通信行業(yè)專題研究：騰訊發(fā)布HCC升級高性能網(wǎng)絡架構-20230416-華泰證券-29正式版

證券研究報告科技騰訊發(fā)布

HCC,升級高性能網(wǎng)絡架構華泰研究通信增持

(維持)增持

(維持)2023年

4月

16日│中國內地專題研究通信運營研究員余熠yuyi@+(86)75582492388本周觀點SACNo.S0570520090002SFCNo.BNC535市場方面，上周通信（申萬）指數(shù)下跌

2.37%，同期滬深

300下跌

0.76%，創(chuàng)業(yè)板指下跌

0.77%。騰訊云發(fā)布新一代高性能計算集群，為

AI大模型訓練提供高性能算力支持。該集群采用自研服務器，國內首發(fā)搭載英偉達最新代次

H800GPU；自研高帶寬計算網(wǎng)絡采用無阻塞

Fat-Tree拓撲，服務器之間采用業(yè)界最高

3.2T超高互聯(lián)帶寬，算力性能較前代大幅提升。憑借新一代HCC，騰訊云定位

AI大模型“賣水人”，其產業(yè)鏈上游公司有望受益。建議關注：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中興通訊、美格智能、移遠通信、數(shù)據(jù)港、紫光股份、長光華芯、炬光科技、七一二、海格通信、上海瀚訊。研究員黃樂平，PhDSACNo.S0570521050001leping.huang@SFCNo.AUZ066+(852)36586000聯(lián)系人王興wangxing@+(86)2138476737SACNo.S0570121070161聯(lián)系人高名垚gaomingyao@+(86)2128972228SACNo.S0570121080027周專題：騰訊云發(fā)布大模型算力集群，星脈構筑高性能網(wǎng)絡底座4月

14日，騰訊云發(fā)布面向大模型訓練的新一代

HCC高性能計算集群，從單機算力、網(wǎng)絡架構和存儲性能三個層面解決算力缺乏問題：1）計算層面，騰訊推出自研星星海服務器，超高密度+一體化設計提升單點算力性能；2）網(wǎng)絡層面，騰訊自研星脈高性能計算網(wǎng)絡，打造業(yè)界最高

3.2TRDMA通信帶寬，實現(xiàn)“胖樹組網(wǎng)拓撲+3.2T超帶寬+異構網(wǎng)絡+多軌道流量聚合+定制加速通信庫”五位一體化設計；3）存儲層面，引入騰訊云最新自研存儲架構，支持不同場景下的存儲需求。此外，新一代集群將通過騰訊

TI平臺發(fā)揮極致算力，為騰訊云

MaaS生態(tài)圈提供底座支撐。聯(lián)系人王珂SACNo.S0570122080148wangke020520@+(86)2128972228行業(yè)走勢圖通信通信運營(%)65滬深300亞馬遜進軍生成式

AI競賽，正大力投資大模型和生成式

AI4525據(jù)第一財經(jīng)

4月

13日報道，亞馬遜宣布推出

AmazonBedrock服務和AmazonTitan大語言模型。通過

Bedrock服務，亞馬遜向開發(fā)者提供大語言模型

Titan。其中，一種

Titan模型可以為博客帖子、電子郵件或其它文檔生成文本，另一種是嵌入式大語言模型，可以將文本輸入進行轉換，適合搜索等用途。2022年股東信中亞馬遜

CEO安迪·賈西表示，亞馬遜開發(fā)自己的大型語言模型已經(jīng)有一段時間了，相信它將改善幾乎每一個客戶的體驗。大型語言模型(LLMs)和生成式

AI是亞馬遜正在大力投資的領域。在未來幾十年里，這將是亞馬遜在每一個領域都實現(xiàn)創(chuàng)新的核心。4(16)Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23資料來源：Wind，華泰研究重點推薦目標價股票代碼

(當?shù)貛欧N)投資評級股票名稱中國移動中國電信中國聯(lián)通中興通訊美格智能移遠通信數(shù)據(jù)港手機衛(wèi)星通訊加速商業(yè)化，2026年全球

5GNTN市場產值達

88億美元據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

12日報道，TrendForce預估

2023~2026年全球

5G非地面網(wǎng)絡市場產值將從

49億美元上升至

88億美元，年復合成長率為

7%，在全球

5G非地面網(wǎng)絡市場產值逐年上升趨勢下，芯片大廠發(fā)展

5GNTN技600941CH601728CH600050CH000063CH002881CH603236CH603881CH000938CH688048CH603712CH688167CH002465CH300762CH107.308.02買入買入增持買入增持買入買入增持買入買入買入增持買入7.7041.5138.35152.7541.8234.56143.6438.76163.4013.4016.71術的意愿將得到提升。TrendForce表示

NTN技術發(fā)展快速歸因于全球低軌衛(wèi)星覆蓋數(shù)量快速上升，目前低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量最多的衛(wèi)星運營商為SpaceX，在

2023年

3月前共計發(fā)射

4002顆，占全球發(fā)射比例

84%。衛(wèi)星通訊功能普及與物聯(lián)網(wǎng)應用發(fā)展將成為

5GNTN技術商用化關鍵因素。紫光股份長光華芯七一二《綠色數(shù)據(jù)中心政府采購需求標準（試行）》將施行，要求PUE不高于

1.4炬光科技海格通信上海瀚訊據(jù)通信世界網(wǎng)

4月

12日報道，為加快數(shù)據(jù)中心綠色轉型，財政部、生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)了《綠色數(shù)據(jù)中心政府采購需求標準（試行）》定于

2023年

6月

1日開始施行?！缎枨髽藴省穼?shù)據(jù)中心

PUE、可再生能源使用比例、數(shù)據(jù)中心水電消耗等提出明確要求，其中包括

2023年

6月起數(shù)據(jù)中心電能比不高于

1.4，2025年起數(shù)據(jù)中心電能比不高于

1.3；數(shù)據(jù)中心使用的可再生能源使用比例應逐年增加，從

2023年的

5%不斷提升，到2032年實現(xiàn)

100%。資料來源：華泰研究預測風險提示：中美貿易摩擦加??；全球新型肺炎尚未可控；云廠商資本開支投入不及預期；5G發(fā)展不及預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1每日免費獲取報告1、每日微信群內分享7+最新重磅報告；2、每日分享當日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟學人4、行研報告均為公開版，權利歸原作者所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內部學習。掃一掃二維碼關注公號回復：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。?？萍急局苡^點市場方面，上周通信（申萬）指數(shù)下跌

2.37%，同期滬深

300下跌

0.76%，創(chuàng)業(yè)板指下跌

0.77%。騰訊云發(fā)布新一代高性能計算集群，為

AI大模型訓練提供高性能算力支持。該集群采用自研服務器，國內首發(fā)搭載英偉達最新代次

H800GPU；自研高帶寬計算網(wǎng)絡采用無阻塞

Fat-Tree拓撲，服務器之間采用業(yè)界最高

3.2T超高互聯(lián)帶寬，算力性能較前代大幅提升。憑借新一代HCC，騰訊云定位

AI大模型“賣水人”，其產業(yè)鏈上游公司有望受益。建議關注：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中興通訊、美格智能、移遠通信、數(shù)據(jù)港、紫光股份、長光華芯、炬光科技、七一二、海格通信、上海瀚訊。周專題：騰訊云發(fā)布大模型算力集群，星脈構筑高性能網(wǎng)絡底座騰訊云發(fā)布新一代

HCC高性能計算集群，訓練時間可縮短至

4天。騰訊云于

4月

14日發(fā)布面向大模型訓練的新一代

HCC（High-PerformanceComputingCluster）高性能計算集群。該集群采用最新一代騰訊云星星海自研服務器，搭載英偉達

H800TensorCoreGPU，并基于自研網(wǎng)絡及存儲架構，提供業(yè)界目前最高的

3.2T超高互聯(lián)帶寬，具備

TB級吞吐能力和千萬級

IOPS。早

在

2022年

10月，騰訊完成首個萬億參數(shù)的

AI大模型——混元

NLP大模型訓練，使得在同等數(shù)據(jù)集下訓練時間由

50天縮短到

11天，而經(jīng)過實測，此次新一代集群算力性能較前代提升

3倍，訓練時間進一步縮短至

4天。以新一代

HCC為標志，騰訊未來有望打造面向

AIGC的高性能智算網(wǎng)絡，并充分應用于自動駕駛、科研計算、自然語言處理等多元化場景。圖表1：

新一代騰訊云大模型訓練效率再次提速天數(shù)605050403020111040業(yè)界傳統(tǒng)算力集群方案上一代騰訊云HCC集群新一代騰訊云HCC集群資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究在大模型時代，萬億參數(shù)的需求使得算力的有效供給嚴重不足，單體服務器提供的算力有限，需要將大量服務器相連，騰訊云此次打造的大規(guī)模、分布式的高性能計算集群之所以能夠解決上述算力缺乏問題，主要基于三個關鍵要素的協(xié)同優(yōu)化：單機算力、網(wǎng)絡架構和存儲性能。1）

計算層面，騰訊推出自研星星海服務器，超高密度+一體化設計提升單點算力性能。服務器單機性能是集群算力的基礎，星星海為國內首次搭載英偉達

H800TensorCoreGPU的自研服務器，新一代集群的單

GPU卡在不同精度下，支持輸出最高

1979TFlops的算力。針對大模型場景，星星海自研服務器采用

6U超高密度設計，每節(jié)點支持

8塊H800，相較行業(yè)可支持的上架密度提高

30%；利用并行計算理念，通過

CPU和

GPU節(jié)點的一體化設計，將單點算力性能提升至更高。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2科技2）

網(wǎng)絡層面，騰訊自研星脈高性能計算網(wǎng)絡，打造業(yè)界最高

3.2TRDMA通信帶寬。計算節(jié)點間存在著海量的數(shù)據(jù)交互需求，隨著集群規(guī)模擴大，通信性能會直接影響訓練效率，需要實現(xiàn)網(wǎng)絡和計算節(jié)點的最大協(xié)同。實測結果顯示，搭載同等數(shù)量的

GPU，3.2T星脈網(wǎng)絡相較1.6T網(wǎng)絡，集群整體算力提升20%。同時，騰訊自研高性能集合通信庫TCCL，可融入定制設計的解決方案，相對業(yè)界開源集合通信庫，能夠為大模型訓練優(yōu)化

40%負載性能，消除多個網(wǎng)絡原因導致的訓練中斷問題。3）

存儲層面，引入騰訊云最新自研存儲架構，支持不同場景下的存儲需求。大模型訓練中，大量計算節(jié)點會同時讀取一批數(shù)據(jù)集，需要盡可能縮短數(shù)據(jù)加載時長，避免計算節(jié)點產生等待。新一代

HCC集群引入騰訊云最新自研的存儲架構，具備

TB級吞吐能力和千萬級

IOPS，支持不同場景下對存儲的需求，其中，COS+GooseFS對象存儲方案提供基于對象存儲的多層緩存加速，大幅提升了端到端的數(shù)據(jù)讀取性能；CFSTurbo多級文件存儲方案充分滿足大模型場景下大數(shù)據(jù)量、高帶寬、低延時的存儲要求。圖表2：

不同精度下單卡算力性能大幅提升圖表3：

3.2T網(wǎng)絡較

1.6T網(wǎng)絡，集群算力提升

20%資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究星脈超算網(wǎng)絡架構實現(xiàn)網(wǎng)絡硬件平臺全自研，打造“胖樹組網(wǎng)拓撲+3.2T超帶寬+異構網(wǎng)絡+多軌道流量聚合+定制加速通信庫”五位一體化設計。根據(jù)騰訊云，面對千億、萬億參數(shù)規(guī)模的大模型訓練，僅僅是單次計算迭代內梯度同步需要的通信量就達到了百

GB量級，此外還有各種并行模式、加速框架引入的通信需求，使得傳統(tǒng)低速網(wǎng)絡的帶寬遠遠無法支撐

GPU集群的高效計算。要充分發(fā)揮

GPU計算資源的強大算力，必須構建高性能網(wǎng)絡底座，用高速網(wǎng)絡的大帶寬來助推整個集群計算的高效率。因此，面向

AI大模型訓練需求，騰訊推出了業(yè)界領先的超算網(wǎng)絡架構——星脈：采用

3.2T超帶寬接入、多軌道聚合流量網(wǎng)絡架構、異構網(wǎng)絡自適應通信、定制加速通信庫，構建了

3.2TETHRDMA高性能網(wǎng)絡。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3qRzQsQpPqOrRmQtQmNrOyR6MaObRtRpPsQnOkPrRrNiNqRqP9PnMnQwMrRsOvPoOsO科技圖表4：

騰訊自研高性能計算網(wǎng)絡架構——星脈資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究3.2T超帶寬計算節(jié)點提升通信性能，F(xiàn)at-Tree拓撲支持靈活集群規(guī)模。在網(wǎng)絡帶寬上，根據(jù)騰訊云數(shù)據(jù)，視覺類模型參數(shù)需求帶寬約在

100G到

400G，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求模型參數(shù)帶寬需求則高達

800G到

1.6T。AI大模型訓練是一種帶寬敏感的計算業(yè)務，在萬億參數(shù)級大模型的發(fā)展下，帶寬及規(guī)模需求未來將會進一步提升，因此需提升節(jié)點互聯(lián)帶寬。星脈網(wǎng)絡為每個計算節(jié)點提供

3.2T的超高通信帶寬，實測結果顯示，搭載同等數(shù)量的

GPU，3.2T星脈網(wǎng)絡相較

1.6T網(wǎng)絡，集群整體算力提升

20%。在集群規(guī)模上，星脈采用的

Fat-Tree拓撲具有非阻塞特性，配合低延時大帶寬滿足高性能需求，單集群規(guī)模支持

2KGPU，超EFLOPS（FP16）的集群算力，并且可靈活擴展網(wǎng)絡規(guī)模，最大支持

32KGPU計算集群。圖表5：

不同模型的參數(shù)規(guī)模和帶寬需求模型分類應用場景參數(shù)規(guī)模干億-萬億300億-千億百億帶寬需求大型推薦系統(tǒng)多模態(tài)大模型NLP語言模型CV類模型短視頻、商品、圖文推薦800G-1.6T400G-1.6T400G-800G100G-400GAIGC、數(shù)字人、以圖搜文內容質量評估、語音識別、實時翻譯、語音轉文字自動駕駛、圖像分類、人臉識別十億-百億資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究實踐多軌道流量親和性規(guī)劃，集群通信效率達

80%以上。根據(jù)騰訊云，多軌道流量聚合架構將不同服務器上位于相同位置的網(wǎng)卡，都歸屬于同一

ToRswitch；不同位置的網(wǎng)卡，歸屬于不同的

ToRswitch。由于每個服務器有

8張計算平面網(wǎng)卡，這樣整個計算網(wǎng)絡平面從物理上劃分為

8個獨立并行的軌道平面。在多軌道網(wǎng)絡架構中，AI訓練產生的通信需求（AllReduce、All-to-All等）可以用多個軌道并行傳輸加速，并且大部分流量都聚合在軌道內傳輸（只經(jīng)過一級

ToRswitch），小部分流量才會跨軌道傳輸（需要經(jīng)過二級

switch），大幅減輕了大規(guī)模下的網(wǎng)絡通信壓力。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4科技圖表6：

多軌道流量聚合架構資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究搭建異構網(wǎng)絡自適應通信，All-to-All傳輸性能提升

30%。根據(jù)騰訊云，大規(guī)模

AI訓練集群架構中，GPU之間的通信實際上由多種形式的網(wǎng)絡來承載：機間網(wǎng)絡（網(wǎng)卡+交換機）與機內網(wǎng)絡（NVLink/NVSwitch網(wǎng)絡、PCIe總線網(wǎng)絡）。星脈網(wǎng)絡將機間、機內兩種網(wǎng)絡同時利用起來，達成異構網(wǎng)絡之間的聯(lián)合通信優(yōu)化，使大規(guī)模

All-to-All通信在業(yè)務典型messagesize下的傳輸性能提升達

30%。異構網(wǎng)絡通信帶來的優(yōu)勢有兩點：1）異構網(wǎng)絡通信使得機間網(wǎng)絡的流量數(shù)目大幅減少；2）異構網(wǎng)絡通信使機間網(wǎng)絡的流量大部分都聚合在軌道內傳輸（只經(jīng)過一級

ToRswitch）。異構網(wǎng)絡通過將小流聚合為大流的方式來減少流量的數(shù)目，減少對機間網(wǎng)絡的沖擊（RDMAQP數(shù)量、擁塞控制、微突發(fā)等），從而提升整網(wǎng)的傳輸性能。圖表7：

All-to-All集合通信利用異構網(wǎng)絡實現(xiàn)優(yōu)化資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究定制加速通信庫

TCCL，為大模型訓練優(yōu)化

40%負載性能。根據(jù)騰訊云，面對定制設計的高性能組網(wǎng)架構，業(yè)界開源的

GPU集合通信庫（如

NCCL）并不能將網(wǎng)絡的通信性能發(fā)揮到極致，從而影響大模型訓練的集群效率。為解決星脈網(wǎng)絡的適配問題，騰訊基于

NCCL開發(fā)了高性能集合通信庫

TCCL（TencentCollectiveCommunicationLibrary）定制適配星脈網(wǎng)絡硬件平臺，在網(wǎng)卡設備管理、全局網(wǎng)絡路由、拓撲感知親和性調度、網(wǎng)絡故障自動告警等方面融入了定制設計的解決方案，實測在

AllReduce/AllGather/ReduceScatter等常用通信模式下能夠帶來

40%左右的通信性能提升。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5科技圖表8：

星脈網(wǎng)絡定制

TCCL帶來

40%通信性能提升星脈網(wǎng)絡+NCCL2.12星脈網(wǎng)絡+TCCL1.61.431.441.361.41.21.00.80.60.40.20.011111.01AllReduceAllGatherReduce-ScatterAll-to-All資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究新一代

HCC集群通過騰訊

TI平臺發(fā)揮極致算力，為

MaaS生態(tài)圈提供底座支撐。根據(jù)騰訊云，通過對處理器、網(wǎng)絡架構和存儲性能的全面優(yōu)化，騰訊云可攻克大集群場景下的算力損耗問題，為大模型訓練提供高性能、高帶寬、低延遲的智算能力支撐。此外，新一代集群集成了騰訊云自研的

TACO訓練加速引擎，對網(wǎng)絡協(xié)議、通信策略、AI框架、模型編譯進行大量系統(tǒng)級優(yōu)化，大幅節(jié)約訓練調優(yōu)和算力成本。同時，通過騰訊云

TI平臺的大模型能力和工具箱，企業(yè)可結合產業(yè)場景數(shù)據(jù)進行精調訓練，提升生產效率、快速創(chuàng)建和部署

AI應用。通過騰訊云

TI平臺的大模型能力和工具箱，客戶可結合自己的產業(yè)場景數(shù)據(jù)，按需使用

HCC集群的極致算力，實現(xiàn)模型即服務（MaaS），進行精調訓練，提升生產效率，快速創(chuàng)建和部署

AI應用。圖表9：

新一代

HCC集群通過騰訊

TI平臺實現(xiàn)

MaaS0.0AllReduceAllGatherReduce-ScatterAll-to-All資料來源：騰訊云官網(wǎng)，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6科技圖表10：

騰訊云產業(yè)鏈梳理（不完全統(tǒng)計）資料來源：騰訊云官網(wǎng)、零壹智庫、鈦媒體、金融界，華泰研究5G產業(yè)鏈工信部、文旅部：打造

5G+5A級智慧旅游標桿景區(qū)，加強重點區(qū)域網(wǎng)絡覆蓋據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

12日報道，工業(yè)和信息化部近日聯(lián)合文化和旅游部印發(fā)《關于加強

5G+智慧旅游協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展的通知》（下稱《通知》），并圍繞

5G+智慧旅游基礎設施建設、融合創(chuàng)新應用和產業(yè)生態(tài)構建三大領域提出總體發(fā)展目標和九大工作任務?！锻ㄖ分赋?，當前的總體發(fā)展目標是力爭到

2025年，我國旅游場所

5G網(wǎng)絡建設基本完善，5G融合應用發(fā)展水平顯著提升，產業(yè)創(chuàng)新能力不斷增強，5G+智慧旅游繁榮、規(guī)模發(fā)展。《通知》同時還提出，為實現(xiàn)目標，各地政府要加強統(tǒng)籌協(xié)調，鼓勵各地結合實際引導支持

5G+智慧旅游重點項目，創(chuàng)新投融資方式，優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境，積極推動安全技術產品、服務和解決方案的應用推廣，保障

5G+智慧旅游新業(yè)態(tài)新模式的健康有序發(fā)展。TrendForce：手機衛(wèi)星通訊加速商業(yè)化，2026年全球

5GNTN市場產值達

88億美元據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

12日報道，TrendForce集邦咨詢預估，2023~2026年全球

5G非地面網(wǎng)絡市場產值將從

49億美元（當前約

337.61億元人民幣）上升至

88億美元（當前約606.32億元人民幣），年復合成長率為

7%，在全球

5G非地面網(wǎng)絡市場產值逐年上升趨勢下，芯片大廠發(fā)展

5GNTN技術的意愿將得到提升。TrendForce集邦咨詢表示，NTN技術發(fā)展快速歸因于全球低軌衛(wèi)星覆蓋數(shù)量快速上升，目前低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量最多的衛(wèi)星營運商為

SpaceX，在

2023年

3月前共計發(fā)射

4,002顆，占全球發(fā)射比例

84%。整體而言，衛(wèi)星通訊功能普及與物聯(lián)網(wǎng)應用發(fā)展將成為

5GNTN技術商用化關鍵因素。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7科技移遠通信攜手合作伙伴重磅發(fā)布《5GLAN賦能工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)發(fā)展白皮書》據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

12日報道，移遠通信攜手產業(yè)合作伙伴在“萬物智聯(lián)·共數(shù)未來”移遠通信物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)大會

5GAIoT產業(yè)鏈分論壇上，重磅發(fā)布了《5GLAN賦能工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)發(fā)展白皮書》。該白皮書對

5GLAN的概念、5GLAN的模組以及

5GLAN的使用和配置進行了詳盡的介紹，并列舉了多個

5GLAN的商用案例，展現(xiàn)了

5GLAN技術在推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

IT/OT深度融合中的優(yōu)勢，及其在實際使用中的靈活性和可操作性。移遠通信作為全球領先的物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案供應商，已開發(fā)了多款支持

5GLAN技術的模組產品，包括RG500U、RG200U、RM500U等

LGA、M.2、MiniPCIe封裝模組等均已實現(xiàn)商用。GSMA《中國移動經(jīng)濟發(fā)展

2023》報告：5G明年將成中國最主流移動技術據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

13日報道，GSMA發(fā)布了《中國移動經(jīng)濟發(fā)展

2023》年度報告，報告介紹了中國移動產業(yè)發(fā)展最新里程碑。根據(jù)

GSMA估算，2022年移動技術及服務為中國貢獻了

5.5%的

GDP——相當于

1.1萬億美元的經(jīng)濟附加值。預計到

2025年，中國將成為首個

5G連接數(shù)達到

10億的市場。GSMA預計，5G將于

2024年超過

4G成為中國最主流的移動技術，到

2025年，中國的傳統(tǒng)網(wǎng)絡可能幾乎徹底關停。在物聯(lián)網(wǎng)方面，GSMA預測，中國的授權頻譜蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)到

2030年將翻一倍，達

36億。2030年，中國的授權頻譜蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將占全球總量的

67%。河北移動攜手中興通訊和聯(lián)發(fā)科技完成

SmartDuplex時頻互補

CA業(yè)界首次商用驗證，合力打造

5G雙千兆極致網(wǎng)絡據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

13日報道，河北移動攜手中興通訊和聯(lián)發(fā)科技（MediaTek）完成

SmartDuplex時頻互補

CA的業(yè)界首次端到端商用驗證。實測結果顯示，單用戶的下行速率可達2011Mbps，上行速率達

1068Mbps，同時端到端時延降低到

3.48ms。SmartDuplex時頻互補

CA帶來的上下行超高速率和端到端超低時延，可一站式滿足各種行業(yè)應用的多元化需求，對于加快

5G賦能百業(yè)數(shù)智化轉型升級有重要意義。運營商集采余大、中天、亨通、烽火等

11家中標中國移動光纜交接箱產品集采據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

10日報道，從中國移動官網(wǎng)獲悉，中國移動日前公示了

2023年至

2024年（一年期）光纜交接箱產品的集采結果，余大、太平、中天、亨通、烽火等

11家中標。本次光纜交接箱產品預估采購規(guī)模共計約

542624套，其中

SMC光纜交接箱采購規(guī)模約為305430套，雙層不銹鋼光纜交接箱采購規(guī)模約為

237194套。項目總預算

1,167,565,894元（不含稅）。項目采用混合招標，共劃分為

2個標包，允許投標人同時中標的最多標包數(shù)為

2個。中國廣電

3400萬張

5GUSIM卡集采啟動，含

1600萬張物聯(lián)網(wǎng)卡據(jù)

DVBCN網(wǎng)

4月

11日報道，4月

10日，中國廣電方面正式啟動了今年批次的廣電

5GUSIM卡集采。相較于

2022年度首次

5GUSIM卡集采，本次招標人由中國廣播電視網(wǎng)絡集團有限公司改為中廣電移動網(wǎng)絡有限公司，本年度集采整體規(guī)模更大，且采購需求明確分為了普通

USIM卡、消費級插拔物聯(lián)網(wǎng)卡及工業(yè)級貼片物聯(lián)網(wǎng)卡三種，三類

USIM卡共計

3400萬張，對合同有效期為

1年，不接受聯(lián)合體及代理商投標。本年度

USIM卡集采普通型卡與去年比少，但增添了

1600萬張的物聯(lián)網(wǎng)卡，體現(xiàn)出中國廣電對物聯(lián)網(wǎng)領域的重視。亨通、中天等

5家中標中國移動通信用電力電纜產品第一批集采據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

11日報道，從中國移動官網(wǎng)獲悉，中國移動今日下午公示了

2023年至

2025年（兩年期）通信用電力電纜產品第一批次集采結果，亨通、中天、俊知、中利和通鼎

5家中標。

據(jù)此前中國移動發(fā)布的集采公告顯示，中國移動第一批次通信用電力電纜集采，采購總規(guī)模約

5502.4萬米。項目采用份額招標，中標人數(shù)量為

3至

5家。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8科技福建移動

5G無源變頻天線集采：華為貼近總預算中標據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

13日報道，從中國移動官網(wǎng)獲悉，福建移動今日公示了

2023-2025年全省

5G無源變頻天線的集采結果，華為技術有限公司以含稅總價為

4941080.94（元）的投標價格中標，中標份額為

100%。據(jù)此前福建移動發(fā)布的集采公告顯示，本次福建全省采購的

5G無源變頻天線主要為全向吸頂天線和定向壁掛天線，采購總規(guī)模為

17170套。其中全向吸頂天線

14450套；定向壁掛天線

2720套。項目采購總預算為

4388550元（不含稅），含稅總預算為

4959061.50元。中國移動饋線、饋線連接器及集束跳線產品集采：亨鑫、中天、長飛等

13家中標據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

14日報道，從中國移動官網(wǎng)獲悉，中國移動今日下午公示了

2023年至

2024年（兩年期）饋線、饋線連接器及集束跳線產品的集采結果，亨鑫、中天、長飛、摩光等

13家中標。據(jù)此前中國移動發(fā)布的集采公告顯示，本次采購的主要內容為：饋線

12種型號；饋線連接器

34種型號；集束跳線

8種型號。預估采購規(guī)模為：饋線

2.586億米；饋線連接器

1.117億個；集束跳線

197.12萬根。項目采用混合招標，共劃分成三個標包，項目允許投標人同時中標的最多標包數(shù)為

3個。云&IDC韓國最大云計算服務提供商

LGCNS宣布與微軟達成合作，使用

ChatGPT開發(fā)新服務據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

11日報道，韓國最大的云計算服務提供商

LGCNS4月

11日宣布，將加強與微軟的戰(zhàn)略合作伙伴關系，并使用

ChatGPT開發(fā)新服務。兩家公司于

4月

6日在微軟總部就

AzureOpenAI服務業(yè)務達成了合作協(xié)議。LGCNS的首席執(zhí)行官

Shin-gyoonHyun強調，該公司將基于微軟的創(chuàng)新云基礎設施、數(shù)據(jù)分析和

AzureOpenAI技術迅速開發(fā)新的人工智能服務，引領市場。阿里云

ECS最新主售實例降價

40%，全棧云產品開放免費試用據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

11日報道，在

11日舉行的

2023阿里云峰會上，阿里云智能首席技術官周靖人發(fā)布

ECS企業(yè)級通用算力型

U實例，價格對比上一代主售實例最高可下降

40%，同時推出對象存儲預留空間產品，價格最多可降

70%。此外，阿里云還向開發(fā)者推出“飛天免費試用計劃”，開放全棧云產品體驗，首批推出

50多款核心產品免費試用，時長最多可達

3個月，可支持開發(fā)者構建包括在線、大數(shù)據(jù)類、AI等不同類型應用，并且支持serverless的開發(fā)模式。PUE值不高于

1.4，《綠色數(shù)據(jù)中心政府采購需求標準（試行）》將于

6月

1日起施行據(jù)通信世界網(wǎng)

4月

12日報道，為加快數(shù)據(jù)中心綠色轉型，近日，財政部、生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)了《綠色數(shù)據(jù)中心政府采購需求標準（試行）》（以下簡稱《需求標準》）。《需求標準》主要對數(shù)據(jù)中心相關設備和服務、運維服務以及數(shù)據(jù)中心信息（IT）設備及配套設備進行要求，并定于

2023年

6月

1日開始施行?！缎枨髽藴省穼?shù)據(jù)中心

PUE、可再生能源使用比例、數(shù)據(jù)中心水電消耗等提出明確要求，其中包括

2023年

6月起數(shù)據(jù)中心電能比不高于

1.4，2025年起數(shù)據(jù)中心電能比不高于

1.3；數(shù)據(jù)中心使用的可再生能源使用比例應逐年增加，從

2023年的

5%不斷提升，到

2032年實現(xiàn)

100%；數(shù)據(jù)中心水資源全年消耗量與信息設備全年耗電量的比值不高于

2.5L/kWh等?！熬G菜單”2.0發(fā)布

數(shù)據(jù)中心液冷生態(tài)建設進入加速期據(jù)通信世界網(wǎng)

4月

12日報道，2022年初，英特爾基于對數(shù)據(jù)中心碳排放的理解，以及與生態(tài)合作伙伴多年的共同實踐、積累，推出了綠色數(shù)據(jù)中心技術框架

1.0，即業(yè)內俗稱的“綠菜單”1.0，經(jīng)過一年的實踐與持續(xù)創(chuàng)新，英特爾推出了綠色數(shù)據(jù)中心技術框架

2.0?！熬G菜單”2.0聚焦產品全生命周期碳足跡，以碳排放來源為抓手，將“綠菜單”結構劃分為兩大部分，分別為面向運營碳排放的“三縱四橫”部分，以及針對隱含碳排放的附加部分?；凇熬G菜單”2.0，京東云與英特爾聯(lián)合創(chuàng)新的綠色數(shù)據(jù)中心理念解決方案可以達到開發(fā)成本與開發(fā)周期縮減為

60%，物料復用率高達

70%的成果。通過部署冷板式液冷系統(tǒng)和高效率電源模塊，服務器部署密度可提升

28.6%，供電效率提升

3.67%，PUE值可降至

1.1左右。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9科技微軟開源

DeepSpeedChat，人人擁有

ChatGPT據(jù)

AIGC開發(fā)社區(qū)

4月

13日報道，4月

12日，微軟宣布開源了

DeepSpeedChat，據(jù)悉，DeepSpeedChat是基于微軟

DeepSpeed深度學習優(yōu)化庫開發(fā)而成，具備訓練、強化推理等功能，還使用了

RLHF（人工反饋機制的強化學習）技術，可將訓練速度提升

15倍以上，成本卻大幅度降低。微軟此次開源對整個

ChatGPT生態(tài)發(fā)展起到了至關重要的推動作用，使得人人都能擁有自己的

ChatGPT。亞馬遜進軍生成式

AI競賽，正大力投資大模型和生成式

AI據(jù)第一財經(jīng)

4月

13日報道，亞馬遜宣布推出

AmazonBedrock服務和

AmazonTitan大語言模型。通過

Bedrock服務，亞馬遜向開發(fā)者提供大語言模型

Titan。其中，一種

Titan模型可以為博客帖子、電子郵件或其它文檔生成文本，另一種是嵌入式大語言模型，可以將文本輸入進行轉換，適合搜索等用途。2022年股東信中亞馬遜

CEO安迪?賈西表示，亞馬遜開發(fā)自己的大型語言模型已經(jīng)有一段時間了，相信它將改善幾乎每一個客戶的體驗。大型語言模型(LLMs)和生成式

AI是亞馬遜正在大力投資的領域。在未來幾十年里，這將是亞馬遜在每一個領域都實現(xiàn)創(chuàng)新的核心。物聯(lián)網(wǎng)&車聯(lián)網(wǎng)移遠云服務

QuecCloud正式發(fā)布，一站式為全球客戶提供創(chuàng)新有效的解決方案據(jù)通信世界網(wǎng)

4月

12日報道，在

12日舉行的“萬物智聯(lián)·共數(shù)未來”移遠通信物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)大會上，移遠通信宣布正式推出其物聯(lián)網(wǎng)云服務——QuecCloud。QuecCloud具備智能硬件開發(fā)、物聯(lián)網(wǎng)開放平臺、行業(yè)解決方案三大能力，可為開發(fā)者和企業(yè)用戶提供從硬件接入到軟件應用的全流程解決方案，助力行業(yè)客戶快速實現(xiàn)智能化升級和商業(yè)化落地。

基于移遠云，移遠通信構建了全新的物聯(lián)網(wǎng)開放平臺，可提供安全可靠的設備連接通信能力，幫助用戶海量設備上云，并快速構建全球設備管理能力。中國移動舉辦物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)鏈高峰論壇據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

11日報道，中國移動物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)鏈高峰論壇

11日在重慶召開，本次論壇以“萬物智鏈

未來已來”為主題，圍繞物聯(lián)網(wǎng)芯片、操作系統(tǒng)、平臺及生態(tài)等方面展開深入研討，旨在“聚合產業(yè)鏈、筑強創(chuàng)新鏈、用好資本鏈、帶動供應鏈、構筑生態(tài)鏈、提升價值鏈”。中國移動副總經(jīng)理高同慶在會上向物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)鏈發(fā)展提出了三點倡議，一是強化“鏈式協(xié)作”，形成產業(yè)共治新模式；二是著重“聚力攻關”，實現(xiàn)產業(yè)技術新突破；三是深化“六鏈融合”，共筑產業(yè)繁榮新態(tài)勢。實現(xiàn)“物超人”后

物聯(lián)網(wǎng)場景標準化升級迫在眉睫據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

12日報道，近日，國新辦就第六屆數(shù)字中國建設峰會有關情況舉行發(fā)布會，會上，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室副主任曹淑敏表示，移動物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首次超過移動電話用戶數(shù)，實現(xiàn)了“物超人”，已初步構建數(shù)據(jù)基礎制度體系，數(shù)據(jù)產量穩(wěn)居世界第二。只從軟硬件發(fā)展趨勢來看，物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)形勢一片向好，但物聯(lián)網(wǎng)場景目前是以定制化設計為主，物聯(lián)網(wǎng)場景領域亟需標準化的產品出現(xiàn)，以降低使用門檻

，讓更多中小企業(yè)和更多的個人用戶可以低成本暢享移動物聯(lián)網(wǎng)場景。TechInsights：2022年中國供應商主導全球物聯(lián)網(wǎng)模塊&網(wǎng)關市場據(jù)

C114通信網(wǎng)

4月

14日報道，TechInsights（原

StrategyAnalytics）近期發(fā)布的研究報告指出，2022年，全球物聯(lián)網(wǎng)模塊和網(wǎng)關市場的出貨量和收入分別同比增長了

6%和

18%。中國供應商保持著市場份額的主導地位。從出貨量來看，2022年全球物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量達到

5.05億。前五名均為中國供應商，分別為移遠通信、廣和通、日海智能、中國移動和美格智能，占全球物聯(lián)網(wǎng)模塊總出貨量的

64%。在過去的幾年里，中國物聯(lián)網(wǎng)模塊和網(wǎng)關供應商在模塊出貨量方面一直占據(jù)主導地位，其中移遠通信連續(xù)三年在模塊出貨量和收入方面都是市場領導者。在收入方面，前五大供應商中有兩家是中國廠商，移遠通信主導市場，收益份額較第二大供應商

TelitCinterion高出

20%。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10科技行情回顧圖表11：

上周行情回顧日經(jīng)225SW傳媒道瓊斯工業(yè)指數(shù)恒生指數(shù)上證綜合股指數(shù)納斯達克綜合指數(shù)SW申萬A股深證成指HSI恒生科技指數(shù)SW電子SW通信SW計算機(5)(4)(3)(2)(1)01234%資料來源：Wind，華泰研究圖表12：

一年內行業(yè)走勢圖表13：

上周內通信（申萬）指數(shù)走勢上證綜合股指數(shù)成份SW通信深證成指30%20%10%0%0.32上證綜合指數(shù)成份SW申萬A股成份SW申萬A股成份-0.62-10%-20%-30%-40%深證成指-1.40SW通信-2.37(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.5%資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究圖表14：

運營商板塊總市值與市盈率變化圖表15：

移動通信設備板塊總市值與市盈率變化總市值PE（TTM，整體法）總市值PE（TTM，整體法）P/E60總市值(億元)P/E總市值(億元)3,50030,0001614121083,0002,5002,0001,5001,00050025,00020,00015,00010,0005,00005040302010064200資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11科技圖表16：

無線上游板塊總市值與市盈率變化圖表17：

光模塊&光器件板塊總市值與市盈率變化總市值PE（TTM，整體法）總市值P/E100總市值(億元)350P/E800總市值(億元)2,50090807060504030201003002502001501005060040020002,0001,5001,000500(200)(400)(600)00資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究圖表18：

云計算相關基礎設施設備板塊總市值與市盈率變化圖表19：

物聯(lián)網(wǎng)&車聯(lián)網(wǎng)板塊總市值與市盈率變化總市值PE（TTM，整體法）總市值(億元)900總市值PE（TTM，整體法）P/E120總市值(億元)P/E803,50080070060050040030020010007060504030201003,0002,5002,0001,5001,0005001008060402000資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究圖表20：

上周漲幅前十

&跌幅前十公司漲幅

TOP10跌幅

TOP10股價變動1M股價變動代碼公司名稱華星創(chuàng)業(yè)中瓷電子英維克P/E311.45177.1664.6154.14-2.725D40.7834.7721.0315.8614.3511.0610.119.62YTD代碼公司P/E57.455D(13.85)(12.38)(12.31)(11.12)(10.15)(10.01)(9.49)1M12.43-5.80-16.56-5.26-2.564.95YTD300025CH003031CH002837CH300913CH002313CH600804CH002089CH002123CH688668CH600734CH47.2741.4626.9339.1112.3919.604.2681.68300394CH30.81300738CH25.10300628CH天孚通信奧飛數(shù)據(jù)億聯(lián)網(wǎng)絡立昂技術國盾量子紫光股份三維通信東土科技數(shù)據(jù)港129.3956.644.6772.0726.18兆龍互連日海智能鵬博士132.00300603CH40.64688027CH49.69000938CH-53.77002115CH47.11300353CH0.15603881CH18.48600522CH-13.58-148.4040.7436.9445.4257.5645.2551.0149.890.56-3.65ST新海14.20-18.6138.8011.33-7.89-6.674.50夢網(wǎng)科技鼎通科技*ST實達14.726.15-408.61100.9617.25(9.29)9.49(9.28)-2.54-4.979.009.00中天科技(9.02)資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12科技圖表21：

滬/深股通通信板塊持倉情況（流入、流出前五名）收盤價（元/股）股價變動1M北向資金流入北向持股市值北向持股比例排名代碼公司名稱交易貨幣12-305DYTD（億元人民幣）

（億元人民幣）（%）流入

Top512345600050CH中國聯(lián)通英維克CNYCNYCNYCNYCNY5.841.67125.9772.6858.154.32%21.03%34.77%3.53%7.01%26.93%41.46%49.86%12.43%29.46%25.10%30.81%206.02%129.39%3.192.701.531.130.4473.126.403.395.247.594.073.531.281.423.31002837CH003031CH300502CH300394CH中瓷電子新易盛天孚通信-13.85%流出

Top512345600487CH亨通光電紫光股份中天科技中興通訊烽火通信CNYCNYCNYCNYCNY15.8830.7416.2434.4-8.21%-10.01%-9.02%-7.03%3.80%5.17%4.95%-4.97%5.65%8.72%5.44%57.56%0.56%-2.70-2.68-2.65-1.54-1.315.5726.8043.1741.602.961.423.047.783.031.22000938CH600522CH000063CH600498CH33.02%62.18%21.31資料來源：

Wind，華泰研究圖表22：

近期通信板塊

IPO/重組上市進展發(fā)行價格新股發(fā)行數(shù)量（擬）募資總額證券代碼公司狀態(tài)上市/過會日期2022-11-212022-08-122022-08-092022-07-222022-07-082022-07-072022-07-062022-06-062022-05-262022-06-21上市板（元當?shù)刎泿牛?2.28（萬股）

（億元當?shù)刎泿牛?01165CH688041CH688205CH688375CH301139CH688322CH688400CH001270CH301191CH銳捷網(wǎng)絡海光信息德科立已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市已上市待上市創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板科創(chuàng)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板科創(chuàng)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板6818.1830000.002432.004100.003040.004,000.1010,350.002,795.351,334.005000.0022.0191.4811.8026.7511.6912.4022.706.0636.0048.51國博電子元道通信奧比中光凌云光70.8838.4630.9921.93鋮昌科技菲菱科思盛科通信21.6872.009.6010.00資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13科技重點公司概覽圖表23：

重點推薦公司一覽表收盤價目標價

市值

(百萬)EPS(元)2022E2023EPE(倍)2022E股票名稱中國移動中國電信中國聯(lián)通中興通訊美格智能移遠通信數(shù)據(jù)港股票代碼

投資評級

(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)20215.660.280.201.440.491.890.340.750.850.750.890.280.372024E6.800.380.322.391.736.480.661.132.513.341.680.430.75202117.3724.6129.0023.8974.6564.51103.7440.99135.58190.4736.8336.6439.782023E15.5020.2621.4816.5429.9826.5670.5433.0569.4261.3125.4127.7323.002024E14.4618.1318.1314.3921.1418.8153.4427.2045.9142.7719.5123.8619.63600941CH601728CH600050CH000063CH002881CH603236CH603881CH000938CH688048CH688167CH603712CH002465CH300762CH買入買入增持買入增持買入買入增持買入買入買入增持買入98.306.89107.308.022,100,452630,484184,466162,9399,5525.880.300.231.710.773.180.350.750.921.411.000.290.496.340.340.272.081.224.590.500.931.662.331.290.370.6416.7222.9725.2220.1247.5138.34100.7740.99125.26101.3132.7835.3830.045.807.7034.4036.58121.9235.2730.74115.24142.8532.7810.2614.7241.5138.35152.7541.8234.56143.64163.4038.7613.4016.7123,04111,60187,91915,62712,85125,30623,6449,254紫光股份長光華芯炬光科技七一二海格通信上海瀚訊注：數(shù)據(jù)截至

2023年

04月

14日資料來源：Bloomberg，華泰研究預測圖表24：

重點推薦公司最新觀點股票名稱最新觀點2022年收入利潤穩(wěn)步增長，派息率提升至

67%中國移動(600941CH)2022年公司收入同比增長

10.5%至

9,373億元，符合彭博一致預期

9,353億；A股歸母凈利潤為

1,255億元，基本符合彭博一致預期

1,266億。我們看好公司的長期增長潛力，預計其

23-25年歸母凈利潤為

1355/1453/1542億元。公司

2022年派息率已達

67%，并計劃

2023年將派息率進一步提升至

70%?？紤]到公司較高的盈利能力及其在政企市場的增長潛力，給予

A股

1.7倍

2023年

PB（全球平均：1.39），對應目標價

107.3元（前值：83.03元）；參考過去一年公司

AH股溢價率均值

55%，給予

H股

1.1倍

2023年

PB，對應目標價

80.50港元（前值：78.65），維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加?。?）公司采取較為保守的股息政策。報告發(fā)布日期：2023年

03月

23日點擊下載全文：中國移動(941HK,買入;600941CH,買入):業(yè)績增長提速,發(fā)力信息能量融合創(chuàng)新2022年收入利潤穩(wěn)步增長，派息率進一步提高中國電信(601728CH)2022年公司

A股收入同比增長

9.4%至人民幣

4,750億元，基本符合彭博一致預期（4,831億），歸母凈利潤同比增長

6.3%至人民幣

276億元，基本符合彭博一致預期（282億）。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利

0.076元，2022年全年派息率為

65%（2021:60%）。考慮到公司產業(yè)數(shù)字化業(yè)務增長潛力，我們預計其

23-25年歸母凈利潤為

310/345/381億元，給予

A股

1.65倍

2023年

PB估值（全球平均：1.38），對應目標價

8.02元（前值：5.46）；參考過去一月公司

AH股溢價率均值

65.5%，給予

H股

1.0倍

2023年

PB估值，對應目標價為

5.51港幣（前值：3.92）。風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加?。?）公司采取較為保守的股息政策。報告發(fā)布日期：2023年

03月

23日點擊下載全文：中國電信(728HK,買入;601728CH,買入):產業(yè)數(shù)字化排頭兵,天翼云收入再翻倍2022年收入及利潤增長提速；揚帆數(shù)字中國藍海中國聯(lián)通(600050CH)中國聯(lián)通于

3月

8日發(fā)布

2022財務業(yè)績，2022年公司

A股營收同比增長

8.3%至人民幣

3549.4億元（2021：7.9%），高于彭博一致預期

3518.1億元；A股歸母凈利潤

73億元，同比增長

15.8%。公司派發(fā)

2022年股息

0.274元/股，派息率提升至

50%。我們預計

H股

23-25年

BPS為11.84/12.64/13.57元，A股

23-25年

BPS為

5.13/5.56/6.05元，考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟領域發(fā)展?jié)摿Γo予

A股

1.5倍

2023年

PB，對應目標價7.70元（前值：4.43），維持“增持”評級；考慮到美國

13959號行政令的影響，給予

H股

0.65倍

2023年

PB，對應目標價

8.70港元（前值：5.63），維持“買入”評級。風險提示：1）APRU改善幅度小于預期；2）5G相關資本支出大于預期；3）行業(yè)競爭加劇。報告發(fā)布日期：2023年

03月

09日點擊下載全文：中國聯(lián)通(762HK,買入;600050CH,增持):新戰(zhàn)略新開局,把握數(shù)字中國發(fā)展機遇三大業(yè)務齊增+盈利能力改善，2022年公司扣非凈利同比增長

86.5%中興通訊(000063CH)根據(jù)公司

2022年年報，2022公司營收為

1229.54億元，同比增長

7.36%；歸母凈利潤為

80.80億元，同比增長

18.6%；扣非歸母凈利潤為

61.67億元，同比增長

86.5%。其中

Q4單季公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為

303.95/12.60/6.16億元，分別同比-0.98%/+31.28%/扭虧為盈?？紤]到公司研發(fā)費用的增長，我們預計公司

2023~2025年歸母凈利潤分別為

98.30/113.04/127.68（前值：106.97/123.43/-）億元，可比公司

2023年

Wind一致預期

PE均值為

18x，考慮到公司

ICT龍頭地位，給予公司

2023年

20xPE，目標價為

41.51元（前值：37.40元）；參考

2023年至今公司

H、A股

PE比率均值

64%，港元匯率取

0.88，對應

H股

2023年

PE12.9x及

H股目標價

30.33港元（前值：23.36港元），維持“買入”評級。風險提示：運營商業(yè)務毛利率大幅下滑；新業(yè)務拓展不及預期。報告發(fā)布日期：2023年

03月

12日點擊下載全文：中興通訊(763HK,買入;000063CH,買入):扣非凈利高增,第二曲線打開成長空間免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14科技股票名稱最新觀點美格智能Q3業(yè)績符合預期，看好長期發(fā)展前景(002881CH)根據(jù)公司三季報，公司

Q3單季營收為

6.76億元，同比增長

9.1%；單季歸母凈利潤為

0.36億元（符合此前業(yè)績預告的

0.34~0.38億元），同比增長

13.2%。Q3公司泛

IOT業(yè)務因行業(yè)景氣度波動影響，需求短期承壓；車載、FWA業(yè)務仍保持順利推進。長期來看，我們仍然看好物聯(lián)網(wǎng)模組發(fā)展前景，公司作為國內智能模組領先廠商，市場份額亦有望延續(xù)提升。考慮到公司國內泛

IOT業(yè)務需求端受疫情影響短期承壓，我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為

1.84/2.92/4.15億元（前值：1.97/2.95/4.20億元），可比公司

2022年

Wind一致預期

PE均值為

37x，基于公司在智能模組、算力模組等領域的領先地位，給予公司

2022年

50xPE，對應目標價為

38.35元（以當前股本計算，前值為

49.30元），維持“增持”評級。風險提示：訂單量不及預期，新客戶拓展存在一定周期。報告發(fā)布日期：2022年

10月

29日點擊下載全文：美格智能(002881CH,增持):Q3業(yè)績符合預期，看好長期發(fā)展前景移遠通信2022年業(yè)績快速增長，Q4營收增速略放緩(603236CH)根據(jù)公司

2022年業(yè)績預告，預計

2022年營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別約

142.0/6.0/4.8億元，分別同比增長約

26.1%/67.6%/40.2%，全年公司業(yè)績的快速增長主要受益于模組業(yè)務需求的穩(wěn)步增長，以及公司積極開拓新業(yè)務，貢獻新的業(yè)績增量。4Q22單季來看，預計營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為

40.6/1.6/1.4億元，分別同比增長約

7.3%/34.9%/25.9%，營收及歸母凈利增速較

Q3放緩，我們判斷或因國內疫情影響，以及海外需求的波動?？紤]到海外物聯(lián)網(wǎng)模組市場需求端或有波動，我們下調公司

2022-2024年營收預期至

142/197/268億元（前值：150/219/308億元），可比公司

2023年

Wind一致預期

PS均值為

1.46x，給予公司

2023年

1.46xPS，目標價為

152.75元（前值：139.93元），維持“買入”評級。風險提示：上游原材料漲價，研發(fā)費用持續(xù)增加，國內疫情反復。報告發(fā)布日期：2023年

01月

30日點擊下載全文：移遠通信(603236CH,買入):22年業(yè)績高增，新業(yè)務積極開拓數(shù)據(jù)港2022全年營收/EBITDA穩(wěn)定增長；新增交付項目產能逐步釋放(603881CH)2022年公司營收為

14.55億元（YoY：+16.88%），EBITDA為

10.22億元（YoY：+21.54%），主要系公司前期已投入運營的數(shù)據(jù)中心機柜逐步上電，產能逐步釋放；歸母凈利潤為

1.15億元，同比下降

5.45%，主要系前期投產大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，造成固定資產及其折舊短期增幅較大。長期來看，“數(shù)字中國”政策出臺及產業(yè)數(shù)字化轉型趨勢將持續(xù)驅動

IDC需求，我們預計公司

23~25年

EBITDA分別為

11.76/13.73/16.28億元（前值：14.22/17.30/-億元）?？紤]到新增項目短期上架率的影響，給予公司

23年

EV/EBITDA14倍（可比公司均值：17.72），對應目標價

41.82元（前值：38.68元），維持“買入”評級。風險提示：客戶上電進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。報告發(fā)布日期：2023年

03月

14日點擊下載全文：數(shù)據(jù)港(603881CH,買入):EBITDA穩(wěn)步增長，供需拐點可期紫光股份2022年收入利潤穩(wěn)健增長，數(shù)字經(jīng)濟領域競爭力進一步強化(000938CH)紫光股份于

2023年

3月

30日發(fā)布

2022年年度報告，公司

2022年實現(xiàn)營收為

740.58億元，同比增長

9.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤

21.58億元，同比增長

0.48%，扣非歸母凈利潤為

17.59億元，同比增長

6.34%。公司長期深耕數(shù)字經(jīng)濟核心賽道，深度布局“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全產業(yè)鏈，有望受益于國內數(shù)字中國建設及

AIGC等新應用的拓展，持續(xù)拓展市場份額。我們預計公司

23-25年歸母凈利潤為

26.68/32.36/38.78億元（前值：30.17/36.76/-億元），基于分部估值法，給予公司目標市值

988.53億元，目標價為

34.56元（前值：32.25元），對應

23年

PE37.05x，維持“增持”評級。風險提示：1）公司自研芯片進度不及預期或投入過大；2）創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；3）新業(yè)務市場不及預期。報告發(fā)布日期：2023年

03月

31日點擊下載全文：紫光股份(000938CH,增持):業(yè)績穩(wěn)健增長,夯實數(shù)字化賽道競爭力長光華芯2022年扣非凈利承壓，看好

2023年景氣度回暖(688048CH)根據(jù)公司業(yè)績快報，2022年公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為

3.86/1.25/0.09億元，分別同比-9.98%/+8.50%/-88.25%，公司扣非凈利下滑主要系國內光纖激光行業(yè)景氣度承壓，導致上游激光芯片需求波動，以及公司研發(fā)保持高度投入，此外公司產能利用率不足導致費用攤銷增加。展望

2023年，隨著光纖激光器行業(yè)需求有望復蘇，以及公司特種領域、激光雷達等業(yè)務有望持續(xù)開拓，或帶動公司業(yè)績逐季度環(huán)比回暖。我們預計公司

22-24年歸母凈利潤為

1.25/2.25/3.40億元（前值：1.42/2.73/4.01億元），對應

22-24年

CAGR為

43%，根據(jù)

Wind一致預期，2023年可比公司平均

PEG為

1.73x，考慮到公司在高功率激光芯片領域龍頭地位，給予公司

23年

PEG2x，目標價

143.64元（前值：145.00元），維持“買入”。風險提示：下游需求恢復不及預期；公司產品價格出現(xiàn)大幅下滑。報告發(fā)布日期：2023年

02月

28日點擊下載全文：長光華芯(688048CH,買入):業(yè)績短期承壓，看好

23年景氣修復炬光科技2022年扣非凈利同比增長

72%，多元化經(jīng)營展現(xiàn)盈利韌性(688167CH)根據(jù)公司

2022年業(yè)績快報，2022年公司營收為

5.5億元，同比增長

16.0%；歸母凈利潤為

1.27億元，同比增長

87.6%；扣非歸母凈利潤為

0.84億元，同比增長

72.4%，接近此前業(yè)績預告區(qū)間上限（歸母凈利潤：1.20~1.30億元；扣非歸母凈利潤：0.75~0.85億元）。2022年公司多元化經(jīng)營展現(xiàn)盈利韌性，此外經(jīng)營效率逐步提升推動盈利能力改善。我們預計公司

2022～2024年歸母凈利潤預期分別為

1.27/2.10/3.00億元（前值：1.28/2.10/3.00億元）。可比公司

2023年

Wind一致預期

PE均值為

46x，考慮到公司泛半導體制程等領域的領先優(yōu)勢，給予公司

2023年

70xPE，目標價為

163.40元（前值：151.72元），維持“買入”評級。風險提示：公司泛半導體業(yè)務開拓不及預期；公司上游業(yè)務競爭加劇。報告發(fā)布日期：2023年

02月

26日點擊下載全文：炬光科技(688167CH,買入):業(yè)務多點開花，22年扣非凈利高增免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15科技股票名稱七一二最新觀點營收利潤穩(wěn)定增長，看好公司長期發(fā)展趨勢(603712CH)公司

2022年全年營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為

40.40/7.75/7.41億，其中四季度營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為

18.26/4.72/4.55億元，疫情對公司全年業(yè)績造成一定拖累；22年公