畢業(yè)論文-中小型企業(yè)融資問題分析研究

PAGEPAGE20中小型企業(yè)融資問題分析研究—以貴州百靈為例摘要在世界不同國(guó)家中小企業(yè)作用都非常突出，尤其在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中及科技不斷進(jìn)步發(fā)展途中意義重大，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造的國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值，銷售利潤(rùn)，出口利稅及額度都已經(jīng)占據(jù)我國(guó)總量的1/2以上，在所有企業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會(huì)中占據(jù)75%以上，雖然在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中中小企業(yè)作用突出，但是其資金緊缺問題尤為嚴(yán)重，中小企業(yè)在融資過程中仍然存在融資渠道狹窄、成本過高，結(jié)構(gòu)不合理，程序過于復(fù)雜等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展來說尤為不利，因此，如何提供社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為關(guān)鍵要素，有效緩和甚至滿足中小企業(yè)發(fā)展的融資需求，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，對(duì)于中小企業(yè)來說非常重要。本研究在闡述中小企業(yè)融資相關(guān)理論基礎(chǔ)上，以貴州百靈為例，分析目前企業(yè)融資面臨的問題及原因，并有針對(duì)性提出相應(yīng)的解決對(duì)策，以期為我國(guó)中小企業(yè)融資提供參考依據(jù)。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資成本；融資難ABSTRACTSmallandmedium-sizedenterprises(smes)istheworld'scountriesarecommontypeofenterprise,thedevelopmentofnationaleconomyandtheinnovationofscienceandtechnologyprogress,playanimportantrole.Accordingtostatistics,inrecentyears,ourcountrysmallandmedium-sizedenterprisesofthegrossvalueofindustrialoutput,salesrevenue,contributiontoGDPgrowthhasreachedmorethan50%;Smallandmedium-sizedenterprisesprovidejobsaccountedformorethan75%ofthetotalenterprise.Althoughsmallandmedium-sizedenterprises(smes)playanimportantroleintheeconomyinourcountry,butthesmallandmedium-sizedenterprises(smes)shortageoffundsisstillaseriousobstacleinitsdevelopment.Existintheprocessofthefinancingofsmallandmedium-sizedenterprisefinancingchannelisnarrow,complex,highcostoffinancing,financingprogramproblemssuchasirrationalfinancingstructure.Theseproblemsseriouslyaffectthedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprises.Howtoimprovethesupplyofsocialfinancialfactors,ease,andmeetthedemandofsmallandmedium-sizedenterprisefinancing,improvethesmallandmedium-sizedenterprisefinancingstructure,thisisaseriousissueinfrontofthesocialfromallwalksoflife.Inthisstudyinthispaper,thesmallandmedium-sizedenterprisefinancingonthebasisofrelevanttheories,guizhoulark,forexample,analysisoftheproblemsofcorporatefinance,andthereasons,andputforwardcorrespondingcountermeasures,targetedinordertoprovidereferencebasisforourcountrysmallandmedium-sizedenterprisefinancing.Keywords:smallandmedium-sizedenterprises;Thecostoffinancing;Financingdifficulties目錄1緒論 11.1選題背景、目的與意義 11.1.1選題背景 11.1.2選題目的與意義 11.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 21.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 21.3研究?jī)?nèi)容與方法 31.3.1研究?jī)?nèi)容 31.3.2研究方法 32相關(guān)理論綜述 52.1中小企業(yè)綜述 52.1.1中小企業(yè)概述 52.1.2中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性 52.2企業(yè)融資綜述 62.2.1企業(yè)融資概述 62.2.2企業(yè)融資相關(guān)理論綜述 63貴州百靈集團(tuán)概況與融資現(xiàn)狀分析 83.1貴州百靈集團(tuán)概況 83.2貴州百靈集團(tuán)融資現(xiàn)狀 93.2.1融資結(jié)構(gòu) 93.2.2融資渠道 103.2.3融資成本 114貴州百靈集團(tuán)融資存在的問題 114.1融資結(jié)構(gòu)不合理 114.2外源融資渠道較狹窄 124.3融資成本較高 124.4融資環(huán)境不完善 134.5金融服務(wù)體系不完善 135解決貴州百靈集團(tuán)融資問題的對(duì)策 135.1創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) 135.1.1明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 135.1.2根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段，采取靈活多變的制度選擇與創(chuàng)新 145.1.3優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) 145.2改變?nèi)谫Y觀念，拓展融資渠道 145.3積極開展國(guó)際合作，利用境外資金融資，降低成本 155.4改善中小企業(yè)融資的宏觀政策環(huán)境 155.5完善中小企業(yè)融資服務(wù)體系 16結(jié)論 161緒論1.1選題背景、目的與意義1.1.1選題背景中小企業(yè)是全球各個(gè)國(guó)家都普遍存在的一類企業(yè)，其在國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及科技的創(chuàng)新進(jìn)步中，發(fā)揮著重要的作用。比如在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中中小企業(yè)對(duì)市場(chǎng)機(jī)制反應(yīng)最為明顯，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用尤為突出，在目前市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)濟(jì)技術(shù)創(chuàng)新過程中最為關(guān)鍵，在市場(chǎng)中提供較多的就業(yè)機(jī)會(huì)，在某種層次上促進(jìn)大型企業(yè)不斷發(fā)展進(jìn)步，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中最為關(guān)鍵的創(chuàng)新力量，雖然目前中小企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中作用較為突出，但是目前融資問題仍是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要方面，中小企業(yè)在融資過程中存在的渠道過于狹窄，程序較為復(fù)雜，成本過高，結(jié)構(gòu)不合理等突出問題，對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展來說特別不利。從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā)，由于一直都受到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展因素制約，一段時(shí)間以來，我國(guó)對(duì)大型企業(yè)發(fā)展建設(shè)過于重視，對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展提供各種扶持力度不足，融資問題嚴(yán)重，資金緊缺局面都困擾著中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。融資問題在某種程度上都對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有直接影響，特別是美國(guó)次貸金融危機(jī)以來，中小企業(yè)融資問題更為嚴(yán)重，如何有效提升社會(huì)金融對(duì)中小企業(yè)的供給能力，有效緩和中小企業(yè)融資各種需求，優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，這是目前中小企業(yè)發(fā)展過程中亟需處理的問題。本文針對(duì)中小企業(yè)融資難問題的研究，是在這一時(shí)代形勢(shì)下提出的研究課題。對(duì)于解決中小企業(yè)融資難問題，促進(jìn)中小企業(yè)更好更快發(fā)展具有一定的借鑒價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2選題目的與意義研究中小企業(yè)融資難這一問題的意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：第一，國(guó)內(nèi)專家學(xué)者對(duì)于中小企業(yè)融資困境相關(guān)研究較多，取得了研究性成果不少。本文主要針對(duì)貴州百靈融資問題的研究，這樣在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上深化了關(guān)于中小企業(yè)融資難問題的研究。本文希望通過該研究進(jìn)一步加深對(duì)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性的認(rèn)識(shí)。第二，利用對(duì)貴州百靈公司融資現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)分析，分析目前公司融資過程中存在的發(fā)展困境及主要造成原因，研究目前公司融資困難處理途徑，為公司正常融資活動(dòng)提供新的發(fā)展思路及方式，有效促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)金融融資，不斷獲取較多的發(fā)展資金，提升公司發(fā)展?jié)摿Γ笆袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，為公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化貢獻(xiàn)力量。第三，研究貴州百靈融資難問題如何進(jìn)行有效解決，能夠?yàn)槠渌行∑髽I(yè)的融資活動(dòng)提供一定的借鑒。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀英國(guó)金融融資委員會(huì)早在上世紀(jì)30年代發(fā)表的《麥克米倫報(bào)告》中對(duì)于麥克米倫缺口進(jìn)行系統(tǒng)闡述，專門指出大多數(shù)資金供應(yīng)方都以中小企業(yè)不能滿足其提供的相關(guān)條件而不支持相應(yīng)的配套資金，這是對(duì)于中小企業(yè)融資問題最早的研究概述。安迪樊(2013)在其《融資：奔向民間資本市場(chǎng)》從金融市場(chǎng)角度對(duì)中小企業(yè)融資問題系統(tǒng)概述，指出目前金融機(jī)構(gòu)需要較強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力來不斷支撐國(guó)家實(shí)體企業(yè)的盡快發(fā)展，但是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)，對(duì)于中小企業(yè)資金不足問題較難滿足，在這種發(fā)展情況下，中小企業(yè)必須不斷尋求新的發(fā)展渠道，比如利用民間資本融資等。安迪莫，珍妮絲馬(2011)在其《企業(yè)融資與投資》一文中對(duì)于中小企業(yè)處于不同發(fā)展時(shí)期實(shí)際融資行為不同，在特定發(fā)展周期內(nèi)，對(duì)資金需求及選擇按照企業(yè)實(shí)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)發(fā)展速度及信息實(shí)際透明程度而不同。M.馬爾霍特拉，揚(yáng)尼陳，A.克里斯庫奧洛(2009)在其《擴(kuò)展融資渠道：適合微型及中小型企業(yè)的范例及政策》一書中指出，在企業(yè)發(fā)展初級(jí)階段融資行為不少，更多偏重于企業(yè)內(nèi)源、貿(mào)易融資等。由于企業(yè)之間信息透明程度不高，獲取外源融資不易。馬提亞斯·君德爾，布庸·卡佐克(2011)在其《私募股權(quán):融資工具與投資方式》以及利姆·阿雅迪(2012)在其《巴塞爾新資本協(xié)議與中小企業(yè)融資》一書中對(duì)于中小企業(yè)實(shí)際融資渠道及系統(tǒng)工具進(jìn)行系統(tǒng)研究，并認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該不斷對(duì)融資工具及渠道進(jìn)行系統(tǒng)創(chuàng)新。耶斯考比(2012)在其《公共部門與私營(yíng)企業(yè)合作模式:政策與融資原則》一書中指出社會(huì)公共部門應(yīng)該不斷制定相應(yīng)的政策法規(guī)來對(duì)中小企業(yè)融資行為進(jìn)行有力支撐。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀魏小紅(2008)在其《中小企業(yè)融資瓶頸問題及對(duì)策》以及聶鑫(2011)在其《科技型中小企業(yè)融資困境及對(duì)策》中概括性的指出目前中小企業(yè)缺乏足夠的財(cái)務(wù)管理制度，不能促使銀行對(duì)中小企業(yè)資格審查，判斷是否給予合理放款，此外金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為企業(yè)能夠進(jìn)行抵押物質(zhì)不多，且中小企業(yè)從來都是放貸信任度不高，針對(duì)擔(dān)保公司不能獲取相應(yīng)的擔(dān)保貸款，所以中小企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)抵押和擔(dān)保貸款也存在一定問題。楊揚(yáng)(2011)的《科技型中小企業(yè)融資困境破解對(duì)策》從不同視角分析金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部構(gòu)建有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制不完善，尤其針對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的管理機(jī)制存在問題，在現(xiàn)實(shí)中信貸風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制度形成信貸人員保守程度過高，大部分信貸人員都保持不敢作為的思想，存在過于恐慌貸款或懼怕貸款的心理，同時(shí)由于信貸人員激勵(lì)機(jī)制不完善，造成信貸人員實(shí)際積極性不高或得不到充分應(yīng)用。曹偉(2011)在其《科技型中小企業(yè)融資體系問題研究》研究認(rèn)為多年來，我國(guó)政府機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展重視程度不夠，雖然多年國(guó)家制定相關(guān)法律法規(guī)偏向于中小企業(yè)，但是所取得成績(jī)有限。王輝(2012)在其《中國(guó)中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀及對(duì)策研究》中指出由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，發(fā)展穩(wěn)定性不高及財(cái)務(wù)管理制度不完善等原因，造成企業(yè)實(shí)際融資困難較大。1.3研究?jī)?nèi)容與方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文的研究?jī)?nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面：首先，對(duì)于中小企業(yè)融資困境相關(guān)文獻(xiàn)及發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)研究，深入研究目前我國(guó)企業(yè)融資困境形成因素；其次，對(duì)貴州百靈公司相關(guān)資料進(jìn)行研究分析，分析出公司融資現(xiàn)狀以及存在的問題；第三，針對(duì)公司融資存在的問題，為公司制定相應(yīng)的解決對(duì)策及建議。1.3.2研究方法一、文獻(xiàn)調(diào)查法通過中國(guó)知網(wǎng)，圖書館數(shù)據(jù)庫對(duì)中小企業(yè)融資問題相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)整理，總結(jié)分析研究成果，對(duì)其主要內(nèi)容進(jìn)行歸納，提煉，對(duì)于完善我國(guó)中小企業(yè)融資難相關(guān)對(duì)策的提出有非常重要的作用和意義。二、多學(xué)科綜合研究法綜合運(yùn)用管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)理論研究成果及理念，從多個(gè)視角對(duì)貴州百靈融資問題進(jìn)行分析，使分析結(jié)論更具說服力。2相關(guān)理論綜述2.1中小企業(yè)綜述 2.1.1中小企業(yè)概述相對(duì)來說中小企業(yè)就是在行業(yè)內(nèi)部注冊(cè)資本，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的企業(yè)，對(duì)于中小企業(yè)的具體內(nèi)涵難以進(jìn)行有效文字表達(dá)，大多是利用質(zhì)量性狀相關(guān)指標(biāo)及相關(guān)數(shù)據(jù)來進(jìn)行界定。通常來說，質(zhì)量指標(biāo)指的是能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)特質(zhì)的指標(biāo)，比如企業(yè)績(jī)效、面臨的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的成長(zhǎng)等。所謂數(shù)量性狀大多是企業(yè)實(shí)際雇傭人數(shù)，資本及銷售額度等。值得注意的是，按照許多國(guó)家針對(duì)中小企業(yè)實(shí)際規(guī)定，大企業(yè)大多是在數(shù)量相關(guān)指標(biāo)上符合企業(yè)實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)，但是在質(zhì)量方面也不能將其直接歸納到中小企業(yè)實(shí)際范圍內(nèi)。2.1.2中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性首先，對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有直接影響作用。中小企業(yè)在國(guó)家和特定地區(qū)都是非常重要的構(gòu)成部分，大多數(shù)情況下中小企業(yè)發(fā)展壯大，其所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展就較為繁榮，發(fā)展停滯不前，其所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，如果一個(gè)國(guó)家或區(qū)域范圍內(nèi)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展缺乏足夠的重視，那么這個(gè)國(guó)家和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展就難以實(shí)現(xiàn)健康有序發(fā)展，相對(duì)于大型企業(yè)來說中小企業(yè)大多數(shù)情況下更容易接近市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際需求，能夠及時(shí)體會(huì)到市場(chǎng)發(fā)展波動(dòng)性，也能夠準(zhǔn)確保證市場(chǎng)發(fā)展需求，由于中小企業(yè)實(shí)際注冊(cè)及生產(chǎn)規(guī)模不大，管理層次不復(fù)雜，對(duì)市場(chǎng)各種需求及波動(dòng)性比大企業(yè)反映更為迅速。其次，中小企業(yè)在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中是最具有創(chuàng)新作用的重要力量。在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中技術(shù)創(chuàng)新層面具有不可取代的作用，相對(duì)于大企業(yè)來說，中小企業(yè)實(shí)際創(chuàng)新額度及頻率更高，在現(xiàn)代科技發(fā)展及相應(yīng)的社會(huì)變革中作用尤為突出。第三，中小企業(yè)能夠提供較多的就業(yè)機(jī)會(huì)。中小企業(yè)大多數(shù)利用兩種形式提供社會(huì)勞動(dòng)力就業(yè)，一是不斷提供企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，通過企業(yè)內(nèi)部規(guī)模的擴(kuò)大，增加了相應(yīng)的工作崗位，從而為勞動(dòng)者帶來了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)；另一種是新設(shè)企業(yè)，近年來我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量不斷增加，在很大程度上緩解了我國(guó)的就業(yè)壓力。同時(shí)，中小企業(yè)在提升地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利緩解區(qū)域發(fā)展不平衡等方面作用突出，在我國(guó)大多數(shù)處于城鄉(xiāng)結(jié)合部，中小企業(yè)對(duì)于這種連接城市和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的調(diào)節(jié)作用。2.2企業(yè)融資綜述 2.2.1企業(yè)融資概述企業(yè)融資大多數(shù)是企業(yè)為了不斷提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，擴(kuò)大再生產(chǎn)等多種需求，以特定形式進(jìn)行資金累計(jì)或通過融資形式進(jìn)行的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)融資是資金進(jìn)行有效流動(dòng)的特有模式，又是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最為關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)，對(duì)于企業(yè)進(jìn)行資金籌措，保證擴(kuò)大再生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)公司健康發(fā)展的作用突出。它作為“第一推動(dòng)力”和“持續(xù)推動(dòng)力”，是一最重要的社會(huì)資源，其流向及數(shù)量，應(yīng)以價(jià)值規(guī)律和供求規(guī)律來決定，但在我國(guó)長(zhǎng)期以來都只是充當(dāng)國(guó)家計(jì)劃調(diào)配物資的手段。因而企業(yè)融資行為在不同的歷史階段，其形式也不一樣。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，特別是金融體制改革，對(duì)企業(yè)融資提供了新的環(huán)境和廣闊的前景。這種時(shí)期特定的融資模式，手段將不斷進(jìn)行更新，同時(shí)在融資市場(chǎng)也呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)由于原來的缺錢咨詢銀行逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿卞X咨詢四場(chǎng)，融資機(jī)動(dòng)性不斷提升，實(shí)際融資行為不斷規(guī)范，中小企業(yè)融資大多數(shù)中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中進(jìn)行資金籌集的過程，是中小企業(yè)利用特定渠道向公司投資方或相關(guān)債權(quán)人進(jìn)行資金籌集的過程，不斷滿足公司發(fā)展實(shí)際需求。2.2.2企業(yè)融資相關(guān)理論綜述一、融資成本與決策理論合理性的融資決策必須在確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金流量相匹配的基礎(chǔ)上，最大可能降低企業(yè)融資成本，有效提升企業(yè)實(shí)際市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，在實(shí)際情況中，不同行業(yè)的中小企業(yè)實(shí)際融資方式及成本有所不同或偏重不同，對(duì)于經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)健的公司，比如基礎(chǔ)設(shè)施，能源及電力層面，公司對(duì)于資本支出方面較小，公司現(xiàn)金流量及效益相對(duì)較為穩(wěn)定，公司債務(wù)提升對(duì)于影響公司財(cái)務(wù)資信等影響不斷，往往可以利用長(zhǎng)期債務(wù)融資形式，由于債務(wù)融資實(shí)際成本不高，對(duì)于有效滿足融資低于投資回報(bào)實(shí)際需求，對(duì)于一些成長(zhǎng)速度較快的公司，諸如科技類型公司，業(yè)務(wù)提升速度較快，投資回報(bào)率高，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中現(xiàn)金流量穩(wěn)定性差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大，實(shí)際債務(wù)融資對(duì)于資本擴(kuò)張及業(yè)務(wù)發(fā)展不利。大多數(shù)利用股權(quán)融資模式，由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所獲得回報(bào)率遠(yuǎn)大于融資成本，對(duì)于股東實(shí)際價(jià)值不影響。中小民營(yíng)企業(yè)實(shí)際融資方式不少，比如長(zhǎng)期借債，發(fā)行企業(yè)債卷及股票等。但是按照近年來滬深兩市企業(yè)融資額度計(jì)算，有些融資額度大多是來源股權(quán)融資，也就是通過配發(fā)新股模式進(jìn)行，造成這種局面的因素是上市公司由于債務(wù)融資受到利潤(rùn)率及相關(guān)期限約束，實(shí)際融資成本提升，相對(duì)比來說融資形式就沒有一些限制或約束力，主要體現(xiàn)在大多數(shù)公司利用財(cái)務(wù)進(jìn)行做賬及進(jìn)行配股需求，喪失配股額度的公司不能對(duì)其申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)股票形式來融資，大多數(shù)企業(yè)雖然能夠爭(zhēng)取到現(xiàn)金流但是也難以獲取較大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模提升，卻都是以傷害股東實(shí)際利益為代價(jià)。二、信貸配給理論這種理論從微觀和宏觀角度對(duì)融資成本進(jìn)行概述，從信貸配給宏觀角度來分析，其主要依據(jù)是對(duì)利率的確定，由于信貸發(fā)展市場(chǎng)中供求難以達(dá)到平衡，而出現(xiàn)供給小于需求的態(tài)勢(shì)。從微觀的角度看，信貸配給理論則包括兩個(gè)方面：一個(gè)是所有的貸款申請(qǐng)人之中，有些人可以申請(qǐng)貸款，而另外一些有意愿支付較高利息而獲取相應(yīng)的貸款額度，二是貸款人實(shí)際申請(qǐng)能夠滿足一部分，比如在200萬的需求額度中只能配給100萬，信貸配給是專門指商業(yè)信貸中由于信息之間對(duì)平衡形成的。在商業(yè)信貸中大多數(shù)都是相互雙方信息不平衡，而金融機(jī)構(gòu)為了降低信息不對(duì)稱造成的風(fēng)險(xiǎn)，按照配給理論設(shè)計(jì)相應(yīng)的貸款項(xiàng)目，依據(jù)不同規(guī)范給予合適的貸款額度，其中包括企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，抵押擔(dān)保及企業(yè)信用評(píng)級(jí)等。而中小企業(yè)由于規(guī)模小、科技創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，其財(cái)務(wù)狀況在不能如實(shí)反映，和經(jīng)營(yíng)良好的大型企業(yè)對(duì)比，信用程度不高，較難提供金融機(jī)構(gòu)所必須的財(cái)務(wù)報(bào)告及相應(yīng)的指標(biāo)，及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)記錄，同時(shí)固定資產(chǎn)不多，核心價(jià)值被無形資產(chǎn)所擁有，在金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)放貸過程中，遭遇較大的風(fēng)險(xiǎn)因素，中小企業(yè)在需要資金支撐時(shí)，大多是不能爭(zhēng)取到所期望的貸款額度，或是不能爭(zhēng)取到貸款，而造成發(fā)展陷入困境。三、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指公司通過股票、債券，或者混合證券的某種組合來進(jìn)行融資，也就是說企業(yè)通過不同的融資組合而形成資本結(jié)構(gòu)。在金融領(lǐng)域，F(xiàn)rancoModigliani和MertonMiller提出的MM模型定理，也是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。然而M&M的資本結(jié)構(gòu)理論并不一定適用于中小企業(yè)，因?yàn)樗募僭O(shè)是基于沒有任何形式的交易成本，投資者和管理者有完全相同和公開的公司信息。進(jìn)一步的講，就是M&M理論假設(shè)公司可以獲得的全部股票和債券。然而事實(shí)上，公開發(fā)行股票和債券對(duì)于中小企業(yè)來說是非常困難的，門檻是非常高，成本非常大的，信息不對(duì)稱的情況也比比皆是。這些中小型企業(yè)相比大的上市公司，通常是很難發(fā)行股票和債券的。因此，他們往往是嚴(yán)重依賴于其他的資金來源，包括銀行貸款、政府資助等等。Myers等(1984)根據(jù)前人的理論基礎(chǔ)，提出了“啄食順序"理論(“peckingorder”theory)。這種發(fā)展理論主要是內(nèi)部人員所擁有的相應(yīng)的公司信息，在外部不能獲取，由于存在信息不平衡，企業(yè)外部投資方會(huì)采取壓低企業(yè)股票價(jià)值，所以企業(yè)業(yè)內(nèi)人員更偏重于追求不斷發(fā)行外部股權(quán)之前，在內(nèi)部股權(quán)內(nèi)留取相應(yīng)的股權(quán)收益或債卷。ColemanandCohn(2000)指出“啄食順序”對(duì)于中小企業(yè)來說非常有用，由于信息不對(duì)稱情況較多。很多企業(yè)也因?yàn)橐?guī)模小，而不公布年度報(bào)告或向證監(jiān)會(huì)提交報(bào)告，也就是這些公司的財(cái)務(wù)報(bào)表通常是不公開的。所以，外部因素不能知道企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)情況，外部生產(chǎn)投資者為了應(yīng)對(duì)這種信息不對(duì)稱形成風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)需求較高的股本，所以外部股權(quán)對(duì)于中小企業(yè)來說最為重要，也是最終的融資選擇。3貴州百靈集團(tuán)概況與融資現(xiàn)狀分析3.1貴州百靈集團(tuán)概況貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“貴州百靈”)組建于2005年5月，其核心企業(yè)(母公司)是貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥有限公司。集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為制藥業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)，現(xiàn)有總資產(chǎn)12.8億元，員工1100余人。貴州百靈自1996年10月由安順區(qū)域內(nèi)制藥廠進(jìn)行產(chǎn)權(quán)整體重組而來，現(xiàn)代企業(yè)制度的活力使企業(yè)生機(jī)勃發(fā)，企業(yè)已成功確立了全新的文化理念、制藥理念、管理運(yùn)營(yíng)理念，產(chǎn)銷經(jīng)營(yíng)機(jī)制日趨完善，科技研發(fā)創(chuàng)新能力不斷提高，市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐步走向成熟。特色就是品牌，特色就是核心競(jìng)爭(zhēng)力。貴州百靈一直立足于產(chǎn)品的民族化特色，充分挖掘本地資源優(yōu)勢(shì)，博采民族醫(yī)藥之眾長(zhǎng)，科技創(chuàng)新深度研發(fā)，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；钠放茢U(kuò)張道路，現(xiàn)已形成以“百靈鳥”牌咳速停糖漿、咳速停膠囊、銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、瀉停封膠囊、黃連上清片為主導(dǎo)品牌體系、包括片劑、膠囊劑、丸劑、顆粒劑、糖漿劑、輸液劑、滴丸等10種生產(chǎn)劑型的多樣化可持續(xù)化的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品架構(gòu)。百靈藥品經(jīng)多年醫(yī)學(xué)臨床運(yùn)用，其療效確切、安全、優(yōu)質(zhì)、平價(jià)等特點(diǎn)，為廣大患者、業(yè)界、市場(chǎng)廣泛認(rèn)同和贊譽(yù)。2003年7月，總投資超過1億元、和國(guó)家所提倡的GMP醫(yī)藥工業(yè)園區(qū)發(fā)展建設(shè)相符，集中所有優(yōu)勢(shì)資源，技術(shù)及工藝流程創(chuàng)新，提升苗族藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地的典型地位，百靈藥業(yè)已成為國(guó)內(nèi)民族藥業(yè)勁旅。公司更以堅(jiān)實(shí)的資金實(shí)力為保證、良好的品牌信譽(yù)為基礎(chǔ)，通過實(shí)施品牌嫁接強(qiáng)勢(shì)介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，通過“百靈陽光”、“百靈時(shí)尚天地”等優(yōu)質(zhì)樓盤的成功推出，塑造了百靈房地產(chǎn)在業(yè)界的領(lǐng)先企業(yè)的形象。3.2貴州百靈集團(tuán)融資現(xiàn)狀3.2.1融資結(jié)構(gòu)首先，銀行貸款。貴州百靈集團(tuán)通過銀行貸款這一融資渠道所進(jìn)行融資的額度、抵押擔(dān)保方式以及融資時(shí)間可見下表3-1。表3-1公司融資方式金融機(jī)構(gòu)貸款品種貸款金額基準(zhǔn)利率上調(diào)保證方式時(shí)間交通銀行流動(dòng)資金貸款300030%房產(chǎn)抵押2012.9-2013.9招商銀行綜合授信250030%南方擔(dān)保2012.10-2013.10信用社流動(dòng)資金貸款200015%貴州擔(dān)保2010.4-2013.4對(duì)于處于不同生命周期的百靈集團(tuán)融資需求也有著巨大的差異，見表3-2。表3-2不同生命周期融資需求融資方式期望融資期限初創(chuàng)階段企業(yè)短期借款6個(gè)月以下成長(zhǎng)階段企業(yè)短期借款，承兌匯票，信用證1-3年成熟階段企業(yè)短期借款，商業(yè)票據(jù)1-3年或3-5年其次，公司內(nèi)部集體集資。銀行貸款額不足，由于自身原因不能在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票也不能發(fā)行債券，民間貸款利息太高，在這種情況下，內(nèi)部集資也是公司籌措資金的方式之一。在集體融資方面公司共進(jìn)行過二次，主要用于生產(chǎn)工藝一、二線技術(shù)整修，兩次需要資金共計(jì)200萬元，但是由于內(nèi)部員工集資存在額度不高，且成本要高于銀行同期利息的缺點(diǎn)。第三，民間借貸。相比較銀行貸款，民間借貸的好處是更為靈活，無需抵押，手續(xù)簡(jiǎn)單，但是弊處是融資成本太高，因?yàn)槿狈侠肀O(jiān)管，民間借貸利息大部分由放貸人自由制定，通常都是高達(dá)4分左右，這種借款風(fēng)險(xiǎn)極大，成本較高，一般中小企業(yè)難以承擔(dān)這樣的融資成本，大部分時(shí)間都不能應(yīng)用這種模式。第四，供應(yīng)賒賬、銷售預(yù)付款。除上述融資方式之外，公司還通過供應(yīng)除賬、銷售預(yù)付款的方式來緩解公司資金壓力，具體可見下表3-3、表3-4。表3-3公司上游企業(yè)資金結(jié)算方式上游企業(yè)主要業(yè)務(wù)首次關(guān)系建立時(shí)間供應(yīng)比例(%)主要結(jié)算方式聯(lián)邦藥材有限公司金銀花2011.910.04貨到三個(gè)月內(nèi)付款萬盛藥材有限公司金銀花2004.1289.96貨到三個(gè)月內(nèi)付款貴州第一藥材公司連翹2008.242.34貨到一個(gè)月內(nèi)付款廣西貴族藥材公司連翹2010.224.23貨到一個(gè)月內(nèi)付款南寧苗家藥材公司蘆根2009.29.20貨到一個(gè)月內(nèi)付款表3-4公司下游企業(yè)資金結(jié)算方式下游企業(yè)首次關(guān)系建立時(shí)間銷售比例(%)主要結(jié)算方式貴州第一藥業(yè)1995年13.33款到發(fā)貨柳州康寧藥房2008年10.66款到發(fā)貨桂林友誼藥房1992年5.6款到發(fā)貨廣州第三藥房1992年4.1款到發(fā)貨三亞老百姓藥房2009年4.15款到發(fā)貨3.2.2融資渠道企業(yè)融資渠道可以根據(jù)資金來源不同來分為內(nèi)源和外源兩種模式，內(nèi)源資金主要依據(jù)企業(yè)自身資金累積，外源則是來自企業(yè)外部的資金，主要由金融機(jī)構(gòu)貸款，非金融機(jī)構(gòu)籌資，其他企業(yè)籌資，民間借貸等。貴州百靈由于自身資金累計(jì)不足，只能通過外源資金累積來進(jìn)行銀行融資，其主要方式就是金融機(jī)構(gòu)貸款，主要借貸銀行包括交通銀行、招商銀行以及信用社等，其中主要借貸銀行為交通銀行，貸款方式以房產(chǎn)抵押為主。除了銀行貸款以外，公司還通過內(nèi)部集資、民間借貸、供應(yīng)賒賬、銷售預(yù)付款的融資方式來緩解公司的資金壓力，不同融資渠道所占比重見圖3-1。從圖中可以看出，目前公司融資渠道中銀行貸款、內(nèi)部集資、民間借貸、供應(yīng)賒賬及銷售預(yù)付款分別占比重為52%，21%，18%，4%和5%。這表明公司對(duì)銀行貸款依賴性過高。圖3-1公司融資渠道3.2.3融資成本2011年底公司生產(chǎn)二線完成冷修技改，但是因?yàn)樯a(chǎn)不穩(wěn)定、金融危機(jī)、醫(yī)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈藥品不降價(jià)等因素影響，欠了原料供應(yīng)商約5000萬元原料費(fèi)用。實(shí)際融資過程中，籌集5000萬元按照2011年銀行利率所需費(fèi)用為175萬元，近年來，公司融資成本見表3-3。自從2009年技術(shù)整修完成后，一直到目前已經(jīng)服役超過5年，在2015年要進(jìn)行一次全方面的整修，貴州百靈公司必須籌集5000萬元作為新藥研發(fā)工藝整修資金，此外，為了相應(yīng)政府各種號(hào)召，實(shí)現(xiàn)環(huán)保生產(chǎn)工作流程，實(shí)現(xiàn)環(huán)保能源燃料替代原有燃料技術(shù)改造，這部分資金需要3000萬元。同時(shí)，公司還需保證至少每月2500萬元的原料采購(gòu)資金，保持正常生產(chǎn)。表3-3近年來公司融資成本單位：萬元2011年2012年2013年2014年2015年融資額度50003000400050005000融資成本1751051501802004貴州百靈集團(tuán)融資存在的問題4.1融資結(jié)構(gòu)不合理在企業(yè)融資較為完善的結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部資本，股權(quán)及債權(quán)融資所占據(jù)比例是相對(duì)科學(xué)的，企業(yè)依據(jù)不同發(fā)展階段或生命周期范圍內(nèi)來確定不同的融資結(jié)構(gòu)，按照實(shí)際融資順序不同，企業(yè)進(jìn)行融資過程中首要考慮就是內(nèi)部資金，然后是債卷融資，最后是股權(quán)融資。然而，貴州百靈在進(jìn)行融資時(shí)往往首先考慮的是銀行貸款，在銀行貸款不足時(shí)，才轉(zhuǎn)而采用公司內(nèi)部集資以及民間借貸方式，公司在進(jìn)行融資過程中對(duì)外部資金過多依靠，更多的是依靠企業(yè)中銀行貸款部分，公司對(duì)銀行貸款依賴性過高。貴州百靈通常會(huì)采取抵押或擔(dān)保的形式向銀行申請(qǐng)貸款進(jìn)行融資，但是。公司貸款到的銀行貸款基本都是短期貸款，貸款時(shí)間短、到期必須還，同時(shí)由于企業(yè)進(jìn)行資金回籠較為困難，到期后償還資金不易，只能利用高息借款，從而使得原有資金更為緊缺，這種過度對(duì)金融機(jī)構(gòu)依賴的融資模式大大約束了企業(yè)飛快和可持續(xù)發(fā)展。4.2外源融資渠道較狹窄目前貴州百靈自身資金積累不足，靠企業(yè)自身積累無法滿足融資需求。外部融資渠道雖然從理論來說有很多種，但是貴州百靈由于自身原因及政策限制，公司外源融資主要還是依靠銀行貸款。但是不可忽視的是，銀行針對(duì)于公司提供的往往是短期貸款，很少提供長(zhǎng)期信貸。同時(shí)銀行貸款的要求很高，但是對(duì)于中小企業(yè)來說機(jī)會(huì)不多，同時(shí)也沒有專門向中小企業(yè)提供一些優(yōu)惠政策，這樣就給企業(yè)提升融資困境，特別是對(duì)于企業(yè)亟需的發(fā)展資金。4.3融資成本較高企業(yè)在向銀行貸款的過程中，不僅貸款門檻高，審批程序較為繁雜，貸款手續(xù)眾多，而且融資的成本也較高。在向銀行進(jìn)行貸款的過程中，公司除了向銀行提供一般性材料之后，還要根據(jù)銀行各種要求提供相關(guān)的其它材料。隨后，銀行開始對(duì)公司的信用等級(jí)以及貸款償還能力進(jìn)行調(diào)查，而這一過程往往程序繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng)。就具體程序而言，貴州百靈銀行融資程序主要分為：評(píng)估，看報(bào)表數(shù)據(jù)，是否達(dá)到要求；財(cái)產(chǎn)評(píng)估，過程比較長(zhǎng)，評(píng)估抵押登記；放貸資格審查評(píng)估，這一項(xiàng)過程也比較長(zhǎng)。如果有比較好的項(xiàng)目，才可以比較容易通過放貸資格審查，但公司屬于兩高一剩企業(yè)(高能耗、高污染，產(chǎn)能過剩)貸款資格的申請(qǐng)更難。并且，在貴州百靈以往的貸款經(jīng)驗(yàn)中，貴州百靈需要的固定資產(chǎn)貸款往往非常難申請(qǐng)。不僅要求的手續(xù)十分繁瑣，而且需要從項(xiàng)目立項(xiàng)就開始準(zhǔn)備相關(guān)資料，審批時(shí)間較長(zhǎng)。貴州百靈最終往往只能申請(qǐng)短期貸款的方式來代替。從公司本身融資成本來說，企業(yè)融資成本包括融資所需費(fèi)用和利息成本，貴州百靈在向銀行借款的過程中能夠享受同大企業(yè)相同的優(yōu)惠政策，還需要付出較高額度的利息，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)利用抵押方式進(jìn)行貸款，為了滿足不同金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保條件，貴州百靈必須支付相應(yīng)的評(píng)估費(fèi)用或是抵押擔(dān)保所需費(fèi)用。4.4融資環(huán)境不完善時(shí)至今日，金融體系仍存在有待進(jìn)一步完善的地方，而金融體系的不成熟導(dǎo)致融資環(huán)境不成熟，對(duì)中小企業(yè)融資活動(dòng)產(chǎn)生了一定的影響，主要表現(xiàn)在中小企業(yè)缺乏與之相適應(yīng)的直接融資方式，中小企業(yè)間接性的融資渠道又單純的依賴銀行貸款，而就中小企業(yè)的銀行貸款而言，其又面臨著以國(guó)有部門或大企業(yè)為導(dǎo)向的信貸政策影響同時(shí)，銀行在進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，貴州百靈公司等的中小企業(yè)在現(xiàn)實(shí)情況中經(jīng)常會(huì)面臨著相較于大企業(yè)而言更高的信用風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并且其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力又比較弱，銀行會(huì)出于自身經(jīng)濟(jì)收益的角度來考慮，都希望與信用風(fēng)險(xiǎn)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)的大型國(guó)有企業(yè)建立業(yè)務(wù)。信貸政策的傾斜，使銀行仍然處于一個(gè)更優(yōu)勢(shì)的地位加上藥業(yè)公司之類的中小企業(yè)貸款金額較小、成本較高并且業(yè)務(wù)量較大，導(dǎo)致不少銀行不愿意介入中小企業(yè)的融資活動(dòng)，使得企業(yè)向銀行進(jìn)行借款變的更困難即使公司能夠在銀行進(jìn)行融資，最終的融資額度相對(duì)來說也都偏小。4.5金融服務(wù)體系不完善貴州百靈不具備多元化的融資渠道，現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)成為其融資的最主要途徑，因此，它迫切的希望可以與金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，而金融機(jī)構(gòu)雖然也意識(shí)到中小企業(yè)具有一定的發(fā)展?jié)摿?，可以向其提供貸款，但是卻受制于自身資本實(shí)力的薄弱，心有余而力不足，畢竟，除了國(guó)有四大銀行之外，其他商業(yè)銀行都是以市場(chǎng)為主導(dǎo)，形成了多元化的金融格局，其業(yè)務(wù)發(fā)展要重點(diǎn)考慮銀行自身的生存與發(fā)展，這就會(huì)讓商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資支持上變得顧慮重重，商業(yè)銀行也不得不將大量的貸款數(shù)額投放到穩(wěn)定的、信用級(jí)別高的大型企業(yè)之上。5解決貴州百靈集團(tuán)融資問題的對(duì)策5.1創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)5.1.1明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于銀行來說必須不斷明確產(chǎn)權(quán)，這是金融機(jī)構(gòu)發(fā)放相應(yīng)貸款，外部投入者進(jìn)行投資的主要條件，貴州百靈必須利用不同方式對(duì)創(chuàng)業(yè)時(shí)期及發(fā)展不同階段企業(yè)的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行確認(rèn)，其中最為關(guān)鍵就是將公司實(shí)際資產(chǎn)和企業(yè)所有者家族或個(gè)人資產(chǎn)分開，以有效明確公司所具備的獨(dú)立法人資質(zhì)，促使公司能夠具備獨(dú)立承受民事責(zé)任的條件。5.1.2根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段，采取靈活多變的制度選擇與創(chuàng)新在發(fā)展過程中，貴州百靈可選擇公司制、股份合作制、聯(lián)盟等不同形式，不斷加強(qiáng)以產(chǎn)權(quán)制度為核心的制度建設(shè)。公司可以適時(shí)讓渡部分產(chǎn)權(quán)，建立第二形態(tài)企業(yè)制度，使股權(quán)多元化，通過外部投資者的進(jìn)人，建立企業(yè)較為規(guī)范化的治理結(jié)構(gòu)，促使股東會(huì)議，董事會(huì)及監(jiān)理會(huì)等在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，各盡其能，形成相互之間權(quán)利約束機(jī)制。5.1.3優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)面對(duì)中小企業(yè)融資困境，我國(guó)政府應(yīng)該為像貴州百靈這樣的中小企業(yè)在不同融資渠道中獲取所需要的資金，在不斷規(guī)范民間資本及相應(yīng)的借貸行為的基礎(chǔ)上，為中小企業(yè)提供合理的融資渠道，不斷服務(wù)與中小企業(yè)，為了有效提升民間投資的規(guī)范性，有效推動(dòng)中小企業(yè)不斷發(fā)展，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該采取相應(yīng)的措施鼓勵(lì)和持續(xù)保護(hù)民間資本進(jìn)入中小企業(yè)，不斷提高開放力度，取消針對(duì)民間資本的各項(xiàng)限制措施，不斷提升民間資本的投入渠道，政府機(jī)構(gòu)通過開放相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，及發(fā)行國(guó)債等模式來促進(jìn)民間資金進(jìn)入中小企業(yè)，為了有效規(guī)避金融方面風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化經(jīng)營(yíng)管理，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該構(gòu)建一大批具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，并且規(guī)范化運(yùn)作的金融投資組織，來分散民間資本統(tǒng)一有效的管理，來促進(jìn)政府有效投資，同時(shí)政府機(jī)構(gòu)還應(yīng)該盡快出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，來提升對(duì)民間資金的監(jiān)督管理力度，不斷規(guī)避金融欺詐，降低民間資本所具備的金融風(fēng)險(xiǎn)，此外，還應(yīng)該不斷鼓勵(lì)民間資本利用風(fēng)投方式來進(jìn)入我國(guó)中小企業(yè)，滿足其資金需求。5.2改變?nèi)谫Y觀念，拓展融資渠道在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系下，企業(yè)進(jìn)行融資渠道多樣，所以企業(yè)管理者必須要改變?nèi)谫Y觀念，提升融資管理能力，拓展融資渠道。貴州百靈融資主要依賴于銀行貸款，但其實(shí)市場(chǎng)中存在著多種融資方式，如股權(quán)融資、金融租賃、票據(jù)貼現(xiàn)貸款以及典當(dāng)租賃等模式，貴州百靈可以按照自身發(fā)展實(shí)際情況制定相適應(yīng)的金融方式，進(jìn)而選擇合適的融資模式，貴州百靈應(yīng)該首先考慮股權(quán)融資，利用增值擴(kuò)股的方式來引進(jìn)實(shí)力雄厚的股東，這樣可以大大吸收股東融資，提升企業(yè)融資規(guī)模，緩解企業(yè)融資壓力，還可以有效提升企業(yè)信貸能力，盡可能爭(zhēng)取較多的金融機(jī)構(gòu)貸款，來滿足中小企業(yè)發(fā)展所需資金需求，但是要保障企業(yè)在股權(quán)融資過程中充分關(guān)注管理權(quán)，公司收益方式、發(fā)展戰(zhàn)略及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。除了股權(quán)融資模式，貴州百靈還通常利用項(xiàng)目融資模式來籌措資金，利用項(xiàng)目融資，公司籌措整修生產(chǎn)線所需要的各項(xiàng)資金，進(jìn)而緩解公司融資壓力，同時(shí)還利用融資租賃，利用這種模式促使企業(yè)在利用相對(duì)較少的資金中獲取生產(chǎn)線的使用權(quán)利，這樣就可以促使企業(yè)實(shí)際負(fù)債能力降低，資金周轉(zhuǎn)能力也變得更加靈活可靠。典當(dāng)貸款的放款速度較快并且中間環(huán)節(jié)較少，公司在需要繼續(xù)發(fā)展資金，可以將部分固定資產(chǎn)通過典當(dāng)?shù)姆绞将@取部分資金，以備緊急情況的發(fā)生。如果這些融資方式行不通，還可以嘗試民間借貸、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資、開展國(guó)際合作吸引外商投資等融資方式。公司應(yīng)當(dāng)積極開拓公司新的融資渠道，而不是僅僅局限于銀行貸款這一單一的融資渠道。5.3積極開展國(guó)際合作，利用境外資金融資，降低成本為了能夠在我國(guó)市場(chǎng)中有效發(fā)展并獲取相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)外資本在進(jìn)入中國(guó)企業(yè)時(shí)，應(yīng)該第一位就是向發(fā)展?jié)摿?qiáng)勢(shì)，信譽(yù)度較高的企業(yè)投資。因此，貴州百靈應(yīng)該不斷提升公司內(nèi)部管理控制機(jī)制，將社會(huì)實(shí)際影響能力提升，構(gòu)架不同問題的相應(yīng)機(jī)制，優(yōu)化招商引資模式，吸收投資者的高度關(guān)注，在利用國(guó)外資金的同時(shí)，尋求合適的企業(yè)融資渠道。同時(shí)，公司不妨積極分析自身優(yōu)勢(shì)，從而利用自身現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)價(jià)值探求與國(guó)際相關(guān)企業(yè)建立起長(zhǎng)期的合作關(guān)系，以更科學(xué)、剛合理的對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行充分利用。另外，面對(duì)中小企業(yè)招商引資的同時(shí)，我國(guó)政府機(jī)構(gòu)可以在某種程度上放寬相應(yīng)的政策法規(guī)，促使中小企業(yè)積極的引入外資，同時(shí)保證證監(jiān)會(huì)對(duì)境外融資企業(yè)及國(guó)際藍(lán)籌板塊進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，不斷要對(duì)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際融資活動(dòng)給予合理支持，還要確保國(guó)際金融監(jiān)督和改革工作同時(shí)進(jìn)行。5.4改善中小企業(yè)融資的宏觀政策環(huán)境政府要加大對(duì)貴州百靈這類中小企業(yè)融資的政策支持力度。政府要積極促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，為其提供相應(yīng)的資金支持，并將這部分資金在財(cái)政預(yù)算中單列出來，對(duì)其針對(duì)于技術(shù)改造的貸款進(jìn)行貼息。此外，政府應(yīng)積極建立起為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)并在政策上對(duì)其性質(zhì)予以明確，從而給予中小企業(yè)的發(fā)展以政策上的支持。此外，從法律上對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行相關(guān)規(guī)定，制定統(tǒng)一的管理原則或者是相關(guān)政策，為中小企業(yè)營(yíng)造更加公平合理的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，更好的保護(hù)中小企業(yè)的合法權(quán)益，避免大企業(yè)通過一些不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)方式或是壟斷來損害中小企業(yè)的利益。加快制定《反壟斷法》，嚴(yán)格執(zhí)行《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》。同時(shí)，也要通過立法制止中小企業(yè)的違法行為，以使其在法律的軌道上健康發(fā)展。5.5完善中小企業(yè)融資服務(wù)體系中小企業(yè)的融資服務(wù)體系主要是培養(yǎng)精英服務(wù)機(jī)構(gòu)，給中小企業(yè)提供需要的服務(wù)，設(shè)立先進(jìn)和模范企業(yè)頒獎(jiǎng)活動(dòng)，在企業(yè)內(nèi)部同時(shí)設(shè)立先進(jìn)個(gè)人評(píng)選，創(chuàng)建高科技研究基地，搭建網(wǎng)絡(luò)溝通等等；信息體系主要是搜索、處理和傳遞信息等，信息技術(shù)管理使中小企業(yè)有規(guī)律的分配資源，可以加強(qiáng)協(xié)調(diào)綜合相關(guān)部門的聯(lián)系，建立中小企業(yè)共享平臺(tái)，使生產(chǎn)與企業(yè)得到相應(yīng)的支助；融資渠道體系就是保持金融體系流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性得到定期的關(guān)注，完善擴(kuò)大銀行信貸的支持力度，釋放債券市場(chǎng)的融資能量，加強(qiáng)管制民間借貸；信用體系是目前我國(guó)討論最多的體系，從央行官員到財(cái)經(jīng)專家再到企業(yè)自身都站在不同的角度分析信用體系，央行更是實(shí)施了十大措施建立中小企業(yè)的信用體系，第一是建設(shè)中小企業(yè)信用體系實(shí)驗(yàn)區(qū)；第二是建立中小企業(yè)信用檔案；第三是信用信息的搜集；第四是建立一個(gè)信息平臺(tái)；第五是利用平臺(tái)作出相關(guān)的政策措施，第六是建立社會(huì)信用體系協(xié)調(diào)機(jī)制，第七是頒布相關(guān)信用法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，第八是建成全國(guó)統(tǒng)一的企業(yè)和個(gè)人證信系統(tǒng)，第九是行業(yè)信用建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)信用信息互聯(lián)互通，第十是地方信用建設(shè)取得明顯進(jìn)展，中小企業(yè)和農(nóng)村信用體系建設(shè)促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。結(jié)論中小型企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用，但在融資過程中，不管內(nèi)源融資還是外源融資，也不論是直接融資還是間接融資，都存在一定的障礙，特別是在向金融機(jī)構(gòu)貸款上舉步維艱。融資難也成為制約我國(guó)中小型企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的“瓶頸”。究其原因，融資結(jié)構(gòu)不合理，外源融資渠道較狹窄，融資成本較高。結(jié)合實(shí)際情況，提出了進(jìn)一步支持中小企業(yè)融資的對(duì)策建議。由于時(shí)間的限制、客觀條件的制約以及本人的理論功底和研究視野、經(jīng)驗(yàn)上的欠缺，本論文在研究過程中，存在著一些局限性，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是數(shù)據(jù)收集的限制。對(duì)于企業(yè)一手融資資料的收集存在著一定的困難，相關(guān)數(shù)據(jù)可能有缺失。二是本文研究采用的方法是實(shí)證調(diào)查法。在具體實(shí)踐過程中這一方法存在著一定的局限性。在今后的相關(guān)研究中，采取其他方法進(jìn)行補(bǔ)充，從而獲取更加可靠、翔實(shí)的信息。

請(qǐng)刪除以下內(nèi)容，O(∩_∩)O謝謝！??！conduction,transferofheatorelectricitythroughasubstance,resultingfromadifferenceintemperaturebetweendifferentpartsofthesubstance,inthecaseofheat,orfromadifferenceinelectricpotential,inthecaseofelectricity.Sinceheatisenergyassociatedwiththemotionsoftheparticlesmakingupthesubstance,itistransferredbysuchmotions,shiftingfromregionsofhighertemperature,wheretheparticlesaremoreenergetic,toregionsoflowertemperature.Therateofheatflowbetweentworegionsisproportionaltothetemperaturedifferencebetweenthemandtheheatconductivityofthesubstance.Insolids,themoleculesthemselvesareboundandcontributetoconductionofheatmainlybyvibratingagainstneighboringmolecules;amoreimportantmechanism,however,isthemigrationofenergeticfreeelectronsthroughthesolid.Metals,whichhaveahighfree-electrondensity,aregoodconductorsofheat,whilenonmetals,suchaswoodorglass,havefewfreeelectronsanddonotconductaswell.Especiallypoorconductors,suchasasbestos,havebeenusedasinsulatorstoimpedeheatflow(seeinsulation).Liquidsandgaseshavetheirmoleculesfartherapartandaregenerallypoorconductorsofheat.Conductionofelectricityconsistsoftheflowofchargesasaresultofanelectromotiveforce,orpotentialdifference.Therateofflow,i.e.,theelectriccurrent,isproportionaltothepotentialdifferenceandtotheelectricalconductivityofthesubstance,whichinturndependsonthenatureofthesubstance,itscross-sectionalarea,anditstemperature.Insolids,electriccurrentconsistsofaflowofelectrons;asinthecaseofheatconduction,metalsarebetterconductorsofelectricitybecauseoftheirgreaterfree-electrondensity,whilenonmetals,suchasrubber,arepoorconductorsandmaybeusedaselectricalinsulators,ordielectrics.Increasingthecross-sectionalareaofagivenconductorwillincreasethecurrentbecausemoreelectronswillbeavailableforconduction.Increasingthetemperaturewillinhibitconductioninametalbecausetheincreasedthermalmotionsoftheelectronswilltendtointerferewiththeirregularflowinanelectriccurrent;inanonmetal,however,anincreaseintemperatureimprovesconductionbecauseitfreesmoreelectrons.Inliquidsandgases,currentconsistsnotonlyintheflowofelectronsbutalsointhatofions.Ahighlyionizedliquidsolution,e.g.,saltwater,isagoodconductor.Gasesathightemperaturestendtobecomeionizedandthusbecomegoodconductors(seeplasma),althoughatordinarytemperaturestheytendtobepoorconductors.Seeelectrochemistry;electrolysis;superconductivity.AlmosteveryonehasexperiencedtheDopplereffect,thoughperhapswithoutknowingwhatcausesit.Forexample,ifoneisstandingonastreetcornerandanambulanceapproacheswithitssirenblaring,thesoundofthesirensteadilygainsinpitchasitcomescloser.Then,asitpasses,thepitchsuddenlylowersperceptibly.ThisisanexampleoftheDopplereffect:thechangeintheobservedfrequencyofawavewhenthesourceofthewaveismovingwithrespecttotheobserver.TheDopplereffect,whichoccursbothinsoundandelectromagneticwaves—includinglightwaves—hasanumberofapplications.Astronomersuseit,forinstance,togaugethemovementofstarsrelativetoEarth.Closertohome,principlesrelatingtotheDopplereffectfindapplicationinradartechnology.Dopplerradarprovidesinformationconcerningweatherpatterns,butsomepeopleexperienceitinalesspleasantway:whenapoliceofficerusesittomeasuretheirdrivingspeedbeforewritingaticket.Soundandlightarebothexamplesofenergy,andbotharecarriedonwaves.Wavemotionisatypeofharmonicmotionthatcarriesenergyfromoneplacetoanotherwithoutactuallymovinganymatter.Itisrelatedtooscillation,atypeofharmonicmotioninoneormoredimensions.Oscillationinvolvesnonetmovement,onlymovementinplace;yetindividualpointsinthewavemediumareoscillatingevenastheoverallwavepatternmoves.Thetermperiodicmotion,ormovementrepeatedatregularintervalscalledperiods,describesthebehaviorofperiodicwaves—wavesinwhichauniformseriesofcrestsandtroughsfolloweachotherinregularsuccession.Aperiod(representedbythesymbolT)istheamountoftimerequiredtocompleteonefullcycleofthewave,fromtroughtocrestandbacktotrough.Periodismathematicallyrelatedtoseveralotheraspectsofwavemotion,includingwavespeed,frequency,andwavelength.Frequency(abbreviatedf)isthenumberofwavespassingthroughagivenpointduringtheintervalofonesecond.ItismeasuredinHertz(Hz),namedafternineteenth-centuryGermanphysicistHeinrichRudolfHertz(1857-1894),andaHertzisequaltoonecycleofoscillationpersecond.Higherfrequenciesareexpressedintermsofkilohertz(kHz;103or1,000cyclespersecond);megahertz(MHz;106or1millioncyclespersecond);andgigahertz(GHz;109or1billioncyclespersecond.)Wavelength(representedbythesymbolλ,theGreekletterlambda)isthedistancebetweenacrestandtheadjacentcrest,oratroughandanadjacenttrough,ofawave.Thehigherthefrequency,theshorterthewavelength.Amplitude,thoughmathematicallyindependentfromtheparametersdiscussed,iscriticaltotheunderstandingofsound.Definedasthemaximumdisplacementofavibratingmaterial,amplitudeisthe"size"ofawave.Thegreatertheamplitude,thegreatertheenergythewavecontains:amplitudeindicatesintensity,which,inthecaseofsoundwaves,ismanifestedaswhatpeoplecommonlycall"volume."Similarly,theamplitudeofalightwavedeterminestheintensityofthelight.electromagneticradiation,energyradiatedintheformofawaveasaresultofthemotionofelectriccharges.Amovingchargegivesrisetoamagneticfield,andifthemotionischanging(accelerated),thenthemagneticfieldvariesandinturnproducesanelectricfield.Theseinteractingelectricandmagneticfieldsareatrightanglestooneanotherandalsotothedirectionofpropagationoftheenergy.Thus,anelectromagneticwaveisatransversewave.Ifthedirectionoftheelectricfieldisconstant,thewaveissaidtobepolarized(seepolarizationoflight).Electromagneticradiationdoesnotrequireamaterialmediumandcantravelthroughavacuum.ThetheoryofelectromagneticradiationwasdevelopedbyJamesClerkMaxwellandpublishedin1865.Heshowedthatthespeedofpropagationofelectromagneticradiationshouldbeidenticalwiththatoflight,about186,000mi(300,000km)persec.SubsequentexperimentsbyHeinrichHertzverifiedMaxwell'spredictionthroughthediscoveryofradiowaves,alsoknownashertzianwaves.Lightisatypeofelectromagneticradiation,occupyingonlyasmallportionofthepossiblespectrumofthisenergy.Thevarioustypesofelectromagneticradiationdifferonlyinwavelengthandfrequency;theyarealikeinallotherrespects.Thepossiblesourcesofelectromagneticradiationaredirectlyrelatedtowavelength:longradiowavesareproducedbylargeantennassuchasthoseusedbybroadcastingstations;muchshortervisiblelightwavesareproducedbythemotionsofchargeswithinatoms;theshortestwaves,thoseofgammaradiation,resultfromchangeswithinthenucleusoftheatom.Inorderofdecreasingwavelengthandincreasingfrequency,varioustypesofelectromagneticradiationinclude:electricwaves,radiowaves(includingAM,FM,TV,andshortwaves),microwaves,infraredradiation,visiblelight,ultravioletradiation,Xrays,andgammaradiation.Accordingtothequantumtheory,lightandotherformsofelectromagneticradiationmayattimesexhibitpropertieslikethoseofparticlesintheirinteractionwithmatter.(Conversely,particlessometimesexhibitwavelikeproperties.)TheindividualquantumofelectromagneticradiationisknownasthephotonandissymbolizedbytheGreeklettergamma.Quantumeffectsaremostpronouncedforthehigherfrequencies,suchasgammarays,andareusuallynegligibleforradiowavesatthelong-wavelength,low-frequencyendofthespectrum.基于C8051F單片機(jī)直流電動(dòng)機(jī)反饋控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與研究基于單片機(jī)的嵌入式Web服務(wù)器的研究MOTOROLA單片機(jī)MC68HC（8）05PV8/A內(nèi)嵌EEPROM的工藝和制程方法及對(duì)良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機(jī)溫度控制系統(tǒng)的研制基于MCS-51系列單片機(jī)的通用控制模塊的研究基于單片機(jī)實(shí)現(xiàn)的供暖系統(tǒng)最佳啟停自校正（STR）調(diào)節(jié)器單片機(jī)控制的二級(jí)倒立擺系統(tǒng)的研究基于增強(qiáng)型51系列單片機(jī)的TCP/IP協(xié)議棧的實(shí)現(xiàn)基于單片機(jī)的蓄電池自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)基于32位嵌入式單片機(jī)系統(tǒng)的圖像采集與處理技術(shù)的研究基于單片機(jī)的作物營(yíng)養(yǎng)診斷專家系統(tǒng)的研究基于單