財務管理學人大第五版課后習題參考答案

財務管理學中國人民大學出版社第五版課后習題參考答案

第一章思考題

1.答題要點：

（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時間

價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）

通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確

的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。

2.答題要點：

（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最

大化的措施；（2）股東直接干預，持股數(shù)量較多的機構投資者成為中小股東的代言人，通

過與管理層進行協(xié)商，對企業(yè)的經營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴重

失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會

失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。

3.答題要點：

（1）利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的同

時一，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務

要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者利益得到滿足之后的剩余權益。（3）企業(yè)

是各種利益相關者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進行一定的約束。

4.答題要點：

（1）財務經理負責投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務經理的價值創(chuàng)造方式

主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入，二是通過發(fā)行債券、股票及其他方

式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金。

5.答題要點：

（1）為企業(yè)籌資和投資提供場所；（2）企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的互相轉化;

（3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關信息。

6.答題要點：

（1）利率由三部分構成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益；（2）純利率是指沒有風險

和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率

來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償

購買力的損失，所以短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償；（4）風險報酬

要考慮違約風險、流動性風險、期限風險，他們都會導致利率的增加。

練習題

1.要點：

（1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負責企業(yè)的生產經營；總裁下設副總裁，負責不

同部門的經營與管理；按業(yè)務性質來說，一般需要設置生產、財務、營銷、人事等部門，

各部門總監(jiān)直接向副總裁負責。

(2)財務管理目標：股東財富最大化?？赡苡龅轿写黻P系產生的利益沖突，以及正

確處理企業(yè)社會責任的問題。針對股東與管理層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與

懲罰的機制來協(xié)調解決。針對股東與債權人可能產生的沖突，可以通過保護性條款懲罰措

施來限制股東的不當行為。企業(yè)應樹立良好的社會責任價值觀，通過為職工提供合理的薪

酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產品和優(yōu)質的服務；承擔必要的社會公益責任等

行為來實現(xiàn)股東財富與社會責任并舉。

(3)主要的財務活動：籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務人員應處理好籌資方

式的選擇及不同方式籌資比率的關系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經營與投資所需，

還要使籌資成本盡可能低，籌資風險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案的資金流

入與流出，以及相關的收益與回收期，應盡可能將資金投放在收益最大的項目上，同時有

應對風險的能力；經營活動中，財務人員需重點考慮如何加速資金的周轉、提高資金的利

用效率；分配活動中，財務人員要合理確定利潤的分配與留存比例。

(4)金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉換的場所、提供相

關的理財信息。金融機構主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類

基金管理公司。

(5)市場利率的構成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補償、風險收益。純利率

是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證

券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買

力的損失，所以短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償；在通貨膨脹的基礎上，違

約風險、流動性風險、期限風險是影響利率的風險收益因素。違約風險越高，流動性越差、

期限越長都會增加利率水平。違約風險產生的原因是債務人無法按時支付利息或償還本

金，流動性風險產生的原因是資產轉化為現(xiàn)金能力的差異，期限風險則是與負債到期日的

長短密切相關，到期日越長，債權人承受的不確定性因素越多，風險越大。

案例題

案例分析要點：

1.趙勇堅持‘企業(yè)長遠發(fā)展目標，恰巧是股東財富最大化目標的具體體現(xiàn)。

2.擁有控制權的股東王力、張偉與供應商和分銷商等利益相關者之間的利益取向不同，

可以通過股權轉讓或協(xié)商的方式解決。

3.所有權與經營權合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理

沖突，但從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，不利于公司治理結構的完善，制約公司規(guī)模的擴大。

4.重要的利益相關者可能會對企業(yè)的控制權產生一定影響，只有當企業(yè)以股東財富最大

化為目標，增加企業(yè)的整體財富，利益相關者的利益才會得到有效滿足。反之，利益

相關者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企業(yè)的控制權發(fā)生

變更。

第二章

思考題

1.答題要點：

G）國2卜傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價

值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的

機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。（2）但并不是

所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產經營過程才能產生時間價值。同時,

將貨幣作為資本投入生產過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值，因為貨幣在生

產經營過程中產生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風險收益和通

貨膨脹貼水。（3）時間價值是扣除風險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率。在沒有風險

和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以

看作是時間價值。

2.答題要點：

71）單諭是指一定期間內只根據(jù)本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金,

不重復計算利息。（2）復利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的

“利滾利”。復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理

性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。

3.答題要點：

（1）不是，年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。（2）例如，每月月末發(fā)放

等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。

4.答題要點：

71）對襄資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就

要從投資收益的可能性入手。（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；

反之，風險小，預期收益少。

5.答題要點：

（1）股票風險中能夠通過構建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司

特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風

險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。（2）二者的區(qū)別在于公司

特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。

這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)

公司的因素：經濟危機、通貨膨脹、經濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股

票產生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。

6.答題要點：

（1）首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來

的收益如下表所示。

_______________西京公司的概率分布

w各類需求狀況

需求類；發(fā)生本股票收益率

西w

旺盛0.2100

正常0/15。

低迷0.2-70,

1.(

(2)計算預期收益率，以概率作為權重，對各種可能出現(xiàn)的收益進行加權平均。接上

例：

預期收益率的計算

西京公司

市場各類彳各類需求

需求類發(fā)生才益i乘彳

(1)(2(3(2)X(

旺盛0.：100301

正常0,15,69

低迷0.：-70-21

1.(r=l.

(3)計算標準差，據(jù)此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。接上例：

西京公司的標準差為:_________________________________

b=7(100%-15%)2x0.30+(15%-15%)2x0.40+(-70%-15%)2x0.30=65.84%如果已知同類

東方公司的預期收益與之相同，但標準差為3.87%,則說明西京公司的風險更大。

7.答題要點：

(1)同時0資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由

多種證券構成的投資組合，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負

面影響。(2)證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為

整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。

r,,=w^+w2r2+---+wnrn

=￡附

其中，%為投’資組合的預期收益率，。為單支證券的預期收益率，證券組合中有n項證

券，叱為第i支證券在其中所占的權重。

8.答題要點：

(1)我=28”其中，.表示第i支股票的收益與市場組合收益的相關系數(shù)，%表

示第i支股票收益的標準差，時表示市場組合收益的標準差。(2)B系數(shù)通常衡量市場風

險的程度。B系數(shù)為1.0。這意味著如果整個市場的風險收益上升了10%,通常而言此類

股票的風險收益也將上升10%,如果整個市場的風險收益下降了10%,該股票的收益也

將下降10%o

9.答題要點：

口（1）9本資產定價模型認為：市場的預期收益是無風險資產的收益率加上因市場組

合的內在風險所需的補償，用公式表示為：RM=R?P其中：心為市場的預期收益，號為

無風險資產的收益率，%為投資者因持有市場組合而要求的風險溢價。資本資產定價模型

的一般形式為：4=品+4（鼠-勺）。式中：鳥代表第i種股票或第i種證券組合的必要收

益率；（代表無風險收益率；以代表第，種股票或第，種證券組合的尸系數(shù)；心代表所有

股票或所有證券的平均收益率。（2）套利定價模型基于套利定價理論（ArbitragePricing

Theory）,從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產業(yè)方面和市場方面

的因素確定的。套利定價模型把資產收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規(guī)定一

組特定的決定因素，相反，認為資產的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素

必須經過實驗來判別。套利定價模型的一般形式為：

Rj=RF+B標F1-RQ+Bn出F2-RF）+…+。加8F"-RF）式中：勺代表資產收益率；“F代表無風

險收益率；〃是影響資產收益率的因素的個數(shù)；如、及2……代表因素1到因素“各自

的預期收益率；相應的夕代表該資產對于不同因素的敏感程度。

10.答題要點：

任何金嬴資產的價值都是資產預期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流

依賴于債券的主要特征。

11.答題要點：

股利固定增長情況下，現(xiàn)金股利的增長率g不會大于貼現(xiàn)率r,因為股利的增長是來源

于公司的成長與收益的增加，高增長率的企業(yè)風險較大，必有較高的必要收益率，所以g

越大，r就越大。從長期來看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以g的速度增長，

為了使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增長。

練習題

1.解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得：

Vo=AXPVIFAi,nX（1+i）

=1500XPVIFA8V8X（1+8%）

=1500X5.747X（1+8%）

=9310.14（元）

因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。

2.解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344。由PVAn=AFVIFAi，得:

A=PVAn/PVIFAi，n

=1151.01（萬元）

所以，每年應該還1151.01萬元。

(2)由PVAn=A-PVIFAi，n得：PVIFAi，n=PVAn/A

則PVIFA16%,n=3.333

查PVIFA表得：PVIFAi%,5=3.274,PVIFAI6%,6=3.685,利用插值法:

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由以上計算，解得：n=5.14(年)

所以，需要5.14年才能還清貸款。

3.解：(1)計算兩家公司的預期收益率：

中原公司=KR+K2P2+K3P3

=40%x0.30+20%x0.50+0%x0.20

=22%

南方公司=KR+K2P2+K3P3

=60%x0.30+20%x0.50+(-10%)x0.20

=26%

(2)計算兩家公司的標準差：

中原公司的標準差為：

0=7(40%-22%)2x0.30+(20%-22%)2x0.50+(0%-22%)2x0.20=14%

南方公司的標準差為：

a=7(60%-26%)2x0.30+(20%-26%)2x0.20+(-10%-26%)2x0.20=24.98%

(3)計算兩家公司的變異系數(shù)：

中原公司的變異系數(shù)為：

CV=14%/22%=0.64

南方公司的變異系數(shù)為:

CV=24.98%/26%=0.96

由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應選擇中原公司的股票進行投資。

4.解：股票A的預期收益率=0.14X0.2+0.08X0.5+0.06X0.3=8.6%

股票B的預期收益率=0.18X0.2+0.08X0.5+0.01X0.3=7.9%

股票C的預期收益率=0.20X0.2+0.12*0.5-0.08X0.3=7.6%

眾信公司的預期收益=2000x&6%+7?9%+7.6%=i6067萬元

3

5.解：根據(jù)資本資產定價模型：a?一RF)，得到四種證券的必要收益率為:

RA=8%+1.5X(14%-8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%-8%)=14%

Rc=8%+0.4X(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5X(14%-8%)=23%

6.解(1)市場風險收益率=%一1^=13%-5%=8%

(2)證券的必要收益率為：&=R/+艮(RM—RQ

=5%+1.5x8%=17%

(3)該投資計劃的必要收益率為：凡=勺+對R“_RQ

=5%+0.8x8%=11.64%

由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應該進行投資。

(4)根據(jù)4=",+笈(R,“-R,.),得到:0=(12.2%—5%)/8%=0.9

7.解：債券的價值為：

v=_L_+_L_+.

(l+Cy)1(1+0)2(l+^)rt(1+心)”

￡(I+G(i+^r

=1(.PVIFArjn)+M(PVIFrn)

=1000X12%XPVIFA15%,5+1000XPVIF15%,8

=120x3.352+1000x0.497

=899.24(元)

所以，只有當債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資。

案例題

案例一

1.根據(jù)復利終值公式計算：

365*7

FV=6x(l+l%)~Xx(l+8.54%/i=1260(億美元)

2.設需要n周的時間才能增加12億美元，則：

12=6*(1+1%)n

計算得：n=69.7(周)F0(周)

設需要n周的時間才能增加1000億美元，則：

1000=6X(1+1%)11

計算得：n^514(周)心9.9(年)

3.這個案例的啟示主要有兩點：

(1)貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進行經濟決策時

必須考慮貨幣時間價值因素的影響；

(2)時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復

利的方式進行計算的，“利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，

在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存

款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進行長期經濟決策時一，

必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進行相關的時間價值計算時，必須準確判斷資

金時間價值產生的期間，否則就會得出錯誤的決策。

案例二

1.(1)計算四種方案的預期收益率：

方案R(A)=KiP|+K2P2+K3P3

=10%x0.20+10%x0.60+10%x0.20

=10%

方案R(B)=KR+K2P2+K3P3

=6%x0.20+11%X0.60+31%x0.20

=14%

方案R(C)=KiP)+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%X0.60+(-4%)X0.20

=12%

方案R(D)=KE+K2P2+K3P3

=5%x0.20+15%x0.60+25%x0.20

=15%

(2)計算四種方案的標準差：

方案A的標準差為：

cr=7(10%-10%)2X0.20+(10%-10%)2X0.60+(10%-10%)2x0.20=0%

方案B的標準差為：

b=7(6%-14%)2X0.20+(11%-14%)2X0.60+(31%-14%)2X0.20=8.72%

方案C的標準差為：

cr=^/(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(-4%-12%)2x0.20=8.58%

方案D的標準差為：

<r=7(5%-15%)2x0.20+(15%-15%)2x0.60+(25%-15%)2x0.20=6.32%

(3)計算四種方案的變異系數(shù)：

方案A的變異系數(shù)為：

CV=0%/10%=0%

方案B的變異系數(shù)為：

CV=8.72%/14%=62.29%

方案C的變異系數(shù)為：

CV=8.58%/12%=71.5%

方案D的變異系數(shù)為：

CV=6.32%/15%=42.13%

2.根據(jù)各方案的預期收益率和標準差計算出來的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)

71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方案C。

3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險和收益結合起

來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風險收益的影響，那么我們就有可能作出

錯誤的投資決策。

4.由于方案D是經過高度分散的基金性資產，可用來代表市場投資，則市場投資收益率

為15%,其B系數(shù)為1；而方案A的標準離差為0,說明是無風險的投資，所以無風險收

益率為10%o

各方案的尸系數(shù)為：

C)打oCOV(R,,R°)_*R“--R，”p，1.26

PB=

(；

VAR(R?)~ytVAR(RD)

COV(R「RD)」

VAR(RD)疏-

PD=1

根據(jù)CAPM模型可得:

RR=R/+pR(R.)-R,)=10%+1.26X(15%-10%)=16.3%

/?c=/?/+/?e(/?D-/?/)=10%-1.31x(15%-10%)=3.45%

RD=15%

由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收

益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C

和方案D值得投資，而方案B不值得投資。

第四章

一、思考題

1.如何認識企業(yè)財務戰(zhàn)略對企業(yè)財務管理的意義？

答：企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務管理的范疇。它

主要考慮財務領域全局性、長期性和導向性的重大謀劃的問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財

務管理相區(qū)別。企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內部條件，對企業(yè)財務資源

進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促

進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義。

2.試分析說明企業(yè)財務戰(zhàn)略的特征和類型。

答：財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性，其特征有：

(1)財務戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導向性的重大謀劃；

(2)財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內部條件環(huán)境；

(3)財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排；

(4)財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關；

(5)財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。

企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度來認識。

按財務管理的職能領域分類，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。

(1)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大

的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。

(2)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次

發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬

于籌資戰(zhàn)略問題。

(3)營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運資本

策略、與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略問題。

(4)股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大

的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。

根據(jù)企業(yè)的實際經驗，財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財

務戰(zhàn)略、防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略。

(1)擴張型財務戰(zhàn)略。擴張型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內迅速擴大投資規(guī)模，全部

或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。

(2)穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保

留部分利潤，內部留利與外部籌資結合。

(3)防御型財務戰(zhàn)略。防御型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益

水平，保持或適當調整現(xiàn)有資產負債率和資本結構水平，維持現(xiàn)行的股利政策。

(4)收縮型財務戰(zhàn)略。收縮型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)

大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。

3.試說明SWOT分析法的原理及應用。

答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件進行調查的

基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、企業(yè)內部的財務優(yōu)

勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財

務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內部資源和外部環(huán)境相匹配的

企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析

表來進行分析，從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。

4.如何根據(jù)宏觀經濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略。

答：從企業(yè)財務的角度看，經濟的周期性波動要求企業(yè)順應經濟周期的過程和階段，

通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減低對財務活動的

影響，特別是減少經濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。財務戰(zhàn)略的選擇和實施要

與經濟運行周期相配合。

1)在經濟復蘇階段適于采取擴張型財務戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設備、采用融

資租賃、建立存貨、開發(fā)新產品、增加勞動力等。

2)在經濟繁榮階段適于采取先擴張型財務戰(zhàn)略，再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結合。繁榮

初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，

增加勞動力。

3)在經濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產

不利于產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。

4)在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。

建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨

時性雇員。

5.如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略。

答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經過初創(chuàng)期、擴

張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該有不同的財務戰(zhàn)略與之相適應。企

業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經營，因而存在著很大的財務風險，股利

政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。

在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高,

股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型

財務戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結余，有規(guī)則的財務風險降低,

股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策一般

采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。

6.試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關系。

答：營業(yè)預算又稱經營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務的預算，屬于短期預算，通常是與

企業(yè)營業(yè)業(yè)務環(huán)節(jié)相結合，一般包括營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期間費用預算等。資

本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長

期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算，

是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算等。

營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構成部分。它們之間相互

聯(lián)系，關系比較復雜。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產能力，編制各項資本預算，并以此

為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年度銷售預算是年度預算的編制起點，再按照“以銷定

產”的原則編制營業(yè)預算中的生產預算，同時編制銷售費用預算。根據(jù)生產預算來確定直

接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。財務預算中的產品成本預算和

現(xiàn)金流量預算(或現(xiàn)金預算)是有關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的

綜合。

07.試歸納分析籌資數(shù)量預測的影響因素。

答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)

經營和投資方面的因素等。歸結起來，企業(yè)籌資數(shù)量預測的基本依據(jù)主要有：

1.法律方面的限定

(1)注冊資本限額的規(guī)定。我國《公司法》?規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限

額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。

(2)企業(yè)負債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資

產額的40%,其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權人的利益。

2.企業(yè)經營和投資的規(guī)模

一般而言，公司經營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本就越少。在

企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。

3苴他因素

利屋翥的高氐、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產生

一定的影響。

8.試分析籌資數(shù)量預測的回歸分析法的局限及改進設想。

答：運用回歸分析法預測籌資需要，至少存在以下的局限性：

(1)回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系符合歷史實際情況，并預

期未來這種關系將保持下去為前提假設，但這一假設實際往往不能嚴格滿足。

(2)確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要

有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務歷史資料不完善

的企業(yè)無法使用回歸分析法。

回歸分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預期原

材料、設備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應調整有關預測參數(shù)，以取得比較

準確的預測結果。

9.試歸納說明利潤預算的內容。

答：由于利潤是企業(yè)一定時期經營成果的綜合反映，構成內容比較復雜，因此，利潤

預算的內容也比較復雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預算以及每股收益的

預算。

、(1)營業(yè)利潤的預算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費

用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用等項目

的預算。

(2)利潤總額的預算。在營業(yè)利潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括營業(yè)外收

入和營業(yè)外收入的預算。

(3)稅后利潤的預算。在利潤總額預算的基礎上，稅后利潤預算主要還有所得稅的

預算。

、(4)每股收益的預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股收益的預算包括基本每股收

益和稀釋每股收益的預算。

10.試歸納說明財務狀況預算的內容。

答：財務狀況預算是最為綜合的預算，構成內容全面而復雜。主要包括：短期資產預

算、長期資產預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權資本預算。

(1)短期資產預算。企業(yè)一定時點的短期資產主要包括現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、

存貨等項目。因此，短期資產的預算主要包括現(xiàn)金(貨幣資金)、應收票據(jù)、應收賬款、

存貨等項目的預算。

(2)長期資產預算。企業(yè)一定時點的長期資產主要包括持有至到期投資、長期股權

投資、固定資產、無形資產等項目。因此，短期資產的預算主要包括持有至到期投資、長

期股權投資、固定資產、無形資產等項目的預算。

(3)短期債務資本預算。企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、應付票

據(jù)、應付賬款等項目。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據(jù)、應付

賬款等項目的預算。

(4)長期債務資本預算。企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款、應付債

券等項目。因此，長期債務資本的預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。

(5)權益資本預算。企業(yè)一定時點的權益資本(股權資本)主要包括實收資本(股

本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權資本的預算主要包括實收資

本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預算。

11.試歸納說明企業(yè)財務結構的類型。

答：企業(yè)與財務狀況有關的財務結構主要有：資產期限結構（可以流動資產與非流動

資產比率表示）、債務資本期限結構（流動負債與非流動負債的結構）、全部資本屬性結構

（負債與所有者權益的結構）、長期資本屬性結構（長期負債與所有者權益的結構）和權

益資本結構（永久性所有者權益與非永久性所有者權益的結構。其中，永久性所有者權益

包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權益即未分配利潤）。其計算公式

列表如下：

財務結構4財務結構計算公式

資產期限2流動資產+全部資產

債務資本X流動負債?全部負債

全部資本力全部負債十全部資產

長期資本力長期負債個（長期負債+所有總

權益資本2永久性所有者權益+全部所有匚

二、練習題

1.三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；

預計20X9年度銷售增長10%,資本周轉速度加快5%o

要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測20X9年度資本需要

額。

答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000—400）X（1+10%）X（1-5%）=

7942（萬元）。

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為

18%,利潤總額占銷售收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤50%留用于公司；

20X8年公司銷售收入15億元，預計20X9年增長5%。

要求：試測算四海公司20X9年：

（1）公司資產增加額；

（2）公司留用利潤額。

答：四海公司20X9年公司銷售收入預計為150000X（1+5%）=157500（萬元），比

20X8年增加了7500萬元。

四海公司20X9年預計敏感負債增加7500X18%=1350（萬元）。

四海公司20X9年稅后利潤為150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（萬元），其

中50%即4725萬元留用于公司——此即第（2）問答案。

四海公司20X9年公司資產增加額則為1350+4725+49=6124（萬元）——此即第（1）

問答案。

即：四海公司20X9年公司資產增加額為6124萬元；

四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。

3.五湖公司20X4-20X8年A產品的產銷數(shù)量和資本需要總額如下表:

年度產銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬5

20X12001000

20X1100950

20X1000900

20X13001040

20X14001100

預計20X9年該產品的產銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系的條件下，測算該公司20X9

年A產品：

（1）不變資本總額；

（2）單位可變資本額；

（3）資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系，且有足夠的歷史資料，因此

該公司適合使用回歸分析法，預測模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計算表

年產銷量X資本需要總額YXYX2

20：11

20：11

20：1

20：11

20：11

n=L￡EXY=6SX2=7

然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)

立方程組

-EY=na+bXX

vXXY=aLx+bZX2

有:、

「4990=5a+6000b

―6037000=6000a+7300000b

求強：

"a=410

yb=0.49

l即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。

3）確定資本需要總額預測模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬元）代入丫=a+bx,

得到預測模型為：

Y=410+0.49X

(4)計算資本需要總額。將20X9年預計產銷量1560件代入上式，經計算資本需要

總額為：

410+0.49X1560=1174.4(萬元)

三、案例題

六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè),在行業(yè)競爭具有一定經營和財務

優(yōu)勢，但設備規(guī)模及生產能力不足。目前，宏觀經濟處于企穩(wěn)階段，家電消費需求數(shù)量和

購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為抓住機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，增加利潤和企業(yè)價值，增強可持

續(xù)發(fā)展實力，正在研究經營與財務戰(zhàn)略，準備采取下列措施：

(1)加大固定資產投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備；

(2)實行賒購與現(xiàn)購相結合的方式，迅速增加原材料和在產品存貨；

(3)開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產品的市場占有率，適當提高銷售價

格，增加銷售收入；

(4)增聘擴充生產經營所需的技術工人和營銷人員。

要求：

(1)試分析公司目前的基本狀況和所處的經濟環(huán)境及其對公司的影響；

(2)你認為公司準備采取的經營與財務戰(zhàn)略是否可行；

(3)如果你是該公司的首席財務官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。

答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。

從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)模企業(yè)，

財務狀況在行業(yè)內有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經濟穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財務機會，

其規(guī)模制約了公司的進一步盈利，但該公司在財務上的優(yōu)勢使得該公司的進一步擴張成為

可能。綜上所述，該公司可以說是處于SWOT分析中的S0組合，適于采用積極擴張型的財

務戰(zhàn)略。該公司材料中準備采取的經營與財務戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該

公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國國內的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的

方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。

第五章

一、思考題

1.試說明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點。

答案：投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)代企業(yè)主

要有三種組織形式，也可以說是三種企業(yè)制度，即獨資制、合伙制和公司制。在我國，公

司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)(包括股份有限公司和有限責任公司)和國有獨資公司?？梢?

采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有

獨咨公司。

、企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權資本，必須符合一定的條件和要求，主要有以下

幾個方面：

(1)主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應當是非股份制企業(yè)，

包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)定應以發(fā)行股票方

式取得股本。

(2)需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產、無形資產的出資，必須符

合企業(yè)生產經營和科研開發(fā)的需要。

(3)消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產，必須在技術上能夠消

化，企業(yè)經過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。

投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經是我國國有企業(yè)、集體

企業(yè)、合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式。它既有優(yōu)點，也有不足。

(1)投入資本籌資的優(yōu)點。主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權資本,

與債務資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金，

而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，它能盡快地

形成生產經營能力；投入資本籌資的財務風險較低。

(2)投入資本籌資的缺點。主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本籌資

以未能以股票為媒介，產權關系有時不夠明晰，也不便于產權的交易。

2.試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。

答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經營機構簽訂承銷協(xié)議，全權委托證券承銷

機構代理股票的發(fā)售業(yè)務。采用這種辦法，一般由證券承銷機構買進股份公司公開發(fā)行的

全部股票，然后將所購股票轉銷給社會上的投資者。在規(guī)定的募股期限內，若實際招募股

份數(shù)達不到預定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承銷機構全部承購下來。發(fā)行公司選擇包銷

辦法，可促進股票順利出售，及時籌足資本，還可免于承擔發(fā)行風險；不利之處是要將股

票以略低的價格售給承銷商，且實際付出的發(fā)行費用較高。

股票發(fā)行的代銷，是由證券經營機構代理股票發(fā)售業(yè)務、若實際募股份數(shù)達不到發(fā)行

股數(shù)，承銷機構不負承購剩余股份的責任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風

險由發(fā)行公司自己承擔。

3.試分析股票上市對公司的利弊。

答案：股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定

的資本來源，能在更大范圍內籌措大量資本。股票上市對上市公司而言，主要有如下意義:

(1)提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易；

(2)促進公司股權的社會化，避免股權過于集中；

(3)提高公司的知名度；

(4)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；

(5)便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。因此，不少公司

積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。

但是，也有人認為，股票上市對公司不利，主要是：各種“信息公開”的要求可能會

暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；可能分散

公司的控制權。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。

4.試說明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點。

答案：股份有限公司運用普通股籌集股權資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方

式相比，有其優(yōu)點和缺點。

(1)普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資有下列優(yōu)點：

1）普通股籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利，可以分給

股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者

不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。

2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司

清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經營具有

重要作用。

3）利用普通股籌資的風險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付

固定的股利，不存在還本付息的風險。

4）發(fā)行普通股籌集股權資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產生的資本公

積金和盈余公積金等，是公司籌措債務資本的基礎。有了較多的股權資本，有利于提高公

司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。

（2）普通股籌資的缺點。普通股籌資也有其缺點，現(xiàn)列述如下：

1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務資本。這主要是由于投

資于普通股風險較高，相應要求較高的報酬，并且股利應從所得稅后利潤中支付，而債務

籌資其債權人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。止匕外，普通股發(fā)行成本也較高，一般

來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。

2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權；另一方

面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普

通股市價的下跌。

3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。

5.試分析債券發(fā)行價格的決定因素

答案：公司債券發(fā)行價格的高低，主要取決于下述四項因素：

（1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)行價格的

高低，從根本上取決于債券面額的大小。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越高。但是,

如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價值，即債券的未來價值，而不是債券的現(xiàn)在

價值，即發(fā)行價格。

（2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前即已確定，

并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格就越高；反之，發(fā)行價

格就越低。

（3）市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往

不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般來說，債券的市場利率越高，債券的發(fā)行價

格越低；反之，就越高。

（4）債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長，債權人的風險越大，要求的利息

報酬就越高，債券的發(fā)行價格就可能較低；反之，可能較高。

債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結果。

6.試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。

答案：發(fā)行債券籌集長期債務資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應加以識別權衡，以

便抉擇。

(1)債券籌資的優(yōu)點。債券籌資的優(yōu)點主要有：

1)債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付,

發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。

2)債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般

只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經營，從而增加股東和公

司的財富。

3)債券籌資能夠保障股東的控制權。債券持有人無權參與發(fā)行公司的管理決策，因

此，公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那樣可能會分散股東對公司的控制權。

4)債券籌資便于調整公司資本結構。在公司發(fā)行可轉換債券以及可提前贖回債券的

情況下，則便于公司主動地合理調整資本結構。

(2)債券籌資的缺點。利用債券籌集長期資本，雖有前述優(yōu)點，但也有明顯的不足,

主要有：

1)債券籌資的財務風險較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司

必須承擔按期付息償本的義務。在公司經營不景氣時，亦需向債券持有人付息償本，這會

給公司帶來更大的財務困難，有時甚至導致破產。

2)債券籌資的限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的

限制條件都要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，甚至會影響公司以后籌

資能力O

人3)債券籌資的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。多數(shù)國家對此

都有限定。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈資產

的40%。

7.企業(yè)應如何考慮對貸款銀行進行選擇。

答案：借款企業(yè)除了考慮借款種類、借款成本等因素外，還需對貸款銀行進行分析，作出

選擇。對短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下兒個方面：

(1)銀行對貸款風險的政策。銀行通常都對其貸款的風險作出政策性的規(guī)定。有些

銀行傾向于保守政策，只愿承擔較小的貸款風險；而有些銀行則富有開拓性，敢于承擔較

大的風險。這與銀行的實力和環(huán)境有關。

(2)銀行與借款企業(yè)的關系。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關系，是由以往借貸業(yè)務形成

的。一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務往來，且這種關系的親密程度不同。當借款企業(yè)面臨

財務困難時，有的銀行可能大力支持，幫助企業(yè)渡過難關；而有的銀行可能會施加更大的

壓力，迫使企業(yè)償還貸款，或付出高昂的代價。

(3)銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務。有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析潛在的財務

問題，提出解決問題的建議和辦法，為企業(yè)提供咨詢與服務，同企業(yè)交流有關信息。這對

借款企業(yè)會具有重要的參考價值。

(4)銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分。一般而言，大銀行都設有不同類別的部門，

分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農業(yè)等。這種專業(yè)化的區(qū)分，影響著不同行業(yè)

的企業(yè)對銀行的選擇。

8.試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點。

答案：長期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長期籌資方式相比，既有優(yōu)點，也有不

足之處。

(1)長期借款的優(yōu)點。主要有：

1)借款籌資速度較快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡單,

可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金，需做好發(fā)行前的各種工作，如印制

證券等，發(fā)行也需一定時間，故耗時較長，程序復雜。

2)借款資本成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企

業(yè)實際負擔的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債

券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費用也極少。

3)借款籌資彈性較大。在借款時，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率等;

在用款期間，企業(yè)如因財務狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還

款期限等。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。

4)企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財務杠桿的作用。

(2)長期借款的缺點。主要有：

1)借款籌資風險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，故借款企業(yè)

的籌資風險較高。

2)借款籌資限制條件較多。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。

3)借款籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。

9.試分析租金的決定因素。

答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項因素：

(1)租賃設備的購置成本，包括設備的買價、運雜費和途中保險費等。

(2)預計租賃設備的殘值，指設備租賃期滿時預詩歌變現(xiàn)凈值。

(3)利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設備融資而應計的利息。

(4)租賃手續(xù)費，包括租賃公司承辦租賃設備的營業(yè)費用以及一定的盈利。租賃手續(xù)

費的高低一般無固定標準，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設備成本的一定比率

計算。

(5)租賃期限。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，進而也影響到每期租金

的數(shù)額。

(6)租金的支付方式。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，租金支付

次數(shù)越多，每次的支付額越小。支付租金的方式也有很多種類：按支付間隔期，分為年付、

半年付、季付和月付；按在期初和期末支付，分為先付和后付；按每次是否等額支付，分

為等額支付和不等額支付。實務中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后

付等額年金。

10.試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點。

答案：對承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。通過融資租賃，企業(yè)可不

必預先籌措一筆相當于設備價款的現(xiàn)金，即可獲得需用的設備。因此，與其他籌資方式相

比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點。

(1)融資租賃籌資的優(yōu)點。融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：

1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，一般

要比先籌措現(xiàn)金后再購置設備來得更快，可使企業(yè)盡快形成生產經營能力。

2）融資租賃的限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式，都受到

相當多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少。

3）融資租賃可以免遭設備陳舊過時的風險。隨著科學技術的不斷進步，設備陳舊過

時的風險很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔，承擔企業(yè)可免遭這種風險。

4）融資租賃的全部租金通常在整個租期內分期支付，可以適當減低不能償付的危險。

5）融資租賃的租金費用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利益。

（2）融資租賃籌資的缺點。融資租賃籌資也有不足，主要有：租賃籌資的主要缺點是

成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30