公募指增及量化基金經(jīng)理精選：機(jī)器學(xué)習(xí)or主動量化突破壁壘的策略之道

內(nèi)容目錄艾定飛（華商計算機(jī)行業(yè)量化） 4鄧默（華商新量化） 7胡崇海（國泰君安中證500、國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)） 10劉斌（嘉實(shí)量化精選） 13劉洋（泰達(dá)宏利滬深300指數(shù)增強(qiáng)） 16張凱（銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF） 18風(fēng)險提示 21圖表目錄圖表1：基金經(jīng)理量化投資特點(diǎn)（按照拼音首字母順序） 4圖表2：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)品（至2023.5.22） 5圖表3：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22） 5圖表4：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22） 5圖表5：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度） 6圖表6：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度） 6圖表7：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍） 6圖表8：代表產(chǎn)品相對因子暴露 7圖表9：代表產(chǎn)品相對因子收益 7圖表10：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 7圖表11：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益 7圖表12：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)品（截至2023.5.22） 8圖表13：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22） 8圖表14：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22） 8圖表15：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度） 9圖表16：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度） 9圖表17：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍） 9圖表18：代表產(chǎn)品相對因子暴露 9圖表19：代表產(chǎn)品相對因子收益 9圖表20：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 10圖表21：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益 10圖表22：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)品（截至2023.5.22） 10圖表23：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22） 10圖表24：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22） 11圖表25：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度） 11圖表26：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度） 11圖表27：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍） 12圖表28：代表產(chǎn)品相對因子暴露 12圖表29：代表產(chǎn)品相對因子收益 12圖表30：代表產(chǎn)品2022年報Brinson歸因結(jié)果 12圖表31：代表產(chǎn)品2022年年報成分股內(nèi)外超額收益 12圖表32：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)品（截至2023.5.22） 13圖表33：代表產(chǎn)品近三年累計收益（截至2023.5.22） 13圖表34：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22） 13圖表35：量化框架體系 14圖表36：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度） 15圖表37：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度） 15圖表38：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍） 15圖表39：代表產(chǎn)品相對因子暴露 15圖表40：代表產(chǎn)品相對因子收益 15圖表41：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 16圖表42：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益歸因結(jié)果 16圖表43：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)品（截至2023.5.22） 16圖表44：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22） 16圖表45：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22） 17圖表46：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度） 17圖表47：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度） 17圖表48：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍） 18圖表49：代表產(chǎn)品相對因子暴露 18圖表50：代表產(chǎn)品相對因子收益 18圖表51：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)品（截至2023.5.22） 19圖表52：代表產(chǎn)品管理以來累計收益（截至2023.5.22） 19圖表53：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22） 19圖表54：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度） 20圖表55：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度） 20圖表56：代表產(chǎn)品相對因子暴露 20圖表57：代表產(chǎn)品相對因子收益 20圖表58：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 21圖表59：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益歸因結(jié)果 21圖表60：銀華基金量化團(tuán)隊發(fā)展大事記 21（華商基金（華商基金、胡崇海（國泰君安資管、劉斌（嘉實(shí)基金、劉洋（宏利基金（銀華基金）。圖表1：基金經(jīng)理量化投資特點(diǎn)（按照拼音首字母順序）姓名基金公司量化體系特點(diǎn)核心Alpha模型多因子選股模型體系其他選股模型體系風(fēng)險模型及組合優(yōu)化量化團(tuán)隊大類因子種類因子挖掘方式及特征艾定飛華商基金純量化，以量化多因子選股模型為核心，疊加深度學(xué)習(xí)算法模型量化多因子模型基本面、量價、分析師預(yù)期、相關(guān)性、事件、另類等六大類別，行業(yè)主題增強(qiáng)基金會加入行業(yè)特有因子?；久嬉蜃诱急?0，中高頻量價因子占比30。注重因子的精細(xì)化和差異化，致力于細(xì)致深入的信息挖掘。基本面因子人工挖掘，中高頻量價因子算法挖掘?；诩兞績r因子的深度學(xué)習(xí)模型，倉位大致在10-15左右主要沿用Barra的模型體系，優(yōu)化器自主研發(fā)，優(yōu)化目標(biāo)是最大化信息比率。團(tuán)隊共6人，2名基金經(jīng)理，1名基金經(jīng)理助理，3名研究員。團(tuán)隊協(xié)同作戰(zhàn)。鄧默華商基金自上而下，主動量化決定科技、消費(fèi)、金融類資產(chǎn)配置方向→行業(yè)比較和篩選→量化多因子模型選股盈利、成長、市值、流動性、估值等5大類因子，其中盈利因子、成長因子各占35左右，市值因子、流動性因子、估值因子各占10。常用因子20-30個，細(xì)分因子等權(quán)?；緸榛久嬉蜃?，主要采用人工挖掘的方式。行業(yè)比較方面，主要關(guān)注景氣度因子（占60）和行業(yè)ROE因子（占40），重點(diǎn)配置景氣度和ROE持續(xù)向上的行業(yè)。主要沿用Barra的模型體系，對行業(yè)偏離、風(fēng)格偏離等進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控并調(diào)整。團(tuán)隊共6人，2名基金經(jīng)理，1名基金經(jīng)理助理，3名研究員。團(tuán)隊協(xié)同作戰(zhàn)。胡崇海國泰君安資管純量化，人工智能助力下的基本面與高頻量價深度融合框架動的量化多因子模型。12時交易?；久婧透哳l量價因子超過個因子，實(shí)盤數(shù)量占比約30。其中基本面因子包括另類、財務(wù)析師報告、情緒等；高頻因子以level-2因子為主?；久嬉蜃诱急?0，高頻量價因子占比70主要由團(tuán)隊人工挖掘而重自動化-、流動性、波動、動量反轉(zhuǎn)、成長、BP、EP險因子控制在內(nèi)，行業(yè)在1的偏離度之內(nèi)。共11個人，團(tuán)隊中有涉及算法交易、IT、投資經(jīng)理等不同角色，有專門負(fù)責(zé)因子和機(jī)器學(xué)習(xí)的成員。母公司在計算能力、數(shù)據(jù)庫、交易平臺、銷售渠道等提供支持。劉斌嘉實(shí)基金主動量化，量化能力與主動投研深度融合的系統(tǒng)化投資框架量化多因子模型為主，結(jié)合不同行業(yè)的定價邏輯建立選股模型目前主要使用到了多個因子，采用ICIR加權(quán)。在傳統(tǒng)大類交易成本的高頻因子?；久嬉蜃右匀斯ね诰?yàn)橹?，同時，更多應(yīng)用了機(jī)器學(xué)習(xí)的方式，替換了部分傳統(tǒng)的行為因子。以公司基本面研究團(tuán)隊的研究能力為基礎(chǔ)，將各個行業(yè)不同的定價邏輯轉(zhuǎn)換成定量化的策略，來補(bǔ)充到量化體系中去。在Barra風(fēng)險模型的基礎(chǔ)上，融入產(chǎn)業(yè)鏈維度數(shù)據(jù)約束組合風(fēng)險，即將主動研究團(tuán)隊對于三級行業(yè)月度景氣度打分結(jié)果加入風(fēng)險模型進(jìn)行約束，同時，不斷補(bǔ)充市場出現(xiàn)的新的風(fēng)險因子。團(tuán)隊10人左右，核心成員為3名基金經(jīng)理，核心成員相對穩(wěn)定，且與主動投研團(tuán)隊交流密切。劉洋宏利基金量化結(jié)合主觀團(tuán)隊研究成果，以量化多因子選股模型為核心，靈活添加衛(wèi)星策略。量化多因子模型基本面、情緒、技術(shù)、研究員選股等四大類因子。并進(jìn)一步拓展高頻量價和另類數(shù)據(jù)。目前實(shí)際使用100多個因子，采用大類因子等權(quán)，細(xì)分因子動量加權(quán)的方式。人工挖掘?yàn)橹?，十分重視因子背后邏輯的完整性。嘗試通過深度學(xué)習(xí)進(jìn)行高頻量價因子的挖掘補(bǔ)充。有豐富的衛(wèi)星策略可供選擇，如景氣驅(qū)動策略、均衡風(fēng)格策略、量化小盤策略等等，均可以擇機(jī)在指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品中搭配使用，通過低相關(guān)性的策略提升組合風(fēng)險收益水平。在Barra風(fēng)險模型的基礎(chǔ)之進(jìn)行了風(fēng)險因子的補(bǔ)充，并且通過行業(yè)輪動和風(fēng)格輪動體系對組合風(fēng)險暴露進(jìn)行優(yōu)化約束。對于有負(fù)面信息的股票進(jìn)行剔除操作。團(tuán)隊共7人，3名公募基金經(jīng)理、2名專戶基金經(jīng)理、2名研究員。重視與基本面研究團(tuán)隊的聯(lián)動。張凱銀華基金量化多因子為核心的多策略框架量化多因子模型，占比50主要選用價值、成長、盈利、分析師、技術(shù)面等因子。采用偏動量加權(quán)的方式，對于長期、中期、短期表現(xiàn)好的因子分別給予不同的權(quán)重進(jìn)行線性加權(quán)?；久嬉蜃尤斯ね诰?yàn)楦呔暥忍卣?。行業(yè)風(fēng)格輪動模型在滬深300指數(shù)增強(qiáng)中使用比例較高。人工智能應(yīng)用于各個產(chǎn)品，布局了深度學(xué)習(xí)模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，以客觀回測的數(shù)據(jù)結(jié)果來選擇使用。以策略為單位，在Barra風(fēng)險模型的基礎(chǔ)上，加入創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板因子等約束組合風(fēng)險，嚴(yán)格約束市值、行業(yè)、風(fēng)格因子，適度控制價值、成長、反轉(zhuǎn)因子。量化及海外投資團(tuán)隊近30人，包含傳統(tǒng)量化研究、交易、宏觀、策略等背景；其中負(fù)責(zé)AI有5-6位。來源：艾定飛（華商計算機(jī)行業(yè)量化）風(fēng)險收益特征：借產(chǎn)業(yè)東風(fēng)，收益快速上行76711300412.672023年5月日，今年以來伴隨著浪潮帶來的板塊階段上行，該基金也實(shí)現(xiàn)了16.68的回。近年來超額穩(wěn)定性有所提升，超額回撤幅度逐年收窄，今年以來超額回撤5.10。圖表2：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)（截至2023.5.22 圖表3：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22）來源：， 來源：，圖表4：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來今年以來年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤007853.OF華商計算機(jī)行業(yè)量化A2019/10/303.92-0.280.2414.7046.50-8.241.405.10基金代碼基金簡稱任職日期近一年近三年年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤007853.OF華商計算機(jī)行業(yè)量化A2019/10/3019.71-4.210.786.221.60-0.530.1414.70基金代碼基金簡稱任職日期2022年2021年年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤007853.OF華商計算機(jī)行業(yè)量化A2019/10/30-24.87-4.65-1.016.910.05-3.940.058.88來源：，模型框架特點(diǎn)：多因子模型主導(dǎo)，疊加深度學(xué)習(xí)提供超額增量整體以基本面因（占比70捕捉長期以中高頻量價因（占比30捕捉短內(nèi)非理性行為。GAA因而較低的相關(guān)性提供貢獻(xiàn)超額增量alpha的可能深度學(xué)習(xí)模型整體倉位大致在Resnet代表產(chǎn)品運(yùn)作特征：注重基本面、偏好大市值，選股貢獻(xiàn)主要超額風(fēng)險模型和組合優(yōu)化：Barra華商計算機(jī)行業(yè)量化對于行業(yè)和成分股偏離控制嚴(yán)格，管理期間報告期相對于中信三級行業(yè)平均行業(yè)偏離度0.81，2022年以來敞口略有放大，但也在0.8以下的水平，管理期間報告期平均成分股偏離度0.91，很好地5.28，即基金基本在成分股內(nèi)進(jìn)行優(yōu)選個股操作。圖表5：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度（） 圖表6：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度（）來源：， 來源：，換手率水平及變化：，2022圖表7：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍）來源：，因子暴露及貢獻(xiàn)：1、質(zhì)量因子、成長因子上呈現(xiàn)持續(xù)的正向暴露,并且20221規(guī)模因子為股票的流通市值，正向暴露代表超配偏大市值股票，負(fù)向暴露代表超配偏中小市值股票，下同。因子相對暴露2019年年報2020年中報2020年年報2021年中報2021年年報2022年中報20年年報規(guī)模因子0.550.350.430.370.430.350.18Beta因子0.08因子相對暴露2019年年報2020年中報2020年年報2021年中報2021年年報2022年中報20年年報規(guī)模因子0.550.350.430.370.430.350.18Beta因子0.08-0.050.310.352-0.120.03價值因子-0.06-0.11-0.16-0.090.010.00-0.12質(zhì)量因子0.480.160.2720.270.330.19成長因子0.150.050.11660.270.08杠桿因子0.050.070.01-0.070.01.080.10波動因子0.050.030.1410.10-0.010.31流動性因子-0.19-0.19-0.02-0.18-0.25-0.170.14動量因子0.270.090.08-0.1510.210.45因子相對收益2019年年報2020年中報2020年年報2021年中報2021報2022報2022規(guī)模因子2.030.803.780.060.980.00Beta因子-0.230.431.30-1.83-0.670.04價值因子-0.07-0.220.220.050.07-0.09質(zhì)量因子1.700.470.960.06-0.12-0.08成長因子0.450.140.390.854-0.08杠桿因子-0.06-0.010.00-0.070.000.06波動因子0.741.652.27-0.7851.24流動性因子-0.060.510.13-0.48-0.92-0.01動量因子-0.63-0.450.090.41-0.53-1.35-0.63-0來源：， 來源：，超額收益歸因：2022圖表10：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 圖表11：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益來源：， 來源：，量化團(tuán)隊及產(chǎn)品線特點(diǎn)：基金經(jīng)理風(fēng)格各異，整體團(tuán)隊協(xié)同作戰(zhàn)62鄧默（華商新量化）ROEROE5風(fēng)險收益特征：中長期回報持續(xù)，超額穩(wěn)定性有所提升鄧默先生，2011年6月加入華商基金，從事金融工程與產(chǎn)品設(shè)計工作，2015年1月任量化投資部總經(jīng)理助理，2015720596模16.39億元，較四季度末小幅上升。從績效表現(xiàn)情況來看，代表產(chǎn)品華商新量化是一只全市場選股的量化型基金，截至2023年5月日，任職期間（2015年9月以來）凈值累計行109.27，任職以來年化收益9.62，年超額7.60今年以來凈值小幅下行0.55位于同業(yè)230只量化選股型基金中游水平整體超額穩(wěn)定性有所提升超額回撤8.75，回撤幅度顯著收窄。圖表12：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)（截至2023.5.22 圖表13：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22）來源：， 來源：，圖表14：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來今年以來年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤000609.OF華商新量化2015-09-099.627.600.4632.34-1.35-6.64-0.098.75基金代碼基金簡稱任職日期近一年近三年年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤000609.OF華商新量化2015-09-09-5.46-5.54-0.2620.354.822.550.2732.34基金代碼基金簡稱任職日期2022年2021年年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤000609.OF華商新量化2015-09-09-33.79-21.11-1.7326.1915.1415.540.5617.92來源：，模型框架特點(diǎn)：自上而下理念貫穿，量化助力組合構(gòu)建（消費(fèi)、科技、金融PPI、PMI、工業(yè)企業(yè)利潤同比增速等宏觀指標(biāo)進(jìn)行。當(dāng)經(jīng)濟(jì)10、工業(yè)企業(yè)利潤總額的同比增速、科技指數(shù)相比于上證綜指的整體表現(xiàn)等。當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、貨幣偏ROEROE10中觀行業(yè)選擇方面，將同類別資產(chǎn)中的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行比較和篩選主要關(guān)注景氣度因子（占60）和行業(yè)ROE因（占40行業(yè)景氣度因子共有100多個每個行業(yè)都有3至4個特有的景氣度因子用于觀察行變化各個行業(yè)ROEROE量化選股模型方面，主要使用盈利因子、成長因子、市值因子、流動性因子、估值因子等5大類因子，其中盈利因子、成長因子各占35左右，市值因子、流動性因子、估值因子各占10，常用因子大約20至30個，各個細(xì)分因4。ROEROEROE代表產(chǎn)品運(yùn)作特征：傾向科技類資產(chǎn)，呈現(xiàn)高波動、高關(guān)注度的因子特征風(fēng)險模型和組合優(yōu)化：3.38管理期間報告期平均成分股偏離度2.21由于是一只全市場選股型量化基金，因而，成分股外配置比例相對較高，管理期間報告期平均成分股外配置比例為46.10，會進(jìn)行一定比例的滬深300指數(shù)成分股外選股操作。圖表15：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度（） 圖表16：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度（）來源：， 來源：，換手率水平及變化：20227300圖表17：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍）來源：，因子暴露及貢獻(xiàn)：20222020年中報2020年年報2021年中報2021年年報2022年中報2022年年報700270.20.50.8332-0.0.8700.5動量因子270.60.180.00.012020年中報2020年年報2021年中報2021年年報2022年中報2022年年報700270.20.50.8332-0.0.8700.5動量因子270.60.180.00.016流動性因子490.40.60.8920.60.5130.5波動因子.06-010.1.1706-0.0.05-13-0.杠桿因子.04-060.5.1630.60.1001-0.成長因子.01-070.0-0.4218-0.0.086質(zhì)量因子.45-058-0.-0.3775-0.0.44-59-0.價值因子.01-009-0.0.3670.50.4600.2Beta因子.36-031-0.-0.450.10.1680.0規(guī)模因子因子相對暴露因子相對收益2020年中報2020年年報2021年中報2021年年報2022年中報2022年年報規(guī)模因子0.171.400.03-1.02-0.050.00Beta因子-1.701.95-2.98-1.930.54-0.01價值因子-1.140.600.37-2.210.39-0.32質(zhì)量因子0.190.30-0.090.180.020.00成長因子-0.030.353.360.24.110.04杠桿因子0.020.01-0.060.000.07-0.03波動因子12.185.9012.236.8010.361.96流動性因子-0.16-0.060.231.63-0.16-0.01動量因子-2.450.960.84-2.13-3.40-0.392來源：， 來源：，2022圖表20：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 圖表21：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益來源：， 來源：，對于華商基金量化團(tuán)隊情況，本處不再重復(fù)分析列示。胡崇海（國泰君安中證500、國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)）胡崇海先生以30本面+70深度融合策略為核心，不加主觀介入，希望在挖掘因子、合成因子、構(gòu)Alpha118BP、EP0.21500500風(fēng)險收益特征：風(fēng)險收益水平優(yōu)異，超額穩(wěn)定性良好2014年加入上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司，125002023523.33產(chǎn)品國泰君安中證500國泰君安中證1000指數(shù)增截至年5月日任職以來年化超額分別7.10，今年以來超額回撤幅度分別為0.911.13超額回撤幅度有限穩(wěn)定性較高各項風(fēng)險收益指標(biāo)均位于同類指數(shù)增強(qiáng)型基金前15。圖表22：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)（截至2023.5.22 圖表23：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22）來源：， 來源：，圖表24：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來今年以來年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤014155.OF國泰君安中證500A2021-12-157.103.142.261.694.292.511.710.91015867.OF國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022-08-169.6410.690.907.2710.953.672.991.13基金代碼基金簡稱任職日期近一年2022年年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤014155.OF國泰君安中證500A2021-12-153.472.891.201.697.643.242.361.69015867.OF國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2022-08-16--------來源：，模型框架特點(diǎn)：基本面+高頻量價深度融合,機(jī)器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)雙重驅(qū)動因子儲備方面，Alpha1500個因子實(shí)盤模型應(yīng)用因子數(shù)量占比約30這些因子主要由團(tuán)隊人工挖掘而得均是有邏輯的因子因子覆因子權(quán)重上目前基本面因子權(quán)重占比30高頻量價因子占比約70共包含12個子模（傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)子模662//Alpha1/32/3。25代表產(chǎn)品運(yùn)作特征：高換手率、嚴(yán)格風(fēng)控共同助力超額收益0.21化主要依賴于對市場經(jīng)驗(yàn)的積累和歷史回撤原因的回顧2014500、國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)對于行業(yè)和成分股偏離控制嚴(yán)格，管理期報告期平均行業(yè)偏離度分別0.73和0.75均在風(fēng)險模型約束的1行業(yè)偏離度以下管理期間報告期平均成分股偏離度分別為0.33和0.13絕個股偏離度處于-0.5到0.5的區(qū)間，很好地控制了相對于標(biāo)的指數(shù)的偏。圖表25：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度（） 圖表26：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度（）來源：， 來源：，50013.2350025100020228，故而暫無其完整報告期的換手?jǐn)?shù)據(jù)。圖表27：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍）來源：，因子暴露及貢獻(xiàn)：5001000Beta2022500、國泰君安1000因子相對暴露國泰君安中證500A國泰君安中證指數(shù)增強(qiáng)A2022年中報2022年年報2022年年報規(guī)模因子-0.18-0.11-0.10Beta因子0.020.05因子相對暴露國泰君安中證500A國泰君安中證指數(shù)增強(qiáng)A2022年中報2022年年報2022年年報規(guī)模因子-0.18-0.11-0.10Beta因子0.020.050.03價值因子-0.060.200.22質(zhì)量因子0.19-0.060.04成長因子0.390.031杠桿因子-0.100.080波動因子0.05-0.20-0.20流動性因子0.13-0.09-0.08動量因子0.230.053因子相對收益 國泰君安中證500A2022年中報2022年年報-0.02 14 7 4國泰君安中證指數(shù)增強(qiáng)2022年年報-0.020.040.15-0.02-0.100.05-0.1807-0.48-1.動量因子-0.0101-0.10-0.流動性因子-0.8078-0.9波動因子06-0.杠桿因子-0.2成長因子40.0質(zhì)量因子0.0價值因子-0.Beta因子規(guī)模因子來源：， 來源：，超額收益歸因：202210005005001000500分股外選股也實(shí)現(xiàn)了正向超額貢獻(xiàn)。圖表30：代表產(chǎn)品2022年年報Brinson歸因結(jié)果 圖表31：代表產(chǎn)品2022年年報成分股內(nèi)外超額收益來源：， 來源：，量化團(tuán)隊及產(chǎn)品線特點(diǎn)：團(tuán)隊量化實(shí)力強(qiáng)，硬件優(yōu)勢明顯國泰君安資管量化團(tuán)隊共11個人，核心成員基本穩(wěn)定，團(tuán)隊中有涉及算法交易、IT、投資經(jīng)理等不同角色，分32500100030070TMT8行業(yè)，整體上行業(yè)分布比較均衡。劉斌（嘉實(shí)量化精選）Barra500風(fēng)險收益特征：超額收益穩(wěn)定、持續(xù)，超額回撤控制良好2013300504量化型基金產(chǎn)品一季度末合計管理規(guī)模49.69億元其中嘉實(shí)量化精選2022年年報機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)，2023522201512職以來絕對收益76.07年化收益7.54年化超額7.39超額回撤方面年2022年今年以來近年超額回撤分別為4.267.124.58超額表現(xiàn)相對穩(wěn)定回撤幅度有限整體來看嘉實(shí)量化精選中長期收益表現(xiàn)良好且具有較好的超額穩(wěn)定性。圖表32：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)（截至2023.5.22 圖表33：代表產(chǎn)品近三年累計收益（截至2023.5.22）來源：， 來源：，圖表34：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來今年以來年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤001637.OF嘉實(shí)量化精選2015/12/77.547.390.4321.376.18-4.220.514.58基金代碼基金簡稱任職日期近一年近三年年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤001637.OF嘉實(shí)量化精選2015/12/71.65-1.440.108.6012.798.970.718.60基金代碼基金簡稱任職日期2022年2021年年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤年化收益率年化超額年化夏普比率超額回撤001637.OF嘉實(shí)量化精選2015/12/7-12.256.65-0.577.1223.808.311.334.26來源：，模型框架特點(diǎn)：量化多因子+主動投研，量化能力與平臺優(yōu)勢充分融合劉斌先生帶領(lǐng)的嘉實(shí)基金量化團(tuán)隊倡導(dǎo)將自身團(tuán)隊的量化能力與嘉實(shí)基金投研平臺的基本面研究能力進(jìn)行深度，并按照70和30比例加總，得到全部個股評分，再細(xì)分行業(yè)配置約束加入到風(fēng)險模型當(dāng)中，最終通過組合優(yōu)化生成符合條件的股票組合。圖表35：量化框架體系來源：嘉實(shí)基金，100ICIR1000500代表產(chǎn)品運(yùn)作特征：組合體現(xiàn)基本面優(yōu)勢，有效控制風(fēng)險暴露Barra500管理期間報告期平均行業(yè)偏離度0.99，2022年行業(yè)偏離度基本維持在0.7附近，在嚴(yán)控一級行業(yè)偏離的同時，通過細(xì)分行業(yè)景氣度的融入對于三級行業(yè)也進(jìn)行適當(dāng)?shù)某诒┞犊刂乒芾砥趫蟾嫫谄骄煞止善x度0.52，2022年年報成分股偏離度更是低至0.34地控制了相對于標(biāo)的指數(shù)的偏離成分股外配置比例方面由于嘉實(shí)量化精選為量化選股型基金，全市場進(jìn)行選股操作，不受80成分股內(nèi)配置比例的約束，因而，成分股外配置比例較高，管理期間報告期平均成分股外配置比例為65.47。圖表36：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度（） 圖表37：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度（）來源：， 來源：，換手率水平及變化：，2018500圖表38：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍）來源：，因子暴露及貢獻(xiàn)：Beta2022息的有效結(jié)合，模型挖掘前期漲幅有限的低估值標(biāo)的在下半年實(shí)現(xiàn)了較好的效果。圖表39：代表產(chǎn)品相對因子暴露 圖表40：代表產(chǎn)品相對因子收益因子相對暴露2020年中報020年年報1年中報2021年年報2022年中報2022年年報因子相對暴露2020年中報020年年報1年中報2021年年報2022年中報2022年年報規(guī)模因子-0.140.010.02-0.11-0.14-0Beta因子0.000.200.610.110.270.09價值因子-0.06-0.03-0.110.070.100.25質(zhì)量因子0.440.470.510.490.460.14成長因子0.270.230.230.550.600.27杠桿因子-0.030.01-0.02-0.06-0.07-0.12波動因子0.060.130.190.110.13-0.12流動性因子-0.13-0.08-0.110.100.23動量因子0.110.09-0.27-0.160.17-0.45因子相對收益2020年中報2020年年報2021報2021年年報2022年中報2022年年報規(guī)模因子-0.310.110.00-0.25-0.020.00Beta因子0.004-3.15-0.59-1.570.11價值因子-0.110.0460.41-0.070.18質(zhì)量因子1.331.675-0.210.14-0.06成長因子0.7021.250.852.26-0.25杠桿因子0.010.00-0.030.00-0.04-0.07波動因子1.351.5110.802.16-0.46流動性因子0.360.54-0.300.37-0.240.00動量因子-0.530.1020.42-1.110.63 來源：， 來源：，超額收益歸因：20192021圖表41：代表產(chǎn)品Brinson歸因結(jié)果 圖表42：代表產(chǎn)品成分股內(nèi)外超額收益歸因結(jié)果來源：， 來源：，量化團(tuán)隊及產(chǎn)品線特點(diǎn)：團(tuán)隊成員穩(wěn)定，產(chǎn)品線布局完善嘉實(shí)基金增強(qiáng)策略團(tuán)隊10人左右，核心成員為3名基金經(jīng)理，核心成員相對穩(wěn)定，且與主動投研團(tuán)隊交流密切。產(chǎn)品線主要包括寬基指數(shù)增強(qiáng)、行業(yè)主題指數(shù)增強(qiáng)和主動量化基金。寬基指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品主要覆蓋范圍包括滬深300、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等主流寬基指數(shù)。同時，在2022年布局了一只半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)基金，聚焦自主研發(fā)背景下的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。另外，團(tuán)隊管理了多只主動量化型產(chǎn)品，其中，比較有代表性的包括風(fēng)險收益表現(xiàn)相對突出的嘉實(shí)量化精選以及對標(biāo)偏股混指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)策略操作的嘉實(shí)量化阿爾法，后者于2022年底完成改造，嚴(yán)格對標(biāo)偏股混指數(shù)運(yùn)作。劉洋（泰達(dá)宏利滬深300指數(shù)增強(qiáng)）7Barra300指數(shù)增強(qiáng)對于行業(yè)偏離控制嚴(yán)格，管理期行業(yè)偏離度基本保持在0.5以下水平。風(fēng)險收益特征：超額收益穩(wěn)定，回撤幅度有限539.34至2023年5月22日代表產(chǎn)品泰達(dá)宏利滬深300指數(shù)增強(qiáng)自2019年1月任職以來絕對收益64.20年化收益11.50，年化超額6.81超額回撤方面年2022年今年以來任職以來超額回撤分別為2.772.971.273.50，300圖表43：基金經(jīng)理在管指增及量化產(chǎn)（截至2023.5.22 圖表44：代表產(chǎn)品管理期累計收益（截至2023.5.22）來源：， 來源：，圖表45：代表產(chǎn)品階段風(fēng)險收益指標(biāo)（截至2023.5.22）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來今年以來年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤162213.OF泰達(dá)宏利滬深300指數(shù)增強(qiáng)A2019/1/96.813.352.043.50-1.082.21-0.491.27基金代碼基金簡稱任職日期近一年近三年年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤162213.OF泰達(dá)宏利滬深300指數(shù)增強(qiáng)A2019/1/90.313.050.103.504.673.351.393.50基金代碼基金簡稱任職日期2022年2021年年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤年化超額年化跟蹤誤差年化信息比率超額回撤162213.OF泰達(dá)宏利滬深300指數(shù)增強(qiáng)A2019/1/90.953.350.282.974.623.571.292.77來源：，模型框架特點(diǎn)：側(cè)重基本面因子，不斷拓展能力圈ESG200300100、資金流向（北向資金、機(jī)構(gòu)資金等）等因素，最后通過結(jié)合行業(yè)擁擠度指標(biāo)對行業(yè)權(quán)重進(jìn)行修正。風(fēng)格輪動體系根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)、交易情緒（資金流的邊際變化、日歷效應(yīng)來判斷市場風(fēng)格，主要作用于風(fēng)險模型代表產(chǎn)品運(yùn)作特征：持股注重基本面+估值，嚴(yán)控風(fēng)險敞口暴露Barra3000.512022年行業(yè)偏離度基本維持在0.5以下管理期報告期平成分股偏離度0.57，2022年年報成分股偏離度更是低至0.36很好地控制了相對于標(biāo)的指數(shù)的偏離成分股外配置比例方面近年來不斷下降管理期間報告期平均成分股外配置比例為12.46年末至5.27即基金基本在成分股內(nèi)進(jìn)行優(yōu)選個股操作。圖表46：代表產(chǎn)品管理期行業(yè)偏離度（） 圖表47：代表產(chǎn)品管理期成分股偏離度（）來源：， 來源：，換手率水平及變化：2.24，2022300圖表48：代表產(chǎn)品管理期換手率（倍）來源：，Beta2022圖表49：代表產(chǎn)品相對因子暴露 圖表50：代表產(chǎn)品相對因子收益----0.00.0因子相對暴露201----0.00.0因子相對暴露2019年中報201年年報2020年中報2020年年報2021年中報1年年報2022年中報2022年年報規(guī)模因子-0.09-0.080.26-0.13-0.10-0.04-0.110.00Beta因子0.0140.020.00-0.13-0.080.06-0.06價值因子0.0340.05-0.060.060.130.100.07質(zhì)量因子0.200.130.400.230.400.130.330.25成長因子0.140.130.120.280.080.360.16杠桿因子0.100.130.13-0.130.040.00-0.070.03波動因子-0.030.020.050.040.010.010.04-0.01流動性因子-0.030.000.0750.0140.090.01動量因子0.06580.2400.250.01因子相對收益2019年中報2019年年報2020年中報2020年年報201年中報2021年年報2022年中報2022年年報規(guī)模因子-0.30-0.280.54-1.1-0.09-0.100.010.00Beta因子-0.06-0.120.180.040.620.374-0.08價值因子-0.080.6-0.090.08-0.030.76-0.080.05質(zhì)量因子0.730.441.160.26-0.160.06-0.11成長因子0.620.420.501.500.021.39-0.15杠桿因子-0.22-0.150.010.020.020.00-0.030.02波動因子-0.180.391.080.140.040.66-0.04流動性因子0.04-0.050.27-0.40.080.15-0.060.00動量因子-0.14-0.171.120.08-0.61-0.30-1.66-0.02 0-2--50-2--5來源：， 來源：，量化團(tuán)隊及產(chǎn)品線特點(diǎn)：團(tuán)隊規(guī)模適中，注重分工與合作722300、中證500、申萬績優(yōu)策略指數(shù)等，策略框架如前文所述；主動量化基金主要由劉欣先生管理，主要采用多策略方式，通過對不同量化子策略之間的配置及組合輪動獲取超額。張凱（銀華中證1000增強(qiáng)策