《財(cái)務(wù)管理》教案

《財(cái)務(wù)管理》教案一、教學(xué)目的和要求教學(xué)目的：通過對(duì)本課程的學(xué)習(xí),了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本理論與方法,熟悉企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和過程,掌握財(cái)務(wù)管理方法在企業(yè)活動(dòng)中的應(yīng)用,全面而系統(tǒng)地掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)務(wù)操作技巧和應(yīng)用分析。教學(xué)要求：（一）了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本概念、理財(cái)環(huán)境，熟悉并掌握財(cái)務(wù)管理的基本工具（二）掌握企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析原理與方法應(yīng)用。（三）熟悉企業(yè)籌資方式與決策,掌握不同籌資方法的決策應(yīng)用,并在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)掌握資本結(jié)構(gòu)決策方法、股利政策制定的應(yīng)用與技巧。（四）掌握企業(yè)投資決策方法的應(yīng)用。二、教學(xué)內(nèi)容：第一章財(cái)務(wù)管理總論（一）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)籌1資.活動(dòng)2投資.活動(dòng)3資金.營(yíng)運(yùn)活動(dòng)4分配.活動(dòng)（三）財(cái)務(wù)關(guān)系1企.業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。2企.業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。3.企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。4.企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。企5業(yè).與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。6企.業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。7企.業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。（四）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)1.務(wù)管理目標(biāo)的概念：2關(guān).于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)。利潤(rùn)最大化、投資利潤(rùn)率最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。注意各種目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)3財(cái).務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)（五）財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)在這一部分里，主要了解財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析等。這也是財(cái)務(wù)管理的工作步驟與一般程序，是企業(yè)為了達(dá)到財(cái)務(wù)目標(biāo)而對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境發(fā)展變化所做的能動(dòng)的反映，也可以稱為財(cái)務(wù)管理的職責(zé)和功能。（六）財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)及利息率構(gòu)成了金融環(huán)境三大要素。利率可按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行如下分類:按利率之間的變動(dòng)關(guān)系可分為基準(zhǔn)利率和套算利率按利率與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系可分為固定利率和浮動(dòng)利率按利率形成機(jī)制不同，分為市場(chǎng)利率和法定利率資金的利率計(jì)算.資金的利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率（或稱通貨膨漲貼水）和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三部分組成，一般表達(dá)公式如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中,純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，其來源是資金投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的增值部分，即剩余價(jià)值額。通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力,為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求提高的利率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金會(huì)給投資人帶來風(fēng)險(xiǎn),投資人為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好會(huì)給債權(quán)人帶來風(fēng)險(xiǎn),為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指對(duì)于一項(xiàng)負(fù)債,到期日越長(zhǎng),債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大,為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。第二章資金的時(shí)間價(jià)值一．資金的時(shí)間價(jià)值.資金時(shí)間價(jià)值的概念：資金的時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，是資金在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值,它是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的,來源于勞動(dòng)者在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的新的價(jià)值。它可以兩種形式表現(xiàn):一是相對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值率(又稱折現(xiàn)率)來表示,一般可以以沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或通貨膨脹率很低時(shí)的政府債券利率來度量;二是絕對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值額來表示,一般可以以價(jià)值增值額來表示。..現(xiàn)值與終值的概念：現(xiàn)值又稱本金,是指未來時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值;終值又稱未來值,是指現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,俗稱本利和.(一)一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值與終值的計(jì)算一次性收付款項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算可以用單利法計(jì)算和復(fù)利法計(jì)算，單利現(xiàn)值與終值的計(jì)算單利方式計(jì)算利息的原則是本金按年數(shù)計(jì)算利息,而以前年度本金產(chǎn)生的利息不再計(jì)算利息.因而在單利計(jì)算方式下,資金現(xiàn)值與終值的計(jì)算比較簡(jiǎn)單.為了計(jì)算方便先設(shè)定以下符號(hào)：I一利息P-現(xiàn)值F-終值i—每一利息期的利率(折現(xiàn)率) n—計(jì)算利息的期數(shù).按照單利的計(jì)算法則利息的計(jì)算公式為：I=p‘I'n每年的利息額就是資金的增值額,資金的終值就是本金與每年的利息額之和。.(1)終值的計(jì)算公式為：F=p+I=p+pXiXn=p(1+iXn)()現(xiàn)值的計(jì)算是終值計(jì)算的逆運(yùn)算計(jì)算公式為:p=F/(1+iXn)2.復(fù)利現(xiàn)值與終值的計(jì)算復(fù)利不同于單利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息繼續(xù)按利率生息的問題。我們以下準(zhǔn)備來推導(dǎo)其計(jì)算公式。(1)復(fù)利的終值計(jì)算公式：(已知現(xiàn)值p,求終值F)F=pX(1+i)這就是我們計(jì)算復(fù)利的復(fù)利終值計(jì)算公式。復(fù)利終值公式F=p義(1+)式中加底紋部分的數(shù)值稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，記作(Fp,i,),可以通過查閱“一元復(fù)利終值表”直接獲得.因而,復(fù)利終值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為本金與系數(shù)乘積的形式.以一元本金為例，期后的本利和應(yīng)為：F=1X(1+i)=(1+i),這就是對(duì)一元資金的復(fù)利終值計(jì)算.()復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算公式：(已知終值F,求現(xiàn)值p)實(shí)際上計(jì)算現(xiàn)值是計(jì)算終值的逆運(yùn)算，按折現(xiàn)率(i)計(jì)算的復(fù)利現(xiàn)值為：p=FX(1+i)復(fù)利現(xiàn)值公式p=FX(1+i)中加底紋部分的數(shù)值可稱作"復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作(pF,i,n，可以通過查閱”一元復(fù)利現(xiàn)值表”得到復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為將來值與系數(shù)乘積的形式(二)年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金是在一定時(shí)期內(nèi)每次等額的收付款項(xiàng)..利息、租金、險(xiǎn)費(fèi)、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表現(xiàn)為年金的形式.年金按其收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同,可分為普通年金、即付年金、遞延年金,永續(xù)年金等幾種.不同種類年金的計(jì)算用以下不同的方法計(jì)算年金一般用符號(hào)A表示1普.通年金的計(jì)算普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng),又稱后付年金.普通年金的示意圖如下：普通年金終值的計(jì)算(已知年金A,求年金終值F)年金終值的計(jì)算公式為：F=A(0+iOl+i)i+A(1+i)+…A(1+i)i整理上式，可得到：F=AX[(1+i1式中的分式稱作“年金終值系數(shù)”，記作(Fi/,An,)，可以通過直接查閱“1元年金終值表”求得有關(guān)數(shù)值。上式可以記作F=A(FA,i,)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算(已知年金A,求年金現(xiàn)值p)年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和,整存零取求最初應(yīng)存入的資金額就是典型的求年金現(xiàn)值的例子.n]F=A(1+i)+A(1+i)+A(1+i)3-+A(1+i)(nn]i,年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：p=AX[1(1+i)n/i式中加底紋部分的數(shù)值稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查閱“1元年金現(xiàn)值表”直接獲得所以計(jì)算公式也可以寫為：p=AX(p/A,i,n).()年償債基金的計(jì)算已知年金終值F,求年金A)償債基金是指為了在約定的未來時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積蓄一定數(shù)量的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金.由于每次提取的等額準(zhǔn)備金類似年金存款,因而同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息，所以債務(wù)實(shí)際上等于年金終值計(jì)算公式為：A=FXi/[(1+i)n1式中加底紋部分的數(shù)值稱作“償債基金系數(shù)”.償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù),可以通過查”一元年金終值表”求倒數(shù)直接獲得,所以計(jì)算公式也可以寫為：A=FX(A/F,i,n)=F/(F/A,i,n).()年資本回收額的計(jì)算(已知年金現(xiàn)值p,求年金A)資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償所欠債務(wù)(或初始投入資本).年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算其計(jì)算公式為：A=pXi/[1(1+i)n式中加底紋部分的數(shù)值稱作“資本回收系數(shù)”，記作(A/p,i,n)資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，可以通過查閱“一元年金現(xiàn)值系數(shù)表”,利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得.所以計(jì)算公式也可以寫為：A=pX(A/p,i,n)=p/(p/A,i,n)2即.付年金的計(jì)算(1)即付年金終值的計(jì)算F=AX[(F/A,i,n+1)-1].(2即)付年金現(xiàn)值的計(jì)算p=AX{[1-(1+i-)(n-]1)/i+1}.(三)其他情況1.遞延年金.遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無關(guān),而是隔若干期(假設(shè)為期， =后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)它是普通年金的特殊形式凡不是從第一期開始的普通年金就是遞延年金。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算.將遞延年金看成n期普通年金,先求出第+1期起初時(shí)的n期普通年金的現(xiàn)值,然后再折算到第一期期初，即得到n期遞延年金的現(xiàn)值p/Fp=A[-(1n]--m/)(i1[+(i-]m1)=+A(ip)/Ap/F遞延年金終值的計(jì)算遞延年金終值的計(jì)算與普通年金相同，前面沒有發(fā)生收付款的時(shí)期不計(jì)算，后面發(fā)生收付款的時(shí)期有幾期按期數(shù)和折現(xiàn)率計(jì)算終值。2永.續(xù)年金.永續(xù)年金是指無限期等額收付的年金.可視為普通年金的特殊形式,普通年金的特殊形式.無限期債券的利息和優(yōu)先股的股利都是永續(xù)年金的例子.此外,也可將利率較高、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的年金視永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算.永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算由于永續(xù)年金持續(xù)期無限,沒有終止的時(shí)間,因此沒有終值,只有現(xiàn)值,利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金都可以視同永續(xù)年金計(jì)算.永續(xù)年金也是普通年金的特殊形式，計(jì)算公式由普通(永1續(xù))年金折現(xiàn)率的推算永續(xù)年金折現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。若P，人已知，則根據(jù)公式P=A 變形即得折算的計(jì)算公式： =Ap普(通2年)金折現(xiàn)率的推算普通年金折現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無法直接套用公式，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時(shí)還要牽涉到內(nèi)插法的運(yùn)用。下面我們介紹一下計(jì)算的原理.實(shí)際上,我們可以利用兩點(diǎn)式直線方程來解決這一問題:兩點(diǎn) 構(gòu)成一條直線則其方程為—(X-X1)/(X2-X1)===(Y-Y1)/(Y2-Y1)這種方法稱為內(nèi)插法即在兩點(diǎn)之間插人第三個(gè)點(diǎn)于是對(duì)于知道 F這三者中的任何兩個(gè)就可以利用以上公式求出.因此，普通年金折現(xiàn)率的推算要分兩種情況分別計(jì)算，下面著重對(duì)此加以介紹。利用系數(shù)表計(jì)算根據(jù)年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式:F=AX(FA)和p=AX(pA)將上面兩個(gè)公式變形可以得到下面普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)公式：(F/A,i),=nF/A(p/A,i),=np/A.當(dāng)已知F,A，或p，A，則可以通過查普通年金終值系數(shù)表(或普通年金現(xiàn)值系數(shù)表），找出系數(shù)值為 的對(duì)應(yīng)的值（或找出系數(shù)值為 的對(duì)應(yīng)的值）。對(duì)于系數(shù)表中不能找到完全對(duì)應(yīng)的值時(shí)，可運(yùn)用下面的試算內(nèi)插法計(jì)算。利用內(nèi)插法計(jì)算查表法可以計(jì)算出一部分情況下的普通年金的折算率，對(duì)于系數(shù)表中不能找到完全對(duì)應(yīng)的值時(shí)，利用年金系數(shù)公式求值的基本原理和步驟是一致的，以已知，為例，說明求值的基本方法。若已知， ，可按以下步驟推算值：計(jì)算出的值，假設(shè)a查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于a，則該系數(shù)值所在的行相對(duì)應(yīng)的利率就是所求的值出若無法找到恰好等于a的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找到與a最接近的左右臨界系數(shù)值，設(shè)為p,p（BaB或p121 2 1ap）讀出pp所對(duì)應(yīng)的臨界利率然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。3名.義利率與實(shí)際利率的換算上述計(jì)算均假定利率為年利率,每年復(fù)利一次。但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些債券半年計(jì)息一次；有的抵押貸款每月計(jì)息一次；銀行之間拆借資金均為每天計(jì)息一次。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，這樣的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率叫做實(shí)際利率。對(duì)于一年多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值。①按計(jì)算公式把名義利率調(diào)整為實(shí)際利率,然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。公式為：i=（1+m-r1/m）式中：實(shí)際利率 名義利率 每年復(fù)利次數(shù)②不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)?期數(shù)相應(yīng)變?yōu)?。二．風(fēng)險(xiǎn)分析．基1本概念風(fēng)（險(xiǎn)1:一）般來講，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)某一行動(dòng)發(fā)生的不確定性，具有客觀性，其大小隨時(shí)間延續(xù)而變化。從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而存在不確定的結(jié)果可能性。風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性,風(fēng)險(xiǎn)本身未必只能帶來超出預(yù)計(jì)的損失,風(fēng)險(xiǎn)同樣可以帶來超出預(yù)期的收益.風(fēng)（險(xiǎn)2報(bào)）酬：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬率.如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率就是資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和，即：期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值（或無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。．風(fēng)2險(xiǎn)的分類從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等，不能通過多角化投資來分散，因此，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散。這類風(fēng)險(xiǎn)也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身來看，按風(fēng)險(xiǎn)形成的原因可將企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類.經(jīng)（營(yíng)1風(fēng)）險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性財(cái)（務(wù)2風(fēng)）險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來的不確定性。．風(fēng)3險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,廣泛地影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此正視風(fēng)險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作.風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān),并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)要考慮這幾個(gè)指標(biāo)值。第三章籌資管理一．企業(yè)籌資概述．1企業(yè)籌資的分類:企業(yè)籌集的資金可按不同方式進(jìn)行不同的分類，這里只介紹兩種最主要的方式。按（資1金）使用期限的長(zhǎng)短分為短期資金和長(zhǎng)期資金.短期資金指供一年以內(nèi)使用的資金。長(zhǎng)期資金是指供一年以上使用的資金。按（資2金）的來源渠道分為所有者權(quán)益資金和負(fù)債資金權(quán)益資金:企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益，所有者權(quán)益不用還本，因而稱為企業(yè)的自有資金、主權(quán)資金或權(quán)益資金。自有資金不用還本，因此籌集自有資金沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但自有資金要求的回報(bào)率高，資本成本高。負(fù)債資金:企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本金和利息，因而又稱之為企業(yè)的借入資金或負(fù)債資金。企業(yè)采用借入的方式籌集資金，一般承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言付出的資金成本小。．企2業(yè)籌資渠道與方式籌（資1渠）道:是指籌集資金來源的方向與通道,體現(xiàn)資金來源與供應(yīng)量.我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要有:國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其它企業(yè)資金居民個(gè)人資金 企業(yè)自留資金籌（2資）方財(cái)式籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體方式財(cái)目前我國(guó)企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃銀行借款財(cái)企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是針對(duì)客觀存在的籌資渠道,選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資,有效的籌資組合可以降低籌資成本,提高籌資效率發(fā)籌資渠道與籌資方式存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,一定的籌資方式只使用于某一特定的籌資渠道,具體的對(duì)應(yīng)關(guān)系可用下表描述發(fā)（書上）企業(yè)籌資原則：規(guī)模適當(dāng)發(fā),籌措及時(shí),來源合理,方式經(jīng)濟(jì)企3業(yè)資發(fā)金需要量預(yù)測(cè)企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)測(cè)資金需要數(shù)量。只有這祥，才能使籌集來的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)有太多的閑置。預(yù)測(cè)資金需要量的主要方法有以下三種：定性1發(fā)預(yù)測(cè)法:定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料,依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來資金的需要量的方法。這種方法通常在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。比率2預(yù)發(fā)測(cè)法:比率預(yù)測(cè)法是指以一定財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法。能用于預(yù)測(cè)的比率可能會(huì)很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是資金與銷售額之間的比率。銷3售發(fā)百分比法：這是以資金與銷售量的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法，其原理是根據(jù)預(yù)計(jì)的銷售額預(yù)測(cè)資金的需要量。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中占用在各資產(chǎn)上的資金與銷售收入變動(dòng)的關(guān)系，將資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目分為兩類：與銷售額的變動(dòng)呈同比例變動(dòng)關(guān)系的項(xiàng)目和不隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目。在此基礎(chǔ)上，作出預(yù)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表，并推算出在一定預(yù)計(jì)銷量下的資金需要量。程序：①將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售同比例變動(dòng)的項(xiàng)目分離出來；②確定需要增加的資金；根據(jù)上述過程可總結(jié)出對(duì)外資金需求量的計(jì)算公式:外界資金需求量=(A/S1)X(△S) (/S1X(^S)EXpX(S2),式中字母表示含義A隨銷售變化同比例變化的資產(chǎn)，隨銷售變化同比例變化的負(fù)債,S1基期銷售額,S2預(yù)測(cè)期銷售額,△$預(yù)測(cè)期與基期銷售額的變動(dòng)額(S2S),p銷售凈利率,E收益留存比率4.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法:不變資金指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)保持不變的那部分資金,如維持企業(yè)最低數(shù)額的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的原材料.變動(dòng)資金:指隨產(chǎn)銷量成比例變動(dòng)的那部分資金,如最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等.半變動(dòng)資金隨產(chǎn)銷量變動(dòng)但不成比例,其也可以劃分不變資金和變動(dòng)資金.資金習(xí)性:指資金的變動(dòng)隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)之間的依存關(guān)系.按照資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金.進(jìn)行資金習(xí)性分析,把企業(yè)的資金劃分為不變資金和變動(dòng)資金,然后再進(jìn)行資金需求量的預(yù)測(cè),主要有以下兩種形式:(1)根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測(cè)(2)這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金劃分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來預(yù)測(cè)資金需求量。組成線性模型 =其中，代表資金占用額，代表銷售量；、分別代表不變資金總額和單位銷量所需的變動(dòng)資金。通過將歷史數(shù)據(jù)代入模型，用線形回歸法得出、值后，再將預(yù)計(jì)銷售量代入已知模型，計(jì)算出預(yù)計(jì)資金需要量。(3)采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測(cè)二．權(quán)益資金的籌集.企業(yè)權(quán)益資金的籌集方式:企業(yè)籌集權(quán)益資金形成企業(yè)的所有者權(quán)益，屬于自有資金。主要方式有吸收直接投資、發(fā)行普通股票、發(fā)行優(yōu)先股票和利用留存收益。.吸收直接投資：吸收直接投資(以下簡(jiǎn)稱吸收投資)指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。吸收投資的種類①國(guó)家投資：.②法人投資:③個(gè)人投資.吸收投資的出資方式:①現(xiàn)金投資②實(shí)物投資③工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資④土地使用權(quán)投資除現(xiàn)金出資之外，以其他方式出資的要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行作價(jià)。雙方可以按公平合理原則協(xié)商作價(jià),也可以請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以評(píng)估后的價(jià)格確認(rèn)出資。①優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)吸收投資所籌集的資金屬于自有資金能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力,對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用;有利于盡快形成生產(chǎn)能力吸收投資可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)有利于盡快形成生產(chǎn)能力、盡快開拓市場(chǎng);有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況向投資者支付報(bào)酬比較靈活,所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小②缺點(diǎn)：資金成本較高因?yàn)橄蛲顿Y者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多寡來計(jì)算的;企業(yè)控制權(quán)容易分散投資者在投資的同時(shí)一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利,這是外來投資的代價(jià)2．發(fā)行普通股普通股股東的權(quán)利①公司管理權(quán)：管理權(quán)包括投票權(quán)、查賬權(quán)兩項(xiàng)內(nèi)容。其中投票權(quán)有公司重大事項(xiàng)決策權(quán)和人事任免權(quán)；②分享盈余權(quán)；③出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)；④優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：當(dāng)公司增發(fā)普通股時(shí)，原有股東有權(quán)按所持股份的比例，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股；⑤剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)：當(dāng)公司解散、清算時(shí)，普通股股東對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)位于債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行普通股屬于籌集自有資金，其股東的人數(shù)較多，籌資過程復(fù)雜。因此，有以下優(yōu)缺點(diǎn)：：①優(yōu)點(diǎn)：i沒有固定利息負(fù)擔(dān)。股利的分配根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況而定，情況不好可以少支付或不支付；ii沒有固定到期日，不用償還；出籌資風(fēng)險(xiǎn)小，沒有到期償付的風(fēng)險(xiǎn)；iv能增加總價(jià)值公司的信譽(yù)；v籌資限制較少。②缺點(diǎn)：i資金成本較高。一般來說，普通股籌資的成本要大于債務(wù)資金。主要原因是股利要從凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除，另外普通股的發(fā)行費(fèi)用也比較高；ii容易分散控制權(quán)。利用普通股籌資，出售了新的股票，引進(jìn)了新的股東，容易導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；出會(huì)引起股價(jià)的下跌。新股東分享公司為發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而會(huì)引起股票價(jià)格的降低。．發(fā)3行優(yōu)先股優(yōu)先股股東的權(quán)利①優(yōu)先分配股利權(quán)：優(yōu)先股的股利固定，按面值的一定百分比計(jì)算。優(yōu)先股股利在稅后支付，優(yōu)先于普通股。②優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)：企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，出售資產(chǎn)所得的收入，優(yōu)先股位于債權(quán)人之后求償，但先于普通股。其金額只限于優(yōu)先股的票面價(jià)值，加上累積未支付的股利。③管理權(quán)：優(yōu)先股股東的管理權(quán)限是有嚴(yán)格限制的，通常，在公司的股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)部門的問題時(shí)有表決權(quán)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)①優(yōu)點(diǎn)：1固定的到期日，不用償還本金；ii股利支付既固定，又有一定的彈性。優(yōu)先股采取固定股利，但如果財(cái)務(wù)狀況不佳，可暫時(shí)不支付股利；出有利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)。②缺點(diǎn)：i籌資成本較高，因?yàn)楣衫獜膬衾麧?rùn)中扣除；ii籌資限制多。發(fā)行優(yōu)先股通常有很多限制，例如對(duì)普通股股利支付上的限制，對(duì)公司借債方面的限制；出財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。因?yàn)楣衫潭ǎ植荒茉诙惽翱鄢斐韶?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。三、負(fù)債資金的籌集企業(yè)債務(wù)資金的籌集方式主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等。其中,長(zhǎng)期籌資方式有銀行長(zhǎng)期借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券和融資租賃。（一）銀行借款：銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)部門銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)①優(yōu)點(diǎn)：i籌資速度快。銀行借款與發(fā)行證券相比，一般所需時(shí)間較短，可以迅速獲得資金。ii籌資成本低。就我國(guó)目前的情況看，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低，另外，也無須支付大量的發(fā)行費(fèi)用。iii借款彈性好。企業(yè)與銀行可以直接接觸，商談確定借款的時(shí)間、數(shù)量和利息。借款期間如企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化，也可與銀行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件。借款到期后如有正當(dāng)理由，還可延期歸還。②缺點(diǎn)：i財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)舉借長(zhǎng)期借款，必須定期付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，企業(yè)有不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。ii限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中一般都有一些限制條款，如定期報(bào)送有關(guān)部門報(bào)表、不能改變借款用途等。出籌資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出巨額的長(zhǎng)期借款，因此，利用銀行借款籌資有一定的上限。銀行借款的信用條件按照國(guó)際慣例，銀行發(fā)放貸款時(shí)往往要加有一些信用條件，主要有以下幾個(gè)方面。信貸1額.度（貸款限額）：指借款人與銀行簽訂協(xié)議，規(guī)定的借入款項(xiàng)的最高限額。如借款人超過限額繼續(xù)借款，銀行將停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，銀行也有權(quán)停止借款。對(duì)信貸額度，銀行不承擔(dān)法律責(zé)任，沒有強(qiáng)制義務(wù)。．周2轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額外的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，銀行必須滿足企業(yè)在任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定必須對(duì)貸款限額的未使用部分向銀行付一筆承諾費(fèi)。銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議負(fù)有法律義務(wù)。．補(bǔ)3償性余額：指銀行要求借款人在銀行中保留借款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。企業(yè)在使用資金的過程中，通過資金在存款賬戶的進(jìn)出，始終保持一定的補(bǔ)償性余額在銀行存款的賬戶上。這實(shí)際上增加了借款企業(yè)的利息，提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。．借4款抵押：除信用借款以外，銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要抵押貸款，即企業(yè)以抵押品作為貸款的擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價(jià)值決定貸款金額，一般為抵押品的賬面價(jià)值的30至%50。%企業(yè)接受抵押貸款后，其抵押財(cái)產(chǎn)的使用及將來的借款能力會(huì)受到限制。．償5還條件：無論何種貸款，一般都會(huì)規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國(guó)金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次還清和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式，企業(yè)一般不希望采取后一種方式，因?yàn)檫@樣會(huì)提高貸款的實(shí)際利率。．以6實(shí)際交易為貸款條件：當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性臨時(shí)資金需求，企業(yè)可以向銀行貸款以求解決，銀行根據(jù)企業(yè)的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)、單獨(dú)審批，最后作出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。對(duì)這種一次性借款，銀行要對(duì)借款人的信用狀況、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行個(gè)別評(píng)價(jià)，然后才能確定貸款的利息率、期限和數(shù)量。除上述所說的信用條件外，銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而作出其它承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性等。如企業(yè)違背作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。（二）發(fā)行債券債1券的基本要素1）債券的面值：包括兩個(gè)基本內(nèi)容：一是幣種，二是票面金額。面值的幣種可用本國(guó)貨幣，也可用外幣，這取決于發(fā)行者的需要和債券的種類。債券的票面金額是債券到期時(shí)償還債務(wù)的金額，面值印在債券上，固定不變，到期必須足額償還。2）債券的期限：債券有明確的到期日，債券從發(fā)行日起，至到期日之間的時(shí)間稱為債券的期限。債券的期限有日益縮短的趨勢(shì)，在債券的期限內(nèi)，公司必須定期支付利息，債券到期時(shí)，必須償還本金。3）利率和利息：債券上通常載明利率，一般為固定利率，也有少數(shù)是浮動(dòng)利率。債券的利率為年利率，面值與利率相乘可得出年利息。4）債券的價(jià)格：理論上債券的面值就是它的價(jià)格。但實(shí)際操作中，由于發(fā)行者的考慮或資金市場(chǎng)上供求關(guān)系、利息率的變化，債券的市場(chǎng)價(jià)格常常脫離它的面值，但差額并不大。發(fā)行者計(jì)算利息，償付本金都以債券的面值為根據(jù)，而不以價(jià)格為根據(jù)。2債券的種類3債券的發(fā)行債券發(fā)行的條債券發(fā)行的方債券的發(fā)行價(jià)格。等價(jià)發(fā)行：按面值出售。溢價(jià)發(fā)行：超面值出售。折價(jià)發(fā)行：低于面值出售。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格票面金額（市場(chǎng)利率）+￡票面金額票面利率（市場(chǎng)利率）式中一債券期限一付息期數(shù)（三）融資租賃．租1賃的種類:租賃指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的時(shí)間內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。租賃的種類很多，目前我國(guó)主要有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩類。2．融資租賃租金的計(jì)算（1）融資租賃租金的構(gòu)成營(yíng)業(yè)租賃的租金包括租賃資產(chǎn)購(gòu)買成本、租賃期間的利息、租賃物件維護(hù)費(fèi)、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃物的陳舊風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金等。融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，其中租息又可分為租賃公司的融資租賃成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。具體地，融資租賃的租金計(jì)算內(nèi)容如下：設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)。融資成本指設(shè)備租賃期間為購(gòu)買設(shè)備所籌集資金的利息。租賃手續(xù)費(fèi)指租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。（2）租金的支付方式:按期限的長(zhǎng)短分為年付、半年付、季付和月付等。按支付期先后，分為先付方和后付兩種。按每期支付金額，分為等額和不等額付。（3）租金的計(jì)算方法:在我國(guó)的融資租賃業(yè)務(wù)中一般采用等額年金法計(jì)算。①后付租金的計(jì)算后付等額租金即普通年金，根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，可推倒導(dǎo)出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：②先付租金的計(jì)算根據(jù)先付年金的現(xiàn)值公式，可得到先付租金的計(jì)算公式：A=p/[（p/A,i,n-1）+1]4.融資租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，限制條件少，設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)小，并且到期還本的負(fù)擔(dān)輕，稅收負(fù)擔(dān)輕，租賃可提供一種新的資金來源。缺點(diǎn)：資金成本高。（四）商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)在進(jìn)行商品交易時(shí)由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。企業(yè)樂意使用商業(yè)信用，是因?yàn)樘峁┥虡I(yè)信用的企業(yè)實(shí)際上提供了兩項(xiàng)服務(wù)：其一，銷售商品；其二，提供了短期借款。1．商業(yè)信用的形式（1）賒購(gòu)商品:是由于延期付款形成的。（2）預(yù)收貨款：是由于延期交貨形成的。購(gòu)買單位對(duì)緊俏商品樂意采用這種形式，飛機(jī)、輪船等生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的商品也采用這種形式先訂貨，以緩解資金占用過多的矛盾。（3）商業(yè)匯票：商業(yè)匯票是一種期票，是反映應(yīng)付帳款和應(yīng)收賬款的書面證明。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。對(duì)于商品買賣關(guān)系中的買方（延遲付款方）來說，它是一種短期融資方式。2．商業(yè)信用條件：所謂信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間、現(xiàn)金折扣和折扣期限作出的具體規(guī)定，其主要形式有：（1）預(yù)收貨款（）延期付款但不提供現(xiàn)金折扣，如“net30”表示商品的買方應(yīng)在30天之內(nèi)按發(fā)票金額付清貨款，沒有現(xiàn)金折扣。（3）延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣，如“3/10, /30net/60”。3．現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算資金成本（/ ） 360/ 100式中一現(xiàn)金折扣的百分比，一失去現(xiàn)金折扣的延期付款天數(shù)。4．商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資便利，籌資成本低，限制條件少。缺點(diǎn)：期限一般較短?；I資數(shù)量受到交易額限制。第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)一．資金成本、資1金成本的概念：資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的費(fèi)用。資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可用相對(duì)數(shù)表示，在財(cái)務(wù)管理中一般用相對(duì)數(shù)表示。①計(jì)算公式為：資金成本每年的用資費(fèi)用（籌資數(shù)額籌資費(fèi)用），它是企業(yè)為實(shí)際使用的資金（籌資額-籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。該公式是計(jì)算各個(gè)籌資方式的基本公式。在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，再考慮利息在稅前支付的因素，對(duì)公式進(jìn)行變形。②資金成本包括兩方面的內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。用資費(fèi)用：指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用。如向股東支付的股利，向債券投資者支付的利息等，是資金成本的主要內(nèi)容?；I資費(fèi)用：指企業(yè)在籌措資金的過程中為獲得資金而付出的費(fèi)用。如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。、2資金成本的作用：資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。資金成本在許多方面都可加以應(yīng)用，其主要用于籌資決策和投資決策。（1）資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用①資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素②資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)③資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)④資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要因素直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策中需要考慮的首要問題。（2）資金成本在企業(yè)投資決策中的作用資金成本在企業(yè)分析投資項(xiàng)目的可行性、選擇投資方案時(shí)也有重要作用。①在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以資金成本作折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為正，項(xiàng)目可行凈現(xiàn)值為負(fù)，項(xiàng)目不可行。②利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。即投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于資金成本時(shí)，項(xiàng)目可行。投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率低于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目不可行。3個(gè).別資金成本個(gè)別資金成本指各種籌資方式的成本。其中包括：債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資金成本?，F(xiàn)分別說明如下：4.資金的邊際成本：指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。加權(quán)平均成本是企業(yè)過去籌集的和目前使用的資金成本，一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還應(yīng)考慮新籌集的資金的成本，這就需要計(jì)算資金的邊際成本。但是，企業(yè)各種資金的成本，是隨時(shí)間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，加權(quán)平均資本成本也不是一成不變的。注意：資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均資本成本來計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用帳面價(jià)值權(quán)數(shù)。（1）確定各種籌資方式的資金成本：不同的籌資方式，其資本成本不同。即使同一種籌資方式，籌資額不同，資本成本也不相同。企業(yè)應(yīng)把各種籌資方式在不同籌資額度內(nèi)的資本成本清晰地列示出來.計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)：列表后，根據(jù)本企業(yè)各種籌資方式所占的資金比例，找出不同籌資額度內(nèi)所對(duì)應(yīng)的企業(yè)籌資總額，以及在不同的籌資總額下個(gè)別資本成本的大小。（2）計(jì)算資金的邊際成本：根據(jù)第二步計(jì)算的分界點(diǎn)，可得出新的籌資范圍：對(duì)這個(gè)籌資范圍計(jì)算加權(quán)平均資金成本，就可得到各個(gè)籌資范圍的邊際成本。二．杠桿原理：（一）杠桿效應(yīng)：指的是由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿（又稱聯(lián)合杠桿）邊際貢獻(xiàn)：指的是銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，其計(jì)算公式為：= =）義x=m義x式中：一邊際成本總額；一銷售收入總額；式中：表示為總成本；表示為固定成本；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷量。邊際貢獻(xiàn)：指的是銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，其計(jì)算公式為：= =）義X—義x式中：一邊際成本總額；一銷售收入總額；一變動(dòng)成本總額；一銷售單價(jià)；b—單位變動(dòng)成本；一單位邊際貢獻(xiàn) ；b）x一產(chǎn)銷數(shù)量；息稅前利潤(rùn)：指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。成本按習(xí)性分類后，息稅前利潤(rùn)可以按下式計(jì)算：b）Xx式中： 為息稅前利潤(rùn)，一固定成本，（二）成本習(xí)性及分類：（1成）本習(xí)性：指的是成本總額與義務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。（2成）本分類：按照成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。A固定成本：指成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量影響保持固定不變的成本。約束性固定成本：指的是企業(yè)維持一定業(yè)務(wù)量必須支付的最低成本。廠房、機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)都屬于這種成本。屬于企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)能力”成本。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形成，短期內(nèi)很難有重大的改變，要想降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。酌量性固定成本：指的是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理者確定的一定時(shí)期（一般為一年）的成本。廣告費(fèi)、研究與開發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類成本。要降低酌量性固定成本就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本的數(shù)額。需要說明的是固定成本總額不變是有在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量這樣的條件的，從較長(zhǎng)的時(shí)間看，或當(dāng)銷售量變動(dòng)較大時(shí)，機(jī)器設(shè)備規(guī)模隨產(chǎn)銷量的變化而變化，所有的成本都要發(fā)生變化，沒有絕對(duì)不變的固定成本。B變動(dòng)成本：成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。直接材料和直接人工屬于變動(dòng)成本。與固定成本相同，變動(dòng)成本也要研究“相關(guān)范圍”問題，也就是說，在一定范圍內(nèi)，產(chǎn)量與成本完全同比例變化，超過一定范圍，這種同比例變化關(guān)系就不存在了。 .混合成本：指的是有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量變化而變化，但不是同比例的變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系，可以分為半變動(dòng)成本和半固定成本。（3總）成本習(xí)性模型：成本按習(xí)性可分為變動(dòng)成本、固定成本、混合成本三類，但混合成本又可以按一定方法分解為變動(dòng)部分和固定部分，其可以歸結(jié)為下列模型：式中：表示為總成本；表示為固定成本；為單位變動(dòng)成本；為產(chǎn)銷量。（三）經(jīng)營(yíng)杠桿1．經(jīng)營(yíng)杠桿的概念：由于固定成本的存在，而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率,大于產(chǎn)銷量的變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。2．經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：指的是對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)行計(jì)量的指標(biāo)，可以用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度來衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量的變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式是：3．經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性，當(dāng)產(chǎn)銷量增加或減少時(shí)，息稅前利潤(rùn)將以倍數(shù)的幅度增加或減少。因此，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)越激烈，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。這種現(xiàn)象稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；ǘ?皿，所以， （/）上式表明，將隨的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定成本越高，就越大。同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)固定成本為零時(shí)， 等于°當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為零時(shí)， 為無窮大（四）財(cái)務(wù)杠桿.財(cái)務(wù)杠桿的概念：指的是由于由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱之為財(cái)務(wù)杠桿。2．財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。（1）財(cái).務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率（△EpS/EpS）/（△EBIT/EBIT）式中： 一財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，△EpS--普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)額，EpS一基期普通股每股利潤(rùn)，△EBIT--息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額，EBIT--基期息稅前利潤(rùn)。（2財(cái)）務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為（就未發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)而言）DFL=EB（ITE/BIT-I）即：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）顯然,當(dāng)企業(yè)既沒有發(fā)行優(yōu)先股,也沒有向銀行借款時(shí),則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。

必須說明的是，上式中的和均為基期值。必須說明的是，上式中的和均為基期值。3．財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變化的機(jī)會(huì)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿具有兩方面的作用，既可以較大幅度地提高每股收益，也可以較大幅度地降低每股收益。企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降。，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤(rùn)就會(huì)下降的更快。這就是說，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿，可能會(huì)產(chǎn)生好的效果，也可能會(huì)產(chǎn)生壞的效果。復(fù)4合.杠桿（1）復(fù)合杠桿的概念：指的是由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿可衡量銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)產(chǎn)生影響，它是經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果。（2）復(fù)合杠桿的計(jì)量：指的是由于不同的企業(yè)復(fù)合杠桿作用的程度不同，對(duì)復(fù)合杠桿進(jìn)行計(jì)量的常用指標(biāo)，一般用復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度來表示。復(fù)合杠桿系數(shù)：指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式是：復(fù)合杠桿系數(shù)=每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率復(fù)合杠桿的經(jīng)濟(jì)含義是：企業(yè)的業(yè)務(wù)量每增減1，%每股利潤(rùn)增減5，%因此產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量有比較小的增長(zhǎng)，每股利潤(rùn)就會(huì)有大幅度的增長(zhǎng)，反之亦然。5復(fù).合杠桿和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于復(fù)合杠桿作用而使每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。在其它因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。企業(yè)的復(fù)合杠桿系數(shù)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之亦然。三.資金結(jié)構(gòu)（一）資金結(jié)構(gòu)的概念:指的是企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)的影響因素，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資金結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持。企業(yè)現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過以后的籌資活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，使其趨于合理化。在實(shí)務(wù)中，資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。資金結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資金的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)，廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長(zhǎng)期資金和短期資金）的結(jié)構(gòu)。（二）資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義：在企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，合理地安排負(fù)債資金，對(duì)企業(yè)有重要的影響。①一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本：②負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用：適當(dāng)負(fù)債可以提高普通股股東的收益。在資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)息稅前利潤(rùn)的增加可以引起每股利潤(rùn)大幅度的增加。同時(shí)，由于股票價(jià)格受每股收益的影響，股票價(jià)格也會(huì)上漲。③負(fù)債資金會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是不能按期償還借款本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)的破產(chǎn)機(jī)會(huì)；另一個(gè)是財(cái)務(wù)杠桿的雙重作用，即當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，每股利潤(rùn)會(huì)以更大幅度下降。（三）最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)：指的是在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。從理論上講，最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境和條件的變化，尋找最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是很困難的。從上面的分析可看出，利用負(fù)債資金有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債可以降低企業(yè)資金成本，但企業(yè)負(fù)債比率過高時(shí)，會(huì)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法.息稅前利潤(rùn)一每股利潤(rùn)分析法：企業(yè)的盈利能力是用息稅前利潤(rùn)（I表示的，股東財(cái)富用每股利潤(rùn)（）來表示。將以上兩個(gè)方面聯(lián)系起來，分析資金結(jié)構(gòu)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而來確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法，叫息稅前利潤(rùn)--每股利潤(rùn)分析法，簡(jiǎn)寫為一分析法。這種方法要確定每股利潤(rùn)的無差異點(diǎn)所以又叫每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)法從每股利潤(rùn)的增加情況看，增發(fā)公司債更符合理財(cái)目標(biāo)。怎樣根據(jù)息稅前利潤(rùn)選擇增資形式，還要計(jì)算每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)。這種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響,并假定每股利潤(rùn)最大,股票價(jià)格也就最高但把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置之不理,是不全面的.因?yàn)殡S著負(fù)債的增加,投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大,股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢(shì)所以單純地用一分析法有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策.但在市場(chǎng)不完善的時(shí)候,投資人主要根據(jù)每股利潤(rùn)的多少來作出決策,每股利潤(rùn)的增加也的確有利于股票價(jià)格的上升.2.比較資金成本法：指的是在企業(yè)的若干個(gè)備選方案中，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本，從中選出加權(quán)平均資本成本最低的方案。．因3素分析法:指的是財(cái)務(wù)管理人員在進(jìn)行定量分析的同時(shí)要進(jìn)行定性分析，影響資金結(jié)構(gòu)的基本因素可以總結(jié)如下：企（業(yè)1銷）售的增長(zhǎng)情況（企2）業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度：（3貸）款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響：（4行）業(yè)因素：（5企）業(yè)的財(cái)務(wù)狀況:（資6產(chǎn)）結(jié)構(gòu):（所7得）稅稅率的高低:（利8率水平的變動(dòng)趨勢(shì):（四）債轉(zhuǎn)股與資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化債1轉(zhuǎn)股.的含義:指的是將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的簡(jiǎn)稱。是按照一定的方法將債權(quán)人與債務(wù)企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|與接受投資企業(yè)之間的持股與被持股關(guān)系的過程。廣義的債轉(zhuǎn)股還包括可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)化為股票的過程；狹義的債轉(zhuǎn)股特指我國(guó)新實(shí)施的一項(xiàng)政策。這項(xiàng)政策的內(nèi)容是：以新成立的金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)給該公司，這樣，原來商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。企業(yè)在降低資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)，由原來向商業(yè)銀行還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚪鹑谫Y產(chǎn)管理公司按股分紅。債轉(zhuǎn)2股.的條件和實(shí)施范圍:債轉(zhuǎn)3股.的優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn)：（1可）降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu);提高（企2業(yè)）融資能力，加快企業(yè)的發(fā)展步伐;可改善（企3業(yè)）股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立良好的法人治理結(jié)構(gòu).缺點(diǎn)：（1金）融管理公司作為股東參與企業(yè)重大事項(xiàng)決策，有可能與企業(yè)原有的發(fā)展目標(biāo)不一致;債轉(zhuǎn)股（后2，）企業(yè)的資本成本要提高;有可能（動(dòng)3搖）社會(huì)信用觀念。（五）國(guó)有股減持與股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化股1權(quán)結(jié).構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益內(nèi)部的各種比例關(guān)系。我國(guó)目前主要研究國(guó)家股、法人股和個(gè)人股的比例關(guān)系。國(guó)家股的優(yōu)缺點(diǎn):國(guó)家股是指直接由國(guó)家擁有和控制的股份，其目前是我國(guó)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)的重要權(quán)益資金來源。法人股的優(yōu)缺點(diǎn)：法人股是指由法人單位擁有和控制的股份；包括國(guó)有法人股和其他法人股。個(gè)人股的優(yōu)缺點(diǎn)：個(gè)人股是指社會(huì)個(gè)人所擁有和控制的股份。2國(guó).有股減持與股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：國(guó)有股減持指的是按照特定方法減少國(guó)有股（含國(guó)家股和國(guó)有法人股）比重，增加其他股份的比重。對(duì)國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)應(yīng)適當(dāng)實(shí)施國(guó)有股減持，按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，對(duì)不同的領(lǐng)域?qū)嵤┎煌膰?guó)有股減持方案，從而達(dá)到股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（國(guó)1有）股減持的方法①國(guó)有股配售即向非國(guó)有投資者按一定比例、價(jià)格出售國(guó)有股。②發(fā)行股票時(shí)減持即對(duì)發(fā)行股票的公司，在發(fā)行股票時(shí)將 的國(guó)有股部分同時(shí)向公眾發(fā)行。③協(xié)議轉(zhuǎn)讓:通過場(chǎng)外協(xié)議將國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給非國(guó)有股股東。④國(guó)有股份回購(gòu):上市公司從國(guó)有股中購(gòu)回股份并注銷。（國(guó)2有）股減持與社會(huì)保障資金籌集國(guó)有股減持后，國(guó)有股存量出售收入全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。原則上采取市場(chǎng)定價(jià),由部際聯(lián)席會(huì)議審議實(shí)施。第五章項(xiàng)目投資一.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念．1項(xiàng)目投資的含義．項(xiàng)2目投資類型及主體項(xiàng)3目.計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式（1項(xiàng)）目計(jì)算期的構(gòu)成：項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。（2原）始總投資、投資總額和資金投入方式原始總投資:指的是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。資金投入方式：其可分為一次投入和分次投入。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。二．現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算確定現(xiàn)金流量的困難：A不同投資項(xiàng)目之間存在的差異；B不同角度的差異；不同時(shí)間的差異；D相關(guān)因素的不確定性。確定現(xiàn)金流量的假設(shè)：.投資項(xiàng)目類型假設(shè)；.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)；.全投資假設(shè)；.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)；.經(jīng)營(yíng)期限與折舊期限一致假設(shè)；F時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)；.確定性假設(shè)?，F(xiàn)金流量的內(nèi)容（1完）整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目。包括營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金及其它現(xiàn)金流入量。②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目。包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、各項(xiàng)稅費(fèi)和其它現(xiàn)金流出單（純2固）定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容.增加的營(yíng)業(yè)收入：固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入；.回收固定資產(chǎn)余值：指該固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理時(shí)所回收的價(jià)值。②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容.固定資產(chǎn)投資；.新增經(jīng)營(yíng)成本：是指該固定資產(chǎn)投入使用后每年增加的經(jīng)營(yíng)成本；.增加的各項(xiàng)稅款。（固3定）資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)容.因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入B處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入?新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容.購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資；.因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本；.因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金的投資；.增加的各項(xiàng)稅款。現(xiàn)金流量的估算?1現(xiàn)金流入量的估算（營(yíng)1業(yè)）收入的估算：（回2收固）定資產(chǎn)余值的估算回（3收流）動(dòng)資金的估算：?現(xiàn)2金流出量的估算（建1設(shè)）投資的估算：流（動(dòng)2資）金投資的估算：經(jīng)（營(yíng)3成）本的估算各（項(xiàng)4稅）款的估算：三?凈現(xiàn)金流量的確定?1凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)?現(xiàn)2金流量表的編制在實(shí)務(wù)中，確定項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量通常是通過編制現(xiàn)金流量表來實(shí)現(xiàn)。它與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的現(xiàn)金流量表相比，存在以下差別：①反映的對(duì)象不同；②期間特征不同；③內(nèi)容結(jié)構(gòu)不同；?3凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式（1）完整工業(yè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式①建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式若原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額②經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)算公式經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤(rùn)+該年折舊+該年攤消+該年利息+該年回收額（2）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=—該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值（3）更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=—（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資一舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)+該年因更新改造而增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營(yíng)期其他各年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)+該年因更新改造而增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額四．項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用．1投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等6項(xiàng)指標(biāo)。（評(píng)2價(jià)）指標(biāo)的分類①按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類可分為非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，又稱靜態(tài)指標(biāo)，包括投資利潤(rùn)率和靜態(tài)投資回收期。折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，又稱動(dòng)態(tài)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。②按指標(biāo)性質(zhì)不同分類:可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)。投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。③按指標(biāo)數(shù)量特征分類可分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。前者包括以時(shí)間為計(jì)量單位的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)和以價(jià)值量為計(jì)量單位的凈現(xiàn)值指標(biāo);后者除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，大多為百分比指標(biāo)。④按指標(biāo)重要性分類可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為主要指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)，投資利潤(rùn)率為輔助指標(biāo)。⑤按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類可分為簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)是簡(jiǎn)單指標(biāo)，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為復(fù)雜指標(biāo)。．2非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法（1投）資利潤(rùn)率:又稱投資報(bào)酬率，是達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：投資利潤(rùn)率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案（2）靜態(tài)投資回收期：以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間該指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是:投資回收期最短的方案是最佳方案，因?yàn)橥顿Y回收期越段，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。從這一角度看，還應(yīng)將各方案的投資回收期指標(biāo)與基準(zhǔn)投資回收期對(duì)比，小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案是可行方案。．3折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法（1）凈現(xiàn)值含義及計(jì)算方法：凈現(xiàn)值是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其它設(shè)定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和，記作 。在原始投資均在建設(shè)期投入、經(jīng)營(yíng)期內(nèi)不再追加投資時(shí)，亦可將凈現(xiàn)值表述為項(xiàng)目投產(chǎn)后各年報(bào)酬的現(xiàn)值之和與投資現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值的計(jì)算包括以下步驟：計(jì)算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值由于項(xiàng)目各年的凈資金流量 （t=0,1，…，屬于系列款項(xiàng)，所以當(dāng)項(xiàng)目的全部投資t均于建設(shè)期投入，經(jīng)營(yíng)期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)凈資金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時(shí)，就可視以下不同情況分別按不同的簡(jiǎn)化公式計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)：當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后1年每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式，簡(jiǎn)化公式為：凈現(xiàn)值二一原始投資額投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量義年金現(xiàn)值系數(shù)或= （/ ,）0 1?n c當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)第年有回收額（如殘值）時(shí)，可按兩種方法計(jì)算凈現(xiàn)值。n方法一：將1~（ 年每年相等的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第年凈現(xiàn)金流量視為第年終值。公式如下：TOC\o"1-5"\h\zNpV=+NNCCFF?（p/，Ai，n-）1+NC?（Fp/，F(xiàn)i，n）0 ?（ ）方法二：將?年每年相等的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第年發(fā)生的回收額單獨(dú)作為該年終值。公式如下：NpV=+NCF?（p/，Ai，n）+R?（p/，F(xiàn)i，n）0 ?凈現(xiàn)值（） 550義（/ 0,）+20X［（ / 0, 1（ / 0%） 25（萬元）凈4現(xiàn).值指標(biāo)特點(diǎn):在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中,正確選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要,它直接影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論。如果選擇的折現(xiàn)率過低,則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目得以通過,如果選擇的折現(xiàn)率過高,會(huì)導(dǎo)致一些好的項(xiàng)目不能通過。在實(shí)務(wù)中,一般有以下方法計(jì)算折現(xiàn)率：①以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；②以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；③在不同階段采用不同的折現(xiàn)率。計(jì)算建設(shè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率,計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí),以全社會(huì)資金平均資金收益率作為折現(xiàn)率；④以行業(yè)平均收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策的標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于零或等于零,則方案是可行方案,小于零是不可行方案。如幾個(gè)方案的凈現(xiàn)值大于零,則凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)方案。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策優(yōu)點(diǎn)有：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；②考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一；③考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，主要體現(xiàn)在折現(xiàn)率的水平上。風(fēng)險(xiǎn)越大的投資項(xiàng)目，選擇的折現(xiàn)率就越高。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策缺點(diǎn)有：①不能從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，當(dāng)各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定方案的優(yōu)劣；②凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難，而它們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響。③凈現(xiàn)值計(jì)算復(fù)雜且難于理解（2）凈現(xiàn)值率:凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)（3）獲利指數(shù)：指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其它設(shè)定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的比值當(dāng)原始投資在建設(shè)期內(nèi)全部投入時(shí)，獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率N有如下關(guān)系： =N獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，利用這一指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目決策的標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，方案為可行方案;如果投資方案的獲利指數(shù)小于1，方案不可行;如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)都大于1，那么獲利指數(shù)越大，方案越好。但采用獲利指數(shù)進(jìn)行互斥方案的選擇時(shí)，正確的決策方法是在保證獲利指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化。（4）內(nèi)部收益率：使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率計(jì)算內(nèi)部收益率的過程是已知NCF、和N =0求折現(xiàn)率 的過程。t（1）當(dāng)項(xiàng)目滿足以下特殊要求時(shí)，可按簡(jiǎn)便算法求得內(nèi)部收益率。①全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值（NCF0二）;②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即第至第期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式（NCF=NCF=……=NCF）。12 n內(nèi)部收益率 可按下式確定：（p/，AIR，Rn）=1/NCF式中：為在建設(shè)起點(diǎn)一次投入的原始投資；（/ ,）為以為設(shè)定折現(xiàn)率，期的年金現(xiàn)值系數(shù)；NCF為投產(chǎn)后 年每年相等的凈現(xiàn)金流量。（NCF為一個(gè)常數(shù)，且滿足NCF=NCF=……=NCF=NCF，NCFN0，查表，采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率12 n內(nèi)部收益率是個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)，采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)：將所測(cè)算的各方案的內(nèi)部收益率與項(xiàng)目資金成本比較，大于資金成本，方案可行，小于資金成本，方案不可行。如果幾個(gè)方案的內(nèi)部收益率都大于資金成本，且方案的投資額相同，那么，內(nèi)部收益率與項(xiàng)目資金成本之間的差額最大的方案最好。如果幾個(gè)方案的內(nèi)部收益率大于資金成本，但方案的投資額不同，決策標(biāo)準(zhǔn)是，“投資額義（內(nèi)部收益率資金成本）”最大的方案為最優(yōu)方案。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值的因素，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。但該指標(biāo)的計(jì)算過程十分復(fù)雜，又有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。．4折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NpV、凈現(xiàn)值率NpVR、獲利指數(shù)pI和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間有如下數(shù)量關(guān)系:當(dāng)NpV0時(shí)，NpVR>0，pI>1,IRR>；ci當(dāng)NpV0時(shí),NpVR=0,pI=1,c；IRR=i當(dāng)NpV0時(shí),NpVR<0,pI<1,；IRR<i其中，i為行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率。c這些指標(biāo)都會(huì)受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同的是凈現(xiàn)值是絕對(duì)量指標(biāo)，其余的是相對(duì)量指標(biāo)。5項(xiàng).目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（1）．單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)在只有一個(gè)投資項(xiàng)目可選的條件下，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)要注意以下要點(diǎn)：①如果投資項(xiàng)目同時(shí)滿足以下條件，就可斷定項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)接受此投資方案。這些條件是：NpV^0、NpVR^O、pI^1及IRR^i,還有，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資c回收期PpWn/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半），不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期pp'Wp/2（即經(jīng)營(yíng)期的一半）；投資利潤(rùn)率指標(biāo)RoI三基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i（事先給定）。②如果投資項(xiàng)目同時(shí)不滿足上述條件，而發(fā)生下列情況：NpK0、NpV《0、pK1、pp>n/2、pp、p/2及IRR<i就可斷定項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性，不應(yīng)接受此投資方案。c③當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或投資利潤(rùn)率指標(biāo)（輔助指標(biāo)）的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。（2）．多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選互斥方案的決策過程就是在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中找出最優(yōu)方案的過程。通常，常用的方法有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法等。凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，選擇凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。比如，甲、乙、丙三個(gè)方案都需要投資100萬元而只能選一。甲方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV甲萬元；乙方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV乙1萬元；丙方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV丙2萬元。三個(gè)方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)都大于零，都具有財(cái)務(wù)可行性。但是，只能從其中選擇一個(gè)方案，應(yīng)選凈現(xiàn)值最大的方案，所以選擇甲方案。差額內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不相同的多方案比較決策，后者尤適用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。下面簡(jiǎn)要介紹這兩種方法。①差額內(nèi)部收益率法：適合于比較兩個(gè)原始投資不相同但投資期相同的方案。它是在計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量4NCF的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率AIRR,并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。決策標(biāo)準(zhǔn)：差額內(nèi)部收益率^IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)，反之則投資小的方案較優(yōu)。這種方法經(jīng)常用于更新改造項(xiàng)目的投資決策中，項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率^IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)進(jìn)行更新改造，反之則不應(yīng)進(jìn)行更新改造。差額內(nèi)部收益率的原理是：計(jì)算各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量后，可以計(jì)算出差量?jī)衄F(xiàn)值。計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值的折現(xiàn)率仍為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案。若比較甲、c乙兩個(gè)方案，ANpY〉0即NpV甲NpV>0則應(yīng)選甲方案。②年等額凈回收額法：指根據(jù)所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。某一方案的年等額凈回收額等于該方案的凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。若某方案凈現(xiàn)值為NpV,設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率為，項(xiàng)目計(jì)算期為，則年等額凈回收額按下式計(jì)算：A=NpVX(Apc)=NpV(pAc)式中：A一方案的年等額凈回收額。(Apc)年，折現(xiàn)率為的資本回收系數(shù)。(pA,)年，折現(xiàn)率為 的年金現(xiàn)值系數(shù)。在此方法下,所有方案中,年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)。(3)．多個(gè)投資方案組合的決策這類決策涉及的多個(gè)項(xiàng)目之間不是相互排斥的關(guān)系,它們之間可以實(shí)現(xiàn)任意組合,分兩種情況：一是在資金總量不受限制的情況下,可按每一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值排隊(duì),確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。二是在資金總量受限制的情況下，按凈現(xiàn)值率NpVR的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合的排隊(duì),從中選擇能使凈現(xiàn)值最大的方案。第六章投資管理一．證券投資的種類可供1.企業(yè)投資的主要證券國(guó)（庫(kù)1券）:短（期2融）資券:是由財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)及工商企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票?？桑ㄞD(zhuǎn)3讓）存單:指可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓（出售）的在商業(yè)銀行存放特定數(shù)額、特定期限的存款證明。企（業(yè)4股）票和債券:股票和債券是企業(yè)證券投資的主要對(duì)象。企業(yè)股票是股本投資，投資者成為企業(yè)的股東，投入的資金不能抽回，而只能領(lǐng)取分紅或在轉(zhuǎn)讓股份。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)高，而收益不穩(wěn)定。而且，股利在稅后支付。證券2.的種類按（證1券）的發(fā)行主體分類:可分為政府證券、金融證券和公司證券三種。按（2證）券的到期日分類:可分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩種。按（證3）券的收益狀況分類:可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。一般來說,固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)較小，但報(bào)酬不高,而變動(dòng)收益證券風(fēng)險(xiǎn)大,但報(bào)酬較高。按（證4券）體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類:可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩種。．3證券投資的分類根據(jù)證券投資的對(duì)象,將證券投資分為債券投資、股票投資和組合投資三類。．4證券投資的目的暫（時(shí)1存）放閑置的資金。（與2籌）集長(zhǎng)期資金相配合。（滿3足季）節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。滿（足4未）來的資金需要。（獲得5）對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。二．證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率（一）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個(gè)方面：違約1.風(fēng)險(xiǎn)： 2利.息率風(fēng)險(xiǎn)：3購(gòu).買力風(fēng)險(xiǎn)：4流.動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：5.期限性風(fēng)險(xiǎn)：（二）證券投資的收益率證券收益應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面：證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差、定期的股利或利息收益。收益的高低是影響證券投資的主要因素。證券投資的收益有絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩種表示方法，在財(cái)務(wù)管理中通常用相對(duì)數(shù)，即收益率來表示。短期1證.券的收益率：短期證券收益率的計(jì)算比較簡(jiǎn)單，因?yàn)槠谙薅?，所以一般不考慮時(shí)間價(jià)值因素長(zhǎng)2期.證券的收益率：長(zhǎng)期證券收益率的計(jì)算比較復(fù)雜，因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間較長(zhǎng)，所以要考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素。（1）債券投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行債券投資，一般每年能獲得固定的利息，并在債券到期時(shí)收回本金或在中途出售而收回資金。（2）股票投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)企業(yè)出售股票時(shí)，也可收回一定資金。（三）證券風(fēng)險(xiǎn)與收益的確認(rèn)--證券信用等級(jí)為了合理地反映證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小和收益率的高低,一般要對(duì)證券進(jìn)行評(píng)級(jí),現(xiàn)說明幾種主要證券的信用評(píng)級(jí)方法。1．債券的評(píng)級(jí)．2優(yōu)先股評(píng)級(jí)．3短期融資券的評(píng)．普4通股編類排列三、證券投資決策（一）影響證券投資決策的因素分析企業(yè)在進(jìn)行具體投資決策時(shí),除了需要衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益率外,還要考慮以下因素:（1）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析①國(guó)民生產(chǎn)總值分析：如果國(guó)民生產(chǎn)總值呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)則此時(shí)企業(yè)進(jìn)行證券投資一般會(huì)獲得比較好的收益;反之,收益則會(huì)降低。通貨膨脹分析：利率分析利率升高時(shí)投資者自然會(huì)選擇安全又有較高收益的銀行儲(chǔ)蓄從而大量資金從證券市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移出來,造成證券供大于求,價(jià)格下跌;反之,利率下調(diào)時(shí),證券會(huì)供不應(yīng)求,其價(jià)格必然上漲;利率上升時(shí)企業(yè)資金成本增加利潤(rùn)減少?gòu)亩髽I(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利,這會(huì)使股票投資的風(fēng)險(xiǎn)增大,收益減少,從而引起股價(jià)下跌;反之,當(dāng)利率下降時(shí),企業(yè)的利潤(rùn)增加,派發(fā)給股東的股利將增加,從而吸引投資者進(jìn)行股票投資,引起股價(jià)上漲。從以上分析可以看出，利率的波動(dòng)與證券價(jià)格呈反方向變動(dòng)關(guān)系。（2）行業(yè)分析行業(yè)分析的內(nèi)容包括行業(yè)的市場(chǎng)類型分析和行業(yè)的生命周期分析。①行業(yè)的市場(chǎng)類型分析行業(yè)的市場(chǎng)類型根據(jù)行業(yè)中擁有的企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、企業(yè)控制價(jià)格的能力、新企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)的難易程度等因素可以分為四種:完全競(jìng)爭(zhēng);不完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng);寡頭壟斷;完全壟斷。上述四種市場(chǎng)類型,從競(jìng)爭(zhēng)程度來看是依次遞減的。②行業(yè)的生命周期分析是將行業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，進(jìn)而分析每一個(gè)時(shí)期投資的情況和環(huán)境。初創(chuàng)期。一個(gè)新行業(yè)的誕生往往是新的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)需求的發(fā)展結(jié)果。成長(zhǎng)期。在這一階段，隨著生產(chǎn)技術(shù)的提高，產(chǎn)品成本不斷降低，新產(chǎn)品市場(chǎng)需求也不斷增加，這時(shí)，新行業(yè)成長(zhǎng)較快，利潤(rùn)在迅速增加。成熟期。經(jīng)成長(zhǎng)期后，少數(shù)資本雄厚、技術(shù)強(qiáng)、管理好的大企業(yè)生存下來并基本上控制或壟斷了整個(gè)行業(yè)。每個(gè)企業(yè)都占有一定的市場(chǎng)份額而且變化程度很小。這時(shí)，行業(yè)就進(jìn)入了成熟期。衰退期。經(jīng)過相當(dāng)長(zhǎng)一段成熟期之后，行業(yè)會(huì)慢慢走向衰退（企3業(yè)）經(jīng)營(yíng)管理情況分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析包括以下幾個(gè)內(nèi)容：企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析，使用銷售額、銷售額增長(zhǎng)率和市場(chǎng)占有率等指標(biāo)。企業(yè)的盈利能力分析，使用利潤(rùn)總額、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、投資報(bào)酬率等指標(biāo)。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力分析，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力可通過勞動(dòng)效率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。企業(yè)創(chuàng)新