信達(dá)證券固定收益業(yè)務(wù)介紹

信達(dá)證券固定收益業(yè)務(wù)介紹

2012年6月第一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。固定收益業(yè)務(wù)的概要介紹1固定收益部的介紹2固定收益部債券承銷業(yè)務(wù)介紹34主要內(nèi)容固定收益部債券銷售交易業(yè)務(wù)介紹5固定收益部債券投資業(yè)務(wù)介紹第二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。主要內(nèi)容一、固定收益業(yè)務(wù)的概要介紹第三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。流動(dòng)性收益性固定收益業(yè)務(wù)的概要介紹固定收益證券的定義1.1定義：又稱債務(wù)證券。是發(fā)行人（社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體）按規(guī)定時(shí)間向投資者（債權(quán)人）償還本金和支付利息的一種債務(wù)工具。1.2特征：4點(diǎn)償還性安全性第四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。固定收益業(yè)務(wù)的概要介紹321

借貸資金市場(chǎng)利率水平

籌資者的資信

產(chǎn)品期限的長(zhǎng)短1.3影響固定收益產(chǎn)品的利率因素：第五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。

1.4債券市場(chǎng)分類：按照債券運(yùn)行過(guò)程和市場(chǎng)的基本功能，可將債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)債券流通市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。又稱二級(jí)市場(chǎng)，指己發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過(guò)債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。兩者的關(guān)系：債券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)相輔相成，是互相依存的整體。發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)債券市場(chǎng)的源頭，是債券流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的重要支撐，流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò)大的必要條件。固定收益業(yè)務(wù)的概要介紹第六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。一、債券市場(chǎng)的基本概念------分類場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)，就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，這種市場(chǎng)組織形式是債券流通市場(chǎng)的較為規(guī)范的形式。在交易所外買賣債券形成的市場(chǎng)，包括銀行間債券市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)是債券交易的主要場(chǎng)所。

特點(diǎn)：在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體。特點(diǎn)：許多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都設(shè)有專門的證券柜臺(tái)，通過(guò)柜臺(tái)進(jìn)行債券買賣。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)中，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者。此外，場(chǎng)外交易市場(chǎng)還包括銀行間交易市場(chǎng)，以及一些機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)電話、電腦等通訊手段形成的市場(chǎng)等。按照市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)又進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。固定收益業(yè)務(wù)的概要介紹第七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。主要內(nèi)容二、固定收益部的介紹第八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。債券承銷業(yè)務(wù)

債券投資業(yè)務(wù)固定收益部的職能固定收益部是負(fù)責(zé)從事固定收益證券、固定收益衍生產(chǎn)品發(fā)行承銷與投資交易為公司創(chuàng)造利潤(rùn)的業(yè)務(wù)部門。固定收益部的介紹債券銷售交易業(yè)務(wù)第九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。200720082010信達(dá)證券正式成立組建固定收益部取得債券主承銷資格2009業(yè)務(wù)發(fā)展迅速躋身行業(yè)中游2011取得突破性進(jìn)展躋身前20名固定收益部的介紹業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大項(xiàng)目資源儲(chǔ)備充足固定收益部的歷史沿革第十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)?？缭绞桨l(fā)展固定收益部于2008年成立，發(fā)展迅速，三年時(shí)間完成了從無(wú)到有并躋身行業(yè)中上游的跨越式發(fā)展；豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備目前固定收益部已具備企業(yè)債、公司債、金融債、政策性金融債、私募債等的承銷資格和承銷范圍，并且有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，具有良好的發(fā)展空間；固定收益部的介紹第十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。建行網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)信達(dá)證券與中國(guó)建行簽署了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，建行的網(wǎng)絡(luò)資源為部門業(yè)務(wù)的開展提供了良好的依托；中國(guó)信達(dá)集團(tuán)金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)

固定收益部通過(guò)與中國(guó)信達(dá)29家分公司及其他金融平臺(tái)的資源共享，開發(fā)并儲(chǔ)備了大量的客戶資源；市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的開展依靠部門的專業(yè)服務(wù)和市場(chǎng)中積累的良好口碑，通過(guò)良好的人脈資源開展業(yè)務(wù)固定收益部的介紹平臺(tái)優(yōu)勢(shì)建行網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的開展第十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。固定收益部業(yè)務(wù)開拓范圍目前部門主要的業(yè)務(wù)范圍覆蓋東部和中部的主要地區(qū)；未來(lái)隨著部門業(yè)務(wù)發(fā)展壯大，中西部地區(qū)將成為業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)區(qū)域；固定收益部的介紹第十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。信達(dá)證券自成立以來(lái)累計(jì)承銷債券金額約352億元。從發(fā)行方案設(shè)計(jì)、方案實(shí)施、債券定價(jià)、債券銷售到政策趨勢(shì)把握以及與監(jiān)管部門溝通都具有豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)榘l(fā)行人提供全方位、高效率的融資服務(wù)。強(qiáng)大的銷售能力暢通的溝通渠道卓越的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富信達(dá)證券吸引了一批海內(nèi)外專業(yè)能力過(guò)硬，職業(yè)素養(yǎng)卓越的投資銀行精英，形成了一個(gè)國(guó)際化、專業(yè)化的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)積累，信達(dá)證券與國(guó)內(nèi)外主要機(jī)構(gòu)投資者建立了良好穩(wěn)固的合作關(guān)系，具有廣泛的客戶基礎(chǔ)。中國(guó)信達(dá)旗下?lián)碛凶C券、保險(xiǎn)、信托、基金、金融租賃、銀行等金融平臺(tái)，形成了強(qiáng)大的集團(tuán)銷售能力。中國(guó)信達(dá)與國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)和人民銀行合作密切，與監(jiān)管部門各個(gè)層面都保持暢通的溝通渠道，能夠及時(shí)跟蹤了解監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批進(jìn)度并推動(dòng)發(fā)行工作。固定收益部的介紹信達(dá)證券固定收益部發(fā)展優(yōu)勢(shì)第十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。發(fā)行日期承銷債券名稱擔(dān)任角色發(fā)行額度上報(bào)中中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司主承銷商50億元審批中阿克蘇信誠(chéng)資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司主承銷商15億元審批中伊犁州國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司主承銷商12億元審批中淮北市建投控股集團(tuán)有限公司主承銷商25億元審批中庫(kù)爾勒城建集團(tuán)企業(yè)債主承銷商15億元審批中興化市城建公司企業(yè)債主承銷商15億元審批中濰坊市投資公司主承銷商18億元審批中中國(guó)平煤神馬集團(tuán)主承銷商22億元審批中徐州新盛公司企業(yè)債主承銷商20億元2012年1季度泰興國(guó)資公司企業(yè)債主承銷商12億元2012年1季度泰州海陵資產(chǎn)公司企業(yè)債主承銷商8億元2011年12月龍海城投企業(yè)債主承銷商8億元固定收益部的介紹部分債券承銷經(jīng)驗(yàn)（一）第十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。發(fā)行日期承銷債券名稱擔(dān)任角色發(fā)行額度2011年10月大同煤礦集團(tuán)有限責(zé)任公司主承銷商40億元2011年8月河南義馬煤業(yè)企業(yè)債主承銷商8億元2010年12月本溪市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司企業(yè)債主承銷商15億元2010年10月渤海銀行次級(jí)債二期主承銷商10億元2010年10月徐州市新城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司企業(yè)債主承銷商10億元2010年07月連云港港口集團(tuán)有限公司企業(yè)債主承銷商13.5億元2010年05月河南焦作煤業(yè)集團(tuán)有限公司企業(yè)債主承銷商10億元2010年05月國(guó)家開發(fā)銀行金融債年度A類承銷商2010年03月中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行金融債年度承銷商2010年01月連云港港口股份有限公司公司債主承銷商6.5億元2010年01月泰州市城建集團(tuán)企業(yè)債主承銷商10億元2009年09月渤海銀行次級(jí)債主承銷商12億元2009年06月開灤（集團(tuán)）有限公司企業(yè)債主承銷商20億元部分債券承銷經(jīng)驗(yàn)（二）固定收益部的介紹第十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。銷售交易業(yè)務(wù)情況固定收益部的介紹2011年全年，我部完成國(guó)家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的金融債承銷合計(jì)68期，完成金融債承銷174.8億元。我公司承銷的農(nóng)發(fā)行金融債量已躍升至79家承銷團(tuán)商的第14位、在券商中列第8位，國(guó)開行承銷量排名券商第15位。2010年至今累計(jì)銷售政策性金融債券220.3億元。

2009年以來(lái)至今，累計(jì)銷售企業(yè)債、公司債、銀行次級(jí)債等約131.9億元，2009年以來(lái)累計(jì)銷售政策性金融債券220.3億元，部門成立以來(lái)歷年合計(jì)累計(jì)銷售各類債券約352億元。2011年，我公司累計(jì)在銀行間債券市場(chǎng)完成現(xiàn)券交易量501億，在全市場(chǎng)3000多家機(jī)構(gòu)中排名第192（較2010年末的199位上升7位），處于證券行業(yè)中第43位（較2010年末的54位上升11位）。第十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。自營(yíng)投資業(yè)務(wù)情況固定收益部的介紹自營(yíng)投資業(yè)務(wù)承擔(dān)為公司自營(yíng)資金保值增值的職責(zé)。可投資品種：國(guó)債、金融債、企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)債、私募債券。未來(lái)還可能投資交易所高收益?zhèn)?、?guó)債期貨等新的交易品種。自營(yíng)投資業(yè)務(wù)發(fā)展較快，投資本金規(guī)模在證券業(yè)協(xié)會(huì)108家券商中排名居前。投資業(yè)績(jī)連續(xù)跑贏債券指數(shù)，與債券型基金相比排名居前。

市場(chǎng)對(duì)標(biāo)樣本數(shù)量?jī)糁凳找媛示祵?duì)比排名混合債券型一級(jí)基金73-2.53%4混合債券型二級(jí)基金77-4.13%2中長(zhǎng)期純債型基金5+1.22%3普通債券型基金142-3.23%4所有債券型基金157-3.14%7第十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。主要內(nèi)容三、固定收益部債券承銷業(yè)務(wù)介紹第十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。固定收益?zhèn)袖N業(yè)務(wù)介紹主要產(chǎn)品企業(yè)債公司債金融債其他產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)（主承銷）第二十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。企業(yè)債的發(fā)行條件及程序1公司債的發(fā)行條件及程序2次級(jí)債的發(fā)行程序及條件3固定收益部債券承銷業(yè)務(wù)介紹

其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品4第二十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。企業(yè)債的發(fā)行條件及程序1.1企業(yè)的分類1.2企業(yè)債券發(fā)行要素1.3企業(yè)債券發(fā)行費(fèi)率1.4企業(yè)債券發(fā)行程序1.5企業(yè)債券上市流通1.6與其他融資方式的比較1.7城投債－地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)第二十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.1企業(yè)債券的分類產(chǎn)業(yè)債主要指煤炭、高速、鐵路等行業(yè)的企業(yè)發(fā)行的債券，如開灤煤業(yè)、焦作煤業(yè)、義馬煤業(yè)集團(tuán)、大同煤業(yè)集團(tuán)等企業(yè)債城投債主要指地方政府融資平臺(tái)為主體發(fā)行的債券，如泰州城投債、徐州國(guó)資公司債、本溪城投債、福建龍海債等第二十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.2企業(yè)債券發(fā)行條件——財(cái)務(wù)指標(biāo)要求根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)改財(cái)金【2008】7號(hào)文，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和募集資金用途有如下要求：股份有限公司的凈資產(chǎn)不得低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型的企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元企業(yè)發(fā)行債券不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%

發(fā)債企業(yè)需滿足最近三年可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息要根據(jù)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況來(lái)考慮發(fā)債的額度和期限問(wèn)題財(cái)務(wù)狀況募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)當(dāng)提供銀行同意以債還貸的證明用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%募集資金用途第二十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.3企業(yè)債券發(fā)行條件——財(cái)務(wù)指標(biāo)要求發(fā)債規(guī)模相應(yīng)的凈資產(chǎn)要求如下：

債券融資規(guī)模對(duì)發(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模的要求10億元不低于25億元15億元不低于37.5億元20億元不低于50億元

發(fā)債規(guī)模相應(yīng)的利潤(rùn)指標(biāo)要求如下(以預(yù)期發(fā)行利率為6％為例)：債券融資規(guī)模對(duì)近三年平均凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求10億元不低于6000萬(wàn)元15億元不低于9000萬(wàn)元20億元不低于12000萬(wàn)元對(duì)于財(cái)務(wù)狀況不能滿足債券發(fā)行條件的企業(yè)，就必須在債券發(fā)行前進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)整，相應(yīng)地?cái)U(kuò)大發(fā)行人的凈資產(chǎn)規(guī)模及匹配的凈利潤(rùn)

第二十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。26可行的擔(dān)保方式內(nèi)部擔(dān)保其他方式資產(chǎn)抵押（質(zhì)押）收費(fèi)權(quán)質(zhì)押未來(lái)現(xiàn)金流質(zhì)押股權(quán)質(zhì)押利用擔(dān)保公司提供擔(dān)保利用保險(xiǎn)公司提供保險(xiǎn)服務(wù)外部擔(dān)保集團(tuán)擔(dān)保尋找其他關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保大公司互保中國(guó)銀監(jiān)會(huì)叫停項(xiàng)目債擔(dān)保：2007年10月12日，銀監(jiān)發(fā)【2007】75號(hào)文要求各銀行“停止對(duì)以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃等其他融資性項(xiàng)目原則上不再進(jìn)行擔(dān)?！卑l(fā)改委鼓勵(lì)增信措施多樣化：2008年1月2日，發(fā)改財(cái)金【2008】7號(hào)文指出：“完善企業(yè)債券市場(chǎng)化約束機(jī)制，企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券”發(fā)行現(xiàn)狀：企業(yè)需要尋找除銀行擔(dān)保外的新型有效增信措施，以降低信用債券較高的發(fā)行成本當(dāng)前企業(yè)債券擔(dān)保的現(xiàn)狀1.4

企業(yè)債券發(fā)行要素——擔(dān)保第二十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。擔(dān)保方式

無(wú)擔(dān)保方式－比較早的一支無(wú)擔(dān)保債是2007年6月，中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司發(fā)行25億元企業(yè)債券，期限十年，發(fā)行利率4.98%，比當(dāng)時(shí)銀行擔(dān)保的央企債券的利率高50BP左右；－保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)受政策限制不能投資于無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券，該債券市場(chǎng)接受程度較低，銷售比較困難

抵（質(zhì)）押式擔(dān)保－比較早使用此種擔(dān)保方式的是2007年6月，湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行8億元企業(yè)債券，期限10年，發(fā)行利率5.38%，高于同期有銀行擔(dān)保債券的發(fā)行利率至少60BP；－此種擔(dān)保方式，在城投類企業(yè)中使用較廣泛，但增級(jí)不效果明顯，特別對(duì)于最大的投資類機(jī)構(gòu)--保險(xiǎn)公司沒(méi)有實(shí)際作用。第三方擔(dān)保方式－2009年，上海市申江兩岸開發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)、成都市興蓉投資有限公司、濟(jì)南市城市建設(shè)投資有限公司和貴集團(tuán)等使用了第三方擔(dān)保的方式，使其發(fā)行市場(chǎng)利率比同樣主體評(píng)級(jí)的發(fā)行人利率降低了50－80BP。－第三方擔(dān)保的方式是增級(jí)方式較為明顯的一種擔(dān)保方式1.5

企業(yè)債券發(fā)行要素——擔(dān)保第二十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。在行業(yè)層面，主要考察發(fā)行人所處行業(yè)的特點(diǎn)，主要包括行業(yè)周期性、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境及政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、行業(yè)供求等

宏觀層面在宏觀層面，主要考察宏觀環(huán)境或區(qū)域環(huán)境對(duì)發(fā)行人所處行業(yè)及發(fā)行人自身信用品質(zhì)的影響

行業(yè)層面微觀層面發(fā)行人主體評(píng)級(jí)在微觀層面，主要考察發(fā)行人自身的素質(zhì)，主要包括規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)地位、運(yùn)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)規(guī)范程度、財(cái)務(wù)實(shí)力等方面的因素由于金融危機(jī)使許多企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者對(duì)低信用級(jí)別債券越來(lái)越謹(jǐn)慎，而對(duì)高信用級(jí)別債券大量追求。導(dǎo)致高信用級(jí)別和低信用級(jí)別債券的信用利差越來(lái)越大。1.5企業(yè)債券發(fā)行要素——評(píng)級(jí)第二十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.5企業(yè)債券發(fā)行要素——利率債券期限企業(yè)債利率的確定受如下因素影響：擔(dān)保的選擇發(fā)行人主體信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)平均利率水平（shibor）債券利率企業(yè)債券的利率一般參考銀行間債券二級(jí)市場(chǎng)同期限收益率，并根據(jù)發(fā)行人主體評(píng)級(jí)、債項(xiàng)評(píng)級(jí)來(lái)確定。通常采用Shibor一年期利率加基差的方式。Shibor全稱是“上海銀行間同業(yè)拆借率”(ShanghaiInterbankOfferedRate)第二十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.6企業(yè)債券發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用發(fā)行登記費(fèi)承銷傭金上市費(fèi)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)信息披露費(fèi)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)審計(jì)費(fèi)評(píng)級(jí)費(fèi)擔(dān)保費(fèi)律師費(fèi)評(píng)估費(fèi)第三十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.6企業(yè)債券發(fā)行費(fèi)用承銷金額包銷方式代銷方式不足1億元的部分1.5%－2.5%1.5%－2.0%超過(guò)1億元不足5億元部分1.5%—2.0%1.2%—1.5%超過(guò)5億元不足10億元部分1.2%—1.5%0.8%—1.2%超過(guò)10億元部分0.8%—1.0%0.5%—1.0%右表所列為發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債承銷費(fèi)率根據(jù)交易慣例，承銷費(fèi)以外其他各項(xiàng)費(fèi)用由發(fā)行人與各相關(guān)方協(xié)商確定目前市場(chǎng)上比較通行的是主承銷商余額包銷的方式第三十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。32主管部門監(jiān)管內(nèi)容監(jiān)管階段國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司發(fā)行方案發(fā)行核準(zhǔn)階段人民銀行貨幣政策司利率定價(jià)方案最終發(fā)行利率區(qū)間發(fā)行核準(zhǔn)階段證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部發(fā)行部審核承銷團(tuán)承銷資格會(huì)簽發(fā)行核準(zhǔn)階段證券交易場(chǎng)所(銀行間市場(chǎng)\

交易所市場(chǎng))債券上市核準(zhǔn)信息披露及持續(xù)性義務(wù)上市階段國(guó)家發(fā)改委在企業(yè)債券審批程序中居于主導(dǎo)地位企業(yè)債券發(fā)行相關(guān)監(jiān)管部門1.7企業(yè)債券發(fā)行程序第三十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。33調(diào)整前的企業(yè)債券審批模式調(diào)整后的企業(yè)債券審批模式新企業(yè)債券審批模式已大大縮短債券發(fā)行審批時(shí)間發(fā)行審批審核發(fā)行材料、會(huì)簽證監(jiān)會(huì)與人行，下達(dá)發(fā)行批文發(fā)改委發(fā)行人提出發(fā)行申請(qǐng)，上報(bào)發(fā)行材料發(fā)行人實(shí)施債券發(fā)行上報(bào)發(fā)行材料發(fā)改委審核發(fā)行材料證監(jiān)會(huì)、人行會(huì)簽發(fā)改委下達(dá)發(fā)行批文發(fā)行人實(shí)施債券發(fā)行發(fā)行人提出額度申請(qǐng)發(fā)改委初審額度申請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)行額度發(fā)改委下達(dá)額度批文發(fā)行人獲得發(fā)行額度發(fā)行人發(fā)行審批額度審批1.7企業(yè)債券發(fā)行程序第三十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。證券交易所企業(yè)申請(qǐng)其所發(fā)行的企業(yè)債券上市交易，經(jīng)交易所的批準(zhǔn)，并依據(jù)交易所制定的《企業(yè)債券上市規(guī)則》相關(guān)法規(guī)對(duì)債券發(fā)行人及上市推薦人進(jìn)行監(jiān)管交易所是企業(yè)債券的上市輔助流通場(chǎng)所。在交易所市場(chǎng)上市的企業(yè)債往往對(duì)公司主體要求更高（AA及AA以上），同時(shí)要求公司稅后凈利潤(rùn)必須是所有已發(fā)行債券利息總額的1.5倍以上銀行間債券市場(chǎng)企業(yè)發(fā)行的債券如符合在銀行間上市流通的條件，將在債權(quán)債務(wù)登記日后5個(gè)工作日在銀行間債券市場(chǎng)上市，依據(jù)《中國(guó)人民銀行公告[2005]第30號(hào)》、《公司債券交易流通核準(zhǔn)操作規(guī)則》交易流通銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者群體龐大，有利于機(jī)構(gòu)投資者大批量買賣企業(yè)債，提高流動(dòng)性，并且符合債券主要在場(chǎng)外進(jìn)行流通的國(guó)際慣例，但必須銀行間市場(chǎng)成員才能進(jìn)入市場(chǎng)

目前，我國(guó)企業(yè)債券的上市流通場(chǎng)所主要有銀行間和證券交易所債券市場(chǎng)

1.8企業(yè)債券上市流通第三十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9企業(yè)債券與其它融資方式比較1.6.1債券融資與銀行貸款比較1.6.2債券融資與中期票據(jù)比較1.6.3債券融資與短期融資券的比較1.6.4債券融資的其他優(yōu)勢(shì)第三十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1

貸款利率是浮動(dòng)，而企業(yè)債券的利率是固定的，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)債券的票面利率要低于貸款利率2企業(yè)債券具有融資主動(dòng)權(quán)和資金支配權(quán)，資金用途相對(duì)較靈活3企業(yè)債券作為資本金投入項(xiàng)目，可以撬動(dòng)大量銀行貸款，有放大效應(yīng)4企業(yè)債券融資與銀行貸款融資是籌集項(xiàng)目建設(shè)資金的兩個(gè)獨(dú)立的渠道1.9.1

企業(yè)債券與銀行貸款比較第三十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.1

企業(yè)債券與銀行貸款比較貸款利率是浮動(dòng)，而企業(yè)債券的利率是固定的，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)債券的票面利率要低貸款利率第三十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.1

企業(yè)債券與銀行貸款比較貸款利率是浮動(dòng)，而企業(yè)債券的利率是固定的，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)債券的票面利率要低于貸款利率

自1996年5月至今，貸款利率平均水平為7.85%；自1997年10月底至今，約11年，貸款利率平均水平為7.36%；自2002年2月21日貸款利率達(dá)到階段性最低點(diǎn)至今，約7年，貸款利率平均水平為6.97%。2011.07.07人民銀行加息后，人民幣貸款利率達(dá)到一個(gè)近年來(lái)較高水平，5年期以上貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到7.05%。

2012.06.08，人民銀行宣布降息后，目前，我國(guó)5年期以上貸款基準(zhǔn)利率為6.80%。第三十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.1

企業(yè)債券與銀行貸款比較1.貸款利率是浮動(dòng)，而企業(yè)債券的利率是固定的，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)債券的票面利率要低于貸款利率中債收益率曲線統(tǒng)計(jì)的不同信用評(píng)級(jí)的企業(yè)債券到期收益率曲線名稱(到期)標(biāo)準(zhǔn)期限(年)收益率(%)利差（按當(dāng)前貸款利率6.80%）銀行間固定利率企業(yè)債(AAA)104.99-1.81銀行間固定利率企業(yè)債(AAA無(wú)擔(dān)保)105.30-1.5銀行間固定利率企業(yè)債(AA＋)105.70-1.1銀行間固定利率企業(yè)債(AA＋無(wú)擔(dān)保)106.29-0.51銀行間固定利率企業(yè)債(AA)106.24-0.56銀行間固定利率企業(yè)債(AA無(wú)擔(dān)保)107.050.25銀行間固定利率企業(yè)債(AA-)107.350.55銀行間固定利率企業(yè)債(AA-無(wú)擔(dān)保)107.790.99第三十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。19.1

企業(yè)債券與銀行貸款比較2.企業(yè)債券具有融資主動(dòng)權(quán)和資金支配權(quán)，資金用途相對(duì)較靈活銀行貸款的期限、利率、總量均由銀行控制，而企業(yè)債券的期限、利率、總量均由發(fā)行的企業(yè)控制。銀行項(xiàng)目貸款要求?？顚Ｓ貌艄芾?，其到位時(shí)間和進(jìn)度將因資本金投入情況、銀行信貸規(guī)模等情況而發(fā)生變化；而債券資金到位是一次性的，其資金使用和流動(dòng)在不產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)和違反發(fā)行承諾的前提下完全由企業(yè)全權(quán)控制，資金運(yùn)用相對(duì)較靈活。且企業(yè)債券發(fā)行方式靈活多樣，到期可以一次性還本付息或在約定年限內(nèi)分次償還本金，可以根據(jù)公司未來(lái)現(xiàn)金流情況確定償還辦法。

第四十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.1

企業(yè)債券與銀行貸款比較3.

企業(yè)債券募集資金投入項(xiàng)目后可以撬動(dòng)大量銀行貸款，有放大效應(yīng)在項(xiàng)目建設(shè)中，項(xiàng)目資本金是制約項(xiàng)目建設(shè)的關(guān)鍵因素。企業(yè)債券的資金使用較銀行貸款更為靈活，不但可以在發(fā)行成本低廉時(shí)替換貸款，還可以在項(xiàng)目資本金短缺時(shí)作為項(xiàng)目資本金投入，撬動(dòng)后續(xù)的銀行貸款，帶來(lái)很大的綜合效益。4.4.企業(yè)債券融資與銀行貸款融資是籌集項(xiàng)目建設(shè)資金的互補(bǔ)渠道企業(yè)債券融資模式具有眾多優(yōu)勢(shì)，但是也存在不足。如：債務(wù)償還的鋼性以及集中到期帶來(lái)的資金籌集壓力。因此，在實(shí)際操作過(guò)程中，兩種融資手段可以同時(shí)使用，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)。全面建設(shè)資本市場(chǎng)融資渠道是眾多企業(yè)實(shí)踐證明了的正確選擇。第四十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.2

企業(yè)債券與中期票據(jù)比較發(fā)行條件中期票據(jù)企業(yè)債券主體資格具有法人資格的非金融企業(yè)，主體長(zhǎng)期信用等級(jí)達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)（目前為AA)具有法人資格的企業(yè)發(fā)行規(guī)模占凈資產(chǎn)比例累計(jì)發(fā)行余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%累計(jì)債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%發(fā)行制度注冊(cè)制核準(zhǔn)制主管機(jī)關(guān)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)國(guó)家發(fā)改委其他條件1、交易商協(xié)會(huì)向申請(qǐng)注冊(cè)的企業(yè)出具《接受注冊(cè)通知書》，注冊(cè)有效期兩年；2、企業(yè)在注冊(cè)有效期內(nèi)可一次發(fā)行或分期發(fā)行債務(wù)融資工具。企業(yè)應(yīng)在注冊(cè)后兩個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行。1、最近三年連續(xù)盈利；2、最近三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息。3、企業(yè)應(yīng)在核準(zhǔn)后六個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。第四十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.2

企業(yè)債券與中期票據(jù)比較?從中介費(fèi)用方面看，企業(yè)債券的中介費(fèi)用遠(yuǎn)低于中期票據(jù)的中介費(fèi)用。如下圖：融資10億元的承銷傭金收取比率年限3年5年7年說(shuō)明企業(yè)債券1.5%-1.8%1.5%-1.8%1.5%-1.8%按照融資規(guī)模收取中期票據(jù)0.90%-1.5%1.5%-2.5%2.1%-3.5%按照融資規(guī)模和融資期限收取第四十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.2

企業(yè)債券與中期票據(jù)比較?企業(yè)債是評(píng)級(jí)較低企業(yè)的融資通道中期票據(jù)對(duì)發(fā)行人的要求較高，主要為中央企業(yè)、上市的中央級(jí)集團(tuán)公司和省級(jí)特大型企業(yè)。目前，發(fā)行中票的企業(yè)主要為AA級(jí)（含）以上的企業(yè)。而主體評(píng)級(jí)AA級(jí)以下的企業(yè)，則只能通過(guò)企業(yè)債融資。第四十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.2

企業(yè)債券與中期票據(jù)比較?企業(yè)債更適合有長(zhǎng)期投資需求的發(fā)行人

在發(fā)行人有固定資產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)需求時(shí)，一般項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，包括項(xiàng)目的建設(shè)周期和回收周期。企業(yè)債的資金使用周期較長(zhǎng)，可發(fā)行5－15年，能滿足發(fā)行人的項(xiàng)目建設(shè)和投資回收的需求。而中期票據(jù)一般期限為3－5年，截止目前已發(fā)行的近50只中期票據(jù)中，除了鐵道債有10年期的，僅有1支7年期和2支8年期的。因此，企業(yè)債更能滿足發(fā)行人長(zhǎng)期項(xiàng)目的融資需求。第四十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.3

企業(yè)債券與短期融資券比較

?短期融資券融資更接近流動(dòng)資金貸款，在融資成本和用途上與企業(yè)債券不具有比較基礎(chǔ)

?債券融資與短期融資券在發(fā)行條件上的比較?短期融資券用于固定資產(chǎn)投資存在巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流要求更高第四十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.4

債券融資的其他優(yōu)勢(shì)眾多的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不會(huì)稀釋公司控制權(quán)可選擇品種多成本固定，易于控制企業(yè)債券投資者一般無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理、投資決策和利潤(rùn)分配，往往被稱作“沉默的多數(shù)”企業(yè)債券成本一般比較固定，易于企業(yè)進(jìn)行成本控制以實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)第四十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.4

債券融資的其他優(yōu)勢(shì)募集資金可作為資本金投入長(zhǎng)期項(xiàng)目建設(shè)發(fā)行規(guī)模巨大，且可以滾動(dòng)發(fā)行，滿足持續(xù)性巨額融資需求資金一次到位，使用相對(duì)靈活，企業(yè)可全權(quán)控制債券期限結(jié)構(gòu)可設(shè)計(jì)，可根據(jù)項(xiàng)目周期自行選擇在低利率時(shí)期發(fā)行固息債券，有利于鎖定長(zhǎng)期融資成本，不受利率上浮影響第四十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.4

債券融資的其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)債券發(fā)行公開融資需經(jīng)過(guò)幾個(gè)國(guó)家相關(guān)主管部門的核準(zhǔn)和審批，這在客觀上幫助企業(yè)樹立了“實(shí)力雄厚”的良好形象債券市場(chǎng)是主流機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司、基金公司和證券公司等眾多金融機(jī)構(gòu)，發(fā)行企業(yè)債券有助于擴(kuò)大投資者結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)知名度通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券，定期與投資者溝通，可在資本市場(chǎng)上樹立良好的信用形象，為公司今后持續(xù)融資、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)打下基礎(chǔ)第四十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.9.4

債券融資的其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券經(jīng)國(guó)家發(fā)改委審批，在全國(guó)范圍發(fā)行，由各大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司和商業(yè)銀行投資購(gòu)買。對(duì)政府設(shè)立的融資平臺(tái)而言，通過(guò)企業(yè)債券的發(fā)行上市，可以拓展融資渠道、確立在資本市場(chǎng)的領(lǐng)先地位和品牌效應(yīng)，為今后的銀行貸款、政策性貨款、股權(quán)融資等其他融資形式提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；對(duì)建立國(guó)有融資平臺(tái)并發(fā)行企業(yè)債券的城市而言，債券的成功發(fā)行不僅有利于解決地方建設(shè)所需資金、擴(kuò)大基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模、加速城市改造步伐，同時(shí)，還會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的社會(huì)效應(yīng)，有利于提升城市形象和公眾知名度，帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展和城市經(jīng)濟(jì)總量的上升，提高城市的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。第五十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。城投債——地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)1.7.1地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——模式1.7.2地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——制度1.7.3地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——制度（續(xù)）1.7.4地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——趨勢(shì)1.10城投債——地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)第五十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.10.1地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——模式

地方政府融資平臺(tái)公司在政府支持下，依托地方財(cái)政，采用申請(qǐng)銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、信托等融資手段，將其業(yè)務(wù)拓展至水務(wù)、供熱供暖、土地一級(jí)開發(fā)、房地產(chǎn)以及國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等與所在城區(qū)發(fā)展息息相關(guān)的領(lǐng)域。目前地方融資平臺(tái)主要有以下三種業(yè)務(wù)模式：純粹融資平臺(tái)模式投資控股模式市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)模式公司承擔(dān)公益項(xiàng)目融資及投資管理職能，通過(guò)銀行信貸或資本市場(chǎng)募集資金，還款來(lái)源主要靠財(cái)政補(bǔ)貼公司既是政府授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，也是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化主體，代表政府行使轄區(qū)內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)，公司利潤(rùn)主要包括經(jīng)營(yíng)性收入及合并報(bào)表范圍外的投資收益公司秉承“建設(shè)城市，經(jīng)營(yíng)城市”的理念，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，業(yè)務(wù)領(lǐng)域呈多元化態(tài)勢(shì)，達(dá)到積聚城市資源，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的第五十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.10.2地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——制度1

資產(chǎn)構(gòu)成2010年7月1日以后，地方政府確需建立融資平臺(tái)公司的，需足額注入資本金，公益性資產(chǎn)（為社會(huì)公共利益服務(wù)、且依據(jù)有關(guān)規(guī)定不能或不宜變現(xiàn)的資產(chǎn)）不得作為資本金注入23

2010年6月，國(guó)務(wù)院簽發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)【2010】19號(hào)），2010年7月，四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知》（財(cái)預(yù)【2010】412號(hào)）。國(guó)發(fā)【2010】19號(hào)和財(cái)預(yù)【2010】412號(hào)對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司的影響主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

政府擔(dān)保

地方政府及其所屬部門、機(jī)構(gòu)和主要依靠財(cái)政撥款的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位，不得以任何直接、間接形式為融資平臺(tái)公司融資行為提供擔(dān)保；

公司運(yùn)營(yíng)承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的公益性項(xiàng)目融資任務(wù)，以及承擔(dān)非公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的融資平臺(tái)公司，要充實(shí)公司資本金，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作。第五十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.10.3地方政府融資平臺(tái)的債券業(yè)務(wù)——制度（續(xù)）確保公司資產(chǎn)真實(shí)有效2010年12月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)發(fā)行債券行為有關(guān)問(wèn)題的通知》首先肯定了繼續(xù)支持符合條件的投融資平臺(tái)公司通過(guò)債券市場(chǎng)直接融資；為了有效防范投融資平臺(tái)公司債券風(fēng)險(xiǎn)以及連帶的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投融資平臺(tái)公司應(yīng)不斷增強(qiáng)公司的自營(yíng)性經(jīng)營(yíng)收入，提高可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，從以下幾個(gè)方面提出了要求：規(guī)范融資擔(dān)保行為強(qiáng)化籌集資金用途監(jiān)管

認(rèn)真履行中介機(jī)構(gòu)職責(zé)完善還本付息監(jiān)督與管理

加強(qiáng)發(fā)債企業(yè)信息披露第五十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.10.4地方政府融資平臺(tái)債券業(yè)務(wù)——趨勢(shì)

從企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，城投債已經(jīng)成為企業(yè)債市場(chǎng)的主流產(chǎn)品之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年我國(guó)發(fā)行了18只城投債融資約318億元，占比15.24%，2009年在擴(kuò)大投資的政策激勵(lì)下一發(fā)不可收拾，發(fā)行數(shù)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的78只，融資高達(dá)1017億元，占比36%，盡管2010年由于通脹加劇信用膨脹得以抑制，但發(fā)行數(shù)量仍達(dá)到了近40只，融資約600多億元，2011年，城投債發(fā)行規(guī)模和支數(shù)均進(jìn)一步增長(zhǎng)。第五十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1地方城投公司需在滿足保障性住房建設(shè)融資之后，才能發(fā)行企業(yè)債券用于當(dāng)?shù)仄渌?xiàng)目的建設(shè)。2國(guó)家發(fā)改委支持符合條件的城投公司發(fā)行企業(yè)債券用于保障房建設(shè)，保障房項(xiàng)目包括公租房、廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)房、棚戶區(qū)改造等3企業(yè)債券融資用于保障性住房建設(shè)的，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)，保障房項(xiàng)目材料在申報(bào)正式材料前預(yù)審，正式材料上報(bào)后優(yōu)先核準(zhǔn)1.10.5地方政府融資平臺(tái)債券業(yè)務(wù)——趨勢(shì)支持保障房建設(shè)：《國(guó)家發(fā)改委辦公廳關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問(wèn)題的通知》（發(fā)改辦財(cái)金[2011]1388號(hào)文）第五十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。企業(yè)債的發(fā)行條件及程序1次級(jí)債的發(fā)行條件及程序3固定收益部債券承銷業(yè)務(wù)介紹

其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品4公司債的發(fā)行條件及程序2第五十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算2.1

發(fā)行公司債券的條件公司債是是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券我國(guó)現(xiàn)行的發(fā)債主體為境內(nèi)已上市股份有限公司公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定定量指標(biāo)定性指標(biāo)第五十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2.2公司債券擔(dān)保方式公司債券的擔(dān)保方式和企業(yè)債券相似，但不完全相同。主要使用控股集團(tuán)擔(dān)保、企業(yè)互保、無(wú)擔(dān)保的方式

2011年至今公司債券發(fā)行數(shù)量和擔(dān)保方式構(gòu)成第五十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2011年公司債發(fā)行結(jié)構(gòu)分析：截止12月31日，2011年交易所共發(fā)行83只公司債，融資金額超過(guò)1291億元。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，以中長(zhǎng)期債券為主，其中5年期和7年期占了將近70%。2.3公司債券發(fā)行特征第六十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2.4公司債券發(fā)行情況2007年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，上市公司債正式推出，公司債券發(fā)行采用核準(zhǔn)制，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)核準(zhǔn)從首只公司債券推出至今，上市公司債發(fā)行規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期水平。截至2012年3月，公司債券共計(jì)發(fā)行209期，發(fā)行規(guī)模達(dá)到3330.50億元從發(fā)行主體來(lái)說(shuō)，公司債券的發(fā)行主體僅限于滬、深交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司從發(fā)行期限來(lái)說(shuō)，公司債券對(duì)發(fā)行期限沒(méi)有限制，由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)市場(chǎng)情況自主決定，目前已發(fā)行的公司債券最長(zhǎng)期限為十五年，最短為三年，涵蓋了大部分的債券品種61第六十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2.5公司債券發(fā)展趨勢(shì)時(shí)間發(fā)行期數(shù)(只)發(fā)行期數(shù)比重(%)發(fā)行總額(億元)發(fā)行總額比重(%)2007年50.75112.000.142008年152.19288.000.392009年474.77734.900.842010年231.91511.500.552011年834.791,291.201.652012年1-3月367.41392.902.58合計(jì)209n/a3,330.5n/a2007年以來(lái)上市公司債券發(fā)行明細(xì)表數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，信達(dá)證券股份有限公司2010年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定實(shí)施公司債券審核體制改革，大力發(fā)展公司債券，截止2011年12月底，公司債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到83只，募集資金1,291.20億元，占當(dāng)年債券發(fā)行總額的1.65%。而截至2012年3月底，公司債券發(fā)行期數(shù)已經(jīng)達(dá)到36支，募集資金392.90億元，占同期債券發(fā)行總額比例增至2.58%，因此，我們可以預(yù)期：公司債券在我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模中的比重將會(huì)持續(xù)增加。62第六十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2.6發(fā)行公司債券的費(fèi)用公司債券的發(fā)行費(fèi)用可參照股權(quán)融資股權(quán)融資相關(guān)費(fèi)用包括策劃、改制、評(píng)估、審計(jì)、公證、準(zhǔn)備上市文件和股票承銷等，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行費(fèi)用在1.5－2.5％之間。第六十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2.6公司債的流通公司債券上市流通的主要場(chǎng)所為證券交易所債券市場(chǎng)證券交易所交易所是公司債券上市流通的主要場(chǎng)所銀行間債券市場(chǎng)2007年，中國(guó)人民銀行發(fā)布〔2007〕第19號(hào)《公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通和登記托管有關(guān)事宜公告》中規(guī)定公司債可在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行流通和托管但是證監(jiān)會(huì)還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的支持政策，也就是說(shuō)在中國(guó)證券登記結(jié)算公司托管的公司債還不能托管到中央國(guó)債登記公司第六十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。2.7發(fā)行申請(qǐng)工作程序準(zhǔn)備階段審核階段發(fā)行階段董事會(huì)制定方案股東大會(huì)做出決議保薦人會(huì)同其他專業(yè)機(jī)構(gòu)編制發(fā)行申請(qǐng)文件并保薦證監(jiān)會(huì)初審證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件證監(jiān)會(huì)發(fā)審委按特別程序?qū)徍松暾?qǐng)文件證監(jiān)會(huì)做出核準(zhǔn)或不核準(zhǔn)決定分期發(fā)行的債券的剩余部分在24個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢并在每期發(fā)行后5日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案公司債券首次發(fā)行（6個(gè)月內(nèi)，總發(fā)行數(shù)量50%以上）第六十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。企業(yè)債的發(fā)行條件及程序1公司債的發(fā)行條件及程序2次級(jí)債的發(fā)行條件及程序3固定收益部債券承銷業(yè)務(wù)介紹

其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品4第六十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。3.1次級(jí)債券介紹

定義：商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。發(fā)行人:中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行法人。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券資格進(jìn)行審查，并對(duì)次級(jí)債券計(jì)入附屬資本的方式進(jìn)行監(jiān)督管理；中國(guó)人民銀行對(duì)次級(jí)債券在銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行和交易進(jìn)行監(jiān)督管理。

《巴塞爾協(xié)議》把商業(yè)銀行的資本區(qū)分為“核心資本”和“補(bǔ)充資本”。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》，商業(yè)銀行必須達(dá)到的資本充足率指標(biāo)是：總資本充足率不得低于8％，其中核心資本的資產(chǎn)充足率不低于4％。

核心資本包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)；附屬資本包括貸款呆賬準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備、投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備和五年期以上的長(zhǎng)期債券。

次級(jí)債的產(chǎn)生

次級(jí)債的定義第六十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。3.2次級(jí)債券發(fā)行條件根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》，商業(yè)銀行公開或定向發(fā)行次級(jí)債券應(yīng)具備以下條件：

（一）實(shí)行貸款五級(jí)分類，貸款五級(jí)分類偏差小；（二）核心資本充足率不低于5%；（三）貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充足；（四）具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制；（五）最近三年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為。公開發(fā)行

（一）實(shí)行貸款五級(jí)分類，貸款五級(jí)分類偏差小；（二）核心資本充足率不低于4%；（三）貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充足；（四）具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制；（五）最近三年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為。定向發(fā)行第六十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。5.2次級(jí)債券發(fā)行條件根據(jù)人民銀行《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，商業(yè)銀行發(fā)行金融債券應(yīng)具備以下條件：

（一）具有良好的公司治理機(jī)制；（二）核心資本充足率不低于4%；（三）最近三年連續(xù)盈利；（四）貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充足；（五）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定；（六）最近三年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為；（七）中國(guó)人民銀行要求的其他條件。發(fā)行條件3.2次級(jí)債券發(fā)行條件第六十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。3.2次級(jí)債券發(fā)行條件證券名稱期限(年)發(fā)行量(億)利率(%)債券評(píng)級(jí)發(fā)行人發(fā)行日期11工行0215500.005.5AAA中國(guó)工商銀行股份有限公司2011/12/3011長(zhǎng)沙銀行債1013.007.3A+長(zhǎng)沙銀行股份有限公司2011/12/3011北部灣次債1010.006.8A+廣西北部灣銀行股份有限公司2011/12/3011南昌次級(jí)債1010.006.8A+南昌銀行股份有限公司2011/12/3011蘭州銀行債1010.006.8A+蘭州銀行股份有限公司2011/12/3011興業(yè)015300.004.2AAA興業(yè)銀行股份有限公司2011/12/2811遼陽(yáng)銀行債106.006.2A遼陽(yáng)銀行股份有限公司2011/12/2711鞍山債107.00A+鞍山銀行股份有限公司2011/12/2211贛州銀行債105.007.1A贛州銀行股份有限公司2011/12/1211杭州銀行債108.005.9AA杭州銀行股份有限公司2011/12/911浙商債011032.506.5AA浙商銀行股份有限公司2011/11/2811南銀次級(jí)債1545.006AA南京銀行股份有限公司2011/11/2111東亞債02230.004.81AAA東亞銀行(中國(guó))有限公司2011/11/1811建行0115400.005.7AAA中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司2011/11/711盛京銀行債109.006.5AA-盛京銀行股份有限公司2011/11/411交行0115260.005.75AAA交通銀行股份有限公司2011/10/24第七十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。證券名稱期限(年)發(fā)行量(億)利率(%)債券評(píng)級(jí)發(fā)行人發(fā)行日期11浦發(fā)次級(jí)債15184.006.15AA+上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司2011/10/1311江蘇銀行1530.006.48AA江蘇銀行股份有限公司2011/9/911廣發(fā)次級(jí)債021020.006.3AA+廣發(fā)銀行股份有限公司2011/9/811工行0120380.005.56AAA中國(guó)工商銀行股份有限公司2011/6/3011廣發(fā)次級(jí)債1030.005.79AA+廣發(fā)銀行股份有限公司2011/6/3011泰隆次級(jí)債103.507.3A+浙江泰隆商業(yè)銀行股份有限公司2011/6/3011興業(yè)次級(jí)債15100.005.75AAA興業(yè)銀行股份有限公司2011/6/2911農(nóng)行0115500.005.3AAA中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司2011/6/711成都銀行債1024.007AA-成都銀行股份有限公司2011/6/211上行次級(jí)債011025.005.6AA上海銀行股份有限公司2011/5/2411上行次級(jí)債021525.005.8AA上海銀行股份有限公司2011/5/2411中行0115320.005.3AAA中國(guó)銀行股份有限公司2011/5/1911深發(fā)展011536.507.5AA深圳發(fā)展銀行股份有限公司2011/4/2911徽商銀行債1540.006.55AA-徽商銀行股份有限公司2011/4/211東亞金融債220.004.39AAA東亞銀行(中國(guó))有限公司2011/3/2111民生011060.005.5AA+中國(guó)民生銀行股份有限公司2011/3/1811民生021540.005.7AA+中國(guó)民生銀行股份有限公司2011/3/1811北銀次級(jí)債1535.004.9AA+北京銀行股份有限公司2011/1/183.2次級(jí)債券發(fā)行條件第七十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。3.3次級(jí)債券發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用發(fā)行登記費(fèi)承銷傭金中介機(jī)構(gòu)費(fèi)信息披露費(fèi)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)審計(jì)費(fèi)評(píng)級(jí)費(fèi)律師費(fèi)按照市場(chǎng)慣例和次級(jí)債發(fā)行規(guī)模不同，承銷傭金費(fèi)率一般在0.4%-0.7%之間。第七十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.1.報(bào)送銀監(jiān)會(huì)材料共2份，其中至少一份為原件銀監(jiān)會(huì)審批時(shí)間期限為3個(gè)月，實(shí)際審批時(shí)間與機(jī)構(gòu)溝通能力及效率有關(guān)材料報(bào)送銀監(jiān)會(huì)后，應(yīng)加強(qiáng)與銀監(jiān)會(huì)的溝通和聯(lián)絡(luò)，及時(shí)獲取反饋意見，并組織各方及時(shí)回復(fù)銀監(jiān)會(huì)審批流程報(bào)銀監(jiān)會(huì)審批工作要點(diǎn)辦公廳監(jiān)管二部報(bào)送報(bào)送材料辦公廳發(fā)行人主承銷商出具批文審核銀監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)并對(duì)發(fā)行人資格進(jìn)行審查3個(gè)月內(nèi)做出是否批準(zhǔn)的書面決定并同時(shí)抄送央行3.4次級(jí)債券發(fā)行程序第七十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.1.3.4次級(jí)債券發(fā)行程序銀監(jiān)會(huì)做出批準(zhǔn)的書面決定后同時(shí)抄送人民銀行人民銀行自收到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)文件起5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理人民銀行審批期限為20工作日，實(shí)際審批時(shí)間與機(jī)構(gòu)溝通能力及審批效率有關(guān)人行審批流程人行審批工作要點(diǎn)辦公廳金融市場(chǎng)司主管行領(lǐng)導(dǎo)辦公廳公文辦理單審核出具批文報(bào)送材料金融市場(chǎng)司批示發(fā)行人主承銷商第七十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.1.3.5次級(jí)債券的定價(jià)固定利率or

浮動(dòng)利率確定利率基礎(chǔ)選擇定價(jià)方法定價(jià)的基礎(chǔ)因素定價(jià)的外部因素市場(chǎng)環(huán)境債券評(píng)級(jí)情況同類產(chǎn)品市場(chǎng)情況市場(chǎng)詢價(jià)與反饋向潛在客戶詢價(jià)獲得市場(chǎng)反饋信息最終定價(jià)分析市場(chǎng)反饋信息、定價(jià)第七十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。企業(yè)債的發(fā)行條件及程序1公司債的發(fā)行條件及程序2次級(jí)債的發(fā)行程序及條件3固定收益部債券承銷業(yè)務(wù)介紹

其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品4第七十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品

one中小企業(yè)私募債券：－中小企業(yè)私募債券（簡(jiǎn)稱“私募債”）是指國(guó)內(nèi)非上市的中小企業(yè)，以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。－中小企業(yè)私募債是非公開發(fā)行，所以屬于私募債的發(fā)行，不設(shè)行政許可。目前考慮的是發(fā)行前由承銷商將發(fā)行材料向證券交易所備案，“備案是讓作為市場(chǎng)組織者的交易所知曉情況，便于統(tǒng)計(jì)檢測(cè)，同時(shí)備案材料可以作為法律證據(jù)，但這不意味著交易所對(duì)債券投資價(jià)值、信用風(fēng)險(xiǎn)等形成風(fēng)險(xiǎn)判斷和保證。

第七十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。4.1中小企業(yè)私募債券定義中小企業(yè)私募債券定義定義：中小企業(yè)私募債券（簡(jiǎn)稱“私募債”）是指國(guó)內(nèi)非上市的中小企業(yè)，以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券特征：發(fā)行利率不得超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍期限在一年（含）以上每期投資者不超過(guò)200人背景證監(jiān)會(huì)推動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)中國(guó)利率市場(chǎng)化改革逐步推進(jìn)中央支持中小企業(yè)為主的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展78第七十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。

監(jiān)管層對(duì)于私募債的發(fā)行主體門檻要求較低，但試點(diǎn)期間存在一定限制法定條件：中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)成立的股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行人并未在上海證券交易所或深圳證券交易所上市發(fā)行人應(yīng)符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》（工信部聯(lián)企業(yè)【2011】300號(hào)）關(guān)于中小企業(yè)身份的界定公司成立滿二年試點(diǎn)期間臨時(shí)規(guī)定：發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)不得包含房地產(chǎn)行業(yè)或金融行業(yè)發(fā)行人注冊(cè)地應(yīng)位于北京市、天津市、上海市、江蘇省、浙江省和廣東省、重慶市、湖北省八個(gè)省市區(qū)域內(nèi)發(fā)行條件4.2中小企業(yè)私募債券的發(fā)行主體79第七十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。為體現(xiàn)私募發(fā)行的非審批性質(zhì)，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有以部門規(guī)章的形式發(fā)文私募債的有關(guān)規(guī)范散見于中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券登記公司、上海證券交易所、深圳證券交易所的私募債專項(xiàng)文件

證券公司開展中小企業(yè)私募債承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法關(guān)于開展證券公司中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施方案專業(yè)評(píng)價(jià)的通知

中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則

上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法

深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)指南規(guī)范證券公司承銷業(yè)務(wù)規(guī)范私募債的登記結(jié)算規(guī)范私募債的備案發(fā)行、轉(zhuǎn)讓，投資者保護(hù)等私募債相關(guān)規(guī)范的立法重心在投資者適當(dāng)性管理、信息披露和投資者保護(hù)三個(gè)領(lǐng)域804.3中小企業(yè)私募債券的監(jiān)管法規(guī)第八十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。私募債屬于風(fēng)險(xiǎn)型投資產(chǎn)品，因此需要交易所進(jìn)行適當(dāng)性管理上海證券交易所和深圳證券交易所在投資者范圍上，上交所放寬了個(gè)人投資者群體4.4投資者適當(dāng)性管理深圳證券交易所只允許合格機(jī)構(gòu)投資者（下列1-5項(xiàng)）和發(fā)行人董監(jiān)高及股東（第6項(xiàng)）投資私募債：經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等

上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等

注冊(cè)資本不低于人民幣1000萬(wàn)元的企業(yè)法人

合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5000萬(wàn)元，實(shí)繳出資總額不低于人民幣1000萬(wàn)元的合伙企業(yè)

經(jīng)本所認(rèn)可的其他合格投資者發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過(guò)5%的股東上海證券交易所允許合格的機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者和發(fā)行人董監(jiān)高及股東投資私募債：合格機(jī)構(gòu)投資者的要求同深圳證券交易所（左側(cè)1-5項(xiàng)）的規(guī)定發(fā)行人董監(jiān)高及股東的要求同深圳證券交易所（左側(cè)第6項(xiàng)）的規(guī)定合格個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)至少符合下列條件：個(gè)人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬(wàn)元具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)81第八十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。承銷商應(yīng)指定專人輔導(dǎo)、督促、檢查發(fā)行人履行信息披露義務(wù)情況

受托管理人應(yīng)持續(xù)關(guān)注、發(fā)行人資信變化情況信息披露義務(wù)人評(píng)級(jí)公司作為外部信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)做出的信用評(píng)級(jí)，有利于爭(zhēng)取投資者的信心發(fā)行人是信息披露第一義務(wù)人，應(yīng)有專人負(fù)責(zé)信息披露的內(nèi)容

發(fā)行時(shí)信息披露：在交易所網(wǎng)站專區(qū)披露私募債券登記完成后3個(gè)工作日內(nèi)，發(fā)行人披露當(dāng)期私募債券要素信息和募集說(shuō)明書等文件

存續(xù)期的持續(xù)披露：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露可能發(fā)生的影響其償債能力的重大事項(xiàng)受托管理人出具受托管理報(bào)告受托管理人在可能影響持有人利益重大事項(xiàng)上應(yīng)及時(shí)披露信息披露有利于發(fā)行人樹立資本市場(chǎng)意識(shí)，也是私募債承銷商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力之一4.5信息披露

私募債的信息披露義務(wù)人包括但不限于：發(fā)行人、承銷商、評(píng)級(jí)公司（如有）、受托管理人（如非承銷商）82第八十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。法定和約定的內(nèi)部增信：法定償債保障金專戶（應(yīng)付利息提前10日，全額/應(yīng)付本金提前30日，20%）限制股息分配措施約定發(fā)行人后續(xù)融資受受托管理人監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)條件下，發(fā)行人、保證人或其他第三人承諾贖回債券存續(xù)期內(nèi)均攤還本外部增信能夠有效控制償債風(fēng)險(xiǎn)：限制發(fā)行人將資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人第三方擔(dān)保和資產(chǎn)抵押、質(zhì)押商業(yè)保險(xiǎn)。投資者保護(hù)三大支柱受托管理人人選：承銷商或其他機(jī)構(gòu)受托管理人依據(jù)受托管理協(xié)議，保護(hù)私募債持有人利益受托管理人可以召開債券持有人會(huì)議受托管理人可以代表持有人利益發(fā)起訴訟，也可以作為名義抵押權(quán)/質(zhì)押權(quán)人外部增信制度受托管理人和持有人會(huì)議制度內(nèi)部增信制度4.6投資者保護(hù)83第八十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。1.1.發(fā)行人承銷商其他中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目發(fā)起

券商遴選適當(dāng)發(fā)行人，與其簽訂承銷協(xié)議券商作為承銷商，組織評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如有）、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)發(fā)行方案項(xiàng)目備案承銷商證券交易所全套發(fā)行文件在證券交易所備案證券交易所對(duì)備案材料進(jìn)行完備性核對(duì)完備者10日內(nèi)獲得《接受備案通知書》債券發(fā)行承銷商中證登公司適當(dāng)投資者承銷商向適當(dāng)投資者非公開路演、推介選擇有利的時(shí)機(jī)定價(jià)、發(fā)行、銷售私募債登記、托管募集資金劃付后續(xù)事宜發(fā)行人承銷商證券交易所中證登公司辦理私募債轉(zhuǎn)讓信息披露業(yè)務(wù)的履行與督導(dǎo)受托管理人履責(zé)私募債還本付息債券轉(zhuǎn)股（如有）4.7中小企業(yè)私募債券的發(fā)行程序123484第八十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。4.8中小企業(yè)私募債券發(fā)行人遴選標(biāo)準(zhǔn)

私募債試點(diǎn)初期，為控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保業(yè)務(wù)的有序長(zhǎng)久發(fā)展，信達(dá)證券對(duì)發(fā)行人資質(zhì)在法定條件（見第5頁(yè)）外還提出了額外的要求一般條件1、企業(yè)所處行業(yè)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策2、最近2年經(jīng)營(yíng)正常，無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍重大變化情形3、無(wú)不良信用記錄(商業(yè)、金融、稅務(wù)、法院等相關(guān)部門)4、募集資金有具體的資金用途(償還銀行貸款、項(xiàng)目建設(shè)、日常經(jīng)營(yíng)等)5、近2年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為5、無(wú)重大訴訟、仲裁等影響經(jīng)營(yíng)及償還能力的事件6、沒(méi)有發(fā)生過(guò)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況1、凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)，資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%；2、滿足以下條件的企業(yè)可以優(yōu)先考慮：（1）、近2年?duì)I業(yè)收入累計(jì)不少于人民幣5,000萬(wàn)元（2）、近2年均盈利，且近2年凈利潤(rùn)（以歸屬于母公司的凈利潤(rùn)口徑）累計(jì)不少于人民幣1,000萬(wàn)元（3）、近2年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為正值(如有特殊原因需說(shuō)明)（4）、發(fā)行債券后，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率未超過(guò)75%（5）、凈資產(chǎn)（以股東權(quán)益合計(jì)口徑）不少于5,000萬(wàn)元（6）、近1年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于2次財(cái)務(wù)條件第八十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。4.9中小企業(yè)私募債券的評(píng)級(jí)安排86私募債對(duì)于評(píng)級(jí)未作強(qiáng)制要求投資者決策時(shí)會(huì)參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)果，但專業(yè)投資機(jī)構(gòu)（如銀行、基金、券商、保險(xiǎn)）已開始采取諸如內(nèi)部評(píng)級(jí)、現(xiàn)場(chǎng)走訪調(diào)研等方式尋求額外的發(fā)行人資信信息如備案前發(fā)行人或承銷商已經(jīng)鎖定投資者，并達(dá)成預(yù)售意向，外部評(píng)級(jí)意義有限當(dāng)募集金額較大，或者發(fā)行人有志進(jìn)一步發(fā)行公募債券或IPO時(shí)，外部評(píng)級(jí)有助于發(fā)行人樹立資本市場(chǎng)良好形象

國(guó)內(nèi)主要的債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信達(dá)證券與上述機(jī)構(gòu)都有業(yè)務(wù)合作與交流第八十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。中小企業(yè)私募債券備案文件范圍：備案登記表發(fā)行人公司章程及營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件發(fā)行人內(nèi)設(shè)有權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)于本期私募債券發(fā)行事項(xiàng)的決議私募債券承銷協(xié)議私募債券募集說(shuō)明書承銷商的盡職調(diào)查報(bào)告私募債券受托管理協(xié)議及私募債券持有人會(huì)議規(guī)則；發(fā)行人經(jīng)具有執(zhí)行證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告律師事務(wù)所出具的關(guān)于本期私募債券發(fā)行的法律意見書發(fā)行人全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書本所規(guī)定的其他文件4.10中小企業(yè)私募債券的備案交易所對(duì)備案文件不做實(shí)質(zhì)性審核，只進(jìn)行完備性審核試點(diǎn)期間，不排除交易所對(duì)備案文件進(jìn)行窗口指導(dǎo)的可能性T日T+10日T+6月交易所接收材料出具《接受備案通知書》未完成發(fā)行的，重新備案私募債發(fā)行銷售

私募債備案時(shí)間進(jìn)度87第八十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。中小企業(yè)私募債券初始登記向中國(guó)證券登記公司提交的申請(qǐng)文件范圍：私募債券初始登記申請(qǐng)證券交易所出具的私募債券發(fā)行《接受備案通知書》承銷協(xié)議具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的關(guān)于私募債券發(fā)行人全部募集資金到位的驗(yàn)資報(bào)告私募債券擔(dān)保協(xié)議(如有)已完成發(fā)行的私募債券持有人名冊(cè)發(fā)行人最近年檢后的法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本原件及復(fù)印件、法定代表人對(duì)指定聯(lián)絡(luò)人的授權(quán)委托書指定聯(lián)絡(luò)人有效身份證明文件原件及復(fù)印件發(fā)行人委托承銷商辦理初始登記的，還應(yīng)提交授權(quán)委托書中國(guó)證券登記公司要求提供的其他材料。4.11中小企業(yè)私募債券的登記、托管、轉(zhuǎn)讓私募債完成發(fā)行后，私募債發(fā)行人應(yīng)在中國(guó)證券登記公司辦理集中登記私募債券初始登記前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與中國(guó)證券登記公司簽訂證券登記及服務(wù)協(xié)議1完成初始登記后，中國(guó)證券登記公司向發(fā)行人出具證券登記證明文件88登記托管第八十八頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。中國(guó)證券登記公司在下列情況下，向發(fā)行人提供私募債持有人花名冊(cè)：按照雙方約定，定期向發(fā)行人發(fā)送持有人名冊(cè)因召開私募債券持有人會(huì)議、派發(fā)本息等原因中國(guó)證券登記公司認(rèn)可的其他情形4.12中小企業(yè)私募債券的登記、托管、轉(zhuǎn)讓（續(xù)）23私募債的流通環(huán)節(jié)稱為轉(zhuǎn)讓（對(duì)應(yīng)公募債券的“上市”）發(fā)行人向交易所申請(qǐng)開通私募債轉(zhuǎn)讓服務(wù)服務(wù)的，首先與交易所簽署《私募債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)協(xié)議》，并向交易所提交下列申請(qǐng)材料：轉(zhuǎn)讓服務(wù)申請(qǐng)書私募債券登記證明文件（中國(guó)證券登記公司提供）交易所要求的其他材料中國(guó)證券登記公司根據(jù)交易所發(fā)送的私募債券轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)進(jìn)行清算交收89花名冊(cè)轉(zhuǎn)讓第八十九頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。twothree其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品：發(fā)起人把資產(chǎn)進(jìn)行捆綁組合，構(gòu)造一個(gè)資產(chǎn)池，然后將資產(chǎn)池出售給一家專門從事該項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)的購(gòu)買，并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)(SPV)，SPV以購(gòu)買到的資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券，并委托發(fā)起人處置資產(chǎn)，資產(chǎn)處置形成的現(xiàn)金回流用于向證券購(gòu)買者支付證券本息。房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）：是投資于能產(chǎn)生收益的房地產(chǎn)或房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)從而為投資者提供穩(wěn)定收益的投資信托計(jì)劃。該計(jì)劃將房地產(chǎn)租賃和出售等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所得的收入以派息形式分配給信托單位持有人，并其信托單位可在公開市場(chǎng)上進(jìn)行流通交易。第九十頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。four其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品

保險(xiǎn)公司證券直投計(jì)劃：受托人發(fā)行投資計(jì)劃受益憑證，向委托人募集資金，以債權(quán)投資的形式投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并按照約定支付本金和預(yù)期收益各當(dāng)事人以合同形式約定各自權(quán)利義務(wù)關(guān)系，確定投資份額、金額、幣種、期限、資金用途、收益支付和受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等內(nèi)容產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：大規(guī)模而穩(wěn)定的資金來(lái)源多元化的融資渠道，改進(jìn)公司或項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較低的資金成本，降低公司或項(xiàng)目的融資成本長(zhǎng)期而靈活的期限安排，可根據(jù)公司或項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)周期和需要靈活設(shè)計(jì)優(yōu)秀的產(chǎn)品持續(xù)設(shè)計(jì)能力，可滿足持續(xù)再融資需求第九十一頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品

債權(quán)直投計(jì)劃的投資標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)：交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)擔(dān)保（擔(dān)保人提供無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保）A類：大型商業(yè)銀行或國(guó)家專項(xiàng)基金擔(dān)保

B類：凈資產(chǎn)200億以上的上市企業(yè)或上市企業(yè)實(shí)際控制人擔(dān)保

C類：上市公司股票、收費(fèi)權(quán)或其他易于變現(xiàn)的實(shí)物資產(chǎn)抵質(zhì)押（4倍于債權(quán)價(jià)值）項(xiàng)目方：上市公司或上市公司的實(shí)際控制人，或中央大型企業(yè)連續(xù)兩年盈利且主要財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到境內(nèi)上市公司上年度行業(yè)平均水平項(xiàng)目：國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的項(xiàng)目已建成的省級(jí)發(fā)改委批準(zhǔn)的項(xiàng)目投資規(guī)模：不超過(guò)項(xiàng)目總投資規(guī)模的40%投資期限A類增信：不超過(guò)10年；B類增信：不超過(guò)7年；C類增信：不超過(guò)5年，一般為3-10年利率確定：較為靈活，協(xié)商確定第九十二頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品

five信托又稱“相信委托”，它是以資財(cái)為核心、信任為基礎(chǔ)、委托為方式的一種財(cái)產(chǎn)管理制度。信托依受托財(cái)產(chǎn)不同可以分為資金信托和財(cái)產(chǎn)（各種動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)和其他權(quán)益）信托，與我們業(yè)務(wù)可能對(duì)接的是資金信托。資金信托，是指委托人基于對(duì)信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的管理、運(yùn)用和處分資金的行為。第九十三頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。其他固定收益衍生及創(chuàng)新產(chǎn)品

six香港人民幣債券產(chǎn)品發(fā)展沿革：－2007年1月，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，首次規(guī)定境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣債券。－2007年6月，中國(guó)人民銀行與國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》。7月份，國(guó)家開發(fā)銀行在香港發(fā)行第一筆人民幣債券。－2009年9月，財(cái)政部在港發(fā)行60億元人民幣國(guó)債，是香港第一次嘗試主權(quán)債券市場(chǎng)，在一定程度上補(bǔ)強(qiáng)了其債券市場(chǎng)相較于銀行、股票市場(chǎng)的弱勢(shì)地位，提升了香港發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的能力。－2010年1月，中駿置業(yè)發(fā)行5年期合成式人民幣債券的定價(jià)為收益率10.5%。截止2010年下半年，香港人民幣債券發(fā)行數(shù)量超過(guò)30只，發(fā)行總額為人民幣410億元（62億美元）,為2009年全年發(fā)行量（人民幣160多億元）的2倍多。發(fā)債主體要求：財(cái)政部，香港銀行在內(nèi)地的附屬公司，紅籌公司；預(yù)計(jì)在2011年將會(huì)逐步擴(kuò)大到普通企業(yè)及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。

第九十四頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。主要內(nèi)容四、固定收益部銷售交易業(yè)務(wù)介紹第九十五頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。基于經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要、彌補(bǔ)財(cái)政赤字，國(guó)家開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券。由財(cái)政部組織、管理，發(fā)行方式以行政攤派為主，沒(méi)有國(guó)債流通市場(chǎng)，無(wú)實(shí)體監(jiān)管部門國(guó)務(wù)院發(fā)布《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》，規(guī)定中國(guó)人民銀行是證券市場(chǎng)的主管機(jī)關(guān)1986.119811988、19901991.8國(guó)務(wù)院先后規(guī)定由國(guó)家計(jì)委介入證券市場(chǎng)的計(jì)劃管理，財(cái)政部仍參與國(guó)債的發(fā)行和交易市場(chǎng)管理國(guó)務(wù)院開始注重債券行業(yè)的自律管理，成立了中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)1992.10成立國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)整個(gè)證券市場(chǎng)（債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)）的監(jiān)管1994國(guó)債發(fā)行全面采用承購(gòu)包銷制，由一級(jí)自營(yíng)商直接向財(cái)政部承銷，人民銀行不再直接參與國(guó)債發(fā)行。公司債券發(fā)行由國(guó)家計(jì)委、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)四部門商定后報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。1997.6全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)建立商業(yè)銀行退出交易所市場(chǎng)。逐步形成銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)共存的局面1998.4國(guó)務(wù)院撤銷了證券委，并把人民銀行的有關(guān)證券監(jiān)管職能并入證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一行使交易所市場(chǎng)的監(jiān)管職能；公司債券由國(guó)家發(fā)改委管理；人民銀行監(jiān)管銀行間債券市場(chǎng)1981～1985財(cái)政部獨(dú)立管理1986～1992.10中國(guó)人民銀行主管，財(cái)務(wù)部、計(jì)委、體改委參與管理1992.10至今多頭監(jiān)管僅有國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券、金融債券、公司債券國(guó)債、央行票據(jù)、金融債券、公司債券、公司債券、資產(chǎn)支持債券、短期融資券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券、外幣債券等發(fā)展階段重要事件債券品種965.1我國(guó)債券市場(chǎng)介紹-發(fā)展歷史回顧歷史第九十六頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。5.1中國(guó)債券市場(chǎng)介紹-現(xiàn)狀債券市場(chǎng)已經(jīng)成為整個(gè)社會(huì)重要的融資平臺(tái)

2011年，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模較上年有一定規(guī)模的減少，全年發(fā)行總量達(dá)到7.06萬(wàn)億元，同比減少25.76%，而從發(fā)行次數(shù)來(lái)看，2011年累計(jì)發(fā)行債券1354次，同比增長(zhǎng)16.02%。截至2011年12月31日，銀行間債券市場(chǎng)托管的債券只數(shù)達(dá)到2941只，較去年同期增加601只，增幅達(dá)25.68%。債券托管面額達(dá)到21.36萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)了1.18萬(wàn)億元，漲幅為5.9%。其中，信用債的存量占到總托管量的24%。

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，中國(guó)債券市場(chǎng)債券托管總額達(dá)22.1萬(wàn)億元；其中，銀行間市場(chǎng)債券托管額為21.4萬(wàn)億元，占比97.1%。第九十七頁(yè)，共一百三十四頁(yè)。

5.1我國(guó)債券市場(chǎng)介紹-發(fā)行規(guī)模總體情況

項(xiàng)目2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年國(guó)債8,027.609,