古鰲科技研究報(bào)告證券IT新軍數(shù)字人民幣增加業(yè)績彈性

古鰲科技研究報(bào)告：證券IT新軍，數(shù)字人民幣增加業(yè)績彈性一、軟硬件雙輪驅(qū)動(dòng)的金融科技公司（一）金融機(jī)具產(chǎn)品與證券IT共筑公司成長金融機(jī)具公司，布局?jǐn)?shù)字貨幣與證券信息服務(wù)領(lǐng)域。古鰲科技成立于1996年，于2016年登陸創(chuàng)業(yè)板。主營業(yè)務(wù)包括金融機(jī)具產(chǎn)品與金額軟件信息化系統(tǒng)在內(nèi)的智慧金融解決方案與金融軟件信息化產(chǎn)品和服務(wù)，覆蓋各類銀行、證券公司、期貨公司及公募私募等金融機(jī)構(gòu)。圍繞圖像識別、人工智能、區(qū)塊鏈、知識圖譜、機(jī)器視覺、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)，為國內(nèi)外金融領(lǐng)域提供金融行情和交易技術(shù)平臺、信息服務(wù)、交易系統(tǒng)整合解決方案、智能清分、智能自助、貨幣反假等服務(wù)。（二）金融機(jī)具仍為主要營收，信息服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐漸提升毛利率較為穩(wěn)定，凈利率有所承壓。公司2017-2021年前三季度營業(yè)收入分別為2.39/2.63/4.66/2.92/1.14億元，2017-2020年?duì)I業(yè)收入CAGR為6.9%?，F(xiàn)金流較為充足，毛利率保持穩(wěn)定，毛利率區(qū)間在41%-46%，2021年前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率有所上升，凈利率受到一定程度的影響。金融機(jī)具仍構(gòu)成主要營收，毛利率較為穩(wěn)定；信息服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐漸提升。2017-1H21，點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)與清分機(jī)收入占比一直保持在81%左右，其中清分機(jī)毛利率較高，毛利率區(qū)間在46%-50%，點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)毛利率區(qū)間在33%-35%；自2020年開始形成收入的信息技術(shù)產(chǎn)品占營收的比重從2020年的2.63%增至21年上半年的7.28%。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心。董事長、總經(jīng)理陳崇軍先生為公司第一大股東，持股比例為28.39%。2022年1月20日，公司發(fā)布22年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，此次計(jì)劃擬向激勵(lì)對象授予限制性股票總計(jì)1800.00萬股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告日公司股本總額30404.70萬股的5.92%。激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格為19.31元/股。股權(quán)激勵(lì)的考核條件為2022-2024年的收入不低于6.00/7.90/10.68億元。二、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基石，積極布局?jǐn)?shù)字人民幣業(yè)務(wù)（一）數(shù)字人民幣：出納機(jī)與硬錢包市場空間廣闊數(shù)字人民幣布局進(jìn)程加速。年初至今，隨著冬奧會(huì)的召開及相關(guān)政策的落地，數(shù)字人民幣布局進(jìn)程穩(wěn)中有進(jìn)。1月4日，數(shù)字人民幣APP上架安卓各大應(yīng)用商店與蘋果AppStore、微信支付上線數(shù)字人民幣錢包、多家互聯(lián)網(wǎng)平臺接入數(shù)字人民幣系統(tǒng)，相關(guān)試點(diǎn)及支付應(yīng)用場景正逐步落地。1月12日，央行北京資管部“2022年工作會(huì)議”上指出，數(shù)字人民幣冬奧場景試點(diǎn)穩(wěn)妥推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)7大場景全覆蓋，開展3場大型數(shù)字人民幣試點(diǎn)活動(dòng)，落地場景40.3萬個(gè)，交易金額96億元。多政策強(qiáng)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與數(shù)字人民幣。1月初，央行發(fā)布《金融科技發(fā)展規(guī)劃

（2022-2025年）》，提出包括強(qiáng)化金融科技治理、深化數(shù)字技術(shù)金融應(yīng)用、健全安全高效的金融科技創(chuàng)新體系、深化金融服務(wù)智慧再造等在內(nèi)的八個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，強(qiáng)調(diào)金融科技與數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用；1月13日，國務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，指出將穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)，有序開展可控試點(diǎn)。2月8日，中國人民銀行會(huì)同市場監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，其中提出，穩(wěn)妥推進(jìn)法定數(shù)字貨幣標(biāo)準(zhǔn)研制，綜合考量安全可信基礎(chǔ)設(shè)施、發(fā)行系統(tǒng)與存儲(chǔ)系統(tǒng)、登記中心、支付交易通信模塊、終端應(yīng)用等，探索建立完善法定數(shù)字貨幣基礎(chǔ)架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)政策的密集出臺催化數(shù)幣行業(yè)需求，數(shù)字貨幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商迎來機(jī)遇與想象空間。硬件端，銀行存量設(shè)備改造與數(shù)字貨幣硬錢包及相關(guān)機(jī)具空間廣闊。根據(jù)我們的草根調(diào)研，目前數(shù)字貨幣出納機(jī)的單價(jià)約在4萬元左右，應(yīng)用場景包括銀行網(wǎng)點(diǎn)、商場、火車站等，可以認(rèn)為基本與ATM機(jī)具的數(shù)量大體相同。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2021年第三季度支付體系運(yùn)行總體情況》，目前我國ATM機(jī)具的存量為96萬臺，因此數(shù)字貨幣出納機(jī)市場大概為400億元。數(shù)字貨幣硬錢包的單價(jià)為100元左右，優(yōu)點(diǎn)在于離線無網(wǎng)絡(luò)也可支付。一個(gè)可比的數(shù)據(jù)是銀行卡，目前我國人均銀行卡數(shù)量為6.5張?？紤]其作為零錢包的使用屬性更強(qiáng)，假設(shè)人均數(shù)字貨幣硬錢包為1張，則市場空間大概為1400億元。公司積極布局?jǐn)?shù)字貨幣業(yè)務(wù)，主要涉及出納機(jī)與硬錢包領(lǐng)域。在出納機(jī)領(lǐng)域，公司目前已設(shè)計(jì)并研發(fā)出的分體式柜員出納機(jī)。該出納機(jī)是根據(jù)國內(nèi)銀行現(xiàn)狀量身定做的一款現(xiàn)金循環(huán)柜員出納機(jī)，可支持軟、硬錢包充值提現(xiàn)，以及數(shù)字人民幣軟、硬錢包開通等。該自助設(shè)備可滿足數(shù)字人民幣規(guī)模推廣使用后的設(shè)備需求。在數(shù)字人民幣硬錢包領(lǐng)域，公司的NFC數(shù)字硬錢包采用CCEAL6+高安全芯片，其私鑰存儲(chǔ)在安全芯片內(nèi)，需要用戶在硬錢包上確認(rèn)后電子簽名授權(quán)才能支付，更好的解決了雙離線情況下的安全支付問題，目前正參與某國有銀行的數(shù)字人民幣硬錢包產(chǎn)品測試。同時(shí)公司推出了數(shù)字硬錢包智能販賣機(jī)，在方便各大銀行對數(shù)幣普及的同時(shí)能夠有效降低人員成本。（二）“金標(biāo)”規(guī)范金融機(jī)具，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍存在國產(chǎn)化空間“金標(biāo)”規(guī)范金融機(jī)具，促使行業(yè)逐漸向國產(chǎn)頭部廠商集中。2017年7月6日，央行發(fā)布《人民幣現(xiàn)金機(jī)具鑒別能力技術(shù)規(guī)范》，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了人民幣現(xiàn)金機(jī)具鑒別能力的技術(shù)要求、測試方法和檢驗(yàn)規(guī)則，劃分了現(xiàn)金機(jī)具的種類，該標(biāo)準(zhǔn)于2018年開始實(shí)施?！敖饦?biāo)”落地實(shí)施后將有助于行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)行業(yè)逐漸向國內(nèi)龍頭公司集中，國內(nèi)點(diǎn)鈔機(jī)與紙幣清分機(jī)等金融機(jī)具主要廠商包括古鰲科技、聚龍股份、廣電運(yùn)通、中鈔信達(dá)等。目前我國紙幣清分機(jī)仍以進(jìn)口為主，國產(chǎn)替代空間廣闊。在小型紙幣清分機(jī)市場上，憑借本土化與高性價(jià)比優(yōu)勢，本土廠商已占據(jù)超過50%的市場份額并呈逐步上升趨勢，中大型清分機(jī)市場仍以進(jìn)口為主，未來較長一段時(shí)間將為紙幣與數(shù)字貨幣共存時(shí)期，加之我國