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文檔簡介

人民幣匯率論文范文10篇

(一)人民幣升值論的導(dǎo)火索

表面上看,人民幣升值論是由去年10月摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇的文章中國因素)而起,但實(shí)際上是與特定的國際背景親密相關(guān)。這一波人民幣升值論的直接背景是,去年以來由于美元對西方和亞洲主要貨幣貶值,而人民幣釘住美元,也隨美元消失了相對貶值,肯定程度上刺激了我出口價(jià)格競爭力的提高。一些人遺忘了自1997年以來人民幣跟隨美元對全世界絕大多數(shù)貨幣持續(xù)升值的歷史以及中國為此付出的代價(jià),而抓住人民幣短期內(nèi)的相對貶值大作文章。

(二)人民幣升值論是“中國”升溫的新表現(xiàn)

近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增加和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長,“中國經(jīng)濟(jì)”不斷進(jìn)展。最新一波的“中國”,是在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、復(fù)蘇面臨重重難題,而中國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易表現(xiàn)良好的背景下消失的。近兩年來,一些國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退,而且復(fù)蘇遙遙無期。為了轉(zhuǎn)移沖突,一些國家的決策者和企業(yè)經(jīng)營者極力喧染或隨聲附和“中國”;更多的人則出于心理不平衡,對中國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)患上了“紅眼病”。正如羅奇所說的,西方始終錯怪中國,在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下西方急于查找一個替罪羊,于是將矛頭指向中國。

(三)日本是制造人民幣升值論的急先鋒

除了媒體和經(jīng)濟(jì)界大肆鼓噪外,日本政界人物直接跳到前臺,制造人民幣升值的壓力。去年12月,日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎在內(nèi)閣金融會議上領(lǐng)先發(fā)難,聲稱日本通縮長期難以克服,是因自中國進(jìn)口大量低價(jià)商品原因,人民幣應(yīng)當(dāng)升值。這一聲明得到了日本執(zhí)政黨和在野黨的全都附和。日本財(cái)務(wù)次相黑田東彥也四處兜售人民幣應(yīng)當(dāng)升值的種種論調(diào)。特殊是日本企圖與其他發(fā)達(dá)國家聯(lián)手通過類似“廣場協(xié)議”的文件,逼迫人民幣升值,是一個重大陰謀。

日本制造人民幣升值壓力,與其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)深陷泥潭有肯定關(guān)系。由于日本對外貿(mào)易長期失衡,受到了美國的不斷敲打。來自美國的持續(xù)高壓,引發(fā)了日元的長期升值或升值預(yù)期,消失了日元升值綜合癥,誘發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后,日本經(jīng)濟(jì)從90年月初開頭陷入衰落,進(jìn)入所謂“失去的十年”,進(jìn)入新世紀(jì)以后仍無起色。而且大量銀行壞帳和曠日長久的通貨緊縮,使日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入山窮水盡的地步。日本從戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的優(yōu)等生跌落,嚴(yán)峻挫傷了其國民民族自尊心,導(dǎo)致國民心情急劇右轉(zhuǎn)。一般國民對中國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)在心理上感到很不平衡、很不舒適,一些政治家和右翼人士更是借此大做文章,企圖轉(zhuǎn)移國內(nèi)視線。再加上歷史沖突,少數(shù)別有專心的人更是對中國的進(jìn)展如坐針氈,恨不得搞垮中國經(jīng)濟(jì)而后快。

人民幣匯率升值論的演化趨勢分析

(一)人民幣匯率正面臨類似日元曾經(jīng)遭受的升值壓力

在一些西方人土看來,中國對外經(jīng)濟(jì)與日本七、八十年月有很大相像之處:對外貿(mào)易順差日益增加,外匯儲備日趨浩大,并認(rèn)為中國與日本一樣都實(shí)行“重商主義政策”和市場愛護(hù),經(jīng)濟(jì)都高度依靠出口。而且,中國還實(shí)行固定匯制和資本管制。中國出口擴(kuò)張非常迅猛,正在步日本成為世界工廠的后塵,成為世界工業(yè)制成品日益重要的制造基地。一大批輕紡和機(jī)電產(chǎn)品出口在世界名列前茅,市場份額達(dá)到較高水平,特殊是在某些目標(biāo)市場上占有率日益提高;新興IT產(chǎn)品快速崛起,競爭力大幅提高。目前,中國已成為日本第一大進(jìn)口國;按美方統(tǒng)計(jì),已成為美第一大貿(mào)易逆差來源地;根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì),已成為歐盟第三大貿(mào)易伙伴;中國與很多進(jìn)展中國家貿(mào)易都存在順差。這與七十年月中期以來日本在世界貿(mào)易中地位快速提高的情形非常類似。隨著我國貿(mào)易地位的進(jìn)一步上升和對外競爭一面的凸現(xiàn),日本和其他國家很可能會像當(dāng)時美國借貿(mào)易不平衡打壓日本一樣,查找種種借口對人民幣匯率施加壓力,將人民幣匯率問題國際化和多邊化的企圖不僅不會罷休,反而可能掀起更大波瀾,使事態(tài)不斷升級。

(二)人民幣匯率問題國際化、多邊化的可能性

美國逼迫日本簽訂廣場協(xié)議的前車之鑒值得記取。事后許多分析認(rèn)為,廣場協(xié)議是美國搞垮日本經(jīng)濟(jì)以減輕對自身威逼的重大陰謀。日本將人民幣匯率問題國際化、多邊化已昭然若揭,其不達(dá)目的是不會罷休的。日本在中國缺席狀況下將人民幣匯率問題提交西方七國財(cái)長會議,已經(jīng)開了一個極其惡劣的先例。

目前美國對人民幣匯率的壓力也在增加。盡管日本提議沒有得到美國的支持,但這并不表明美國將來態(tài)度不會轉(zhuǎn)變。借貿(mào)易逆差問題對外施壓是美國的一貫伎倆,現(xiàn)在日本這個對手的威逼減小了,中國將逐步成為其打壓的目標(biāo)。美國一些團(tuán)體和企業(yè)一向?qū)θ嗣駧艆R率問題頗有微辭,美國某些政界人士也攻擊我現(xiàn)行匯制。美國現(xiàn)在的主要目標(biāo)是反恐,為了取得中國的支持或削減中國的反對,自然不便附和日本的提議。隨著伊拉克戰(zhàn)斗的結(jié)束和全球恐怖主義勢力的減弱,一旦時機(jī)合適,美國附和日本主見直至帶頭向我施壓的可能性不能排解。美國政府已受到美國產(chǎn)業(yè)界和國會的壓力,如美制造商協(xié)會認(rèn)為人民幣低估約40%,建議美政府實(shí)行措施,說服中國將人民幣匯率提升至由市場打算的水平,并使貨幣定價(jià)市場化。假如美國跳到前臺,國際社會力氣對比會發(fā)生很大變化,一些與我有貿(mào)易摩擦的進(jìn)展中國家和周邊國家很可能會加入到美國的陣營。

另外,雖然歐盟與美國近來有沖突上升的一面,但由于歐盟與中國貿(mào)易也存在較大逆差,加上其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受歐元升值拖累,出于自身利益考慮,歐盟也不見得會反對美、日的主見。因此,搞得不好,將來幾年美、日、歐聯(lián)手將人民幣匯率問題納入國際金融協(xié)調(diào)框架的可能性將會增加,對此我們不能不做好足夠的預(yù)備,并早謀對策。

人民幣匯率升值論的風(fēng)險(xiǎn)和選擇

(一)人民幣匯率持續(xù)升值的危害

人民幣升值論一旦多邊化并被納入國際金融協(xié)調(diào)框架,必將使人民幣升值或升值預(yù)期成為長期困擾國民經(jīng)濟(jì)的一個外生變量,帶來重大風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下,一旦人民幣持續(xù)大幅升值,將會對我國對外經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)兩方面帶來重大危害。

第一,阻礙我國對外經(jīng)濟(jì)的良好進(jìn)展勢頭,使我國作為全球制造業(yè)中心的地位發(fā)生逆轉(zhuǎn)。人民幣持續(xù)升值會使我國長期國際競爭力受到重大損害,我國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)方面的比較優(yōu)勢會不斷減弱,我國在機(jī)電和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面初步積累的競爭優(yōu)勢會受到重大損害。在我國目前出口主要依靠價(jià)格競爭力,而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大調(diào)整和非價(jià)格競爭力提高仍需假以時日的狀況下,人民幣持續(xù)升值的結(jié)果必定是出口嚴(yán)峻受阻,國外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐大大減慢,國際直接投資流入減緩,我國作為全球制造業(yè)重要基地的地位將會受到減弱。這將會大大延遲我國實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)升級的步伐,加重就業(yè)壓力,使我國有效需求不足的沖突進(jìn)一步突出。日元升值使日本出口從戰(zhàn)后年均增長10%以上跌落為1990~1995年年均增長0.4%,就說明本幣持續(xù)升值會對出口帶來重大打擊。當(dāng)前,加入世貿(mào)組織和經(jīng)濟(jì)全球化加快進(jìn)展,使我國具備建成全球先進(jìn)制造中心的戰(zhàn)略機(jī)遇。我們必需防止由于人民幣持續(xù)升值而使這一進(jìn)程發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

其次,加重通貨緊縮,使宏觀調(diào)控面臨種種陷阱。在科技革命和經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的作用下,世界工業(yè)制成品價(jià)格始終呈現(xiàn)持續(xù)走低的趨勢,特殊是90年月下半期以來消失了全球性通貨緊縮的態(tài)勢。原來,世界性價(jià)格下降就會通過進(jìn)出口渠道等對國內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生重大下行壓力,而人民幣持續(xù)升值更使國內(nèi)物價(jià)雪上加霜。一是人民幣升值會導(dǎo)致出口產(chǎn)品成本走低,進(jìn)而對國內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生一種比價(jià)效應(yīng),使關(guān)聯(lián)產(chǎn)品價(jià)格下跌;二是人民幣升值使進(jìn)口成本下降,會形成輸入性通貨緊縮,助長使用進(jìn)口投入品部門及相競爭部門的價(jià)格下跌;三是人民幣匯率持續(xù)的升值預(yù)期,會對市場價(jià)格產(chǎn)生超前的和趕浪頭式的下行壓力,造成市場運(yùn)行的扭曲和紊亂,使通縮壓力加倍放大;四是持續(xù)強(qiáng)勁的本幣升值壓力和預(yù)期,還會通過金融和投資渠道對國內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生間接的、有時是特別劇烈的緊縮沖擊,如日本在日元升值誘發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后,金融體系背負(fù)天文數(shù)字的呆壞賬,消失了持續(xù)的信貸收縮,明顯加重了日本的通縮。

持續(xù)的本幣升值和升值預(yù)期一旦固化,還會對消費(fèi)、投資和其他經(jīng)濟(jì)行為帶來一系列干擾,形成不良的心理預(yù)期,搞得不好會使宏觀調(diào)控陷入逆境。一是在我國面臨有效社會需求不足這一突出沖突狀況下,使民間投資和消費(fèi)更加疲軟;二是使經(jīng)濟(jì)增長對樂觀財(cái)政政策的依靠日益加重,不僅政策效應(yīng)會逐步降低,而且財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)日益加大;三是伴隨本幣升值與通貨緊縮的循環(huán),貨幣政策面臨陷入流淌性陷阱的風(fēng)險(xiǎn)。這些都會使宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用空間日益縮小,調(diào)控的余地愈加有限。加上,本幣持續(xù)升值還會帶來人們收人的虛漲和資產(chǎn)的虛增,極易誘發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì),刺激虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性膨脹,最終給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來更大的沖擊。

戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的歷史表明,本國貨幣匯率持續(xù)大幅貶值乃至貨幣危機(jī)當(dāng)然會對一國經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊;同樣,本幣持續(xù)大幅升值或者曠日長久的升值預(yù)期,也會給一國經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性影響。假如說以本幣持續(xù)大幅貶值為標(biāo)志的貨幣危機(jī)是一枚重磅炸彈,那么本幣持續(xù)大幅升值毫無疑問就是一副慢性毒藥。前者雖危害猛烈,但簡單引起內(nèi)外高度重視和防范;后者雖短期影響不顯,甚至還會消失一時由“升值泡沫”支撐的虛假繁華,在這種氛圍下人們會不知不覺地慢性中毒,反而會毫無警惕地陷入不行救藥的地步。日本某種意義上就是這種慢性中毒的病例。所以,我們對人民幣匯率面臨的長期升值壓力或預(yù)期必需高度警惕。

(二)高度重視應(yīng)對人民幣匯率可能持續(xù)升值問題

我國1994年以來,人民幣實(shí)際有效匯率總體上呈現(xiàn)溫柔升值的走勢,雖然給宏觀經(jīng)濟(jì)特殊是物價(jià)也帶來肯定壓力,一段時間還曾對我國出口和汲取外資造成沖擊,但由于升值幅度有限,這種負(fù)面影響還在可承受的范圍內(nèi);加上我國準(zhǔn)時實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需的政策,肯定程度上抵銷了來自內(nèi)外部的通縮壓力,國民經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)快速健康進(jìn)展的勢頭。這說明,目前階段的應(yīng)對總的看是勝利的,但潛在的問題也不行小視。

將來我們有可能面臨更為簡單的局面,應(yīng)對人民幣匯率升值的壓力和難度可能將顯著加大。一是隨著我國市場開放的擴(kuò)大,我國可能進(jìn)一步面臨很多進(jìn)展中國家、地區(qū)同樣的難題,即大規(guī)模資本流人加大本幣升值壓力,給宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來更大麻煩;二是隨著對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益親密,我國資本管制的有效性將大大降低,一旦宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)也大大增加;三是加入WTO以后,我國雙順差格局可能進(jìn)一步加強(qiáng),從而引發(fā)更加嚴(yán)峻的外部貿(mào)易摩擦乃至金融匯率摩擦,外部對我匯率及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擠壓日益升級;四是在上述外部壓力下,我國現(xiàn)行匯制和匯率政策有可能束縛宏觀調(diào)控的手腳,降低宏觀政策的效率,并易誘發(fā)各種宏觀陷阱。

但另一方面,我們也看到一些國家較為勝利地化解了外部貿(mào)易金融摩擦,避開了本幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)的重大沖擊。如原西德名列其次貿(mào)易大國、馬克同樣面臨來自美國的升值壓力,但由于其貿(mào)易結(jié)構(gòu)以歐盟為主、對美依靠程度低,加上其奉行自由貿(mào)易政策,市場較為開放,進(jìn)出口基本平衡,最終能安穩(wěn)化解升值壓力,還保證了宏觀政策的自主性。亞洲“四小龍”也經(jīng)受了持續(xù)的本幣升值過程,雖付出肯定代價(jià),但最終也基本完成了經(jīng)濟(jì)的調(diào)整任務(wù)。近年來,我國積累了在人民幣小幅升值條件下加強(qiáng)宏觀調(diào)控、治理通貨緊縮、刺激內(nèi)需、擴(kuò)大出口和引資等方面的操作閱歷,總體上保持了宏觀經(jīng)濟(jì)和對外經(jīng)濟(jì)的良好勢頭;將來只要我們更好地發(fā)揮我國固有的政治經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,牢牢把握宏觀調(diào)控的主動權(quán),堅(jiān)持貨幣匯率政策的自主性,適時推動相關(guān)改革和調(diào)整,就有可能化解人民幣升值的外部壓力,保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

(三)應(yīng)對人民幣升值論的選擇

鑒于人民幣匯率問題國際化的簡單性及其嚴(yán)峻危害,我國須未雨綢繆,及早討論制定系統(tǒng)性應(yīng)對方略。一是討論治本之策。結(jié)合我國改革開放的總體規(guī)劃,將人民幣匯率形成機(jī)制和資本項(xiàng)目可兌換作為下一階段改革的攻堅(jiān)戰(zhàn),總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施、抓住時機(jī)、重點(diǎn)突破、配套推動,使對外金融市場化改革適時取得重大進(jìn)展,通過制度創(chuàng)新緩解人民幣匯率升值的壓力。二是加快放寬對外直接投資的外匯限制,允許境外企業(yè)利潤自由出入,一方面通過加強(qiáng)互補(bǔ)合作削減與貿(mào)易伙伴特殊是周邊進(jìn)展中國家的貿(mào)易摩擦,同時抒緩大規(guī)模資本流人帶來的升值壓力。三是加快推行全面的意愿結(jié)匯制,削減常常項(xiàng)目的匯兌限制,逐步放寬居民因私購匯限制,在條件具備時可考慮效仿一些東歐國家先行放開本國居民購匯限制,適當(dāng)藏匯于企業(yè)、于居民,削減外匯供大于求和外匯儲備增加的壓力。四是堅(jiān)持對外開放方針,樂觀穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大國內(nèi)市場開放,做到進(jìn)出口基本平衡,設(shè)法轉(zhuǎn)變對少數(shù)貿(mào)易伙伴貿(mào)易過于集中、順差過大的局面,下大力氣削減貿(mào)易摩擦,合理引導(dǎo)出口秩序,防止急風(fēng)暴雨式的出口方式,擴(kuò)大包括對外救濟(jì)在內(nèi)的各種互利合作,減輕我國對外貿(mào)易成長過程中的外部沖突和壓力。五是堅(jiān)決回?fù)魧⑷嗣駧艆R率問題國際化的各種企圖,特殊是抓住當(dāng)前有利時機(jī),對日本政府某些官員將人民幣匯率問題提交七國集團(tuán)等國際協(xié)調(diào)機(jī)制的圖謀進(jìn)行堅(jiān)決的反擊,還要防止今后將此問題納入國際貨幣基金組織等多邊協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的種種企圖,在政治外交層面多做工作,必要時進(jìn)行堅(jiān)決斗爭。

近來,美國一部分人不斷在人民幣匯率問題上對中國發(fā)難。2024年起,先后有美國制造商協(xié)會(Preeg,2024)、健全美元聯(lián)盟(CoalitionforaSoundDollar)、公正貨幣聯(lián)盟(TheFairCurrencyAlliance)宣稱,中國進(jìn)行匯率操縱,使得人民幣匯率較購買力平價(jià)嚴(yán)峻低估,阻礙了美對華出口,造成美中上千億美元的貿(mào)易逆差,違反國際貨幣基金組織(IMF)協(xié)定和世界貿(mào)易組織(WTO)協(xié)定,因此要求美國政府樂觀交涉乃至尋求WTO爭端解決。本文通過對IMF和WTO法律文件的分析認(rèn)為,這些責(zé)難缺乏依據(jù)、現(xiàn)行人民幣匯率制度和政策并不違反IMF和WTO規(guī)章。

依據(jù)1944年6月《聯(lián)合國貨幣金融會議最終議定書》,建立了IMF管轄國際金融體系(主要為匯率制度和外匯措施),成立國際復(fù)興和開發(fā)銀行(又稱世界銀行)負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建和進(jìn)展,而負(fù)責(zé)貿(mào)易規(guī)章的任務(wù)后來落在關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定(GATT)身上,后者為1995年成立的WTO所取代。因此,本文第一部分剖析IMF法律文件,其次部分討論WTO協(xié)定,第三部分回顧中國加入世貿(mào)談判狀況,最終分析人民幣匯率水平問題。

一、從IMF對匯率支配的要求看人民幣匯率制度和政策

(一)IMF的匯率制度規(guī)定

1973年8月15日,美國單方面宣布美國停止美元兌換黃金后,布雷頓森林體系即告崩潰。國際貨幣體系從釘住美元為主的固定匯率體系進(jìn)入固定匯率與浮動匯率體系并行的時代.應(yīng)美國的要求,IMF相應(yīng)修訂了協(xié)定,有關(guān)匯率制度的規(guī)定主要體現(xiàn)在IMF協(xié)定第四條、第八條第四款和第十四條。

第四條第1節(jié)規(guī)定了會員方的義務(wù):應(yīng)努力以自己的經(jīng)濟(jì)和金融政策來達(dá)到促進(jìn)有序經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo),既有合理的穩(wěn)定的價(jià)格,又適當(dāng)照看自身國情;應(yīng)避開操縱匯率或者國際貨幣制度來阻礙國際收支有效的調(diào)整或取得對其他會員方不公正的競爭優(yōu)勢;努力制造有序的基本經(jīng)濟(jì)和金融條件和不會產(chǎn)生反?;靵y的貨幣制度去促進(jìn)穩(wěn)定。IMF1977年作出的第5392—(77/63)號監(jiān)管打算解釋:匯率操縱是指長期、單向、大量干預(yù)外匯市場。

第四條第2節(jié)規(guī)定了匯率制度的種類,包括:(1)一個會員以特殊提款權(quán)或選定的黃金之外的另一種共同標(biāo)準(zhǔn),來確定本國貨幣的價(jià)值。(2)通過合作支配,會員方使本國貨幣同其它會員方的貨幣保持比價(jià)關(guān)系。(3)其它外匯支配。這樣,固定和浮動匯率制度并行不悖。

第八條第四款規(guī)定會員應(yīng)當(dāng)實(shí)行常常項(xiàng)目可兌換:避開限制常常項(xiàng)目支付,避開實(shí)行卑視性貨幣措施或多重貨幣匯率,兌換外國持有的本國貨幣(接受該條的國家稱為第八條款國)。但對常常項(xiàng)目可兌換條件不成熟的進(jìn)展中國家,第十四條第2節(jié)規(guī)定,經(jīng)IMF批準(zhǔn)可以臨時維持現(xiàn)行外匯限制(援引該條的國家稱為第十四條款國)。會計(jì)

(二)IMF對匯率的監(jiān)督

為避開重蹈20世紀(jì)30年月各國以鄰為壑的競爭性匯率貶值政策導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的覆轍,IMF被給予了監(jiān)督國際匯率制度的職權(quán)。IMF協(xié)定第四條第3節(jié)規(guī)定,IMF有權(quán)監(jiān)督指導(dǎo)會員方匯率政策。其次十六條第2節(jié)等規(guī)定,假如成員方拒不履行IMF的裁決,IMF可以處予取消使用IMF一般基金的資格,乃至經(jīng)85%的投票權(quán)表決逐出IMF,但并不存在類似WTO爭端解決程序或交由WTO解決的先例。同時,第四條第3節(jié)規(guī)定,IMF匯率的監(jiān)督指導(dǎo),應(yīng)當(dāng)敬重、關(guān)注會員方內(nèi)的國情及社會和政治政策。

IMF對成員國的審查監(jiān)督每年進(jìn)行(稱為第四條款磋商),重點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策(包括匯率政策),也審查第八條款國的匯兌措施是否違反常常項(xiàng)目可兌換原則,第十四條款國取消外匯限制的條件是否成熟。在實(shí)際監(jiān)督中,IMF在匯率水平上態(tài)度敏捷,更多地敬重東道國的意見,并不強(qiáng)加于人。甚至在危機(jī)前后,IMF對匯率水平是否恰當(dāng)多與東道國充分協(xié)商。例如,1994年墨西哥貨幣危機(jī)、1997年泰國貨幣危機(jī),1998年巴西金融危機(jī)中,IMF沒有強(qiáng)求這些國家調(diào)整匯率水平,直到市場力氣迫使政府放棄不現(xiàn)實(shí)的匯率水平。美國的財(cái)政赤字問題卻是世界長期進(jìn)展的潛在威逼。IMF在《2024年世界經(jīng)濟(jì)展望》中批判美國不行持續(xù)的財(cái)政赤字政策,認(rèn)為這是貿(mào)易赤字的主要緣由,威逼世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

(三)基金組織中固定匯率制度成員多于浮動匯率制度成員

在現(xiàn)實(shí)中,各國都依據(jù)自身經(jīng)濟(jì)進(jìn)展水平和運(yùn)行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。依據(jù)IMF《2024年度報(bào)告》,截止2024年4月30日,世界上共有8種匯率制度,根據(jù)匯率彈性從小到大分別為:沒有本國法定貨幣的匯率支配、貨幣發(fā)行局制度、傳統(tǒng)的釘住匯率支配、平行釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動、無區(qū)間的有管理浮動和自由浮動。在187個IMF成員中,實(shí)行上述制度的分別為41、7、42、5、5、5、46和36個。通常前6類歸為固定匯率制度,后2類劃入浮動匯率制度,這樣,IMF會員采納固定、浮動匯率制度分別為105和82個,固定匯率制度占多。

縱觀世界各國,匯率的彈性是與經(jīng)濟(jì)進(jìn)展水平和市場化程度基本呈正相關(guān)。在國際資本流淌規(guī)模巨大的今日,自由浮動匯率制度幾乎是發(fā)達(dá)國家的專利。雖然亞洲金融危機(jī)后,有一些國家實(shí)行了自由浮動匯率,但多數(shù)壽命很短。1999年到2024年IMF成員轉(zhuǎn)變匯率制度多達(dá)78次,其中放棄自由浮動的為Z7次,僅2024年和2024年就分別有10個進(jìn)展中國家和8個新興市場國家從自由浮動轉(zhuǎn)向無區(qū)間的管理浮動,自由浮動的成員從1999年的48個削減到2024年的36個。

理論上說,除了自由浮動匯率制度外,其它匯率制度都多少需要肯定的干預(yù)。實(shí)際上,即使是前者也不行能完全放任匯率不管,差別在于干預(yù)的方式、頻率和力度。極少數(shù)發(fā)達(dá)國家(如美國)對匯率實(shí)行“善意的忽視”,但是間或通過官員“放風(fēng)”來引導(dǎo)匯率走勢。而另一些發(fā)達(dá)國家,如加拿大,采納了綜合考慮利率和匯率的貨幣狀況指數(shù)進(jìn)行調(diào)控,有時(如在亞洲金融危機(jī)時期)也直接入市干預(yù)。還有些國家實(shí)行間接干預(yù),如通過調(diào)控利率調(diào)整匯率??傊?,對匯市的干預(yù)是各國進(jìn)行宏觀調(diào)控和維護(hù)穩(wěn)定的匯率制度的通用手段。

(四)中國沒有操縱匯率以阻礙國際收支調(diào)整或獲得所謂“不公正”競爭優(yōu)勢

衡量幣值高估還是低估不能以Preeg所用的雙邊匯率為基準(zhǔn),而應(yīng)以多邊匯率作參照系,而IMF等國際組織普遍采納實(shí)際有效匯率(RealEffectiveExchangeRate),依據(jù)測算,從1995年初到2024年末,人民幣實(shí)際有效匯率上升了21.37%.討論表明,不論是出口還是凈出口,與中國GDP增長的相關(guān)性較大,而與人民幣匯率的相關(guān)性并不顯著(xu,2000)。例如2000年,人民幣實(shí)際有效匯率隨美元處于最為堅(jiān)挺的時期,但中國出口增長27.8%,進(jìn)口增長35.8%;相反,2024年,人民幣匯率隨美元走軟,出口增長34.6%,進(jìn)口卻增長39.9%,外貿(mào)順差同比縮小了16%.

我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。其基礎(chǔ)是銀行結(jié)售匯制度,機(jī)構(gòu)和個人買賣外匯都通過指定銀行進(jìn)行。指定銀行又依據(jù)核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸上下限,將多余或不足的外匯頭寸,在銀行間外匯市場進(jìn)行平補(bǔ),進(jìn)而生成人民幣匯率。該匯率制度是單一匯率,沒有卑視性匯率支配。銀行間外匯市場遵循公開、公正、公正的原則,根據(jù)價(jià)格優(yōu)先、時間優(yōu)先方式撮合成交。中心銀行依靠法律和市場手段,調(diào)控外匯供求關(guān)系,保持匯率基本穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定,是中心銀行在銀行間外匯市場通過市場手段,進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果,并不是為了阻礙國際收支調(diào)整或獲得所謂“不公正”競爭優(yōu)勢。在每年第四條款磋商中,IMF從未對我國匯率制度支配提出異議,也證明白目前人民幣匯率是符合IMF協(xié)定的。

(五)外匯儲備的標(biāo)準(zhǔn)

美國和日本某些人認(rèn)為,中國的外匯儲備超過了世界銀行的標(biāo)準(zhǔn),目的是為了獲得對他國不公正競爭優(yōu)勢,這也是站不住腳的。首先,世界銀行并不管轄外匯儲備標(biāo)準(zhǔn)。相反,依據(jù)WTO有關(guān)規(guī)定(見其次部分),締約各方應(yīng)接受IMF對外匯儲備的結(jié)論,而IMF對華第四條款磋商沒有質(zhì)疑中國的外匯儲備。其次,外匯儲備是否充分并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。世界銀行所謂的外匯儲備占進(jìn)口的25%,只是一個最低要求。世界銀行專家認(rèn)為,低于這一標(biāo)準(zhǔn),簡單發(fā)生金融危機(jī)。第三,儲備水平還要考慮很多因素。亞洲金融危機(jī)表明,外匯儲備需要考慮資本流淌的因素。世界銀行專家認(rèn)為,影響儲備的因素,還應(yīng)當(dāng)包括償還外債和維持對金融體系的信念等。而目前中國銀行體系,尤其是四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例高達(dá)20.39%,最終都需由政府負(fù)擔(dān)。因此,中國的外匯儲備需要維持較高的水平,以維護(hù)投資者信念。

此外,中國的儲備相當(dāng)一部分來源于資本流入而非貿(mào)易順差。從1990年月起,中國在進(jìn)展中國家吸引FDI中名列前茅。截止2024年底,中國汲取FDI超過4500億美元,外債流入1800億美元。這些資本流入中有很多最終反映為外匯儲備的增加。因此,外匯儲備中只有一部分來源于貿(mào)易順差,更多的部分來源于資本流入。例如,2000年到2024年,國際收支中的資本和金融帳戶順差達(dá)到800.1億美元,而常常項(xiàng)目順差只有733.5億美元。會計(jì)

二、從WTO對外匯事務(wù)的規(guī)定看人民幣匯率制度

(一)WTO對外匯事務(wù)的規(guī)定

GATT烏拉圭回合談判的成果之一是成立了WTO,此外還達(dá)成了一系列的多邊協(xié)議和協(xié)定,構(gòu)成了當(dāng)今國際貿(mào)易行為規(guī)范的框架,也使WTO和IMF的關(guān)系有所進(jìn)展。WTO涉及外匯支配的條款,新添了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施》(TRIMs)等協(xié)定。詳細(xì)規(guī)定如下:

1.貨物貿(mào)易領(lǐng)域。WTO成立后,依據(jù)《WTO關(guān)于與IMF關(guān)系的聲明》(以下簡稱《宣言》),除非最終文件另有規(guī)定,WID與IMF的關(guān)系基于規(guī)范GATT1947締約方全體與IMF關(guān)系的條款。因此,在貨物貿(mào)易領(lǐng)域,WTO與IMF關(guān)系遵循GATT與IMF的關(guān)系。GATT章節(jié)涉及外匯事務(wù)的實(shí)質(zhì)性規(guī)定主要有國際收支保障條款以及外匯支配,內(nèi)容如下:

國際收支保障條款。GATT第十一條、第十八條分別授權(quán)發(fā)達(dá)國家和進(jìn)展中國家為維護(hù)國際收支平衡實(shí)行進(jìn)口數(shù)量限制和征收關(guān)稅附加稅(稱為國際收支保障措施)。為防止濫用國際收支保障措施,GATT設(shè)定了嚴(yán)格的條件,其中最重要的是該國的國際收支消失困難和儲備下降及兩者的威逼,或者儲備過低,而國際收支和儲備狀況由IMF認(rèn)定,GATT締約方全體都必需接受IMF的結(jié)論。

外匯支配。GATT第一條規(guī)定,在有關(guān)進(jìn)口和出口的全部規(guī)章手續(xù)方面,成員必需對其它成員實(shí)行最惠國待遇。對外匯措施來說,這與IMF要求全都(如前所述)。GATT第十五條對成員的外匯支配進(jìn)行了規(guī)定。第一款規(guī)定,GATF應(yīng)與IMF進(jìn)行合作,以便雙方在IMF管轄范圍內(nèi)的外匯問題和GATT管轄范圍內(nèi)的數(shù)量限制和其他貿(mào)易措施方面相互協(xié)調(diào)政策。其次款規(guī)定,在外匯支配問題的全部狀況下,締約方全體應(yīng)與IMF進(jìn)行充分磋商,接受IMF供應(yīng)的關(guān)于外匯、貨幣儲備或國際收支的結(jié)論。第4款規(guī)定“成員不得通過外匯措施而使本協(xié)定的各項(xiàng)條款的意圖無效,也不得通過貿(mào)易行動使《IMF協(xié)定》各項(xiàng)條款的意圖無效?!钡?款規(guī)定,假如一成員的外匯限制與本協(xié)定對數(shù)量限制所規(guī)定的例外不全都,締約方全體可以向基金報(bào)告。第8款規(guī)定,本協(xié)定不阻擋一締約方依照《IMF協(xié)定》,使用外匯管制或外匯限制。

GATT上述條款說明:GATT管轄關(guān)稅和非關(guān)稅措施,而外匯事務(wù)基本由IMF管轄,但雙方應(yīng)當(dāng)相互協(xié)調(diào)政策。GATT締約方有關(guān)儲備、國際收支、外匯限制、貨幣制度等方面的政策問題,應(yīng)當(dāng)要提交IMF裁決。一GATT締約方可實(shí)行符合IMF協(xié)定的外匯限制,不受GATT管轄。

2.服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。GATS涉及外匯支配的是第十一條、第十二條、《關(guān)于金融服務(wù)的附件》,此外還包括《關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解》和《金融服務(wù)協(xié)議》。GATS第十一條明確了WTO和IMF在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯管理方面各自的管轄權(quán),指出,任何規(guī)定不得影響IMF成員在《IMF協(xié)定》項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù),包括實(shí)行符合《IMF協(xié)定》的匯兌行動;除在嚴(yán)峻國際收支困難或其威逼的狀況下外,一締約方不得對與其詳細(xì)承諾有關(guān)的常常項(xiàng)目交易的國際轉(zhuǎn)移和支付實(shí)施限制,也不得對任何資本交易設(shè)置與其有關(guān)此類交易的詳細(xì)承諾不全都的限制。同時,《關(guān)于金融服務(wù)的附件》對金融服務(wù)管轄范圍進(jìn)行了限定。中心銀行和貨幣管理機(jī)關(guān)和任何其它公共實(shí)體為推行貨幣或匯率政策而從事的活動屬于“在行使政策職權(quán)時供應(yīng)的服務(wù)”,不在GATS涵蓋范圍內(nèi),因此不受WTO管轄。“金融服務(wù)供應(yīng)者”也不包括中心銀行。因此,GATS中關(guān)于外匯事務(wù)的條款,基本與GATT全都,均未涉及匯率制度。依據(jù)GATS第十二條,對服務(wù)貿(mào)易實(shí)行國際收支保障措施時,是否發(fā)生嚴(yán)峻國際收支和對外財(cái)政困難或其威逼,也應(yīng)接受IMF裁定。3.與貿(mào)易有關(guān)的投資領(lǐng)域。TRIMs附件其次條規(guī)定:不得要求企業(yè)自求全部或部格外匯平衡(外匯平衡條款)。因此,WTO對進(jìn)展中國家通常使用的常常項(xiàng)目外匯管制手段之一—外匯平衡條款享有管轄權(quán)。

綜上所述,貨物貿(mào)易項(xiàng)下,WTO成員的外匯管制和匯率制度是IMF的管轄范圍,WTO必需接受IMF結(jié)論,即IMF對外匯管制和匯率制度享有單獨(dú)管轄權(quán)。服務(wù)貿(mào)易和與貿(mào)易有關(guān)的投資的外匯管理方面,IMF擁有管轄權(quán),但WTO也對與成員的極少數(shù)詳細(xì)服務(wù)開放承諾有關(guān)的常常性、資本性國際交易外匯限制和外匯平衡措施共享管轄權(quán)。匯率制度則是在IMF單獨(dú)管轄范圍內(nèi)。

(二)中國加入WTO有關(guān)外匯問題的談判狀況

2024年6月,WID中國工作組會議的多邊談判在日內(nèi)瓦恢復(fù)。會上,美國要求在中國加入WTO議定書和工作組報(bào)告中加入外匯事務(wù)的條款,旨在將中國的外匯事務(wù)納入WTO爭端解決機(jī)制。有關(guān)外匯問題的案文主要是:要求中國向WTO承諾外匯支配,開放部分資本項(xiàng)目,供應(yīng)外匯管制的完全信息。對此,中方認(rèn)為,外匯事務(wù)應(yīng)當(dāng)由IMF管轄,并不在WTO爭端解決機(jī)制范圍內(nèi)。因此,中國就此問題與美方進(jìn)行了多次雙邊磋商,WTO中國工作組進(jìn)行了八輪多邊談判。經(jīng)過艱苦談判,最終各方達(dá)成協(xié)議,中國加入WTO議定書和工作組報(bào)告刪除了要求中國承諾外匯制度,包括匯率制度的案文。

WTO中國工作組報(bào)告有關(guān)匯率制度見第31—32段。文中,中國代表介紹了中國現(xiàn)行匯率制度,即實(shí)行以市場為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度,中國人民銀行依據(jù)形勢對外匯市場進(jìn)行干預(yù),WTO成員(包括美方)當(dāng)時對此均未提出異議(當(dāng)然,如前所述,GATT規(guī)定成員應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向IMF提出)。2024年對中國的過渡審議機(jī)制各成員也未涉及中國匯率制度和政策問題。會計(jì)

(三)以美中雙邊貿(mào)易逆差為依據(jù)指責(zé)中國使WTO協(xié)定意圖無效是對WTO多邊規(guī)章的曲解

Preeg據(jù)第十五條第四款認(rèn)為,中國的匯率政策使得GATT條款的意圖無效。因此違反了GATT規(guī)章。這是對WTO協(xié)定的曲解。

首先,WTO是一個多邊組織,它推斷貿(mào)易問題、解釋W(xué)TO協(xié)定是從多邊角度著眼的。因此,縱然中美雙方對雙邊貨物貿(mào)易赤字的統(tǒng)計(jì)存在分歧(雙方差距超過3—4倍,見Bronfenbrenner等人的總結(jié),第74頁),對WTO來說,強(qiáng)調(diào)的是一國與其它國家的貿(mào)易總差額。即使中國對美貿(mào)易順差如美國所稱,在2024年超過1346億美元,但是,中方對日本和東亞新興市場國家卻是大量的貿(mào)易逆差,使得世界各國的貨物貿(mào)易總順差在2024年只有255億美元左右,占GDP的1.87%,在WTO看來不算大。加上中方的服務(wù)貿(mào)易赤字(2024年約為68億美元),則比例還會更小。因此,中國外匯支配沒有使WTO協(xié)定的意圖無效。換言之,美方從中美貿(mào)易赤字角度指責(zé)中國低估人民幣匯率,違反WTO規(guī)章,本身就是站在狹隘的雙邊角度,并不符合WTO規(guī)章。

其次,姑且不說WTO管轄權(quán)問題以及何謂GATr條款的意圖,假如完整地看,就會發(fā)覺第4款實(shí)際上要求成員在貿(mào)易措施和外匯措施上相互協(xié)調(diào),是一個平衡條款。GATT進(jìn)一步解釋:“‘使…無效’一詞旨在表明,例如,任何侵害本協(xié)定任何條款文字的外匯行動,如在實(shí)際中不存在明顯偏離該條款的意圖,則不應(yīng)被視為違反該條款。因此,一締約方符合《IMF協(xié)定》而實(shí)施的外匯管制的一部分,如要求出口結(jié)算使用本國貨幣或IMF一個或多個成員貨幣的締約方,不會因此被視為違反第11條或第14條。”換言之,GATT第十五條第四款是為了防止外匯措施明顯偏離GATT條款。因此,Preeg文是在斷章取義。

再次,WTO并不管轄匯率制度。Preeg認(rèn)為,依據(jù)第十五條關(guān)于WTO可與IMF充分磋商的規(guī)定,美國可就人民幣匯率問題訴諸WTO爭端解決機(jī)制。但是,如前所述,第十五條規(guī)定,在磋商中,“締約方全體應(yīng)接受IMF供應(yīng)的關(guān)于外匯、貨幣儲備或國際收支的全部統(tǒng)計(jì)或其他事實(shí)的調(diào)查結(jié)果”,即WTO聽從IMF裁決,既無規(guī)定也無先例將外匯支配納入爭端解決機(jī)制。

三、購買力平價(jià)理論和貿(mào)易問題的關(guān)系

(一)肯定購買力平價(jià)不能作為評估匯率水平的依據(jù)

撇開匯率制度和匯率政策問題,人民幣是否匯率低估的問題,涉及匯率的參照系選取問題,也就是匯率打算理論。Preeg提出人民幣匯率較肯定購買力平價(jià)低估了40%,就此認(rèn)為中國取得了不公正的競爭優(yōu)勢。購買力平價(jià)理論著眼于商品市場,從貨幣的交換職能動身,把貨幣的國內(nèi)購買力作為確定各種貨幣之間比價(jià)的一種匯率打算理論。自古斯塔夫??ㄈ麪枺℅ustavCassel)提出該理論后,吸引了大量討論和檢驗(yàn),目前基本共識是,長期來看相對購買力平價(jià)基本成立,即匯率水平由國內(nèi)外相對物價(jià)水平打算;肯定購買力平價(jià)并不成立,一般只是用以衡量福利和生活水平、進(jìn)行跨國比較的指標(biāo),不能作為確定匯率水平是否合適的依據(jù)(Visser,2024)。從下表可以看出,平均而言,經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá),匯率對肯定PPP偏離越大。

名義匯率對PPP的偏離度

經(jīng)濟(jì)體類型匯率對PPP偏離度低收入-75%中低收入-64%中高收入-40%高收入非OECD成員-37%OECD成員-12%

來源:1.匯率:《國際金融統(tǒng)計(jì)2024》,IMF.2.PPP:《世界進(jìn)展報(bào)告2024》,世界銀行。

進(jìn)展中國家匯率與PPP偏離度較大的緣由包括:現(xiàn)實(shí)狀況與PPP完全競爭市場假定有很大距離;非貿(mào)易品的大量存在(中國的比例約占50%);國內(nèi)外生產(chǎn)率變動存在差異,產(chǎn)生巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng);各國消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同和偏好變動;PPP測算技術(shù)、資本流淌、預(yù)期和其他因素的影響.

(二)人民幣匯率變動與相對購買力平價(jià)大體相符

直接將相對購買力平價(jià)運(yùn)用于中國這樣一個外貿(mào)市場多元化的高速增長的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家并不行取,需要進(jìn)行四項(xiàng)修正(或擴(kuò)展):用多邊相對價(jià)格變動(dP*/P)替代雙邊價(jià)格變動、計(jì)算生產(chǎn)率差異(dδ,即巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng))、考慮關(guān)稅減讓(df)和出口退稅率變動幅度變化(dv)的影響。同時我們采納貿(mào)易大體平衡的年份的匯率作為基期匯率,得出可貿(mào)易品購買力平價(jià)。計(jì)算公式為dsppp=d(P*/P)+dσ-dV+df,我們稱之為人民幣PPP的生產(chǎn)率—市場化修正模型。據(jù)此估算出,以1987年匯率為均衡匯率(當(dāng)年貿(mào)易逆差占GDP的-0.3%,則1998和2024年,可貿(mào)易品購買力平價(jià)分別為8.37和7.52元/美元,名義匯率分別高估1%和低估9%(溫建東,2024)??紤]到2024—2024年中國通貨膨脹、出口退稅率下調(diào)、關(guān)稅減讓、資源瓶頸制約生產(chǎn)率提高等緣由,2024年兩者的差距將大大縮小,基本持平。因此,人民幣匯率并不存在明顯的低估。

(三)中美貿(mào)易赤字增長的主要緣由

美中貿(mào)易逆差的緣由主要是跨國公司來華投資的企業(yè)產(chǎn)品返銷美國造成的。依據(jù)美國貿(mào)易代表辦公室的一項(xiàng)討論,美國對華直接投資每增長10%,美國從中國的進(jìn)口就增加6.3%.而美國國際經(jīng)濟(jì)討論院的一項(xiàng)討論認(rèn)為,美中貿(mào)易與美國的就業(yè)沒有顯著的關(guān)系,由于美貿(mào)易赤字是由美國國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢打算的。美國的利率低,收入高,進(jìn)口需求旺盛,財(cái)政赤字浩大。即使中國對美出口削減,也會被韓國或墨西哥替代(HufbauerandRosen,2000)。

匯率的因素有許多:從時間段來劃分,大致有短期因素和長期因素。短期看,人民幣匯率的變動既有經(jīng)濟(jì)因素,也有政治因素,還有心理因素等;長期來看,經(jīng)濟(jì)增長差異、國際收支以及通貨膨脹率是影響匯率變動的主要因素。經(jīng)濟(jì)增長是影響一國國際收支及貨幣匯率長期走勢的重要緣由。通貨膨脹率的凹凸是影響匯率變化的基礎(chǔ)性因素,假如一國的貨幣發(fā)行過多,流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實(shí)際需求,就會造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降,使貨幣對內(nèi)貶值,在其他

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