電力設(shè)備與新能源行業(yè)：TOPCon專題報告：滲透率加速提升全產(chǎn)業(yè)N型共振

TOPCon專題：滲透率加速提升，全產(chǎn)業(yè)N型共振證券分析師：曾朵紅2023年6月18日T0PC0N電池：性能優(yōu)異，N型時代主流選擇T0PCon產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速，各家百舸爭流N全產(chǎn)業(yè)協(xié)同共振投資建議及風(fēng)險提示22◆光伏電池新技術(shù)TOPCon率先發(fā)力，目前LP路線是主流，PE路線即將放量。復(fù)盤PERC電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，工藝承接BSF、量產(chǎn)效率破20%瓶頸+超額盈利是其完成對BSF取代的關(guān)鍵因素，目前PERC量產(chǎn)效率逐漸接近理論極限24.5%，亟需效率更高的N型電池破局。TOPCon電池理論效率28.7%，同時實驗室/量產(chǎn)效率達(dá)26.7%/25.3%，提效空間大同時兼容PERC產(chǎn)線，可通過技改轉(zhuǎn)換升級，成為存量PERC轉(zhuǎn)型最具性價比路線。TOPCon路徑方面，LPCVD已進(jìn)入主流成熟階段，PECVD即將放量。部分廠商采用PVD技術(shù)，實現(xiàn)了量產(chǎn)無繞鍍，但設(shè)備投資較大。捷佳偉創(chuàng)基于PE路線深耕，推出PE-poly設(shè)備，解決了繞鍍嚴(yán)重、石英件壽命短等痛點，同時爆膜等工藝問題通過驗證，業(yè)內(nèi)也已正式量產(chǎn)；多種工藝路徑各有千秋?！鬚/N同價在即，效率持續(xù)提升，2023年滲透率有望近30%。TOPCon放量關(guān)鍵在降本增效，拆分TOPCon電池成本可以看到，1)PConPERCGWW折舊成本增加1分，②銀漿方面，TOPCon銀耗約105mg/片，較PERC銀耗70mg/片單W成本增加2分，③其他方面，工序/電耗增加和良率降低使TOPCon成本增加約1分/W；結(jié)合TOPCon組件1毛2/W溢價，預(yù)計TOPCon整體超額收益8分+，經(jīng)濟(jì)性凸顯。未來硅片薄片化+超多主柵+高精度串焊技術(shù)+銀漿優(yōu)化有助于整體成本進(jìn)一步下降。增效方面，未來有望通過引入SE平臺、進(jìn)行雙面鈍化以及疊層電池技術(shù)等方式，實現(xiàn)效率進(jìn)一步提升。晶科能源56GW、鈞達(dá)股份44GW等龍頭廠商的TOPcon量產(chǎn)線均計劃在2023年落地，預(yù)計2023/2024年底TOPCon產(chǎn)能超460/750GW，滲透率分別達(dá)29%/66%。NTOPConNP型產(chǎn)業(yè)化加速，帶動硅料、硅片、銀漿、焊帶、膠膜等產(chǎn)品需求上nPE◆投資建議：看好2023年量利雙升并布局新技術(shù)的組件龍頭(晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、天合光能、通威股份，關(guān)注橫店東磁、億晶光電等)，純度高、盈利好的電池新技術(shù)龍頭(鈞達(dá)股份、愛旭股份)、和受益新技術(shù)迭代的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：N型銀漿 (關(guān)注聚和材料、帝科股份、蘇州固锝)、膠膜(福斯特、海優(yōu)新材)、SMBB焊帶(關(guān)注宇邦新材)、N型硅片(TCL中環(huán)、弘◆風(fēng)險提示：競爭加劇、技術(shù)突破不及預(yù)期、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。33 BSFPERC步即升級成PERC。BSF是初代光伏電池技術(shù)，其工藝流程是制備p-n結(jié)CF度高，國產(chǎn)化推動PERC加速崛起。最初PERC電池工藝流程僅包括7個簡單步驟，近年來逐漸新增了雙BSFPERC圖表：PERC設(shè)備國產(chǎn)替代BBSF背接觸→背線接觸PPERC% 3%4%3%4%創(chuàng)、晶備備創(chuàng)、豐方2%3%備Centrotherm創(chuàng)、理江蘇豐盛裝備、科5數(shù)據(jù)來源：中國光伏協(xié)會，東吳證券研究所VS1.1復(fù)盤：主流PERC技術(shù)，效率已接近極限◆單晶PERC電池效率接近效率極限。從目前實驗室效率看，天合2022年實現(xiàn)的24.5%轉(zhuǎn)換效率已接近PERCPERC率達(dá)到23.1%+，較tNNN轉(zhuǎn)化效率、高可靠性及產(chǎn)業(yè)化可行性，未來或?qū)⒊蓤D表：單晶PERC電池接近效率極限第一代第二代%6%.78%2.13%0%6%1%1%5%5%6%結(jié)構(gòu)及制備技術(shù)PCon在電池背面制備超薄氧化硅，再沉積摻雜硅薄層，二者共同形成鈍化接觸構(gòu)在電池片里同時存在晶硅/硅，非晶體硅存在能更好實現(xiàn)鈍化效果把正負(fù)電極都置于電池背面，減少反射入射光帶來的陰影損失66數(shù)據(jù)來源：摩爾光伏、東吳證券研究所抑制通過荷降低電阻損失減少鈍化1TOPCon技術(shù)原理：氧化硅+摻磷多晶硅的背鈍化工藝TOPConTOPCon構(gòu)的太陽電池。◆TOPCon技術(shù)原理：在電池背面制備一層超薄的隧穿氧化層(~1.5nm)和一層摻雜的多晶硅薄層，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)，電池基板以N型硅基板為主，使用一層超薄的氧化層與摻雜的薄膜硅鈍化電池的背后經(jīng)過退火重結(jié)晶并加強(qiáng)鈍化效果。背鈍化接觸結(jié)構(gòu)為硅片的背面提供了良好的表面鈍化，超薄氧化層可以使多子電子隧穿進(jìn)入多晶硅層同時阻擋少子空穴復(fù)合，進(jìn)而電子在多晶硅層橫向傳輸被金屬收集，從而關(guān)關(guān)鍵參數(shù)最高效率提最高效率提升77數(shù)據(jù)來源：光伏測試網(wǎng)，華晟新能源，東吳證券研究所2TOPCon優(yōu)勢：電池性能參數(shù)突出，理論極限高◆電池理論效率極限最高。從轉(zhuǎn)化效率來看，TOPCon電池的理論極限效率高達(dá)28.7%，高于HJT和PERC的TOPCon.4%NTOPCon023年4月中來N型nSchokleyQueisserLimit30%29.43%(SiLimit)t000%0%01%00%0%0%PERCPERCHJTCon溫升系數(shù)面率%光致衰減2%每年首年1%每年0.4%2%每年5%88數(shù)據(jù)來源：光伏測試網(wǎng)，華晟新能源，東吳證券研究所3TOPCon優(yōu)勢：產(chǎn)線兼容性高，承接PERC工藝升級◆TOPCon與PERC產(chǎn)線兼容性高。TOPCon相比PERC，主要新增了硼擴(kuò)散、隧穿氧化層、多晶硅沉積摻雜HJTHJT膜制成的混合型電池，核心結(jié)構(gòu)是雙面非晶硅薄膜和雙面TCO導(dǎo)電膜，與PERC電池結(jié)構(gòu)完全不同，因此工藝路線變化較大，與TOPConPERCHJT絨刻蝕(去BSG)背面Ox-i-Poly沉積散去PSG和繞鍍正面AlOx雙面SiNx兼容絨散激光制備SE去PSG和背結(jié)化背面AlOx雙面SiNx孔不兼容絨晶硅薄膜沉積雙面TCO膜沉積固化99數(shù)據(jù)來源：光伏測試網(wǎng)，華晟新能源，東吳證券研究所清洗制絨硼擴(kuò)散爐背面隧穿層+多晶硅+摻磷正背面PELP+磷礦+RCAPECVD+退火2000萬1200萬800萬3500萬3200萬4500萬清洗制絨硼擴(kuò)散爐背面隧穿層+多晶硅+摻磷正背面PELP+磷礦+RCAPECVD+退火2000萬1200萬800萬3500萬3200萬4500萬占比12%占比25%占比20%捷佳偉創(chuàng)拉普拉斯捷佳偉創(chuàng)激光海目星捷佳偉創(chuàng)金辰股份拉普拉斯拉普拉斯捷佳偉創(chuàng)樂新能源達(dá)捷佳偉創(chuàng)金辰股份捷佳偉創(chuàng)金辰股份拉普拉斯1.2TOPCON電池：基于PERC產(chǎn)線升級◆TOPCon電池可在PERC產(chǎn)線基礎(chǔ)上升級改造，單GW初始投資額為1.4-1.6億左右，基于PERC產(chǎn)線升級成本為4000-5000萬/GW。與P型電池相比，TOPCon電池將磷擴(kuò)散改為硼擴(kuò)散，增加了隧穿層、Poly層的制備，取消了激光開槽步驟。初始投資中清洗制絨設(shè)備800萬元，占比5%；硼擴(kuò)散爐成本2000萬，占比12%；刻蝕成本1200萬，占比7%；背面氧化隧穿及多晶硅摻雜相關(guān)設(shè)備成本分別為4500萬(LPCVD)和3500萬(PECVD)；雙面減反膜ERC下能夠進(jìn)行改造升級，升級成本為4000-5000萬/GW，主要系氧化隧穿及多晶硅、摻磷設(shè)備成本。W3500萬占比22%為股份捷佳偉創(chuàng)金辰股份110數(shù)據(jù)來源：捷佳偉創(chuàng)、拉普拉斯、東吳證券研究所注：自動化包括在每個設(shè)備投資額之中5TOPCon優(yōu)勢：整體成本低，量產(chǎn)性價比高◆相比HJT、XBC和鈣鈦礦電池，TOPCon成本優(yōu)勢突出：一方面，TOPCon可以延續(xù)PERC基礎(chǔ)設(shè)備配置，PERCHJTXBC和鈣鈦礦電池不兼容PERC產(chǎn)線設(shè)備，必須新建產(chǎn)電池片技術(shù)PERCTOPConHJTXBC鈣鈦礦釋義發(fā)射極鈍化和背面接觸隧穿氧化層鈍化接觸具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)叉指式背接觸ABX3系列金屬氧化物核心技術(shù)背鈍化硼擴(kuò)散和LPCVD/PECVD非晶硅/微晶薄膜沉積TCO制備，低溫漿料前表面陷光和鈍化技術(shù)、背表面摻雜技術(shù)鈣鈦礦薄膜制備、缺陷鈍化技術(shù)理論效率24.50%28.70%27.50%/單層31%，雙層35%，三層45+%實驗室效率24.50%26.70%26.81%26.7%(HBC)28+%量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率23.2-23.6%25.2-25.7%25.3-26%25.20%/溫升系數(shù)-0.38%/°C-0.32%/°C-0.26%/°C-0.30%/°C/雙面率75-80%85%90%單面為主/光致衰減首年2%每年0.45%首年1%每年0.4%首年2%每年0.25%//工藝步驟8-109-124-62+/生產(chǎn)成本0.4-0.5元/W0.4-0.5元/W0.5-0.7元/W1-2元/W1.5元/W設(shè)備投資額1-1.5億元/GW1.5-2億元/GW3.5-4億元/GW3+億元/GW10-13億元/GW優(yōu)勢性價比高可從現(xiàn)有產(chǎn)線升級工序少，轉(zhuǎn)換效率潛力大，薄片化降本潛力較大效率高效率高問題轉(zhuǎn)化效率接近理論極限技術(shù)壁壘較高，工藝制程增加，步驟多，影響良率技術(shù)壁壘高，無法利用現(xiàn)有設(shè)備，設(shè)備投資成本高成本高，技術(shù)難度大成本高1111數(shù)據(jù)來源：中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖，索比光伏網(wǎng)，東吳證券研究所6TOPCon路徑：鈍化方式殊途同歸，構(gòu)建SiO+POLY◆TOPCon工藝根據(jù)背鈍化方式不同可分為LPCVD、PECVD、PEALD+PECVD、PVDpolySi四種：VDALDPVD(真空濺射鍍膜)使材料沉積在被鍍工件上。中來所采用的POPAID就屬于PVD沉積氧化硅和多晶硅膜技術(shù)，解決了傳統(tǒng)路線量正面正面鈍化背面鍍膜背面隧穿層+多晶硅清洗制絨擴(kuò)散BSG去除和背面刻蝕絲網(wǎng)印刷燒結(jié)電/光注入測試分選化熱氧化/PECVD化熱氧化/PECVD化層制備式磷擴(kuò)旋涂磷擴(kuò)本征多晶硅摻雜多晶硅摻雜多晶硅摻雜多晶硅多晶硅薄膜摻雜 離子注入晶化處理(退火)繞鍍洗1212數(shù)據(jù)來源：捷佳偉創(chuàng)、拉普拉斯、東吳證券研究所CVDPVDpolySiLPLPCVDPECVDPEALDPVD題高低摻雜難易易易量好差好均勻性差長短短石英耗材/靶材大小大資小小大小小大尺寸硅片兼容性差氣體用量大效率偏低單獨處理113數(shù)據(jù)來源：PVinfoLink，東吳證券研究所LPCVD(低壓化學(xué)氣相沉積)PECVD(等離子體化學(xué)氣相沉積)明原理圖或化學(xué)反應(yīng)，沉積在襯底表面形成薄膜；膜摻雜方式本征/原位原位原位摻雜是沉積同時通入含雜質(zhì)氣體摻雜；其他摻雜方法需要在沉積本征薄膜后再次注入或擴(kuò)散。繞鍍問題重微LP路線無法避免非晶硅繞鍍，需額外工藝清除；PE會在硅片側(cè)面及正面邊緣區(qū)產(chǎn)生輕微且規(guī)則繞鍍，易去除能4200pcs沉積速率慢快LP受限于熱力學(xué)平衡效應(yīng)，無法顯著提升沉積速率；而PE可在非平衡態(tài)下實現(xiàn)提升沉積速率膜層質(zhì)量高膜耗材成本高低LP需定期停機(jī)維護(hù)，更換石英爐管/載具；PE非晶硅僅沉積在石墨舟上，需定期清洗耗高低LP對更高P-效率%-114數(shù)據(jù)來源：PVinfoLink，東吳證券研究所2.P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)2.12.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)◆薄片化推動TOPCon硅成本低PERC型約1分/W，硅片端成本基本打平。硅片減薄同時增加少子復(fù)合幾率及長波透光損失，但TOPCon電池可以通過鈍化等技術(shù)工藝消除相關(guān)負(fù)面影響，薄片化持130μm，相比PERC主流的150μm低20μm。我們根據(jù)硅業(yè)分會6月14日最新N/P型硅料價格80.5/72.4元/kg進(jìn)行測算，結(jié)果顯示TOPCon硅RCTOPCon電池在硅片端的成本與PERC持平。低2分/W。TOPCon電池效率更高，盡管N型硅片價格相較P型高7分/片，但功率攤薄后其硅片端成本更低。此外，外購硅片相較一體化廠商在硅片端成本高出約60-70%。技術(shù)PERCTOPCon電池效率(%)23.50%25.40%一體化廠商片功率測算電池片尺寸(mm)單片電池片功率(W)7.768.382.硅片端硅成本測算拉棒損耗6%6%硅片厚度(μm)金鋼線直徑(μm)磨料損耗(μm)00導(dǎo)輪槽距(μm)203良率(%)99.0%97.0%實際出片數(shù)(片/kg)39硅料含稅價格(元/kg)72.4080.50硅成本(元/W)0.140.133.硅片端非硅成本測算拉棒非硅成本(元/片)0.650.76切片非硅成本(元/片)非硅成本(元/W)40.12硅片端總成本(元/W)0.250.25外購硅片硅片價格(元/片).83.87硅片端成本(元/W)0.430.41116數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所2.12.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)2電池非硅：設(shè)備折舊、高銀耗及低良率帶來約4分/W成本上升◆目前TOPCon電池非硅成本比PERC高約4分/W，整體看總成本高約3-4分/W：Con能輔料及人力成本較PERC增加1分/W；TOPConTOPCon技術(shù)PERC電池效率(%)23.50%25.40%良率(%)良率(%)98.5%98.0%7.768.38瓦數(shù)(7.768.38電電池片尺寸(mm)備折舊測算生產(chǎn)設(shè)備價格(億/生產(chǎn)設(shè)備價格(億/GW)1.21.766折舊年限(年)66殘值率(%)殘值率(%)%%0.020.03單W折舊(元/0.020.032.2.漿料成本測算9銀漿耗量(mg/W9銀漿價格(元/銀漿價格(元/kg)539855750.050.070.050.07其他成本測算電能、輔料及人力成本(元/W)0.07電能、輔料及人力成本(元/W)0.070.080.0030.59良率成本(元/W)0.002電池非硅成本(元/W)0.14◆總體來看相比于◆總體來看相比于PERC電池，TOPCon電池的成本上升為約4分/W。硅成本(元/W)0.25電池總成本(元/W)0.39外購硅片廠商硅成本(元/W)硅成本(元/W)電池總成本(元/W)0.57117數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所0.140.20.55一體化廠商電池成本(元/W)0.39組件總成本(元/W)0.942.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)◆目前TOPCon組件端成本與PERC基本持平，整體看總成本高約3-4分/W：?1)膠膜方面，假設(shè)PERC組件所用EVA膠膜價格膠膜均價為12元/平米，計算得膠膜成本分別為8TOPCoTOPCon術(shù)PERC電池效率(%)23.50%電池效率(%)23.50%電池片尺寸(mm)22單片電池片功率(W)組件成本測算7.768.38CTM100.0%97.0%組件功率(W)559586組件面積(平米)2.572.57組件效率(%)21.77%膠膜含稅價(元/平米)膠膜成本(元/W)0.08玻璃含稅價(元/平米).5玻璃成本(元/組件效率(%)21.77%膠膜含稅價(元/平米)膠膜成本(元/W)0.08玻璃含稅價(元/平米).5玻璃成本(元/W)0.15其他輔材成本(元/W)0.22其他成本(元/W)0.1組件生產(chǎn)成本0.552)玻璃方面，假設(shè)光伏玻璃價格為18.5元/W，TOPCon組件功率更高攤薄成本，單瓦玻璃成本PERC約1分/W；0.09.53)其他輔材方面，TOPCon比PERC低約1分/W；◆總體來看，相比于PERC組件，TOPCon組件成本高約3-4分/W。0.430.97外購硅片廠外購硅片廠商硅成本(元/W)電池總成本電池總成本(元/W)1.121.13118數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所 2.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)4降本路徑多元，薄片化、降銀耗為主要方式◆TOPCon降本路徑多元，包括硅片端薄片化、非硅部分銀漿降低耗量等。在總體成本構(gòu)成中，當(dāng)硅料含稅價gW低銀漿耗量至90mg/片。TOPConTOPConPERC比(三環(huán)節(jié)一體化廠商)技術(shù)PERCTOPCon電池硅成本0.250.25電池非硅成本1.設(shè)備折舊生產(chǎn)設(shè)備價格(億/GW)2070單W折舊(元/W)0.020.032.漿料單片銀漿耗量(mg/片)9銀漿價格(元/kg)53985575單瓦成本(元)0.050.073.其他電能、輔料及人力成本(元/W)0.070.08良率成本(元/W)0.000.00電池非硅成本(元/W)0.140.18電池總成本(元/W)0.390.432.12.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)5硅價持續(xù)下行，薄片化成本降幅縮小，后續(xù)重點依靠提效及非硅降本！當(dāng)前硅料產(chǎn)能持續(xù)放量降元/kg下降至60元/kg，150mm與130mm硅片成本差異將從0.05元/W下降至0.01元/W。降本敏感性分析硅料含稅價格(元/kg)6080100150200250300硅料不含稅價格(元/kg)150mm硅片成本測算硅片厚度(mm)硅耗(g/W)硅成本(元/W)硅片端總成本(元/W)130mm硅片成本測算硅片厚度(mm)硅耗(g/W)硅成本(元/W)硅片端總成本(元/W)硅片端成本差異(元/W)0.010.010.020.030.040.040.052020數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所2.12.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)6銀漿降耗能夠進(jìn)一步帶動成本下降◆銀漿耗量90mg/片時單瓦成本再降1分！非硅成本上對銀漿耗量進(jìn)行成本測算，假設(shè)不含稅銀漿價格為對成本影響術(shù)TOPCon本測算1.設(shè)備折舊生產(chǎn)設(shè)備價格(億/GW)單W折舊(元/W)2.漿料單片銀漿耗量(mg/片)859095100105單片銀漿耗量(mg/瓦)銀漿價格(元/kg)單瓦成本(元)3.其他電能、輔料及人力成本(元/W)良率成本(元/W)電池非硅成本(元/W)電池總成本(元/W)0.420.420.420.430.43221數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所2.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)2.1P/N同價在即，降本增效持續(xù)推進(jìn)7TOPCon實現(xiàn)8分+超額收益，經(jīng)濟(jì)性凸顯！◆TOPCon整體超額收益為4分，經(jīng)濟(jì)性已然體現(xiàn)！根據(jù)PVInfolink6月14日最新報價，雙面TOPCon組件 WN發(fā)電量增益已經(jīng)得到終端認(rèn)可。而TOPCon組件總成本較PERC高0.03-0.04元/W，整體TOPCon已實現(xiàn)超 雙面雙玻PERC組件182mm(左軸)TOPCon組件溢價(右軸)0PERCTOPCon片端端成本價益8分+/W222數(shù)據(jù)來源：PVinfolink，東吳證券研究所2.22.2提效路徑多元，未來空間廣闊1TOPCon提效空間廣，效率有望達(dá)到27%◆TOPCon提效的核心在于降低電學(xué)損失，包括SE、雙面POLY、全域鈍化以及疊層電池等方法。TOPCon◆目前主流效率在25%-25.5%之間，未來提效路徑多元空間廣闊。當(dāng)前各家廠商N型電池效率提升速度較，主流效率在25%以上，未來有望通過引入SE平臺、進(jìn)行雙面鈍化以及疊層電池技術(shù)突破等方式，實現(xiàn)效率進(jìn)一步提升。223數(shù)據(jù)來源：晶科能源官網(wǎng)，ContinouslyEvolvingTech，拉普拉斯，英利能源，東吳證券研究所擴(kuò)洗制絨擴(kuò)散光摻雜擴(kuò)洗制絨擴(kuò)散光摻雜爐氧化形成SE設(shè)備數(shù)量需較低一次硼形成摻雜區(qū)洗制絨光開模形成摻區(qū)擴(kuò)設(shè)備數(shù)量增長2.2提效路徑多元，未來空間廣闊◆TOPCon中SE技術(shù)與PERC中的SE原理類似，在電極內(nèi)/外進(jìn)行高/低濃度摻雜，能夠提高硅片少子壽命，提高電池效率。SE(選擇性發(fā)射極技術(shù))是指在金屬正極與硅片接觸部位及其附近進(jìn)行高濃度摻雜形成P++層，而在電極以外的區(qū)域進(jìn)行低濃度摻雜形成P+層。該技術(shù)既可確保硅片和電極之間有較低的接觸n。隧層洗224數(shù)據(jù)來源：太陽能學(xué)報，拉普拉斯官網(wǎng)，東吳證券研究所2.22.2提效路徑多元，未來空間廣闊3雙面POLY：正面鈍化進(jìn)一步提效，雙面TOPCon潛力足目前TOPCon電池僅在后表面進(jìn)行鈍化，前表面仍采用傳統(tǒng)電池結(jié)構(gòu)。為進(jìn)一步降低電池表面載流子復(fù)合速率、減小接觸電阻，y◆N型雙面鈍化結(jié)構(gòu)由上下鈍化、隧穿層組成。雙面鈍化接觸電池的硅片基體正面設(shè)有多晶硅層，基體的背面為P摻雜的poly鈍化層。不同于雙面鈍化僅在電極下方進(jìn)行P-poly，全域鈍化技術(shù)對電池正面整體制制備Si02薄膜硅片清洗與制絨表面拋光雙面生長多晶硅薄膜磷磷注入摻雜 (背面)制備金屬硼電極制備SiNx膜硼注入摻雜 (正面)225數(shù)據(jù)來源：《n型雙面TOPCon太陽電池鈍化技術(shù)》，東吳證券研究所全背電極-全鈍化接觸結(jié)構(gòu)2.2全背電極-全鈍化接觸結(jié)構(gòu)2.2提效路徑多元，未來空間廣闊◆TBC兼具IBC與TOPCon優(yōu)勢，能夠進(jìn)一步提高效率。TBC指Topcon與IBC技術(shù)的結(jié)合，該種工藝綜合了C◆TBC技術(shù)更復(fù)雜，需同時解決IBC與TOPCon的生產(chǎn)工藝問題。相較于TOPCon，TBC主要增加了背面電穿氧化層及P+多晶硅、沉積鈍化膜、在硅片的背面印刷電極等，整體工藝更為復(fù)雜。單面鈍化接觸結(jié)構(gòu) (半鈍化接觸結(jié)構(gòu))正面polyfingerSE+背面鈍化接觸結(jié)構(gòu)(全鈍化接觸結(jié)構(gòu))2626數(shù)據(jù)來源：中科院寧波材料所，東吳證券研究所2.22.2提效路徑多元，未來空間廣闊◆疊層電池技術(shù)能提高太陽能利用率，鈣鈦礦+晶硅電池技術(shù)前景巨大，有望突破效率極限。疊層結(jié)構(gòu)用寬/窄帶隙電池吸收高/低能量光子，從而能夠提高太陽能利用率，提高電池效率。鈣鈦礦適合構(gòu)建成為和作為頂電池的鈣鈦礦結(jié)構(gòu)。通過鈣鈦礦電池與晶硅電池疊層的方式，可以突破傳統(tǒng)晶硅電池理論效率源的研究人員已研制出效率達(dá)到27.6%的單片鈣鈦礦/TOPCon疊層器件；天合也積極投入鈣鈦礦技術(shù)相 27數(shù)據(jù)來源：全球光伏，東吳證券研究所3.TOPCon產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速，各家百舸爭流3.13.1TOPCon產(chǎn)能梳理◆2023年TOPCon大幅擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展迅速，一線廠商產(chǎn)能布局領(lǐng)先。2023年起各廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)Con技術(shù)路線22Q122Q222Q322Q422末產(chǎn)能 (GW)23Q123Q223Q323Q423末產(chǎn)能 (GW)24末產(chǎn)能 (GW)合肥一期海寧一期合肥二期海寧二期11GW海寧6.5GW楚雄6.5GW851.36GW揚州一期揚州二期57.382鈞達(dá)股份滁州一期8滁州二期10GW淮安一期淮安二期13GW4460天合光能宿遷8GW10.5預(yù)計全年新增投4060-爾多斯80-宿遷8GW揚州14GW泰國8GW通威股份山GW1GW中試9.5山16GW25.567.5新能92525泰州4GW7.64GW11.619.6弘元綠能-徐州二期14GW24協(xié)鑫集成-蕪湖一期20億晶光電-滁州一期其他-11.510232.5計92.4463.4753.6229數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所TOPCONGWTOPCON產(chǎn)量(GW)TOPCONGWTOPCON產(chǎn)量(GW)%0082 66% 463 143925%6202120222023E2024E3.1TOPCon產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速2TOPCon確定主流地位，滲透率加速提升◆TOPCon確定主流地位，滲透率加速提升！PERC效率已達(dá)頂點，N型時代加速來臨，TOPCon確定行業(yè)主流地位，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，我們預(yù)計2023年底TOPCon總產(chǎn)能將超過460GW，全年滲透率提升至約29%，24年滲透率進(jìn)一步提升，預(yù)計達(dá)66%！◆高效率+高功率TOPCon組件已至，電池廠商布局一體化產(chǎn)能！現(xiàn)階段TOPCon量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率超過25%，組件功率向高功率方向演進(jìn)，頭部企業(yè)在技術(shù)上存在動態(tài)領(lǐng)先優(yōu)勢。技術(shù)路線方面，LPCVD已進(jìn)入主流成熟階段，PECVD即將放量。光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能不平衡現(xiàn)象長期存在，利潤分配在各環(huán)節(jié)有較大波動。供給擠壓之下一體化組件龍頭盈利能力相對穩(wěn)健，頭部電池組件企業(yè)積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局一體化產(chǎn)能。司線轉(zhuǎn)換效率最大組件瓦數(shù)體化情況實驗室26.4%，量產(chǎn)254%5W(182mm2x78片)硅片+電池+組件合25.3%W(210R2x66片)，西寧布局硅料+硅片+組件輔材量產(chǎn)25.5%(182mm)最大700W(210mm)主流575W(210mm2x72片)+背板25.3%0W(182mm2x78片)硅片+電池+組件通威量產(chǎn)25.7%(182mm)690W(210mm2x66片)580W(182mm2x72片)硅料+電池+組件鈞達(dá)/捷泰量產(chǎn)25%+W82mm2x72片)一道新能產(chǎn)25.2%Wmmx)正泰新能產(chǎn)25.3%00W(210mm2x66片)0W(182mm2x72片)協(xié)鑫集成組件效率22%+685W(210mm)575W(182mm)綠能實驗室26.4%，量產(chǎn)25.4%5W(182mm2x78片)硅片，布局電池+組件問題3.1TOPCon產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速問題3TOPCon產(chǎn)品受到青睞，組件招標(biāo)份額不斷提升TOPCon新近組件招標(biāo)項目中，TOPCon產(chǎn)品因其發(fā)電增益高受中核匯能6GW組件招標(biāo)中TOPCon占比33%，同時報價相較PERC溢價約8分/W。華能及大唐招標(biāo)項目中TOPCon組件占比均達(dá)50%，報價相較PERC組件分別高出6.5分/W及8.2分/W。圖表：2月中核匯能6GW組件招標(biāo)(N型占比42%)包件組件要求模價價件1WppWp上3件2TOPConWp上2件3HJTWp42%Con價圖表：4月華能6GW組件招標(biāo)(N型占比50%)段采購組件型號容量(GW)報價(元/W)均價(元/W)段一雙玻段二雙玻段三3N型溢價圖表：4月大唐8GW組件招標(biāo)(N型占比50%)段標(biāo)段名稱量(GW)報價(元/W)均價(元/W)段一P型單晶PERC光伏組件4段二4N型溢價331數(shù)據(jù)來源：智匯光伏、東吳證券研究所02023/1/142023/2/142023/3/142023/4/142023/5/142023/6/14N型溢價(右)單晶PERC+182雙面Topcon+1823.1TOPCon產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速4TOPCon電池較PERC溢價約1毛，有望保持盈利優(yōu)勢◆當(dāng)前TOPCon電池較PERC溢價約9分，價格優(yōu)勢明顯。根據(jù)PVinfoLink6月14日最新電池報價，182雙電池廠商TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張計劃逐步落地，2024年TOPCon溢價空間或?qū)⒒芈洌A(yù)計旺盛需求下圖表：N/P電池片單價及N型溢價(元/W)0圖表：N/P電池單瓦盈利預(yù)測(行業(yè)平均水平，元/W)02023E2024ENP型單瓦盈利332數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東吳證券研究所3.23.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展1晶科能源：量產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)先，技術(shù)突破持續(xù)領(lǐng)先◆N型TOPCon電池片加速投產(chǎn)，量產(chǎn)效率已達(dá)25.4%，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司是國內(nèi)最早對N型組件進(jìn)行量產(chǎn)發(fā)布的一線組件制造商。公司TOPCon電池創(chuàng)造了26.4%的實驗室轉(zhuǎn)換效率，兩年7次打破N型TOPCon◆截至2022年底已建成N型產(chǎn)能35GW，預(yù)計23/24年N型產(chǎn)能將達(dá)56/85GW。截至22年底公司已有GWTOPCon8GW、海寧一期8GW、合肥二期8GW和海寧二期11GW；預(yù)計至56GW一體化項目一二期24Q1-Q2投產(chǎn)。公司預(yù)計2023年N型出貨占比在60%以上。圖表：晶科能源N型TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)26.4%圖表：晶科能源N型TOPCon電池產(chǎn)能情況點產(chǎn)能(GW)產(chǎn)效率態(tài)合肥一期8Q產(chǎn)海寧一期8Q產(chǎn)合肥二期8產(chǎn)能爬坡中海寧二期寧Q雄QQQ源：晶科能源官網(wǎng)，東吳證券研究所3.23.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展激光轉(zhuǎn)印、雙面鈍化等技術(shù)方面加大研發(fā)投入，目前公司已經(jīng)量產(chǎn)的TOPCon1.0產(chǎn)品量產(chǎn)效率達(dá)25.2%，TOPCon轉(zhuǎn)換效率提升至25.8%?！鬘型TOPCon已投產(chǎn)產(chǎn)能31GW，在建產(chǎn)能13GW。公司建成及規(guī)劃中的生產(chǎn)基地有3處，規(guī)劃年產(chǎn)能53.5GW。上饒基地?fù)碛?.5GW大尺寸P型PERC產(chǎn)能，產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率達(dá)23.5%。滁州基地規(guī)劃18GWN型W項目規(guī)劃線能間州基地一期州基地二期安基地一期安基地二期項目情況項目名稱的展光SE項目率提升工藝開發(fā)降低工藝開發(fā)率提升發(fā)中334數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所2021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04182研發(fā)效率(%)圖表：2021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04182研發(fā)效率(%)圖表：TOPCon電池效率趨勢26%26%25%25%24%24%23%23%22%210研發(fā)效率(%)182量產(chǎn)效率(%)圖表：通威TOPCon電池產(chǎn)能規(guī)劃目能產(chǎn)時間眉山TOPCon中試眉山三期山一期山二期成都雙流3.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展◆TOPCon平均量產(chǎn)效率25.5%+。眉山8.5GWTOPCon產(chǎn)線23年4月已滿產(chǎn)發(fā)揮，目前平均轉(zhuǎn)換效率已在主流182-72版型上進(jìn)一步探索，相較182-72TOPCon組件功率再提升25~30W，單塊組件功率超600W。◆2023年底TOPCon電池投產(chǎn)產(chǎn)能將超20GW。22年底公司電池產(chǎn)能達(dá)70GW，其中182mm及以上尺寸產(chǎn)能占比95%+，公司預(yù)計23年電池出貨將達(dá)70GW。TOPCon產(chǎn)能方面，22年底公司已有9.5GWon3535數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所3.23.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展◆TOPCon產(chǎn)能加速投產(chǎn)，72版型組件最高功率可達(dá)630W。截至23年6月，公司已投產(chǎn)7.3GWTOPCon電23年5月，公司推出的N型新型組件DeepBlue4.0Pro基于182mm*199mm尺寸矩形硅片，結(jié)合高密度◆23年全年組件出貨目標(biāo)60-65GW，其中N型出貨占比30%。公司預(yù)計至23年底硅片/電池/組件產(chǎn)能將達(dá)效率進(jìn)展圖26%201120122013201420152016201720182019202020212022N型雙面(研發(fā)/N型雙面(研發(fā)/中試)建電池產(chǎn)能統(tǒng)計項目產(chǎn)能投產(chǎn)時間寧晉一期.3GW2022Q3寧晉二期6GW2023M5揚州一期GW2023M7揚州二期GW2023M9GW2023M9石家莊GW23M12-24M1東臺GW23M12-24M1336數(shù)據(jù)來源：晶科能源官網(wǎng)，東吳證券研究所3.23.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展 ◆新型i-TOPCon電池量產(chǎn)效率25.3%+，210R差異化明顯。23年5月SNEC展公司發(fā)布了全新升級的i-TOPConAdvanced技術(shù)依托210R創(chuàng)新矩形電池、大面積激光摻雜硼選擇性發(fā)射極技術(shù)、首創(chuàng)式背平面微iTOPCon，目前正在實驗室開發(fā)◆23年底TOPCon電池產(chǎn)能預(yù)計將提升至40GW。22年底公司電池/組件產(chǎn)能已達(dá)50/65GW，其中TOPCon池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率公司轉(zhuǎn)換效率TOPCon電池(量產(chǎn)效率)TOPCon+鈣鈦礦疊層.5%(實驗室效率)升目標(biāo))圖表：天合光能N型產(chǎn)能統(tǒng)計點能產(chǎn)時間遷淮安一期淮安二期西寧337數(shù)據(jù)來源：公司公告、公開資料，東吳證券研究所點點能投產(chǎn)時間新區(qū)投產(chǎn)州GW多斯TOPCon電池Q3.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展行的IntersolarEurope上面正式宣布，經(jīng)歐洲太陽能測試機(jī)構(gòu)ESTI權(quán)威認(rèn)證，隆基綠能在商業(yè)級絨面CZ硅片上實現(xiàn)了晶硅-鈣鈦礦疊層電池展示了晶硅-鈣鈦礦疊層電池作為一種新型電池技術(shù)的顯著效率優(yōu)勢?！鬑PBC+TOPCon實現(xiàn)對高端及地面市場全覆蓋。公司HPBC電池量產(chǎn)效率超25%，產(chǎn)能方面，西咸新區(qū)MWGW高帶給客戶更多發(fā)電增益，公司TOPCon組件主要面向地面圖表：隆基綠能各電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率圖表：隆基綠能N型產(chǎn)能統(tǒng)計N型電池技術(shù)公司轉(zhuǎn)換效率HPBC電池量產(chǎn)效率)P型TOPCon電池.19%(實驗室效率)N型TOPCon電池.21%(實驗室效率)N型HJT電池.50%(實驗室效率)自研硅HJT.81%(實驗室效率)鈦礦疊層電池33.5%(實驗室效率)338數(shù)據(jù)來源：公司公告、公開資料，東吳證券研究所3.23.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展7正泰新能：布局N型TOPCon高功率組件◆已投產(chǎn)12GWTOPCon電池產(chǎn)能，量產(chǎn)平均效率達(dá)25.3%。2022年7月25日，公司海寧三期4GW首片◆推出ASTRON系列TOPCon組件，效率可達(dá)22.1%，單板功率可達(dá)700W。正泰新能采用高效n型TOPCon雙面電池、n型大硅片、高可靠性封裝、超無損激光切割、多主柵+半片設(shè)計、優(yōu)化邊框+雙層高公告，擬整體剝離光伏組件正泰新能后對外出售ononnGWGW組件完成首片下線圖表：正泰TOPCon產(chǎn)能地產(chǎn)能(GW)間期W期3939數(shù)據(jù)來源：SolarZoom、公司公告，東吳證券研究所3.23.2電池：企業(yè)新技術(shù)進(jìn)展8中來股份：TOPCon效率25.5%+，實驗室最高效率26.7%◆TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率≥25.5%，實驗室最高轉(zhuǎn)化效率達(dá)26.7%。公司推出新一代J-TOPCon2.0n型高效太陽能電池技術(shù)和工藝，其中182-16BB超高效單晶雙面n型TOPCon電池，實驗室最高轉(zhuǎn)化效率達(dá)◆現(xiàn)有TOPCon產(chǎn)能7.6GW，在建TOPCon產(chǎn)能12GW。2022年8月公司在泰州累計投建的N型TOPCon圖表：中來在建TOPCon產(chǎn)能TOPCon項目能展州工廠項目(一期8GW)剩余4GW正在有序推進(jìn)中，預(yù)計于23年年內(nèi)投產(chǎn)工廠項目(二期8GW)正在有序推進(jìn)中，計劃爭取在2023年完成建設(shè)4040數(shù)據(jù)來源：SolarZoom、公司公告，東吳證券研究所4.步入N時代，全產(chǎn)業(yè)協(xié)同共振系統(tǒng)集成N型電池片、組件N型硅料系統(tǒng)集成N型電池片、組件N型硅料鏈4.111 NE式光伏站銀漿銀漿帶POEPOE膠膜&POE粒子4242數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，東吳證券研究所硅料類型硅料類型質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)級密程度致密程度要求較高，菜花料、次級料無法適用可用菜花料、次級料含氧、碳量要求較高，防止電池同心的產(chǎn)生相對要求較低硅料純度純度較高，檢測電阻一般需大于100Ωcm或者檢測不出電阻率純度相對較低，檢測電cm破碎程度要求破碎尺寸70mm以下大于70mm流程初始投資額N境更好，初始投資額更大循環(huán)回收N重新用于硅料◆N型硅料品質(zhì)等級更高，國內(nèi)供應(yīng)比例有望提高。N型產(chǎn)品對硅料品質(zhì)要求更高，目前N硅料要求電子二級以上等級，比P型料高兩個等級，技術(shù)指標(biāo)差距在2-10倍。目前大全/通威/新特N型的產(chǎn)能儲備較充足，未來伴隨N型需求不斷增加，主流廠家N型產(chǎn)能儲備逐漸釋放，國內(nèi)供應(yīng)比例相應(yīng)提高?！鬘型硅料溢價0.8萬元/噸，N型需求增加，溢價預(yù)計進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，目前N型料相比P型溢價0.8萬元/噸，未來隨硅片薄片化進(jìn)程加速，N型硅片競爭激烈，N型料的需求增加，滲透率逐步提高，溢價將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時N型料生產(chǎn)壁壘較高，具有N型生產(chǎn)能力的硅料企業(yè)有盈利優(yōu)勢，硅料行業(yè)盈利差異將再次被拉開。公司名稱N型產(chǎn)能儲備大全新能源新疆產(chǎn)能60%-70%可拉N型，內(nèi)蒙產(chǎn)能100%可拉N型通威所有產(chǎn)能均可以滿足N、P需求；2018年后，所有新建項目均定位為N型硅料高純晶硅新特N型產(chǎn)能占比約70%N/502023/5/102023/5/172023/5/242023/6/12023/6/82023/6/14所202120222023202120222023E2024E2025E2N型硅片：相較于P型更高的極限效率和溢價◆TOPCon所使用的N型硅片相較于P型硅片可達(dá)到極限效率更高。P型硅片在拉晶工藝中摻雜硼元素，而N。圖：N/P硅片價格趨勢及溢價水平(元/片)圖：2021-2025E不同類型硅片出貨量的市場份額(單位：%)76543溢價(右軸)N型-182(左軸) P(左軸)202306/04/202305/05/202311/05/202301/06/20230.350.3050.100.050.00100%80%60%40%20%0%多晶硅片N型單晶硅片P型單晶硅片鑄錠單晶硅片3N型硅片發(fā)展趨勢：薄片化、差異化◆N型硅片推動減薄，PN切換推動150um到130um滲透。在降本增效下目標(biāo)下，各家積極推進(jìn)薄片化，受益硅片尺寸結(jié)構(gòu)改善、薄片化、新產(chǎn)能釋放，支撐龍頭廠商盈利水平。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年P(guān)型硅片平均厚度約155μm、較晶科、通威等龍頭公司采用矩形硅片技術(shù)，硅片端各廠商如晶澳/晶科/通威/天合，均全面采用182以上大尺寸，覆蓋公司產(chǎn)品電池技術(shù)尺寸晶澳科技JAM72D40LB系列TOPCon182mm*188mmJAM72D42LB系列182mm*199mm晶科能源TigerNeoTOPCon182mm*182mm182mm*192mm182mm*182mm通威TWMNG-72HDTOPCon182mm*192mm天合光能N型至尊TOPCon210mm*210mm210mm*182mm210mm*182mm182mm*182mm圖：硅片厚度變化趨勢(μm)(上)；龍頭廠商薄片化的進(jìn)度(下)p厚度-n型硅片-TOPCon202120222023E2024E2025E2027E2030E150μm130μm150μm產(chǎn)品可實現(xiàn)單次切片數(shù)2500片，形成100μm左右厚度的硅片，并保證良品率在90%以上。份與行業(yè)上下游龍頭進(jìn)行聯(lián)合研發(fā)，推出異質(zhì)結(jié)專用的超薄半片硅片 (210mm*105mm*120μm)，已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。m4.3配套輔材：光伏銀漿4.3配套輔材：光伏銀漿1N型電池銀耗提升，正銀性能要求提高◆與P型電池相比，N型電池技術(shù)銀漿消耗量大幅提升。截至目前，行業(yè)內(nèi)182尺寸PERC電池平均正面銀耗約60mg/片，背面銀耗約20-30mg/片，由于背面固含量為60%，換算成正銀約15mg/片，所以銀耗總計75mg/片；對于182尺寸TOPCon電池，行業(yè)龍頭正面銀耗已降至47mg/片，背面銀耗57mg/片，合計約104-105mg/片；HJT電池只有166和210尺寸，換算成182尺寸銀耗約為160-170mg/片。與P型電池正銀消耗量相比，TOPCon電池銀漿消耗量(正銀+背銀)平均約為1.5倍。◆正面銀漿性能要求高，對電池片性能影響大。正面銀漿需要實現(xiàn)更多的功能和效用，對產(chǎn)品的技術(shù)要求較背面銀漿更高，其主要作用是匯集、導(dǎo)出光生載流子，為保證電池片的光電轉(zhuǎn)化效率，正面銀漿需具備印刷性能好、高寬比高的基本要求，還需與硅晶片形成良好的歐姆電阻并降低接觸，具備較高的制備難度和技術(shù)壁壘。TOPCon背面銀漿與PERC正面銀漿差異不大，但由于TOPCon電池存在正面硼擴(kuò)發(fā)射極需求，正面需要銀鋁漿，因此TOPCon銀漿價值量和耗量相較PERC更高，隨著TOPCon電池滲透率的持續(xù)提升，銀漿需求有望保持旺盛。正面銀漿(mg/片)背面銀漿(mg/片)182mmPERC182mmTOPCon47HJT(換算成182mm)0-170(雙面低溫銀漿)圖：2021-2030E各類電池銀漿消耗量變化趨勢(單位：mg/片)0202120222023E2025E2027E2030E n446數(shù)據(jù)來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、東吳證券研究所4.3配套輔材：光伏銀漿4.3配套輔材：光伏銀漿2銀漿市場空間持續(xù)增長，國產(chǎn)比例提升◆隨TOPCon滲透率持續(xù)提升，銀漿市場空間持續(xù)增長。我們預(yù)計PERC銀漿耗量在23年末前穩(wěn)定保持11噸/GW，24-25年將降低至9.5噸/GW；同時21-25年TOPCon銀漿耗量將從15噸/GW降低至10噸/GW，銀漿價格保持小幅下滑趨勢，測算23年銀，國產(chǎn)75%。大陸企業(yè)中，聚和股份、帝科股份、晶銀新材(蘇州固锝)占據(jù)主要市場份額，202120222023E2024E2025E光伏裝機(jī)(GW)240375481586電池片需求量(GW)211306462578703PERC占比99%95%72%35%5%PERC需求量209291333260銀漿耗量(噸/GW)9.59.5銀漿價格(萬元/噸)550500450450450銀漿空間(億元)126.4160.1164.8111.275.2同比增長13.4%26.6%3.0%-32.6%-32.3%TOPCon占比%28%65%85%TOPCon需求量2.0.0129.0375.7597.6銀漿耗量(噸/GW)銀漿價格(萬元/噸)620615610605600銀漿空間(億元)8611.9986.56227.30358.53同比增長-5448%6218%1626%577%合計市場空間(億元)128.3172.0251.4338.4433.8同比增長15.0%34.1%46.1%34.6%28.2%其他25%份1%固锝2017201820192020202120224747數(shù)據(jù)來源：各公司公告、中國光伏行業(yè)協(xié)會、全球光伏、東吳證券研究所4.3配套輔材：光伏焊帶4.3配套輔材：光伏焊帶SMBB◆MBB到SMBB是組件技術(shù)迭代的方向，核心原因是可以提效降本。超級多主柵技術(shù)(SMBB)是指主柵數(shù)量為12及以上的新ConBB圖：光伏焊帶產(chǎn)品發(fā)展趨勢圖：主柵數(shù)量增加將降低組件總功率損失(W，mm)%202220232024202520272030TOPCON電池片-9/10BB(%)TOPCON電池片-11BB(%)TOPCON電池片-16BB(%)4848數(shù)據(jù)來源：天合光能、中國光伏行業(yè)協(xié)會、東吳證券研究所2022202320222023E2024E2025E裝機(jī)全球(GW)240375480585容配比292525對應(yīng)組件需求(GW)309.6468.8600.0702.0焊帶需求單GW組件500噸焊帶需求(萬噸).523.430.035.1單GW組件550噸焊帶需求(萬噸).025.833.038.6單GW組件600噸焊帶需求(萬噸).628.136.042.14.3配套輔材：光伏焊帶4SMBB焊帶受益于TOPCon放量有望增加出貨◆電池片加速從P型轉(zhuǎn)到N型，TOPCon的量逐漸增加，SMBB焊帶需求增大。借助N型TOPCon電池片23年持續(xù)放需求有望達(dá)到480/585GW，對應(yīng)組件需求為600/702GW，按1GW光伏組件所需光伏焊帶500噸、550噸和600噸的不同情況模擬計算，到2025年全球光伏焊帶市場需求量分別為35.1萬噸、38.6萬噸、42.1萬噸，按6.85萬元/噸◆SMBB焊帶替代MBB焊帶的趨勢逐漸明顯。2022年MBB/SMBB焊帶市場規(guī)模分別為85%/9%，我們預(yù)計2023年SMBB焊帶市場規(guī)模將增至25%，同時MBB焊帶將減至60%。202120222023EMBB焊帶(P型)占比(%)SMBB焊帶(N型)占比(%)市場需求量(萬噸)00市場需求量(萬噸)000.1單GW組件500噸單GW組件550噸單GW組件600噸449數(shù)據(jù)來源：各公司公告、東吳證券研究所0%問題40%問題 52023年N型+雙玻占比提升，◆雙?；?N型化拉動POE需求提升。1)單玻P型組件主要采用上下EVA膠膜封裝，雙玻組件背面PID現(xiàn)象更嚴(yán)重，因此需要抗PID性能更好的POE/EPE封裝以保護(hù)電池。2)N型TOP電池的PN結(jié)與P型相反，正面PID大于背面，而正面對轉(zhuǎn)化效率至關(guān)重要，需要用抗PID性能更好的POE保護(hù)。POE具有更低的水汽透過率、更高的體積電阻率以及更高的抗PID性能，同時更耐高溫、低溫、老化和抗紫外線性能更好，更適合N型雙玻的封裝需求?！粑覀兗僭O(shè)2024年裝機(jī)量達(dá)480GW，則對應(yīng)的組件出貨共576GW，根據(jù)PVInfoLink預(yù)測的各類電池占比，我們預(yù)計2024年P(guān)ERC/TOPCon/XBC/HJT的產(chǎn)量分別為184/337/19/19GW。我們分為三種情景進(jìn)行討論(假設(shè)EPE層中EVA、POE、EVA比例分別為1:2:1)。?(1)高封裝要求情景：TOPCon和HJT均采用POE+POE封裝方式，XBC采用EVA+POE的封裝方式，雙玻PERC采用EVA+EPE封裝。?(2)中性封裝要求情景：單玻TOPCon與XBC均采用EVA+POEPERC采用EVA+EPE封裝。?(3)低封裝要求情景：TOPCon、XBC與雙玻PERC均采用EVA+EPE封裝方式，HJT采用EPE+EPE封裝?！艨紤]分情形測算，高/中/低封裝要求下2023年P(guān)OE需求達(dá)75/69/33萬噸，2023年光伏級POE產(chǎn)能約43萬噸，考慮2022年市場端囤積大約10萬噸POE粒子，2023年預(yù)計POE供給約53萬噸；則低封裝要求可完全滿足需求，中/高封裝要求缺口，2023年組件從高封裝要求(POE)逐漸轉(zhuǎn)化為低封裝要求(EPE)過程中POE粒子或存在階段性POE圖：全球光伏級POE供需測算光伏POE需求2020202120222023E2024E全球裝機(jī)量(GW)0容配比全球組件出貨量(GW)0PERC組件占比N型組件占比TOPCon其他占比%組件產(chǎn)量:PERC雙玻占比PERC雙玻產(chǎn)量3TOPCon227每GW粒子需求(萬噸)POE需求-高封裝要求：PERC(雙玻)PCON21POE合計5.427.4920.4776.07175.67POE需求-中性封裝要求：PERC(雙玻)PCON512121POE合計5.427.4918.8569.24156.30圖：雙面及N型組件占比(%)圖：雙面及N型組件占比(%)PERC(雙玻)TOPCon21POE合計5.427.4913.1633.3855.63雙面組件滲透率(%)N型組件滲透率(%)2020202120222023E2024E2025E5050數(shù)據(jù)來源：《聚烯烴彈性體和塑性體產(chǎn)品及應(yīng)用現(xiàn)狀》，PVInfoLink，東吳證券研究所膜類型勢圍膜類型勢圍VA，高透光率性差，抗PID性要求一般的普件高反射率，高發(fā)電效率，抗PID，水汽阻隔，線路保護(hù)較高玻、薄膜組下層封裝降低PID,水汽阻能強(qiáng)，高體積電，耐候性，高透率價格較高，背板粘結(jié)力低，交聯(lián)反應(yīng)速率慢，功能助劑易析出，透光率偏低PID及EVA層壓工藝格介于EVA和POE劑易保質(zhì)期較短000EV