醫(yī)藥生物行業(yè)2022年上半年投資策略-順應時代迎接挑戰(zhàn)

醫(yī)藥生物行業(yè)2022年上半年投資策略：順應時代，迎接挑戰(zhàn)1.2021

年行業(yè)回顧1.1

1-11

月行業(yè)錄得負收益略跑贏滬深

300行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，跌幅略小于滬深

300

指數(shù)。2021

年

1-11

月份，SW

醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)整體下跌

6.17%，跌幅略小于同期滬深

300

指數(shù)約

1.11

個百分點。分季度來看，SW醫(yī)藥生物行業(yè)

Q1、Q2、Q3

分別上漲-4.06%、13.1%和-13.42%，10-11

月份上漲

1.05%。1.2

僅化學原料藥、中藥和醫(yī)療服務錄得正收益1-11

月，SW

醫(yī)藥生物行業(yè)多數(shù)細分板塊錄得負收益，僅化學原料藥、中藥和醫(yī)療服務錄得正收益。2021

年

1-11

月份，SW醫(yī)藥生物行業(yè)細分板塊中僅有化學原料藥、中藥和醫(yī)療服務錄得正收益，分別上漲

32.98%、13.37%和

1.1%；醫(yī)療器械、生物制品、化學制劑和醫(yī)藥商業(yè)均錄得負收益，分別下跌

10.85%、11.73%、22.94%和

23.5%。1.3

近六成個股錄得負收益行業(yè)內近六成個股錄得負收益。2021

年

1-11

月份，SW

醫(yī)藥生物行業(yè)約有

45%個股錄得正收益；其中約有

5%的個股漲幅超過

100%；約有

7%的個股漲幅在

50%-100%，約有

6%的個股漲幅在

30%-50%，約有

55%的個股錄得負收益。行業(yè)市值前十大龍頭中，藥明康德、片仔癀、萬泰生物、康龍化成和凱萊英錄得較大漲幅。1.4

行業(yè)

2021

年業(yè)績增速前高后低醫(yī)藥制造業(yè)

2021

年業(yè)績保持較快增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021

年

1-10

月，規(guī)模以上醫(yī)藥制造企業(yè)營收同比增長

22.8%，利潤總額同比增長

76.7%，增速較前三個季度有所回落。分季度來看，2021Q1-Q3，規(guī)模以上醫(yī)藥制藥企業(yè)營收分別同比增長

33.5%、23.3%和

13.6%，利潤總額分別同比增長

88.7%、90.6%和

65.9%，收入增速環(huán)比逐步回落。SW

醫(yī)藥生物行業(yè)

2021

年業(yè)績增速前高后低。SW醫(yī)藥生物行業(yè)

2021

年

Q1-Q3

單季營業(yè)收入同比增速分別為

30.4%、14.6%和

6.8%，單季歸母凈利潤分別同比

81.9%、22.2%和-1.7%，業(yè)績增速逐季回落。Q1

業(yè)績在回鄉(xiāng)檢測、上年同期低基數(shù)效應等因素共同作用下實現(xiàn)了高增，增速達到近幾年高點。隨著低基數(shù)效應的逐步消失，自

Q2

開始增速逐步回落。細分板塊中，上年同期受益于海外疫情的醫(yī)療器械板塊因基數(shù)較高，2021Q3

業(yè)績同比出現(xiàn)下滑；上年同期受益于國內疫情的零售藥房，2021

年業(yè)績逐步回落；疫苗、CXO保持高增。2.1

藥品集采：第五批開始執(zhí)行

第六批已落地

第

7

批即將開始第五批國采已開始執(zhí)行。第五批集采已于

2021

年

6

月開標，于

2021

年

9

月開始執(zhí)行。根據(jù)中選結果，共有

61

個品種競標成功，涉及

148

家企業(yè)的

251

個產品，中選藥品平均降價

56%。中標品種覆蓋高血壓、冠心病、糖尿病、消化道疾病等常見病、慢性病用藥，以及肺癌、乳腺癌、結直腸癌等重大疾病用藥。從采購劑型上看，本次集采注射劑數(shù)量占比達到一半，涉及金額約占

70%，注射劑是本次集采的主力劑型。從涉及公司來看，國內藥企中，正大天晴、科倫藥業(yè)、齊魯制藥、楊子江藥業(yè)、倍特藥業(yè)中標品種較多，中標品種數(shù)量均在

8

個及以上；恒瑞醫(yī)藥有

6

個品種中標。對部分公司的影響將體現(xiàn)在

2022

年。集采是一把雙刃劍。對于集采前市場占有率就比較高的品種，集采大幅降低了價格，將對銷售收入產生不利影響；而對于集采前市場占有率較低的品種，集采中標后銷量大幅增加，將有助于提高銷售收入。根據(jù)

wind醫(yī)藥庫，梳理相關品種

2020

年樣本醫(yī)院銷售額及其市場份額，大部分公司中標品種

2020

年銷售額占其營業(yè)總收入的比例較小。其中恒瑞醫(yī)藥有

6

個品種中標，這六個品種

2020

年合計銷售額為

25.57

億元，占其

2020

年營業(yè)收入的比例約為

9.22%；另外公司參加投標的碘克沙醇注射液及格隆溴銨注射液未中標，這

2

個產品

2020

年銷售額合計為

18.73億元，占其

2020

年度營業(yè)收入比例為

6.75%。健康元中標

4

個品種，這

4

個品種

2020年銷售額合計為

4466.91

萬元，占其

2020

年營業(yè)收入的比例約為

0.33%。第六批集采（胰島素專項）已開標，有望于

2022Q1

開始執(zhí)行。國家組織胰島素集采于2021

年

6

月開標。本次涉及品種包括餐時人胰島素、基礎人胰島素、預混人胰島素、餐時胰島素類似物、基礎胰島素類似物、預混胰島素類似物。根據(jù)擬中選結果，共

6

類

42個品規(guī)擬中標，涉及

11

家企業(yè)。按照最高申報價計算，中標價格平均降幅達

48.75%；最高降幅

73.76%，為禮來的精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合注射液(25R)，擬中選價

18.89元/支。從中選結果而言，國產企業(yè)甘李藥業(yè)和聯(lián)邦制藥各有

6

個品規(guī)擬中標；此外，通化東寶

5

個、合肥天麥

3

個、萬邦生化

2

個、宜昌東陽光

2

個、海正藥業(yè)

1

個；外資企業(yè)諾和諾德則有

7

個產品擬中標、禮來有

5

個、賽諾菲有

2

個，波蘭佰通（億帆醫(yī)藥）有

3

個。本次集采，國內胰島素企業(yè)將與外資巨頭同場競技，外資主導地位將有望被打破。本次集采結果有望于

2022

年

Q1

開始執(zhí)行。省際聯(lián)盟采購持續(xù)推進，采購品種由化藥擴大到中成藥、短缺藥、中成藥等。對于醫(yī)保目錄內采購金額高、用量大、臨床使用成熟、可替代性強、市場競爭較為充分以及部分未過評的品種，越來越多的省區(qū)持續(xù)組成省際聯(lián)盟進行集中帶量采購。根據(jù)易聯(lián)招采的不完全統(tǒng)計，全國將近九成左右的省區(qū)都參加了一個或多個省際聯(lián)盟。根據(jù)醫(yī)藥云端工作室的不完全統(tǒng)計，截至

2021

年

11

月

19

日，目前藥品集采省際聯(lián)盟已達到

16

個，包括三明聯(lián)盟、陜西牽頭

11

省聯(lián)盟、陜西牽頭抗癌藥

14

?。▍^(qū)）聯(lián)盟、重慶牽頭

5

省聯(lián)盟、四川牽頭六省二區(qū)聯(lián)盟、“滬蘇浙皖閩”四省一市聯(lián)盟、廣東牽頭

10

省聯(lián)盟、京津冀

3+N聯(lián)盟、新疆

2+N聯(lián)盟、黑龍江牽頭八省二區(qū)聯(lián)盟、重慶牽頭

8

省區(qū)常用藥聯(lián)盟、重慶牽頭

9

省區(qū)短缺藥聯(lián)盟、廣東牽頭

16

省區(qū)聯(lián)盟、甘陜聯(lián)盟、廣東中成藥聯(lián)盟、湖北中成藥聯(lián)盟等。此前省際聯(lián)盟采購大多針對普通化藥，今年以來逐漸擴大到中成藥、短缺藥、生物制品等品種，另外品種數(shù)量也在增加。預計

2022

年底集采數(shù)量超過

300

個，2025

年末將超過

500

個。目前第一至五批集采共涉及

218

個品種，其中注射劑

45

個品種。根據(jù)國務院關于進一步推廣深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革經驗的若干意見，常態(tài)化制度化開展國家組織藥品耗材集中帶量采購工作，逐步擴大采購范圍，力爭

2022

年底前采購藥品通用名數(shù)超過

300

個。“十四五”期末，每個省份國家和省級組織的集中帶量采購藥品通用名數(shù)要超過

500

個。根據(jù)醫(yī)藥魔方的統(tǒng)計，截止到

2021

年

11

月

2