宏觀經(jīng)濟學(xué)之重放開放經(jīng)濟蒙代爾弗萊明模型

第12章開放經(jīng)濟中的總需求當(dāng)前第1頁\共有50頁\編于星期四\22點本章學(xué)習(xí)目標(biāo)芒德爾-弗萊明(Mundell-Fleming)模型:

小型開放經(jīng)濟下的IS-LM模型利率差別的原因及其效應(yīng)考察固定匯率與浮動匯率小型開放經(jīng)濟的AD曲線2當(dāng)前第2頁\共有50頁\編于星期四\22點12.1蒙代爾-弗萊明模型12.1.1關(guān)鍵假設(shè):

資本完全流動的小型開放經(jīng)濟：

r=r*產(chǎn)品市場均衡—IS*

曲線：其中e =名義匯率 =每一單位本幣可兌換的外國通貨量3當(dāng)前第3頁\共有50頁\編于星期四\22點12.1.2產(chǎn)品市場與IS*

曲線對于給定的r*值，

IS*

曲線向下傾斜。

對斜率的直觀考察：Y

eIS*4當(dāng)前第4頁\共有50頁\編于星期四\22點12.1.3貨幣市場LM*

曲線LM*

曲線：給定r*值下的曲線垂直：

因為對于給定的

r*，無論e如何變化。只有唯一的

Y

使貨幣供給等于貨幣需求Y

eLM*5當(dāng)前第5頁\共有50頁\編于星期四\22點蒙代爾-弗萊明模型的均衡Y

eLM*IS*均衡匯率均衡收入6當(dāng)前第6頁\共有50頁\編于星期四\22點12.2浮動匯率下的小型開放經(jīng)濟浮動匯率與固定匯率在浮動匯率下，e

根據(jù)經(jīng)濟狀況的變動而自由波動。而在固定匯率下，央行根據(jù)事先給定的價格從事國內(nèi)通貨與國外通貨的交易。以下考慮財政、貨幣與貿(mào)易政策：首先考察浮動匯率下的情況，然后考察固定匯率下的情形。7當(dāng)前第7頁\共有50頁\編于星期四\22點*固定匯率制和浮動匯率制的關(guān)系

浮動匯率制度是指匯率完全有市場的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。浮動匯率與固定匯率相比好處在于：(1)浮動匯率制度可以保證貨幣政策的獨立性；(2)浮動的匯率可以幫助減緩?fù)獠康臎_擊；(3)干預(yù)減少，匯率將由市場決定，更具有透明性；(4)不需要維持巨額的外匯儲備。一般而言，選擇浮動匯率，主要由市場力量來控制資本的跨國流動；而選擇固定匯率，則需要政府來控制資本的跨國流動。

8當(dāng)前第8頁\共有50頁\編于星期四\22點固定匯率制和浮動匯率制的關(guān)系

固定匯率制度也存在一些缺陷:(1)容易導(dǎo)致本幣幣值高估，削弱本地出口商品競爭力，引起難以維系的長期經(jīng)常項目收支失衡；(2)同時，僵化的匯率安排可能被認(rèn)為是暗含的匯率擔(dān)保，從而鼓勵短期資本流入和沒有套期保值的對外借債，損害本地金融體系的健康。在固定匯率制度下，一國必須要么犧牲本國貨幣政策的獨立性，要么限制資本的自由流動，否則易引發(fā)貨幣和金融危機。

9當(dāng)前第9頁\共有50頁\編于星期四\22點固定匯率制和浮動匯率制的關(guān)系

浮動匯率制的主要長處是防止國際游資沖擊，避免爆發(fā)貨幣危機；有利于促進國際貿(mào)易的增長和生產(chǎn)的發(fā)展；有利于促進資本流動等等。通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對外公布該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測。由于其對于通貨膨脹是目標(biāo)制，因此穩(wěn)定成為頭一等需要，而浮動匯率則是使得整個力量更集中于控制通貨膨脹方面。

10當(dāng)前第10頁\共有50頁\編于星期四\22點我國的匯率制度11當(dāng)前第11頁\共有50頁\編于星期四\22點現(xiàn)行的匯率政策我國在90年代取消貨幣雙軌制后，一直實行對美元聯(lián)系匯率，長時間對美元固定比價。2005年后實行浮動匯率，因為限制了浮動范圍，實際上是有限的浮動匯率政策。并且在2009年的一段時間里再次實行聯(lián)系匯率，掛鉤美元，迫于美國壓力于2010年再次實行浮動匯率，但仍然限制浮動范圍。匯率政策：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度12當(dāng)前第12頁\共有50頁\編于星期四\22點香港：聯(lián)系匯率制度

特區(qū)政府致力維持的聯(lián)匯制度，對于香港的細(xì)小和外向型經(jīng)濟，以及作為國際金融及貿(mào)易中心，維持匯率對美元的穩(wěn)定仍然適合香港，未有計劃改變。對于一籃子貨幣掛鉤制度，不像現(xiàn)行與美元掛鉤的制度般簡單及透明；此外，與一籃子貨幣掛鉤，并沒有獨立的貨幣政策，息率是按籃子貨幣的加權(quán)平均而定。

13當(dāng)前第13頁\共有50頁\編于星期四\22點我國外匯占款近4年來首降海外熱錢撤離中國

2011年11月22日03:48京華時報

■占款當(dāng)月余額及環(huán)比增減（億元）制圖吳尚楠14當(dāng)前第14頁\共有50頁\編于星期四\22點我國外匯占款近4年來首降數(shù)據(jù)10月負(fù)增長248.92億元人民昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國外匯占款負(fù)增長248.92億元,為2008年1月份至今近4年來的首次負(fù)增長。這增加了流動性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，中國外匯占款總額為254869.31億元，而9月末為255118.23億元。15當(dāng)前第15頁\共有50頁\編于星期四\22點我國外匯占款近4年來首降此前，3月份中國新增外匯占款達(dá)4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點；今年8月,新增外匯占款曾從7月份的2195.64億元大幅增加至3769.4億元，但9月份的新增額降至2472.63億元。外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。經(jīng)濟學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。16當(dāng)前第16頁\共有50頁\編于星期四\22點探因

1.洋錢在華投資熱情降低2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)3.是流動性緊張的體現(xiàn)17當(dāng)前第17頁\共有50頁\編于星期四\22點12.2.1浮動匯率下的財政政策Y

eY1

e1

e2

對任意給定的匯率

e，

財政擴張會增加

Y，

使

IS*

右移。結(jié)果：

e>0,Y=018當(dāng)前第18頁\共有50頁\編于星期四\22點關(guān)于財政政策在資本完全流動的小型開放經(jīng)濟中，財政政策對實際GDP沒有任何影響。“擠出”封閉經(jīng)濟：財政政策使利率上升，擠出投資小型開放經(jīng)濟：財政政策使匯率升值，擠出凈出口。19當(dāng)前第19頁\共有50頁\編于星期四\22點12.2.2浮動匯率下的貨幣政策Y

ee1

Y1

Y2

e2

增加

M，LM*

右移，因為必須增加

Y

才能恢復(fù)貨幣市場的均衡。結(jié)果：

e<0,Y>020當(dāng)前第20頁\共有50頁\編于星期四\22點關(guān)于貨幣政策通過影響組成總需求的一個或多個因素，貨幣政策影響產(chǎn)出：

封閉經(jīng)濟：M

r

I

Y小型開放經(jīng)濟：M

e

NX

Y擴張性貨幣政策不會增加世界總需求，它只能將對國外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)鴥?nèi)產(chǎn)品的需求，因此，國內(nèi)就業(yè)與收入的增加是以喪失國外需求為代價的。21當(dāng)前第21頁\共有50頁\編于星期四\22點12.2.3浮動匯率下的貿(mào)易政策Y

ee1

Y1

e2

對任意給定的

e值，關(guān)稅或配額減少進口，增加

NX，

并使

IS*

右移。結(jié)果：

e>0,Y=022當(dāng)前第22頁\共有50頁\編于星期四\22點關(guān)于貿(mào)易政策進口限制無法減少貿(mào)易赤字。即使

NX

不變，貿(mào)易也可能減少：貿(mào)易限制減少了進口匯率升值減少了出口

更少的貿(mào)易意味著更少的“貿(mào)易獲利”。對特定產(chǎn)品的進口限制保全了生產(chǎn)該產(chǎn)品的國內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機會，卻損害了生產(chǎn)出口產(chǎn)品部門的就業(yè)機會。因此，進口限制不會增加總就業(yè)。更糟糕的是，進口限制導(dǎo)致了“部門轉(zhuǎn)移”，這會產(chǎn)生摩擦性失業(yè)。23當(dāng)前第23頁\共有50頁\編于星期四\22點12.3固定匯率下的小型開放經(jīng)濟12.3.1固定匯率下的小型開放經(jīng)濟在固定匯率下，一國中央銀行會隨時準(zhǔn)備按預(yù)定的價格從事國內(nèi)通貨與國外通貨的買賣。在芒德爾-弗萊明模型中，當(dāng)央行需要維持預(yù)定的匯率時，央行將移動

LM*

曲線。該體系使名義匯率固定不變，但從長期看，由于價格具有伸縮性的，即使名義匯率固定不變，實際匯率也會變動。24當(dāng)前第24頁\共有50頁\編于星期四\22點12.3.2固定匯率下的財政政策Y

eY1

e1

Underfloatingrates,afiscalexpansionwouldraisee.結(jié)果：

e=0,Y>0Y2

Tokeepefromrising,

thecentralbankmust

selldomesticcurrency,

whichincreasesM

andshiftsLM*right.在浮動匯率下，財政政策在影響產(chǎn)出方面是無效的。在固定匯率下，財政政策在影響產(chǎn)出方面是有效的。25當(dāng)前第25頁\共有50頁\編于星期四\22點12.3.3固定匯率下的貨幣政策AnincreaseinMwouldshiftLM*rightandreducee.Y

eY1

e1

Topreventthefalline,thecentralbankmustbuydomesticcurrency,whichreducesMandshiftsLM*backleft.結(jié)果：

e=0,Y=0在浮動匯率下，，貨幣政策在影響產(chǎn)出上是相當(dāng)有效的而在固定匯率下，貨幣政策無法用來影響產(chǎn)出。26當(dāng)前第26頁\共有50頁\編于星期四\22點12.3.4固定匯率下的貿(mào)易政策Y

eY1

e1

Arestrictiononimportsputsupwardpressureone.

Results:

e=0,Y>0Y2

Tokeepefromrising,

thecentralbankmust

selldomesticcurrency,

whichincreasesM

andshiftsLM*right.在浮動匯率下，貿(mào)易限制無法影響

Y

或

NX。在固定匯率下，進口限制能夠增加

Y

和

NX。但是，該政策僅僅將對國外產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)向?qū)鴥?nèi)產(chǎn)品的需求，因此，本國所得即為外國所失。27當(dāng)前第27頁\共有50頁\編于星期四\22點12.3.5蒙代爾-弗萊明模型中的政策:總結(jié)匯率體制類型:浮動固定影響：政策YeNXYeNX財政擴張000貨幣擴張000進口限制00028當(dāng)前第28頁\共有50頁\編于星期四\22點12.4利率差r與r*不同的原因有二12.4.1國家風(fēng)險與匯率預(yù)期因經(jīng)濟或政治動蕩，一國債務(wù)人會拖欠其借款的風(fēng)險。為補償這一風(fēng)險，債權(quán)人要求較高的利率。預(yù)期的匯率變動：

假如人們預(yù)期一國匯率會下降，則該國債務(wù)人需支付較高的利率，以補償債權(quán)人預(yù)期的貨幣貶值。29當(dāng)前第29頁\共有50頁\編于星期四\22點12.4.2蒙代爾-弗萊明模型中的利率差這里

是風(fēng)險貼水。以替換IS*和LM*方程中的：風(fēng)險貼水（也稱風(fēng)險溢價)，指的是風(fēng)險規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險而愿意付出的貨幣數(shù)額。風(fēng)險貼水的大小取決于風(fēng)險狀況，風(fēng)險越大，則風(fēng)險貼水越高，反之亦然。風(fēng)險升水（貼水）：具有同等效用的無風(fēng)險收入與風(fēng)險收入的差額。同等效用的無風(fēng)險收入小于風(fēng)險收入的差額為風(fēng)險升水。同等效用的無風(fēng)險收入大于風(fēng)險收入的差額為風(fēng)險貼水。30當(dāng)前第30頁\共有50頁\編于星期四\22點增加的影響IS*

左移，因為r

IY

eY1

e1LM*

右移，因為r

(M/P)d，所以，Y

必須增加，以恢復(fù)貨幣市場的均衡。結(jié)果：

e<0,Y>0e2Y2

31當(dāng)前第31頁\共有50頁\編于星期四\22點e

的下降是直觀的：

國家風(fēng)險增加或預(yù)期貨幣貶值使持有該國貨幣不再具有吸引力。

注：貨幣貶值預(yù)期是自我實現(xiàn)的——對一種通貨未來將貶值的預(yù)期會引起它現(xiàn)在貶值。Y

增加：因為

NX

增加(源于貨幣貶值)甚至大于投資

I

的下降(源于r的上升)。增加的影響32當(dāng)前第32頁\共有50頁\編于星期四\22點為什么收入可能不會上升為防止貨幣貶值，央行可能減少貨幣供應(yīng)貨幣貶值會提高進口品的價格，進而提高物價水平(從而少實際的貨幣供給)消費者可能持有貨幣對風(fēng)險增加作出反應(yīng)。所有這些都會使

LM*

左移。33當(dāng)前第33頁\共有50頁\編于星期四\22點案例研究：

墨西哥比索危機美分/比索34當(dāng)前第34頁\共有50頁\編于星期四\22點案例研究：

墨西哥比索危機美分、/比索35當(dāng)前第35頁\共有50頁\編于星期四\22點比索危機不僅僅傷害墨西哥美國商品在墨西哥變得更加昂貴美國公司收入減少美-墨邊境的數(shù)百家公司破產(chǎn)以美元估值的墨西哥資產(chǎn)損失慘重影響到幾百萬美國居民的退休儲蓄36當(dāng)前第36頁\共有50頁\編于星期四\22點理解這場危機1990年代早期，墨西哥是一個對外國投資商富有吸引力的地方。1994年，政局的發(fā)展提高了墨西哥的風(fēng)險貼水。Chiapas地區(qū)的農(nóng)民暴力起義主要的總統(tǒng)候選人被謀殺另外一個因素：

為抑制美國的通貨膨脹，1994年，美聯(lián)儲多次提高利率(因此，

r*>0)。37當(dāng)前第37頁\共有50頁\編于星期四\22點理解這場危機這些事件使比索面臨向下的壓力。墨西哥央行不斷向外國投資者重申其不允許比索貶值的決心，為此，墨央行不得不在外匯市場是出售美元，購進比索，以支持比索匯率。要做到這些，要求墨央行擁有足夠的美元儲備，她有嗎？38當(dāng)前第38頁\共有50頁\編于星期四\22點墨央行的美元儲備1993年12月……………… $280億1994年8月17日……………… $170億1994年12月1日…………… $90億1994年12月15日………… $70億在1994,墨央行隱瞞了這樣一個事實，它的美元儲備幾乎耗盡。39當(dāng)前第39頁\共有50頁\編于星期四\22點

災(zāi)難

12月20日：墨宣布比索貶值13% (由29美分/比索調(diào)至25美分/比索)投資者

震驚!!! …意識到央行即將耗盡其儲備…，投資者變現(xiàn)了他們的墨西哥資產(chǎn)，席卷資本而去。12月22日：央行的儲備幾乎耗盡。不得不放棄固定匯率制，讓匯率e自由浮動。在一周之內(nèi)，比索匯率又下降了30%。40當(dāng)前第40頁\共有50頁\編于星期四\22點補救措施1995年：U.S.&IMF設(shè)立了一個$500萬的信用擔(dān)保，以此作為墨西哥政府獲得貸款的信用保證金。這一舉措恢復(fù)了墨西哥的信心，降低了其風(fēng)險系數(shù)。經(jīng)歷了1995年的嚴(yán)重衰退后，墨西哥開始了一個強勁的恢復(fù)。41當(dāng)前第41頁\共有50頁\編于星期四\22點東南亞危機7/97到1/98匯率變化情況（%）7/97到1/98股票市場變化情況（%）1997-98名義GDP變化情況（%）印度尼西亞-59.4%-32.6%-16.2%日本-12.0%-18.2%-4.3%馬來西亞-36.4%-43.8%-6.8%新加坡-15.6%-36.0%-0.1%韓國-47.5%-21.9%-7.3%臺灣-14.6%-19.7%n.a.泰國-48.3%-25.6%-1.2%

(1996-97)美國n.a.2.7%2.3%42當(dāng)前第42頁\共有50頁\編于星期四\22點12.5浮動匯率與固定匯率12.5.1兩種觀點支持浮動匯率的主要觀點：可以運用貨幣政策達(dá)成其它目標(biāo)，如穩(wěn)定就業(yè)或物價支持固定匯率的主要觀點：避免不確定性與多變性，便利于國際貿(mào)易規(guī)范貨幣政策，以防止貨幣供給過度增長和惡性通貨膨脹。43當(dāng)前第43頁\共有50頁\編于星期四\22點蒙代爾-弗萊明模型與AD

曲線迄今為止，我們研究固定價格水平下的M-F模型。為了導(dǎo)出

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曲線，下面考察價格P變化時的M-F模型。將M-F等式寫為：(在本章的前面，我們把NX看作是e的函數(shù)，因為當(dāng)價格P不變時，e與同方向變化。)44當(dāng)前第44頁\共有50頁\編于星期四\22點Y1Y2

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曲線的推導(dǎo)Y

Y

PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y121為什么

AD

具