日股創(chuàng)新高系列研究之三：ESG對(duì)日股的影響東京證券交易所政策與上市公司治理

有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。?日股創(chuàng)新高的背后驅(qū)動(dòng)因素之一，是東京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱東證)不斷改善上治理。以此為契機(jī)，以金融廳2014年公布的盡責(zé)管理守則(負(fù)責(zé)任機(jī)構(gòu)投資者的各項(xiàng)原則)和東證2015年公布的公司治理守則(上市公司的行動(dòng)規(guī)范)兩方面雙輪驅(qū)融投資者站在中長(zhǎng)期視點(diǎn)上建設(shè)性對(duì)話的指引。就解釋”的方法，具備靈活度，包括確保股東權(quán)利和平等性、與股東之外的利害相關(guān)方之間恰當(dāng)?shù)膮f(xié)作、確保恰當(dāng)?shù)男畔⑴逗屯该餍?、董事?huì)等的職責(zé)義事會(huì)的職能、確保企業(yè)核心人才的多樣性、和可持續(xù)性議題三方面進(jìn)行了調(diào)整，針對(duì)主板市場(chǎng)上市公司進(jìn)一步規(guī)定部分要求更三分之一以上，有12%的司、標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)有近64%的IX力。適用IFRS的主板市場(chǎng)上市公司共220家(市值合計(jì)達(dá)315萬(wàn)億日元)，占主板市場(chǎng)市值總額(673萬(wàn)億日元)的46.9%。顯增多。根據(jù)東證的調(diào)查結(jié)果，從公司數(shù)露，與守則修訂后的新增要求較為相符。?東證引導(dǎo)上市公司自主披露ESG信息。東證以及日本交易所集團(tuán)(JPX)在普及DESG價(jià)值受絕大多數(shù)上市公司重視。根據(jù)東證對(duì)分析來(lái)看，主板市場(chǎng)上市公司超9成將企業(yè)價(jià)值、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃視為重要議題。較多主板上市公司將“多樣性”“員工”的ESG議題。2023年05月29日-63325888*6005xuejun5152zhangshumingorientseccomcn段怡芊duanyiqian@有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2 有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3 圖6：適用IFRS的上市公司市值占比(萬(wàn)億日元) 8 圖8：東證實(shí)施英文披露的上市公司市值占比(2022年底) 9 表4：可持續(xù)性披露的關(guān)鍵詞(主板市場(chǎng)) 10有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4前言：日股創(chuàng)新高的重要內(nèi)核：公司治理日本股市創(chuàng)新高不僅和宏觀政策相關(guān)，日本企業(yè)的治理能力的提升也非常重要。日本東京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱：東證)從現(xiàn)代公司治理和全球投資趨勢(shì)角度對(duì)上市公司提出系統(tǒng)性的要求，對(duì)。頂層戰(zhàn)略引領(lǐng)公司治理改革”，其中提出重新評(píng)估公司治理，年內(nèi)對(duì)日本版盡采取措施強(qiáng)化公司治理。以此為契機(jī)，日本開(kāi)始了公司治理改革，以金融廳公布的盡責(zé)管理守則(負(fù)責(zé)任機(jī)構(gòu)投資者的各項(xiàng)原則)和東證公布的公司治理守則(上市公司的行動(dòng)規(guī)范)兩方面雙輪驅(qū)動(dòng)?！侗M責(zé)管理守則》期待投資者也能發(fā)揮促進(jìn)被投企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的作用，要求投資者準(zhǔn)確把握被投企業(yè)的情況并尋求與企業(yè)的交流，《公司治理守則》則以企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)和力圖提高企業(yè)的中長(zhǎng)期價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，要求企業(yè)與利益相關(guān)者合作，從中主動(dòng)地應(yīng)對(duì)ESG課題。此外，金融廳還在018年制定《投資者和企業(yè)的對(duì)話指南》，作為上述兩個(gè)守則的附屬文件，其中整理了企業(yè)和投份文件構(gòu)成了上市公司和機(jī)構(gòu)投資者站在中長(zhǎng)期視點(diǎn)上建數(shù)據(jù)來(lái)源：日本證券經(jīng)濟(jì)研究所，東方證券研究所(2022年)公司治理守則引導(dǎo)提高企業(yè)中長(zhǎng)期價(jià)值采用原則導(dǎo)向。東證制定的《公司治理守則》呈現(xiàn)基本原則、原則、補(bǔ)充原則三層結(jié)構(gòu)，采用了果有根據(jù)各公司的個(gè)別情況不實(shí)施原則的，公司則需要適當(dāng)說(shuō)明不實(shí)施的理由或者替代方案的實(shí)施情況。采用原則導(dǎo)向，關(guān)于其中的用語(yǔ)，守則沒(méi)有明確進(jìn)行定義，相關(guān)人員有望根據(jù)守則的宗解釋和應(yīng)對(duì)。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。5主要內(nèi)容則1.確保股東權(quán)利和平等性：上市公司應(yīng)確保股東的權(quán)利和平?實(shí)質(zhì)確保股東的權(quán)利和平等性，包括確保股東對(duì)股東大會(huì)的議案有充分討論時(shí)間，具體手段包括提前發(fā)送召集通知、以電子方式行使表決權(quán)、提供召集通知的英文版?關(guān)于資本政策的說(shuō)明，包括基本方針、反收購(gòu)政策、控股權(quán)的變動(dòng)和大規(guī)模稀釋的必要性和合理性、出于政策目的的股東持股(披露持股方針、基于經(jīng)濟(jì)合理性驗(yàn)證的持股目的、關(guān)于合理性的說(shuō)明、制定和披露表決權(quán)行使基準(zhǔn))2.與股東之外的利害相關(guān)方之間恰當(dāng)?shù)膮f(xié)作：上市公司應(yīng)認(rèn)與之協(xié)作。?以環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題為首的，對(duì)各種可持續(xù)性問(wèn)題進(jìn)行應(yīng)?確保企業(yè)核心人才的多樣性，包括雇傭女性、外國(guó)人、3.確保恰當(dāng)?shù)男畔⑴逗屯该餍裕荷鲜泄?，在按照法定要求披露?cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息的同時(shí)，還應(yīng)會(huì)主動(dòng)致力于、可用性強(qiáng)的信息。?擴(kuò)充信息披露，包括披露經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和計(jì)劃、關(guān)于公司治理的基本方針、關(guān)于董事等的提名和報(bào)酬的方針及手。力改善盈利能力和資本效率等，并發(fā)揮以下作用和職責(zé)。 (1)提示企業(yè)戰(zhàn)略等等大方向。(2)管理層進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)保護(hù)環(huán)境建設(shè)。(3)從獨(dú)立客觀的立場(chǎng)出發(fā)，對(duì)管監(jiān)督。?有效利用公司外部獨(dú)立董事，外部獨(dú)立董事應(yīng)為公司的持續(xù)成長(zhǎng)和中長(zhǎng)期企業(yè)價(jià)值的提高做出貢獻(xiàn)，主板市場(chǎng)的上市企業(yè)應(yīng)選任三分之一以上的公司外部獨(dú)立董事 (其他市場(chǎng)的上市公司應(yīng)選任2名)等。?確保董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)實(shí)際發(fā)揮作用，對(duì)董事會(huì)的有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)議運(yùn)營(yíng)(資料發(fā)放、審議事項(xiàng)等)，信息獲取(完善公司的支援體制、提供研修機(jī)會(huì)等)5.與股東進(jìn)行對(duì)話：上市公司應(yīng)從持續(xù)成長(zhǎng)的角度出發(fā)，與。?制定、發(fā)布經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)以通俗易懂的方體如何實(shí)施。數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所、日本證券經(jīng)濟(jì)研究所，東方證券研究所成效體上，2021年的修訂站在企業(yè)價(jià)值的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)角度與可持續(xù)發(fā)展的角度，圍繞發(fā)揮董事會(huì)的職能、確保企業(yè)核心人才的多樣性、和可持續(xù)性議題三方面進(jìn)行了調(diào)整。在新市場(chǎng)劃分后，對(duì)于主板市場(chǎng) (PrimeMarket)及標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)(StandardMarket)的上市公司來(lái)說(shuō)，修訂后的基本原則、原則、補(bǔ)充原則全部適用；對(duì)于成長(zhǎng)市場(chǎng)(GrossMarket)的上市公司來(lái)說(shuō)，僅適用修訂后的基本原則。此外，根據(jù)主板市場(chǎng)是面向與全球投資者進(jìn)行建設(shè)性對(duì)話為中心的企業(yè)的市場(chǎng)劃分，在修訂后的的上市公司，守則進(jìn)一步規(guī)定了一些要求更高治理水平的內(nèi)容。修訂后的守則要求主板市場(chǎng)的上市公司，應(yīng)就氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益機(jī)會(huì)對(duì)本公司的有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6業(yè)務(wù)活動(dòng)和收益等造成的影響進(jìn)行必要的數(shù)據(jù)收集和分析，基于TCFD或與之同等的國(guó)際框架，事項(xiàng)事會(huì)的職能主板市場(chǎng)的上市企業(yè)應(yīng)選任三分之一以上的公司外部獨(dú)立董事(必要時(shí)，可以推薦考慮選任過(guò)半數(shù)的公司外部獨(dú)立董事)；設(shè)置提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)(主板市場(chǎng)的上市公司，公司外部獨(dú)立董事由委員會(huì)過(guò)半數(shù)選任)；根據(jù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，披露董事會(huì)應(yīng)具備的技能(知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、能力)與各董他公司經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)人才作為公司外部獨(dú)立董事。企業(yè)核心人才的設(shè)定確保管理層多樣性(起用女性、外國(guó)人、中途錄用者)的觀點(diǎn)和可公布針對(duì)確保多樣性的人才培養(yǎng)方針和公司內(nèi)部環(huán)境整頓方針及其實(shí)施D基本方針，公開(kāi)公司采取的措施。主板市場(chǎng)上市的“子公司”，應(yīng)選任過(guò)半數(shù)的公司外部獨(dú)立董事或設(shè)置理委員會(huì)；的上市企業(yè)中推進(jìn)投票權(quán)電子行使平臺(tái)和英文披露。數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所板市場(chǎng)上市公司披露的治理報(bào)告分析來(lái)看，在發(fā)揮董數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所注：截至2022.7.14數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所注：截至2022.7.14在披露的董事會(huì)應(yīng)具備的技能方面，截至2022年7月14日，主板市場(chǎng)有近9成上市公司、標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)有近64%的上市公司進(jìn)行了披露。以TOPIX100成分股公司為例，共有94家公司披露了董有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7事會(huì)應(yīng)具備的技能，其中多數(shù)公司看重財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、經(jīng)營(yíng)、法律、風(fēng)險(xiǎn)管理、全球化、國(guó)際化、數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所注：截至2022.7.14東證推動(dòng)信息披露與國(guó)際接軌，吸引全球資金IFRS則與IFRS呈趨2014年日本金融廳公布了關(guān)于自愿適用IFRS的企業(yè)在過(guò)渡時(shí)的課題和過(guò)渡帶來(lái)的好處等的總結(jié)大。IFRS性，全球投資者將更容易對(duì)日本公司進(jìn)行比較步吸引全球資金；投資信息更具可比性，投資者可以更有效地做出投資決策來(lái)對(duì)公司而言，尤其是對(duì)于全球性公司而言，可以更有效地編制財(cái)務(wù)信息并提IFRS的適用集中在東證主板市場(chǎng)。東證已適用、決定適用或預(yù)定適用IFRS(以下統(tǒng)稱“適用IFRS”)的上市公司逐年增加。截至2022年6月底，東證適用IFRS的上市公司達(dá)264家，市值總額合計(jì)316萬(wàn)億日元，占東證全體上市公司市值總額(700萬(wàn)億日元)的45.1%。分市場(chǎng)板主板市場(chǎng)全體上市公司的市值總額(673萬(wàn)億日元)的46.9%。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。84.4%,41.9%4.4%,41.9%已適用IFRS的公司決定適用IFRS的公司已適用IFRS的公司決定適用IFRS的公司預(yù)定適用IFRS的公司05856172201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所注：各年度統(tǒng)計(jì)均截至當(dāng)年6月底圖6：適用IFRS的上市公司市值占比(萬(wàn)億日元)0.6%0.6%決定適用IFRS的公司預(yù)定適用IFRS的公司正在討論關(guān)于適用其他公司數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所注：市值截至2022年6月底明顯增多調(diào)了主板市場(chǎng)上市公司進(jìn)行英文披露的重要性，要求主板上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)披露文件中必要的信息披露英文版。根據(jù)東證的調(diào)查結(jié)果，從公司數(shù)量上來(lái)看，司則有97%的公司實(shí)施了英文披露，較上一年增長(zhǎng)11.3pct，有明顯改善。從實(shí)施了英文披露的有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9圖8：東證實(shí)數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所東證引導(dǎo)上市公司自主披露ESG信息的報(bào)告《境外ESG監(jiān)管新發(fā)展——東方證券ESG專題研究系列之二》中，對(duì)東證以及日本交易所集團(tuán)(JPX)在普及ESG投資以及促進(jìn)ESG信息披露方面的舉措進(jìn)行了全面而細(xì)JPX于2017年加入了可持續(xù)證券交易所(SSE)倡議，并在2018年表示了對(duì)TCFD的支持。作為JPX支持可持續(xù)發(fā)展的重大舉措，它與東證在2020年制定并發(fā)布了《ESG信息披露實(shí)務(wù)手冊(cè)》，支持上市公司自愿披露ESG信息，并于2022年3月底發(fā)布了第二本實(shí)務(wù)手冊(cè)《JPX-題E(環(huán)境)變化、能源利用與管理、適應(yīng)氣候變化理購(gòu)與高效利用、廢棄物和危險(xiǎn)廢棄物管理、塑料水管理多樣性及可持續(xù)利用S(社會(huì))支持和尊重人權(quán)(國(guó)際人權(quán)憲章)、避免和消除對(duì)人權(quán)的負(fù)群體的權(quán)利、財(cái)產(chǎn)權(quán)、安保人員動(dòng)慣例排除強(qiáng)制勞動(dòng)、有效廢除童工、勞動(dòng)中的非歧視及機(jī)會(huì)均等、騷擾和暴力、結(jié)社自由和集體談判、勞動(dòng)條件和社會(huì)保護(hù)、勞動(dòng)安全衛(wèi)生、多元化和包容性、促進(jìn)和維持雇傭及開(kāi)能力G(治理)確保股東權(quán)利和平等性、與股東以外的利益相關(guān)者進(jìn)行適當(dāng)合作、確保適當(dāng)?shù)男畔⑴都巴该鞫取⒍聲?huì)等的職責(zé)、與流數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。SG市公司披露的治理報(bào)告分析來(lái)看，主板市場(chǎng)上市公司超9成將企業(yè)價(jià)值、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃視為重要議題。較多主板上市公司將“多樣性”“員工”“人力資本”等人力資本關(guān)系視為重要的表4：可持續(xù)性披露的關(guān)鍵詞(主板市場(chǎng))可持續(xù)性整體的關(guān)鍵詞、經(jīng) (19.9%) (42.8%) (92.7%) (91.3%) (77%) (20.4%)可持續(xù)性素的關(guān)鍵詞境 (14.3%) (49.2%) (0.4%) (4.4%) (15.8%) (91%)人、無(wú) (75.4%) (53.3%) (83.2%) (53.9%) (55.5%) (51.3%)框架的關(guān)詞造資產(chǎn)披指 (49.3%) (0.2%) (0.3%) (0.3%) (0.1%) (0.1%)數(shù)據(jù)來(lái)源：東京證券交易所，東方證券研究所注：截至2022.7.14風(fēng)險(xiǎn)提示有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫(xiě)本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)，均與其在本或觀點(diǎn)無(wú)任何直接或間接的關(guān)系。公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)收益率在-5%以下。級(jí)相關(guān)信息。存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利有效。行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5%以下。未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)告發(fā)布之前曾給予該行業(yè)的投資評(píng)級(jí)信息不再有效。明021-63325888021-63326786東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開(kāi)展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素