中復(fù)神鷹干噴濕紡碳纖維領(lǐng)軍者風(fēng)電、航空、儲能等應(yīng)用高景氣

中復(fù)神鷹-干噴濕紡碳纖維領(lǐng)軍者風(fēng)電、航空、儲能等應(yīng)用高景氣1.國內(nèi)干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化引領(lǐng)者1.1自主研發(fā)突破先進技術(shù)，千噸級碳纖維引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)公司成立于2006年，是一家專業(yè)從事碳纖維研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)，對外銷售主要產(chǎn)品為碳纖維，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、碳芯電纜、體育休閑、壓力容器、風(fēng)電葉片等領(lǐng)域。公司以“堅守初心匠心，追求卓越品質(zhì)，引領(lǐng)科技進步，勇?lián)鷩邑?zé)任，致力打造具有全球競爭力的世界一流碳纖維企業(yè)”

為經(jīng)營宗旨，通過多年自主研發(fā)掌握了碳纖維生產(chǎn)全流程核心技術(shù)，在國內(nèi)率先突破了千噸級碳纖維原絲干噴濕紡工業(yè)化制造技術(shù)，建成了國內(nèi)首條千噸級干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。2018年1月，公司“干噴濕紡千噸級高強/百噸級中模碳纖維產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”成果榮獲2017年度國家科學(xué)技術(shù)進步一等獎，為國內(nèi)碳纖維領(lǐng)域唯一獲得該項殊榮的企業(yè)。公司碳纖維產(chǎn)品類別豐富，基本實現(xiàn)了對國際領(lǐng)先企業(yè)日本東麗主要碳纖維型號的對標(biāo)。公司對外銷售產(chǎn)品主要為碳纖維，主要產(chǎn)品型號包括SYT45、SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65和SYM40等，SYT45S、SYT49、SYT49S屬于T700級碳纖維，SYT55S屬于T800級碳纖維，SYT65屬于T1000級碳纖維。公司產(chǎn)品型號基本實現(xiàn)了對日本東麗主要碳纖維型號的對標(biāo)，涵蓋了高強型、高強中模型、高強高模型等類別，在航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料、交通建設(shè)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。實際控制人中國建材集團為世界五百強企業(yè)，背景實力雄厚。公司實際控制人為中國建材集團，其通過中建材聯(lián)合投資有限公司、中國復(fù)合材料集團合計控制64.42%的股權(quán)。公司控股股東為中國建材聯(lián)合投資有限公司，持股比例為37.3%。其他持有公司5%以上股份或表決權(quán)的主要股東為鷹游集團、中國復(fù)合材料集團、連云港工業(yè)投資集團，持股比例分別為30.00%、27.12%、5.58%。公司擁有3家全資子公司，其中，中復(fù)神鷹碳纖維西寧有限公司主要從事高性能碳纖維的生產(chǎn)和銷售，投資建設(shè)西寧生產(chǎn)基地；中復(fù)神鷹（上海）科技有限公司主要從事碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用研發(fā)，投資建設(shè)碳纖維下游預(yù)浸料應(yīng)用研發(fā)中心。公司打造了一只具有豐富行業(yè)管理經(jīng)驗的管理團隊和自主技術(shù)研發(fā)的行業(yè)專家，核心技術(shù)團隊同時兼任公司高級管理崗位。公司核心技術(shù)團隊均畢業(yè)于材料學(xué)專業(yè)突出的高校，對公司產(chǎn)品研發(fā)做出重要貢獻，具備自主研發(fā)實力和豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。截至2021年6月，公司研發(fā)技術(shù)人員合計132人，其中研發(fā)人員35人，技術(shù)人員97人。公司研發(fā)人員包括分管技術(shù)研發(fā)的副總經(jīng)理，以及以碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研發(fā)工作為主的技術(shù)部人員。研發(fā)人員碩士學(xué)歷及以上人員占為77.14%。1.2規(guī)?；a(chǎn)走上正軌，盈利能力持續(xù)走強公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張。2018-2021年，公司資產(chǎn)總額分別為9.45億、11.69億、21.52億和37.24億，2019-2021年資產(chǎn)總額分別同比增長23.64%%、84.13%和73.06%；歸屬于母公司股東的權(quán)益分別為2.45億、6.71億、9.57億和12.35億，2019-2021年分別同比增長173.82%、42.49%和29.14%。隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張，資產(chǎn)規(guī)模在總體上與公司生產(chǎn)經(jīng)營相適應(yīng)，保證了公司正常發(fā)展的需要。公司依靠核心技術(shù)開展業(yè)務(wù)經(jīng)營，主營業(yè)務(wù)收入均來自于碳纖維銷售。2018-2021年上半年，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為3.03億、4.11億、5.28億和3.79億，占營業(yè)收入的比重分別為98.46%、99.04%、99.10%和99.55%。公司主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，主要原因是近年來國內(nèi)下游客戶對碳纖維的需求持續(xù)增長，碳纖維及其復(fù)合材料應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展，帶動公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售數(shù)量和銷售單價不斷提高。公司營業(yè)收入、凈利潤高速增長，主營業(yè)務(wù)突出，隨著西寧萬噸項目投產(chǎn)，公司盈利能力將進一步增強。2018-2021年，公司實現(xiàn)營收3.08億、4.15億、5.32億和11.73億，2019-2021年營收同比增長34.80%、28.24%和120.44%；公司實現(xiàn)凈利潤-0.24億、0.26億、0.85億和2.79億，同比增長206.83%、225.92%和227.02%。2018年公司存在虧損，主要是因為公司前期對于碳纖維生產(chǎn)線等生產(chǎn)設(shè)備及技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入巨大，產(chǎn)能爬坡和工藝穩(wěn)定需要一定時間，因此銷售收入具有一定滯后性。公司西寧碳纖維項目建設(shè)投入大，現(xiàn)金流情況持續(xù)向好。2019-2021年，公司投資活動現(xiàn)金流出較大，主要原因是西寧萬高性能碳纖維項目的建設(shè)投資大，在采購設(shè)備、建造廠房方面支出較大。公司生產(chǎn)經(jīng)營和銷售收款情況良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.28億、0.60億、2.33億和2.94億。經(jīng)營性現(xiàn)金流量的持續(xù)增長，為公司的經(jīng)營規(guī)模擴張和持續(xù)經(jīng)營提供了有力保障。公司主營業(yè)務(wù)毛利率增速較快，逐漸縮小與軍品碳纖維的毛利率差距。2018-2020年期間，公司毛利率水平提高較快，主要受益于該產(chǎn)品的銷售單價上升和單位成本下降。銷售價格方面，由于高強型碳纖維的應(yīng)用范圍較廣，隨著碳纖維及其復(fù)合材料應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展，下游客戶的市場需求快速增長，碳纖維產(chǎn)品供不應(yīng)求，帶動公司產(chǎn)品的銷售數(shù)量和銷售單價不斷提高；成本方面，2018-2020年期間公司主要原材料丙烯腈的市場價格降幅較大，且隨著公司產(chǎn)量的提高導(dǎo)致單位產(chǎn)品分攤的固定成本降低，導(dǎo)致公司碳纖維產(chǎn)品的單位成本有所下降。2021年，公司碳纖維產(chǎn)品的銷售單價進一步上升，但由于丙烯腈漲價導(dǎo)致單位成本同時增加，公司的主營業(yè)務(wù)收入毛利率有所下降。公司主營業(yè)務(wù)毛利率低于光威復(fù)材、中簡科技碳纖維業(yè)務(wù)毛利率，主要是因為公司主營產(chǎn)品碳纖維主要應(yīng)用于民品領(lǐng)域，市場競爭較為激烈，產(chǎn)品價格相對較低。光威復(fù)材、中簡科技則主要以軍品銷售為主，毛利率相對較高。公司前期研發(fā)投入大，近年來研發(fā)支出逐年增長。2018-2021年，公司研發(fā)支出分別為0.12億、0.11億、0.17億和0.59億，占營業(yè)收入比重分別為3.90%、2.65%、3.20%和5.03%。與可比上市公司相比，近年來公司的研發(fā)費用率較低，主要是因為公司的主要投入和關(guān)鍵技術(shù)突破均發(fā)生于2018年之前。自2017年起公司已經(jīng)掌握了碳纖維生產(chǎn)全流程核心技術(shù)，實現(xiàn)了干噴濕紡產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)突破，能夠長時間連續(xù)規(guī)?；a(chǎn)市場需求產(chǎn)品。公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，市場營銷費用相對較低。2018-2021年，公司的期間費用合計金額逐年增加，期間費用占營業(yè)收入的比例分別為25.92%、23.26%、18.64%和17.72%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大和營業(yè)收入的增長，期間費用率逐年下降。其中，管理費用率較高，主要是折舊攤銷和修理費用較高；銷售費用率較低，低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因是公司對外銷售產(chǎn)品種類較為單一，且處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司償債能力基本保持穩(wěn)定，信用良好。2019年，公司流動比率、速動比率大幅上升，資產(chǎn)負債率大幅下降，主要原因是2019年各股東同比例增資4億元，公司流動資產(chǎn)和凈資產(chǎn)金額均大幅上升。2020年，公司流動比率、速動比率有所下降，資產(chǎn)負債率有所上升，主要原因是隨著