營運資本管理概述

第八章營運資本管理概述第一頁，共三十二頁。

營運資本管理概述營運資本的概念營運資本管理的要點流動資產(chǎn)融資:短期融資與長期融資的組合債務結(jié)構(gòu)與流動資產(chǎn)決策的結(jié)合第二頁，共三十二頁。

營運資本的概念凈營運資本流動資產(chǎn)或流動負債.總營運資本公司的流動資產(chǎn)投資.營運資本管理公司的流動資產(chǎn)管理和為維護流動資產(chǎn)而進行的融資活動管理.第三頁，共三十二頁。

營運資本管理的重要意義流動資產(chǎn)在一家典型的制造企業(yè)中占總資產(chǎn)的一半以上.過高的流動資產(chǎn)水平很容易使企業(yè)只能實現(xiàn)一個較低的投資回報率(ROI).對小公司來說，流動負債是外部融資的主要來源.需要財務經(jīng)理和財務人員進行持續(xù)的日常營運資本管理，這需要花費他們大部分的時間.營運資本管理對公司風險，收益和股價的影響.第四頁，共三十二頁。

營運資本管理的要點假定最大產(chǎn)量為50,000持續(xù)生產(chǎn)在流動資產(chǎn)水平上有三種選擇方案流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B第五頁，共三十二頁。

流動性的影響流動性分析政策 流動性

A 高

B 平均

C 低在其他條件相同時,企業(yè)的流動資產(chǎn)水平越高,它的流動性越強。流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000

產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平($)

流動資產(chǎn)

政策C政策A

政策B第六頁，共三十二頁。

預期獲利能力的影響投資收益率（ROI)=凈利潤總資產(chǎn)假設(shè)流動資產(chǎn)=(現(xiàn)金+應收帳款+存貨)投資收益率（ROI)=凈利潤流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出水平(單位)資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B第七頁，共三十二頁。

預期獲利能力的影響獲利能力的分析政策

獲利能力A 低

B 平均C 高隨著流動資產(chǎn)水平的減少，總資產(chǎn)水平也減少，同 時ROI將增加.流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000

產(chǎn)出(單位)

資產(chǎn)水平($)

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B第八頁，共三十二頁。風險的影響現(xiàn)金的減少將降低企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰?。風險增大!通過采取更嚴格的信用條件來降低應收帳款，可能導致客戶和銷售的減少。

風險增大!存貨的減少也可能由于存貨短缺而喪失銷售機會。風險增大!流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出(單位)

資產(chǎn)水平($)

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B第九頁，共三十二頁。風險的影響風險分析政策

風險

A 低

B 平均

C 高隨著流動資產(chǎn)水平的減少風險增加.流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量(水平)025,00050,000產(chǎn)出(單位)資產(chǎn)水平($)流動資產(chǎn)政策C政策A政策B第十頁，共三十二頁。1.獲利能力與流動性呈反向變動關(guān)系.2.獲利能力與風險同向運動. (也即，在風險和收益間有一個權(quán)衡問題.)總結(jié)：流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量流動資產(chǎn)的最佳數(shù)量的總結(jié)

政策 流動性 獲利能力

風險

A 高 低 低

B 平均 平均 平均

C 低 高 高第十一頁，共三十二頁。營運資本的分類時間永久性臨時性組成要素現(xiàn)金,有價證券,應收帳款和存貨第十二頁，共三十二頁。永久性營運資本滿足企業(yè)長期最低需求的那部分流動資產(chǎn).永久流動資產(chǎn)時間美元值第十三頁，共三十二頁。臨時性營運資本隨季節(jié)性需求而變化的流動資產(chǎn).永久流動資產(chǎn)時間美元值臨時流動資產(chǎn)第十四頁，共三十二頁。流動資產(chǎn)融資: 短期融資與長期融資的組合自然融資:

在企業(yè)日常經(jīng)營活動中自然產(chǎn)生的融資方式，如商業(yè)信用，其他應付帳款和應計費用等。假定公司在采購，勞工，稅收及其他費用方面有既定的支付政策。我們將關(guān)注企業(yè)不是通過自然融資獲得的資產(chǎn)。第十五頁，共三十二頁。對沖(或到期日配比)法每項資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應的一種融資方法.時間美元值長期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)*短期融資**第十六頁，共三十二頁。對沖(或到期日配比)法*

減去通過應付帳款和應計費用進行的自然融資。**

除了自然融資（應付帳款和應計費用）。時間美元值長期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)*短期融資**第十七頁，共三十二頁。融資需求與對沖法所有的固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)通過長期負債和權(quán)益性資本融資(所融通資產(chǎn)的長期獲利能力能否彌補長期融資成本).季節(jié)性的流動資產(chǎn)通過短期負債融資(在正常經(jīng)營活動中，能否有充分的現(xiàn)金流償還短期融資成本).第十八頁，共三十二頁。短期貸款的自我清償原則銷售旺季需要企業(yè)在現(xiàn)有水平上進行存貨的購置增加的存貨用來滿足產(chǎn)成品需求的增加.銷售采取賒銷方式,銷售帶來應收帳款的增加.應收帳款的收回帶來現(xiàn)金收入.產(chǎn)生的現(xiàn)金收入用來清償季節(jié)性短期貸款和與之相關(guān)的長期融資成本.第十九頁，共三十二頁。

風險與成本的權(quán)衡(保守法)公司通過采取高比例的長期融資政策來減少短期借款的風險.時間美元值長期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)短期融資第二十頁，共三十二頁。風險與成本的權(quán)衡

(保守法)長期融資的優(yōu)勢降低短期借款償還的再融資風險減少未來利息成本的不確定性長期融資的風險借入比所需融資量更多的資金(通常)總的利息成本較高結(jié)論財務經(jīng)理若接受較低的融資風險,則資金的獲利能力也較低.第二十一頁，共三十二頁。公司通過采取高比例的短期融資政策來增加短期借款的風險.時間美元值長期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)短期融資

風險與成本的權(quán)衡(進取法)第二十二頁，共三十二頁。

保守的融資政策與進取的融資政策的比較短期融資的優(yōu)勢用較低的短期債務利息成本來滿足長期融資的需要只借入所需的融資量短期融資的風險承擔債務到期時對該筆借款延期的再融資風險未來利息成本的不確定性結(jié)論財務經(jīng)理在接受較高的資金獲利能力的同時,也要承擔較高的融資風險.第二十三頁，共三十二頁。

巨人集團的失敗引以為戒的財務管理案例第二十四頁，共三十二頁。巨人集團的興衰史1989年8月，在深圳大學軟件科學管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個伙伴，用借來的4000元錢承包了天津大學深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢在《計算機世界》利用先打廣告后付款的方式做了8400元的廣告，將其開發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場。廣告打出后13天，史玉柱的銀行賬戶第一次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由此起步。1993年1月、巨人集團在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽、香港成立了8家全資子公司，同年，巨人實現(xiàn)銷售額3億元，利稅4600萬元，成為中國極具實力的計算機企業(yè)。第二十五頁，共三十二頁。巨人集團的興衰史由于國際電腦公司的進入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團也受到重創(chuàng)。1993、1994年，全國興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團開始邁向多元化經(jīng)營之路一計算機、生物工程和房地產(chǎn)。在1993年開始的生物工程剛剛打開局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計一變再變，樓層節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元，1994年2月破土動工，氣魄越來越大。對于當時僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團來說，單憑巨人集團的實力，根本無法承受這項浩大的工程。對此，史玉柱的想法是：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金。但令人驚奇的是，大廈從1994年2月破土動工到1996年7月巨人集團未申請過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。第二十六頁，共三十二頁。巨人集團的興衰史1996年，讓史玉柱焦急的是預計投資12億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不是停工。進入7月份，全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運作的基本費用和廣告費用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到20層，1996年底兌現(xiàn)，但由于施工不順利而沒有完工。大廈動工時為了籌措資金巨人集團在香港賣樓花拿到了6000萬港幣，國內(nèi)賣了4000萬元，其中在國內(nèi)簽訂的樓花買賣協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履約，如未能如期完工，應退還定金并給予經(jīng)濟補償。而當1996年底大樓一期工程未能完成時，建大廈時賣給國內(nèi)的4000萬樓花就成了導致巨人集團財務危機的導火線。巨人集團終因財務狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機之中。第二十七頁，共三十二頁。巨人集團失敗的財務分析關(guān)鍵原因：資金1、投資：不進行資本預算，不進行項目的可行性分析2、籌資：過于自大，與銀行缺乏溝通，沒有把資金的保證落在實處

3、營運資金管理：長短期資金的配合錯位第二十八頁，共三十二頁。短期和長期融資的總結(jié)融資期限資產(chǎn)期限(壽命)短期長期低風險-獲利能力適度的風險-獲利能力適度的風險-獲利能力高風險-獲利能力短期(臨時性)長期(永久性)第二十九頁，共三十二頁。債務結(jié)構(gòu)與流動資產(chǎn)決策的結(jié)合保持什麼水平的流動資產(chǎn)和如何進行流動資產(chǎn)融資,這兩個方面是相互依賴的.第三十頁，共三十二頁。THANKYOU!第三十一頁，共三十二頁。內(nèi)容總結(jié)第八章。過高的流動資產(chǎn)水平很容易使企業(yè)只能實現(xiàn)一個較低的投資回報率(ROI).。需要財務經(jīng)理和財