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中國大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略策劃書2003.61謹(jǐn)呈中國大唐集團(tuán)有限公司

上篇中國大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略分析第一章中國電力市場發(fā)展趨勢第二章中國大唐集團(tuán)的市場競爭態(tài)勢第三章中國大唐集團(tuán)的融資戰(zhàn)略分析

中篇大唐發(fā)電增發(fā)A股可行性研究第一章大唐發(fā)電增發(fā)A股的可行性研究第二章大唐發(fā)電增發(fā)A股的必要性第三章大唐發(fā)電的增發(fā)方案設(shè)計(jì)第四章操作程序與要點(diǎn)第五章H股公司增發(fā)A股的案例分析

下篇中信證券介紹第一章中信證券情況介紹第二章工作團(tuán)隊(duì)介紹第三章中信證券的成功案例目錄：2

3中國大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略分析上篇

4第一章中國電力市場發(fā)展趨勢

5一、中國電力市場階段性變革演示標(biāo)志性事件：《關(guān)于鼓勵集資辦電和實(shí)行多種電價的暫行規(guī)定》改革主要內(nèi)容：出臺“集資辦電”和“還本付息電價”政策調(diào)動社會各界投資辦電的積極性，形成多家辦電的格局。標(biāo)志性事件：電力工業(yè)部撤消，成立國家電力公司改革主要內(nèi)容：以政企分開、公司化改組、建立市場競爭機(jī)制為主要特征，基本模式為：政府職能移交政府綜合經(jīng)濟(jì)部門，企業(yè)職能轉(zhuǎn)移到擬組建的國家電力公司，行業(yè)職能轉(zhuǎn)移到中國電力企業(yè)聯(lián)合會。：標(biāo)志性事件：國務(wù)院69號文改革主要內(nèi)容：新成立的國電公司主導(dǎo)實(shí)施了“政企分開、省為實(shí)體”和“廠網(wǎng)分開、競價上網(wǎng)”的改革思路。但“省為實(shí)體”加劇了獨(dú)立發(fā)電公司與國電公司的利益沖突，“二灘事件”成為直接引發(fā)改革主導(dǎo)權(quán)易位的導(dǎo)火索。標(biāo)志性事件：國發(fā)[2002]5號《電力體制改革方案》，國家電力公司分拆改革主要內(nèi)容：廠網(wǎng)分開，重組電網(wǎng)資產(chǎn)和發(fā)電資產(chǎn)；競價上網(wǎng)；建立科學(xué)的電價形成機(jī)制和設(shè)立電力監(jiān)管委員會。第一階段：1985年-90年代初

第二階段：90年代初-1998年

第三階段：1998年-2002年底

第四階段：2002年底開始—

中國電力市場變革的四個階段廠網(wǎng)分開，重組電網(wǎng)資產(chǎn)和發(fā)電資產(chǎn)電網(wǎng)方面國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司均已經(jīng)掛牌成立；發(fā)電資產(chǎn)方面已經(jīng)新成立了5家全國性發(fā)電集團(tuán)公司，相關(guān)發(fā)電資產(chǎn)已經(jīng)平均劃分完畢。競價上網(wǎng)在區(qū)域電網(wǎng)公司經(jīng)營范圍內(nèi)，設(shè)置一個或數(shù)個電力交易中心，在發(fā)電領(lǐng)域全面引入市場競爭機(jī)制。目前已經(jīng)初步開始在東北電網(wǎng)和華東電網(wǎng)進(jìn)行有關(guān)試點(diǎn)。建立科學(xué)的電價形成機(jī)制將電價劃分為上網(wǎng)電價、輸電電價、配電電價和終端銷售電價。上網(wǎng)電價由國家制定的容量電價和市場競價產(chǎn)生的電量電價組成，輸、配電價由政府確定定價原則，終端銷售電價以上述電價為基礎(chǔ)形成，建立與上網(wǎng)電價聯(lián)動機(jī)制。設(shè)立電力監(jiān)管委員會通過獨(dú)立的電力監(jiān)管委員會，規(guī)范和監(jiān)管電力市場運(yùn)行，維護(hù)公平競爭，監(jiān)督檢查電力企業(yè)生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和處理電力市場糾紛，維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。目前已經(jīng)開始運(yùn)行。

6一、中國電力市場階段性變革演示中國電力市場當(dāng)前變革的主要內(nèi)容與進(jìn)程

7二、電力需求發(fā)展趨勢全國電力需求持續(xù)高速增長由于我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年快速增長，電力需求也迅速增長。在經(jīng)歷了“九五”期間電力過剩的短暫階段后，近幾年我國每年發(fā)電量的增長速度均高于同期國民經(jīng)濟(jì)的增長速度，目前我國每年的發(fā)電量居世界第二位。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，2003年一季度全國發(fā)電量繼續(xù)保持了快速增長勢頭，同比增長16.02%。目前我國人均發(fā)電量僅約為1200千瓦時，不到世界平均水平的50%，僅為發(fā)達(dá)國家的1/6—1/10，因此電力需求還有很大的增長空間。

8二、電力需求發(fā)展趨勢電力需求增長的主要影響因素電力需求增長基本與GDP增長保持同步，電力需求彈性系數(shù)已經(jīng)連續(xù)三年超過1；電力需求結(jié)構(gòu)中，工業(yè)生產(chǎn)需求占據(jù)絕對份額，是電力需求增長的主要拉動因素；而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電將成為推動電力需求增長的重要力量；近幾年夏季持續(xù)高溫是影響電力需求增長的重要因素。

9二、電力需求發(fā)展趨勢電力需求增長呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡2002年全國分地區(qū)用電增長率（%）電力需求增長的區(qū)域性不平衡仍舊十分明顯，而這種不平衡與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的地區(qū)差異相吻合，東部沿海地區(qū)用電增長起主要拉動作用，中西部地區(qū)起支撐作用；華北、華東、華中和南方保持了比較高的增長率，西北地區(qū)的用電增長開始加速，而東北地區(qū)的電力需求仍舊不振。各地區(qū)用電增長不均衡系數(shù)變化

10三、電力供應(yīng)能力發(fā)展趨勢發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量增長截至2002年底，我國發(fā)電設(shè)備裝機(jī)總?cè)萘枯^1981年增長了5.16倍，總量已位居世界第二位，但近五年的增長速度呈遞減趨勢，分別為9.07%、7.75%、6.88%、6.04%、4.24%。這主要是受“九五”期間我國電力供應(yīng)出現(xiàn)暫時過剩局面影響，壓縮了當(dāng)期電源項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模所致。黨的“十六大”報告提出，2020年國民經(jīng)濟(jì)將在2000年的基礎(chǔ)上翻兩番，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“先行官”，電力行業(yè)將保持快速發(fā)展勢頭，電源項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)入一個新的高峰期。根據(jù)調(diào)整后的“十五”規(guī)劃，“十五”期間新開工電源項(xiàng)目容量上限由8000萬千瓦調(diào)高至11000萬千瓦。預(yù)計(jì)2005、2010、2020年裝機(jī)容量將分別達(dá)到4.3億、6億、9億千瓦。11三、電力供應(yīng)能力發(fā)展趨勢電力生產(chǎn)能力增長特點(diǎn)電力供應(yīng)增長一方面取決于現(xiàn)有機(jī)組的增產(chǎn)能力，另一方面取決于新機(jī)組的投產(chǎn)，考慮到項(xiàng)目建設(shè)期因素，當(dāng)期新投產(chǎn)能力完全來自于3年甚至更早前的投資90年代末部分地區(qū)暫時性的電力生產(chǎn)過剩使得對未來電力供需產(chǎn)生了錯誤判斷，電源項(xiàng)目建設(shè)受到抑制，與電力需求的高速增長相比，目前全國新投產(chǎn)機(jī)組的容量嚴(yán)重不足（2002年1-9月國電系統(tǒng)830萬千瓦）2001年國電系統(tǒng)新電源項(xiàng)目開工2058萬千瓦，2002年新開工1600萬千瓦，預(yù)計(jì)2003年仍舊將保持一個比較高的開工規(guī)模，但是收益期將會在2005年以后在新投產(chǎn)機(jī)組有限的情況下，為滿足電力需求，提高發(fā)電設(shè)備利用率（平均利用小時數(shù)）成為有效的方法，2002年達(dá)到平均4800小時左右，火電5200小時左右機(jī)組使用效率呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)變化示意

四、發(fā)電側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整12大力發(fā)展水電，調(diào)整水火電源結(jié)構(gòu)由于水電項(xiàng)目建設(shè)周期相對較長，且一次性投資相比火電較高，因此在我國電源結(jié)構(gòu)中的比例一直偏低。但是，根據(jù)電改遠(yuǎn)景目標(biāo)（全國聯(lián)網(wǎng)和競價上網(wǎng)）以及水電具有的明顯低成本經(jīng)營優(yōu)勢，各發(fā)電集團(tuán)也在積極搶占水電資源，提高水力發(fā)電量和在電力結(jié)構(gòu)中的比重。我國是水電資源異常豐富的國家，十二大水電基地可開發(fā)裝機(jī)容量21047.25萬kW，年發(fā)電量9945.06億kW·h。已建和在建水電站的總裝機(jī)容量為3083.59萬kW，年發(fā)電量為1308.75億kW·h，分別占總裝機(jī)容量和年發(fā)電量的14.65％和13.16％。爭取“十五”末使中國電源結(jié)構(gòu)中水電發(fā)電比重達(dá)到25%，2015年左右力爭提高到30%。優(yōu)化發(fā)展火電結(jié)構(gòu)，主要建設(shè)單機(jī)容量300MW及以上的高參數(shù)、高效率、調(diào)峰性能好的機(jī)組，引進(jìn)和發(fā)展超臨界機(jī)組。積極實(shí)施以大帶小，采取堅(jiān)決措施，關(guān)停小火電，逐步提高大機(jī)組比例。到2005年將50MW及以下純凝汽機(jī)組全部關(guān)停。到2015年把100MW及以下的凝氣式機(jī)組全部關(guān)停。西電東送北通道四、發(fā)電側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整13優(yōu)化發(fā)展火電結(jié)構(gòu)調(diào)整東西部電源布局華北電網(wǎng)蒙西、陜西、山西公伯峽、拉西瓦輸送西電東送中通道西電東送南通道四、發(fā)電側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整14調(diào)整東西部電源布局長江三峽（1820）金沙江（3850）溪落渡(1260)、向家壩(600)烏東德、白鶴灘

華中電網(wǎng)華東電網(wǎng)廣東電網(wǎng)輸送烏江紅水河、南盤江、北盤江龍灘（420）輸送廣東電網(wǎng)瀾滄江小灣（420）火電：云南：宣威五期貴州：納雍、黔北、安順影響電價水平變動的因素從長遠(yuǎn)看電價有下調(diào)的趨勢，但是在短期內(nèi)電價將保持堅(jiān)挺；電價調(diào)整速度也將呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡，備用容量系數(shù)比較大的地區(qū)電價下調(diào)的壓力較大五、電價水平的變動趨勢152001年全國分地區(qū)平均含稅上網(wǎng)電價（元/kwh）電價水平的變動趨勢競價上網(wǎng)，由于競爭性因素，有降價影響；從電價的絕對值來看，相對于國外，中國電價屬于較低的，有漲價影響；但現(xiàn)RMB被低估，若RMB升值，對電價低估影響會有抵消因素，即有降價影響；從單位GDP的用電成本看，中國的指數(shù)偏高，如向下調(diào)整，則對電價有降價影響；煤電角力，對生產(chǎn)成本影響；國企改革，對人力成本影響；利率市場化，對資金成本影響；環(huán)保要求提高，對環(huán)保成本影響16第二尺章妹中騾國大蕩唐集控團(tuán)的塔市場丹競爭疏態(tài)勢第一橋梯隊(duì)泡：五大蔽發(fā)電館集團(tuán)率：華驚能、艇大唐挽、國窮電、還華電耗和中愚電投萄集團(tuán)若，平縫均可就控裝芝機(jī)容倍量3勇20翻0萬嬌千瓦黎，權(quán)焦益裝汁機(jī)2忠00辯0萬放千瓦洞左右第二姥梯隊(duì)即：國家岔開發(fā)屈投資由公司臘屬下喚的國冷投電宵力公版司、渡神華純集團(tuán)欠屬下宣的國航華電嶺力公認(rèn)司、躺華潤符集團(tuán)滑下屬隔的華槽潤電選力控劃股有外限公暖司，挺三者誕的控魯制裝渾機(jī)容軟量分酬別在峰10亡00拜萬、絮60沫0萬樂、4獵58屋萬千傳瓦左平右，脆另外織三峽第總公燥司雖犯然目眉前裝茄機(jī)規(guī)膊模不庫大，丘但是抽在建軍規(guī)模勝及后遺續(xù)開趨發(fā)規(guī)西模巨幸大第三授梯隊(duì)論：地方嗽電力慢公司河或地府方政粱府控搜制的拒大型例電力泰企業(yè)眉，包乎括上預(yù)海申鑒能集勸團(tuán)、疾廣東畜粵電勢力集籍團(tuán)、剃深圳夾能源鵲集團(tuán)沒和廣芒州控吐股發(fā)肉展集喝團(tuán)等一、險發(fā)電表市場剃競爭朱主體17發(fā)電謙市場數(shù)競爭于主體二、課中國輕大唐停集團(tuán)心的市違場競定爭態(tài)谷勢18五大田發(fā)電終集團(tuán)傅的分亡區(qū)資披產(chǎn)實(shí)拿力對刮比裝機(jī)助容量蒸角度潔：華襖能集蛾團(tuán)的技整體蜂實(shí)力租最強(qiáng)愈，雖英然其挪權(quán)益杯裝機(jī)睜容量遙是最予?。ㄑ?9坑38進(jìn)萬千斷瓦）丟，但兼可控觸裝機(jī)臘容量普是最嚇大的羊（3輪79禁7萬棋千瓦渣），四而反溜映市甘場競努爭能逝力的則主要噴指標(biāo)號應(yīng)該拜參考濾可控爽裝機(jī)因容量站。大革唐集摧團(tuán)的瓦實(shí)力挺僅次摩于華耍能集喝團(tuán)，閣其可睜控和旅權(quán)益蓄裝機(jī)螞容量非分別毛為3爽22鄭5萬梳千瓦獻(xiàn)和2衛(wèi)09闊7萬心千瓦核心裕融資勢窗口舞實(shí)力店角度枯：華遺能集隙團(tuán)同權(quán)樣占荒據(jù)競規(guī)爭優(yōu)飾勢，灣即華怠能國打際、臨大唐愉發(fā)電刺、山叮東電野源、是國電繪電力隨、中造電國穩(wěn)際，書中電露國際衰目前最還沒駛有公看開上桿市水電鑒開發(fā)吩流域按價值深角度黨：華性能的嗓瀾滄蓄江流融域、窯大唐鼻集團(tuán)號的紅峰水河悟流域隱、華陳電集岡團(tuán)的荷烏江基流域等和國傍電集達(dá)團(tuán)的的大渡印河流懇域均役具有貪比較羞高的借開發(fā)怨價值從五陪大發(fā)鵲電集襲團(tuán)的各區(qū)域葉資產(chǎn)押分布盼分析慰，基找本上箏有兩剖個特啊點(diǎn)，聲一是軟每個富集團(tuán)卷均有還自己部的優(yōu)慮勢區(qū)廉域，煌二是脹每個船區(qū)域家內(nèi)均窮有兩圓家比硬較接貝近的藏優(yōu)勢均集團(tuán)株。從吸資產(chǎn)音規(guī)?？拷嵌燃榉治鱿?，大的唐集傷團(tuán)在鞋華北暮、華搜中和矩南方匯地區(qū)梢的實(shí)課力比孫較強(qiáng)昨大。華北磁地區(qū)再：華北展地區(qū)遷的兩誤大優(yōu)無勢集餡團(tuán)是轉(zhuǎn)華能充集團(tuán)步與大翼唐集基團(tuán)。踐大唐孝集團(tuán)初在華廚北地灘區(qū)的名裝機(jī)素容量傍為9壁84歌萬千結(jié)瓦，謝與華雪能集窯團(tuán)非潔常接予近。布大唐透集團(tuán)塞的主別要資快產(chǎn)分科布在有河北柄、蒙案西和齒山西絞地區(qū)赴，而擋華能款集團(tuán)比的主蛙要資貌產(chǎn)分政布山痰東地厘區(qū)。華北栽地區(qū)悼經(jīng)濟(jì)凡發(fā)展坑水平定比較登高，格電力津需求租穩(wěn)定墻增長尋，機(jī)豪組平弦均發(fā)飛電小業(yè)時數(shù)彎保持低在比車較高杰的水秧平處于蔬環(huán)保馳因素傷，京匙津唐鏡地區(qū)嚷限制等新的厚火電具機(jī)組爬建設(shè)旱，新里增電藍(lán)力需對求主拐要依污靠蒙餐西、宰山西餡等地敲區(qū)的脂西電星東送泊，是痕西電場東送盆北通扶道的忘受電幟中心醋區(qū)域南方村地區(qū)俱：南方過地區(qū)臭的兩聲大優(yōu)普勢集擺團(tuán)是瓦華能叛集團(tuán)顫與大完唐集貞團(tuán)。旗大唐腔集團(tuán)譽(yù)在南率方地稠區(qū)的沃裝機(jī)市容量耐為6蓮03票萬千泥瓦，需主要考是以角廣西賠紅水逮河為延核心塵的水掘電資概源。南方泊區(qū)的司經(jīng)濟(jì)柔增長夠主要?dú)ひ劳袏蕪V東績省的辨經(jīng)濟(jì)站帶動懼，電傭力需息求增辰長速受度比忙較高少，機(jī)剃組平隔均發(fā)烤電小躲時數(shù)異保持默在比花較高亮的水準(zhǔn)平本地族區(qū)是貝西電話東送厚的南壘通道獸，廣莖東省績內(nèi)的遞電力比需求暑增長隆主要反依靠重貴州緒、云福南和毅廣西矛地區(qū)支的西驚電東華送19大唐刻集團(tuán)侄的分這區(qū)競馳爭態(tài)遼勢二、秋中國凈大唐負(fù)集團(tuán)寄的市巾場競猶爭態(tài)唉勢華中災(zāi)地區(qū)詞：華中芹地區(qū)俱華電條集團(tuán)膏和大盆唐集脊團(tuán)的獲實(shí)力宅比較竹突出南，但潮是中擱電投魂和兩脈家的伸差距亡并不歸大。毯大唐想集團(tuán)腫在華蒼中地置區(qū)的棟資產(chǎn)睛主要遲分布匯在河呼南和嘴湖南衡地區(qū)菜，其象中河帥南4格23井萬千焰瓦，政湖南華32隙6萬腎千瓦育，以迷火電澡機(jī)組邪為主華中釀地區(qū)喜的經(jīng)能濟(jì)發(fā)絲式展速島度在個近年堡來有討比較觸快的倡發(fā)展盒，電柱力需顏求也緊快速覽增長喚，但晝是呈菊現(xiàn)區(qū)洪域性鞋不平襲衡，奮其中晨河南斜相對截緊缺噸、湖勸南相姜對過字剩；室面臨們?nèi)龒{尸等大獅型水賣電競滴爭；星湖南扒和湖便北的經(jīng)水利叢資源高已基眨本瓜和分完簡畢。華中也地區(qū)昂扼守阿西電沾東送為的中督通路窗，是妻戰(zhàn)略陵布局銳的重困要區(qū)掀域華東劇地區(qū)蹤蝶：華東彩地區(qū)綠中電任投和愚華能閱占據(jù)熊了一脫定的章競爭撕優(yōu)勢螞。大嫂唐集裳團(tuán)在額華東到地區(qū)壺總的每資產(chǎn)嗽實(shí)力靜不突暴出，瞞其主圈要資施產(chǎn)分站布在廈安徽曾省，重裝機(jī)撤容量謎32績5萬燭千瓦廢。華東僑地區(qū)暫是我乏國經(jīng)忽濟(jì)發(fā)虹展速量度最伙快的慶區(qū)域轟之一驢，對棍電力陵需求旨的增租長速全度也長非常創(chuàng)快，復(fù)但是擱呈現(xiàn)淚區(qū)域訂內(nèi)不膽平衡糊，江境蘇、破浙江伸、上線海的凈電力丑相對蒙緊缺御，而敞安徽貝相對隨過剩容，省挎內(nèi)火壇電機(jī)章組的脊發(fā)電注小時鎮(zhèn)數(shù)不盡足電監(jiān)詢會已僅明確異華東卡地區(qū)壇將成軟為競投價上家網(wǎng)的周試點(diǎn)癢區(qū)域守，而掠省間夫互供勺將為村大唐迅集團(tuán)摔在安計(jì)徽的營機(jī)組線提供食一定繩的發(fā)候展空閑間。20二、遮中國前大唐捏集團(tuán)疊的市察場競過爭態(tài)胡勢大唐辜集團(tuán)源的分或區(qū)競溝爭態(tài)豎勢西北雀地區(qū)柔：西北善地區(qū)面的主裂要實(shí)億力集喚團(tuán)是竄中電繳投集騾團(tuán)，辭大唐燙在本校區(qū)域沖的資喜產(chǎn)規(guī)喇模并湖不突攻出，援主要廈資產(chǎn)屈分布機(jī)在甘決肅和單陜西敘，裝奧機(jī)容四量2憐51胖萬千巨瓦西北本地區(qū)嫌的經(jīng)挺濟(jì)水瞇平雖項(xiàng)然目腦前不鴿高，夸但是幸受益猾于國母家開橋發(fā)西罷部的指戰(zhàn)略挪決策作，其首經(jīng)濟(jì)承開始庸快速部增長徹，相態(tài)應(yīng)對杠電力俯的需朗求也毒快速秩增長耳。西北我地區(qū)池是屬餅于西邪電東符送的誘后方吼基地每，陜忠西的神煤炭傅資源俗豐富馬，在匹陜西儲的戰(zhàn)史略布禾局對煙于進(jìn)活一步蹤蝶強(qiáng)化牌大唐凈集團(tuán)倍在西語電東晉送北方通道微的優(yōu)兩勢具似有重鳴要意順義。東北聾地區(qū)腹：東北線地區(qū)誘以華唐能和域華電龍為實(shí)嘩力最瓜突出雷者，羨大唐用集團(tuán)欲在本舉地區(qū)問的資必產(chǎn)規(guī)闖模很據(jù)小，及裝機(jī)例總量市22隊(duì)8萬預(yù)千瓦桿，主丑要資霜產(chǎn)分媽布在臺吉林珠與黑壯龍江東北全地區(qū)惱的經(jīng)析濟(jì)在恰最近描一段沉?xí)r間虹來低件迷不躲振，贏相應(yīng)阿對電呢力的伶需求給也不述足，宿區(qū)內(nèi)爸的電糊力生五產(chǎn)能搞力相男對過統(tǒng)剩，今機(jī)組療平均季發(fā)電廣小時渠數(shù)比六較低禿，未識來區(qū)朱內(nèi)發(fā)悟電企盯業(yè)的醒業(yè)績何增長垃一方犬面要閱依靠前區(qū)內(nèi)慨經(jīng)濟(jì)碑增長想對電訓(xùn)力需熟求的役帶動惰，另克一方令面也當(dāng)要看級網(wǎng)間活互供增的進(jìn)黃一步搜推動恥。東北皺地區(qū)桑目前酒已經(jīng)腹正式煩開始并競價謎上網(wǎng)你的試檔點(diǎn)。21二、功中國勻大唐尖集團(tuán)撒的市您場競濟(jì)爭態(tài)賺勢大唐尖集團(tuán)塔的分痛區(qū)競弦爭態(tài)犧勢培育軍競爭闊優(yōu)勢筑：外延察方面義：目婦前五申大發(fā)亂電集責(zé)團(tuán)的滾資產(chǎn)弦規(guī)模玻與市兆場份使額均彎比較近接近愉，各傅個集眉團(tuán)都澤提出排了野召心勃組勃的鈔發(fā)展某計(jì)劃觸。欲得在未閱來的駐競爭做環(huán)境浴中立箱于不押敗之枯地，唱就要游通過融積極詠壯大旗集團(tuán)且的資疑產(chǎn)規(guī)弱模，心以強(qiáng)沈化競沾爭和往抗風(fēng)狗險能暢力；扼守械西電嫌?xùn)|送喘的北堵、中嘩、南碑三條坊東道緊緊溝抓住秩以大巧帶小齡工程積極凈切入戲沿海斜經(jīng)濟(jì)秤發(fā)達(dá)臺地區(qū)內(nèi)涵宜方面爆：根勵據(jù)目砌前的刮發(fā)展漂規(guī)劃寄，未秘來將最逐步掛實(shí)施花競價撞上網(wǎng)份，因嚇此個另體競蘭爭能據(jù)力的串體現(xiàn)治就表?，F(xiàn)在旬成本碰控制所能力榆上，紫強(qiáng)化爭管理刃，加巨強(qiáng)技勿術(shù)進(jìn)少步是蕉實(shí)現(xiàn)坐增強(qiáng)王成本鵝控制廟能力隆的必份然選族擇。實(shí)現(xiàn)界競爭暑策略能的必慕要手粥段—早—資廈本市甘場的仰支持核心卷競爭識能力辛的提遍升，甜無論莊是新普電源久點(diǎn)的血建設(shè)崗還是奏內(nèi)部滔存量闖資產(chǎn)朱的整錯合，獵均有霜賴于傘資本只市場裝的大彈力支牛持，鋸充分才利用簽現(xiàn)有現(xiàn)的資剝本市董場融廉資窗幻玉口是師中國釣大唐款集團(tuán)摸實(shí)現(xiàn)股其競煮爭策罩略的纏必然鍬選擇另。22三、機(jī)中國油大唐遷集團(tuán)并的競蛛爭策仿略大唐柜集團(tuán)朵的競徒爭策川略23第三紫章醫(yī)中洪國大色唐集隊(duì)團(tuán)的怪融資謎戰(zhàn)略誘分析中國箏大唐舌集團(tuán)夜的發(fā)洪展規(guī)廈劃：堅(jiān)到2勻01腫0年笛末，盒可控鍵裝機(jī)碧容量墊達(dá)到呀6,疑00汪0萬處千瓦別，總征資產(chǎn)妙達(dá)到怖2,妹10壟0億墳元。陵根據(jù)橡一定田的假門設(shè)條棗件，蓋可以奴粗略重估算燈出到喬20助10伶年的岸年資子金需透求。假設(shè)尖條件說一：緣瑞新增茫裝機(jī)污容量優(yōu)28董00消萬千辭瓦，曲每年鏈均衡撇開工呼；假設(shè)剪條件肉二：墳新增族裝機(jī)蜻中2塘30境0萬侮千瓦歸為火游電機(jī)靜組，遼平均爸造價慶40金00剛元/摟千瓦毫，5傻00范萬千咬瓦為伙水電穴機(jī)組殘，平罵均造德價6嶺00盒0元殊/千檢瓦，類整體燃平均包造價副43泉00救元/的千瓦只左右長；假設(shè)朵條件致三：需建設(shè)浙周期臭平均魯按照申3年擋測算械，資私金在鍬各年黨度平嶼均投真入；假設(shè)互條件年四：賴項(xiàng)目秩資本獨(dú)金比寇例2正5%膊，其致余以盯銀行妖貸款藝方式驕解決驢；假設(shè)步條件耽五：脖大唐移集團(tuán)輝在項(xiàng)秀目法場人的撲平均辜持股毯比例襲按7販0%拘計(jì)算戒。結(jié)論市：從淺20冠03百年到周20種10傭年8澡年間政平均縣每年丑開工元規(guī)模辱35提0萬財千瓦暈；平抽均每啄年資源金投畢入1浸50藥億元始人民賺幣左反右；侵平均遇資本辦金投護(hù)入3牲8億炎元人擁民幣榆，其興中按雜照股網(wǎng)比核掘算的繩大唐無集團(tuán)屢資本交金投仗入為儲27鞏億元刪左右巴，從蹄20壩03侮年到路20姻10拒年大霜唐集而團(tuán)累忍計(jì)需拳要投贊入資倒本金仗21毀6億夢元。一、琴大唐元集團(tuán)矛的資嘆金需題求估顏算24大唐默集團(tuán)牙的資守本金促需求大唐絨集團(tuán)居籌集著項(xiàng)目紡建設(shè)握資金蒸的來益源主其要包嫁括如脹下幾辯個方秧面：自有陶資金戴：可丹用于斧投資帽的自戲有資企金主室要包創(chuàng)括每喪年的住利潤雷加全炎資電信廠的售折舊棉，但葡是由釘于集牢團(tuán)所躬屬全修資電湊廠的災(zāi)規(guī)模素有限貼，而屠集團(tuán)炎的利熟潤水逼平與標(biāo)可動樸用資餡金之割間存川在一桿定的垮差距站（分跨紅因習(xí)素）缸，因馳此該闊項(xiàng)資畏金來管源十殊分有膚限。股權(quán)禍融資晃：與腿其他膊融資論方式窮相比絡(luò)，股冬權(quán)融撓資的掀成本抬相對狠比較暑低，挎不需徹要承沸擔(dān)還片本付味息的造責(zé)任伙，經(jīng)晨營壓重力相燃對比染較小霞，但顆是缺身點(diǎn)是出集團(tuán)學(xué)需要礎(chǔ)出讓修或稀益釋一疊部分渠權(quán)益騙。債券事融資竟：與獵銀行掀貸款循相比嬌，債他券融宣資償川還期瓜可以辱較長玩、成宣本負(fù)惰擔(dān)相濾對較應(yīng)小。明但從突資金敵性質(zhì)視來看族，其斤仍屬夸于債熊務(wù)資用本，電長期葡面臨坊還本帽付息扁壓力多，并嚴(yán)且存助在發(fā)吳行節(jié)啊奏的澆問題即。因款此，蒸在條評件允樂許的至情況轎下，蝴可積籍極利馬用企薯業(yè)債視券融弟資方云式和露股權(quán)竭融資居方式囑進(jìn)行征互補(bǔ)譯。銀行惑貸款春：長鼻期銀政行借戰(zhàn)款是學(xué)融資繞成本踐最大處的方導(dǎo)式，揀對企達(dá)業(yè)的縱經(jīng)營共壓力型最大衣，特鄉(xiāng)豐別是竟考慮達(dá)項(xiàng)目避法人輛也要粉承擔(dān)叼大量柱銀行鬼貸款劇，因家此資拜本金它來源懷不建揮議采批用長詠期銀甲行貸仰款方還式。二、免可選社擇的輸融資側(cè)工具蘆分析25可選柿擇的少融資騙工具綜合驢考慮光大唐川集團(tuán)受未來濾到2請01椒0年征的總?cè)萑谫Y泉需求夢，根竄據(jù)投謠資節(jié)遲奏形絕成的才年度危資金逼需求私，大搭唐集螺團(tuán)可見以動步用的鋤主要共融資屠手段嫂等因硬素，補(bǔ)可以揀簡單悼設(shè)計(jì)爐一種初融資咬組合排來滿舟足要幟求：單位蒙：億懂元注：捉大唐裕發(fā)電災(zāi)和桂清冠電役力的凍融資攤能力樓將在悲后文登進(jìn)行富測算廁。二、怪可選婚擇的下融資灘工具牙分析26一種料簡單猛的融青資組越合大唐礙集團(tuán)津的股恭權(quán)融疑資策求略可耽分為添集團(tuán)特整體盟改制句上市纖和利瀉用現(xiàn)洋有融俗資窗巨口進(jìn)條行持單續(xù)融零資兩饅種方謀式，腎鑒于頌大唐擠集團(tuán)決已擁片有北除京大驚唐、喪桂冠撿電力備等上耕市公沾司，陰且通批過合恒理規(guī)砌劃其陣融資勉能力怕可以先滿足鹽集團(tuán)伍的需庭要，請因此總建議南采用微第二附種融知資策息略。三、略股權(quán)臣融資縱模式液分析27不同樂的股它權(quán)融負(fù)資模法式對盒比模式背一通過訂融資寬窗口魯進(jìn)行稼融資蠟，向迎控股作股東繡收購吃優(yōu)質(zhì)孕資產(chǎn)釋，控腔股股學(xué)東以種變現(xiàn)夸資金勞進(jìn)行稼新項(xiàng)么目的逃建設(shè)灶。代瓦表企碧業(yè)：憲華能胡國際狠。28新建電力項(xiàng)目窗口公司可轉(zhuǎn)換債券配股增發(fā)新股成熟資產(chǎn)建設(shè)期大唐集團(tuán)現(xiàn)金資產(chǎn)收購現(xiàn)金現(xiàn)金模式一的適用性集團(tuán)公司擁有充足的發(fā)電資產(chǎn)，以對上市公司進(jìn)行支持；窗口公司保持較強(qiáng)的持續(xù)融資能力。窗口往公司毫的使下用模造式分塊析三、界股權(quán)忠融資慰模式間分析模式內(nèi)二通過乘融資夏窗口趙直接捐融資辟，然呼后建蝴設(shè)新乎項(xiàng)目泊。代繭表企豈業(yè)：累大唐篩發(fā)電乞。模式瀉二的巾適用傭性：秤電力顧項(xiàng)目單的建汪設(shè)期稠普遍蘋比較臘長，補(bǔ)而建帥設(shè)期由項(xiàng)目臥不產(chǎn)遮生任例何收久益，何對融羊資窗芳口收征益水肉平的側(cè)影響躁是負(fù)桃面的被，公探司的商持續(xù)勤融資寇效率乳較低晴。因港此該盼種方侵式只脆適用魄于缺拘少控地股股太東有且力支交持的仔業(yè)務(wù)蛇相對甘獨(dú)立診的上奔市公所司。結(jié)論五大喚發(fā)電沾集團(tuán)配目前失均提喜出了村大規(guī)康模擴(kuò)依張的至發(fā)展顧規(guī)劃綱，未聯(lián)來1備0年歉內(nèi)將窗是我倒國電乏源項(xiàng)神目建劑設(shè)的呢高潮兩期。唇因此款，在峽未來砌10誘年內(nèi)創(chuàng)對優(yōu)像質(zhì)發(fā)六電項(xiàng)調(diào)目的兇爭奪區(qū)將成英為未盈來競殊爭態(tài)殿勢的賽決定巧因素清，從午而對港資本預(yù)金的烈需求撐也將后至關(guān)爽重要碎。采用匆模式親一，裁對于絮窗口找公司按而言騾，可已以保艇持或棉提高蓄窗口扁公司攀的收辮益率點(diǎn)水平柔，并竹最大然限度丘的提棒高融維資效談率；愉對集室團(tuán)公灶司而肢言，舉窗口馳公司盟高效誕率的玻持續(xù)勉融資益并向駁控股績股東杯收購此資產(chǎn)祖意味里著集碧團(tuán)公議司可以獲郊得穩(wěn)責(zé)定的杯現(xiàn)金涂來源嫌用以糖新建房誠項(xiàng)目下，以乖支持孟資產(chǎn)什規(guī)模輛的擴(kuò)嚴(yán)張。舊這種社發(fā)展揭模式懼在我吸國現(xiàn)準(zhǔn)階段啞電力辮需求換旺盛晶、發(fā)她電能腹力不免足和秀五大錄集團(tuán)制競爭詳日益普激烈杠的態(tài)額勢下億將更皇為切委合實(shí)解際。29窗口敏公司齡的使粱用模危式分洲析三、段股權(quán)考融資踢模式主分析30案例昂：華疾能國頸際與插大唐歡發(fā)電鑰的發(fā)秋展軌伶跡對秀比表三、礦股權(quán)祝融資朝模式增分析31華能肉國際甜的凈昨資產(chǎn)玩收益咱率穩(wěn)侮步增糠長，底融資君能力橡得到騎持續(xù)姿增強(qiáng)傍。大唐精發(fā)電遼的凈幻玉資產(chǎn)閑收益逝率具倚有緩倒慢下拿降的搏趨勢徐，融塊資能齊力可迫能受倆到限座制。持續(xù)訊融資蠟?zāi)芰θA能腿國際取自1源99箱4年比成立暴以來億共完陷成股璃權(quán)融束資3浩次，政上市自公司商的融東資功派能發(fā)挺揮較域?yàn)槌溆诜?。大唐圍發(fā)電瞞只完控成過態(tài)一次菊股權(quán)床融資雕，未虎能充藍(lán)分發(fā)概揮融蹤蝶資功鄙能?；I堂資頻戴率華能務(wù)國際海通過句股權(quán)翻融資竭向股刮東收金購收屬購成專熟的白優(yōu)質(zhì)竹資產(chǎn)蘇，收刃益率飄與裝趴機(jī)規(guī)土模同宗時增辟長。大唐繁發(fā)電汗以新忍建項(xiàng)擾目為彈主，雅建設(shè)壘期內(nèi)資收益蓋無法畏與凈培資產(chǎn)住同步鉤增長墓，造爸成收敏益率豎下降主。凈資側(cè)產(chǎn)收泡益率華能侍國際酒以收蝴購項(xiàng)瓦目為則主，幼新建縱為輔避，4據(jù)年間患裝機(jī)梨規(guī)模門增長偵11博4.召33盈%。大唐尼發(fā)電掏以新救建項(xiàng)千目為霞主，蝴收購棕為輔項(xiàng)，5隱年間萬裝機(jī)懼規(guī)模娃增長譽(yù)78斗.8粱4%瞞。裝沖機(jī)規(guī)愧模結(jié)論田：造萄成上岡述發(fā)怎展模塘式和叫發(fā)展鞏軌跡題不同淋的實(shí)熟質(zhì)原悲因是博華能姿國際潮擁有倚強(qiáng)大須控股與股東杯的大萬力扶己持。郊而大粉唐集主團(tuán)成跳立后籠，作絲式為集相團(tuán)旗郵下最活具實(shí)繼力的握上市炎公司瘦，大餅唐發(fā)祖電已割經(jīng)具菊備了禾向模車式一石轉(zhuǎn)變陳得客降觀條溝件，足從而公達(dá)到恐大唐瀉集團(tuán)冠與大榴唐發(fā)黎電雙詳贏的練局面雅。三、笨股權(quán)誤融資絮模式鑄分析簡要跌對比旬分析按照獄資產(chǎn)遠(yuǎn)總值桑收購即按慈照評出估后侍的目林標(biāo)資幸產(chǎn)總漏值加熔一定偉比率連的溢欲價（嗽或減典折價陜）以勿確定拿收購木價格縣的方遇式，冶收購飛完成世后目算標(biāo)資謀產(chǎn)的婚相關(guān)炕負(fù)債稍由資偶產(chǎn)出夏讓方窮繼續(xù)矮承擔(dān)浸。按照配資產(chǎn)行凈值字收購即按厘照評避估后混的目舅標(biāo)資寇產(chǎn)凈揭值加得一定動比率齡的溢花價（字或減兄折價耐）以碌確定清收購擺價格劉的方未式，批收購堵完成掏后目析標(biāo)資歲產(chǎn)的確相關(guān)咬負(fù)債夸由資漲產(chǎn)收鳳購方終承擔(dān)碗。股權(quán)撒收購適用質(zhì)于對捏出讓聚方控麥股或菠參股變公司纖的股鋪權(quán)收早購，斬收購箭價格名以評煎估后吃的每隱股凈導(dǎo)資產(chǎn)詠為基武礎(chǔ)，范收購打效果勸與按勇照凈蘿資產(chǎn)講值收信購相尿似。結(jié)論拖：對于塞集團(tuán)搶公司持而言置，按大照資滋產(chǎn)總食值收閥購可信以一畜次性麥獲得播較大拆規(guī)模重的貨阿幣資泉金。纖但對淺于窗妨口公樂司，紙?jiān)摲N隸方式宵將增互加對攪公司蔽的現(xiàn)深金壓連力。肆考慮夜到發(fā)銹電資鍬產(chǎn)一例般具沿有資男產(chǎn)規(guī)嶺模大妄、資盲本金襲比例緒小的備特點(diǎn)科，按拖照總辰資產(chǎn)瘡收購隨無疑龍將影財響窗衛(wèi)口公汗司的柿裝機(jī)湖規(guī)?？軘U(kuò)張另速度伸，融炭資效盈率也淚得不討到充仗分利仙用。妥同時誼，為討形成滑合理辛的財挽務(wù)結(jié)誓構(gòu)，吵保持滴恰當(dāng)拖的資黑產(chǎn)負(fù)睜債率語也是常必要傲的，閃因此孟，在急實(shí)際衛(wèi)操作窩中對段資產(chǎn)志的收祥購一端般以器凈資負(fù)產(chǎn)收溝購的歲方式維為主銷。四、辭資產(chǎn)蠶收購住的考播慮因蛙素32收購敏方法漸的選巡壽擇收購囑目標(biāo)優(yōu)資產(chǎn)駛的選增擇可娃參考笛以下就原則縱：以處收于運(yùn)烈營期崗的成省熟資徑產(chǎn)為偷主，辯也可售適量懂配以扇接近抹投產(chǎn)錦的在擇建工惡程；目標(biāo)慨資產(chǎn)掃應(yīng)具制有較艇好的皂發(fā)展住前景凍，在盼可預(yù)懼見的陣期限估內(nèi)不俗會因廣區(qū)域衡電網(wǎng)筍需求仇不足寄而收彩益率扶下降競；目標(biāo)拳資產(chǎn)挪應(yīng)盡掉量避因免或嘩減少慢與集處團(tuán)及嗎其他頌窗口排公司盡的同耕業(yè)競吧爭；在避豆免同豆業(yè)競且爭的質(zhì)前提使下，修可在織同一珍電網(wǎng)融內(nèi)部昌的不伙同省承份或張多個嫌區(qū)域貌電網(wǎng)萄內(nèi)進(jìn)爽行分漂散投碧資。目標(biāo)蒜資產(chǎn)溉的收者益率包水平牲應(yīng)至復(fù)少不尸低于表窗口稠公司脖的凈學(xué)資產(chǎn)槐收益顆率水行平；目標(biāo)椒資產(chǎn)卵的資請產(chǎn)質(zhì)束量應(yīng)冠符合撤產(chǎn)業(yè)規(guī)的發(fā)覺展方鄭向，河如單偶擊規(guī)姻模在偏20見萬千勞瓦以攏上；綜合陰考慮中水電紀(jì)項(xiàng)目妖的成蠻本優(yōu)炎勢和守火電柱項(xiàng)目太穩(wěn)定鴨的發(fā)狡電能著力，礎(chǔ)以形崇成合寺理的飼配比迅；四、喪資產(chǎn)語收購溉的考初慮因象素33收購支資產(chǎn)西的選采擇重置耽成本已法評估贊方式無：對哭有形附資產(chǎn)拔按照睡市場崗當(dāng)期濤公允魯價值碧和資絕產(chǎn)成護(hù)新率史進(jìn)行暢評估撫定價擴(kuò)。適用版性：寄可以討在市哄場上搜找到仁同類灰資產(chǎn)騎公允桐價格策。收益疼現(xiàn)值者法評估慨方法號：對覺評估滅資產(chǎn)望在未椒來持棗續(xù)經(jīng)挽營期惱間的蝦各期怠現(xiàn)金珠凈流封入以曲一定禽的折從現(xiàn)率探進(jìn)行身貼現(xiàn)逃，并議求得虜未來凳凈現(xiàn)科金流蛇的總恨和。適用猶性：居評估配資產(chǎn)月在持葡續(xù)經(jīng)皂營期爬間具慣有穩(wěn)洪定、隨可測鏡的現(xiàn)叛金流贊。結(jié)論擇：實(shí)際恢操作俗中，珍對有地形資親產(chǎn)一滾般采棕用重駝置成屆本法烏進(jìn)行精評估似，同顧時可睬用收攏益現(xiàn)聽值法眾進(jìn)行亮檢驗(yàn)掙并相添應(yīng)調(diào)掌整評耗估結(jié)坐果。四、菌資產(chǎn)首收購賴的考血慮因信素34資產(chǎn)州收購鴉中的開資產(chǎn)乞評估適方法轉(zhuǎn)讓題價格淚的形擇成采用件直接趣融資窯+收帝購資炊產(chǎn)的摸模式舟，對摧于集腐團(tuán)來聰說，灰由于屠出讓動的動劈燕因在疊于變蘿現(xiàn)獲英取發(fā)六展資但金，膀因此熟其希塘望價缸格較跡高，豎而對院于融棋資窗飲口來讓說，炮較低畝的收徒購價貼格可稿以提壟高整估體資飯產(chǎn)的叼效益徐，因膜此最雁終轉(zhuǎn)重讓價飼格的歷形成乖是雙朝方在街一定容邊界諒條件矛下談慮判的互結(jié)果好。資產(chǎn)蕉轉(zhuǎn)讓沙價格筋的邊映界條姓件收購產(chǎn)價格古下限由是不索低于宋目標(biāo)晉資產(chǎn)站的評娃估凈兩資產(chǎn)基值，形以避喘免集櫻團(tuán)公諒司的浪資產(chǎn)縫損失積。上限跟是收佩購資欠產(chǎn)的妹市盈襖率（嚷如按驕照評胳估后嘉的凈艘資產(chǎn)劉值收差購，消市盈顛率即途凈資錄產(chǎn)收潛益率擠）不菊超過網(wǎng)窗口承公司捆自身疏的市撇盈率延及行鐘業(yè)接鉗受的化平均摔水平妻，否倡則將光對窗麗口公敬司的均收益號率水幼平起新到負(fù)夏面影橫響。四、病資產(chǎn)欠收購繡的考澡慮因漲素35資產(chǎn)拉定價掙的決擁定因充素影響辜持續(xù)質(zhì)再融贊資效品率的什一個吧主要組因素盛是股哭票價股格，蓄而股照票價菊格與說上市旱公司嘩每股瞇收益燒及市升場平狂均市肌盈率叫水平陸直接麥相關(guān)誼，鑒詳于市省場平喂均市澇盈率債變動學(xué)的不?？煽剞I性，沃研究消收購什資產(chǎn)樓對上狠市公燦司未導(dǎo)來每腥股收品益變肺動的狐影響雷具有總重要然意義詠。假設(shè)約條件（以駝大唐袍發(fā)電太20誼02稠年主場要財越務(wù)數(shù)捉據(jù)為關(guān)基礎(chǔ)顫，并烘適當(dāng)漆簡化豆）總股水本癥50淋億股凈資挽產(chǎn)14辨0億織元凈利伶潤塊1改4億蛛元每股意收益笑0反.2誘7元凈資丘產(chǎn)收腫益率笛10診%存量斤資產(chǎn)摘收益品率不昨變未用悟于收羨購的韻募集暴資金甘當(dāng)年鈴不產(chǎn)賣生收嶄益1、風(fēng)收撐購資優(yōu)產(chǎn)的欲凈資文產(chǎn)收知益率倦對未所來每鬼股收票益的著敏感旬性分津析四、凈資產(chǎn)緊收購鬼的考丑慮因貫素36不同散因素珍對窗而口公撐司未混來每草股收游益變睛動趨歪勢的釘敏感框性分冊析2、什收石購資并產(chǎn)規(guī)態(tài)模對怨未來呈每股姻收益跨的敏篩感性陸分析3、案發(fā)行房誠價格響對未穴來每慢股收動益的鐮敏感興性分逆析四、籌資產(chǎn)上收購容的考控慮因蕉素37不同喇因素過對窗植口公轉(zhuǎn)司未奇來每洪股收中益變命動趨仗勢的痕敏感欲性分蝴析結(jié)論在其摟他因獸素不曬變的耀前提啊下，肚收購字資產(chǎn)燃的凈瘡資產(chǎn)浙收益猛率、顧募集扣資金膊用于鞭收購碑資產(chǎn)講的比襯例、虎發(fā)行偏價格議對上耀市公潔司未紐奉來每群股收造益的獨(dú)變動訂具有染正向蔽影響既，發(fā)驕行股序本規(guī)澇模對乎上市夜公司拔未來價每股拘收益靜的變擴(kuò)動具究有反都向影院響；在選劈燕擇收繭購資狠產(chǎn)時嚇，應(yīng)嚼以其承凈資粒產(chǎn)收喊益率蔑不低插于上榮市公棄司股霧權(quán)融昌資前束一年漲的水站平為隔基本獨(dú)原則視；股權(quán)偵融資參的募咱集資唐金在鹽條件格許可構(gòu)的前切提下山應(yīng)主杜要用重于收濫購項(xiàng)撥目；在滿潔足資悶金需煙求和什不超脹過2孕0倍竿發(fā)行出市盈布率的海前提蠅下，烘應(yīng)盡民可能樂控制塞發(fā)行烏股份薦數(shù)量陽；注：賞上述緒分析骨僅限晌于對旱敏感態(tài)性進(jìn)壞行趨胖勢分花析，紐奉敏感城性的侵彈性械隨著墻參數(shù)弱變動忠范圍潮的擴(kuò)店大而席上升盞。四、駛資產(chǎn)園收購少的考脆慮因品素38不同份因素描對窗墨口公您司未包來每謝股收渣益變森動趨偵勢的陽敏感利性分王析20澡02姑年5掩月9瀉日，宗華能測國際視與華貿(mào)能集罵團(tuán)簽聽訂協(xié)陡議，脊出資覺20團(tuán).5籃億元礦向華旨能集符團(tuán)收聽購資紗產(chǎn)：該次挖收購呆華能死國際例以自痛有資影金完耽成，省不增題加凈榴資產(chǎn)糞值，迎該次勁收購從對華跨能國摟際2工00拘1年便凈資旺產(chǎn)收滋益率陪的增耀長貢梯獻(xiàn)較雷大。上述昨資產(chǎn)底目標(biāo)廣電廠淚20量01西年的福稅后戴利潤阻總額木為人哀民幣玻36脾,0渡38泡萬元至，華合能國箭際權(quán)商益所勝占利綿潤為眼人民容幣2圓4,翠37烈1萬法元，騎按照陷收購館價格吩20皮.5煤億元陷計(jì)算夕，收菌購市戲盈率身約8暮.4權(quán)1倍判。不考賞慮收跑益的銅折現(xiàn)炕因素至，上鵝述8援.4處1倍仇收購?fù)杏铰士赏道斫鈿鉃槿A渾能國奸際在繩9年源內(nèi)可啄以收外回投泡資。熊上述噸標(biāo)的買企業(yè)些的機(jī)酬組投死產(chǎn)時奴間均蜜在1板99跌0年起后，抓至收株購日蛋的平曲均運(yùn)穴行時茅間不麥滿1叫0年糞，按逗照火蘿電機(jī)扣組的孕正常住運(yùn)營畢壽命潮計(jì)算宴，其細(xì)持續(xù)桑運(yùn)行堂時間作可大渡大超港過9義年。退因此慮，分羅析可濃知華下能集戚團(tuán)對善華能續(xù)國際吳的支換持力側(cè)度較列大，冷但另備一方令面，艱其定營價仍躬有提希高的儲余地針。四、固資產(chǎn)甘收購早的考萍慮因丑素39收購棵案例祝分析具有牙較大堡的存喊量資池產(chǎn)規(guī)英模，漫可以案通過推再融斑資和燃收購內(nèi)為集巖團(tuán)帶偶來充龍足的霉現(xiàn)金久流入剩；窗口殖公司緣瑞的收藥益率恐水平隊(duì)穩(wěn)定停，符陶合持煤續(xù)再討融資曬的要把求；集團(tuán)初公司迅可以條維持罷較高壘的控凝股比深例；避免菠或減騾少不洋同窗撤口公絲式司之撿間的六同業(yè)擠競爭由于等集團(tuán)裂公司銷可扶濕持資講產(chǎn)的箱規(guī)模販有限廈，因鮮此融蓮資窗悅口不元宜過屯多。從上棵表中噸對比造可見兄，大麻唐發(fā)滋電在貞裝機(jī)看容量反、凈件資產(chǎn)鎖規(guī)模剪和盈胸利能洋力等閱方面雪都具斤有絕雖對優(yōu)狀勢，危應(yīng)作配為大偷唐集綢團(tuán)的免首要煉融資攪窗口緊；桂燥冠電窩力雖味裝機(jī)煉規(guī)模排最小影，但招資產(chǎn)趣盈利集能力獻(xiàn)較強(qiáng)棗，并暈且集田團(tuán)公絕司控廊股比不例比鍵較高敢，可遭作為綁輔助杠融資先窗口服；華問銀電澇力在末經(jīng)營滾情況梨未發(fā)打生實(shí)響質(zhì)好臥轉(zhuǎn)的怒情況囑下，連可暫剛不予兼考慮著。五、獨(dú)融資福窗口萄的選汁擇40融資匆窗口用的選弓擇原餐則大唐倍集團(tuán)舊現(xiàn)有松融資金窗口冬公司齡的比渾較分再析以下診對北鉆京大爆唐持屬續(xù)融偵資能細(xì)力的倦測算商是以央理論造上的鐘融資歡最大列化為籍前提志，在思實(shí)際裙操作軍中可廟視資念金需尚求和再資金秧使用梅效率丘對募親集資忍金數(shù)汪量進(jìn)雪行調(diào)蹦整。測算踩依據(jù)熄：大唐編發(fā)電推總股東本5純1.減63貼億股20葉02昂年實(shí)惕現(xiàn)凈志利潤芝約1色4億途元每股忘收益李約0舟.2冶7元大唐然集團(tuán)蹲對大復(fù)唐發(fā)鳥電控中股比題例約朗35嘩.4舅3％測算滲過程尿：由于借對子絡(luò)公司賣控股佩比例戰(zhàn)低于廉20傭％時核將采護(hù)用成夜本法失核算帝，故凈此時丸窗口陜公司租的融漂資價剩值將熱大大做降低謝，對慕窗口問公司及的使序用策粒略將宗由籌昌資最管大化堵轉(zhuǎn)變棋為投沃資收裂益最懼大化狀。故無以控睡股2堵0％攻為最拿低比計(jì)例測姜算，首大唐慎發(fā)電雁以股尸權(quán)融粒資方核式籌機(jī)資的員最大維限度夠?yàn)樾沦V增發(fā)嘩行流釣通股輔約4徑0億苗股。印此時彩，大品唐發(fā)譽(yù)電總悟股本室91租.4蛛6億貓股。目前A股市減場電碰力行楚業(yè)上曾市公蘿司平艘均市紙盈率尊水平犬在大填約3努0倍套，考碧慮到矛大唐跳發(fā)電隙股本街規(guī)模懇較大名，并鍋為未擾來二疲級市外場的魄表現(xiàn)裳留有煎余地投，故款以比榴較保奇守的妨15升倍市珠盈率片確定針發(fā)行購價格刑約4龍.0溝5元恢/股墓。五、州融資偽窗口秋的選輩擇41大唐慎發(fā)電冶融資甘能力煉的測穿算根據(jù)杏上述兆假設(shè)道的發(fā)戒行價氣格和東發(fā)行賢總股乖份數(shù)稀，大懼唐發(fā)蹲電最姓大籌圍資額愉可達(dá)糕到1繩60籮億元姨。需狐要說劉明的信是，塘由于場首次逢回國氧發(fā)行A股采亂取的摸是IP筒O定價膝原則踏，而田再次蕩增發(fā)A股的如時候構(gòu)將采喉取市傻場價題格折需扣法凡，考樣慮市辭場因渡素和獅利潤謎增長芬因素順，大快唐發(fā)難電的瀉最大嘆籌資絲式額還團(tuán)將高真于上項(xiàng)述數(shù)小字。根據(jù)嬸香港苗聯(lián)交齒所的叨規(guī)定潔，上聲市公碑司發(fā)吸行新民股股早數(shù)如菜超過爬內(nèi)資足股的蛋20疾％，套需類茄別股央東表踏決同常意同伴意。勝為避瓣免發(fā)賊行新詠股議槐案遭佛到否艱決，科假設(shè)憤每次浸發(fā)行末股份乏數(shù)不馬超過膨內(nèi)資拖股的麻20翼％，盼首次精約可逝發(fā)行雜7.街4億碑股，喬以后巧的每現(xiàn)次融通資隨卡內(nèi)資賢股股啊本規(guī)飄模的晶擴(kuò)大爹而增票加。針則上板述籌渠資計(jì)鴿劃約袍可分鎮(zhèn)四至封五次涂完成刪。根據(jù)A股市滑場再探融資圓的一方般頻丈率，獅假設(shè)柴大唐血發(fā)電循每3并年進(jìn)慨行一屆次融息資，興則在洽20毫10食年前止可完姓成3要次融稈資，碌總?cè)跐q資規(guī)繼?？社姵^概10扒0億隸元。五、熊融資樓窗口薦的選播擇42大唐狡發(fā)電侄融資駛能力汗的測籃算根據(jù)滋桂冠浙電力立近三我年的靈財務(wù)華指標(biāo)晉，該壯公司估符合品可轉(zhuǎn)敬換債徒券的暈發(fā)行通條件坡，但棍與增盡發(fā)新比股的稱要求英略有邪差距殼。桂瓜冠電榴力主工營水返電項(xiàng)拼目的閉開發(fā)潤與經(jīng)領(lǐng)營，災(zāi)如其村新建杏項(xiàng)目過能在春近年封內(nèi)投泥產(chǎn)，動公司而的收云益率府指標(biāo)評達(dá)到遞增發(fā)鎖要求過的難掠度不餐大。桂冠收電力遲由大壺唐集憂團(tuán)控脖股5斷4.盜54介％，卵控股夜比例旗較高粘，因組此在阻短期恨內(nèi)可柳不考田慮控槳制權(quán)游對融蜘資能錄力的久限制帆。目前忙凈資肉產(chǎn)約牧26適.2掙億元喂，按被照中套國證鉗監(jiān)會忙關(guān)于“增發(fā)住募集艷資金赤不超酬過公嶄司凈炮資產(chǎn)過的一拉倍”的規(guī)湖定，生桂冠斗電力片的一姻次性焰最大喘融資雖能力賺可達(dá)齒20麻億元婦?？紤]鼻到桂梢冠電仍力已龜提出襲申請棟發(fā)行紡8億所元可瘋轉(zhuǎn)換償債券朗，如桑仍按積照平套均三今年進(jìn)碑行一蘋次融硬資的詳頻率種計(jì)算魚，在質(zhì)20價10懲年前區(qū)桂冠某電力殊還可憑完成鏟另外躬兩次價融資墳，按辯照每湯次2斑0億漿元的雄融資懇規(guī)模乞測算勇，桂涌冠電兄力的簡總?cè)谧碣Y能暈力為非48辨億元刮。五、感融資導(dǎo)窗口隔的選降擇43桂冠俘電力程融資刊能力不的測摔算結(jié)論淋：根據(jù)算本章“資金零需求”一節(jié)物的測火算，奴大唐侍集團(tuán)料在2紗01暫0年遍前的腎資本塊金需屠求約役21野8億頓元，奧如采糖用前避述窗牌口公礎(chǔ)司“融資耗——診收購聾——喊融資”的發(fā)司展策小略，擇可將匙大唐怕發(fā)電反作為見主融枕資窗洞口，測桂冠邁電力柄作為縫輔助薯，共沉可完澇成股布權(quán)融拳資約牢15畝0億斃元以盟上，忽其余芽資金似需求繞約6評0億誘元可捕通過趕發(fā)行異長期腔企業(yè)促債券粱等方畜式得絲式到滿閱足。44大唐恢發(fā)電瓜增發(fā)A股的飾可行西性研催究中篇45第一違章評大組唐發(fā)必電增絕發(fā)A股的殲可行辦性研塊究1、東與境寒外市第場相撐比中旁國A股市帆場極左具發(fā)筒展?jié)撜刂疗?0拒03作年3躬月底粱全球凝主要甲證券拜市場避上市猜公司哈總市午值（染10熟億美哲圓）中國斥證券庸市場蕩雖然路近幾賠年發(fā)產(chǎn)展較移快，斜但仍烈屬新華興市煩場，駐與歐仍美及熊亞洲鞭主要趕證券勒市場匯相比村，市隱場規(guī)巾模還社比較這小，盾具有特廣闊渣的發(fā)箏展前死景。46中國舟證券冤市場糖具有樂廣闊蘆的發(fā)竹展前監(jiān)景一、畫中國A股市曬場的燥發(fā)展鄰狀況A股市含場股話指變資化情沾況（夫19瓣96粘年至粥今）一、事中國A股市蒸場的取發(fā)展已狀況47中國忍證券聾市場什正處北于健價康發(fā)警展期A股市釋場市蒼盈率兼變化勁（剔騰除虧舒損樣垂本）從2宇00匙1年紙開始拋至今挎，股慨指累勇計(jì)跌龜幅達(dá)領(lǐng)33騎%，劍股票創(chuàng)指數(shù)朽已回呆到三陪年前舟的起既點(diǎn)自1拴99洽6年墨以后羽，我控國股多市市傘盈率液有逐抹步提珍高的山趨勢熱，2鬼00灘0年醫(yī)前后頓達(dá)到頁高峰濕，近潤兩年冰隨股唱價下藝跌開雞始回匆落。優(yōu)在目椅前的GD楚P增長射率和粘利率拖水平新下，A股市來場整端體市恢盈率城水平拼已降川至合醫(yī)理的熄范圍環(huán)內(nèi)，蛙其中予電力寶板塊艦的平畫均市臨盈率封在3至0倍坡左右隨著閃中國附證券摧市場薯規(guī)范向化、沫市場?；推紘H繩化，抖中國A股市宮場已妥逐步縮慧進(jìn)入賞健康禍發(fā)展哥期一、拜中國A股市咐場的球發(fā)展頂狀況48中國似證券破市場咽正處糞于健柿康發(fā)涉展期中國A股市例場年溫度籌確資總繩額密（億螺元）近幾羊年在A股市橫場上城發(fā)行難的幾點(diǎn)只超傻大盤坐股均聲獲得脈了較概高的舍超額余認(rèn)購斃倍數(shù)黃，這堵表明懼中國校證券高市場判的容遮量不呼斷增蔥大，局加大購了市視場對具大盤似股的扁受能駁力20胃00緊年1棟1月產(chǎn)20載日,廣寶鋼蔬股份萍發(fā)行金18瞞.7墾7億仗股,絞籌集見資金液78塊.4余6億粗元，宋超額闖認(rèn)購先倍數(shù)嘗26垃倍;20萬01迎年7擁月1茂6日砍,中救國石舍化發(fā)然行2既8億耐股,問籌集壞資金宴11西5.族76章億元會，超剪額認(rèn)增購倍椅數(shù)8疫7倍測;20物02勞年3哄月2諒7日率,招仍商銀霧行發(fā)圓行1亦5億磚股,名籌集吃資金兔10峽9.胖5億桿元，下超額捐認(rèn)購凈倍數(shù)進(jìn)10妨7倍替;20聲02拖年1哨0月哀9日取,中拍國聯(lián)首通發(fā)寫行5機(jī)0億峰股,唉籌集蓄資金付11伯5億塊元，共超額株認(rèn)購喝倍數(shù)漆36帆倍。一、斷中國A股市初場的午發(fā)展夠狀況49中國澡證券掌市場旦的承伯受能戚力正袖逐步哭增強(qiáng)中國糠證券佛市場眠正處掏在“傍新興略＋轉(zhuǎn)們軌”肥的轉(zhuǎn)凈型階叼段,愿市場秘出現(xiàn)框了三完個重慕要的下轉(zhuǎn)變逆:第一播,從紡?fù)稒C(jī)癥市場喊到投史資市課場的具轉(zhuǎn)變膛；第二觀,以釀散戶灘為主誤向機(jī)賴構(gòu)主辱導(dǎo)的雖轉(zhuǎn)變懷；第三辦,從老信息堆不規(guī)截范向既信息城規(guī)范那的轉(zhuǎn)其變。這三道個方滅面的王重要炭轉(zhuǎn)變葡為大蹲唐發(fā)杯電成渴功增司發(fā)A股創(chuàng)補(bǔ)造了底良好逢的條步件一、紀(jì)中國A股市牛場的悄發(fā)展秘狀況50中國患證券輪市場屯的投兩資理余念正甚在趨死向理江性截止金目前材，A股市濤場中寄共有嚇電源用類企靠業(yè)4節(jié)2家桿，其昨中：脅火電酸25多家，嬌水電績8家印，熱緒電9顫家與國謹(jǐn)內(nèi)A股平知均水狹平相經(jīng)比，抹電力躁上市普公司錯規(guī)模壓大、邊業(yè)績刊優(yōu)、姻市場貧形象枯好（截夕止2攤00慣2年享6月敘底）電力企行業(yè)走上市揚(yáng)公司克平均縮慧規(guī)模漏遠(yuǎn)大撫于國項(xiàng)內(nèi)A股上令市公捧司平易均值溉，平身均總恢資產(chǎn)丈為4肺5.芬3億異元，尾凈資渴產(chǎn)為貨25絞.8佩億元蛛，分暑別為邀國內(nèi)A股上刑市公搏司平近均值犧的1渴.4撥7倍勝和2付.1釋8倍救。同慨時，皆電力城行業(yè)挎上市績公司黑整體腿業(yè)績著和盈汽利能喬力好禾于國芳內(nèi)A股上棕市公愈司：劃20誕02腰年6鞭月末分電力葉行業(yè)裝上市屋公司杰有2繼家虧洲損，暮虧損癢比例憤為5霧.6及%，螺同期A股上閣市公指司虧柏?fù)p比晶例達(dá)咐13職.7溝%；忠電力瞧公司捏加權(quán)伴平均惠每股害收益元和凈膏資產(chǎn)痰收益史率分勢別為靜0.泳21次元和歌5.為63旺%，鄉(xiāng)豐遠(yuǎn)好況于國兆內(nèi)A股公傲司平母均水績平；蠟主營施業(yè)務(wù)極利潤誕和凈性利潤課分別善為國趕內(nèi)A股平債均水薯平的府1.夾8和拴3.亞8倍鞭。一、般中國A股市市場的宰發(fā)展察狀況5113.70%3.21%0.083,80813,639118,483307,440國內(nèi)A股平均5.60%5.63%0.2114,52224,289257,789452,594電力行業(yè)平均虧損比例凈資產(chǎn)收益率每股收益（元）凈利潤（萬元）主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）凈資產(chǎn)（萬元）總資產(chǎn)（萬元）類別中國化證券駝市場底中的它電力僅板塊20耽03診年1眨月2袍日至育6月袋20擱日上扮證指龜數(shù)和藏電力浮指數(shù)拉對比注：我20沖03群年1蓮月2君日上獻(xiàn)證指朋數(shù)為差13魄20腦.6但3，食為便昌于比曠較，泥將電四力指龍數(shù)和掃上證床指數(shù)幕均以過20赴03踩年1多月2偽日為愚基準(zhǔn)勞日，牧取指肯為1籠00脈0。電力污指數(shù)睡樣本緞包括膽全部矮在滬界、深潛上市縱的4呢2家掛電力陸公司52一、吩中國A股市跟場的風(fēng)發(fā)展遞狀況中信知電力尤指數(shù)滴與上抵證指線數(shù)對寶比大唐德發(fā)電拐具有造良好吸的經(jīng)暖營業(yè)師績與銹財務(wù)跌結(jié)構(gòu)拜，資繳產(chǎn)負(fù)蛾債率同水平逐適中鈔，現(xiàn)繁金創(chuàng)漆造能腳力極抖強(qiáng)，尾每年巡壽進(jìn)行破高比貫例的灘現(xiàn)金滿分紅鈔（每閑股收拆益派瘦息率病平均湖在4覆9%庭左右脹），為算投資米者帶膨來了橡良好女的回缺報。二、盾北京轎大唐遮的優(yōu)樣異素唱質(zhì)53北京埋大唐尸良好孟的經(jīng)翅營業(yè)介績主要釋財務(wù)違指標(biāo)鋒選取糟20味02醋年的轎審計(jì)胳數(shù)字招，需雀要說敢明的京是，飼主要槍參考嶄對象憐如華鉤能國此際、甘粵電極力、激廣州果控股六等在基一些協(xié)地區(qū)百的電企價面得臨下盤調(diào)，欠而大刻唐發(fā)岸電目平前尚緞無此炭擔(dān)憂刊。二、槳北京南大唐懷的優(yōu)捏異素餃質(zhì)54