新民科技深耕人品牌打造電商服務(wù)平臺(tái)

縣級(jí)最重要的工作之一，據(jù)阿里不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年3月，電子商務(wù)園區(qū)超收入有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)園區(qū)業(yè)務(wù)2016-2018年將為南極分別帶來(lái)1.2億元、2.3億元、4.3億元的收入。60%30%以上；根據(jù)我們的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，2015-2017年，南極人收入有望實(shí)現(xiàn)3.8億元、6.5億元、9.2億元，年復(fù)合2015-20171.5億元、2.3億元、3.2億元2016PEX807.7億計(jì)算，目標(biāo)價(jià)23.90元，首次覆蓋，給予“買入”。 內(nèi) .-5--- --圖- .-13圖表------傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)起家，成功服務(wù)型企南極通過(guò)借殼新民科技登陸A股。新民科技傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為為絲織品織放緩，以及紡織行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩且需求等不利因素影響，上市公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)，退市風(fēng)險(xiǎn)。而電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，南極作為部擬資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)整合至新民紡織，新民科技在交割日將新民100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張玉祥、江蘇高投及胡美珍；同時(shí)，新民科技擬8.05元/股的價(jià)格非公 291,158,259股，其共同持有的南 公司管理的香溢專項(xiàng)定增1-3號(hào)私募基金以9.52元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行募集配套 ，總金額不超過(guò)30,000萬(wàn)元，投入生態(tài)服務(wù)圖表1：新民科技資產(chǎn)重組概述（計(jì)劃中圖表圖表2：本及定增完成后公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)（計(jì)劃中東方新 蔣學(xué) 新民實(shí)際控制人香溢專 香溢專 香溢專朱雪蓮豐南投定增1號(hào) 定增2 定增3私募基金私募基金私募基 新民（00212>其他胡美江蘇圖表圖表3募集資金投投 生建臺(tái)建設(shè)

。南極人品牌創(chuàng)立于1998年，依靠 放，在范圍內(nèi)迅速建立品牌知名度。歷經(jīng)多年發(fā)展后，2008年取得非常好的效果，成為傳統(tǒng)企業(yè)成功“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)的典型代大的重要途徑，充分利用上市所帶來(lái)的品牌和等優(yōu)勢(shì)，圍繞的各個(gè)環(huán)節(jié)尋求拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、品牌合作的發(fā)展機(jī)會(huì)。通過(guò)增發(fā)、債券、銀行信貸等多種融資方式，為公司業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支持，并適時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，收購(gòu)、兼并與相契合、具備一定實(shí)力和發(fā)圖表圖表4圖表圖表5：南未來(lái)的業(yè)務(wù)規(guī)劃

品牌服務(wù)：針對(duì)“南極人”品牌的經(jīng)營(yíng)，其品牌主要體現(xiàn)在兩極人”品牌的產(chǎn)品；經(jīng)銷商和分銷商在期限和場(chǎng)所內(nèi)，進(jìn)行被產(chǎn)品類目的銷售活動(dòng)。模式為：通過(guò)品牌使合格的供應(yīng)商和經(jīng)銷商進(jìn)入生態(tài)綜合服務(wù)體系，當(dāng)被方向南極采購(gòu)“商標(biāo)及其輔料”或接受服務(wù)時(shí)，南極向其收取標(biāo)牌使用費(fèi)、活動(dòng)策劃及客戶關(guān)系管理，為服務(wù)對(duì)象提供全方位服務(wù)。模式：通圖圖表6模式詳細(xì)解來(lái)源：中泰根據(jù)公司公告繪圖表圖表7：品圖表生態(tài)綜合模式圖解來(lái)源：中泰公司公 來(lái)源：中泰公司公圖表圖表9直柔性供應(yīng)鏈園區(qū)服務(wù)：由南極主導(dǎo)，具有供應(yīng)鏈資源的供應(yīng)商及具信息流、物流、流、服務(wù)流，圍繞產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行有效重構(gòu)，將傳統(tǒng)以經(jīng)銷商需求為的剛性供應(yīng)鏈變?yōu)橐杂脩粜枨鬄橹行牡娜嵝怨?yīng)鏈。模式：通過(guò)為供銷兩端提供其所需的服務(wù)，向供應(yīng)圖表10：柔性供應(yīng)鏈園區(qū)服務(wù)圖解拓經(jīng)銷，包括淘寶網(wǎng)、天貓商城、唯品會(huì)、京東商城等多個(gè)線上渠道和超市、品牌直營(yíng)店等線下，主要以直營(yíng)模式、經(jīng)銷商模式等模商業(yè)模式優(yōu)越，助推品類移動(dòng)端購(gòu)物、農(nóng)村、進(jìn)一步發(fā)展，未來(lái)幾年中絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)將維持30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。圖表11圖表11絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)規(guī)模（單位：億元來(lái)源：中泰咨20148935.82013年增長(zhǎng)9.24%。隨著消費(fèi)群體人數(shù)的增長(zhǎng)和消費(fèi)理念的升級(jí)，未來(lái)我國(guó)服裝20%圖表圖表12規(guī)模及其增速（單位：億元來(lái)源：中泰咨詢前圖表13圖表13：服裝品類網(wǎng)購(gòu)額占網(wǎng)購(gòu)購(gòu)物規(guī)模的比例來(lái)源：中泰咨詢國(guó)家前牌已經(jīng)形成較大知名度，在品牌商業(yè)模式擴(kuò)張中，選擇標(biāo)準(zhǔn)品，利用供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，找到量最大的品類中最優(yōu)質(zhì)的工廠，說(shuō)服他們采用南極人的品牌商業(yè)模式，找到該品類中最優(yōu)秀的經(jīng)銷商，給予其更貓、淘寶的銷量數(shù)據(jù)顯示，南極人的各項(xiàng)品類均靠前。圖表14：南極人品牌產(chǎn)品圖 15圖 15：天貓搜索童裝按銷 圖（前十名 圖表16：天貓搜索羽絨服按銷量 圖（前十名來(lái)源：中泰天貓平 來(lái)源：中泰天貓平供應(yīng)商、經(jīng)銷商之所以愿意加入到南極生態(tài)圈中來(lái)，首先，紡織服紡織服裝行業(yè)景氣度日益，出口大幅下滑，經(jīng)營(yíng)陷入困境；其次，南極的品牌知名度高，具有豐富的互聯(lián)網(wǎng)品牌銷售經(jīng)驗(yàn)，推出產(chǎn)品營(yíng)困境期的供應(yīng)商極其具有；最后，南極人可通過(guò)“一站美”等服務(wù)為條上的經(jīng)銷商和供應(yīng)商提供視覺(jué)設(shè)計(jì)、攝影、品牌推廣、數(shù)據(jù)分析等多項(xiàng)增值服務(wù)，經(jīng)銷商、供應(yīng)商的互聯(lián)網(wǎng)圖表17：紡織服裝日用品經(jīng)營(yíng)單位分 圖表18：企業(yè)景氣指數(shù):紡織服裝、服飾業(yè) 來(lái)源：中泰 來(lái)源：中泰國(guó)家圖表19圖表19：紡織服裝、服飾業(yè)出貨值及其增來(lái)源：中泰國(guó)家牌合作全程建立聯(lián)系。目前倚天會(huì)的成員為42獲得價(jià)值10億元的阿里平臺(tái)免費(fèi)流量。根據(jù)我們的調(diào)研了解到，目前圖表21：數(shù)據(jù)魔方統(tǒng)計(jì)南極在阿里平臺(tái)上銷售額（單位：萬(wàn)元圖表21：數(shù)據(jù)魔方統(tǒng)計(jì)南極在阿里平臺(tái)上銷售額（單位：萬(wàn)元時(shí)/男 /家居占童裝/嬰兒裝/親子占女裝/精占男占用占尿片/洗護(hù)/喂哺/推占戶外/登山/野營(yíng)/旅占南 在阿里平臺(tái)上GMV合來(lái)源：中泰數(shù)據(jù)魔方公司公

從上表可知，南極通過(guò)領(lǐng)先的商業(yè)模式，以及背后強(qiáng)大的資源，在致，占據(jù)了行業(yè)TOP10的20%市場(chǎng)份額，南極人品牌產(chǎn)品銷售量-20156月，南極人品牌總銷量增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于阿里網(wǎng)同類目的增對(duì)于用品、尿片/洗護(hù)/喂哺/推車床、戶外/登山/野營(yíng)/旅行用品三個(gè)南極歷史銷售經(jīng)驗(yàn)，新增類目產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)啟動(dòng)期，一般為3-6個(gè)1-23年，所以隨著新增類目銷售市場(chǎng)的逐圖表22：三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘寶PC端搜索指 圖表23：三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘寶PC端搜索指數(shù)對(duì)比 來(lái)源：中泰淘寶指 來(lái)源：中泰淘寶指選準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，打造柔性供應(yīng) 服務(wù)園的工作之一，據(jù)阿里不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年3月，圖表圖表電子商務(wù)園區(qū)概況來(lái)源：中泰阿1增值服務(wù)收入等，企業(yè)主導(dǎo)的園區(qū)收入主要來(lái)源于和增值服務(wù)，政形網(wǎng)商集服務(wù)聚合形網(wǎng)商集服務(wù)聚合創(chuàng)新整合（南極電商園區(qū)模式企業(yè)間關(guān)系 配套服 生活服務(wù)為

入駐企業(yè)之間建立多樣聯(lián)系，園區(qū)與入駐企業(yè)間關(guān)系較弱

入駐企業(yè)之間建立多樣聯(lián)系，園區(qū)與入駐企業(yè)間關(guān)系較強(qiáng)生活服務(wù)、商務(wù)服務(wù)，園區(qū)創(chuàng)新整合部分服務(wù)（如倉(cāng)儲(chǔ)、）模 收入、補(bǔ)

收入、補(bǔ)貼、增值服

增值服務(wù)、收入重重點(diǎn)工 招 招商、運(yùn) 運(yùn)營(yíng)、服來(lái)源：中泰、阿里、公司調(diào)圖表26圖表26：南極產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)生態(tài)化形來(lái)源：中泰阿在電子商務(wù)商務(wù)園區(qū)持續(xù)火熱的背景下，南極找準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，結(jié)合20149月開(kāi)始打造柔性供應(yīng)鏈電子商務(wù)114181.65467.52萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)來(lái)3年，南極將會(huì)陸續(xù)建立30個(gè)各產(chǎn)品類別的物流園區(qū)，目前，圖表27：南電子商務(wù)園區(qū)收入預(yù)測(cè)（假設(shè)未來(lái)公司逐年推進(jìn)園區(qū)建設(shè)，至2018年達(dá)到30圖表27：南電子商務(wù)園區(qū)收入預(yù)測(cè)（假設(shè)未來(lái)公司逐年推進(jìn)園區(qū)建設(shè)，至2018年達(dá)到30家區(qū)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入合912.348.83.33%90.93%發(fā)單 每單平均經(jīng)銷商服務(wù)費(fèi)收入（元 2223每單平均增值服務(wù)費(fèi)收入（元22222每單產(chǎn)品差價(jià)收入（元33222---每單平均供應(yīng)商服務(wù)費(fèi)收入（元111112 經(jīng)銷商服務(wù)費(fèi)收入指經(jīng)銷商倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，包括貨品打包、配送等收取的費(fèi)用；增值服務(wù)費(fèi)收入指提供增值服務(wù)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、攝影服務(wù)、淘寶設(shè)計(jì)等收取的費(fèi)用產(chǎn)品差價(jià)收入指南極為供應(yīng)商經(jīng)銷商提供銷售幫助，包括產(chǎn)品招商、促銷活動(dòng)等收取的費(fèi)用。收取產(chǎn)品差價(jià)費(fèi)用的總單量不等于總發(fā)單量；供應(yīng)商服務(wù)費(fèi)收入指供應(yīng)商使用倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，包括貨品保管、質(zhì)檢等收取的費(fèi)用財(cái)務(wù)分析：輕資產(chǎn)平臺(tái)運(yùn)營(yíng) 能力在通過(guò)深耕“南極人”品牌，關(guān)閉自營(yíng)工廠，簽約并供應(yīng)商合經(jīng)銷商，其銷售“南極人”品牌產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。通過(guò)建設(shè)圖表28：流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例來(lái)源：中泰公司公預(yù)計(jì)隨著南極電子商務(wù)園區(qū)建設(shè)加速，園區(qū)服務(wù)費(fèi)將迎來(lái)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，占整體收入的快速提升；品牌服務(wù)費(fèi)及標(biāo)牌使用費(fèi)將隨著南圖表圖表29未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比變化圖表30：品牌使用費(fèi)收入及增速、毛利 圖表31：標(biāo)牌使用費(fèi)收入及增速、毛利率 來(lái)源：中泰公司公 來(lái)源：中泰公司公圖表32：貨品銷售收入及增速、毛利 圖表33：供應(yīng)鏈園區(qū)收入及增速、毛利率 來(lái)源：中泰公司公 來(lái)源：中泰公司公圖表34圖表34圖表35來(lái)源：中泰公司公 來(lái)源：中泰公司公運(yùn)營(yíng)能力方面，2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到近三年最高，2014年有來(lái)自于生態(tài)業(yè)務(wù)，由于目前尚處于業(yè)務(wù)拓展期，故給予合收入主要由生態(tài)業(yè)務(wù)和貨品銷售業(yè)務(wù)組成，雖然生態(tài)圖表36：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天 圖表37：存貨周轉(zhuǎn)天來(lái)源：中泰公司公 來(lái)源：中泰公司公估值 預(yù)圖表圖表38：南極收入預(yù)測(cè)表2012201320142015E20162017E2018YOY11.0-16.464.560.241.911.1YOY358.141.7147.542.735.210.7YOY15.93.07-6.1311.812.29.57YOY912.0348.683.390.9每單平均經(jīng)銷商服務(wù)費(fèi)收入（元22223YOY8.0%8.0%8.0%每單平均增值服務(wù)費(fèi)收入（元22222YOY0.0%0.0%0.0%每單產(chǎn)品差價(jià)收入（元 3222YOY-7.0%-7.0%-6.0%每單平均供應(yīng)商服務(wù)費(fèi)收入（元 1111YOY0.0%0.0%0.0%0.0%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)（單位YOY19.7-2.2%39.169.842.330.4來(lái)源：中泰、公司公告、業(yè)內(nèi)調(diào)圖表39：成本及費(fèi)用預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)元 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本預(yù)測(cè)品牌服務(wù)標(biāo)牌使用貨品銷園區(qū)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)合-毛利率水品牌服務(wù)標(biāo)牌使用貨品銷園區(qū)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)銷售費(fèi)用的預(yù)測(cè)職工薪折舊費(fèi)費(fèi)辦公性費(fèi)材料差旅其他費(fèi)合占收入用的預(yù)測(cè)房屋租賃職工薪研發(fā)支折舊稅辦公性費(fèi)差旅商 其他費(fèi)合占收入南極借殼新民科技上市，上市公司由傳統(tǒng)化工化纖轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)零的估值中樞，選取的可比公司標(biāo)的分別為步步高、通、快樂(lè)購(gòu)、三（CI005186（H30535.CSI圖表40：公司的估值對(duì)標(biāo)公司選擇動(dòng)態(tài)對(duì)概念標(biāo)公司PE(2015/10/20)2015年2016年2017年201520162017相關(guān)步步 線下商業(yè)連鎖+云猴全球網(wǎng)品牌）+線上線下共同推搜于 002503.SZ 投資匯 （旗下有茵網(wǎng)品牌）+線上線下共同推快樂(lè)購(gòu)物，探索社交通稀缺標(biāo)朗投資多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的、布局泛時(shí)尚生態(tài)圈國(guó)內(nèi)專業(yè)B2B電子三六地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)I(yè)的互聯(lián)網(wǎng)零售公新民科 002127 互聯(lián) 運(yùn)營(yíng)平臺(tái)（EPS計(jì)算考慮重組及增發(fā)后的股本為77億）來(lái)源：中圖表41：對(duì)標(biāo)標(biāo)的EPS增速比較（EPS為預(yù)測(cè)值來(lái)源：中根據(jù)我們的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，2015-2017年，南極人收入有望實(shí)現(xiàn)3.8億2015-20171.5億元、2.3億元、3.2億元風(fēng)險(xiǎn)提

損益表（萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債表萬(wàn)元營(yíng)業(yè)總收貨幣增長(zhǎng)應(yīng)收款營(yíng)業(yè)成存%銷售收其他流動(dòng)資毛流動(dòng)資%銷售收%總資營(yíng)業(yè)稅金及附長(zhǎng)期投0000%銷售收固定資營(yíng)業(yè)費(fèi)%總資%銷售收無(wú)形資用非流動(dòng)資%銷售收%總資息稅前利潤(rùn) 資產(chǎn)總%銷售收 短期借0000財(cái)務(wù)費(fèi) 應(yīng)付款%銷售收 其他流動(dòng)負(fù)資產(chǎn)減值損 流動(dòng)負(fù)公允價(jià)值變動(dòng)收 000長(zhǎng)0000投資收 000其他長(zhǎng)期負(fù)0000%稅前利 負(fù)營(yíng)業(yè)利 普通股股東營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 少數(shù)股東權(quán)營(yíng)業(yè)外收 000負(fù)債股東權(quán)稅前利利潤(rùn) 比率分所得所得稅每股指凈利每股少數(shù)股東損每股凈資產(chǎn)(元1歸屬于母公司的凈每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流-0凈利每股股利(元0回報(bào)現(xiàn)金流量表萬(wàn)元凈資產(chǎn)收益總資產(chǎn)收益凈利投入資本收益少數(shù)股東損增長(zhǎng)非現(xiàn)金支營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)非經(jīng)營(yíng)收EBIT增長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)變凈利潤(rùn)增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)資本開(kāi)資產(chǎn)管理能投應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天其存貨周轉(zhuǎn)天投資活動(dòng)現(xiàn)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天股權(quán)募固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天債權(quán)募償債能其凈負(fù)債/股東權(quán)籌資活動(dòng)現(xiàn)EBIT利息保障倍現(xiàn)金凈流資產(chǎn)負(fù)債買入：預(yù)期未來(lái)6－12個(gè)月內(nèi)上漲幅度在15%以上增持：6－125%