銀行間債券市場基礎(chǔ)和債券交易流程專題培訓(xùn)課件

銀行間債券市場基礎(chǔ)和債券交易流程主要內(nèi)容4了解交易員1235債券投資人交易流程債券市場基礎(chǔ)銀行間債券市場債券投資策略1.了解交易員1.3交易員的能力要求

1.4交易員每天的工作1.2交易員的分類1.1金融市場業(yè)務(wù)分類具備良好的基礎(chǔ)知識、判斷能力及毅力textinhereYourtextinhere

-外匯-黃金-債券

-按業(yè)務(wù)類型分類：外匯交易員、貴金屬交易員、債券交易員等信息

→

交易

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監(jiān)控

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制度

-衍生品-理財-其他業(yè)務(wù)-按資金來源分類：自營交易員、代客交易員。

2.債券投資人交易流程商業(yè)銀行主要資產(chǎn)：貸款：目前國有四大銀行正常的貸存比率為65%，該比率是指銀行所吸納的所有存款中的65%要作為貸款放出去。存款準(zhǔn)備金：目前的存款準(zhǔn)備金率已上調(diào)至19.5%投資資金：剩余的部分為債券投資資金，可以通過以下方法計算出來。2.1步驟一：摸清家底弄清楚可供投資的資金量以及若已有債券商業(yè)銀行資產(chǎn)包括：貸款、存款準(zhǔn)備金、投資資金、同業(yè)存放資金和超額準(zhǔn)備金等。2.1步驟一：摸清家底目前國有銀行的資產(chǎn)負(fù)債率為94%，若貸存比為65%，貸款/總資產(chǎn)：94%*65%=61%法定存款準(zhǔn)備金/總資產(chǎn)：94%*19.5%=18%投資資金/總資產(chǎn)：1-61%-18%=21%—>約占商業(yè)銀行總資產(chǎn)20%的資金可用來進(jìn)行債券及其他投資活動。例：假設(shè)商業(yè)銀行具有10億資產(chǎn)，總資產(chǎn)的20%，2萬億可以用于投資，一般情況下，1.8萬億用于主動投資，其余2千萬會依據(jù)流動性的需要投放于貨幣市場。2.2步驟二：擬定投資目標(biāo)投資目標(biāo)分為主動投資、被動投資、債務(wù)匹配、模擬指數(shù)，首先了解賬戶分類：賬戶說明投資目標(biāo)備注持有至到期主要用于持有債券到期投資，各大商業(yè)銀行的HTM賬戶總合涵蓋銀行間市場80%以上的債券。資產(chǎn)匹配不進(jìn)行每日估值可供出售存放一些可供出售的債券配合HTM賬戶進(jìn)行資產(chǎn)匹配不進(jìn)行每日估值貸款和外匯儲備主要用于存放上繳央行罰款持有交易現(xiàn)券交易主力戶，模擬中央國債指數(shù)模擬指數(shù)（跑贏指數(shù)）進(jìn)行每日估值（marktomarket）此外，擬訂投資目標(biāo)時還應(yīng)考慮到商業(yè)銀行的安全性、流動性以及盈利性。年度投資目標(biāo)重點考慮安全性及盈利性，通常小部分預(yù)留資金來滿足流動性需求。2.4步驟三：交易達(dá)成風(fēng)險管理部負(fù)責(zé)授權(quán)工作，具有特定的流程體系，從銀行行長開始逐層級向下最終落實到交易員。每個交易員在交易之前必須進(jìn)行檢查、授權(quán)。通常授權(quán)為一年一次。2.3步驟三：檢查授權(quán)風(fēng)險管理部負(fù)責(zé)授權(quán)工作，具有特定的流程體系，從銀行行長開始逐層級向下最終落實到交易員。每個交易員在交易之前必須進(jìn)行檢查、授權(quán)。通常授權(quán)為一年一次。首先交易員權(quán)限的大小決定了交易量的大小以及相應(yīng)的審批程度，其次每天的交易在成功之后，次日風(fēng)險監(jiān)控部會出具報告對前天的交易進(jìn)行公評估、監(jiān)測是否偏離公允價值，若偏離度過大，則要被進(jìn)行核查以防內(nèi)幕交易情況的發(fā)生。最后，交易所涉及的票據(jù)會由后臺系統(tǒng)進(jìn)行交割。3.債券市場基礎(chǔ)3.1中國債券市場架構(gòu)場外債券市場場內(nèi)債券市場非銀行機(jī)構(gòu)和個人個人投資者非金融機(jī)構(gòu)各類機(jī)構(gòu)投資者市場參與者中國證券登記公司（分托管）中央國債登記結(jié)算公司（總托管）交易所債券市場（二級托管）商業(yè)銀行柜臺債券市場（二級托管）全國銀行間債券市場（一級托管）中國債券市場托管機(jī)構(gòu)交易場所市場類型交易價格形成方式競價撮合詢價/雙邊報價雙邊報價3.2了解中國各債券市場情況銀行間債券市場交易所債券市場商業(yè)銀行柜臺債券市場1.定義：依托于（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。1.定義：指通過證券交易所固定收益證券綜合電子平臺進(jìn)行交易的整體體系，包括參與主體、交易的客體、交易方式和交易制度等幾個方面。。1.定義：是指銀行通過營業(yè)網(wǎng)點（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人進(jìn)行債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的市場2.主要職能：金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資理財、管理資金頭寸、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的場外市場，目前已成為我國債券市場的主體部分。2.主要職能：除銀行外的機(jī)構(gòu)和個人投資者進(jìn)行債券集中撮合交易的零售市場。2.主要職能：是銀行間市場的延伸，屬于零售市場。3.主要產(chǎn)品：債券現(xiàn)券買賣、債券回購（包括質(zhì)押式回購和買斷式回購）、債券遠(yuǎn)期交易、債券借貸等；3.主要產(chǎn)品：有國債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債4.特點：由中央國債公司實行一級托管的場外市場，以詢價和做市報價方式進(jìn)行，逐筆成交。4.特點：由中證登公司分托管，投資者在券商席位下實行二級托管的場內(nèi)市場，集中競價、撮合成交。4.在商業(yè)銀行賬戶下實行二級托管。3.3中國債券市場參與主體證券公司保險公司保險產(chǎn)品參與主體企業(yè)個人投資者外資金融機(jī)構(gòu)金融租賃公司企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司基金管理公司及各類基金和特定資產(chǎn)管理組合信托投資公司信托公司設(shè)立的信托專用債券賬戶國內(nèi)銀行類機(jī)構(gòu)3.4、中國債券市場托管量圖1.中國債券市場債券持有人結(jié)構(gòu)圖從圖1中可看出，商業(yè)銀行為債券市場最主要參與主體，占比70%；其次是非金融機(jī)構(gòu)即丙類成員為主要參與主體，占10%。圖2.中國債券市場持有債券期限結(jié)構(gòu)圖從圖2持有債券期限結(jié)構(gòu)來看，5年以下的債券持有量占絕對主力。3.5、中國債券市場交易量中國債券市場交易量2009年交易量為122.1萬億元，2010年交易量約大于150萬億元。由右圖可知：04年至09年：我國債券市場交易量增長迅猛。3.6中國固定利率國債收益率曲線下圖是2010年我國固定利率國債收益率曲線，由此看見，我國2010年國債的收益率在不斷上升。4.銀行間債券市場4.1銀行間債券市場架構(gòu)圖全國銀行間同業(yè)拆借中心金融機(jī)構(gòu)做市商結(jié)算代理人商業(yè)銀行非金融機(jī)構(gòu)銀行間債券市場客戶客戶柜臺市場4.2銀行間債券市場業(yè)務(wù)流程交易員大額支付系統(tǒng)交易成員國際結(jié)算公司交易中心本幣交易系統(tǒng)交易交易成交數(shù)據(jù)債券結(jié)算資金結(jié)算債券結(jié)算資金結(jié)算1.交易中心本幣交易系統(tǒng)：負(fù)責(zé)交易合同的簽訂，達(dá)成交易。2.國債結(jié)算公司：負(fù)責(zé)后臺交割，債券結(jié)算。3.大額支付系統(tǒng)：負(fù)責(zé)資金清算。業(yè)務(wù)流程分為三部分：（右圖）4.3銀行間債券市場交易品種及信用等級1.交易品種國家信用品種國債：財政部發(fā)行；地方政府債：地方政府發(fā)行；中央銀行票據(jù)：人民銀行發(fā)行、用于央行公開市場操作；政策性銀行金融債：國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。商業(yè)信用品種金融債：由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行；中短期票據(jù)：人民銀行發(fā)行；企業(yè)債：發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會多家機(jī)構(gòu)監(jiān)管，審批條件非常嚴(yán)格；資產(chǎn)支持證券：幾家大商業(yè)銀行發(fā)行；其他。2.信用評級

中短期票據(jù)和企業(yè)債等主要由評級公司依據(jù)企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)地位、財務(wù)狀況等來評級，簡要劃分如下：發(fā)行主體評級A發(fā)行主體評級AA發(fā)行主體評級AAA以實力較強(qiáng)的民營、合資企業(yè)以及財務(wù)狀況較差的地方國資委控股企業(yè)為主，如三房巷、許繼等。省級國資委控股的企業(yè)、財務(wù)狀況優(yōu)良的民營和合資企業(yè)為主，如中建材、方正等。國資委控股的大型央企，如網(wǎng)通、寶鋼、長江電力等。4.4銀行間債券市場成員面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險1.價格風(fēng)險。債券于存續(xù)期內(nèi)，存在價格隨市場收益率變化而波動的情況。例如在債券未到期時賣出債券，可能出現(xiàn)由于市場收益率上揚(yáng)而導(dǎo)致債券價格下跌，進(jìn)而發(fā)生損失的情況。2.流動性風(fēng)險?？蛻羲徺I的債券如需在未到期時賣出，可能出現(xiàn)由于市場流動性不足，賣出價格低于市場公允價格的情況。道德風(fēng)險我國銀行間債券市場實行的“詢價制為主，做市商制度為輔”的交易制度安排在一定程度上容易誘發(fā)債券市場異常交易和道德風(fēng)險，交易商通過尋找潛在的買賣雙方賺取搭橋的差價收入即獲零風(fēng)險收益。市場的交易逐利是合理的，但是異常交易的信息不透明和隱蔽性為道德風(fēng)險提供可能。流動性風(fēng)險杠桿倍數(shù)與資金安排期限錯配造成流動性風(fēng)險。投資杠桿實現(xiàn)了運營資金規(guī)模放大，但同時資金的流動性安排失去主動性，加之期限錯配，流動性管理難度更大。特別是在面臨債券市場利率波動、資金面趨緊的市場環(huán)境下，流動性風(fēng)險成為中小交易性機(jī)構(gòu)的隱患。券商基金的流動性風(fēng)險也可能引發(fā)作為交易對手的商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險。5.債券投資策略5.1傳統(tǒng)策略傳統(tǒng)策略的目的是為了保證流動性需求，一般采取被動投資，目的并非追求高收益，一般商業(yè)銀行對流動性組合績效考指標(biāo)并不嚴(yán)格要求。各機(jī)構(gòu)可通過同業(yè)拆借、票據(jù)回購、短期債券、信用拆借等手段來達(dá)到調(diào)節(jié)頭寸。5.2戰(zhàn)略性策略戰(zhàn)略性策略是適用于資產(chǎn)配置組合，其側(cè)路目的在于保證安全性和流動性的前提下，追求絕對的收益率。1.利率預(yù)期策略利率預(yù)期策略又被稱為“久期策略”，即根據(jù)利率預(yù)期的變化調(diào)整資產(chǎn)組合的久期。資產(chǎn)組合的平均久期應(yīng)在利率預(yù)期走低時增加，在預(yù)期利率走高時降低。該策略是否成功的關(guān)鍵在于預(yù)測利率變動的能力。2.收益率曲線策略2.1子彈策略：集中投資于某一期限（一般為中長期，如10年）的債券，以獲取該期限利率變化帶來的投資收益。2.2階梯策略：當(dāng)收益率曲線的凸起部分是均勻分布時，集中投資于這幾個凸起部分所在年期的債券。2.3啞鈴策略：重點投資于期限較短的債券和期限較長的債券（比如5年期和15年期債），弱化中間期限債券的投資。3.不同債券市場間及同一債券市場內(nèi)的配置策略如果預(yù)期某一債券市場的收益率利差將縮窄，那么選擇該債券市場（如國債）的長期債券；反之，選擇該債券市場的短期債券。

就同一債券市場內(nèi)的配置策略而言，可以依據(jù)不同債券的久期、波動性、敏感度、變現(xiàn)能力、信用級別等進(jìn)行配置，如選擇企業(yè)債中的資源礦產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行配置。5.2戰(zhàn)略性策略4.個券選擇策略當(dāng)投資者已經(jīng)構(gòu)建某一債券組合時，會不定時地對組合中的一些債券進(jìn)行替換，替換為相似票息、久期、信用等級但收益率更高的債券。這一“替換策略”是基于債券市場的不完善性，而這種不完善性通常來自于暫時的市場不均衡或市場分割。

5.2戰(zhàn)略性策略1.套利交易策略無論是跨市場套利、跨期限套利、跨品種套利，還是同一市場、期限、或品種內(nèi)的套利，其目標(biāo)都是選擇被市場低估的債券買入，選擇被市場高估的債券賣出。2.收益率曲線交易策略2.1騎乘策略：當(dāng)收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，買入收益率曲線最突起部位所在剩余期限的債券，以待期限縮短帶來的收益。（2-3年期最典型）2.2混合騎乘策略：在騎乘策略的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場狀況在債券投資組合中加入一定比例的浮動利率債券5.3戰(zhàn)略性策略3.息差(杠桿放大)交易策略3.1回購息差策略：利用回購利率低于債券收益率的機(jī)會，通過正回購將所獲得資金投資于債券的策略。3.2開放式回購