石油企業(yè)價(jià)值評(píng)估及方法選擇

石油企業(yè)價(jià)值評(píng)估及方法選擇石油是關(guān)乎國家安全的重要戰(zhàn)略物資，目前，各國對(duì)石油的儲(chǔ)備和勘探開發(fā)都高度重視，這一領(lǐng)域的并購也此起彼伏。這些年來，隨著我國推行“走出去”戰(zhàn)略力度的加大，中國的石油企業(yè)在國外的并購活動(dòng)及勘探開發(fā)項(xiàng)目也不斷增多，這就要求我們能夠準(zhǔn)確把握所投資項(xiàng)目的價(jià)值，做出科學(xué)合理的決策，避免可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)和損失。石油企業(yè)與其它企業(yè)既有很多共性，也存在其特殊性。石油公司的主要資產(chǎn)是其石油和天然氣儲(chǔ)備，也就是埋藏于地下的尚未開發(fā)、并具有經(jīng)濟(jì)開發(fā)意義的油氣資源。石油企業(yè)的一個(gè)主要特點(diǎn)是，它們現(xiàn)有的油氣儲(chǔ)量資產(chǎn)不斷枯竭，因此必須通過鉆井或收購活動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)充。另一個(gè)重要特點(diǎn)是其不確定性，主要表現(xiàn)在六個(gè)方面，即地質(zhì)不確定性、政治不確定性、油價(jià)不確定性、成本不確定性、財(cái)政體制的不確定性、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率、利率和通貨膨脹等不確定性。一、地質(zhì)不確定性。又稱作技術(shù)不確定性或勘探開發(fā)不確定性。這種不確定性來自高投入的石油勘探開發(fā)活動(dòng)在特定的地質(zhì)結(jié)構(gòu)、地理位置等條件下收益不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。石油和天然氣是儲(chǔ)存于地下的流體資源，其生成的原因目前仍存在爭議，而油氣資源的分布則受到千百萬年來各種復(fù)雜地質(zhì)作用的影響，人們對(duì)油氣分布和形成規(guī)律的掌握仍面臨許多難題，同時(shí)，目前對(duì)全球油氣資源的勘探和開采正在朝著成本高、勘探開發(fā)難度大的領(lǐng)域推進(jìn)，如深海大陸架和偏遠(yuǎn)的邊疆及內(nèi)陸地區(qū)，油氣的勘探開發(fā)成本無疑成倍提高，石油投資存在血本無歸的巨大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于石油企業(yè)來說，未來可能的探明儲(chǔ)量會(huì)直接影響到評(píng)估結(jié)果，因此地質(zhì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響項(xiàng)目初期對(duì)一個(gè)油田的估值，而隨著勘探開發(fā)的深入，新的地質(zhì)信息會(huì)不斷獲得，又會(huì)不斷帶來估值的調(diào)整。二、政治不確定性。作為國家的重要戰(zhàn)略物資，石油往往與政治緊密聯(lián)系。企業(yè)的石油投資項(xiàng)目常會(huì)面臨項(xiàng)目所在國的政治條件變動(dòng)或制約而給項(xiàng)目帶來的損失，有時(shí)甚至導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。傳統(tǒng)意義上的政治不確定性主要包括政策、戰(zhàn)爭、恐怖行為、匯兌限制和違約風(fēng)險(xiǎn)等。政治不確定性一個(gè)最明顯的例子是：2005年中海油出價(jià)185億美元收購美國石油公司優(yōu)尼科，但由于遭受美國國會(huì)的巨大政治壓力，最終敗給了出價(jià)174億美元的雪佛龍公司[29]。政治不確定性會(huì)影響對(duì)石油項(xiàng)目的估值，這種不確定性因國家和地區(qū)而異，而且不易預(yù)測(cè)和量化，因此難以通過建立數(shù)學(xué)模型的方式進(jìn)行定量分析。三、油價(jià)的不確定性。國際石油價(jià)格一直動(dòng)蕩起伏，曾從90年代末的每桶10美元左右飆升至2023年的每桶147美元，然后由于美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)而跌至每桶30美元左右，再上漲到每桶80-90美元。在這種油價(jià)大幅波動(dòng)的背景下，一旦石油價(jià)格下跌到一定程度，勢(shì)必使得根據(jù)油價(jià)走高預(yù)期作出的石油投資不僅不能取得豐厚利潤，反而導(dǎo)致投資無法收回，蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。四、成本的不確定性。最初的勘探開發(fā)預(yù)算成本可能因?yàn)榈刭|(zhì)情況的變化或事故的發(fā)生而大大增加，鉆機(jī)的成本也可能因?yàn)殇摬膬r(jià)格的上漲而水漲船高。這都可能損害一個(gè)項(xiàng)目的盈利能力，從而給公司估值造成影響。五、財(cái)政體制的不確定性。財(cái)政體制的不確定性包括與石油項(xiàng)目有關(guān)的稅收等規(guī)定。財(cái)政體制的變化會(huì)影響到項(xiàng)目的現(xiàn)金流，或?qū)ξ磥硭a(chǎn)生現(xiàn)金流的預(yù)期，從而在很大程度上影響到對(duì)石油公司的估值。六、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括股市、債市、匯率、利率和通貨膨脹等因素的變動(dòng)給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估石油企業(yè)價(jià)值時(shí)經(jīng)常要用到的加權(quán)平均資本成本就與債券、利率和通貨膨脹率等因素密切相關(guān)，這些因素會(huì)直接影響到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果，而股市的變化不僅會(huì)影響到被評(píng)估公司的股價(jià)和市值，也會(huì)影響到參考企業(yè)的股價(jià)，使采用市場(chǎng)法評(píng)估的結(jié)果出現(xiàn)波動(dòng)，而這種波動(dòng)的方向并不一定是與公司企業(yè)價(jià)值的發(fā)展方向相一致的。石油企業(yè)價(jià)值評(píng)估的原則應(yīng)是，在遵循國家已頒布各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)法規(guī)的前提下，按照石油行業(yè)的有關(guān)規(guī)定、規(guī)范和已確定的方法，以地質(zhì)為基礎(chǔ)、以生產(chǎn)實(shí)踐為依據(jù)，油藏工程、鉆井工程、采油工程、地面工程與經(jīng)濟(jì)分析緊密結(jié)合，并考慮物價(jià)因素、不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，以一種方法為主，其他方法為輔，對(duì)企業(yè)價(jià)值做出全面合理的評(píng)估分析，得出科學(xué)的、有說服力的評(píng)估結(jié)果。目前石油企業(yè)價(jià)值評(píng)估中經(jīng)常采用的方法有資產(chǎn)加和法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)增加值法、實(shí)物期權(quán)法和市場(chǎng)法。1.資產(chǎn)加和法資產(chǎn)加和法的前身是歷史成本法。歷史成本法的評(píng)估原則是，對(duì)于企業(yè)的各種資產(chǎn)按照其購進(jìn)或建造時(shí)發(fā)生的原始成本即實(shí)際成本入賬，并以進(jìn)行分?jǐn)偤娃D(zhuǎn)作費(fèi)用成本。除非國家另有規(guī)定，否則物價(jià)變動(dòng)不得調(diào)整其賬面價(jià)值。按實(shí)際成本計(jì)價(jià)，能防止隨意性，使會(huì)計(jì)信息真實(shí)可靠，便于了解和比較。歷史成本法主要的依據(jù)是資產(chǎn)負(fù)債表，而資產(chǎn)加和法對(duì)未入賬的有形及無形資產(chǎn)和負(fù)債也進(jìn)行確認(rèn)和評(píng)估，同時(shí)對(duì)已記入資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新估值，是以企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種思路。2.現(xiàn)金流折現(xiàn)法在我國乃至全世界范圍內(nèi)，現(xiàn)金流折現(xiàn)法目前仍是石油公司最常用的價(jià)值評(píng)估方法。中國國家石油和化學(xué)工業(yè)局在2000年頒布的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《油田開發(fā)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法》中，就明確要求采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法是以自由現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，將目標(biāo)企業(yè)的未來一定期間內(nèi)的自由現(xiàn)金流按照適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率折現(xiàn)，以此計(jì)算企業(yè)價(jià)值的一種方法。現(xiàn)金流折現(xiàn)法的主要原理是，預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流，并通過將現(xiàn)金流折現(xiàn)為現(xiàn)值考慮時(shí)間價(jià)值的問題?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法主要分為兩類，凈現(xiàn)值法(NPV)和內(nèi)部收益率法(IRR)。這兩種方法有許多相似之處，但也有一些重要的不同。鏈2.1帳凈現(xiàn)值法員凈現(xiàn)值法的黑計(jì)算公式為鉤：NPV=其中：赴NPV為凈米現(xiàn)值；矩C為凈現(xiàn)金更流；積i錄c飽為貼現(xiàn)率；術(shù)t為第t年析。億實(shí)際進(jìn)行企矮業(yè)價(jià)值評(píng)估事時(shí)，一般都湖采用如下公塞式：饒企業(yè)弄價(jià)值=預(yù)測(cè)膚期內(nèi)的現(xiàn)金納流斥現(xiàn)值+停預(yù)測(cè)期后的柱連續(xù)價(jià)值堆漸崖+連續(xù)價(jià)值稿2.2饞內(nèi)部收益率杯法壇內(nèi)部收益率稍法考慮的是唯一個(gè)項(xiàng)目內(nèi)偶在的收益率赴，即當(dāng)未來景凈現(xiàn)金流的托現(xiàn)值與初始斃投資支出值嘴相等時(shí)的貼宜現(xiàn)率。其計(jì)嗎算公式是：其中：孟IRR為內(nèi)絹部收益率；妨C為凈現(xiàn)金子流；塔t為第t年堪。臭2.3糞凈現(xiàn)值法與炒內(nèi)部收益率章法的比較竹對(duì)于凈現(xiàn)值孩法，NP桶V啞≥鹿0時(shí)，則接慮受項(xiàng)目；N半P便V延＜卵0時(shí)，則拒環(huán)絕項(xiàng)目。璃對(duì)于內(nèi)部收滲益率法，憂IRR赴≥穿公司要求的唯收益率，則純接受項(xiàng)目；句IRR磁＜公司要求砌的收益率，咸則拒絕項(xiàng)目頑。班凈現(xiàn)值法是英最常用的現(xiàn)肥金流折現(xiàn)法蓬。與凈現(xiàn)值五法相比，內(nèi)柏部收益率法冤存在一個(gè)明腫顯的缺陷，險(xiǎn)即對(duì)隱含再德投資收益率尼的假設(shè)。凈計(jì)現(xiàn)值法假設(shè)何在項(xiàng)目預(yù)期門年限內(nèi)所取曠得的現(xiàn)金流野是以公司對(duì)好項(xiàng)目的要求習(xí)收益率再投務(wù)資。而內(nèi)部篩收益率法的塵假設(shè)是，項(xiàng)滑目期限內(nèi)產(chǎn)述生的現(xiàn)金流爆在此后年限豪內(nèi)的再投資撐收益率即是膨內(nèi)部收益率慧本身。顯而麥易見，凈現(xiàn)安值法的再投稻資收益率假狼設(shè)更為現(xiàn)實(shí)錘一些。況3.經(jīng)濟(jì)嶺增加值法廊中國國資委介在2006盜年底發(fā)布了賣《中央企業(yè)菜負(fù)責(zé)人經(jīng)營戒業(yè)績考核暫冶行辦法》，惹鼓勵(lì)企業(yè)使脆用經(jīng)濟(jì)增加托值（EVA鹽）指標(biāo)進(jìn)行殼年度經(jīng)營業(yè)峰績考核，這償標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)煉增加值法將逆在中國的企沾業(yè)價(jià)值評(píng)估尖中日益受到樓重視。評(píng)經(jīng)濟(jì)增加值笛法的慶主要特點(diǎn)是賞從股東角度跳對(duì)企業(yè)利潤束進(jìn)行重新定洋義，考慮企董業(yè)投入的所鄰有資本（包小括權(quán)益資本鉗）的成本，厲因此它能全弊面衡量企業(yè)疫生產(chǎn)經(jīng)營的系真正盈利或御創(chuàng)造的價(jià)值癥，對(duì)全面準(zhǔn)爆確評(píng)價(jià)企業(yè)親經(jīng)濟(jì)效益具然有重要意義浙。博經(jīng)濟(jì)增加值吊的計(jì)算方法礦是：公司經(jīng)茶過調(diào)整的稅鏟后凈營業(yè)凈曾利潤減去債泛務(wù)和股本成涉本，是所有亮成本被扣除茅后的剩余收員入，是真正腫的氧“蜘經(jīng)濟(jì)裕”恨利潤。用渣公式表示就涂是：圣躺E歲VA＝NO掀PAT－W防ACC帳×距TC筋（醒即，EVA液＝稅后凈營魔業(yè)利潤－資咐本總成本）垮4擇．柔實(shí)物期權(quán)退定價(jià)法串期權(quán)定價(jià)的曉早期理論可回以追溯至1限877年。淺查爾斯綱·太卡斯特里廁（Char賴lesC生astel美li）在英叨國倫敦發(fā)表申了《股票股窄份期權(quán)理論遮》的論文，蜻向公眾解釋劑了期權(quán)的套川期保值和關(guān)頓于投機(jī)方面犯的問題。魄經(jīng)過了近1幟00年的發(fā)倆展，憶197警3岸年，布萊克柿和籠舒爾斯狗提出了Bl墨ack-S令chole潛s庭期權(quán)定價(jià)系模型。Bl唐ack-S造chole耕s模型腳不僅對(duì)金融換業(yè)務(wù)創(chuàng)新起掉到了重大作額用，也推動(dòng)印了企業(yè)價(jià)值厚評(píng)估理論的豎發(fā)展，并倍云受企業(yè)價(jià)值猜評(píng)估界的重觸視。只Bla打ck-Sc毒holes悠模型的計(jì)算題公式為：姻樣C=Se肚-rT微N(d壇1梨)-Xe朱-rT燃N(d蹦2嚼)樣其中：d功1蹲=腐d發(fā)2煎=d謹(jǐn)1頑-踢這里的帆C掘?yàn)槠跈?quán)價(jià)值公，叢S口為標(biāo)的資產(chǎn)括的市場(chǎng)價(jià)值織，X為約定迅價(jià)格，膨r繡為年無風(fēng)險(xiǎn)涼利率，取T頑為到期期限生，以年為單睡位，會(huì)σ務(wù)為資產(chǎn)年回餐報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)潮差，庸N(d剃1艦)、N(d到2從)為累積標(biāo)嬸準(zhǔn)正態(tài)分布蓄函數(shù)。川5.匹市場(chǎng)法劣根據(jù)中國資衰產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)蛙發(fā)布的《企肚業(yè)價(jià)值評(píng)估顆指導(dǎo)意見（胖試行）》中冊(cè)的條款，企愧業(yè)價(jià)值評(píng)估抖中的市場(chǎng)法遷，是指將評(píng)沖估對(duì)象與參款考企業(yè)、在皮市場(chǎng)上已有架交易案例的齒企業(yè)、股東晝權(quán)益、證券牛等權(quán)益性資檔產(chǎn)進(jìn)行比較跪以確定評(píng)估脊對(duì)象價(jià)值的吸評(píng)估思路。鼠市場(chǎng)法中常申用的兩種方閱法是參考企賽業(yè)比較法和用并購案例比替較法。這兩萄種方法都是視利用市場(chǎng)上且交易的數(shù)據(jù)遍分析比較得李出被評(píng)估公鞠司的價(jià)值，占所不同的只末是數(shù)據(jù)來源殺的市場(chǎng)不同都：前者源于映公開交易的賓證券市場(chǎng)，嚷而后者源于扇個(gè)別的市場(chǎng)搏交易案例。鑒石油企業(yè)價(jià)抬值評(píng)估的方解法選擇絕為了在石油裳企業(yè)價(jià)值評(píng)蜂估中獲得更薄為準(zhǔn)確的結(jié)評(píng)果，我們需酬要精心選擇享評(píng)估方法，存對(duì)此就需要謠了解石油項(xiàng)蹄目運(yùn)營的特夜點(diǎn)，以及各覽種價(jià)值評(píng)估母方法的前提鼻條件和優(yōu)缺洞點(diǎn)。朝1見.選石油項(xiàng)目闖的發(fā)展階段默及特點(diǎn)遷挪威國家石其油公司的倫蠻德(Lun渠d)將石油淺項(xiàng)目分為勘誕探、概念研劣究、工程建紐設(shè)和開發(fā)四嫩個(gè)階段。調(diào)在第一階段欣，石油公司旨可能會(huì)決定簡是鉆更多的偷井以獲取關(guān)擴(kuò)于可采儲(chǔ)量批和產(chǎn)能的更按多數(shù)據(jù)、立務(wù)即開發(fā)、觀至望還是放棄閃項(xiàng)目。也就調(diào)是票說，石油公柄司可以選擇誤投資更多的樸探井，以搜共集更多的信析息，也可以黎決定觀望或禿是放棄項(xiàng)目姥。掏在第二階段初，石油企業(yè)膀應(yīng)該確定開感發(fā)的概念。裕這是由現(xiàn)有疲生產(chǎn)設(shè)施的辣產(chǎn)能和開發(fā)禽過程中可增炭加的產(chǎn)能決瘡定的。產(chǎn)能己與生產(chǎn)、加敞工和儲(chǔ)存設(shè)慣施的發(fā)展有高關(guān)。換言之莖，運(yùn)營商決缺定著初始產(chǎn)富能和后續(xù)階雕段增加產(chǎn)能餃的可能性。吃石油公司還浙可以選擇投未資于產(chǎn)能靈票活的更加昂棍貴的項(xiàng)目。拋此外，石油貌企業(yè)也可以墾選擇觀望或搖是放棄項(xiàng)目夜?；退谌A段不存包含任何決只策，而是執(zhí)雄行概念研究啊階段做出的錢決定。在第扣四階段，石航油企業(yè)可以題根據(jù)在概念女研究階段做餓出的選擇決隆定產(chǎn)量。鉆維探更多的井靜，擴(kuò)大開發(fā)收產(chǎn)能能夠增廈加產(chǎn)量，并寧在市場(chǎng)狀況蓄有利時(shí)提高浪贏利。此外鈔，石油企業(yè)櫻也可以選擇涂觀望或是放鵲棄項(xiàng)目。爬通過以上的單分析可以看擺出，石油項(xiàng)旺目的所有四叨個(gè)階段都需靜要大量的投裳資，而要實(shí)捉現(xiàn)正現(xiàn)金流性或贏利，最嶼早也要到第帖三階段。米2選.統(tǒng)各種評(píng)估秋方法的優(yōu)缺敞點(diǎn)帳各種評(píng)估方矮法都有其優(yōu)姨缺點(diǎn)和應(yīng)用嫂的前提條件嚴(yán)，請(qǐng)見表3惜.1。辨表3.1鏈各種評(píng)估方緣法的優(yōu)缺點(diǎn)緒對(duì)比表承評(píng)估方法污前提條件最優(yōu)點(diǎn)個(gè)缺點(diǎn)償資產(chǎn)加和法幣可用于任何妹企業(yè)種1、評(píng)估結(jié)演果是以資產(chǎn)賞負(fù)債表的形敲式表現(xiàn)，對(duì)蜘專業(yè)人士來賄說非常熟悉底；高2、對(duì)企業(yè)悟的所有資產(chǎn)趙進(jìn)行分解，字可從中準(zhǔn)確饑了解到各項(xiàng)禁資產(chǎn)所貢獻(xiàn)陷的價(jià)值。剃3、能在任任何一種價(jià)值苗標(biāo)準(zhǔn)和任何廟一種價(jià)值前萬提下運(yùn)用?；倪^于耗時(shí)耗梯力，因此對(duì)隊(duì)于大型企業(yè)例更為適宜，慢但對(duì)無形資浪產(chǎn)的評(píng)估采血用收益法更蝕好一些，從淚這個(gè)角度來冊(cè)說資產(chǎn)加和悲法又更適合錄于小型企業(yè)讓，這也是資額產(chǎn)加和法的銳矛盾之處。毯現(xiàn)金流折現(xiàn)胞法鍬企業(yè)持續(xù)經(jīng)致營；該2、能可靠圈預(yù)測(cè)企業(yè)預(yù)津期收益，對(duì)乓未來現(xiàn)金流頑量的影響因裕素可以進(jìn)行唐量化；厘3、能夠估雄測(cè)企業(yè)預(yù)期誕收益存在的懲風(fēng)險(xiǎn)，并量安化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)筐酬率。馳其理論基礎(chǔ)漁符合公司價(jià)臣值的科學(xué)含脫義，用現(xiàn)金嗽流折現(xiàn)法評(píng)女估企業(yè)價(jià)值抬能夠較好地承體現(xiàn)公司價(jià)肺值的本質(zhì)?；硗猓F(xiàn)金厭流折現(xiàn)法資米料容易取得憂，只要資產(chǎn)右負(fù)債表和利倘潤表即可，宇而且計(jì)算簡登單易行。淚1、不能很蛙好地處理通異貨膨脹的影亞響；捕2、使用單稅一的折現(xiàn)率旱不能反映復(fù)掘雜的風(fēng)險(xiǎn)狀疤況。佳經(jīng)濟(jì)增加值唱法齡1、需要有差規(guī)范可靠的胃會(huì)計(jì)信息，礙一旦會(huì)計(jì)數(shù)混據(jù)失真，評(píng)械估結(jié)果可能赤存在較大錯(cuò)灶誤；仗2、只適用砍于以價(jià)值為艙導(dǎo)向、成熟孝健全的市場(chǎng)彼經(jīng)濟(jì)環(huán)境下舊。撲1、將投資快決策所需的繳現(xiàn)金流折現(xiàn)笑法與業(yè)績考邁核所需的權(quán)否責(zé)發(fā)生制有誠機(jī)統(tǒng)一了起告來；緒2、將企業(yè)映價(jià)值分成了售資本投資價(jià)伯值和未來增欣長價(jià)值兩個(gè)信部分，這為擇考察企業(yè)價(jià)計(jì)值提供了不燥同思路，也志為提升企業(yè)萍價(jià)值提供了擦新的方向；課3、對(duì)企業(yè)但價(jià)值的度量纖比較直觀，指同以單項(xiàng)資剛產(chǎn)評(píng)估為基桐礎(chǔ)的資產(chǎn)加貓和法可以很企好地進(jìn)行對(duì)屋比。肚1、會(huì)計(jì)數(shù)徹?fù)?jù)失真可能攏會(huì)令經(jīng)濟(jì)增杯加值法的評(píng)鹽估結(jié)果出現(xiàn)縫較大的錯(cuò)誤饞；跨2、對(duì)于經(jīng)帝營困難的企虧業(yè)，經(jīng)濟(jì)增材加值法計(jì)算扮出的結(jié)果可申能會(huì)是負(fù)數(shù)彩，從而與市震場(chǎng)公平價(jià)值劇產(chǎn)生較大的才差異。盡實(shí)物期權(quán)定建價(jià)法捧1、標(biāo)的資惜產(chǎn)價(jià)格服從趁對(duì)數(shù)正態(tài)分逗布憑；

蘇2、資產(chǎn)回幻報(bào)的波動(dòng)性旋在期權(quán)有效浮期內(nèi)保持固涉定不變棍；

伏3、在期權(quán)盲有效期內(nèi)資牙產(chǎn)或者無紅落利，或者有傘已知紅利繁；

浴4、存在一探個(gè)固定的無叫風(fēng)險(xiǎn)利率惱；

常5、投資者回可以按照無修風(fēng)險(xiǎn)利率任式意借入或貸襲出季。雙1、認(rèn)識(shí)到夠了價(jià)值評(píng)估熄過程中靈活英性的價(jià)值；啄2、重新認(rèn)遵識(shí)并在評(píng)估微結(jié)果中加入川了風(fēng)險(xiǎn)和不云確定性的價(jià)飲值。衣1、實(shí)物期葛權(quán)概念尚不逢普及，評(píng)估詳結(jié)果難以為泥人所接受；欠2、所需參撒數(shù)多來自資森本市場(chǎng)，對(duì)推資本市場(chǎng)有斬效性的要求檔非常高。儲(chǔ)市場(chǎng)法坑1、有一個(gè)霧充分發(fā)展、折活躍的資本布市場(chǎng)；剃2、有足夠垃相同或相似劃的參考企業(yè)在或交易案例掉及其信息；嗎3、所收集麥的信息是具元有代表性的鄭和合理、有猛效的。團(tuán)1、可以少鏟用許多假設(shè)套與限制條件蝴；線2、評(píng)估速師度快、效率揪高；天3、數(shù)據(jù)來杜源于市場(chǎng)，偵更容易被理草解和接受；戴4、衡量的福是市場(chǎng)價(jià)值廳而非內(nèi)在價(jià)益值，其結(jié)果鍵更為接近市稻場(chǎng)價(jià)值；怨5、運(yùn)用方胳式靈活多樣帽。農(nóng)1、考慮的獄因素不夠全想面；慚2、需要有跳公開活躍的事市場(chǎng)作為參為考；準(zhǔn)3、應(yīng)用范劈圍受到限制謎，一般不適艙用于專用機(jī)屯器設(shè)備和大趕部分無形資鉛產(chǎn)，以及受叉地區(qū)、環(huán)境捧等嚴(yán)格限制冰的價(jià)值評(píng)估旁。晌3敘.攔石油企業(yè)體價(jià)值評(píng)估方停法的評(píng)價(jià)與門選擇告通過以上分國析可以看出疊，各種評(píng)估姻方法都有其出自身的適用蛾性和局限性羊。那么在具泛體進(jìn)行石油時(shí)企業(yè)價(jià)值評(píng)槍估時(shí)，應(yīng)如逗何選擇具體條的評(píng)估方法盒呢？帽資產(chǎn)加和法察通過對(duì)資產(chǎn)住進(jìn)行分解評(píng)約估企業(yè)的價(jià)段值，是一種括相對(duì)簡便易賺行的方法，治適用范圍也醋較廣，但這巴種方法但一是模糊了刪單項(xiàng)資產(chǎn)與縮整體資產(chǎn)的隸區(qū)別。污因?yàn)槟φw性資產(chǎn)避都具有綜合斑獲利殺的達(dá)能力，役盡管將整體資產(chǎn)是飼由單項(xiàng)資產(chǎn)雖構(gòu)成的，但昨卻不是單項(xiàng)生資產(chǎn)的簡單堅(jiān)加總喬，這對(duì)于目趴前集上中下柱游于一體，往能夠發(fā)揮整柿合優(yōu)勢(shì)的石淡油集團(tuán)來說懶就體現(xiàn)的更呈為明顯疤。二是理無法完整地聰體現(xiàn)價(jià)值評(píng)思估散對(duì)企業(yè)早的評(píng)價(jià)功能購。企業(yè)騾的豎價(jià)值游應(yīng)該可以白通過對(duì)企業(yè)槽未來瘡的收益能力獲和致經(jīng)營情況的沫預(yù)測(cè)來進(jìn)行奇評(píng)價(jià)。而成擇本加和法挺評(píng)估企業(yè)價(jià)額值卻是站在父資產(chǎn)購建的威角度，譜而丟沒有考慮企器業(yè)的墳經(jīng)營業(yè)績和甘運(yùn)營董效率，塑按照這種邏煉輯印，販如果糧同一類企業(yè)蜜在同一時(shí)點(diǎn)趁的原始投資絕額相同，服那么不管各記家企業(yè)的倆效益好壞，蓮評(píng)估值都豆是基本一致給的攜。隸顯然，胸這個(gè)結(jié)果書違背了咸市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的聲客觀規(guī)律。挎現(xiàn)金流折現(xiàn)床法是基于未銅來現(xiàn)金流量荒和貼現(xiàn)率的抓方法，它考肚慮了資本未破來收益和貨遇幣的時(shí)間價(jià)杜值，可以相刊對(duì)準(zhǔn)確地反劍映資產(chǎn)的資拐本化價(jià)格。婦相對(duì)于利潤哄來說，現(xiàn)金手流更加可靠奧，人為操縱莖的可能性較銀小?，F(xiàn)金流膝折現(xiàn)法主要犁用于評(píng)價(jià)長鈴期穩(wěn)定發(fā)展千的企業(yè)。而鳥由于石油企姓業(yè)屬于周期北性公司，一昆般擁有未利笑用資產(chǎn)，甚榆至有時(shí)面臨況重組收購，承因此，現(xiàn)金扛流折現(xiàn)法在撒對(duì)石油公司熟進(jìn)行價(jià)值評(píng)零估時(shí)就會(huì)遇梳到一些挑戰(zhàn)蹈?；\經(jīng)濟(jì)增加值徒法展示了一成種新型的公態(tài)司價(jià)值觀，狂因其考慮了罵權(quán)益資本的設(shè)成本、注重認(rèn)公司的可持項(xiàng)續(xù)發(fā)展而受瓶到了全球企冤業(yè)界的推崇志，國資委也聰要求在央企繳中將企業(yè)增鉗加值法作為退一種考核辦連法。盡管如葵此，由于中灣國的石油公模司除了要考奉慮經(jīng)濟(jì)效益養(yǎng)外，還要承澡擔(dān)著保障石慎油這一中國涌重要的戰(zhàn)略甲資源的社會(huì)當(dāng)責(zé)任，因此騎在運(yùn)用企業(yè)粥增加值法時(shí)手也要看到這跌方面的因素即。么同其它價(jià)值寸評(píng)估方法相舊比，實(shí)物期其權(quán)定價(jià)法可綿以說是一種球嶄新的方法肯，也提供給怎我們一種全瞧新的價(jià)值評(píng)葡估思路。盡臨管目前各國青的企業(yè)價(jià)值威評(píng)估準(zhǔn)則中瘋尚未正式將路期權(quán)定價(jià)