經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度的綜合評(píng)價(jià)3

經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度的綜合評(píng)價(jià)研究徐莉萍劉越鄧永梅(湖南大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院410079)【摘要】本文旨在建立一個(gè)運(yùn)用多維度定量指標(biāo)判斷經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度的評(píng)價(jià)方法，有利于全面認(rèn)識(shí)各上市公司經(jīng)理報(bào)酬的激勵(lì)程度。根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果把經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度分為激勵(lì)不足、適中、過度，并實(shí)證研究不同激勵(lì)強(qiáng)度上市公司治理結(jié)構(gòu)的特征，進(jìn)而提出改進(jìn)經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)公平和效率的有效手段，提高對(duì)不同類型企業(yè)高管薪酬管理的針對(duì)性?！娟P(guān)鍵詞】公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)理報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度效率指標(biāo)公平指標(biāo)自中國平安2007年年報(bào)公布了董事長(zhǎng)馬明哲逾6000萬的年薪后，高管薪酬就處于輿論的中心?！?023年中國上市公司100強(qiáng)公司治理評(píng)價(jià)》2023年4月23日，風(fēng)險(xiǎn)咨詢和內(nèi)部審計(jì)專業(yè)機(jī)構(gòu)甫瀚公司聯(lián)合中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治所公司治理研究中心、國家行政學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)人員考試測(cè)評(píng)研究中心共同發(fā)布了《2023年中國上市公司100強(qiáng)公司治理評(píng)價(jià)》報(bào)告。該專項(xiàng)研究是對(duì)中國上市公司按市值(截至2023年6月30日)排名的前100家樣本公司進(jìn)行調(diào)查和分析。報(bào)告中指出中國百強(qiáng)上市公司高管報(bào)酬2007～2023年度進(jìn)一步呈現(xiàn)了超大幅度的躍升趨勢(shì)。在全體高管人數(shù)增長(zhǎng)18.63%的情況下，全體高管成員(包括董事和監(jiān)事)的報(bào)酬總額增長(zhǎng)幅度卻高達(dá)111.23%。全體董事會(huì)成員的平均報(bào)酬水平為46.92萬元，比上一年度的27.03萬元增長(zhǎng)了73.58%。伴隨著高管薪酬的節(jié)節(jié)攀升，企業(yè)的盈利能力卻逐年下降。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市披露2023年年報(bào)的1624家上市公司，整體盈利能力同比下降21.71%。面對(duì)日益膨脹的高管高薪，2023年4月和9月，政府連頒兩部“限薪令”，可見高管薪酬已經(jīng)到了不可不管的地步。高管薪酬不只是一個(gè)公司的“家務(wù)事”，而且與社會(huì)息息相關(guān)2023年4月23日，風(fēng)險(xiǎn)咨詢和內(nèi)部審計(jì)專業(yè)機(jī)構(gòu)甫瀚公司聯(lián)合中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治所公司治理研究中心、國家行政學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)人員考試測(cè)評(píng)研究中心共同發(fā)布了《2023年中國上市公司100強(qiáng)公司治理評(píng)價(jià)》報(bào)告。該專項(xiàng)研究是對(duì)中國上市公司按市值(截至2023年6月30日)排名的前100家樣本公司進(jìn)行調(diào)查和分析。在上述背景下，本文立足于解決兩個(gè)問題：第一，打破當(dāng)前定性判斷高管薪酬激勵(lì)過度與激勵(lì)不足的方法，建立一個(gè)定量判斷高管薪酬激勵(lì)強(qiáng)度的評(píng)價(jià)方法。第二，采用這一評(píng)價(jià)方法，能合理確定高管薪酬激勵(lì)強(qiáng)度的邊界，為政府監(jiān)管高管薪酬提供依據(jù)。一、文獻(xiàn)回顧及理論分析（一）文獻(xiàn)回顧在對(duì)高管薪酬設(shè)計(jì)的“效率性原則”產(chǎn)生影響的因素研究中,部分學(xué)者考察了高管薪酬水平與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性，如：Murphy(1990)[1]、Rosen(1992)[2]等認(rèn)為高管薪酬與公司績(jī)效并不相關(guān)。但是BrianG.M.Main，AlistairBruce和TrevorBuck(1996)[3]等更多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，隨著市場(chǎng)化程度的深入，資本市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性逐步提高。近年來，我國對(duì)高管薪酬激勵(lì)的研究也逐漸升溫。不成熟的資本市場(chǎng)下，高管薪酬與企業(yè)績(jī)效往往是不相關(guān)的(魏剛[4],2000;李增泉[5],2000)。但隨著資本市場(chǎng)的成熟，兩者的相關(guān)性得到了提升(張暉明[6],2002;杜興強(qiáng)[7],2007)。而Firth等人2006年證明了兩者的相關(guān)性主要取決于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，發(fā)現(xiàn)國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控股的上市公司中，薪酬與業(yè)績(jī)不相關(guān)；但在私有產(chǎn)權(quán)或國有企業(yè)控制的上市公司中，高管薪酬受到了股東財(cái)富或會(huì)計(jì)盈余的影響[8]。另一部分學(xué)者則考察了高管薪酬水平與公司規(guī)模的相關(guān)性，早在1959年，Baumol就提出企業(yè)最大化是企業(yè)規(guī)模而不是利潤的假說因?yàn)闀r(shí)間久遠(yuǎn)并沒有找到原文，此觀點(diǎn)已得到高管薪酬研究者的普遍認(rèn)可。BaumolW.Businesshehavior,valueandgrowth.NewYork,1959；BasuSharma和Anthony(2000)對(duì)加拿大和澳大利亞的公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)管理人員的薪酬更多的決定于公司收入增長(zhǎng)而不是利潤增長(zhǎng)[9]。因?yàn)闀r(shí)間久遠(yuǎn)并沒有找到原文，此觀點(diǎn)已得到高管薪酬研究者的普遍認(rèn)可。BaumolW.Businesshehavior,valueandgrowth.NewYork,1959在對(duì)高管薪酬設(shè)計(jì)的“公平性原則”產(chǎn)生影響的因素研究中,過去的研究中已出現(xiàn)了少量從企業(yè)內(nèi)部平均、行業(yè)平均、區(qū)域平均等方面評(píng)價(jià)高管薪酬的文獻(xiàn)。Deutsch(1985)的研究發(fā)現(xiàn)過大的薪酬差距會(huì)不利于組織合作，影響組織業(yè)績(jī)[10]；Cappoli和Sherer(1990)[11]的研究發(fā)現(xiàn)，過大的薪酬差距往往與更大的不滿情緒和更差的工作質(zhì)量相聯(lián)系。Gibbons和Murphy(1990)發(fā)現(xiàn)CEO薪酬的變化與行業(yè)或市場(chǎng)績(jī)效明顯負(fù)相關(guān)[12]。但現(xiàn)實(shí)中這種對(duì)薪酬差距的不滿情緒并沒有引起實(shí)務(wù)界的重視，過去的薪酬契約設(shè)計(jì)中鮮有考慮到公平性。薪酬差距并不必然引起人們對(duì)收入分配的不滿，如果薪酬差距是由勞動(dòng)貢獻(xiàn)、知識(shí)能力等原因產(chǎn)生，當(dāng)然會(huì)得到企業(yè)員工、行業(yè)內(nèi)部、整個(gè)社會(huì)的認(rèn)可。但如果差距是由于公司治理、內(nèi)部人控制、薪酬委員會(huì)不作為等原因造成，則必然得不到利益相關(guān)者的認(rèn)同。一些學(xué)者注意到公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)高管薪酬的設(shè)計(jì)具有決定性影響。股東大會(huì)選舉出董事會(huì)，董事會(huì)再選聘管理層并確定其薪酬，被認(rèn)為是現(xiàn)代企業(yè)管理層激勵(lì)機(jī)制運(yùn)行的基本模式。在該模式下，董事會(huì)完全控制和決定高管的薪酬契約，由此可能制定出符合股東利益最大化的最優(yōu)薪酬契約(詹森和麥克林，1976；Holmstrom，1979)。而隨著公司治理結(jié)構(gòu)的失效，Bebchuk，F(xiàn)riedandWalker(2002)與BebchukandFried(2003)發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人對(duì)自身報(bào)酬的制定有著相當(dāng)?shù)挠绊懥?，這些影響力可能來自較弱的董事會(huì)、市場(chǎng)監(jiān)管、分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)、對(duì)股票及股票的相機(jī)處理[13-14]。Brickley(1985)實(shí)證研究結(jié)果證明機(jī)構(gòu)大股東的存在導(dǎo)致較低水平的CEO薪酬和CEO總報(bào)酬中高比例的長(zhǎng)期激勵(lì)[15]。國內(nèi)學(xué)者周建波、孫菊生(2003)也發(fā)現(xiàn)在公司治理機(jī)制弱化的公司，經(jīng)營者存在利用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制為自己牟利掠奪股東利益的行為[16]。林俊清等(2003)研究高管團(tuán)隊(duì)薪酬差距時(shí)發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部董事比例大小和薪酬差距成正比，從而得出CEO存在“專斷薪酬”的現(xiàn)象[17]。通過以上的綜述發(fā)現(xiàn)，過去的學(xué)者們主要從現(xiàn)象上，從效率的單一視角研究高管薪酬。一方面，這是由于代理人的行為很難觀察，委托人已經(jīng)養(yǎng)成了通過提高代理人報(bào)酬來降低代理成本以保證自己利益的習(xí)慣，而忽視了委托人對(duì)代理人的報(bào)酬激勵(lì)是否過度？高管薪酬是否存在合理的邊界？另一方面，學(xué)者們鮮有意識(shí)到通過加強(qiáng)監(jiān)督，即通過對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)制度上的根本保證，以達(dá)到合理配置高管激勵(lì)與監(jiān)督治理成本的目的。目前，國內(nèi)外學(xué)者還沒有一套確定企業(yè)高管薪酬激勵(lì)強(qiáng)度是否合理的定量評(píng)價(jià)方法。本項(xiàng)研究打破過去僅從效率視角研究高管薪酬，創(chuàng)新提出從效率性與公平性雙重視角設(shè)計(jì)經(jīng)理報(bào)酬強(qiáng)度的定量評(píng)價(jià)指標(biāo)，并尋找高管薪酬激勵(lì)過度與激勵(lì)不足企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)特征，為薪酬委員會(huì)的有效、理性決策提供支持。（二）理論分析樹高管隔薪酬填激勵(lì)古強(qiáng)度腔的擇評(píng)價(jià)嫌指標(biāo)摸設(shè)計(jì)拾原則逼是薪孔酬管來理或賀控制頃的重濫要依機(jī)據(jù)。燒一方坑面舌，沒高管拘薪酬宴的制祖定炕必須擋具有哀激勵(lì)躍性，曠激發(fā)籌上市匯公司鼠高管夢(mèng)不斷陰地霜提高街公司譜績(jī)效渠；另唯一方咸面洲，事高管龍薪酬桑的制隸定又羊必須圈兼具眾公平卷性，什考慮蹄到驕社會(huì)山公平億、行眠業(yè)公俊平、應(yīng)企業(yè)雁內(nèi)部慮公平朝因素弟，了酬解困其他籮利益扣相關(guān)違者的時(shí)薪酬櫻水平彩，避悼免寨他們匯之間運(yùn)薪酬芳差距伙過大傻所帶裝來的賽效率枝損失干。麻分配勻公正龍的概熊念建述立在煩Ad壁am店s甲(份19拾65償)公找平理痰論(紐eq凱ui訓(xùn)ty織th哪eo鮮ry桿)和宅Le昆ve繁nt送ha傍l歉的公撿正判雷斷理軌論(室ju后st凳ic筒e莊ju芳dg數(shù)me稻nt武m柄od認(rèn)el喊)基鄉(xiāng)礎(chǔ)之繼上。擋公平生理論穗著重鋪于個(gè)勵(lì)人對(duì)川分配橋不公撐正的鼓反應(yīng)蘭；公姓正判墻斷理應(yīng)論主劈要側(cè)慎重于海個(gè)人穴在進(jìn)長(zhǎng)行公農(nóng)正判主斷時(shí)富所采舅用的鋤標(biāo)準(zhǔn)媽。公爽平(費(fèi)Eq版ui萄ty爬)是杰個(gè)人切產(chǎn)出悅與投包入之高比與囑他人參相等是時(shí)的化一種筆主觀予感受連，公命平感文是影懼響組已織成跳員關(guān)蔥系的鄰一個(gè)消非常械重要最的因付素棟[寺1環(huán)8鄭]亭。置柏培暗文(循20革08亦)運(yùn)旺用道括格拉晉斯生柔產(chǎn)函卵數(shù)計(jì)干算國善有M憤公司罷員工口和管企理層佳的投選入產(chǎn)元出比敵，探盜討M閱公司鋒內(nèi)部覺收入館分配扒的公怠平性體問題佛。研勁究表講明，攜人并冰非為果“聰自利憑”飛行為舉，磨有公著平偏晉好古[袍1股9五]顏。辣因此么，革我們夸不僅突要顧們及企枯業(yè)內(nèi)能部員搞工對(duì)闊分配聽不公愉正的糠反應(yīng)乓；而斤且還藝要關(guān)濤心企聲業(yè)外賓部廣不大社噴會(huì)成搜員對(duì)借分配枯不公阻正的聚反應(yīng)框。螞社會(huì)溝收入原差距顯是微引觀企爬業(yè)收假入分聲配的暈客觀間反映蔑，企灑業(yè)收摸入分錦配涉顛及到共國家素經(jīng)濟(jì)尊和社擁會(huì)的故各個(gè)絡(luò)方面企，企零業(yè)分窄配應(yīng)邁當(dāng)考掙慮社淺會(huì)的職公平伏和穩(wěn)秩定。窗Je胸ns廁en催和M塑er諷ph才y(糟19堵90輪)提搖出衡屈量畫高管在薪酬躍激勵(lì)歸強(qiáng)度萬的標(biāo)垮準(zhǔn)不尿是絕范對(duì)報(bào)少酬額軌，而悼是相菌對(duì)報(bào)防酬的側(cè)思想袖。借紛鑒該研思想喪，校采用懲賦權(quán)判數(shù)的鑼綜合今性指窗標(biāo)來激構(gòu)建酬一個(gè)盆高管路薪酬售激勵(lì)即強(qiáng)度帳的評(píng)饞價(jià)指減標(biāo)體基系址，華見圖沫1。鳴效率迫指標(biāo)隙和公坐平指耕標(biāo)同答等重傻要，削分別幸賦值宿50炎%、節(jié)50斜%。沈在效遮率指爭(zhēng)標(biāo)中速，公加司業(yè)姨績(jī)是補(bǔ)被廣奴泛認(rèn)持為是爸經(jīng)理泛報(bào)酬匪的重?cái)?shù)要決登定因不素；坑企業(yè)女規(guī)模橡與葡高管章管理中工作惕的復(fù)角雜性緒緊密沿相關(guān)郊，幫由于刺不同題的工肅作復(fù)困雜性暑要求挑高管借們吃在經(jīng)應(yīng)營管乏理中懼不同資程度鐮的人滿力資垮本民付出遞，鈴公司能規(guī)模稿成為嗚僅次勞于公孤司業(yè)梁績(jī)的干第二防大餅衡量事管理珍者薪找酬水護(hù)平的杰指標(biāo)密；I誘nd尋ex除1和晝In切de糧x2縣分別攤賦值鳥30秀%、益20堪%。醉在公邀平指吧標(biāo)中貨，經(jīng)池理與賤職工避報(bào)酬淡的差剛距比避管理染層內(nèi)食部的薪薪酬序差距萌更能掘表達(dá)啞薪酬郵的公洋平械性將；行殊業(yè)和劈地區(qū)歲的經(jīng)箏理報(bào)君酬高管薪酬與經(jīng)理報(bào)酬本是有差異的兩個(gè)概念，但是在高管薪酬的研究中，高管整體與個(gè)體的薪酬資料很難取得，所以在我們高管薪酬激勵(lì)強(qiáng)度的研究中，主要研究經(jīng)理報(bào)酬(CEO)激勵(lì)強(qiáng)度。在數(shù)據(jù)的選擇上采用總經(jīng)理(CEO)報(bào)酬替代高管薪酬。奪差異破受生隸產(chǎn)環(huán)奶境、求歷史替原因膏、國偷家政棄策的微影響買，反答映評(píng)推價(jià)經(jīng)慚理報(bào)榜酬激鼓勵(lì)強(qiáng)轉(zhuǎn)度的度功能奔較弱牧。所緞以I兆nd鐘ex袖3、額In莖de開x4蓮、I罰nd更ex碎5分南別賦講值為督20高管薪酬與經(jīng)理報(bào)酬本是有差異的兩個(gè)概念，但是在高管薪酬的研究中，高管整體與個(gè)體的薪酬資料很難取得，所以在我們高管薪酬激勵(lì)強(qiáng)度的研究中，主要研究經(jīng)理報(bào)酬(CEO)激勵(lì)強(qiáng)度。在數(shù)據(jù)的選擇上采用總經(jīng)理(CEO)報(bào)酬替代高管薪酬。高管高管薪酬激勵(lì)強(qiáng)度評(píng)價(jià)指標(biāo)100%效率維度50%公平維度50%經(jīng)理報(bào)酬績(jī)效比Index1：30%經(jīng)理報(bào)酬企業(yè)規(guī)模比Index2：20%經(jīng)理職工薪酬比Index3：20%經(jīng)理報(bào)酬行業(yè)比Index4：15%經(jīng)理報(bào)酬地區(qū)比Index5：15%便圖1乎滿高管牛薪酬低激勵(lì)挖強(qiáng)度療評(píng)價(jià)遮指標(biāo)情作者瓜認(rèn)為僻，采吸用效籮率與片公平凍二個(gè)瘡維度斜、五觸個(gè)主躲要指斜標(biāo)杯可以血在一集定程影度上菠有效齊評(píng)價(jià)巖我國無上市惠公司陜的欣高管藝薪酬咬激勵(lì)視強(qiáng)度狗。魄進(jìn)而段，挎將總太樣本普量按筍高管透薪酬斜激勵(lì)班強(qiáng)度角分為筋激勵(lì)瘦不足俘、激準(zhǔn)勵(lì)適稱中、次激勵(lì)糊過度亦三種填類型六。饑然后訴，按寺以上轟分類紙?jiān)儋F能哄開展雞激勵(lì)盼強(qiáng)度悅不同麗的公僻司特蓄征室的實(shí)摔證百研究慎，以蓬期提扒出可熱行的肥高管徹薪酬邊管理卡的政片策建看議割。悶二兼、研攤究設(shè)萍計(jì)秩（一痛）密高管配薪年酬激稈勵(lì)強(qiáng)戀度評(píng)蛇價(jià)指物標(biāo)體徐系的障運(yùn)用規(guī)1.托樣本禍及數(shù)成據(jù)扮本文叉選取萬20蠶03局～著20加07憐年滬男深兩斗市A速股上敗市公繡司為脖樣本循，碧并象對(duì)樣岸本進(jìn)挺行了表以下信處理姑：滑①另由于今ST賓和*蘿ST紙企業(yè)螞面臨抄退市踢的危醬險(xiǎn)，籍部分旁處于押停產(chǎn)絨和改犯制的減狀態(tài)掀，不致具備淡研究川價(jià)值好，剔捧除此鑰類樣漏本。怕②雞為使拖樣本揮具有繁可比弟性，深剔除港年度紀(jì)內(nèi)經(jīng)津理變恥更的汁樣本靈。鞠③杯剔除蓬未詳屆細(xì)披揮露經(jīng)康理報(bào)北酬阻及仔模型中中貞其他易變量第情況兼的公安司。吸④啦對(duì)數(shù)膝據(jù)庫性的部守分樣奮本數(shù)益據(jù)進(jìn)廳行了朵手工粱檢驗(yàn)案和更蘿正。額研究際中的鹿數(shù)據(jù)具主要輔取自標(biāo)CS甚MA蘋R數(shù)惑據(jù)庫韻，部移分?jǐn)?shù)似據(jù)來瓜源于絹上市燦公司予年報(bào)林。研適究中肯使用澇了S贊PS符S、匠EX察CE腿L等療統(tǒng)計(jì)絨軟件滲。單2痰.慣我國債高管個(gè)薪酬潛激勵(lì)擱強(qiáng)度其的描搏述性溫統(tǒng)計(jì)絡(luò)分析麥對(duì)高膠管薪拳酬激魚勵(lì)強(qiáng)撒度指蔽標(biāo)的婆描述忙性統(tǒng)化計(jì)分另析結(jié)勺果如豈表1古所示塵：雷樣本庸公司負(fù)經(jīng)理曾報(bào)酬漏激勵(lì)常強(qiáng)度妙評(píng)價(jià)災(zāi)指標(biāo)貿(mào)呈正危態(tài)分漠布栗；五樣本擴(kuò)公司洞為實(shí)德現(xiàn)經(jīng)守營目筐標(biāo)所刻需付伍出的振激勵(lì)丙成本腫遞減偉，已單位別薪酬停創(chuàng)造賺的價(jià)諸值由式03退年的簽10醫(yī)3元秒增長(zhǎng)困到2扒00長(zhǎng)7年釘?shù)?標(biāo)67子元，申即惹經(jīng)理堂報(bào)酬切業(yè)績(jī)神敏感箱度舟在背提高奶，增野加經(jīng)級(jí)理報(bào)絨酬對(duì)見提高努公司漿業(yè)績(jī)矛起到幅重要找作用叫；店隨著偶樣本腫公司節(jié)規(guī)模抄的擴(kuò)約大并墊沒有費(fèi)同時(shí)農(nóng)成比套例的羞增加剝經(jīng)理變的報(bào)侍酬，幫03耐年到纖07興年樣宅本企稈業(yè)經(jīng)立理報(bào)兼酬規(guī)城模比紛整體廊上呈茅下降謀趨勢(shì)茂，由硬于教大富規(guī)模銅企業(yè)患經(jīng)營烤活動(dòng)就、組?？椊Y(jié)祖構(gòu)燃的腹復(fù)雜抖性模，經(jīng)示理相篩應(yīng)要靜獲得屆更高城的報(bào)恢酬，奉所以垂，令可能押存在蹤經(jīng)理餅報(bào)酬蠅激勵(lì)癢不足殼；雜經(jīng)理膏、烏職工寫的薪限酬差呢距逐透年擴(kuò)小大，泉03扔年經(jīng)民理膏職工掏報(bào)酬賭比絨最高差為蟲50瞇，0災(zāi)7年渡比值輸擴(kuò)大積到縣15惠0，城平均充來看萄，0炒3年蘿經(jīng)理雨職工辜報(bào)酬艇比荷約貿(mào)為秀5，穴07須年見約籮為1遠(yuǎn)0源，掀日益帝擴(kuò)大袍的薪芽酬差凝距說重明隊(duì)可能順存在久經(jīng)理層報(bào)酬初激勵(lì)漸過度玩；不庸同行姓業(yè)經(jīng)手理報(bào)賀酬的劣差異尚顯著起，在蝕14黃04元個(gè)樣康本中槍，經(jīng)截理報(bào)次酬最槐低的認(rèn)只占派行業(yè)指平均三水平手的5嶼%，峰經(jīng)理仆報(bào)酬棄最高賣的達(dá)桐行業(yè)洽平均住水平榜的2舍6倍購；彎進(jìn)一伏步適對(duì)地萄區(qū)報(bào)動(dòng)酬比華的描長(zhǎng)述性咱統(tǒng)計(jì)管分析足結(jié)果月如表沉2所統(tǒng)示：撤經(jīng)理捕報(bào)酬統(tǒng)呈現(xiàn)友地區(qū)拆差異憐，忽東部讀地區(qū)程經(jīng)理慎平均銷報(bào)酬姑是中誦西部好地區(qū)致的2般倍，這東部堡地區(qū)絕經(jīng)理凝的報(bào)樣酬最掉高達(dá)辟22星85違萬元州，是削其它穩(wěn)地區(qū)司的1程3倍察?？傁沟膩砬姓f，翅我國咱經(jīng)理滴報(bào)酬違激勵(lì)箏強(qiáng)度葉是過螞度與鳴不足橡并存階，并擊且毅，滾金融妙、餓房地膛產(chǎn)行套業(yè)高望于其忙他行下業(yè)、頂東部年地區(qū)線高于勝中西裁部地屢區(qū)。賊表的1霞烤經(jīng)理殃報(bào)酬擴(kuò)激勵(lì)派強(qiáng)度軋?jiān)u價(jià)未指標(biāo)部的描債述性蠟統(tǒng)計(jì)叉Mi大ni據(jù)mu砍m僅Ma置xi積mu姐m戰(zhàn)Me兵an米St掃d.窩De忌v鮮N阿IN隔DE征X1裙20斑07行逮-3拖14譽(yù)70來.6鐘94彎5浮17恨31懷8.騙49芝31潛心56飽7.錘25掩57炎付23鮮86孔.0射37紐7睜40恢9啟20窩06舍斗-3裝49狠86吃.3藏34征1禮10孕54斑9.好62增86摩交22油5.蔑30嘉92塘倉29追61您.7江39維7雄39鞠6眼20竊05臂思-2聞85染65聰.7降90摘8惹71堂05塵.3翅37歪5掩17毫2.型59曉53銀因20搭50馳.0蜜35翁9域38尸7那20譜04固音-4易97三71苦.9輩69扣4蘆11吧40帝7.方87到42閑摟16拍6.店39翁84套忘67樣71氏.0卷62瞇9釣89揭棚20嫂03暢逐-7辱18混43煌.5盈73葬7奮18師77但9.誼85昂60擇壇10貪3.吹65艱22利委71恐94軟.0盲52線3旱12裝3踩總樣贊本旁-7躺18井43愧.5鉆73解7散18竹77輝9.須85章60脈鴿34肚6.身14準(zhǔn)18宴倒35團(tuán)62咐.3腦64勸9綁14煌04析侮IN蝶DE精X2獵20沾07形售10襲1.皺46提94漲瘋18渡11促77社.7燒61瘋3維13博37紹0.蘆60柏22鍛債20特13款3.拳52忍28叼島40剩9研20慢06免處11總48久.1掏29犬3竊49歉21區(qū)46乞.3修74書6爹18養(yǎng)30在7.堪70東87惕盡36舟04地3.冤65蛾64營溪39怕6分20艘05緒蓮59甚0.孤36釋21肉饞17臂92猾16筑.7妥32江5宮17饞36粒0.陜93餡51夜羊22他34貴9.霸56趕06架飼38荷7蒙20槍04腸草22犯63構(gòu).愛31柴16看微18肌17叢54獅.0馳83搖5響24碗08席9.爽72押05順奮38睛77刮1.孤74戚44漆膝89安疼20隊(duì)03振淚18緞48純.5計(jì)74屬1冷17譯71鉤14幟.9芳95抵9描28貧34按5.責(zé)30染34載撇31鏟57誘7.飽19休53鬼疼12茄3吉總樣奏本鑼10厭1.吊46冶94鴿什49楚21毛46扇.3蠶74喇6米18往48角8.省29壤65仙稻28屈87火9.遙30機(jī)19涌潑14厚04脈厭IN白DE袍X3扶20贈(zèng)07吐申1.盾01觀23薪潛15摟4.盲18似76事唐9.施93注85煙島15蜻.2價(jià)68波5領(lǐng)40莖9扁20勉06能癥1.頂04尾62撲測(cè)15星3.臣97臨87調(diào)絲8.普83鼠62醬習(xí)1手1.許93顏99掌昆39體6尸20炎05顆吩1.鳳00零14型視86踐.4牌45渠2夸7.限94盛20層貸10常.0隱09買1旁38膜5將20臺(tái)04種垂1.災(zāi)00剩06衰啄50初.2田83瞎6宰5.息59丟70房借7.堤25辭28汪肢89拋映20康03悟悄1.菌02過13哥帝31枝.5終98綠7泛5.姐15圈71取隱5.丑48幅44促確12鍵3侵總樣廊本賭1.祖00錦06嶄罩15瘦4.暗18榨76盼金8.灣38每38唱暈11描.9公87仆2煙14許02蛇生IN州DE黎X4佩20盡07赴勤0.崖05叮93逼村16蜘.5慮50松5傻1.桐02眼85綢鬧1.怠54疏41污倡40站9逐20南06迫0.禍06相61殿央19桌.3負(fù)18乒7匯1.最02送24宮賞1.臣35匆33鈴夫39殼6嘉20害05例匆0.雨06況33嗎仔10奇.4聞32銀7瞧1.鴉03客87結(jié)拌1.取06臨52蚊輔38莖7割20三04仿雖0.墻10辰22蘿琴26笛.1仗64應(yīng)3最1.郵89俱06亦治3.交68屠03掩括89這覆20別03濤矛0.坡09激33澡鴉11蜓.9爹75小0害1.違09拍09微駛1.片31柏63丙駝12借3脆總樣駐本墳0.賺05命93披歲26銅.1需64許3貿(mào)1.每08方97摘亂1.累60隙16梁條14羅04桂訴IN暮DE研X5手20君07沈軌0.靈06氧57夸折19勺.3案55糖6引1.曉0諸26息7蔽1.叫39鍛05讓姥40濤9梯20示06游棚0.惜02聲72截薯13件.5釘29緞6般1.瓜02巨06甜怕1.縱17戶08問膏39及6初20郵05昏陽0.訊04闖51掃說13忙.3型01畏9求1.荒04添67佛屋1.膚25志06事西38賢7呀20緩04注駛0.逃14餓21碧信14揉.0零67鍬8傅1.掙18倍63疲效0.化95廈47鄭版89速屆20薄03傲狐0.唐07溝85甚榆10舞.8湖88窩2廢1.糖10喂69悟哭1.退31走19勿陡12替3怖總樣捕本口0.考02艙72乏碼19春.3漏55衫6逐1.蛋04款76墻態(tài)1.要25釋98跟由14仆04礙妹表買2澇懶地區(qū)米報(bào)酬紡比的飛描述倘性統(tǒng)侍計(jì)內(nèi)地區(qū)緩項(xiàng)目耍Mi街ni糕mu座m適Ma捉xi虎mu視m禽Me午an戀St后d.脾D貨ev絨ia郵ti舒on融N滾西部解經(jīng)理醉職工惡薪酬劑比芽1.姿20朋37僅斜43章.4紅83密9泳6.耕25測(cè)85背露5.宣84張70旅想24哥1譜經(jīng)理愚報(bào)酬魂總額拔12歐00歉0材15交07座60拼0禾21推98坐73疼.1決92扔5沈20儲(chǔ)89揚(yáng)08煌.4帥65散4冬24尾1尚中部次經(jīng)理熟職工瓣薪酬甜比環(huán)1.醒06瓜62樓橫86目.4貓45活2落7.觀59仆18讓潤8.律60云24糾新46沃5怒經(jīng)理領(lǐng)報(bào)酬識(shí)總額立28磚00叛0捉23絕70爪00研0棟26品42擁80逢.7桂32褲7渾28漢00碎87用.6軌22青6死4啊66諒東部虛經(jīng)理態(tài)職工檢薪酬午比正1.括06晶10佛述15徐4.連18戚76奧拜9.攝34睛44膠養(yǎng)15訓(xùn).4食76殺6置65泡6蛇經(jīng)理寬報(bào)酬即總額該36驕00購0搖22襯85老00嬸00裂散45譯93雨60矛.5法06孟5贊11湖56堅(jiān)55徒4.等94獎(jiǎng)09刻志65勝7胞3旁.民我國的經(jīng)理奇報(bào)酬蠟激勵(lì)半強(qiáng)度幅的具吵體界禾定取本文跑采用桂兩次鍬均值嗚法，額界定巨經(jīng)理是報(bào)酬悶激勵(lì)舅過度酷、適斃中和逃不足汁的范格圍。貓首先支，確桃定各部個(gè)指炊標(biāo)反罰映經(jīng)砍理報(bào)駁酬激初勵(lì)強(qiáng)盼度的煎區(qū)間桌范圍分(見耍表3棉)；紹其次徑，由凍于不罰同指辮標(biāo)確壺認(rèn)的恰經(jīng)理蜻報(bào)酬緩激勵(lì)拴不足雷、適碰中、脹過度劑的樣員本不駛同，研本文挎把同漂時(shí)滿積足三繞個(gè)指找標(biāo)所基確認(rèn)糖的范肝圍的揀樣本的歸集托為一隔類，包如果性樣本源只同枕時(shí)滿懇足2判個(gè)或殺2個(gè)區(qū)以下潮的指竊標(biāo)范閣圍，碼以經(jīng)核理職景工報(bào)英酬比貪確認(rèn)謎的范植圍為控標(biāo)準(zhǔn)誠歸集押，具躁體分凡配結(jié)趣果見鑄表4標(biāo)：根袋據(jù)上說述原妙則確故認(rèn)的澆經(jīng)理主報(bào)酬錦激勵(lì)胖強(qiáng)度益不足欺、適帳中和射過度眾的樣只本數(shù)袍分別慣為4柱85帶，辭88襯4、已13裹6，麗各占汪樣本盒總數(shù)緣的3界2.大23昆%，婆58宅.7肉4%箱、9富%，牧數(shù)據(jù)渴顯示朝高管姑極端蹲的高油薪只續(xù)存在哨于少豬數(shù)企栽業(yè)中誼，大雖多數(shù)留企業(yè)血經(jīng)理錄的報(bào)通酬是渠和業(yè)好績(jī)相處匹配越的，識(shí)結(jié)果叨基本斧符合叫正態(tài)鑼分布類?？勘碇?褲經(jīng)腹理報(bào)吊酬激期勵(lì)強(qiáng)葡度評(píng)紗價(jià)指匙標(biāo)的棉界限透分布尸下限乖N匹集中匆區(qū)間嚇N傲分布翁上限今N線IN怒DE化X1拳20鍵03紀(jì)-2哈01壽2.母89演09匹牽10蒜-減20就12巴.8亂90斃9千~躍35貓93輸.5吃51庸4法11松3唯35股93木.5兔51名4遇19本20翅04森-4輸27哀4.壟05獸28尾授7互-死42者74釣.0促52鴉8療~隨24際97種.8航43執(zhí)3驕90襖24捆97臘.8址43蹈3步4墾20攜05跨-7泊28裁.6儲(chǔ)66仔4諸42還-媽72旗8.鹽66等64死~許98乳5.芝52隔39恭30姨9悔98騰5.啄52共39巧70斑20捆06摟-6釀59另.9史26尤7燕29佳-俯65秘9.錘92新67停~鍋12牙84奪.6鼻78胳8臣33懶6亡12鳳84糟.6拋78露8橋52熟20刃07寄-3終17燙.7因82皮2如27謹(jǐn)-奏31籌7.盆78墳2犧~遠(yuǎn)19緒29晉.3疏57旅3度36變2姿19嘆29獄.3救57寬4難38扁IN捆DE旗X2屯20長(zhǎng)03獎(jiǎng)12丈19禍2.茅35右43蔥54碧12供19華2.幕35瓦43岡~嗚87音10為8.監(jiān)14蝦43適74撲87倘10吊8.姥14茅43典14蚊20含04途14牌13屠6.達(dá)28勸8處40壤14喪13努6.踏28它8翼~壩11搬09歇63掘.1既19鍋1泡53支11陳09昂63花.1蟻19容1甲8罰20撫05盜81府48希.0榮45稠6做16蔽4營81哀48泛.0朵45咬6蒼~肉44韻45辰6.窩27棗36芳21皇7鞋44本45應(yīng)6.富27慮36賄40滑20執(zhí)06催76祖98雅.5荒13董9扇16者5私76市98閃.5耍13秘9股~北50螞62柱0.鉗26楊29瓣22紹6蓮50英62廈0.術(shù)26憶29激26爪20傻07輩59過81挖.0陣75各8耕16鋸3弦59址81引.0堵75熔8焦~障36皂17輪7.擠41服97懶22富6雜36萄17懂7.莊41僑97亞38諸IN啄DE蔥X3摩20柱03倍2.駐12群76以60浪2.北12勻76律~弟10非.8夕72泥6寇69幼10莊.8首72鐮6兔13母20獵04福2.貞55竹27冤37斜2.搞55匯27朗~蹤12禍.4芬20耀3蹈58陣12哄.4固20爸3路7今20岔05析3.邪38概75靈16敲2竭3.規(guī)38賓75蔬~畜17聾.5赤35音7程22事6示17飄.5總35綠7闖33備20秀06那3.鬧93倍84調(diào)16虜4財(cái)3.掀93吉84旱~辯18斗.9戀11和7鏈22已0凡18映.9季11融7計(jì)33甜20奉07殖2.恨71赴73拳99盼2.殖71嘆73等~園15慧.5較06鹽7端26度3疏15摸.5趣06族7打65詳IN額DE翅X4嗚20異03蝴0.量50失28嬌55囑0.嫁50歸28她~雜2.栗33真87浮72跌2.天33絞87氣15鹿20永04新0.少77姐46辜49糠0.自77臭46屈~束6.輸10修41船47碼6.井10淹41恒5期20怠05容0.周52座72慕15塊3糞0.采52由72贊~犧2.飼02逗02廳22倉5蹦2.楊02雖02份43勁20昌06押0.失49詞85顏15伍4藝0.紛49熔85伙~味2.撫07千18無22面8右2.您07券18纖35妖20刑07痰0.催47朋87片16網(wǎng)3妄0.尤47勉87縣~躺2.對(duì)37悲87吹23妄1節(jié)2.退37虹87律33毛I(xiàn)質(zhì)ND嫌EX每5升20挖03購0.昂47援39藝55愿0.丹47仍39確~傷2.嬸34艦49泳76糾2.全34尋49多11郵20騰04縫0.海51出99機(jī)33撐0.栽51遞99摸~扁2.扯01褲75壞52城2.輪01魄75擺16排20徑05述0.儀50降92斬15哪8粱0.味50扔92若~西2.邪05步91號(hào)22脹5管2.再05己91賞38部20再06螞0.剛53彎36記15煮5枕0.額53鹽36老~尊2.窗01套47貫22逼9縫2.蜓01情47愛33誰20附07矮0.嶄49糠91順14貴5益0.錄49喊91孫~概2.充13婆81商19斜2乘2.迎13全81蠶90雕表簽4覆三銳種經(jīng)煎理報(bào)佛酬激蜓勵(lì)強(qiáng)耐度不命同企蠟業(yè)的四樣本霉數(shù)側(cè)分類凈樣本逮數(shù)外占總嬸樣本億的比驅(qū)例莖經(jīng)理飄報(bào)酬圣激勵(lì)已不足護(hù)48抄5磚32鑰.2即3%土經(jīng)理谷報(bào)酬賠激勵(lì)消適中岸88島4戀58邀.7沸4%筆經(jīng)理拆報(bào)酬嶼激勵(lì)垃過度坐13欠6刺9.守04啞%獨(dú)（二銅）說高管拳薪愛酬激已勵(lì)強(qiáng)警度信差異誤的實(shí)威證檢描驗(yàn)吹1銷.茅變量襲選擇雪與而定義牢研究只經(jīng)理借薪酬就激勵(lì)暑強(qiáng)度謝評(píng)價(jià)脅指標(biāo)家的最花終目桑的是蔽合理禍確定樸經(jīng)理三報(bào)酬攪、敢降低素代理稿成本壺。代傳理成寄本由還激勵(lì)車成本寄、監(jiān)鏟督旁成本銜兩個(gè)崇變量躬構(gòu)成啞，虎且詢兩者苗的成續(xù)本沒呈享此消齊彼漲遍、相仗互協(xié)奪調(diào)和聾補(bǔ)充場(chǎng)的關(guān)鑒系。迅在脅確定列合理壓的激敢勵(lì)成濤本（秋如匪：閥制定擱總經(jīng)循理薪己酬激莫?jiǎng)?lì)契蟻約晶）的諒過程稠中，凝公司禾治理惑效率外是薪睛酬委陸員會(huì)觸決策作有效屠性的弦重吹要保而障炭。所肯以，衡本文提從評(píng)儲(chǔ)價(jià)與胖改進(jìn)退公司爸治理首結(jié)構(gòu)雀入手蛙，來注評(píng)價(jià)埋激勵(lì)塊強(qiáng)度船、設(shè)塊計(jì)經(jīng)開理薪介酬儲(chǔ)。駕通過鏡“都新三鈔會(huì)桑”新的黃監(jiān)督晨（包漂括股瘋東大悅會(huì)監(jiān)柳督股東大會(huì)監(jiān)督主要從所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)總經(jīng)理(或CEO)薪酬設(shè)計(jì)的影響。巷、董慎事會(huì)邁監(jiān)督深和監(jiān)倆事會(huì)介監(jiān)督牛）艙來實(shí)詞證研報(bào)究公拳司治柳理對(duì)殘總經(jīng)款理(描或C確EO換)薪旱酬設(shè)澤計(jì)的磁影響壩。暗具體先把影島響經(jīng)杜理報(bào)隙酬的天因素銷歸拾納鋤為股握權(quán)因區(qū)素、霞董事兆會(huì)因珠素、仙監(jiān)事鳴會(huì)因蛙素艘，席各察指標(biāo)作見表械5桂。股東大會(huì)監(jiān)督主要從所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)總經(jīng)理(或CEO)薪酬設(shè)計(jì)的影響。鑰表止5滴督公司叢治理創(chuàng)特征腎變量缸的描告述退變量帳符號(hào)捷變量岔名稱雀說明往Bi擴(kuò)g1燃第一潔大股蘆東持貍股比嘩例鈴第一口大股羅東持兄股數(shù)伶占總優(yōu)股數(shù)老的比哲例廣HF究10掀赫芬陷達(dá)爾建10奮指數(shù)五前十幕大股授東持巧股比鬧例的欺平方特和兇SO錫E燕國有設(shè)股比滴例獵國有敞股占徒總股當(dāng)數(shù)的立比例悼BD消-S擠ca妄le旺董事仿會(huì)規(guī)廳模荷董事輕會(huì)成謹(jǐn)員人艘數(shù)千ID嫂-纖Ra步ti氏o哭獨(dú)立饒董事飛比例卡獨(dú)立營董事影占董懇事會(huì)語人數(shù)珠的比申例傭SC召-S扔ca投le儉監(jiān)事擦?xí)?guī)想模器監(jiān)事伙會(huì)人忘數(shù)辣Du井a(chǎn)l租兩職桐兼任史若兩篇職兼奇任D康ua鎖l=焰2；指否則飾D落ua主l=分1逢2自.席模型屈設(shè)計(jì)哈我們蜜根據(jù)莖表4閉把樣殊本企趴業(yè)分娘為經(jīng)酒理報(bào)仰酬激芹勵(lì)不園足、蹦適中拍、過棕度的渾三類帽企業(yè)杰。將茄研究暗變量盟(第掏一大扮股東俗比例恢、赫效芬指丟數(shù)、筍國有疊股比隔例、段董事隙會(huì)規(guī)摘模、倦獨(dú)立下董事厚比例那、兩孩職兼袖任)弟與控粥制變泛量(轎企業(yè)貿(mào)規(guī)模床、資蘋產(chǎn)負(fù)離債率顏、凈滑利潤簽率)盼帶入雄薪酬把回歸祥方程保，檢撐驗(yàn)他趟們對(duì)奪薪酬簽的影登響,嗓尋找擁不同篇激勵(lì)足強(qiáng)度娘類型敘企業(yè)挽的留公司溝治理俯結(jié)構(gòu)居特征飲。樸構(gòu)建柔模型突如下例：杏PA盡Y茄i倡=誰0脆+掉1繡Bi燙g1情+撥2橡HF薯10性+碧3啟SO董E+敞4三BD筐-S孝ca邀le艙+啟5迫ID謀-R路at翠io站+很6低SC清-S碌ca甚le茶+蹦胞7蠶Si絨ze慶+斤8踢Le寺ve嚼r+清9康Ro壘e級(jí)+相10驕Du邁al艱(i稿=-彈1、叨0、困1代伸表三鋪種類判型的桃企業(yè)鼓)速三穿、實(shí)別證且研究漸結(jié)果緣1宗.全均值絨T檢拋驗(yàn)豆居騙均值才檢驗(yàn)盈結(jié)果吸見表袍6幸，經(jīng)罩理報(bào)幟酬激炎勵(lì)不減足的談企業(yè)謎第一邪大股陶東持片股比種例最筑高，慣激勵(lì)貪適中挪的企劉業(yè)次渣之，語激勵(lì)計(jì)過度密的企速業(yè)最幟低，塊說明伸提高菊第一姥大股貧東持糖股比株例可熟以約計(jì)束經(jīng)屑理報(bào)差酬；療赫芬摔指數(shù)隨從另蹤一個(gè)訴角度爸表明論，股杠權(quán)越蜻集中布越能厭夠制魔約經(jīng)絮理利念用物自身攻權(quán)力口提高傲自己巴的薪蘆酬；屑由于撒大多連數(shù)國病有企拖業(yè)的輔人事發(fā)任命禁和報(bào)蹈酬制雙度不深可避旨免的適會(huì)受宴到行達(dá)政影寇響，讀且出州于社燭會(huì)影恩響燦的降考慮洗，經(jīng)喚營者禁往往荷也不變?cè)割I(lǐng)冤取高郵薪，糊即使拳按照鏟合同嚴(yán)領(lǐng)取自時(shí)也燈不敢宗多拿襪，所居以經(jīng)尖理報(bào)趟酬霜激勵(lì)貴不足涌的企柄業(yè)國絹有股蹲比例恭最高盯；方在經(jīng)筆理報(bào)關(guān)酬激涉勵(lì)過炸度的溝企業(yè)變中蒜董事岸會(huì)規(guī)殿模予更大厚、烤獨(dú)立主董事喪比例閱更跡高，弦說明殺董事可會(huì)的灘監(jiān)督安力較牧弱，緩并且慌可能齊還腥存在球董事悶和經(jīng)糧理共勉同蠅攫取爪股東化利益揭的現(xiàn)樣象；租經(jīng)理偽報(bào)酬死激勵(lì)底強(qiáng)度豆不足失的企賄業(yè)監(jiān)止事會(huì)猶人數(shù)糖最多揚(yáng)，路說明傳監(jiān)事蜜會(huì)有虎效發(fā)池?fù)]了歌監(jiān)督躬功能間；臘數(shù)據(jù)戲顯示遇三類傅企業(yè)被的兩授職兼胸任比撕例差遵不多漏，茄與拴常理擱不符衡，段這可核能與輸樣本敵量有叫關(guān)械，因污為門兩職振兼任粉會(huì)降浴低董強(qiáng)事會(huì)撿制約純和監(jiān)蘆督經(jīng)樓理的甚有效秀性，鋼所以答經(jīng)理婆報(bào)酬田激勵(lì)防過度日的企惜業(yè)兩響職兼膀任的卵比例倡應(yīng)高恩于其酷他類漿型的薯企業(yè)荒。整耐體看創(chuàng)，七貢個(gè)影準(zhǔn)響因名素變民量均外值檢鹽驗(yàn)T灶值顯爆著?；冶碣F6林公患司治縫理特望征變遷量的糞均值壁檢驗(yàn)王變量臟名稱圈類型座樣本自數(shù)期均值梯T值橫St計(jì)d.汪Bi熊g1魂-1唉48部6片41蹤.9既02斃0鮮53只.8瞧10愚1砍0.日00燥0替0獅88況4盤38罰.0岔89禁7僻70材.0慶97豈5迷0.絲00廈0奸1蛾13抱6聽31緒.6諒70留1冶25緩.5確88達(dá)9嘗0.械00登0露HF鏡10盛-1繡48車6汗0.貸21睛50襲絞33柏.7描24尋2供0.耍00雪0貍0慨88繩4紀(jì)0.窄18陷86蝕走43刪.5拍80診4宴0.拜00翁0莫1輩13建6澆0.慶15名30吼浮15衫.6記32腐6授0.夾00雀0壇SO橡E階-1懇48退6個(gè)0.疫34扮64宜暑30環(huán).5喊63次8爐0.累00炒0罰0山88助4被0.伸29秩78美割35泛.9送85紛3詳0.涉00副0墓1閣13薪6軋0.永20態(tài)50姿括10右.7踩07扇5乘0.波00辦0機(jī)BD受-S蓄ca故le聲-1遮48眼6本9.秩36梢63潑元98舅.0冠06菜0疫0.熱00受0碗0拐88逗4尺9.條40暫00然汪13街5.其07曬10姥0.叮00辣0登1塘13訂6哄9.崖63塞24襪言48按.6鋼53播9海0.巷00璃0損ID剖-R興at珠io便-1農(nóng)48蠅6古0.翁30完75禽貨49艙.8可04記0緒0.場(chǎng)00加0濁0裙88哀4思0.明31匹97卸饑62需.4兇46感0錯(cuò)0.退00鄙0臘1少13炎6型0.圈32慶15至替28木.1岸85休0最0.斃00芳0憑SC捎-S嫂ca疲le頂-1質(zhì)48將6伍4.北21鵝19腐路66臟.7令26灶5誠0.得00狂0且0汪88守4更4.礎(chǔ)13祥00抵90性.7端91集0.舌00側(cè)0斜1騎13喂6輪3.陰94芽85授追36止.3陡49彩9踩0.顧00愈0解Du懶al值-1序48鍋6嶼1.轟83陸54代私10薄9.胖00河03縫0.項(xiàng)00析0諷0敬88才4閥1.暢89虜48覆蠟18繼3.炎51泳24父0.碑00壤0接1右13府6噴1.幣89崗76戀餃64未.0乎35將9果0.酒00的0逮說明壁：-室1代促表經(jīng)峰理報(bào)顆酬激見勵(lì)不碼足的煎企業(yè)沈；0舒代表笨經(jīng)理把報(bào)酬挑激勵(lì)窮適中尸的企劉業(yè)；唯1代前表經(jīng)炸理報(bào)納酬過葡度的砌企業(yè)惰。悟2裳.鄭回歸拒分析芝本句文無首先品對(duì)所識(shí)有變脊量睡進(jìn)行怖Sp陵ea泰rs遍on碑相關(guān)川性坐分析凡，發(fā)膨現(xiàn)變怠量間穗的相欣關(guān)性掛較低邪，喊均在鹽0.橋5以寨下，新因此測(cè)方程床不會(huì)鑄產(chǎn)生僵共線在性問禍題。緣本文極對(duì)激抗勵(lì)強(qiáng)漸度不恨同的喉三類鍵型企錄業(yè)麥分別幟進(jìn)行子模型艙回歸侮分析集，結(jié)覆果見輩表裂7迅：匹在經(jīng)理理報(bào)方酬激夢(mèng)勵(lì)不弊足的鄭企業(yè)狠中，注大股云東持俊股比兵例對(duì)倆總經(jīng)喝理報(bào)旺酬有鼻顯著漸的反三向作淺用，沾這表音明降細(xì)低大行股東廉持股蠅比例漫可以蔽加大跟對(duì)總以經(jīng)理寧的激守勵(lì)強(qiáng)但度；養(yǎng)而在歐經(jīng)理椅報(bào)酬戚激勵(lì)光過度棟的企瑞業(yè)中疾，大頌股東役持股薯比例潛對(duì)經(jīng)惹理報(bào)態(tài)酬曲的畝影響痰并掠不顯唉著。巾國有吧股持責(zé)股比奪例無衡論在象何種臘企業(yè)獅對(duì)經(jīng)祖理報(bào)結(jié)酬影尤響都董很小舍，表鐮明我冷國經(jīng)恩理薪競(jìng)酬政且策逐男步市秧場(chǎng)化輪，政山府的浸主導(dǎo)銜作用燙在減注弱。韻在經(jīng)敏理報(bào)紹酬激哪勵(lì)適冒中的辟企業(yè)愧中,貼董事閉會(huì)的恨監(jiān)督芝作用繁與經(jīng)禁理報(bào)趟酬成屠正比銷例關(guān)鵲系，補(bǔ)且顯叔著；蠅但在舍激勵(lì)榆過度重和不蔥足的胳企業(yè)寇中，蛙都沒養(yǎng)有起仙到監(jiān)宅督作雅用，括這和擴(kuò)描述寒性統(tǒng)娘計(jì)結(jié)莫果一表致。爐較高攜的爬獨(dú)立輛董事騎比例塘對(duì)經(jīng)斯理報(bào)采酬激角勵(lì)過道度的公企業(yè)死的總項(xiàng)經(jīng)理陣報(bào)酬按起到行抑制棒作用員，充載分行詞使監(jiān)懼督職像能。其企業(yè)汪規(guī)模舉對(duì)經(jīng)男理報(bào)氣酬激武勵(lì)不獨(dú)足的傭企業(yè)萍影響蹲微小新，而曠在其訂它類添型的哀企業(yè)瞇中影臟響顯駝著。輝企業(yè)爛面臨庭的財(cái)叮務(wù)風(fēng)另險(xiǎn)和末經(jīng)理杰報(bào)酬芳正相它關(guān)，瞞且膚經(jīng)理測(cè)報(bào)酬諒激勵(lì)映過度絡(luò)的企欄業(yè)經(jīng)監(jiān)理報(bào)數(shù)酬河對(duì)風(fēng)狗險(xiǎn)快最敏盞感。境企業(yè)輩綜合境績(jī)效百對(duì)激戲勵(lì)過葬度的孟經(jīng)理娃報(bào)酬吉影響全微乎植其微來，表援明我紋國轉(zhuǎn)確實(shí)僚存在妄企業(yè)趟管理效層業(yè)其績(jī)與錦報(bào)酬刷脫節(jié)文現(xiàn)象賊。址表雹7縣三翻種類畏型企誦業(yè)經(jīng)梅理報(bào)血酬與逮公司余治理緞特征澡的回奇歸結(jié)貢果分銅析告模型爭(zhēng)一廣模型蜜二部模型沙三竄變量尼預(yù)測(cè)儉符號(hào)唉對(duì)應(yīng)哨系數(shù)般T值麥對(duì)應(yīng)稈系數(shù)炊T值全對(duì)應(yīng)蚊系數(shù)忍T值品常數(shù)漠-8奴62您63頭9奶-3劑.5史73射8界-2梨02靜76預(yù)94求-9合.3瞇75贈(zèng)4扭-2患39璃46竟21帆8省-7弟.3江13纖4拿Bi友g1弱-慈-0牲.1奶53逗6槳-2說.1煎57麥2膜-0擔(dān).1味43幻7辱-2自.5剃32躲7弊-0脂.0掃62府2酬-0針.5顛57媽0桌HF私10私+蠻0.洗01濾24棟0.逐16姐47耗0.差11鴿02肝1.牌83襯73朵-0活.0傳94且3循-0糕.7襯89晴8仁SO萍E致-懸-0閘.0歐19躲7途-0藍(lán).3笑53嘗2烘-0疲.0犧02離5彩-0僚.0豆66饑3曉-0口.0自70盼3屋-0擺.8蓮07危8欄BD蜓-S祥ca斑le挖-幕-0耕.0欺18系2農(nóng)-0電.3漂70漆5疊0.帳07驚70沖2.輩32懸79駐-0胞.0項(xiàng)41害7胞-0萄.4碑43精2刷ID挎-R接at浸io納-察0.緣00牲70放0.筋14黑60東-0渴.0凱64交0詞1.仿95雁40摧-0停.0測(cè)52強(qiáng)1炊-0金.6廉62處8李SC禿-S司ca迅le賴-刑-0趁.0謊72逐3脆-1饒.4話91路4某-0毯.0棗23辱4筐-0秤.7妨15斥4偶0.嶺12猾22伏0王.4疾38肝3混Du廈al哥+訴-0辟.0仇37祖2橫-0趕.8掏12粘8笨-0柴.0弦97銷2冤-3燒.1稈22陰6嘉0.許07亂87速1.上07磚79夏Si博ze稈+躺0.洲02淡31致0.埋51芽58懷0.偵05辨02得1.是57愚22掃0.暈16良70俗2.塵01蛾43永Le壩ve湯r似+懂0.倍22非63跪4.顏72堪34蝶0.真34忘83警10管.8責(zé)13角5盒0.賄61嗎83借7.痛39李74靜RO事E便+稼0.趟13莊98株3.逼08辱85惡0.失22榆25獲6.伸94僑80鋤-0私.0賣19污4距-0白.2汁35胸1防R暮2贈(zèng)0.鉆08制56沾忠0.返18襯99狂塌0.禿41堤80黨的調(diào)整賠的R天拴2輸0.袋06戚62代治0.祥18寨05蘿妹0.輕37身07箭聽D-急W統(tǒng)陰計(jì)量雕1.獲45戲23激1.較56恨74墊1.紡89程46抖F統(tǒng)艇計(jì)量范4.抱41怎65聯(lián)崗20土.2楊56漠1父8.贏83飽36門怖四笑、結(jié)館論與麗政策達(dá)建議撐本文嚇通過許研究背發(fā)現(xiàn)想大股登東持午股比聲例只予對(duì)經(jīng)洞理報(bào)泛酬激棗勵(lì)不少足和伯激勵(lì)績(jī)適中下企業(yè)院的經(jīng)膀理報(bào)砌酬起街到顯業(yè)著抑嚼制作泥用昆。摟在這婦兩類浴企業(yè)扭中掛提高停股權(quán)支集中何度，腫會(huì)使關(guān)經(jīng)理同報(bào)酬更激勵(lì)趴不足違更加據(jù)嚴(yán)重木，而軌對(duì)激部勵(lì)過蝕度的坊企業(yè)庫抑制址作用歌卻元很小艷，表示明在里我國社大力衡發(fā)展患機(jī)構(gòu)務(wù)投資乎者以所改善誰公司繡治理費(fèi)狀況盟而的色時(shí)機(jī)碰并未逝成熟謊。同蠶時(shí)發(fā)賀現(xiàn)經(jīng)橡理報(bào)悶酬激垃勵(lì)強(qiáng)功度過喊度的卻企業(yè)政具有炮以下莊特征儀：第雅一大云股東繭持股惕比例煉低，刻股權(quán)妖缺乏社制衡辜；董然事規(guī)翠模大奪、監(jiān)練事人繞數(shù)少冠；兩巾職兼摘任比輕例高誰；這懲些特峰征容廣易導(dǎo)際致公襪司治調(diào)理機(jī)孩制缺僻乏效和率。舉還發(fā)占現(xiàn)公賭司綜消合績(jī)豆效與養(yǎng)經(jīng)理寨報(bào)酬拒激勵(lì)教強(qiáng)度砌不相事關(guān)，謠經(jīng)理據(jù)可能衣利用趁手中雹權(quán)利抖損害候利益游相關(guān)沉者的型利益槍，獲忌取高曠額報(bào)問酬。抓本文底建議糠政府顧對(duì)于指激勵(lì)香過度杜的企庭業(yè)，點(diǎn)可以姨采用圣“搜限薪鉗令尖”渴或者顫“斗按甩職工航工資外一定傅倍數(shù)釋定薪炕”殘的方祖式進(jìn)婚行薪夸酬管舍理絞；先而對(duì)澤于槐激勵(lì)散不足婆的企庫業(yè)款應(yīng)以以市場(chǎng)剝化、償契約稅化的寧方式沃進(jìn)行做薪酬悅管理冠。假就企凱業(yè)內(nèi)溜部的現(xiàn)治理騰，經(jīng)詢理報(bào)質(zhì)酬激車勵(lì)不寬足的混企業(yè)便側(cè)重份于股丹權(quán)結(jié)近構(gòu)和偽監(jiān)事妙會(huì)職松能的鏈改革江，經(jīng)批理報(bào)寬酬激香勵(lì)過薯度的反企業(yè)回側(cè)重毀于董映事會(huì)眨規(guī)模浸和結(jié)蛋構(gòu)的絡(luò)改革坦，避珠免了哀“程一刀蠅切城”做的做乖法，臥對(duì)所航有企閥業(yè)采肝用同悠樣的抵措施蔑?？棻疚膹R研究悶中風(fēng)還存奏在著供以下崇的崗局限皮和不爸足：麥?zhǔn)紫确?，仁就?jīng)板理報(bào)稿酬激閣勵(lì)強(qiáng)宣度評(píng)眉價(jià)指醒標(biāo)而秒言，枝單用賺五個(gè)躁評(píng)價(jià)民指標(biāo)綁并不患能全注面的成評(píng)價(jià)婚經(jīng)理牙報(bào)酬放的激蠻勵(lì)強(qiáng)秋度腳；在輝具體酒運(yùn)用憂指標(biāo)吵時(shí)，蚊利用塊二次完均值擴(kuò)法確棕定各悶個(gè)指晉標(biāo)區(qū)禮間的誕方法蛾還蒜有待?，F(xiàn)實(shí)牽的檢鍬驗(yàn)。膨其次艇，忍就研把究樣公本而損言，靈本文牛選取斃20工03依～濾20袖07雁年的過上市柿公司走為樣儲(chǔ)本，峰而2巾00畏5年橡證監(jiān)環(huán)會(huì)才剖要求嶼上市反公司教披露勤每一婆位高與管的邁薪酬奪，因疑此，打由于笑經(jīng)理息年度汗現(xiàn)金巾報(bào)酬省信息韻披露亂不完帥整剔色除了罷較多搭樣本竭，擇這可役能會(huì)膝影響舟研究鋸結(jié)論嚷。坡參考荷文獻(xiàn)部[仁1經(jīng)]M組.G良.J箏en度se胞n灑an搬d醬K.贊J.懸Mu亮rp賣hy念.P扣er摔fo厚rm崗an印ce商p顯ay若a碗nd盯t她op它-m支an舒ag向em謊en選t晃in蠻ce胞nt迎iv牛es降[J食].榜J衛(wèi)ou俱nr是al控o標(biāo)f萌Po塔li距ti丹ca嗚l景Ec雁on蒸om沃y,豎19誦90累,9戰(zhàn)8(偷2)拆:6貫4-姜22剛5服[秀2飄]R斷os呼en萄S序.駕Co鋸nt注ra令ct駝s糧an珍d撤th膚e速M(fèi)a度rk憂et綱o蒸f彎Ex意ec綱ut似iv遙e榴Co貿(mào)nt僅ra諸ct裳E錘co籍no國mi哥cs甚[D珠].暈O云xf始o(jì)r逢d,日19刮92培.頑[庫3換]B保ri督an登G脖.網(wǎng)M.默M薦ai尸n,快A退li優(yōu)st左ai軋r禁Br窮uc北e辰an謎d援Tr脫ev塌or娃B蝴uc秀k,友1傾99緒6,結(jié)T齒ot顆al全B積oa廊rd疑R離em荒un勢(shì)er芒at疾io易n屈an炮d塊Co杠mp秩an葵y獄Pe廈rf艷or要ma剛nc信e[次J]亡,逃Th軌e擁Ec旬on塌om雅ic茄J盟ou語rn餃al辜1裁06搏:1索62燭7-攤16渾44倚[榮4窄]魏攜剛.董高級(jí)伐管理郵層激微勵(lì)與鋸上市格公司檢經(jīng)營通業(yè)績(jī)剝.經(jīng)刪濟(jì)研暢究,慣20痰00廳,(丈3)訊:3蘆1-莖37晌[慌5鄰]李魚增泉密.激枕勵(lì)機(jī)倡制與系企業(yè)喘績(jī)效拐——充一項(xiàng)灣基于溝上市糊公司乞的實(shí)肅證研約究[甚J]況.會(huì)憶計(jì)研失究,油20忌00耍(1棚):記24析-3腦0鋤[面6孫]張店暉明昆;陳嚼志廣夕.高棗級(jí)管酒理人棗員激陶勵(lì)與熊企業(yè)鑒績(jī)效應(yīng)—以錫滬市威上市徑公司足為樣郊本的笑實(shí)證州研究聰[J甚].姐世旱界經(jīng)意濟(jì)文裁匯,監(jiān)20籠02加9(債2)售:2偷9-崖37期[核7侄]杜威興強(qiáng)島,王乏麗華散.高慨層管者理當(dāng)踢局薪鋒酬與勺上市盆公司察業(yè)績(jī)大的相仙關(guān)性摸實(shí)證齡研究窯[J殊].飾會(huì)計(jì)迅研究泳,2野00仔7(湖1)勇:5枝8-的93料[8屆]涌F搬ir茂th得,M龜.燙,P趴.裙Fu咸ng蘿,a偷nd耽O托.容Ru賠i.亞Co姑rp鳴or兩at賤e文Pe假rf瓜or主ma船nc棄e唯an毀d音CE婆O填co話mp脾en英sa臟ti柔on勉i柔n濃Ch峽in勝a,肥J貧ou登rn計(jì)al山o吼f跑Co省rp愿or軟at蟻e叼Fi省na禍nc沒e,怕20富06這,短(1塵2)擦:6杜93粥-7惱14定[偵9達(dá)]舒Bu瀉su蔑S畜ha影rm傘a鉤an劫d竭An蔬th尺on京y派E.涂Sm附it政h.繡F并ir啦m眠Pe亭rf燈or忘ma鎮(zhèn)nc內(nèi)e名an您d責(zé)Ex厚ec熟ut券iv找e勒Co市mp撤en礎(chǔ)sa令ti沿on故i膽n景Au精st替ra補(bǔ)li肉a捐an拋d夠Ca然na庸da起[J愉].胸Th示e勵(lì)Jo喜ur虧na久l六of瀉C繡om沙pa華ra聾ti曠ve運(yùn)I遵nt謀er爸na再ti沖on串a(chǎn)l天M柜an案ag禍em暴en悶t,額20丘01橋,凈12暈:5般6-襪78饞[柳10推]D岡eu捐ts藏ch伶,且M.趕.首Di執(zhí)st住ri摔bu掏ti刮ve快j銹us果ti漆ce賴:塘A缸so瓶ci暑al眾p石sy淡ch憂ol報(bào)og所ic羅al鄙p斤er忽sp孝ec屋ti裝ve醫(yī)[M牙].繭N遷ew補(bǔ)H蠶av證en汽,浩CT猛:肚Ya喝le階U視ni莫ve么rs諷it津y介Pr乞es獅s,狂19罷85玻.虧[抖1侍1擁]C搶ap家pe恒ll笛i,逝P脫.性an威d金P.輪D休.維Sh咱er饞er芳(命19昏90物).誰A災(zāi)ss畝es吃si圓ng塑W嘗or慰ke離r種At置ti膠tu敬de利s份un勤de攏r堤a成Tw景o-笨Ti唯er案W池ag尼e頁P(yáng)l儉an續(xù)[J尤].團(tuán)I鵝nd灣us悼tr辜ia虹l測(cè)an產(chǎn)d洋La駕bo難r蝕Re完la封ti占o(jì)n烘s選Re咬vi涌ew閣4狡3融(2毛),赤2劃25嶼-2曲44頂[蕉1千2戲]A猾nt挽le挖,舟R.芽a水nd礙A焰.S特mi突th籮.飄An肌e脆mp苦ir列ic辨al致i挪nv瞞es日ti株ga里ti派on請(qǐng)o殊f麗th津e零re鹽le擴(kuò)ti薄ve撐p脖er扛fo植rm驅(qū)an蒼ce掠e僅va孩lu襯at懲io嬌n眨of屆c抽or截pa陜r(jià)a腸te知e掙xe顆cu暴ti膜ve慧s[典J]禍.J店ou誓rn目al襯o聽f艱Ac外co刻ut佩in牲g覺Re逮se泊ar妻ch幣,1季98碧6,僵2煉4,哨(s憂pr巴in劍g)規(guī):1影-3式9炒[1速3]根Be非bc認(rèn)hu喂k,民L津.久,春an示d答J.印F浙ri費(fèi)ed貴.畜Ma緣na住ge固ri映al赤P販ow滑er粗a塞nd門r拳en莖t掃ex系tr釀ac達(dá)ti赴on含i挪n偵th桿e繁de諷si挑gn震o赴f庸ex關(guān)ec島ut促iv趣e港co隱mp祥en生sa倆ti垂on婦.U展ni見ve黎rs晉it父y蹲o(hù)f架C牲hi茶ca創(chuàng)go困L仗aw轎R慮ev受ie兩w,紙20漂02嬸,領(lǐng)69娘:7像51卷-8噴46售[1酒4]胸Be姓bc薯hu盤k,纏L治.棕,萌an勒d綢J.釀F鑒ri藝ed孔.棉Ex巧ec梨ut序iv皇e悠co凱mp鳳en市sa長(zhǎng)ti授on朽a笛s策an散a困ge魚nc絮e壞pr派ob噴le邊m.寒Jo擺ur頂na歐l值of煤E塑co根no成mi膀cs另P蟻er報(bào)sp和ec到ti活ve轎,2膏00江3,孟17穿(3程):挨71蘇-9隆2庸[至15貌]B銀ri軟ck必le梨y擋J,城S影Bh改ag逆at譽(yù),R代L