環(huán)保行業(yè)動態(tài)報告：多因素致業(yè)績承壓關注細分領域機會

8日推薦(維持評級)推薦(維持評級)會核心觀點:分析師分析師陶貽功陶貽功碼：S0130522030001嚴明碼：S0130520070002研究助理梁悠南Q收3370億元(同比-0.6%),歸母凈利潤250億元(同比-10%)。23Q1實現(xiàn)營收727億元(同比+3%)，歸母凈利潤64億元(同比+3%)。氣治理企業(yè)實現(xiàn)營收189億元(同比+21%),實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元(同比+38%)。22年全國火電基建投資完成額909億元，同比增長35%。伴隨著火電項目審批提速，煙氣治理工程設備投資需求也將快速釋放，帶動相關企業(yè)業(yè)績增長。理：關注地方水務龍頭價值重估機會。22年水務及水治理企業(yè)實現(xiàn)營收1170億元(同比+2.5%),實現(xiàn)歸母凈利潤147億元(同比+22%)。污水運營板塊較為穩(wěn)定，工程業(yè)務在疫情等不利因素消退后也將加快推進，帶動板塊業(yè)績增長。此外，中特估背景下，資產較為優(yōu)質地方水務龍頭也具有價值重估機會。行業(yè)數(shù)據(jù)2023.5.6行業(yè)數(shù)據(jù)2023.5.6資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院整理相關研究廢治理企業(yè)實現(xiàn)營收資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院整理相關研究億元(同比-33%)。隨著“垃圾分類”、“無廢城市”的進一步推動以及固廢行業(yè)補短板政策落地，板塊業(yè)績恢復增長，23Q1營收和歸母凈利潤已恢復增長(+8%/+9%)。環(huán)保設備：國產替代背景下，高端設備需求有望快速釋放。22年環(huán)保設備企業(yè)實現(xiàn)營收735億元(同比+6.6%)，實現(xiàn)歸母凈利潤40億元(同比-20%)。在國產替代背景下，核心設備本土化邏輯持續(xù)強化，相關需求有望快速釋放。QQ2年環(huán)境治理需求釋放不及預期、環(huán)保項目施工進度受阻，板塊業(yè)績階段性承壓。目前板塊持倉處于低配狀態(tài)，我們認為隨著環(huán)保企業(yè)逐步轉型新賽道、拓展新業(yè)務，未來業(yè)績增長有保障，行業(yè)具備長期投資潛力。投資建議：建議挖掘兩大方向的投資機會，一是有政策催化、市場空間大、行業(yè)景氣度高的成長性板塊，如重點行業(yè)設備國產替代、高景氣行業(yè)配套污染治理等；二是自身業(yè)務穩(wěn)健，借助股東資源、收購相關標的等方式打開第二成長曲線相關企業(yè)。建議關注：ST龍凈、清新環(huán)境、景津裝備、仕凈科技、盛劍環(huán)境、國林科技、美?？萍肌⒕酃饪萍?、瑞晨環(huán)保、久吾高科、偉明環(huán)保、高能環(huán)境、路德環(huán)境、山高環(huán)能、賽恩斯、瀚藍環(huán)境。風險提示：政策推進力度不及預期的風險；項目建設進度不及預期的風險；環(huán)境治理需求不及預期的風險；疫情導致開工率或產能利用率下降的風險；行業(yè)競爭加劇的的風險。證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明行業(yè)動態(tài)報告/環(huán)保行業(yè)11蘇 2 (二)大氣治理：火電裝機提速帶動煙氣治理業(yè)務重回增長 3(三)水務及水治理：關注地方水務龍頭價值重估機會 5(四)固廢治理：板塊業(yè)績恢復增長，資源化業(yè)務空間廣闊 9(五)環(huán)保設備：國產替代背景下，高端設備需求有望快速釋放 13二、投資建議 19(一)行業(yè)表現(xiàn)與估值 19(二)基金持倉情況 20(三)投資策略 22(四)重點公司 23三、風險提示 23態(tài)報告/環(huán)保行業(yè)22一、環(huán)保行業(yè)：多因素致業(yè)績承壓，靜待23年行業(yè)復蘇23Q1環(huán)保行業(yè)業(yè)績恢復增長。22年度及23年一季度環(huán)保企業(yè)業(yè)績披露完畢，我們選取了SW行業(yè)分類中環(huán)保上市公司共計132家作為分析對象。22年受疫情、經(jīng)濟下行等多重因素影響，環(huán)保工程項目建設進度較慢，運營項目產能利用率較低，隨著影響因素逐步消散，23Q1業(yè)績恢復增長。2022年132家環(huán)保行業(yè)上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入3370億元,同比下降0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤250億元，同比下降9.6%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入727億元，同比上漲2.5%；實現(xiàn)億元，同比增長2.5%。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院一季度行業(yè)凈利潤呈改善趨勢。22年環(huán)保行業(yè)綜合毛利率為25.32%，同比增加0.14pct;凈利率為9.14%，同比下降1.69pct。23Q1環(huán)保行業(yè)綜合毛利率為25.97%，同比減少0.2pct;凈利率為9.36%，同比增加0.41pct。22年環(huán)保行業(yè)期間費用率為15.58%，同比增加0.17pct，23Q1行業(yè)期間費用率為16.10%。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資產負債率持續(xù)下降，現(xiàn)金流有所改善。23Q1環(huán)保行業(yè)資產負債率為57.61%，較22年末下降0.52pct，板塊整體資產負債率呈現(xiàn)下降趨勢。過去幾年，環(huán)保企業(yè)通過擴大杠桿率來33承接地方政府的基建類型項目，以犧牲資產負債表的方式換取利潤表增長，隨著行業(yè)逐步向輕資產運營模式轉變，未來資產負債率會持續(xù)下降。22年環(huán)保板塊經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為374億元，同比增長15%，收現(xiàn)比為0.86，收現(xiàn)比有所回升。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院(二)大氣治理：火電裝機提速帶動煙氣治理業(yè)務重回增長火電投資提速或將帶動煙氣治理重回增長軌道。2022年1月發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，發(fā)揮煤電支撐性調節(jié)性作用，統(tǒng)籌電力保供和減污降碳，根據(jù)發(fā)展需要合理建設先進煤電，保持系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行必需的合理裕度?；痣娂纫o新能源消納讓出空間，又要承擔系統(tǒng)支撐和可靠供電的保障作用。新能源出力不穩(wěn)定性導致電力缺口,火電壓艙石作用愈發(fā)凸顯。2022年，全國火電基建投資完成額909億元，同比增長35%，全年新增火電裝機容量達到火電煙氣治理投資需求也將得到釋放。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院SW6%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤-3.4億元，同比下降163%。23Q1實現(xiàn)收入59億元，同比下降3.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長66%。44資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院盈利能力及現(xiàn)金流：22年SW大氣治理板塊企業(yè)的毛利率為15.0%，同比減少3.2pct;凈利率為-1.6%，同比減少4.6pct，主要是由于板塊內個別公司虧損所致。23Q1毛利率為14.1%，凈利率為1.0%，盈利能力有所改善?，F(xiàn)金流方面，22年SW大氣治理板塊企業(yè)合計經(jīng)營性現(xiàn)金。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院SW大氣治理板塊中我們重點關注的公司有一家：清新環(huán)境。(1)清新環(huán)境：火電提速大氣業(yè)務迎拐點，資源化有望持續(xù)高增長22年實現(xiàn)營收80.32億元，同比增長16.75%；實現(xiàn)凈利4.46億元，同比下在手訂單充裕，煙氣治理龍頭有望受益火電建設提速。公司在煙氣治理領域深耕多年，累計承接火電工程燃煤機組容量超2.9億千瓦、機組超1100臺套，運營脫硫、脫硝等特許經(jīng)營項目16個、總裝機容量達15520MW，連續(xù)多年均居于行業(yè)前列；累計承接小鍋爐總容量超過11.4萬噸/小時、鋼鐵總容量超過7160㎡。2022年以來火電項目審批顯著提速，公司是煙氣治理龍頭之一，未來有望顯著受益火電建設提速。余熱發(fā)電行業(yè)領先，積極拓展新能源業(yè)務。公司現(xiàn)役水泥、建材、鐵合金、炭素、干熄焦55等工業(yè)領域余熱發(fā)電項目達22個，總裝機容量230MW，處行業(yè)領先地位。圍繞低碳化，公司積極布局新能源業(yè)務，2022年新增新能源EPC訂單合同15.8億元(含聯(lián)合體中標)，公司累計承接風光儲建設項目超880MW。資源化業(yè)務高速增長，布局持續(xù)完善。2022年公司資源化業(yè)務收入23.83億元，同比大幅增長127.83%，收入占比29.67%，成為公司業(yè)績增長的重要推動力。2022年新疆金派處置雅安項目的投產，將進一步完善公司在固危廢領域的布局。票代碼票簡稱OYOYOYOYOYOY73.SZ325-19%.46%%%27.SZ.38%6.SZ-12%%.83.15-11%%2.SZ480%.04088%.3911%4%-11%%5.SZ-1%.1796%57%%2.SH環(huán)保1.37.2851%79%-1%7.SH創(chuàng)環(huán)保5.SH鞍股份%%4%802.BJ麗潔263.BJ.12%%資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院整理(三)水務及水治理：關注地方水務龍頭價值重估機會污水處理行業(yè)仍有成長空間。近年來，我國污水排放量持續(xù)增長，伴隨著污水處理設施建設的穩(wěn)步增長，污水收集管網(wǎng)的有序規(guī)劃建設，污水處理量穩(wěn)步提升。在城鎮(zhèn)化率的穩(wěn)步增長、污水提質增效、水環(huán)境治理下，“十四五”初期，污水處理設施建設會有一定的增幅，但“十四五”中后期增速會放緩，“十四五”時期城鎮(zhèn)污水處理廠累計增長規(guī)模達到0.55億立方污水處理量方面,到2025年,城鎮(zhèn)污水處理廠處理量預計將突破750億立方米。66資料來源：住建部，中國銀河證券研究院資料來源：住建部，中國銀河證券研究院SW；實現(xiàn)歸母凈利潤147億元，同比增長22.2%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入242億元，同比增長0.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤27億元，同比增長1.5%。污水運營板塊較為穩(wěn)定，工程業(yè)務在疫情等不利因素消退后也將加快推進，帶動板塊業(yè)績增長。資料來源：iFInD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院盈利能力及現(xiàn)金流：22年SW水務及水治理板塊企業(yè)的毛利率為30.1%，同比減少0.2pct;凈利率為13.9%，同比增加2.2pct。23Q1毛利率為30.9%，凈利率為12.1%，板塊內企業(yè)盈利能力維持穩(wěn)定?，F(xiàn)金流方面，22年SW水務及水治理板塊企業(yè)合計經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為176億元，同比增長41%，收現(xiàn)比為0.80。該板塊商業(yè)模式成熟，經(jīng)營穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足。中特估背景下，擁有優(yōu)質資產的地方水務龍頭具備價值重估機會。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院SW水務及水治理板塊中我們重點關注的公司有兩家：路德環(huán)境、賽恩斯。(1)路德環(huán)境：白酒糟飼料量價齊升，高附加值產品有望提升盈利空間4.2%。22年公司加權平均ROE為3.35%，同比減少6.89pct。77白酒糟飼料量價齊升，帶動板塊業(yè)績高速增長。22年公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，同比增長39%，占總收入46%。2022年公司白酒糟生物發(fā)酵飼料銷量為7.31萬噸，同比增長27%；銷售均價為2168元/噸，同比提升90元/噸，公司產品量價齊升帶動板塊業(yè)績增長。目前公司在手產能規(guī)劃已達52萬噸/年(40萬噸醬香+12萬噸濃香)，白酒糟處理量達136萬噸/年。古藺路德和金沙路德一期已經(jīng)正式投產，遵義路德(8萬噸/年醬香)和亳州路德(12萬噸/年濃香)正在籌建。預計2023-2025年，公司白酒糟飼料產量分別為17萬噸、。股權激勵彰顯公司發(fā)展信心。23年4月公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，擬向54名激勵對象共計授予150萬股限制性股票。本次激勵計劃23-25年對應收入目標分別為6.2/7.7/10.1億元，凈利潤為0.82/0.96/1.51。高增長目標彰顯公司對未來高速發(fā)展的信心。(2)賽恩斯：訂單帶動業(yè)績增長，方案、產品、服務三位一體構建公司核心競爭力賽恩斯22年實現(xiàn)營業(yè)收入5.48億元，同比增長42.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤6622.57萬元，解決方案+藥劑產品+運營服務，三位一體構建公司核心競爭力。22年公司重金屬污染防治綜合解決方案業(yè)務實現(xiàn)收入2.45億元，同比增長57%，占總收入45%，項目簽單數(shù)量與金額大幅增長，與多個新能源企業(yè)簽訂項目合同，為業(yè)務未來發(fā)展提供了重要支撐；運營服務業(yè)務實現(xiàn)收入1.95億元，同比增長68%，占總收入36%，運營站點拓展到22個，繼續(xù)保持快速增公司已構建起重金屬污染防治綜合解決方案、藥劑產品、運營服務三位一體的經(jīng)營體系。持續(xù)加大研發(fā)投入，保持業(yè)內領先地位。我國重金屬污染防治行業(yè)處于發(fā)展期，行業(yè)格局分散，市場集中度較低。公司重視科技創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入及科研平臺建設，現(xiàn)有2個國家級產業(yè)化基地，5個省部級科研創(chuàng)新平臺，擁有100余人的研發(fā)團隊。公司根據(jù)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展趨勢有針對性地進行技術創(chuàng)新，保持業(yè)內領先地位。股權激勵彰顯公司發(fā)展信心。23年3月公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，擬向符合授予條件的121名激勵對象共計授予167.50萬股限制性股票，授予價格為13.93元/股。本次激勵計劃23-25年收入目標分別為8/11/15億元，增速不低于46%/38%/36%。高增長目標彰顯公司對未來高速發(fā)展的信心。票代碼票簡稱OYOYOYOY44.SZ7-19%.29-16%%98.SZ05.SZ6985.SZ3%%39.SZ控發(fā)展-1%-13%%5%2%885.SZ8%62%4%0.SZ909%2.SZ%%57%-11%2.SZ4%.86.0555%76%6.SZ%%.52432%.7959%-15%%02%4.SZ%%.8553%.02094%%%39%8.SZ0.99-16%.058%2.SZ世科4-16%.08.491%-19%%%5.SZ7.SZ%.4449%23%%4.SZ保-10%%%03%5%%2.SZ%4.SZ杰特-17%%23%4%%9.SZ%%%%0%2%9.SZ.30%%%%1.SZ.98.0103%.07%-16%7.SZ8.SZ術%%8.SH573.4226%-1%8.SH4%.2548%-11%7.SH%%.16%.17%3.SH江水利.031.SH-15%0-18%.46%9.SH業(yè)4%6.SH江生化9-1%9%4.SH5.22.77%8.SH99.SH1%3%8.SH505%%01%0.SH%36%1.SH水務3.SH%%39%%9.SH%4%2%7.SH環(huán)保.82-12%%7.SH-12%%0%3%3.SH-13%%%9%9%1.SH%%.6480%01%5%-11%%58%7.SH金達萊%%8%1%9.SH林海.49%%.1500%2%6.SH14-14%1.SH三達膜9%13%-12%%20%18%%996.SH路德環(huán)境-10%%%%5.SH1%6.SH金科環(huán)境5%0%5.SH%%.3667%.04165%20%-18%03%資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院整理(四)固廢治理：板塊業(yè)績恢復增長，資源化業(yè)務空間廣闊在建設循環(huán)經(jīng)濟體系的背景下，再生資源領域迎來發(fā)展良機。國家發(fā)改委于2021年7月印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年，主要資源產出率比2020年提高約20%，單位GDP能源消耗、用水量比2020年分別降低13.5%、16%左右，農作物秸稈綜合利用率保持在86%以上，大宗固廢綜合利用率達到60%，建筑垃圾綜合利用率達到60%，廢紙、廢業(yè)產值達到5萬億元。在建設循環(huán)經(jīng)濟體系的背景下，再生資源領域迎來發(fā)展良機。資料來源：商務部，中國銀河證券研究院資料來源：商務部，中國銀河證券研究院縣域垃圾焚燒設施建設為行業(yè)帶來增量空間。目前國內城市垃圾焚燒發(fā)電市場接近飽和，但縣級地區(qū)垃圾焚燒處理能力仍不健全。2021年全國縣城生活垃圾無害化處理率為98.5%，全年無害化處理生活垃圾6687萬噸，其中41%以焚燒方式進行處理，仍有57%以衛(wèi)生填埋方式進行處理。2021年全國縣城無害化處理能力達到33.8萬噸/日，其中焚燒處理能力17.2萬噸/日，預計未來我國縣域焚燒處理能力還有1倍以上的成長空間。資料來源：住建部，中國銀河證券研究院資料來源：住建部，中國銀河證券研究院營業(yè)收入及利潤：22年SW固廢處理板塊企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1028億元,同比下降8.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤102億元，同比下降33.0%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入240億元，同比增長8.4%，母凈利潤29億元，同比增長8.7%。22年業(yè)績增速下滑主要是運營項目產能利用率不足、在建項目建設進度遲緩所致。23Q1影響因素已經(jīng)消除，隨著“垃圾分類”、“無廢城市”的進一步推動以及固廢行業(yè)補短板的推進，板塊業(yè)績恢復增長。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院盈利能力及現(xiàn)金流：22年SW固廢治理板塊企業(yè)毛利率為24.7%，同比減少0.3pct;凈利率為10.4%，同比減少3.8pct，23Q1毛利率為26.0%，凈利率為12.7%?，F(xiàn)金流方面，22年SW固廢治理板塊企業(yè)合計經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為134億元，同比增長4%，收現(xiàn)比為0.93。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院SW固廢治理板塊中我們重點關注的公司有四家：瀚藍環(huán)境、偉明環(huán)保、高能環(huán)境、山高(1)瀚藍環(huán)境：固廢運營業(yè)務占比提升，能源業(yè)務全年有望實現(xiàn)盈利司加權平均ROE為11.03%，同比減少1.74pct。固廢運營業(yè)務占比持續(xù)提升，降本增效保障穩(wěn)定成長。2022年公司固廢業(yè)務實現(xiàn)收入68.8億元，同比增長4.7%，占主營業(yè)務收入55%；實現(xiàn)凈利潤7.51億元，同比增長32.03%。剔除工程與裝備業(yè)務后，實現(xiàn)收入44.5億元，凈利潤8.1億元。公司生活垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計規(guī)模35750噸/日(不含參股項目)，其中22年底已投產項目規(guī)模為28050噸/日，23Q1續(xù)提升，成為公司核心增長動力。運營管理方面，2022年公司生活垃圾焚燒發(fā)電產能利用率達到110%，鍋爐有效運行小時圾上網(wǎng)電量達324度，基本維持去年水平。公司積極探索利用智慧化手段提高各項目運營管理水平，降低運營成本，提升項目的運行效率與經(jīng)濟效益，保障公司固廢業(yè)務穩(wěn)定成長。天然氣進銷價差改善，23年能源業(yè)務有望實現(xiàn)盈利。2022年公司能源業(yè)務實現(xiàn)收入40.7億元。公也采取了順價、優(yōu)化氣源結構等手段提升盈利水平。23Q1公司天然氣業(yè)務進銷價差有所改善，已經(jīng)實現(xiàn)盈利，如延續(xù)目前市場趨勢，預計全年燃氣業(yè)務有望扭虧為盈。(2)偉明環(huán)保：傳統(tǒng)固廢業(yè)務增長穩(wěn)健，新能源材料業(yè)務完成一體化產業(yè)布局偉明環(huán)保2022年44.46億元，同比增長3.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.53億元，同比增長均ROE為11.03%，同比減少1.74pct。運營業(yè)務快速增長，在手項目儲備充足。22年公司環(huán)保項目運營實現(xiàn)收入25.58億元，同比增長42.0%，占總收入57.5%。生活垃圾焚燒方面，2022年末公司投資控股的垃圾焚燒處/日。22年合計完成生活垃圾入庫量889.10萬噸，同比增長33.81%，完成上網(wǎng)電量26.08億度，同比增長24.14%。餐廚垃圾方面，截至22年末，公司投資控股的餐廚垃圾處理正式運營項目11個，合計處理餐廚垃圾33.71萬噸，同比增長16.40%，副產品油脂銷售10,321噸，25.59%。18.64億元，同比下降20.0%，占總收入41.9%。偉明設備成套環(huán)保裝備制造產業(yè)基地一期項目土建已完成，新的制造產業(yè)基地將進一步增加公司裝備板塊產能和提升裝備制造能力。快速推進新材料業(yè)務，打造一體化產業(yè)布局。2022年公司完成了從高冰鎳到鋰電材料再到電池回收一體化布局，投資印尼年產高冰鎳含鎳金屬13萬噸項目、年產20萬噸高鎳三元正極材料。公司與青山控股、盛屯礦業(yè)、欣旺達、格林美等企業(yè)建立了合作關系，與中南大學合建新材料研究院，形成新能源全產業(yè)鏈閉環(huán)，全方位布局新能源新材料產業(yè)鏈。(3)高能環(huán)境：資源化產能快速提升，Q1業(yè)績重回增長軌道高能環(huán)境22年實現(xiàn)營業(yè)收入87.7億元，同比增長12.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，%。金屬資源化項目陸續(xù)投產，延續(xù)高速發(fā)展勢頭。22年公司固廢危廢資源化利用板塊實現(xiàn)高能鵬富、高能中色通過技改實現(xiàn)了降本增效；新投產的靖遠高能二期、金昌高能、重慶耀輝、鑫盛源四個項目也逐步釋放產能，貢獻業(yè)績；重點項目江西鑫科電解銅生產線于今年3月正式。22年公司通過資源化利用生產冰銅、粗銅、粗鉛、冰鎳等產品10.32萬噸，同比增長28.43%，成為國內為數(shù)不多同時具備前后端生產能力的資源化利用企業(yè)。收購珠海新虹股權，完善資源化業(yè)務在珠三角布局。今年4月，公司發(fā)布公告擬以9100萬元取得珠海新虹65%的股權。交易完成后，珠海新虹新建年處理19.80萬噸危險廢物綜合回收生產線。該項目預計總投資3億元，建設周期一年。處置能力包含重金屬污泥15萬噸，廢線路板4萬噸，廢活性炭及退錫廢液0.80萬噸。珠海市作為未來廣東省PCB產業(yè)規(guī)模最大的聚集地之一，將產生大量可資源化利用的重金屬污泥。本次收購完成后，將與現(xiàn)有危廢資源化項目形成區(qū)域協(xié)同和優(yōu)勢互補，增強公司危廢綜合利用的處置能力，進一步推動在珠三角區(qū)域的市場布局。(4)山高環(huán)能：餐廚垃圾提油能力領先，生物柴油打開長期增長空間高環(huán)能22年實現(xiàn)營業(yè)收入17.9億元，同比增長116.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長5.55%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.80億元，同比增長101.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比下降0.01%。公司持續(xù)布局餐廚垃圾處理業(yè)務，已形成規(guī)模化發(fā)展格局。截至2022年末，公司已實現(xiàn)在國內十余個城市垃圾處理布局，形成規(guī)?；l(fā)展格局。目前公司合并報表內運營產能已達4630噸/日，處于行業(yè)領先地位。根據(jù)規(guī)劃，未來公司將通過招投標、收購等方式持續(xù)提升產提油能力全國領先，銷售規(guī)模提升有望進一步增厚業(yè)績。公司目前在手餐廚項目產能對應油脂提取量為5.5-6.0萬噸/年，提油能力超過4%，高于國內同行平均水平。公司已通過歐盟可持續(xù)和碳認證(ISCC)，獲得UCO銷往歐盟各國的通行證，22年公司積極開拓客戶市場，創(chuàng)造更高價值。以餐廚項目為核心，打通生物柴油產業(yè)鏈上下游。22年9月公司與山東尚能簽署《合作條件，屆時公司將成為國內少有的完整布局生物柴油全產業(yè)鏈的上市公司。票代碼票簡稱OYOYOYOY35.SZ7%-13%%01%20.SZ霧節(jié)能-19%.1601%.0798%-13%-15%30.SZ-11%%%34.SZ10.SZ際5%66.SZ6.40%.949%9%72.SZ%.0212%.18785%-15%%73.SZ僑銀股份.844.SZ.45-11%-17%%06%-14%9.SZ%5.SZ3.94.94%9%4.SZ%%1%4%%7.SZ%-19%%%%9.SZ超越科技4%.2225%.1001%%-10%%8.SZ2%9%9.SZ%-16%.664%7%7%6%5.SZ%3%5.SZ%%7.SH-10%%%.0801%3.SH境9%2%-1%9%9%0.SH6-13%20%%0.SH5.67%%7.SH峰環(huán)境36%6.SH9%4%8.SH環(huán)保4.464%037%0%8.SH74%8.SH-18%%%359%-11%0.SH9%-18%5%9.SH.01%370.BJ-1%.5328%228%%資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院整理(五)環(huán)保設備：國產替代背景下，高端設備需求有望快速釋放環(huán)保設備板塊中除了傳統(tǒng)的環(huán)境治理設備外，還包括用于光伏制程治理、半導體制程治理、科學分析等高端設備，在自主可控和國產替代背景下，本土化成為趨勢，高端設備國產替代邏輯持續(xù)強化，相關需求有望快速釋放。SW億元,同比增長6.6%；實歸母凈利潤8億元，同比下降26.8%。受原材料價格上漲、物流受阻等影響，相關企業(yè)業(yè)績增速有所下滑。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院盈利能力及現(xiàn)金流：22年SW環(huán)保設備板塊企業(yè)毛利率為24.7%，同比減少0.8pct;凈利率為5.8%，同比減少2.0pct，23Q1毛利率為24.6%，凈利率為5.5%。現(xiàn)金流方面，22年SW環(huán)保設備板塊企業(yè)合計經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為37.3億元，同比增長25%，收現(xiàn)比為0.86。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院SW環(huán)保設備板塊中我們重點關注的公司有九家：國林科技、仕凈科技、景津裝備、聚光科技、久吾高科、盛劍環(huán)境、瑞晨環(huán)保、美?？萍肌T龍凈。(1)國林科技：業(yè)績階段性承壓，乙醛酸、半導體等新業(yè)務有望帶來改善64.5%。22年公司加權平均ROE為1.45%，同比減少6.32pct。乙醛酸產能持續(xù)爬坡，有望帶動公司業(yè)績改善。公司2.5萬噸/年高品質晶體乙醛酸項目于22年6月初建成開始試生產，預計23年上半年產能爬坡到100%，產品主要為高品質乙醛酸晶體和副產物甲酸鉀。公司充分發(fā)揮在臭氧應用技術以及產品制造等方面的優(yōu)勢，將高品質實現(xiàn)產業(yè)化生產，積極開拓乙醛酸產品新的應用領域，搶占乙醛酸高端市場，提高盈利空間和抗風險能力。半導體清洗設備取得突破，國產替代背景下成長空間廣闊。公司用于半導體行業(yè)的高濃度臭氧發(fā)生器和高濃度臭氧水設備技術取得突破，產品臭氧出氣濃度可達200-300mg/L，臭氧水濃度可達80-150ppm，并能實現(xiàn)臭氧水不同濃度的精準控制，滿足半導體行業(yè)應用需求。首臺套訂單設備已于22年下半年交付客戶，目前處于產品驗證階段，預計今年有望實現(xiàn)商業(yè)化銷售突破。在美國對我國半導體產業(yè)制裁持續(xù)升級背景下，半導體產業(yè)鏈安全自主可控的戰(zhàn)略意義凸顯，半導體設備的國產替代空間和前景廣闊。(2)仕凈科技：充足在手項目保障業(yè)績持續(xù)高增，TOPCon電池打開成長空間仕凈科技22年實現(xiàn)營業(yè)收入14.3億元，同比增長80.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤9702萬元，179.4%。持續(xù)中標多個新項目，業(yè)績增長確定性高。今年以來，公司陸續(xù)公告中標多個重大項目，涉及多個業(yè)務領域。包括廣西梧州高新區(qū)10GW高效光伏電池生產項目中特氣&化學品和生產基地工藝配套系統(tǒng)，合計5.61億元；阿特斯陽光電力(泰國)年產5.3GW組件擴產項目工藝配開區(qū)產業(yè)發(fā)展綜合配套服務中心二期設計施工總承包項目12.3億元；湖北安博制藥項目、湖北長江源大健康產業(yè)園項目合計3.35億元。截至目前，公司今年累計中標金額已超過42億元，是22年收入的3倍以上，未來業(yè)績增長確定性高。投建TOPCon太陽能電池，向下延伸光伏產業(yè)鏈。今年1月公司發(fā)布公告，計劃與寧國經(jīng)開管委會合作建設24GW光伏電池項目，分兩期建設。一期18GW計劃總投資75億元，目前正在推進中，預計今年11月竣工投產。公司作為光伏電池污染防控設備龍頭，依托相關經(jīng)驗切入下游電池片領域，有助于公司提升核心競爭力，支撐公司快速成長。探索工業(yè)協(xié)同固碳，提升公司盈利空間。今年4月，公司與濟源科創(chuàng)集團、濟鋼集團、沁北發(fā)電、濟源中聯(lián)簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，計劃由仕凈科技牽頭，與科創(chuàng)集團和相關資源方組建項目公司，分別在濟源中聯(lián)、濟鋼集團、沁北發(fā)電建設水泥、鋼鐵、煤電行業(yè)新型CCUS脫碳固碳示范項目。公司借助和建材行業(yè)龍頭企業(yè)的既往合作，加速公司固碳業(yè)務在水泥、鋼鐵、煤電行業(yè)中復制落地，提升公司盈利空間。(3)景津裝備：一季度業(yè)績高增，新能源應用占比顯著提升增長28.9%。23Q1實現(xiàn)營收14.7億元，同比增長28.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增ROE為22.79%，同比增加2.18pct。下游應用中新能源新材料占比顯著提升。2022年公司產品在新能源新材料、礦物及加工、砂石、生物醫(yī)藥等領域得到廣泛應用，帶動公司業(yè)績持續(xù)發(fā)展。新能源新材料收入占比大幅提10個百分點，達到20.02%，公司產品在新能源行業(yè)的廣泛應用推動了公司的業(yè)績發(fā)展，并進一步擴大了公司產品的下游市場空間。過濾成套裝備品牌。22年公司出口銷售收入2.72億元，同比增加63.9%，占總收入4.8%，毛利率48.68%，同比增加3.42pct，公司去年出口銷售收入增加較多，毛利率顯著高于國內。公司致力于發(fā)展成為世界領先的過濾成套裝備制造商，進一步提升海外營收規(guī)模，增厚業(yè)績。持續(xù)擴大成套裝備產能，為公司發(fā)展提供產業(yè)支撐。23年公司計劃積極推動“過濾成套裝備產業(yè)化一期項目”建設，促進公司產能的進一步提升，打造領先的高端裝備生產基地。隨著產品技術水平不斷提高，成套裝備產業(yè)化不斷推進，公司持續(xù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉型有保障。(4)聚光科技：新簽合同持續(xù)增長，高端分析儀器逐步實現(xiàn)國產替代ROE為-11.18%，同比減少4.79pct。高端儀器突破技術瓶頸，半導體檢測領域逐步實現(xiàn)國產替代。22年公司新簽合同總金額科技實現(xiàn)營業(yè)收入10.5億元，同比增長9.3%，成為公司重要業(yè)績增長點。公司基于質譜、光譜、色譜等高精密檢測分析技術和各種進樣技術，與半導體領域內各主流單位合作，為半導體全產業(yè)鏈的精密檢測分析提供相關支撐。面向濕化學品分析和潔凈空間AMC微污染氣體分析，F(xiàn)AAS8000雜質元素在線監(jiān)測系統(tǒng)/在線陰陽離子檢測系統(tǒng)產品已經(jīng)在主流濕化學品制造企業(yè)進行入廠試驗，AMC-1000微污染氣體監(jiān)測系統(tǒng)在半導體行業(yè)客戶投入使用。基于電化學和NDIR技術的GDM系列特氣報警儀產品已經(jīng)獲得芯片制造企業(yè)的認可，數(shù)千臺特氣報警儀產品已經(jīng)被芯片和面板制造企業(yè)采購入廠開展國產替代，在未來將會有較大發(fā)展?jié)摿Α?5)久吾高科：成本上升拖累業(yè)績，鹽湖提鋰、資源化等新興領域打開長期成長空間久吾高科22年實現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元，同比增長37.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤4327萬元，同比下降38.3%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，同比增長29.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤515.6萬元，同比增長13.9%。鹽湖提鋰領域綜合實力強勁，陸續(xù)獲得相關訂單。公司是行業(yè)內少數(shù)既擁有鹽湖提鋰核心材料及工藝，又具備大型工業(yè)化項目實施經(jīng)驗的解決方案供應商。2023年，公司先后簽訂了盛鑫鋰能阿根廷SDLA鹽湖2500t/a氯化鋰膜段精制項目、新疆國投羅鉀羅布泊鹽湖5000t/a老鹵提鋰膜處理系統(tǒng)項目、吉布茶卡鹽湖和班戈錯鹽湖各2000噸/年氯化鋰生產線BOT項目。22年公司自主研發(fā)的第三代鋰吸附劑生產線開工建設，并于當年建成2000噸/年的產能，保障了公司吸附劑材料訂單的及時交付。推進鈦石膏資源化項目，拓展陶瓷膜應用領域。22年公司于徐州鈦白實施的首個鈦石膏資源化項目建成投產，運行情況保持良好。該項目在消減鈦石膏廢渣排放的同時，使鐵、酸、水等資源得到有效回收利用，為業(yè)主創(chuàng)造了可觀的經(jīng)濟效益，形成了良好的行業(yè)推廣示范效應。此外，公司開發(fā)的陶瓷膜連續(xù)反應分離工藝，還可應用于冶金鋼鐵行業(yè)CO制燃料乙醇，目前(6)盛劍環(huán)境：三端發(fā)力打造多產品矩陣，國產替代背景下成長空間廣闊盛劍環(huán)境22年實現(xiàn)營業(yè)收入13.3億元，同比增長7.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，%。泛半導體業(yè)務優(yōu)勢穩(wěn)固，國產替代背景下成長空間廣闊。公司是泛半導體廢氣治理龍頭企業(yè)，22年在光電顯示領域實現(xiàn)收入4.24億元，新增含稅訂單3.47億元。在集成電路領域實現(xiàn)收入6.92億元，新增訂單含稅9.79億元。22年公司在集成電路領域加大業(yè)務拓展，取得顯著成效，為公司業(yè)績增長持續(xù)注入動能。新能源行業(yè)拓展順利，成為公司新增長極。憑借在泛半導體領域多年的積累，22年公司成功將產品應用領域拓展至鋰電、光伏等新能源產業(yè)，實現(xiàn)收入1.97億元，新簽訂單含稅2.46億元，成功中標多個新能源行業(yè)頭部客戶項目，同時通過成功中標“隆基綠能越南電池G5項目廢氣處理系統(tǒng)包”項目，順利進軍海外市場，進一步打開業(yè)務空間。濕電子化學品業(yè)務發(fā)展迅速，結合系統(tǒng)、設備打造多產品矩陣。公司在持續(xù)鞏固泛半導體工藝廢氣治理系統(tǒng)的領先地位的同時，穩(wěn)步打造“系統(tǒng)、設備、材料”的多產品矩陣，提升自身核心競爭力。22年公司濕電子化學品供應與回收再生系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入1.12億元，同比增株式會社達成技術使用合作，目前已基本具備生產條件，并已經(jīng)啟動面板行業(yè)客戶的光刻膠剝離液送樣工作，并取得積極反饋。(7)瑞晨環(huán)保：23Q1業(yè)績企穩(wěn)回升，高效節(jié)能風機水泵優(yōu)勢突出比下降39.1%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3110萬元，同比增長72.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤-325萬元，%。業(yè)務經(jīng)驗豐富，水泥鋼鐵行業(yè)節(jié)能改造優(yōu)勢顯著。公司已累計完成高效節(jié)能離心風機約3200臺，高效節(jié)能離心水泵超過1900臺，積累了豐富的模型數(shù)量以及項目經(jīng)驗。公司在建材板塊節(jié)能風機改造細分市場份額超過60%，22年公司新建水泥窯線突破超過8家，新增訂單超過1億元。在鋼鐵行業(yè)，全年簽約鋼鐵廠超20家，新進鋼鐵廠6家，有合作意向的鋼廠超過50家，新增訂單同比增長一倍。、鋼鐵外，公司也在積極布局氧化鋁、擴大公司主營業(yè)務規(guī)模，完善公司產品戰(zhàn)略布局，培育新的利潤增長點，增強公司核心競爭力及持續(xù)盈利能力。布局節(jié)能燃燒類產品，熱能板塊初步實現(xiàn)規(guī)模銷售。2022年公司熱能產品實現(xiàn)規(guī)模銷售，收入達955萬元，換熱器全年新增訂單超過4000萬元，低氮高速燃燒器在寶武集團梅山鋼鐵試用，運行效果超預期。公司研發(fā)的高溫高效板式空氣預熱器成功拓展了國內最大的鋼鐵企業(yè)寶武集團相關業(yè)務，以獨家采購方式進行市場銷售。(8)美?？萍迹河芰Ψ€(wěn)定提升，募投項目產能釋放助力公司進軍海外市場同比增長13.70%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比增長0.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤3357萬元，同比增長24.7%。公司是國內半導體潔凈室領域行業(yè)龍頭。公司的主營業(yè)務是聚焦于半導體超潔凈廠房，是半導體領域潔凈裝備(風機過濾單元)和耗材(過濾器)的國產化龍頭，市場占有率在30%左右。2022年公司潔凈室空氣凈化領域收入占比為71.16%，室內空氣品質優(yōu)化領域收入占比為20.62%；大氣污染排放治理領域收入占比為8.21%。潔凈室空氣凈化是公司的核心業(yè)務。加速布局海外市場，進入核心國際客戶供應鏈。公司立足于中國市場，不斷向東南亞等半導體新興產業(yè)區(qū)域布局，目前已經(jīng)擁有6個境內生產基地和2個境外生產基地，未來公司將繼續(xù)開拓歐盟，北美和中東市場。此外，公司通過了多個國際著名廠商的合格供應商認證并已開展商業(yè)實質業(yè)務，著名廠商的認證有望為公司帶來海外發(fā)展的便利，有助于公司加速入庫其他國際著名廠商的全球業(yè)務。年上半年，公司風機過濾單元、過濾器產品的產能利用率均已超過100%。為解決產能不足，公司計劃投資4.23億元用于南京生產工廠二期擴能，投產后將分別新增風機過濾單元24萬臺、過濾器產品192萬片。二期項能的1.5倍，有望緩解目前產能不足的短板和瓶頸。(9)ST龍凈：傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務穩(wěn)定增長，新能源業(yè)務快速推進布局ST16%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.04億元，同比下降6.52%；23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入24.18億元，同比增長24.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增長4.00%。22年公司加權平均ROE為11.18%，同比減少2.15pct。龍江多寶山一期200MW風光項目開建，預計4季度建成投產，投產后每年發(fā)電量可達4.9億KWh。公司的礦山綠電項目主要供給紫金礦業(yè)項目使用，采用“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的模式運營，相較于“全額上網(wǎng)”具有更高的經(jīng)濟效益?？焖俨季謨δ軜I(yè)務，形成產業(yè)鏈和供應鏈優(yōu)勢。公司首個磷酸鐵鋰儲能電芯5GWh項目在上杭新材料科創(chuàng)谷落地；與蜂巢能源設立的合資公司在龍凈智慧環(huán)保產業(yè)園建設一期2GWh儲能PACK項目開工；與量道(廈門)新能源設立合資公司，一期規(guī)劃建設1GWh儲能PACK項目全面推進，形成從電芯到儲能系統(tǒng)完整產品技術鏈，基本覆蓋儲能產業(yè)鏈中游業(yè)務環(huán)節(jié)，疊加股東紫金在原料端、原有大氣治理業(yè)務電力客戶在需求端的支撐，已形成具備行業(yè)競爭力的產業(yè)鏈及供應鏈優(yōu)勢?；痣娧b機提速帶動公司大氣業(yè)務增長。公司深耕煙氣治理領域多年，在電力和非電領域常億元。參考公司過去在火電脫硫脫硝除塵領域的市占率，預計23-25年公司累計新增燃煤發(fā)電超低排放改造訂單可達90億元，疊加非電領域清潔生產改造帶來的市場空間，公司大氣業(yè)務有望重回增長。票代碼票簡稱營業(yè)收入/億元歸母凈利潤/億元毛利率凈利率OYOYOYOY51.SZ1.800%90.SZ%.1128%.12%67.SZ1.19%60%4%36.SZ70%%%45.SZ75.07%.59%4%-1%58.SZ9%-15%6%5%7.SZ.3589%957%-13%%3.SZ19%.75%.87%-13%%0.SZ遠股份-11%.45%.05%20%75%5.SZ1.SZ高科%%6.SZ%%%%0.SZ19%%%25%-12%0.SZ凈科技755%1.SZ嚴牌股份%-11%9%8.SZ%%%%6%4%8.SH%84%4%6.SH2.84-11%4%7.SH9.SH6.822.SH.164.SH%-14%%%6.SH龍馬0.80-11%%9.SH5%2%8%9%6.SH-19%1.SH%%9%0.SH%8%4%145.BJ%-14%%.03%7%6%9%資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院整理二、投資建議(一)行業(yè)表現(xiàn)與估值W指數(shù)1.93pct。分子行業(yè)來看，年初至今大氣治理/水務及水治理/固廢治理/綜合環(huán)境治理/環(huán)保設備漲跌幅分別為-8.8%/+5.4%/+4.8%/-6.1%/+0.8%。資料來源：iFinD,中國銀河證券研究院資料來源：iFinD,中國銀河證券研究院A始逐步回升，目前為24%，相對于近10年106%的平均溢價水平，溢價率仍有較大提升空間。圖33：環(huán)保行業(yè)估值(PE)資料來源：iFinD,中國銀河證券研究院資料來源：iFinD,中國銀河證券研究院(二)基金持倉情況我們對公募基金的重倉股明細數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計和分析。2023一季度SW環(huán)保板塊基金重倉持股市值比例為0.24%，較前一季度無明顯變化。圖36：基金持股占比、超配比(右)與指數(shù)漲跌幅(左)資料來源：iFind,中國銀河證券研究院資料來源：iFind,中國銀河證券研究院目前環(huán)保板塊處于低配狀態(tài)，我們認為隨著環(huán)保企業(yè)逐步轉型新賽道、拓展新業(yè)務，公司未來業(yè)績增長也有保障，行業(yè)具備長期投資潛力，當前時點配置的性價比較高。資料來源：iFind,中國銀河證券研究院資料來源：iFind,中國銀河證券研究院從基金重倉市值來看，2023Q1末公募基金重倉市值前十的有聚光科技(21.7億元)、景津裝備(17.0億元)、高能環(huán)境(9.6億元)、偉明環(huán)保(7.0億元)、瀚藍環(huán)境(5.5億元)、中國天楹(4.0億元)、仕凈科技(2.7億元)、ST龍凈(2.3億元)、首創(chuàng)環(huán)保(2.1億元)、洪城環(huán)境(1.2億元)。從重倉基金數(shù)量來看，景津裝備(35個)、高能環(huán)境(29個)、瀚藍環(huán)境(29個)、聚光科技(28個)、仕凈科技(17個)、ST龍凈(16個)、洪城環(huán)境(14個)、中國天楹(12個)、偉明環(huán)保(11個)等公司重倉基金產品數(shù)量領先。環(huán)比22Q4，ST龍凈新增重倉基金產品15注度相對較高。表5：23Q1公募基金環(huán)保行業(yè)重倉股排序(按基金重倉持市值排序)代碼名稱重倉市值(萬元)股數(shù)季變動(萬股)重倉持有量(只)環(huán)比變化量(只)13.SZ66.760.7229.SH3-138.SH5898.62-148.SH環(huán)保7018553.SH境4812.28926635.SZ0095.81891.65670.SZ凈科技0.202.0388.SH2.8098.SH8.15351.SH86498.SZ838.26320.SH57487.SZ綠茵生態(tài)93114.SH81034.SZ230.54737.SH9713.91117.SZ951067.SZ42327.SH86116.SH路德環(huán)境7.2528.SH75117.SZ5226.SZ209.SZ200.SH221.SH8.635445.SZ8325.SH3.08559.SZ33.592.0115.SZ45224.SZ068119.SH林海41111.SZ高科343.0112.SZ6.0026.SH.198790.SZ8.02.20119.SH3.471105.SZ110.SH334073.SZ.186.3610419.SZ10425.SZ44432.SH22440.SZ722.171資料來源：iFind,中國銀河證券研究院(三)投資策略，行業(yè)22年業(yè)績整體表現(xiàn)不佳，23年一季度有所回暖，當前環(huán)保持倉依舊處于低配，具有較高的配置價值。建議挖掘兩大方向的投資機會，一是有政策催化、市場空間大、行業(yè)景氣度高的成長性板塊，例如重點行業(yè)設備國產替代、高景氣行業(yè)配套污染治理等；二是自身業(yè)務穩(wěn)健，擁有良好現(xiàn)金流支撐，通過借助股東資源、收購相關標的等方式切入熱門賽道，打開第二成長曲線相關企業(yè)。建議關注以下重點公司：(1)受益于火電投資加速的煙氣治理板塊，重點公司有ST龍凈 (600388.SH)、清新環(huán)境(002573.SZ)；(2)從事高景氣行業(yè)配套污染治理以及重點行業(yè)設備國產替代的企業(yè)，重點公司有壓濾機龍頭景津裝備(603279.SH)、光伏制程污染治理仕凈科技(301030.SZ)、泛半導體制程污染治理盛劍環(huán)境(603324.SH)、臭氧半導體清洗設備國林科技(300786.SZ)、半導體潔凈設備龍頭美?？萍?688376.SH)、科學分析儀器聚光科技(300203.SZ)、節(jié)能風機和水泵設備瑞晨環(huán)保(301273.SZ)、膜技術集成與成套設備久吾高科(300631.SZ)；(3)傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)轉型，重點公司有布局綠電運營和儲能的ST龍凈 (600388.SH)、布局新能源材料的偉明環(huán)保(603568.SH)、金屬危廢資源化龍頭高能環(huán)境 (603588.SH)、酒糟資源化龍頭路德環(huán)境(688156.SZ)、餐廚垃圾資源化龍頭山高環(huán)能 (000803.SZ)、重金屬污染治理賽恩斯(688480.SH)、區(qū)域固廢處理龍頭瀚藍環(huán)境(600323.SH)。(四)重點公司價022A023E024E025E022A023E024E025E03.SZ4.459.873.SZ.749.72.SZ9.830.0.SZ1.3142.4.SZ.SZ.SZ8.553.SH09.558.SH339.SH54.SH8.SH78.SH9.9649.86.SH境6.SH0.SH6iFinD5月5日。三、風險提示政策推進力度不及預期的風險；項目建設進度不及預期的風險；環(huán)境治理需求不及預期的風險；資源化產品價格下行的風險；行業(yè)競爭加劇的的風險。插圖目錄圖1：2018-2023Q1環(huán)保行業(yè)營業(yè)收入 2圖2：2018-2023Q1環(huán)保行業(yè)歸母凈利潤 2圖3：2018-2023Q1環(huán)保行業(yè)毛利率與凈利率 2圖4：2018-2023Q1環(huán)保行業(yè)各項費用率 2圖5：2018-2023Q1環(huán)保行業(yè)資產負債率 3圖6：2018-2023Q1環(huán)保行業(yè)現(xiàn)金流和收現(xiàn)比 3圖7：2008-2022年火電投資完成額/億元 3圖8：2008-2022年火電新增裝機規(guī)模/萬千瓦 3圖9：2018-2023Q1大氣治理企業(yè)營業(yè)收入 4圖10：2018-2023Q1大氣治理企業(yè)歸母凈利潤 4圖11：2018-2023Q1大氣治理企業(yè)毛利率與凈利率 4圖12：2018-2023Q1大氣治理企業(yè)現(xiàn)金流與收現(xiàn)比 4圖13：全國日污水處理能力情況 5圖14：2001-2020城市排水固定資產投資規(guī)模/億元 5圖15：2018-2023Q1水務及水治理企業(yè)營業(yè)收入 6圖16：2018-2023Q1水務及水治理企業(yè)歸母凈利潤 6圖17：2018-2023Q1水務及水治企業(yè)塊毛利率與凈利率 6圖18：2018-2023Q1水務及水治理企業(yè)現(xiàn)金流與收現(xiàn)比 6圖19：2014-2021年我國再生資源回收總量變化情況 9圖20：四種廢品進口量變化 9圖21：2021全國縣城生活垃圾無害化處理結構 9圖22：全國縣城生活垃圾無害化處理能力及處理率 9圖23：2018-2023Q1固廢治理企業(yè)營業(yè)收入 10圖24：2018-2023Q1固廢治理企業(yè)歸