地方債發(fā)行放緩深交所嘗試發(fā)行定價基準“換錨”-2023年4月地方政府債市場運行報告

一、一級市場發(fā)行與到期（一）規(guī)模情況2023年4月（下稱“4月”），地方政府債券發(fā)行模為678.49億元，較上月縮減2171.93億元；當凈融資額為2436.5億元，較上月減少3386.5億元。14月，地方府債發(fā)規(guī)模計27825.2億，較去同期增增加6736.7億；凈融額總計9908.73億元，去年同期加1738.8億。未來個月內(nèi)5月至7月），地方政府券到期模分別為2501.50億元、596.97億元、3956.8億元見圖1總發(fā)量總償量總發(fā)量總償量2000150010005000202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月圖：地政府發(fā)行到規(guī)模單位億元）分類來4地方府一般發(fā)行規(guī)為2657.9億元比縮減391.54元當月地政府債行總額的39.%地方府專項發(fā)行規(guī)為4070.0億環(huán)比減少221.90億元占當月方政債發(fā)行的60.5%（見圖2）。同期地方府新增發(fā)行規(guī)為282541億元環(huán)減少3191.4億元當月地政府債行總的41.9%；地方政府融資債行規(guī)模為3903.08億元比長1019.60元當月地政府債行總額的58.01（見3）。再融債發(fā)行多主要受當月方政債期規(guī)模較影響。一般債專項債250一般債專項債2000150010005000202年月202年月202年月202202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月圖：一債與項債行模（位：元）新增債再融債25新增債再融債2000150010005000202年月202年0月202年1月202年202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月圖：新債與融資發(fā)規(guī)模單位億元）從發(fā)行人份來看，4月，地方政府債發(fā)行規(guī)模的省份為廣東，其發(fā)行規(guī)模達到141.87億元；遼、江、四川河北、南、江、湖南省份地債行規(guī)模均過400元（見圖4）。月專項發(fā)規(guī)模最大的省份廣東，專項債行規(guī)模為829.94元遠超其他份；遼與四川省專項發(fā)行規(guī)超過400億元。1400120010008006004002000

一般債 專項債廣遼浙東寧江省省省

四河川北省省

江湖蘇南省省

甘陜湖內(nèi)肅西北蒙省省省古自治區(qū)

吉新重林疆慶省維吾爾自治區(qū)

江海廣西南西省省壯族自治區(qū)

山寧安西夏徽省回省族自治區(qū)圖：2023年4月各省方政債行規(guī)（單：億）從新增專債發(fā)行看，4月新增專項債發(fā)行規(guī)模為2825.41億元，環(huán)比減少2473.51億元，占當月新增債券的比重約為93.71（見圖）。14月新專債發(fā)行規(guī)共計1625.88億，相比年同期加196.97億元。從披露的行計劃看，截至5月5，19個省市第季度新專項債劃發(fā)行約5230億；相比第一季度第二季發(fā)行節(jié)有所放。根據(jù)財政披露的府債券行情況，023年3月新增專項債主要投向市政及產(chǎn)業(yè)園區(qū)建、社會事業(yè)通基礎(chǔ)設(shè)施與保障性安居工程等傳統(tǒng)域，同時本有30億元專項債用于支持化解中小銀行風險（圖6）。新型基礎(chǔ)施與新源項目個新增向近三月續(xù)獲得專債支持但規(guī)模相對較。發(fā)行億元)15發(fā)行億元)1200900060003000202年月202年月202年月202202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月圖：新專項發(fā)行模單位億元）能源能源0.4倉儲物流礎(chǔ)設(shè)施2.5支持化解中小銀行風5.6新型基礎(chǔ)設(shè)0.5生態(tài)環(huán)2.7新能源項0.5農(nóng)林水6.5市政及產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施2362保障性安居工1675交通基礎(chǔ)設(shè)2538社會事業(yè)1548圖：2023年3月新增項債向計（位）（二）發(fā)行期限4月，地方政府債平均發(fā)行期限約為13.05年，較上月平均發(fā)行期限縮短0.6年。具到各期，10年地政府債發(fā)額最為297.32億比約為435%7年15年20年期與30年期地政府發(fā)行規(guī)模相對較小占比均在10%右。分類來看，4月，一般債平均發(fā)行期限約為8.46年，較上月平均發(fā)行期限延長1.30年；10年期般債行額最大為176851億元當月般債發(fā)額的比約為66.5%其他限發(fā)規(guī)模相較小同期專項債平均發(fā)行期限約為16.05年與上月平均發(fā)行期基本平專項發(fā)行中在10期及以10年15年期年期與30期專項發(fā)行規(guī)分別為158.81元709.68億、939.92億元與74.75億（見表）。表：2023年4月地方府債行限統(tǒng)（單：億，）期限1年2年3年5年7年10年15年20年30年發(fā)額395083398969927292.32722269399270475占比5.875.0510.943.110.313.710.7一債發(fā)行額286751943039565176.5112.8一債各期占比10.97.3114.966.40.47專債行額108331456030361115.81709689399270475專債期占2.663.587.4628.717.323.917.1（三）發(fā)行利差關(guān)鍵期限地方政府債發(fā)行利差根據(jù)不同限地方發(fā)行規(guī)確定7年期10年15年期20年與30年為關(guān)鍵限并算發(fā)行利（即債票面利減當日債到期益率如月有多只期限債發(fā)行則行利差同期限發(fā)行利的加權(quán)平）。4月，多期限地債發(fā)行差環(huán)比動較小僅15年期地方發(fā)行利顯著走。15期地方發(fā)行較上月走闊.56P至12.2530期發(fā)行差環(huán)走闊0.917年期10年期20期發(fā)行差與月基本持平。整來看，4月，10期地方發(fā)行利最，15年期之，7期地方發(fā)行利最?。ū恚１恚?023年4月關(guān)鍵限地政債發(fā)利差計（位）發(fā)行期限7年10年15年20年30年發(fā)利差11.312.912.511.612.8發(fā)利環(huán)變動0.010.291.560.210.91各地區(qū)10年期地方政府債發(fā)行利差鑒于10年地方政債發(fā)行本最多取當有行10年期方政府的地區(qū)算其發(fā)利（即券票面利率當日國到期收率如省市當有只10年期券發(fā)則發(fā)利差為省市10期券發(fā)行差的加權(quán)均）。4月，共21個市發(fā)行了0年期方政府；，海、新、夏、寧內(nèi)蒙、黑江等省發(fā)利差超過14當月地債發(fā)行差最高一檔福建廣東廣西西四的發(fā)行差低于10其他省份發(fā)行利處于10-14P區(qū)見圖7從環(huán)比動來看山西黑龍與江蘇省份發(fā)利差環(huán)窄明顯，其中山西10年期地政府債行利由3月的5.7P收窄至9.67；湖、四、江等省發(fā)行差較上月明顯走闊其中湖發(fā)行利環(huán)比走闊3.81。發(fā)行利差 發(fā)行利差環(huán)比變動20151050-5-0

海 新 寧 遼 內(nèi) 黑

四 浙

河 河

陜 廣

江 福 山 廣 山南疆夏 寧蒙 龍 北 川 江 徽 北 南 西 西 東 南 蘇 建 東 西 西省維回 省古 江 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 省 壯 省吾族自 省 族爾自治 自自治區(qū) 治治區(qū)區(qū)區(qū)圖：2023年4月各省10年期地政府發(fā)行差（位：）（四）案例分析發(fā)行案例：深交所首次嘗試地方債發(fā)定價基準“錨”——023年深圳市政府專項債券十期)該債券為圳市政發(fā)行的目收益融資自平的專項債，發(fā)行模為1.30元，債期為7年票面利率為.87債券募資金用深圳市軌道交通期調(diào)整目此債券行為深所首次試地方債發(fā)行定價“換錨其定價準參財政-國地方政債券收率曲”設(shè)置標利率間限為7年期地方債益率5日均值下浮3，上限上述均上浮10%，終發(fā)行率為2.87，較當?shù)胤絺谑找媛实?地方債發(fā)行價基“換錨助于更發(fā)揮地方收益率線價格現(xiàn)功能促地方行利率合理反映地差異和目差異形成良引領(lǐng)示效。此外該債發(fā)行利偏低與行人深市政府財政實力關(guān)深圳為廣東副省級市在國計劃中實行單列具有相于省一的經(jīng)濟理權(quán)限202年深圳市DP總為3238768億元全國城排名第三位；DP增速為3.3，分別于全省全國14和0.3個分點。圳市般公共算收入012.3元，一般公共預(yù)算出4997.2億元市級一般共預(yù)算入2453.5億元市本級般公共算支出210.5億元2022深圳全市政自給率為80.3，市本財政自率為110.99。深圳政自給較高，政自平能力強。截2022年末，深市債務(wù)余額282.88億元負債率政府債務(wù)額和DP的比值）為6.43。整體，深圳市經(jīng)濟財政力強勁政府債規(guī)模相較小。二、二級市場從成交量看2023年4月地方政府債成交活躍環(huán)比下降4月地方府債共交9763.8億元交額較上月減少168.87元。分場來看銀行間地方政府當月成交617.42元，上所成交1478億元深交所成交.58億。從地方債期收益來看，4月主要中長期限地方府債到期收益率環(huán)比下降。4月末15年期AAA地政府債到收益率上月末降11P至3.1%7期10年與30期AA級方政府到期收較上月末分別下跌5、3P與4（圖8）。 中債地 中債地方政府債到期收益率AA):年中債地方政府債到期收益率AA):5年中債地方政府債到期收益率AA):0年中債地方政府債到期收益率AA):0年4540353025222-222-4-30222-5-14222-5-28222-6-11222-6-25222-7-09222-7-23222-8-06222-8-20222-9-03222-9-17222-0-01222-0-15222-0-29222-1-12222-1-26222-2-10222-2-24223-1-07223-1-21223-2-04223-2-18223-3-04223-3-18223-4-01223-4-15223-4-29圖：7年期、0年期、15年期和30年期地方府債期益率（位）從地方債差來4月主要中長期限地方政府利（地方政府債到期收率減當日國債到期收益勢不一4月10期AA地方政債利差為1.12較上月走闊4.47年期地政府債也較上月末走闊3.215年地方政債利較上月窄4.12P至20.990年期方政府利差與末基本持平（見圖）。中債地方政府中債地方政府債利差A(yù)A):年中債地方政府債利差A(yù)A):5年中方債差A(yù)A):0年中債地方政府債利差A(yù)A):0年400300200100202202043020205142020528202061120206252020709202072320208062020820202090320209172021001202101520210292021112202112620212102021224203010720301212030204203021820303042030318203040120304152030429圖：7年期、0年期、15年期和30年期地方府債差單位：）三、政策跟蹤（一）中央政策稅務(wù)總局：更好發(fā)揮稅收職能用，更優(yōu)服務(wù)經(jīng)社會高質(zhì)量發(fā)展4月6日國院新聞公室舉權(quán)威部話開系列主題新發(fā)布會家稅務(wù)局局長軍介“好發(fā)揮稅職能作用更優(yōu)服經(jīng)濟社高質(zhì)發(fā)展有關(guān)情況介紹初以來財稅等門先后發(fā)布了續(xù)和優(yōu)化施的稅優(yōu)惠政預(yù)計全年新增減稅降費1.2萬億元加上繼續(xù)實施留抵退稅政策預(yù)全年可經(jīng)營主體減輕稅費負擔超過1.8萬億元。財政部：加快地方政府專項債行與使用4月18日財政部開2023年一季財政收情新聞發(fā)布據(jù)財部預(yù)算副司長大偉介年來中央財按“極的政政策力提效的求保持較高的支出強度持續(xù)提升財政政策效能有力推了經(jīng)濟回向好前點做好下工作一是時做好預(yù)批復(fù)下工作加快地方政府專項債券發(fā)行使用指地方加專項債項目前準備工高項目儲質(zhì)加快專項債券發(fā)行進度強化專債券資使用管理適當提高資金使用中度先支持度高的項和在建目動盡快成實物作量發(fā)揮專項債券擴大效投資積極作。三是善稅費惠策。（二）地方熱點政策廣東省財政安排30億元支持產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移廣東省財安排下產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移首期注入資金0億元，持全省接產(chǎn)業(yè)序轉(zhuǎn)移平臺統(tǒng)做開建設(shè)、招商資、發(fā)產(chǎn)業(yè)等作。廣省財政頭制定《促產(chǎn)業(yè)有轉(zhuǎn)移財支持方(試)》根據(jù)各平臺的用保障與業(yè)項目況，對東省財支的粵東粵粵北地和江門肇慶、州共5個進行考排序明確粵粵西粵地級市前4名及江肇慶惠州市的第1為第一檔每個市排金2.4億元，其余10個地市第二檔每個市排1.8元。廣東省財廳表強化金落地政策導(dǎo)金達前各地政府擇優(yōu)遴選優(yōu)質(zhì)主平臺園區(qū)開發(fā)司避免出“等項目情況金下達時要求市盡早盡將資金入相關(guān)發(fā)公司動發(fā)揮財政資金的杠桿撬作用資金下后要求切做好資用跟蹤問加資金監(jiān)禁擠截留挪確保?？顚Ｓ谩幭呢斦d印發(fā)《支持民營經(jīng)高質(zhì)量發(fā)展財政策措施》寧夏財政牽頭，合國家務(wù)總局夏回族治稅務(wù)局、治區(qū)發(fā)委等2部門發(fā)《支民營濟高質(zhì)量發(fā)展政政策施》，七個方出臺60條核”措，為民企業(yè)提全面系、簡明要的政政策引，推動營經(jīng)濟質(zhì)量發(fā)。其中減稅費政策括：除規(guī)定對銷售額0元以下（本數(shù)）增值稅規(guī)模納人免征值外，對小型微企業(yè)年納稅所額超過100元但不過300萬元的分，按2%計入納稅所額，按20%稅率繳納業(yè)所得對值稅小模納稅小微利企業(yè)個體工戶繳納“六兩”稅額的50%予以減征對從事符合西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策條件的辦企業(yè)，減按15稅率征收企業(yè)所得稅，且自取第一筆生產(chǎn)經(jīng)營所得納稅年度起計算優(yōu)惠期，行企業(yè)所得地方分享部分三免三減半”。四、總結(jié)與展望一級市場行與到方面4月地方政債券發(fā)規(guī)模為672849億較月縮減271.93元凈融資額為243605億，較上減少336.25元。發(fā)行人省來看，行規(guī)模大的省為廣東其行規(guī)模達到1241.87元遼、浙、四、河、南江蘇、南等省地方債行規(guī)均超過40億從新增專項債發(fā)行看，當新增專債發(fā)行模為285.41億元，環(huán)減少247.51億，占當新增額債的比重約為93.71已披露發(fā)行計來截至5月519省市第季度新專項債劃發(fā)行約5230億元相比第一季，第二度發(fā)行奏有所緩。從發(fā)行期來看4月地方政債平均行期限為13.05較月平均行期限短0.6一平發(fā)行期限為8.6年，0年一般債行額最為1768.