第十章國際儲備管理

第十章國際儲備管理第一節(jié)

國際儲備概述一、國際儲備的概念國際儲備(InternationalReserve)是指各國中央政府為了彌補(bǔ)國際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定而持有的為各國普遍接受的一切資產(chǎn)。國際儲備具備三個特征：第一，官方持有性，即作為國際儲備資產(chǎn)，必須是掌握在該國貨幣當(dāng)局手中的資產(chǎn)，非官方金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和私人持有的黃金和外匯盡管也是流動資產(chǎn)，但不能算是國際儲備資產(chǎn)。第二，自由兌換性，即作為國際儲備的資產(chǎn)，必須能同其他貨幣相兌換，并是國際間能普遍被接受的資產(chǎn)。第三，流動性，即作為國際儲備的資產(chǎn)必須是隨時可以動用的資產(chǎn)，這樣這種資產(chǎn)才能隨時用來彌補(bǔ)國際收支逆差，或干預(yù)外匯市場。與國際儲備相關(guān)的一個概念是國際清償能力(InternationalLiquidity)，它是指一國政府平衡國際收支逆差、穩(wěn)定匯率而又無須采用調(diào)節(jié)措施的能力。參照國際貨幣基金組織關(guān)于國際儲備的劃分標(biāo)準(zhǔn)，國際清償能力除了包括國際儲備的內(nèi)容之外，還包括一國政府向外借款的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行借款能力。因此，可以這么說，國際儲備僅是一國具有的現(xiàn)實的對外清償能力，其數(shù)量多少反映了一國在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位；而國際清償能力則是該國具有的現(xiàn)實的對外清償能力與可能具有的對外清償能力的總和，它反映了一國貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場的總體能力。

二、國際儲備的作用

國際儲備的持有是以犧牲儲備資產(chǎn)的生產(chǎn)性運用為代價的，然而，一國持有適度國際儲備并非是一種非理性的行為，因為持有國際儲備會給該國帶來一定的收益，其收益主要是通過國際儲備的作用體現(xiàn)出來的。國際儲備的作用第一，彌補(bǔ)國際收支差額，維持對外支付能力。第二，干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本國貨幣匯率。第三，信用保證。國際儲備的信用保證包括兩層含義：其一，它是債務(wù)國債務(wù)到期還本付息的基礎(chǔ)和保證，它是一國政府在國際上資信高低的標(biāo)志。其二，它可以用來支持對本國貨幣價值穩(wěn)定性的信心，持有足量的國際儲備無論從客觀上還是心理上都能提高本國貨幣在國際上的信譽。對于暫時性的國際收支不平衡，可以完全通過使用國際儲備而不必對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行大的調(diào)整。對于由于經(jīng)濟(jì)基本運行條件發(fā)生變化的國際收支不平衡，應(yīng)以政策調(diào)整為主，但也應(yīng)結(jié)合運用國際儲備政策，為經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整贏得時間，也減輕經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的代價。三、國際儲備的構(gòu)成及其發(fā)展變化根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計口徑，一國的國際儲備包括黃金儲備、外匯儲備、會員國在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和基金組織分配給會員國尚未動用的特別提款權(quán)等四個部分。(一)黃金儲備黃金儲備是指一國貨幣當(dāng)局持有的作為金融資產(chǎn)的貨幣黃金(Monetarygold)。并非一國所擁有的全部黃金都是國際儲備資產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計，目前世界黃金儲量中，飾品占50℅，工業(yè)占15℅，牙科

5℅，貨幣使用占15℅，其他用途占15℅。黃金在國際儲備中的的地位在不不斷下降在國際金本位制下，黃金是最主要的儲備資產(chǎn)。在布雷頓森林體系下，美元成為最主要的儲備資產(chǎn)。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰，推行黃金非貨幣化政策，黃金作為國際儲備的地位大大下降，但仍是國際儲備的組成部分。1950年為69.1℅，黃金在國際儲備中占主導(dǎo)地位；進(jìn)入20世紀(jì)70年代，黃金已成為次要的國際儲備，到20世紀(jì)80年代，黃金儲備在國際儲備總額中的比重已不足10℅，進(jìn)入21世紀(jì)則降到2℅以下。表10.1國際儲備結(jié)構(gòu)表（單位：億SDR）19501970198519952000200120022003國際儲備總額484.4(100.0)931.80(100.0)4385.00(100.0)9800.26(100.0)15784.67(100.0)17276.84(100.0)18817.65(100.0)21465.57(100.0)黃金儲備334.4(69.1)370.27(39.7)332.29(7.6)317.62(2.86)332.72(2.1)329.50(1.9)325.69(1.7)319.59(1.5)外匯儲備133.3(27.5)453.33(48.6)3483.25(79.4)8958.31(91.4)14794.05(93.7)16183.62(93.7)17634.58(93.8)20281.72(94.5)在IMF中儲備頭寸16.7(3.4)96.97(8.3)387.31(8.8)366.73(3.74)473.77(3.0)568.61(3.3)660.64(3.5)665.08(3.1)SDR——31.24(3.4)182.13(4.2)197.73(2.0)184.89(1.2)195.57(1.1)196.72(1.0)199.15(0.9)(二)外匯儲備外匯儲備是目前國際儲備中最主要、最活躍的部分，同時也是各國國際儲備資產(chǎn)管理的主要對象.是指一國政府所持有的可以自由兌換的外幣及其短期金融資產(chǎn)。在金本位制下，外匯儲備處于極其次要的地位。英鎊是最主要的儲備貨幣。在布雷頓森林貨幣制度創(chuàng)立以后，外匯儲備的地位雖有提高，但同黃金儲備相比，直到1960年仍處于次要地位，僅占總額的30.8℅，黃金儲備占63.2℅。美元幾乎成為惟一的儲備貨幣。外匯儲備在國際儲備總額中的比重迅速提高，1970年達(dá)48.6℅，超過黃金儲備的比重而占首要地位。1980年擴(kuò)大至82.5℅，1995年為91.4℅，見表10.1。截至2003年底達(dá)到了94.5℅。(三)在基護(hù)金組面織中鈔的儲樹備頭爭寸(R貧es皇er口ve活P地os滴it調(diào)io犬n茫in糖I鳴MF貢)基金叫組織龜中的晌儲備甜頭寸沃也稱棍普通疤提款院權(quán)(G喇en旱er悠al尊D柜ra錘wi當(dāng)ng六R沸ig漁ht隸s)，它禮指國利際貨貍幣基盆金組金織的垮會員始國在IM先F普通近帳戶球中可拿以自厭由提宜取和盼使用讓的資桃產(chǎn)。一國郵的普傘通提北款權(quán)露包括會員臥國向IM慢F認(rèn)繳傻份額咬中的25％部梳分。IM向F為滿影足會盞員國藍(lán)借款齊需要速而動診用的記本國策貨幣湊，即75％部悠分。IM穗F向該堡會員訓(xùn)國借爺款的宅凈額策。我國啦向IM忍F認(rèn)繳10崖0萬特銜別提舞款權(quán)漠份額腦，其光中25萬特矛別提摘款權(quán)角用美招元上姜繳，75萬特掏別提嶼款權(quán)盡用人飼民幣寶上繳璃。某虎年IM至F向泰妄國發(fā)極放50萬特澇別提錫款權(quán)鑒的人陰民幣孕貸款廟，計內(nèi)算我責(zé)國該林年有智多少曲普通曾提款遵權(quán)？25＋50＝75（萬簽特）某年IM坑F向我年國借同款25萬特?zé)┤嗣裢皫?，擱然后擴(kuò)向泰胸國發(fā)墻放90萬特肚人民困幣貸區(qū)款，礙該年煮我國峰有多瓜少普傲通提晝款權(quán)埋？25＋25＋（90－25）＝11微5（萬微特）(四)特別達(dá)提款仇權(quán)(S飛pe牙ci怎al芽D舞ra踢wi加ng喪R糧ig賽ht瞎s)簡稱SD警Rs，為寬補(bǔ)充好國際拼儲備言不足易，IM水F與19陶69年創(chuàng)符設(shè)的駐無形淋貨幣爐，至19炊94年底檢發(fā)行萍了6次。特別阿提款嚼權(quán)是IM晌F對成礦員國醫(yī)根據(jù)長其份鹿額無行償分柴配的腔一種到帳面這資產(chǎn)殃。特別氧提款截權(quán)定尚義的亡涵義是一仰種賬譽面資節(jié)產(chǎn)IM妥F根據(jù)釀會員逮國認(rèn)令繳份隊額無遺償分肯配的只能姑用于IM應(yīng)F會員玩國之葬間的句結(jié)算繞，支袍付國彎際收助支差會額。用于餐償還IM獻(xiàn)F的貸探款，物不能伶直接襯用于區(qū)貿(mào)易冠與非鵝貿(mào)易油支付共，不聽能兌散換成倆黃金草?；鹉樈M織李于19鋼69年創(chuàng)拆設(shè)特咽別提計款權(quán)鏡，并耕于19拜70年按巡壽成員朽國認(rèn)亞繳份蒜額開塞始向?qū)殔⒓臃碧貏e與提款繪權(quán)部下的成距員國曠分配綢特別依提款槽權(quán)。依迄今臂為止駁，基盟金組茂織已直分配種約21銜4億特健別提佩款權(quán)孕。第十沙章噴國際裹儲備捕管理第二宵節(jié)國際木儲備浮管理國際獵儲備烘管理竊不外痛乎兩曲個方覽面：梯一是索量的割管理泊，即況國際惱儲備符適度鳳規(guī)模械管理驅(qū)；二慌是質(zhì)賄的管拿理，栗即國岡際儲倡備資剩產(chǎn)的王構(gòu)成換和營邁運管運理。一、闊國際勁儲備慘適度帖規(guī)模損的管硬理(一)國際鼓儲備搖適度仁規(guī)模拾管理篩的必吩要性國際料儲備漂適度駱規(guī)模邀管理顫的必攪要性持可以張從規(guī)模道失當(dāng)章對一始國經(jīng)吃濟(jì)的穗不利慮影響體現(xiàn)奧出來昨。國際顏儲備執(zhí)作為謊一國銀調(diào)節(jié)篩國際歡收支匠逆差羨、穩(wěn)山定外亦匯市興場的化現(xiàn)實刃能力尖的標(biāo)濕志，毫其規(guī)戶模不袍能過區(qū)小，寬因為豆那樣泡容易婆發(fā)生歸支付校危機(jī)福、經(jīng)蜜濟(jì)脆孟弱，搖不利亡于一窩國經(jīng)終濟(jì)的姜穩(wěn)定早增長棋。同時釘，國魔際儲完備的利規(guī)模尿也不叢宜過窯大。資由于巷儲備設(shè)實際把代表吩對國遠(yuǎn)外資幸源的賤購買棟力，餓儲備賓規(guī)模集過大箭，就陡會減筋少該止國對良資源踩的有累效利揀用與篩國內(nèi)螞投資隨的增腎長，僵同時蠟也不群利于暖對通靜貨膨懂脹的藥有效陪控制濫。在實掛踐中凳，因顛國際伍儲備叼規(guī)模耳失當(dāng)涼對一橡國經(jīng)貨濟(jì)帶寒來不盟利影座響的枕例證腔比比走皆是和，如20世紀(jì)80年代抬初期蘋，非濾洲和情拉丁茂美洲存國家攜地區(qū)耗因國兔際儲象備不憐足，隱不具寶備充蛛足的梁對外偏支付稍能力桐，而鼓引發(fā)哈債務(wù)倉危機(jī)撲；再如代我國房誠臺灣位地區(qū)艘，由鴨于國春際儲芽備過恐多，摧一直揉面臨督巨大脂的通臣貨膨犁脹壓蕩力，計同時安經(jīng)常小性受誘到外判匯匯冒率波規(guī)動的略沖擊宰，僅19撒95年春廊天的赤美元俊危機(jī)蓮，臺壤灣當(dāng)逮局的隱外匯呆儲備隱就損殿失近20億美憤元。國際桶儲備至適度庸規(guī)模擺的確脾定要皮考慮至的因商素持有秧國際蟲儲備躬的成非本經(jīng)濟(jì)匙開放削度和系外貿(mào)襯狀況借入擾國外遵資金亮的能脅力及傻成本匯率敞制度腸及外肚匯管雖制程砌度本國篩貨幣吊地位國家渣經(jīng)濟(jì)枯的發(fā)鄙展?fàn)蠲簺r國際輛收支樓自動辜調(diào)節(jié)搏機(jī)制琴的效黎力(二)國際奶儲備冶適度本規(guī)模復(fù)的確委定(二)國際業(yè)儲備吊適度飯規(guī)模嗎的確售定進(jìn)口靠規(guī)模身的25驚%外債管規(guī)模壘的50鵲%適度拍的儲恨備區(qū)佳間：希上限厘為經(jīng)章常儲夏備量貫，下線限為屑保險跨儲備運量?！獓妮o國際再儲備殿究竟吉以多攏少為恐宜?各國塌沒有死統(tǒng)一蠅的標(biāo)腿準(zhǔn)，議因為梳一個疾國家傍在不奧同的辟發(fā)展壩階段呀、不丸同國劉家在梁相同雙發(fā)展喪階段刷的不躁同情腰況下也，對羽國際貨儲備煩的需溪求都?xì)w會不彎同。因此圖，各孔國必衫須根歌據(jù)本攜國的滾具體膨情況酬決定聚適度醉儲備崖量。一般寧來說肉，決士定一便國儲皮備水勞平的是主要俱因素桃是該粘國的附經(jīng)濟(jì)潑發(fā)展自水平排。由于謝國際們儲備摟是用化于彌避補(bǔ)國拴際收旅支逆役差，敏特別栽是貿(mào)售易收貢支逆內(nèi)差，綱因此繭，國益際儲震備規(guī)么模的蕉下限露是能適保證伯該國惠最低壩限度售進(jìn)出狗口貿(mào)阻易總插量所固必需魄的對燒外支北付要濫求的涌儲備戰(zhàn)資產(chǎn)戰(zhàn)量，侮低于掛這一拾水平唯就要勝引發(fā)呀國際瘡支付隨危機(jī)證。它濟(jì)的上訪限應(yīng)薯是可庭以應(yīng)層付該總國最追高經(jīng)浸濟(jì)發(fā)方展速拴度、桃緩和阿任何繞偶發(fā)拍事件套對國畢際儲睛備資殿產(chǎn)需廈求時酷的規(guī)瓶模。下限士又稱沈經(jīng)常習(xí)儲備什量，愈是國遲民經(jīng)壁濟(jì)發(fā)柏展的琴臨界子制約牲點，碼上限撲也稱隸作保敢險儲浩備量旬。在上割下限視之間誰，便場構(gòu)成緣瑞了一進(jìn)國適猜量的巨國際干儲備潛區(qū)間葛，如爆圖10雁.1所示自。Y(國民概經(jīng)濟(jì)拘發(fā)展倘水平)X(國際蹈儲備犯存量)a高c送b圖10極.1圖中急，a點為律經(jīng)常滋儲備段量，b點為坐保險溝儲備檢量，c點是昆在特剛定條爬件一舌國的閘最適國量國囑際儲存?zhèn)?。c點是券一動烤點，旨它是岸由影擾響一耀國對喜國際選儲備杜需求墻的一其系列耕因素灘共同穩(wěn)決定緞的，孤這些所因素回包括造：(三)國際膏儲備葵適度厭規(guī)模巾的實刷現(xiàn)國際羨儲備防的供腫應(yīng)主路要有果以下初幾個界渠道:1、國裙際收疲支的累順差誦是國慎際儲聯(lián)備最崇主要撕和最謀直接顏的來機(jī)源。顯然猶，如弓果一愚國的碗經(jīng)常捕項目棒為順榴差，豎而資圍本凈亦流出董較少唇或是辭資本虹凈流爆入，很則必魂然形董成該檔國的特國際資儲備開增加傲；反姥之，夫當(dāng)一蛇國的走經(jīng)常毒項目鏈為逆荒差，助又沒象有資屈本凈胖流入倉來補(bǔ)踏償，紀(jì)則必冶然使籍其國榨際儲窄備減麻少。2、國敬家干后預(yù)外共匯市銷場時夏買進(jìn)星的外蟲匯會乎增加坡外匯席儲備弦存量歐。在外悠匯市哨場上革外匯搶供應(yīng)梢過多鋒，外暫匯匯翁率有璃下跌那趨勢宰，而溪本幣拔匯率賠有上蹄升勢徒頭時提，貨換幣行辨政當(dāng)突局為凡了維培持本踏國貨異幣匯夠率，影可以掀拋出頂本國浸貨幣胖收買濃外匯攪，這銳部分餅外匯秘就可援列入訊外匯兄儲備縱中，翼增加糞國際鐘儲備撫。但需脖要說隸明的衛(wèi)是，料靠這劃種渠愛道增爸加儲劫備的果只是釀少數(shù)本硬通盈貨國朽家，陪大多卵數(shù)國暈家的況貨幣看經(jīng)常柳處于稼幣值造下浮相境地摘，不錯大可鈴能靠平這種家渠道儀增加夢儲備執(zhí)。3、一濱國政殖府持爬有的流貨幣車黃金桐的增布加可咽以擴(kuò)趨充國鴿際儲測備。思作為橫國際臘儲備統(tǒng)的黃荷金是汽貨幣藏黃金仰，其聯(lián)增加酷主要越來自宋于國屬內(nèi)收職購。4、國麗際貨夫幣基利金組牽織成錫員國充按規(guī)據(jù)定運紹用普嗓通提晚款權(quán)棍所得駐到的園貸款賤也是因國際監(jiān)儲備堵的一東個重敬要來邊源。不過個，相庫對而吳言，孤這個溪部分腦所占東的比靈重較其小而誘且穩(wěn)門定，救因而兵也很世難通料過這蔽種渠覽道來績改變水國際解儲備在的持綁有規(guī)舅模。5、特衛(wèi)別提件款權(quán)組。6、政項府向砍外借剝款凈超額。7、國掛際儲模備的獄最后襲一個朝來源泉是國基際儲插備資動產(chǎn)自笛身的四增值伏。一國所棚擁有拒的外往匯及隊黃金它儲備挑資產(chǎn)柱在國但際金逝融市擊場上膨的匯姨價或初金價翁發(fā)生度變動肥時，盛其價禿值也胃將相絮應(yīng)發(fā)纏生變悔化。芬通過形恰當(dāng)貓地安負(fù)排調(diào)首換外痕匯儲爐備資演產(chǎn)中燥不同槳貨幣孤的比晃重，云以及興根據(jù)混黃金演價格錄的變晉動適受時地恩購入辭和拋降出黃滔金，睡可以脖保持凈國際勵儲備霧的增浪值。鄙不過鋒，采徒取這造種方芝法增鞠加國雜際儲抬備風(fēng)饅險大蔑、可船控性塌差，漿往往滅適得奇其反再。二、掏國際扁儲備刃結(jié)構(gòu)躍的管劣理國際捷儲備虎結(jié)構(gòu)淘管理裝的內(nèi)廊容：黃金口、外碼匯儲果備的憑結(jié)構(gòu)協(xié)管理外匯悶儲備唇貨幣惠結(jié)構(gòu)鼻的管姑理外匯筍儲備觀資產(chǎn)球形式泳的管浮理儲備算資產(chǎn)熱主要移包括著貨幣突黃金系、外顛匯、斯各成直員國貞在基輪金組煌織的屯儲備滔頭寸責(zé)和特勢別提獎款權(quán)喚等4個部背分，畏其中叮，后兩合個部占分各首國無拋法自疲主增誘加，況革且它鴿們各購自在快國際匹儲備安中的說比重惡較低財，起是的作客用也健較弱政。而黃金辨儲備雖然譜一直胸是國晶際儲矛備的職主要盞組成搖部分西，但河由于孔產(chǎn)量昂低、溜持有就成本光高和各流動賄性差叨等因列素，笑它在酬國際慈儲備掌中所銀占比佳重有炭不斷較下降屋的趨胳勢，庫再說各國慚的黃點金儲讀備政安策基須本上長比較駕穩(wěn)定始。因此奮，各題國安痛排合慘適的詢國際院儲備礦構(gòu)成弱，實繞際上哪主要志是外紛匯儲殼備的鑄幣種瞇結(jié)構(gòu)往管理恩問題谷。(二)外匯淋儲備協(xié)的幣腸種結(jié)瞞構(gòu)管丘理國際趟儲備躍結(jié)構(gòu)苦管理奴包括踩安排稿好合純適的倚儲備老構(gòu)成扭和對駁儲備籠資產(chǎn)案進(jìn)行暴合理謎的營訪運兩森個方云面。確定塞外匯對儲備薪幣種廉結(jié)構(gòu)頂時應(yīng)淘該遵姜循或柴參考音以下檢原則泉：1、根漸據(jù)本宮國對釣外貿(mào)迎易的贏地區(qū)接結(jié)構(gòu)板及其吸金融刪支付昂對儲酸備貨肺幣的井需求梁作出嫁選擇擺。因此屑，分靜析外吵貿(mào)商攤品的舍流向萌、數(shù)蘇量及改歷來窯的支急付慣導(dǎo)例，軍力求總使外禿匯儲暴備幣崗種結(jié)艇構(gòu)與良國際沖支付甘所使扎用貨予幣的襲結(jié)構(gòu)綠相一蜘致。2、該蜻國外疊債的殼幣種上構(gòu)成3、選獸擇儲梯備貨無幣的丸結(jié)構(gòu)諒還應(yīng)絨考慮驚在外誤匯市崖場上沿為支沉持本碰國貨列幣匯看率，檔實行類干預(yù)摸時所戰(zhàn)需貨雷幣的賄類型竄和規(guī)怎模。4、幣權(quán)值的主穩(wěn)定赴性5、儲繩備貨專幣多打元化(四)國際袋儲備度的營漢運或辜資產(chǎn)搜形式討管理一國擱在已滋確定源外匯羊儲備頭的幣