財務(wù)管理課件第二章財務(wù)管理的價值觀念

1一、風(fēng)險的概念及其理解二、風(fēng)險的類別三、風(fēng)險價值的計量第二節(jié)風(fēng)險及風(fēng)險價值衡量本節(jié)內(nèi)容2

風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度（Williams&Heins,1989).◆風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性，而是否冒風(fēng)險以及冒多大的風(fēng)險，是主觀決定的。◆風(fēng)險是一定條件下的風(fēng)險。◆風(fēng)險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險

◆風(fēng)險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。

◆從財務(wù)角度來說，風(fēng)險主要指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。一、風(fēng)險的概念及其理解如何正確認(rèn)識風(fēng)險？3

風(fēng)險類型

公司特有風(fēng)險——個別公司特有事件造成的風(fēng)險(可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險）個別投資主體市場風(fēng)險——對所有公司能產(chǎn)生影響的因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險)。4公司本身經(jīng)營風(fēng)險——由于生產(chǎn)經(jīng)營不確定性帶來的風(fēng)險。

來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。

財務(wù)風(fēng)險——由于負(fù)債引起的不能償還到期債務(wù)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險。（狹義）

風(fēng)險類別5風(fēng)險類別從財務(wù)活動角度融資風(fēng)險收益分配風(fēng)險投資風(fēng)險資金回收風(fēng)險6

指企業(yè)在財務(wù)活動中由于內(nèi)外部各種不確定性或不可控因素的影響，使得企業(yè)資金運動(資金流)的效益降低和連續(xù)性中斷,進(jìn)而使企業(yè)的實際經(jīng)營成果與預(yù)計目標(biāo)發(fā)生背離,從而對企業(yè)的生存、發(fā)展和盈利目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響或不利結(jié)果的可能性。

◆企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)上的集中體現(xiàn)。廣義的財務(wù)風(fēng)險概念7風(fēng)險報酬（風(fēng)險價值）：投資者因冒險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分收益。風(fēng)險報酬表示方法：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率二、風(fēng)險價值(報酬)的計量風(fēng)險投資8

投資的風(fēng)險價值與投資本身的風(fēng)險大小相關(guān)風(fēng)險和報酬是一種對稱關(guān)系:風(fēng)險與報酬是均衡的,等量風(fēng)險帶來等量報酬。

根據(jù)風(fēng)險報酬均衡原則進(jìn)行財務(wù)管理運作的一般目標(biāo)是：在一定的風(fēng)險水平下，使收益達(dá)到較高的水平，或在收益一定的情況下，將風(fēng)險控制在較低的水平。風(fēng)險程度的衡量是風(fēng)險價值衡量的基礎(chǔ)

風(fēng)險價值9

概念：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi

來表示。特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之間，所有結(jié)果的概率之和等于1，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)（一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險價值(報酬)的計量1、確定概率分布10概念：各種可能的報酬率按其相應(yīng)的概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率。它反映報酬率取值的平均化，反映集中趨勢。公式：pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目2、計算期望報酬率(平均報酬率)11例

東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。

東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司好0.2040％70％一般0.6020％20％差0.200％-30％12西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%13期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。14公式中，公式：--期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差--期望報酬率

--第i種可能結(jié)果的報酬率

--第i種可能結(jié)果的概率

n--可能結(jié)果的個數(shù)15接〖上例〗西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：==12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：==31.62%164、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

V=12.65%÷20%=63.25%

東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

V=31.62%÷20%=158.1%175、計算風(fēng)險報酬率公式：RR=b·V

RR：風(fēng)險報酬率

b：風(fēng)險報酬率系數(shù)

V：標(biāo)準(zhǔn)離差率186、計算(必要)投資報酬率投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率

K=RF+RR=RF+b·V式中，K：投資報酬率RF：無風(fēng)險報酬率19必要報酬率(%)600.511.52.0

系數(shù)

SML無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率20假設(shè)無風(fēng)險報酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則西京自來水公司投資報酬率：

K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%東方制造公司投資報酬率

K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%21西京自來水公司風(fēng)險報酬額：

P=100×3.16%=3.16萬元東方制造公司風(fēng)險報酬額：

P=100×12.65%=12.65萬元進(jìn)一步思考：兩個公司的風(fēng)險報酬額是？假設(shè)兩個公司的投資總額都是100萬元22練習(xí)某企業(yè)準(zhǔn)備開發(fā)一新產(chǎn)品，現(xiàn)有A、B、C三個方案可供選擇，有關(guān)市場預(yù)測資料如下：市場狀況有三種，繁榮、一般和衰退，其概率分別為0.3,0.5和0.2，A方案在三種市場狀況下的預(yù)計年收益率分別為30%、15%、-5%，B：40%、15%、-15%；C：50%、15%、-25%。假設(shè)國庫券利率為10%，風(fēng)險報酬系數(shù)為0.1，試計算各個方案的必要報酬率.23（二）證券投資組合的風(fēng)險與報酬1、證券投資風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險（可分散風(fēng)險）系統(tǒng)性風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）24

2、風(fēng)險分散理論：若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。3、證券的正相關(guān)與負(fù)相關(guān)

例254、貝他系數(shù)

是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標(biāo)。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險。等于1說明?26證券組合系數(shù)的計算公式：27

某企業(yè)購買A、B、C三種股票,其分別為1.0,0.5和2.0,三種股票的投資額分別是20萬、30萬和50萬，計算該證券組合的28證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。(1)基本關(guān)系：風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。風(fēng)險和期望投資報酬率的關(guān)系：投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率29

(2)資本資產(chǎn)定價模型

--第i種股票或第i種組合的系數(shù)

Ki--第i種股票或證券組合的必要報酬率

Km--所有股票的平均報酬率或市場報酬率

RF--無風(fēng)險報酬率30國庫券的利息率為8%，證券市場股票的平均收益率為15%。要求：

(1)如果某一股票的