企業(yè)家風(fēng)險偏好對企業(yè)投資決策行為的影響研究

企業(yè)家風(fēng)險偏好對企業(yè)投資決策行為的影響研究企業(yè)家作為企業(yè)的最高管理者和最終決策擁有著企業(yè)的最高決策權(quán)。企業(yè)家對企業(yè)決策的有效性起著關(guān)鍵作企業(yè)家的風(fēng)險偏好直接影響著其決策行為從而對企業(yè)的投資決策行為產(chǎn)生影響中國的經(jīng)濟在經(jīng)濟改革2多年來持續(xù)多年高速發(fā)展引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)他們構(gòu)建了大量的經(jīng)濟學(xué)模型對中國的實際經(jīng)濟狀況進行了研究。在這些研究和模型“風(fēng)險偏好”是一個極其重要的影響因如何設(shè)置風(fēng)險偏好對模型的分析起著重要的影響。而在研究中對風(fēng)險偏好因子的設(shè)置受各種因素的影響不盡完其賦值或者是給定的理論參數(shù)或者直接采用其他研究文獻中類似指標(biāo)的參數(shù)缺乏相應(yīng)的實證分析數(shù)值使得這些研究中國經(jīng)濟的模型嚴(yán)重失真而在企業(yè)決策研究領(lǐng)域,行為經(jīng)濟學(xué)和實驗經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展使得研究者越來越關(guān)注作為企業(yè)決策者的企業(yè)家個體之間的差異引進心理學(xué)尤其是認(rèn)知心理學(xué)的研究成果對企業(yè)家的決策行為進行分析和解釋包括年齡性別知識水平文化背景從事的技術(shù)種類、工作的經(jīng)驗環(huán)境的認(rèn)知以及所熟悉與關(guān)注的領(lǐng)域在內(nèi)的眾多因素導(dǎo)致了企業(yè)家的認(rèn)知差異。而不同企業(yè)家根據(jù)其自身的偏好對信息所做出的獨特反都會對企業(yè)的投資決策行為產(chǎn)生影響。基于此本文對企業(yè)投資決策行為起決定作用的企業(yè)家風(fēng)險偏好進行實證分析并進而對企業(yè)家的風(fēng)險偏好影響企業(yè)的投資決策行為進行實證研究。本文由六部分組成。第一部分是在研究背景、研究目標(biāo)和研究意義的基礎(chǔ)提出了文章的研究內(nèi)容、技術(shù)路線和研究方法。第二部分為相關(guān)理論的研究綜旨在總結(jié)和評述國內(nèi)外的相關(guān)研究。具體地在分別對企業(yè)家風(fēng)險偏好理論、有限理性理論和決策行為理論等理論進行綜述的基礎(chǔ)評述國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)家風(fēng)險偏好與決策行為之間的關(guān)系研究。第三部分為企業(yè)家風(fēng)險偏好影響企業(yè)投資決策行為的作用機旨在為后面的研究奠定理論基礎(chǔ)。第四部分為企業(yè)家風(fēng)險偏好的綜合評以企業(yè)家在日常生活和工作中的外在表現(xiàn)為基選取企業(yè)家個人層面和公司層面兩個維度的指標(biāo)構(gòu)建了企業(yè)家風(fēng)險偏好水平的綜合評價模采用主成分分析法對2008家風(fēng)險偏好水平進行了綜合評價并通過實證研究檢驗了企業(yè)家的背景特征對于企業(yè)家風(fēng)險偏好的影響第五部分為企業(yè)家風(fēng)險偏好對企業(yè)投資決策行為影響的實證檢驗。構(gòu)建了企業(yè)家風(fēng)險偏好水平與企業(yè)投資決策行為的多元回歸模型選取了從20到20的上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本分別對企業(yè)家風(fēng)險偏好與企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)決策并購決策和資本性支出決策的相關(guān)性進行了實證檢驗第六部分為研究結(jié)論與展望以上述研究為基礎(chǔ)文章得到如下研究結(jié)論同時也構(gòu)成了文章的創(chuàng)新點：第一企業(yè)家風(fēng)險偏好對企業(yè)投資決策行為的影響機理。企業(yè)北家在企業(yè)中處于決策的地位他們有權(quán)利選擇和變更各種戰(zhàn)略性投資方案來影響整個企業(yè)的投資決策。企業(yè)家受個人心理特征和公司治理水平的影響而表現(xiàn)出不同的風(fēng)險偏好企業(yè)家的風(fēng)險偏好是企業(yè)投資決策的重要決定因素風(fēng)險厭惡者一般比較偏好于安全的現(xiàn)金資產(chǎn)和風(fēng)險較小的固定資產(chǎn)而具有冒險精神的企業(yè)家則對風(fēng)險較為喜好通常會偏好風(fēng)險大但收益高的無形資產(chǎn)等風(fēng)險資產(chǎn)由此造成企業(yè)投資決策的資產(chǎn)形態(tài)各異。在具體的項目選擇上高風(fēng)險的并購項目對于偏好風(fēng)險的企業(yè)家更有吸引力因此會在風(fēng)險較高的項目上增加投資。同時企業(yè)家還會傾向于擴大投資規(guī)模加快投資速度造成過度投資和高頻投資導(dǎo)致企業(yè)投資效率低。因此企業(yè)家的風(fēng)險偏好會分別作用于企業(yè)的現(xiàn)金持有、并購以及資本性支出等投資決策過程。第二企業(yè)家風(fēng)險偏好的綜合評價。本文根據(jù)企業(yè)家在日常生活和工作中的外在表現(xiàn)選取企業(yè)家個人層面和公司層面兩個維度的指標(biāo)構(gòu)建了企業(yè)家風(fēng)險偏好水平的綜合評價模型采用主成分分析法對2008011企業(yè)家風(fēng)險偏好水平進行了綜合評價并通過實證研究檢驗了企業(yè)家的背景特征對于企業(yè)家風(fēng)險偏好的影響研究結(jié)果表明企業(yè)家的學(xué)歷與企業(yè)家風(fēng)險偏好存在顯著的正相關(guān)關(guān)系這意味著隨著企業(yè)家的學(xué)歷的提高企業(yè)家對風(fēng)險的容忍度相應(yīng)提高其風(fēng)險偏好程度也隨之提高；企業(yè)家個人財富與企業(yè)家風(fēng)險偏好存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系隨著企業(yè)家的個人財富的提高企業(yè)家個人的生活消費逐漸不再受經(jīng)營活動的報酬牽制更能夠放心大膽的冒險所以其所表現(xiàn)的風(fēng)險偏好程度隨之提高。而企業(yè)家的年齡、性別和任職期限與企業(yè)家風(fēng)險偏好不存在顯著的相關(guān)性,這說明企業(yè)家的年齡性別和任職期限對企業(yè)家風(fēng)險偏好沒有明顯的影響第三,企業(yè)家風(fēng)險偏好對企業(yè)投資決策行為影響的實證檢驗本文構(gòu)建了企業(yè)家風(fēng)險偏好水平與企業(yè)投資決策行為的多元回歸模型選取了從20到20的上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本分別對企業(yè)家風(fēng)險偏好與企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)持有決策、并購決策和資本性支出決策的相關(guān)性進行了實證檢驗研究結(jié)論如下企業(yè)家風(fēng)險偏好與企業(yè)的現(xiàn)金持有水平存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)這意味著企業(yè)家風(fēng)險偏好程度越高所決策的企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)持有水平越低；企業(yè)家風(fēng)險偏好與企業(yè)并購頻率存