國(guó)際金融學(xué)第8講匯率決定理論

第八講匯率決定理論1購(gòu)買力平價(jià)一價(jià)率：當(dāng)不存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁壘時(shí)，同種商品在不同國(guó)家用相同貨幣表示的售價(jià)相等。例：2002年1月1日，歐元區(qū)國(guó)家所有商品用歐元標(biāo)價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)2一價(jià)律一價(jià)率為直接標(biāo)價(jià)下的匯率。3一價(jià)律不成立的原因一、交易成本的影響。二、關(guān)稅和貿(mào)易壁壘的影響。三、非貿(mào)易商品的影響。4絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一價(jià)率為直接標(biāo)價(jià)下的匯率。5絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不成立的原因一、不同國(guó)家居民在商品消費(fèi)偏好上的差異導(dǎo)致了產(chǎn)品的巨大差異性。二、不同的國(guó)家在設(shè)立物價(jià)指數(shù)時(shí)，各種商品的權(quán)重不可能是相對(duì)的，甚至一國(guó)在不同時(shí)期權(quán)重也是不同的；三、市場(chǎng)不可能是完全競(jìng)爭(zhēng)的，關(guān)稅、貿(mào)易壁壘以及交易成本也加大了這種偏離。6相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)偏離系數(shù)7購(gòu)買力平價(jià)總結(jié)購(gòu)買力平價(jià)是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾1922年系統(tǒng)提出的。購(gòu)買力平價(jià)的基礎(chǔ)是貨幣的價(jià)值尺度與支付功能。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是在國(guó)際市場(chǎng)無(wú)壁壘，商品充分交易基礎(chǔ)上的。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是在國(guó)際市場(chǎng)非完全的基礎(chǔ)上的。8購(gòu)買力平價(jià)的兩個(gè)假設(shè)假設(shè)一：?jiǎn)挝回泿诺馁?gòu)買力是由貨幣的發(fā)行量決定的。假設(shè)二：所有商品的價(jià)格都是一樣的。9價(jià)格指數(shù)不同選擇的影響對(duì)價(jià)格指數(shù)的不同選擇導(dǎo)致不同的購(gòu)買力平價(jià)批發(fā)價(jià)格指數(shù)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)10商品分類的影響進(jìn)口出口貿(mào)易非貿(mào)易11其他影響價(jià)格體系經(jīng)濟(jì)體制統(tǒng)計(jì)口徑12購(gòu)買力平價(jià)的局限物價(jià)除了受到貨幣數(shù)量影響外，還受到生產(chǎn)的稟賦：生產(chǎn)能力過(guò)剩投資：投資需求旺盛儲(chǔ)蓄：消費(fèi)不足資本流動(dòng)：國(guó)際資本流入與流出13相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的驗(yàn)證14利率平價(jià)利率平價(jià)是建立在外匯市場(chǎng)短期均衡基礎(chǔ)之上的理論，因此是外匯短期分析的工具。15套利策略貸入三個(gè)月期的歐元，買入即期美元，貸出三個(gè)月，買入三個(gè)月期的歐元。貸入三個(gè)月期的美元，買入即期歐元，貸出三個(gè)月，買入三個(gè)月期的美元。16利率平價(jià)的驗(yàn)證購(gòu)買力平價(jià)下的匯率ITL/FER名義匯率17費(fèi)雪效應(yīng)利率平價(jià)：短期購(gòu)買力平價(jià)：長(zhǎng)期費(fèi)雪效應(yīng)18費(fèi)雪效應(yīng)的解釋通貨膨脹率＝利率在長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)的情況下成立19金融理論匯率資產(chǎn)組合分析法（PortfolioApproach）是在上一世紀(jì)的70年代前后形成的。最早的提出者是麥金農(nóng)(Mckinnon)、奧茨(Oates)等。1975年美國(guó)普林斯頓大學(xué)教授布郎森（W·Branson）在托賓的貨幣模型的基礎(chǔ)上，建立了資產(chǎn)組合分析模型。以后經(jīng)過(guò)許多人的研究，形成了多種形式的資產(chǎn)組合理論。金融理論資產(chǎn)組合理論與貨幣主義理論的共同之處在于：兩者都將匯率的決定引入到資產(chǎn)市場(chǎng)上。所不同的是：1、貨幣主義理論認(rèn)為，匯率是由兩國(guó)相對(duì)貨幣供求所決定的,而資產(chǎn)組合理論則變?yōu)閰R率是由所有的金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)平衡決定的；資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，由于有價(jià)證券是投資者投資的一個(gè)龐大市場(chǎng)，而且有價(jià)證券與貨幣之間有較好的替代性，因此有價(jià)證券對(duì)貨幣的供求存量會(huì)產(chǎn)生很大的影響。2、資產(chǎn)組合理論認(rèn)為無(wú)拋補(bǔ)的利率平價(jià)是不成立的。這是由于外匯市場(chǎng)存在著不可消除的巨大風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資于本國(guó)還是外國(guó)的有價(jià)證券的選擇時(shí)，首要考慮的就是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而貨幣主義理論認(rèn)為無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)是成立的。3、貨幣主義理論假設(shè)本國(guó)和外國(guó)的資產(chǎn)是完全可以替代的，而資產(chǎn)組合理論則認(rèn)為不同資產(chǎn)之間只能是部分替代，這主要是由于為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合。4、貨幣主義理論并未將國(guó)際收支列為匯率的決定因素。而資產(chǎn)組合理論則認(rèn)為，由于匯率受經(jīng)常項(xiàng)目收支的影響，因此，國(guó)際收支是決定和影響匯率變動(dòng)的重要因素。金融理論當(dāng)經(jīng)濟(jì)在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時(shí)，由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶差額與匯率互相作用的動(dòng)態(tài)反饋機(jī)制。例如，經(jīng)常賬戶逆差時(shí)，會(huì)造成本幣匯率下浮，而本幣匯率的下浮又會(huì)影響到經(jīng)常賬戶的變動(dòng)，這種反饋過(guò)程將會(huì)持續(xù)進(jìn)行。長(zhǎng)期平衡能否達(dá)到，關(guān)鍵在于本幣匯率變動(dòng)能否增加（減少）經(jīng)常賬戶盈余，這意味著要符合馬歇爾一勒納條件。當(dāng)這一條件滿足時(shí)，經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)調(diào)整必然會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期平衡狀態(tài)，調(diào)整結(jié)束。資本的性質(zhì)與作用性質(zhì)：1)從銀行角度:是銀行經(jīng)營(yíng)的本錢，是銀行的所有者權(quán)益。2)從存款人角度：是客戶存款免受偶然損失的保障，對(duì)銀行信心的保證。3)從監(jiān)管者角度：保障銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。作用：案例分析1)為銀行避免破產(chǎn)提供了緩沖的余地，使債權(quán)人在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)免遭損失的緩沖器。2)資本為銀行的注冊(cè)，組織