光模塊行業(yè)研究報告：人工智能提振增長空間光模塊開啟新周期 -20230601 -上海證券

Content一、產(chǎn)業(yè)：上游國產(chǎn)化替代進(jìn)行時，下游海外客戶持續(xù)放量塊成本中的占比逐漸增大。5、通信系統(tǒng)設(shè)備商和通信運營商。光模塊行業(yè)通常根據(jù)下游客戶需求制定生產(chǎn)計劃，再根據(jù)生產(chǎn)計劃提前向上游供應(yīng)商采購◆上下游集中度較高：上游中高速率光芯片供應(yīng)商和下游云廠商、通信運營商客戶集中度較高，上下游均有一定的議價能力，6◆中高速率光芯片的國產(chǎn)化替代正在進(jìn)行時：25G光芯片國產(chǎn)化率近年來有所提高，但25G以上光芯片的國產(chǎn)化率仍有較大7◆CPO技術(shù)：使用射頻基板做交換芯片和光引擎的共同封裝，優(yōu)點是能夠降低電信號的高頻損耗，但無法進(jìn)行熱插拔，在一5080 究所9二、市場：高性能AI數(shù)據(jù)中心帶動800G光模塊需求◆數(shù)通市場與下游算力和流量需求強(qiáng)相關(guān)：光模塊與規(guī)劃建設(shè)的數(shù)據(jù)中心總算力以及流量規(guī)模相關(guān)。目前線上辦公等場景的◆海外云廠商在云基礎(chǔ)設(shè)施方面較國內(nèi)云廠商投入大：2022年微軟、谷歌、亞馬遜等海外云廠商在包括光模塊在內(nèi)的云基礎(chǔ)2022年云廠商基礎(chǔ)設(shè)施投入2895億美元GoogleAlibabaCloudTecentCloudOthers企業(yè)在建的AI服務(wù)器集群，應(yīng)滿足同時訓(xùn)練4-6個GPT-4量級的大模型，且訓(xùn)練周期不大于14天?！羧筮\營商資本開支穩(wěn)健，共建共享在一定程度上緩解了運營商在資本開支上的壓力，但同時也相對降低了5G基站的建002345678923456789WTD資料來源：LightCounting，上海證券研究所◆產(chǎn)品的導(dǎo)入周期長不利于外部廠商進(jìn)入：光模塊產(chǎn)品的研發(fā)和導(dǎo)入客戶可分為方案設(shè)計、打樣驗證、小批量生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，◆800G光模塊功耗較400G光模塊有所降低：比較以太網(wǎng)光模塊和相干光模塊，不考慮CPO封裝，可插拔的800G光模塊較400G光模塊均有明顯的功耗降低。◆中高速率光模塊利潤率較高：中高速光模塊的單價和利潤率均顯著高于低速光模塊，若低速光模塊量價持續(xù)降低，而以），0%%%%%%%PE-24%%%%%%%PE-24股票簡稱ROE328PE-232 ROE建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)◆公司研發(fā)費用處于行業(yè)領(lǐng)先地位：公司研發(fā)費用長期保持在行業(yè)頭部，大幅領(lǐng)先于同行業(yè)其他公司，與公司專注于高端光4◆公司與主要客戶綁定關(guān)系強(qiáng)：近五年，前五名客戶占公司營業(yè)收入比值均大于50%，且第一名客戶占公司營業(yè)收入比值長◆公司控費能力強(qiáng)，進(jìn)一步提升盈利能力：公司（銷售費用+研發(fā)費用）/營業(yè)收入指標(biāo)長期控制在光模塊行業(yè)其他公司之下