銀行-業(yè)績增速低點已過全年有望逐季回暖

請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明銀行業(yè)績增速低點已過，全年有望逐季回暖股票代碼股票投資 (元)名稱評級2023E2024E2023E2024E000001.SZ平安銀行買入2.583.044.74.0002142.SZ寧波銀行買入4.054.896.45.3600926.SH杭州銀行買入2.362.905.14.1601128.SH常熟銀行買入1.211.456.05.0601658.SH郵儲銀行買入0.941.075.54.9營收增速略有回升，利潤增速顯著放緩。1)1Q23上市銀行營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比+1.4%、+2.3%，增速環(huán)比+0.7pct、-5.3pct。從業(yè)績分拆來看，規(guī)模、其他非息和撥備起正向貢獻，其他非息貢獻超預(yù)期，環(huán)比擴大5.1pct；息差、成本和中收為主要負(fù)貢獻，息差是最大拖累，負(fù)貢獻環(huán)比擴大5pct。2)分類型來看，城農(nóng)商行的業(yè)績表現(xiàn)整體好于國股行。1Q23國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行營收分別同比3.0%/-2.9%/4.0%/3.5%，凈利潤分別同比增長1.2%/1.5%/11.7%/11.4%。存貸規(guī)模高增，對公貸款為主要支撐，零售存款增速加快。1)一季度銀行信貸開門紅，上市銀行貸款總額同比增長12.9%，較2022年提升0.8pct。其中對公貸款增勢較好，較年初增長9.7%，占比環(huán)比+2.2pct至56.4%，主要是國有行發(fā)揮頭雁效應(yīng)，對公貸款同比高增18.6%；2)1Q23存款延續(xù)高增長，同比增長13.7%，較2022年+1.5pct，主要由于理財贖回轉(zhuǎn)存款以及居民購房熱情下降零售存款同比高增17.9%，環(huán)比+1.4pct。息差延續(xù)下行趨勢，二季度后降幅有望明顯收窄。1)1Q23凈息差(期初期末口徑)環(huán)比下行8bp至1.69%，降幅與4Q22相當(dāng)，主要由于一季度資產(chǎn)端貸款重定價以及零售貸款較為疲弱，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行6bp至3.57%，降幅環(huán)比擴大，同時存款定期化延續(xù)導(dǎo)致負(fù)債成本較為剛性，計息負(fù)債成本率環(huán)比上升2bp至2.01%。2)往后看，二季度后貸款重定價沖擊基本消退、對公貸款定價已經(jīng)企穩(wěn)、未來零售貸款占比有望提升以及小微競爭趨緩等因素有利于貸款定價降幅收窄，同時在存款定期化趨勢緩解、存款掛牌利率仍有下調(diào)空間的背景下，息差降幅有望明顯收窄。10.6%，較2022年增速環(huán)比提升16.1pct，主要是由于其他非息收入高增，其他非息同比增長45.9%，除了債市企穩(wěn)后債券投資收益回暖外，還受國有大行債轉(zhuǎn)股估值同比回升拉動；2)中收同比-4.8%，主要是財富管理業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)較弱。一是去年四季度資本市場波動導(dǎo)致理財贖回潮，理財規(guī)模收縮；二是由于市場偏好降低，代理基金的結(jié)構(gòu)變化，低費率低風(fēng)險的貨幣型基金占比增大，高費率高風(fēng)險的權(quán)益型基金占比減小，導(dǎo)致整體費率下降。資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善，不良率繼續(xù)下行。1)不良率連續(xù)10個季度下降，1Q23不良率環(huán)比下降3bp至1.27%，撥備覆蓋率環(huán)比+4pct至244%，測算單季不良凈生成率環(huán)比下降7bp至0.55%。疫情對居民收入的不利影響有所消退，關(guān)注率環(huán)比下行4bp至1.67%，未來有望繼續(xù)下降。各類銀行資產(chǎn)質(zhì)量均有不同程度的改善，江浙地帶的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行保持不良率低于1%；2)分部門來看，不良變化趨勢與去年四季度情況較為一致，從一季報及各家業(yè)績會的表述來看，對公不良率繼續(xù)改善，而零售不良率仍然有所承強于大市(維持評級)行業(yè)走勢銀行滬深3002%8%5%-2%-6%-9%2023-012023-05作者分析師鄒恒超om聯(lián)系人林宛慧相關(guān)研究1、《銀行業(yè)整體經(jīng)營穩(wěn)健，健全風(fēng)險預(yù)警與化解機告P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明投資建議：一季度為上市銀行營收和凈利潤增速的低點，后續(xù)有望逐季回1)從宏觀趨勢上看，經(jīng)濟復(fù)蘇明顯，外部經(jīng)營環(huán)境趨于改善，銀行業(yè)的貸款結(jié)構(gòu)和中收均會有所改善，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)健，并逐漸反映到業(yè)績表現(xiàn)上；2)從政策定調(diào)上看，一季度的貨幣政策執(zhí)行報告更加強調(diào)貨幣信貸政策節(jié)奏平穩(wěn)，銀行業(yè)將從以量補價轉(zhuǎn)向量價趨穩(wěn)，一季度按揭貸款重定價的壓力最大，后續(xù)息差壓力有望緩解。當(dāng)前銀行板塊估值0.55x23PB，公募持倉比例2%左右，均位于歷史較低水平，對于優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行和全國性頭部銀行而言，目前估值已具備較強的安全邊際和性價比，推薦寧波銀行、常熟銀行、平安銀行、杭州銀行、郵儲銀行。風(fēng)險提示：經(jīng)濟超預(yù)期下行，疫情繼續(xù)反復(fù)，金融持續(xù)讓利，大額風(fēng)險暴告P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明內(nèi)容目錄 圖表目錄 pct 9bp 圖表25：關(guān)注率環(huán)比下行4bp至1.67% 14 告P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1、營收增速略有回升，凈利潤降速存款定期化趨勢延續(xù)也對息差形成不利影響，息差對業(yè)績的貢獻為-14.5pct，負(fù)貢獻偏好仍對業(yè)績貢獻為-0.6pct，環(huán)比+0.4pct；他非息：其他非息超預(yù)期拉動營收，除了債市企穩(wěn)后債券投資收益回暖外，國有+5.1pct；Qpct6)撥備：此前非信貸減值計提較為充分，2022及1Q23非信貸撥備同比少提，但圖表1：1Q23上市銀行營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比+1.4%、+2.3%0%%%5%10%15%告P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明環(huán)比圖表2：1Q23上市銀行業(yè)績增長因素分拆環(huán)比規(guī)模增長凈息差其他非息收規(guī)模增長凈息差其他非息收0.6%2.7%6.9%0.8%2.8%4.3%6.1%.13pc 城農(nóng)商行的業(yè)績表現(xiàn)整體好于國股行。1Q23國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行營收分別同1.4%。Q不利表現(xiàn)較弱，營收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；得益于區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢，江浙一帶的城農(nóng)商行營收及業(yè)績27.5%；股份行里邊，份行第一，中信、浙商、招行和光大業(yè)績增速超5%；城農(nóng)商行里寧波、江蘇、杭州、成都、蘇州等銀行，農(nóng)商行如無錫、常熟、江陰、蘇農(nóng)、張家港等銀行，業(yè)績保持雙位P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表3：城農(nóng)商行的業(yè)績表現(xiàn)整體好于國股行營業(yè)收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20221Q23環(huán)比(pct)20221Q23環(huán)比(pct)20221Q23環(huán)比(pct)-2.6%0.7%-0.2%1.3%-2.6%0.7%-0.2%1.3%2.2%11.6%1.0%5.5%3.5%工行農(nóng)行中行建行交行郵儲-4.9%1.2%8.7%0.7%2.9%-5.6%(1.2)3.16.52.64.2(4.4)-3.7%2.2%0.0%1.8%0.5%0.3%5.6%5.2%(3.5)(5.7)(4.5)(6.8)0.4(6.7)9.54.2(1.6)7.4%5.0%7.1%5.2%11.9%0.5%0.5%3.3%-0.7%-2.2%6.2%0.0%9.7%9.0%-5.5%10.7%12.2%4.3%9.6%2.0%-8.8%8.6%4.6%10.9%-7.2%-6.0%3.0%3.9%-24.4%-4.6%-3.8%1.5%-0.8%-3.7%7.5%9.4%9.0%8.0%-7.4%7.5%8.4%5.4%10.6%9.6%2.0%6.0%2.8%10.6%-0.2%(5.6)(7.2)(2.6)(8.3)(0.8)(1.5)(8.6)(9.6)(6.9)(1.2)(3.5)(1.6)(0.3)(4.6)(3.4)3.3(5.0)25.8(3.4)(5.9)8.82.70.6(7.8)22.7(2.8)(1.5)(10.3)(0.2)0.0(10.0)(10.6)(2.5)(5.2)3.2(4.5)(3.0)(1.5)6.930.1(3.9)(10.7)9.90.72.4(7.3)(19.4)(14.9)(1.3)2.1(2.3)(11.6)2.2(9.5)(2.7)(7.9)2.22.00.0(10.7)0.626.821.7(5.3)(0.8)(1.7)(3.5)-3.9%-7.4%-5.3%-8.8%-3.6%-2.5%-4.7%6.5%2.9%10.7%3.8%2.4%16.5%17.6%17.9%2.2%2.6%10.5%-3.5%11.6%3.2%6.4%25.3%7.7%11.4%28.9%1.0%28.2%8.0%-24.9%5.5%15.8%4.4%7.5%26.7%7.8%3.7%-8.9%10.3%5.3%13.6%9.9%1.9%15.3%8.2%3.2%24.8%17.5%8.7%1.9%8.2%20.8%15.8%15.0%2.7%9.2%23.2%0.4%-6.7%-3.8%-4.9%-3.7%-2.4%2.5%-6.9%8.5%5.5%10.3%7.5%9.7%12.9%-3.0%17.0%5.3%15.5%5.0%1.5%-3.3%3.6%民生興業(yè)浦發(fā)中信光大華夏平安浙商北京寧波南京上海江蘇杭州貴陽成都長沙鄭州西安蘇州青島廈門重慶渝農(nóng)無錫常熟江陰蘇農(nóng)張家港青農(nóng)紫金13.3%4常熟江陰蘇農(nóng)張家港青農(nóng)紫金13.3%4.0%1.4%-0.6%7.2%1.5%(1.8)(8.2)(3.9)(5.2)(11.6)(12.4)(2.0)6.320.7%17.5%3.3%2.4%-4.9%9.2%1.3%-2.7%5.8%2.2%25.4%26.9%29.4%29.0%-24.4%5.6%20.6%12.8%16.0%17.4%5.6%5.5%(4.8)(13.5)(11.6)30.012.3%5.3%4.6%-3.4%0.3%0.4%5.0%1.6%0.7%國0.3%0.4%5.0%1.6%0.7%國有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行-1.6%-1.9%3.0%-3.4%-1.4%0.3%-4.6%1.2%-2.5%-1.1%6.0%9.8%13.6%9.7%7.5%1.2%1.5%11.7%11.4%2.3%(4.7)(8.3)(1.9).7(5.3)2.7(3.3)(1.0).80.7.9(2.7)(1.7)0.90.3-2.9%4.0%3.5%1.4%P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表4：1Q2342家上市銀行業(yè)績拆分明細(xì)Q23規(guī)模增長凈息差中收其他非息成本撥備稅收利潤增速工行13.6%0.4%3.3%-3.8%3.8%0.0%農(nóng)行19.5%4.6%-3.7%4.2%1.8%11.8%-4.8%-2.9%0.5%建行16.3%-20.4%1.4%3.7%-0.3%0.5%-0.9%0.3%交行10.5%-0.8%10.7%-2.6%0.6%5.6%儲10.8%-9.8%-0.6%8.0%2.9%5.2%招行11.9%-4.9%1.7%-2.4%9.6%2.2%7.8%6.4%2.8%5.5%5.0%0.4%3.7%興業(yè)11.9%-9.5%8.9%-0.7%-0.6%-8.9%浦發(fā)5.0%0.3%7.9%-8.9%6.9%-7.7%-2.2%-3.9%15.4%3.8%10.3%光大6.9%-8.7%-0.7%0.9%0.6%7.0%-0.7%5.3%華夏4.8%-3.3%5.9%7.8%-0.2%平安6.8%-6.3%-2.8%16.0%13.6%浙商10.8%-8.6%-0.7%-7.2%21.2%-6.5%9.9%北京11.5%-9.2%5.6%-5.9%0.6%1.9%寧波-0.8%1.3%13.7%-4.9%15.3%南京14.5%-9.7%11.2%-2.7%6.8%8.2%上海7.0%-0.7%5.2%-3.3%20.8%3.2%江蘇15.3%-4.9%-3.7%3.7%0.4%12.8%1.3%24.8%杭州16.5%-2.9%-4.4%-3.7%-2.9%貴陽6.8%0.3%-2.3%-0.7%-0.2%成都17.8%-6.2%-0.6%11.3%-3.0%17.5%長沙15.5%0.4%5.3%-8.3%3.6%-5.8%8.7%鄭州5.2%-9.5%3.2%8.0%0.9%1.9%西安22.0%-23.7%20.4%0.6%5.9%8.2%蘇州11.7%-0.6%-4.8%-0.4%20.8%青島4.3%10.4%0.8%2.4%1.0%15.8%廈門6.5%-5.8%-2.6%6.8%21.0%-5.9%15.0%重慶10.3%-4.5%11.3%-3.6%3.4%1.4%2.7%齊魯16.8%-3.8%-0.2%1.6%-3.2%5.2%12.3%渝農(nóng)9.4%1.8%-7.8%19.0%1.2%9.2%無錫9.0%9.8%23.9%-2.9%23.2%常熟18.2%-0.5%-4.5%1.3%20.6%江陰11.9%-9.6%-2.9%4.7%1.0%19.6%12.8%蘇農(nóng)16.4%-0.7%2.0%12.4%2.2%16.0%張家港11.3%1.2%-8.0%21.5%17.4%青農(nóng)4.6%-4.4%1.8%5.2%-0.9%0.6%5.6%紫金7.5%-7.4%1.6%-0.2%0.6%-8.9%12.2%5.5%國有行14.5%0.6%4.3%-2.7%0.3%0.7%1.2%股份行-2.5%2.9%6.2%1.5%城商行12.6%-8.8%-3.9%-2.8%12.4%11.7%農(nóng)商行11.0%0.9%1.9%-6.0%11.9%2.0%11.4%上市銀行12.7%-0.6%3.8%-2.5%0.3%2.3%1、規(guī)模高增，信貸開門紅，對公貸款為主要支撐1.1一季度貸款總量高增，對公貸款增勢強勁分不同部門來看，一季度對公貸款增勢較好，較年初增長9.7%，同比增速較2022年P(guān).8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明13.7%/7.3%/13.8%/10.1%，增速較2022年分別+1pct/+0.4pct/+0.2pct/-0.4pct。國有行和城商行的貸款需求較旺，主要是提前進行了項目儲備，且對公信貸資源較好，國，城商行一般具有地方優(yōu)質(zhì)的市政資源；股份行的零售貸款營貸款與消費貸款增勢較好，1Q23國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行零售貸款分別同比5.3%/4.0%/11.3%/8.0%。圖表5：一季度貸款總量高增，對公貸款增勢強勁圖表6：國有、城商行的貸款增勢較好對公貸款占比(右軸)零售貸款占比(右軸) 國有行股份行城商行農(nóng)商行 零售貸款增速20% 對公貸款增速60.0%8%6%4%2%%20211Q221H229M2220221Q2340.0%%20.0%0%20211Q221H220.0%9M2220221Q23圖表7：國有、城商行的對公貸款增勢較好圖表8：城商行的零售貸款表現(xiàn)較好國有行股份行城商行農(nóng)商行國有行股份行城商行農(nóng)商行20%%%20211Q221H229M2220221Q235%0%5%0% %20211Q221H229M2220221Q231.2儲蓄存款由于理財贖回高增，存款定期化趨勢明顯一季度存款延續(xù)高增長，較年初增長7.5%，同比增長13.7%，增速較2022年年末+0.4pct，而個人存款由于理財贖回以及居民購房熱情下降(1-3月商品房銷售面積2)分不同期限結(jié)構(gòu)看，存款定期化趨勢仍然延續(xù)，披露定期存款的10家上市銀行數(shù)比繼續(xù)上升0.7pct至59.7%。1Q2310家上市銀行活期、定期存款分別同比1.6%、告P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明生息資產(chǎn)收益率計息負(fù)債成本率(右軸)凈息差(右軸)2.00%1.96%1.97%1.99%1.94%1.86%1.85%1.77%1.69%生息資產(chǎn)收益率計息負(fù)債成本率(右軸)凈息差(右軸)2.00%1.96%1.97%1.99%1.94%1.86%1.85%1.77%1.69%.5%4%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232.10%2.03%2.06%2.04%1Q202Q203Q204Q202000總存款(萬億)1Q221H22總存款增速13.7%16% 金融機構(gòu)住戶存款增速金融機構(gòu)非金融企業(yè)存款增速20%20%.3%%%%%4%2%%9M221Q23圖表11：存款定期化趨勢仍然延續(xù)圖表12：定期存款的占比環(huán)比繼續(xù)上升0.7pct至59.7%25%20%15%10% %%活期存款占比定期存款占比0%60%0%40%0%20%%2、息差延續(xù)下行趨勢，二季度后降幅有望收窄1Q23凈息差(期初期末口徑)延續(xù)下行趨勢，環(huán)比下行8bp至1.69%，降幅與4Q22相當(dāng)，主要由于一季度資產(chǎn)端貸款重定價以及零售貸款較為疲弱，同時存款成本較為剛圖表13：1Q23凈息差(期初期末口徑)環(huán)比下行8bp至1.69%告P.10P.102.1資產(chǎn)端：受貸款重定價拖累，后續(xù)貸款收益率降幅有望收窄一季度生息資產(chǎn)收益率為3.57%，環(huán)比下行6bp，降幅環(huán)比擴大，主要是由于一季度貸款重定價，貸款收益率延續(xù)下行趨勢。從披露貸款收益率的幾家銀行來看，招行、平p影響基本消退；二是對公貸款定價已經(jīng)有企穩(wěn)態(tài)勢，多家銀行表示新發(fā)放公司貸款利率三是零售貸款占比提升，一季度新增零售貸款有所回升，較去年同期多增0.16萬億，隨著經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，居民消費信心逐漸恢復(fù)，零售貸款占比有望提升；四是2023年4月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2023年加力提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量的通知》(銀保監(jiān)辦%貸款加權(quán)平均利率:一般貸款:企業(yè)貸款降幅%%5%-10%15%20%-25%本上升，國有行與頭部股份行均表示美元存款成本有所上升。但是在存款掛牌利率下調(diào)的背景下，部分銀行壓縮高成本存款，利用自身優(yōu)勢(對公業(yè)務(wù)強沉淀低息結(jié)算型存款或縣域網(wǎng)點優(yōu)勢低息攬儲)，成本管控較好。比如郵儲、中國存款資金可能會回流到資本市場或轉(zhuǎn)化為活期存款以便進行消費，從而存款定期化趨勢有望緩解；2)4月存款自律機制引入扣分機制，引導(dǎo)中小銀行下調(diào)存款掛牌利率；3)5月協(xié)定存款及通知存款自律上限下調(diào)，預(yù)計二季度后銀行負(fù)債成本有望穩(wěn)中有降。3、其他非息收入高增拉動非息增長，中收延續(xù)疲弱高增，其他非息同比增長45.9%，除了債市企穩(wěn)后債券投資收益回暖外，還受國有大股估值同比回升拉動。告P.11P.11圖表15：一季度上市銀行非息同比增長10.6%0%%%5%10% 入同比增速1Q211H219M2120211Q221H229M2220221Q23 3.1中收表現(xiàn)延續(xù)疲軟一季度上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比-4.8%，主要是財富管理業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)較弱。年四季度資本市場波動導(dǎo)致理財贖回潮，理財規(guī)模收縮，2022年末理財產(chǎn)品存減小(4Q22偏股型基金占比環(huán)比下降4.1pct,1Q23僅回升分銀行類型來看，股份行及城商行的中收承壓相對更明顯。1Q23國有行/股份行/城商1)國有行基礎(chǔ)客群龐大，比超15%，中收同比超27%；2)股份行與城商行由于代理基金與理財業(yè)務(wù)的占比更圖表16：一季度中收表現(xiàn)延續(xù)疲軟，上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比-4.8%8%6%4%2%0%-2%4%6%11Q211H219M2120211Q221H229M2220221Q23 告P.12P.12股份行城商行5%0%%%5%10%15%股份行城商行5%0%%%5%10%15%20%25%1H219M21M2022211Q221H22圖表17：一季度股份行及城商行的中收承壓相對更明顯圖表18：4Q22理財產(chǎn)品規(guī)模收縮5050全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模(萬億元)圖表19：4Q22偏股型基金占比環(huán)比下降4.1pct，1Q23僅回升1pct27公募基金保有量(萬億元)股基占比81%80%79%65244Q2172%2Q223Q224Q22告P.13P.133.2部分銀行其他非息同比高增一季度上市銀行其他非息同比增長45.9%，國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行的其他非息益同比恢復(fù)正增長；二是去年一季度國有大行其他非息受鹽湖股份等公允價值下跌行的普惠小微補貼部分到賬也增厚了其他非息收益。圖表20：一季度上市銀行其他非息同比增長45.9%80%60%40%20% -20%-40%60% 上市銀行單季其他非息同比增速1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23 圖表21：1Q23國有行其他非息收入高增 50% 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23 4、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善，不良率繼續(xù)下行農(nóng)商行保持不良率低于1%，1Q23國1.29%/1.26%/1.03%/1.18%。撥備覆蓋率環(huán)比+4pct至244%，增幅高于前三季度，主要是由于一季度國有行新增不告P.14P.14良低于去年同期，而撥備力度與去年同期相當(dāng)，撥備覆蓋率環(huán)比+4pct。1Q23國有行/243%/226%/341%/359%。bp股份行城商行農(nóng)商行上市銀行pct44%股份行城商行農(nóng)商行上市銀行0%244%241%244%241%1.4%1.2%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%0.61%0.61%0.55%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%.P.15P.151.59%/0.51%/1.25%，主要是制造業(yè)貸款質(zhì)量繼續(xù)改善，同時基建不良率持續(xù)保持在Q務(wù)余額環(huán)比分別下降2零售不良率則環(huán)比下降1bp至0.89%。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，居民收入企穩(wěn)，零售貸款質(zhì)量轉(zhuǎn)。圖表26：交行、平安和招行對公不良率環(huán)比繼續(xù)改善圖表27：交行、平安的零售不良率環(huán)比有所上升 交行對公不良率招行對公不良率(公司口徑)2.5%2.0%.5%.0%0.5%.0% 交行零售不良率招行零售不良率(公司口徑)QHM2120211Q221H229M2220221Q23穩(wěn)