國際金融學第8講匯率決定理論

第八講匯率決定理論1購買力平價一價率：當不存在運輸費用和人為的貿(mào)易壁壘時，同種商品在不同國家用相同貨幣表示的售價相等。例：2002年1月1日，歐元區(qū)國家所有商品用歐元標價。絕對購買力平價相對購買力平價2一價律一價率為直接標價下的匯率。3一價律不成立的原因一、交易成本的影響。二、關(guān)稅和貿(mào)易壁壘的影響。三、非貿(mào)易商品的影響。4絕對購買力平價一價率為直接標價下的匯率。5絕對購買力平價不成立的原因一、不同國家居民在商品消費偏好上的差異導致了產(chǎn)品的巨大差異性。二、不同的國家在設(shè)立物價指數(shù)時，各種商品的權(quán)重不可能是相對的，甚至一國在不同時期權(quán)重也是不同的；三、市場不可能是完全競爭的，關(guān)稅、貿(mào)易壁壘以及交易成本也加大了這種偏離。6相對購買力平價偏離系數(shù)7購買力平價總結(jié)購買力平價是瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾1922年系統(tǒng)提出的。購買力平價的基礎(chǔ)是貨幣的價值尺度與支付功能。絕對購買力平價是在國際市場無壁壘，商品充分交易基礎(chǔ)上的。相對購買力平價是在國際市場非完全的基礎(chǔ)上的。8購買力平價的兩個假設(shè)假設(shè)一：單位貨幣的購買力是由貨幣的發(fā)行量決定的。假設(shè)二：所有商品的價格都是一樣的。9價格指數(shù)不同選擇的影響對價格指數(shù)的不同選擇導致不同的購買力平價批發(fā)價格指數(shù)消費價格指數(shù)10商品分類的影響進口出口貿(mào)易非貿(mào)易11其他影響價格體系經(jīng)濟體制統(tǒng)計口徑12購買力平價的局限物價除了受到貨幣數(shù)量影響外，還受到生產(chǎn)的稟賦：生產(chǎn)能力過剩投資：投資需求旺盛儲蓄：消費不足資本流動：國際資本流入與流出13相對購買力平價的驗證14利率平價利率平價是建立在外匯市場短期均衡基礎(chǔ)之上的理論，因此是外匯短期分析的工具。15套利策略貸入三個月期的歐元，買入即期美元，貸出三個月，買入三個月期的歐元。貸入三個月期的美元，買入即期歐元，貸出三個月，買入三個月期的美元。16利率平價的驗證購買力平價下的匯率ITL/FER名義匯率17費雪效應利率平價：短期購買力平價：長期費雪效應18費雪效應的解釋通貨膨脹率＝利率在長期的經(jīng)濟零增長的情況下成立19金融理論匯率資產(chǎn)組合分析法（PortfolioApproach）是在上一世紀的70年代前后形成的。最早的提出者是麥金農(nóng)(Mckinnon)、奧茨(Oates)等。1975年美國普林斯頓大學教授布郎森（W·Branson）在托賓的貨幣模型的基礎(chǔ)上，建立了資產(chǎn)組合分析模型。以后經(jīng)過許多人的研究，形成了多種形式的資產(chǎn)組合理論。金融理論資產(chǎn)組合理論與貨幣主義理論的共同之處在于：兩者都將匯率的決定引入到資產(chǎn)市場上。所不同的是：1、貨幣主義理論認為，匯率是由兩國相對貨幣供求所決定的,而資產(chǎn)組合理論則變?yōu)閰R率是由所有的金融資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)平衡決定的；資產(chǎn)組合理論認為，由于有價證券是投資者投資的一個龐大市場，而且有價證券與貨幣之間有較好的替代性，因此有價證券對貨幣的供求存量會產(chǎn)生很大的影響。2、資產(chǎn)組合理論認為無拋補的利率平價是不成立的。這是由于外匯市場存在著不可消除的巨大風險，投資者在投資于本國還是外國的有價證券的選擇時，首要考慮的就是如何規(guī)避風險。而貨幣主義理論認為無拋補利率平價是成立的。3、貨幣主義理論假設(shè)本國和外國的資產(chǎn)是完全可以替代的，而資產(chǎn)組合理論則認為不同資產(chǎn)之間只能是部分替代，這主要是由于為了規(guī)避風險，投資者必須對資產(chǎn)進行合理的組合。4、貨幣主義理論并未將國際收支列為匯率的決定因素。而資產(chǎn)組合理論則認為，由于匯率受經(jīng)常項目收支的影響，因此，國際收支是決定和影響匯率變動的重要因素。金融理論當經(jīng)濟在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時，由短期平衡向長期平衡的調(diào)整機制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶差額與匯率互相作用的動態(tài)反饋機制。例如，經(jīng)常賬戶逆差時，會造成本幣匯率下浮，而本幣匯率的下浮又會影響到經(jīng)常賬戶的變動，這種反饋過程將會持續(xù)進行。長期平衡能否達到，關(guān)鍵在于本幣匯率變動能否增加（減少）經(jīng)常賬戶盈余，這意味著要符合馬歇爾一勒納條件。當這一條件滿足時，經(jīng)濟的動態(tài)調(diào)整必然會實現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡，此時經(jīng)濟處于長期平衡狀態(tài)，調(diào)整結(jié)束。資本的性質(zhì)與作用性質(zhì)：1)從銀行角度:是銀行經(jīng)營的本錢，是銀行的所有者權(quán)益。2)從存款人角度：是客戶存款免受偶然損失的保障，對銀行信心的保證。3)從監(jiān)管者角度：保障銀行穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)。作用：案例分析1)為銀行避免破產(chǎn)提供了緩沖的余地，使債權(quán)人在面對風險時免遭損失的緩沖器。2)資本為銀行的注冊，組織