2022年鋼鐵行業(yè)年度策略報(bào)告-1

2022年鋼鐵行業(yè)年度策略報(bào)告2021年12月30日#電用不銹鋼需求增量18萬噸，市場空間較大。募投產(chǎn)能布局高端產(chǎn)品，核電等產(chǎn)品有望成為公司業(yè)績新的增長極。2020年公司產(chǎn)能12萬噸，其中高端產(chǎn)品產(chǎn)量占比為8%,貢獻(xiàn)公司2020年25%的凈利潤。隨著募投項(xiàng)目釋放，2023年公司產(chǎn)能將達(dá)13.6萬噸，其中新增核電等高端用管0.8萬噸，高端產(chǎn)品產(chǎn)量占比將提升至12.8%2025年公司高端產(chǎn)品產(chǎn)量占比將進(jìn)一步提升至15%,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)公司2025年50%的凈利潤。公司噸鋼研發(fā)費(fèi)用高于同行,并形成一體化產(chǎn)業(yè)，有助于提高產(chǎn)品附加值和議價(jià)能力。2020年公司噸鋼研發(fā)費(fèi)用0.18萬元，而同行武進(jìn)不銹、太鋼不銹、永興材料噸鋼研發(fā)費(fèi)用分別為0.04、0.05、0.05萬元。截止2021H1,公司持有久立永興合金55%的股份和永興材料8.86%的股權(quán)。投資建議：我們預(yù)計(jì)2021-2023年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.51/63.74/73.68億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.47/9.78/11.81億元,春7；■皿莊I< KCIff4.-4374.95S5,5516,3747.3fi8g藍(lán)iS.CWi14鼻15.^5007Z29731.1S1Jfk#刨.T*54.1^15.5^20.S%號北狀&CEPS)0.510.7^0.871.DD1.21ifcp/ej31.23OJ21S.314.013.2維持"買入"評級。W—CP.'BJ3.S3.2292.62.3代甘曩海日冬wrd.音岬■研忐中7it：愷修車：￡1202』+12日1寸3.3甬金股份(603995.SH):高周轉(zhuǎn)+高產(chǎn)能雙輪驅(qū)動(dòng)，建議關(guān)注300系冷軋不銹鋼龍頭,跟隨青山步伐鞏固行業(yè)地位。公司產(chǎn)品主要是寬幅300不銹鋼，下游集中在小家電領(lǐng)域。由于和青山集團(tuán)牢固的合作關(guān)系，目前公司是300系寬幅不銹鋼領(lǐng)域的絕龍頭，同時(shí)也是精密不銹鋼領(lǐng)域唯一一家上市公司，競爭優(yōu)勢顯著。預(yù)計(jì)十四五期間，白電、汽車不銹鋼用量年均復(fù)合增速分別為4.61%、8.86%，醫(yī)療器械市場規(guī)模年均復(fù)合增速為20%；到2030年，掃地機(jī)器人市場規(guī)模10年年均復(fù)合增速14.65%。預(yù)計(jì)2025年，白電用不銹鋼為79.22萬噸，汽車用不銹鋼為87.5萬噸，醫(yī)療器械市場規(guī)模將達(dá)18266億元。2030年，掃地機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)368.76億元，新興需求空間較大。產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)升級并行，為長期業(yè)績增長夯實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)到2023年，公司總加工產(chǎn)能343.9萬噸，其中寬幅、精密板帶分別為260.8、83.1萬噸，3年年均復(fù)合增速分別為31.34%、21.93%、96.16%O2020年公司盈利能力更高的精密板帶市占率約16%，未來5年有望提升至35%左右。高周轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式奠定公司較強(qiáng)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。2018年,公司寬幅產(chǎn)品產(chǎn)能利用率達(dá)130%,此后一直維持100%以上水平。2016-2020年,公司冷軋產(chǎn)品產(chǎn)銷率均維持在100%左右。2020年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率152.74次，存貨周轉(zhuǎn)率為28.74次，遠(yuǎn)高于可比公司太鋼不銹和酒鋼宏興。公司高周轉(zhuǎn)原因?yàn)閮煞矫妫?、公司靠近原料和消費(fèi)地，運(yùn)輸便利。2、公司采取上下游雙向鎖定定價(jià)方式，先收款后發(fā)貨，加速回款速度。投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.84/9.24/11.55億元,對應(yīng)EPS2.50/3.96/4.96元/股。維持"買

入"評級。mv-在韮?nèi)?評級。mv-在韮I（IF療，）翅w耳2B.8B5狗湖44,2201.1%29.2%41.3%414油9241,1S5增此基2^.3%4O.Q5i50.3^25iOT&與SLHU(EPS?1.411.7^2.5Q亀函as.7躊廟20.512.BW4.13.-B3-2272.2哀日；小可財(cái)能，訕d&呼iE尊耳戻咤Y；1：通的H￡l皿I4悝月■日3.4撫順特鋼(600399.SH):高溫合金賦能，特鋼老廠蓄勢待發(fā)，建議關(guān)注老牌特鋼企業(yè),市場地位穩(wěn)固，布局我國核心軍用材料業(yè)務(wù)，有望在需求放量期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤高增。撫順特鋼是我國國防軍工、航空航天領(lǐng)域特鋼材料不可替代的生產(chǎn)基地。目前，撫順特鋼核心產(chǎn)品〃三高一特”高溫合金、超高強(qiáng)度鋼、高檔工模具鋼、特種不銹鋼），廣泛應(yīng)用于軍民市場。公司掌握核心產(chǎn)品議價(jià)權(quán)，20年高溫合金單噸價(jià)格同比增長約4.40%,毛利率同比提升2.40pct，該業(yè)務(wù)將長期助力公司盈利能力不斷提升。行業(yè)需求加速，高溫合金產(chǎn)能布局完善的企業(yè)率先受益。預(yù)計(jì)21-25年我國高溫合金主應(yīng)用領(lǐng)域年均需求8.5萬噸左右，其中航空航天市場占比將達(dá)一半。目前，以撫順特鋼為代表的我國核心母材生產(chǎn)商總供給在2.4萬噸左右，行業(yè)供需缺口達(dá)到6.1萬噸左右，伴隨下游需求快速增長，產(chǎn)能布局完善的企業(yè)將率先受益。研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先疊加產(chǎn)能布局完善，撫順特鋼競爭優(yōu)勢顯著。高溫合金行業(yè)具有高資本壁壘、高技術(shù)壁壘的綜合特性/全球范圍僅有不超過50家企業(yè)具有生產(chǎn)航空航天用咼溫合金的能力，先進(jìn)入者率先享受行業(yè)紅利。鑒于國內(nèi)下游客戶對高溫合金材料及其制品的旺盛需求,撫順特鋼計(jì)劃于20-23年陸續(xù)投入14.78億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)及相關(guān)技術(shù)改造產(chǎn)能搭建完畢后公司將成為我國首家萬噸級優(yōu)質(zhì)高溫合金生產(chǎn)商。投資建議：我們預(yù)計(jì)21-23年公司歸母凈利潤分別為8.46/11.54/15.06億元，同比增長53%/36%/31%，對應(yīng)EPS為0.43/0.59/0.76元。維持“買入”評級。t-e：旻章站加以利汽胃20192021E2023EI帝企就找｛1F互亢］5741T.Z27百確乳酣HE-1.&%5.35t115.2%14.4^15-5%:tr^譚帝汩［占成q3024461,15415MJt玉崖■M.4W迎雖1心覧30%30理D.15臥価use口.而1S3.9F67.3957.1241.6?3Z0G■+4=*1O.A09.6Di.22BlS-T5.BS管桿蔑潔三轟冴姑41.如丄中9Li-il傳*白3B1*忸月i43.5重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及評級ft10；苴皐作司黑耐隱慮與法值21E2JE20A21EJ2E042314XAtt?15.900.79sO.371.00鋤.3013.3415.%￡A.地蜥550.妙1.?8丄關(guān)湘.妬部."m細(xì)w*蜿時(shí)河5口0.29G430.5?S7.勃sr.iz41新304B55LSrfillfr73.41QS5也剜1-1410.7S5.22土國ik許烷碩職EKE勃&n0.検1.M1-337.255.537.秋1.001.31LM.4?.44ar.sa19.74tMlg&六殳時(shí)利51.^51.幽1.^丸凱a?.浙軸.萌41B4M<rtir±甘.尚D.06-0.57”潅21A.1722.1317.16QO06243.理Q0，4.130.19131吾24.5219.71oaassi霍養(yǎng)*料141.?2Q話■2.例5216.M構(gòu).44391U■It丼忸知，*1.11?頑1.弟17.10im11.28:圻免炭謙11.g心.14Q340.5162.552175，t-lffiE岫m5.111.U1.W頃4.503.24代■料*書.=vmri.金可■寸崇視丄而寄:ii車坪■中?事;i-機(jī)牌胤白2021干1定耳t 生#只處可SL*蠅藍(lán)尊■gd—蛙龍用風(fēng)險(xiǎn)提示（1宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵下游需求分布在地產(chǎn)、基建、機(jī)械、汽車等領(lǐng)域。但如果宏觀經(jīng)濟(jì)