2023年一季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤拆解及下游裝機(jī)收益率測算

監(jiān)許可【2012】669號20232023年一季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤拆解及下游裝機(jī)收益率測算中信期貨研究所|能源轉(zhuǎn)型與碳中和組研究員業(yè)資格號F03090679投資咨詢號Z0016871zhuziyue@告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項下服務(wù)，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。中信期貨不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉體進(jìn)行或不進(jìn)行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。一季度利潤向下轉(zhuǎn)移，預(yù)期下半年轉(zhuǎn)移提速，下游裝機(jī)收益持續(xù)改善?2023年一季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤約1500億，測算環(huán)節(jié)包含工業(yè)硅、硅料、硅片、電池片、組件、逆變器、支架、銀漿、、玻璃、及邊框。?2023年一季度硅料及組件價格下行，光伏下游裝機(jī)收益率快速改善。在硅料為130元/kg時，全國平均光伏內(nèi)部收益率為W超3%。30元/kg的硅料成本或1.6元/W的組件成本下，若業(yè)主自用的比例為75%，全國三類地區(qū)的光伏收益10%。第一章3年一季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤變化第二章光伏下游現(xiàn)階段收益率分析第一部分光伏產(chǎn)業(yè)鏈2023年一季度利潤分析資料來源：Wind中信期貨研究所5200150100500光伏板塊估值水平20015010050012010080120100806040200歷史平均歷史平均2006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/012020/012022/01180160140180160140120100806040200歷史平歷史平均2005/012008/012011/012014/012017/012020/012023/01250半導(dǎo)體硅片指數(shù)歷史平均1倍標(biāo)準(zhǔn)差2001501005002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01250光伏輔材(申萬))PE-TTM250歷史平歷史平均2009/012011/012013/012015/012017/012019/012021/012023/01120%100%70006000500080%40003000200060%40%20%120%100%70006000500080%40003000200060%40%20%100000%、玻璃、及邊框。?從5年年均各環(huán)節(jié)利潤占比情況來看，2023年一季度硅料、電池片利潤占比依然高于5年均值，分別為22.81%及31.32%。利潤增長曲線億人民幣光伏產(chǎn)業(yè)總毛利潤毛利潤增速113.22%增長基準(zhǔn)線59.62%36.57%光伏產(chǎn)業(yè)總毛利潤毛利潤增速113.22%增長基準(zhǔn)線59.62%36.57%32.47%16.00%4.88%20162017201820192020202120222023占比與2016-2022五年均值對比2016-2022各環(huán)節(jié)平均利潤占比2023年一季度利潤占比35%30%25%20%15%10%5%0%工業(yè)硅硅料硅片電池片組件逆變器支架銀漿背板膠膜玻璃邊框資料來源：Wind網(wǎng)絡(luò)公開資料中信期貨研究所 邊框2.5%1.6% 邊框2.5%1.6%3年一季度各環(huán)節(jié)利潤分布情況?2023年一季度利潤逐步向下游釋放。工業(yè)硅、硅料利潤占比?從一季度利潤占比絕對值來看，硅料利潤占比22.8%，較?硅片、組件、逆變器、銀漿在2023年迎來利潤修復(fù)，占比同利潤占比同比變化趨勢2017同比2018同比2017同比2018同比2019同比2020同比2021同比2022同比膜44.3%24.2%22.5%10.2%-14.2%5.2%6.1%112.4%7.3%-38.6%-42.1%-0.7%60.3%-13.4%11.6%0.6%-8.2%-2.9%48.9%-16.5%-20.8%-6.0%-8.2%0.5%-59.8%-9.9%2.4%22.3%27.9%-17.6%-5.1%-2.3%5.9%2.1%33.7%-33.2%-12.4%16.7%10.4%-2.9%-8.8%16.3%1.8%-17.7%-23.1%62.0%65.6%-38.0%179.8%90.9%13.5%18.7%-26.0%-8.2%-72.7%-15.9%-41.2%-15.6%-33.5%-61.0%-66.2%48.8%-40.4%54.3%-26.9%-10.2%-23.8%-45.1%-25.5%-57.2%-48.3%-50.5%-18.5%-22.5%17.5%-0.3%18.5%17.1%-10.7%97.0%-7.1%-23.8%8.2%176.8%較上年百分比變動-較上年百分比變動-0.5%6.6%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%環(huán)節(jié)利潤占比2.1%%資料來源：Wind網(wǎng)絡(luò)公開資料中信期貨研究所7第二部分光伏當(dāng)前下游裝機(jī)收益率測算集中式光伏：硅料價格快速下行，多數(shù)地區(qū)收益率超6.5%9資料來源：Wind，中信期貨研究所9益率為7.76%。二類及一類地區(qū)均能實現(xiàn)6.5的收益率。97%消納率，不同硅料價格下的集中式光伏收益率IRR硅料價格元/kg資源地區(qū)甘肅一類平均四川二類平均山東三類平均全國R組件價格假設(shè)(元/W)資源地區(qū)R組件價格假設(shè)(元/W)資源地區(qū)甘肅一類平均四川二類平均7.97%7.69%7.43%7.17%6.92%6.68%6.45%6.22%6.01%5.79%山東三類平均全國資料來源：Wind，中信期貨研究所97%消納率，不同組件價格下的集中式光伏收益率資料來源：Wind，中信期貨研究所%?全國平均水平下，戶用分布式光伏收益率在97%的消納率和目前硅料和組件的條件下，收益率均高于光伏內(nèi)部收益率為13.32%。97%消納率，不同硅料價格下的戶用光伏收益率硅料價格元/kg資源地區(qū)甘肅川全國資料來源：Wind，中信期貨研究所%97%消納率，不同組件價格下的戶用光伏收益率組件價格假設(shè)(元/W)資源地區(qū)甘肅%%%%%一類平均%%%%6%8%四川%%二類平均東三類平均%%%9%0%2%全國%%%資料來源：Wind，中信期貨研究所工商業(yè)分布式光伏：收益率近一步提升?工商業(yè)分布式光伏收益率表現(xiàn)出較高韌性，大部分地區(qū)在現(xiàn)有成本下依然可以有超過10%的內(nèi)部收益收益率也高于10%。在二類地區(qū)，工商業(yè)分布式光伏的收益率在180元/kg的硅料成本或1.7元/W的組件5%業(yè)主自用率，不同硅料價格下的工商業(yè)分布式光伏收益率IRR硅料價格元/kg資源地區(qū)甘肅一類平均四川二類平均山東三類平均全國資料來源：Wind，中信期貨研究所工商業(yè)分布式光伏：收益率近一步提升5%業(yè)主自用率，不同組件價格下的工商業(yè)分布式光伏收益率IRR組件價格假設(shè)(元/W)資源地區(qū)甘肅一類平均四川21.42%20.78%20.17%19.58%19.01%18.47%17.95%17.45%16.97%16.51%二類平均.79%.00%.25%.53%.84%山東.65%三類平均%%%全國免責(zé)聲明除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權(quán)和/或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)。未經(jīng)中信期貨有限公司事先書面許可，任何單位或個人不得以任何方式復(fù)制、轉(zhuǎn)貨有限公司或商標(biāo)所有權(quán)人的書面許可，任何單位或個人不得使用該商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記?；蚪M織也不得在當(dāng)?shù)夭榭椿蚴褂帽緢蟾妗１緢笕莶⒎沁m用于所有國家或地區(qū)或者適用于所有人。告而視其為客戶。盡管本報告中所包含的信息是我們于發(fā)布之時從我們認(rèn)為可靠的渠道獲得，但中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。因此任何人不得對本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、可靠性、時效性及完整性產(chǎn)生任何依賴，且中信期貨有限公司不對因使用此報告及所載材料而造成