可轉(zhuǎn)換公司債券經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)分析

可轉(zhuǎn)換公司債券經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)分析

摘要：本文在對(duì)業(yè)已存在于會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)界和會(huì)計(jì)理論界的可轉(zhuǎn)換公司債券交易特征分析的基礎(chǔ)上，分析了可轉(zhuǎn)換公司債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)所在，指出可轉(zhuǎn)換公司債券是一種兼有債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)三重特征的復(fù)合金融衍生工具。認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)換公司債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告的前提條件，是研究可轉(zhuǎn)換公司債券問(wèn)題的邏輯起點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換公司債券；經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)；三重特征

一、問(wèn)題的提出

2006年2月15日我國(guó)財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》要求企業(yè)按照經(jīng)濟(jì)交易實(shí)質(zhì)真實(shí)公允地確認(rèn)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)。但是，當(dāng)一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的交易特征和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不易確定的時(shí)候，財(cái)務(wù)報(bào)告確認(rèn)計(jì)量的適用方法也就不容易確定了?？赊D(zhuǎn)換公司債券的會(huì)計(jì)處理就面臨著這種困境。

在國(guó)際上，關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的探討可以追溯到近40年前美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)所發(fā)布的意見(jiàn)書和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告。如APB第10號(hào)意見(jiàn)書指出可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)值可以分離，但后來(lái)改變了這種看法，在其第14號(hào)意見(jiàn)書中又強(qiáng)調(diào)可轉(zhuǎn)換權(quán)利和債務(wù)特征是不可分的，認(rèn)為絕對(duì)準(zhǔn)確地計(jì)量轉(zhuǎn)換價(jià)值是不可能的。一直到現(xiàn)在，美國(guó)實(shí)務(wù)界仍將可轉(zhuǎn)換債券作為一般債券處理，而這種會(huì)計(jì)處理存在著對(duì)發(fā)行收益分類不當(dāng)，低估融資成本，沒(méi)有反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，并且遺漏了評(píng)價(jià)管理業(yè)績(jī)所需的重要的財(cái)務(wù)報(bào)表信息等等問(wèn)題，而為了加強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的有用性，要求使用不同的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告方法。另外，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)1995年完成、1998年修改、2003年修訂的IAS32要求將發(fā)行日可轉(zhuǎn)換債券的收入分配為負(fù)債和權(quán)益兩部分，并在資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來(lái)。加拿大則把可轉(zhuǎn)換公司債券視為股東權(quán)益。

我國(guó)現(xiàn)行制度將可轉(zhuǎn)換公司債券視為一般債券進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但財(cái)政部剛剛發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》，對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的處理則體現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的思想，而改按下述所講的分離債務(wù)法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。對(duì)同一可轉(zhuǎn)換債券業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理的千差萬(wàn)別，形成了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同中的障礙。而造成這一差別的主要原因則是對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)認(rèn)識(shí)不清和不同。因此,本文的主要目的是分析可轉(zhuǎn)換公司債券的交易特征及其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，這是研究可轉(zhuǎn)換公司債券所有問(wèn)題的起點(diǎn)。

二、對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的不同詮釋

自從可轉(zhuǎn)換債券的會(huì)計(jì)處理爭(zhēng)論開(kāi)始以來(lái)，對(duì)可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的不同詮釋也就開(kāi)始了，在對(duì)以前文獻(xiàn)進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上我們歸納整理出以下幾種有代表性的觀點(diǎn)：

1.直接債務(wù)觀。這種觀點(diǎn)在發(fā)行時(shí)將可轉(zhuǎn)換債券看作是債務(wù)，視同一般債券處理。這是因?yàn)椋阂皇寝D(zhuǎn)換特征并未獨(dú)立存在；二是直到轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券一直是發(fā)行者的法律負(fù)債。這種觀點(diǎn)認(rèn)為轉(zhuǎn)換權(quán)和債券不可分割，要保留轉(zhuǎn)換權(quán)必須持有債券，行使轉(zhuǎn)換權(quán)則必須放棄債券。另外，絕對(duì)準(zhǔn)確地計(jì)量轉(zhuǎn)換價(jià)值是不可能的，所以就將可轉(zhuǎn)換債券視同一般債券進(jìn)行處理。目前美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及我國(guó)現(xiàn)行制度仍把可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)作一般債務(wù)，而對(duì)于其內(nèi)嵌期權(quán)特征在發(fā)行時(shí)和發(fā)行后均不進(jìn)行確認(rèn)。分離債務(wù)觀。這種觀點(diǎn)把可轉(zhuǎn)換債券把看作為債務(wù)和轉(zhuǎn)換期權(quán)的混合物?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行收益表現(xiàn)為兩種截然不同的要素之和，即直接債務(wù)的價(jià)值和轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)值。而對(duì)轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值的專門會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致債券折扣的確認(rèn)，因此增加了利息費(fèi)用。而按照APB第14號(hào)意見(jiàn)書核算的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)因?yàn)檗D(zhuǎn)換權(quán)沒(méi)有被反映，所以低估了利息成本。真實(shí)的利息成本應(yīng)是支付的利息加發(fā)行時(shí)形成折價(jià)的攤銷。要計(jì)算該折價(jià)首先要按照同類公司或具有類似風(fēng)險(xiǎn)公司發(fā)行直接債務(wù)收益率對(duì)其未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算出直接債券價(jià)值，再將總發(fā)行收入減去直接債券價(jià)值即為可轉(zhuǎn)換債券所含期權(quán)價(jià)值。這一做法與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ISA32的做法相似，即將可轉(zhuǎn)換債券的本金和利息折現(xiàn)作為債務(wù)的價(jià)值，總價(jià)值減去債務(wù)價(jià)值即為應(yīng)確認(rèn)轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。直接權(quán)益觀。這一觀點(diǎn)認(rèn)為可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行最終將提高權(quán)益資本(Brigham，1966)，利息支付將被看作為可抵稅的股利，因而可轉(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行時(shí)就代表一種權(quán)益，而且在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前都具有權(quán)益性質(zhì)。在轉(zhuǎn)換中原始發(fā)行收益將按股東權(quán)益份額再分類，不確認(rèn)利得和損失。因?yàn)榇蠖鄶?shù)可轉(zhuǎn)換債券到時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)換為股票，那么原先將其劃分為權(quán)益反映了可轉(zhuǎn)換債券的較高轉(zhuǎn)換可能性的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，所以這種方法更注重可轉(zhuǎn)換債券的經(jīng)濟(jì)后果性而非它現(xiàn)在的特性。這種方法對(duì)于債務(wù)權(quán)益比的變化影響非常大。分離權(quán)益觀。此觀點(diǎn)把可轉(zhuǎn)換公司債券看作是具有可分離權(quán)利的權(quán)益。與直接權(quán)益法的觀點(diǎn)一樣，這一觀點(diǎn)認(rèn)為可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的全部收益應(yīng)作為權(quán)益，而且支付的利息也可以抵稅。但和上述觀點(diǎn)不同的是發(fā)行收益被分成兩個(gè)資本帳戶，一個(gè)與轉(zhuǎn)換價(jià)值有關(guān)，一個(gè)與直接債券價(jià)值相關(guān)。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值決定觀。這一觀點(diǎn)包含兩種情況：一是指可轉(zhuǎn)換公司債券是權(quán)益還是債務(wù)取決于標(biāo)的股票的價(jià)值。McCullers指出，由于可轉(zhuǎn)換債券初次發(fā)行時(shí)代表總的債務(wù)，所以不必分開(kāi)對(duì)債務(wù)和轉(zhuǎn)換權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但是當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值超過(guò)行權(quán)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)該被重新定義為要支付可抵稅股利的權(quán)益。既然可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前應(yīng)重新分類，所以不確認(rèn)利得和損失(Purdy,1990)。二是指可轉(zhuǎn)換債券是可分離權(quán)益還是可分離債務(wù)取決于標(biāo)的股票價(jià)值。這一觀點(diǎn)在過(guò)去20多年里受到廣泛關(guān)注，特別在估計(jì)可能的行權(quán)和計(jì)算每股收益的研究之后(Bierman,1986；GivolyandPalmon,1981)。這些研究表明，當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)值逼近和超過(guò)行權(quán)價(jià)格時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)認(rèn)識(shí)有了根本改變，即從將其作為債務(wù)到作為權(quán)益。而可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)和標(biāo)的股票市價(jià)之間的差異預(yù)示著轉(zhuǎn)換權(quán)的存在，這一轉(zhuǎn)換權(quán)應(yīng)該分離處理。

6.權(quán)益索償權(quán)觀。這種觀點(diǎn)把可轉(zhuǎn)換公司債券看作是權(quán)益的索償權(quán)，即轉(zhuǎn)換權(quán)表現(xiàn)為一種潛在權(quán)益的要求權(quán)，這種權(quán)益在債券發(fā)行時(shí)加以確認(rèn)(FalkandBuzby,1978)。該觀點(diǎn)認(rèn)為總?cè)谫Y成本由兩部分構(gòu)成：一是以名義利率計(jì)算的利息；二是“如果被轉(zhuǎn)換”持有者獲益的權(quán)利。這與現(xiàn)行實(shí)務(wù)中利息費(fèi)用的構(gòu)成不同。第二部分將導(dǎo)致支付費(fèi)用并貸記負(fù)債，轉(zhuǎn)換后負(fù)債帳戶的累積數(shù)代表可轉(zhuǎn)換債券持有者和轉(zhuǎn)換股東之間權(quán)益轉(zhuǎn)移的歷史成本。這種觀點(diǎn)下采用歷史成本計(jì)量轉(zhuǎn)換成本，而這比基于市價(jià)的計(jì)量更符合公認(rèn)會(huì)計(jì)原則。這種方法把可轉(zhuǎn)換債券看作是與普通股等值并同其一并計(jì)算每股盈余。如果債券到期即被贖回，可轉(zhuǎn)換負(fù)債帳戶的余額則被確認(rèn)為利得。

7.合同觀。Rue、Stevens和Volkan認(rèn)為，可轉(zhuǎn)換公司債券是具有權(quán)益特征的部分被執(zhí)行的合同。與之相適應(yīng)，會(huì)計(jì)處理方法強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)而不是在轉(zhuǎn)換時(shí)被權(quán)益代替的負(fù)債的會(huì)計(jì)處理?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行方以高于現(xiàn)價(jià)的價(jià)格銷售未來(lái)的股票，作為接受投資者現(xiàn)金付出的報(bào)答，發(fā)行者承諾在未來(lái)期間按照投資者的需求發(fā)行一定數(shù)量的股票，并在股票發(fā)行前按固定利率支付現(xiàn)金利息。持有者承諾當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值超過(guò)約定執(zhí)行價(jià)格時(shí)以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買股票，但當(dāng)持有者不能行權(quán)或是可轉(zhuǎn)換債券被發(fā)行者贖回時(shí)持有者可以得到認(rèn)購(gòu)價(jià)返還。可見(jiàn)此觀點(diǎn)就是把可轉(zhuǎn)換債券看作是發(fā)行者和持有者之間的一種合約，而且是一種對(duì)持有者來(lái)講有無(wú)限利得和持有期間有保障利息卻風(fēng)險(xiǎn)有限的股票發(fā)行計(jì)劃。但該合同或計(jì)劃只有當(dāng)發(fā)行者贖回可轉(zhuǎn)換債券、投資者要求轉(zhuǎn)換或可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí)才會(huì)終止。對(duì)于發(fā)行者而言，股票發(fā)行計(jì)劃將按高于現(xiàn)價(jià)的價(jià)格進(jìn)行提高了權(quán)益資本，因此可轉(zhuǎn)換債券以較少的股票發(fā)行提高了資本結(jié)構(gòu)。

三、可轉(zhuǎn)換公司債券特征的重新界定

以上對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的不同論述都有一定道理，但對(duì)于其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的理解不甚明了，為此我們對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行了重新界定?？赊D(zhuǎn)換公司債券應(yīng)是企業(yè)購(gòu)入的可在一定時(shí)期以后轉(zhuǎn)換為股票的債券，它是一種由債務(wù)主合約附加嵌入轉(zhuǎn)換股票期權(quán)的組合金融工具。其特征歸納以下：

1.期權(quán)特征。根據(jù)《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》、《美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第133號(hào)——金融衍生工具與套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》以及我國(guó)剛剛頒布于2007年1月1日在上市公司首先實(shí)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值隨著股票價(jià)格的變動(dòng)而變化，相對(duì)于直接股票投資只需要較少投資，轉(zhuǎn)換權(quán)將在未來(lái)行使?？赊D(zhuǎn)換公司債券的債務(wù)合同是主合同，屬金融工具；轉(zhuǎn)換權(quán)合約使得債務(wù)合約受到股票價(jià)格的影響，從而影響了其現(xiàn)金流。因而可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換權(quán)是一種嵌入衍生金融工具，是一種以股票為基礎(chǔ)工具的股票衍生工具?？赊D(zhuǎn)換公司債券發(fā)行者承諾投資者將來(lái)按行權(quán)價(jià)格將持有債券轉(zhuǎn)化為公司普通股，也就是投資者從購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券開(kāi)始就擁有一種轉(zhuǎn)換權(quán)利，但持有者并不承擔(dān)一定要轉(zhuǎn)換的義務(wù)，因而是一種期權(quán)債券。它具有期權(quán)合約的買賣雙方權(quán)利義務(wù)的不對(duì)稱性、風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱性、行使期權(quán)時(shí)間方式的可選擇性、衍生性等期權(quán)特征。它包含了一個(gè)股票看漲期權(quán)，而且其價(jià)值隨標(biāo)的股票價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)?；旌咸卣?。Casson認(rèn)為，可轉(zhuǎn)換公司債券能被分解為兩種或更多的金融工具，可轉(zhuǎn)換公司債券和附有認(rèn)股權(quán)證的債券具有同樣的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，所以會(huì)計(jì)處理應(yīng)該一樣。可轉(zhuǎn)換債券與一般債券相比附加了轉(zhuǎn)換期權(quán)，與普通股相比也多了個(gè)轉(zhuǎn)換期權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券是兼有債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)三種性質(zhì)于一身的特殊的混合證券。

3.動(dòng)態(tài)特征。從可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行一直到可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換，發(fā)行者需為投資者提供固定利息，此時(shí)相當(dāng)于投資者投資于債券；當(dāng)公司股票價(jià)格高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券按行權(quán)價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票，轉(zhuǎn)換權(quán)利消失，這時(shí)又相當(dāng)于投資者投資于股票。在不同的會(huì)計(jì)時(shí)點(diǎn)上轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值、可轉(zhuǎn)換債券所含債務(wù)權(quán)益價(jià)值等都隨著轉(zhuǎn)換的可能性、標(biāo)的股票的價(jià)值在變化，所以可轉(zhuǎn)換債券的交易實(shí)質(zhì)也在不斷變化，即可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值具有動(dòng)態(tài)性。

四、可轉(zhuǎn)換公司債券特征重新界定對(duì)會(huì)計(jì)處理的影響

可轉(zhuǎn)換公司債券經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)重新界定必然會(huì)影響到可轉(zhuǎn)換公司債券的會(huì)計(jì)處理。

解決可轉(zhuǎn)換公司債券會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的關(guān)鍵是在把握其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的基礎(chǔ)上對(duì)其債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)進(jìn)行認(rèn)定?？赊D(zhuǎn)換公司債券是兼有債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)三重性質(zhì)的混合物，但三種特性不一定所有時(shí)間都同時(shí)出現(xiàn)，也就是說(shuō)有時(shí)表現(xiàn)為債性，有時(shí)表現(xiàn)為股性，有時(shí)表現(xiàn)為債性和股性同時(shí)并存，但不論那一種情況，只要可轉(zhuǎn)換債券未轉(zhuǎn)換就一直含有期權(quán)。我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度將可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)作一般債券進(jìn)行處理，顯然沒(méi)有反映以上特征；新準(zhǔn)則及其指南中雖作了改進(jìn)，但仍未完全反映其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券有三種可能，而反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和交易特征的會(huì)計(jì)處理應(yīng)是在分析可轉(zhuǎn)換債券三種特性衍生的三種可能性的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。

第一種可能：可轉(zhuǎn)換債券到期一張都未轉(zhuǎn)換成功。這種情況下可轉(zhuǎn)換債券則以債性為主,但比一般債券多了一種轉(zhuǎn)換權(quán)利(盡管未轉(zhuǎn)成),故其發(fā)行收益應(yīng)分解為持有期間本金和利息現(xiàn)值加轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。用公式表示則為：

可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行收益=應(yīng)確認(rèn)的債務(wù)價(jià)值+應(yīng)確認(rèn)的期權(quán)價(jià)值=直接債券價(jià)值+債券所含期權(quán)價(jià)值=債券到期本金現(xiàn)值+持有期間利息現(xiàn)值+債券所含期權(quán)價(jià)值

第二種可能：可轉(zhuǎn)換債券到期全部轉(zhuǎn)換。這種情況下可轉(zhuǎn)換債券則以股性為主，持有者用持有債券可以在規(guī)定期限換回價(jià)值相當(dāng)?shù)墓善?。故其發(fā)行收益應(yīng)等于持有到期按轉(zhuǎn)換價(jià)轉(zhuǎn)換的股票和轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值之和。用公式表示則為：

可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行收益=應(yīng)確認(rèn)的股權(quán)價(jià)值+應(yīng)確認(rèn)的期權(quán)價(jià)值=直接股權(quán)價(jià)值+股權(quán)所含期權(quán)價(jià)值=到期轉(zhuǎn)換股票價(jià)值的現(xiàn)值+股權(quán)所含期權(quán)價(jià)值

第三種可能：持有債券轉(zhuǎn)換的可能性為一定概率。假定持有債券轉(zhuǎn)換的可能性為p，則持有的可轉(zhuǎn)換公司債券有p的可能性轉(zhuǎn)換為股票，即具有股性；同時(shí)也有的可能性未轉(zhuǎn)換，即具有債性。此時(shí)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行收益體現(xiàn)為其債務(wù)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值之和。用公式表示則為：

可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行收益=應(yīng)確認(rèn)的債務(wù)價(jià)值+應(yīng)確認(rèn)的股權(quán)價(jià)值+應(yīng)確認(rèn)的期權(quán)價(jià)值=×+p×=［×直接債券價(jià)值］+［p×直接股權(quán)價(jià)值］［×債券所含期權(quán)價(jià)值+p×股權(quán)所含期權(quán)價(jià)值］

這時(shí)，有人會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)換的可能性概率的取得產(chǎn)生疑問(wèn)，事實(shí)上，一些先前的文獻(xiàn)如Marcelle和Martin對(duì)轉(zhuǎn)換概率等有過(guò)一些研究：一是可以通過(guò)回歸經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)計(jì)算取得，二是可以通過(guò)Black-Scholes模型得到。

由以上分析可知，應(yīng)根據(jù)不同情況下可轉(zhuǎn)換債券交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理以體現(xiàn)其所含的債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)特性。我國(guó)現(xiàn)行使用的一般債務(wù)法事實(shí)上僅是可轉(zhuǎn)換債券處理的一種特例，而將特例推及全部則有失公允。而即將采用的分離債務(wù)法，由于只是建立在債性基礎(chǔ)上的分離，故沒(méi)有充分反映可轉(zhuǎn)換債券的股性，也就沒(méi)有真正體現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。我們的觀點(diǎn)是，在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)首先應(yīng)將發(fā)行收入按上述公式進(jìn)行分?jǐn)偅缓蠓謩e在應(yīng)付債券、資本公積——轉(zhuǎn)換準(zhǔn)備、資本公積——轉(zhuǎn)換權(quán)項(xiàng)目中進(jìn)行初始確認(rèn)。而由于期權(quán)價(jià)值等隨著標(biāo)的股票價(jià)值變動(dòng)，因此其后續(xù)確認(rèn)則需根據(jù)轉(zhuǎn)換可能性的改變、轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值的變化等進(jìn)行價(jià)值測(cè)試和結(jié)算，直至可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換或贖回。

這一觀點(diǎn)將前述七種觀點(diǎn)有機(jī)融合，不反對(duì)任何一種觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄兌加凶约旱牡览?；也不完全趨同任何一種觀點(diǎn)，因?yàn)槿绻麅H把可轉(zhuǎn)換債券看作僅具有某一種特性理由是不充分的。比如可轉(zhuǎn)換債券具有債性，但把可轉(zhuǎn)換債券僅僅看作債務(wù)，混淆了可轉(zhuǎn)換債券和一般債券的區(qū)別，從而不能體現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)；可轉(zhuǎn)換債券又具有股性，但如果僅把可轉(zhuǎn)換債券看作股權(quán)，也體現(xiàn)不出與普通股發(fā)行的區(qū)別，更不能反映其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。只有將三種特性結(jié)合起來(lái)以一種動(dòng)態(tài)的眼光去看問(wèn)題才能不失偏頗。

這一做法體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)換是債券兼有債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)三重性質(zhì)混合物的交易實(shí)質(zhì)。而這一結(jié)論的得出也要?dú)w功于上述對(duì)可轉(zhuǎn)換債券交易特性的分析?？赊D(zhuǎn)換債券的動(dòng)態(tài)特征決定了利用此公式可以在后續(xù)確認(rèn)和計(jì)量中進(jìn)行價(jià)值測(cè)試和調(diào)整；可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)特征決定了可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)合約是債務(wù)主合同的附加權(quán)益，與認(rèn)股權(quán)證有相似特征，應(yīng)單獨(dú)計(jì)量；而其兼有三種特征的交易實(shí)質(zhì)則構(gòu)成了我們提出方法的基礎(chǔ)。

最后我們將可轉(zhuǎn)換公司債券交易特征作如下界定：可轉(zhuǎn)換公司債券是持有人在規(guī)定期限內(nèi)有權(quán)選擇以規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)行公司的普通股票的期權(quán)債券，是一種兼有債性、股性和轉(zhuǎn)換期權(quán)三重特征的復(fù)合金融衍生工具。認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)換債券交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是研究可轉(zhuǎn)換債券問(wèn)題的邏輯起點(diǎn)，對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券的初始確認(rèn)、后續(xù)確認(rèn)、價(jià)值確認(rèn)計(jì)量和財(cái)務(wù)報(bào)告的研究十分重要。

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