2021年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測：5月數(shù)據(jù)怎么看？-20210604-天風證券-14正式版

固定收益

|固定收益專題5月數(shù)據(jù)怎么看？證券研究報告2021年

06月

04日2021年

5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測摘要實體經(jīng)濟預(yù)測：5月工業(yè)增加值同比

9.5%，固定資產(chǎn)投資同比

17%，社零同比

12.2%。月

CPI同比

1.5%，PPI同比

8.8%。近期報告51《固定收益：是匯率擾動還是市場波動

？

-天

風

總

量

聯(lián)

席

解

讀（2021-06-02）》

2021-06-022《固定收益：如何看待央行提高外匯存

款

準

備

金

率

？

-外

匯

專

題

》2021-06-01進出口數(shù)據(jù)：5月出口同比

29.6%，進口同比

55.7%。貨幣信貸數(shù)據(jù)預(yù)測：5月新增信貸

1.45萬億，新增社融

2.3萬億，M2同比

8%3《固定收益：再議利率債供給-固定收益專題》

2021-06-01風險提示：經(jīng)濟增長不確定性，政策不確定性請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1固定收益

|固定收益專題內(nèi)容目錄1.實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)

................................................................................................................................41.1.工業(yè)增加值........................................................................................................................................41.2.固定資產(chǎn)投資...................................................................................................................................41.3.社會消費品零售總額

.....................................................................................................................61.4.通脹：CPI同比

1.4%、PPI同比

8.8%........................................................................................72.進出口數(shù)據(jù).....................................................................................................................................83.貨幣信貸數(shù)據(jù)

..............................................................................................................................113.1.預(yù)計新增信貸

1.45萬億

.............................................................................................................113.2.預(yù)計新增社融

2.3萬億，M2增速

8%....................................................................................12圖表目錄圖

1：PMI生產(chǎn)指數(shù)

........................................................................................................................................4圖

2：高爐開工率有所反彈..........................................................................................................................4圖

3：建筑業(yè)

PMI回升...................................................................................................................................5圖

4：EMAI與挖掘機銷量

............................................................................................................................5圖

5：水泥價格

.................................................................................................................................................5圖

6：建筑鋼材成交量

...................................................................................................................................5圖

7：重卡銷量

.................................................................................................................................................5圖

8：30城房地產(chǎn)成交量

.............................................................................................................................5圖

9：企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期...............................................................................................................................6圖

10：BCI指數(shù)

................................................................................................................................................6圖

11：汽車消費表現(xiàn)一般

............................................................................................................................6圖

12：汽車庫存指數(shù)......................................................................................................................................6圖

13：餐飲業(yè)較

4月明顯改善...................................................................................................................6圖

14：電影票房...............................................................................................................................................6圖

15：五一出游人次和旅游收入（統(tǒng)一

2019年口徑）..................................................................7圖

16：CPI食品項............................................................................................................................................8圖

17：成品油價格與交通工具燃料..........................................................................................................8圖

18：PMI與

PPI環(huán)比..................................................................................................................................8圖

19：集裝箱出口指數(shù)同比與出口同比（%）.....................................................................................9圖

20：集裝箱出口指數(shù)環(huán)比與出口環(huán)比（%）.....................................................................................9圖

21：美歐日制造業(yè)

PMI與出口環(huán)比（%）.........................................................................................9圖

22：新訂單

PMI與出口環(huán)比（%）.......................................................................................................9圖

23：韓國、越南與中國出口環(huán)比（%）..............................................................................................9圖

24：集裝箱進口指數(shù)同比與進口同比（%）.....................................................................................9圖

25：進口環(huán)比季節(jié)性（%）

...................................................................................................................10圖

26：表內(nèi)外票據(jù)........................................................................................................................................11請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2固定收益

|固定收益專題圖

27：表內(nèi)票據(jù).............................................................................................................................................11圖

28：表內(nèi)外票據(jù)凈融資季節(jié)性

............................................................................................................11圖

29：表外票據(jù)凈融資季節(jié)性.................................................................................................................11圖

30：新增貸款規(guī)模....................................................................................................................................11圖

31：社融政府債券（億元）.................................................................................................................12圖

32：新增信托貸款季節(jié)性......................................................................................................................12圖

33：新增委托貸款季節(jié)性......................................................................................................................12圖

34：新增社融規(guī)模....................................................................................................................................13圖

35：社融、M2同比增速預(yù)測..............................................................................................................13表

1：2021年

5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測...............................................................................................................4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3mRtPpNxPvN9P8Q9PsQoOnPmNeRmMtNfQmMsO9PmNtMMYpNpMMYpNtM固定收益

|固定收益專題表

1：2021年

5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測2020-052020-062020-072021-022021-032021-04202105E202106E202107ECPI（%）2.40-3.704.402.50-3.004.802.70-2.404.80-0.201.700.404.400.906.801.508.801.108.201.307.60PPI（%）工業(yè)增加值（當月，%）固定資產(chǎn)投資（%）社會消費品零售總額（%）進口（%，美元計價）出口（%，美元計價）新增貸款（億元)52.3435.0033.8017.60154.8013,60017,23910.1014.1025.6034.2038.2030.6027,30033,6659.409.809.508.307.60-6.30-2.80-16.36-3.5014,80031,86611.10-3.10-1.803.22-1.60-1.10-0.786.8019.9017.7043.1032.3014,70018,5078.1017.013.012.012.2055.79.3015.3024.730.90.1829.622.29.818,10034,68111.109,92716,92810.7014500230008.0018000300007.8011000160007.60社會融資總量（億元）M2（%）資料來源：Wind，天風證券研究所1.實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)1.1.工業(yè)增加值5月

PMI生產(chǎn)指數(shù)

52.7%，較上月小幅回升，采購量和進口指數(shù)亦小幅回升，顯示生產(chǎn)在邊際改善。從高頻數(shù)據(jù)來看，高爐開工率略有反彈，可能與近期政策關(guān)注大宗商品供給、環(huán)保限產(chǎn)有所緩和有關(guān)，PTA、浮法玻璃開工率回升，滌綸條絲開工率小幅回落但高于往年水平，汽車相關(guān)開工率則明顯回落，這可能與芯片短缺有關(guān)。近期南方五省區(qū)用電需求持續(xù)攀升，除高溫天氣外，主要是第二、第三產(chǎn)業(yè)用電增長較多

。1預(yù)計

5月工業(yè)增加值同比增速

9.5%，兩年平均約

6.9%。隨著印度、東南亞疫情惡化以及國內(nèi)疫情反復(fù)，需要關(guān)注未來出口和消費的變化，生產(chǎn)端面臨的不確定性增加。圖

1：PMI生產(chǎn)指數(shù)圖

2：高爐開工率有所反彈資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所1.2.固定資產(chǎn)投資隨著專項債資金到位以及地產(chǎn)施工韌性，5月建筑業(yè)景氣度有所回升。5月建筑業(yè)

PMI回升

2.7個百分點至

60.1%，水泥價格繼續(xù)維持高位，挖掘機和重卡銷量回落但仍高于往年，不過建筑鋼材成交量明顯回落。房地產(chǎn)政策繼續(xù)收緊，政策繼續(xù)打擊經(jīng)營貸，房地產(chǎn)銷售1/2021/05/30/ARTIsyCIARqAf01PwgdMVesa210530.shtml請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4固定收益

|固定收益專題圖

3：建筑業(yè)

PMI回升邊際回落不過絕對規(guī)模并不低，關(guān)注未來回落幅度。圖

4：EMAI與挖掘機銷量資料來源：Wind，天風證券研究所注：前一年

7月至第二年

6月資料來源：京東數(shù)科，天風證券研究所圖

5：水泥價格指數(shù)（%）圖

6：建筑鋼材成交量資料來源：Wind，天風證券研究所圖

7：重卡銷量（輛）資料來源：MySteel，天風證券研究所圖

8：30城房地產(chǎn)成交量資料來源：第一商用車網(wǎng)，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所注：/news/sycnews/guangyao/210601/192634.html請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5固定收益

|固定收益專題制造業(yè)方面，5月出口預(yù)計不弱，居民消費端亦穩(wěn)步改善，終端需求依然有支撐；企業(yè)盈利狀況和經(jīng)營預(yù)期較好，同時政策支持提高制造業(yè)貸款比重，預(yù)計制造業(yè)投資繼續(xù)穩(wěn)步改善。綜合來看，預(yù)計

5月固定資產(chǎn)投資增速回落至

17%附近（兩年平均

4.7%），其中基建投資12%、房地產(chǎn)投資

21.6%、制造業(yè)投資

23.8%。圖

9：企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期圖

10：BCI指數(shù)資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所1.3.社會消費品零售總額5月消費可以從以下幾個維度進行觀察：汽車消費表現(xiàn)一般。疫情之后汽車銷售

V型反彈趨于平穩(wěn)，同時芯片短缺制約生產(chǎn)，從前三周汽車銷售情況來看，全月汽車銷量并不強勁，基數(shù)也逐步回歸正常，至多維持小幅正增長。此前乘聯(lián)會也預(yù)計

5月乘用車銷量同比增速

3.3%長

0.5%2，中汽協(xié)預(yù)估

5月汽車銷量同比增3。圖

11：汽車消費表現(xiàn)一般圖

12：汽車庫存指數(shù)資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所服務(wù)消費繼續(xù)改善。5月餐飲營業(yè)門店數(shù)量和營業(yè)額較

4月明顯回升，特別是五一小長假期間增長較多，當然餐飲消費回升也存在一定的季節(jié)性因素。電影票房明顯回升，較

2019年同期增長

32%，觀影人次較

2019年增速也在

20%-30%附近。圖

13：餐飲業(yè)較

4月明顯改善圖

14：電影票房2/s/ZUxVXAbLz7inHJcDZhmvTA3/s/vO-8r4FQoFDV3LrzhZkT1g請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6固定收益

|固定收益專題資料來源：美味不用等，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所五一數(shù)據(jù)顯示消費也在改善?！拔逡弧逼陂g全國國內(nèi)旅游出游人次同比增長

119.7%，按可比口徑恢復(fù)至疫前同期的

103.2%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入

1132.3億元，同比增長

138.1%，按可比口徑恢復(fù)至疫前同期的

77.0%，均較清明假期明顯改善（清明出行人次恢復(fù)至疫前

94.5%，旅游收入恢復(fù)至疫情前

56.7%）。此外，商務(wù)部表示，5月

1日-5日，重點零售企業(yè)日均銷售額比清明假期增長

32.1%，全國實物商品網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長

36.3%（顯著高于前

4月水平）。4圖

15：五一出游人次和旅游收入（統(tǒng)一

2019年口徑）資料來源：文化旅游部，天風證券研究所綜合來看，預(yù)計

5月社會消費品零售總額當月同比

12.2%，兩年平均增速

4.5%。目前來看居民消費預(yù)計繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，此前央廣網(wǎng)報道端午鐵路旅客發(fā)送量預(yù)計超過

2019年水平

，5不過疫情帶來的不確定性也在增大。1.4.通脹：CPI同比

1.5%、PPI同比

8.8%5月豬肉價格繼續(xù)大幅走低，鮮菜、牛羊肉、雞肉價格均有不同程度的回落，蛋類、水產(chǎn)品、鮮果價格則有回升。非食品方面，5月

15日成品油價格再度上調(diào)，同時“五一”居民出行消費回暖，預(yù)計服務(wù)類價格環(huán)比略超季節(jié)性。隨著供給恢復(fù)豬肉價格難以大幅反彈，油價預(yù)計也會高位運行，居民消費回升過程中服務(wù)價格繼續(xù)恢復(fù)，不過疫情反復(fù)加大了不確定性，消費和核心

CPI恢復(fù)的節(jié)奏可能會偏慢。4/xinwen/gwylflkjz116/wzslqt.htm5/shanghai/tt/20210526/t20210526_525496757.shtml請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7固定收益

|固定收益專題圖

16：CPI食品項圖

17：成品油價格與交通工具燃料資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所5月

PMI出廠價格指數(shù)

60.6%、主要原材料購進價格指數(shù)

72.8%，均為歷史最高值。從高頻數(shù)據(jù)來看，黑色、有色、原油、煤炭價格中樞均出現(xiàn)明顯抬升。預(yù)計

5月

PPI環(huán)比接近

3月，PPI同比達到

8.8%。政策關(guān)注大宗商品保供穩(wěn)價，近期以螺紋鋼為代表的大宗商品價格出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計

PPI環(huán)比會出現(xiàn)階段性回落。但全球供需失衡的基本面并未改變（例如北美鋼材價格快速上漲），未來商品價格還有再度上漲的基礎(chǔ)（可能比較類似

2010年）。目前來看，5月大概率是

PPI高點，下半年有所回落但將繼續(xù)處于高位。圖

18：PMI與

PPI環(huán)比資料來源：Wind，天風證券研究所2.進出口數(shù)據(jù)出口方面，4月我國出口

2639.24億美元，同比

32.3%，環(huán)比

9.48%，再創(chuàng)年內(nèi)最高水平。相較于

3月，4月推動我國出口的動因全面走強，日本、東盟對我國出口的拉動已經(jīng)接近甚至超過歐美的水平，機電、防疫物資與中間品也有較全面均衡的表現(xiàn)，因此對

5月我國出口的預(yù)測需要更綜合地考慮方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)。當然，考慮到全年

5月全球疫情加速擴散導(dǎo)致的再度低基數(shù)效果，在進行預(yù)測時也還需要考慮環(huán)比指標。主要參考以下三方面指標：（1）集裝箱指數(shù)

CCFI、SCFI中國出口集裝箱指數(shù)（CCFI）與上海出口集裝箱指數(shù)（SCFI）是出口金額的同步指標，前請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8固定收益

|固定收益專題兩者周頻發(fā)布，可以將已經(jīng)發(fā)布的周頻集裝箱指數(shù)視為當月出口的領(lǐng)先指標。去年年末以來，無論是同比還是環(huán)比，周頻集裝箱指數(shù)對當月出口的領(lǐng)先性均較好。不過考慮到近期廣東疫情傳播，導(dǎo)致集裝箱供給減少的情況，因此有必要提示，從

5月集裝箱指數(shù)觀察，有可能會對當月出口的形成高估，但大體仍反映了旺盛的出口需求。同比來看，5月周頻集裝箱指數(shù)的同比讀數(shù)繼續(xù)明顯回升。環(huán)比來看，5月

SCFI的環(huán)比讀數(shù)在

5月中旬以后有所回落，但如果同時考慮

CCFI與

SCFI的環(huán)比情況，5月集裝箱指數(shù)的環(huán)比情況還是要好于

4月，且當前仍然呈現(xiàn)上行趨勢。圖

19：集裝箱出口指數(shù)同比與出口同比（%）圖

20：集裝箱出口指數(shù)環(huán)比與出口環(huán)比（%）資料來源：WIND、天風證券研究所資料來源：WIND、天風證券研究所（2）經(jīng)濟景氣度指數(shù)

PMI5月海外需求出現(xiàn)了分化，美歐制造業(yè)景氣度持續(xù)上行，其中美國制造業(yè)景氣度的恢復(fù)領(lǐng)先較大，日本制造業(yè)景氣度則略有回落，但整體仍處在枯榮線以上。去年年末以來，新訂單出口PMI對出口環(huán)比的指示性更好。5月新訂單出口PMI回落至48.3，是節(jié)后首次回落到枯榮線以下，或預(yù)示著

5月出口環(huán)比增速下降，甚至為負的可能性。圖

21：美歐日制造業(yè)

PMI與出口環(huán)比（%）圖

22：新訂單

PMI與出口環(huán)比（%）資料來源：WIND、天風證券研究所資料來源：WIND、天風證券研究所（3）韓國、越南出口情況傳統(tǒng)的出口預(yù)測指標還包括領(lǐng)先發(fā)布的韓國、越南的出口增速，但由于近期亞洲疫情的擴散已經(jīng)對越南、韓國的經(jīng)濟復(fù)蘇形成影響，4月開始，上述指標對我國出口環(huán)比的指示效果已經(jīng)所有偏差。不過從

5月環(huán)比情況看，韓國、越南的出口已經(jīng)有所恢復(fù)，至少說明全球貿(mào)易復(fù)蘇對亞洲國家出口的需求仍處在較高水平。圖

23：韓國、越南與中國出口環(huán)比（%）圖

24：集裝箱進口指數(shù)同比與進口同比（%）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明9固定收益

|固定收益專題資料來源：WIND、天風證券研究所資料來源：WIND、天風證券研究所整體而言，5月外需整體依舊旺盛，影響我國出口的變數(shù)主要是近期亞洲疫情的擴散，可能導(dǎo)致推升我國出口的動因再度出現(xiàn)分化。不過從上述三方面指標的環(huán)比趨勢看，相對于4月的有所分歧，指標間的一致性還是較好的，共同指向了

5月出口環(huán)比可能的持續(xù)小幅提升、或者是基本維持在當前水平。因此我們預(yù)計，5月出口金額可能在

2650-2700億美元間，對應(yīng)同比增速

28.4%-30.8%，折中取

29.6%，對應(yīng)環(huán)比增速

0.4-2.3%，折中取

1.4%?？紤]到海外需求依舊旺盛，我們估計未來兩個月的出口金額可能繼續(xù)維持在

2600億美元左右，分別對應(yīng)同比增速

22.2%、9.8%，對應(yīng)二季度出口同比增速

27.3%。進口方面，4月我國進口

2210.64億美元，較

3月有所回落，同比

43.1%。進口主要反映我國內(nèi)需強弱，我們主要根據(jù)國內(nèi)景氣度指數(shù)（進口

PMI）進行預(yù)測。去年年末以來，進口

PMI對進口環(huán)比變化的指示性非常高，5月進口

PM（I50.9）較

4月（50.6）略有提升，指示了

5月出口金額的環(huán)比小幅改善情況。鑒于此，我們估計

5月進口金額為2250億美元左右，對應(yīng)同比增速

55.7%，環(huán)比增速

1.78%，同比高讀數(shù)主要建立在去年同期的低基數(shù)效應(yīng)上。隨著我國經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，內(nèi)需應(yīng)該繼續(xù)保持在一個較穩(wěn)定的水平，集合

6、7月進口環(huán)比季節(jié)性變化不大的情況，預(yù)期未來兩個月的進口金額可能維持在

2200億美元左右，分別對應(yīng)同比增速

30.9%、24.7%，對應(yīng)二季度出口同比增速

42.6%。圖

25：進口環(huán)比季節(jié)性（%）資料來源：WIND、天風證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10固定收益

|固定收益專題3.貨幣信貸數(shù)據(jù)3.1.預(yù)計新增信貸

1.45萬億4月票據(jù)貼現(xiàn)扭轉(zhuǎn)了前

3個月負增長的局面，可能是

4月下旬央行給銀行新增信貸額度情況下銀行存在票據(jù)貼現(xiàn)沖量行為。按照一般季節(jié)性，5月表外票據(jù)凈融資規(guī)模往往會有回落。結(jié)合票據(jù)所的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計

5月表內(nèi)外票據(jù)凈融資-500億。圖

26：表內(nèi)外票據(jù)圖

27：表內(nèi)票據(jù)資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所圖

28：表內(nèi)外票據(jù)凈融資季節(jié)性圖

29：表外票據(jù)凈融資季節(jié)性資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所考慮到此前央行給銀行新增信貸額度的事實，以及在非標整體壓降、部分地區(qū)信用債融資有所收縮之下政策端會引導(dǎo)銀行信貸進行中性對沖以防止形成全國層面的沖擊，我們預(yù)計5月新增貸款約為

1.45萬億，略低于去年同期水平（1.48萬億）。結(jié)合季節(jié)性特征來判斷，6月新增貸款相比

5月會有回升，7月則會有所回落，我們預(yù)測分別為

1.8、1.1萬億。圖

30：新增貸款規(guī)模請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明11固定收益

|固定收益專題資料來源：Wind，天風證券研究所3.2.預(yù)計新增社融

2.3萬億，M2增速

8%按照

Wind中“發(fā)行截止日”來統(tǒng)計，我們預(yù)計：（1）5月政府債券凈融資約為

8000億；（2）5月企業(yè)債券凈融資約為

1000億；（3）5月信貸資產(chǎn)支持證券凈融資規(guī)模預(yù)計為

400億元。圖

31：社融政府債券（億元）資料來源：WIND，天風證券研究所信托貸款方面，監(jiān)管制定的

2021年計劃中再次提到“將行業(yè)融資類信托在去年的基礎(chǔ)上再壓縮

20%”

，再加上今年前

4個月信托貸款壓降規(guī)模明顯超季節(jié)性，5月可能仍會繼續(xù)6延續(xù)，我們預(yù)計

5月信托貸款規(guī)模下降

1000億。委托貸款方面，同比來看過去

4年當月壓降規(guī)模在不斷下降，而今年以來每月委托貸款降幅都比較小，因而我