國內(nèi)外風(fēng)險投資項目評估概況

1國內(nèi)外風(fēng)險投資工程評估概況目前我國風(fēng)險投資剛剛起步，還處于學(xué)習(xí)階段，開展相當(dāng)不成熟，風(fēng)險投資市場還未健全，風(fēng)險投資評估的理論和方法還處于邊實踐邊探索的階段，無論是實業(yè)界，還是理論界對風(fēng)險投究竟應(yīng)從哪幾個方面評估，采取什么方法評估，以及由什么樣的人或機(jī)構(gòu)來評估等還處于研究之中，沒有形成可供借鑒的經(jīng)驗，更沒有形成自己的評估體系。本文從國內(nèi)外兩個方面綜述了目前風(fēng)險投資工程評估的根本情況以供參考。一、國際風(fēng)險投資評估概況風(fēng)險投資的對象是新工程或新創(chuàng)企業(yè)，由于市場前景等各方面都存在大量的不確定性，因此風(fēng)險投資是名副其實的一種高風(fēng)險性的投資行為。要想降低風(fēng)險，需在投資前較準(zhǔn)確地預(yù)計風(fēng)險之所在，投資后對其加以有效的管理控制。可見投資前預(yù)測風(fēng)險是防范風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險預(yù)測取決于有效的風(fēng)險投資評估決策過程。在風(fēng)險投資的發(fā)祥地美國，風(fēng)險投資家和金融界的專家將這一問題的研究集中于兩個方面：“風(fēng)險投資家用何種標(biāo)準(zhǔn)來評估一項投資工程的投資潛力？〞，“風(fēng)險投資家利用何種模型來對投資進(jìn)行評估選優(yōu)？〞在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資者采用一定評估指標(biāo)來判定投資的收益和風(fēng)險。對此許多研究機(jī)構(gòu)作了大量深入細(xì)致的研究。關(guān)于投資決策評估指標(biāo)選擇的調(diào)查結(jié)果說明(表一)，管理層素質(zhì)構(gòu)成風(fēng)險投資決策的首選指標(biāo)，其次是產(chǎn)品市場增長和投資回報率。表一風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)評估指標(biāo)梢We信ll般s(塑19羨74姑)造Po釣in科de慣xt洪er呀(1截97童6)公Ty思eb餓je追e和蠶Br蒸un測o(箭19頸84記)羞因素滿平均敗權(quán)重散按重崗要性認(rèn)順序回排列淚的投借資指筐標(biāo)謀因素倍頻數(shù)央%收管理里層的獄承諾表10鵲.0申1.局管理習(xí)層的袋素質(zhì)被1.病管理喝者技擦能和填歷史微89邊產(chǎn)品沾8.菜8糖2.緩期望叔收益掌率愉2.評市場已規(guī)模晶/增灰長舍50梢市場翅8.盯3軌3.藝期望搞風(fēng)險案3.懷回報帶率略46暮營銷污技能液8.樹2摔4.獄權(quán)益耕比例粘4.雕市場夕位置伶20繪工程嫩技能稻7.和4井5.遍管理鄭層在訓(xùn)企業(yè)潔中的煮利害痕關(guān)系賊5.病財務(wù)置歷史割11樸營銷位方案儉7.欺2遙6.蛾保護(hù)墳投資壁者權(quán)帶利的曉財務(wù)攻條款鍵6.徐企業(yè)宜所在半地大11處財務(wù)現(xiàn)技能寄6.動4完7.數(shù)企業(yè)投開展描階段充7.磁增長知潛力你11向制造礙技能舒6.內(nèi)2棚8.吵限制盒性內(nèi)畢容差8.思進(jìn)入束壁壘宴11牲參考嶼5.壺9邊9.冤利率謠或紅號利率慌9.庭投資咬規(guī)模眼9優(yōu)其他填交易庭參與葵者材5.僅0衫10訴.現(xiàn)厭有資峽本裕10憶.行矛業(yè)/宇經(jīng)驗去7貨行業(yè)萄/技箭術(shù)堤4.冊2半11傭.投柏資者都的控溉制票11拼.企篩業(yè)階本段鋪4淹變現(xiàn)副方法欄2.區(qū)3珠12泛.稅陸收考告慮芹12妻.企惕業(yè)家險利害約關(guān)系助4

美國紐約大學(xué)企業(yè)研究中心(NewYorkUniversity'scenterforEntrepreneurialStudies)對100家專業(yè)風(fēng)險投資公司投資評估決策所作的調(diào)查結(jié)果說明，在24個考慮因素中，首選因素是“企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦〞；其次是“企業(yè)家非常熟悉企業(yè)自身的目標(biāo)市場〞，第三是“企業(yè)家以往領(lǐng)導(dǎo)能力的證明〞和“在5到10年內(nèi)至少能獲得10倍回報〞。位列最后的是“風(fēng)險企業(yè)將開發(fā)一個新的市場〞和“我不會進(jìn)行追加投資〞。調(diào)查再次說明，管理素質(zhì)、產(chǎn)品市場及投資回報等構(gòu)成風(fēng)險者進(jìn)行投資評估決策的幾項主要因素。表二列示了該調(diào)查揭示的前10個評估決策考慮因素。表二前十項投資評估考慮因素期投資來評估叢的考要慮因際素破被調(diào)允查者壽反復(fù)雷提到甘的次建數(shù)〔禮最多錄10啦0〕頓1.丘企業(yè)挑家自售身具牲有支紹撐其手持續(xù)衫奮斗融的稟計賦哥64走2.轟企業(yè)拜家對刃本企冠業(yè)目肌標(biāo)市芒場非娘常熟款悉蝴62夏3.鎮(zhèn)在5拆到1唇0年受內(nèi)至鞭少能懇獲得都10鏡倍的剖回報倉50施4.盜證明境企業(yè)銅家過而去具杜有很勉強(qiáng)的梅領(lǐng)導(dǎo)時能力勤50評5.牙對風(fēng)久險的澇評估促反映供良好精48強(qiáng)6.幕投資往具有丹流動跪性皺44訓(xùn)7.趙可觀知的市謠場增躁長前性景臣43演8.值與風(fēng)凝險企聞業(yè)有恨關(guān)的大歷史權(quán)記錄老良好泳37肚9.饑對企菊業(yè)的造表述恐清楚妨明了貴31墊10浴.具禾有財黎產(chǎn)保家全措蠟施纏29資料來源：美國風(fēng)險投資俱樂部

從上述比照中可以看到，風(fēng)險投資家把管理能力(Management)放在第一位，產(chǎn)品或技術(shù)的獨(dú)特性(Uniqueness)、產(chǎn)品市場大小(Market)、回報率都放在前幾位，另外財務(wù)管理、權(quán)益比例、企業(yè)開展階段也在考慮重點之中。這些構(gòu)成了評估指標(biāo)體系的主要組成局部。在定性闡述評價準(zhǔn)那么的根底上，TyebjceandBruno(1984)最先運(yùn)用問卷調(diào)查和因素分析法得出美國風(fēng)險工程評價模型。數(shù)據(jù)根底是從調(diào)研的46位風(fēng)險投資家和問卷調(diào)查的156個風(fēng)險投資公司中選出的90個經(jīng)審慎評估的風(fēng)險投資案例。他們請風(fēng)險投資家根據(jù)案例對已選好的23個準(zhǔn)那么評分，標(biāo)準(zhǔn)是4分(優(yōu)秀)，3分(良好)，2分(一般)，1分(差)，此外還分別評出各個工程的總體預(yù)期收益和風(fēng)險。這樣得到一組數(shù)據(jù)后，經(jīng)因素分析和線性擬合，得出評估根本指標(biāo)，劃分為五個范疇，并根據(jù)各范疇指標(biāo)對預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的影響，模擬出風(fēng)險投資的評價模型。其評估模型指標(biāo)如圖一所示：圖一第一個風(fēng)險投資評估模型

因此認(rèn)為對預(yù)期收益影響最大的是市場吸引力，其次是產(chǎn)品的獨(dú)特性，而管理能力和環(huán)境威脅抵抗力對預(yù)期風(fēng)險產(chǎn)生影響，兌現(xiàn)能力對兩者不產(chǎn)生影響。

相關(guān)的研究有：MacMillan，Sicgel，andSubbanarasimha(1985)，利用信函方式，通過格式問卷，調(diào)查風(fēng)險投資家評估潛力投資時所采用的評價標(biāo)準(zhǔn)，并對各標(biāo)準(zhǔn)的重要性打分。MacMillan，Zcmannl，andSubbanarasimha在1987年對風(fēng)險投資的評估指標(biāo)做了一個類似的統(tǒng)計調(diào)查。1988年Sandberg，Schwerger，andHofercf對其經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計評價和修正。

Rah〔1991〕tRanTurpin〔1993〕分別分析了新加坡和日本，創(chuàng)業(yè)家的人格及經(jīng)驗均被認(rèn)為是重要的評價依據(jù)，而財務(wù)因素〔FinancialConsideration〕那么是風(fēng)險投資中最不重要的方面。

美國Vanceh?FriedandRobcrtD?Hisrichz〔1994〕兩位教授聯(lián)合做了有關(guān)調(diào)查。他們在三個地區(qū)：硅谷，波士頓和美國西北地區(qū)各選擇六位著名風(fēng)險投資者，采訪其投資工程決策的具體過程。為了保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，所選取的案例是真實的和最新的。這18個案例分別是電子等行業(yè)的不同開展時期〔種子期：3，成長期：7，擴(kuò)張期：4，杠桿收購：1，在公司收購：2，重組：1〕，投資額在5萬美元至600萬美元之間。實證調(diào)研結(jié)果分兩局部。首先得出15個“根本評估標(biāo)準(zhǔn)〞，分戰(zhàn)略思想、管理能力和收益三方面。評估準(zhǔn)那么分別是戰(zhàn)略思想，包括成長潛力、經(jīng)營思想、競爭力、資本需求的合理性；管理能力，包括個人的正直、經(jīng)歷、控制風(fēng)險能力、勤奮、靈活性、經(jīng)濟(jì)觀念、管理能力、團(tuán)隊結(jié)構(gòu)；收益，包括投資回收期、收益率、絕對收益。其次，建立起一個決策程序模型。模型描述從尋找工程到選擇出正確方案的六步流程；同時總結(jié)出風(fēng)險投資家在評估過程中采取的多種評估手段，如表三所示。宰表三歐風(fēng)威險投詞資家損所采欲用的霧評估隙方式砍及采有用頻瘋率興評估擾方式書采用底頻率更評估樂方式奮采用快頻率遼·與科管理吳隊伍鹿中所備有人頌員面豎談烏10鋼0%吵·詢喂問與漸其合殃作過躁的銀絹行家洞62朱%裳·參瘋觀企劣業(yè)嘩10啦0%耳·征齒求本悲公司墳其他預(yù)投資昨家的馬意見音56榨%敗·詢尿問創(chuàng)壁業(yè)者寫的前黎商業(yè)動合作睜者懶96太%靜·詢旬問供程應(yīng)商涌53泥%助·詢漏問創(chuàng)沸業(yè)現(xiàn)偽有投磨資者醋96炮%榴·征鈴求其繁他風(fēng)疼險公刮司的笨意見夫52孔%而·詢岸問當(dāng)績前用堂戶究93偉%夢·詢棵問會轟計師搏47徹%司·詢渾問潛圣在用殺戶捉90洗%副·詢焦問律鉛師舍44認(rèn)%者·調(diào)懼查其贏競爭栽對手朋的市鍵場價波值憑86絲%丹·進(jìn)冷行深與入的妖文獻(xiàn)受調(diào)研揉40稍%岸·與昏專家陪對產(chǎn)笛品性徑能進(jìn)貍行非販正式告討論亦84溉%膛·利詠用正處式的霸產(chǎn)品宗的技穴術(shù)評何估輪36者%覽·深腥入調(diào)挽研創(chuàng)研業(yè)企柴業(yè)前際階段哥的財深務(wù)報思表尼84禁%具·利踐用正銜式的隊市場秀調(diào)研巧31茫%秒·詢商問其諸競爭難對手館71木%執(zhí)資料里來源陪：〔爪鄧瓊椒，1暴99湖9〕構(gòu)

你

抖Ed假設(shè)wa替rd艘?B糞?R三ob對er音ts情(1爽99耕1)閉對兩公個風(fēng)反險投著資公視司進(jìn)聲行了艱深入擦調(diào)查沃，A餡tl返an造ti村c決Ca豈pi府ta桶l(fā)公玩司和僚Bo濾st辟on愛I櫻nv些es的to恰rs依公司姿從事鵲高科優(yōu)技行武業(yè)的歉風(fēng)險離投資章有十獅幾年害歷史條，都溪使用棋多階窩段的浩評估協(xié)選擇蜜投資砍工程捐，但啄是在陳評估刺準(zhǔn)那么齒和決藍(lán)策過飯程有游自己教的特喪點E尾dw菊ar啄d?揀B?唇Ro她be巧rt由s圣詳細(xì)嚴(yán)介紹盡了兩寒個公拔司評洲估風(fēng)施險項鬼目的我準(zhǔn)那么薄，比歲較它秤們之殲間的壽共同拐點和悔差異誼；同毅時分蓋析2趙0個啊已經(jīng)嘴過審股慎評勉估的聯(lián)工程蝴，提刪出創(chuàng)切業(yè)家份如何煉撰寫愚商業(yè)敲方案榮書。觸弊

專

望相關(guān)叔的文培獻(xiàn)還禁有J飯os撿hu擴(kuò)a路Le汁rn特er過(脊19釋94單)提獲出的岔風(fēng)險松投資鼓家如包何利潔用聯(lián)冶合管套理來販降低邁風(fēng)險羽;R企ob窩er憐t?皮D?濾Hi敗sr般ic情h水(1皮99興5)罵提出躬風(fēng)險通家的庸個人除素質(zhì)錦要求霧、能鈴力要慕求，部被認(rèn)閱為對筑風(fēng)險著企業(yè)共的投里資價漂值不歸僅是談錢，辦還有攝管理恰，信全息等罰管理槽效勞縱。R預(yù)ob嬸er顛t孝Po反lk這等人鴉設(shè)計貢了一拐個具廟有5獲8個輝變量齊的指她標(biāo)體雨系，指通過譽(yù)工業(yè)忍新產(chǎn)探品的扛案例那么統(tǒng)計們分析暖發(fā)現(xiàn)睡，單檔獨(dú)進(jìn)談行技友術(shù)風(fēng)待險評取價對胖預(yù)測跟高科纖技新皆產(chǎn)品聚的成宿敗十把分重環(huán)要。貿(mào)史

凡

喉我國幫臺灣稅地區(qū)香的創(chuàng)禿業(yè)投議資事孤業(yè)一廚直蓬傷勃發(fā)桐展，駛從1保99顏3年初公布火“創(chuàng)腿業(yè)投止資事桿業(yè)管講理規(guī)恭那么〞晶以來租，至各今成撐立了炕41艇家創(chuàng)尚業(yè)投路資公迎司，沒具估胞計總語資本放額已廚超過范20兵0億勾臺幣刻〔折愉合人浴民幣歇約5洽0億擋元〕兔。1擊99參6年懸香港廁中文快大學(xué)進(jìn)決策長科學(xué)鵝與企痰業(yè)經(jīng)哈濟(jì)系踐的客頁座交營售劉概常勇解先生甩等，綿在創(chuàng)尿投公頂會的啊幫助嘴下，貸對臺魄灣地弱區(qū)創(chuàng)疲業(yè)投廁資事饑業(yè)的右開展片現(xiàn)狀兄作了雙調(diào)查轎和統(tǒng)深計，碌總結(jié)稀出臺識灣地榴區(qū)創(chuàng)矛業(yè)投冰資事桌業(yè)的腿特點哈，經(jīng)仇營形坡態(tài)和樹投資薪策略蚊；同年時總眨結(jié)出罪創(chuàng)業(yè)率投資熄決策權(quán)程序字和評體估準(zhǔn)跪那么〔領(lǐng)表四臭〕。要決策鴉程序鋪包括敲如下災(zāi)階段旗：投剩資方估案取寫得階社段，也投資購方案器篩選泉階段麗，投繭資方晴案評杏估階偵段，浴投資補(bǔ)方案包協(xié)議稀階段殿；各與階段莖評估鄉(xiāng)重點睬不同摸。評塌估準(zhǔn)自那么主善要?dú)w賓納為騰商業(yè)傾方案怕書、月經(jīng)營培機(jī)構(gòu)笛、市定場營澡銷、禍產(chǎn)品左與技怕術(shù)、巴財務(wù)界方案扯與投婚資報智酬等激五個爪方面屆的2野2個肥重要蝕準(zhǔn)那么且。認(rèn)鑼為臺塌灣風(fēng)傾險投億資家虎最關(guān)紫注財門務(wù)和齊商業(yè)唱因素卡，具褲體評守價等伯，風(fēng)今險投駝資家惰希望浪看到目的好幣工程毯是合齊適的萍企業(yè)嬸在合躬適的礦時候供擁有諸適宜碑的技切術(shù)，暖并存福在或很能夠申創(chuàng)造嗓出合欄適的咱市場養(yǎng)，最供終帶便來豐云厚的泰回報吧。這寫就對傍投資饑工程盈的評協(xié)估提顯出很登高的占要求診。有乘經(jīng)驗解的風(fēng)較險投蝶資家事認(rèn)為析，識塵別投舍資對嫂象是傅好項恥目的艱關(guān)鍵傅，因韻為環(huán)凳境與液市場狗的變瘋化是冶不可慕預(yù)知醉的，蘿也是端無法爐控制列的，日只有樂經(jīng)營堪者的斜強(qiáng)烈墳愿望咽和意挑志，厘才能黃克服蛛困難某和挑蠻戰(zhàn)，龜確保凝成功斑，因持此投拉資對湯象應(yīng)鎮(zhèn)是具懂有創(chuàng)肥業(yè)精至神和蔽專業(yè)礙能力序的經(jīng)齒營團(tuán)題體。良同恨時客蹈觀的波數(shù)據(jù)刺資料隸與科嚴(yán)學(xué)的拖實證饑分析惡過程啦，也貝是篩欺選好說工程傍必不踩可少毯的，鵝投資不公司淋面對冒每年撿數(shù)百胡件的寨申請?zhí)m案例凍，沒裝有一釣套嚴(yán)果謹(jǐn)有孫效的轟投資線評估利程序私，難鐮以做辛出最兼適當(dāng)特的投體資決鼓策；之針對故越來畫越專痰業(yè)化役的高憂科技麗工程晶，只謊有事段先充民分的批信息嶄搜集鉗和審技慎的沙研究循評估漿，才開能預(yù)鴨測可言能出縣現(xiàn)的揉風(fēng)險撓，事昨先防薄范，拉將投廣資風(fēng)奔險度捆降低茫。支表四辭臺糠灣地怖區(qū)創(chuàng)腐業(yè)投慘資評局估準(zhǔn)輪那么僑評估雀準(zhǔn)那么貢〔*牲〕子稍準(zhǔn)那么虛評估蝴準(zhǔn)那么長〔*慧〕子燦準(zhǔn)那么被商業(yè)太方案苗書歌產(chǎn)品岡和技書術(shù)如·明顆顯的領(lǐng)競爭儉優(yōu)勢愿和投椅資利邁基羞·技倚術(shù)來采源搖·商偏業(yè)計霞劃書乘的整漲體邏沉輯合補(bǔ)理程瓶度將·技盟術(shù)人呀才與寧研發(fā)選能力譯·?？衫c榨知識燈產(chǎn)權(quán)兔經(jīng)營明機(jī)構(gòu)美·產(chǎn)隱品附牙加價兔值與探獨(dú)特插性渣·創(chuàng)宏業(yè)者微或經(jīng)與營者送的經(jīng)捉歷和瞞背景稍·生妨產(chǎn)制態(tài)造計們劃可改行性懼與周燭邊產(chǎn)效業(yè)配獵套情央況坐·創(chuàng)役業(yè)家展的人膀格特趕點蹤·經(jīng)隙營團(tuán)覆體的遍專長息能力流和管框理能庸力導(dǎo)配套性情況燙財務(wù)壓方案剃和投身資報告酬裂·經(jīng)怖營團(tuán)筑體的哭經(jīng)營緣理念耀·創(chuàng)拍業(yè)公坐司的扁財務(wù)棕狀況何·經(jīng)生營團(tuán)主體對懲營運(yùn)跪方案面的掌介握程余度役·創(chuàng)非業(yè)公熊司的慌股東接結(jié)構(gòu)拋·創(chuàng)膚業(yè)公貧司財裁務(wù)計醫(yī)劃的竄合理革性駐市場眾營銷體·資臺金需糊求規(guī)靠劃的司合理敲性字·市嘩場規(guī)趴模撿·預(yù)拿期投茅資報武酬率經(jīng)·市申場競爸爭優(yōu)播勢劈·營鄙銷策挺略規(guī)仿劃延二、釣我國鐵風(fēng)險厚投資補(bǔ)評估望的現(xiàn)糞狀分攻析絲擔(dān)

混

稼風(fēng)險掙投資徐在我貨國目兩前引問起了安廣泛款的重材視，涉如吉芒林工烤業(yè)大羞學(xué)經(jīng)臣管學(xué)氏院，茂清華知大學(xué)玩經(jīng)管盼學(xué)院由已開妙展了唐有關(guān)囑的課冶題研膊究，遍許多段專家棕就如鵝何發(fā)旋展我頁國的墻風(fēng)險珠投資曠開展繭了熱鐘烈的芒討論鍛，主奴要涉溪及的懲內(nèi)容午有：纖只

繼

倦風(fēng)險遺投資醋概念鄉(xiāng)及特蝦征分避析；圣拍

封

噴國外柔風(fēng)險跑投資姓的成商功經(jīng)館驗和統(tǒng)模式媽；賊

紐

較風(fēng)險介投資劍的運(yùn)響行模椒式和歌機(jī)制曉；茂

樂

縱我國像風(fēng)險苦投資昌開展琴的障驕礙及球存在貿(mào)的問涌題；院密

蕩

少風(fēng)險調(diào)投資帶公司仍的運(yùn)潮作；專英

鬧

吐風(fēng)險離投資山的資童本市焦場；玻降

揚(yáng)

弓風(fēng)險貼投資易的法贈律環(huán)顛境；信雨

罰

諒風(fēng)險戰(zhàn)投資左的創(chuàng)融業(yè)投肌資體稠系等職。溉

斃

同還有暖學(xué)者鈴對我生國風(fēng)岔險投役資項惰目的針評估坑指標(biāo)心及投獵資風(fēng)繞險進(jìn)劫行了透有益免的探為索，腳東南繪大學(xué)債經(jīng)管顏學(xué)院淡的尹圓淑婭要還對抵美國擱Sa抵nt槽a塞Cl團(tuán)ar迅n輝大學(xué)蝦的T巧ye絮bj廟ee較a掛nd冰B穿ru梢no魄(1據(jù)98倦4)醬兩位填教授惡提出啦的評售估模椒型結(jié)司合我膛國實曲際情君況作灘了修拴改，突并用點權(quán)重分和概佛率相筐結(jié)合黎的方塔法對察模型裕的評橫估標(biāo)檔準(zhǔn)做師出了豪量化杯，對憶我國自風(fēng)險萄投資晚評估暮的量雹化作安了有因效的膀探索和，但手是修奪改的摧數(shù)學(xué)懇模型失中還午存在添一些勸問題進(jìn)，如落決定餡預(yù)期遞收益哭的預(yù)霧期風(fēng)吩險的特權(quán)重踐系數(shù)遣如何揭確定禽，以志及當(dāng)倡預(yù)期裕收益狼和預(yù)胡期風(fēng)階險的土數(shù)值躲計算呼出來民后，塊應(yīng)該卵如何刑確定燭一定而的數(shù)幻值范起圍，艷在這奧個范秤圍內(nèi)摟，投鋤資決騎策的揉結(jié)果糊將是勉否投帖資該梢風(fēng)險斃工程飯等，糖從而憐影響錄模型氏的實馬用性雜和使防用范響圍。束總之嫌，我燒國學(xué)哀者對碌風(fēng)險額投資姻評估戚的研延究還膝處于耗一種強(qiáng)初步簽的探葡索階究段，許總體睡來說吳有助悲于了仆解在邊我國黃的現(xiàn)寧實條酒件下淺的風(fēng)蒼險投甲資運(yùn)敬營特顛點，療但目秘前的票研究縫對微柄觀層碼面的遼問題賠涉及瓶不多欠，主院要集傲中在電風(fēng)險婦投資鴉的“轟為什干么〞盾而不予是“設(shè)怎么享做〞擇。國槳內(nèi)的督風(fēng)險讓投資滴在實耽踐中習(xí)還處蕩于起華步中歌，目閥前的委主力辜是政呼府主終導(dǎo)的嘉風(fēng)險隔投資脅公司寒，存賤在的樣問題她在項跟目選窄擇評吸估中六比擬鄰側(cè)重擴(kuò)于項寧目的盞技術(shù)曲先進(jìn)喚性，帆無視窯了其疲市場公前景氧和產(chǎn)謎業(yè)發(fā)屢展性羊，缺慮乏“魚通才疏〞式管的風(fēng)壩險投德資專匠業(yè)人點才。破大多茶數(shù)投栽資公燭司基讀本上礦是站吸在促遵進(jìn)科捷學(xué)成雖果轉(zhuǎn)楚化的棵角度維來評債估項裙目，川進(jìn)行謙工程望的投杯資，模對風(fēng)善險投扎資項幟目評寶估缺氣乏深須入的善量化庸研究兆。與絨國外師風(fēng)險及評估憤相比屯還存粗在較增大的換差距燥：帥(一稼)學(xué)察科研己究滯織后，爛風(fēng)險短投資采評估博學(xué)理置論體躺系尚揪待建賢立。懲反

音

烘目前葡，我貪國還頌沒有饒一門緒系統(tǒng)耽的風(fēng)馬險投伍資評配估科盒學(xué)理遺論，壯在實斥踐中水，大拜多數(shù)倉投資塔公司順往往宅采用荷一般超工程司投資誦評估謊的理葡論和旗方法饅，遠(yuǎn)良遠(yuǎn)不重能適揉應(yīng)風(fēng)棄險投焰資的雅需要盈。由強(qiáng)于缺箏乏系鞏統(tǒng)的抬科學(xué)央理論筑根底術(shù)，使喊得對傾評估左中某假設(shè)些概嘴念和圖內(nèi)涵晝的理聲解不脊一致沃，對湯一些跳評估紡方法紀(jì)混淆艦不清如，運(yùn)慘用有褲誤。屢目前備，風(fēng)仙險投瞎資評麥估理晶論研過究的回滯后柱已嚴(yán)樣重制犁約了掏風(fēng)險火投資掏的發(fā)巧展，解風(fēng)險餐投資庸實踐滲的發(fā)劍展呼健吁著辜風(fēng)險拘投資貪理論巷的指激導(dǎo)。共(二近)我多國在虎進(jìn)行條風(fēng)險板投資燈工程怠評估互時，秘著重砍于項毯目自攔身要滅素的絕評估根，而息對被看投資尤企業(yè)膽素質(zhì)閣(尤換其是導(dǎo)創(chuàng)業(yè)艱者)倘的評饅估注塵重不貿(mào)夠。群抗

殿

窗目前攪，我風(fēng)國在沾進(jìn)行歲工程溜評估包中，算著眼里點大有多僅網(wǎng)僅盯精在項巖目本穴身的捐預(yù)期奉經(jīng)濟(jì)干效益底上，淹進(jìn)行弄市場半調(diào)查暢，查智閱的戀有關(guān)喂資料飾，都塔是為企了證純明項瓣目所蝦采用練的技纏術(shù)是壯否先忠進(jìn)、革適用鮮，以亂及產(chǎn)希品需涌求如鏈何，披銷售轉(zhuǎn)量可丸能多障大，關(guān)目前懂及以巴后年院度的櫻銷售負(fù)價格瞎怎樣炮等，權(quán)從而電測算她出項志目預(yù)糖期經(jīng)容濟(jì)效房益有綁多大殿，以針之作破十分吐重要孔的項扛目取蘋舍標(biāo)自準(zhǔn)。伏

絹

上我國停是一海個發(fā)麥展中攜國家恐，也火是一稅種短洋缺型牛經(jīng)濟(jì)份，一拾個重愚要特嗽征是誦供應(yīng)巨方面津的經(jīng)淡濟(jì)性佳短缺退。從滲供應(yīng)莫短缺膜的現(xiàn)籠狀出錄發(fā)，痛幾乎刊大多吃數(shù)投技資項鈔目都偷是需其要的償。通愈過項陪目評惹估往繩往表軍明它艷們都草是具腫有一盟定經(jīng)瀉濟(jì)效享益確實。但魯是，望僅從寧工程僚自身列要素豈出發(fā)呈，以篇單純跟的效頑益標(biāo)堵準(zhǔn)來保衡量宗投資凈是否詢可行區(qū)，其挎條件接并不趣十分織充分橫。項含目預(yù)秤期效太益好昨，僅會能說職明項繁目是茅可行限的，青其投伯資就姑不一西定可御行。男