銀河資本市場內(nèi)參

請務必閱讀正文后的免責聲明部分銀河資本市場內(nèi)參中國銀河證券投資研究總部2011本期導讀:【HYPERLINK熱點透視】HYPERLINK戰(zhàn)略對話第三輪匯率已是過去時中美或攻防資本市場HYPERLINK人民日報質(zhì)疑A股制度不合理股民長期無合理回報【HYPERLINK政策解讀】HYPERLINK深交所將嚴控"不合理高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象監(jiān)管措施將出臺HYPERLINK李迅雷：中國貨幣大幅供給造就中國財富神話【HYPERLINK產(chǎn)經(jīng)廣角】HYPERLINK房價不漲就是降樓市拐點將至或?qū)⒚媾R大調(diào)整HYPERLINK8成上市高速毛利率超50%路橋收費業(yè)暴利超房產(chǎn)HYPERLINK供需逆轉(zhuǎn)利好電力板塊【HYPERLINK調(diào)控動態(tài)】HYPERLINK中蒙簽署50億雙邊本幣互換協(xié)議【HYPERLINK深度分析】HYPERLINK曹鳳岐：直面資本市場的"制度缺陷"【HYPERLINK股市聚焦】HYPERLINK中美對話值得關注A股市場重要指引HYPERLINK證監(jiān)會就“寶安石墨礦”事件建議受害投資者提起訴訟【HYPERLINK商品期貨】HYPERLINK9日人民幣再創(chuàng)匯改來新高PAGE2請務必閱讀正文后的免責聲明部分【熱點透視】戰(zhàn)略對話第三輪匯率已是過去時中美或攻防資本市場內(nèi)容提要：隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，美國對中國的態(tài)度正出現(xiàn)明顯變化，過去美國人的眼里中國是"加工廠"，如今已上升至"投資市場"的地位，這意味著今后美國施壓人民幣不再是重頭戲，但同時，要求中國進行金融監(jiān)管改革，資本市場進一步開放將是其施壓主題。匯率不再是重頭戲人民幣匯率問題過去一直是美國官員自導自演的一場"政治秀"，但如今，市場對美國緊咬人民幣匯率已失去耐心。且與以往對話不同的是，今年人民幣已經(jīng)主動升值，兌美元一度突破6.5整數(shù)關口，屢創(chuàng)新高。財政部副部長朱光耀表示，自重啟匯改以來，人民幣實際有效匯率對美元升值超過10%。因此，證券交易公司坎托·菲茨杰拉德駐香港經(jīng)濟學家尤維·帕爾帕特認為："在本輪對話中，預計美國不再將其作為主要討論議題。取而代之的是美國希望進一步打開中國投資市場，提高美國公司在中國市場的經(jīng)濟參與度。"國際關系研究院、世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英表示，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，美國對中國的態(tài)度正出現(xiàn)明顯變化，過去美國人的眼里中國是"加工廠"，如今已上升至"投資市場"的地位，這意味著今后美國施壓人民幣不再是重頭戲，但同時，要求中國進行金融監(jiān)管改革，資本市場進一步開放將是其施壓主題。擴大投資將成為焦點上海財經(jīng)大學金融研究中心副主任奚君羊表示，第三輪雙邊對話會越來越向務實方向發(fā)展，兩國都希望在貿(mào)易領域進行更進一步的合作。因此，解決兩國企業(yè)在進入對方市場時遇到的問題、促進兩國之間的相互投資，將是第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話又一大亮點。朱光耀此前表示，本次經(jīng)濟對話的主題為"建設全面互利的中美經(jīng)濟伙伴關系"，對話有望形成一個指導建立中美全面互利的經(jīng)濟伙伴關系的《中美全面經(jīng)濟合作框架》。值得注意的是，第三輪對話之前，駱家輝于上周指責中國投資環(huán)境惡化，希望中國能取消美國公司來華直接投資的限制。"不管是即將出任駐華大使的美商務部長駱家輝抱怨中國投資環(huán)境，還是中國希望美國不要以國家安全為由限制中國企業(yè)對美投資，其初衷都是希望雙方放寬進口商品和投資。"奚君羊表示，但消除這一分歧還需要一個完善的過程，通過暢通的溝通渠道很有必要。美國銀行美林集團表示，2009年末，中國投資美國的資金僅為33億美元，2010年增至40億美元，而美國公司投資中國的總金額已經(jīng)高達800億美元（包括通過香港渠道進入的資本），雙方的投資規(guī)模還將繼續(xù)擴大。對此，奚君羊認為，增加對外投資是中國未來的發(fā)展方向，中國除了通過貿(mào)易方式融入世界，更應該通過對外投資來參與世界事務。對外投資一方面可以抑制人民幣升值壓力，緩解國內(nèi)通脹壓力；另一方面，對完善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，降低外匯儲備過多帶來的風險有直接作用。中方在第三輪對話中，肯定會督促美國放寬投資限制，但放寬投資限制需要循序漸進，美國政府的態(tài)度轉(zhuǎn)變至關重要。（國金報）（HYPERLINK返回）人民日報質(zhì)疑A股制度不合理股民長期無合理回報內(nèi)容提要："股票賺錢越來越難了"。很多投資者近來都發(fā)出這樣的感嘆。股票是一種風險投資，有漲有跌，有盈有虧。但如果在一個較長的時期里，股市整體上沒有給予投資者合理的回報，不能充分反映經(jīng)濟基本面的變化，這就不是某一個投資者的投資水平或者運氣問題，而需要從市場制度上尋找答案。我國股市問世20多年來，在市場建設的很多方面都取得了顯著進步，但在兩個問題上卻一直沒有明顯改觀：從企業(yè)的角度看，對上市融資"饑渴"程度持續(xù)不減。一般而言，股權(quán)融資是成本相對較高的融資方式，是否選擇應從企業(yè)發(fā)展的實際需要和資本市場的狀況出發(fā)。在國外，上市公司大量回購自己股份的情況也屢見不鮮。但在A股市場上，發(fā)行股票似乎是"免費的午餐"，眾多企業(yè)圍繞有限的上市機會激烈爭奪，千方百計謀求上市。而且，企業(yè)一旦通過了層層行政審核，面對投資者又處于強勢地位，幾乎不用擔心股票發(fā)不出去。從投資者的角度看，博取差價依然是主要的獲利方式。對于很多投資者而言，以投機的態(tài)度進入股市，其實是一個無奈的選擇。絕大部分上市公司現(xiàn)金分紅的股息率遠遠低于存款利率，長期持有股票獲得增值也只是極小部分"幸運兒"才有的機會。在很難找到投資機會的情況下，大多數(shù)人只能沉湎于"概念"和"題材"之中。這兩方面的對比，表明A股市場在制度上存在明顯"重融資、輕投資"的傾向。實際情況也確實如此。近年來，A股市場的上市公司數(shù)量、總市值、融資額等都連上臺階，在"量"的擴張上速度驚人。但在"質(zhì)"的改進方面，雖然也有進步，步伐卻顯得相對緩慢。應當說，強調(diào)股市的融資功能無可厚非，不斷擴大直接融資比例也是一個趨勢，但在融資和回報之間，應當尋求一個平衡。尤其是經(jīng)過短短20多年的發(fā)展，在A股市場規(guī)模已經(jīng)位居全球前列的今天，有必要轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，將投資者的利益放在更重要的位置。增強股市的投資功能，當務之急是新股發(fā)行制度的進一步改革和完善。近一兩年，新股發(fā)行"三高"已經(jīng)成為投資者虧損的一個重要源頭。面對這樣的新股，投資者幾乎沒有任何獲利機會，融資方成了惟一的"贏家"。雖然有人認為新股"破發(fā)"是一個積極信號，但在目前的發(fā)行制度下能否形成真正的市場約束，讓人心有疑問。因此，推進發(fā)行制度改革，賦予投資者更多話語權(quán)，形成"買家"和"賣家"的公平博弈，將上市公司以"公道"價格賣給投資者，是對投資者利益的最好保護。增強股市的投資功能，需要一個公平公正的市場環(huán)境。中小投資者是市場里的"弱勢群體"，往往成為市場操縱、內(nèi)幕交易等各類違法違規(guī)行為的受害者。雖然這些年在打擊違法違規(guī)行為方面取得了一定成效，但市場離"三公"還有相當?shù)木嚯x。遏制違法違規(guī)行為，固然需要監(jiān)管部門加大打擊力度，但更為核心的仍然是制度的完善。增強股市的投資功能，還應當提高股市的持續(xù)回報能力。上市公司是價值的源泉，投資者收益從根本上說只來自于上市公司。然而，有些公司多年"不拔一毛"，從不給投資者分紅；有些公司剛上市時業(yè)績優(yōu)良，但一年半載后業(yè)績就變了臉；還有一些"垃圾"公司不能及時被淘汰，市場退出機制不健全。如何從制度上促進上市公司質(zhì)量的提高，也是需要進一步探索的問題。（人民日報）（HYPERLINK返回）【政策解讀】深交所將嚴控"不合理高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象監(jiān)管措施將出臺內(nèi)容提要：35%創(chuàng)業(yè)板公司和15%中小板公司年報實施"10送10"以上分紅。中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司對"高送轉(zhuǎn)"的熱情已引發(fā)交易所關注。深交所相關部門負責人5月6日在接受媒體采訪時透露，針對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司越來越熱衷于"高送轉(zhuǎn)"的情況，深交所將進行密切關注，嚴控一些不太合理的"高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象。所謂"高送轉(zhuǎn)"，一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，比如每10股送6股，或每10股轉(zhuǎn)增8股，或每10股送5股轉(zhuǎn)增5股。"高送轉(zhuǎn)"的實質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質(zhì)性影響。但由于目前市場對"高送轉(zhuǎn)"題材的追捧，投資者往往希望通過填權(quán)行情，從二級市場的股票增值中獲利。因此，大多數(shù)投資者都將"高送轉(zhuǎn)"看作重大利好消息，"高送轉(zhuǎn)"也成為半年度報告和年度報告出臺前的炒作題材。中小盤"高送轉(zhuǎn)"創(chuàng)新高5月6日，深交所發(fā)表《多層次資本市場上市公司2010年報實證分析報告》。報告顯示，2010年度，中小板、創(chuàng)業(yè)板推出高比例送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案的公司家數(shù)和比例均創(chuàng)出新高。其中，創(chuàng)業(yè)板69家公司每10股送轉(zhuǎn)10股以上，占比近35%；中小板每10股送轉(zhuǎn)10股的有87家，占比近15%；主板"高送轉(zhuǎn)"公司家數(shù)與去年基本持平，每10股送轉(zhuǎn)10股以上的有7家。報告分析，一方面，中小板、創(chuàng)業(yè)板新上市公司比較多，新公司的顯著特點是注冊資本少，股價高，而資本公積金高。為盡快擴大公司資本規(guī)模，公司有強烈擴張股本的愿望，以滿足業(yè)務門檻的需要，提高參與并購、對外投資、招投標等競爭力。但另一方面，過于快速和過大規(guī)模的股本擴張，一旦缺乏業(yè)績持續(xù)高成長的支撐，"成長的代價"將逐漸體現(xiàn)。同時"高送轉(zhuǎn)"也會成為年報披露期間影響市場運行的重要因素。市場人士稱，國內(nèi)"高送轉(zhuǎn)"多與公司的高速成長無關，而是出于市值管理的需要，不少公司在其禁售股解禁時實施"高送轉(zhuǎn)"，部分"高送轉(zhuǎn)"股票屢屢現(xiàn)身大宗交易，其大股東借機套現(xiàn)。比如華平股份，其于今年3月1日實施10轉(zhuǎn)15派10，之前股價曾出現(xiàn)一波拉升，至2月17日創(chuàng)128.5元/股的新高，4月26日該股公告1988萬股禁售股解禁。"高送轉(zhuǎn)"監(jiān)管措施將出臺針對中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司越來越熱衷于"高送轉(zhuǎn)"的情況，深交所相關負責人表示，將進行密切關注，嚴控一些不太合理的"高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象。深交所中小板部總監(jiān)王紅介紹稱，交易所十分重視"高送轉(zhuǎn)"信息披露的透明性。一方面深交所要求有高送轉(zhuǎn)動議的公司第一時間預披露，減少朦朧期的炒作；另外，對于高送轉(zhuǎn)的上市公司，要求公司第一時間報送內(nèi)幕知情人。王紅稱，深交所已經(jīng)關注到一些上市公司出現(xiàn)了不太合理的"高送轉(zhuǎn)"現(xiàn)象。比如個別上市公司上一年度出現(xiàn)虧損，卻照樣進行"高送轉(zhuǎn)"。對于這些公司，交易所希望媒體和投資者發(fā)揮社會監(jiān)督職能。王紅表示，深交所后續(xù)也會出臺監(jiān)管措施。部分新上市企業(yè)高比例現(xiàn)金分紅的現(xiàn)象也進入深交所關注范圍。事實上，交易所將嚴控隨意"高送轉(zhuǎn)"的消息，早在去年年底已在風傳，但一直未能落實。去年有媒體報道稱，上海證券交易所通過窗口指導，要求上市公司年報送股有上限不能超過10送10，但這一說法未得到交易所確認。隨后，梅花集團年報直接以10轉(zhuǎn)16.861派5元的分紅措施，讓"窗口指導"這一傳聞自動消失。不過，深交所日前已出臺新規(guī)定，對于高比例派現(xiàn)的公司，將不允許使用超募資金來補充流動資金。中小板企業(yè)海普瑞去年上市時超募了48.52億元，今年公布的分配方案為10轉(zhuǎn)增10股送20元現(xiàn)金。在高比例現(xiàn)金分紅后，今后海普瑞將不能把超募資金補充轉(zhuǎn)作企業(yè)流動資金。（東方早報）（HYPERLINK返回）李迅雷：中國貨幣大幅供給造就中國財富神話內(nèi)容提要：國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷在《新財富》5月號撰文稱，中國的財富神話與通脹一樣，都是貨幣超發(fā)的反映，財富神話是過量貨幣在資產(chǎn)上的體現(xiàn)，通脹是在商品上的體現(xiàn)。誰敢用杠桿購買更多高端稀缺資產(chǎn)，誰就實現(xiàn)了財富神話。李迅雷指出，中國M2規(guī)模成為世界第一，是央行、商業(yè)銀行、政府、企業(yè)和個人合力推進的結(jié)果。從本質(zhì)看，這是中國經(jīng)濟在全球份額上升的結(jié)果，只是貨幣份額的升幅大大超過經(jīng)濟增速。而1978年至今中國主要通過引進外資、出口創(chuàng)匯、土地資本化來創(chuàng)造貨幣。李迅雷還稱，中國長期維持的高儲蓄率，使M2規(guī)模擴大得以保障。加之中國大中型銀行的政府背景和壟斷地位，使得銀行得以做強做大。再者金融體制改革緩慢，這都支撐了中國貨幣供給大幅增加。（新財富）（HYPERLINK返回）【產(chǎn)經(jīng)廣角】房價不漲就是降樓市拐點將至或?qū)⒚媾R大調(diào)整內(nèi)容提要：中國體改研究會副會長石小敏7日表示，未來樓市面臨大的調(diào)整，將降低投資對經(jīng)濟增長的貢獻。石小敏是在"中國改革發(fā)展論壇暨《中國改革報告2011》首發(fā)式"上做的這一表態(tài)。據(jù)他介紹，最近兩三年，中國的樓市加上城鎮(zhèn)化基礎設施建設的投資大概占到社會總投資的一半以上，拉動當年GDP四成以上的增長。如果樓市投資增長率大幅下滑，甚至零增長，那么經(jīng)濟增長可能由兩位數(shù)往下掉三成到四成，掉到8%以下完全有可能。他分析，2009至2010年中國商品房的需求結(jié)構(gòu)是：20%的經(jīng)濟適用房；20%是拆遷房；30%屬于投資加投機；剩下30%是所謂的剛性需求。隨著樓市調(diào)控力度加大，投資、投機需求基本消失。另外，由于房價過高，剛性需求中的一部分轉(zhuǎn)而考慮租房。由于多方面需求都在下降，所以現(xiàn)在有些樓盤的銷售量甚至下降了50%以上。"雖然房價沒有明顯下降，但是當前中國其它商品普遍漲價，房價不漲就已經(jīng)是在下降了。"在會后接受記者專訪時，石小敏進一步闡明了做出房地產(chǎn)市場拐點將到來的原因。他對記者說，比如提高利率收緊信貸，比如保障房大規(guī)模入市，比如房產(chǎn)稅實驗，比如申報資產(chǎn)，這些措施正在逐漸的從輿論變成政策，從政策變成小規(guī)模實施。盡管房地產(chǎn)帶動的產(chǎn)業(yè)很多，又牽扯到財政和銀行，對宏觀經(jīng)濟影響非常大，但是中央現(xiàn)在已經(jīng)下決心要調(diào)整樓市了。為什么？很大一塊的考慮不是經(jīng)濟，而是社會。社會結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是互為因果的，過度扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會極大傷害到社會結(jié)構(gòu)，使社會結(jié)構(gòu)承載經(jīng)濟結(jié)構(gòu)運轉(zhuǎn)的能力下降。中央的決策已經(jīng)由簡單的發(fā)展經(jīng)濟，轉(zhuǎn)向了更加關注社會的協(xié)調(diào)，認為經(jīng)濟發(fā)展不能以過大傷害社會的和諧為代價。至于保障房投資能否彌補商品房投資的下降，石小敏表示懷疑。他對記者說，由于利益原因，地方政府對保障房建設并不積極。石小敏同時表示，由于房地產(chǎn)行業(yè)可能出現(xiàn)拐點，中國有可能在未來三到五年步入中度滯脹的發(fā)展期，中國經(jīng)濟面臨重大挑戰(zhàn)。他說，在中國當前這個特殊的轉(zhuǎn)型期里，有人把8%以下的經(jīng)濟增長加上5%以上的通貨膨脹概括為中度滯脹。"這個概念準確不準確還可以討論，但是從我個人的觀察來看，我認為未來若干時間，比如三到五年，我們步入到這樣一個區(qū)間里的可能性是很大的。"關于物價可能未來漲幅超過5%這一判斷，石小敏談了三點分析。首先是近年來中國廉價勞動力時代正在終結(jié)，劉易斯拐點出現(xiàn)，環(huán)境成本、土地成本，尤其是勞動力成本都在明顯上升。其次是近年來中國貨幣發(fā)行過多。"人民幣的M2相當于中國GDP的比例已經(jīng)180%以上了。我們經(jīng)常批評美國亂發(fā)美元，美國M2現(xiàn)在相當于美國GDP的90%左右。"他說。石小敏還特別談到了由于近年改革推進停滯，國進民退現(xiàn)象抬頭，制度性成本大幅度上升導致價格上漲。石小敏表示，一旦中國步入中度滯脹的發(fā)展期，被經(jīng)濟快速增長所掩蓋的矛盾有可能出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)的矛盾可能放大，解決的根本方法在于改革。（經(jīng)參報）（HYPERLINK返回）8成上市高速毛利率超50%路橋收費業(yè)暴利超房產(chǎn)內(nèi)容提要：流通費用為何高達成本五至七成？路橋收費業(yè)暴利或泄露天機。在一度被炒得飛起的"菜賤傷農(nóng)，菜貴傷民"怪圈中，流通成本過高被認為是主要原因之一。更有專家測算，流通成本甚至高達整體成本的5-7成。而記者的最新調(diào)查表明，國內(nèi)以收費為主要營收模式的上市高速公路公司，其過去一年的利潤，甚至超過以暴利聞名房地產(chǎn)，或能提供另一佐證。19家上市高速盈利120億在日前發(fā)改委就物價形勢舉辦的內(nèi)部座談會上，中科院研究員汪同三表示，中國流通業(yè)費用的幾個數(shù)字讓人震驚，全世界82%的收費公路在中國，流通成本占50%-70%。實際上，自年初河南曝出"368萬天價高速過路費事件"以來，關于高速公路收費過高增加流通成本從而推高終端價格的質(zhì)疑就屢見報端。記者統(tǒng)計2010年A股市場19家上市高速公路的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年19家高速公路不僅悉數(shù)盈利，而且平均業(yè)績增長達到近20%。另外，八成上市高速公路的毛利率水平超過了50%，其暴利程度超過了普遍認為是暴利行業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)。而在2009年，路橋收費業(yè)超越房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)居三大暴利行業(yè)之首。高速公路股票往往由于股本大、股價波動窄等原因不被普通投資者喜愛，但這并不能掩蓋它們優(yōu)良的公司質(zhì)地。根據(jù)巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年19家在A股上市的高速公路企業(yè)無一虧損，平均的業(yè)績增長也達到20%，而其資產(chǎn)負債率卻普遍很低。統(tǒng)計顯示，2010年A股19家上市高速公路全部實現(xiàn)盈利，合計實現(xiàn)主營業(yè)務收入339.9億元，同比增長19%，實現(xiàn)凈利潤120.58億元，同比增長16%，寧滬高速以25.39億元的凈利成為最賺錢高速公路、贛粵高速、山東高速和四川成渝凈利亦超過10億元。從業(yè)績增速上看，19家公司有14家實現(xiàn)同比業(yè)績上升，占比超過七成，海南高速以116%的凈利增長居首，五洲交通和重慶路橋分別以47%和46%的增長列二三位，其余多數(shù)公司的增長也在20%以上。業(yè)績平穩(wěn)之外，多數(shù)上市高速的經(jīng)營頗為穩(wěn)健，上市高速普遍較低的資產(chǎn)負債率與人們印象中"貸款修路，收費還貸"的高負債形象大相徑庭。統(tǒng)計顯示，A股上市公司資產(chǎn)負債率的中位數(shù)在50%，而19家上市高速有13家公司資產(chǎn)負債率在50%以下，占比近七成，負債水平最低的華北高速資產(chǎn)負債率只有6.2%，海南高速、龍江交通也在20%以下。綜合來看，19家公司合計總資產(chǎn)2049.59億元，合計負債963.51億元，負債率僅為47%。重慶路橋毛利率88%堪比茅臺天價過路費暴露了路橋收費行業(yè)的暴利，這一狀況在上市高速的年報中也有充分體現(xiàn)。去年羊城晚報曾報道2009年年報中，路橋收費業(yè)超越房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)居三大暴利行業(yè)之首，而2010年，雖然多數(shù)公司利潤率有不同程度的下調(diào)，但其盈利能力依然超越房地產(chǎn)。統(tǒng)計顯示，19家上市高速有15家毛利率在50%以上，占比78.9%，毛利率最高的重慶路橋達到驚人的88.26%，與國酒貴州茅臺90%的毛利率僅一步之遙，福建高速、現(xiàn)代投資的毛利率也分別達73%和68%。房地產(chǎn)公司的盈利能力與路橋公司相比也要甘拜下風，統(tǒng)計顯示，126家上市地產(chǎn)公司只有21家毛利率超過了50%，占比不到兩成。任志強任董事長的以開發(fā)高端地產(chǎn)為主的華遠地產(chǎn)2010年毛利率為52.41%，在地產(chǎn)類公司排名靠前，如果放在路橋收費業(yè)，排名處于中下水平。值得注意的是，與2009年相比，多數(shù)上市高速的毛利率水平有不同程度下調(diào)，19家公司有11家公司毛利水平下降，其中5家公司毛利率降幅在10%以上，而另外8家毛利上升的公司中，上升幅度均在10%以內(nèi)。（羊城晚報）（HYPERLINK返回）供需逆轉(zhuǎn)利好電力板塊內(nèi)容提要：近期，雖然處于電力需求淡季，但全國多省地相繼出現(xiàn)百萬千瓦級用電缺口，拉閘限電呈蔓延之勢。在火電企業(yè)經(jīng)營困難，電力供應緊張可能成為經(jīng)濟發(fā)展瓶頸的情況下，各種有利于發(fā)電企業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺，從而促進電力上市公司的估值修復。電力缺口加大2010年全社會累計用電量達到41923億千瓦時，同比增長15%，而裝機容量達到9.62億千瓦，同比僅增長10%。這種裝機增速和用電量增速的差異，導致機組利用小時大幅提升。2010年全國全部機組平均利用小時為4660小時，比上年同期增長114小時。雖然處于電力淡季，但全國多省地相繼出現(xiàn)百萬千瓦級的用電缺口。中電聯(lián)預警"迎峰度夏期間電力供應缺口可能進一步擴大，預計缺口在3000萬千瓦左右，考慮氣候、來水、電煤供應等不確定因素的疊加作用，缺口還可能進一步擴大"。與此同時，國家發(fā)改委發(fā)布《有序用電管理辦法》，明確六類用戶優(yōu)先保障用電，包括高耗能企業(yè)等五類用戶重點限制用電，從而確保電力供應和電力引導，更是彰顯電力供應的緊張程度。估值修復正當時電力行業(yè)將否極泰來，在政策利好推動下，估值有望得到修復。電力行業(yè)上漲的主要動力首先來自于板塊股價長期下跌。過去一年，與滬深300指數(shù)相比，電力板塊跑輸14.8個百分點；此外，按照PB（市凈率）來看，電力上市公司估值無論從歷史縱向看，還是與當前其他板塊橫向比，都處于較低水平。按照最新凈資產(chǎn)計算，公用事業(yè)平均PB為2.5倍，其中電力行業(yè)2.3倍，僅高于黑色金屬、金融服務、交通運輸三個行業(yè)。目前電力行業(yè)已進入非正常盈利狀態(tài)，PE（市盈率）不能真實反映行業(yè)的估值，而電力行業(yè)的PB仍處于較低的水平，是行業(yè)底部的特征。在電力緊缺的預期下，我們4月份對國電電力、華能國際、大唐發(fā)電、華電國際、國投電力等大型電力上市公司進行了實地調(diào)研，了解到各重點公司一季度電力形勢良好，發(fā)電量增速均在20%以上，除去新增機組的影響，電量較往年同期也有較大增長，以此趨勢推斷，重點上市公司全年火電利用小時將超過5500小時，部分地區(qū)，如浙江、山東等，利用小時有望達5800小時-6000小時。根據(jù)調(diào)研公司電廠所在區(qū)域的電力供需情況判斷，目前部分地區(qū)、部分時段缺電，迎峰度夏期間，缺電的范圍會擴大，部分地區(qū)或?qū)⒊霈F(xiàn)硬缺電。電力供應緊張可能成為經(jīng)濟發(fā)展瓶頸的情況下，各種有利于發(fā)電企業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺，促進電力上市公司的估值修復。重點推薦受益于電力緊缺、利用小時提升、煤電聯(lián)動預期的華能國際、華電國際；多元化發(fā)展加速、清潔能源比例大幅提升的長江電力、國電電力、國投電力；擁有煤炭資源的京能熱電、金馬集團、內(nèi)蒙華電、廣州控股；以及處于負荷中心，估值較低，攻守兼?zhèn)涞纳昴芄煞?、上海電力、深圳能源。（新聞晨報）（HYPERLINK返回）【調(diào)控動態(tài)】中蒙簽署50億雙邊本幣互換協(xié)議經(jīng)國務院批準，6日，央行與蒙古國中央銀行在烏蘭巴托簽署了金額為50億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議有效期三年。省商務廳相關負責人表示，這是今年以來央行與第三個國家簽署此類協(xié)議，這些舉措意味著人民幣國際化進程進一步加快。記者獲悉，從2008年至今，中國人民銀行已與中國香港、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等11個國家及地區(qū)分別簽署了貨幣互換協(xié)議，合計8342億元人民幣。"簽署貨幣互換協(xié)議可提高人民幣在一些國家的使用率，從一定程度上來說，是在為人民幣國際化鋪路。同時也將降低簽約國在雙邊貿(mào)易活動中面臨的美元匯率波動風險，從而利于雙邊貿(mào)易的發(fā)展。"省商務廳上述負責人介紹，今年早些時候，中國央行已經(jīng)分別與烏茲別克和新西蘭簽署貨幣互換協(xié)議。（長江商報）（HYPERLINK返回）【深度分析】曹鳳岐：直面資本市場的"制度缺陷""資本市場最大的問題是缺乏有效保護投資者尤其是中小投資者的制度"北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，我國資本市場最突出的問題是制度缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾方面：一是初始功能定位和制度設計錯誤。"資本市場是一個長期投資市場，但我們把它定位為融資市場，導致許多企業(yè)只融資卻不回報投資者。此外當初規(guī)定國有股必須絕對控股或至少相對控股，留下了一股獨大的后遺癥，雖然進行了股權(quán)分置改革，但國有股解禁至今還困擾著股市的穩(wěn)定。"曹鳳岐說。二是發(fā)行、交易、信息披露、公司制度等方面問題較多。"比如發(fā)行制度不合理--發(fā)行價放開，但發(fā)行規(guī)模、行政審批等沒能同步放開，股票在一級市場還是稀缺資源。券商為多收發(fā)行費竭力做高價格，甚至參與直投；大戶從老少邊窮地區(qū)弄來大堆的身份證去申購，小股民中簽率極低，一級市場的收益大都落入大投資者囊中。最典型的例子就是中石油：發(fā)行價16.7元，第一天交易漲到48元，很多人當天拋出，凈賺資本金近2倍的錢！小股東進去后股價再沒上過48元，直至跌破發(fā)行價。"曹鳳岐認為，中國資本市場最大的問題是缺乏有效保護投資者尤其是中小投資者的制度。"在國外，市場首日溢價率一般不超過15%，而中國股市首日溢價率是100%、200%；此外假消息滿天飛，黑幕交易層出不窮，中小投資者被'套牢'的比比皆是。"曹鳳岐建議，應完善相關制度，對高市盈率發(fā)行和上市首日爆炒進行限制。"比如采取詢價確定基本發(fā)行價，證監(jiān)會有權(quán)確定發(fā)行價格浮動范圍、有權(quán)叫停發(fā)行。還應實行上市第一天漲跌停板制度(比如交易價高于發(fā)行價的30%就停牌)，遏制上市首日的瘋狂暴炒。此外，為讓中小投資者分享一級市場的利益，有必要實行新股申購均股制--取消抽簽制，每個賬戶只允許買1000股，機會均等，采取時間優(yōu)先的辦法，售完為止。"三是缺乏強制分紅制度。必須改變目前部分上市公司只"抽血"不分紅的現(xiàn)狀，實施強制分紅。四是完善退市制度。曹鳳岐認為，雖然對中止上市的企業(yè)做了特別處理，即ST股票，但因其能繼續(xù)交易并存在借殼、買殼的"出路"，反而更受追捧。"退市制度還應完善細則并加大執(zhí)行力度，如果沒有壯士斷腕的決心，就不能剔出雜疽，推動資本市場的健康發(fā)展。"曹鳳岐說。（人民日報）（HYPERLINK返回）【股市聚焦】中美對話值得關注A股市場重要指引內(nèi)容提要：不少分析人士指出，短期底部已經(jīng)出現(xiàn)。不過，從即將公布的宏觀經(jīng)濟等因素來看，當前A股仍面臨不確定性，出現(xiàn)大幅反彈或許仍需時日。第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話將于9日至10日在美國首都華盛頓舉行，由于這次高層對話是在胡錦濤主席今年初成功訪美，兩國關系進入建設合作伙伴關系新階段的背景下舉行的，因此受到中美兩國乃至國際輿論的廣泛關注。除了在戰(zhàn)略方面兩國的深入溝通，中美經(jīng)濟對話也將是重要的議題，據(jù)新華網(wǎng)的報道，中美經(jīng)貿(mào)關系正在日益深化由虛入實。此間分析人士認為，經(jīng)過前兩輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話和其他場合的溝通與磋商，中美經(jīng)貿(mào)關系中一些重點、難點問題都已涉及，第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話框架下的經(jīng)濟對話沒有開辟新的重大議題在情理之中。在本輪對話期間，兩國在能源等具有廣闊合作空間的領域，將會看到更多的務實合作和進展。中國財政部副部長朱光耀6日在北京透露，經(jīng)中美雙方商定，本次經(jīng)濟對話的主題為"建設全面互利的中美經(jīng)濟伙伴關系"。圍繞該主題，雙方將就促進貿(mào)易與投資合作、完善金融系統(tǒng)和加強金融監(jiān)管、推進結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變以及促進經(jīng)濟強勁、可持續(xù)、平衡增長等議題展開討論。分析人士指出，近期，國際原油價格以及大宗商品價格大幅波動，而且美國方面可能退出量化寬松政策，因此本輪中美對話，對于當前的A股市場的走勢，很可能也會有著重要的指引作用。（成都商報）（HYPERLINK返回）證監(jiān)會就“寶安石墨礦”事件建議受害投資者提起訴訟內(nèi)容提要：關于市場關注的"寶安石墨礦"事件，證監(jiān)會近日再度表態(tài)稱，正在對有關上市公司和證券公司開展核查，如果發(fā)現(xiàn)違反證券法規(guī)的行為，將依法處理。證監(jiān)會并建議受害投資者提起訴訟，以維護自身合法權(quán)益。證監(jiān)會是在回應北京問天律師事務所律師張遠忠提交的關于相關投資者請求證監(jiān)會對國泰君安等四家券商及相關證券分析師在"中國寶安石墨礦"事件中的涉嫌虛假陳述進行查處的申請書時作此番表態(tài)的。證監(jiān)會說，證監(jiān)會相關證監(jiān)局已經(jīng)按照監(jiān)管職責，對有關上市公司和證券公司開展核查。目前，核查工作正在進行。核查工作結(jié)束后，如果發(fā)現(xiàn)有關上市公司、證券公司存在違反證券法規(guī)的行為，將依法處理。證監(jiān)會表示，如果投資者權(quán)益受到損害，建議投資者向人民法院提起訴訟，以維護自身合法權(quán)益。此前，北京問天律師事務所律師張遠忠向證監(jiān)會提交申請書說，已接受寶安集團股份有限公司相關投資人委托，負責代理其在投資寶安遭受損失的相關法律事務。張遠忠認為，湘財證券、平安證券、國泰君安、信達證券四家券商在"中國寶安石墨礦"事件中存在虛假陳述行為，理應受到相應行政處罰。根據(jù)媒體報道，去年9月6日，湘財證券在名為《中國寶安：房地產(chǎn)和新能源的價值明顯低估》的研究報告中提出，中國寶安黑龍江寶安新能源投資有限公司可為貝特瑞提供近2.68億噸儲量、適合于鋰離子二次電池用的優(yōu)質(zhì)石墨礦產(chǎn)資源，評級為買入；隨后，平安證券、國泰君安、信達證券也先后在去年11月5日、今年的1月21日和2月21日發(fā)布了類似研究報告。然而，事實上，中國寶安并沒有發(fā)布任何關于擁有石墨礦的消息。張遠忠認為，四家券商的研究報告均讓投資者買入中國寶安，給出的評級使投資人發(fā)生錯誤判斷并產(chǎn)生了重大影響。關于此事，證監(jiān)會有關負責人曾在4月份表態(tài)說，證監(jiān)會對此高度關注，相關證監(jiān)局已經(jīng)按照監(jiān)管職責分工，對有關上市公司和證券公司開展核查工作。如果發(fā)現(xiàn)有關上市公司、證券公司存在違法違規(guī)行為，將嚴格依法處理。證監(jiān)會負責人并表示，一直非常關注上市公司信息披露的及時性、準確性、完整性以及證券公司發(fā)布證券研究報告的規(guī)范性問題。證監(jiān)會頒布的《上市公司信息披露管理辦法》和證券交易所《股票上市規(guī)則》，均對上市公司信息披露明確了相關要求。2010年10月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》，對證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)發(fā)布證券研究報告明確了相關要求。（新華社）（HYPERLINK返回）【HYPERLINK商品期貨】9日人民幣再創(chuàng)匯改來新高內(nèi)容提要：據(jù)中國外匯交易中心消息，5月9日人民幣對美元匯率中間價報6.4988，與上一交易日(6.5003)相比，升15個基點，再創(chuàng)匯改以來新高。人民幣對其他貨幣中間價方面，1歐元對人民幣9.3511元，100日元對人民幣8.0520元，1港元對人民幣0.83626元，1英鎊對人民幣10.6450元，人民幣1元對0.46102林吉特，人民幣1元對4.2827俄羅斯盧布。9日，為期兩天的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話將在美國華盛頓正式舉行，借第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話(S&ED)之機，美國財政部中國問題