【上市公司超額現(xiàn)金股利案例分析1900字】

上市公司超額現(xiàn)金股利案例分析目錄TOC\o"1-2"\h\u4749上市公司超額現(xiàn)金股利案例分析 127555一、超額現(xiàn)金股利分配動(dòng)因 132717（一）特定的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致超額現(xiàn)金股利政策 122779（二）投資機(jī)會(huì)缺乏激勵(lì)了超額現(xiàn)金股利分配 228833數(shù)據(jù)來源：海天味業(yè)年報(bào) 321396二、充足的現(xiàn)金流量使分派高額現(xiàn)金股利成為可能 3一、超額現(xiàn)金股利分配動(dòng)因（一）特定的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致超額現(xiàn)金股利政策公司治理對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響的現(xiàn)有研究之一是“利益侵占假說”，它認(rèn)為股權(quán)較為集中公司的大股東可能通過超額現(xiàn)金股利分配行為侵占公司利益。龐康于1982年出任佛山市珠江醬油廠（海天味業(yè)前身）副廠長的職位，醬油廠1988年改制為海天味業(yè)后，龐康先是擔(dān)任公司的副總經(jīng)理，后擔(dān)任總經(jīng)理，乃至董事長兼總經(jīng)理等職位，現(xiàn)任海天味業(yè)董事長兼總裁，可以看出，龐康一直是海天味業(yè)主要管理者。海天味業(yè)作為商務(wù)部公布的首批“中華老字號(hào)”之一，是一家傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，上市后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)大致不變。由海天味業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，龐康直接持有海天味業(yè)14.57%股份，龐康同時(shí)持有海天集團(tuán)60.10%股份，海天集團(tuán)持有海天味業(yè)58.26%股權(quán)，龐康通過控制海天集團(tuán)又間接控制海天味業(yè)，公司的股權(quán)高度集中在實(shí)際控制人龐康手上，并且龐康出任海天味業(yè)的董事長、總裁，股東之一程雪出任副董事長、常務(wù)副總裁，股東之一葉燕橋出任董事職務(wù)。實(shí)際控制人對(duì)公司的各大決議都有重大影響，包括利潤分配方案，而其他股東所占股份較少，話語權(quán)微弱，不能有效地制衡大股東。另外，海天味業(yè)的高級(jí)管理人員的個(gè)人收入也有一部分來源于股權(quán)收益，股權(quán)收益的表現(xiàn)就是股利分配，相對(duì)于股票股利，管理層更偏好對(duì)自己有利的現(xiàn)金股利政策，所以海天味業(yè)的高派現(xiàn)行為更支持傾向于“利益侵占理論”，使公司的現(xiàn)金流較多地流向大股東。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年和2015年，海天集團(tuán)作為大股東，借助利潤分配方案分得7.43億元和9.44億元現(xiàn)金分紅，董事長龐康分得1.22億元與1.55億元。2016年，公司的大股東與高管共計(jì)分得2016年派息的72.8%，即13.39億元。而龐康2016年的年薪才為410萬元，這樣的巨額現(xiàn)金股利對(duì)于海天味業(yè)的高管來說不可小覷。與出任高級(jí)管理者的薪資相比，他們作為股東而獲得的現(xiàn)金股利成為了收入的大頭。（二）投資機(jī)會(huì)缺乏激勵(lì)了超額現(xiàn)金股利分配企業(yè)在進(jìn)行股利政策的選擇時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮投資需求，如果未來有良好的投資機(jī)會(huì)，則很可能會(huì)減少發(fā)放現(xiàn)金股利。根據(jù)海天味業(yè)缺乏投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致大量的資金投向銀行理財(cái)，根據(jù)海天味業(yè)年報(bào)，除了首次公開發(fā)行募集資金外，其他年份沒有再進(jìn)行資金募集。公司首次公開發(fā)行募集的資金用于“150萬噸醬油調(diào)味品擴(kuò)建項(xiàng)目”，擴(kuò)建各生產(chǎn)車間，新增各醬料醬油生產(chǎn)工藝設(shè)備，增加醬料醬油產(chǎn)量，以滿足市場要求，擴(kuò)建完成后公司生產(chǎn)規(guī)模大幅增加。而募集資金于首次公開發(fā)行當(dāng)年已使用90%，且在兩年后全部使用完畢。公司除了IPO項(xiàng)目之外，從2015年開始海天江蘇公司建設(shè)工程項(xiàng)目，到2017年建設(shè)完畢，沒有其他非股權(quán)投資項(xiàng)目。由表5.1可知，2013-2019年間，海天味業(yè)貨幣資金占資產(chǎn)比例非常高，且持續(xù)穩(wěn)定上升（除了2015年至2017年貨幣資金占比有所下降），總體來說，海天味業(yè)在上市前后貨幣資金占比都在34%至47%區(qū)間，這表明公司有大量的現(xiàn)金，即使在進(jìn)行了恰當(dāng)?shù)耐顿Y之后還有充足的現(xiàn)金。另外，海天味業(yè)每年研發(fā)支出總額占營業(yè)收入的比例在3%左右，沒有資本化研發(fā)支出。對(duì)于足夠的資金而言，也可以間接說明海天味業(yè)缺乏投資機(jī)會(huì)。表1海天味業(yè)貨幣資金比例年份貨幣資金（億元）總資產(chǎn)（億元）貨幣資金占比2019134.56247.5454%201894.57201.4047%201756.13163.4034%201651.97134.6039%201545.19115.0039%201451.18110.0047%201322.6567.2234%201225.0361.1047%201114.4446.5234%數(shù)據(jù)來源：海天味業(yè)年報(bào)由于缺乏足夠的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)進(jìn)行了大量的銀行理財(cái)投資。公司在確保資金安全和日常運(yùn)營需求的前提下，利用自有資金購買流動(dòng)性好、安全性高的低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品。由于缺乏足夠的投資機(jī)會(huì)，而且現(xiàn)金持有量巨大，基于代理成本理論的主張，當(dāng)存在管理層與大股東之間的代理成本時(shí)，股東為了預(yù)防管理層的過度投資或盲目擴(kuò)張行為，降低管理層盲目投資的可能，也會(huì)傾向于選擇股利支付率較高的股利政策以減少公司的自由現(xiàn)金流，從而降低代理成本。因此，海天味業(yè)超額派現(xiàn)行為是公司充分考慮缺乏投資機(jī)會(huì)之后的結(jié)果，也就是說，公司取得大量的盈利和現(xiàn)金流，而公司又沒有恰當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)，或者投資流出資金后也不會(huì)給償債帶來壓力，在這種情況下，企業(yè)擁有大量的閑置資金，同時(shí)又要防止管理層過度投資，則企業(yè)很有可能偏向于實(shí)施超額現(xiàn)金股利分配。二、充足的現(xiàn)金流量使分派高額現(xiàn)金股利成為可能公司進(jìn)行高額派現(xiàn)必然需要充足的凈利潤和現(xiàn)金流。2019年中國調(diào)味品行業(yè)代表性企業(yè)營業(yè)收入情況如下圖1，海天味業(yè)當(dāng)年的營業(yè)收入為197