在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有達(dá)到充分就業(yè)時(shí)，政府采取擴(kuò)張的政策強(qiáng)制儲(chǔ)蓄來(lái)增加有效需求，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利。反對(duì)者則認(rèn)為，政府通過(guò)通貨膨脹強(qiáng)制儲(chǔ)蓄可以擴(kuò)大投資，但由于物價(jià)上漲和實(shí)際利率的下降，會(huì)出現(xiàn)擠出效應(yīng)，導(dǎo)致民間消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的實(shí)際額減少，減少民間資本存量，不會(huì)帶來(lái)社會(huì)總投資的擴(kuò)大。

（三）就業(yè)效應(yīng)

1.斜率為負(fù)的菲利普斯曲線認(rèn)為在短期內(nèi)，通貨膨脹與失業(yè)率之間存在著此消彼長(zhǎng)的交替關(guān)系，通貨膨脹的上升，有利于增加就業(yè)。

2.垂直的菲利普斯曲線認(rèn)為在長(zhǎng)期內(nèi)，通貨膨脹與失業(yè)率之間沒(méi)有關(guān)系，通貨膨脹的變化，不會(huì)影響就業(yè)情況。

3.斜率為正的菲利普斯曲線從20世紀(jì)70年代起，西方不少國(guó)家出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，認(rèn)為高通貨膨脹與高失業(yè)率并存。

（四）對(duì)收入和財(cái)富的再分配效應(yīng)通貨膨脹就是貨幣貶值，相當(dāng)于政府對(duì)社會(huì)征收的一種稅，即貨幣持有稅。凡是收入、債權(quán)或財(cái)富是以固定的貨幣量表現(xiàn)或作價(jià)者，他（她）們?cè)谕ㄘ浥蛎浿芯鸵墒軗p失；反之，凡收入和財(cái)富在通貨膨脹中得以保值甚至升值者，以及貨幣資金借入者，就不吃虧，甚至?xí)芤妗?/p>

在通貨膨脹中受損的經(jīng)濟(jì)主體有：貨幣財(cái)富的持有者、存款人、固定或契約收入者、退休人員等。

在通貨膨脹中受益的經(jīng)濟(jì)主體有：國(guó)家、金融資產(chǎn)的發(fā)行者、債務(wù)人、真實(shí)資產(chǎn)所有者、可變收入者。在西方國(guó)家中，貨幣是政府和存款機(jī)構(gòu)的債務(wù)，政府和大企業(yè)又發(fā)行了大批的債券，因而，政府、銀行、大企業(yè)通常是通貨膨脹的最主要受益者。

（五）資源分配效應(yīng)在通貨膨脹的情況下，由于資源的價(jià)格發(fā)生混亂，導(dǎo)致價(jià)格引導(dǎo)、分配資源的機(jī)制被嚴(yán)重地扭曲。具體表現(xiàn)在如下幾點(diǎn)：

通貨膨脹造成扭曲的相對(duì)價(jià)格，必然引起錯(cuò)誤的資源分配。

通貨膨脹助長(zhǎng)了投機(jī)并導(dǎo)致社會(huì)資源的浪費(fèi)。

通貨膨脹打擊儲(chǔ)蓄意愿并降低資本積累速度。

妨礙金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

返回第二節(jié)通貨膨脹的成因與治理一、通貨膨脹的成因二、通貨膨脹的治理返回

一、通貨膨脹的成因

（一）需求拉上型通貨膨脹由于總需求增加超過(guò)總供給引起的通貨膨脹，稱之為需求拉上型通貨膨脹?！疤嗟呢泿抛分鹛俚纳唐贰本褪切蜗蟮谋扔鳌D形分析：ＡＳ為短期總供給，ＡＤ1、ＡＤ2、ＡＤ3、ＡＤ4為不同物價(jià)條件下的總需求曲線?？偣┙o曲線表明名義貨幣量一定條件下，價(jià)格水平越高，總供給越多。因?yàn)槎唐趦?nèi)產(chǎn)品成本比較穩(wěn)定，價(jià)格水平高意味著利潤(rùn)率高，企業(yè)家就會(huì)把以前的較高成本、低生產(chǎn)率的要素投入生產(chǎn)，真實(shí)收入就越高。物價(jià)越高，其所引致的邊際產(chǎn)出越少，即ＡＳ線變得越來(lái)越陡峭。

P10Y1Y2Y3Yf

YPP3P2ASAD1AD2AD3AD4

圖中AD線由左上向右下傾斜，表明物價(jià)越低，人們持有的真實(shí)貨幣余額就多于原先打算持有的余額，也就有越多貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)商品，這就形成了Ｐ與Ｙ的負(fù)相關(guān)。從需求拉上角度來(lái)解釋通貨膨脹的形成，就是假設(shè)在總供給不變情況下，某一個(gè)或幾個(gè)變量的變動(dòng)，可以使總需求曲線上移。從AD2到AD4，需求的增長(zhǎng)，引起“半通貨膨脹”。當(dāng)?shù)竭_(dá)充分就業(yè)(Yf)后，閑置的資源已充分利用，需求的增長(zhǎng)，全部反映在物價(jià)上漲上面，即超過(guò)AD4后，引起“真正的通貨膨脹”。

（二）成本推進(jìn)型通貨膨脹成本推進(jìn)型通貨膨脹是指由成本的提高而引起的通貨膨脹。這里的成本包括工資、原材料價(jià)格、利息，甚至利潤(rùn)。成本推動(dòng)型通貨膨脹因成本性質(zhì)不同，又可分為“工資推進(jìn)的通貨膨脹”、“利潤(rùn)推進(jìn)通貨膨脹”等。成本提高大體有這樣幾類(lèi)：

自發(fā)性的成本項(xiàng)目漲價(jià)，包括工會(huì)在勞資談判中爭(zhēng)得較高工資率，農(nóng)業(yè)歉收引起的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的提高，進(jìn)口原材料和中間產(chǎn)品漲價(jià)，以及企業(yè)利用特殊條件提高產(chǎn)品的利潤(rùn)加成。

結(jié)構(gòu)性的成本項(xiàng)目漲價(jià)，即在價(jià)格或工資關(guān)系上相互攀比。

自衛(wèi)性成本項(xiàng)目漲價(jià)，這是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)在通貨膨脹預(yù)期心理支配下為避免未來(lái)真實(shí)收入的減少而要求名義工資或利潤(rùn)加成向上調(diào)整。

成本推動(dòng)型通貨膨脹可以用右圖來(lái)表示，假設(shè)總需求AD不變，則成本的提高表現(xiàn)為SS曲線的一再向左上移動(dòng)，于是AD與各條SS曲線相交的均衡價(jià)格便一再上升。從SS1上升到SS3時(shí)，物價(jià)也從P1上升到P3。從而導(dǎo)致通貨膨脹，而產(chǎn)出卻在減少，從Yf減少到Y(jié)1

。SAD0Y1Y2Yf

Y

S1S3S2P3P1P2P

（三）供求混合推進(jìn)型通貨膨在西方國(guó)家中，成本推進(jìn)和需求拉上已很難截然分開(kāi)，在壟斷和有組織市場(chǎng)勢(shì)力的作用下，一方面引起的通貨膨脹，又會(huì)引起另一方面的通脹，反之也然。正因?yàn)檫@樣，20世紀(jì)60年代以前盛行的需求拉上和成本推進(jìn)兩種思路的劃分，從20世紀(jì)70年代起不受重視，而把二者混合起來(lái)的思路代之而起。

YS20Yf

D1D3D2SPABCDES1S3P1P5P2P3P4

可以用圖形來(lái)加以說(shuō)明，由于需求不斷增加（從D1上升D2、D3

）和成本的不斷推動(dòng)（從SS1上升SS2、SS3

）的共同作用，使物價(jià)從P1上升到P2

、P3

、P4

、P5

。原因在于，當(dāng)成本上升引起物價(jià)上漲時(shí)，產(chǎn)出減少，政府往往會(huì)擴(kuò)大需求，以增加產(chǎn)出，但又會(huì)促使物價(jià)上漲，形成惡性循環(huán)。

（四）結(jié)構(gòu)型通貨膨脹結(jié)構(gòu)型通貨膨脹是指生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致總供求失衡或?qū)е虏糠止┣箨P(guān)系的失衡而引發(fā)的通貨膨脹。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的因素變動(dòng)，一般物價(jià)水平的上漲也會(huì)發(fā)生。結(jié)構(gòu)型通貨膨脹理論是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、部門(mén)結(jié)構(gòu)分析物價(jià)總水平持續(xù)上漲的機(jī)理，這個(gè)模型是由北歐學(xué)派提出的，是以實(shí)行開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的小國(guó)為背景的。結(jié)構(gòu)型通貨膨脹包括：需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移型通貨膨脹、部門(mén)差異型通貨膨脹、斯勘的納維亞小國(guó)型通貨膨脹、落后經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。

（五）預(yù)期型通貨膨脹預(yù)期型通貨膨脹主要是通過(guò)通貨膨脹預(yù)期心理作用的分析來(lái)解釋通貨膨脹的成因。該理論認(rèn)為，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，如果人們普遍預(yù)期未來(lái)的價(jià)格高于現(xiàn)在的價(jià)格，就會(huì)在買(mǎi)賣(mài)商品時(shí)將預(yù)期價(jià)格上漲的因素考慮進(jìn)去，從而引起現(xiàn)行價(jià)格水平提高，甚至其達(dá)到預(yù)期價(jià)格以上。在物價(jià)持續(xù)上漲時(shí)期，一旦人們形成通貨膨脹預(yù)期，就會(huì)在各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中將預(yù)期的通貨膨脹考慮進(jìn)去，政府也會(huì)根據(jù)通貨膨脹率制定財(cái)政、貨幣政策，從而使通貨膨脹產(chǎn)生慣性。返回

二、通貨膨脹的治理（一）抑制總需求的政策

由于通貨膨脹的一個(gè)直接原因在于總需求大于總供給，因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)較大的通貨膨脹壓力時(shí)，政府往往采取緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策以抑制過(guò)旺的總需求。

運(yùn)用貨幣政策來(lái)治理：（1）降低貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率；（2）提高利率。中央銀行既可以通過(guò)減少貨幣供給而間接地使利率上升，也可以通過(guò)提高再貼現(xiàn)率而直接帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)利率體系的上揚(yáng)。而投資的成本不斷上升，又會(huì)對(duì)投資需求起到抑制作用。

運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)治理：（1）增加稅收，使企業(yè)和個(gè)人的利潤(rùn)和收入減少，從而使其投資和消費(fèi)支出減少；（2）削減政府的財(cái)政支出，以消除財(cái)政赤字、平衡預(yù)算；（3）減少政府轉(zhuǎn)移支付，減少社會(huì)福利開(kāi)支，抑制個(gè)人收入增加。

（二）收入緊縮政策收入緊縮政策的理論基礎(chǔ)是成本推進(jìn)型的通貨膨脹。由于成本推進(jìn)型的通貨膨脹是由于工資、物價(jià)的提高而形成的，那么就可以相應(yīng)地采取收入政策來(lái)進(jìn)行調(diào)控。

工資、價(jià)格管制。即由政府頒布法令，強(qiáng)行規(guī)定工資、物價(jià)的上漲幅度，甚至?xí)簳r(shí)凍結(jié)工資和物價(jià)。

自愿的工資——價(jià)格指導(dǎo)線。政府當(dāng)局根據(jù)估計(jì)的平均生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，估算出的工資和物價(jià)的最大增長(zhǎng)限度，要求各個(gè)部門(mén)將其工資——物價(jià)的增長(zhǎng)幅度控制在這一限度之內(nèi)。

以稅收為基礎(chǔ)的收入政策。即政府以稅收作為獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰的手段來(lái)限制工資、物價(jià)的增長(zhǎng)。如果工資、物價(jià)增長(zhǎng)幅度沒(méi)有超過(guò)政府的規(guī)定幅度，則政府就會(huì)以減少個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅作為獎(jiǎng)勵(lì)；如果增長(zhǎng)幅度超過(guò)了政府的規(guī)定幅度，政府就會(huì)以增加稅收為懲罰。

（三）收入指數(shù)化政策

收入指數(shù)化政策是由弗里德曼提出的一種適應(yīng)性的反通貨膨脹政策，就是把工資、利息、各種證券的收益以及其他收益部分地或全部地與物價(jià)指數(shù)相聯(lián)系，使各種收入隨物價(jià)指數(shù)的升降而升降，從而避免或減少通貨膨脹所帶來(lái)的損失，并減弱由通貨膨脹所帶來(lái)的分配不均問(wèn)題。很明顯，收入指數(shù)化政策只可以緩解通貨膨脹造成的不公平的收入再分配，并不能對(duì)通貨膨脹起多大的抑制作用。

（四）非適應(yīng)性政策非適應(yīng)性政策是貨幣學(xué)派所堅(jiān)持的防止通貨膨脹的一項(xiàng)主張。該學(xué)派認(rèn)為，中央銀行應(yīng)當(dāng)始終以一個(gè)不變的比率保持貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)，不會(huì)因?yàn)槠渌矫娴膲毫Χ黾迂泿殴?yīng)，使公眾相信政府治理通貨膨脹的決心。這樣就會(huì)降低公眾的預(yù)期通貨膨脹率，從而降低成本推動(dòng)的可能性，有助于防止通貨膨脹和潛在失業(yè)的增加。實(shí)踐表明，具有可信任性的非適應(yīng)性政策對(duì)防止通貨膨脹及其進(jìn)一步惡化確實(shí)有十分明顯的作用，但是對(duì)于一些惡性的通貨膨脹的治理，這種政策效果就不佳。

（五）增加供給的政策凱恩斯學(xué)派和供給學(xué)派都認(rèn)為，總供給減少是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯脹的主要原因。如石油短缺、農(nóng)作物歉收等。因此，治理經(jīng)濟(jì)滯脹就要從增加供給入手。凱恩斯學(xué)派的對(duì)策主要包括：政府減少失業(yè)津貼的支付、改善勞動(dòng)條件、堅(jiān)強(qiáng)職業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)教育、調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)等，其目的是減低自然失業(yè)率，使總體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常狀態(tài)。供給學(xué)派的對(duì)策包括：降低稅率，以此提高勞動(dòng)者的工作意愿和勞動(dòng)生產(chǎn)率，增加儲(chǔ)蓄和企業(yè)投資，提高資金的運(yùn)用效率，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低失業(yè)率，從而擺脫苦境。返回第三節(jié)通貨緊縮的一般理論一、通貨緊縮的定義二、通貨緊縮的分類(lèi)三、通貨緊縮的影響返回

一、通貨緊縮的定義關(guān)于通貨緊縮的定義，國(guó)內(nèi)目前有三種不同的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨緊縮是物價(jià)的普遍持續(xù)下降。這種觀點(diǎn)和國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于通貨緊縮的主流觀點(diǎn)比較接近。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨緊縮是物價(jià)持續(xù)下跌，貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降，與此相伴隨的是經(jīng)濟(jì)衰退。再一種觀點(diǎn)認(rèn)為，通貨緊縮是經(jīng)濟(jì)衰退的貨幣表現(xiàn)，通貨緊縮必須具有三個(gè)特征：物價(jià)持續(xù)下跌，貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降；有效需求不足，失業(yè)率高；經(jīng)濟(jì)全面衰退。一般來(lái)說(shuō)，通貨緊縮則是商品和服務(wù)價(jià)格的普遍持續(xù)下跌。價(jià)格是商品和服務(wù)價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，價(jià)格普遍持續(xù)下降，表明單位貨幣所反映的商品價(jià)值在增加，即通貨在收縮也是一種貨幣現(xiàn)象。它所反映的物價(jià)下跌，必須是普遍的、持續(xù)的。在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，判斷是否是通貨緊縮，一看通貨膨脹是否由正轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)；二看這種下降的持續(xù)是否超過(guò)了一定時(shí)限。有的國(guó)家以一年為界，有的國(guó)家以半年為界。只要具備兩條中的一條，就可以認(rèn)為是通貨緊縮。通貨緊縮與通貨膨脹一樣具有破壞力。

返回二、通貨緊縮的分類(lèi)

（一）按照持續(xù)時(shí)間分類(lèi)可分為長(zhǎng)期性通貨緊縮（10年以上）、中期性通貨緊縮（5—10年）和短期性通貨緊縮（5年以下）。（二）按照嚴(yán)重程度分類(lèi)可分為輕微通貨緊縮（通貨膨脹率持續(xù)下降并轉(zhuǎn)為物價(jià)指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)間不超過(guò)2年即出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)）、中度通貨緊縮（通貨緊縮超過(guò)2年未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但物價(jià)指數(shù)降幅在兩位數(shù)以內(nèi)）和嚴(yán)重通貨緊縮（通貨緊縮超過(guò)2年，且物價(jià)指數(shù)降幅超過(guò)兩位數(shù)，或伴隨著比較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退）。（三）按照與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀況可分為增長(zhǎng)型通貨緊縮和衰退型通貨緊縮。（四）按照成因分類(lèi)可分為政策緊縮型、產(chǎn)業(yè)周期型、需求拉下型、成本壓低型、體制轉(zhuǎn)軌型、外部沖擊型和混合型。返回

三、通貨緊縮的影響

（一）通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響人們的消費(fèi)支出受到抑制，增加儲(chǔ)蓄，需求萎縮，企業(yè)成本增加，利潤(rùn)減少，減少投資，就業(yè)減少，經(jīng)濟(jì)衰退。（二）通貨緊縮對(duì)銀行業(yè)的影響

通貨緊縮加重了貸款者的實(shí)際負(fù)擔(dān)，而且產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)非預(yù)期下降，收益率也隨之下降，使貸款者歸還銀行貸款的能力有所減弱，銀行貸款面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。

資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下降也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的財(cái)富效應(yīng)，降低資產(chǎn)的抵押或擔(dān)保價(jià)值，銀行被迫要求客戶盡快償還貸款余額。這又導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌，加速破產(chǎn)過(guò)程，最終致使銀行遭受損失。

如果人們預(yù)期通貨緊縮還將繼續(xù)，在任何名義利率下他們都不會(huì)愿意借款。考慮到逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往會(huì)惜貸。這就容易造成信貸供給和需求的萎縮。

返回第四節(jié)通貨緊縮的成因與治理一、通貨緊縮的成因二、通貨緊縮的治理返回

一、通貨緊縮的原因（一）貨幣因素當(dāng)貨幣供應(yīng)量不能滿足貨幣需求量時(shí)，過(guò)多的商品就會(huì)追逐數(shù)量有限的貨幣，便會(huì)導(dǎo)致物價(jià)下跌，出現(xiàn)通貨緊縮。出現(xiàn)這種情況往往與中央銀行采取持續(xù)緊縮的貨幣政策有關(guān)。（我國(guó)在1998、1999年貨幣供應(yīng)量較多，但傳導(dǎo)機(jī)制不暢，使大量?jī)?chǔ)蓄不能轉(zhuǎn)化為投資，銀行惜貸，使得實(shí)際貨幣供給不足，從而出現(xiàn)通貨緊縮。）（二）有效需求不足當(dāng)總需求持續(xù)小于總供給，或現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，則會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。有效需求不足包括需求：消費(fèi)需求不足、投資需求不足、政府支出減少和出口減少。有效需求不足一般與緊縮的財(cái)政政策有關(guān)。（三）供求結(jié)構(gòu)不合理由于前期經(jīng)濟(jì)中的盲目擴(kuò)張和投資，造成了不合理的供給結(jié)構(gòu)和過(guò)多的無(wú)效供給，當(dāng)積累到一定程度時(shí)，一方面使許多商品無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值，被迫降價(jià)，而另一方面大量貨幣收入不能轉(zhuǎn)換為消費(fèi)和投資，減少了有效需求。

（四）生產(chǎn)能力過(guò)剩在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，生產(chǎn)能力過(guò)剩，商品就會(huì)供過(guò)于求，其價(jià)格必然會(huì)下降，企業(yè)往往會(huì)減產(chǎn)、裁員，導(dǎo)致企業(yè)投資和居民消費(fèi)減少，反過(guò)來(lái)又加劇了市場(chǎng)需求不足，加大了物價(jià)下跌的壓力。生產(chǎn)能力過(guò)剩的形成往往與科技創(chuàng)新有關(guān)。（五）匯率制度因素如果一國(guó)采取釘住強(qiáng)幣的匯率制度，貨幣幣值高估，則會(huì)導(dǎo)致出口下降，導(dǎo)致消費(fèi)需求下降，物價(jià)下跌。同時(shí)，其他國(guó)家貨幣的大幅貶值，也會(huì)造成貨幣貶值國(guó)家的商品的大量流入，進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)物價(jià)的持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。（六）金融體系的低效率如果金融體系效率低下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力不強(qiáng)，就可能造成濫放貸款，不良貸款比重增加，也可能不愿意貸款或片面提高貸款利率以作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而形成信貸萎縮。返回

二、通貨緊縮的治理

（一）增加國(guó)內(nèi)有效需求國(guó)內(nèi)需求包括兩個(gè)方面：一是投資需求，二是消費(fèi)需求。

投資需求的增加有兩條渠道：（1）政府增加公共投資，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此拉動(dòng)投資品市場(chǎng)需求，增加就業(yè)；（2）刺激私人部門(mén)或民間投資，主要通過(guò)降低稅收、降低利率、增加信貸等措施，提高投資收益率，增強(qiáng)投資信心和增加投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)需求的增加包括：增加政府采購(gòu)、提高公共消費(fèi)水平和刺激家庭個(gè)人消費(fèi)。由于在通貨緊縮的情況下，就業(yè)預(yù)期、工資預(yù)期等趨于下降，消費(fèi)者普遍縮減支出，增加儲(chǔ)蓄，因此，需要通過(guò)各種途徑，如增加工資、增加社會(huì)福利、提供消費(fèi)信貸、降低利率等，使消費(fèi)者提高支付能力，提升消費(fèi)等級(jí)。（二）改進(jìn)匯率機(jī)制，增加外部需求將外部需求引入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，消化相對(duì)過(guò)剩的供給能力，是被許多國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)所證明了的一條治理通貨緊縮的重要途徑。在通貨緊縮的情況下，改進(jìn)匯率機(jī)制，真正實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，采取本幣貶值的策略，在國(guó)際貿(mào)易中要盡可能爭(zhēng)取一切有利于出口、限制進(jìn)口的條件。

（三）改善供給結(jié)構(gòu)，增加有效供給通貨緊縮表現(xiàn)為總供給水平大于總需求水平，導(dǎo)致物價(jià)總水平下降。除了總需求不足的原因外，在供給方面的原因主要就是供給結(jié)構(gòu)不合理，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)不對(duì)稱，從而造成供給相對(duì)過(guò)剩。實(shí)際上，真正導(dǎo)致市場(chǎng)供過(guò)于求、物價(jià)水平下降的，是那些重復(fù)生產(chǎn)、簡(jiǎn)單復(fù)制，沒(méi)有消費(fèi)熱點(diǎn)的產(chǎn)品。因此，治理通貨緊縮，要求加快技術(shù)進(jìn)步、提高產(chǎn)品質(zhì)量、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、適時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等一系列旨在提高經(jīng)濟(jì)內(nèi)在素質(zhì)的治理措施。

（四）調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大信貸范圍，加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融風(fēng)險(xiǎn)防范措施等。（五）定期和及時(shí)向社會(huì)披露財(cái)政貨幣政策信息，公布規(guī)范的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，提高政策透明度。（六）繼續(xù)深化改革，加快市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)和國(guó)有企業(yè)制度改革與體制轉(zhuǎn)軌，大力推進(jìn)財(cái)政、金融、教育、住房、醫(yī)療等各項(xiàng)改革，為促進(jìn)需求擴(kuò)大和改善供給而清除制度障礙。返回第十一章貨幣政策調(diào)控第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和時(shí)滯第四節(jié)貨幣政策有效性及其理論返回☆本章教學(xué)要求

本章主要介紹貨幣政策及其目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及時(shí)滯、貨幣政策的有效性。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生理解貨幣政策的有效性，掌握貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及時(shí)滯，重點(diǎn)掌握貨幣政策的含義、目標(biāo)及工具。一、貨幣政策及目標(biāo)二、貨幣政策的最終目標(biāo)三、貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)返回

一、貨幣政策及目標(biāo)

（一）貨幣政策的含義貨幣政策是指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況的各類(lèi)方針和措施的總和。包括：政策目標(biāo)、政策工具及政策效果等。（二）貨幣政策目標(biāo)體系的構(gòu)成

1．最終目標(biāo)。通過(guò)貨幣政策操作所最終想要實(shí)現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

2．中間目標(biāo)。指受操作目標(biāo)變動(dòng)的影響，可以直接反映貨幣政策最終目標(biāo)實(shí)施狀況的傳導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)變量。

3．操作目標(biāo)。指直接受貨幣政策工具的影響，間接標(biāo)明貨幣政策目標(biāo)實(shí)施情況的政策變量。

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二、貨幣政策的最終目標(biāo)

（一）貨幣政策的最終目標(biāo)的內(nèi)容

穩(wěn)定物價(jià)。指一般物價(jià)水平在一段時(shí)期內(nèi)保持基本的穩(wěn)定，沒(méi)有明顯的波動(dòng)。一般把通漲率控制在2%-4%比較合理。

充分就業(yè)。指有能力并自愿參加工作者，都能夠在較合理的條件下找到工作。一般把失業(yè)率控制在4%以下。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增長(zhǎng)。一般用GDP增長(zhǎng)率來(lái)表示。

國(guó)際收支平衡。指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和支出相抵，略有順差或略有逆差。（二）貨幣政策的最終目標(biāo)的選擇四個(gè)最終目標(biāo)之間有沖突，不可能同時(shí)選擇，只能根據(jù)情況，選擇一個(gè)或幾個(gè)目標(biāo)作為貨幣政策的最終目標(biāo)。返回1953-2007年中國(guó)歷年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

1953

15.6%

1954

4.2%

1955

6.8%

1956

15.0%

1957

5.1%

1958

21.3%

1959

8.8%

1960

-0.3%

1961

-27.3%

1962

-5.6%

1963

10.2%

1964

18.3%

1965

17.0%

1966

10.7%

1967

-5.7%

1968

-4.1%

1969

16.9%

1970

19.4%1971

7.0%

1972

3.8%

1973

7.9%

1974

2.3%

1975

8.7%

1976

-1.6%

1977

7.6%

1978

11.7%

1979

7.6%

1980

7.8%

1981

5.2%

1982

9.1%

1983

10.9%

1984

15.2%

1985

13.5%

1986

8.8%

1987

11.6%

1988

11.3%

1989

4.1%

1990

3.8%

1991

9.2%

1992

14.2%

1993

14.0%

1994

13.1%

1995

10.9%

1996

10.0%

1997

9.3%

1998

7.8%

1999

7.6%

2000

8.4%

2001

8.3%

2002

9.1%

2003

10.0%

2004

10.1%

2005

10.4%

2006

11.1%

2007

11.4%

三、貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)（一）選擇中間目標(biāo)和操作目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)

相關(guān)性

可測(cè)性

可控性（二）可供選擇的中間目標(biāo)

貨幣供應(yīng)量

利率

匯率、貸款規(guī)模等（三）可供選擇的操作目標(biāo)

準(zhǔn)備金

基礎(chǔ)貨幣返回

第二節(jié)貨幣政策工具

貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段?？梢詮牟煌慕嵌葋?lái)進(jìn)行劃分，常見(jiàn)的劃分方法是將它分為以下四類(lèi)：

一、一般性政策工具

二、選擇性政策工具

三、直接信用管制

四、間接信用指導(dǎo)

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一、一般性政策工具

（一）法定存款準(zhǔn)備金比率

商業(yè)銀行在吸收存款時(shí)按一定比例存放在中央銀行的存款稱為準(zhǔn)備金，法定存款準(zhǔn)備金比率是指按規(guī)定存放在中央銀行的存款占商業(yè)銀行吸收存款總額的比率。主要是為了確保整個(gè)商業(yè)銀行有足夠的支付清償能力，確保商業(yè)銀行在遇到突變事故或擠兌存款時(shí)的應(yīng)付能力。同時(shí)，它決定了銀行系統(tǒng)創(chuàng)造派生存款和貨幣的能力，這是中央銀行控制社會(huì)信用規(guī)模的直接手段。它屬于行政強(qiáng)制性手段，而且具有“一刀切”的特征。對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響最為直接，力度較大，對(duì)金融領(lǐng)域有極大的影響。局限性：由于其效果較強(qiáng)烈，不宜作為央行日常調(diào)控貨幣供給的工具；它對(duì)各類(lèi)銀行和不同種類(lèi)的存款的影響不一致，實(shí)現(xiàn)效果可能因這些復(fù)雜情況而不宜把握。我國(guó)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整情況次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度3231302908年12月25日08年12月5日

08年10月15日08年9月25日14%(大型)13%(中小)15%15%15.5%16.5%13.5%(大型)12.5%(中小)14%(大型)13%(中小)15%15.5%-0.5%-1%-2%0.5%-1%2808年09月16日17.5%16.5%-1%2708年06月25日17%17.5%0.5%2608年06月15日16.5%17%0.5%2508年05月20日16%16.5%0.5%2408年04月25日15.5%16%0.5%2308年03月25日15%15.5%0.5%2208年01月25日14.5%15%0.5%2107年12月25日13.5%14.5%1%2007年11月26日13%13.5%0.5%次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度19 07年10月25日 12.5% 13%0.5%18 07年09月25日 12% 12.5% 0.5%17 07年08月15日 11.5% 12%0.5%1607年06月5日11%11.5%0.5%15 07年05月15日 10.5% 11%0.5%1407年04月16日 10% 10.5% 0.5%1307年02月25日 9.5% 10%0.5%1207年01月15日 9% 9.5% 0.5%11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5%1006年08月15日 8% 8.5%0.5%次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度906年07月05日7.5%8%0.5%804年04月25日7%7.5%0.5%703年09月21日6%7%1%699年11月21日8%6%-2%598年03月21日13%8%-5%488年9月12%13%1%387年10%12%2%285年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%184年央行按存款種類(lèi)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款40%

（二）再貼現(xiàn)政策是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中央銀行融資所作的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的條件。調(diào)整再貼現(xiàn)率是控制信貸規(guī)模和信貸成本的主要途徑，當(dāng)央行需要緊縮（或擴(kuò)張）時(shí)，就可提高（或降低）再貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)的條件，商業(yè)銀行獲得貸款成本相應(yīng)提高（或降低），使之向工商企業(yè)貸款信用的利率成本跟隨提高（或降低），從而達(dá)到目的。再貼現(xiàn)率具有宣傳效應(yīng)，再貼現(xiàn)率的變動(dòng)向社會(huì)發(fā)出了央貨幣政策的信號(hào)，即再貼現(xiàn)率提高時(shí)，意味著中央銀行希望收緊銀根，反之則表示中央銀行將擴(kuò)張信用。局限性：不能使中央銀行有足夠的主動(dòng)權(quán)，它對(duì)商業(yè)銀行沒(méi)有絕對(duì)約束力，商業(yè)銀行可以根據(jù)自己的資金頭寸狀況，企業(yè)和個(gè)人對(duì)貸款利率的承受力，來(lái)決定是否繼續(xù)擴(kuò)張還是收縮信貸規(guī)模。甚至市場(chǎng)的變化可能違背其政策意愿。再貼現(xiàn)率高低有限度。隨時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)率也會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)。

（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，以此來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣量的政策行為。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行為了緊縮貨幣，便可拋售債券，使貨幣流通量減少，迫使商業(yè)銀行收縮信貸規(guī)模，達(dá)到抑制總需求的目的。反之，亦然。央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控貨幣供應(yīng)量及經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的同時(shí)，也向市場(chǎng)預(yù)示著管理層放松（或緊縮）銀根的信息，影響人們的預(yù)期。優(yōu)點(diǎn)：中央銀行能夠運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金，從而直接影響貨幣供應(yīng)量；公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)使中央銀行能夠隨時(shí)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作；通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央銀行可以主動(dòng)出擊，不像貼現(xiàn)率政策那樣，處于被動(dòng)地位；由于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的規(guī)模和方向可以靈活安排，中央銀行可以運(yùn)用它對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，而不會(huì)像存款準(zhǔn)備金的變動(dòng)那樣，產(chǎn)生震動(dòng)性影響。發(fā)揮作用的前提條件：中央銀行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)的金融勢(shì)力；金融市場(chǎng)必須是全國(guó)性的，必須具有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性，證券種類(lèi)必須齊全并達(dá)到一定的規(guī)模；必須有其他政策工具的配合。

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二、選擇性政策工具針對(duì)個(gè)別部門(mén)、企業(yè)或特殊用途的信貸而采用的政策工具。（一）差別利率政策。根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策的要求，可以實(shí)行對(duì)不同部門(mén)、企業(yè)和地區(qū)執(zhí)行不同利率的政策。（二）證券保證金比率。為了控制證券市場(chǎng)的信用投資規(guī)模，防止市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)，對(duì)證券購(gòu)買(mǎi)者在買(mǎi)進(jìn)證券時(shí)必須支付現(xiàn)金的比率加以規(guī)定制度。（三）消費(fèi)信用控制。根據(jù)需求狀況和貨幣流通狀況，對(duì)消費(fèi)者信貸量進(jìn)行控制和管理，以達(dá)到抑制過(guò)度消費(fèi)需求或刺激消費(fèi)需求的目的。（四）預(yù)繳進(jìn)口保證金。在進(jìn)口過(guò)度增長(zhǎng)、國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，為抑制進(jìn)口，中央銀行要求進(jìn)口商按照進(jìn)口商品總值的一定比例，預(yù)繳進(jìn)口商品保證金。（五）不動(dòng)產(chǎn)信用控制。對(duì)商業(yè)銀行辦理不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款作限制性規(guī)定，以抑制市場(chǎng)的過(guò)度需求，如對(duì)金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款規(guī)定最高限額、最長(zhǎng)期限等。

返回三、直接信用管制是相對(duì)于間接信用指導(dǎo)而言的，是指中央銀行將措施和手段直接作用于控制對(duì)象，并且多采用行政命令的方式。（一）信用額度分配。是指根據(jù)金融市場(chǎng)狀況及客觀經(jīng)濟(jì)需要，對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模加以分配，限制其最高數(shù)量。比如，中國(guó)1998年以前實(shí)行的信貸資金管理制度。（二）規(guī)定利率最高限。是規(guī)定商業(yè)銀行吸收定期存款和儲(chǔ)蓄存款所執(zhí)行的最高存款利率。這一規(guī)定的目的是為了防止銀行間為了爭(zhēng)奪存款而競(jìng)相抬高利率，進(jìn)而競(jìng)相發(fā)放高利息風(fēng)險(xiǎn)貸款。（三）規(guī)定流動(dòng)性比率。是指對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)與存款負(fù)債的比率作出的規(guī)定。商業(yè)銀行為了保持流動(dòng)性比率，就必須經(jīng)常注意壓縮長(zhǎng)期貸款的比重和擴(kuò)大短期貸款比重，還必須持有一部分容易變現(xiàn)的流動(dòng)性較高的資產(chǎn)和現(xiàn)金。（四）直接干預(yù)。是指對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)活動(dòng)、貸款范圍等直接進(jìn)行干預(yù)，如不得對(duì)活期存款支付利息、不得將貸款用于股票和房地產(chǎn)交易等。

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四、間接信用指導(dǎo)間接信用指導(dǎo)是指中央銀行利用各種間接的措施對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)和決策取向等施加影響。主要措施有：（一）道義勸告是指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位向各家銀行說(shuō)明政策、闡明立場(chǎng)，從道義上說(shuō)服商業(yè)銀行執(zhí)行中央銀行所要求的信貸政策和投資方向等。（二）窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動(dòng)數(shù)量等。（三）金融宣傳是指中央銀行通過(guò)定期公布年報(bào)，公布金融機(jī)構(gòu)狀況、金融市場(chǎng)狀況和信貸活動(dòng)狀況，公布對(duì)財(cái)政、貿(mào)易、物價(jià)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果等，向社會(huì)各界說(shuō)明貨幣政策的重要性及其內(nèi)容，以求得到各方面的理解和支持。（四）金融檢查是對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行合法、合規(guī)性的多方面檢查，并針對(duì)檢查情況采取必要的措施。返回第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及時(shí)滯一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制二、我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策的時(shí)滯返回

一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策工具的實(shí)施，如何引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的變化，最終實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)，就是所謂的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

現(xiàn)金投放量金融機(jī)構(gòu)信貸總量貨幣供應(yīng)量各層次信用量現(xiàn)金計(jì)劃再貼現(xiàn)限額信貸規(guī)模政策工具金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)操作目標(biāo)中介目標(biāo)再貼現(xiàn)率再貸款利率貸款利率公開(kāi)市場(chǎng)操作同業(yè)拆借利率其他短期利率存款利率貸款利率穩(wěn)定貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)貨幣作用貨幣作用對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要路徑的橫向描述

（一）凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究是從凱恩斯開(kāi)始的。凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策主要通過(guò)兩個(gè)途徑發(fā)揮作用：一是貨幣與利率之間的關(guān)系，即流動(dòng)性偏好；二是利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性的途徑。具體表現(xiàn)為：貨幣供應(yīng)（M）影響利率（i），利率通過(guò)資本成本效應(yīng)影響投資支出（I），投資支出的變化會(huì)影響總需求（AD），進(jìn)而對(duì)總產(chǎn)出或總支出（Y）產(chǎn)生影響。以緊縮性貨幣政策為例：

M↓→i↑→投資利潤(rùn)率↓→I↓