公用環(huán)保行業(yè)節(jié)能產(chǎn)業(yè)投資機遇分析：節(jié)能在雙碳目標下的作用與機遇

下的作用與機遇—節(jié)能產(chǎn)業(yè)投資機遇分析sccom節(jié)能在雙碳目標下的作用與機遇節(jié)能在雙碳目標下的作用與機遇本期內(nèi)容提要:?能源價格上漲+氣候政策承諾助推節(jié)能需求上升。無論是1973年石油危機后西方國家開啟節(jié)能工作還是歐洲在俄烏沖突后大力度節(jié)能提效，能源價格上漲都直接催化節(jié)能工作發(fā)展。前瞻來看，(1)能源價格目前雖然較俄烏沖突后有所回落，但煤油價格仍高于2021年同期值，資本開支不足導(dǎo)致的能源產(chǎn)能周期錯配或仍將在長時間繹，能源價格中樞抬升或成定局，節(jié)能投資的回收期有望縮短。(2)無論中國還是全球，能源效率提升都是中短期實現(xiàn)氣候目標最可行、最有效、最經(jīng)濟的手段。根據(jù)IEA預(yù)測，中國若要在2030年實現(xiàn)碳達峰，能效提升將貢獻約1/4的減排量；而全球若兌現(xiàn)承碳市場發(fā)展有望成為中長期企業(yè)自主節(jié)能的重要引擎。將高耗能行業(yè)納入碳市場、實行碳排放有償配額、發(fā)展CCER都可能加速節(jié)能?行業(yè)角度：工業(yè)節(jié)能與建筑節(jié)能是重點關(guān)注領(lǐng)域。工業(yè)、建筑、交20%、10%。工業(yè)用能基數(shù)大，改造提效空間也比較大。路徑上可以分為技術(shù)改造、工藝升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整等。如鋼鐵行業(yè)：長期依靠短流程煉鋼推廣，短期依靠資源回收利用或提升廢鋼比；水泥行業(yè)：余熱發(fā)電及廢棄物利用將成為水泥生產(chǎn)外部電力替代的關(guān)鍵方式；有色金屬：再生有色金屬產(chǎn)量不斷提高有利于降低能耗。建筑能耗主要來自建筑運行階段用能，未來或?qū)⑼ㄟ^裝配式建筑及存量建筑節(jié)能改造實現(xiàn)節(jié)清晰的鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑；(3)國內(nèi)滲透率較低的Low-E玻璃；(4)應(yīng)用領(lǐng)域廣、節(jié)能效果佳的真空絕熱材料。?技術(shù)與服務(wù)角度：技術(shù)節(jié)能主要指各行業(yè)更換通用的節(jié)能設(shè)備與推電75%的電機及拖動系統(tǒng)的節(jié)能升級，包括推廣節(jié)能優(yōu)勢明顯的稀土永磁電機、替代趨勢不斷加強的非晶節(jié)能變壓器、政策推廣的高效離心式風(fēng)機；(2)存在較大空間的余熱資源利用領(lǐng)域。其中高溫余熱鍋爐市場空間或?qū)⒋蠓黾樱蜏赜酂崂玫臒岜没驅(qū)⒁云涓咿D(zhuǎn)換效率在建筑、工業(yè)、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域快速推廣，市場潛力較大。節(jié)能壓器上游材料的云路股份，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，如臥龍電驅(qū)、安業(yè)余熱鍋爐龍頭西子潔能、以及家用屏蔽泵龍頭企業(yè)大元泵業(yè)；(3)保溫隔熱材料領(lǐng)域公司。建議關(guān)注真空絕熱板龍頭企業(yè)賽特新材；(4)綜合能源領(lǐng)域。建議關(guān)注綜合能源業(yè)務(wù)協(xié)同燃氣業(yè)務(wù)共同行業(yè)名稱公用環(huán)保明能源行業(yè)首席分析師分析師有限公司NDASECURITIESCOLTDcom發(fā)展的新奧股份，以及相關(guān)公司如南網(wǎng)能源等。?風(fēng)險提示：能源價格波動影響節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展；碳市場發(fā)展不及預(yù)政策執(zhí)行力度不足導(dǎo)致企業(yè)節(jié)能動力欠缺。 油價格站上新高(美元/桶) 7幅上漲(美元/百萬英熱單位) 7 ) 9 圖15：1980-2022年中國單位降耗下降歷程(噸標煤/萬元) 12 圖24：我國鋼鐵工業(yè)能源消費情況(萬噸標煤) 14asccom t 年可利用余熱資源總量(億噸) 29 圖59：工業(yè)鍋爐產(chǎn)量(萬蒸噸) 31 ：全球廢熱回收鍋爐市場空間(億美元) 31 干用空氣源熱泵耗用燃料少、成本低(元) 32 圖72：2016-2021節(jié)能服務(wù)公司數(shù)量及增速變化(家) 35 圖82：公司綜合能源項目投運及累計投運個數(shù)(個) 40圖83：公司綜合能源銷量及增速(億千瓦時) 40時) 40源業(yè)務(wù)營收及毛利情況(億元) 40 收入來源地區(qū)結(jié)構(gòu)(億元) 41 圖94：西子潔能利潤情況(億元) 43 asccom76%驟降至0.48%，能源法案》、P原油價格:名義能源消費彈性(右)1100-0.500-0.5資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心資料來源：英國石油公司，世界銀行，信達證券研發(fā)中心產(chǎn)能周期疊加俄烏沖突助推全球能源價格快速上漲，目前價格雖有回落但仍高于沖突前水產(chǎn)能周期錯配問題開始顯現(xiàn)。俄烏沖突加劇能源供給緊張形勢，煤油氣價格快速上升突破前高，三種能源價格高點相較2022年初分別上漲了173%、64.54%、155.77%。能源價格帶動著電價快速上漲，歐美電價增速超過了過去15年的水平，用電成本急劇攀升。需要注意的是，2022年的能源價格是受到地緣政治影響下的奇高，是短期非正?，F(xiàn)象。目前能源能源價格中樞上漲或已經(jīng)成為定局。sccom圖3：2022年國際煤價大幅上漲(美元/噸)紐卡斯爾NEWC動力煤現(xiàn)貨價歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0020132014201520162017201820192020202120222023nd期貨結(jié)算價(連續(xù)):WTI原油期貨結(jié)算價(連續(xù)):布倫特原油140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.0020132014201520162017201820192020202120222023)期貨收盤價(連續(xù)):NYMEX天然氣12.0010.008.006.004.002.000.0020132014201520162017201820192020202120222023nd歐盟:居民電價:(DC檔):同比美國:電力平均零售價格:居民:同比歐盟:工業(yè)電價:(ID檔):同比60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心歐盟應(yīng)對俄烏沖突引發(fā)的能源危機，降低能效是實現(xiàn)歐洲中長期氣候目標的重要手段。加快綠色轉(zhuǎn)型給出行動方案，主要通過節(jié)約能源、能源供給多元化、加快清潔能源建設(shè)三公布各部門能耗情況。策方向施??????促進可再生能源和氫能的發(fā)展，源推廣??ccom將熱泵的部署率提高一倍，并采取措施將地?zé)岷吞柲軣崮苷系浆F(xiàn)代化的區(qū)域和公共供暖系資料來源：IEA，信達證券研發(fā)中心電力市場化改革推動終端電價上漲在途，高耗能行業(yè)的用電成本或?qū)⒋蠓仙?021年企業(yè)市場交易電價不受上浮20%的限制。同時推動工商業(yè)用戶全部進入電力市場，電力市場交易電價也隨之出現(xiàn)上漲，并持續(xù)高位運行。2022年山西月度滾動交易加權(quán)價和日前/2022年5月，浙江省發(fā)改委能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整高耗能企業(yè)電價的通知(征求意跟隨市場化推進上漲的過程中，各個行業(yè)的步伐和節(jié)奏也將有所差別，我們預(yù)計高耗能產(chǎn)力市場電價情況(元/兆瓦時)月度現(xiàn)貨結(jié)算價燃煤標桿電價.00.0000資料來源：泛能網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心廣東、山東、山西地區(qū)電力市場化改革推進速度快，有望最先刺激節(jié)能需求。廣東和山西易有關(guān)事項的通知》(粵能電力〔2022〕90號)中提出“一次能源價格波動傳導(dǎo)機制”，即允許綜合煤價高于一定值時，煤機平均發(fā)電成本超過允許上浮部分將按照一定比例疏導(dǎo)至山東省發(fā)布《關(guān)于征求2023年全省電力市場交易有關(guān)工作意見的通知(征求意見稿)》提出調(diào)整完善電網(wǎng)企業(yè)代理購電用戶電價結(jié)構(gòu)，其輸配電價執(zhí)行與直接交易用戶相同的電價政策，不再執(zhí)行峰谷分時電價。這代表電網(wǎng)企業(yè)代理購售電的輸配電價將與市場直接交易的增量上限，高企的能源及電力價格意味著企業(yè)節(jié)能投資的投資回收期將被大幅縮短，刺節(jié)能服務(wù)公司分布與用電成本集中趨勢相同，價格或?qū)⒁龑?dǎo)節(jié)能投資。分地區(qū)看，煤電基準價排序為東部＞中部＞東北＞西部，東部地區(qū)供電成本最高，電價上漲預(yù)期最強。節(jié)能服務(wù)企業(yè)分布同樣集中在電價相較更高的東南沿海區(qū)域，綜合來看，廣東、山東、江蘇等sccom廣東湖南海南廣西湖北海浙江江西廣東湖南海南廣西湖北海浙江江西慶福建江蘇徽河南寧黑龍江天津北京州肅東西新疆重點區(qū)域。圖8：全國煤電交易基準價(元/千瓦時)0資料來源：享能匯，信達證券研發(fā)中心整理資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會《2021節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，信達證券研發(fā)中心我國碳中和目標實現(xiàn)壓力大，將對碳達峰高度形成牽制。實現(xiàn)碳中和目標，其難度與碳達碳中和目標或?qū)μ歼_峰高度形成牽制，應(yīng)盡可能提前實現(xiàn)碳達峰并降低峰值。降低CO2限，我們預(yù)計在2030年以后有望大規(guī)模應(yīng)用，因此中短期減碳主要依靠減少排放。供給側(cè)看，應(yīng)減少化石能源消費，以風(fēng)電、光伏為代表的非化石能源發(fā)電技術(shù)帶動電力系統(tǒng)橫向擴張；需求側(cè)看，應(yīng)提高工業(yè)、建筑、交通等主要用能部門的能源利用效率，發(fā)展循環(huán)利用。我們認為聚焦當下，實現(xiàn)雙碳的步驟由近及遠應(yīng)為“節(jié)能減排”、“能源結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“發(fā)展碳技術(shù)與市場”。對我國來說，實現(xiàn)碳中和將長期依靠能效提升和可再生能源的發(fā)展。市場通常更關(guān)心如何調(diào)整能源供給結(jié)構(gòu)，提供清潔電力，而忽略了用能行業(yè)“需求側(cè)改革”同樣可以釋放邊際貢獻。據(jù)IEA研究，從2020年到2030年，在承諾目標情景下，僅能效一項就將貢獻com.2%4.5%4.0%.2%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0% 5%2.0% 資料來源：IEA，信達證券研發(fā)中心注：STEPS=既定政策場景；圖11：承諾目標情景下，中國各項措施實現(xiàn)的二氧化碳減量資料來源：IEA(《中國能源體系碳中和路線圖》)，信達證券研發(fā)中心資料來源：信達證券研發(fā)中心我們預(yù)計2030年約有5-10億噸標煤需求量需要通過節(jié)能方式來減少。2019-2021年、能源局下發(fā)的《關(guān)于征求2021年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重和2022-2030年預(yù)期目標建議的。若保持現(xiàn)有節(jié)能降耗速度，實現(xiàn)“雙碳”目標面臨較大挑戰(zhàn)。根據(jù)IEA預(yù)測，中國若于能源效率及材料效率的大幅提高，預(yù)計2020-2060年年均能源強度下降3%，其中com2020-2040年能耗強度降幅將加快，2040-2060年將放緩至2%，(從過去數(shù)據(jù)看，2023年以前的十年間年均降幅3.1%，前五年年均降幅1.76%，前三年下降1.2%)，因此近年必須要進一步加強。60504030200能源消費總量(億噸標煤)能源消費彈性(右)252.448.745.642.810.520.460.40.360.250.1801.08149.841.70.550.481.000.60.22013201420152016201720182019202020212022資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心GDP平均增速5%GDPGDP平均增速5%GDP平均增速4%70.068.066.064.062.060.058.056.054.052.050.068.466.664.92021202220232024202520262027202820292030資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心業(yè)的節(jié)能動力。1)覆蓋多種溫室氣體及行業(yè)。目前全國碳市場在現(xiàn)階段僅針對最主要的溫室氣體二氧化碳，以及碳排放量占比最高的電力部門。我們預(yù)計“十四五”至“十五五”期間，全國碳排放權(quán)交易市場有望逐步納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大高耗能行業(yè)。2)設(shè)定遠期配額規(guī)劃。歐美等碳市場相對發(fā)達的國家都對碳市場出量化規(guī)定，明確預(yù)期或?qū)⒓訌姕p排主體的節(jié)能減排積極性；3)有償配額。我國的全國碳市場目前僅采用免費分配的方式發(fā)放所有配額，若可以引入有償拍信號；4)發(fā)展CCER(國家核證自愿減排量)。碳交易標的主要有碳配額與CCER，用能企業(yè)一方面通過完成節(jié)能目標出售碳指標獲利，也可以通過提升的相關(guān)板塊。年僅煤產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重使我國能耗水平與國際仍有較大差距。2020年中國單位GDP能耗比德國多018年我國高耗能com100%80%60%40%20%0%33.232.42100%80%60%40%20%0%33.232.429.027.625.9圖15：1980-2022年中國單位降耗下降歷程(噸標煤/萬資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心198020002017120%100%100%100%100%100%8888%79%56%42%66%57%49%69%62%60%火電粗鋼水泥乙烯合成氨火電粗鋼水泥乙烯資料來源：世界銀行，信達證券研發(fā)中心單位單位GDP能源強度(美元/kwh)32.52510.50印度全球俄羅斯俄羅斯西班牙韓國法國英國美國德國010000200003000040000500006000070000人均GDP資料來源：OurWorldinData，信達證券研發(fā)中心.0000國球國球國資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心注：日本選用2020年值com50.9加工業(yè)造業(yè)采礦業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)50.9加工業(yè)造業(yè)采礦業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)能源相關(guān)排放占總排放比重接近90%，主要來自工業(yè)部門及建筑部門。根據(jù)清華氣候院”，2020年我國二氧化碳總排放量113.5億噸，其中與能源相關(guān)排放100.3億噸，占比88.4%；工業(yè)過程排放13.2億噸，占比11.6%，主要來自水泥生產(chǎn)(水泥分解碳酸鈣)、金屬冶煉(電解鋁陽極釋放)。電力作為能源消耗的中間部門，若將能源消耗算在最終用能部門，則工業(yè)、建筑、交通碳排放分別提高都是通過工業(yè)部門實現(xiàn)的。而由于工業(yè)用能基數(shù)大，因此未來工業(yè)的能效提升也會是節(jié)能工作的重要方向。建筑和交通行業(yè)歷史節(jié)能量較小，未來潛在節(jié)能空間廣闊。本文主的工業(yè)領(lǐng)域與建筑領(lǐng)域的節(jié)能路徑料來源：清華氣候院，GlobalCarbonProject，信達證券研發(fā)中心資料來源：IEA，信達證券研發(fā)中心比66.28%。其中黑色金屬冶煉和延壓加工(19%)、化工原料和化學(xué)制品制造(17%)、非金屬礦物制品業(yè)(10%)、有色金屬冶煉(8%)是主要能源流向。石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)非金屬礦物制品業(yè)料加工業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制化學(xué)原料和化學(xué)制及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)他資料來源：《中國能源統(tǒng)計年鑒2022》，信達證券研發(fā)中心com20%15%10%5%0%500400300200100020%15%10%5%0%5004003002001000高耗能企業(yè)政策壓力增大，降低能耗成為淘汰落后產(chǎn)能的硬性指標。“十四五”期間我國高，節(jié)能潛力挖掘難度增加。高耗能行業(yè)承擔(dān)主要壓力，根據(jù)《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域能效平以上，力爭達到能效標桿水平，對不能按期改造完畢的項目進行淘汰。2020年大部分高目標任務(wù)實際完成25%18.18.3%16%13.50%2.7%15%13.7%十一五十二五十四五十三五十一五十二五十四五資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心產(chǎn)能高于標桿能效比率(2025)產(chǎn)能高于標桿能效比率(產(chǎn)能高于標桿能效比率(2025)產(chǎn)能低于基準能效比率(2020)0%30%30%20%15%7%2%%%%-19%-20%%-25%-25%-24%-30%-30%-30%%資料來源：發(fā)改委，信達證券研發(fā)中心鋼鐵行業(yè)具有高能耗特征，噸鋼能耗仍有較大下降潛力。2021年鋼鐵工業(yè)能源消耗6.62高出美國等發(fā)達國家能耗水平，節(jié)能降耗空間潛力大。圖24：我國鋼鐵工業(yè)能源消費情況(萬噸標煤)鋼鐵工業(yè)能源消費總量占總能源消費比重00000資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心700700600資料來源：wind，我的鋼鐵網(wǎng)，發(fā)改委，世界金屬導(dǎo)報，《中國鋼鐵工業(yè)節(jié)能低碳發(fā)展報告(2020)》，信達證券研發(fā)中心注：藍色為我國數(shù)據(jù)；德國、美國為2018年值短流程煉鋼比重低是鋼鐵行業(yè)能耗高的主要原因。短流程電爐煉鋼具有明顯低能耗低碳排特點，根據(jù)冶金工業(yè)研究院，短流程噸鋼用能及二氧化碳排放僅為長流程的53%。2019年我國短流程煉鋼比重僅為10.4%，遠低于美國(69.7%)及世界平均水平(27.9%)，是我國鋼鐵能耗高于國際水平的關(guān)鍵原因。在2022年初發(fā)改委等三部委發(fā)布的《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，力爭到2025年，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例com國 俄羅斯 國 俄羅斯 國 圖27：2021年長流程&短流程煉鋼能耗比較(kgce/t)煉002229.63-10000資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心程程短期內(nèi)長流程或仍是效率最高，成本最低的冶煉方式。短流程是鋼鐵工業(yè)長期發(fā)展方向，7億噸左右，廢鋼供給量不足以支撐電爐鋼快速發(fā)展。所以短期看，長流程仍具有經(jīng)濟性，且長流程僅通過采取提高廢鋼比的措施，仍有較大節(jié)能減碳空尤其眾多小企業(yè)追求低成本而忽視節(jié)能減排，導(dǎo)致我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在資源循環(huán)利用及能源效率來源：IEA《中國能源體系碳中和路線圖》，信達證券研發(fā)中心0046.9411.3813%20%25%30%40%資源回收技術(shù)推廣有望成為短期鋼鐵節(jié)能的主要路徑。根據(jù)《基于CSC方法的鋼鐵行業(yè)收利用技術(shù)節(jié)能減排效果好且普及率較低，節(jié)能效益明顯。在鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景com批節(jié)能項目，位節(jié)能量(GT/t)位二氧化碳kgt)(%)技術(shù)類型備注CDQ.54，經(jīng)濟效益低MC9燒結(jié)余熱回收利用技術(shù)收利用技術(shù)明顯，推廣潛力大厚料層燒結(jié)技術(shù)低溫?zé)Y(jié)工藝技術(shù)鐵60668收利用技術(shù)推廣技術(shù)之一，成本收益高爐煙氣雙預(yù)熱技術(shù)5收利用技術(shù)技術(shù)，成本高1技術(shù)，成本高00收利用技術(shù)3收利用技術(shù)水泥行業(yè)：中國能耗水平全球領(lǐng)先，存量市場仍有改造空間水泥行業(yè)是用能與碳排放的重要領(lǐng)域。能耗方面，假設(shè)國內(nèi)噸水泥綜合能耗在100kgce/t中國已經(jīng)成為全球水泥高效生產(chǎn)的先行者。大多數(shù)水泥廠都配備了先進的干法窯爐，據(jù)度只有 圖30：水泥碳排放全球?qū)Ρ?kgCO2/t)0670670667美國加拿大歐洲世界平均印度中國資料來源：《國際水泥行業(yè)發(fā)展及碳減排現(xiàn)狀簡述》，信達證券研發(fā)中心com00201720202030E2050E資料來源：《2050年世界及中國水泥工業(yè)發(fā)展預(yù)測與展望》，信達證券研發(fā)中心00資料來源：《2050年世界及中國水泥工業(yè)發(fā)展預(yù)測與展望》，信達證券研發(fā)中心《建材行業(yè)碳達峰實施方案》中提出，水泥、玻璃、陶瓷等重點產(chǎn)品單位能耗、碳排放強度不斷下降，“十四五”期間水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗降低3%以上，2030年前建材行業(yè)實現(xiàn)碳達峰。產(chǎn)線更新改造。國家，老線技改市場空間較大。3級(限定值)入值)值)耗/(kgce/t)(kgce/t)耗/(kW*h/t)(kgce/t)(kW*h/t)GB《水泥單位產(chǎn)品能源消耗限額》國家標準解讀，信達證券研發(fā)中心注：括號內(nèi)為2012版對應(yīng)限額；新標準于2021我國熟料生產(chǎn)目標減少對外部電力的依賴，乃至實現(xiàn)不依賴外部電力，因此目前余熱發(fā)電替代率仍有較大上升空間。根據(jù)水泥網(wǎng)預(yù)測，中國余熱發(fā)電到2030年可回收熟料電耗的廢棄物是良好的節(jié)能減排資源。垃圾衍生燃料和固體回收燃料都可作為清潔、高質(zhì)量、排放低的燃料，可以用于水泥廠替代煤炭，減少能源使用同時降低排放。我國2019年熱量替代率(TSR)為6%-7%，而德國和北歐多國的替代燃料的熱量替代率已經(jīng)達到70%。界先進水平，替代燃料領(lǐng)域未來存在較大潛力空間。com北歐日本美國中國0%0%%0%0%0%%發(fā)電替代率零污染發(fā)電替代率零污染零排放資料來源：中國水泥網(wǎng)信息中心，信達證券研發(fā)中心生物質(zhì)廢棄物其他%E0%%80%資料來源：麥肯錫，信達證券研發(fā)中心有色金屬：再生金屬發(fā)展是重要節(jié)能減排方向全國總排放量比重的7%。冶煉環(huán)節(jié)占全行業(yè)碳排放總量的近90%。電解鋁行業(yè)二氧化碳排電解鋁減排主要從生產(chǎn)端調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，水電鋁占比有望提升。2022年11月發(fā)布的《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》要求2030年前有色金屬行業(yè)實現(xiàn)碳達峰。減排或?qū)碜阅茉磦?cè)調(diào)整能源使用結(jié)構(gòu)，根據(jù)有色金屬報，2019年底國內(nèi)電解鋁86%的產(chǎn)量用火電，其生資源推廣鋁電解槽及氧化鋁生產(chǎn)線大型化技術(shù)發(fā)展鋁冶煉中低位余熱回收利用、原鋁低碳冶煉等技術(shù)再生鋁發(fā)展或?qū)⑻崴?，生產(chǎn)1噸再生鋁能耗僅為電解鋁能耗的3%~5%。根據(jù)明泰鋁業(yè)年美國(80%以上)、日本(接近100%)。發(fā)改委預(yù)計2025年再生鋁產(chǎn)量將達到1150萬噸，com 25%30% 平84%93%41%42%0%EE球EE球洲券研發(fā)中心再生鉛再生銅再生鋁再生有色金屬總產(chǎn)量02016201720182019202020212025E能改造發(fā)展?jié)摿Υ蠖卧鏊偌s為2.1%、建筑運行階段能增量建筑：裝配式建筑滲透率有望提高裝配式建筑在能耗、碳排放等多方面優(yōu)于傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑。裝配式建筑是采用工業(yè)化的方式將部分或全部建筑構(gòu)件等通過工廠生產(chǎn)加工，運輸至現(xiàn)場，并通過可靠的連接方式進行機減少了7.17%和7.54%，同時每平方米的成本也降低。m工業(yè)裝配式建筑起源于1920年，先左工期提前(%)能耗降低(%工期提前(%)能耗降低(%)40%30%24%20%20%20%25%25%建筑垃圾減少(%)75%70%75%70%70%60%50%40%30%20%10%0%15%30%50%60%裝配率資料來源：住建部，信達證券研發(fā)中心90%90%8590%90%85%80%80%70%38.50%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國新加坡丹麥瑞典法國美國日本資料來源：住建部，觀研天下，信達證券研發(fā)中心政策驅(qū)動持續(xù)強化，裝配式建筑發(fā)展勢頭強勁。2021年10月，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，提出“加快推進新型建筑工業(yè)化，大力發(fā)展裝配式建筑，推廣鋼結(jié)構(gòu)住宅”；同期，國務(wù)院《關(guān)于推動城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》中再次強調(diào)“重點推動鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)”。在國家大力鼓勵裝配式建筑的引導(dǎo)下，2021年全國新開工裝配式建筑面由于鋼結(jié)構(gòu)材料構(gòu)件輕、回收性較強、連接便利且人工費相較混凝土結(jié)構(gòu)大幅降低，因此02541.SZ)。80000700006000050000400003000020000100000新開工裝配式建筑面積(萬㎡)占比330%20%15%13.40%10%6.50%5%0%20.50%201720182019202020212017201820192020資料來源：建筑雜志社，信達證券研發(fā)中心 其他結(jié)構(gòu)鋼鋼結(jié)構(gòu)凝土結(jié)構(gòu)資料來源：建筑雜志社，信達證券研發(fā)中心m2060年全球主要發(fā)達國家預(yù)計建筑存量中，近65%是當前已存在的既有建筑；中國現(xiàn)有行改年我國存量建筑面積就已有696億平方米，節(jié)能改造比例甚微。策名稱發(fā)布機構(gòu)發(fā)布日期《綠色建筑行《建筑節(jié)能與筑發(fā)展建部建部規(guī)劃》資料來源：住建部，國務(wù)院辦公廳，信達證券研發(fā)中心整理對于既有建筑節(jié)能改造方法，我們有以下思路：熱電聯(lián)產(chǎn)、區(qū)域燃煤鍋爐、燃氣鍋爐等方式。與集中供熱模式相對應(yīng)的是分戶供熱下，集節(jié)能環(huán)保的熱電聯(lián)產(chǎn)機組是城市供熱技術(shù)的主要發(fā)展方向，大型區(qū)域供熱鍋爐將成為集中淘汰。行業(yè)的主要發(fā)展趨勢為：???輸送方主，實現(xiàn)資源配置最優(yōu)化；(301129.SZ)等。m(2)通過技術(shù)/設(shè)備升級改造減少供熱用能。根據(jù)《建筑運行能耗實現(xiàn)碳達峰碳中和的，一是提高采暖終端的電氣化比重，增加電驅(qū)動熱泵(空氣源、水源、地源熱泵等)技術(shù)市場占有率；二是要研發(fā)拓展清潔供熱新技術(shù)、新裝備，比如利用季節(jié)差和夜間谷電蓄熱的供熱源等。三是要在農(nóng)村地區(qū)加快推廣利用可再生能源的被動房技術(shù)，優(yōu)先做好農(nóng)宅外墻、門窗、屋頂保溫改造，從根本上解決北方農(nóng)村房屋熱損失大、不節(jié)能的問題。根據(jù)中國宏觀經(jīng)濟研究院能源研究所預(yù)測，到2060年，采暖熱力供應(yīng)中含清潔電在內(nèi)的無碳能源比重要達到80%以上。?節(jié)能玻璃：傳統(tǒng)建筑中窗傳導(dǎo)熱量占總能耗20%以上，其中門窗與周圍環(huán)境的熱交換占建筑總能耗的比重較大。普通玻璃的熱阻值很小，難以達到保溫節(jié)能效果，鍍膜玻璃中的Low-E玻璃(低輻射玻璃)是目前國內(nèi)外公認的節(jié)能射，降低建筑的制冷能耗。相關(guān)公司：南玻A(000012.SZ)、旗濱集團保溫保冷或者熱工設(shè)備。其中真空絕熱板主要由芯材、阻隔膜和吸附劑三部分提升，并持續(xù)延伸至冷鏈物流和建筑節(jié)能領(lǐng)域。相關(guān)公司：賽特新材m75%15%6050403075%15%605040302010092%992%90%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國韓國波蘭德國中國韓國波蘭資料來源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心整理5530294930293.5重點工業(yè)行業(yè)能效全面提升，鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材等行業(yè)重點產(chǎn)品能效達到服務(wù)三個角度進行理解：1)節(jié)能技術(shù)。要求以應(yīng)用為導(dǎo)向，加大節(jié)能技術(shù)遴選推廣力度。例如推廣先進工藝流程節(jié)能，具體如推廣鋼鐵行業(yè)鐵水一罐到底、石化化工行業(yè)原油直接生產(chǎn)化學(xué)品等。我們認為這一類節(jié)能技術(shù)依托行業(yè)工藝特質(zhì)，具有較強的特殊性和專用性。2)節(jié)能裝備。聚焦高效電機、高效變壓器、余熱余壓余氣利用設(shè)備等高效節(jié)能裝備。工3)節(jié)能服務(wù)。節(jié)能服務(wù)是將節(jié)能技術(shù)與節(jié)能環(huán)保設(shè)備有機結(jié)合。專業(yè)化節(jié)能服務(wù)機構(gòu)可以為客戶能源使用提供診斷、設(shè)計、改造、綜合能源項目投資及運營維護等一站式綜資料來源：《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南(2022年版)》，信達證券研發(fā)中心m主力0年，我國電機及系統(tǒng)總耗電量占全社會總用電量的64%，占工業(yè)用電的75%，是工業(yè)領(lǐng)域的“用電大戶”。電機是拖動風(fēng)機、泵、壓縮機、機床、傳輸帶等各種設(shè)備的驅(qū)動裝置，廣泛應(yīng)用于冶金、石化、化工、煤炭、建材、煤炭等領(lǐng)域，是用電量最大的耗電設(shè)備。2020年，我國電機保有量約40億千瓦，總耗電量約4.8萬億千瓦時，占全社會總用電量約占工業(yè)用電的75%。因此電機及其系統(tǒng)(包括泵、空壓機、風(fēng)機、制冷空調(diào)等重點用能設(shè)備)在節(jié)能工作中具有重要地位。節(jié)能電機：行業(yè)能效標準提升助推節(jié)能電機滲透率提升量占全球電機總耗電量的23%；低于0.75kw的小型電機常用于空調(diào)和冰箱的壓縮機等常。資料來源：ABB《實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》高能效電機和變頻器在節(jié)能減排方面的核心作用》，信達證券研發(fā)中心準不斷提升。我國電機系統(tǒng)由于系統(tǒng)匹配不合理、設(shè)備長期低負荷運行、系統(tǒng)20%。近年來我國也不斷將國內(nèi)電機性能標準與國際IEC(國際電工委員會)發(fā)布電動機能效分級標。與傳統(tǒng)的異步電機相比，稀土永磁電機具有節(jié)能優(yōu)勢。1)永磁電機比普通電機節(jié)能達到20%-40%；2)永磁同步電機達到一級能效，能效在95%以上；普通三相異步電機是三級能效只有90%左右；3)永磁同步電機的空載電流小，只達到額定電流的十分之一，而普通異步電機在空載時電流要達到三分之一；4)永磁同步電機的轉(zhuǎn)子有稀土永磁磁鋼，mIECGB020GB012GB006-------資料來源：《電機系統(tǒng)重點用能設(shè)備能效現(xiàn)狀研究》，信達證券研發(fā)中心注：IE1(普通能效)、IE2(中效)、IE3(高效)、IE4(超高效)和IE5(超超高效)及結(jié)構(gòu)設(shè)計、采用新材料、新設(shè)備和改進制造工藝,降低電機的銅、鐵及機械損耗，提高能量轉(zhuǎn)化過程中的利用水平。根據(jù)中國工業(yè)報數(shù)據(jù)，截止2021年底，我國高效節(jié)能電機滲透率不到10%；而由于我國電機系統(tǒng)由于系統(tǒng)匹配不合理、設(shè)備長期低負荷運行、系統(tǒng)調(diào)0%。工信部在《電機能效提升計劃(2021-2023年)》提出，到2023年，高效節(jié)能電機年產(chǎn)量達到升級替代及增量推廣。政策有望帶動節(jié)能電機需求提升。發(fā)布主體策名稱策內(nèi)容.10.9《電機能效提升計劃(2021-2023)》萬.6.23《工業(yè)能效提升行動計.2.20發(fā)改委等九部委《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意》電機產(chǎn)品的迭代升級。湘電集團下屬上市公司湘電股份在節(jié)能電機發(fā)展領(lǐng)域推廣較早，是國內(nèi)高效電機推廣型號最多、覆蓋范圍最廣的企業(yè)，目前節(jié)能電機累計推廣量行業(yè)第一。m臥龍控股臥龍控股33%安徽皖南3%江蘇大中3%湘電集團9%上海電機12% 佳木斯電機12%中電電機3%其他25%資料來源：中國電器工業(yè)協(xié)會中小型電機分會《2021年中小型電機行業(yè)經(jīng)濟運行分析及展望》，信達證券研發(fā)中心其他44%南京汽輪4%臥龍控股36%湘電集團珠海凱邦5%上海珠海凱邦5%5%資料來源：中國電器工業(yè)協(xié)會中小型電機分會《2021年中小型電機行業(yè)經(jīng)濟運行分析及展望》，信達證券研發(fā)中心節(jié)能變壓器：非晶材料替代優(yōu)勢逐漸增強變壓器是輸配電的基礎(chǔ)設(shè)備，硅鋼變壓器與非晶合金變壓器構(gòu)成主要市場?？偭縼砜矗易儔浩骱凸桎撟儔浩?，二者存在競爭替代關(guān)系。目前國內(nèi)配電變壓器以硅鋼變壓器為主，非晶合金變壓器為輔的結(jié)構(gòu)，2020年國內(nèi)非晶合金變壓器的市場份額占比約為25%，二 資料來源：云路股份招股說明書，信達證券研發(fā)中心非晶合金變壓器具備空載損耗低、運行節(jié)能等優(yōu)點，已經(jīng)成為推廣和替代方向。非晶合金速冷卻工藝，相較于硅鋼的傳統(tǒng)冶金制備工藝更加節(jié)能，生產(chǎn)1公斤非晶合金薄帶比生產(chǎn)1公斤硅鋼約可節(jié)省1升石油；從消費側(cè)，非晶合金具有低矯頑力、高磁導(dǎo)率、高電阻率70%；且非晶鐵心中的硅、硼元素基本可以實現(xiàn)回收再利用，實現(xiàn)回收節(jié)能。根據(jù)云路股m10.90.80.70.60.50.40.30.210.90.80.70.60.50.40.30.20.10資料來源：《新能效標準下變壓器的選擇》，信達證券研發(fā)中心資料來源：云路股份招股說明書，信達證券研發(fā)中心硅鋼極限值非晶極限值來來政策口徑收緊將推動變壓器設(shè)備工藝升級替代加速，非晶變壓器替代率有望逐步提高。須符合國家能效標準要求，鼓勵使用高效節(jié)能變壓器；同時要求電網(wǎng)新采購變壓器應(yīng)為高與2020版能效標準對比5-15%-1-10%-15%-1-10%資料來源：《GB20052-2020》和《GB20052-2013》，信達證券研發(fā)中心領(lǐng)域有市場優(yōu)勢，云路股份是行業(yè)龍頭企業(yè)。中國非晶合金材料生產(chǎn)球領(lǐng)先，2019年云路股份在全球范圍內(nèi)非晶合金薄帶的市場占有率為41.15%，國內(nèi)市占率超過50%。安泰科技是國內(nèi)非晶及納米晶材料的先行者，2000年生產(chǎn)規(guī)模和m 商技1%資料來源：云路股份招股說明書，QYresearch，信達證券研發(fā)中心 商技技資料來源：云路股份招股說明書，QYresearch，信達證券研發(fā)中心節(jié)能風(fēng)機：發(fā)展離心風(fēng)機或成為節(jié)能增效方向風(fēng)機是工業(yè)生產(chǎn)“電老虎”，是國民經(jīng)濟生產(chǎn)主要耗能設(shè)備。全國風(fēng)機的用電量占全國總10%，其中效率低于60%的優(yōu)先改造(占比26%)，改造規(guī)模為2245億千瓦時。以瑞晨kwh7億元，節(jié)約煤炭1347風(fēng)風(fēng)機效率風(fēng)機效率風(fēng)機效率風(fēng)機效率80%31%風(fēng)機效率《國內(nèi)主要行業(yè)風(fēng)機能耗現(xiàn)狀以及節(jié)能措施的分析研究》，信達證券研發(fā)中心節(jié)能措施的分析研究》，信達證券研發(fā)中心m”我國目前工業(yè)余熱利用率低，余熱回收空間大。我國各行業(yè)的余熱總資源約占燃料消耗總量的17%~67%，其中可回收部分占總余熱資源的60%。2022年我國一次能源消費量噸標準煤。目前工業(yè)余熱利用效率僅為30%，國內(nèi)先進水平為40%，國外先進水平為圖56：2016-2021年可利用余熱資源總量(億噸)資料來源：wind，中國清潔供熱產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心中高溫余熱利用技術(shù)普及率不高，低溫余熱未被充分利用是我國余熱利用率低的原因之一。余熱可以根據(jù)溫度分類為三種：高溫余熱大于500C，約占總余熱量的39.8%，目前已經(jīng)在工業(yè)中得到較多應(yīng)用；中溫余熱200-500C，占比25.9%，回收難度較小，回收效果最好；低溫余熱小于200C，占比34.2%，我國對于低溫余熱的利用還處于嘗試和發(fā)展階段，國內(nèi)技術(shù)與國外無本質(zhì)差別，主要發(fā)展高溫余熱鍋爐發(fā)電與低溫余熱供熱(制冷)。目前國內(nèi)主要余熱資源可選的回收利用裝備與國外基本相同，現(xiàn)有余熱利用的方式從原理來看主要有兩種：一種是不改變余熱的原有熱能形式的熱利用技術(shù)。一種是將熱能轉(zhuǎn)化或提質(zhì)低溫余熱500℃體在做功傳熱后熱等式動力拖動風(fēng)機水泵或發(fā)電蒸汽，供工藝用熱過熱泵供熱及空調(diào)資料來源：《低品位工業(yè)余熱利用技術(shù)及研究進展》，信達證券研發(fā)中心資料來源：《國內(nèi)外鋼鐵工業(yè)余熱利用新方法、新技術(shù)》，信達證券研發(fā)中心04%04%43.532.521.510.5溫 低溫資料來源：《國內(nèi)外鋼鐵工業(yè)余熱利用新方法、新技術(shù)》，信達證券研發(fā)中心鍋爐回收余熱是高品位余熱利用最常見的一種方式，余熱鍋爐中的水吸收工業(yè)生產(chǎn)過程中的余熱，如水泥，鋼鐵等生產(chǎn)工藝產(chǎn)生的高溫?zé)煔?，產(chǎn)生溫度，壓力較高的水蒸汽，水蒸余熱鍋爐是高溫余熱利用的核心設(shè)備。鍋爐可以廣泛應(yīng)用在電力、機械、冶金、化工、民余熱鍋爐是在燃油(或燃氣)的聯(lián)合循環(huán)機組中，利用從燃氣輪機排出的高溫?zé)煔鉄崃康腻仩t。而工業(yè)余熱鍋爐運行環(huán)境惡劣，它可以利用各種工業(yè)過程中的廢氣、廢料或廢液中的顯熱或高溫產(chǎn)品余熱等，生產(chǎn)高壓、中壓或低壓蒸汽或熱水，用于工藝流程或進入管網(wǎng)供熱，由于工業(yè)鍋爐工藝較為復(fù)雜，因此多為非標品。與常規(guī)鍋爐相比不同，余熱鍋爐并沒有燃燒過程。依據(jù)來源分類用范圍覆蓋了大部分工業(yè)領(lǐng)域(鋼鐵、有色金屬、焦化、建材、化工、紡織、印染、造紙等行品。資料來源：《低品位工業(yè)余熱利用技術(shù)及研究進展》，信達證券研發(fā)中心鍋爐清潔化趨勢確定，余熱鍋爐產(chǎn)量有望上行。近年來，鍋爐行業(yè)嚴格的環(huán)保政策出臺，加大落后燃煤鍋爐和燃煤小熱電退出力度，推動以工業(yè)余熱、電廠余熱、清潔能源等替代煤年908070605040908070605040圖59：工業(yè)鍋爐產(chǎn)量(萬蒸噸).00.00.00.00.00資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心資料來源：斯奧動力集團，信達證券研發(fā)中心作用。一方面余熱鍋爐推動氣輪機和發(fā)電機發(fā)電，為工業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)提供動力，例如軋鋼加熱爐安裝余熱鍋爐后，全系統(tǒng)熱能利用率甚至可提高1倍左右；另一方面鍋爐具有一定自除塵作用，分離出的灰塵可以重新回收利用，同時起個煙氣溫度的作用，能夠保障系統(tǒng)中除塵設(shè)備的正常運行。預(yù)計未來五年，余熱鍋爐市場空間將大幅增加。IMARCGroup預(yù)測余熱回收鍋爐市場在2022年到2027年間將以6.17％的年復(fù)合增速成長，市場到2027年達到93億美元。他美資料來源：GII，信達證券研發(fā)中心圖62：全球廢熱回收鍋爐市場空間(億美元)10099388GR7873696583202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E2026E資料來源：GII，IMARCGroup，信達證券研發(fā)中心對于余熱鍋爐領(lǐng)域，行業(yè)進入壁壘高，西子潔能、海陸重工在余熱鍋爐領(lǐng)域雙足鼎立。首先，鍋爐行業(yè)屬于特種設(shè)備制造，執(zhí)行許可證制度；其次，余熱鍋爐運行在高溫高壓，強腐蝕性的環(huán)境中，對設(shè)備的材料及技術(shù)要求標準高，作為非標產(chǎn)品，余熱鍋爐根據(jù)不同下游行業(yè)進行類定制化設(shè)計，對企業(yè)技術(shù)水平，經(jīng)驗積累要求很高。余熱鍋爐領(lǐng)域主要企業(yè)有西子潔能、東方菱日、華光環(huán)能、華西能源、海陸重工。2021年，西子潔能是國內(nèi)最大的余熱鍋爐生產(chǎn)商，與海陸重工兩家占據(jù)我國超過一半的余熱鍋爐市場，二者毛利率水平位于行業(yè)可比公司前列。電加熱烘干機燃油鍋爐燃煤鍋爐天然氣鍋爐熱泵烘干機 0.20電加熱烘干機燃油鍋爐燃煤鍋爐天然氣鍋爐熱泵烘干機 0.20.430.680.641.12 40.40.6 0.8 1 20資料來源：海信中央空調(diào)宣傳手冊，信達證券研發(fā)中心注：設(shè)備每烘干1kg水所消耗燃料的費用光股份江西江聯(lián)鹽城鍋爐海陸重工潔能 他資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心00資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心的水源或工廠的廢熱中吸取熱量然后將其放大，并將熱量傳遞到建筑物或工廠中。以熱能形式輸出的能量通常比熱泵所需的能量多幾倍，且通常以電能形式輸出。例如，典型家用熱泵的性能最容易實現(xiàn)、也最利于大規(guī)模普及的方式。我國空氣源熱泵可以用于制冷、供暖、熱水、烘干功能，在相同條件下，空氣源熱泵在單位能耗、運行費用、環(huán)保等維度具有顯著優(yōu)勢?？諝饽懿膳療嵝始s為300%(以四季沐熱轉(zhuǎn)換效率(COP)成本(元/天) (右)350% 300%70300%60250%50200%40150%120%105%97%30100%70%2050%100%0資料來源：四季沐歌產(chǎn)品手冊，信達證券研發(fā)中心)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域：熱泵可以用于農(nóng)產(chǎn)品加工。為了便于貯存和運輸，農(nóng)產(chǎn)品通常需要干燥等加工工業(yè)領(lǐng)域：在工業(yè)中，熱泵所需要的輸出溫度更高，且可以通過回收工業(yè)余熱來提供高溫?zé)嵩础Ｓ糜谳斔蜔峥諝狻⑺蛘羝?，或直接加熱材料。商業(yè)或工業(yè)應(yīng)用或區(qū)域供熱網(wǎng)絡(luò)中度以下的低溫?zé)崮?，ps歐洲熱泵市場增長最快，中國市場潛力最大。2021年全球熱泵銷量比2020年增長13%，其中歐盟增長最快，約為35%。盡管近年來銷量有所增長，但2021年熱泵仍僅滿足全球建筑供暖需求的10%左右。熱泵的普及率在歐洲最冷的地區(qū)最高，在挪威滿足了60%的建筑供暖總需求，在瑞典和芬蘭超過了40%。根據(jù)IEA至2030年的19%，其中2030年中國熱泵容量將達到691GW，年復(fù)合增長率SZ(603757.SH)、萬和電氣(002543.SZ)、申菱環(huán)境(301018.SZ)、海信家電(000921.SZ)、盾安環(huán)境(002011.SZ)。0%66%63%13%蘭國國國蘭國國國資料來源：IEA，信達證券研發(fā)中心GW20212030增速1000400%900800700350%300%60050099250%200%400150%30020097151100%100050%美資料來源：IEA，信達證券研發(fā)中心綜合能源系統(tǒng)建設(shè)是推進源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補的重要路徑。綜合能源管理可以理解為綜合利用化石能源與可再生能源，結(jié)合熱泵、儲能、分布式發(fā)電等方式，通過能源的階梯利用為城市終端用戶或工業(yè)用戶提供冷、熱、電產(chǎn)品的能源解決方案，提高能源系統(tǒng)效率，降低能源生產(chǎn)與消費成本。綜合能源管理有兩層含義：一是綜合能源，涵蓋多種一次能源及二次能源，包括電力、燃氣、冷熱等；二是綜合服務(wù)，包括工程服務(wù)、投資服務(wù)和運營服務(wù)。資料來源：安科瑞官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心施智慧能源示范項目……培育壯大綜合能源服務(wù)商、電儲能企業(yè)、負荷集成商等新興市場主體?！备鶕?jù)國網(wǎng)預(yù)測，“十四五”是綜合能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)的快速成長期，市場潛力有望從合能源服務(wù)領(lǐng)域。綜合能源服務(wù)主要由兩大電網(wǎng)公司和五大發(fā)電集團引領(lǐng)，積極布局綜合能源業(yè)務(wù)。早在2017年國家電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于在各省公司開展綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)的意見》，開啟電力企業(yè)由電能供應(yīng)商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)變。南網(wǎng)能源發(fā)布年遠景目標展望》，提出將積極拓展建筑及工業(yè)綜合能源站業(yè)務(wù)，目標在2025年實現(xiàn)綜合能源“平臺+生態(tài)”模式初步成型，成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合能源服務(wù)龍頭企業(yè)。預(yù)計中短期電網(wǎng)公司將利用配售電、節(jié)能及電力運維方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，率先占領(lǐng)市場份額。1.81.61.41.20.80.60.40.2資料來源：能源雜志，信達證券研發(fā)中心產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)指提供合同能源管理為主的提供節(jié)能服務(wù)的行業(yè)。節(jié)能服務(wù)公司與用能單位以契約形式約定節(jié)能項目的節(jié)能目標，節(jié)能服務(wù)公司為實現(xiàn)節(jié)能目標向用能單位提供必要務(wù)機制。，000數(shù)量增速30%872525%704623.83%64396545.52%4.92%5.52%4.92%2021000總產(chǎn)值(億元)yoy 4774522248 10000 6069 2016201720182019202020212025E%%%%%資料來源：IEA《energyefficience2022》，信達證券研發(fā)中心年，以合同能源管理模式實施的節(jié)能提高能效項目投資1384.2億元，同比增速達11.1%，創(chuàng)近年新高。2021年，合同能源管理項目新增投資相應(yīng)形成的年節(jié)能能力為4369萬噸標圖75：2016-2021合同能源管理項目投資及其增速變化(億00yoy1245.91073.61113.411711144.1201620172018201920202021%10%8%6%4%2%0%-2%-4%資料來源：EMCA《2021節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，信達證券研發(fā)中心圖76：2016-2021合同能源管理新增年節(jié)能能力和二氧化碳年節(jié)能能力(萬噸標煤)年減排能力(萬噸二氧化碳)009590003579357938123930380140504369資料來源：EMCA《2021節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，信達證券研發(fā)中心合同能源管理是主要節(jié)能服務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式。合同能源管理是一種新型的市場化節(jié)能機制，以承諾節(jié)能項目的節(jié)能收益或承包整體能源費用的方式為客戶提供節(jié)能服務(wù)。目前合務(wù)公司承擔(dān)，以專注主業(yè)；對項目公司來說可以分享節(jié)能收益，實現(xiàn)效益最大化，同時提升項目經(jīng)驗和競爭力。根據(jù)EMCAEMC比達到46%，高于EPC模式占比(33%)。%咨詢用托管型證型證型模式入和風(fēng)險由公司承擔(dān)，項目實施完畢，經(jīng)雙方共同確認節(jié)能率后，在項目合同期內(nèi)，雙用于支付回全部節(jié)業(yè)享約定的費用委托節(jié)能服務(wù)公司管理進行能源系統(tǒng)的運行管理以及節(jié)能改造。節(jié)能服務(wù)公司出資形款、工程中的進度款和工程后的竣工款。該模式適用于節(jié)能意識很強、知道節(jié)能技術(shù)與節(jié)能效益的企業(yè)。運資料來源：中國能源網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心序號證券代碼證券名稱市值(億元)序號證券代碼證券名稱市值(億元)16.SH.62NQ光節(jié)能2.SZNQ3NQ4.SZ神霧節(jié)能2NQ碳捕碳捕集5NQ億達0144.NQ6技NQ技7NQNQ8NQ得益節(jié)能NQ9NQ節(jié)能NQNQ資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心截止2023.6.201)商業(yè)模式使節(jié)能服務(wù)公司業(yè)績受業(yè)主公司影響大。節(jié)能項目管理業(yè)務(wù)是公司直接投資進行節(jié)能項目改造，并從改造后獲得的節(jié)能減排效益中收回投資和取得利潤。公司根0.010.01據(jù)節(jié)能實施后某段時間內(nèi)節(jié)省能源費用的一定百分比收取費用,收入取決于：a.在節(jié)能景造成影響。2)項目融資規(guī)模大，公司面臨資金壓力。合同能源管理模式需要公司先墊付資金，而且由于節(jié)能項目管理合同運營周期在十年左右，大項目一般在投入幾年之后，公司才會得到回報，且收益收回存在不確定性。未來公司因沒有融資支持，可能會導(dǎo)致公司的利影響。歸屬母公司凈利潤(億元)同比增速(%)(右)50-10-1500資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心圖79：節(jié)能服務(wù)公司自由現(xiàn)金流情況(億元)420-8-7.21-10-1266-1611資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心我們認為，行業(yè)層面重點關(guān)注工業(yè)領(lǐng)域和建筑領(lǐng)域的節(jié)能機會，鋼鐵行業(yè)關(guān)注短流程煉鋼有色金屬行業(yè)關(guān)注再生有色金屬。應(yīng)用領(lǐng)域廣、節(jié)能效果佳的真空絕熱材料。技術(shù)層面，重點關(guān)注從事節(jié)能裝備與節(jié)能服務(wù)相關(guān)公司。其中重點裝備關(guān)注電機及系統(tǒng)，包括節(jié)能電機、節(jié)能變壓器、節(jié)能風(fēng)機的產(chǎn)業(yè)鏈公司；高溫余熱利用(余熱鍋爐)及低溫余熱利用(熱泵)領(lǐng)域。節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域建議關(guān)注(1)有利于推進源網(wǎng)荷儲一體化的綜合能源管理；(2)以合同能源為主要發(fā)展形式的節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)。資料來源：信達證券研發(fā)中心源業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊新奧股份主要業(yè)務(wù)為天然氣銷售，基于客戶優(yōu)勢發(fā)展綜合能源管理業(yè)務(wù)。2022年公司綜合以泛能理念為牽引，實現(xiàn)能源梯級綜合利用。公司綜合能源業(yè)務(wù)融合天然氣及生物質(zhì)、光伏、地?zé)岬瓤稍偕茉?，為客戶量身定制冷、熱、氣、電綜合能源供應(yīng)及低碳智能解決方案。同時，利用泛能站集成技術(shù)，形成多個泛能站之間的能源調(diào)配，以最優(yōu)策略實現(xiàn)能效提高和排放下降。公司綜合能源項目已經(jīng)累計為客戶節(jié)約能源231億噸標煤、減少二氧化資料來源：新奧股份公司公告，信達證券研發(fā)中心.500.3020.00.500.3020.00公司綜合能源項目迅速擴張，綜合能源銷售量價齊升驅(qū)動營收高速增長。2018-2022年，低碳園區(qū)+1382個低碳工廠+270個低碳建筑)，潛在用能規(guī)模超180億千瓦時。公司綜合圖82：公司綜合能源項目投運及累計投運個數(shù)(個)0000040000期投1 )6計投1 (右)10202225020000 201720182019 2020 2021資料來源：新奧股份公司公告，信達證券研發(fā)中心圖83：公司綜合能源銷量及增速(億千瓦時)量增速00222.45.90%58.30%8.475.90%58.30%8.470%5028.86001819211819212020資料來源：新奧股份公司公告，信達證券研發(fā)中心.60.540.40.470.460.35資料來源：新奧股份公司公告，信達證券研發(fā)中心圖85：公司綜合能源業(yè)務(wù)營收及毛利情況(億元)140120100806040200收利潤收增速利率241.8%173.5%92.2%300%250%200%241.8%173.5%92.2%100%88.3%50%50%13.8%0%14.2%20172018201920220172018201920202021資料來源：新奧股份公司公告，信達證券研發(fā)中心板龍頭公司是專業(yè)從事真空絕熱材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是全球真空絕熱材料應(yīng)用領(lǐng)域知名供應(yīng)商。公司產(chǎn)品主要下游有家用電器、冷鏈物流等，根據(jù)客戶的個性化要真空隔熱板的產(chǎn)銷擴張快速拉動公司盈利增長，公司真空隔熱板銷量從2017年的201萬。真空隔熱板滲透率有望伴隨國內(nèi)外節(jié)能工作推進而不斷提高。真空絕熱板目前主要應(yīng)用于真空玻璃的研發(fā)生產(chǎn)或成為新增長點。公司真空玻璃相較傳統(tǒng)玻璃擁有更長壽命，熱阻更高，防結(jié)霜能力更強，且超強隔音，在家電、建筑、農(nóng)業(yè)、交通領(lǐng)域都有較大應(yīng)用潛力。公司首條年產(chǎn)200萬平方米真空玻璃建設(shè)項目已經(jīng)于2022年通過審議，伴隨真空玻璃產(chǎn)帶來業(yè)績增量。)1.20歸母凈利潤速800%1.00700%600%0.80500%0.60400%300%0.40200%0.070.00100%0%-100%202120222017201820192020資料來源：賽特新材公司公告，信達證券研發(fā)中心其他業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)空絕熱板資料來源：賽特新材公司公告，信達證券研發(fā)中心圖89：維愛吉真空玻璃國外中國大陸002016201720182019202020212022資料來源：賽特新材公司公告，信達證券研發(fā)中心資料來源：維愛吉公司官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心公司是家用屏蔽泵國內(nèi)龍頭，熱泵產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標的。公司業(yè)務(wù)主要分為民用水泵、家用屏超八成。屏蔽泵領(lǐng)域：屏蔽泵以其無泄漏、噪聲低、壽命長、體積小、對水質(zhì)要求低的優(yōu)秀特性，廣泛應(yīng)用于家庭場景下的水循環(huán)(含家用電器配套)、化工、制冷、新能源(氫能源)汽車、半導(dǎo)體與電子工業(yè)。公司家用屏蔽泵主要應(yīng)用場景以壁掛爐、熱泵配套為主、工業(yè)泵目前主要為化工、制冷屏蔽泵等產(chǎn)品。民用泵領(lǐng)域：公司民用泵產(chǎn)品主要為潛水泵、陸上泵、井用泵，應(yīng)用場景以農(nóng)業(yè)及日常生產(chǎn)生活用水為主。為面對市場變化及機遇，公司投屏蔽泵領(lǐng)域熱泵增量與產(chǎn)品升級雙驅(qū)動，助力板塊二次騰飛。根據(jù)信達證券家電團隊報告《擁抱低碳節(jié)能機遇，泵業(yè)龍頭再出發(fā)》估算，公司在國內(nèi)家用屏蔽泵領(lǐng)域市占率超過銷售量同比增長37%，同時外銷市場需求旺盛，下游需求逐漸轉(zhuǎn)好，同時有望伴隨熱泵產(chǎn)業(yè)發(fā)展及節(jié)能泵產(chǎn)品加速滲透而實現(xiàn)公司新增長機遇。在熱泵配套領(lǐng)域方面，未來有望憑借高性價比、供應(yīng)鏈穩(wěn)定等優(yōu)勢，伴隨渠道開拓泵年產(chǎn)能約占總產(chǎn)能的1/4左右。針對2022年以來節(jié)能泵產(chǎn)品滲透率及銷售量不斷提升的市場情況，公司正在對家用節(jié)能泵產(chǎn)能進行擴充，現(xiàn)有節(jié)能泵產(chǎn)能在2022年底已經(jīng)擴資料來源：大元泵業(yè)公司公告，信達證券研發(fā)中心資料來源：大元泵業(yè)公司公告，信達證券研發(fā)中心公司主要從事先進磁性金屬材料的生產(chǎn)和銷售，已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列。產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力配送領(lǐng)域，同時向新基建、軌道交通、消費公司已成為行業(yè)內(nèi)最大的非晶合金薄帶供應(yīng)商，年設(shè)計產(chǎn)能達到9萬噸。2022年公司非9萬噸，此外還布局霧化粉末、破碎粉末產(chǎn)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善。公司與國內(nèi)外知名電力行業(yè)軟磁下游市場需求的旺盛，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，隨著公司新增產(chǎn)能的逐步釋放，市場供應(yīng)生產(chǎn)，納米晶合金銷售收入與毛利逐漸提升，2021年以22.6%的營收占比實現(xiàn)32%的毛利，毛非晶合金薄帶及其制品納米晶產(chǎn)品磁性粉末及其制品其他業(yè)務(wù) 速0000020182019202020212022%%%%%%資料來源：云路股份公司公告，信達證券研發(fā)中心非晶合金薄帶及其制品非晶合金薄帶及其制品資料來源：云路股份公司公告，信達證券研發(fā)中心公司是中國余熱鍋爐行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立于1955年，主要從事余熱鍋爐、清潔環(huán)案。公司是我國規(guī)模最大、品種最全的生產(chǎn)企業(yè)。至2022年底已生產(chǎn)節(jié)能環(huán)保余熱鍋爐提供商向節(jié)能環(huán)保發(fā)電設(shè)備集成供應(yīng)商和余熱利用整體解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。2022年解決全方位布局新能源，開拓第二成長曲線，積極從余熱利用的領(lǐng)導(dǎo)者向清潔能源的制造者轉(zhuǎn)高、儲能時間長的特點，主要應(yīng)用在光熱發(fā)電、清潔供熱等環(huán)節(jié)。公司自主研發(fā)制造的塔式熔鹽儲能系統(tǒng)已經(jīng)應(yīng)用于中國首光熱電站中。5.004.003.002.001.000.00歸母凈利(億元)余熱鍋爐業(yè)務(wù)利占比.17.20.17 0.700.71-1.55%%%%%%%%資料來源：西子潔能公司公告，信達證券研發(fā)中心備件及服他他清潔環(huán)保能源裝備清潔環(huán)保能源裝備余熱鍋爐資料來源：西子潔能公司公告，信達證券研發(fā)中心域相關(guān)公司碼市值(億元)(域相關(guān)公司碼市值(億元)(%)PE(x)PB(x)增長率*(%)長流程技術(shù)改寶鋼股份600019.SH1244.4613.906.3212.080.64造南鋼股份600282.SH208.3819.848.241