我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究碩士學(xué)位畢業(yè)論文

PAGEIVPAGEI湖南大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨立進(jìn)行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名： 日期：年月日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)湖南大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于1、保密□，在______年解密后適用本授權(quán)書。2、不保密□。（請在以上相應(yīng)方框內(nèi)打“√”）作者簽名： 日期：年月日導(dǎo)師簽名： 日期：年月日碩士學(xué)位論文我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究PAGEVIPAGEVII摘要貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系一直以來都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家與政策制定者十分關(guān)注的問題，貨幣供應(yīng)量在低通脹或無通脹情況下適度增長實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是各個政府所追求的目標(biāo)。本文在已有的國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)之上，吸收和借鑒有效的研究方法，深入研究我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響，其中重點探索貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制以及兩者之間的定量關(guān)系。首先，分析了我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制。筆者發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響主要通過利率、信貸、資產(chǎn)價格、匯率機(jī)制來傳導(dǎo)。從實證的角度對我國相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了Granger因果檢驗分析，考察我國傳導(dǎo)機(jī)制的暢通性。實證檢驗結(jié)果表明：信貸和匯率傳導(dǎo)機(jī)制顯著性作用突出；利率傳導(dǎo)機(jī)制也比較明顯，盡管其滯后期較長；由于近年來影響我國資本市場發(fā)展的眾多深層次歷史遺留問題得到妥善解決，資產(chǎn)價格傳導(dǎo)機(jī)制顯著性影響也很明顯。其次，根據(jù)我國2000－2009年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)，首先運用ADF檢驗變量的平穩(wěn)性，然后運用協(xié)整關(guān)系檢驗得出貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長存在長期協(xié)整關(guān)系，接下來利用Granger因果檢驗判斷貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，最后采用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響效果。實證結(jié)果進(jìn)一步驗證了本文理論研究的結(jié)論：我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)途徑是暢通的，適度的貨幣供應(yīng)量有利于經(jīng)濟(jì)增長。最后，本文根據(jù)研究的相關(guān)結(jié)論就貨幣供應(yīng)量如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的良性發(fā)展提出了政策建議。關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；經(jīng)濟(jì)增長；傳導(dǎo)機(jī)制

AbstractTherelationshipbetweenmoneysupplyandeconomicgrowthisnotonlyanimportantissueforeconomistsbutalsofortheeconomicpolicymakers.Theeconomy’ssustainableandprosperousdevelopmentonthebasisoflowinflationornoinflationhasbeenoneoftheimportantobjectivesofthegovernment.Throughsurveyingagreatnumberofducuments,absorbingandlearnningeffectiveresearchmethods,thispaperstudiestheeffectsofmoneysupplyoneconomicgrowth,andpreliminarilyexplorestheeffectstransmissionmechanismontherelationshipofmoneysupplyandeconomicgrowth.Firstly,thepaperanalyzesthetransmissionmechanismthatChina’smoneysupplyaffectsoneconomicgrowth.Theauthorfoundthatthemoneysupplyaffectsoneconomicgrowthmainlythroughtheinterestrate,credit,assetpricesandtheexchangerate.ThepaperconductsaGrangercausalitytestsandanalysisbasisingontheperspectiveofempiricaldata,whichexaminesthesmoothflowoftransmissionmechanisminChina.TheEmpiricaltestresultsshowthatthecreditandtheexchangeratetransmissionmechanismplayasignificantroleinconspicuous;theinterestratetransmissionmechanismisalsoobviousalthoughthereisalongerlag;,assetpricestransmissionmechanismissignificanastheeffectofChina'scapitalmarketdevelopmentinrecentyears,thedeep-rootedproblemshavemadesignificantprogress

Secondly,thispaperpresentsanempiricalresearchbytherelatedquarterlydatesfrom2000to2009.weexaminevariablestationaritywithADFtest,andthenthecointegrationtestsresultsshowthatmoneysupplyandeconomicgrowthhasalong-termcointegrationrelationship,followedbytheuseofGrangercausalityteststodeterminetherelationshipbetweenmoneysupplyandeconomicgrowth,andfinallyimpulseresponsefunctioninspectstheempiricaleffectsofmoneysupplyoneconomicgrowth.TheEmpiricalresultsfurthervalidatethetheoreticalconclusionsofthestudy:theeffectspathwayofmoneysupplyoneconomicgrowthisunimpeded,andmoderatemoneysupplyisconducivetoeconomicgrowth.

Keywords:moneysupply;economicgrowth;transmissionmechanism

目錄學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明和學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書 I摘要 IIAbstract III插圖索引 VI附表索引 VII第1章緒論 11.1選題背景及意義 11.1.1選題背景 11.1.2選題意義 21.2研究思路和內(nèi)容 31.2.1研究思路 31.2.2研究內(nèi)容 41.3研究方法與創(chuàng)新點 41.3.1研究方法 41.3.2創(chuàng)新點 5第2章貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的文獻(xiàn)綜述 62.1理論研究 62.2實證研究 82.2.1貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的長期影響研究 82.2.2貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的短期影響研究 112.2.3貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響研究 132.3簡評 14第3章我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制 163.1利率機(jī)制 163.2信貸機(jī)制 183.3資產(chǎn)價格機(jī)制 213.4匯率機(jī)制 233.5小結(jié) 26第4章我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的實證研究 274.1變量選取與數(shù)據(jù)說明 274.2實證研究 274.2.1時間變量的平穩(wěn)性檢驗 274.2.2協(xié)整關(guān)系檢驗 284.2.3Granger因果檢驗 304.2.4脈沖響應(yīng)函數(shù) 324.3小結(jié) 34第5章總結(jié)與政策建議 365.1總結(jié) 365.2政策建議 36結(jié)論 38參考文獻(xiàn) 40

插圖索引TOC\h\z\t"標(biāo)題9"\c圖3.1利率傳導(dǎo)途徑 17圖3.2模型 19圖3.3匯率貶值的“J曲線效應(yīng)” 24圖3.4浮動匯率下的匯率傳遞 25圖4.1與經(jīng)濟(jì)增長之間的脈沖響應(yīng)函數(shù) 32圖4.2與經(jīng)濟(jì)增長之間的脈沖響應(yīng)函數(shù) 32圖4.3與經(jīng)濟(jì)增長之間的脈沖響應(yīng)函數(shù) 33圖4.4我國貨幣供應(yīng)量與GDP走勢圖 34TOC\h\z\t"標(biāo)題9"\c

附表索引TOC\h\z\t"標(biāo)題8"\c表3.1 18表3.22000－2009我國各項貸款總額（TR）和GDP的Granger因果檢驗 21表3.3 23表3.42000－2009我國匯率（ER）和GDP的Granger因果檢驗 25表4.1ADF單位根檢驗結(jié)果 28表4.2和GDP之間協(xié)整關(guān)系檢驗表 29表4.3和GDP之間協(xié)整關(guān)系檢驗表 29表4.4和GDP之間協(xié)整關(guān)系檢驗表 30表4.5，，與GDP的Granger因果關(guān)系檢驗表 31我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究碩士學(xué)位論文PAGE46PAGE45第1章緒論1.1選題背景及意義1.1.1選題背景貨幣和經(jīng)濟(jì)增長之間究竟存在一種什么的關(guān)系，是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)政策決策者都十分關(guān)心的問題。進(jìn)入二十一世紀(jì)后，我國加入了世界貿(mào)易組織，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化潮流。同時，我國繼續(xù)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組和升級，完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制。但是2008年以來由美國次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，全美最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行破產(chǎn)，全球上最大的保險公司AIG面臨破產(chǎn)危機(jī)，美國眾多金融機(jī)構(gòu)在此次次貸危機(jī)中付出了沉重的代價。由于美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)體系龐大，金融開放程度高，吸引力大，大量來自美國本土以外的資本進(jìn)入美國金融市場，因此，此次金融危機(jī)爆發(fā)時，很多涉足美國金融領(lǐng)域的國家大都受到較大牽連，尤其是歐洲一些發(fā)達(dá)資本主義國家在這場危機(jī)中所蒙受的損失也不亞于美國本土。從資本市場的層面來看，次貸危機(jī)已經(jīng)給全球的金融市場帶來巨大沖擊：世界各地主要股指、期貨市場大幅走低，全球匯率市場劇烈震蕩。從實體經(jīng)濟(jì)的層面來看，此次金融危機(jī)已經(jīng)超出了人們的預(yù)期。我國作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體，金融危機(jī)同樣對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，經(jīng)濟(jì)增長速度大幅放緩，股票市值大幅縮水，不少企業(yè)破產(chǎn)倒閉，失業(yè)人數(shù)增加。然而在我國利率、匯率并不是真正意義上的完全浮動，對全球金融市場靈敏性有限，我國金融機(jī)構(gòu)受這次金融危機(jī)的影響不是很嚴(yán)重。中央銀行采取寬松的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，拉動經(jīng)濟(jì)增長。貨幣供應(yīng)量的增加保持了資金面充裕，刺激了實體經(jīng)濟(jì)的增長。然而，由于采用了不同的樣本數(shù)據(jù)，不同的研究方法，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對貨幣貨幣供應(yīng)量是怎樣影響經(jīng)濟(jì)增長的問題并未得出明確一致的答案。對于認(rèn)同貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長有密切關(guān)系的人，認(rèn)為研究貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系有助于研究貨幣政策與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)，能更好的利用貨幣政策推動經(jīng)濟(jì)增長。目前，已經(jīng)有不少學(xué)者對貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行定性和定量的研究，并取得一定成果。國內(nèi)外對貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長有著的不同爭論，在中國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)制定下，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長究竟是什么樣的關(guān)系呢？與資本主義國家一樣，還是有著自身的特點?貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長是否有密切關(guān)系，如果有的話其傳導(dǎo)機(jī)制和實證關(guān)系有如何？我國貨幣供應(yīng)量多大程度上影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展？本文試圖對這些問題展開相關(guān)研究。1.1.2選題意義貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一，也是兩個關(guān)系極為密切的經(jīng)濟(jì)變量。對于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，至今依然沒有一個定論。有些人認(rèn)為，增加貨幣供應(yīng)量，會降低利率，使企業(yè)增加投資，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。有些人認(rèn)為，增加貨幣供應(yīng)量會提高物價，引起通貨膨脹會破壞正常的社會經(jīng)濟(jì)規(guī)律和秩序，加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，不利于經(jīng)濟(jì)增長，所以應(yīng)控制貨幣供應(yīng)量增長。還有一些人認(rèn)為，由于人們具有理性預(yù)期，可以估計到貨幣供給量增長后可能發(fā)生的后果，采取預(yù)防性措施，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長沒有什么影響作用。但是，由于各個國家經(jīng)濟(jì)的差異性，例如，金融發(fā)展水平、金融結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)開放度、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、居民消費習(xí)慣等因素都存在著很大的差異，貨幣供應(yīng)量所引起的消費、儲蓄、投資、工資、進(jìn)出口等都有所不同，從而使貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響也有所不同。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，我國繼續(xù)保持改革開放的政策，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化。我國不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融安全，減少金融非系統(tǒng)性風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)增長的影響程度。因此，筆者在考慮當(dāng)前國際金融環(huán)境等因素對我國經(jīng)濟(jì)增長影響的前提下，深入研究我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響。這不僅豐富了貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究，也豐富了社會主義市場經(jīng)濟(jì)理論的研究。從現(xiàn)實意義的角度看，保持貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長分別是國家宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)之一，處理好物價與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系一直都政府所要面對的工作。在全球經(jīng)濟(jì)尚未明顯復(fù)蘇的情況下，我國中央銀行增加貨幣供應(yīng)量，保持市場的資金流通性充裕，有利于我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是各個國家由于經(jīng)濟(jì)體制和金融結(jié)構(gòu)有所不同，同樣的貨幣政策在不同的國家可能會產(chǎn)生不一樣的效果，所以，當(dāng)判斷我國是否應(yīng)該采取那種方式控制貨幣供應(yīng)量時，不能完全照搬西方有關(guān)經(jīng)濟(jì)理論簡單地決定，而要結(jié)合當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行的實際狀況來進(jìn)行判斷。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)并沒有明顯跡象走出金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有待進(jìn)一步的觀察。工業(yè)生產(chǎn)加快回升，工業(yè)利潤降幅減緩。上半年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，增速比上年同期回落9.3個百分點。固定資產(chǎn)投資快速增長，投資結(jié)構(gòu)有所改善。上半年，全社會固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長33.5%，增速比上年同期加快7.2個百分點。國內(nèi)市場銷售平穩(wěn)較快增長，縣及縣以下增長快于城市。上半年，社會消費品零售總額58711億元，同比增長15.0%，扣除價格因素，實際增長16.6%，同比加快3.7個百分點。.居民消費價格繼續(xù)下降，生產(chǎn)價格同比降幅較大。上半年，居民消費價格同比下降1.1%。對外貿(mào)易持續(xù)大幅下降，貿(mào)易順差略有減少。上半年，進(jìn)出口總額9461億美元，同比下降23.5%。其中，出口5215億美元，下降21.8%；進(jìn)口4246億美元，下降25.4%。貿(mào)易順差969億美元，同比減少21億美元。

城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長，轉(zhuǎn)移性收入增幅較大。上半年，城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入9667元?？偟膩碚f，國民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。下階段要繼續(xù)貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，按照中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的決策部署，堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計劃，不斷提高政策的針對性、有效性和可持續(xù)性，著力鞏固和發(fā)展經(jīng)濟(jì)回升勢頭，更加注重保障和改善民生，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和自主創(chuàng)新，加快培育新的增長點，提高經(jīng)濟(jì)回升的質(zhì)量，努力實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。我國為了盡快擺脫金融危機(jī)的影響，促進(jìn)持經(jīng)濟(jì)增長，已開始適度寬松貨幣政策。進(jìn)一步擴(kuò)大政府對公共事業(yè)的投資，增加國債規(guī)模，其中，重點投資于基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境和災(zāi)后恢復(fù)重建等項目。適當(dāng)增加貨幣供給量、擴(kuò)大信貸投放的總量，同時，綜合運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金和利率等貨幣政策工具靈活調(diào)節(jié)，以達(dá)到資金供求的平衡。國家在短時間采取寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量的增加會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生很大作用。很多學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該有效控制貨幣供應(yīng)量增長率，防止可能引起新一輪的通貨膨脹。所以，這就更需要我們?nèi)パ芯课覈泿殴?yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響效果。因此，在當(dāng)前世界金融危機(jī)的大背景下，深入探討我貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響，可以為應(yīng)對當(dāng)前國際金融危機(jī)提供貨幣政策輔助，更好地刺激經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另外，深入研究我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響有利于加強(qiáng)和完善貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，制定合理的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，實現(xiàn)物價穩(wěn)定基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，具有重要的現(xiàn)實意義。1.2研究思路和內(nèi)容1.2.1研究思路本文首先通過現(xiàn)有文獻(xiàn)的研讀和相關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集，了解當(dāng)前貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的理論研究狀況和實證研究狀況，重點對近年來國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的一些研究成果做一概覽，分析他們的貢獻(xiàn)與不足，吸收和借鑒他們其中有效的研究方法和思路。其次，結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運行的實際狀況，探討我國貨幣供應(yīng)量是如何影響經(jīng)濟(jì)增長，同時，還分析貨幣供應(yīng)量到經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制。最后，根據(jù)我國2000－2009年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)運用Granger因果檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)和貨幣供應(yīng)量增長的合理性進(jìn)行實證研究，分析我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)果，提出相關(guān)政策建議。1.2.2研究內(nèi)容全文共分五章，具體內(nèi)容如下：第一章為緒論部分，詳細(xì)闡釋論文選題背景與意義、研究思路與內(nèi)容、研究方法與創(chuàng)新點等。了解文章的大概行文脈絡(luò)，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的研究價值。我們知道保持與經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的貨幣供應(yīng)量，處理好貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系一直都中央銀行所要面對的工作。如何實現(xiàn)貨幣供應(yīng)量為經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)是各國政府一直追求的目標(biāo)，因此，關(guān)于貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究依然是一個值得深入研究的課題。第二章是貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究綜述。首先重點闡述一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此問題理論研究，介紹一些著名的理論模型。然后詳細(xì)概述貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)影響的相關(guān)實證研究成果。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系并沒有得到統(tǒng)一的論斷，有些學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，有些學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量不利于經(jīng)濟(jì)增長，還有一些學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量不影響經(jīng)濟(jì)增長。最后對上述觀點進(jìn)行總結(jié)，指出他們得到的重要結(jié)論和不足之處。第三章是我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的機(jī)制研究。貨幣供應(yīng)量從發(fā)生變化到最終對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)生作用，中間要經(jīng)歷了很多環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)相互銜接，相互作用，就構(gòu)成了貨幣供應(yīng)量到經(jīng)濟(jì)增長影響的傳遞機(jī)制。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的作用時，都是從傳遞機(jī)制入手的。他們也提出了許多觀點，這些觀點的不同之處就是在于他們強(qiáng)調(diào)的在傳導(dǎo)中發(fā)揮重要作用的金融變量有所不同。主要有利率、匯率、信貸、金融資產(chǎn)價格等金融變量的傳導(dǎo)途徑。第四章是我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的實證研究。首先根據(jù)我國2000－2009年相關(guān)季度數(shù)據(jù)，運用ADF檢驗考察相關(guān)變量的平穩(wěn)性。然后運用協(xié)整關(guān)系檢驗得出貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長存在長期均衡關(guān)系。接下來運用Granger因果檢驗說明了貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長有顯著性影響。最后運用脈沖響應(yīng)函數(shù)闡述了貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響。實證結(jié)果進(jìn)一檢驗了本文貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的機(jī)制研究的結(jié)論，即M1、M2、M3通過利率、匯率、信貸、金融資產(chǎn)價格等金融變量的傳導(dǎo)途徑對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，并且傳導(dǎo)作用依次增大。第五章是總結(jié)與政策建議。筆者首先對于本文的研究進(jìn)行總體概括，然后根據(jù)文章的研究結(jié)果，提出如何實現(xiàn)物價穩(wěn)定基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的相關(guān)政策建議。1.3研究方法與創(chuàng)新點1.3.1研究方法我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究是一個理論與實踐相結(jié)合的問題，具有很強(qiáng)的理論性和實踐性。因此，本文將理論分析和實證分析相結(jié)合，運用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、時間序列計量經(jīng)濟(jì)學(xué)等深入研究我國貨幣供應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長的影響具體研究方法如下：（1）采用理論分析與實證分析相結(jié)合的研究方法。本文首先探討我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的理論模型，然后分析貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制，最后根據(jù)我國2000－2009年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)來進(jìn)行實證研究。（2）采取靜態(tài)的、比較靜態(tài)的、動態(tài)的分析方法。例如，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的影響牽涉到時滯問題，這涉及到時間的變化，因此要運用動態(tài)分析方法才能得到更貼近實際的結(jié)果。（3）運用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法。例如，在研究貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響時，運用定量分析的方法計算貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的大小，而在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制的研究中又運用到了定性分析的方法。（4）歷史經(jīng)驗分析與比較分析法相結(jié)合。貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制是“漸進(jìn)”變化的過程，因此本文采用歷史經(jīng)驗分析的方法來分析M0、M1、M2對經(jīng)濟(jì)增長的影響。另外，結(jié)合考慮當(dāng)期的我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢，我國經(jīng)濟(jì)繁榮時期貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響與現(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響有所不同，所以在分析這一變化時采用比較分析法是比較可行的。1.3.2創(chuàng)新點本文可能存在的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的機(jī)制研究是本文的第一個創(chuàng)新點。對我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制做了詳細(xì)的說明，并根據(jù)我國相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析，得出我國利率、信貸、資產(chǎn)價格、匯率等傳導(dǎo)機(jī)制是暢通的。（2）本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究方法的基礎(chǔ)上，選取2000－2009年我國相關(guān)季度數(shù)據(jù)，綜合運用了平穩(wěn)性檢驗，協(xié)整檢驗，Granger因果關(guān)系檢驗，脈沖反映函數(shù)等計量工具，研究不同口徑貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的影響。

第2章貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的文獻(xiàn)綜述貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系問題是國內(nèi)外學(xué)者多年來的研究熱點。由于不同的理論假設(shè)和經(jīng)驗數(shù)據(jù)的提取方法有所不同，因此，從理論上以及實證分析上得出的結(jié)果都存在很大的爭論。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過建立貨幣增長理論模型研究貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響；大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家從實證方面驗證貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響。他們大致得出三種觀點：一是貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長有長期影響；二是貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長有短期影響；三是貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響。但是他們大都從不同側(cè)面兩者關(guān)系，很少系統(tǒng)地研究貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長。2.1理論研究綜觀經(jīng)濟(jì)增長理論的發(fā)展歷程，20世紀(jì)60年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的實物方面，如著名的哈羅德一多馬模型、索洛提出的新古典增長模型中都只存在一種形式的資產(chǎn)——實物資產(chǎn)，而完全排除了貨幣金融資產(chǎn)。雖然這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究對象是貨幣經(jīng)濟(jì)，但是他們卻很少注意到貨幣因素在經(jīng)濟(jì)增長中所起的作用。他們普遍認(rèn)為貨幣供應(yīng)具有完全彈性，不會像實際變量一樣，成為制約經(jīng)濟(jì)增長的因素。很多經(jīng)濟(jì)增長理論只注意經(jīng)濟(jì)的實物方面，而忽視經(jīng)濟(jì)的貨幣方面，認(rèn)為貨幣只充當(dāng)“面紗”作用，因此，從某種意義上講是不完善的[1]。經(jīng)濟(jì)學(xué)家為了彌補(bǔ)實物增長模型的這一缺陷，開始把貨幣因素引入經(jīng)濟(jì)增長模型中。1955年，托賓發(fā)表了《動態(tài)總體模型》一文，首次把貨幣因素引入到經(jīng)濟(jì)增長模型中，創(chuàng)立貨幣增長模型。1965年托賓[2]又發(fā)表了題為《貨幣與經(jīng)濟(jì)增長》的著名論文，初步奠定了貨幣增長理論的基礎(chǔ)。托賓模型的經(jīng)濟(jì)意義是：（1）貨幣不是中性的，政府完全可以運用貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長；（2）引入貨幣會降低資本密集度，促使均衡產(chǎn)出水平有所下降；（3）短期內(nèi)，當(dāng)中央銀行采取積極的貨幣政策時，貨幣供應(yīng)量會增加，從而物價水平上升導(dǎo)致持有貨幣余額的機(jī)會成本增加，于是人們以實物替代現(xiàn)金，社會儲蓄增加，資本密集度增大，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；反之則反是。這個結(jié)論比實物增長模型——完全靠市場價格機(jī)制實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長更為合理，國家對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)可以通過貨幣的作用來實現(xiàn)。隨后，約翰遜、萊福哈里、帕廷金等發(fā)展了托賓的貨幣增長理論，尤其帕廷金建立了比較精致的數(shù)理模型，詳細(xì)地闡述了貨幣在經(jīng)濟(jì)增長中的作用，認(rèn)為只有在人們不存在貨幣幻覺，支出水平不受預(yù)期影響，不存在分配效應(yīng)和中央銀行不進(jìn)行公開市場操作情況下，才能保持貨幣的中性。若這些條件都不具備的情況下，則貨幣是非中性的。托賓和帕廷金等人的研究成果最終形成了新古典貨幣增長理論。與新古典貨幣增長理論并駕齊驅(qū)的另一重要理論是凱恩斯一維克塞爾型貨幣增長理論，其代表人物是斯泰因和羅斯。1966－1971年間他們發(fā)表了《貨幣與生產(chǎn)能力》，《新古典的凱恩斯一維克塞爾型貨幣增長模型》，《貨幣增長理論展望》等論文，全面闡述了貨幣在經(jīng)濟(jì)增長的作用，并有研究的獨到之處。隨著貨幣和金融變量不斷的被引入到經(jīng)濟(jì)增長模型中，20世紀(jì)70年代后，貨幣增長理論研究得到前所未有的深化，實現(xiàn)了從實物增長理論到貨幣增長理論的演變過程。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家維克塞爾提出了著名的積累過程理論，強(qiáng)調(diào)貨幣是經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。他認(rèn)為貨幣通過對物價水平的影響，再通過利率來發(fā)揮作用，進(jìn)而間接地影響經(jīng)濟(jì)增長。維克塞爾的貨幣經(jīng)濟(jì)理論強(qiáng)調(diào)大多是貨幣對經(jīng)濟(jì)的消極影響，而對貨幣在經(jīng)濟(jì)增長中的積極作用卻未進(jìn)行充分討論。這一局限性對其后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家產(chǎn)生了較深遠(yuǎn)的影響。雖然維克塞爾首先創(chuàng)立了貨幣經(jīng)濟(jì)理論，但是真正使這一理論被廣大經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍接受的則是凱恩斯[3]。在《貨幣論》中，他強(qiáng)調(diào)了貨幣有穩(wěn)定物價，保持經(jīng)濟(jì)均衡的功能。而在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，他認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的增加，會降低利率，增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。為了克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的失業(yè)和蕭條，凱恩斯主張國家采取適當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓斦?。他充分認(rèn)識到貨幣的巨大作用，提出了管理通貨膨脹的政策主張，創(chuàng)立一種新的貨幣分析方法和貨幣貨幣經(jīng)濟(jì)理論。第二次世界大戰(zhàn)以后，很多西方資本主義國家普遍采用了凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策，在一段時期內(nèi)出現(xiàn)了沒有嚴(yán)重通貨膨脹、失業(yè)人數(shù)較少、經(jīng)濟(jì)增長較快的繁榮景象。然而由于“流動陷阱”的存在，貨幣政策的效果不是很明顯，且60年代末到80年代初西方主要資本主義國家通貨膨脹日益嚴(yán)重，失業(yè)人數(shù)大量增加，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了長期“滯脹”局面。這種現(xiàn)象使凱恩斯主義陷人困境。此時期，以弗里德曼為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的現(xiàn)代貨幣數(shù)理論登上了經(jīng)濟(jì)增長史舞臺，重新強(qiáng)調(diào)貨幣及貨幣政策在經(jīng)濟(jì)增長中的重要作用，批評凱恩斯主義的財政政策。這就是所謂的貨幣主義，其主要觀點是:(1)貨幣是經(jīng)濟(jì)增長中最重要的因素，貨幣與產(chǎn)出、就業(yè)、物價水平有著緊密的聯(lián)系;(2)貨幣供應(yīng)量影響通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)波動甚至經(jīng)濟(jì)增長，貨幣當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)它的控制，進(jìn)行有效的調(diào)節(jié);(3)批評凱恩斯相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策只會給經(jīng)濟(jì)運行不斷造成紊亂，單一貨幣政策才是熨平經(jīng)濟(jì)波動的最佳方案。(4)貨幣供應(yīng)量的變化會直接影響經(jīng)濟(jì)增長，無需通過利率途徑進(jìn)行傳導(dǎo)，所以重要的是控制貨幣供應(yīng)量。但是，弗里德曼強(qiáng)調(diào)的“貨幣至關(guān)重要”只是就短期而言。在長期中，貨幣供應(yīng)量變化只會引起物價水平變動，而不會影響實際產(chǎn)出，這一觀點從某種程度上又回到了貨幣中性論。貨幣主義雖然提出了貨幣在經(jīng)濟(jì)活動中起著最為重要的作用，但始終沒有從理論上深人分析貨幣與長期經(jīng)濟(jì)增長之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。它同凱恩斯主義一樣強(qiáng)調(diào)的都是加強(qiáng)對總需求方面的管理，而對于以總供給為核心的經(jīng)濟(jì)增長理論缺乏足夠的重視。熊彼特的非常信用理論首次指出了貨幣因素對長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展所具有的特殊意義。他結(jié)合貨幣理論和經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，將貨幣和信用視為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要因素。熊彼特認(rèn)為正常信用只能保證正常的生產(chǎn)循環(huán)運轉(zhuǎn)，唯有非常信用才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個不可缺少的因素，因為企業(yè)家要對原有的生產(chǎn)資料進(jìn)行整合，就必須獲得正常生產(chǎn)范圍以外的資金，生產(chǎn)效率就會提高，成本降低，利潤增加，物價上升，于是經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。隨著全球化程度的不斷深入，以蒙代爾、弗萊明為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了IS-LM-BP模型。該模型采用了一般均衡分析法，克服了傳統(tǒng)的局部均衡分析方法的局限性。IS-LM-BP模型將產(chǎn)出市場、資本市場、外匯市場有機(jī)地結(jié)合，進(jìn)行全面分析，從而克服傳統(tǒng)理論的片面性，把貨幣與財政政策、外匯等結(jié)合，建立了比較符合實際的模型。IS-LM-BP模型既考慮了固定匯率制，又考慮了浮動匯率制，基本符合我國有管理的浮動匯率制的情形。因此，IS-LM-BP模型對分析我國當(dāng)前的人民幣匯率的傳導(dǎo)機(jī)制具有重要的指導(dǎo)意義可參考價值[4]。當(dāng)然也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為蒙代爾－弗萊明模型存在諸多不足。例如，由于現(xiàn)實的各種壁壘，即使利差保持穩(wěn)定，資本不可能以水平移動。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在他們的基礎(chǔ)上進(jìn)行了更廣泛的研究，奧伯斯特費爾德和羅戈夫[5]建立了兩國模型。該兩個模型的優(yōu)點在于它既能反映經(jīng)濟(jì)體之間的重要聯(lián)系，又保留了簡單及易于處理的特性。利用該兩國模型可以考察貨幣政策之間的影響，而這在以前的封閉經(jīng)濟(jì)模型中是不存在的。由于開放經(jīng)濟(jì)和其它經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)結(jié)，一個經(jīng)濟(jì)體的政策措施有可能會影響其它經(jīng)濟(jì)體的均衡情況，即可能會出現(xiàn)溢出效應(yīng)。一個的貨幣政策將取決于其它國家貨幣政策的反映。由于存在這些溢出效應(yīng)，國與國之間有必要進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。2.2實證研究2.2.1貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的長期影響研究關(guān)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的實證研究在國外非常流行，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度對這個問題進(jìn)行詳細(xì)闡述。在已有的研究成果中，貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的長期影響居多。在這些研究中有代表性的有：LuisAraujo,BrazCamargo（2008）[6]分析了如何名義的貨幣供應(yīng)量變動如何影響經(jīng)濟(jì)增長。雖然人們普遍認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增長和經(jīng)濟(jì)增長是顯著相關(guān)的長遠(yuǎn)關(guān)系，短期偏差通常是個案。理論上分析得出的這種偏離短期內(nèi)可以歸因于全球房地產(chǎn)供給沖擊的影響了經(jīng)濟(jì)，并提供有利于這一假設(shè)的證據(jù)以及證實了從美國長遠(yuǎn)來看貨幣供應(yīng)量增長率和經(jīng)濟(jì)增長是顯著相關(guān)的。AndreasSchabert（2009）[7]通過一個無摩擦的金融市場和價格粘性的標(biāo)準(zhǔn)宏觀模型分析利率目標(biāo)和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系。證實了平穩(wěn)序列的貨幣供應(yīng)量滿足利率的期望目標(biāo)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長。一個具有積極的反映通貨膨脹目標(biāo)利率對應(yīng)一個適當(dāng)?shù)呢泿殴?yīng)量，即貨幣供應(yīng)量增長有伴隨適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浡噬仙?，貨幣供?yīng)量有利于經(jīng)濟(jì)增長。GiorgioValente（2009）[8]研究美國貨幣政策對美國和兩個新興經(jīng)濟(jì)體，香港和新加坡，在許多方面對市場利率有著相似的反應(yīng)，而且在過去的20年經(jīng)歷了相反的匯率制度。研究結(jié)果表明，基于聯(lián)邦基金期貨利率的市場預(yù)期，說明聯(lián)邦公開市場委員會公布的文件嚴(yán)重影響美國的利率期限結(jié)構(gòu)和兩個亞洲國家。此外，國際利率圍繞邦公開市場委員會公布的數(shù)據(jù)變動，債券到期增加短期貸款到期的負(fù)面影響。最后，對于新加坡而言，發(fā)現(xiàn)美國市場利率的反應(yīng)，既有國外和國內(nèi)的貨幣政策影響。這些結(jié)果強(qiáng)有力說明變動取決于的期貨風(fēng)險溢價和可度量的利率期望，美國貨幣供應(yīng)量變化可以通過利率、匯率途徑向香港和新加坡傳導(dǎo)。YuliaVymyatnina（2006）[9]研究了1995-2004年期間俄羅斯貨幣供應(yīng)量的傳導(dǎo)機(jī)制的間接調(diào)查。結(jié)果支持貨幣供給內(nèi)生性在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)兩種可能性。這意味著利率管理可能是對俄羅斯銀行更好的政策工具。通貨膨脹被發(fā)現(xiàn)是是由于貨幣供應(yīng)量增長，支持本國貨幣供應(yīng)量內(nèi)生性的觀點，貨幣供應(yīng)量變化會影響經(jīng)濟(jì)增長。Svensson(1999)[10]通過簡單貨幣模型對美國相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，得出貨幣能夠?qū)Ξa(chǎn)出的變動做出很好的解釋，即使是在考慮了利率的影響之后，貨幣對產(chǎn)出的解釋程度仍然相當(dāng)高。Sims(l972)[11]利用Granger因果檢驗方法來檢驗貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系。Sims在該論文中以美國數(shù)據(jù)作為樣本，用名義GDP和貨幣供應(yīng)量建立雙變量模型，研究結(jié)果表明產(chǎn)出的變化可以用貨幣來進(jìn)行解釋，即貨幣供應(yīng)量的變化是名義產(chǎn)出GDP變化的顯著原因.McCandles和Web（1995）[12]通過實證分析了110個國家30年期間的相關(guān)數(shù)據(jù)后，得出了貨幣供應(yīng)量與實際產(chǎn)出的增長率之間沒有相關(guān)性的結(jié)論，然而這一結(jié)論并不具有很強(qiáng)的說服力，因為他們在OCED國家子樣本中也發(fā)現(xiàn)存在實際產(chǎn)出增長與貨幣供應(yīng)量增長之間存在正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者也在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的長期影響方面進(jìn)行了較深入的研究。例如,郭明星、劉金全、劉志剛(2005)[13]利用具有馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)制的向量誤差修正模型得出我國產(chǎn)出與貨幣供應(yīng)量之間存在長期的均衡關(guān)系，并且貨幣供應(yīng)量增長率與產(chǎn)出增長率之間的影響關(guān)系，依賴于經(jīng)濟(jì)周期的階段性。錢士春(2004)[14]利用1962-2002年期間的貨幣供應(yīng)量和GDP相關(guān)數(shù)據(jù)，通過結(jié)構(gòu)向量自回歸模型對貨幣供應(yīng)量與GDP進(jìn)行了實證分析。研究結(jié)果表明:在1962-2002年期間貨幣供應(yīng)量增長率的一次永久性變化對產(chǎn)出具有長期影響，貨幣長期超中性不成立。林仲賢、劉傳哲（2008）[15]通過對我國貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長時間序列的單整性判斷、Granger因果檢驗以及協(xié)整檢驗，建立兩者之間的誤差修正模型，實證分析結(jié)果表明貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，且貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響具有一定的滯后性。此外，分析還表明貨幣供應(yīng)量是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因，它對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測起到重要的作用。由此得出貨幣供應(yīng)量作為中央銀行重要的貨幣政策中介目標(biāo)，通過間接貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長是有效的。陸軍、舒元(2002)[16]運用Granger因果檢驗以及Fisher與Seater的長期導(dǎo)數(shù)的方法對我國在1978-2000年期間貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)行實證研究。通過Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)我國在1978-2000年期間經(jīng)濟(jì)增長是貨幣供應(yīng)量的Granger原因，在長期中貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)沒有實質(zhì)性的影響或者說貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的影響越來越弱，也就是在長期中通過擴(kuò)張性的貨幣政策來增加貨幣供應(yīng)量實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是行不通的。李建潯（2004）[17]采集了我國近十多年的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，運用時間序列技術(shù)對其進(jìn)行實證分析，得出的結(jié)論是:貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長這一貨幣政策最終目標(biāo)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，但作為中介目標(biāo)的長遠(yuǎn)效應(yīng)卻相對弱化。肖新成、谷新輝（2008）[18]運用單位根、協(xié)整檢驗和誤差修正模型，探討了我國貨幣供應(yīng)量變動對股票市場的影響，認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的股票市場傳導(dǎo)途徑的作用正日益顯現(xiàn)，得出貨幣供應(yīng)量變動對股價指數(shù)存在長期均衡關(guān)系。肖衛(wèi)國、靳靜（2007）[19]本文運用向量誤差修正模型、協(xié)整檢驗對我國貨幣政策的中介目標(biāo)進(jìn)行了實證分析，貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的有效性正在降低，必須加快利率的市場化，為利率成為中介目標(biāo)創(chuàng)造好的外部環(huán)境。方國斌、馬慧敏等（2008）[20]首先分析貨幣主義的主要觀點，然后根據(jù)新貨幣數(shù)量學(xué)說建立我國貨幣供應(yīng)量的計量經(jīng)濟(jì)模型。采用實證分析的方法，通過研究長期均衡模型和誤差修正模型，得出收入和價格的波動對貨幣需求量都能產(chǎn)生一定的影響，從而影響貨幣供給。而從長期觀點來看，貨幣的供應(yīng)量對就業(yè)和實際收入的影響應(yīng)該是微弱的。從模型的結(jié)果可知我國長期以來的貨幣供應(yīng)政策具有穩(wěn)定性。丁軍軍、朱建平（2006）[21]系統(tǒng)分析了我國貨幣供應(yīng)量、GDP增長以及通貨膨脹這三者之間的關(guān)系，并依據(jù)協(xié)整理論建立了反映三者發(fā)展變化關(guān)系的誤差修正模型(ECM)以及向量誤差修正模型(VEC)。通過對模型的分析得出結(jié)論:這三者之間存在著短期的波動與長期的均衡關(guān)系。還有些國內(nèi)學(xué)者對不同口徑貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行研究。戴建軍（2007）[22]利用我國1992年第1季度~2006年第3季度的數(shù)據(jù)，通過Granger因果關(guān)系檢驗、Wald系數(shù)檢驗和HP濾波分析，檢驗了貨幣供應(yīng)量(M2)和國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之間的協(xié)整關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):M2和GDP之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，且M2與GDP之間的關(guān)系顯著正相關(guān)。通過實證分析表明:我國貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的短期調(diào)控效果不明顯，我國貨幣供應(yīng)量具有明顯的內(nèi)生性。韓平等（2005）[23]試圖求解我國M2/GDP的動態(tài)增長路徑，并對與此相關(guān)的金融政策選擇進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，我國M2/GDP的變動路徑具有Logistic曲線的基本形狀，將經(jīng)歷先加速上升后增長速度逐漸減緩，最終趨于穩(wěn)定狀態(tài)的變化過程。并且估算了我國M2/GDP的增長上限及其變化拐點。研究還發(fā)現(xiàn)，M2/GDP的上升并不必然意味著通脹壓力加大，只有M2/GDP偏離動態(tài)增長路徑時，才會對通貨膨脹產(chǎn)生影響。估算了2005年貨幣供應(yīng)量的合理區(qū)間。認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，合理確定貨幣總量增長速度，繼續(xù)推進(jìn)體制性改革等措施確保經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定運行。陸云航（2005）[24]利用我國1952-2003的年度數(shù)據(jù)，討論了貨幣沖擊對實際產(chǎn)出和價格水平的影響。研究發(fā)現(xiàn)，價格水平和實際產(chǎn)出與M0之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系，而與M1、M2之間不存在協(xié)整關(guān)系。通過構(gòu)建了一個三變量的向量自回歸模型和向量誤差修正模型，最后運用Granger因果關(guān)系檢驗和脈沖響應(yīng)函數(shù)討論了貨幣沖擊對實際產(chǎn)出和價格水平的影響，結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)具有內(nèi)生性，而當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，實際產(chǎn)出會先于價格水平開始增加，但是隨后實際產(chǎn)出比價格水平下降得更迅速。2.2.2貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的短期影響研究國外學(xué)者在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的短期影響的研究成果也很豐富。具有代表性的有：SunilAshra,SaumenChattopadhyay,KausikChaudhuri（2004）[25]根據(jù)貨幣主義者觀點，貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹協(xié)同性較高是由于由于隱含貨幣供應(yīng)量中立的假設(shè)。闡述了貨幣主義的貨幣數(shù)量理論版表達(dá)的概念，指出了貨幣數(shù)量對經(jīng)濟(jì)增長的變化影響，但不是在宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的實際變量。這個問題的實證研究以一個發(fā)展中國家印度為例，考察貨幣，產(chǎn)量和價格水平之間的關(guān)系。我們找到雙向存在貨幣和價格之間的水平和方向的因果關(guān)系并且貨幣是非中立的。據(jù)此認(rèn)為，在印度貨幣從從長遠(yuǎn)來看，貨幣與財政赤字或者高能貨幣沒有必然的關(guān)系。YoshimasaAokia,YasunobuTomoda（2009）[26]研究了弗里德曼規(guī)則中最優(yōu)貨幣供應(yīng)量在公用事業(yè)和現(xiàn)金信貸模型作用，同時考慮兩個規(guī)格的內(nèi)源性貼現(xiàn)因子。在第一個規(guī)范中，貼現(xiàn)因子直接取決于效用水平。在第二規(guī)范中，貼現(xiàn)因子取決于每一個部分的效應(yīng)功能。結(jié)果表明，在前一個規(guī)范的弗里德曼規(guī)則是最佳政策。根據(jù)后者，然而，雖然弗里德曼規(guī)則是最適合的模型，它是不能獲得現(xiàn)金貸款模型的最優(yōu)。弗里德曼和施瓦茨(Schwartz)(1963)[27]利用美國歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證研究。他們給出了M0，M1，M2對數(shù)值與GDP的對數(shù)值變化軌跡的散點圖，并進(jìn)行了短期分析。研究結(jié)果表明，盡管三個變量的變化特征有所相同，但是在短期內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的變化主要影響GDP，也部分影響物價。貨幣供應(yīng)量相對于GDP的滯后值或超前性特征表明貨幣在短期內(nèi)確實對GDP具有影響?？枴·沃什[28]在《貨幣政策與理論》中，也得出了類似的結(jié)論，他也采用實際GDP對數(shù)與三種不同統(tǒng)計口徑的貨幣供應(yīng)量作相關(guān)分析，研究美國的貨幣供應(yīng)量與GDP的短期相關(guān)系數(shù)。研究結(jié)果表明在短期貨幣供應(yīng)量對GDP有著重要影響。但是，隨著貨幣指標(biāo)從M0過渡到M2后，貨幣與GDP的相關(guān)系數(shù)也相應(yīng)地發(fā)生了一些變化。不管是從超前還是從滯后角度來看，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M0與實際GDP都是正相關(guān)的;但是從在滯后的時候與實際GDP正相關(guān)，在超前的時候則為負(fù)相關(guān)。國內(nèi)研究主要研究成果有：易綱(1996)[29]考察了改革前后不同時期相關(guān)數(shù)據(jù)，分析了貨幣與收入之間因果關(guān)系，發(fā)現(xiàn)1953-1978年間M2對國民收入不存在Granger意義上的因果關(guān)系，而在改革期間(1978-1991)貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)活動有影響。鐘源等（2008）[30]根據(jù)我國相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，利用ECM模型分析，得出我國的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長存在線性正相關(guān)關(guān)系，我國貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長之間具有動態(tài)調(diào)整機(jī)制，非均衡誤差項的存在保證貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長之間均衡關(guān)系的自動實現(xiàn)，相關(guān)結(jié)論為制定有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的貨幣政策提供依據(jù)。陸彥等（2005）[31]通過對我國1991-2004年經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計資料的分析，認(rèn)為20世紀(jì)90年代以來，我國經(jīng)濟(jì)的增長離不開貨幣供應(yīng)的支持，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與貨幣供應(yīng)量之間存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系。經(jīng)進(jìn)一步分析，得出了我國2002-2004年貨幣供應(yīng)量偏多的結(jié)論，并就當(dāng)前我國貨幣政策作了理論分析，提出了相應(yīng)的政策建議。牛筱穎(2005)[32]采用1994-2004年的季度數(shù)據(jù)，分別對貨幣供應(yīng)量與物價和產(chǎn)出之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗分析。檢驗結(jié)果表明，我國貨幣供應(yīng)量的可控性在增強(qiáng)，貨幣供給對產(chǎn)出和物價的影響有一兩年時滯，近期內(nèi)仍適合作為中介目標(biāo)，但政策操作需要有前瞻性。認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是否仍然適宜作為貨幣政策中介目標(biāo)，要看其是否可控，也要看其與貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系如何。還有部分學(xué)者研究了不同口徑貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的短期關(guān)系。李丹（2008）[33]選取1996年至2006年GDP、CPI、M2的季度數(shù)據(jù)，從相關(guān)性的角度，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性很強(qiáng)，不能僅僅認(rèn)為M2不能充分解釋這兩年的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就否定它作為中介目標(biāo)的合理性和有效性。梁彤纓等（2008）[34]采用1999年1月至2008年4月的月度數(shù)據(jù)，針對中國廣義貨幣供應(yīng)量M2對居民消費價格指數(shù)的影響進(jìn)行了實證分析。首先對CPI和M2的時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗、協(xié)整檢驗，然后通過建立分布滯后模型得出M2對CPI的影響具有六個月左右的滯后。丁佳(2005)[35]通過Granger因果關(guān)系檢驗，得出M0與GDP之間沒有相關(guān)關(guān)系，M1、M2是影響產(chǎn)出變化的重要原因，且M2對GDP的影響大于M1。黃先開、鄧述慧(2000)[36]采用兩步OLS法對中國是否存在貨幣政策非對稱性以及預(yù)期到的貨幣政策對產(chǎn)出有無影響進(jìn)行了實證分析，其基本結(jié)論是：不論預(yù)期的貨幣供給沖擊還是非預(yù)期的貨幣供給都對產(chǎn)出會產(chǎn)生巨大影響；貨幣供給M1的沖擊對產(chǎn)出的影響具有對稱性，而貨幣供給M2的沖擊對產(chǎn)出的影響具有非對稱性，正的貨幣沖擊對經(jīng)濟(jì)增長具有明顯的促進(jìn)作用，而負(fù)的貨幣沖擊對經(jīng)濟(jì)增長有一定的抑制作用。徐強(qiáng)[37]考察了1979年-1999年經(jīng)濟(jì)增長率和貨幣量增長率之間的關(guān)系，剔除價格變動和貨幣化程度的基礎(chǔ)上，通過相關(guān)回歸分析和檢驗，得出的基本結(jié)論是:本年、上年貨幣增長對本年經(jīng)濟(jì)增長的具有顯著的線性支持作用;在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，不同口徑的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性有所不同，在1983年-1993年，M0、M1與經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)性較強(qiáng)，而在1993年-1999年，M2與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)較強(qiáng)。時靜靜（2008）[38]認(rèn)為貨幣供應(yīng)量作為各國中央銀行實施貨幣政策的主要中介目標(biāo)，它與實際經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系直接決定了貨幣政策的效果。從貨幣供應(yīng)量中的M1、M2的角度，建立分布滯后模型，分析動態(tài)的貨幣供應(yīng)量M1、M2分別對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。晏艷陽、許均平(2006)[39]本文以1999年1月至2004年11月為時間窗，選取房屋銷售價格指數(shù)和股價指數(shù)的增長率作為資產(chǎn)價格變量，研究其與貨幣供應(yīng)量M2和M1的增長率之間的協(xié)整關(guān)系和Granger因果關(guān)系。研究結(jié)果表明，從中長期來看，貨幣供應(yīng)量與資產(chǎn)價格之間存在均衡關(guān)系，而短期內(nèi)狹義貨幣供應(yīng)量M1與資產(chǎn)價格的互動關(guān)系更為密切，房屋銷售價格和股價指數(shù)的變化都會顯著地引致狹義貨幣供應(yīng)量M1變化。因此文章建議我國貨幣政策應(yīng)該逐步關(guān)注資產(chǎn)價格。2.2.3貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響研究雖然國外很多學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長存在長期或短期的影響，但也有學(xué)者從實證上得出貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長沒有影響或影響不大。例如：LuisAraujo,BrazCamargo（2008）[40]考察在利己主義情況下，關(guān)注聲譽(yù)的代理商誰對法定貨幣的壟斷感興趣。并假定代理商對貨幣供應(yīng)量的選擇有一個貨幣平衡點，貨幣從未發(fā)行泛濫。結(jié)果表明，在沒有濫發(fā)貨幣情況下，均衡不存在時就沒有承諾。這是因為這個代理人的激勵機(jī)制要保持貨幣提供了寶貴的聲譽(yù)，一旦消失，其聲譽(yù)足夠高。更一般地，我們證明，在沒有承諾濫發(fā)貨幣時常常發(fā)生在任何貨幣均衡中，也就是說貨幣供應(yīng)量應(yīng)該有個適當(dāng)?shù)亩?。Barro(1983)[41]通過實證研究表明:有預(yù)期的貨幣增長對產(chǎn)出表現(xiàn)出中性。隨后，Mishkin對Barro觀點進(jìn)行了必要的修正，他指出在實證研究的過程中，Barro所建立的季度模型滯后階數(shù)上只選取了8階滯后，而事實上滯后系數(shù)延長至17階在統(tǒng)計學(xué)上仍有意義，因此懷疑其結(jié)論的正確性，后又有學(xué)者對Mishkin的結(jié)論進(jìn)行重新估計，指出其結(jié)論穩(wěn)健性不強(qiáng)，此次驗證得出了預(yù)期貨幣供應(yīng)量增長對經(jīng)濟(jì)增長具有中性的觀點。1984年，Kormendi和Meguire(1984)[42]通過對50個國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理和實證研究以及Boschen和Mills(1995)[43]通過對美國數(shù)據(jù)的實證分析發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量變化不會對實際產(chǎn)出產(chǎn)生長期的影響。還有一部分國內(nèi)學(xué)者通過實證對此問題進(jìn)行了深入研究。劉斌（2002）[44]針對我國的具體情況，通過實證發(fā)現(xiàn)，長期內(nèi)產(chǎn)出的變化與物價、貨幣供應(yīng)量的變化沒有必然的關(guān)系，貨幣在長期是中性的，產(chǎn)出的變化主要由實質(zhì)部門因素確定。而無論在短期還是在長期，貨幣供應(yīng)量的變化對產(chǎn)出沒有會產(chǎn)生明顯影響。在估計出經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)下的潛在產(chǎn)出增長率、物價和貨幣流通速度增長率后，得到貨幣供應(yīng)量M2的合理增長目標(biāo)。楊建明（2003）[45]在收集整理我國季度CPI和GDP數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，利用均衡修正模型對中國1986～2001年貨幣供應(yīng)量變動與GDP、物價相關(guān)性進(jìn)行協(xié)整分析。歷史經(jīng)驗證據(jù)表明，在整個樣本期內(nèi)，狹義貨幣M1與通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長之間不存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系。廣義貨幣M2與通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長之間雖然存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系，但是，自1994年以來，短期內(nèi)我國的貨幣供應(yīng)量M2和真實經(jīng)濟(jì)變量通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)性減弱，不存在統(tǒng)計意義上的格蘭杰因果關(guān)系，而且這種關(guān)系也是不穩(wěn)定的。實證研究結(jié)果不支持以貨幣供應(yīng)量(無論是M1還是M2)作為我國貨幣政策中介目標(biāo)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。彭俊偉等(2001)[46]運用道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)理論，對我國1990年-1999年的真實經(jīng)濟(jì)增長率、勞動力增長率、真實資本增長率、全要素增長率及M1增長率進(jìn)行實證分析,結(jié)果表明貨幣供應(yīng)量的增加并沒有相應(yīng)引起真實資本的增加,經(jīng)濟(jì)增長是通過財政政策刺激投資的增加來實現(xiàn)的。因此,貨幣供應(yīng)量的增加是為了適應(yīng)制度變革與技術(shù)進(jìn)步引起的經(jīng)濟(jì)增長,貨幣供應(yīng)量只是個被動的變量，即貨幣是中性的。2.3簡評但是，不管從理論研究還是從實證研究來看，學(xué)者關(guān)于貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的觀點都沒有達(dá)成共識，這其中仍有不少問題沒有得到解決。從國外研究成果來看，我們認(rèn)為還有以下兩點有待進(jìn)一步研究。第一，在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制研究中，雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為利率、信貸、資產(chǎn)價格、匯率等是貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的主要傳導(dǎo)途徑，但是在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢面前，眾多因素可以對這幾個傳導(dǎo)途徑產(chǎn)生影響，甚至可以對傳導(dǎo)途徑形成阻礙，這就對貨幣供應(yīng)量的傳導(dǎo)效果的測定提出了很高的要求，當(dāng)前的貨幣經(jīng)濟(jì)增長模型的經(jīng)濟(jì)解釋力還有待進(jìn)一步考證。第二，目前貨幣經(jīng)濟(jì)增長的理論模型大多是以發(fā)達(dá)資本主義國家的經(jīng)濟(jì)體系為理論前提的，很少學(xué)者以發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)條件為基礎(chǔ)建立貨幣增長理論模型。不同類型、不從國內(nèi)研究成果來看，目前我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究比較多，但大多數(shù)研究還停留在問題的表面，并沒有深入研究各國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)渠道與傳導(dǎo)效果。同時，在對貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制研究中，由于我國目前的利率政策和非完全市場化的匯率政策以及傳導(dǎo)過程的復(fù)雜性，還有必要進(jìn)行更深一步研究?？傮w來說，目前國內(nèi)的研究不論是在研究的深度上還是研究的廣度上都與國外的研究有一定的差距。當(dāng)前中國正處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，我國正在加快產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)金融體系的健全和完善，積極開拓海外市場，融入經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。在現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上，國內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況完全有可能在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長問題上取得一定的突破。

第3章我國貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣供應(yīng)量從發(fā)生變化到最終對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)生作用，中間要經(jīng)歷了很多環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)相互銜接，相互作用，就構(gòu)成了貨幣供應(yīng)量到經(jīng)濟(jì)增長影響的傳遞機(jī)制。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的作用時，都是從傳遞機(jī)制入手的。他們也提出了許多觀點，這些觀點的不同之處就是在于他們強(qiáng)調(diào)的在傳導(dǎo)中發(fā)揮重要作用的金融變量有所不同。主要有利率、匯率、信貸、金融資產(chǎn)價格等金融變量的傳導(dǎo)途徑，下面對這些傳導(dǎo)途徑做詳細(xì)的介紹。3.1利率機(jī)制貨幣供應(yīng)量通過利率途徑對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響是凱恩斯學(xué)派的理論。他在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中指出，貨幣對經(jīng)濟(jì)增長或就業(yè)量的影響不是直接的，而是經(jīng)過利率途徑的傳導(dǎo)作用實現(xiàn)的。具體過程是中央銀行增加（減少）貨幣供應(yīng)量，引起利率水平的下降（上升），從而刺激投資的增加（減少），最終使國民收入增加（減少）。凱恩斯，如果沒有實現(xiàn)充分就業(yè)，貨幣供應(yīng)量的增加只會促進(jìn)實際產(chǎn)出的增加和就業(yè)水平的提高，而不會引起物價的上漲。當(dāng)接近充分就業(yè)時，貨幣供應(yīng)量的增加不僅會促進(jìn)實際產(chǎn)出的增加，而且會在一定程度上引起物價的上漲。凱恩斯學(xué)派的很多學(xué)者不斷對這一模型進(jìn)行了改進(jìn)，更加合理地解釋了利率傳導(dǎo)途徑。具體的利率傳導(dǎo)過程如下：當(dāng)中央銀行增加貨幣供應(yīng)量時，短期利率下降，短期利率下降又引起長期利率下降，又因為價格的變動小于名義利率的下降，這樣就會引起實際利率下降，從而人們住宅、耐用消費品的投資的需求上升，最終影響經(jīng)濟(jì)增長。流程可以圖表示為式中，表示貨幣供應(yīng)量，表示短期利率，表示長期利率，表示投資，表示產(chǎn)出。在理論上，貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致利率的下降，這會增加人們對耐用消費品、住宅和企業(yè)投資的需求，最終使產(chǎn)出上升。凱恩斯認(rèn)為，用于投資的大部分資產(chǎn)是借來的，在決定投資的諸多因素中，利率是首要因素。在預(yù)期利潤既定時，利率的下降降低了投資的成本，從而使對投資需求增加。反之，利率上升時，投資需求減少。根據(jù)凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中的指出，貨幣供應(yīng)量通過利率途徑對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響的效果如何，與下面三個變量有很大關(guān)系。（1）貨幣需求曲線的斜率。這一斜率反映了貨幣供應(yīng)量的增加（減少），利率下降（上升）的幅度的大小。當(dāng)貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化時，如果利率變化幅度不大，貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的效果就會受到阻礙。（2）投資邊際效率曲線的斜率。它反映的投資隨利率下降（上升）而相應(yīng)增加（減少）的數(shù)額。這是利率途徑的關(guān)鍵之處。（3）投資與收入相關(guān)聯(lián)的乘數(shù)。投資可以通過乘數(shù)加速原理，使收入多倍增加或減少。模型所體現(xiàn)的利率傳導(dǎo)途徑如下（見圖3.1）：假設(shè)在一年的開始，人們預(yù)期的曲線和曲線是均衡點點，正好是貨幣當(dāng)局所希望達(dá)到的目標(biāo)。當(dāng)假設(shè)經(jīng)濟(jì)存在來自貨幣供應(yīng)量變化的沖擊時，那么曲線會向右下移動，實際的曲線在曲線的位置，而不是原來的曲線。這時均衡點在處，偏離了貨幣當(dāng)局的目標(biāo)。當(dāng)貨幣當(dāng)局發(fā)現(xiàn)實際利率低于目標(biāo)值時，就會減少貨幣供應(yīng)量，曲線從曲線逐步移回曲線，利率逐步上升，一直恢復(fù)到目標(biāo)值處。因此，充分運用利率傳導(dǎo)途徑，可以有效地避免貨幣供應(yīng)量變化沖擊經(jīng)濟(jì)增長的影響。圖3.1利率傳導(dǎo)途徑因此，利率傳導(dǎo)途徑的作用是不可替代的，盡管受到各方面因素的制約。發(fā)揮利率傳導(dǎo)的有利方面，貨幣供應(yīng)量更好地通過利率途徑促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。凱恩斯的利率傳導(dǎo)理論以及IS-LM模型，從理論上較為明確地闡述了利率與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并且BenS.Bernanke和AlanS.Blinder(1992)[47]、JohnB.Taylor(1995)[48]、FriedmanB.M&Kuttner(1992)[49]、張醒洲（1995）[50]等人的研究成果從實證上有力地支持了理論上的結(jié)論。下面我們利用凱恩斯的利率傳導(dǎo)理論考察我國利率與經(jīng)濟(jì)增長的實證關(guān)系。本文選取2000－2009的三個月銀行存款利率（CHTR）和GDP當(dāng)期值季度數(shù)據(jù)作為樣本，運用Grange檢驗來判斷兩者的關(guān)系。其中，我國利率和GDP數(shù)據(jù)分別來自中國人民銀行網(wǎng)站和中國景氣月報，其結(jié)果如表3.1：表3.12000－2009我國三個月短期存款利率（CHTR）和GDP的Granger因果檢驗

NullHypothesis:ObsF-StatisticProbability

CHTRdoesnotGrangerCauseGDP331.184930.34262

GDPdoesnotGrangerCauseCHTR2.47868*0.07110

CHTRdoesnotGrangerCauseGDP293.45047**0.02658

GDPdoesnotGrangerCauseCHTR0.586610.77156注：*、**分別表示在10%、5%顯著性水平上拒絕原假設(shè)。從表3.1中可知，我國商業(yè)銀行三個月短期存款利率與GDP存在顯著性Granger因果關(guān)系，只是通過因果檢驗的滯后期有所不同。在滯后期為4的情況下，GDP是商業(yè)銀行三個月短期存款利率的Granger原因；在滯后期為8的情況下，商業(yè)銀行三個月短期存款利率是GDP的Granger原因。利率傳導(dǎo)效果很大程度上取決于利率的市場化程度。市場化利率就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的資金狀況以及對未來金融市場動向的判斷，自主地調(diào)節(jié)利率水平，并最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求關(guān)系決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。只有在利率市場化的條件下，我國商業(yè)銀行三個月短期存款利率對GDP影響的同步性會增強(qiáng)，貨幣供應(yīng)量的變化能夠及時地通過利率傳導(dǎo)途徑對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響。3.2信貸機(jī)制傳統(tǒng)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制注重貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間的聯(lián)系，而經(jīng)濟(jì)中的金融結(jié)構(gòu)和金融流量往往被抽象掉了。事實上，金融機(jī)構(gòu)和信貸市場在貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的傳導(dǎo)過程中起著重要作用。金融中介機(jī)構(gòu)（如：商業(yè)銀行）可以提高儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，它的負(fù)債和貨幣存量完全有可能真實地衡量整個金融活動。隨著金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為信貸傳導(dǎo)機(jī)制主要通過兩個途徑傳導(dǎo)：銀行信貸途徑（即模型）和資產(chǎn)負(fù)債途徑。1．銀行信貸途徑（即模型）伯蘭克和布林達(dá)（Bernake＆Blinder）[51]在《信用、貨幣和總需求》一文中首次對銀行信貸問題進(jìn)行了正式探討。他們在模型的基礎(chǔ)上引入了金融資產(chǎn)的差異性，并擴(kuò)大了模型分析框架中的金融產(chǎn)品種類，共同建立了一個銀行信貸傳導(dǎo)途徑模型（即模型）。在模型中，金融市場有貨幣和債券兩種商品，然而真正納入到這一模型的只有貨幣，其作用體現(xiàn)在曲線中。因此，要把金融市場的作用真正引入需要至少存在貨幣、債券和銀行貸款三個金融商品。伯蘭克和布林達(dá)于是用曲線代替?zhèn)鹘y(tǒng)的曲線?！啊笔荂redit和Commodity的合稱，代表信貸市場與商品市場同時出清。曲線不僅會受到市場的沖擊而移動，也會因受到信用市場的沖擊而移動。通過模型，得到與模型不同的結(jié)論。模型（如圖3.2）所表明的銀行信貸的傳導(dǎo)機(jī)制是：當(dāng)貨幣當(dāng)局實行積極的貨幣政策時，貨幣供應(yīng)量（）增加，一方面銀行活期存款（）增加，曲線向右移動至曲線，使利率由下降到，產(chǎn)出由增加到；另一方面，因銀行貨幣供應(yīng)量的增加，曲線也向右移動到曲線。模型中所反映的銀行信貸途徑也可用如下示意圖描述：即隨著貨幣供應(yīng)量的增加，銀行活期存款（）增加，銀行可貸資金增加，銀行的貸款供給（）增加，使的那些依靠銀行貸款的借款者增加投資支出（），最終產(chǎn)出增加。圖3.2模型上述模型說明以貸款供給量為中介的傳導(dǎo)效應(yīng)，可以通過信用供給的變化造成曲線移動，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用。由此可見，銀行信貸是貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長影響的一條重要傳導(dǎo)途徑。2．資產(chǎn)負(fù)債途徑資產(chǎn)負(fù)債途徑又稱凈財富途徑。該理論從中央銀行控制貨幣供應(yīng)量對特定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響角度來解釋信貸傳導(dǎo)機(jī)制的重要作用。該理論的倡導(dǎo)者認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債之所以能起到傳導(dǎo)作用，是因為外源融資溢價取決與銀行信貸供給量，也與特定借款人的資產(chǎn)負(fù)債狀況密切相關(guān)。具體地說，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況的惡化使得企業(yè)的凈財富減少，從而貸款者的貸款抵押減少，因此逆向選擇和道德風(fēng)險問題將會趨向嚴(yán)重，貸款者減少來對借款者的貸款，借款者既無法從市場直接融資又無法獲得銀行