財(cái)務(wù)管理(第三版)課后題答案

案例思考題參見P8-11青鳥的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了從利潤最大化到公司價(jià)值最大化的轉(zhuǎn)變最初決策不合適，讓步是對的，但程度、方式等都可以再探討。練習(xí)題可節(jié)省的人工成本現(xiàn)值=15000*4.968=74520，小于投資額，不應(yīng)購置。價(jià)格=1000*0.893=893元（1）年金=5000/4.344=1151.01萬元；（2）5000/1500=3.333，介于16%利率5年期、6年期年金現(xiàn)值系數(shù)之間，年度凈利需年底得到，故需要6年還清經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.300.400.60一般0.500.200.20衰退0.200.00-0.10期望報(bào)酬率0.220.26標(biāo)準(zhǔn)離差0.140.25標(biāo)準(zhǔn)離差率0.640.96風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率0.030.05投資報(bào)酬率0.130.15A=8%+1.5*(14%-8%)=17%，同理，B=14%，C=10.4%，D=23%(51頁）價(jià)格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元K=5%+0.8*12%=14.6%，價(jià)格=1*（1+3%）/（14.6%-3%）=8.88元第二章案例思考題案例11．2．如果利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周案例21．經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退0.200.100.060.220.05一般0.600.100.110.140.15繁榮0.200.100.31-0.040.25期望報(bào)酬率0.100.140.120.15標(biāo)準(zhǔn)離差0.000.090.090.06標(biāo)準(zhǔn)離差率0.000.620.710.422．可淘汰C，風(fēng)險(xiǎn)大報(bào)酬小3．當(dāng)期望報(bào)酬率相等時(shí)可直接比較標(biāo)準(zhǔn)離差，否則須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險(xiǎn)案例思考題假定公司總股本為4億股，且三年保持不變。教師可自行設(shè)定股數(shù)。計(jì)算市盈率時(shí)，教師也可自行設(shè)定每年的股價(jià)變動(dòng)。200420052006流動(dòng)比率2.732.141.84速動(dòng)比率2.331.751.52現(xiàn)金比率0.460.390.31現(xiàn)金流量比率0.580.440.21資產(chǎn)負(fù)債率21%23%26%股東權(quán)益比率79%77%74%償債保障比率1.732.304.87利息保障倍數(shù)50.5766.4426.09固定支出保障倍數(shù)50.5766.4326.09應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)4.679.259.37應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)77.1638.9038.43存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)9.0420.0416.47存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)39.8217.9621.85流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.034.013.33固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.577.996.05總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.252.101.61經(jīng)營現(xiàn)金使用效率1.131.081.06現(xiàn)金利潤比率(0.26)0.40(0.13)現(xiàn)金收入比率0.100.060.03銷售毛利率22%20%15%銷售凈利率9%5%3%投資報(bào)酬率11%11%6%凈資產(chǎn)收益率16%16%8%每股盈余1.061.540.99每股現(xiàn)金流量1.191.750.98每股股利0.500.750.25市盈率7.555.188.06主營業(yè)務(wù)收入增長率-137%1%凈利潤增長率-46%-36%總資產(chǎn)增長率4%76%7%凈資產(chǎn)增長率9%76%3%經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率-330%-120%量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第四章案例思考題1．新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用和市場調(diào)研開支在做決策前已經(jīng)發(fā)生，屬于沉沒成本，與決策無關(guān)，因此不應(yīng)列入該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。2．新產(chǎn)品上市引起原有產(chǎn)品的凈現(xiàn)金流量減少，這是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量，因此應(yīng)在新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量中予以反應(yīng)。3．新產(chǎn)品將利用企業(yè)的閑置廠房，這應(yīng)在投資決策中予以考慮。一旦投產(chǎn)新產(chǎn)品就將占用閑置廠房從而導(dǎo)致閑置廠房不能出售，因此廠房出售能帶來的收益就成為投產(chǎn)新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本。4．雖然新產(chǎn)品需追加的營運(yùn)資金不是永久占有，但由于投入的時(shí)間和收回的時(shí)間不一致，存在著時(shí)間價(jià)值的差異，因此仍應(yīng)當(dāng)列入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。5．舊廠房每年折舊額=（1300-100）20=60（萬元）新設(shè)備每年折舊額＝（1280－30）20＝62.5（萬元）2008年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量＝（360-20）×（1－40％）－194×（1－40％）＋（60+62.5）×40％＝136.6（萬元）其他各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法相同，由此得到2009年的營業(yè)現(xiàn)金流量為146.2萬元，2010年為175萬元，2011年至2014年為198.4萬元，2015年至2022年為212.2萬元，2023年為188.2萬元，2024年為161.8萬元，2025年為140.8萬元，2026年為142.6萬元，2027年為126.4萬元。6．（1）初始現(xiàn)金流量：設(shè)備投資＝1280萬元閑置廠房機(jī)會(huì)成本＝1600－（1600－1300）×40％＝1480萬元營運(yùn)資金墊支＝106萬元初始現(xiàn)金流量合計(jì)＝2866萬元（2）終結(jié)現(xiàn)金流量包括廠房殘值100萬元、設(shè)備凈殘值30萬元及收回營運(yùn)資金106萬元，共計(jì)236萬元。（3）凈現(xiàn)值＝－2866＋136.6×PVIF11%,1+146.2×PVIF11%,2+175×PVIF11%,3+198.4×PVIFA11%,4×PVIF11%,3+212.2×PVIFA11%,8×PVIF11%,7+188.2×PVIF11%,16+161.8×PVIF11%,17+140.8×PVIF11%,18+142.6×PVIF11%,19+(126.4+236)×PVIF11%,20＝－2866＋136.6×0.901+146.2×0.812+175×0.731+198.4×3.102×0.731+212.2×5.146×0.482+188.2×0.188+161.8×0.170+140.8×0.153+142.6×0.138+362.4×0.124=－1371.02萬元凈現(xiàn)值為負(fù)且金額較大，因此可以判定該新產(chǎn)品不可行。第五章練習(xí)題解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=（80000-4000）8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500×3=51500新設(shè)備購置成本-100000舊設(shè)備出售收入30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余（51500-30000）×40%=8600差量初始現(xiàn)金流量-61400差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=（100000-10000）5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份01～45差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-61400520052006000合計(jì)-61400520011200差量凈現(xiàn)值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400=11200×0.621+5200×3.170-61400=-37960.8（元）差量凈現(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。解：（1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=200（萬元）年折舊=805=16（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份012～56初始投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1090.490.410合計(jì)-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值=100.4×PVIF20%,6+90.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=100.4×0.335+90.4×2.589×0.833-10×0.833-80=140.26（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13×2000=260（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份012～56初始投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-10126.4126.410合計(jì)-80-10126.4136.4第4年末的凈現(xiàn)值=136.4×PVIF20%,6+126.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=136.4×0.335+126.4×2.589×0.833-10×0.833-80=229.96（萬元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=229.96×PVIF20%,4=229.96×0.482=110.84（萬元）所以，應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解：甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解：凈現(xiàn)值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000109.1（千元）所以該項(xiàng)目可行第五章案例思考題（1）使用激光印刷機(jī)的成本并不是250萬元，因?yàn)楝F(xiàn)有設(shè)備的賬面價(jià)值是沉沒成本，不應(yīng)考慮。（2）購買激光印刷機(jī)與使用現(xiàn)有設(shè)備的差量現(xiàn)金流量包括：差量初始投資=-1300000+200000=-1100000（元）抵稅收益為800000元差量營業(yè)現(xiàn)金流量為114000元差量現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份012～10差量初始投資抵稅收益差量營業(yè)現(xiàn)金流量-1100000800000114000114000差量凈現(xiàn)值=114000×PVIFA15%,10+800000×PVIF15%,1-1100000=114000×5.019+800000×0.870-1100000=168166（元）（3）美多公司應(yīng)當(dāng)購買激光印刷機(jī)替代現(xiàn)有設(shè)備。第六章練習(xí)題解：（1）根據(jù)2007年數(shù)據(jù)確定有關(guān)項(xiàng)目的營業(yè)收入百分比貨幣資金÷營業(yè)收入=150÷4000=3.75%應(yīng)收賬款÷營業(yè)收入=280÷4000=7%應(yīng)收票據(jù)÷營業(yè)收入=50÷4000=1.25%存貨÷營業(yè)收入=320÷4000=8%應(yīng)付賬款÷營業(yè)收入=170÷4000=4.25%應(yīng)交稅費(fèi)÷營業(yè)收入=60÷4000=1.5%（2）預(yù)計(jì)2008年留存收益增加額2007年?duì)I業(yè)凈利率=200÷4000=5%留存收益增加=預(yù)計(jì)營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×(1-股利支付率)=5000×5%×(1-20%)=200(萬元)(4)預(yù)計(jì)2008年外部融資需求外部融資需求==1000×（3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%）-200+500=442.5(萬元)第六章案例思考題1.中國移動(dòng)（香港）公司運(yùn)用了發(fā)行股票、長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這些籌資方式。發(fā)行股票屬于股權(quán)性籌資，長期借款與發(fā)行債券屬于債權(quán)性籌資，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券屬于混合性籌資。2.靈活運(yùn)用各種籌資方式既為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作提供了充足的資金來源，也利于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低資金成本。3.分別在香港、紐約和內(nèi)地籌集了資金。不同的地域，對籌資資格、程序等的相關(guān)法律規(guī)定不同，資本市場的大小和成熟度不同，所籌資金的幣種也不同，這些因素會(huì)影響到籌資的規(guī)模、速度、成本以及風(fēng)險(xiǎn)。第七章練習(xí)題1.解：留存收益市場價(jià)值=(萬元)長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長期借款成本=5%×（1-40%）=3%比重=200/2000=10%(2)債券成本=比重=600/2000=30%(3)普通股成本=比重=800/2000=40%(4)留存收益成本=比重=400/2000=20%(5)綜合資金成本=3%×10%+4.17%×30%+12.97%×40%+12.63%×20%=9.265%2.解：（1）長期借款：資金比重=240÷1200=20%籌資突破點(diǎn)=10÷20%=50（萬元）長期債券：資金比重=360÷1200=30%籌資突破點(diǎn)=60÷30%=200（萬元）普通股：資金比重=600÷1200=50%籌資突破點(diǎn)=80÷50%=160（萬元）（2）以上三個(gè)籌資突破點(diǎn)將籌資范圍分為四段：50萬元及以內(nèi)；50～160萬元；160～200萬元；200萬元以上。它們各自的邊際資金成本計(jì)算如下：籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資金成本50萬元及以內(nèi)長期借款長期債券普通股20%30%50%6%11%15%6%×20%=1.2%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5%12%50～160萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%15%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5%12.4%160～200萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%16%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%16%×50%=8%12.9%200萬元以上長期借款長期債券普通股20%30%50%8%13%16%8%×20%=1.6%13%×30%=3.9%16%×50%=8%13.5%3.解：（1）DOL2007＝DOL2008＝（2）DFL2007＝DFL2008＝（3）DTL2007＝1.67×1.8=3.01DTL2008＝1.5×1.5＝2.254.設(shè)每股利潤無差別點(diǎn)為EBIT0，那么EBIT0=174（萬元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果預(yù)計(jì)息稅前利潤為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第七章案例思考題1．負(fù)債經(jīng)營就是利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)。負(fù)債資金與股權(quán)資金在生產(chǎn)經(jīng)營中并沒有差別，都能為企業(yè)賺取利潤，只要資金利潤率高于負(fù)債的利息率，超出的部分便由股東分享，從而股東便可實(shí)現(xiàn)“利用他人的錢為自己賺錢”。2．財(cái)務(wù)杠桿是一種加乘效應(yīng)，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股每股利