克萊特 北交所個股研究系列報告：通風與空氣處理系統(tǒng)裝備企業(yè)研究 2023 -億渡數據

北交所個股研究系列報告：通風與空氣處理系統(tǒng)裝備企業(yè)研究12公司基本情況克萊特是一家專業(yè)從事通風機、通風冷卻系統(tǒng)等通風與空氣處理系統(tǒng)裝備及配件生產制造的企業(yè)克萊特是一家專業(yè)從事通風機、通風冷卻系統(tǒng)等通風與空氣處理系統(tǒng)裝備及配件生產制造的企業(yè)威?？巳R特菲爾風機股份有限公司成立于2001年，2015年在新三板掛牌，威?？巳R特菲爾風機股份有限公司成立于2001年，2015年在新三板掛牌，2022年在北交所上市?？巳R特是一家專業(yè)從事通風機、通風冷卻系統(tǒng)等通風與空氣處理系統(tǒng)裝備及配件設計研發(fā)和生產制造的高新技術企業(yè)，主營業(yè)務為從事軌道交通通風冷卻設備、能源通風冷卻設備、海洋冷卻塔和空冷器風機、制冷風機等中高端裝備行業(yè)通風設備產品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售及相關檢修服務。公司產品銷售采用直銷模式，主要客戶為軌道交通、新能源裝備(風電、燃氣輪機、核電等)、海洋工程與艦船、冷卻塔和空冷器及制冷等行業(yè)國內外知名企業(yè)，具體客戶有中國中車、通用電氣(GE)、龐巴迪、西門子、阿爾斯通、SPX(斯必克)、明陽智能、煙臺冰輪、西屋制動、海英荷普曼、中國船舶等。圖表1：公司產品收入構成情況(%)風扇件圖表2：公司產品毛利率情況(%)30.11風扇件圖表3：公司境內外銷售情況(%)496圖表4：公司前五大客戶情況(萬元)2020年2021年2022年1285%3204%4GE7%8%548.17%50.37%.16%數據來源：招股書，東方財富，億渡數據整理3公司主要產品有各類型通風機、通風冷卻系統(tǒng)，主要起通風、散熱、制冷等作用公司主要產品有各類型通風機、通風冷卻系統(tǒng)，主要起通風、散熱、制冷等作用產品情況類產品具體應用及其功能該風機是高鐵、動車及地鐵等動力系統(tǒng)核心部件，為牽引電機通風散熱，使牽引電工況。部發(fā)電機的冷卻，廣泛應用于直驅型陸上風力發(fā)電機組。域該產品具有高效、高可靠性特點，應用于集裝箱船、散貨船、客滾輪海洋平臺、艦、貨倉等各處所通風或散熱，提供新鮮空氣或帶走多余熱量。領域該風機較常規(guī)風機的噪音可降低5~15dB(A)，為空冷器、中央空調室外機組冷卻風機，用于低溫庫、速凍或冷藏領域風冷卻系統(tǒng)為高風沙地區(qū)軌道交通裝備牽引電機通風冷卻，同時過濾排出沙塵，使其工作工況備為燃氣輪機罩殼通風散熱，提供穩(wěn)定的工作環(huán)境，使燃氣輪機工作在高效穩(wěn)定工況。卻器海上風力發(fā)電用機艙散熱空空冷卻器，采用高效離心風機、散熱器等部件，防腐等CM散熱。該產品為海上風力發(fā)電機水冷系統(tǒng)，集成換熱器、冷卻風扇、水泵膨脹管、蝶閥、閥塊、管路等部件具有體積小，換熱功率大特點，為海上風電大型化提供了散熱解資料來源：公司招股書4201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1凈利潤(萬元)同比增長201820192020202120222019-2022年，公司營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，成長性較好；但公司毛利率連續(xù)三年下滑2019-2022019-2022年，公司營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，營業(yè)收入平均增長率為18.76%，凈利潤平均增長率為31.46%。2023年一季度，公司繼續(xù)保持增長，營收同比增長7.98%，凈利潤同比增長40.39%。整體來看，公司成長性較好。盈利能力方面，公司毛利率連續(xù)三年下滑，盈利能力變差。2021、2022年，公司毛利率跌穿30%。2022年公司毛利率為29.15%，同比減少，較2019年減少6.36個百分點。2018-2022年，公司凈利率持續(xù)上升、期間費用率持續(xù)下降，但公司凈利率仍處于較低水平，平均凈利率僅為9.92%。司營業(yè)收入情況39,156.58.43%3728,491.9725,527.9921,590.5218.24%7.98%1.61%.74%9,546.756.89%739,156.58.43%3728,491.9725,527.9921,590.5218.24%7.98%1.61%.74%9,546.756.89%7201920202018220192020201820212023Q1營業(yè)收入(萬元)同比增長圖表8：公司毛利率及凈利率情況 29.66%2018201920202021202229.15%35.51%32.40%31.57%11.90%11.69%8.91%8.62%8.46%東方財富choice，億渡數據整理利潤情況9.69%2,200.981,826.0415.5,020.729.69%2,200.981,826.0415. 40.39%20.53%4, 40.39%20.53% 80.24%2,539.48338%-41.62%1,135.1-41.62%：公司期間費用率情況24.19%17.03%23.70%24.19%17.03%23.70%119.71%115.15%6東方財富choice，億渡數據整理公司應收票據及應收賬款在總資產中的占比較高；公司現(xiàn)金收入比率僅57%，公司收現(xiàn)能力差6306531,418.171,497.71 4.62%4.9 4.14%.07%8%996.47.82%1,057.931.19 40.60%35.01%32.59%30.82%28.40%20182019202020212022應收票據及應收賬款(億元)東方財富choice，億渡數據整理公司應收票據及應收賬款在總資產中的占比較高；公司現(xiàn)金收入比率僅57%，公司收現(xiàn)能力差6306531,418.171,497.71 4.62%4.9 4.14%.07%8%996.47.82%1,057.931.19 40.60%35.01%32.59%30.82%28.40%20182019202020212022應收票據及應收賬款(億元)資產百分比201820192020202120221.941.071.661.71整體來看，公司研發(fā)費用投入較大整體來看，公司研發(fā)費用投入較大。2018-2022年，公司研發(fā)費用累計6,685.22萬元，年均支出1,337.04萬元，平均研發(fā)費用率為4.33%。截至2022年末，克萊特共擁有125項專利，其中發(fā)明專利15項。公司研發(fā)人共有108人，占公司員工總人數比例為24.05%，公司研發(fā)團隊人數占比較高；、本科60人、?？萍耙韵?8人。從公司的資產周轉情況來看，公司的存貨周轉天數、應收賬款周轉天數處于較高水平，周轉速度較慢。另外，公司應收票據及應收賬款賬面價值持續(xù)上升，規(guī)模較大，并且2022年在總資產中占比為30.82%，占比較高。近五年公司現(xiàn)金收入比均值僅為56.61%，公司收現(xiàn)能力很差。0：公司研發(fā)費用情況0：公司研發(fā)費用情況204190202018201920202041902020182019202020212022研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率1,714.94存貨周轉天數(天)應收賬款周轉天數(天)圖表12：公司應收票據及應收賬款情況圖表12：公司應收票據及應收賬款情況61.55%49.29% 61.55%49.29% 49.66%70.94%551.63%7行業(yè)分析鏈況公司產品廣泛應用于化工、化纖、紡織、環(huán)保、汽車、電子、軍事、采暖等領域碳鋼不銹鋼通風冷卻設備軌道交通設備制造業(yè)2.1公司產品廣泛應用于化工、化纖、紡織、環(huán)保、汽車、電子、軍事、采暖等領域碳鋼不銹鋼通風冷卻設備軌道交通設備制造業(yè)2.1所屬行業(yè)及產業(yè)鏈?根據《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為“C34通用設備制造業(yè)”。根據《國民經濟行業(yè)分類(GB/T4754—?通風冷卻設備行業(yè)的上游主要包括電機制造業(yè)及碳鋼、不銹鋼、鋁板、鋁型材等金屬制造行業(yè)。電機產品所占產品成本最高，但價格相對，鋼鐵或金屬板材、型材價格在一定程度上隨原材料金屬大宗商品價格波動。?通風冷卻設備的應用領域十分廣泛，克萊特重點聚焦軌道交通、新能源裝備(風電、燃氣輪機、核電等)、海洋工程與艦船(海上鉆井平臺、高技術船舶等)、冷卻塔和空冷器、制冷等中高端市場。圖表14：通風冷卻設備產業(yè)鏈圖石石油化工行業(yè) 鋁制材料 鑄件配件 鋁制材料 鑄件配件 船舶制造業(yè) 新能源電力行業(yè)201520162017201820192020工業(yè)總產值(億元)同比增長201520162017201820192020工業(yè)總產值(億元)同比增長201520162017產量(萬臺)201820192020201520162017201820192020營業(yè)收入(億元)同比增長201520162017201820192020出口交貨值(億元)同比增長下游對風機的需求量較大，我國風機行業(yè)發(fā)展較好，產值、營收、產量均持續(xù)上升2.2風機行業(yè)情況風機是對氣體輸送和壓縮機械的簡稱，主要分為通風機、鼓風機和壓縮機，主要起通風、散熱風機是對氣體輸送和壓縮機械的簡稱，主要分為通風機、鼓風機和壓縮機，主要起通風、散熱、制冷等作用。按照出口升壓大小，風機分為縮機，通風機出口升壓小于等于15KPa，鼓風機出口升壓介于5KPa和250KPa之間，壓縮機出口升壓大于250KPa。由于風機應用領域較為廣泛，下游各行業(yè)對風機的需求量較大，近年來我國風機行業(yè)發(fā)展情況較好。根據中國通用機械工業(yè)協(xié)會風機分會的統(tǒng)計數據顯示，2017-2020年，我國風機行業(yè)重點企業(yè)的工業(yè)總產值、營業(yè)收入、風機產品產量均持續(xù)上升，平均增長率分別為11%、14%、定波動，2015-2020年出口交貨值均值為19.09億元。圖表15：中國風機行業(yè)重點企業(yè)的產值情況471.60456.215%404.30382.393361.91%%%5%1543.15471.60456.215%404.30382.393361.91%%%5%1圖表17：中國風機行業(yè)重點企業(yè)的產量情況%%1,802.721,938.76%%31%1,557.9831%1,189.90921.681,020.3921.68%88%會，億渡數據整理圖表16：中國風機行業(yè)重點企業(yè)的營業(yè)收入情況472.79429.01390.65367.23351.49%%586.31472.79429.01390.65367.23351.49%%24%24%%-4-4%圖表18：中國風機行業(yè)重點企業(yè)的出口情況22.3320.7116.0415.3435%-4%20.8822.3320.7116.0415.3435%-4%19.26%-7-7%-23%-23%2017201820192020201720182019202020212022中國風電發(fā)電裝機容量(萬千瓦)同比增長20182019202020212022鐵路營業(yè)里程(萬公里)同比增長201720182019202020212022中國核電發(fā)電裝機容量(萬千瓦)同比增長201420152016201720182019202020212022中國新接船舶訂單量(萬載重噸)同比增長預計未來在新能源裝備和軌道交通領域對通風冷卻設備的需求會進一步提升2.2下游行業(yè)發(fā)展情況船、冷卻塔和空冷器、制冷等中高端市場。核電裝機容量年均增長率為9%。我國國土遼闊，人口眾多。近年來，我國鐵路營業(yè)里程持續(xù)增加，近五年的平均增長率為4%，2022年的鐵路營業(yè)里程到達了15.49萬公里。截至2022年底，投入運營的鐵路隧道共有17,873座，總長21,978千米；在建鐵路隧道3,025座，總長7,704千米；規(guī)劃鐵路隧道5,376座，總長13,221千米，在建及規(guī)劃長度到達了20,925千米，預計未來投入運營鐵路隧道會翻番。公路隧道建設方面，截至2021年底，我國公路隧道共有23,268處，長度為2,470萬延米，同樣是持續(xù)增長。此外，我國地鐵建設進程持續(xù)推進，2021年我國建成地鐵線路長度達到了7,742公里，目前共有225條地鐵線路。在船舶領域，我國每年新接船舶訂單量波動較大，2022年為4,552萬載重噸，同比下降32%。預計未來在新能源裝備和軌道交通領域對通風冷卻設備的需求會進一步提升。圖表19：中國風電裝機容量情況36,54432,84821,00518,42716,325%%%%28,16536,54432,84821,00518,42716,325%%%%334%%圖表21：中國鐵路營業(yè)里程情況15.0714.6313.994%3%13.173%15.4915.0714.6313.994%3%13.173%66%55%輸部，工信部，億渡數據整理圖表20：中國核電裝機容量情況5,3264,9894,8743,582%5,5535,3264,9894,8743,582%4,46625256% 4%6% 4% 圖表22：中國新接船舶訂單量情況6,7064,5523,3733,6672,79%0%-14%-21%-33%5,9956,7064,5523,3733,6672,79%0%-14%-21%-33%132132%3,1262,9072,8933,1266060%-48%-48%同行可比公司主要有山東章鼓、億利達、南風股份、金盾股份等2.4同行可比公司主要有山東章鼓、億利達、南風股份、金盾股份等2.4行業(yè)競爭格局圖表23：同行可比公司對比情況2022年營收(億元)長(%)1(002598.SZ)控人為濟南市章丘區(qū)財政局，公司主營業(yè)務為羅茨鼓風機、工業(yè)泵等機械產品及氣力輸送成套設備、配套電氣設備、環(huán)保水處理的設計研發(fā)和生產銷售，以及依托前述設備制造業(yè)務形成的系統(tǒng)配套服2(002686.SZ)控人為浙江省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會，公司所應用領域來看主要包括空調風機、建筑通風機兩大類。在內銷方面，中央空調調其他配件絕大部分采用直銷方式，產品直接銷售給下游大中型中央空調生產方面，中央空調風機及中央空調其他配件采用直銷與經銷結合的方式。公司建客戶主要為工程安裝公司、市政項目采購管理部門等。3(300004.SZ)控人為佛山市南海區(qū)國有資產監(jiān)督管理局，公司主要從事理系統(tǒng)、重型金屬3D打印技術的研發(fā)、生產和銷售，業(yè)務主要面向核電、地鐵用建筑等領域。公司是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風與空氣處理系統(tǒng)集成業(yè)。344(300411.SZ)立，2014年上市，公司是一家專業(yè)從事高端智能通風系統(tǒng)裝備制造的國家高新技術合示范企業(yè)。公司是地鐵隧道通風系統(tǒng)領域的行業(yè)標桿企業(yè)，公司產品已成功鐵、上海地鐵、廣州地鐵、新加坡地鐵、上海人民路越江隧道、無錫太湖隧道內外近300多項地鐵、隧道工程，市場占有率位居行業(yè)前列。公司核電產品安的秦山核電、福清核電、三門核電、海陽核電、陸豐核電、方家山核電以及巴瑪和卡拉奇核電站等國內外多個核電項目。7025(831689.BJ)立，2022年上市，克萊特是一家專業(yè)從事通風機、通風冷卻系統(tǒng)等通風與空氣處理件設計研發(fā)和生產制造的高新技術企業(yè)，主營業(yè)務為從事軌道交通通風冷卻設冷卻設備、海洋工程和艦船風機、冷卻塔和空冷器風機、制冷風機等中高端裝備產品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售及相關檢修服務。公司主要客戶有中