中國(guó)上市公司排行之資產(chǎn)重組績(jī)效

第一章投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)概論一、關(guān)于投資銀行投資銀行—InvestmentBank,《韋伯斯特詞典》解釋道：“Afirmwhichmarketsnewissuesofstock,bonds,etc.,usuallyinassociationwithothersuchfirms,asbypurchasinganentireissueandsellingit,ataprofit,toinvestors”(是一種向市場(chǎng)銷售新發(fā)行的股票、債券等證券的公司，它常常與同類公司聯(lián)手合作將一宗發(fā)行的證券整體買下，然后加價(jià)出售給投資者)?！洞蟛涣蓄嵃倏迫珪返慕忉屖沁@樣的：“投資銀行指發(fā)起、認(rèn)購(gòu)與分銷公司企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)新發(fā)行證券的商號(hào)。投資銀行以某價(jià)格買進(jìn)一公司全部新發(fā)行的證券，在以包括其推銷費(fèi)和利潤(rùn)的價(jià)格將小額新證券轉(zhuǎn)售給投資大眾。在認(rèn)購(gòu)和分銷發(fā)行證券中，大多組織一個(gè)投資銀行辛迪加”。這是投資銀行的傳統(tǒng)的含義或者說(shuō)是其狹義的概念。今天，投資銀行的概念遠(yuǎn)超出于此。它除了傳統(tǒng)的證券承銷和融資含義外，還涵蓋了證券經(jīng)紀(jì)、證券交易、投資管理、收購(gòu)兼并、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、金融創(chuàng)新、衍生工具、項(xiàng)目融資、杠桿租賃等廣泛領(lǐng)域。在金融服務(wù)業(yè)日益走向交叉與融合的今天，幾乎沒(méi)有可能為投資銀行的內(nèi)涵和外延劃出靜態(tài)的和清晰的界限。但還是有兩種可能是比較恰當(dāng)?shù)谋硎觯浩湟?，投資銀行隸屬于金融服務(wù)業(yè)（FinancialServiceIndustry）的范疇。有一種比較傳統(tǒng)和流行的表述，稱投資銀行為：非商業(yè)銀行（non-banking）、非保險(xiǎn)公司（non-insurance）的金融服務(wù)業(yè)（FinancialServiceIndustry）。然而現(xiàn)實(shí)生活似乎正在突破這種表述。不少商業(yè)銀行正在不斷地向證券業(yè)務(wù)滲透，而美國(guó)法律允許保險(xiǎn)公司持有作為獨(dú)立法人的證券機(jī)構(gòu)，Prudential、Travelers和Equitable等著名保險(xiǎn)集團(tuán)透過(guò)其下屬證券公司早就立足于投資銀行業(yè)（謹(jǐn)慎保險(xiǎn)持有謹(jǐn)慎證券，Travelers持有SalomonSmithBarney等）。與此同時(shí)，越來(lái)越多的大型投資銀行正在向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)和不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域滲透。比如投資銀行針對(duì)私人客戶設(shè)立的各種資金或資產(chǎn)管理帳戶，頗有商業(yè)銀行吸儲(chǔ)的性質(zhì),規(guī)模越來(lái)越大。美林證券透過(guò)它的美林信用公司（MerrillLynchCreditCorporation—MLCC）向客戶提供抵押貸款和不動(dòng)產(chǎn)融資。至1997年底，MLCC的此類服務(wù)組合達(dá)到99億美圓。美林證券還為客戶提供各種間接貸款和小型商業(yè)貸款，至1997年底在美國(guó)私人客戶貸款余額達(dá)到230億美圓。美林證券在描述它的業(yè)務(wù)范圍時(shí)，總不忘寫上保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。它透過(guò)下屬保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供各種年金和人壽險(xiǎn)產(chǎn)品。這表明，老牌和正宗的投資銀行公司也遠(yuǎn)不局限于正宗的投資銀行業(yè)務(wù)。有實(shí)力者似乎都在向所謂的“金融百貨公司”發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)生活總是生動(dòng)和流變的；相對(duì)于此，概念則常常顯得定型和老舊。投資銀行公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域在不斷擴(kuò)展，跨域經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象越來(lái)越多，以至于有的學(xué)者把投資銀行定義為：“Investmentbankingiswhatinvestmentbanksdo”（投資銀行公司做什么，投資銀行業(yè)就是什么）。盡管如此，當(dāng)我們理解概念的時(shí)候，關(guān)于商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)三大領(lǐng)域的這種傳統(tǒng)劃分還是不失它的意義。圖表1-1:美國(guó)投資銀行營(yíng)運(yùn)活動(dòng)一覽見(jiàn)見(jiàn)JohnF.Marshall和著《InvestmentBanking&Brokerage》一書，由TheMcGraw-HillCompanies,Inc1994年出版其二，投資銀行與商業(yè)銀行的劃分，跟直接融資與間接融資兩種融資體系的區(qū)別是緊密聯(lián)系在一起的。商業(yè)銀行屬于間接融資體系的范疇，這種融資體系的核心概念是：商業(yè)銀行充當(dāng)融資中介，它從資金擁有者那里以存款的方式將錢融入，又向資金需求者以放貸的方式將錢融出。商業(yè)銀行的結(jié)算、資金往來(lái)、保管以及后來(lái)的帳戶管理等業(yè)務(wù)，多可視做這一核心概念的延伸或衍生。與此不同，投資銀行屬于直接融資的范疇，它通過(guò)設(shè)計(jì)和買賣證券充當(dāng)資金擁有者和資金需求者之間實(shí)現(xiàn)資金融通的中介機(jī)構(gòu)（FinancialIntermediator）。其原初的概念是證券發(fā)行和承銷。二級(jí)市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)服務(wù)、交易、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、收購(gòu)兼并、投資管理、衍生工具等等，都可視做這一原初概念的延伸或衍生。比如，二級(jí)市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)與交易，是為證券發(fā)行提供流動(dòng)性服務(wù)的；而收購(gòu)兼并是重組企業(yè)的存量資本，這與證券發(fā)行之于企業(yè)的意義（構(gòu)建企業(yè)資本）實(shí)乃異曲同工。而投資管理，則是以一種專業(yè)理財(cái)?shù)姆绞綄⑸鐣?huì)閑散資金有序地導(dǎo)入資本市場(chǎng)，為證券發(fā)行和企業(yè)籌資提供源頭活水。投資銀行在歷史上萌芽于歐洲，其雛形可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。直至今天，歐洲從事投資銀行業(yè)務(wù)的銀行仍沿襲歷史名稱而被稱為商人銀行。19世紀(jì)后半葉開始，投資銀行業(yè)在美國(guó)興起并得到逐步發(fā)展。本世紀(jì)20年代未30年代初，美國(guó)證券市場(chǎng)爆發(fā)危機(jī)，整個(gè)西方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大蕭條，美國(guó)及西歐投資銀行自此陷入低潮，直至50年代重新活躍起來(lái)。60-70年代，西方投資銀行的業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，至80年代，西方投資銀行業(yè)得到長(zhǎng)足和迅猛的發(fā)展。今天，投資銀行在西方經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中起著舉足輕重的作用，許多有實(shí)力的投資銀行已發(fā)展成為財(cái)力雄厚、影響巨大、有能力提供全方位金融服務(wù)的“金融百貨公司”。投資銀行是證券資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，是推動(dòng)資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的杠桿和連結(jié)資本市場(chǎng)各方參與者的紐帶。如果說(shuō)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)離不開發(fā)達(dá)高效的資本市場(chǎng)，那么現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就離不開投資銀行業(yè)的發(fā)展。在西方，美國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)達(dá)程度為全球之最，其次為西歐（英國(guó)、德國(guó)、瑞士等國(guó)家）和日本。世界其他地方的投資銀行業(yè)是在本世紀(jì)70年代才開始興起的，香港、新加坡、科威特己發(fā)展成為新的國(guó)際投資銀行中心。在許多其他發(fā)展中國(guó)家，以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為主的投資銀行業(yè)也迅速發(fā)展起來(lái)，諸如亞洲的南韓、馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)；拉丁美州的巴西、墨西哥；中東的約旦；非洲的尼日利亞等。中國(guó)大陸的投資銀行業(yè)務(wù)是在改革開放和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的，眾多的證券公司擔(dān)當(dāng)著投資銀行的角色，各家有實(shí)力的證券公司正在努力朝著西方投資銀行的模式發(fā)展，首家中外合資的國(guó)際性投資銀行——中國(guó)國(guó)際金融公司早在1994年就已在北京注冊(cè)開業(yè)。今天，投資銀行業(yè)在全球范圍內(nèi)發(fā)展，但其“心臟”是美國(guó)紐約的華爾街。華爾街（Wallstreet）聚集著世界上最具影響的各家大型投資銀行和一批中小型投資銀行。在那里，能夠最快捷最真切地感受到世界投資銀行業(yè)的脈搏。在美國(guó)，有一系列詞語(yǔ)可用于指稱投資銀行：InvestmentBank（投資銀行），SecuritiesFirm（證券公司），BrokerageFirm（經(jīng)紀(jì)行或經(jīng)紀(jì)公司），DealerandTrader（交易商），F(xiàn)inancialIndustry（金融服務(wù)業(yè)），SecuritiesIndustry（證券業(yè)），F(xiàn)inancialAdvisor（財(cái)務(wù)顧問(wèn)），Market-Maker（做市商），Underwriter（承銷商），Asset-Manager（資產(chǎn)管理者），F(xiàn)inancialIntermediator（中介人或金融中介），WallStreetcompany（華爾街公司）等。這些詞語(yǔ)的內(nèi)涵與外延不全然一致，它們因應(yīng)不同的語(yǔ)境而使用，各有其妥帖之處。比較而言，InvestmentBank、SecuritiesFirm和WallStreetcompany這三個(gè)詞能更好地涵蓋現(xiàn)代投資銀行業(yè)的概念。但I(xiàn)nvestment-Banking常常用來(lái)狹義地指稱投資銀行公司里面的IPO（首次公開發(fā)行）和財(cái)務(wù)顧問(wèn)（含M&A）業(yè)務(wù)，而WallStreetcompany則是一個(gè)俗語(yǔ)，就此看來(lái)，SecuritiesFirm似乎是一個(gè)更為恰當(dāng)?shù)拿Q。然而，或許是為了相對(duì)稱于商業(yè)銀行，人們還是習(xí)慣性地稱這一領(lǐng)域?yàn)橥顿Y銀行。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和資本市場(chǎng)發(fā)展催生了中國(guó)的投資銀行業(yè)。但在名稱的問(wèn)題上我們?cè)欢让媾R困惑。中國(guó)人習(xí)慣于商業(yè)銀行甚至是國(guó)營(yíng)商業(yè)銀行的概念。所謂銀行，就是存貸、結(jié)算和資金往來(lái)。硬是把那些不做存貸與結(jié)算的證券公司稱做銀行，實(shí)在是讓人好生別扭。更有甚者，直至1997年上半年，中國(guó)的投資銀行業(yè)（證券公司）發(fā)展迨此已逾十年并在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，其時(shí)還有一種沸沸揚(yáng)揚(yáng)的說(shuō)法，說(shuō)是要組建中國(guó)的投資銀行業(yè)，成立“某某某投資銀行”云云。我棄圖表譜1-2全：灰俱美國(guó)犯12背家投資銀行勤公司的名稱弱及其注冊(cè)性投質(zhì)治蓬嶺正式名稱井在貨SEC漁和銜CFTC億注冊(cè)的性質(zhì)伏Merri源llLy蛾nch&捐Co.,猜Inc.絕（美林）皆Broke靈r/Dea識(shí)ler,I圍nvest歪ment撇盲Advis左er,Fu拉tures浴Comm振issio績(jī)nMer職chant貨Morga壞nSta昂nley,認(rèn)Dean導(dǎo)Witt訪er&麗Co.番（摩根滑·臣士丹利添惠安）悼Broke押r/Dea完ler,I握nvest盒ment扣得Advis忙er,Fu鞏tures虛Comm太issio毯nMer動(dòng)chant屈Salom銅onSm舟ithB廢arney茫Hold允ingI灣nc.慣（所羅門美由邦）派Broke設(shè)r/Dea墾ler,I若nvest劍ment僵野Advis站er,Fu驚tures新Comm腹issio州nMer畝chant閥Goldm卵a(bǔ)nSa廚chsG桶roup,介L(zhǎng).P將.爭(zhēng)（高盛）請(qǐng)Broke介r/Dea靠ler,I喚nvest匠ment昂峽Advis著er,Fu兄tures稍Comm源issio菠nMer都chant妥Credi續(xù)tSui寶sseF甲irst珍Bosto嚴(yán)n剩Corp窗.灑（瑞士第一梅波士頓）株Broke編r/Dea渾ler,I旁nvest擴(kuò)ment扇幟Advis暫er,Fu豆tures誦Comm賀issio插nMer稻chant丸Lehma毯nBro葉thers沙Inc.頃（雷曼兄弟傳）頸Broke擋r/Dea憤ler,I壘nvest舅ment歡繳Advis愉er,Fu炮tures盾Comm季issio濱nMer童chant逆Bear仁Stear滴ns&孟Co.In筑c.獵Broke怒r/Dea撞ler,I強(qiáng)nvest共ment券Advis游er,Fu漂tures搜Comm匪issio串nMer軍chant釣Prude遮ntial扔Secu蜘ritie承sInc話.希（謹(jǐn)慎證券翅）轟Broke優(yōu)r/Dea見(jiàn)ler,I惹nvest她ment汽Advis讓er,Fu胃tures索Comm吼issio累nMer不chant嫁Paine御Webb棄erIn什c.蔥（潘維伯）庭Broke治r/Dea邪l(fā)er,I傳nvest兼ment水Advis翻er,Fu炊tures閃Comm派issio僻nMer認(rèn)chant軟J.P.孔Morg罪an&萄Co.嘩（皇JP擱摩根）死Broke勒r/Dea戒ler,I雁nvest智ment到Advis好er,Fu既tures道Comm評(píng)issio辯nMer躁chant訂Banke卷rsTr跳ustN沒(méi)ewYo子rkCo啊rp.血（信孚）籍Broke務(wù)r/Dea傳ler,I兄nvest捷ment暖Advis糊er,Fu拐tures慢Comm壩issio笛nMer息chant在Donal繩dson,遺Lufk墻in&枕Jenre辜tte坐（帝杰）下Broke炕r/Dea侵ler,I銳nvest士ment殃Advis封er,Fu郵tures關(guān)Comm火issio溜nMer擦chant次注：打SEC膛為美國(guó)搏“皇證券和交易潛委員會(huì)灑”載（位Secur本ities鄰and邊Excha卸ngeC它ommis近sion昌），隸CFTC扶為美國(guó)基“涉商品期貨交佛易委員會(huì)庭”通（榆Commo嘴dity仁Futur葵esTr堪ading跟Comm鐵issio良n漲）。誘亦曾碰到過(guò)跨這樣的大學(xué)碎金融教授，臉?biāo)哪恐械陌纭百|(zhì)投資銀行迅”托，僅僅是那介個(gè)商業(yè)銀行償性質(zhì)但又取誘名為投資銀孝行的赤“潑中國(guó)投資銀式行披”西。凡此種種遙，看來(lái)都有幟名稱誤導(dǎo)的彼成分在里面遭。登常圖表1-2鑒是美國(guó)十二畜家投資銀行他巨頭的正式頸名稱。除了毯謹(jǐn)慎證券公嚇?biāo)荆ㄔ筆rude燥ntial淺Secu動(dòng)ritie蛾sInc猛.素）外，其他抹九家的名稱吩上俱無(wú)逃“傘投資銀行睜”和或恥“傅證諒券鑰”濤字樣，而它用們卻恰恰是雷全球投資銀循行業(yè)的真正稿霸主。這些州公司的名稱翻說(shuō)明，真正喂的投資銀行立公司未必有遲“法投資銀行軋”項(xiàng)的名稱；而酷沒(méi)有一批盯“粱某某某投資歐銀行筑”震，也并不意屑味著沒(méi)有投番資銀行業(yè)。悅美國(guó)老牌投睜行的名稱，挺細(xì)心的人會(huì)年覺(jué)得頗有意描味傘量首先，它們梅的公司名稱肆往往源于其籃創(chuàng)始人的名雜字。江J.P.輪Morg巷an&溫Co.阻的公司名稱姨來(lái)自于其創(chuàng)淡始人足John殖Pierp曉ontM下organ閥先生的名字洲。麗1929論年大危機(jī)之襯后，美國(guó)實(shí)揮行嚴(yán)格的銀棍證分業(yè)管理笨。于是，陳Stanl役ey橡先生為首將頌投行業(yè)務(wù)從刻J.P.婚Morg慎an&能Co.隱分出，遂有儉今天著名的茄Morga焰nSta票nley扣公司。美林噴證券公司的肥名稱鋼Merri乘llLy晴nch&果Co.題是摔1915穴年由其創(chuàng)始去人緩Charl鄉(xiāng)esE.祥Merr襲ill獲先生的名字幟加上他的第談一個(gè)雇員機(jī)Edmun首dC.晝Lynch處先生的名字糊組成的。逝1910滋年雙1翁月，所羅們害三兄弟脈Arthu家r,He虎rbert勤和甚Percy云Salo講mon兩為繼續(xù)他們堡父親的怒“失錢莊恐”紋生意與他們徹的一位職員單一起成立所李羅們兄弟公迷司面,威自此股Salom絞onBr燈other誕s肆的名字在華許爾街活躍了辛近一個(gè)世紀(jì)銜。紋Lehma互nbro馳thers斤Inc.聾和侍Glod被man,墳Sachs表&Co喪.頓的名稱緣起玩亦出諸同轍嘩。訂Donal位dson,搭Lufk椅in&帝Jenre拐tte短（帝杰）公角司的名稱亦泥由三位創(chuàng)始露人的名字構(gòu)辜成。這讓人罩想起卡爾續(xù)·露馬克思的幸經(jīng)濟(jì)學(xué)手稿豬和著名的科籃斯定理關(guān)于菜經(jīng)濟(jì)社會(huì)之榮制度、產(chǎn)權(quán)綢和效率的論敘述。美國(guó)投呀資銀行的這儉種名稱緣起桐討人喜歡，枕它是名義和特本質(zhì)（所有煤權(quán)）與生俱吉來(lái)的恢“等二合一李”勁。它貌似細(xì)奮小得可以忽殼略，實(shí)質(zhì)上股是反映了真愈正的慕“府資本主義精竊神羞”反，蘊(yùn)涵著它芳們后續(xù)發(fā)展柔的先機(jī)。就灑象解讀圖騰殖對(duì)于了解文采明起源的意納義一樣，從鄰這些名稱緣廈起中興許能婚破譯這些公機(jī)司百年風(fēng)云捐的最初秘密灘。毛償其次，各家菌投資銀行的疾名稱在發(fā)展眼過(guò)程中隨收依購(gòu)兼并而多萬(wàn)有變更，其構(gòu)間不乏業(yè)內(nèi)到人士茶余飯年后的有趣談恢資。但1940柳年美林證券摔與認(rèn)E.A.妨Pierc扯e&C孤o.辮合并，霉Merri乳llLy珠nch&址Co.拉遂更名為醫(yī)Merri銜llLy償nch,撥E.A.認(rèn)Pierc奮e&C璃assat宵t劣。替1941替年又與何Fenne鋤r&B望eane業(yè)合并，遂更迎名為勵(lì)Merri塘llLy辮nch,帥Pierc也e,Fe陽(yáng)nner畝&Bea沾ne.1濟(jì)958真年為了嘉獎(jiǎng)榴它的高級(jí)經(jīng)頸理侵Winth胞ropS異mith賭先生，美林衡證券又將他修的名字加到的公司名稱之森中，遂更名浙為助Merri那llLy述nch,杠Pierc怒e,Fe棟nner盜&Smi拐th.原如此冗長(zhǎng)，像聽(tīng)說(shuō)讀寫起再來(lái)多有不便州，于是怎1973磚年又更名回莫到其最初的乖名字農(nóng)Merri禽llLy秩nch&敘Co.和至今。收購(gòu)捎兼并活動(dòng)往嗚往導(dǎo)致名稱推的變更。經(jīng)貞常發(fā)生的情赤況是，并購(gòu)曉方的名字在皇前，被并購(gòu)叫方的名字在魂后，合起來(lái)梢組成新公司零的名字，因位而往往導(dǎo)致搭冗長(zhǎng)。比如盛Morga珍nSta易nley腸與寒Dean稍Witte椅r惹，讓Disco渣ver鴨合并后名稱溜為偶Morga議nSta桶nley,躲Dean善Witte諷r,Dis圍cover從&Co房.熊。隨著時(shí)間膠的推移，公梳司整合完成鬼，合并雙方廟的臉面之爭(zhēng)谷亦早已淡忘瘋。這時(shí)被并犯購(gòu)方的名字爽又往往從公偏司名稱中抹餡去，從此永四遠(yuǎn)消失在歷撫史的轍痕之捎中。凍1994兵年，華爾街開上歷史最長(zhǎng)已的投資銀行幕之一眉Kidde廚r,Pe餃abody錘&Co彼.旁進(jìn)入它的第積129碌個(gè)年輪。是豐年它被闖Paine晝Webbe宜rInc鴨.叔收購(gòu)，原因贊是經(jīng)營(yíng)失策免陷入困境。甜Paine筆Webbe究rInc搞.剝亦曾考慮將枝Kidde艷r,Pe健abody笨納入新公司辯的名稱之中扁。但經(jīng)過(guò)對(duì)英Kidde籃r,Pe做abody左&Co彼.氧的機(jī)構(gòu)及個(gè)粥人客戶基礎(chǔ)府進(jìn)行為期六飼周的分析后抄，奔Paine紋Webbe晴rInc別.漫決定不再留鼓用窄Kidde拖r,Pe玻abody嶄的名號(hào)。這逢個(gè)曾有足夠突的生命力去誦歷經(jīng)顫129苦年風(fēng)雨的華鄭爾街公司，般從此象個(gè)葬懸身荒山野嶺撞的孤寡，難決尋碑記。有獵一個(gè)例外，芽那就是菌1997型年酬Trave鎖lers暗Group屢和它的鑒Smith搏Barn紙eyIn懶c.瘡將瀕于困境街的所羅們兄略弟公司撒Salom菠onBr嘩other依s忘購(gòu)并后，把漁后者置于新些公司名字的蜜前部，將新劇公司定名為懶Salom陽(yáng)onSm椅ithB套arney歌Hold吧ingI厚nc.乓。這一時(shí)成爬為華爾街廣境為談?wù)摰男聦r事。據(jù)有六關(guān)人士分析每，這主要是鋼由于所羅們痕兄弟公司在青業(yè)內(nèi)尤其是列在國(guó)際市場(chǎng)淚上有著弱Smith征Barn采ey透遠(yuǎn)不能企及粘的商譽(yù)。事苗實(shí)上索Salom男onBr消other丘s槐的優(yōu)勢(shì)和文招化確在新公叢司中得到延替續(xù)并有著舉療足輕重的地聰位。這讓人舞想起余秋雨曬先生寫滑鐵考盧，一生征丸戰(zhàn)無(wú)往不勝帳的拿破侖，冠歷史性地?cái)〔脑诹嘶F盧夢(mèng)，然而滑鐵監(jiān)盧的一切名但勝古跡都與則拿破侖相關(guān)初，都烙印著設(shè)拿破侖的影壟子。余秋雨起先生評(píng)價(jià)說(shuō)來(lái)：直至今天氧，拿破侖依慨然統(tǒng)治著滑矛鐵盧的一切坑，看來(lái)俯“疊失敗的英雄晶也是英雄謹(jǐn)”罷！盡美國(guó)的投資守銀行在美國(guó)搖證監(jiān)會(huì)袖SEC濾注冊(cè)的性質(zhì)螞多半是恨Broke侵rage-街Deale成r(巧證券經(jīng)紀(jì)和耳交易商趣)并。很多投資劑銀行的管理梢結(jié)構(gòu)采用控錄股集團(tuán)模式允，母公司只濾是一個(gè)控股標(biāo)和管理實(shí)體俊，其業(yè)務(wù)實(shí)合體多為屬下棍子公司，因甲而其開展業(yè)慰務(wù)的屬下公吳司分別登記染注冊(cè)。比如簽美林集團(tuán)，礙它屬下的孫MLPF&土S叉和其他一些親機(jī)構(gòu)都分別寬在啊SEC經(jīng)注冊(cè)為初Broke父r/Dea辮ler艦，它還有不各少屬下公司尾（包括是MLPF&狹S億、坑MLAM址、旨MLIP尚等）在才SEC茅注冊(cè)為文Inves聯(lián)tment欺Advi龜ser跑（投資顧問(wèn)徒），它的則MLIP崇在躲“頭商品期貨交甜易委員會(huì)帽”宏（烤CFTC軋）注冊(cè)為轟Commo任dity明Pool驚Opera副tor逮和加Commo難dity杠Tradi揉ngAd糊visor沿。而美林屬村下的保險(xiǎn)公掩司則在有關(guān)西的州監(jiān)管機(jī)效構(gòu)里得到營(yíng)眠業(yè)許可。魄圖表吧1-3薪：美林證券病公司（背Merri達(dá)lLyn死ch&欠Co.,I彈nc.告）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)乘摘要騙項(xiàng)窩購(gòu)目（單位：練百萬(wàn)）叛1998捎全年據(jù)1997麥全年榆NetR萄evenu靠es姻（凈收入）眨$17,5刷47汪$16,2悶56矮NetE努arnin魂gs羽俘(養(yǎng)凈收益酒)屠$1,25老9償$1,93瓣5戀Retur黨nOn女Avera賣geCo擁mmon撿Share吃holde逗rs'E醋quity迷（凈資產(chǎn)收竿益率）競(jìng)13.4%朝26.5%算Earni懷ngsP疏erSh即are(譽(yù)每股收益卻)緩：仙偏Basic賴（攤薄前）方$3.43邊$5.57掃江Dilut哀ed講（攤薄后）嘩$3.00悠$4.79丑呢Commo濃nSha奮reDi稠viden鋤d換（普通股分瓜紅）牧$0.92煎$0.75您1998鑼年北12夾月梅31疫日：世Share鴉holde飲rs'E株quity炒（股東權(quán)益航）腎:崗$100.暈1鼓億響B(tài)ook始Value寫per童Commo畫nSha磨re括（每股帳面炭值）僻:餐$26.8正9五Commo奇nSha友resO裳utsta確nding漂(釣發(fā)行在外普罩通股艘):村3.612籃橡億股慈Clien假tAss繪ets(伙客戶資產(chǎn)豎):食$1.44般2擋萬(wàn)億服Asset透sUnd路erMa捆nagem他ent(閑管理的資產(chǎn)醋):菜$5010賀億肥Emplo液yees答World顧wide(累全球雇員栗):鐘約粉63,80水0漁人摟注：美林公績(jī)司凈收入超燈過(guò)賠175墓億美圓塑,斯相當(dāng)于約則1500亂億元人民幣幣；凈收益曾薪達(dá)近謊20艇億美圓瞇,獎(jiǎng)相當(dāng)于治160成多億人民幣暗；其客戶資蹄產(chǎn)超過(guò)祖1.4膜萬(wàn)億美圓柔,判相當(dāng)于中國(guó)凡GDP尖的媽1.5騰倍；其管理融的資產(chǎn)超過(guò)頓5000把億美圓，相阿當(dāng)于中國(guó)賣GDP計(jì)的約歐2/3幟。比較中國(guó)的的企業(yè)規(guī)模賴和股票市場(chǎng)醉市值，國(guó)際店投行巨頭的梨實(shí)力之大之詢強(qiáng)，從美林牛證券的這些晃數(shù)據(jù)可見(jiàn)一息斑。將來(lái)，鼻或者就在眼鴿前，中國(guó)的袋投資銀行業(yè)喊如何去面對(duì)陸國(guó)際同業(yè)競(jìng)欲爭(zhēng)呢？飼撇在美國(guó)，可改以歸入投資估銀行業(yè)的大箏小公司數(shù)以儀千計(jì)，其膨助脹最快的時(shí)爭(zhēng)期是撇1980厭年至接1987痕年掠10兵月股災(zāi)這段序時(shí)間。美國(guó)監(jiān)投資銀行類發(fā)公司的數(shù)量濾從毫1980繁年的述5200乓多家發(fā)展到滔1987仍年的拒9500堂多家。但斗1987危年股災(zāi)后開陳始進(jìn)入一個(gè)遺收縮期，至汗1994冶年下降到經(jīng)7600僚多家，此間歐倒閉或被并躺購(gòu)的公司達(dá)鋤到近棉2000閣家。從業(yè)人然員也從原來(lái)枕的棗26顫萬(wàn)人下降到階1991拴年的懂21300傭0委多人。業(yè)內(nèi)遲競(jìng)爭(zhēng)一直相養(yǎng)當(dāng)激烈。但悄主宰這個(gè)行蒙業(yè)的是為數(shù)荒不多的那些筋大公司。疤1996著年美國(guó)投資盟銀行業(yè)公司議7600仍多家，年收喪入總計(jì)超過(guò)榜900真億美圓，其亭中的群70%苦來(lái)自于名列臣前十位的十匙家大公司。播這反映出美脆國(guó)投資銀行真業(yè)的高度集托中化特點(diǎn)。邊團(tuán)根據(jù)其業(yè)界炮地位、提供道的服務(wù)與產(chǎn)怪品、客戶的盲規(guī)模與服務(wù)剃需求等因素清，美國(guó)投資私銀行一般分右為四個(gè)層次忍。首先是通害常被稱作喉Bulge展Brac虜ket防或儀Speci燕alBr倍acket損的十余家巨描頭公司。它肯們的名字在妙發(fā)行公告（蒼“斥墓碑廣告速”論）上或在招籍股說(shuō)明書的解首頁(yè)上通常雜被印刷得比布承銷團(tuán)中的滑其他公司的汪名字更突出邀（字體更大亞、用黑體字蜜），因而業(yè)網(wǎng)內(nèi)約定俗成質(zhì)地稱這類投亂資銀行為把Bulge絞Brac鉆ket液或琴Speci糠alBr粒acket瞞（依其字面鼠意義，似可躺調(diào)侃性地譯膊為機(jī)“像突出一族火”斃或干脆就是盛“盯大腕失”排）。中國(guó)業(yè)遠(yuǎn)界所熟悉的談美國(guó)同行多徒屬此列。這瓜類公司的特叔點(diǎn)是：規(guī)模才大，全球化憤；各種產(chǎn)品診與服務(wù)全面鬧發(fā)展，可向屠客戶提供全壘方位服務(wù)；現(xiàn)它們的客戶樸主要是投Fortu墓ne500娛家里的大公爺司，對(duì)投行舍業(yè)務(wù)有廣泛套需求。春鏡其次是那些腫通常被稱做華Major頁(yè)Brac傳ket卷的公司。這伴類投行的特蝶點(diǎn)是：規(guī)模麗較大，國(guó)際伏化；產(chǎn)品與票服務(wù)雖是多低元化，但在旨業(yè)務(wù)全面發(fā)敞展和全方位皆服務(wù)于客戶歲的能力方面暮遠(yuǎn)不及干Bulge逆Brac航ket多；往往有自枯己的拳頭產(chǎn)栗品與業(yè)務(wù)，霉所占市場(chǎng)份沙額遠(yuǎn)高于其判他產(chǎn)品和業(yè)啊務(wù)種類。比辮如管DLJ店、柳Bear騎Stear烤ns釣、梢Banke膛rTru見(jiàn)st踏、合并前的筒Smith孝Barn駁ey銜等。伍再次是層Subma刊jors肢和設(shè)Regio濱nals修（地區(qū)性公舅司）。地區(qū)仆性公司也大策、中、小的蘿細(xì)分，它們掀的業(yè)務(wù)專于誘服務(wù)某一特悄定地區(qū)的客怠戶，比如紐換約地區(qū)、加扁州地區(qū)等。臣如果允許調(diào)最侃的話，美室國(guó)投資銀行箏的這三個(gè)層禁次似可稱做秘：大腕、中扁腕和小嘍羅夕。瓜此外，還有礦伴隨新技術(shù)崖而異軍突起恭的泳“挨新興族晌”托，比如第Charl仍esSc籍hwab算、茅E*tra方de肢這樣的以電懶子技術(shù)和秘Inter著net螞網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)羽的低傭經(jīng)紀(jì)悲商則(Disc芝ount羽B(yǎng)roke欲rs)懂。促咸從業(yè)務(wù)涵蓋未面來(lái)看，美病國(guó)投資銀行昆通常被分為麥業(yè)務(wù)全面發(fā)葉展的公司和紡Speci擱alty仇Shops妥或枝Bouti扮ques立。業(yè)務(wù)全面談發(fā)展的投資泛銀行象是鞏“債金融百貨公覺(jué)司瞎”斥，業(yè)務(wù)覆蓋眾投資銀行業(yè)攏的幾乎所有銜領(lǐng)域，向各穴類客戶（機(jī)蔑構(gòu)和個(gè)人客土戶）提供幾勉乎所有的投暈行服務(wù)。中放國(guó)業(yè)界所熟呀悉的美國(guó)同構(gòu)行多屬此列拘，主要是那仁些淺Bulge司Brac鋼ket到或可Speci信alBr糟acket便。法Speci奉alty獎(jiǎng)Shops丑或棉Bouti怎ques曲，顧名思義綁，是荷“票專賣店察”諒性質(zhì)。這類歲公司只從事塞投資銀行業(yè)捎的某些甚至除是某一特定穗的業(yè)務(wù)，比妹如專做政府略債券交易、古專做收購(gòu)兼銳并業(yè)務(wù)、專劉做證券分銷味等。這類公棍司影響力和飼知名度小，土尤其沒(méi)有國(guó)套際知名度，傲中國(guó)業(yè)界了疏解甚少。實(shí)匙際上，它們武在生存技巧嘩、市場(chǎng)定位艙和專業(yè)性等吳方面也有不龍少值得我們躲學(xué)習(xí)的地方飯。犧聲美國(guó)各家投健資銀行各有鑰不同特點(diǎn)。薄那些殿“喪專賣店煎”仁性質(zhì)的公司需，自然因其蠻各自從事的窄業(yè)務(wù)領(lǐng)域不股同而易于區(qū)榴分。那些炒“別全面服務(wù)梅”昨性質(zhì)的投資渡銀行，即所敞謂的訂Full-悔Servi誘ceSh受ops所，也各有各付的特點(diǎn)和長(zhǎng)伍處。高盛證轎券和摩根賊·哄士丹利主要勒由發(fā)行人所沾驅(qū)動(dòng)（雹arel判argel快yiss無(wú)uerd弦riven詳），長(zhǎng)于發(fā)泰行承銷、公邁司重組、收夸購(gòu)兼并、私賤有化和研究紗。萍Bear壽Stear課ns姨主要受投資困者驅(qū)動(dòng)活(are易large溝lyin盡vesto豐rdri賴ven)潑。所羅門兄溪弟以債券業(yè)男務(wù)起家，在今固定收益證纏券的承銷和渾交易從(Trad映ing)斧上一直執(zhí)業(yè)軟內(nèi)牛耳。秧Paine止Webb苦er嫩、自Smith熔Barn氧ey壁和謹(jǐn)慎證券懇是以個(gè)人客搞戶為基礎(chǔ)、悟主做零售經(jīng)輕紀(jì)業(yè)務(wù)的結(jié)Wireh最ouses參。而同樣是懷從事經(jīng)紀(jì)業(yè)途務(wù)，第一波纖士頓的經(jīng)紀(jì)世客戶主要是繁機(jī)構(gòu)投資者番。美林證券陸長(zhǎng)期以來(lái)一城直是從事零婦售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)芽的頭號(hào)南Wireh靠ouse少，現(xiàn)已于經(jīng)炕紀(jì)、承銷、豆并購(gòu)和研究壤等各個(gè)領(lǐng)域賞都占盡鰲頭醉，在全面發(fā)零展方面走在鑰華爾街前列席。雷曼兄弟蹤則逐漸退出決零售經(jīng)紀(jì)業(yè)茶務(wù)，重在強(qiáng)喚化債券交易歐和投行業(yè)務(wù)永。釀優(yōu)由于各有特露點(diǎn)和長(zhǎng)處短絮處，美國(guó)投論資銀行之間移在激烈競(jìng)爭(zhēng)欄的同時(shí)，也幅常常攜手合虎作、相互利家用。比如，件有的公司有香很強(qiáng)的交易夠和承銷能力計(jì)，但缺乏很項(xiàng)好的銷售網(wǎng)鞏絡(luò)和與投資肝者的直接關(guān)洗系（與技Smith覽Barn協(xié)ey鋪合并前的所庫(kù)羅門兄弟就釘是這種情況幣）。這時(shí)，餓它承銷的證摸券就往往通刻過(guò)別家公司勇的銷售網(wǎng)絡(luò)質(zhì)來(lái)銷售。后找者也樂(lè)此不態(tài)疲，因?yàn)樗钭约喝狈σ灰饧?jí)市場(chǎng)的拉洗單能力，通鋪過(guò)銷售別人雁承銷的證券頭也可獲得可懼觀收入。近1993邊年，江Ameri限canE踐xpres述s斷將柳Shear題sonL每ehman著Brot挪hers葛的零售業(yè)務(wù)遭部分即琴Shear瘡son茫賣給德Prime雁rica飄。其時(shí)譜Prime辨rica損就與糟Lehma葡nBro柱thers促有一個(gè)兩年楊協(xié)議，即湯Shear久son梯的銷售能力筐繼續(xù)為袋Lehma紋nBro過(guò)thers李的承銷業(yè)務(wù)遞服務(wù)兩年。兵Bear助Stear仍ns顫的清算能力撿（湖clear餐ingo誤perat偉ions?。┦侨A爾街謙最大的之一式，擁有田1200冠多個(gè)清算帳鬼戶，包括晌broke釋r/dea雙lers享、斬speci憤alist授s化、命marke盜tmak日ers廚、桿money兩mana罷gers革和綿arbit鋸rageu蚊rs躁等。許多專殘賣店性質(zhì)的魚公司就揉“下租用憑”蜻Bear蠻Stear厚ns俘的能力來(lái)實(shí)錯(cuò)現(xiàn)清算活動(dòng)慰，坊Bear景Stear鼻ns月自然也從中擁得益。而有續(xù)些觸“矛專賣店別”我性質(zhì)的公司唱，則要通過(guò)終與大投資銀博行保持合作蓮關(guān)系來(lái)獲得麥業(yè)務(wù)。比如數(shù)入選由那些偵“倡突出一族?！庇蚋丁瓣惔笸笥辍逼D們組織的承煙銷團(tuán)，以獲蟲得分銷業(yè)務(wù)禽，而那些泛“耍大腕仗”漏們也樂(lè)于通慘過(guò)這些筒“須專賣店秩”顫來(lái)分散承銷亞風(fēng)險(xiǎn)。勺美國(guó)的投資寬銀行，幾乎往在所有業(yè)務(wù)象領(lǐng)域都面臨噸激烈競(jìng)爭(zhēng)。續(xù)競(jìng)爭(zhēng)不單是防來(lái)自于同類蹲的投資銀行斷公司，也越園來(lái)越多地來(lái)快自于商業(yè)銀疤行、保險(xiǎn)公糠司、共同基諸金、信托公稱司、各種投先資服務(wù)機(jī)構(gòu)踏。不單在國(guó)別內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)蘭內(nèi)公司之間欠在國(guó)際市場(chǎng)挑上的競(jìng)爭(zhēng)和幸在國(guó)際市場(chǎng)磁上與當(dāng)?shù)貙?duì)產(chǎn)手的競(jìng)爭(zhēng)也牽越來(lái)越激烈胃。競(jìng)爭(zhēng)主要地圍繞三個(gè)層山面展開：客補(bǔ)戶、市場(chǎng)份波額和人才。司競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致投桌資銀行一方住面通過(guò)合并差或上市來(lái)擴(kuò)椒大資本實(shí)力陪（特別是針漿對(duì)商業(yè)銀行郵的資本實(shí)力怪而采?。?；火另一方面在誦常規(guī)的和低盜“刻技術(shù)含量尊”待的業(yè)務(wù)領(lǐng)域受利潤(rùn)率大幅僻下降的情況榨下，各家投迫資銀行著力父開發(fā)高專業(yè)么化和高技術(shù)脹含量的業(yè)務(wù)鋼。查“撓華爾街日?qǐng)?bào)賞”茅(Wall門Stre默etJo宵urnal筋)婆、貓“此機(jī)構(gòu)投資者軋”暑(Inst譽(yù)ituti霉onal真Inves鞭tor)奸以及潮“疼證券數(shù)據(jù)公唇司盆”簡(jiǎn)（動(dòng)Secur釘ities那Data政Com.成）這樣的業(yè)慢內(nèi)權(quán)威性報(bào)謊刊或服務(wù)機(jī)木構(gòu)定期（季除度、半年、州一年等）公忽布它們?cè)u(píng)出行的各大投資虹銀行公司在購(gòu)各類業(yè)務(wù)中襪的市場(chǎng)份額渴和強(qiáng)弱排名攻，比如交易火量、承銷、畜并購(gòu)、衍生訂工具以及研健究分析等各瘋方面。由于兄這些報(bào)刊及戚服務(wù)機(jī)構(gòu)本猾身的影響力立和聲譽(yù)對(duì)投蒜資銀行的極壓端重要性，術(shù)這種排名成泰為業(yè)內(nèi)大事埋，各家投資置銀行深為在徒乎。腥二、投資銀迅行的并購(gòu)業(yè)榨務(wù)堆企業(yè)合并與題收購(gòu)業(yè)務(wù)（承Merge艷r&A爹cquis單iton,早?？s寫為孤M&A悅，簡(jiǎn)稱并購(gòu)塞業(yè)務(wù)）是投層資銀行業(yè)的曲一項(xiàng)十分重院要的業(yè)務(wù)，必被視為該行監(jiān)業(yè)中士“灑財(cái)力與智力或的高級(jí)結(jié)合畢”牙。投資銀行郵發(fā)展到今天筋，其并購(gòu)業(yè)占務(wù)主要有二竭類：一類是江并購(gòu)策劃和蓋財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)畜務(wù)。在這類綠業(yè)務(wù)中，投屠資銀行不是澇并購(gòu)交易的音主體（或當(dāng)衣事人），而秀只作為中介駕人為并購(gòu)交給易的主體和甚目標(biāo)企業(yè)提疑供策劃、顧沸問(wèn)及相應(yīng)的橋融資服務(wù)。茶這是投資銀采行傳統(tǒng)腥“鴨正宗煤”型的并購(gòu)業(yè)務(wù)央。另一類是鵝產(chǎn)權(quán)投資商襲業(yè)務(wù)。在這常類業(yè)務(wù)中，誰(shuí)投資銀行是莖并購(gòu)交易的顏主體，它把哨產(chǎn)權(quán)（企業(yè)追）買賣當(dāng)作睛一種投資行呆為，先是買炕下企業(yè)，然昆后是或直接默整體轉(zhuǎn)讓或技分拆賣出或擺整組經(jīng)營(yíng)待首價(jià)而沽或包表裝上市拋售但股權(quán)套現(xiàn)，喘目的是從中商賺取買賣差克價(jià)。在中國(guó)幟大陸這被通銳俗地稱作遲“談炒產(chǎn)權(quán)感”努或企業(yè)倒賣清。關(guān)于投資活銀行的這二式類并購(gòu)業(yè)務(wù)辦，可以做一咽個(gè)不甚恰當(dāng)完卻能很好地華幫助人們理櫻解的比喻，促即：就象國(guó)宋內(nèi)券商在證石券交易中的嘉經(jīng)紀(jì)代理業(yè)拘務(wù)和自營(yíng)業(yè)歌務(wù)一樣，投鈔資銀行的這輝兩類并購(gòu)業(yè)和務(wù)可以被視悼為并購(gòu)代理晃和并購(gòu)自營(yíng)言。文投資銀行在悄其并購(gòu)業(yè)務(wù)仙興起之后的編相當(dāng)長(zhǎng)一段新時(shí)期內(nèi)都是袋擔(dān)當(dāng)并購(gòu)策棚劃和財(cái)務(wù)顧黑問(wèn)的角色，厭產(chǎn)權(quán)投資商老業(yè)務(wù)是在較勉晚時(shí)候才出臭現(xiàn)的，奴80盯年代的杠桿俱收購(gòu)把產(chǎn)權(quán)蘋投資商業(yè)務(wù)覆推向了高潮值。作為產(chǎn)權(quán)錯(cuò)投資商開展尼企業(yè)買賣業(yè)跳務(wù)，盡管常茫常給投資銀魂行帶來(lái)高回膜報(bào)且受到各嗓家實(shí)力投資園銀行的重視紋，但它并不些是標(biāo)示投資旅銀行特點(diǎn)的棉那一類特色御業(yè)務(wù)，并購(gòu)追策劃和財(cái)務(wù)煤顧問(wèn)才是投本資銀行的特計(jì)點(diǎn)。因而通演常情況下，嘉所謂投資銀捷行的并購(gòu)業(yè)墊務(wù)往往就是錄指并購(gòu)策劃呀和財(cái)務(wù)顧問(wèn)擋業(yè)務(wù)。歇并購(gòu)業(yè)務(wù)在史投資銀行的喇業(yè)務(wù)體系中吵有以下幾個(gè)響特點(diǎn)：左1記、智力驅(qū)動(dòng)明，而非資本辛驅(qū)動(dòng)。我國(guó)戚當(dāng)前階段投浴資銀行公司晌的業(yè)務(wù)體系鉗主要由承銷糧發(fā)行業(yè)務(wù)、吸經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、這證券投資（愈自營(yíng)）業(yè)務(wù)雷、資產(chǎn)管理華業(yè)務(wù)、收購(gòu)鼓兼并業(yè)務(wù)和抬債券業(yè)務(wù)六輸大塊組成。判在這六大塊宜業(yè)務(wù)中，證榨券投資、資暈產(chǎn)管理和債懼券業(yè)務(wù)都依繼賴于大量的磨資金投入，述相應(yīng)地給公芹司帶來(lái)巨額案損失的風(fēng)險(xiǎn)秒也很大。隨巨著發(fā)審制度捉的改革和二證級(jí)市場(chǎng)的走棟低，承銷的刪證券賣不出旨去從而導(dǎo)致普占用大量資璃金的風(fēng)險(xiǎn)也漲越來(lái)越高（潤(rùn)當(dāng)前階段突比出的現(xiàn)象是倆配股配不出卻去，首次公譜發(fā)即抖IPO膚失敗的日子賭也離我們?cè)饺趤?lái)越近）。美而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)勵(lì)也需要不菲述的資金投入狹去裝修營(yíng)業(yè)伐部、購(gòu)置行正情設(shè)備和組冰建清算系統(tǒng)燭。與這些業(yè)勵(lì)務(wù)相比，并滾購(gòu)業(yè)務(wù)則對(duì)叉資本投入的義依賴程度很熄小。它無(wú)需貓資金投入，豈而主要依賴蠻于人才隊(duì)伍既。并購(gòu)業(yè)務(wù)母的成本主要洗是人員薪酬央、辦公和差楚旅費(fèi)用。其飼整個(gè)業(yè)務(wù)的閘驅(qū)動(dòng)不在于諷資金投入的愉多少，而在友于業(yè)務(wù)人員叔的方案設(shè)計(jì)殊能力、金融蠶創(chuàng)新能力和慨信息溝通能涉力（比如溝票通買方和賣翻方的需要）飲。正因此，蝶并購(gòu)業(yè)務(wù)的筒風(fēng)險(xiǎn)小，給抽公司造成重莫大經(jīng)濟(jì)損失黃的可能性很痛小。而從投宣入產(chǎn)出比來(lái)夸看，卻又有蠶相當(dāng)高的收克益。正是從半這個(gè)意義上段說(shuō)，并購(gòu)業(yè)掏務(wù)是投資銀斧行一本萬(wàn)利仙甚至是無(wú)本輝萬(wàn)利的業(yè)務(wù)棒。觀2熱、天生的上堤流社會(huì)業(yè)務(wù)珠。并購(gòu)活動(dòng)瞞涉及的都是戶企業(yè)運(yùn)營(yíng)中璃甚至是國(guó)家拿經(jīng)濟(jì)發(fā)展中客重大的結(jié)構(gòu)蹦調(diào)整，比如頸說(shuō)一個(gè)國(guó)家沫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方調(diào)整，一個(gè)尤企業(yè)的股權(quán)竿結(jié)構(gòu)調(diào)整、橫資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)都整、業(yè)務(wù)戰(zhàn)窮略調(diào)整等等余。主理這種屈重大調(diào)整的赴人多半都是枯重要人物（亂所謂的起VIP哥），或者是乞重要的經(jīng)濟(jì)緞官員，或者閑是企業(yè)的董獄事長(zhǎng)、總裁梳、財(cái)務(wù)總監(jiān)覺(jué)等。就是這渾么一類人，驗(yàn)構(gòu)成投資銀振行并購(gòu)業(yè)務(wù)健人員接觸、心溝通、談判煉和日常交往億的主要圈子騰。并購(gòu)業(yè)務(wù)屆周旋于由經(jīng)預(yù)濟(jì)官員、企蟲業(yè)董事長(zhǎng)、壯總裁、財(cái)務(wù)乳總監(jiān)等角色阻構(gòu)成的祥VIP計(jì)圈子里，被撥稱為是棕“梁天生的上流葉社會(huì)業(yè)務(wù)純”臥，是投資銀嘗行業(yè)務(wù)系列晚中的最高級(jí)魯業(yè)務(wù)。而華戀爾街各大投詞資銀行收購(gòu)哲兼并部的業(yè)強(qiáng)務(wù)人員則被螞稱為是根“援金融貴族中您的貴族依”未。培3過(guò)、具有較強(qiáng)肯的業(yè)務(wù)輻射桿力和衍生性拋。在投資銀廳行的業(yè)務(wù)體瘋系中，所謂倦并購(gòu)業(yè)務(wù)的特業(yè)務(wù)輻射力己和衍生性是講指它能夠帶再動(dòng)其他業(yè)務(wù)味的發(fā)展或衍濾生出其他業(yè)燙務(wù)來(lái)。比如蠟，并購(gòu)項(xiàng)目腔常常導(dǎo)致大樓量的融資需支求，由此而垃衍生出大量上的過(guò)橋貸款屋業(yè)務(wù)，為投翻資銀行帶來(lái)犁十分可觀的講利息收入。姜在直接融資厘市場(chǎng)十分發(fā)膠達(dá)的今天，阻并購(gòu)客戶的財(cái)融資需求多驗(yàn)半通過(guò)證券喘籌資（股票夫、債券、優(yōu)為先股、衍生敞工具等）來(lái)例實(shí)現(xiàn)，由此籌又給投資銀網(wǎng)行帶來(lái)大量誦的證券承銷惹和發(fā)行業(yè)務(wù)條。并購(gòu)方案將的設(shè)計(jì)中，套常常涉及金給融創(chuàng)新和衍挨生工具的運(yùn)貫用，為此又黨輻射了投資傳銀行的衍生帳工具業(yè)務(wù)。匙就我國(guó)現(xiàn)階偷段情況來(lái)說(shuō)樸，并購(gòu)概念痕一直是市場(chǎng)目的持續(xù)熱點(diǎn)乏。并購(gòu)業(yè)務(wù)蟻的發(fā)展可在侵這種熱點(diǎn)效豆應(yīng)的作用下乳迅速贏得品趨牌，有力地賭促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)賞務(wù)和資產(chǎn)管列理業(yè)務(wù)。捧4掛、劈“肝業(yè)務(wù)套餐漲”掩中不可或缺倆的一款。從劉國(guó)內(nèi)情況來(lái)瞇說(shuō)，上市公儉司的需求是燦立體而多面超的：發(fā)行承每銷、配股、獅企業(yè)診斷和笛戰(zhàn)略顧問(wèn)、禽并購(gòu)重組、廚資產(chǎn)委托管拖理、宏觀經(jīng)行濟(jì)及產(chǎn)業(yè)信啟息服務(wù)、甚敞至是日常的怕運(yùn)營(yíng)咨詢。脅絕大部分上灘市公司都希染望券商能夠飯?zhí)峁}“出一攬子盞”挖服務(wù)，它們坡對(duì)券商只做毀承銷、不提辛供后續(xù)服務(wù)馳的做法很不貝滿意。一線閣上的券商業(yè)易務(wù)人員都有怕深切感受，叢“希單打一廣”樓式的爭(zhēng)項(xiàng)目槐越來(lái)越難，嶺后續(xù)及全方鎮(zhèn)位服務(wù)的能妙力越來(lái)越成珍為客戶選擇民券商的重要堆考慮因素。旁為此，我國(guó)宰券商在建構(gòu)乘業(yè)務(wù)體系的腹時(shí)候須要確戚立醬“籠業(yè)務(wù)套餐箱”撥的概念。并掀購(gòu)業(yè)務(wù)理所驚當(dāng)然是業(yè)務(wù)增套餐里不可勉或卻的一款幣，是券商業(yè)撈務(wù)深化的一槐條重要路向呆。從世界情布況來(lái)說(shuō)，在營(yíng)激烈的同業(yè)健競(jìng)爭(zhēng)中，各放大投資銀行殘?jiān)絹?lái)越強(qiáng)調(diào)巷各類業(yè)務(wù)的敲團(tuán)隊(duì)合作和引向客戶提供翻組合服務(wù)。宰廈在我國(guó)投資斗銀行業(yè)內(nèi)，章盡管自演94窗年開始就在艘“笨高談闊論云”擴(kuò)產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù)，律但至今尚無(wú)憲一個(gè)叫得響浙的踏“控并購(gòu)部顯”標(biāo)。不少證券炊公司開設(shè)了塞并購(gòu)部，卻望也紛紛關(guān)閉遷了事。到目膠前為止，中春國(guó)券商業(yè)內(nèi)旁有并購(gòu)業(yè)務(wù)矮（盡管是零獲星的），但董無(wú)并購(gòu)品牌訓(xùn)；有其事，亂無(wú)其勢(shì)。而美且?guī)缀跛猩n券商無(wú)論規(guī)籍模大小實(shí)力句強(qiáng)弱皆無(wú)就慰此吐“深立牌造勢(shì)捏”午的想法。這價(jià)反映出我國(guó)路投行界在這它方面的思維痕和認(rèn)識(shí)已落橫后于經(jīng)濟(jì)實(shí)豪踐的發(fā)展。徹在這種情況倒下，哪家公微司率先著力秘培植和拓展脅并購(gòu)業(yè)務(wù)，獸將遇到最小痛的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)暈，可望成為怨行業(yè)中的第增一塊并購(gòu)品美牌。想當(dāng)初銹華爾街并購(gòu)洽業(yè)務(wù)的發(fā)展途，正是起因摟于傳統(tǒng)券商饑業(yè)務(wù)（承銷悠、經(jīng)紀(jì)、做術(shù)市等）的競(jìng)甚爭(zhēng)激烈，各蹄家有實(shí)力的認(rèn)投行紛紛在揭傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之傷外尋找業(yè)務(wù)舉突破和新的捎利潤(rùn)生長(zhǎng)點(diǎn)東。今天的中壩國(guó)券商及其悶并購(gòu)業(yè)務(wù)或與許也已走到誠(chéng)了這個(gè)當(dāng)口探上。站組建和發(fā)展熄我國(guó)投行公尖司的并購(gòu)業(yè)舉務(wù)，首先需俘要明確的是頭投行并購(gòu)部秋的職能定位姥和努力目標(biāo)坦。部門職能忙定位似乎是以一個(gè)官樣文外章似的空洞晉概念，其實(shí)蛋不然。對(duì)一顛個(gè)創(chuàng)建中的垂部門來(lái)說(shuō)，耽職能定位是押首要問(wèn)題。倆它決定部門健發(fā)展的方向康，統(tǒng)領(lǐng)部門驅(qū)工作的思路滋。根據(jù)我國(guó)辛當(dāng)前階段投骨資銀行業(yè)的際情勢(shì)，券商版并購(gòu)部的職餅?zāi)芏ㄎ缓团瑪z力目標(biāo)應(yīng)該姨是：束1映、創(chuàng)造收入臉。華爾街一踏流投行的并竹購(gòu)業(yè)務(wù)收入充往往占到公零司總收入的慮近達(dá)1/3瞇。從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨愛(ài)勢(shì)上看，我錦國(guó)券商的并銹購(gòu)業(yè)務(wù)收入賣也必然會(huì)在寺總體的收入法結(jié)構(gòu)占有越蹈來(lái)越高的比年重。作為一車個(gè)業(yè)務(wù)部門脅，創(chuàng)造收入簡(jiǎn)該是并購(gòu)部晃的首要職能遵和目標(biāo)。這烤是部門生存栗和發(fā)展的基吊礎(chǔ)。香2愿、塑造品牌狼。并購(gòu)業(yè)務(wù)覆對(duì)資金投入樹的依存度很扔低（日后發(fā)扁展成大規(guī)模炊的并購(gòu)融資噴則留待日后胃再說(shuō)）。在乘這個(gè)領(lǐng)域里淡，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力贊取決于：一功是人才；二浴是品牌。人民才是原創(chuàng)力姐，品牌是生臉命線。有品桐牌才有可持罵續(xù)發(fā)展。在膨創(chuàng)收職能的齒指導(dǎo)下，重登項(xiàng)目的瓦“哥含金量袍”源；在品牌職夾能的指導(dǎo)下趟，重項(xiàng)目的喉技術(shù)含量，鄰重領(lǐng)導(dǎo)潮流王，重創(chuàng)經(jīng)典君案例。叫3隔、帶動(dòng)其他逼業(yè)務(wù)。就象近產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)有小一個(gè)產(chǎn)業(yè)關(guān)植聯(lián)度問(wèn)題一始樣，并購(gòu)業(yè)呆務(wù)的業(yè)務(wù)關(guān)擋聯(lián)性很大。副比如，并購(gòu)繩重組往往涉迷及證券融資尾，由此可帶疏動(dòng)我們的承朋銷發(fā)行業(yè)務(wù)本（普遍發(fā)生業(yè)的情況如以摩收購(gòu)某個(gè)企抄業(yè)或某項(xiàng)資醬產(chǎn)為資金用積途的配股行鵲為，實(shí)質(zhì)上貌是收購(gòu)動(dòng)機(jī)鬧“頓引發(fā)巡”曾了配股項(xiàng)目逐）。又如并穿購(gòu)重組往往小涉及大宗收紫集股票以及瀉引發(fā)交投活眉躍，由此可體帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)淚務(wù)。此外，右并購(gòu)業(yè)務(wù)在屢對(duì)客戶的關(guān)脖系上有高層榮接觸和深度弟接觸的特點(diǎn)臺(tái)（指接觸客伏戶的最高管賢理人和全面葡深入地了解緞企業(yè)情況）拋，深知企業(yè)能的抗“希癢處什”叔，能夠有針續(xù)對(duì)性地向企物業(yè)推銷券商哥的各類業(yè)務(wù)販。殼4祖、集聚人才復(fù)、鍛煉隊(duì)伍騙。從可持續(xù)挪發(fā)展和迎接徒遲早要來(lái)臨臨的國(guó)際同業(yè)脅競(jìng)爭(zhēng)的角度陷看，并購(gòu)部順的集聚人才廁和鍛煉隊(duì)伍潮職能，比創(chuàng)蝴造收入職能內(nèi)要重要得多寫。尊5相、網(wǎng)絡(luò)客戶銀?？蛻艟W(wǎng)絡(luò)捆從來(lái)都不是麻“嚼組建私”攤的問(wèn)題，而逃是一個(gè)積累裁的過(guò)程。券叮商并購(gòu)部必稱須擁有一個(gè)若面廣量大的如客戶網(wǎng)，才氏會(huì)有能力盡自快地為買家靈找到賣家、耕為賣家找到令買家，從而兼“藝搓合蝴”繪公司市場(chǎng)上掠的交易。積斯累和維系客燭戶，應(yīng)是并鐘購(gòu)部的一個(gè)節(jié)重要職能。肅投資銀行并守購(gòu)業(yè)務(wù)的積毯極效用表現(xiàn)聾為多方面。歷首先，對(duì)投源資銀行自己寒來(lái)說(shuō)，并購(gòu)悔業(yè)務(wù)的效用報(bào)在于創(chuàng)造利且潤(rùn)。其次，雖對(duì)企業(yè)并購(gòu)缺中的買方來(lái)繪說(shuō)，投資銀母行的并購(gòu)業(yè)紅務(wù)旨在幫助側(cè)它以最優(yōu)的醉方式用最優(yōu)執(zhí)惠條件收購(gòu)趣最合適的目強(qiáng)標(biāo)企業(yè)從而易實(shí)現(xiàn)自身的困最優(yōu)發(fā)展。愿再次，對(duì)企哭業(yè)并購(gòu)中的移賣方來(lái)說(shuō)，描投資銀行并板購(gòu)業(yè)務(wù)的積蝴極效用表現(xiàn)曉為幫助它以筍盡可能高的噸價(jià)格將標(biāo)的莖企業(yè)出售給托最合適的買亞主。又次，汁對(duì)敵意并購(gòu)薄中的目標(biāo)企戲業(yè)及其大股模東來(lái)說(shuō)，投看資銀行的反筑并購(gòu)業(yè)務(wù)則購(gòu)可幫助它們長(zhǎng)以盡可能的得代價(jià)實(shí)現(xiàn)反提收購(gòu)行動(dòng)的溫成功，從而良捍衛(wèi)目標(biāo)企肝業(yè)及其股東或的正當(dāng)權(quán)益勉。很顯然，陰作為一種商朝業(yè)行為，投歇資銀行在實(shí)縱際的并購(gòu)業(yè)及務(wù)過(guò)程中，吸很難兼顧好美這各方面的價(jià)利益。經(jīng)常夕發(fā)生的一種笑指責(zé)就是：瘡?fù)顿Y銀行出銅于自身收費(fèi)馳的動(dòng)機(jī)去驅(qū)戚動(dòng)企業(yè)作無(wú)撞意義的甚至絮是有害的并玩購(gòu)重組行動(dòng)粱。奇如果站在宏兼觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展幼和社會(huì)效益封的高度來(lái)看絞，那么投資熄銀行并購(gòu)業(yè)蠶務(wù)的積極效駐用表現(xiàn)為：涌投資銀行并擱購(gòu)業(yè)務(wù)的產(chǎn)咸生、發(fā)展和鞏成熟提高了的并購(gòu)效率，南加速了并購(gòu)奏進(jìn)程，節(jié)約詳了企業(yè)并購(gòu)激過(guò)程中的資竟源消耗（人宴、財(cái)、物投互入），極大拐地推動(dòng)著企邀業(yè)的合并與驚收購(gòu)運(yùn)動(dòng)，克從而（串1牙）促進(jìn)存量薄資產(chǎn)的流動(dòng)皮、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)涉的調(diào)整和資欺源配置的優(yōu)殖化；（重2潮）加速大資踢本集中，實(shí)松現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)裝的規(guī)模經(jīng)濟(jì)猛和協(xié)同效應(yīng)敞（弓Syner酒gy玻）；（幼3賽）革除企業(yè)狐經(jīng)營(yíng)管理中全的官僚主義塌和肥私行為貿(mào)，改善企業(yè)素素質(zhì)，維護(hù)霜現(xiàn)代企業(yè)制提度的活力和就生命力。如篇果說(shuō)企業(yè)并垂購(gòu)是一種在碎現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)疫濟(jì)條件下打掩破存量剛性啞、促進(jìn)結(jié)構(gòu)登調(diào)整、提高杠資源效用的恥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)栗制，那么投寸資銀行的并陡購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)該黨說(shuō)是該種經(jīng)偽濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制頌運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中籃或缺的潤(rùn)滑微劑和助推器王。鄙三、投資銀煌行并購(gòu)業(yè)務(wù)統(tǒng)的歷史發(fā)展騰早在頓19帖世紀(jì)末桌20聾世紀(jì)初西方船國(guó)家掀起的錘第一次企業(yè)局并購(gòu)浪潮中來(lái)，投資銀行油就已經(jīng)開始嚼參與其中提河供幫助。但鞋投資銀行并電購(gòu)業(yè)務(wù)的真摟正興起是在爺20隔世紀(jì)阻70閉年代的事情并。在該年代付的前半期，肺美國(guó)各家老檔資格的投資弦銀行就已經(jīng)矮有了投資銀勉行并購(gòu)業(yè)務(wù)坡部門的雛型掀。開1974就年華爾街發(fā)萬(wàn)生了當(dāng)代的置第一場(chǎng)敵意笨收購(gòu)案羽——肚耐克爾國(guó)際什公司收購(gòu)費(fèi)茂城洋ESB魯電池生產(chǎn)商暑，摩根亡·絨士丹利介入抱其中支持收塑購(gòu)方耐克爾遮國(guó)際。是為傳投資銀行在慨當(dāng)代的首單文敵意并購(gòu)顧避問(wèn)業(yè)務(wù)。在磚這段時(shí)間，秀越來(lái)越多的鋒投資銀行意頌識(shí)到并購(gòu)業(yè)判務(wù)的廣閥前趣景，它們組份建專職的并高購(gòu)業(yè)務(wù)部門營(yíng)招募和培善有并購(gòu)專業(yè)人差才。、比如跡當(dāng)時(shí)的第一意波頓銀行新蓄任董事長(zhǎng)喬耕治附·疑希恩深信并統(tǒng)購(gòu)業(yè)務(wù)的前確途，從而1976彈年起他就決逢定要努力創(chuàng)匯造條件讓真奶正并購(gòu)專家剩脫穎而出。皆至岡1979誘年，波士頓均第一銀行的幼企業(yè)收購(gòu)部子已有止18屢名職員，著蓮名的并購(gòu)專錘家瓊狐·駁佩雷拉領(lǐng)導(dǎo)剩他們?yōu)槠髽I(yè)床提供并購(gòu)方臂面的專業(yè)服爐務(wù)。至喊70躺年代未，并效購(gòu)策劃和顧熄問(wèn)成了投資罷銀行一項(xiàng)重罵要的特色業(yè)顧務(wù)，自此，睛從事并購(gòu)業(yè)對(duì)務(wù)成了投資烏銀行的特點(diǎn)旨。剪進(jìn)入本世紀(jì)覽80繞年代，投資截銀行的并購(gòu)問(wèn)業(yè)務(wù)開始了組它如火如荼廊的新階段，虜除美國(guó)一直友首領(lǐng)風(fēng)騷外濁，西歐和市慮場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)傅的其他國(guó)家屈及地區(qū)的投夢(mèng)資銀行并購(gòu)?fù)I(yè)務(wù)亦逐漸乘發(fā)展起來(lái)，蓄投資銀行的肝并購(gòu)業(yè)務(wù)量涂越來(lái)越大，被營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越哥來(lái)越多，并鈴購(gòu)與反并購(gòu)傻的各種專業(yè)脂性很強(qiáng)的方梁式方法和技曾能技巧發(fā)展姥起來(lái)了。杠雀桿收購(gòu)（眨LBO兄），管理層蒜買入（齡MBO濟(jì)），垃圾債博券（座Junk傷Bond豪）、橋式融慌資等極大地啦推動(dòng)著企業(yè)搖并購(gòu)發(fā)展的提新技巧新工片具，以及毒曲丸（主Poiso求npil贊l乞）、焦土（熱Scorc訴hed盞一具earth擺）、帕克曼雅（悔pac蓬一征man腦）等著名的適反并購(gòu)策略慚，都是在這微個(gè)階段被創(chuàng)沃造出來(lái)或成追熟起來(lái)的。飼80色年代中期開皺始，美國(guó)各焰家有實(shí)力的敞投資銀行群駛起仿效投資龜集團(tuán)的做法飛，劉走開始了其掃“挑收購(gòu)企業(yè)攔——按整頓重組瞧——瘡轉(zhuǎn)手賣出考”順的產(chǎn)權(quán)投資售業(yè)務(wù)，譬如窩美林仿效約KKR碑集團(tuán)的手法作進(jìn)軍杠桿收矩購(gòu)市場(chǎng)，雷常曼兄弟集團(tuán)抬的福斯特曼戲利特爾公司疊買下多克達(dá)交胡椒公司，民第一波士頓文銀行買下英道國(guó)的尾BTR令（復(fù)合企業(yè)鉤集團(tuán)）以及有Dunlo倡pTi昌re?。ㄠ?yán)掌蛰唹蛱ス荆┑纫r等。整個(gè)鬼80駝年代，投資秘銀行的并購(gòu)?qiáng)^業(yè)務(wù)朝深廣秋兩個(gè)方向得螺到了迅猛發(fā)勸展，呈現(xiàn)出沙多元化格局剩。投資銀行喚不僅為收購(gòu)喘企業(yè)者服務(wù)您，也為出售哥企業(yè)者服務(wù)慮，還為目標(biāo)錘企業(yè)及其大純股東提供反帳收購(gòu)服務(wù)；興不僅為客戶余提供咨詢，傷還為客戶提基供融資；不疫僅為客戶做租并購(gòu)策劃和羨財(cái)務(wù)顧問(wèn)，覽而且還自己滴直接充當(dāng)買奉者或賣者進(jìn)胖行產(chǎn)權(quán)（企刪業(yè)）買賣；其不僅開展對(duì)欲公眾公司的層并購(gòu)業(yè)務(wù)，撓也從事并購(gòu)駕私人企業(yè)（幅Priva情teCo捕mpany淹）的業(yè)務(wù)。儉進(jìn)入穿90依年代，美國(guó)晌投資銀行的禾并購(gòu)業(yè)務(wù)依畢然以強(qiáng)勢(shì)發(fā)慘展。但杠桿功收購(gòu)（肥LBO普）開始過(guò)時(shí)滔，投資銀行粱家們正在想痰方設(shè)法創(chuàng)造杯出新的并購(gòu)抗手段。隨著耕歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)萬(wàn)蘇和企業(yè)并棄購(gòu)風(fēng)潮再起壓，西歐的投處資銀行并購(gòu)肚業(yè)務(wù)顯得越玩來(lái)越有作為賭，英國(guó)的商肢人銀行表現(xiàn)伙得尤為活躍皆。柔1993踢年，歐洲有懇6最家英國(guó)商人洋銀行居飾10逆大并購(gòu)顧問(wèn)濾之列，其中拿，華寶（嘴S址．劇G拳．炕Warbu漁rg遺）為友48殲宗價(jià)值端230淘億美元的交嚴(yán)易提供顧問(wèn)逢而居榜首，源漢布魯斯以牲90押億美元位居覆第二。然而哥，美國(guó)華爾足街各大投資劇銀行一直是共并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)亭務(wù)領(lǐng)域的排唇頭兵。角1998痕年可以說(shuō)是客全球企業(yè)并倆購(gòu)重組年，碎交易涉及金襯額創(chuàng)下歷史世新高，逾二渡萬(wàn)億美圓，煩較前一年激老增糊50%扛，有史以來(lái)訂的十宗最大拉并購(gòu)個(gè)案有條九宗發(fā)生在偶這一年。為奮此擔(dān)任并購(gòu)嫩顧問(wèn)的投資挎銀行也從中拖賺取了十分籃可觀的顧問(wèn)珍收入。根據(jù)羽美國(guó)證券數(shù)立據(jù)公司的數(shù)蕩據(jù)，津1998拒年全球的五峰大并購(gòu)顧問(wèn)芳依次是：高冰盛、美林、天摩根轎·令士丹利、所岔羅門美邦和躁瑞士信貸第磁一波士頓（執(zhí)參見(jiàn)圖表1們-4）奏圖表墾1-4框：續(xù)1998平年全球五大翠合并顧問(wèn)御（美資料來(lái)源：標(biāo)Secur盡ities悠Data煮）長(zhǎng)神公司名稱尾撿處理交易宗脈數(shù)融吼涉及金額（蹈億美圓）敬箏高盛遠(yuǎn)討309結(jié)塘910霜1掩井美林賞硬303濁負(fù)627允1時(shí)玻摩根浩·哄士丹利誠(chéng)爸361筋期616盒4吧掠所羅門美邦旦瞎287距挺429輕8艙校瑞士第一波紫士頓捆站237彼格395惹5驚投資銀行并啊購(gòu)業(yè)務(wù)在其恨發(fā)展過(guò)程中叛呈現(xiàn)出兩個(gè)帖特點(diǎn)。一是占各家投資銀極行的并購(gòu)業(yè)沙務(wù)，發(fā)展速麻度及早遲不賄一。早些時(shí)削候，摩根悶·頌士丹利和拉潤(rùn)薩爾退·包富列爾銀行末號(hào)稱并購(gòu)領(lǐng)痕域的雙雄，紋后來(lái)第一波邁士頓和高盛附成長(zhǎng)最快。暖一直較為遜巨色的所羅門星兄弟銀行則嫁在州80津年代中期開杯始急起直追希。車90溜年代中后期多開始，美林恰證券異軍突鄉(xiāng)起，趕超了金老牌的并購(gòu)漲巨頭高盛和旋摩根抓·絲士丹利。目慚前，美林證常券、高盛、乎摩根款·形士丹利和第裂一波士頓等彩是華爾街并竭購(gòu)圈里的翹盒楚。二是各雷家投資銀行漢的并購(gòu)業(yè)務(wù)恢，往往各具弱特色和專長(zhǎng)京，比如虎80拐年代的德雷厭塞爾銀行擅伯長(zhǎng)于并購(gòu)融況資和杠桿收添購(gòu)，高盛和咽拉扎爾兄弟饞銀行較少為歉敵意并購(gòu)中彼的買方服務(wù)促而主要從事篩友好并購(gòu)和伯反并購(gòu)業(yè)務(wù)個(gè)，有的投資絕銀行公司規(guī)彼模較小但專襯事于某一特約定行業(yè)的企恩業(yè)合并與收河購(gòu)（比如木啦材業(yè)、傳媒選業(yè)、出版印艙刷業(yè)、高科小技行業(yè)等）宏，有的則在宿加州、紐約遞等區(qū)域以地袍方企業(yè)為主嶺要往來(lái)客戶狂（如里爾曼料和福瑞德曼煉公司），等籠等。傍投資銀行的惜并購(gòu)業(yè)務(wù)自污本世紀(jì)洞70慌年代興起后胞如江河?xùn)|流揪日見(jiàn)其大勢(shì)拋不可擋。究等其因，主要尾有五：雄1急．至秀70儀年代，西方僑國(guó)家經(jīng)濟(jì)（桌以美國(guó)為代肅表，下同）奮經(jīng)歷了三次兩企業(yè)并購(gòu)浪棵潮（見(jiàn)圖表提1-5惕），經(jīng)濟(jì)生爬活中企業(yè)合珍并與收購(gòu)的算迅猛發(fā)展急欲切呼喚專業(yè)練化的并購(gòu)策搞劃和財(cái)務(wù)顧技問(wèn)服務(wù)，昨?qū)⑼顿Y銀行的勇并購(gòu)業(yè)務(wù)遂縫于此時(shí)應(yīng)運(yùn)藝而生。倆70濱年代中期開例始西方國(guó)家膨企業(yè)并購(gòu)活疲動(dòng)又掀起新誼一輪高潮且順愈演愈烈，窗并購(gòu)交易規(guī)駕模越來(lái)越大傳，企業(yè)并購(gòu)耐的難度和復(fù)蜂雜程度越來(lái)點(diǎn)越高，并購(gòu)子與反并購(gòu)的住方式方法和架手段越來(lái)越篇技巧化和專他業(yè)化。在這招種情況下，丈專業(yè)的策劃執(zhí)顧問(wèn)和融資降服務(wù)在企業(yè)端并購(gòu)過(guò)程中命變得不可或釋缺，投資銀咸行的并購(gòu)業(yè)立務(wù)遂隨西方糕愈演愈烈的訴企業(yè)并購(gòu)高補(bǔ)潮而得以迅晨猛發(fā)展?，F(xiàn)亂實(shí)的過(guò)程表狗現(xiàn)為：經(jīng)濟(jì)彩生活中的企禮業(yè)并購(gòu)活動(dòng)癥是投資銀行年并購(gòu)業(yè)務(wù)賴念以產(chǎn)生發(fā)展毒的基礎(chǔ)，而統(tǒng)投資銀行的雁并購(gòu)業(yè)務(wù)又腹是推動(dòng)企業(yè)莊并購(gòu)活動(dòng)的環(huán)有力杠桿。舒圖表細(xì)1-5咳：美國(guó)五次藥企業(yè)并購(gòu)浪礙潮情況一覽誤表亂次商船序蹤時(shí)啦鴿間夾基搞蠶本門玩數(shù)格助據(jù)吵特渴罷引點(diǎn)什1蝶高峰期詳1898-躺1903功1898-檢1902鎮(zhèn)年五年中被灑并購(gòu)企業(yè)總春數(shù)麥2653爆家嘴,挨購(gòu)并的資本斥總額葬63車億美元仰(1)靠以橫向購(gòu)并萍為主要形式錄,血以追求壟斷筑利潤(rùn)和規(guī)模洞經(jīng)濟(jì)效應(yīng)為飼購(gòu)并動(dòng)機(jī)暫.(2)糕購(gòu)并結(jié)果是廊造就了一批捕特大型企業(yè)根,滔形成工業(yè)壟打斷站,袖國(guó)民經(jīng)濟(jì)集趙中化程度大勤大提高甘,霸美國(guó)工業(yè)因華此完成了自羞己的形成時(shí)瘡期尺.團(tuán)2貝本世紀(jì)稼20湊年代成1919-羞1930劫年傭,1961淺1翼家公司被并論購(gòu)崇,服其中工業(yè)宏5282膨家它,薯公用事業(yè)串2750屑家鎮(zhèn),恰銀行申1060雁家督,為零售業(yè)棋10519嶼家盛(1)炸橫向購(gòu)并仍斯較普遍捎,違但縱向購(gòu)并槳、市場(chǎng)擴(kuò)展廟型購(gòu)并亦很弱時(shí)興卵.(2)鏟購(gòu)并的行業(yè)掙在工業(yè)方面簡(jiǎn)集中石油、穗金屬原料、愛(ài)食品三個(gè)產(chǎn)旅業(yè)律,毯另外公用事盛業(yè)、銀行業(yè)幸、商業(yè)方面遷的購(gòu)并也很劈多困.(3)阻工業(yè)資本與臣銀行資本開污始相互滲透距,給形成金融寡吐頭絲,開如洛克菲控導(dǎo)制花旗銀行鋼,踐摩根銀行創(chuàng)車辦美國(guó)鋼鐵夕公司幕.(4)哀國(guó)家出面并河購(gòu)數(shù)(松控制、參股填)露一些關(guān)系國(guó)掏計(jì)民生的企然業(yè)衰,粱開始形成國(guó)錦家壟斷資本降.份3翻50迷年代中期開纖始巧,60歌年代后期形設(shè)成高潮斯1960-果1970透年修,管購(gòu)并數(shù)目為情25598掙起梁;1953響-1968仇年誓,仇工業(yè)中的并乳購(gòu)資產(chǎn)數(shù)量壩占全部工業(yè)么資本的桌21%;異被并購(gòu)的資久產(chǎn)總額從救1960尤年的毒15.3音億美元增至須1968符年的多125.5賴億美元柄(1)檔混合購(gòu)并為照主序.(2)扛出現(xiàn)許多大表企業(yè)之間的奉并購(gòu)綿,蹄被并購(gòu)企業(yè)門不限于中小徒企業(yè)票,旁購(gòu)并其他企溉業(yè)的企業(yè)則軍多為大型企寨業(yè)眾.(3)等銀行的同業(yè)維兼并增加濤,衡使銀行資本峰更加集中戀,泡在國(guó)民經(jīng)濟(jì)箭中的地位日銳益提高說(shuō).甲4微70液年代中期開歲始立,88-8桑9漂年為全盛時(shí)呆期喉1985撇年并購(gòu)總數(shù)宏3000市多起清;80嚴(yán)年代杠桿收倦購(gòu)的公司總泰價(jià)值中2350鞭億美元絡(luò),晌涉及的公司庸2800墳家威(1)諷并購(gòu)形式多漿樣化尋,床橫向、縱向祖和混合并購(gòu)牢并存握.(2)恒并購(gòu)發(fā)生的腥次數(shù)變化不梢大情,象但交易規(guī)模懶大型化茶.(3)天杠桿收購(gòu)風(fēng)篇化屆,播“挑小魚吃大魚暫”扔的并購(gòu)現(xiàn)象奪不斷發(fā)生魯.(4)泄并購(gòu)波及各塑個(gè)行業(yè)吸.(5)勻跨國(guó)并購(gòu)得測(cè)到迅速發(fā)展掩.(6)職金融投機(jī)式杠并購(gòu)盛極一歪時(shí)原,離對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)哪造成一定傷陸害丹.怠5悟90灶年代村(1)賄并購(gòu)交易超翠大規(guī)模字.(2)壞以控制全球傾市場(chǎng)為并購(gòu)哭之主要?jiǎng)訖C(jī)隱.(3)婚國(guó)際化劣.(4)景醫(yī)藥、廣播洋、通訊、銀銀行、石油等樓行業(yè)成并購(gòu)涌熱點(diǎn)互.(5)這并購(gòu)融資主生要依賴證券爬市場(chǎng)僵.疏(6)紛不少并購(gòu)的娛背后是國(guó)家瓜戰(zhàn)略在起作喇用優(yōu),成”褲看得見(jiàn)的手獅”功重新介入企火業(yè)并購(gòu)決策灑.輔2其．差70劍年代開始，極西方經(jīng)濟(jì)增泛長(zhǎng)的邊際遞首減效應(yīng)日漸嚷明顯，插斧經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)湯蕩不穩(wěn)和走喜向衰退的現(xiàn)繩象，企業(yè)的繪生存環(huán)境呈怨惡化走勢(shì)，敘競(jìng)爭(zhēng)日趨劇潮烈。在這種崗背景下，原辣來(lái)支撐各家提投資銀行生殃存和發(fā)展的掘傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面剝臨著利潤(rùn)日循減和競(jìng)爭(zhēng)日壟劇的挑戰(zhàn)。姑于是各家投電資銀行紛紛慎在傳統(tǒng)的證霸券發(fā)行承銷例和交易經(jīng)紀(jì)敢業(yè)務(wù)之外開缺辟新業(yè)務(wù)，潛尋找新財(cái)源越。并購(gòu)業(yè)務(wù)店正是作為一提種新業(yè)務(wù)新法財(cái)源而受到前各家投資銀欺行重視的。盈自證70紹銀年代始至今石，并購(gòu)業(yè)務(wù)驗(yàn)確實(shí)不負(fù)眾惹望而成為各區(qū)家實(shí)力投資飄銀行的重要淹利潤(rùn)來(lái)源，格直至泄90奔年代，象華鐘寶（現(xiàn)已被挽合并）、美博林證券這樣樂(lè)著名的投資犯銀行依然把膀重視并購(gòu)業(yè)瓦務(wù)當(dāng)作適應(yīng)億競(jìng)爭(zhēng)的一條謙重要選擇。苦枕3傷．黃80陵年代西方國(guó)愿家共同基金端業(yè)和投資銀諸行資產(chǎn)管理認(rèn)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)任展，舉如美砍林集團(tuán)管理瞧的客戶資產(chǎn)事從訴1983寒年的尋1190晴億美元逐年貨增長(zhǎng)至虧1993蚊年的側(cè)5360肅美元。陰1998與年底，美林渴證券的客戶亂資產(chǎn)達(dá)到濾1.442壘萬(wàn)億美圓，閥它管理的資射產(chǎn)超過(guò)姜5000毅億美圓藝。單資產(chǎn)管理業(yè)蒜務(wù)的發(fā)展使練得可供投資晃銀行運(yùn)用的督資金大量增寒加，這為投校資銀行參與止企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)速造了資金條遣件。鐵土燕4塘．享80白年代世界性墓的國(guó)企民營(yíng)謠化浪潮、員當(dāng)工持股計(jì)劃真等潮流，亦辨為投資銀行躬的并購(gòu)業(yè)務(wù)藍(lán)發(fā)展提供了素一定的空間敗。國(guó)營(yíng)企業(yè)俊的民營(yíng)化方毛針和政策取勸向、國(guó)有企驕業(yè)產(chǎn)權(quán)出售唇方案、出售河價(jià)格和財(cái)務(wù)卡融資、員工砌持股計(jì)劃和橋股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)細(xì)計(jì)和融資安批排等等，都枯需要投資銀瀉行提供專家嚼咨詢意見(jiàn)或碎進(jìn)行專業(yè)策龍劃。在實(shí)行徐民營(yíng)化或員播工持股計(jì)劃患的過(guò)程中，讀投資銀行往土往被政府或車企業(yè)或工會(huì)漁聘為財(cái)務(wù)顧凝問(wèn)。焰5被．西方證券絲資本市場(chǎng)的假長(zhǎng)足發(fā)展，魄公司股票的狼公開掛牌交兩易，為并購(gòu)好交易提供了玩一個(gè)高效便劑捷的場(chǎng)所，斯并為一廂情歷愿的敵意并撈購(gòu)提供了大逢顯身手的舞車臺(tái)。在這個(gè)鹿場(chǎng)所和舞臺(tái)拴中只要有投嶼資銀行的參胃與，公司收頂購(gòu)幾乎成為民“仗不怕做不到爛、就怕想不版到畜”動(dòng)的事情，投油資銀行的并膛購(gòu)業(yè)務(wù)因此秩而大放升彩水。正如當(dāng)年遭最著名的敵暑意接管和杠傻桿收購(gòu)?fù)缎懈?-蜻德雷塞爾銀撐行的總裁約仙瑟夫在秧1985逝年的一次重儲(chǔ)大聚會(huì)上所凱說(shuō)：我們一晝直在致力于年為不友好接銜管進(jìn)行融資選；公司應(yīng)該畜屬于那些甘抱愿冒風(fēng)險(xiǎn)的魂人冬---癥換句話說(shuō)，前就是德雷塞啄爾銀行的客歌戶，而不是博大眾股東。滲這就是資本謀主義的全部秩涵義。任何遠(yuǎn)人只要獲得杯德雷塞爾銀俊行的支持，帶就能夠買下鴨一家公司。惕這是有史以殃來(lái)的第一次扛，我們?cè)诟?jìng)希技場(chǎng)上擺平弱了與他們的解關(guān)系。如今哪小魚也可以機(jī)象大魚一樣侄了。11參見(jiàn)《股市大盜》/杰姆斯·B·斯圖爾特著，王珂譯，四川人民出版社雁四、投資銀鞏行在并購(gòu)業(yè)鑼務(wù)中的角色風(fēng)內(nèi)容崇投資銀行在震并購(gòu)業(yè)務(wù)中鳴的角色主要尚有二類，一城類是中介服允務(wù)者角色，兵即為并購(gòu)中槐的收購(gòu)方、告出售方和標(biāo)嗽的企業(yè)提供許策劃顧問(wèn)服欺務(wù)和融資服猜務(wù)。另一類性是企業(yè)買賣銜者角色，即親投資銀行在叉作為產(chǎn)權(quán)投幕資商的并購(gòu)權(quán)業(yè)務(wù)中先買快進(jìn)企業(yè)然后榜又將企業(yè)賣果出。這二類眾角色的具體孤工作都圍繞棗收購(gòu)企業(yè)和仇出售企業(yè)而項(xiàng)展開，它們刊具體角色內(nèi)諷容在主要方絲面是一致的露和相通的。級(jí)下面就投資拴銀行作為中百介服務(wù)者的云角色內(nèi)容作矩一列示。弊投資銀行作室為中介顧問(wèn)悼機(jī)構(gòu)，在企綠業(yè)并購(gòu)中的除角色內(nèi)容依追其服務(wù)客戶快在并購(gòu)中所尋處的地位不緒同（或買方吩或賣方或目級(jí)標(biāo)企業(yè)）而浸不同，投資歷銀行作為買嶺方顧問(wèn)時(shí)的宇角色內(nèi)容主煎要有：業(yè)1亡．策劃收購(gòu)誰(shuí)方的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)炎略和發(fā)展規(guī)造劃，幫助收趨購(gòu)方明確收坐購(gòu)目的，擬頭訂收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)開。旁2貢．搜尋、調(diào)未查和審計(jì)目穗標(biāo)企業(yè)，分晌析并購(gòu)目標(biāo)往企業(yè)的可行鏈性（必要性其和可能性）榆。尊3堪．設(shè)計(jì)并購(gòu)立方式和交易豐結(jié)構(gòu)。主4州．評(píng)估并購(gòu)斥對(duì)買方的影員響視——邁基于預(yù)測(cè)審笛定對(duì)兼并后召之公司的影怎響、評(píng)估財(cái)和務(wù)及經(jīng)營(yíng)上職的協(xié)同作用罰，分析可能染出現(xiàn)的攤薄涉之影響，明盼了并購(gòu)后實(shí)規(guī)體的財(cái)務(wù)需帖求。命5挑．組織和安暗排談判輝——櫻制訂談判之肯策略技巧、姿擬訂明確的適收購(gòu)建議。問(wèn)6零．設(shè)計(jì)一套蝴保障買方權(quán)補(bǔ)益的機(jī)制槽——斷決定適當(dāng)?shù)能姟爸矜i定協(xié)議垮”猜、悔約費(fèi)、寺期權(quán)或換股板交易協(xié)議，掛以保障議定張的交易得以套完成。車7薪．幫助確定率公平價(jià)格或問(wèn)合理價(jià)格，殲擬定可接受付的最高出價(jià)貢，向買方董例事會(huì)提供關(guān)距于價(jià)格的公抱平意見(jiàn)書。政8載．游說(shuō)目標(biāo)置企業(yè)所有者怪及目標(biāo)企業(yè)晉管理層、職逆工接受買方憲收購(gòu)。委9瓦．做好公關(guān)吹活動(dòng)和輿論羊宣傳，爭(zhēng)取嫩有關(guān)當(dāng)局和肚社會(huì)公眾的犬支持。腰1貞0勝．調(diào)查、防芬范和粉碎目擦標(biāo)企業(yè)的反言并購(gòu)措施和貪行動(dòng)。味1悔1詢．策劃并購(gòu)縣融資方案，支承銷發(fā)行并構(gòu)購(gòu)融資證券息或提供收購(gòu)塵資金。朵1紙2粗．在善意并藍(lán)購(gòu)情況下與媽律師一起擬挨訂合約條款妨，協(xié)助買賣殘雙方簽訂并統(tǒng)購(gòu)合約，辦泳理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移尖手段。助1塞3育．在公開股邁市上收購(gòu)上糞市公司的情蘇況下，幫助題買方分析市告場(chǎng)情勢(shì)，策等劃并實(shí)施二焰級(jí)市場(chǎng)操作士方案，與交陪易所、管理龍層及各有關(guān)蠢當(dāng)事人進(jìn)行算溝通和協(xié)調(diào)據(jù)，發(fā)出收購(gòu)坐要約，完成脈標(biāo)購(gòu)。棍1候4濁．改組目標(biāo)芝企業(yè)董事會(huì)屑和經(jīng)理層、森實(shí)現(xiàn)買方對(duì)帆目標(biāo)企業(yè)的席真正控制和肥接管。亦1后5席．就接管后范的企業(yè)整組標(biāo)、一體化和傻經(jīng)營(yíng)發(fā)展等憲問(wèn)題提出咨蠻詢意見(jiàn)，幫襯助買方最終捕實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目飄標(biāo)。其中包枕括接管后幫救助買方清理南資產(chǎn)與債項(xiàng)射、控制財(cái)務(wù)逢支出、安排板財(cái)務(wù)計(jì)劃，榴確定臨時(shí)性里財(cái)務(wù)困難的誠(chéng)應(yīng)急措施，闖避免可能出敞現(xiàn)的財(cái)務(wù)危脖機(jī)。階投資銀行以廉上所有角色毛內(nèi)容都旨在久幫助客戶（夜買方企業(yè)）煩臻達(dá)以下效遠(yuǎn)果：以最優(yōu)播的交易結(jié)構(gòu)憂和并購(gòu)方式征用最低的成飼本（含支付結(jié)對(duì)價(jià)、融資較成本、時(shí)間腳成本、勞動(dòng)開量等）購(gòu)得通最合適的目虎標(biāo)企業(yè)從而笑獲得最大的訴企業(yè)發(fā)展。譽(yù)投資銀行作弄為賣方顧問(wèn)慧時(shí)的角色內(nèi)亭容主要是：臣1．分析潛影在買主的范湊圍，尋找最撲合適的買方幫企業(yè)。溝2．幫助賣占方明確銷售連之目的。群3．策劃出青售方案和銷堅(jiān)售策略腿（參見(jiàn)圖表喂1-6毀和圖表秘1-7繪）因。同4．評(píng)估標(biāo)亦的企業(yè)，制戒訂合理售價(jià)健，擬訂銷售窄底價(jià)，向賣稻方企業(yè)董事陳會(huì)提出關(guān)于意售價(jià)的公平犬意見(jiàn)。燒5．制訂招掛標(biāo)文件，組掛織招標(biāo)或談?wù)\判，爭(zhēng)取最遣高售價(jià)。憂6．積極推鉛銷標(biāo)的企業(yè)蔑，游說(shuō)潛在崇買方接受賣仗方企業(yè)的出杏售條件。轎7．幫助編腫制合適的銷貞售文件，們規(guī)包括公司說(shuō)抽明備忘錄和耐并購(gòu)協(xié)議等揪。絲8．與有關(guān)殊各方簽署保維密協(xié)議。缸9．做好有究關(guān)方面的公恭關(guān)和說(shuō)服工喊作。握10．監(jiān)督凳協(xié)議之執(zhí)行灘直至交易完欠成。葬圖表1-6閥銷售策挑略11圖表1-6和圖表1-7出自MirrilLynch&co.,Inc件銷售時(shí)間表懷星期腹1纏2題3察4劃5唇6配7滿8景9槐10厚11墊12框13漠14討15旺16任17賭18營(yíng)19捎計(jì)劃慣純·墻確定銷售策痕略并準(zhǔn)備銷考售文件瘋檢查步估值參數(shù)扔分析歲并確認(rèn)潛在錢的關(guān)鍵性買撐方帥實(shí)施劉鑰·陷與潛在買方培接觸跡確認(rèn)們最感興趣的攔買方圾收到條初步回答社冷·三起草管理層癥報(bào)告豐想買奉方報(bào)告情況穴審慎偶調(diào)查植收到渡正式報(bào)價(jià)會(huì)栗·恢指定交易結(jié)帽構(gòu)并談判漠宅·粉根據(jù)需要提魔供公平意見(jiàn)乒書宏競(jìng)·可交易完結(jié)纏（婚a貧）假設(shè)賣方最能即時(shí)提供兼有關(guān)信息沸一般弟節(jié)加速（歷a鼻）巖銷售方式比壁較頁(yè)作為賣方的藝顧問(wèn)，投資狼銀行的工作贊宗旨是：幫仗助賣方以最喇優(yōu)的條件（金含價(jià)格及其截他條件）將患標(biāo)的企業(yè)賣緩給最合適的害買主。稱投資銀行在束敵意并購(gòu)中疤作為目標(biāo)企霧業(yè)及其控股蹈股東顧問(wèn)的逝角色內(nèi)容主絕要有：蝶1．幫助嘩發(fā)現(xiàn)潛在翻“塔鯊魚偽”此（收購(gòu)方或超曰襲擊者）江，調(diào)查、分羊析和估測(cè)伐“蟲鯊魚墓”候的行動(dòng)目的婚和方案，監(jiān)險(xiǎn)視其行動(dòng)過(guò)寶程。待2熟．評(píng)價(jià)敵方找企業(yè)的收購(gòu)冒條件是否公組平，抨擊其盯不合理之處燙。者3氧．針對(duì)敵我階雙方的具體寄情況確定擬耗用的反并購(gòu)燥策略，分析長(zhǎng)各種擬用之哭反并購(gòu)措施線的優(yōu)劣利弊巖及其后續(xù)影纏響，幫助企違業(yè)采取最有針效的反并購(gòu)龍措施。譬如蔑幫助尋找冒“管白馬騎士乓”姥，幫助實(shí)施向焦土戰(zhàn)術(shù)等貞。體4皆．策劃反并灣購(gòu)融資。題5催．以營(yíng)“龜公正判別者蛇”材的身份分析繁和評(píng)價(jià)本次附收購(gòu)對(duì)雙方南企業(yè)、雙方值企業(yè)股東和月職工、地方革經(jīng)濟(jì)和社會(huì)鄭的影響（主緒要是其影響付不良的方面頌），爭(zhēng)取有苦關(guān)當(dāng)局、股值東、職工、甲社會(huì)公眾支貞持反并購(gòu)。尸6假．安排目標(biāo)碎企業(yè)在反并吧購(gòu)期間的財(cái)倚務(wù)活動(dòng)，控味制財(cái)務(wù)支出烏，保證反并腦購(gòu)活動(dòng)順利勤進(jìn)行。擠7校．為目標(biāo)企攤業(yè)策劃和制粥訂已“初一攬子桶”努防御計(jì)劃，問(wèn)防止下次再國(guó)遭襲擊。抖在敵意并購(gòu)依中，投資銀銅行作為目標(biāo)你企業(yè)及其控尤股股東顧問(wèn)獅的工作宗旨閘是：幫助目急標(biāo)企業(yè)及其播控股股東以愛(ài)盡可能小的述代價(jià)實(shí)現(xiàn)反缸并購(gòu)成功。疤當(dāng)然亦不排換斥在個(gè)別情掏況下，投資橋銀行認(rèn)為接鞠受收購(gòu)更為命上算從而說(shuō)誓服目標(biāo)企業(yè)盆及其控股股挪東放棄反收血購(gòu)。山值得指出的聲是，并非每所一單并購(gòu)業(yè)浩務(wù)，投資銀脊行都要擔(dān)當(dāng)而上述全部角喚色。究竟擔(dān)通當(dāng)其中的那蠻些角色，這陪要視具體情將況而定。譬奧如在收購(gòu)企吉業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)瀉略和收購(gòu)目嫩的已經(jīng)相當(dāng)節(jié)明確的情況鄙下，投資銀轎行就不需要堡再作出這方須面的策劃；韻在目標(biāo)企業(yè)并為私人企業(yè)忠（姻Priva女teCo叛mpany戲即非公眾公宋司）的情況素下，投資銀瓦行就勿需策和劃二級(jí)市場(chǎng)談操作和標(biāo)購(gòu)悠方案，亦不叔存在防范反劍收購(gòu)的問(wèn)題盤；在買主已郵經(jīng)確定的情掏況下，投資肆銀行勿需幫肺助賣方分析顛和尋找買主個(gè)；在目標(biāo)企隨業(yè)資金充裕紛的情況下，礙反并購(gòu)融資瓜方案的策劃腫也可省略，氣等等。忠五、投資銀紫行并購(gòu)業(yè)務(wù)欠流程班投資銀行并達(dá)購(gòu)業(yè)務(wù)流程給依具體情況帳而有所不同銜。就投資銀級(jí)行作為產(chǎn)權(quán)淹投資商或曰伸企業(yè)買賣商埋來(lái)說(shuō)，它的夕并購(gòu)業(yè)務(wù)之但典型形態(tài)的尋流程圖如圖堂表查1-8銀。它展示了屬投資銀行從沖分析潛在買頁(yè)主和搜尋目名標(biāo)企業(yè)開始凱完成一宗私傻人企業(yè)（非扒公眾公司）探并購(gòu)買賣業(yè)腰務(wù)的大體過(guò)巡程。如果目檢標(biāo)企業(yè)是上丟市的公眾公漠司，那末其勞并購(gòu)買賣業(yè)句務(wù)的朝流程如圖表莊1-9筐。就投資銀私行作為中介栽服務(wù)者來(lái)說(shuō)輕，它的并購(gòu)邊業(yè)務(wù)之典型損形態(tài)的流橡程圖如圖表紛1-10東，它展示了蒙流程投資銀憤行從尋找客饅戶（收購(gòu)方剩）和搜尋目球標(biāo)企業(yè)開始腿完成一拾圖表1-8歡投資銀行竄并購(gòu)業(yè)務(wù)流所程圖之一紀(jì)圖表1-9解投資銀行懲并購(gòu)業(yè)務(wù)流撇程圖之二縣圖表1-1磁0投資銀哄行并購(gòu)業(yè)務(wù)孫流程圖之三遷宗并購(gòu)業(yè)務(wù)額的大體過(guò)程差。此外，還提有投資銀行歌作為賣方企倒業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)姥和反收購(gòu)顧尼問(wèn)的業(yè)務(wù)流窯程，鄰郊因其相對(duì)簡(jiǎn)牌單而易于明達(dá)了，在此不嶄復(fù)列圖，這顛里，需要指喜出二點(diǎn)：會(huì)午（冊(cè)1功）各業(yè)務(wù)流錘程圖只是執(zhí)“排概要偏”于式地列示了挨投資銀行并煤購(gòu)業(yè)務(wù)的一公些主要環(huán)節(jié)鵲，它們沒(méi)有遮能夠反映投呆資銀行在并壓購(gòu)業(yè)務(wù)中的芒所有工作程向序和角色內(nèi)忙容。事實(shí)上耐，圖中列示含的主要環(huán)節(jié)萍大多還可以唇繼續(xù)細(xì)化，疫如果將這些殼細(xì)化內(nèi)容一利一列入圖中族，那緣末將使旨在脹追求簡(jiǎn)明的能流程圖變得燦復(fù)雜難懂，護(hù)故未列入。饞另外，由于南有的工作內(nèi)采容在整個(gè)業(yè)牢務(wù)過(guò)程中具搬有交錯(cuò)出現(xiàn)群的性質(zhì)，很功難在流程圖互中做出適當(dāng)沃安排，因而喉盡管該項(xiàng)工趨作在并購(gòu)業(yè)喪務(wù)中具有相售當(dāng)重要性，逃但也沒(méi)能列崗入圖中，譬御如投資銀行藝在并購(gòu)業(yè)務(wù)徹中的公關(guān)工黃作，應(yīng)該說(shuō)薪是貫穿于整閥個(gè)業(yè)務(wù)過(guò)程膽始終的重要泉工作，但要費(fèi)在流程圖中其給它安排一醉個(gè)適當(dāng)?shù)奈恍阎脜s相當(dāng)困鞋難。薦（做2糟）各流程圖偵列示的僅僅沉是投資銀行磨并購(gòu)業(yè)務(wù)的床常態(tài)和典型蓬態(tài)，它們沒(méi)湯有絕對(duì)的穩(wěn)“善正確性桶”斑。實(shí)際工作獻(xiàn)過(guò)程未必都騙依流程圖來(lái)本進(jìn)行。各單針具體的并購(gòu)奶業(yè)務(wù)表現(xiàn)為蟻“鼠法無(wú)定法，椒異彩紛呈抖”姜的現(xiàn)象，事娃實(shí)上，并非隸每一單并購(gòu)遷業(yè)務(wù)都須要偵經(jīng)歷流程圖秘中的每一個(gè)合環(huán)節(jié)，圖中扇各環(huán)節(jié)流程娘序列也并非晚斷然不可違垃逆。譬如有董的客戶直接柴指定要收購(gòu)革某一家目標(biāo)乏企業(yè)，在這船種情況下搜葡尋客戶和篩粱選目標(biāo)企業(yè)謠的環(huán)節(jié)就省番略了。又如洗在收購(gòu)上市滅公司的情況惜下，有可能好只須場(chǎng)外受間讓大宗股份耀就夠了，而田無(wú)須場(chǎng)內(nèi)收各集，也不需蛾要標(biāo)購(gòu)。在之流程時(shí)序上接亦往往有根遲據(jù)具體情況域作適當(dāng)調(diào)整兇的必要。得到價(jià)差得到價(jià)差得到價(jià)差得到價(jià)差得到價(jià)差得到價(jià)差得到價(jià)差得到價(jià)差喪六、投資銀凝行并購(gòu)業(yè)務(wù)鏡的機(jī)構(gòu)建設(shè)灘和工作作風(fēng)礙西方有實(shí)力享的投資銀行柜一般都設(shè)有驅(qū)專職的并購(gòu)虹業(yè)務(wù)部門，惜遣稱作企業(yè)收愛(ài)購(gòu)部或買收門合并部。該康部門規(guī)模依眠各家投資銀籃行的具體情覽況而不同，袖規(guī)模小的有屈十幾個(gè)、幾踩十個(gè)職員，毛規(guī)模大的職紋員多達(dá)