機械行業(yè)2023年中期策略：聚焦確定性重點關注產(chǎn)業(yè)鏈安全和新能源設備兩條主線

機械第1頁/共41頁第1頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明S20110001zhiccnewcom證券研究報告證券研究報告-行業(yè)中期策略同步大市(維持)119%14%9%3%-2%-7%2022.062022.102023.022023.06《機械行業(yè)月報：一季報財報成長子行業(yè)占優(yōu)，關注受益產(chǎn)業(yè)鏈安全的專精特新和風電儲能設備龍頭》2023-05-30《機械行業(yè)專題研究：機械行業(yè)2022年報&2023年一季報總結(jié)：整體承壓、分化加劇，持續(xù)關注產(chǎn)業(yè)鏈安全和新能源設備方向》2023-05-26《機械行業(yè)月報：風電零部件景氣度向好，工業(yè)自動化有底部反彈趨勢》2023-04-26聯(lián)系人：馬嶔琦投資要點:滬深300指數(shù)(8.89%)1.37個百分點，排名30個中信一級行業(yè)等子行業(yè)表現(xiàn)靠前。2022年&2023Q1中信機械行業(yè)增長承壓，子行業(yè)分化加劇，成長以光伏設備、半導體設備為代表的成長行業(yè)繼續(xù)保持高增長。產(chǎn)業(yè)鏈安全上升到國家安全戰(zhàn)略，有望成為中長期大賽道。重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全已經(jīng)成為國家安全體系的重要戰(zhàn)略組成，寫入了二十大報告單獨章節(jié)。我們認為，在新形勢下，國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈安全將成為一個中長期具有長坡厚雪滾雪球效應的大方向。主要受益的有產(chǎn)業(yè)鏈安全、國產(chǎn)自主可控需求增強的半導體設備及零部件、工業(yè)自動化和國產(chǎn)化率較低，需求持續(xù)向好的儀器儀表、傳感器子行業(yè)龍聚焦新能源設備成長賽道龍頭，風電儲能增長確定性高。中長期發(fā)展空間大，看好今明年風電零部件在裝機高增長、原材料下降毛利率修復帶來的業(yè)績彈谷分時電價等政策影響，儲能將業(yè)“同步大市”投資評級。投資：一：國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈安全、自主可控加速推進的方向半導體設備與零部件：重點關注國產(chǎn)封測設備龍頭長川科技、華峰龍頭至純科技、正帆科技。機、壓鑄機龍頭伊之密。環(huán)境測試設備龍頭蘇試試驗等。第2頁/共41頁第2頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明二、基本面持續(xù)高增長，板塊調(diào)整充分的新能源設備風電零部件觸底反彈：重點推薦競爭格局良好，受益風機大型化價值量不通縮的軸承龍頭新強聯(lián)、原材料價格下跌，盈利能力修復的主軸龍頭金雷股份、鑄鍛件龍頭日月股份。儲能黃金十年：儲能消防設備重點關注青鳥消防，儲能溫控散熱設重點關注英維克。風險提示：1)宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期；2)下游行業(yè)需求不及預期，出口需求不及預期；3)原材料價格上漲持續(xù)；4)新能源產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)形勢發(fā)生變化；5)國產(chǎn)替代、技術迭代進度不及預期。第3頁/共41頁第3頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明 1.1.2023年上半年中信機械整體呈震蕩形勢 51.2.機械行業(yè)2023年估值調(diào)整到底部，風險收益比較高 61.3.2023年上半年中信機械上市公司行情回顧 8 2.1.2022年報&2023Q1財報：行業(yè)業(yè)績承壓，分化加劇 92.2.中信機械子行業(yè)分化明顯，成長賽道繼續(xù)領跑 11 3.1.半導體設備：我國產(chǎn)業(yè)鏈安全的關鍵抓手 143.2.機器人：制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級疊加產(chǎn)業(yè)鏈自主可控 183.3.中高端儀器儀表、傳感器：制造強國的基礎 24 4.1.風電：裝機增長確定疊加原材料價格下降盈利能力修復，業(yè)績彈性凸顯 284.2.儲能：儲能產(chǎn)業(yè)鏈進入黃金十年 34 “同步大市”投資評級 39 7圖7：機械子行業(yè)估值情況(倍) 8圖8：中信機械行業(yè)營業(yè)收入(億元，%) 9圖9：中信機械行業(yè)歸母凈利潤(億元，%) 9圖10：中信機械行業(yè)毛利率、凈利率(%) 9 圖12：中信機械行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額(億元) 10合同負債(億元，%) 10 11 Q 圖18：2016年-2021年全球半導體設備市場規(guī)模及增速(億美元) 15 圖20：2016年-2021年中國半導體設備市場規(guī)模及增速(億美元) 16 24：中信半導體設備行業(yè)盈利能力(%) 17第4頁/共41頁第4頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明 /萬人) 20 圖35：中信工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)盈利能力(%) 23 電新增裝機容量(GW) 28(GW) 29圖47：近年風電機組平均單機容量(MW) 30圖48：風電機組平均中標價格變化趨勢(元/KW) 30 圖52：不同型號的風電機組回轉(zhuǎn)支承采購均價(萬元) 32圖53：上海鑄造生鐵價格(元/噸) 33圖54：原材料在風電零部件成本中占比(%) 33 GW) 35 第5頁/共41頁第5頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明中信機械行業(yè)行情回顧半年中信機械整體呈震蕩形勢圖1：最近一年機械行業(yè)行情走勢19%119%14%9%4%-6% 2022.062022.102023.022023.06圖2：2023年上半年中信一級子行業(yè)漲跌幅(%)CS傳媒CS通信CS計算機CS石油石化CS建筑CS銀行CS家電CS綜合金融CS輕工制造滬00CS機械CS傳媒CS通信CS計算機CS石油石化CS建筑CS銀行CS家電CS綜合金融CS輕工制造滬00CS機械CS紡織服裝CS非銀行金融CS商貿(mào)零售CS有色金屬CS醫(yī)藥CS汽車CS交通運輸CS煤炭CS鋼鐵CS建材CS房地產(chǎn)CS綜合CS基礎化工CS農(nóng)林牧漁CS食品飲料77806356603928402813131313121010987775520020-5-5-6-6-7-7-8CS消費者服務CS消費者服務第6頁/共41頁第6頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明圖3：2023年上半年機械三級子行業(yè)漲跌幅(%)60504030200-2051.2043.8532.4131.4417.2620.1517.2615.3913.395.935.3310.179.498.957.825.935.333.930.76-6.44-0.70-1.43-1.55--6.44CSCSCCSCS體設備CSCS備CSCS造CSCS路交通設備CS業(yè)機器人及工控系統(tǒng)CSCS機器人CSCS備CSCS備CSCS他專用機械CSCS料加工機械CSCS山冶金機械CSCS重運輸設備CSCS備CSCS他通用機械CSCS光加工設備CSCS織服裝機械CSCS作業(yè)車SCSCS他運輸設備CS備CS備CS備CS備d0收盤價40.71X49.75X58.8X67.85X收盤價40.71X49.75X58.8X67.85Xd第7頁/共41頁第7頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明0機械(中信)機械(中信)CI005010.WI 收盤價1.94X2.37X2.8X3.24Xd三級子行業(yè)里，叉車、工程機械、礦山冶金機械、鐵路設備、高空作業(yè)車等子圖6：中信一級行業(yè)估值情況(倍)60PE-TTM(剔除負值)PB-整體法(右)7504030200647.665.741.954.334.327.528.028.929.227.528.028.929.24.145.16.2124..212.13.32.41.92.93.43.40.5CS銀行CS煤炭CS建筑CS石油石化CS交通運輸CS房地產(chǎn)CS有色金屬全部A股CS家電CS非銀行金融CS鋼鐵CS建材CS基礎化工CS綜合金融CS商貿(mào)零售CS紡織服裝CS電力設備及新能源CS通信CS電力及公用事業(yè)CS輕工制造CS農(nóng)林牧漁CS汽車CS機械CS食品飲料CS綜合CS傳媒CS國防軍工CS消費者服務CS計算機d第8頁/共41頁第8頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明圖7：機械子行業(yè)估值情況(倍)CS叉車CS高空作業(yè)車CS油氣裝備CS鐵路交通設備CS工程機械CS紡織服裝機械CS礦山冶金機械CS其他通用機械CS其他運輸設備CS叉車CS高空作業(yè)車CS油氣裝備CS鐵路交通設備CS工程機械CS紡織服裝機械CS礦山冶金機械CS其他通用機械CS其他運輸設備CS鋰電設備CS塑料加工機械CS機械CS金屬制品CS光伏設備CS基礎件CS服務機器人CS其他專用機械CS機床設備CS核電設備CS儀器儀表CS起重運輸設備CS激光加工設備CS工業(yè)機器人CS半導體設備CS船舶制造CS鍋爐設備80706050403020075.5PE-TTM(剔除負值)PB-整體法(右)80706050403020075.5PE-TTM(剔除負值)PB-整體法(右)7.556.451.66.040.441.636.75.02.93.03.63.53.03.62.52.42.12.02.12.03.02.10.00.08.007.006.005.004.003.002.001.000.000.9d年上半年中信機械上市公司行情回顧、祥鑫科技。岡精密、優(yōu)機股份、力合科技、杭可科技。表1：2023年上半年中信機械行業(yè)個股漲跌幅月漲跌幅(%)月漲跌幅(%).SZ2.SH7.729.SH道9.SH7.18.SZ.SZ5.37.SZ96.85.SZ1.782.SH96.2376.SZ1.42.SZ90.047.SH1.27.SZ.73.SZ萊克9.043.SH.6960.SZ8.79.SZ.SZ8.43.SZ9.SH6.87第9頁/共41頁第9頁/共41頁請閱讀最后一頁各項聲明中信機械行業(yè)2022年&2023Q1財報回顧2.1.2022年報&2023Q1財報：行業(yè)業(yè)績承壓，分化加劇圖8：中信機械行業(yè)營業(yè)收入(億元，%)圖9：中信機械行業(yè)歸母凈利潤(億元，%)20,00015,00010,00055,000020,00015,00010,00055,00000-52025,000營業(yè)收入同比2025,000118.1120,295.2618,426.8214,637.9912,857.047.611.994,564.98-0.749.592019A2020A2021A2022A2023Q11,4006052.681,2001,230.841,166.7544.71501,000945.014030800558.396008.2820400285.680-2.04200-7.360-202019A2020A2021A2022A2023Q1資料來源：Wind、中原證券資料來源：Wind、中原證券圖10：中信機械行業(yè)毛利率、凈利率(%)圖11：中信機械行業(yè)加權ROE、資產(chǎn)負債率(%)257.00558.30ROE(右)558.308.4154.347.608.0054.347.605454545.805.804.0053525352.67552.67520.002019A2020A2021A2022A2023Q1246.8724.196.726.636.706.005.004.0023.614.772322.6422.473.002.0022.621.0022 0.002019A2020A2021A2022A2023Q1資料來源：Wind、中原證券資料來源：Wind、中原證券請閱讀最后一頁各項聲明本保持了較好的回款情況。圖12：中信機械行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額(億元)1,4001,1,4001,2001,0008006004002000-200-400經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額1,373.891,193.35945.01558.39285.682023Q1-262.82母凈利潤1,361.771,230.841,195.831,166.752020A2019A2021A2022Ad比圖13：近年中信機械行業(yè)存貨、合同負債(億元，%)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000250存貨合同負債存貨同比2507,234.5266,577.18192.605,364.174,343.133,701.703,423.802,813.602,423.47828.2427.5916.1022.632019A2020A2021A2022A2023Q1200005003,846.7722.6123.5121.6922.3812.905.40d請閱讀最后一頁各項聲明2.2.中信機械子行業(yè)分化明顯，成長賽道繼續(xù)領跑2022年營業(yè)收入增速：光伏設備(+49.7%)、鋰電設備(+47.4%)、半導體設備(+43.5%)、3C設備(+33.5%)、核電設備(+26.7%)營業(yè)收入增速較高。工程機械(-21.5%)、其他運輸設備(-13.6%)、紡織機械(-7.1%)、電梯(-5.3%)增速靠后。圖14：2022年報中信機械子行業(yè)營業(yè)收入及同比增速(億元，%)25,00020,00015,00010,0005,0000營業(yè)收入2022A營收增速2022A(右)60504030200-20-30449.747.420,29533.526.712.712.411.611.610.910.29.86.15.15.13.31.80.70.6-0.5-0.7-0.7-1.1-2.0-5.3-7.1818.364327382901452538232717541,0923216951603159848783074982484884542081,4593,94443.5CS光伏設備CS鋰電設備CS半導體設備CS核電設備CS其他專用機械CS儀器儀表CS工業(yè)機器人CS服務機器人CS鍋爐設備CS高空作業(yè)車CS礦山冶金機械CS油氣裝備CS船舶制造CS塑料加工機械CS機床設備CS其他通用機械CS基礎件CS叉車CS起重運輸設備CS鐵路交通設備CS機械CS激光加工設備CS金屬制品CS紡織服裝機械CS其他運輸設備CS工程機械d圖15：2022年報中信機械子行業(yè)扣非歸母凈利潤及同比增速(億元，%)扣非凈利潤2022ACS機床設備CS3C設備CS油氣裝備CS起重運輸設備CS半導體設備CS光伏設備CS鋰電設備CS高空作業(yè)車CS其他通用機械CS叉車CS其他專用機械CS礦山冶金機械CS核電設備CS鐵路交通設備CS機械扣非凈利潤2022ACS機床設備CS3C設備CS油氣裝備CS起重運輸設備CS半導體設備CS光伏設備CS鋰電設備CS高空作業(yè)車CS其他通用機械CS叉車CS其他專用機械CS礦山冶金機械CS核電設備CS鐵路交通設備CS機械CS基礎件CS服務機器人CS其他運輸設備CS激光加工設備C程機1,00091,000255.29.3164.8129.680025.824.310.38.13.2-3.6-7.6-8.1-8.9-13.17.26.28.38.47.60.6800600-600-325.44002225531553174655944493930267746559444939302671744-812.80CS紡織服裝機械CS船舶制造CS鍋爐設備CS塑料加工機械CS工業(yè)機器人-8CS紡織服裝機械CS船舶制造CS鍋爐設備CS塑料加工機械CS工業(yè)機器人-8-2004002000-200-400-600-800d請閱讀最后一頁各項聲明圖16：2023Q1中信機械子行業(yè)營業(yè)收入及同比增速(億元，%)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000CS光伏設備CS半導體設備CS油氣裝備CS加工…CS鋰電設備CS運輸…CS工業(yè)機器人CS核電設備CS專用…CS冶金…CS叉車CS機床設備CS高空作業(yè)車CS通用…CS機械CS交通…CS基礎件C程機CS鍋爐設備CS服務機器人CS加工…CSCS光伏設備CS半導體設備CS油氣裝備CS加工…CS鋰電設備CS運輸…CS工業(yè)機器人CS核電設備CS專用…CS冶金…CS叉車CS機床設備CS高空作業(yè)車CS通用…CS機械CS交通…CS基礎件C程機CS鍋爐設備CS服務機器人CS加工…CS服裝…CS船舶制造CS運輸…3.662.149.049.4116.9488.067.438.873.5110.0103.590.26.3-9.4772.4668.0704.9-19.6261.3246.6280.682.379.884.613.0-2.5-4.3-5.9-7.033.830.029.118.117.917.93.93.93.52.01.24,565.056.07060504030200-20-30d圖17：2023Q1中信機械子行業(yè)扣非歸母凈利潤及同比增速(億元，%)250CS高空作業(yè)車CS機床設備CS叉車CS半導體設備CS鐵路交通設備CS其他通用機械CS鋰電設備CS礦山冶金機械CS工業(yè)機器人CS基礎件CS機械CS其他專用機械C程機CS核電設備CS服務機器人CS紡織服裝機械CS250CS高空作業(yè)車CS機床設備CS叉車CS半導體設備CS鐵路交通設備CS其他通用機械CS鋰電設備CS礦山冶金機械CS工業(yè)機器人CS基礎件CS機械CS其他專用機械C程機CS核電設備CS服務機器人CS紡織服裝機械CS起重運輸設備CS激光加工設備CS其他運輸設備CS鍋爐設備CS塑料加工機械44.5-168.2234.6200500075.770.461.055.253.049.544.134.431.330.023.321.017.117.02.40.2-0.2-3.10053.7504.51.31.51.81.916.93.13.25.47.35.112.52.920.719.41.04.51.31.51.80-600.80CS油氣裝備CS船舶制造CS光伏設備CS油氣裝備CS船舶制造CS光伏設備-0.7-0.3-0.1-2.3-501,2001,0008006004002000-200-400-600-800d車、光伏設備、基礎件等成長子行業(yè)。表2：中信機械子行業(yè)盈利能力(%)AAQ1AAQ1AAQ1CS高空作業(yè)車29.3431.0437.5917.9123.0924.5418.1919.2819.12CS13.379.4915.63-75.7418.06-21.37-92.219.495.09CS28.8530.6931.0115.2417.8819.3216.7220.2519.74CS儀器儀表Ⅲ40.8740.9939.7011.7812.666.539.008.418.0728.7127.0828.2310.1410.4310.989.858.938.46CS服務機器人42.3442.8344.4614.679.889.0123.9414.7512.47CS其他通用機械19.7322.3222.946.659.488.818.0610.6910.21CS激光加工設備37.8534.4933.898.668.748.616.588.537.03CS其他專用機械25.9425.7325.387.538.668.448.028.767.94CS30.6630.3432.5712.298.508.1114.3012.6112.4315.8217.4218.175.947.097.2514.9515.3214.5322.6422.4722.626.726.636.708.417.607.19CS礦山冶金機械21.6521.8123.235.876.588.037.498.588.47CS工程機械Ⅲ21.9321.9024.558.516.477.6614.208.087.3635.1637.1539.93-1.216.325.69-1.106.055.88CS23.4323.3822.645.336.173.275.926.196.08CS鐵路交通設備22.5320.1219.866.376.084.956.646.786.7717.4316.6216.974.545.515.756.256.847.17CS26.8228.5927.854.844.5211.105.134.514.44CS其他運輸設備18.1615.7114.305.382.951.6014.426.373.85CS金屬制品Ⅲ15.3714.177.654.032.461.915.372.995.01CS起重運輸設備13.7616.3516.180.182.153.370.252.923.11CS11.228.5110.460.361.790.800.371.931.95CS紡織服裝機械21.8221.9022.762.511.733.543.121.90-1.91CS23.5019.8017.133.810.73-2.194.020.83-0.35CS工業(yè)機器人23.1621.3524.231.80-1.226.901.62-1.18-0.68CS塑料加工機械23.8922.1820.533.08-6.51-5.054.88-10.78-13.00資料來源：Wind、中原證券(按2022A凈利率從高到低排名)各項指標依然保持相對較為強勢，以儀器儀表、基礎件、機床工具等子行業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)鏈自主可控子行業(yè)各項增速指標居中，總體上仍然處于穩(wěn)健增長過程中，受益國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈安全中長期看具有可觀的增長空間，具有明顯的長坡厚雪賽道屬性，但增速趨向于中速穩(wěn)建增長，不具備光伏半導體設備等超高速增長的屬性。以工程機械、鐵路設備等傳統(tǒng)子行業(yè)受宏觀經(jīng)濟波動影響明顯，普遍出現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙大幅下滑、盈利能力下滑、經(jīng)營現(xiàn)金流變差等本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明請閱讀最后一頁各項聲明3.產(chǎn)業(yè)鏈安全成為國家戰(zhàn)略，國產(chǎn)自主可控成為中長期大賽道體系和能力現(xiàn)代化寫入報告大章節(jié)，體現(xiàn)了對構建國家安全體系和能力現(xiàn)代化的高度重視。黨的二十大報告提到：國家安全是民族復興的根基，社會穩(wěn)定是國家強盛的前提。必須堅定不移貫徹總體國家安全觀，把維護國家安全貫穿黨和國家工作各方面全過程，確保國家安全和社會穩(wěn)定。特別提到要確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全，維護我國公民、法人在海外合法權益，筑牢國家安全人民防線。培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)。今年重點工作主要有：(一)著力擴大轉(zhuǎn)型。加快建設新型能源體系。其中，第二條重點指出建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加強產(chǎn)業(yè)強鏈補鏈行動，推動關鍵核心技術攻關。產(chǎn)業(yè)鏈安全在總體國家安全觀的政策引導、產(chǎn)業(yè)鏈上下游一致認同性高、經(jīng)濟性好、國產(chǎn)累突破節(jié)點到來等多重邏輯共振下迎來明顯發(fā)展機遇。產(chǎn)業(yè)鏈安全發(fā)展邏輯硬、內(nèi)生推，很長一段時間內(nèi)都將會是我國裝備制造業(yè)重中之重，未來在關鍵核心技術和核心零部薄弱環(huán)節(jié)，將會誕生一系列國產(chǎn)細分隱形冠軍企業(yè)。3.1.半導體設備：我國產(chǎn)業(yè)鏈安全的關鍵抓手芯片的出口，增加新的許可證要求并嚴格審查，限制美國人員在沒有許可證的情況下支持位于中國的某些半導體制造設施集成電路開發(fā)或生產(chǎn)的能力。備產(chǎn)業(yè)的上不封頂、持續(xù)不斷的制裁，帶動了中國國產(chǎn)半體產(chǎn)業(yè)鏈投資的大幅增長。半導體設備、零部件、材料是實現(xiàn)半導體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要石。國外封鎖也加速了半導體設備的國產(chǎn)化進程。舉國攻關體制下，我國半導體設備、零部業(yè)迎來國產(chǎn)替代的黃金發(fā)展良機。設備是整個半導體產(chǎn)業(yè)的重要支撐，半導體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展不斷推動著半導體設備備、薄膜沉積設備、質(zhì)量控制設備、清洗設備、化學研磨CMP設備、離子注入請閱讀最后一頁各項聲明體設備對先進制程的推進有著至關重要的作用。來，全球半導體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴張仍在繼續(xù)，對半導體設備的需求穩(wěn)定增長，全球半導體44.1%。圖18：2016年-2021年全球半導體設備市場規(guī)模及增速(億美元)SEMIU券，占比為24.30%。圖19：2012-2021全球半導體設備銷售額按地區(qū)分布情況SEMI原證券請閱讀最后一頁各項聲明58.1%，位列第一，中國大陸半導體設備連續(xù)兩年占比全球第一，市場占有率政策扶持。關鍵工藝節(jié)點上成功取得量產(chǎn)，多家國內(nèi)領先的半導體制造企業(yè)進入產(chǎn)能擴半導體設備企業(yè)的技術能力提升和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大提供了源動力。圖20：2016年-2021年中國半導體設備市場規(guī)模及增速(億美元)SEMIU券份額。根據(jù)VLSIResearch的統(tǒng)計，2020年全球前十大半導體設備廠商均為境外企業(yè)，市場份額合計高達76.6%。圖21：2020年全球前十名半導體設備企業(yè)市場份額情況VLSIResearchU證券請閱讀最后一頁各項聲明65.027060504030200399.5335030025020021.2315000.50500206.26112.5012.494.252.00400扣非歸母凈利潤465.027060504030200399.5335030025020021.2315000.50500206.26112.5012.494.252.00400扣非歸母凈利潤4502019A2020A2021A2022A2023Q146.1617.5310.2120.4318.2814.77 10.5111.1111.648.906.64 43.3144.994039.4939.94302002019A2020A2021A2022A2023Q1反應了產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略下國產(chǎn)半導體設備行業(yè)迎來了重大發(fā)展機遇。圖22：中信半導體設備行業(yè)營業(yè)收入(億元、%)圖23：中信半導體設備行業(yè)扣非歸母凈利潤(億元、%)營營業(yè)收入營收同比4000035084.1930025059.54602005098.6000205002019A2020A2021A2022A2023Q1381.73110.1988.0264.044502040800，表明行業(yè)需求旺盛，增長可持續(xù)。圖24：中信半導體設備行業(yè)盈利能力(%)圖25：中信半導體設備行業(yè)存貨、合同負債(億元、%)400存貨合同負債14030020000020107.378099.85159.90145.416020107.378099.85159.90145.41604020036.5272.7638.190.000.000650.57297.4149.0133.58122.652019A2020A2021A2022A2023Q1產(chǎn)業(yè)鏈安全大趨勢下，我國半導體設備仍將是關鍵抓手，中長期充分受益國產(chǎn)半導體設備產(chǎn)封測設備龍頭長川科技、華峰測控，高純工藝龍頭、國產(chǎn)信半導體設備板塊里篩選了主營業(yè)務相關度較高、市場地位較高、影EPS2AEPS3EEPS4EPE22APE23EPE24E部件.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH300604.SZ.SH002371.SZ300260.SZ002158.SZSZ44 16 61 5.253.181.541.015.792.271.900.770.894.461.521.216.974.251.791.414.382.922.311.281.326.161.981.3949.306.362.261.965.844.212.931.721.748.322.791.7361.4380.2636.8328.5980.1566.2235.0268.8237.6846.2868.9526.3237.8298.0765.9039.7423.5949.8128.998.05797952206902增持增持增持增持3.2.機器人：制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級疊加產(chǎn)業(yè)鏈自主可控機器人是自動化控制的、可重復編程的多功能機械執(zhí)行機構，該機構具有三個及以能夠借助編制的程序處理各類工業(yè)自動化任務。圖26：工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈中原證券本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明器人的上游為核心零部件產(chǎn)業(yè)，包括減速器、控制柜、伺服系統(tǒng)三大關鍵核心零部商為納博特斯克、雙環(huán)傳動、日本住友、中大力德等。伺服系統(tǒng)是用來精確地跟隨或復現(xiàn)某個過程的反饋控制系統(tǒng)，由伺服驅(qū)動器、伺服電機、編碼器三部分組成，是工業(yè)機器人的主要動力來源。國內(nèi)伺服系統(tǒng)市場曾被外資品牌所壟斷，近年來，以匯川技術為代表的國內(nèi)企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，逐步在國內(nèi)市場取得優(yōu)勢地位。器人的下游客戶主要集中于市場規(guī)模較大、電子化程度較高的工業(yè)自動化領域，根造(占比約23%)、金屬機械制品(占比約12%)等。來，在工業(yè)自動化需求日益高漲、工業(yè)機器人產(chǎn)品穩(wěn)定性提升及成本優(yōu)化的催化作用中有升及工業(yè)機器人行業(yè)的技術進步，工業(yè)機器人市場規(guī)模有望持續(xù)擴張。的頒布實施，工業(yè)機器人圖27：國內(nèi)工業(yè)機器人銷售額(億美元、%)IFR股說明書、中原證券本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明圖28：國內(nèi)工業(yè)機器人銷量(萬臺、%)IFR、中原證券較大的配置空間。圖29：2021年全球主要國家制造業(yè)工業(yè)機器人密度及我國十四五目標(臺/萬人)我國工業(yè)機器人核心零部件曾經(jīng)主要依賴進口，但國產(chǎn)廠商(如埃斯頓、匯川技術、綠的本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明全和傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的雙重驅(qū)動下，國產(chǎn)工業(yè)機器人有望進一增長空間。R件等領域與外資加速交鋒并搶占市場份額，并且在整車領域也開始滲透，國產(chǎn)化加快斯頓(ESTUN)首次躋身TOP4。圖10：2023年一季度中國工業(yè)機器人市場份額化產(chǎn)品下游行業(yè)應用廣泛。根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年中國工業(yè)自動化市場規(guī)模233億元，同比下降5%；PLC市場規(guī)模約170億元，同比增長7%。本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明圖31：工業(yè)自動化主要產(chǎn)業(yè)鏈進度，市場份額逐步擠占市場頭部，未來在國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈安全推進下有望進一步擴大份額。圖32：部分工業(yè)自動化核心產(chǎn)品2022年市場份額本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明請閱讀最后一頁各項聲明2005000500-50-200-2503.1530.712019A2020A2021A2005000500-50-200-2503.1530.712019A2020A2021A2022A2023Q1-41.58-7.39-256.37130.7250-5-20扣非歸母凈利潤8.09-17.05-30032.01ROE-TTM6.90-1.-0.682022A2023Q12019A202022021A4.123.093530252050-529.6524.2323.1621.35圖33：中信工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)營業(yè)收入(億元、%)圖34：中信工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)扣非歸母凈利潤(億元、%)4504003503002502005000500營業(yè)收入46.13381.7550營業(yè)收入46.13381.754030261.28.62211.9320203.1211.932090.2302019A2020A2021A2022A2023Q1比較穩(wěn)健，反應行業(yè)需求良好。圖36：中信工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)存貨、合同負債(億圖35：中信工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)盈利能力(%)元、%)2502005000500存貨存貨同比合同負債存貨存貨同比454035302520502019A2020A2021A2022A2023Q1壓鑄機龍頭伊之密。EPS1AEPS2EEPS3EPE21APE22EPE23ESZ002334.SZ.SH300607.SZ000837.SZ.SH002979.SZ.SH300024.SZ.SH300124.SZ.SH.SH002698.SZSZ 48.14 99 73 5659706251471468122196377332.1521.6833.7838.1027.4762.9841.1934.7853.7241.2021.4418.4122.6730.1689.8024.6245.1640.2128.4430.7432.50274336370209935買入增持3.3.中高端儀器儀表、傳感器：制造強國的基礎儀器儀表是用于檢查、測量、控制、分析、計算和顯示被測對象的物理量、化學量、生物參數(shù)、幾何量及其運動狀況的器具或裝置。按照國家統(tǒng)計局的產(chǎn)業(yè)分類，儀器儀表行業(yè)業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置、電工儀器儀表、光學儀器、實驗室儀器、分析儀器、試驗機、工表、環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表等細分方向。按計量領域分，當前比較成熟和普遍開展的計有：幾何量(長度)、熱工、力學、電磁、無線電、時間頻率、聲學、光學、化學和等“十大計量”。儀器儀表廣泛用于鋼鐵、石油、化工、航空航天、汽車等各行各業(yè)，是工業(yè)生產(chǎn)的“倍增儀器儀表是提升我國計量測試水平最重要的環(huán)節(jié)。本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明請閱讀最后一頁各項聲明中國:儀器儀表制造業(yè):營業(yè)收入:累計值中國:儀器儀表制造業(yè)中國:儀器儀表制造業(yè):營業(yè)收入:累計值中國:儀器儀表制造業(yè):營業(yè)收入:累計同比12,00010,0008,0006,0004,0002,00007060504030200-20-302017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02分類口徑主要類別涵蓋范圍工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造、電工儀器儀表、繪圖、計算及測量儀器、通用儀器儀表實驗分析儀器、試驗機制造、供應用儀器儀表、其他通用儀器環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表制造、運輸設備及生產(chǎn)用計數(shù)儀表制造、導按國民經(jīng)濟行業(yè)按國民經(jīng)濟行業(yè)分類專用儀器儀表地質(zhì)勘探和地震專用儀器制造、教學專用儀器制造、核子及核輻射測量儀器制造、電子測量儀器制造、其他專用儀器制造鐘表計時儀器光學儀器制造衡器制造其他儀器儀表按計量科技領幾何量(長度)、熱工、力學、電磁、無線電、時間頻率、聲學、光學、化學和電離輻域劃分射等十大計量高新技術產(chǎn)業(yè)的迅速成長，我國儀器儀表行業(yè)近年來一直保持比較好的增長態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)成為國際上行業(yè)規(guī)模最大的國家之一，也是發(fā)展中國家月行業(yè)。圖37：我國儀器儀表制造業(yè)營業(yè)收入(億元、%)圖38：我國儀器儀表制造業(yè)利潤總額(億元、%)1,2001,0008006004002000中國:儀器儀表制造業(yè):利潤總額:累計值700600500400300200000-200中國:儀器儀表制造業(yè):利潤總額:累計同比2017-022017-072017-122018-062018-112019-052019-102020-042020-092021-032021-082022-022022-072022-12資料來源：Wind、中原證券資料來源：Wind、中原證券請閱讀最后一頁各項聲明器儀表行業(yè)規(guī)模最大的國家之一，也是儀器儀表行業(yè)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最齊全的國家。但我國儀器儀表行業(yè)還存在國產(chǎn)產(chǎn)品穩(wěn)定性和可靠性與國外產(chǎn)品有明顯差距、自主創(chuàng)新能力不足、集中度低、企業(yè)結(jié)構不合理等問題，致使我國高端儀器儀表領域嚴重圖39：我國儀器儀表進口金額(百萬美元、%)圖40：我國儀器儀表出口金額(百萬美元、%)201020112012201320142015201620172018201020112012201320142015201620172018201920202021進口金額:光學、醫(yī)療等儀器、鐘表、樂器120,000120,00010.00100,0005.0080,00060,0000.0040,000-5.0020,000002520102011201220132014201520162017201820192020225201020112012201320142015201620172018201920202021出口金額同比20100,00080,00060,000540,0000-520,000-500資料來源：Wind、中原證券資料來源：Wind、中原證券、綠色化、服務化方向發(fā)展。開展設計技術、可靠性技術、制造工藝、器、智能儀器儀表、基礎數(shù)據(jù)庫、工業(yè)試驗平臺等制造基礎共性技術研能力。重點發(fā)展電動汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、輕量化技術及自動駕駛技術。企業(yè)，加大重要產(chǎn)品和關鍵核心技術攻關力度，加快工程化產(chǎn)研發(fā)制造。同時又是制造業(yè)的基礎，必不可少，至關重要。近年來隨著國家政策大力扶持和引導，產(chǎn)業(yè)鏈安全的倒逼之下，國產(chǎn)儀器儀表行業(yè)有望迎來重大的發(fā)展基于，國產(chǎn)龍頭有望獲得進口替代的良好機遇。請閱讀最后一頁各項聲明14.6013.9711.7812.66 10.6410.039.008.418.076.535045403530252014.6013.9711.7812.66 10.6410.039.008.418.076.53504540353025205042.6442.9440.8740.9939.702019A2020A2021A2022A2023Q170600營業(yè)收入66.0770600營業(yè)收入605006050052.425040040309.804030030186.5520020006.0211.2210000002019A2020A2021A2022A2023Q1扣非歸母凈利潤同比6050605043.8845504035440354032.7734032.7730302522.2024.032522.20205.425.4250502019A2021A20222019A2021A2022A2020A圖43：中信儀器儀表行業(yè)盈利能力(%)圖44：中信儀器儀表行業(yè)存貨、合同負債(億元、%)60402000806040200存貨合同負債存貨7060504030200存貨同比存貨同比合同負債同比2019A2020A2021A2022A2023Q1國產(chǎn)替代空間巨大，我們看好產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略下國產(chǎn)龍頭滲透加速的邏輯。重點關注電工測量儀表龍頭鼎陽科技、振動環(huán)測試設備龍頭蘇試試驗等。EPS1AEPS2EEPS3EPE21APE22EPE23E儀器儀表、傳.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH.SH300416.SZSZ感 50 15 25.33 6911076294863 3.95 2.1351.1065.7845.8854.7156.2451.7528.2124.9261745.5869.7556.3235.4439.8538.0336.3820.2920.78991989421785增持買入4.聚焦新能源設備成長賽道龍頭，風電、儲能增長確定性高4.1.風電：裝機增長確定疊加原材料價格下降盈利能力修復，業(yè)績彈性凸顯裝圖45：我國風電新增裝機容量(GW)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000中國風電新增裝機容量WIND券、二期風光大基地建設、風電項目核準制轉(zhuǎn)備案等利好政策持續(xù)加碼。本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明請閱讀最后一頁各項聲明重招標大年保障了今明年風電裝機有望迎來大年。圖46：歷年風電招標量(GW)1120風電招標量00806040200201220132014201520162017201820192020202120222023.4技歷年年報、中原證券，隨著風電項目補貼逐步退出，陸上風電、海上風電逐漸進入平價上網(wǎng)時代。風電降本增效逐漸成為項目盈利的關鍵。風機的大型化不僅可以降低自身生產(chǎn)成本，還能攤薄塔筒、基座等投資成本。另外，隨著風機更高、葉片更大，風電項目的可開發(fā)容量也將提升。在此情況下，風機價格下降引發(fā)的初始投資下降、規(guī)?；_發(fā)帶來的運維成本下降，以及風機可靠性提升帶來的發(fā)電量上升等因素，都將有助于降低風電度電成本，提高項目收益率。請閱讀最后一頁各項聲明圖47：近年風電機組平均單機容量(MW)電機組價格呈明顯下降趨勢。據(jù)北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯壓力。圖48：風電機組平均中標價格變化趨勢(元/KW)券風機大型化，價格大幅下降導致風電設備總產(chǎn)值出現(xiàn)明顯通縮現(xiàn)象，裝機需求的增長不一。在風機大型化帶來風電產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值通縮風險的大背景下，風電零部件請閱讀最后一頁各項聲明價值存在結(jié)構性機會，部分核心零部件具有明顯的價值剛性。此外，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國風軸承等部分領域仍有較大進口比例，國產(chǎn)化率仍有提高空間，因此也有更好的成長空間。圖49：風力發(fā)電結(jié)構圖中原證券圖50：風電機組結(jié)構示意圖中原證券風電機組主要構成包括葉片、齒輪箱、發(fā)動機、變流器、主軸、回轉(zhuǎn)支承、減速機等。根請閱讀最后一頁各項聲明大主要有齒輪箱、上價值量呈上升趨勢，主軸、減速器、變槳系統(tǒng)總體價值占比穩(wěn)定。圖51：2021年三一重能風電機組主要成本構成(%)23.5428.091.0317.461.813.095.985.555.985.553.213.314.22齒輪箱發(fā)電機減速機輪轂機艙罩其他中原證券部件價值量占比也會出現(xiàn)明顯分化，我們認為受益風機大型化價值量有望提升、競爭格局較好的零部件品種存在結(jié)構性行情，重點看好海纜、回轉(zhuǎn)支、齒輪箱、塔筒樁基等細分領域。圖52：不同型號的風電機組回轉(zhuǎn)支承采購均價(萬元)人意見回復、中原證券司形成明顯利好，成本壓力有望較低，毛利率有望修復。圖53：上海鑄造生鐵價格(元/噸)圖54：原材料在風電零部件成本中占比(%)200080604020068.6881.672021年報99.2262.2262.9550.93Wind資料來源：風電零部件上市公司2021年報整理、中原證券部件在裝機高增長、原材料下降毛利率修復帶來的業(yè)績彈性，競爭格局良好，受益風機大型化價值量不通縮的軸承龍頭新強聯(lián)、原材料價格下跌，盈利能力修復的主軸龍頭金雷股份、鑄鍛件龍頭日月股份。子行業(yè)證券代碼券簡稱總市值(億)EPS2021AEPS2EEPS3EPE21APE22EPE23E風電零部件002531.SZ天順風能280.830.354.51SZ大金重工215.500.8062.244.SH10.944SZ53SZ0.33SZ2.508SZ金雷股份27.SH2SZ0SZ2.SH159.42SZ0.36SZ722d (盈利預測選用Wind一致預期平均值，收盤價計算)本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明請閱讀最后一頁各項聲明4.2.儲能：儲能產(chǎn)業(yè)鏈進入黃金十年國能源結(jié)構將形成以新能源發(fā)電為主的新格局。在政策鼓勵和技術進步的共同促進下，光伏、要性逐步顯現(xiàn)。家化技術開發(fā)，開展鈉離子電池、新型鋰離子電池、鉛炭電池、液流電池、壓縮空氣、氫(氨)儲能、熱(冷)儲能等多種儲能核心技術研究。11.8%；其它儲能技術(此處指壓縮空氣和飛輪儲能)裝機功率占比0.4%。圖55：2021年全球儲能裝機分布結(jié)構圖56：中國電化學儲能累計裝機容量預測(GW)、助設備。本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明請閱讀最后一頁各項聲明對儲能電站的安全管理設計、設備選型、工程驗收標準、安全運營管理、應急消防處置方面提出了明確目標。儲能的溫控散熱、消防等設備都是儲能安全管理必備的輔助設備。站業(yè)主的重視，儲能系統(tǒng)消防設備的建設標準和要求正在逐步提升，其單位價值量也會預計隨著消防安全標準和要求的提升而逐步增加。儲能消防設備市場有望隨著儲能市場需求的興起，消防設備龍頭青鳥消防。圖57：儲能消防設備市場規(guī)模(億元、%)5045403530252050儲能消防設備市場儲能消防設備市場增速55%50%45%40%2021A2022E2023E2024E2025E證券控設備為儲能安全提供保障，起到至關重要的作用，具備很好的成長性。儲能溫控止儲能系統(tǒng)容量衰減、壽命減短、熱失控的關鍵。儲能溫控四種技術方案中，風冷、液冷為成熟并投入使用，熱管和相變冷卻處于研究狀態(tài)。儲能溫控的直接下游為儲能系統(tǒng)集成終端應用場景儲能大型化帶來更高的溫控需求。請閱讀最后一頁各項聲明圖58：四種典型的溫控散熱技術方案特點風冷技術：空調(diào)制冷，風道交換熱量。風冷系統(tǒng)的核心在空調(diào)和風道。在功率密度較小的能系統(tǒng)和通信基站儲能系統(tǒng)中主要采用風冷技術。一方面是因為風冷系統(tǒng)結(jié)構簡單，可以通過增加電池數(shù)目來獲得較低的工作倍率和產(chǎn)熱率。以集裝箱式鋰電池儲能滅火裝置等組成。油等冷卻液，通過液冷板上均勻分布的導流槽和電芯間接接觸高于氣體，因此冷卻效率更高、耗能更低；2)與相同容量的集裝箱風冷方案相比，液冷系統(tǒng)不需要設計風道，占地面積節(jié)約50%以上