此處下載講稿-PowerPointPresentati

美國次貸危機暴發(fā)的背景原因及其影響2008年10月1內(nèi)容從次貸危機到金融海嘯次貸危機的原因危機的影響危機面前各國所采取的對策2從次貸危機到金融海嘯次貸：次級抵押貸款07年2月13日：抵押貸款風險浮出，匯豐控股增加撥備、美最大房貸公司減少放款、新世紀金融預(yù)警；07年4月4日，新世紀金融申請破產(chǎn)保護；07年8月6日，美國住房抵押貸款公司申請破產(chǎn)保護；07年8月9日，危機蔓延，法國巴黎銀行宣布暫停三只基金交易，歐央行出手干預(yù)，注資948億歐元。07年8月11日，世界各地央行48小時注資超過3262億美元；07年8月9日至30日，美聯(lián)儲累計向金融系統(tǒng)注資1472.5億美元，以防次貸危機惡化。07年8月17日，美聯(lián)儲決定降息50基點至5.75%，美聯(lián)儲進入“降息周期”。07年9月18日英國北巖銀行擠兌,擬分拆出售。美林證券、花旗銀行首席執(zhí)行官先后離職。308年1月15、17日，花旗、美林先后宣布第四季虧損98億?；ㄆ煨蓟I資125億美元。08年2月12日，美國政府和六大房貸商提出“救生索計劃”，以幫助那些即將失去房屋的房主。08年3月14日，摩根大通向第五大投行貝爾斯登提供應(yīng)急資金，3月17日以2美元/股的價格將其收購。08年7月13日，美國財政部和聯(lián)儲共同宣布救助房利美和房地美，9月7日聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。08年9月14日，美國銀行以440億美元收購第三大投行美林證券。次日，有158年歷史的第四大投行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護。08年9月17日，美政府正式接管AIG，美聯(lián)儲提供850億拯救AIG。08年9月22日，美聯(lián)儲批準高盛和摩根士丹利為銀行控股公司。9月25日，摩根大通收購全美最大儲蓄貸款銀行-華盛頓互惠銀行。10月8日，美國眾院通過七千億救市方案。10月10日，日本大和生命保險倒閉。10月14日，布什宣布動用2500億收購銀行股票。4“Let’srecognizethatthisisaonce-in-a-half-century,probablyonce-in-a-centurytypeofevent.”——8年9月14日，格林斯潘接受美國全國廣播公司采訪說?！叭绻阍谌ツ晗奶焖耍恢钡浇衲晗奶觳判?，睡醒時你會大吃一驚，發(fā)現(xiàn)周圍發(fā)生了翻天覆地的變化。”——《金融時報》2008年8朋5日。5次貸危機的原因-直接原因6直接原因：為刺激經(jīng)濟復蘇利率持續(xù)下調(diào)（6%—1%）銀行向低收入者發(fā)放大量次級貸款資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移風險風險集中釋放次貸危機開始房價下跌，還款壓力增大，違約率上升為抑制房價過熱美聯(lián)儲上調(diào)利率（1%—6.25%）7經(jīng)濟背景：美聯(lián)儲在IT泡沫破滅之后大幅度降息，實行寬松的貨幣政策，全球流動性過剩。全球經(jīng)濟的強勁增長和追逐高回報，刺激了金融創(chuàng)新、也激發(fā)了投資者的風險偏好。美國和全球房市和股市的繁榮。房地產(chǎn)價格的上漲，通過財富效應(yīng)提高了投資者的負債能力。2002-2006年美國房價上漲了82.9%。原油、黃金、有色金屬、食品價格大幅上漲。891011從2004年中開始，美國連續(xù)加息17次。聯(lián)邦基準利率由1%----6.25%。2006年起房地產(chǎn)價格止升回落，一年內(nèi)全國平均房價下跌3.5%，為自1930年代大蕭條以來首次，尤其是部分地區(qū)的房價下降超過了20%。12MonthlyHousePriceIndexesforCensusDivisionsandU.S.

Purchase-OnlyIndex(OnlyIndexavailablewithMonthlyFrequency)

SeasonallyAdjusted

1991-2008200620001320062000房價上漲率:14(Seas)UnemploymentRate15161718美國個人和家庭低儲蓄率、高負債的消費模式。美國政府和美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟而長期采取的弱美元政策。全球以美元為定價貨幣必導致資產(chǎn)價格膨脹。金融機構(gòu)在衍生市場發(fā)達背景下的高杠桿的經(jīng)營策略。信貸機構(gòu)和評級機構(gòu)違約率評估的內(nèi)在缺陷。美國新會計準則所確定的公允價值計價方式。美國金融體系和金融機構(gòu)缺乏應(yīng)對危機準備。次貸危機的原因-深層原因191.美國個人和家庭低儲蓄率、高負債的消費模式2002-2007年，美國家庭部門負債由8.5萬億美元上升到14萬億美元。01-06年間，美國家庭資產(chǎn)杠桿率由3.67上升到4.13。2000年------2006年美國家庭債務(wù)償還負擔從12.6%上升到14.3%。2021美國家庭擁有的房屋和家庭負債相對于可支配收入的比率222.美國政府和美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟而長期采取的弱美元政策23243.全球以美元為定價貨幣必導致資產(chǎn)價格膨脹房地產(chǎn)泡沫遍及全球：01-06年間，發(fā)達國家樓市總市值由30萬億美元升到70萬億美元。03-07年，中國、巴西、印度和俄羅斯股市分別上漲了3.5、5.7、5.9和6.3倍。原油、黃金、有色金屬、食品價格大幅上漲.資產(chǎn)價格的膨脹在制造虛假繁榮的同時，一是破壞實體經(jīng)濟，二是引起人們對通漲的擔憂。資產(chǎn)價格的膨脹無法持續(xù)。254.金融機構(gòu)在衍生市場發(fā)達背景下的高杠桿的經(jīng)營策略26金融機構(gòu)的杠桿率-摩根士丹利27285.信貸機構(gòu)和評級機構(gòu)違約率評估的內(nèi)在缺陷線性概率模型對數(shù)(logit)模型線性判別式模型KMV組合管理者模型貸款損失率模型CreditMetricsCreditRisk+296.美國新會計準則所確定的公允價值計價方式一些銀行家、金融業(yè)人士和國會議員將矛頭指向美國會計準則，認為第157號美國會計準則要求金融產(chǎn)品按照“公允價值”計量的規(guī)定,對加重金融危機起到推波助瀾的作用。公允價值被廣泛地運用于交易性金融資產(chǎn)(或負債)價值的計量。公允價值具有市場客觀性和主觀判斷性的雙重屬性，這種雙重屬性極易產(chǎn)生“順周期效應(yīng)”。30順周期效應(yīng)誘使企業(yè)管理層滋生片面樂觀情緒，市場利好時，以公允價值計量的金融產(chǎn)品在利潤表上顯示大量浮動收益,價值高估.一旦經(jīng)濟下滑，相關(guān)金融資產(chǎn)價值看低,價值低估.誘使股東增添超分利潤的沖動。金融機構(gòu)要計提高額減值準備勢必影響金融機構(gòu)的盈利水平和資本充足率水平。317.美國金融體系和金融機構(gòu)缺乏應(yīng)對危機準備2007年國際金融市場普遍樂觀:花旗:目前的危機還未嚴重到影響其他經(jīng)濟部門的健康增長.經(jīng)濟將繼續(xù)溫和增長,不會陷入衰退.高盛:因恐慌而引發(fā)信貸危機是可能的,不過這種可能性不大.雷曼:今后兩年抵押貸款壞賬總額將達到2250億美元.如果房價下跌,這一數(shù)字將增加到3000億美元,但并不足以拖累美國經(jīng)濟.國際監(jiān)管者和國際組織也同樣如此樂觀:伯南克(2007/5/17):次代危機不會對其他經(jīng)濟領(lǐng)域或整個金融體系造成嚴重影響,并且已經(jīng)得到控制.IMF(2007/8/10):我們?nèi)匀粓孕?對信貸市場風險重新評估帶來的全局影響尚在可控范圍之內(nèi).保爾森(2008/5):我認為危機最壞的時期已經(jīng)過去.32管理層的傲慢、自大葬送了雷曼9月10日，雷曼三季度創(chuàng)下歷史最大虧損，資產(chǎn)減計達56億美元，季度虧損40億美元。當天雷曼的股票跳水7％，而且9月8日至9月10日股價下挫幅度達55％。9月11日更換管理層，罷免了長期任職的總裁，降職首席財務(wù)官。理查德·福德臨危受命。理查德·福德是一位身經(jīng)百戰(zhàn)的華爾街名人，他是絕對的領(lǐng)導者，他的個性也影響到了雷曼的命運。

雷曼高管心目中定價過高，與買家難以達成一致。9月11日，雷曼CEO理查德·福德與美國銀行的談判未能就收購價格達成一致。管理高層對報表披露的不透明性使公司陷入了信用危機。摩根大通釜底抽薪。33危機的影響對全球經(jīng)濟與金融市場的影響對中國的影響34截止2008年9月底，主要金融機構(gòu)共損失5862億美元。數(shù)據(jù)來源：英國金融時報35美國三大股指走勢36歐洲股市走勢37亞太股市走勢3839破產(chǎn)銀行一覽2008年10月10日伊利諾州MeridianBank2008年7月25日加利福尼亞州第一傳統(tǒng)銀行2008年9月25日密歇根州MainStreet2008年7月25日內(nèi)華達州第一國民銀行2008年9月25日華盛頓互惠銀行2008年7月11日加利福尼亞州IndymacBank2008年9月19日西弗吉尼亞州Ameribank2008年5月30日明尼蘇達州第一誠信銀行2008年9月5日內(nèi)華達州銀州銀行2008年5月9日阿肯色州ANB金融國民協(xié)會銀行2008年8月29日佐治亞州誠信銀行2008年3月7日密蘇里州休姆銀行2008年8月22日堪薩斯州哥倫比亞銀行信托公司2008年1月25日密蘇里州道格拉斯國民銀行2008年8月1日佛羅里達州第一優(yōu)先銀行2007年10月4日邁阿密山谷銀行40主權(quán)財富基金的投資日期投資對象股份占比，%投資者交易金額（億美元）2008年1月17日花旗新加坡政府投資公司，資本研究全球投資，科威特投資局1252007年12月10日瑞銀9%新加坡政府投資公司，沙特貨幣局1152007年11月27日花旗4.9%阿布扎比投資局752007年12月24日美林13%淡馬錫，DavisSelectedAdvisors622007年10月25日標準銀行20%中國工商銀行552008年1月14日美林科威特投資局，韓國投資公司542007年12月19日摩根斯坦利9.9%中投公司502008年6月25日巴克萊10%卡塔爾投資局,ChallengerUniversal452008年7月28日美林淡馬錫342007年7月23日巴克萊2.64%國家開發(fā)銀行(中國)302007年7月23日巴克萊1.77%淡馬錫202007年3月7日渣打3.74%淡馬錫1441小結(jié):對全球經(jīng)濟與金融體系的影響全球金融體系面臨三大問題:

流動性緊縮:投資者大規(guī)模撤資

銀行間市場持續(xù)緊張(3個月LIBOR與國庫券利差由7月初1%上升到3%)

金融機構(gòu)虧損與資本短缺金融體系”去杠桿化”:杠桿率下降,資本充足要求提高,投資者風險偏好降低,全球信貸緊縮不可避免42金融危機的嚴重程度將取決于美歐政府是否能很快解決流動性問題金融危機的影響不可能在短期內(nèi)消除,全球經(jīng)濟增長將放緩新興經(jīng)濟體面臨的挑戰(zhàn)增加:外部需求減弱將成為經(jīng)濟發(fā)展的最大挑戰(zhàn)發(fā)展中國家外部融資環(huán)境變化,融資成本提高國際市場環(huán)境變化對新興市場投資者產(chǎn)生巨大心理效應(yīng)金融風險上升43對中國的影響證券市場對外投資出口人民幣匯率與貨幣政府44對證券市場的影響:45對外投資:46美國金融機構(gòu)香港公司對6家中資銀行次級債投資損失的估計值銀行投資美國證券規(guī)模(百萬元)按揭抵押債券占比按揭抵押債券規(guī)模估計值(百萬元)次級債估計值(百萬元)次級債占比次級債虧損估計值(百萬元)與2007年稅前利潤預(yù)測值之比中國銀行590,76637.40%221,20229,6410.51%3,8534.50%建設(shè)銀行306,68510.80%33,0804,4330.07%5760.70%工商銀行199,8703.50%6,9409300.01%1200.10%交通銀行27,58352.50%14,4881,9410.10%2521.20%招商銀行34,27217.30%5,9247940.07%1030.70%中信銀行24,0524.80%1,1461540.02%190.20%數(shù)據(jù)來源：《證券市場周刊》

2007-08-11

中資銀行的對外投資47國家外匯儲備投資:48

中國持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲備近20%,中國商業(yè)銀行持有“兩房”相關(guān)債券頭寸253億美元；

中國商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；

總體而言，中國對于這些美國金融機構(gòu)的風險暴露有限，僅會造成有限的投資損失，不會對中國金融體系產(chǎn)生較大沖擊。但美國的房地產(chǎn)市場動蕩與金融危機可能會對中國的金融與房地產(chǎn)市場產(chǎn)生心理上的沖擊。49由于中國外貿(mào)依存度較大，對美國出口的依賴程度尤其高，2007對美出口占中國出口總額達19.1%，中國出口增速與美國經(jīng)濟增長有較強的相關(guān)性。所以,美國經(jīng)濟放緩甚至衰退必會影響中國對外出口增長。對我國出口的影響50對我國出口的影響2008年第一季度中國對世界主要區(qū)域出口同比增速51雖然對美國出口增速同比下降很多，但由于對其他地區(qū)的強勁增長，從第一季度數(shù)據(jù)來看出口沒有受到影響。但中國今年上半年外銷增長21.8%，低于去年同期的27.6%，因美國經(jīng)濟放緩遏制了對中國商品的需求。同時，需要謹慎歐洲市場，防止歐元突然貶值帶來的出口增速減緩。52可能加大人民幣升值壓力，影響中國貨幣政策的操作

美聯(lián)儲連續(xù)降息和美元資產(chǎn)遭拋售，美元加速貶值，中美利差進一步縮小，加上部分資金出于避險要求可能流入國內(nèi)，人民幣升值壓力可能因此進一步加大。另一方面，中國自2007年以來采取緊縮的貨幣政策，控制流動性仍然是央行的主要任務(wù)之一，在全球增加流動性的大環(huán)境下，會對中國本已嚴峻的流動性過剩問題產(chǎn)生推波助瀾的作用，央行的緊縮流動性的政策面臨巨大的挑戰(zhàn)。對人民幣匯率及貨幣政策的影響：53危機面前各國所采取的對策國有化注資降息改變監(jiān)管措施54英國500億英鎊救市，受困銀行將被部分國有化。英國最大房貸銀行布拉德福-賓利銀行成為今年第二家被國有化的英國銀行。美國政府將“兩房”國有優(yōu)化。美國政府將AIG國有化。美國動用2500億美元收購金融機構(gòu)股權(quán)。

國有化55美國注資7000億美元救援，并打算為商業(yè)銀行