紫光股份深度解析云上“紫光”閃耀“萬(wàn)物互聯(lián)”

紫光股份深度解析-云上“紫光”閃耀“萬(wàn)物互聯(lián)”一、紫光股份：數(shù)字經(jīng)濟(jì)地基打造者1.1國(guó)內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先廠商，深度布局“云-網(wǎng)-邊-端-芯”產(chǎn)業(yè)鏈紫光股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子信息產(chǎn)業(yè)廠商，由清華紫光（集團(tuán)）總公司于1999年發(fā)起設(shè)立，并于同年在深交所主板上市。自成立以來(lái)，公司通過出資設(shè)立及并購(gòu)等方式全面、深度布局“云-網(wǎng)-邊-端-芯”產(chǎn)業(yè)鏈，具備從通用型產(chǎn)品到行業(yè)專用產(chǎn)品，從核心芯片到系統(tǒng)整機(jī)、數(shù)據(jù)中臺(tái)及云上應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈和縱向技術(shù)垂直整合能力，能夠提供云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、智能聯(lián)接、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、新安防、物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計(jì)算等在內(nèi)的一站式數(shù)字化解決方案以及端到端的技術(shù)服務(wù)。圖片上傳中......教育部為實(shí)際控制人，業(yè)務(wù)由核心子公司具體實(shí)施。教育部為紫光股份實(shí)際控制人，通過清華控股間接持有公司48.57%股權(quán)。紫光股份業(yè)務(wù)主要通過旗下核心子公司負(fù)責(zé)具體實(shí)施，主要子公司包括全資子公司紫光軟件系統(tǒng)有限公司（“紫光軟件”）、紫光數(shù)碼（蘇州）集團(tuán)有限公司（“紫光數(shù)碼”），控股子公司新華三集團(tuán)有限公司（“新華三”）、紫光西部數(shù)據(jù)有限公司（“紫光西部數(shù)據(jù)”）以及紫光云技術(shù)有限公司（“紫光云”）等。其中，新華三為公司核心資產(chǎn)。1.2并購(gòu)新華三后業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)紫光股份于2016年完成對(duì)新華三的收購(gòu)并納入合并范圍。并購(gòu)新華三后，公司逐步完成“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全產(chǎn)業(yè)鏈版圖布局，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入597.05億元，同比增長(zhǎng)10.36%，2016-2020年復(fù)合增速達(dá)21.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.95億元，同比增長(zhǎng)2.82%，2016-2020年復(fù)合增速達(dá)到23.48%。2021年上半年，公司業(yè)績(jī)同比增速進(jìn)一步提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.50億元，同比增長(zhǎng)約20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.26億元，同比增長(zhǎng)約5%（按上年同期調(diào)整后約為8%）。ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐步提升。ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括公司自有的計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、安全等業(yè)務(wù)。不考慮合并抵消數(shù)據(jù)影響，毛利率相對(duì)較高的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)所占營(yíng)收及毛利潤(rùn)比重逐年提升，同時(shí)毛利率較低的IT產(chǎn)品分銷及供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐步下降，公司營(yíng)收及毛利潤(rùn)結(jié)構(gòu)更加合理。不考慮合并抵消數(shù)據(jù)，2020年，公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比重達(dá)到約60%，毛利潤(rùn)占總毛利的比重達(dá)到約82.7%；

2021年上半年占比進(jìn)一步提升，分別達(dá)到61%和83.2%。毛利率方面，ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高，但呈逐年下降趨勢(shì)，2021年上半年達(dá)到約26.16%，我們認(rèn)為，主要原因應(yīng)為近年毛利率相對(duì)較低的服務(wù)器產(chǎn)品銷售占比增加所致；IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較低，相對(duì)平穩(wěn)，2020約為6.45%。由于毛利率相對(duì)較高的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)所占營(yíng)收比重逐年提升，公司近5年綜合毛利率整體相對(duì)穩(wěn)定，自2017年開始略有下滑。期間費(fèi)用率控制良好，均呈相對(duì)穩(wěn)定并略有下降趨勢(shì)，2021年上半年銷售費(fèi)用率出現(xiàn)反彈，主要因人員和市場(chǎng)費(fèi)用同比增加所致。因部分年度政府補(bǔ)助等其他收益減少等因素綜合影響，公司凈利率自2017年后略有下降。1.3“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)顯著紫光股份旗下主要子公司包括新華三、紫光數(shù)碼、紫光軟件、紫光西部數(shù)據(jù)及紫光云等，業(yè)務(wù)布局“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)顯著。其中，新華三為核心子公司，擁有芯片、計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、5G、安全、終端等全方位的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施整體能力，同時(shí)也是HPE服務(wù)器、存儲(chǔ)和技術(shù)服務(wù)的中國(guó)獨(dú)家提供商；紫光數(shù)碼為公司IT分銷及ICT供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要提供者；紫光軟件是公司云網(wǎng)板塊重要組成部分，業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)系統(tǒng)集成為基礎(chǔ)，逐步向高價(jià)值鏈軟件開發(fā)、軟件服務(wù)和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域延伸；紫光西部數(shù)據(jù)及紫光云均是公司“芯云戰(zhàn)略”重要組成部分，紫光西部數(shù)據(jù)主要經(jīng)營(yíng)存儲(chǔ)產(chǎn)品，紫光云則可提供全棧云服務(wù)。1.3.1新華三：打造領(lǐng)先的全方位數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施提供商新華三為紫光股份核心子公司，主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。自2016年被紫光股份收購(gòu)以來(lái)，新華三業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)也成為紫光股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要源泉。不考慮內(nèi)部合并抵消，2020年，新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)收367.99億元，同比增長(zhǎng)14.08%，2016-2020年復(fù)合增速達(dá)27.47%，占紫光股份營(yíng)收比重達(dá)到61.63%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.70億元，同比增長(zhǎng)6.54%，2016-2020年復(fù)合增速達(dá)33.09%，占紫光股份凈利潤(rùn)的比重達(dá)到85.41%，是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。自誕生之初先后于國(guó)內(nèi)外全球領(lǐng)先的ICT廠商麾下“磨煉”，擁有近20載ICT行業(yè)積累，具有成為全球ICT龍頭的潛質(zhì)。新華三前身為2003年華為同3com公司合資成立的Huawei3com，華為持股51%，3com持股49%。2006-2007年，華為將其所持Huawei3com公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓于3com，Huawei3com成為全外資控股公司，并于2007年更名為H3C（華三）。2009年華三連同3com被惠普收購(gòu)。2015年，惠普公司拆分為HPinc.及HPE，華三歸屬于HPE。彼時(shí)，由于國(guó)內(nèi)自主可控和去IOE浪潮的掀起，華三業(yè)務(wù)面臨困境。2015年，紫光股份斥資25億美元收購(gòu)華三51%股權(quán)，并于2016年完成收購(gòu)。我們認(rèn)為，新華三自誕生之初先后經(jīng)歷華為、3com、惠普公司的控股管理，能夠有效吸收國(guó)內(nèi)外全球領(lǐng)先ICT廠商的管理經(jīng)驗(yàn)，并為未來(lái)海外擴(kuò)張奠定良好的基礎(chǔ)。專注于ICT產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域近20載，亦有豐富的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累，具有成為全球ICT龍頭的潛質(zhì)。核心管理團(tuán)隊(duì)背景均為運(yùn)營(yíng)商或龍頭ICT廠商，一流專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力之一。新華三核心管理團(tuán)隊(duì)，包括各業(yè)務(wù)條線高管，工作背景均為國(guó)內(nèi)大型電信運(yùn)營(yíng)商以及華為、惠普、華三等全球領(lǐng)先的ICT廠商，且均具有多年管理和工作經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，一流和專業(yè)的核心管理團(tuán)隊(duì)，有助于公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的正確制定和有效落地執(zhí)行，將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力之一。產(chǎn)品“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全方位布局，打造一站式全方位數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施提供商。新華三通過深度布局“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全產(chǎn)業(yè)鏈，不斷提升數(shù)字化和智能化賦能水平，擁有芯片、計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、5G、安全、終端等全方位的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施整體能力，提供云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、智能聯(lián)接、AI視覺、邊緣計(jì)算等在內(nèi)的一站式數(shù)字化解決方案以及端到端的技術(shù)服務(wù)，同時(shí)也是HPE服務(wù)器、存儲(chǔ)和技術(shù)服務(wù)的中國(guó)獨(dú)家提供商。目前研發(fā)人員占比超過50%，專利申請(qǐng)總量超過12,000件，其中90%以上為發(fā)明專利。我們認(rèn)為，公司在數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的全方位布局，疊加強(qiáng)研發(fā)投入和大量技術(shù)專利積累，能夠有效實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)間內(nèi)部協(xié)同，不斷提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1.3.2紫光數(shù)碼：中國(guó)IT分銷及ICT供應(yīng)鏈綜合服務(wù)旗艦紫光數(shù)碼是紫光股份旗下IT分銷及ICT供應(yīng)鏈綜合服務(wù)提供商。紫光數(shù)碼根植IT分銷，是惠普、戴爾、聯(lián)想、新華三、思科、三星等國(guó)內(nèi)外知名IT廠商在中國(guó)區(qū)的重要合作伙伴，業(yè)務(wù)全國(guó)布局，擁有北京、蘇州、天津三大總部基地，覆蓋1-3線城市的12個(gè)平臺(tái)和38個(gè)辦事處，在近30個(gè)城市設(shè)有60多個(gè)高標(biāo)庫(kù)房，保障商品限時(shí)達(dá)，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋600多城市，為廠商提供渠道分銷、增值分銷、行業(yè)直供、系統(tǒng)集成、方案集成等全方位服務(wù)。業(yè)務(wù)向智慧物流及供應(yīng)鏈金融延伸，布局“一主兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收239.31億元，同比增長(zhǎng)0.23%，2016-2020年復(fù)合增速11.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)1.02%，2016-2020年復(fù)合增速為18.52%。1.3.3紫光軟件：“聚焦+協(xié)同”，助力集團(tuán)“云網(wǎng)”戰(zhàn)略紫光軟件成立于2001年，是紫光集團(tuán)云網(wǎng)板塊的重要組成部分，堅(jiān)持“聚焦+協(xié)同”發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局政務(wù)、能源行業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域，對(duì)內(nèi)協(xié)同新華三集團(tuán)、紫光云、紫光西部數(shù)據(jù)等云網(wǎng)板塊企業(yè)，對(duì)外協(xié)同合作伙伴。能源領(lǐng)域，電力產(chǎn)品和解決方案已成功應(yīng)用于3大發(fā)電集團(tuán)、2000多家基層廠站和20000多系統(tǒng)用戶。2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.47億元，同比略有下降約4.13%；歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)1.56%。1.3.4紫光西部數(shù)據(jù)：集團(tuán)“芯云戰(zhàn)略”重要一環(huán)紫光西部數(shù)據(jù)有限公司成立于2016年，紫光股份持股51%，西部數(shù)據(jù)持股49%。紫光西部數(shù)據(jù)是紫光集團(tuán)從“芯”到“云”產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，結(jié)合紫光集團(tuán)與西部數(shù)據(jù)在技術(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)生產(chǎn)、市場(chǎng)推廣等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為客戶帶來(lái)更加符合中國(guó)市場(chǎng)需求的大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)解決方案。紫光西部數(shù)據(jù)存儲(chǔ)產(chǎn)品主要為硬盤及加密硬盤等產(chǎn)品。1.3.5紫光云：打造全棧云服務(wù)紫光云技術(shù)有限公司成立于2018年，是集團(tuán)“芯云戰(zhàn)略”的重要組成部分，聚焦于智慧城市運(yùn)營(yíng)，公有云研發(fā)、運(yùn)營(yíng)及銷售，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)，致力于成為領(lǐng)先的云服務(wù)提供者。紫光云全棧云服務(wù)由基礎(chǔ)服務(wù)、平臺(tái)服務(wù)以及應(yīng)用服務(wù)三部分組成，提供16大類，300+云服務(wù)產(chǎn)品。目前基礎(chǔ)服務(wù)提供計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、安全、監(jiān)控5大類產(chǎn)品；平臺(tái)服務(wù)提供數(shù)據(jù)庫(kù)、大數(shù)據(jù)、中間件、容器、AI、IOT6個(gè)大類，超過100個(gè)產(chǎn)品與工具；應(yīng)用服務(wù)提供OA辦公、網(wǎng)盤、視頻會(huì)議、云通信等多種服務(wù)。目前，紫光云已建立云服務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片云、建筑云、水務(wù)云、智慧城市、金融等超過十個(gè)行業(yè)的專家隊(duì)伍和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其云服務(wù)、智慧城市及行業(yè)云已在全國(guó)超過20個(gè)省市實(shí)現(xiàn)落地。1.4紫光集團(tuán)債務(wù)危機(jī)解決發(fā)展趨勢(shì)向好，公司有望迎估值提升自2020年10月紫光集團(tuán)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來(lái)，作為其云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)板塊核心子公司的紫光股份股價(jià)出現(xiàn)下跌，2021年4-5月份開始企穩(wěn)反彈。2021年7月16日，北京市第一中級(jí)人民法院裁定受理紫光集團(tuán)重整一案，紫光集團(tuán)于7月20日發(fā)布招募戰(zhàn)略投資者公告，并強(qiáng)調(diào)此次引戰(zhàn)為整體引戰(zhàn)，戰(zhàn)略投資者需整體承接紫光集團(tuán)或紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為，紫光集團(tuán)旗下云網(wǎng)板塊及芯片產(chǎn)業(yè)板塊均有核心優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，戰(zhàn)投引進(jìn)有望進(jìn)一步化解紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)價(jià)值最大化。目前，紫光集團(tuán)債務(wù)危機(jī)解決發(fā)展趨勢(shì)向好，且公告進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)此次招募將以支持和促進(jìn)紫光集團(tuán)下屬核心實(shí)體企業(yè)芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展為指導(dǎo)方針，強(qiáng)調(diào)充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值。具有協(xié)同優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)投的引入，亦有望對(duì)紫光股份未來(lái)業(yè)務(wù)開展帶來(lái)積極推動(dòng)作用，公司估值有望迎來(lái)進(jìn)一步提升。二、數(shù)字基建核心資產(chǎn)—新華三2.1網(wǎng)絡(luò)設(shè)備2.1.1以太網(wǎng)交換機(jī)：市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，形成華為、新華三雙龍頭格局我國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)IDC及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年，我國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到41.10億美元，同比增長(zhǎng)2.49%，2022年有望達(dá)到45.50億美元，2019-2022年復(fù)合增速達(dá)到4.30%。競(jìng)爭(zhēng)格局上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成華為和新華三雙龍頭格局，根據(jù)IDC及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年華為市場(chǎng)份額約為39%，居于第一；新華三占35.50%，居于第二位。以智能聯(lián)接理念為牽引，新華三交換機(jī)展現(xiàn)三大優(yōu)勢(shì)。一是提供智能內(nèi)生能力，H3CSeerBlade擁有智能網(wǎng)絡(luò)下的超高算力，為打造新一代融合智能的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)提供平臺(tái)；二是提供400G超寬能力，H3CS12500R基于業(yè)界領(lǐng)先的400G平臺(tái)，單槽最大支持48端口400G轉(zhuǎn)發(fā)性能；三是提供多業(yè)務(wù)融合能力，H3C園區(qū)交換機(jī)具備融合AC、SDN、PON、融合安全等多業(yè)務(wù)融合能力。在中國(guó)移動(dòng)2021-2022年高端路由器及交換機(jī)集采中已披露標(biāo)包中標(biāo)份額情況來(lái)看，預(yù)估新華三中標(biāo)金額約4.623億元，占已披露標(biāo)包預(yù)估總采購(gòu)金額的34.27%。我們認(rèn)為，此次集采新華三中標(biāo)份額超過已披露標(biāo)包的1/3，進(jìn)一步體現(xiàn)出客戶對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可，體現(xiàn)出公司的綜合實(shí)力。2.1.2路由器：市場(chǎng)集中度高，華為一家獨(dú)大我國(guó)路由器市場(chǎng)亦保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，根據(jù)IDC及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)路由器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到37.70億美元，同比增長(zhǎng)3.57%；2022年有望達(dá)到42.40億美元，同比增長(zhǎng)6%，2019-2022年復(fù)合增速達(dá)到5.22%。競(jìng)爭(zhēng)格局上，國(guó)內(nèi)整體路由器市場(chǎng)形成華為一家獨(dú)大局面，2019年市場(chǎng)份額達(dá)到79%，集中度較高，新華三占比約6%，排在第二位。新華三路由器產(chǎn)品體現(xiàn)為四點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。其一，硬件集群、超大容量、超高擴(kuò)展；其二，IT&CT資源融合，為業(yè)務(wù)上云提供更低時(shí)延、更高可靠保障；其三，采用SDN+SRv6，簡(jiǎn)化協(xié)議應(yīng)用數(shù)量，降低業(yè)務(wù)開通時(shí)間；最后為可信，采用端到端準(zhǔn)入和國(guó)國(guó)密方案，讓網(wǎng)絡(luò)接入更安全，數(shù)據(jù)傳輸更放心。在近日的中國(guó)移動(dòng)2021-2022年高端路由器及交換機(jī)集采中，新華三再次中標(biāo)四個(gè)標(biāo)段，占已披露標(biāo)包預(yù)估總采購(gòu)金額的34.27%，進(jìn)一步體現(xiàn)出公司路由器等產(chǎn)品在市場(chǎng)同類產(chǎn)品中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2.1.3無(wú)線局域網(wǎng)：Wi-Fi6有望成為WLAN市場(chǎng)下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，Wi-Fi6所占比重逐漸提升。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2020年，我國(guó)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)規(guī)模為8.7億美元，Wi-Fi6表現(xiàn)搶眼，規(guī)模達(dá)到2.7億美元，占總體WLAN市場(chǎng)規(guī)模的31.2%；到2024年，我國(guó)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到11億美元。家用WLAN方面，2020年總體市場(chǎng)規(guī)模約為33億美元，其中，消費(fèi)級(jí)路由器Wi-Fi6產(chǎn)品占比已達(dá)到14.7%，未來(lái)占比有望進(jìn)一步提升；2024年，我國(guó)家用WLAN市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到40億美元。新華三連續(xù)12年保持國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)份額第一。根據(jù)紫光股份年報(bào)披露數(shù)據(jù)，2018-2020年，新華三企業(yè)級(jí)WLAN產(chǎn)品所占市場(chǎng)份額比重分別為31.10%、30.90%及31.30%，連續(xù)12年保持第一，體現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在產(chǎn)品上，公司引入獨(dú)家黑科技“Wi-Fi6

eXtreme增強(qiáng)技術(shù)”，全面提升無(wú)線傳輸效率、信號(hào)覆蓋及用戶體驗(yàn)。我們認(rèn)為，隨著公司在Wi-Fi6

產(chǎn)品技術(shù)上的不斷積累，有望在WLAN的Wi-Fi6

時(shí)代繼續(xù)保持企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先份額，并不斷向家用WLAN市場(chǎng)滲透，持續(xù)分享Wi-Fi6時(shí)代紅利。2.2服務(wù)器與存儲(chǔ)2.2.1服務(wù)器：行業(yè)景氣筑低，公司份額穩(wěn)步提升從上下游來(lái)看，行業(yè)景氣度接近上行臨界點(diǎn)。根據(jù)阿里巴巴中期財(cái)報(bào)，公司2季度資本性開支為125億元，同比雖然仍略有下滑，但相比一季度增速已觸底回升。而Aspeed21年以來(lái)月度增速穩(wěn)步保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，去年上半年高基數(shù)背景下今年服務(wù)器上下游數(shù)據(jù)處于持續(xù)低迷狀態(tài)，但我們認(rèn)為，進(jìn)入下半年，去年同期基數(shù)相對(duì)下降，從增速角度行業(yè)周期或呈持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，同時(shí)數(shù)字化趨勢(shì)下服務(wù)器需求長(zhǎng)期向好，歷經(jīng)一年消化下游庫(kù)存將迎來(lái)補(bǔ)貨周期。長(zhǎng)期看中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)將穩(wěn)步向上增長(zhǎng)。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2020年，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量為350萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.8%；市場(chǎng)規(guī)模為216.49億美元（約合1,489.9億元人民幣），同比增長(zhǎng)19.0%。展望未來(lái)，IDC預(yù)計(jì)，隨著國(guó)家十四五規(guī)劃的推進(jìn)以及新基建的投資，未來(lái)五年中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)將保持健康穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2021-2025年，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將由257.31億美元升至410.29億美元，保持12.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。公司市場(chǎng)份額保持穩(wěn)步上升趨勢(shì)。2018-2020年公司在國(guó)內(nèi)服務(wù)器市場(chǎng)份額超越戴爾，與浪潮、華為一同成為國(guó)內(nèi)服務(wù)器Top3供應(yīng)商。從歷年份額變化上看，18-20年除公司與浪潮外，其余廠商均呈下滑態(tài)勢(shì)。近年來(lái)公司除代理HPE服務(wù)器外，通過不斷研發(fā)投入，自有的H3C已擁有目前新技術(shù)、全場(chǎng)景化，以應(yīng)用為驅(qū)動(dòng)的解決方案和產(chǎn)品系列，包括機(jī)架式服務(wù)器、刀片服務(wù)器、塔式服務(wù)器、高密度服務(wù)器和關(guān)鍵業(yè)務(wù)服務(wù)器全面覆蓋大數(shù)據(jù)、虛擬化、云計(jì)算等主流業(yè)務(wù)需求，滿足國(guó)內(nèi)用戶對(duì)安全可控的應(yīng)用需求。我們認(rèn)為，在數(shù)字化和國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，公司憑借其在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域形成的市場(chǎng)渠道，H3C服務(wù)器銷量有望保持快速增長(zhǎng)。2.2.2企業(yè)級(jí)外設(shè)存儲(chǔ)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速高于全球，公司國(guó)內(nèi)市占率穩(wěn)居前二技術(shù)革新推動(dòng)中國(guó)外置存儲(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2020年一季度受疫情影響，中國(guó)企業(yè)級(jí)外部存儲(chǔ)市場(chǎng)同比下滑7.8%，此后市場(chǎng)持續(xù)回暖，2020年全年與去年同期相比達(dá)到17.5%的同比增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到48.4億美元（約合人民幣334億元）。E2ENVMe、SDS和HCI等新興技術(shù)也逐步應(yīng)用到金融、高端制造業(yè)、區(qū)塊鏈挖礦等場(chǎng)景。后疫情時(shí)代，更多企業(yè)將增加IT基礎(chǔ)設(shè)施的投入；加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程；多云、混合云的部署也將持續(xù)增加。IDC預(yù)計(jì)中國(guó)外置存儲(chǔ)市場(chǎng)的未來(lái)五年符合增長(zhǎng)率將達(dá)到7.8%，規(guī)模將在2025年達(dá)到77.6億美元（約合人民幣535億元）。全閃存系列產(chǎn)品助力公司份額穩(wěn)步提升。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，原先僅有金融等需要高頻數(shù)據(jù)相應(yīng)能力的行業(yè)需要全閃存存儲(chǔ)方式。而目前數(shù)據(jù)開發(fā)、融合匯聚應(yīng)用不斷發(fā)展，政府、醫(yī)療、能源等行業(yè)亦對(duì)存儲(chǔ)響應(yīng)時(shí)延有了更高追求。同時(shí)數(shù)據(jù)上云大勢(shì)所趨，分布式存儲(chǔ)方式亦逐步成為主流，未來(lái)全閃存陣列和分布式存儲(chǔ)仍將推動(dòng)中國(guó)外置存儲(chǔ)市場(chǎng)在接下來(lái)的幾年中將呈現(xiàn)健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司全閃存系列產(chǎn)品所有控制器均配置ASIC芯片，提升存儲(chǔ)業(yè)務(wù)處理效率，提高性能；業(yè)內(nèi)第一款支持SCM商用的存儲(chǔ)，最大降低＞50%的時(shí)延，高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望助力公司份額持續(xù)提升。2.3超融合、SDN與云管平臺(tái)公司作為云技術(shù)的創(chuàng)新者、云應(yīng)用的實(shí)踐者、云運(yùn)營(yíng)的賦能者、云生態(tài)的構(gòu)建者，推動(dòng)各類企業(yè)的應(yīng)用變革與創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)數(shù)字時(shí)代的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，助力各地智慧城市建設(shè)與民生改善。其核心產(chǎn)品包括超融合一體機(jī)（底層IT資源）、SDN軟件定義網(wǎng)絡(luò)（網(wǎng)絡(luò)聯(lián)接優(yōu)化）以及云管平臺(tái)（綜合運(yùn)維管理）。目前，新華三集團(tuán)以云、數(shù)、智、網(wǎng)、安多維度的融合能力，已在政府、金融、媒體、電力、教育等行業(yè)擁有超過上萬(wàn)個(gè)用戶實(shí)踐，其中包括15個(gè)國(guó)家部委級(jí)政務(wù)云、22個(gè)省級(jí)政務(wù)云，300余個(gè)地市區(qū)縣政務(wù)云等。2.3.1超融合：大型企業(yè)市場(chǎng)增量空間巨大，公司產(chǎn)品力強(qiáng)勁超融合已成為多云、混合云環(huán)境理想方案。超融合曾經(jīng)是中小型公司、遠(yuǎn)程辦公室或VDI的解決方案，目前已經(jīng)趨近成熟，開始成為大型企業(yè)整個(gè)數(shù)據(jù)中心組合中不可或缺的一部分，其中數(shù)據(jù)庫(kù)、實(shí)時(shí)應(yīng)用集群等關(guān)鍵應(yīng)用程序已經(jīng)成為HCI的用例。同時(shí)，HCI存儲(chǔ)系統(tǒng)是多云、混合云環(huán)境的理想之選，邊緣計(jì)算的趨勢(shì)也鼓勵(lì)采用超融合存儲(chǔ)，又由于超融合設(shè)備比傳統(tǒng)的存儲(chǔ)陣列更易于管理，因此非常適合遠(yuǎn)程辦公室和零售場(chǎng)景。據(jù)IDC，2020年中國(guó)超融合市場(chǎng)規(guī)模近百億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)接近200億元，主要受益于技術(shù)成熟后大型企業(yè)增量市場(chǎng)打開。公司市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，配套軟件滿足客戶各類場(chǎng)景需求。公司基于其在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)器、存儲(chǔ)方面的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)切入超融合市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市占率從2018年的8.2%提升至2019年的21%，2020年Q4份額達(dá)到23.9%，與華為差距不斷縮小。而H3CUIS7.0超融合軟件是新華三集團(tuán)面向企業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)中心推出的面向未來(lái)的超融合創(chuàng)新產(chǎn)品。遵循開放架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，在通用X86和ARM服務(wù)器上無(wú)縫集成計(jì)算虛擬化、存儲(chǔ)虛擬化、網(wǎng)絡(luò)安全虛擬化、運(yùn)維監(jiān)控管理、云業(yè)務(wù)流程交付等軟件技術(shù)，全系列出廠預(yù)置UIS7.0超融合軟件，消除軟硬件兼容性影響，最快只需30分鐘即可搭建超融合平臺(tái)，5分鐘完成節(jié)點(diǎn)的橫向擴(kuò)容。我們認(rèn)為，公司超融合產(chǎn)品的軟件附加值形成其高壁壘，預(yù)計(jì)將充分受益于行業(yè)快速增長(zhǎng)。2.3.2

SDN：頭部集中格局顯著，公司是國(guó)內(nèi)龍頭SDN是一種新型網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新架構(gòu)，其核心思想是將網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的控制層面與轉(zhuǎn)發(fā)層面分離，以實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)流量的靈活控制，為網(wǎng)絡(luò)及應(yīng)用的創(chuàng)新提供良好的平臺(tái)。據(jù)CCWresearch，2019年中國(guó)SDN市場(chǎng)規(guī)模為18.8億元，同比增長(zhǎng)38.2%，其中數(shù)據(jù)中心SDN占比超37%，同比增長(zhǎng)45%，是主要增長(zhǎng)領(lǐng)域。市場(chǎng)格局來(lái)看，公司以31.9%市占率居第一，公司與華為合計(jì)市占率高達(dá)56.4%，頭部集中趨勢(shì)顯著。2.3.3云管理平臺(tái)：市場(chǎng)有望保持高速增長(zhǎng)企業(yè)云化向精細(xì)化進(jìn)階，云管理市場(chǎng)有望快速發(fā)展。2020年受新冠疫情影響，企業(yè)客戶整體IT服務(wù)以及云相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)預(yù)算縮減及項(xiàng)目延緩導(dǎo)致整體第三方云管理服務(wù)市場(chǎng)受到較大沖擊。據(jù)IDC，2020年第三方云管理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為6.8億美元（約合人民幣47億元），增速降至21.4%，對(duì)比2019年增速下降了61.2pcts。中國(guó)第三方云管理服務(wù)在2020年到2025年間將保持40.6%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到37.4億美元（約合人民幣258億元）。我們認(rèn)為，過去企業(yè)上云率低，企業(yè)對(duì)于云計(jì)算更關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施以及如何上云，未來(lái)隨著上云率持續(xù)提升，企業(yè)將進(jìn)一步關(guān)注于如何使用好云。H3CCloudCMP：解決多云異構(gòu)問題，國(guó)內(nèi)云管領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。私有云一直面臨安全有余算。力資源不足的問題，而混合云方式中多云異構(gòu)等問題極大提升運(yùn)維成本并降低工作效率。公司H3CCloudCMP采用微服務(wù)框架，通過靈活可擴(kuò)展的多云納管解決方案，為用戶的多種接入訪問方式提供統(tǒng)一門戶，能實(shí)現(xiàn)資源的統(tǒng)一管理與運(yùn)維，多云平臺(tái)的無(wú)縫鏈接，提高工作效率，降低維護(hù)成本。據(jù)CCW，2019年中國(guó)云管理平臺(tái)市場(chǎng)中，新華三市占率21.5%穩(wěn)居第一，從市場(chǎng)與技術(shù)兩個(gè)維度公司優(yōu)勢(shì)顯著。我們認(rèn)為，未來(lái)尤其政府、一級(jí)央企、超大型民企等客戶為平衡安全性與數(shù)字化升級(jí)，混合云模式有望成為主流，公司在競(jìng)爭(zhēng)壁壘穩(wěn)固，預(yù)計(jì)充分受益。2.4華為戰(zhàn)略向鴻蒙與萬(wàn)物互聯(lián)轉(zhuǎn)移或帶來(lái)格局變化受制裁影響，華為或逐步淡出X86服務(wù)器行業(yè)。2021年3月19日中國(guó)電信服務(wù)器（2021）集采（標(biāo)包6-GPU型服務(wù)器I系列）中標(biāo)候選人公示發(fā)布，采購(gòu)數(shù)量2767臺(tái)。2021年6月16日中標(biāo)候選人變更公示發(fā)布，華為放棄

1.61

億元大單之后，紫光華山變更為第二中標(biāo)候選人。我們認(rèn)為，放棄的主要原因是受制裁影響，基于intel芯片設(shè)計(jì)的服務(wù)器無(wú)法采購(gòu)到芯片所致。未來(lái)相關(guān)影響或?qū)⒊掷m(xù)，華為X86服務(wù)器業(yè)務(wù)或?qū)⒅鸩降?。?zhàn)略重心轉(zhuǎn)移或帶來(lái)整體格局變化。華為目前戰(zhàn)略重心逐漸向鴻蒙OS、智能駕駛MDC、華為應(yīng)用生態(tài)HMS等傾斜，加之芯片缺貨影響，以及投入的傾斜，或?qū)?zhàn)略性地逐步放棄部分競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)率低的領(lǐng)域，專注于打造的1+8+N萬(wàn)物互聯(lián)生態(tài)。根據(jù)我們的梳理，華為在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)器等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域均擁有較高市場(chǎng)份額與競(jìng)爭(zhēng)力，如果華為在相關(guān)領(lǐng)域投入減少，公司市場(chǎng)份額有望順勢(shì)提升。同時(shí)由于競(jìng)爭(zhēng)壓力減緩，利潤(rùn)率有望提升。2.5運(yùn)營(yíng)商高端市場(chǎng)逐步突破，多個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品首次中標(biāo)近年來(lái)公司在三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)持續(xù)實(shí)現(xiàn)零的突破，除各類高端網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品逐步獲得三大運(yùn)營(yíng)商認(rèn)可外，部分重點(diǎn)產(chǎn)品值得關(guān)注：BRAS:高端產(chǎn)品首次突破。指寬帶接入服務(wù)器，是固網(wǎng)家寬業(yè)務(wù)的控制入口，移動(dòng)固定城域網(wǎng)建設(shè)的重要一環(huán)。中國(guó)移動(dòng)結(jié)合SDN/NFV技術(shù)的發(fā)展，率先提出了轉(zhuǎn)控分離vBRAS系統(tǒng)概念，過去該項(xiàng)訂單中標(biāo)廠商一直為華為與中興，公司今年實(shí)現(xiàn)了vBRAS在中國(guó)移動(dòng)集采項(xiàng)目中的首次突破。AI服務(wù)器：智算時(shí)代受益。公司20年分別在中國(guó)電信與中國(guó)移動(dòng)中標(biāo)AI服務(wù)器采購(gòu)。相比通用服務(wù)器，AI服務(wù)器的芯片特點(diǎn)是進(jìn)行大量重復(fù)計(jì)算，需要服務(wù)器整機(jī)廠進(jìn)行針對(duì)性主板設(shè)計(jì)以及軟件賦能，相應(yīng)的利潤(rùn)率較高。同時(shí)未來(lái)AI算力需求將持續(xù)增長(zhǎng)，AI服務(wù)器將逐步成為服務(wù)器行業(yè)主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。公司相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)表明其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁。ARM服務(wù)器：大比例中標(biāo)行業(yè)信創(chuàng)訂單。21年公司以70%份額中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)ARM架構(gòu)服務(wù)器采購(gòu)（共采購(gòu)14710臺(tái)）。21年黨政信創(chuàng)采購(gòu)高峰后，以運(yùn)營(yíng)商、金融為代表的行業(yè)信創(chuàng)將逐步拉開，且因企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)需求，服務(wù)器采購(gòu)量有望大幅提升。從底層計(jì)算架構(gòu)上看，未來(lái)以ARM為代表的異構(gòu)算力或成為國(guó)產(chǎn)化主流，公司在今年相關(guān)產(chǎn)品中標(biāo)有望起到示范效果，為后續(xù)行業(yè)信創(chuàng)規(guī)?；涞卮蛳聢?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。三大運(yùn)營(yíng)商資本開支趨勢(shì)向上。從三大運(yùn)營(yíng)商歷年資本開支情況來(lái)看，中國(guó)聯(lián)通資本開支增速在15年起逐步下滑，2017年度處于低谷，此后呈逐步回升趨勢(shì)，2021年Q1增速高達(dá)100.8%。中國(guó)電信資本開支16-19年呈下降態(tài)勢(shì)，20年企穩(wěn)回升。中國(guó)移動(dòng)20年資本開支略有下滑，但總體保持穩(wěn)定，維持較高水平。我們認(rèn)為，未來(lái)隨工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等領(lǐng)域發(fā)展，以及5G技術(shù)不斷應(yīng)用，相關(guān)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)需求仍將持續(xù)旺盛，三大運(yùn)營(yíng)商相關(guān)投入有望持續(xù)加大。5G時(shí)代網(wǎng)絡(luò)切片化，公司新一代網(wǎng)絡(luò)解決方案或充分受益。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止2021年6月，我國(guó)5G基站總數(shù)為96.1萬(wàn)個(gè)，21年1-6月新建19萬(wàn)個(gè)。5G定義了三大應(yīng)用場(chǎng)景eMBB、URLLC、mMTC，其核心在于網(wǎng)絡(luò)切片，通過SA獨(dú)立組網(wǎng)方式構(gòu)建真正的5G網(wǎng)絡(luò)。而其中關(guān)鍵技術(shù)之二為SDN（軟件定義網(wǎng)絡(luò)）和NFV（網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化），分別負(fù)責(zé)承載網(wǎng)與核心網(wǎng)。公司新一代網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品AD-NET采用云原生架構(gòu)，已經(jīng)率先在運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)、金融、政府、高校等不同行業(yè)客戶的數(shù)據(jù)中心、園區(qū)、城域網(wǎng)、廣域網(wǎng)等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了商用落地，是國(guó)內(nèi)SDN、NFV、AI等新技術(shù)實(shí)踐最豐富的廠商。三、安全融合計(jì)算，開啟全新自主增長(zhǎng)賽道3.1安全硬件：市場(chǎng)需求旺盛，新華三在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域名列前茅市場(chǎng)開啟全新增長(zhǎng)階段。2020年，新冠疫情對(duì)于全球網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。其中，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)安全硬件市場(chǎng)也伴隨中國(guó)整體新冠疫情的發(fā)展和控制經(jīng)歷了規(guī)模下滑（Q1同比-16.4%）、初步回暖（Q2同比0.7%）、穩(wěn)步增長(zhǎng)（Q3同比0.2%）、強(qiáng)勢(shì)反彈（Q1同比27.4%）四個(gè)階段，2020全年整體中國(guó)IT安全硬件市場(chǎng)廠商收入約為218.2億元，同比5.2%。21年Q1亦快速增長(zhǎng)18.2%。我們認(rèn)為，面對(duì)新安全挑戰(zhàn)，安全硬件有望進(jìn)入有技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的新一輪快速增長(zhǎng)期。新華三在多個(gè)細(xì)分子領(lǐng)域份額保持領(lǐng)先?？傮w來(lái)看，20年公司在中國(guó)安全硬件市場(chǎng)市占率為9.4%，份額第二。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，公司在入侵檢測(cè)與防御硬件、UTM防火墻硬件、以及安全內(nèi)容管理硬件市場(chǎng)份額均保持在Top3位置。趨勢(shì)上看，公司份額歷年成穩(wěn)步上升趨勢(shì)，以入侵檢測(cè)與防御硬件尤為顯著，市占率由2018年11.3%提升至2020年13.3%，2021年Q1達(dá)到15.8%。3.2自主可控，安全行業(yè)需求數(shù)據(jù)安全法9月實(shí)施，數(shù)據(jù)開放與安全防護(hù)并重。6月10日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十九次會(huì)議表決通過《數(shù)據(jù)安全法》，自2021年9月1日起施行。隨著數(shù)字化、智能化、物聯(lián)化技術(shù)發(fā)展進(jìn)程，網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)對(duì)象不再僅僅是個(gè)人身份、企業(yè)運(yùn)營(yíng)的表層數(shù)據(jù)，未來(lái)在生產(chǎn)制造、物流供應(yīng)、交通運(yùn)輸?shù)葓?chǎng)景的數(shù)據(jù)將實(shí)時(shí)被采集、分析、應(yīng)用、存儲(chǔ)，并產(chǎn)生巨大產(chǎn)業(yè)價(jià)值，相關(guān)數(shù)據(jù)和系統(tǒng)的防護(hù)愈發(fā)重要，網(wǎng)絡(luò)安全需求旺盛。與原有《審查辦法》的差異。網(wǎng)信辦7月發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，同時(shí)廢止《網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)安全審查辦法（試行）》。與“原辦法”重點(diǎn)針對(duì)金融、電信、能源、交通等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門不同，此次“新辦法”重點(diǎn)將C端互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)廠商納入了監(jiān)管范疇，規(guī)定擁有100萬(wàn)用戶廠商赴海外上市即需接受審查，同時(shí)各類相關(guān)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)商亦在監(jiān)管范圍。我國(guó)C端互聯(lián)網(wǎng)的重要性。截止2020年：1.我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模9.84億人，網(wǎng)購(gòu)人數(shù)7.82億，網(wǎng)上零售額達(dá)11.76萬(wàn)億元，較2019年增長(zhǎng)10.9%，實(shí)物網(wǎng)上零售占社會(huì)總零售額24.9%；網(wǎng)絡(luò)支付人數(shù)8.54億，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶9.27億；2.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)在境內(nèi)外的總市值達(dá)16.80萬(wàn)億人民幣，較2019年底增長(zhǎng)51.2%。我們認(rèn)為，我國(guó)C端互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場(chǎng)廣闊，已經(jīng)成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)重要組成部分，相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)一片藍(lán)海。核心網(wǎng)絡(luò)通信、服務(wù)器、存儲(chǔ)等設(shè)備亦為監(jiān)管重點(diǎn)。根據(jù)《辦法》規(guī)定，核心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、重要通信產(chǎn)品、高性能計(jì)算機(jī)和服務(wù)器、大容量存儲(chǔ)設(shè)備、大型數(shù)據(jù)庫(kù)和應(yīng)用軟件、網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備、云計(jì)算服務(wù)，以及其他對(duì)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全有重要影響的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)均為監(jiān)管重點(diǎn)。我們認(rèn)為，《辦法》所列多項(xiàng)產(chǎn)品均為公司核心業(yè)務(wù)，且在國(guó)內(nèi)份額在Top1-3，其安全產(chǎn)品用擁有天然的龐大渠道，政策落實(shí)后公司安全產(chǎn)品收入有望加快增長(zhǎng)。零信任體系護(hù)航數(shù)字化，公司已有多場(chǎng)景落地。隨著新技術(shù)的發(fā)展和混合云的大規(guī)模部署落地，基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)流量類型變得愈發(fā)復(fù)雜，企業(yè)用戶無(wú)法明確網(wǎng)絡(luò)邊界，傳統(tǒng)安全機(jī)制面臨過度信任的問題。此時(shí)需要將訪問人員的身份作為全新的安全邊界，同時(shí)對(duì)訪問人員的權(quán)限和安全風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行實(shí)時(shí)綜合分析，形成“零信任”的安全防護(hù)?；趯?duì)零信任技術(shù)的深刻理解，公司貫徹“永不信任，始終驗(yàn)證”的原則，通過對(duì)身份進(jìn)行統(tǒng)一管理，實(shí)現(xiàn)了設(shè)備、用戶、應(yīng)用等實(shí)體的全面身份化，建立全新的身份邊界。使用身份識(shí)別與訪問管理（IAM）和軟件定義邊界（SDP）兩大技術(shù)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)南北向零信任安全防護(hù)，使用微隔離（MSG）技術(shù)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)東西向零信任安全防護(hù)。目前在遠(yuǎn)程辦公、多云業(yè)務(wù)、內(nèi)網(wǎng)訪問等場(chǎng)景落地。公司針對(duì)多個(gè)新安全領(lǐng)域具備成熟解決方案。其中：云安全：公司云安全解決方案具備合規(guī)性、高性能、高效性、兼容性和開放性五個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，為客戶的云平臺(tái)環(huán)境安全與云租戶安全提供優(yōu)質(zhì)多樣的服務(wù)。合規(guī)性：可滿足各類等保需求的安全服務(wù)，并支持等保套餐“一鍵開通”；高性能：通過支持納管硬件形式的安全資源池，為平臺(tái)和租戶提供高性能的保障；高效性：同時(shí)安全業(yè)務(wù)流量支持自動(dòng)編排、自動(dòng)部署、統(tǒng)一管理；兼容性：支持納管對(duì)接各類安全資源池設(shè)備，涵蓋軟件、硬件與NFV；開放性：方案基于Openstack架構(gòu)并對(duì)外提供標(biāo)準(zhǔn)化接口。態(tài)勢(shì)感知：公司通過采集全網(wǎng)原始流量數(shù)據(jù)，結(jié)合云端的威脅情報(bào)，對(duì)海量安全數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和關(guān)聯(lián)分析，對(duì)攻擊、威脅、流量、行為、運(yùn)維等態(tài)勢(shì)進(jìn)行感知，生成全方位的安全全景視圖，使用戶能夠快速準(zhǔn)確地掌握網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前的安全態(tài)勢(shì)，并以此為依據(jù)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)響應(yīng)。視頻安全：視頻安全解決方案通過視頻前端、泛終端多維度識(shí)別準(zhǔn)入，感知層應(yīng)用特性防護(hù)，全網(wǎng)地址IP輔助管理，實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)合規(guī)資產(chǎn)的統(tǒng)一呈現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢(shì)的實(shí)時(shí)監(jiān)管，并通過視頻合規(guī)咨詢服務(wù)，全面守護(hù)視頻專網(wǎng)安全。遠(yuǎn)程辦公：通過多場(chǎng)景接入認(rèn)證、出口網(wǎng)絡(luò)審計(jì)、內(nèi)網(wǎng)訪問控制和審計(jì)實(shí)現(xiàn)身份持續(xù)驗(yàn)證。全面踐行NIST零信任模型，人-設(shè)備-網(wǎng)絡(luò)-業(yè)務(wù)-數(shù)據(jù)信任鏈的持續(xù)更新。3.3智擎網(wǎng)絡(luò)芯片未來(lái)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展趨勢(shì)兼顧高性能、靈活性和規(guī)模效應(yīng)。智擎高性能智能網(wǎng)絡(luò)處理器是新華三公司2019年開始投入研發(fā)，歷經(jīng)兩年在2021年7月芯片落地，目前相關(guān)功能、性能測(cè)試達(dá)到預(yù)期設(shè)計(jì)目標(biāo)，已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段。第一款自研芯片智擎600系列采用16nm支撐技術(shù)，具有256個(gè)內(nèi)核。智擎800預(yù)計(jì)在2022年發(fā)布，采用7nm制程，具有500個(gè)以上的內(nèi)核數(shù)，預(yù)計(jì)將在片上網(wǎng)絡(luò)層面有重大提升。新華三半導(dǎo)體堅(jiān)持基于“從芯到云”的戰(zhàn)略規(guī)劃，致力于高端網(wǎng)絡(luò)通信芯片的研發(fā)，有完整架構(gòu)涉及和技術(shù)支撐團(tuán)隊(duì)。發(fā)力高端網(wǎng)絡(luò)芯片市場(chǎng)有利于新華三保持競(jìng)爭(zhēng)力。新華三在高端路由器市場(chǎng)前景廣闊，增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，行業(yè)各大廠均有自研芯片解決方案，新華三在自研芯片領(lǐng)域發(fā)力將提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。相對(duì)于國(guó)內(nèi)大廠，中小型網(wǎng)絡(luò)和安全等設(shè)備廠商面臨國(guó)產(chǎn)化芯片稀缺的局面，通用領(lǐng)域有少數(shù)國(guó)產(chǎn)芯片廠商供給，在特定領(lǐng)域供給尤其稀缺。新華三半導(dǎo)體自研的網(wǎng)絡(luò)處理器芯片完全靈活可編程，適用性廣，可應(yīng)用于安全、路由、交換、軟件定義網(wǎng)絡(luò)等多個(gè)領(lǐng)域，滿足各行業(yè)對(duì)高端網(wǎng)絡(luò)芯片需求，未來(lái)新華三將采用開放的策略支持芯片對(duì)外銷售，同時(shí)也提供完整的