奧海科技研究報(bào)告-聚焦充儲(chǔ)電主業(yè)同心圓布局一體化平臺(tái)

奧?？萍佳芯繄?bào)告：聚焦充儲(chǔ)電主業(yè)，同心圓布局一體化平臺(tái)公司概況：品牌客戶覆蓋全面的充儲(chǔ)電能源生產(chǎn)商歷史沿革：深耕充儲(chǔ)電行業(yè)十余載，具備獨(dú)立研發(fā)設(shè)計(jì)+大規(guī)模生產(chǎn)能力奧?？萍紝?zhuān)注智能終端充儲(chǔ)電產(chǎn)品十余載，是國(guó)內(nèi)手機(jī)充電器核心供應(yīng)商，目前正多領(lǐng)域布局消費(fèi)電子產(chǎn)品及新能源方向。公司前身是深圳奧海和中天電子兩家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)充儲(chǔ)電產(chǎn)品的公司，2012年奧海有限成立，隨后逐步收購(gòu)深圳奧海和中天電子的資產(chǎn)，完成對(duì)其業(yè)務(wù)的承接。2020年，奧海科技于深交所上市。公司發(fā)展歷程主要分為五個(gè)階段：——（1）2006年以前：起家于頭線一體充電器，專(zhuān)注OEM模式。公司2006年以前以O(shè)EM經(jīng)營(yíng)模式為主，產(chǎn)品為2.5W（5V200mA）頭線一體的充電器，經(jīng)營(yíng)主體為中天電子，客戶主要為功能手機(jī)、組裝手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品廠商?！?）2006-2012年：逐漸過(guò)渡至ODM模式，拓展國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)客戶。公司逐步提升研發(fā)能力，陸續(xù)自主研發(fā)2.5W及5WUSB接口充電器，經(jīng)營(yíng)模式由OEM逐步過(guò)渡至ODM，客戶結(jié)構(gòu)從功能手機(jī)客戶為主逐漸升級(jí)至國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)客戶（小米、TCL、中興、天語(yǔ)、金立、華勤和傳音等）為主，行業(yè)地位逐步提高?！?）2013-2016年：逐步切入國(guó)內(nèi)及國(guó)際大客戶快充業(yè)務(wù)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。受益于智能手機(jī)快速發(fā)展、充電需求擴(kuò)大、快充滲透提升，公司充電器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新一輪增長(zhǎng)。2014年，公司配合高通

15W快充芯片研發(fā)QC2.0快速充電器，批量供應(yīng)小米，并通過(guò)開(kāi)發(fā)亞馬遜、Belkin等數(shù)碼電子產(chǎn)品廠商客戶進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。此階段公司完成對(duì)生產(chǎn)膠殼的東莞海升和生產(chǎn)電容的東莞海州的收購(gòu)，并成立了變壓器事業(yè)部，成功完成產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸。2016年，公司營(yíng)收超10億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.6億元，初步成為行業(yè)重量級(jí)玩家?！?）2017-2021年：切入一線手機(jī)品牌廠商進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收，以手機(jī)充電器為基積極拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2017年，公司研發(fā)的有線充電器功率升至40W，同年切入vivo、LG等知名手機(jī)品牌客戶；2018年，公司成為華為Mate20系列40W標(biāo)配充電器主力供應(yīng)商之一，同年?duì)I收達(dá)16.6億元，同比+44.1%。2020年，公司建立東莞奧海、江西奧海、印度希海、印尼奧海四個(gè)制造基地，手機(jī)充電器產(chǎn)能超2.1億只。期間公司持續(xù)拓展無(wú)線充電、PC、IoT智能終端、動(dòng)力工具、數(shù)據(jù)電源領(lǐng)域，產(chǎn)品線不斷豐富，盈利能力不斷提升。2021年，公司營(yíng)收達(dá)42.5億元，同比+44.1%，凈利潤(rùn)3.4億元，同比+4.3%，我們估算在全球手機(jī)充電市場(chǎng)份額提升至約15%。2017-2021年期間，公司營(yíng)收CAGR達(dá)38.5%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)61.0%。——（5）2021年至今：依托電源技術(shù)同心圓，向新能源汽車(chē)和光伏逆變器拓展。公司先后收購(gòu)智新控制和飛優(yōu)雀新能源，拓展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，并宣布進(jìn)入光伏逆變器領(lǐng)域，未來(lái)新能源業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.1億元，同比+29.8%，凈利潤(rùn)1.0億元，同比+27.0%。整體看，公司深耕充儲(chǔ)電業(yè)務(wù)多年，技術(shù)實(shí)力深厚，具備獨(dú)立研發(fā)設(shè)計(jì)+大規(guī)模生產(chǎn)能力，處于充儲(chǔ)電行業(yè)領(lǐng)先地位。展望未來(lái)，公司依托電源技術(shù)同心圓和平臺(tái)化多重協(xié)同能力，有望持續(xù)鞏固手機(jī)領(lǐng)域龍頭地位。此外，公司拓展無(wú)線充電、PC、IoT、數(shù)據(jù)電源、動(dòng)力工具、自主品牌市場(chǎng)，并重點(diǎn)向新能源汽車(chē)和光伏領(lǐng)域延伸，打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。主營(yíng)業(yè)務(wù)：聚焦智能終端充儲(chǔ)電產(chǎn)品，切入新能源領(lǐng)域營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2021年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收42.45億元，充電器及適配器營(yíng)收占比超9成。公司主要為下游客戶提供充電器及移動(dòng)電源等充儲(chǔ)電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及代工業(yè)務(wù)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收42.45億元，其中充電器及適配器/便攜儲(chǔ)能及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.13/3.33億元，占比分別為92.17%/7.83%。公司依托在手機(jī)電源領(lǐng)域多年技術(shù)積累，自2016年起逐漸圍繞電源技術(shù)拓展新業(yè)務(wù)，目前除手機(jī)電源外，產(chǎn)品已覆蓋包括無(wú)線充電、PC、IoT智能終端、動(dòng)力工具、數(shù)據(jù)電源領(lǐng)域，并擁有自主品牌“AOHI”、“移速”。2021-2022年，公司陸續(xù)拓展新能源汽車(chē)和光伏逆變器業(yè)務(wù)?！?）充電器及適配器：2021年?duì)I收39.13億元，同比+40.45%，毛利率達(dá)18.37%，同比-5.11pcts。公司充電器及適配器業(yè)務(wù)營(yíng)收主要由手機(jī)充電器（約29億元，同比29.4%）、IoT智能終端（5.67億元，同比+69.8%）和PC領(lǐng)域（約1.9億元，同比+37.1%）產(chǎn)品貢獻(xiàn)，營(yíng)收占比約74%/14%/5%。近年來(lái)，公司手機(jī)有線充電器產(chǎn)品功率逐漸從以10-20W為主過(guò)渡到以20-40W為主，60W+產(chǎn)品占比也有明顯提升；我們預(yù)計(jì)2022年公司20W以下/20-40W/40W+產(chǎn)品占比分別為35%/40%/25%，預(yù)計(jì)未來(lái)20W+產(chǎn)品占比將持續(xù)提升?！?）便攜儲(chǔ)能及其他：2021年?duì)I收3.33億元，同比+108.64%，毛利率16.57%，同比-0.76pct。目前公司便攜儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為移動(dòng)電源，分為ODM（主要客戶為綠聯(lián)、墨菲、貝爾金、百思買(mǎi)等）和自主品牌（“AOHI”、“移速”和跨境電商）。此外，公司也有少量戶外儲(chǔ)能產(chǎn)品，并計(jì)劃通過(guò)光伏業(yè)務(wù)協(xié)同延伸，拓展家用儲(chǔ)能產(chǎn)品。毛利率方面，近年來(lái)便攜儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率略低于充電器業(yè)務(wù)，且整體波動(dòng)受原材料價(jià)格影響較大。——（3）新能源汽車(chē)/光伏領(lǐng)域：戰(zhàn)略收購(gòu)智新控制和飛優(yōu)雀新能源進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域，布局光伏逆變器業(yè)務(wù)。新能源汽車(chē)方面，公司提供動(dòng)力域控系統(tǒng)和充儲(chǔ)電能源交換業(yè)務(wù)，其中智新控制主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電機(jī)控制器（MCU）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、整車(chē)控制器（VCU）等；飛優(yōu)雀新能源主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括充電樁、充電模塊、OBC等。展望未來(lái)，公司將發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)化能力，利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)為子公司賦能，推動(dòng)新能源汽車(chē)電源與“三電”業(yè)務(wù)進(jìn)行更深入的整合，我們預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力。光伏方面，公司依托電源技術(shù)與光伏電源技術(shù)同源優(yōu)勢(shì)（均屬于電力電子技術(shù)），通過(guò)外部引進(jìn)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，未來(lái)計(jì)劃開(kāi)發(fā)分布式光伏逆變器、逆變儲(chǔ)能、戶外儲(chǔ)能等產(chǎn)品，為客戶提供模塊化電源解決方案?？蛻艚Y(jié)構(gòu)：前五大客戶銷(xiāo)售額合計(jì)占比超7成，一線國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商貢獻(xiàn)主要營(yíng)收。公司主要銷(xiāo)售模式有兩種：（1）品牌客戶直接向公司下達(dá)訂單，主要包括華為、vivo、小米等；（2）品牌客戶指定方案公司向公司下達(dá)訂單，主要包括亞馬遜、Reliance等。2021年，公司前五大客戶銷(xiāo)售額占比合計(jì)達(dá)70.87%，集中度高，主要由一線國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商如小米、vivo等貢獻(xiàn)，公司在上述廠商充電器產(chǎn)品供應(yīng)鏈中均為主供。展望未來(lái)，手機(jī)充電器作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司將繼續(xù)提升其在已有客戶中的份額，并積極拓展北美、韓國(guó)等新客戶；新業(yè)務(wù)方面，隨公司產(chǎn)品線不斷完備，預(yù)計(jì)客戶導(dǎo)入速度將加快。產(chǎn)能布局：公司共有東莞、江西、武漢、印度、印尼五大生產(chǎn)基地，2021年電源產(chǎn)能超3億只，手機(jī)充電器產(chǎn)能達(dá)2.2億只，電控系統(tǒng)產(chǎn)能超50萬(wàn)套。消費(fèi)電子方面，公司共有四個(gè)生產(chǎn)基地。公司廣東東莞產(chǎn)線覆蓋充電器、移動(dòng)電源、電解電容、膠殼等產(chǎn)品；

江西遂川產(chǎn)線覆蓋充電器、膠殼；印度產(chǎn)線和印尼產(chǎn)線分別于2017年、2019年達(dá)產(chǎn)，主營(yíng)充電器產(chǎn)品。公司位于東莞塘廈的智能終端配件建設(shè)項(xiàng)目總投入6.18億元，計(jì)劃年產(chǎn)充電器產(chǎn)品1.39億只，截至2021年末已累計(jì)投入3.86億元，公司預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)年收入14.8億元。公司無(wú)線充電器及智能快充生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為江西奧海，計(jì)劃總投入3.10億元，擬新建無(wú)線充電器及智能快充生產(chǎn)線各5條，計(jì)劃年產(chǎn)無(wú)線充電器450萬(wàn)只，智能快充1200萬(wàn)只，截至2021年末已累計(jì)投入2.03億元，2022年逐漸釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值6.84億元。2022年4月，公司增發(fā)獲準(zhǔn)，預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)20億元，其中14.1億元將投入快充及大功率電源智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司募投項(xiàng)目和增發(fā)項(xiàng)目逐漸建設(shè)并達(dá)產(chǎn)，將有助于鞏固公司在智能手機(jī)快充領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位；同時(shí)，項(xiàng)目建成有助于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)向新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。新能源業(yè)務(wù)方面，公司2022年將智新控制所在地武漢作為第五個(gè)生產(chǎn)基地，電控系統(tǒng)年產(chǎn)能超50萬(wàn)套。未來(lái)展望：以消費(fèi)電子電源技術(shù)為基，重點(diǎn)拓展新能源領(lǐng)域，平臺(tái)化多重協(xié)同效應(yīng)為新業(yè)務(wù)拓展持續(xù)賦能。手機(jī)充電器是公司核心產(chǎn)品，2021年貢獻(xiàn)營(yíng)收約29億元，占總營(yíng)收近70%；預(yù)計(jì)未來(lái)該業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期受益行業(yè)高功率升級(jí)和客戶拓展，仍有成長(zhǎng)空間。此外，公司圍繞手機(jī)充電器加速戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)行橫縱向一體化布局：縱向繼續(xù)向上游布局電解電容、塑膠外殼等，下游開(kāi)拓自主品牌，定位第三方通用協(xié)議充電器市場(chǎng)；橫向從1到N深度拓展，由手機(jī)向IoT、PC、動(dòng)力工具等領(lǐng)域延伸，并依托電子電力技術(shù)同源戰(zhàn)略布局新能源領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司未來(lái)將持續(xù)受益于橫縱向一體化布局帶來(lái)的紅利，打造全球領(lǐng)先的智能便攜能源平臺(tái)。具體來(lái)看：——手機(jī)充電器：持續(xù)鞏固手機(jī)充電器龍頭地位，未來(lái)看行業(yè)高功率升級(jí)和公司客戶拓展。手機(jī)充電器為公司消費(fèi)電子充儲(chǔ)電業(yè)務(wù)基本盤(pán)，2021年產(chǎn)能超2.2億只，我們估算公司在全球市場(chǎng)份額達(dá)15%。當(dāng)前手機(jī)充電器規(guī)格向大功率發(fā)展趨勢(shì)明顯，公司未來(lái)有望持續(xù)受益。我們預(yù)測(cè)2022年手機(jī)充電器20W以下/20-40W/40W以上產(chǎn)品占比分別為35%/40%/25%，預(yù)計(jì)公司未來(lái)20W+產(chǎn)品占比將加速提升，帶動(dòng)ASP均價(jià)持續(xù)向上?？蛻舴矫?，預(yù)計(jì)公司將維持原主力客戶主供位置不變，繼續(xù)提升在新客戶如OPPO、榮耀、MOTO所占份額，向主供應(yīng)商邁進(jìn)；此外，在行業(yè)格局有所變化的趨勢(shì)下，公司抓住機(jī)會(huì)積極拓展新客戶，未來(lái)有望導(dǎo)入北美、韓國(guó)大客戶，接棒營(yíng)收成長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2024年公司手機(jī)充電器營(yíng)收有望超40億元?！狪oT智能終端：基本完成對(duì)大客戶全導(dǎo)入，未來(lái)看產(chǎn)品線持續(xù)延伸。公司已導(dǎo)入

亞馬遜、谷歌、小米、華為等IoT產(chǎn)業(yè)鏈，其他客戶還包括大疆、飛科等。未來(lái)公司將堅(jiān)持產(chǎn)品從1到N戰(zhàn)略，產(chǎn)品線深度拓展，出貨量有望持續(xù)提升。我們預(yù)測(cè)2024年公司IoT相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收將接近20億元，2022-2024年CAGR可達(dá)50%?！放贫耍喊ǖ谌狡放坪妥灾髌放?，2025年?duì)I收有望接近10億元。第三方品牌方面，公司為其提供ODM服務(wù)，客戶包括墨菲、貝爾金、百思買(mǎi)等，為品牌端貢獻(xiàn)主要營(yíng)收；自主品牌方面，公司大力推廣自主品牌“AOHI”和“移速”，發(fā)揮跨境電商沁澤通達(dá)的協(xié)同能力，通過(guò)差異化布局提升市場(chǎng)份額和盈利能力，未來(lái)有望成為營(yíng)收增長(zhǎng)新動(dòng)力?！履茉雌?chē)業(yè)務(wù)：平臺(tái)化賦能助力公司成長(zhǎng)，長(zhǎng)期規(guī)模有望和消費(fèi)電子相當(dāng)。公司利用平臺(tái)化和技術(shù)同源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)賦能智新控制和飛優(yōu)雀新能源，以域控制器、充電樁、光伏逆變器為主要產(chǎn)品拓展業(yè)務(wù)，提供動(dòng)力域多合一解決方案和充電樁解決方案，一站式滿足客戶需求。隨新產(chǎn)品持續(xù)推出以及客戶持續(xù)拓展，我們預(yù)測(cè)2024年公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收有望突破10億元。長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)、光伏領(lǐng)域?qū)⑴c手機(jī)和消費(fèi)電子并列為三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，協(xié)同驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：實(shí)控人持股超62%，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中實(shí)控人合計(jì)持股超62%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司實(shí)際控制人為劉昊和劉蕾夫婦，實(shí)控人合計(jì)（含間接方式）持有公司62.33%的股份，控制權(quán)較為集中。其中，劉昊先生通過(guò)深圳市奧?？萍加邢薰鹃g接持有公司46.46%的股份；劉蕾女士直接持有公司13.27%的股份，通過(guò)深圳市奧鑫投資合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有公司0.46%的股份，通過(guò)深圳市奧悅投資合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有公司2.15%的股份，合計(jì)持有公司15.88%的股份。公司股東、董事、副總經(jīng)理劉旭持股6.64%，為劉昊先生胞兄。公司實(shí)控人劉昊先生系理工業(yè)務(wù)出身，深耕電源行業(yè)17年，具備豐富的實(shí)業(yè)背景。財(cái)務(wù)分析：大客戶拓展驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)帶動(dòng)盈利能力改善收入端：2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.45億元，同比+44.14%，歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比+4.40%，2016-2021年?duì)I收CAGR達(dá)33.21%；2022年一季度營(yíng)收11.07億元，同比+29.78%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比+26.99%。公司深耕手機(jī)充電器領(lǐng)域近20年，憑借深厚的技術(shù)積累與大客戶開(kāi)發(fā)能力，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)，生產(chǎn)工藝改良精益。公司整體經(jīng)歷兩輪增長(zhǎng)：（1）2017年以前：主營(yíng)10W以下功能機(jī)充電器，小功率代工的高需求驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司2014年研發(fā)QC2.0充電器后開(kāi)啟營(yíng)收增長(zhǎng)，開(kāi)發(fā)亞馬遜、PNY、Belkin等數(shù)碼電子產(chǎn)品國(guó)際廠商客戶，2017年手機(jī)充電器全球市占率達(dá)7.38%（公司公告數(shù)據(jù)），同年?duì)I收11.53億元，同比增長(zhǎng)13.93%。（2）2018年至今：低功率業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，逐步向快充領(lǐng)域發(fā)展，大客戶拓展驅(qū)動(dòng)下手機(jī)充電器業(yè)務(wù)營(yíng)收增速加速。2018年以來(lái)，公司保持原有10W以下功率業(yè)務(wù)基本盤(pán)，開(kāi)拓10W以上快充市場(chǎng)，并快速切入華為、OV、LG等品牌廠商，維持小米充電器的核心供應(yīng)商地位，帶動(dòng)整體營(yíng)收更上一個(gè)臺(tái)階。2018年，公司成為華為Mate20系列40W標(biāo)配充電器主力供應(yīng)商之一，帶動(dòng)同年?duì)I收達(dá)到16.61億元，同比+44.06%。2020年，公司在全球手機(jī)充電市場(chǎng)份額上升至14.50%

（公司公告數(shù)據(jù)）。2021年，公司充電器及適配器業(yè)務(wù)收入達(dá)39.13億元，同比+40.45%，主要系安卓手機(jī)等大客戶訂單驅(qū)動(dòng)以及快充滲透率提升；便攜儲(chǔ)能及其他業(yè)務(wù)收入達(dá)3.33億元。展望未來(lái)，隨著公司圍繞電源技術(shù)在無(wú)線充電、數(shù)據(jù)電源、動(dòng)力電源、IoT等多領(lǐng)域持續(xù)拓展，大力發(fā)展自主品牌，并戰(zhàn)略布局新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司營(yíng)收有望持續(xù)高增長(zhǎng)。毛利率：2021年銷(xiāo)售毛利率18.22%，同比-4.92pcts，充電器及適配器/便攜儲(chǔ)能及其他分別18.37%/16.57%。整體來(lái)看，公司毛利潤(rùn)主要來(lái)源為充電器及適配器業(yè)務(wù)（2021年毛利潤(rùn)占比為92.88%），銷(xiāo)售毛利率近5年在18%-24%區(qū)間波動(dòng)。橫向來(lái)看，公司毛利率處于行業(yè)平均水平（安克創(chuàng)新為品牌模式，且線上B2C模式下銷(xiāo)售占比較高，該模式下公司直接承擔(dān)較高的平臺(tái)費(fèi)用率，因此表現(xiàn)為高毛利率和高費(fèi)用率）?？v向來(lái)看，由于公司產(chǎn)品為ODM和代工模式，原材料成本占比較高（2019年主要原材料占成本比重達(dá)55.54%），因此上游原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司當(dāng)年毛利率影響較大。2016-2018年毛利率由31.50%下降至16.93%，主要系原材料價(jià)格上升、原材料占比提升的疊加效應(yīng)所致。2019年起，