被動元件行業(yè)深度研究電子行業(yè)基石增速穩(wěn)國產(chǎn)化確定性強

被動元件行業(yè)深度研究：電子行業(yè)基石增速穩(wěn)，國產(chǎn)化確定性強1、被動元件是電子行業(yè)基石，市場廣闊1.1、被動元件是電子行業(yè)基石電子元器件涵蓋廣，對電子行業(yè)具有重要的支撐作用。在通義上，電子元器件是指具有獨立電路功能、構(gòu)成電路的基本單元。電子元器件種類繁多，涉及的范圍也不斷擴大。根據(jù)材料分子組成與結(jié)構(gòu)在元器件制造過程中是否改變，電子元器件可大體分為元件和器件。元件是加工中沒有改變分子成分和結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，包括電阻、電容、電感、電位器、變壓器、連接器、印刷電路板等；器件則是加工中改變分子成分和結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，主要為各類半導(dǎo)體產(chǎn)品，如二極管、三極管、場效應(yīng)晶體管、光電器件、集成電路等。被動元件是不可缺少的基礎(chǔ)元件，是電子行業(yè)的基石。由于其體積小，常被稱為“電子之米”。被動元件中電容、電阻、電感是應(yīng)用最廣泛的三大被動元件。不同于追求工藝、迭代快速的主動元器件，被動元件生產(chǎn)工藝相對簡單，投入規(guī)模相對較小，被動元件公司采用自主生產(chǎn)的模式，類似于半導(dǎo)體芯片企業(yè)的IDM模式。電子元器件行業(yè)處于電子原材料和整機行業(yè)之間，原材料為磁芯、漆包線、骨架和一些輔助性材料，產(chǎn)品則應(yīng)用于消費電子、汽車電子、工控、航天軍工等領(lǐng)域，元器件的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力直接影響著整個電子行業(yè)的發(fā)展，因此具有至關(guān)重要的基礎(chǔ)性作用。優(yōu)質(zhì)的上游材料是被動元件優(yōu)質(zhì)性能的基礎(chǔ)，元件廠商紛紛向上游延伸。隨著電子整機小型化、輕量化、薄型化的快速發(fā)展，電子陶瓷產(chǎn)品將朝著小型化、高可靠性、多規(guī)格方向發(fā)展，對材料性能、成型技術(shù)及研磨技術(shù)提出了更高的要求。為保證元器件性能，被動元件廠商向上游延伸，自主研發(fā)基礎(chǔ)材料。例如，三環(huán)集團將自己定位為“先進材料專家”，已經(jīng)掌握了新型材料、電子漿料、功能玻璃、納米粉體等關(guān)鍵基礎(chǔ)材料的制備技術(shù)；風(fēng)華高科自主研發(fā)包括電子漿料、瓷粉等電子功能材料系列產(chǎn)品，擁有完整的電子陶瓷材料、漿料、厚薄膜制備工藝。電子元器件行業(yè)下游應(yīng)用行業(yè)及客戶分散，廣泛用于通訊、消費性電子、工業(yè)電子、車用電子以及醫(yī)療航天等領(lǐng)域。其中，通訊市場為全球被動電子元器件最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，雖然全球智能手機市場高速增長期已經(jīng)過去，5G手機滲透率提升依舊為電子元器件行業(yè)注入了新的動力。近年來由于智能手機持續(xù)發(fā)展、智能家居的興起、汽車電子應(yīng)用的日益廣泛，被動元件的需求持續(xù)擴大，產(chǎn)品不斷朝著輕薄短小、高頻、低功耗的方向發(fā)展。1.2、被動元件市場廣闊，大陸地區(qū)需求旺盛被動元件市場在云端運算、車用電子、新一代通訊協(xié)定、新能源等領(lǐng)域的需求仍維持增長趨勢。根據(jù)MordorIntelligence數(shù)據(jù)，2021年全球被動元件市場規(guī)模為327.7億美元，預(yù)計到2027年將達(dá)到428.2億美元，2021-2027年復(fù)合年增長率為4.56%。根據(jù)householdapplicationfactory數(shù)據(jù)，2021年被動元件中電容銷售收入為161億美元，電感為69億美元，電阻為60億美元。從地區(qū)來看，中國及亞洲其他地區(qū)強大的電子生產(chǎn)基地是全球被動元件最重要的需求市場，國內(nèi)被動元件市場廣闊。據(jù)MordorIntelligence預(yù)測，2022-2027年，中國被動元件市場將高速增長。1.3、產(chǎn)業(yè)變遷，日系廠商依舊占據(jù)優(yōu)勢乘政府扶持與國際并購東風(fēng)，日系廠商率先積累優(yōu)勢。二戰(zhàn)后，日本電子產(chǎn)業(yè)迅速崛起，一方面得益于本國電子產(chǎn)品的需求增大，廠商技術(shù)積累和創(chuàng)新源源不斷，另一方面則由于日本政府改革經(jīng)濟政策，對原材料采用較低的關(guān)稅水平，降低了廠商的原材料成本，對本國產(chǎn)量較高的電子產(chǎn)品采取高關(guān)稅進行貿(mào)易保護，同時對村田、TDK等被動元件寡頭進行扶持，為本土元器件廠商的發(fā)展提供了沃土。TDK和村田分別從1950s和1960s開始設(shè)立境外辦事處、工廠和子公司，進行跨國并購，整合全球資源迅速發(fā)展壯大。上世紀(jì)70年代后，美國、韓國、中國臺灣和中國大陸也相繼發(fā)展起來。美系廠商：大規(guī)模并購。美國兩大被動元件龍頭威世（Vishay）和基美

（Kemet，已被國巨收購）通過多次大規(guī)模并購，成為全球領(lǐng)先的元器件廠商。威世整合了威士特洛芬肯、通用半導(dǎo)體的生產(chǎn)線、英飛凌的紅外線元件產(chǎn)品線以及國際整流器公司的產(chǎn)品線，橫向擴展業(yè)務(wù)，成為全球第一的整流器、玻璃二極管和紅外元件的生產(chǎn)商?；酪策M行了多筆收購，例如收購上游鉭粉廠商Niotan和Epcos的鉭電容業(yè)務(wù)，縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，在有機固態(tài)電容、薄膜與電解電容領(lǐng)域掌握了領(lǐng)先技術(shù)。韓系廠商：平臺優(yōu)勢，主攻MLCC。韓國廠商主要以三星電機為主要代表。三星電機依托三星集團在電子和半導(dǎo)體領(lǐng)域強大的平臺能力迅速崛起，以MLCC為重點，其他電子元器件業(yè)務(wù)還包括片式電感和片式電阻等。三星電機是僅次于村田的全球第二大MLCC供應(yīng)商，但在相對高端的車規(guī)MLCC領(lǐng)域，與村田、太陽誘電仍存在不小的差距。臺系廠商：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移+政策扶持。中國臺灣受益于美日韓產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和政府的大力扶持，涌現(xiàn)出國巨、奇力新、美磊、美桀、禾伸堂、華新科等一批優(yōu)秀的元器件廠商。與美日韓廠商相比，臺系廠商的技術(shù)實力較弱，主要依靠規(guī)模經(jīng)濟和成本優(yōu)勢取勝，臺廠因MLCC主要覆蓋中低檔產(chǎn)品領(lǐng)域，成為日系廠商產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整后的最大受益者。雖然日本的消費電子、家電等行業(yè)在上世紀(jì)90年代后受到美、韓、臺的沖擊，但電子元器件行業(yè)卻能憑借堅固的技術(shù)壁壘立于不敗之地，形成了京瓷

（Kyocera）、村田（MuRata）、松下（Panasonic）、太陽誘電（TaiyoYuden）、TDK、富士通（Fujitsu）、日立（HITACHI

）、興亞（KOA）、羅姆（Rohm）等行業(yè)龍頭。究其原因，一方面，日本企業(yè)憑借精益求精的工匠精神和不斷積累的生產(chǎn)工藝，向上游材料技術(shù)延伸，深挖護城河。另一方面，依靠高精尖的下游支撐，日企積極布局汽車電子、機器人、航空航天等高端領(lǐng)域，借助旺盛的產(chǎn)業(yè)需求不斷將生產(chǎn)高端化、精細(xì)化。中國市場被動元件需求旺盛，國產(chǎn)化空間大。與臺灣地區(qū)類似，陸系廠商受益于新一輪的全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與政府的大力支持，不同的是，大陸在消費電子、汽車電子、通信等領(lǐng)域擁有全球最大的市場，也因此成為備受矚目的新晉力量。1.4、海外龍頭體量大，規(guī)模擴張形成平臺型公司海外龍頭元器件廠商均具有非常龐大的產(chǎn)品線，從不專注于某一產(chǎn)品。這是因為不同元器件產(chǎn)品之間均具有相似性，所以當(dāng)廠商在某種元器件領(lǐng)域積淀了較強的實力之后，就可以憑借技術(shù)積累進行延伸，從而擴大自己的市場規(guī)模。從營收規(guī)模看，海外龍頭體量大。2021年，村田實現(xiàn)營業(yè)收入153.78億美元，占據(jù)被動元件龍頭地位。2021年TDK營收139.52億美元，太陽誘電營收28.39億美元，國巨營收38.15億美元。2022Q1，海外龍頭公司交期基本持平，少部分產(chǎn)品交期上漲，價格趨勢基本穩(wěn)定。2、電容：產(chǎn)值最高的被動元件電容器在三大被動元件中產(chǎn)值最高，主要可分為陶瓷電容、鋁電解電容、薄膜電容、鉭電解電容四大類。由于具有耐高壓、高溫、體積小、容量范圍廣等優(yōu)勢，MLCC（片式多層陶瓷電容器）是目前用量最大的電容器。不同電容器由于性能不同，適用于不同的應(yīng)用場景。（1）鋁電解電容由于容量大、耐受度高，應(yīng)用于通信設(shè)備，新能源車等領(lǐng)域。（2）鉭電解電容器漏電量小、壽命長，可在要求高的電路中代替鋁電解電容，廣泛應(yīng)用于軍事通信、航空航天等領(lǐng)域，也應(yīng)用于工業(yè)控制、影視設(shè)備等產(chǎn)品中。（3）薄膜電容器用于新能源車、風(fēng)電光伏、空調(diào)、冰箱、洗衣機、風(fēng)扇、電源等。（4）MLCC為陶瓷電容器一種，體積小、可靠性高、耐高溫，廣泛應(yīng)用于各種電子精密儀器。2.1、MLCC用量大、國產(chǎn)化空間寬陶瓷電容是最主要的電容產(chǎn)品類型，具有體積小、高頻特性好、壽命長、電壓范圍大等優(yōu)勢。陶瓷電容包括單層陶瓷電容、片式多層陶瓷電容（MLCC）和引線式多層陶瓷電容。MLCC因容量大、壽命高、耐高溫高壓、體積小、物美價廉，成為主要的陶瓷電容。MLCC體積超小且很薄，但內(nèi)部卻是由陶瓷層和電極層疊加而成的多層結(jié)構(gòu)，需要生產(chǎn)廠商在材料、印刷、積層技術(shù)方面投入技術(shù)力量。隨著以片狀多層陶瓷電容器為首的電子元器件的快速小型化發(fā)展，尺寸也發(fā)生了如下變化：size(EIA):3216(1206)→2012(0805)→1608(0603)→1005(0402)→0603(0201)→0402(01005)。其中，3216(1206)指3.2mm×1.6mm（0.12英寸×0.06英寸）。MLCC有三大用途。（1）儲能交換，主要是通過充放電過程來產(chǎn)生和釋放電能，這種用途是依靠大容量MLCC來實現(xiàn)的。（2）通直流阻交流，可以在交流電路中跟隨輸入信號的極性變化來進行充放電，從而使得連接電容兩端的電路表現(xiàn)出導(dǎo)通的狀態(tài)，而直流電路則被阻隔。（3）浪涌電壓的抑制作用，可以通過電容的儲能作用去除短暫的浪涌脈沖信號，也可以吸收電壓起伏不定所產(chǎn)生的多余能量。通過在電源電路中應(yīng)用ESR和ESL低于電解電容器的多層陶瓷電容器，可實現(xiàn)高可靠性和小型化。片狀多層陶瓷電容器普及過程中，“小型化”和“大容量化”發(fā)揮著重要的作用。片狀多層陶瓷電容器通過介電體層的薄型化以及新型介電體材料的開發(fā)，穩(wěn)步實現(xiàn)小型化和大容量化。由此，片狀多層陶瓷電容器逐漸從率先普及的鋁電解電容器、鉭電解電容器、薄膜電容器手中奪取市場，勢力范圍不斷擴大。MLCC具有比較明顯的周期屬性MLCC具有比較明顯的周期屬性，行業(yè)景氣度呈現(xiàn)周期性循環(huán)。MLCC產(chǎn)品價格、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動的特點，行業(yè)景氣度高峰期來臨時產(chǎn)品需求上升，價格上漲，產(chǎn)能大幅度擴張。2013-2015年是MLCC發(fā)展的低谷，日本多家廠商退出民用市場，村田2016年公告退出消費品市場。從2017年上半年開始，由于行業(yè)需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)龍頭產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，引發(fā)原有領(lǐng)域產(chǎn)能出現(xiàn)缺口，被動元件供應(yīng)趨緊，進而導(dǎo)致MLCC價格一路上漲，這種價格上漲的態(tài)勢一直持續(xù)到了2018年上半年。從2018年下半年開始，由于下游消費電子旺季需求不及預(yù)期，MLCC價格開始下降，伴隨手機/汽車需求不振，MLCC價格持續(xù)低迷，行業(yè)去庫存，于2019Q3達(dá)到價格市場低位，隨后開始反彈。2020年2月由于新冠疫情影響，多數(shù)廠商停工，MLCC市場經(jīng)歷了一輪缺貨行情。隨著疫情好轉(zhuǎn)和技術(shù)革新，5G、汽車電子推動需求上漲，從2020年下半年開始，MLCC市場供應(yīng)就已經(jīng)比較吃緊，交貨周期持續(xù)拉長。村田制作所(MurataManufacturing)的大部分產(chǎn)能已被汽車和手機客戶占用，交貨周期平均為16周，其中用于汽車的MLCC的交貨周期達(dá)到5~6個月。在全球晶圓產(chǎn)能持續(xù)緊缺的大背景之下，2021年初，村田福井廠因大雪停工數(shù)日、華新科東莞大朗廠失火、AVX馬來西亞檳城廠受新冠肺炎疫情影響停工10日等突發(fā)事件，更是讓全球MLCC供應(yīng)問題雪上加霜。從2021年全年來看，一季度以漲價趨勢為主，二季度部分元器件價格維持一季度趨勢繼續(xù)上行，三季度價格保持基本穩(wěn)定。據(jù)TrendForce表示，第四季MLCC供應(yīng)商訂單出貨比呈下滑狀態(tài)，消費性產(chǎn)品需求走緩，ODM廠持續(xù)受到芯片短缺、長短料與中國限電等問題影響，削弱客戶拉貨動能。由于疫情反復(fù)，制造業(yè)復(fù)工進程緩慢，2022年上半年疫情造成的生產(chǎn)短缺口，ODM廠難以在下半年填補。需求端，下半年旺季需求不旺，造成消費規(guī)MLCC需求滑落，市場庫存不斷攀高，TrendForce集邦咨詢表示，各尺寸平均庫存水位達(dá)90天以上，預(yù)估下半年消費規(guī)MLCC價格比上半年平均再降3~6%。從交期趨勢來看，2018年底-2019年初是MLCC交期高峰，隨著主要廠商擴產(chǎn)，供給量上升，交期逐漸下降，2021年9月至2022年1月維持在25周左右。MLCC用量大、發(fā)展快MLCC市場規(guī)模大。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計到2025年全球MLCC市場將達(dá)到1490億元。截至2020年末，中國已經(jīng)成為全球最大的MLCC市場，需求占比達(dá)到40%。MLCC是用量最大、發(fā)展最快的片式電子元件品種之一，持續(xù)受益于下游需求高景氣、國產(chǎn)化潮。智能手機、通信設(shè)備以及汽車市場的景氣度將直接決定MLCC行業(yè)的市場需求，隨著5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，疊加智能手機、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子等產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好，我國電子元件行業(yè)將明顯受益。此外，中美貿(mào)易摩擦背景下，國內(nèi)終端廠商開始將供應(yīng)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，將真正發(fā)揮出下游帶動上游發(fā)展的作用，國產(chǎn)化將促進我國電子元件行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。從MLCC各應(yīng)用領(lǐng)域全球出貨量來看，2020年MLCC約59%需求來自移動通信領(lǐng)域，約15%來自PC和消費電子，這主要是因為通信和消費電子領(lǐng)域的創(chuàng)新促使產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，對MLCC的需求始終保持較高的水平。另外，近年來隨著汽車向智能化、電動化的方向發(fā)展，汽車領(lǐng)域逐漸成為MLCC一個重要的需求來源，占比達(dá)到7%。根據(jù)Murata數(shù)據(jù)，2021年，1輛汽車上搭載的MLCC約為3000～5000個，智能手機最新的高端機上使用的MLCC為1000個。Murata預(yù)計至2024年，基站MLCC用量將達(dá)到2019年基站MLCC用量的1.4倍左右，助推MLCC行業(yè)加速發(fā)展。現(xiàn)代汽車可以稱為“MLCC的集合體”，今后汽車上搭載的MLCC無論在種類和數(shù)量上都有可能進一步增加。例如，某個搭載了等級2+自動駕駛功能的電動汽車的高級車型中，MLCC的使用數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1萬個以上。國產(chǎn)化空間大MLCC市場龍頭效應(yīng)明顯，國產(chǎn)化空間巨大。2020年，村田（Murata）、三星電機（SEMCO）、國巨（YAGEO；含kemet）占據(jù)前三銷售額，分別占全球市場的31%、19%、15%。大陸廠商占據(jù)份額較小，國產(chǎn)化空間巨大。我國MLCC行業(yè)供需十分不平衡，需要大量進口MLCC產(chǎn)品。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國MLCC進口依賴度較高。2020年，中國MLCC進口量為3.08萬億顆，出口量為1.63萬億顆，進口產(chǎn)品主要集中在中高端。因此，我國MLCC國產(chǎn)化空間巨大。當(dāng)下全球科技競爭日趨激烈，國產(chǎn)MLCC廠商迎來關(guān)鍵的國產(chǎn)化機遇期。國內(nèi)公司風(fēng)華高科、三環(huán)集團、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子等均積極擴產(chǎn)，未來國產(chǎn)MLCC將占領(lǐng)更多的市場份額。根據(jù)海關(guān)總署MLCC進口情況，以2018至2020年每年平均進口數(shù)量2.6萬億只測算，若替代50%，國產(chǎn)化市場規(guī)模高達(dá)1.3萬億只。MLCC產(chǎn)品具有較大的市場空間。國內(nèi)MLCC廠商新增多個擴產(chǎn)項目，達(dá)產(chǎn)后釋放大量產(chǎn)能。三環(huán)集團在2020年啟動5G通信用高品質(zhì)MLCC項目，新增月產(chǎn)能200億只；2021年建立高容量系列多層片式陶瓷電容器擴產(chǎn)項目和深圳三環(huán)研發(fā)基地建設(shè)項目，新增月產(chǎn)能250億只。風(fēng)華高科于2021年啟動祥和工業(yè)園高端電容基地建設(shè)項目，新增月產(chǎn)450億只高端MLCC?；鹁骐娮佑?020年開始研發(fā)小體積薄介質(zhì)層陶瓷電容器高技術(shù)，預(yù)計每年增產(chǎn)84億只小體積薄介質(zhì)層陶瓷電容器。宏達(dá)電子于2021年開設(shè)微波電子元器件生產(chǎn)基地建設(shè)項目，公司稱項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計每年新增陶瓷電容器產(chǎn)能20億只。2.2、薄膜電容受益新能源產(chǎn)業(yè)崛起薄膜電容器是以金屬箔為電極，將其與塑料薄膜從兩端重疊后，卷繞成圓筒狀構(gòu)造的電容器。薄膜電容器所用的介質(zhì)薄膜材料主要為聚酯薄膜和聚丙烯薄膜。聚酯薄膜主要用于生產(chǎn)直流電容器，適用于電子集成度較高的電子產(chǎn)品；聚丙烯薄膜主要用于生產(chǎn)交流電容器，適用于電子、家電、通訊和電力電容器。薄膜電容器的典型特征為可靠性高，耐壓、耐沖擊力是它最大的特征。薄膜電容器在安全性、耐壓能力、壽命上明顯優(yōu)于鋁電解電容器。據(jù)電子元件行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年我國薄膜電容器市場規(guī)模為90.40億元，約占全球市場總產(chǎn)值的60%以上，位居全球第一。2010年至2019年，我國薄膜電容器行業(yè)市場規(guī)模年復(fù)合增長率為13%，估計2020年國內(nèi)薄膜電容器市場規(guī)模達(dá)到102億元左右。我國主要薄膜電容器的生產(chǎn)廠家有法拉電子、江海股份和銅峰電子。根據(jù)TTI數(shù)據(jù)，除個別品類外，2022年薄膜電容器交期基本穩(wěn)定，交貨周期為30周左右。新能源高景氣帶動薄膜電容需求高增長近幾年新能源行業(yè)風(fēng)電、光伏、新能源汽車行業(yè)的崛起，為薄膜電容器創(chuàng)造了全新的舞臺。薄膜電容器的典型特征為可靠性高，耐壓、耐沖擊力是它最大的特點。由于新能源車、光伏、風(fēng)電均需AC/DC的轉(zhuǎn)換、高低電壓的緩沖，其發(fā)展大幅拉動了薄膜電容需求，市場從傳統(tǒng)的照明、家電逐漸向光伏、風(fēng)電、新能源車轉(zhuǎn)換。光伏、新能源車、風(fēng)電用薄膜電容器市場規(guī)模預(yù)測：

1.新能源車薄膜電容需求測算：（1）根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)及預(yù)測，2021年全球新能源汽車銷量為670萬輛，2025年將達(dá)到2240萬輛，預(yù)測2022-2025年新能源車市場穩(wěn)定增長；（2）根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2022年全國新能源汽車銷量將達(dá)到為550萬輛，2025年將超過1000萬輛，預(yù)測2022-2025年新能源車市場穩(wěn)定增長；（3）根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估計2021年薄膜電容單車價值量為290元，隨著對產(chǎn)品容量、個數(shù)、耐壓性需求的提升，我們假設(shè)該價值量在未來四年將每年提升5%。2.光伏薄膜電容需求測算：（1）根據(jù)CPIA預(yù)測數(shù)據(jù)，22-25年全球光伏新增裝機量分別為195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作為預(yù)測值；（2）根據(jù)CPIA預(yù)測數(shù)據(jù)，22-25年全國光伏新增裝機量分別為75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作為預(yù)測值；（3）根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估計2021年每GW光伏（帶儲能功能）中薄膜電容器價值量為550萬元/GW左右，隨著對產(chǎn)品可靠性、耐壓性需求的提升，產(chǎn)品更新迭代，我們假設(shè)該價值量在未來四年將每年提升3%。3.風(fēng)電薄膜電容需求測算：（1）根據(jù)GWEC預(yù)測數(shù)據(jù)，2022-2025年全球風(fēng)電新增裝機量約為100.6/102.4/105.7/119.4GW；（2）根據(jù)GWEC預(yù)測數(shù)據(jù)，2022-2025年全國風(fēng)電新增裝機量約為50/53/57/60GW；（3）根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估計2021年每GW的風(fēng)電薄膜電容價值量在500萬元左右，隨著對產(chǎn)品可靠性、耐壓性需求的提升，我們假設(shè)該價值量在未來四年將每年提升3%。2.3、鋁電解電容應(yīng)用廣泛鋁電解電容器指使用鋁氧化膜為電介質(zhì)的電容器，由電極箔、電解液、電解電容器紙等材料組成。鋁電解電容器主要作用為：通交流、阻直流，具有濾波、消振、諧振、旁路、耦合和快速充放電等功能。與其他電容器相比，具有比容大、耐壓高、“自愈”特性、性價比高等特點，廣泛應(yīng)用于各類電子產(chǎn)品中。鋁電解電容器按電解質(zhì)的形態(tài)不同可劃分為液態(tài)鋁電解電容器和固體鋁電解電容器。液態(tài)鋁電解電容器按引出方式不同可劃分為引線式、焊片及焊針式、螺栓式三種。按應(yīng)用領(lǐng)域可將鋁電解電容器劃分為消費類鋁電解電容器和工業(yè)類鋁電解電容器。消費類鋁電解電容器主要用于電視、音響、顯示器、計算機及空調(diào)等消費類市場，工業(yè)類鋁電解電容器主要用于工業(yè)和通訊電源、專業(yè)變頻器、數(shù)控和伺服系統(tǒng)、風(fēng)力發(fā)電及汽車等工業(yè)領(lǐng)域。此外，還有軍用級鋁電解電容器。鋁電解電容器在高壓、大容量領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，具有獨特的優(yōu)勢。鋁電解電容的技術(shù)發(fā)展趨勢主要包括以下幾點：（1）縮小體積，扁平化；（2）低阻抗、耐大紋波電流、長壽命化；（3）上限工作溫度提高，壽命提高等。由于5G通訊、手機快充、新能源、計算機設(shè)備等領(lǐng)域發(fā)展形勢良好，根據(jù)

艾華集團公告，2020年全球鋁電解電容器市場規(guī)模約為514.4億元，同比增長5.2%。由于中國市場的強勢增長，預(yù)計2021年全球鋁電解電容器市場規(guī)模將達(dá)到619.9億元，同比增長20.5%，至2025年將達(dá)724.4億元。從供給來看，2020年以來電容交期逐年上升，部分品類交貨周期創(chuàng)歷史新高。2022年，引線型鋁電解電容器占全球鋁電解電容器消費量比例最高。垂直芯片鋁電解電容器（V-Chip）是2022年鋁電解電容器行業(yè)快速增長的一類，無論從價值還是消費量來看，都是過去五年來增長幅度最大的品類。從近幾年的行業(yè)總體競爭格局來看，日本在鋁電解電容器行業(yè)一直處于全球的領(lǐng)先水平，全球五大鋁電解電容器廠商有四家是日本廠商，分別是：

Chemi-con、Nichicon、Rubycon和Panasonic。日本企業(yè)由于生產(chǎn)成本過高，無法與中國大陸和中國臺灣地區(qū)以及韓國企業(yè)的低價產(chǎn)品競爭，已陸續(xù)關(guān)廠或縮小生產(chǎn)規(guī)模，逐漸退出中低檔鋁電解電容器市場，專注于附加值較高的通訊用SMD芯片型電容器及產(chǎn)業(yè)用高電容以及導(dǎo)電性高分子固態(tài)電解電容器市場的發(fā)展。我國鋁電解電容器行業(yè)的迅速發(fā)展，大陸兩家龍頭鋁電解電容器企業(yè)（江海股份、艾華集團）營業(yè)收入已超過了中國臺灣、韓國等企業(yè)，營收規(guī)模分別位列全球第三、第五。2021年受馬來西亞疫情影響，鋁電容廠尼吉康（Nichicon）、固態(tài)電容龍頭松下（Panasonic）等國際大廠在馬來西亞所設(shè)工廠的生產(chǎn)受限，鋁電解電容的供給進一步被壓縮。光伏、新能源車用鋁電解電容器市場規(guī)模預(yù)測：

1.光伏鋁電解電容需求測算：（1）根據(jù)CPIA預(yù)測數(shù)據(jù)，22-25年全球光伏新增裝機量分別為195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作為預(yù)測值；（2）根據(jù)CPIA預(yù)測數(shù)據(jù)，22-25年全國光伏新增裝機量分別為75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作為預(yù)測值；（3）根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們預(yù)計每GW光伏（帶儲能功能）中鋁電解電容器價值量2021年為350萬元/GW左右，隨著下游對產(chǎn)品可靠性、耐壓性的提升，產(chǎn)品更新迭代，我們假設(shè)該價值量在未來四年將每年提升3%。2.

新能源車鋁電解電容需求測算：（1）根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)及預(yù)測，2021年全球新能源汽車銷量為670萬輛，2025年將達(dá)到2240萬輛，預(yù)測2022-2025年新能源車市場穩(wěn)定增長；（2）根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2022年全國新能源汽車銷量將達(dá)到為550萬輛，2025年將超過1000萬輛，預(yù)測2022-2025年新能源車市場穩(wěn)定增長；（3）根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們預(yù)計鋁電解電容器單車價值量2021年為140元，隨著對產(chǎn)品容量、個數(shù)、耐壓性需求的提升，我們假設(shè)該價值量在未來四年將每年提升5%。3、電感：定制化程度高，供給分散3.1、電感具有定制化程度高的特點電感是一種能將電能通過磁通量的形式儲存起來的被動電子元件。電感的基本原理是楞次定律。電感具有定制化生產(chǎn)的特點，主要起到篩選信號、過濾噪聲、穩(wěn)定電流和抑制電磁屏蔽等作用。電感具有較強的定制化特點，電流大小、電感量大小和工作頻率這三大指標(biāo)均會影響所需電感產(chǎn)品的規(guī)格。電流大小會影響所用線圈的粗細(xì)，電感量的大小會影響繞制線圈的層數(shù)，工作頻率的高低會影響磁芯材料的選擇。由于電感產(chǎn)品均會在特定電路中使用，所以無法進行標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。電感根據(jù)用途可分為高頻電感、功率電感和EMI電感三種。高頻電感：主要應(yīng)用于手機、無線路由器等產(chǎn)品的射頻電路中，從100MHz到6GHz都有應(yīng)用。高頻電感在射頻電路中主要有以下幾種作用：①匹配(Matching)：與電容一起組成匹配網(wǎng)絡(luò)，消除器件與傳輸線之間的阻抗失配，減小反射和損耗；②濾波(Filter)：與電容一起組成LC濾波器，濾出一些不想要的頻率成分，防止干擾器件工作；③隔離交流(Choke)：在PA等有源射頻電路中，將射頻信號與直流偏置和直流電源隔離；④諧振(Resonance)：與電容一起構(gòu)成LC振蕩電路，作為VCO的振蕩源；⑤巴侖(Balun)：即平衡不平衡轉(zhuǎn)換，與電容一起構(gòu)成LC巴侖，實現(xiàn)單端射頻信號與差分信號之間的轉(zhuǎn)換。功率電感：主要作用為穩(wěn)定電壓，常用的DCDC電路都要使用功率電感，通過積累并釋放能量來保持連續(xù)的電流。功率電感大都是繞線電感，可以提高電流。EMI電感：也叫去耦電感、Choke，通常翻譯成扼流圈。去耦電感的作用是濾除線路上的干擾，工程師主要用其來解決產(chǎn)品的輻射發(fā)射(RE)和傳導(dǎo)發(fā)射(CE)的測試問題。EMI電感通常結(jié)構(gòu)比較簡單，大都是銅絲直接繞在鐵氧體環(huán)上。3.2、電感應(yīng)用廣泛，供給分散由于電感的原理十分基礎(chǔ)，所以電感在電子產(chǎn)品中的使用十分廣泛，幾乎所有擁有電路的產(chǎn)品中均使用了電感。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年中國電感市場總銷售額為279億人民幣，預(yù)計2025年將達(dá)到410億元，市場年均復(fù)合增長率為8%。從需求來看，電感下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，移動通信是電感應(yīng)用占比最大的領(lǐng)域。按產(chǎn)值劃分，2020年移動通信在電感用量的占比達(dá)到35%，工業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)占比達(dá)到22%，電腦占比達(dá)到20%，是排名前三的應(yīng)用領(lǐng)域。由于電感具有定制化程度高的特點，供給較為分散，價格相對穩(wěn)定。與電容和電阻不同，電感市場的供給較為分散，廠商眾多。2019年村田、TDK、太陽誘電的電感銷售額占比是全球前三，市占率分別為14%、14%、13%。4、電阻：高生產(chǎn)工藝鑄就高壁壘4.1、高要求的生產(chǎn)工藝鑄就電阻廠商高壁壘電阻在電路中發(fā)揮著不可或缺的作用。電阻器由電阻體、骨架和引出端三部分構(gòu)成（實芯電阻器的電阻體與骨架合二為一），主要用于控制電壓和電流，起到降壓、分壓、限流、隔離、濾波（與電容器配合）、匹配和信號幅度調(diào)節(jié)等作用。電阻按阻值可以分為固定電阻、可調(diào)電阻、特種電阻，其中固定電阻占比最大，固定電阻中片式電阻應(yīng)用最廣泛。片式電阻按工藝可分為厚膜電阻和薄膜電阻。厚膜是采用絲網(wǎng)印刷將電阻性材料淀積在絕緣基體（例如玻璃或氧化鋁陶瓷）上，然后燒結(jié)形成。薄膜是在真空中采用蒸發(fā)和濺射等工藝將電阻性材料淀積在絕緣基體工藝（真空鍍膜技術(shù)）制成。目前最常用的是厚膜電阻。片式電阻的生產(chǎn)較為困難，難點主要包括以下三點。（1）電阻材料淀積難度高。無論是絲網(wǎng)印刷還是蒸發(fā)濺射，均要求電阻材料分布均勻、厚度小。（2）對溫度控制要求高，在適度的溫度和時長下保證烘干、燒結(jié)的效果。（3）對精度要求高，對電極、電阻材料、保護玻璃等各部分的印刷精度要求高，以保證電阻值的準(zhǔn)確。4.2、片式電阻受益5G、汽車電子發(fā)展，需求持續(xù)增長片式電阻主要應(yīng)用于5G通信領(lǐng)域、汽車電子、PC領(lǐng)域和家電類領(lǐng)域。（1）5G建設(shè)是新基建的核心內(nèi)容，是近5年到10年我國刺激經(jīng)濟最重要的抓手，該市場對于小尺寸片式電阻器需求巨大。（2）受益于汽車工業(yè)電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展趨勢，以及汽車電子在整車中的成本占比快速上升等多重利好因素，汽車電子市場增長速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整車市場。未來，隨著自動駕駛、無人駕駛技術(shù)及新的信息化技術(shù)在汽車上的應(yīng)用，汽車電子市場將會持續(xù)增長。（3）PC市場已經(jīng)較為成熟，主要是規(guī)模成本的競爭。（4）家電行業(yè)近年來結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展向智能化、網(wǎng)絡(luò)化、小型全貼片化的趨勢發(fā)展，同時為了達(dá)到國家新能效的要求，變頻等新技術(shù)也廣泛應(yīng)用到家電產(chǎn)品中，帶來了大功率片式電阻、高壓電阻、合金電阻、抗硫化電阻及小尺寸電阻等需求。移動終端是片式電阻器的主要應(yīng)用市場。隨著人們生活水平的提高，追求更高性能和時尚已成為一種趨勢，移動終端的發(fā)展推動了片式電阻器的市場增長需求。2020年全球片式電阻的年需求量約41860億只，即約3500億只/月。后續(xù)5G及物聯(lián)網(wǎng)、汽車電氣化應(yīng)用將是片式電阻主要的增長點，其主要增長的規(guī)格為01005、0201、0402、0603等。隨著汽車電子、新能源、智能設(shè)備的發(fā)展，以及5G、物聯(lián)網(wǎng)市場應(yīng)用的不斷擴大，市場對片式電阻的剛性需求將日益突出，根據(jù)風(fēng)華高科公告，2023年片式電阻將增長至55716億只/年，約4659億只/月。根據(jù)TTI數(shù)據(jù)，2022年電阻交期基本穩(wěn)定，多數(shù)品類交貨周期為20-30周左右。全球電阻行業(yè)中，臺灣國巨占主導(dǎo)地位，內(nèi)地企業(yè)以風(fēng)華高科為代表。電阻行業(yè)市場份額較為集中。根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年全球電阻行業(yè)CR3為47%，銷售額市場占有率排名首位的是臺灣國巨，市占率達(dá)25%，其次為厚聲及華新科，占比分別為12%和10%，其他企業(yè)的市場份額均在10%以下。5、被動元件市場龍頭效應(yīng)明顯，大陸廠商成后起之秀5.1、被動元件的關(guān)鍵在于Know-How，規(guī)模擴張成就行業(yè)龍頭5.1.1優(yōu)質(zhì)材料+定制設(shè)備+精細(xì)工藝，Know-How積累成就高品質(zhì)產(chǎn)品電容、電阻、電感等元器件產(chǎn)品制造過程中的精益求精，需要長時間的Know-How積累才能制造出品質(zhì)優(yōu)良的產(chǎn)品?？傮w上來看，這樣的Know-How積累體現(xiàn)在材料、設(shè)備、工藝三個環(huán)節(jié)中。1.好材料才有好產(chǎn)品?！昂玫碾娮赢a(chǎn)品需要好的元器件支持，而好的元器件則需要好的材料來支持”，這是日本村田幾十年的堅持。材料是制造性能良好產(chǎn)品的基礎(chǔ)，材料的微細(xì)度、均勻度、結(jié)團特點都會影響到產(chǎn)品的尺寸和性能，所以只有好材料才能生產(chǎn)出好的產(chǎn)品。以MLCC為例，陶瓷“配方粉”由鈦酸鋇基礎(chǔ)粉和改性添加劑混合而成。首先，鈦酸鋇基礎(chǔ)粉對MLCC的性能十分重要，其制造需要滿足極高的微細(xì)度和均勻度的要求。在各類制備方法中，水熱法在材料顆粒性質(zhì)控制及其穩(wěn)定性、市場競爭力等方面較其他制備方式具備優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：化學(xué)組成均勻、顆粒形貌規(guī)整、顆粒粒徑從幾十納米到幾微米可調(diào)、大小均一、產(chǎn)品性質(zhì)穩(wěn)定，是目前公認(rèn)的符合MLCC發(fā)展要求的鈦酸鋇粉制備方法。目前只有日本的村田、堺化學(xué)等可以大規(guī)模使用水熱法生產(chǎn)MLCC鈦酸鋇粉體，其中村田自用，堺化學(xué)用于外銷。水熱法中的Know-How在于：1）水熱體系中影響鈦酸鋇性質(zhì)的因素較多，對于鈦酸鋇物相結(jié)構(gòu)和顆粒性質(zhì)的調(diào)控極其復(fù)雜，通常是鈦酸鋇的一種性質(zhì)受多個因素和工藝參數(shù)的影響，而且一個因素或參數(shù)又同時影響多種性質(zhì)，它們互相關(guān)聯(lián)、甚至互為矛盾，使鈦酸鋇顆粒性質(zhì)的控制十分復(fù)雜和困難；2）水溶液、尤其堿性溶液在高溫高壓下腐蝕性強，同時鈦酸鋇顆粒性質(zhì)對反應(yīng)溫度均勻性和溶液狀態(tài)非常敏感，水熱反應(yīng)設(shè)備不但要滿足反應(yīng)溶液溫度和狀態(tài)均勻的要求，還要耐腐蝕和磨損。其次，改性添加劑對MLCC性能同樣重要，改性添加劑包括稀土類元素，例如釔、鈥、鏑等，以保證配方粉的絕緣性；另一部分添加劑，例如鎂、錳、釩、鉻、鉬、鎢等，主要用以保證配方粉的溫度穩(wěn)定性和可靠性。這些添加劑必須與鈦酸鋇粉形成均勻的分布，以控制電介質(zhì)陶瓷材料在燒結(jié)過程中的微觀結(jié)構(gòu)及電氣特征。2.設(shè)備需要企業(yè)自身的定制化改造。由于各個廠商對于材料、工藝的理解不盡相同，但設(shè)備廠商的設(shè)備確是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，這就需要各個元器件廠商對設(shè)備進行適合自己的改造。以MLCC為例，MLCC生產(chǎn)流程中的最關(guān)鍵設(shè)備是流延機。流延成型的具體工藝過程是將陶瓷粉體與各種添加劑（粘結(jié)劑、增塑劑、分散劑等）在溶劑中混合，形成均勾穩(wěn)定的裝料。成型時眾料從料槽流至基帶之上，通過刮刀與基帶的相對運動形成濕帶，厚度由刮刀與基帶的距離控制。將濕膜片連同基帶一起送入供干室，在溶劑蒸發(fā)過程中，具有一定強度和柔韌性的素片通過粘結(jié)劑的成膜作用將陶瓷顆粒粘結(jié)在一起而形成，干燥的素片連同基帶一起從基帶上脫離卷軸待用，然后可按所需形狀打孔、沖片或切割，最后經(jīng)過燒結(jié)得到成品。MLCC廠商一般會根據(jù)自己掌握的Know-How，來對流延機進行改造，以得到更好的效果。在擠壓機部分，廠商會自行改造裝置，以便更為精確地調(diào)節(jié)擠壓機的壓力，得到更薄的介質(zhì)；在刮刀環(huán)節(jié)，使用氣刀替代機械刀具，可以達(dá)到更好的均勻度，但氣刀的位置、風(fēng)速和真空度也需要得到精確的控制，風(fēng)量過小會使厚度太大，角度不正確會使薄膜表面產(chǎn)生氣泡；在流延輥上發(fā)生的冷卻環(huán)節(jié)會影響薄膜的均勻度，所以會把流延輥、冷卻輥設(shè)計為夾套式，冷卻水的交叉流動減少了輥筒表面溫差，保證了塑料薄膜冷卻均勻。3.工藝的精益求精來自Know-How的積累。在使用了好材料和定制化設(shè)備之后，還需要在具體的工藝不斷嘗試和積累，才能得到更好的工藝。以MLCC為例，在多層共燒環(huán)節(jié)，是將排膠后的產(chǎn)品放入高溫?zé)Y(jié)爐內(nèi)，設(shè)定曲線進行更高溫度的燒結(jié)，使生坯燒結(jié)成瓷，形成具有一定強度及硬度的瓷體。在這個過程中，不可避免地要解決不同收縮率的陶瓷介質(zhì)和內(nèi)電極金屬如何在高溫?zé)珊蟛粫謱印㈤_裂，即陶瓷粉料和金屬電極共燒問題。共燒技術(shù)就是解決這一難題的關(guān)鍵技術(shù)，掌握好的共燒技術(shù)可以生產(chǎn)出更薄介質(zhì)(2μm以下)、更高層數(shù)(1000層以上)的MLCC。當(dāng)前日本公司在MLCC燒結(jié)專用設(shè)備技術(shù)方面領(lǐng)先于其它各國，不僅有各式氮氣氛窯爐(鐘罩爐和隧道爐)，而且在設(shè)備自動化、精度方面有明顯的優(yōu)勢。綜上，（1）在材料環(huán)節(jié)，材料的生產(chǎn)工藝、配方、性能都難以事先確定，必須在實際的生產(chǎn)環(huán)節(jié)不斷嘗試、不斷改進，這個過程需要很長的時間積累，也需要精益求精的心態(tài)不斷改進，從而使得材料的性能不斷進步。村田在陶瓷材料、射頻材料方面技術(shù)實力強大；京瓷持續(xù)專注于陶瓷材料，成為全球龍頭；TDK則是磁性材料方面的專家。（2）在設(shè)備環(huán)節(jié)，由于標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備不滿足企業(yè)的個性化需求，所以需要企業(yè)根據(jù)自己對材料和工藝的理解去改造設(shè)備。設(shè)備改造的方案也不是可以事先確定好的，需要工人在嘗試的過程中不斷改進，這也需要很長的時間和精益求精的心態(tài)。村田、京瓷、TDK均普遍采用自研設(shè)備，并不對外申請專利，以避免通過專利泄露