第7章國際金融風險管理

第七章

國際金融風險管理

國際金融風險管理是國際貿(mào)易、國際融投資與跨國經(jīng)營管理的重要內(nèi)容。本章要求學生了解國際金融風險的一般含義、特征與類型，特別是外匯風險的含義與類型；掌捂外匯風險管理的原則與基本方法，企業(yè)外匯風險的構成與管理，外匯銀行外匯風險的構成與管理，國際融資中的國家風險管理的含義，國際投資中的政治風險管理的含義及國際金融操作風險的特征。并能將這些原理和方法運用于國際金融風險管理實務中。學習要求第一節(jié)國際金融風險管理概述第二節(jié)外匯風險概述第三節(jié)

外匯風險管理第四節(jié)

其他國際金融風險管理

學習內(nèi)容第一節(jié)國際金融風險管理概述一、國際金融風險的概念

1、國際金融風險是指在國際貿(mào)易和國際投融資過程中，由于各種事先無法預料的不確定因素帶來的影響，使參與主體的實際收益與預期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的機會或可能性。

2、國際金融風險概念的幾點說明：

（1）國際金融風險主要研究在國際貿(mào)易和國際投融資過程中存在或發(fā)生的風險，并分析此類風險對貿(mào)易行為、投資行為和資金運用的影響。（2）國際金融風險的研究將國際金融風險作為在開放經(jīng)濟條件下，社會經(jīng)濟運行的一種宏觀經(jīng)濟機制來看待。國際金融風險管理的目的是使一個國家或地區(qū)、機構的經(jīng)濟活動在開放經(jīng)濟系統(tǒng)中形成一套自我調節(jié)和自我平衡的機制。（3）國際金融風險的研究把國際金融對資金籌集者和資金經(jīng)營者的影響看成是雙重的，即帶來損失或超額利潤。二、國際金融風險的特征1、影響范圍廣，強破壞性。國際金融風險一旦發(fā)生，其波及范圍就會覆蓋一國甚至相關地區(qū)和國家再生產(chǎn)的所有環(huán)節(jié)；

2、擴張性，產(chǎn)生多米諾骨牌效應；3、敏感性，凡是能影響多國或一國金融市場變動的因素都可能產(chǎn)生國際金融風險；

4、不規(guī)則性；

5、可控性。三、國際金融風險分類

1.按照金融風險的來源劃分：外匯風險、國際融資利率風險、國際投融資中的國家風險和政治風險以及國際金融衍生產(chǎn)品風險等；

2.按影響范圍劃分：微觀國際金融風險與宏觀國際金融風險；

3.按照風險的承擔者劃分：國家金融風險和經(jīng)濟實體國際金融風險；

4.按照金融風險產(chǎn)生的根源劃分：客觀國際金融風險與主觀國際金融風險。四、國際金融風險管理的意義與目標1．國際金融風險管理的含義國際金融風險管理是指對國際金融風險進行識別、衡量和分析，并在此基礎上有效地控制與處置金融風險，用最低成本即最經(jīng)濟合理的方法，實現(xiàn)最大安全保障的科學管理。

2．國際金融風險管理的意義（1）國際金融風險管理對經(jīng)濟實體的意義（2）國際金融風險管理對經(jīng)濟與社會發(fā)展的意義：國際金融風險管理有利于世界各國資源的優(yōu)化配置；國際金融風險管理有助于經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展

3．國際金融風險管理的目標國際金融風險管理的最主要目標：在識別與衡量金融風險的基礎上，對可能發(fā)生的金融風險進行控制和準備處置方案，以防止和減少損失，保障國際貿(mào)易與投融資等跨國經(jīng)營活動的順利進行。（1）事前的管理目標（2）事中的管理目標（3）損失發(fā)生后的管理目標第二節(jié)外匯風險概述

一、外匯風險的含義

外匯風險（Foreignexchangerisk），即匯率風險（ExchangeRateRisk）或匯兌風險（ExchangeRisk），是指經(jīng)濟實體以外幣定值或衡量的資產(chǎn)與負債、收入與支出，以及未來的經(jīng)營活動可望產(chǎn)生現(xiàn)金流量(CashFlow)的本幣價值因貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。之所以稱其為風險，是由于這種損失只是一種可能性，并非必然。二、外匯風險的類型

（一）交易風險交易風險（TransactionRisk）是指在以外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使交易者蒙受損失的可能性。交易風險又可分為外匯買賣風險和交易結算風險。

1.外匯買賣風險。這種風險產(chǎn)生的前提條件是交易者在某個時候買進或賣出外匯，而后又賣出或買進外匯?！緦嵗治觥?/p>

某家美國公司在國際金融市場上以3％的年利率借入1億日元，期限1年。借到款項后，該公司立即按當時的匯率$1=￥100，將1億日元兌換成100萬美元。1年后，該公司為歸還貸款的本息，必須在外匯市場買入1.03億日元，而此時如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，該公司將面臨外匯買賣風險。假設此時的匯率已變?yōu)?1=￥90，則該公司購買1.03億日元需支付114.44萬美元，雖然該公司以日元借款的名義利率為3％，但實際利率卻高達(114.44—100)÷100×100％=14.44％。

啟示：要學會算賬利息成本

匯率風險

2.交易結算風險。進出口商以外幣計價進行貿(mào)易或非貿(mào)易的進出口業(yè)務時，在簽訂進出口合同到債權債務的最終清償期間，由于匯率的變化使外幣表示的未結算金額承擔的風險。合同簽約債權債務結清【實例分析】

中國某公司簽訂了價值10萬美元的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設該公司的出口成本、費用為75萬元人民幣，目標利潤為8萬元人民幣，則3個月后當該公司收到10萬美元的貨款時，由于美元對人民幣的匯率不確定，該公司將面臨交易結算風險。3個月后若美元與人民幣的匯率高于8.3，則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元人民幣的利潤，還可獲得超額利潤；若匯率等于8.3，則該公司收回成本后，剛好獲得8萬元人民幣的利潤；若匯率高于7.5、低于8.3，則該公司收回成本后所得的利潤少于8萬元人民幣；若匯率等于7.5，則該公司剛好只能收回成本，沒有任何利潤；若匯率低于7.5，則該公司不僅沒有獲得利潤，而且還會虧本。匯率波動的交易風險影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值以本幣計價結算的出口以外幣計價結算的出口對外投資的利息收入減少減少減少增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計價結算的進口以外幣計價結算的進口對國外借入資金的利息支付無影響減少減少無影響增加增加

（二）折算風險折算風險（TranslationRisk），又稱會計風險（AccountingRisk），是指涉外企業(yè)在會計處理和外幣債權、債務決算時，對必須轉換成本幣的各種外幣計價項目加以折算時所產(chǎn)生的風險。由于匯率波動，選擇不同時點的匯率評價外幣債權債務，可能造成較大的會計賬面損益，雖然這算風險只涉及賬目損失，但仍然可能不利于涉外企業(yè)的業(yè)績評價。

產(chǎn)生的原因：債權債務記賬時匯率與實際使用的匯率不一樣【實例分析】

海爾（美國）于5月15日在當?shù)刭徣胍慌鷥r值20萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯率1USD=RMB8.27.由于人民幣匯率改革，第三季度會計決算日匯率為1USD=RMB8.09，請計算母公司合并報表時該筆存貨的這算風險。一家公司2009年1月1日購入一臺設備，貨款9萬美元，設備的折舊期為24個月。交易發(fā)生日匯率為1USD=7.2RMB；2009年12月31日匯率為1USD=7.0RMB；2010年12月31日匯率為1USD=6.4RMB；請計算2009年、2010年會計決算日的賬面損益。

折算風險的大小涉及到折算方式，歷史上西方各國曾先后出現(xiàn)過四種折算方法：

1.流動/非流動折算法。

2.貨幣/非貨幣折算法。

3.時態(tài)法。

4.現(xiàn)行匯率法。

（三）經(jīng)營風險

經(jīng)營風險（OperationRisk），又稱經(jīng)濟風險（EconomicRisk），是指由于意料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性。經(jīng)濟風險是由于匯率的變動產(chǎn)生的，而匯率的變動又通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價格，進而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶來獲利狀況的變化。值得注意的是，經(jīng)濟風險中所說的匯率變動，僅指意料之外的匯率變動。匯率波動的經(jīng)營風險影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值以本幣計價結算的出口以外幣計價結算的出口對外投資的利息收入影響公司本幣流出的交易以本幣計價結算的進口以外幣計價結算的進口對國外借入資金的利息支付海爾外匯風險管理案例中國海爾集團在美國南卡萊羅那州設立一家生產(chǎn)電視機的工廠，公司決定從日本引進一條彩色顯像管生產(chǎn)線，總額為1.4億日元，兩個月后支付。公司財務人員擔心兩個月后日元升值。一個解決辦法是委托中國銀行買兩個月遠期合約，兩個月遠期匯率為1日元=0.007042美元。但公司財務部又不情愿通過遠期合約鎖定一固定匯率，因為它希望日元貶值時也能受益。即公司希望日元升值時能夠得到保護，但當日元貶值時又能受益?；ㄆ煦y行為公司設計了這樣的套期保值方案?；ㄆ煦y行保值方案公司買進一份協(xié)定價格為1日元=0.007143美元的日元看漲期權，合約金額為1.4億日元，期權價格為5萬美元，同時，公司賣出一份協(xié)定價格為1日元=0.006667美元的日元看跌期權合約，合約金額和期權價格皆與看漲期權相同。由于兩份期權合約的期權費相同，海爾開始沒有任何現(xiàn)金支出。到時不外乎有三種情況：

1、如果日元匯率大于0.007143美元（1）看漲期權有價，公司行使該期權，按協(xié)定價格0.007143買進1.4億日元，支付100萬美元（2）看跌期權無價，買方放棄期權，海爾無任何負擔2、如果日元匯率小于0.007143美元，但大于0.006667美元，（1）看漲期權無價，公司不會行使期權，按當時的即期匯率買進所需的1.4億日元，假設當時的即期匯率為0.006888美元，則支付96.432美元（2）看跌期權無價，買方不會行使，海爾無任何負擔。3、如果日元匯率小于0.00667美元，（1）看漲期權無價，公司放棄期權（2）看跌期權有價，買方?jīng)Q定行使，按0.006667美元賣給海爾1.4億日元。海爾別無選擇，只能按此價格買進這筆日元，支付93.3333美元。三、外匯風險的構成外匯風險的構成包括兩個要素：外幣和時間。

1．企業(yè)在經(jīng)營活動中以外幣計價結算，且存在時間間隔，就會產(chǎn)生外匯風險。一般說來，未清償?shù)耐鈳艂鶛鄠鶆战痤~越大，間隔的時間越長，外匯風險也就越大。

2.由于外匯風險由外幣和時間兩個要素構成，因此防范外匯風險的基本思路：

(1)防范由外幣因素所引起的風險:不以外幣計價結算，徹底消除外匯風險；或使同一種外幣所表示的流向相反的資金數(shù)額相等；或通過選擇計價結算的外幣種類，以消除或減少外匯風險。

(2)防范由時間因素所引起的外匯風險，其方法或把將來外幣與另一貨幣之間的兌換提前到現(xiàn)在進行，徹底消除外匯風險；或根據(jù)對匯率走勢的預測，適當調整將來外幣收付的時間，以減少外匯風險。第三節(jié)

外匯風險管理一、外匯風險管理的原則與基本方法外匯風險管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風險識別、風險衡量、風險控制等方法，預防、規(guī)避、轉移或消除外匯業(yè)務經(jīng)營中的風險，從而減少或避免可能的經(jīng)濟損失，實現(xiàn)在風險一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風險最小化。(一)外匯風險管理的基本要求

1.合理承受風險

2.發(fā)揮風險管理職能（二）匯風險管理原則

1.全面重視原則要求對涉外經(jīng)濟交易中出現(xiàn)的外匯風險所有受險部分給予高度的重視，對風險進行準確的測量，及時把握風險額的動態(tài)變化情況，避免顧此失彼而造成人為的更大的損失。

2.管理多樣化原則要求針對外匯風險的不同的形成原因、風險頭寸和結構以及自身的風險管理能力，充分考慮國家的外匯管理政策、金融市場發(fā)達程度、避險工具的成熟程度等外部制約，選擇不同的外匯風險管理方法，進行靈活多樣的外匯風險管理。

3.趨利避害、收益最大化原則要求對外匯風險管理的成本和收益進行精確的計算，以綜合收益最大化為出發(fā)點，制定具體的風險管理戰(zhàn)術，力求做到避險效果相等時成本最小，成本相等時避險效果最大。（三）外匯風險管理方法外匯風險管理的方法可以劃分為以下四種類型。

1.風險規(guī)避型即對經(jīng)營中出現(xiàn)的所有外匯風險頭寸進行100%的套期保值，從而消除一切風險因素，使外匯風險喪失產(chǎn)生的必要條件。

2.風險控制型

風險控制型方法是涉外企業(yè)和個人在不愿放棄可能獲利機會的前提下，為了盡可能減少損失而采取的積極的風險控制方法?？刂疲猴L險因素、風險損失程度

3.風險中和型即通過使風險中受損機會與相應的獲利機會相匹配，使損失與收益相互抵消。

4.風險集合型即通過將承受同類風險的涉外企業(yè)和個人聯(lián)合起來，共同抵御。二、企業(yè)外匯風險管理

企業(yè)對本身持有的或可能要持有的受險部分，根據(jù)其具體的業(yè)務特點和企業(yè)本身的資力狀況及外匯銀行的態(tài)度等方面情況來綜合考慮應采取的風險管理措施。企業(yè)不僅要對未來的匯率變動趨勢進行預測，還應根據(jù)具體的實際情況，選用相應的避險措施。涉外企業(yè)外匯風險管理·涉外企業(yè)外匯風險幣種硬幣軟幣商品價格合同期限加價壓價推遲提前一籃子貨幣本幣合同計價與結算貨幣選擇黃金保值一籃子貨幣保值硬保值避免使用實際貨幣交割：·易貨貿(mào)易·清算、·轉手貿(mào)易金融市場套期保值工具（一）交易風險管理

1.貿(mào)易策略法

（1）幣種選擇法

幣種選擇法是指企業(yè)通過選擇進出口貿(mào)易中的計價結算貨幣來防范外匯風險的方法。

①本幣計價法：選擇本幣計價可使經(jīng)濟主體避開貨幣兌換問題，從而完全避免外匯風險。

②出口選用硬幣計價結算，進口時選用軟幣計價結算。③選用“一籃子”貨幣計價結算：所謂“一籃子”貨幣是指由多種貨幣分別按一定的比重所構成的一組貨幣。由于“一籃子”貨幣中既有硬幣也有軟幣，硬幣升值所帶來的收益或損失，與軟幣貶值所帶來的損失或收益大致相抵，因此“一籃子”貨幣的幣值比較穩(wěn)定。

(2)

貨幣保值法

貨幣保值法是指企業(yè)在進出口貿(mào)易合同中通過訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防范外匯風險的方法。①黃金保值條款②

硬幣保值條款③“一籃子”貨幣保值條款

（3）價格調整法

價格調整法是指當出口用軟幣計價結算、進口用硬幣計價結算時，企業(yè)通過調整商品的價格來防范外匯風險的方法。①加價保值：為出口商所用，實際上是出口商將用軟幣計價結算所帶來的匯價損失攤入出口商品價格中，以轉嫁外匯風險加價后的單價=原單價×（1﹢貨幣的預期貶值率）

②壓價保值：為進口商所用，實際上是進口商將用硬幣計價結算所帶來的匯價損失從進口商品價格中剔除，以轉嫁外匯風險壓價后的單價=原單價×（1﹣貨幣的預期升值率）【實例分析】

某英國出口商出口以軟貨幣美元計價，如果按簽訂合同時1英鎊=1.8500美元匯率來計算，其價值100萬英鎊的貨物的美元報價應為185萬美元?？紤]到6個月后美元對英鎊要貶值，英國出口商要做一筆賣出美元的遠期外匯交易予以防范。當時6個月的遠期匯率中美元對英鎊的貼水為0.0060，貼水率為0.3243％（即0.0060/1.8500）。到期收匯時，按遠期匯率交割，其185萬美元僅能兌換到99.68萬英鎊，虧損0.32萬英鎊。有鑒于此，英國出口商應將美元貼水率計入美元報價，則美元報價應為185×(1﹢0.3243％)＝185.6（萬美元）。按照這個報價，到期英國出口商就可兌換到100萬英鎊而不至于虧損。

(4)期限調整法

進出口商根據(jù)對計價結算貨幣匯率走勢的預測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風險或獲取匯率變動的收益。

（5）對銷貿(mào)易法

進出口商利用易貨貿(mào)易、配對、簽訂清算協(xié)定和轉手貿(mào)易等進出口相結合的方式來防范外匯風險。①易貨貿(mào)易②互換或掉期清算和轉手貿(mào)易

（6）國內(nèi)轉嫁法：

進出口商向國內(nèi)交易對象轉嫁外匯風險的方法即為國內(nèi)轉嫁法。外貿(mào)企業(yè)進口原材料賣給國內(nèi)制造商，以及向國內(nèi)制造商購買出口商品時，以外幣計價，將外匯風險轉嫁給國內(nèi)制造商；進口商也可通過提高國內(nèi)售價的方式，將外匯風險轉嫁給國內(nèi)的用戶和消費者。2．金融市場交易法金融市場交易法是指進出口商利用金融市場，尤其是利用外匯市場和貨幣市場的交易，來防范外匯風險的方法。

（1）即期外匯交易法（2）遠期外匯交易法（3）掉期交易法（4）外匯期貨和期權交易法（5）國際信貸法

出口信貸、福費廷（forfaiting)、保付代理

（6）投資法（BSI法）

①出口信貸：賣方信貸和買方信貸②福費廷(Forfaiting)：又稱包買票據(jù)或買單信貸，是指出口商將經(jīng)過進口商承兌的，并由進口商的往來銀行擔保的，期限在半年以上的遠期票據(jù)，無追索權地向進口商所在地的包買商(通常為銀行或銀行的附屬機構)進行貼現(xiàn)，提前取得現(xiàn)款的融資方式。③保付代理(Factoring)：簡稱保理，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在貨物裝運后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關單據(jù)，賣斷給保理機構，收進全部或一部分貨款，從而取得資金融通。由于出口商提前拿到大部分貨款，可以減輕外匯風險。

國際信貸法

我國某企業(yè)3個月后將有一筆10萬元港幣的貨款需要支付，為防范外匯風險，該企業(yè)即可在現(xiàn)匯市場以人民幣購買10萬元港幣，假設當時的匯率為HK$1=RMB￥1.0645／65，即該企業(yè)用10.665萬元人民幣，購得了10萬元港幣的現(xiàn)匯，但由于付款日是在3個月后，所以該企業(yè)即可將這10萬元港幣在貨幣市場投資3個月，3個月后該企業(yè)再以投資到期的10萬元港幣支付貨款。第一，（Borrow）該企業(yè)即可先借入10.665萬元人民幣，期限3個月；第二，（Spottrade）買10萬元港幣的現(xiàn)匯；第三，（Invest）再將10萬元港幣投資3個月，3個月后投資到期、支付貨款，并償還其從銀行的貸款。該方法將借款(Borrow)、現(xiàn)匯交易(Spot)、投資(1nvest)三種方法綜合起來運用，簡稱BSI法。投資法(BSI)（二）折算風險的管理

實行資產(chǎn)負債表保值，一般要做到以下幾點：

1.弄清資產(chǎn)負債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規(guī)模，并明確綜合折算風險頭寸的大小。

2.根據(jù)風險頭寸的性質確定受險資產(chǎn)或受險負債的調整方向。如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)大于受險負債，就需要減少受險資產(chǎn)，或增加受險負債，或者雙管齊下。反之，如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)小于受險負債，就需要增加受險資產(chǎn)，減少受險負債。

3.在明確調整方向和規(guī)模后，要進一步確定對哪些賬戶、哪些科目進行調整。

（三）經(jīng)濟風險的管理

1.經(jīng)營多樣化

是指在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地址以及原材料來源地。這種經(jīng)營方針對減輕經(jīng)濟風險的作用體現(xiàn)在兩方面。第一，企業(yè)所面臨的風險損失基本上能被風險收益彌補，使經(jīng)濟風險得以自動防范。第二，企業(yè)還可主動采取措施，迅速調整其經(jīng)營策略，如根據(jù)匯率的實際變動情況，增加或減少某地或某行業(yè)等的原材料采購量、產(chǎn)品生產(chǎn)量或銷售量，使經(jīng)濟風險帶來的損失降到最低。

2．財務多樣化是指在多個金融市場、以多種貨幣尋求資金來源和資金去向，即實行籌資多樣化和投資多樣化。這樣，在有的外幣貶值、有的外幣升值的情況下，公司就可以使大部分外匯風險相互抵消。另外，由于資金來源和去向的多渠道，公司具備有利的條件在各種外幣的資產(chǎn)與負債之間進行對抵配合。三、外匯銀行外匯風險管理

（一）銀行經(jīng)營外匯業(yè)務可能遇到的風險

1.外匯買賣風險所謂外匯買賣風險，是指外匯銀行在經(jīng)營外匯買賣業(yè)務中，在外匯頭寸多或頭寸缺時，因匯率變動而蒙受損失的可能性。

2.外匯信用風險外匯信用風險是指外匯銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時因對方信用問題所產(chǎn)生的