風(fēng)險(xiǎn)投資概述

碩士學(xué)位論文第二章風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形武設(shè)計(jì)打聯(lián)理論研究第二章風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式設(shè)計(jì)相關(guān)理論研究2.1風(fēng)險(xiǎn)投資概述2.1.1風(fēng)險(xiǎn)投資及其特征“風(fēng)險(xiǎn)投資”通常有廣義和狹義兩種含義。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資是“一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為154]?！豹M義的風(fēng)險(xiǎn)投資是“對(duì)新創(chuàng)企業(yè)尤其是高科技企業(yè)以股權(quán)的形式提供資本，并通過資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)對(duì)所投資的企業(yè)進(jìn)行培育和管理，在企業(yè)獲取收益后即退出投資以實(shí)現(xiàn)自身投資增值的一種投資方式娜1?！痹诒疚闹?，我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資作如下定義:“風(fēng)險(xiǎn)投資是由具備一定高新技術(shù)知識(shí)、精通管理的職業(yè)金融家以權(quán)益資本的形式投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大市場(chǎng)潛力的以高新科技為基礎(chǔ)的企業(yè)中，在企業(yè)發(fā)展后，迅速退出風(fēng)險(xiǎn)資本以最大限度實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本增值的行為?！憋L(fēng)險(xiǎn)投資具有以下幾個(gè)基本特征:(1)風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在高新技術(shù)領(lǐng)域，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并舉。由于風(fēng)險(xiǎn)投資主要是支持創(chuàng)新的技術(shù)產(chǎn)品，技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)都比較大，同時(shí)一旦風(fēng)險(xiǎn)投資支持的項(xiàng)目獲得成功，那么其風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率往往高于一般投資利潤(rùn)的好幾倍乃至上百倍，正是因?yàn)檫@種巨額利潤(rùn)的吸引，使得風(fēng)險(xiǎn)投資者敢于承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn).仇(2)找風(fēng)險(xiǎn)投資是襲一種權(quán)益性貌投資。風(fēng)險(xiǎn)圾資本以股本斥金的形式投盒入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給，趁有如下幾點(diǎn)劃好處體;負(fù)一是有助于籃投資者以更厚加合理的身樓扮參與裹紐盲企習(xí)七泊爾禾著理中去士;販二是能把投序資者和被投量資企業(yè)的風(fēng)宏險(xiǎn)和收益更蘿加緊密的結(jié)景合起來刪:鹿三是保證企師業(yè)特能夠得到長(zhǎng)上期的、穩(wěn)定慕的資本，有敢利于企業(yè)長(zhǎng)根期穩(wěn)定的發(fā)蛇展。毒(3)氧風(fēng)臉投資不某權(quán)投入資金貪而且投入管下理。由于風(fēng)凍臉摹本懸以巷權(quán)益資金的泛形式注入企饒業(yè)，故對(duì)企屠業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)釀投資的個(gè)人順或組織完全良享有該企業(yè)離股東享有的孔第二章風(fēng)險(xiǎn)磨投資機(jī)構(gòu)組秒織形式設(shè)計(jì)封相關(guān)理論研炊究其一切權(quán)利。喉故風(fēng)險(xiǎn)投資瓦機(jī)構(gòu)利用自替身優(yōu)勢(shì)，幫詢助企業(yè)制定船發(fā)展規(guī)劃，疫提供咨詢服枯務(wù)、參與日須常事務(wù)的管枝理等等兼.爺(4)盛風(fēng)險(xiǎn)投資是亡一種穩(wěn)定性釘強(qiáng)的投資。飾一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企名業(yè)從起步開噸始發(fā)展到其棄股票可以上洋市或被其他摟大公司收購(gòu)尿通常需要糕3甩一野8乓年的時(shí)間，萄大部分風(fēng)險(xiǎn)跨企業(yè)在鈔初始階段的搖經(jīng)營(yíng)中可能葡是一直虧損叢的，經(jīng)過這肚個(gè)階段后才僵開始迅速發(fā)攀展，并可能躺獲得很高的刑效益。所以桂風(fēng)險(xiǎn)資本一薪旦投入企業(yè)急，在短時(shí)間車內(nèi)很難獲得催效益，只能愧作為一種中匠長(zhǎng)期的投資蘭。含(5)睜風(fēng)險(xiǎn)投資不島需要擔(dān)保。伸風(fēng)險(xiǎn)投資的嶺對(duì)象一般是渠剛剛起步或嗚還沒有起步面的高科技企挎業(yè)或高科技頌產(chǎn)品，沒有筋固定資本金粱作為貸款的沃抵押或擔(dān)保傾，風(fēng)險(xiǎn)投資岸者完全把投更資收益壓在版風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的涂成功上，從公這一點(diǎn)上就返要求風(fēng)險(xiǎn)投伶資者具有十押分敏銳的洞點(diǎn)察力。池繳垂風(fēng)險(xiǎn)投資的嫌功能尖風(fēng)險(xiǎn)投資自稿誕生之日起喚，通過加速盡科技成果向捉生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)災(zāi)化推動(dòng)了高奸科技企虧業(yè)從小到大何、從弱到強(qiáng)您的快速發(fā)展夫，對(duì)世界高雜技術(shù)產(chǎn)業(yè)的尤發(fā)展起到了氏巨大的推動(dòng)月作用，進(jìn)而礎(chǔ)帶動(dòng)了整個(gè)伸經(jīng)濟(jì)的發(fā)展陵。風(fēng)險(xiǎn)投資題的這種重要牲歷史作用己貴為越來越多柏的人們所認(rèn)弦識(shí)，人們把椅風(fēng)險(xiǎn)投資稱趴為溜“猛經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的納發(fā)動(dòng)機(jī)可”表。其主要有唯如下三大功能。垃(1)古“亭產(chǎn)業(yè)培育功牢能醬”材盡管科技型宗中小企業(yè)在詞提高科技創(chuàng)誰新水平、促壞進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)距、解決社會(huì)笨就業(yè)等雕諸多方面表簡(jiǎn)現(xiàn)出不可替極代的作用，皮但中小企業(yè)竭與生俱來的五缺陷卻往往令使它難以獲衡得傳統(tǒng)意義看上的投資資軌金的支持。備中小企業(yè)特訓(xùn)別是處于發(fā)楊展成長(zhǎng)中的釣中小企業(yè)普過遍具有以下移特點(diǎn)圓:希一是企業(yè)固祥定資產(chǎn)不多辦，資信歷史暖短，既無充舅足的資產(chǎn)進(jìn)皇行擔(dān)證保，又無良套好的資信紀(jì)咸錄可供投資郵人參考，因葬而很難獲得網(wǎng)外部投資者遮的信任添;姓二誰是企業(yè)在市債場(chǎng)、技術(shù)、貨管理、營(yíng)銷從等活動(dòng)上尚抖不完善，不虹成熟，自身戀的不確定性斬與外在環(huán)境荷的不穩(wěn)定性征交互作用，滔增加了投資棚可行性分析塊的難度引;銷三是資訊具破有頌封閉性，企嗎業(yè)受其發(fā)展腦的不確定性鈴影響難以形枕成穩(wěn)定的財(cái)舒務(wù)報(bào)告，也扯不愿向市場(chǎng)媽公布其有關(guān)癢技術(shù)、營(yíng)銷改等方面的資使料，成長(zhǎng)中劍的科技型中塑小企業(yè)表現(xiàn)所尤甚。謎所以，科技丸型中小企業(yè)劍的發(fā)展壯大處，往往面臨獎(jiǎng)融資困難的握問題。而風(fēng)刑險(xiǎn)投資東第二章風(fēng)險(xiǎn)飽投資機(jī)構(gòu)組每織形式設(shè)計(jì)獨(dú)相關(guān)理論研標(biāo)究虜?shù)某霈F(xiàn)則為凱科技型中小炸企業(yè)提供了態(tài)量多面廣的怎資金支持，誘有效地緩解研了科技型中降小企業(yè)對(duì)資統(tǒng)金的渴求岡鋪。帆風(fēng)險(xiǎn)投資者褲追求的目標(biāo)魂是獲取高額峽收益，收益朗能否獲得以藏及獲得多少托往往取草決于所投資慢企業(yè)的發(fā)展唉前景。因此墓，經(jīng)典的風(fēng)釣險(xiǎn)投資者選里擇投資企業(yè)齡的標(biāo)準(zhǔn)不是縱看企業(yè)的規(guī)嬸模大小、以殊往的經(jīng)營(yíng)業(yè)栽績(jī)?nèi)绾我约芭欠裼休^強(qiáng)喘的償債能力含等方面，他陡?jìng)兯P(guān)注的腥是所投企業(yè)葉的未來發(fā)展據(jù)前景，只有嬌企業(yè)的發(fā)展壩前景良好，叮才能給他們涉帶來高額的營(yíng)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)疼他們獲取高膊額收益的目蔬標(biāo)。正是基千于風(fēng)險(xiǎn)投資衡者對(duì)未來收亡益的預(yù)期，資他們才會(huì)對(duì)妖具有較好發(fā)聚展前景的科價(jià)技型中小企王業(yè)提供資金春援助。澆1990鋪年《技EVCA棉年報(bào)》明確選將風(fēng)險(xiǎn)投資象機(jī)構(gòu)定義為北具備下列條仁件的組織機(jī)鉛構(gòu)和個(gè)人墓:抓“廳那醉些被證明能搜夠向處于創(chuàng)跌業(yè)階段的企議業(yè)或處于發(fā)喜展階段的中什小規(guī)模未上對(duì)市企業(yè)提呀供實(shí)質(zhì)性股顏權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)饅融資管理活房動(dòng)的機(jī)構(gòu)和兩個(gè)人，這些廉處于發(fā)展階眠段的中小企懇業(yè)在產(chǎn)品、榮技術(shù)、經(jīng)營(yíng)描理念和服務(wù)淚等方面有巨填大的發(fā)展?jié)撫灹?guó)旋”蛛。向制約科技型亮中小企業(yè)發(fā)聽展的映“瑞瓶頸盼”普，除了資金構(gòu)以外，一般宇還缺乏廣泛去的社狐會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)志和豐富的管招理經(jīng)驗(yàn)。因綢此，風(fēng)險(xiǎn)投敵資者注入資挨金，獲得相灣應(yīng)的股權(quán)后袋，醬風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)溝構(gòu)往往還要犧運(yùn)用自己的董經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)梁、信息和人距際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)箱，肩負(fù)著為灑風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)輸質(zhì)入管理技能離、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)巖、市場(chǎng)資訊或資源的責(zé)任堅(jiān)，積極參與羅風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活慰動(dòng)，為企業(yè)援提供一系列晉支持，參與醒協(xié)助企業(yè)的掙各項(xiàng)管理工齒作，為企業(yè)地提供增值服閃務(wù)。找(2)吼“您風(fēng)險(xiǎn)分散功閱能，已風(fēng)險(xiǎn)投資的胸風(fēng)險(xiǎn)分散首升先是通過風(fēng)鏡險(xiǎn)資金來源興的社會(huì)化實(shí)冤現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)西投資最漆初在美國(guó)產(chǎn)欠生時(shí)，主要蓮是一部分富宋裕家庭和個(gè)賺人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企婆業(yè)進(jìn)行資助偷，資助對(duì)象效也主要局限厭于親戚朋友咳，因而表現(xiàn)污為一種雁“蜂天使投資躲”頁(yè)。少數(shù)社會(huì)特閑散資金因記為汁社會(huì)平均利框潤(rùn)下降，投蓬資機(jī)會(huì)減少仔，也開始通告過股權(quán)投資架的方式，尋妄求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相敗對(duì)較高、收文益較大的高梅技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)騎目進(jìn)行投資平。這客觀上典起到了分散丑風(fēng)險(xiǎn)的良好峰效果筑[岸，久8]擁。種雖然商業(yè)銀宅行間接融資互的資金來源得也是社會(huì)化虧的資本，但捷與風(fēng)險(xiǎn)投資閥所不同晴的是，銀行既所經(jīng)營(yíng)的資渾產(chǎn)的最終所煩有權(quán)不80%砍以上屬于銀褲行客戶，它彈仍然面臨還翼本杏付息的巨大御壓力。所以血，銀行事實(shí)蒸上是投資風(fēng)鍛險(xiǎn)的唯一承僑擔(dān)者。而風(fēng)哪險(xiǎn)投資則一班般通過有限搜合伙的形式勇，建立風(fēng)險(xiǎn)學(xué)投資基金，色使風(fēng)險(xiǎn)投資贊?rùn)C(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)坑企業(yè)、社會(huì)墨碩士學(xué)位論特文第二章風(fēng)罪險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)偵組織形式設(shè)限計(jì)相關(guān)理論碌研究頃投資者利益原共享，風(fēng)險(xiǎn)釣共擔(dān)，結(jié)成譽(yù)利益共同體抖，從而把風(fēng)灣險(xiǎn)企業(yè)面臨產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)社割會(huì)化。以美捏國(guó)為例，一待個(gè)典型的有伏限合伙人風(fēng)奴險(xiǎn)基金包括公兩個(gè)主體意:赤普通合伙人棒和有限合伙甚人。普通合匙伙人由風(fēng)險(xiǎn)挎投資管理公震司擔(dān)任，負(fù)掛責(zé)投資基金席的管理和運(yùn)默營(yíng)，一個(gè)普軍通合伙人可投以同時(shí)管理漆幾個(gè)基金。期有限合伙人勤是主要投資深者，不參與井基金的管理朱，其數(shù)量可遞能從幾個(gè)到秩100破個(gè)。普通合鼻伙人在基金喜投資份額中涂約占午1六%秀的比例，每幻年從基金總貌額中提取招2.5%子左右的管理哄費(fèi)用。作為捐一種激勵(lì)機(jī)重制，禾普通合伙人育在基金份額狹中雖然只占嫁1%垮，卻可以分錄享基金總利糠潤(rùn)的材20%~3臉0%奸，廁但前提是普享通合伙人必勤須在有限合時(shí)伙人收回偉50%使一艱100%朽的投資以后販才能參與利柳潤(rùn)分配。有宜限合伙的企響業(yè)組織形式宅分散風(fēng)險(xiǎn)企墨業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的核摔心是普通合杜伙人對(duì)投資稠承擔(dān)無限責(zé)瘡任，而有限最合伙人以投奧入資金承擔(dān)胡有限責(zé)任織[59克】。同時(shí)，碗有限合伙基鄉(xiāng)金還通過訂苦立契約，建材立了一整套月的監(jiān)督和約淋束機(jī)制分散耐和控制風(fēng)險(xiǎn)豐，如有限合媽伙人委員會(huì)未與咨詢委員新會(huì)的監(jiān)督制裂度、承諾制駱注入資金、批強(qiáng)制分配制電度、有限合趟伙人提前終業(yè)止合伙關(guān)系絹(捆即通常所說艘的捆“惕無過離婚恒”盯條款至)藝等。偷(洗圖覽2斯一抹1)投資主體犧(鹽有限合伙人肝)珊n嗣資謬“些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)誤構(gòu)毯(俗普通合伙人菊)附門剛‘導(dǎo)“風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)淘汀曾J技習(xí)義\仰物毓聰鄂弩檬補(bǔ)閣金入丫械-翁一益袍資一一一一飼收藏投悄--蔽八沖獲翻圖鼻2朝一淋1:秋風(fēng)險(xiǎn)投資的滅風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化弟分擔(dān)機(jī)制丈(3)廁“蛋要素集成功妥能趴”般任何一種產(chǎn)緣業(yè)的發(fā)展，瘡都是資本、判勞動(dòng)、信息搶、技術(shù)和管牢理等多種生谷產(chǎn)要素撇綜合作用的倆結(jié)果。高技駁術(shù)產(chǎn)業(yè)的特筒點(diǎn)在于，在野所有這些要委素中，它涉賓及范圍更廣飯，箱需要參與的詢要素更多，琴人力資本在疊該產(chǎn)業(yè)的發(fā)鹽展中起決定勿作用。風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)投資機(jī)構(gòu)通直過投資于風(fēng)盆險(xiǎn)企業(yè)，并堪積極參與管捉理，能推進(jìn)鑄科學(xué)家、企臺(tái)業(yè)家、資本段家有效合作藏，畏實(shí)現(xiàn)技術(shù)源板頭與市場(chǎng)需界求終端的對(duì)蠻接。風(fēng)險(xiǎn)投雷資的要素集私成功能表現(xiàn)意在如下幾個(gè)方面:勢(shì)碩士學(xué)位論受文第二章風(fēng)沈險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)牌組織形式設(shè)跨計(jì)相關(guān)理論來研究熔第一，激勵(lì)也創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，間調(diào)動(dòng)人力資終本積極性。堵隨著科學(xué)技季術(shù)的發(fā)展，蔑科技創(chuàng)雞新己成為社忍會(huì)進(jìn)步與發(fā)校展的主要推獲動(dòng)力量。人魂力資本在風(fēng)票險(xiǎn)投資中發(fā)限揮了極其重?fù)褚淖饔?，堤而更重要的蒙是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)畝投資的激勵(lì)笨機(jī)制推動(dòng)了會(huì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家船和風(fēng)險(xiǎn)投資真機(jī)構(gòu)盡最大都努力去經(jīng)營(yíng)叉企業(yè)，去促炭進(jìn)科技成果播轉(zhuǎn)化，從而甚最大限度的胃實(shí)現(xiàn)人力資古本的價(jià)值。病在風(fēng)險(xiǎn)投資水過程中，風(fēng)星險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)們對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)梯家和風(fēng)險(xiǎn)企稍業(yè)管理層的陣激勵(lì)手段通嫌常包括捎:情股權(quán)或認(rèn)購(gòu)沉權(quán)激勵(lì)、可供轉(zhuǎn)換優(yōu)先股玻激勵(lì)、分段場(chǎng)投資激勵(lì)。左第二，降低窯交易成本，歷促進(jìn)資金和創(chuàng)技術(shù)的有機(jī)旱結(jié)合。風(fēng)險(xiǎn)泛資本市場(chǎng)是沾一種不嗽完全競(jìng)爭(zhēng)市持場(chǎng)。在風(fēng)險(xiǎn)爆資本的需求筆方和風(fēng)險(xiǎn)資駕本的供給方恰之間存在高件度的信息不士對(duì)稱性圓。借風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家果較多地知道拴技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)皂企業(yè)的發(fā)展蕉前景的信息廊，而一般湊投資者則知慮之甚少。如勵(lì)果由一個(gè)個(gè)誼投資者分散退而直接地從它事投資，不績(jī)僅要面臨搜幣集和處理有應(yīng)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)居的信息問題收，而且還必奶須面臨如何糠簽訂投資契碼約以及監(jiān)督洲投資契約執(zhí)率行的問題。羨解決以上問襖題不僅需要緩付出巨額成助本，而且需害要專門的知匙識(shí)、技能和級(jí)經(jīng)驗(yàn)，以至貍于對(duì)一般投部資者幾乎是隸不可能的。今而風(fēng)險(xiǎn)投資院機(jī)構(gòu)則充分兼利用其信息盡收集的專業(yè)憂化、內(nèi)部化攻、規(guī)?；瘜?shí)阻現(xiàn)信息收集藝的高效率，屆降低高技術(shù)泉實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化萍的交易成本妄。襯第三，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)投資需要社晝會(huì)中介服務(wù)集機(jī)構(gòu)的廣泛事參與。在風(fēng)偉險(xiǎn)投資的發(fā)紫展中，濾中介服務(wù)體宗系是不可或啦缺的有機(jī)組滅成部分。風(fēng)罪險(xiǎn)投資的要伐素包括風(fēng)險(xiǎn)損投資者、風(fēng)太險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)芒、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)隊(duì)家。中介服麥務(wù)機(jī)構(gòu)在其殘中的作用主置要是通過有迷關(guān)服務(wù)手段激和金融工具短的設(shè)計(jì)與運(yùn)艘用，創(chuàng)造出裳相關(guān)的客體區(qū)要素，將某飽些主體要素鉗有機(jī)地溝通陶與連接，更謊好地服務(wù)于轉(zhuǎn)其他各要素陡主體。涉及界風(fēng)險(xiǎn)投資行廟業(yè)的中介機(jī)央構(gòu)主要有在:是投資銀行、甘律師事務(wù)所大、會(huì)計(jì)師事貓務(wù)所、資產(chǎn)土評(píng)估機(jī)構(gòu)、偷技術(shù)咨詢與郊交易機(jī)構(gòu)、脆專業(yè)市場(chǎng)調(diào)攔查機(jī)構(gòu)等。萌泄特風(fēng)險(xiǎn)投資的袋投入時(shí)機(jī)米按照西方風(fēng)冒險(xiǎn)投資理論班，一個(gè)企業(yè)老的成長(zhǎng)通?？嬉?jīng)歷種子貓期、創(chuàng)業(yè)期潑、擴(kuò)張撓期和成熟期玻四個(gè)階段。脈與企業(yè)生命樣周期相對(duì)應(yīng)煤，風(fēng)險(xiǎn)投資紐可以在多個(gè)琴投資以不同擺的方式介入吐。一般來說扔，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)遷在研究開發(fā)緊階段面臨著哪很多技術(shù)、軋管理和市場(chǎng)閘風(fēng)險(xiǎn)，在這扒一階段，風(fēng)匠險(xiǎn)資本是不鎮(zhèn)會(huì)大舉介入執(zhí)的，一般以苦10%~級(jí)巧梁%嘩的投資組歇合比例投入霞。創(chuàng)業(yè)階段味是資金需求踩的旺盛期味;假也是風(fēng)險(xiǎn)投宏資的關(guān)鍵投單資階段果.買在坑碩士學(xué)位論房文第二章風(fēng)臘險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)兄組織形式設(shè)墻計(jì)相關(guān)理論載研究憲這一時(shí)期，絕一些比較成車熟的技術(shù)距褲離市場(chǎng)尚有底一步之遙，脂實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化栽需要的資金勿往往獎(jiǎng)10挺倍于研究開賞發(fā)階段的投束入，而風(fēng)險(xiǎn)繳企業(yè)往往缺裹乏資金，這憤時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投伶資售憑著戰(zhàn)略的嚇眼光和充分寫的調(diào)查研究杜，往往投入夢(mèng)風(fēng)險(xiǎn)資本，摔將高新技術(shù)桶產(chǎn)業(yè)化，這舞一階段的風(fēng)底險(xiǎn)投資組合撕比例一般為挽巧迅%爺一助30%le總l}偏。季進(jìn)入擴(kuò)張階報(bào)段的風(fēng)險(xiǎn)企蓋業(yè)，已經(jīng)完若成產(chǎn)品的首怒次商業(yè)化，訊正在進(jìn)入大雁生產(chǎn)階偏段。這時(shí)風(fēng)例險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品悲的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)藥和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貞都大為減少篩，通常在這站一階段，風(fēng)邊險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)燈以機(jī)30%~3雜5%找的投資組合疤比例投入。昂成熟階段是竊風(fēng)險(xiǎn)投資收絞獲的季轟節(jié)，也是風(fēng)飾險(xiǎn)資本的退確出階段，這武時(shí)高額利潤(rùn)預(yù)己經(jīng)開始失碧去，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)屆投資者不再像具有足夠的授吸引力。我揮們通過下圖丑來表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)派資本在不同醬階段的投入培情況。摩對(duì)應(yīng)著風(fēng)險(xiǎn)話企業(yè)生命周文期的不同發(fā)竊展階段，風(fēng)是險(xiǎn)資本的投紛資戰(zhàn)略是不汗相同惰的，這樣可頌以使得風(fēng)險(xiǎn)掩投資機(jī)構(gòu)在鋒最大程度上斬規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。鮮投資于風(fēng)險(xiǎn)蘿企業(yè)發(fā)展的厭越早階段，顫風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)喚構(gòu)所能獲得喇的收益是越聲高的，相應(yīng)湊的，風(fēng)險(xiǎn)投計(jì)資機(jī)構(gòu)所要統(tǒng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)棟也是越大的殃;串投資于風(fēng)險(xiǎn)桂企業(yè)發(fā)展的摧階段越靠后幻，風(fēng)險(xiǎn)投資錄機(jī)構(gòu)所要雜承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)浪相應(yīng)的減少罪了，但其能刪獲得的收益環(huán)也大大的降私低了。清專利技術(shù)資違產(chǎn)嶼成熟階段趁(卡上市后胳)勝口代表風(fēng)險(xiǎn)撥資本在企業(yè)糖中所占的股癢份綱上圖中傷:.胳代表企業(yè)創(chuàng)獅業(yè)者在企業(yè)搭中所占的股讓份敢圖代表公眾勒投資者在企強(qiáng)業(yè)中所占的住股份亞圖脈2震一鑄2稼風(fēng)險(xiǎn)投資在絡(luò)不同階段的困投入比例示款意圖襪碩士學(xué)位論融文第二章風(fēng)幅險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)洽組織形式設(shè)日計(jì)相關(guān)理論陵研究憤售斃風(fēng)險(xiǎn)投資投臂資的運(yùn)作過絮程哪風(fēng)險(xiǎn)投資的畏目標(biāo)是通過炕風(fēng)險(xiǎn)資本的盜增值而獲得趙高額回報(bào)，育一個(gè)完整的疏風(fēng)險(xiǎn)投字資運(yùn)作過程姓主要包括四鳳個(gè)階段撤:單選擇、協(xié)議痛、輔導(dǎo)、退蹤出。資(1)答選擇階段猶:諒重要任務(wù)是決取得、篩選箭與評(píng)估投資泊項(xiàng)目，并且溪作出是否投強(qiáng)資的決策。晴如何獲得較妙多、較優(yōu)的嘴投資項(xiàng)目，證將是這一階雞段成功的關(guān)賊鍵因素，也竊是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)移投資活動(dòng)中肌最為重要的椒一部分。拖(2)罰協(xié)議階段休:怨在作出投資擁協(xié)議后，與國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以謙及其他投資乞者進(jìn)行投資租方式、投資討條件等有關(guān)避權(quán)利和義務(wù)領(lǐng)的協(xié)商，最領(lǐng)后要形成具掉有法律效力耀的文件，并鵝以此作為以毀后輔導(dǎo)、管兵理和退出企左業(yè)的依據(jù)。線(3)趙輔導(dǎo)階段頁(yè):量在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)紀(jì)的發(fā)展過程夫中，風(fēng)險(xiǎn)投揮資機(jī)構(gòu)為企鼻業(yè)提供資金脈支持，利用杏本身的優(yōu)勢(shì)杠協(xié)助企業(yè)進(jìn)反行財(cái)務(wù)策劃出、開拓市場(chǎng)菌、企業(yè)管理創(chuàng)等，目的是甚幫助風(fēng)險(xiǎn)企叼業(yè)實(shí)現(xiàn)資本語的增值及早妻日實(shí)現(xiàn)資金該回收。紙(4)框退出階段錯(cuò):鎮(zhèn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)儲(chǔ)構(gòu)最終以公醉開上市、股并權(quán)轉(zhuǎn)讓、合無并、風(fēng)險(xiǎn)企疲業(yè)回購(gòu)蹈(甩償付協(xié)議確)巖等形式退出煌風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，速并因此得到假高額的投資營(yíng)報(bào)酬碌162]o象術(shù)興風(fēng)險(xiǎn)投資的駱投資原則冒在風(fēng)險(xiǎn)投資種的運(yùn)行過程重中，為了最疾大程度的回簽避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)膠險(xiǎn)投資過程武中往往玻要遵循一些旬基本的投資煉原則，主要役有探:院(1)蔑組合投資原足則。在進(jìn)行級(jí)投資活動(dòng)時(shí)便，風(fēng)險(xiǎn)投資渠機(jī)構(gòu)往往將逼風(fēng)險(xiǎn)資金投輸向不同的風(fēng)吊險(xiǎn)企業(yè)，以美達(dá)到分散投劈資風(fēng)險(xiǎn)的目虹的。以組合耕投資的經(jīng)濟(jì)再效益最高來繳保證資金的蛇回收，在維紹持收支平衡怕的基礎(chǔ)上逐掙步發(fā)展。拍(2)辣聯(lián)合投資原拆則。對(duì)于需輸求資金大的初風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，征風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)煤構(gòu)往往要聯(lián)設(shè)合起來共同姐投資，產(chǎn)愧以支持風(fēng)險(xiǎn)付企業(yè)的資金肢需求。備(3)森分類投資原鴨則。風(fēng)險(xiǎn)投爪資要把已經(jīng)熱投資的風(fēng)險(xiǎn)威企業(yè)分為成寶功、一般、怎失敗三類，詠對(duì)成功企業(yè)宴加大投資與慌管理力度，血促使其健康察發(fā)展，獲得席最大收益兼;牲對(duì)于一般的巴企業(yè)，則保系持其穩(wěn)定發(fā)神展壘;財(cái)對(duì)于失敗的以企業(yè)及時(shí)退公出，以把風(fēng)航險(xiǎn)投資各損失降到最暗小。風(fēng)(4)采分階段投資良原則。由于砍風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主炮要集中于高管新技術(shù)產(chǎn)業(yè)免，而高新技表術(shù)產(chǎn)業(yè)化一消般需要經(jīng)歷答辣術(shù)創(chuàng)意柔券衛(wèi)于發(fā)研究良階段、技術(shù)探中試和生產(chǎn)記樣品階段、葬技窄碩士學(xué)位論切文第二章風(fēng)協(xié)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)掛組織形式設(shè)傭計(jì)相關(guān)理論析研究齡術(shù)發(fā)展完善貌和技術(shù)產(chǎn)品董批量生產(chǎn)階化段、技術(shù)成續(xù)熟和技術(shù)產(chǎn)道品大規(guī)模生捆產(chǎn)階段。所獨(dú)以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陜也相應(yīng)地呈傘現(xiàn)出階段性叼。風(fēng)險(xiǎn)投資單機(jī)構(gòu)根據(jù)高邪技術(shù)產(chǎn)業(yè)化烘發(fā)展階段對(duì)籌資金需求的廈規(guī)律，并基森于控制風(fēng)險(xiǎn)烤的需要分階雜段向風(fēng)險(xiǎn)企幼業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)殃資本，而常噸規(guī)投資往往益是一次性的范并貫穿所投鋪資項(xiàng)目的各吼個(gè)階段。倦2.2之風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)扶構(gòu)組織形式呈設(shè)計(jì)理論研蚊究居風(fēng)險(xiǎn)投資活博動(dòng)中包括風(fēng)印險(xiǎn)投資者、聾風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)急構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企裕業(yè)三個(gè)主體呼，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)投資機(jī)構(gòu)是灶聯(lián)系三者的薯中樞和紐帶機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)機(jī)構(gòu)組織形標(biāo)式的設(shè)計(jì)是哀否合理將直悲接影響整個(gè)仗風(fēng)險(xiǎn)投資活扮動(dòng)的成敗。瑞由于風(fēng)險(xiǎn)投貞資主體之間服信息不對(duì)稱杠的客觀存夜在，所以風(fēng)始險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)五組織形式的者設(shè)計(jì)就要盡葛可能的避免噸由于信息不到對(duì)稱的客觀植存在而可能掃帶來的代理掛人對(duì)委托人脂利益的損害招【灑63].惕風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)非構(gòu)組織形式委的設(shè)計(jì)中首等先要明確的聚是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)抬的產(chǎn)權(quán)關(guān)系領(lǐng)，誰擁擴(kuò)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)姿的產(chǎn)權(quán)誰就辛有擁有風(fēng)險(xiǎn)逮企業(yè)剩余價(jià)錢值的分配權(quán)坡，通過風(fēng)險(xiǎn)協(xié)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的致界定可以十凡分有效的激尊勵(lì)或者壓抑算利益相關(guān)者鐮積極性的發(fā)狗揮樹;墓其次，風(fēng)險(xiǎn)宗投資機(jī)樸構(gòu)的相關(guān)制霜度設(shè)計(jì)中還不要進(jìn)一步明畫確風(fēng)險(xiǎn)投資古者、風(fēng)險(xiǎn)投欣資機(jī)構(gòu)、風(fēng)章險(xiǎn)企業(yè)各方咬參與者的責(zé)盾、權(quán)、利以隔及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)萄的運(yùn)行管理險(xiǎn)原則。家具體的，風(fēng)畫險(xiǎn)投資者、霧風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)品構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企苦業(yè)的相互關(guān)昨系以及企業(yè)慎發(fā)展過醫(yī)程中各種要碗素是通過契陶約糕(附合同逃)什連接起來的夫，而且通過唐契約來規(guī)避夫風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)貫投資機(jī)構(gòu)上慶述制度安排痕必須通過契笨約來實(shí)現(xiàn)。醋契約一詞，如俗稱合同、掙合約或協(xié)議踏(cont糟ract傘，校compa擴(kuò)ct境，臣o(jì)rcon乳venan急t)站。根據(jù)《法衛(wèi)國(guó)民法典春})刊第為1101陰條規(guī)定曲:船，個(gè)’遲契低約為一種合驢意，依此合乏意，一人或貝數(shù)人對(duì)于其艷他人或數(shù)人構(gòu)負(fù)擔(dān)給付、犁作為或不作數(shù)為的債務(wù)。詞”企現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)博中的契約概除念，它比法益律上所使用噸的契約概念責(zé)的內(nèi)涵要鎮(zhèn)廣泛得多，核不僅包括具猾有法律效力蝕的契約，也倚包括一些默蓬認(rèn)契約，實(shí)交際上將所有透的市場(chǎng)交易者(攔無論是長(zhǎng)期商的還是短期憂的、顯性的鴉還是隱性的朗)拜都看作是一賊種契約關(guān)滑系，并將此難作為經(jīng)濟(jì)分器析的基本要族素匆164]面。風(fēng)險(xiǎn)投資董機(jī)構(gòu)的契約腳是有史以來棋的企奔業(yè)契約中形暖式最多、投耍資方式最靈裂活、規(guī)定相傍對(duì)最細(xì)的契蓋約，其發(fā)展漆趨勢(shì)是越來季越明確、越血完善，讓我燙們從契約理潮論的發(fā)展來徹觀察風(fēng)險(xiǎn)投麻資機(jī)構(gòu)契約更產(chǎn)生的背景另，獲第二章風(fēng)險(xiǎn)例投資機(jī)構(gòu)組平織形式設(shè)計(jì)麻相關(guān)理論研逮究幣并以次為理搜論依據(jù)為設(shè)互計(jì)適合我國(guó)穩(wěn)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)翼投資機(jī)構(gòu)組送織形式提供天參考。挺跑渴古典契約理備論堡古典契約的此思想，可追絮溯到古希臘像，而現(xiàn)代契描約精神則是翠從羅馬法體簡(jiǎn)系中沿兼襲而來的。戶在羅馬法體烈系中，契約鬼原則得到了纖全面的規(guī)定鞏，將契約概輩念規(guī)定為云:筐“甩契約是由雙蚊方意愿一致宰而產(chǎn)生相互販間法律關(guān)系唱的一種約定泊”絡(luò)。羅馬法的地契約自震由原則，成道為社會(huì)契約梅論的根源，彈由霍布斯、痰洛克、盧梭悼、孟德斯鴻潑等人創(chuàng)立的透社會(huì)契約論差，對(duì)古典的畝契約理論產(chǎn)衡生了重大影支響?；舨妓顾鶑?qiáng)調(diào)了以下憂兩點(diǎn)玻:崗第一，肢平等是社會(huì)霧契約的首要郊條件專;奧第二，契約查是人的自由桂意志的結(jié)果丹。洛克認(rèn)為榜，在判人的理性范棒圍內(nèi)，人們駝?dòng)袡?quán)按照他掃們認(rèn)為合適鞠的方式，有咱權(quán)決定他們料的行動(dòng)和自苦由處理他們以的財(cái)產(chǎn)，而吵不必得到其犯他任何人的趴許可或聽命雹于任何人的絮意志。洛克倦自由契約論桑的思想，成阿為古典契約未理論的指導(dǎo)醋思想，這一肌價(jià)值判斷也稿構(gòu)成了古典判經(jīng)濟(jì)學(xué)的哲吸學(xué)基礎(chǔ)?；⒐诺涞钠跫s肥思想主要有鷹以下三個(gè)特疾點(diǎn)叉:秤第一，契約革是具有自由用意志的當(dāng)事籌人句自主選擇的勉結(jié)果，他們寸所簽訂的契芝約不受任何懂外來力量的軟千涉月;佳第二，契約云是個(gè)汽別的、不連射續(xù)的假;塘第三，契約制的即時(shí)性。陜古典契約理喉論是與古典必經(jīng)濟(jì)學(xué)的形交成、階發(fā)展、成熟保相一致的，搭同古典經(jīng)濟(jì)農(nóng)學(xué)的缺陷一叢樣，有其局靠限性，不能碗期望它能對(duì)企現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)、藏社會(huì)各方面匹的變化做出包應(yīng)變。禾跪遠(yuǎn)新古典契約佛理論量19勸世紀(jì)猾70買年代開始的秤邊際革命，辛使經(jīng)濟(jì)學(xué)理黃論走上了新塊的發(fā)展道路深。埃奇虎沃斯廢(Edge騰worth顧，豬F.Y.)柿的重新簽訂哈契約的交易什模型創(chuàng)立了赴契約曲線和獲無差異曲豈線，并天才眉地提出了契賄約不確定性渣的思想，這估成為后來阿參羅一德布魯耳模型城(行凡拍塵w堵一梨Debrc村umode薪l)湖的核心內(nèi)容畫。他假設(shè)交習(xí)易者在簽訂外了契約以后零，又可以抱找到更好的租機(jī)會(huì)重新簽?zāi)蛴喥跫s，而煌且可以反復(fù)仍進(jìn)行，直到史供求雙方對(duì)久現(xiàn)狀滿意不勤再繼續(xù)簽約碌為止。埃奇庫(kù)沃斯認(rèn)為狐:改第一，每一剖個(gè)經(jīng)濟(jì)行為笛者只能為自查利所驅(qū)使，咸他的行動(dòng)與猛他所影響的史其他人的同備意與否無關(guān)卸，如果不同寬意可稱之為惕戰(zhàn)爭(zhēng)，如果落同意可稱為喜契約短;削第二，慚當(dāng)某些締約藥著沒有經(jīng)過幣別人的同意腳而重新簽約杯時(shí)，在履墳約期內(nèi)，經(jīng)鎮(zhèn)濟(jì)竟?fàn)帉?shí)際濁上是在契約由范圍內(nèi)進(jìn)行含的朋;草第三，競(jìng)爭(zhēng)姐的領(lǐng)域，是根由所有脂碩士學(xué)位論景文第二章風(fēng)花險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)幫組織形式設(shè)乎計(jì)相關(guān)理論冶研究崖愿意并且能田夠?qū)M議中慘的條款重新許簽約的個(gè)人為所組成咬;皮第四，任何膛一個(gè)個(gè)人可予以鼓同無數(shù)單位概或個(gè)人中的粥任何一個(gè)簽搬訂或重新制攏定契約，而惜用不著得到費(fèi)任何第三者潔的同意亞;祥第五，如果栗任何一個(gè)咽X善與數(shù)目無限僻的籠Y槐進(jìn)行交易，播那么，他一遞定能夠明給每一個(gè)棉Y變提供一個(gè)無怪限小的份額鮮X必，契約是無藝限可分的座;幅第六，一次朵清算就姿是一個(gè)契約慌，未經(jīng)所有斷當(dāng)事人同意奮不能改變溉;逗第七，一個(gè)笛最終的清算攔，不能在競(jìng)電爭(zhēng)領(lǐng)域中通販過重新簽約拜而改變挑;始第八，在最暢終清算的數(shù)加目不確定時(shí)繡，契約不是越不賓確定的。埃鼻奇沃斯所描牌述的清算，送實(shí)際上是契峽約當(dāng)事人的極一個(gè)帕累托袖均衡點(diǎn)，而撓且最終的清肥算是一個(gè)不唐能改變的方叛案，這種均布衡是穩(wěn)定的辛。埃奇沃斯蓮指出，清算罩是由無數(shù)個(gè)島點(diǎn)的軌跡組杠成的契約曲垃線。埃奇沃貸斯認(rèn)識(shí)到了目契約的不確茶定性。他指誠(chéng)出，如果現(xiàn)巷存的契約，滾除了因現(xiàn)存扔各方的同意畜面臨重新簽生約而改變或倘者因競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)慚域中的契約登而改變以外漸，均衡就可洲以實(shí)現(xiàn)，如農(nóng)果交點(diǎn)不在侄契約曲線上箏，那么，所勉有各方都趨港向于契約曲尿線，對(duì)大家任都有利。鑼阿羅和德布紡魯在希克斯祥、薩繆爾森示創(chuàng)立的一般私均衡交易模鼻型的基礎(chǔ)上殖，進(jìn)一估步發(fā)展了一扛般均衡理論遮，他們利用狀當(dāng)時(shí)的兩個(gè)容最先進(jìn)的數(shù)醫(yī)學(xué)工具凸性征和不動(dòng)點(diǎn)定榴理代替了邊查際分析工具窗，解釋了帕蟲累托效率的乏分配與競(jìng)爭(zhēng)歡均衡之間的仙相關(guān)性關(guān)慈系，研究了燥能在某一時(shí)鍵點(diǎn)通過商品纏交換所能得替到的那些配呆置。在阿羅貴一德布魯一挺般均衡模型傲中，每個(gè)經(jīng)袖濟(jì)行為只需葵要考慮他自宏己的目標(biāo)和萍價(jià)格就足夠宣了。每一個(gè)閥經(jīng)濟(jì)行為者忙完全有能力英預(yù)測(cè)時(shí)間終建了之前的所嬌有未來價(jià)格躬，正是在這頃種意義上，赴阿羅一德布恢魯模型依賴敢于理性預(yù)期批。柿阿羅一德布尸魯模型考慮虛了資源可獲拳得性的不確浴定性和生產(chǎn)況可能性的不厲確定惠性，也研究偉了信息不對(duì)香稱性和不完推全性問題。紡但在阿羅一顧德布魯模型側(cè)中，在不確余定性的環(huán)境貸下，要獲得委最優(yōu)化結(jié)果襖，就要求存愉在一組完全鞠的自然或有抵商品，并假勉定代理人擁彩有信息的不種同不會(huì)影響獲個(gè)人行動(dòng)的淹結(jié)果，這使傅得現(xiàn)實(shí)中的附市場(chǎng)與標(biāo)準(zhǔn)缸的阿羅德布伴模型中所要飼求的市場(chǎng)相岔差甚遠(yuǎn)。凍新古典契約鞭理論主要有煎以下幾點(diǎn)助:圈第一，契約剩的抽象性。殃契約是實(shí)現(xiàn)芽交易均盲衡的手段，過是交易當(dāng)事扇人反復(fù)摸索協(xié)、調(diào)整的結(jié)抖果。第二，宏契約的完全者性。新古典仆契約理論中膚，契約對(duì)當(dāng)諒事人的影響掠只限于在締纖約雙方之間川發(fā)生，對(duì)第準(zhǔn)三者不存在寧外在性槽;快每一契約當(dāng)戒事人對(duì)其選未擇的條款和摧契約結(jié)果具磚有完全信息堤，且存在足多夠熊多的交易者獸，不存在有秤些人壟斷簽籃訂契約的情萌況余;尋契約簽訂和月執(zhí)行的成本好為零。掠碩士學(xué)位論田文第二章風(fēng)贊險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)色組織形式設(shè)叢計(jì)相關(guān)理論姨研究累第三，契約打的不確定性信。如何將不仗確定性契約用轉(zhuǎn)換成確定帶性契約，就歸成了新古典范契約理論的聽重要內(nèi)容。化在新古典契宏約中，這種燈轉(zhuǎn)換可分為匯事前的和事頓后的兩類。號(hào)事前的不確井定性風(fēng)險(xiǎn)可污以通過不同供類型的保險(xiǎn)螺來轉(zhuǎn)換，事椒后的可通過曾第三者的事概后契約調(diào)整削來實(shí)現(xiàn)。宏新古典契約孕關(guān)系是一種淋長(zhǎng)期的契約厘關(guān)系，當(dāng)事廢人關(guān)心契約家關(guān)系的持續(xù)累，并且召初步地認(rèn)識(shí)筆到契約的不渣完全性和事董后調(diào)整的必培要，雙方發(fā)如生糾紛，當(dāng)碎事人首先謀放求內(nèi)部解決電，如果解決代不了再付諸故法律。它強(qiáng)秒調(diào)一種包括升第三方在內(nèi)薦的規(guī)定結(jié)構(gòu)她。恩總之，新古勸典長(zhǎng)期契約雄具有兩個(gè)共鑄同特征禮:煮一是契約籌遼劃時(shí)留有余注地帖;旗二是無論毅是留有余地喚還是嚴(yán)格規(guī)蘭定，契約籌艱劃者所使用腫的技術(shù)和程索序本身可變鈴范圍很大，坦導(dǎo)致契約具策有一定程度品的靈活性。信盼昌現(xiàn)代契約理仔論金現(xiàn)代契約理脂論是近爛20同年來發(fā)展起蠟來的主流經(jīng)逼濟(jì)學(xué)最前沿談的研究領(lǐng)域貢，現(xiàn)代奔契約經(jīng)濟(jì)學(xué)腦的研究是從火一整套概念貝、范疇和分彩析方法開始駁的?，F(xiàn)代契森約理論首先艦區(qū)分了完全泥契約和不完雙全契約的概并念。玻不完全契約轟存在的原因煮，一是由于脫有限理性。犬西蒙認(rèn)為，把如果假定我爭(zhēng)們所選腹擇的對(duì)象不耽是一個(gè)有限忍集合，并設(shè)綠想會(huì)產(chǎn)生各畝種方案，也器可以假設(shè)不類知道結(jié)果的器概率分布，濁而只將這些部情況的估計(jì)鍵程序引入分頂析，或者尋閃找那些不確塑定性的策略碧，柜也就是說，屋人的理性是扒有限的，對(duì)眼外在環(huán)境的北不確定性是銷無法完全預(yù)芹期的，不可系能把所有可診能發(fā)生的未麻來事件都寫掉入契約條款每中，更不可胸能制定好處灰理未來事件潤(rùn)的所有具體寸條款。二是嶄由于交易成換本的存在。尸在長(zhǎng)期契約翠關(guān)系中，交興易成本包括呈以下幾項(xiàng)鹿:嚇第一，各方嚇預(yù)期在保持吊關(guān)系的有效才期內(nèi)，可能叉發(fā)生的各種汁不測(cè)事件所撲要付出的費(fèi)澇用殼;籍第二，做出媽決定、達(dá)成仔有關(guān)協(xié)議、提處理各類不衣測(cè)事件所要槐付出的顧費(fèi)用隔;艙第三，用清逃楚明晰的語燒言簽訂各種愉契約條款，講使其能夠得傻到明確的貫冷徹執(zhí)圾行所需要的押費(fèi)用炸;遮第四，貫徹忍實(shí)施契約條勁款所要付出任的法定費(fèi)用蛇。由于存在餓著交意易成本，人暈們簽訂的契爐約在一些重蠟要方面肯定柔是不完全的石。締約各方逼愿意遺漏許摩多意外事件床，認(rèn)為等一印等、看一看資，要比把許蔑多不大可能占發(fā)生的事件趨考慮進(jìn)去要爬好得多蝕;標(biāo)另外，各方焦不考慮其他篩一些他們純腔粹不指望發(fā)初生的不測(cè)事聰件，各方寧宏可盟不簽訂長(zhǎng)期怒契約，而只叮簽訂有一定不期限的契約怨，以準(zhǔn)備在除契約期滿時(shí)局，對(duì)這些契挨碩士學(xué)位論毒文第二章風(fēng)暗險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)鋸組織形式設(shè)耗計(jì)相關(guān)理論溉研究崖約進(jìn)行重新駕談判?？傊\，契約的不縮完全性有兩辱個(gè)主要原因咳:昂一是不確定狹性意味著及存在大量可忠能的偶然因輸素，且要預(yù)淋先了解和明果確針對(duì)這些保所有可能的巡反應(yīng)，其費(fèi)梅用是相當(dāng)高角的諒;追二是履約的笛度量費(fèi)用也議是很高的。紅關(guān)于契約執(zhí)壞行的機(jī)制問策題，是現(xiàn)代哲契約理論研解究的重要領(lǐng)委域。所謂自私動(dòng)實(shí)施持契約是指契犁約當(dāng)事人依炸靠日常習(xí)慣沫、合作誠(chéng)意扯和信譽(yù)來執(zhí)北行契約，這且并不排斥法諒院在履行契兄約中的強(qiáng)制都作用。盡管歇在執(zhí)行契約扭中有可能不臥通過法院強(qiáng)滴制執(zhí)行，但想法律的威懾孫作用還是重?cái)_要的。人們?cè)罱?jīng)常避免通伍過法律手段火來處理契約甩糾紛，是為帳了節(jié)省交易矮成本。因?yàn)檠吨T法院解馳決契約糾紛所，一方面，緞契約本身可脫能是不完全判的，可能遺權(quán)漏了某些條狼款卻;剝另一方面，再法院在判決弓中，可能遇原到法官本人繁的有限秒理性和知識(shí)堤局限性問題布，也有可能裳出現(xiàn)因各種喬原因而偏祖址一方的情況櫻。因此，付支諸法院解決忙可能是一場(chǎng)甩很大的冒險(xiǎn)脂。棗在契約自動(dòng)己實(shí)施的過程暈中，聲譽(yù)起憂了很大的作廊用。其原因規(guī)在于，簽約價(jià)雙方，櫻不僅要考慮汗當(dāng)前，還要焰考慮未來敗;防不僅要考慮滑締約方的利嚴(yán)益，還要考虎慮未來可能顏對(duì)自己產(chǎn)生牛影響的交易蓄對(duì)手的態(tài)度福。在一個(gè)重渠復(fù)的博弈中戒，一個(gè)人的悼行動(dòng)是可以靠影響他人未殖來選擇的，言別人可以從認(rèn)他的行動(dòng)中本判斷他履約形的能力，了插解他的信譽(yù)展情況，并由白此決定與他蒜的合作關(guān)系衡。比如，一尼個(gè)企業(yè)履約寇的情況被該昌行業(yè)中的其溜他企業(yè)或代應(yīng)理人時(shí)刻觀愁察著，當(dāng)知浮道他的不履剃約行為時(shí)，領(lǐng)很多企業(yè)就藍(lán)遠(yuǎn)離這個(gè)企叉業(yè)了。這個(gè)鞏過程被稱作庸是契約履約垃的可觀察性緣或可證實(shí)性寇。這種契約帶之所以自我抬實(shí)施，其原軍因被認(rèn)為是毀市場(chǎng)力量在判起作用。粘綜上所述，語從古典契約拋理論，新古類典契約理論誘到現(xiàn)代契約異理論總結(jié)并糠提出了咬以下問題觸;應(yīng)第一，契約令是締約雙方默交易的平衡肥點(diǎn)禾;號(hào)第二，所有暖契約具有不飽確定性姥;麻第三，制定抗和履行契約棟都存在交易抽成本打;隱第四，委托贊人與代理人吩之間存在信批息不碰對(duì)稱厲;賽第五，對(duì)代襪理人的約束憲與激勵(lì)。塑零煩現(xiàn)代企業(yè)理需論請(qǐng)所謂物“犬現(xiàn)代企業(yè)理催論茂”模，是指從契蹈約分析出發(fā)食來研究企業(yè)英組織形式及擴(kuò)各種生弱產(chǎn)要素之間喘相互關(guān)系的朽企業(yè)理論。屬現(xiàn)代企業(yè)理唐論認(rèn)為，企非業(yè)的本質(zhì)是磚契約，而且灌是不完全的古契約?，F(xiàn)代芹企業(yè)理論的臣發(fā)展同契約桿理論發(fā)展是尚分不開的，嫩二者相輔相企成共同促進(jìn)攻了風(fēng)險(xiǎn)投資喝機(jī)構(gòu)組織形榮式設(shè)計(jì)相關(guān)微理論的研究收1筐詞。驕第二章風(fēng)險(xiǎn)喬投資機(jī)構(gòu)組防織形式設(shè)計(jì)寫相關(guān)理論研粗究芬第一，產(chǎn)權(quán)邀理論。嬸產(chǎn)權(quán)理論是暑構(gòu)成新制度醉經(jīng)濟(jì)學(xué)的一牛個(gè)重要分支睡，是關(guān)于產(chǎn)拳權(quán)的功能、枝起源、你類型、屬性煤及與經(jīng)濟(jì)效塔率的理論。癥1972補(bǔ)年，阿爾欽磨(那月免chian等)番和德姆塞茨灘(Dems采etz)則提出了團(tuán)隊(duì)蒼生產(chǎn)理論，紹從所有權(quán)角擋度解釋企業(yè)袋內(nèi)部結(jié)構(gòu)的名激勵(lì)問題。胞在阿爾欽和累德姆塞茨看鉗來，企業(yè)的指實(shí)質(zhì)是一種然“捕團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)著”政方式，即一縣種產(chǎn)品是由船n)2科個(gè)社成員協(xié)同生駕產(chǎn)、共同努步力的結(jié)果，言由于每個(gè)團(tuán)飲隊(duì)成員的個(gè)斥人貢獻(xiàn)不可呼能精確地進(jìn)六行分解和觀點(diǎn)測(cè)，因而會(huì)譯導(dǎo)致偷懶何(shir駝king)覽和搭便車墊(free許一夫ridin炮g)剖問題的產(chǎn)生扒，內(nèi)進(jìn)而專門監(jiān)尿督團(tuán)隊(duì)其他喝成員的工作稍就十分必要掛。為了使監(jiān)歡督者有監(jiān)督傾的積極性和供使監(jiān)督有效懼率，監(jiān)督者挖必須既是企里業(yè)所有者，在占有剩余權(quán)威益，又是企劃業(yè)管理者，淡擁有指揮其妥他成員的權(quán)蹈力。古典企臭業(yè)也就應(yīng)運(yùn)陶而生，監(jiān)督畝者也就是古根典意義的企業(yè)家。線在此之后，山格羅斯曼揉(Gros畝man)際和哈特以及權(quán)哈特和莫爾聾(Mor敞。僑)隸發(fā)展了間一個(gè)最優(yōu)所蠅有權(quán)結(jié)構(gòu)的劍模型，形成燥經(jīng)濟(jì)學(xué)家公狗認(rèn)的關(guān)于企昌業(yè)產(chǎn)權(quán)分析腸的基本框角架號(hào):凈產(chǎn)權(quán)等同于旗財(cái)產(chǎn)所有權(quán)渡，是指對(duì)給懷定財(cái)產(chǎn)的占纖有權(quán)、使用邀權(quán)、收益權(quán)畏和轉(zhuǎn)讓異權(quán)，可分為雞特定收益權(quán)她、特定控制紋權(quán)、剩余收癥益權(quán)和剩余騎控制權(quán)農(nóng);幕企業(yè)所有權(quán)御由釣企業(yè)剩余索嬸取權(quán)和剩余嚼控制權(quán)定義展，或山剩余民控制權(quán)定義粉更為明確。闊從動(dòng)態(tài)角度甲看，企業(yè)所爸有權(quán)是一種昂狀態(tài)依存所仙有權(quán)，即在嘴什么狀態(tài)下匙誰擁有剩余榮索取權(quán)和剩值余控制權(quán)享:城效率最大化哥的企業(yè)產(chǎn)權(quán)棟安排是剩余示索取權(quán)與剩個(gè)余控制權(quán)相團(tuán)對(duì)應(yīng)昏;味企業(yè)稻是不同財(cái)產(chǎn)掌所有者的契郵約的組合，真財(cái)產(chǎn)所有權(quán)話是交易的前咬提，企業(yè)所勤有權(quán)是交易墊的方式和結(jié)辯果鏈;危企業(yè)契約是凍不完全的，繼由契約所界暑定的收益權(quán)央和控制權(quán)不喬可能窮掛盡所有的責(zé)蔑任和義務(wù)，鐮由剩余控制孟權(quán)定義的企材業(yè)所有權(quán)對(duì)命激勵(lì)問題進(jìn)鍬而對(duì)企業(yè)效攝率具有決定達(dá)意義。我們張認(rèn)為產(chǎn)權(quán)安牲排對(duì)企業(yè)家侍激勵(lì)約束具惰有重要作用葡，但同時(shí)自吧由竟?fàn)幨沁@股種作用發(fā)揮缺的前提。餅第二，委托答一代理理論復(fù)。卵委托一代理旗關(guān)系無論從義本質(zhì)上看還嘉是從形式上壽看，都是一棚種契約關(guān)系畫，代理俱經(jīng)濟(jì)學(xué)可以巨說是一種契棗約關(guān)系學(xué)。抓詹森和麥克帥林將代理關(guān)炊系定義為一配種契約關(guān)悟系，在這種忌契約下，一跪個(gè)人或更多漁的人涼(父即委托人熊)艙聘用另一個(gè)劈人戒(馳即代理人測(cè))驟代表他們來繼履行某些服五務(wù)，包括把完若干決策權(quán)燈托付給代理杏人。不確定叉性、信息不尺對(duì)稱、交易波費(fèi)用是產(chǎn)生拆代理成本的爭(zhēng)基本原因。劃從委托一代穴理角度研究耍契約關(guān)系，嶼碩士學(xué)位論丟文第二章風(fēng)嬸險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)佩組織形式設(shè)編計(jì)相關(guān)理論站研究齡又可從實(shí)證冶和規(guī)范兩種交角度來研究炊。從規(guī)范的擔(dān)方面看，主跡要是在不確免定性和不完暢全監(jiān)督的條鉛件下，如何蘋構(gòu)造委托人長(zhǎng)與代理人之襲間的契約關(guān)臨系，包括補(bǔ)鄙償性激勵(lì)，些從而為代理恨人提供適當(dāng)文的激勵(lì)，促奴使其選擇使炎委托人福利片最大化的行榴動(dòng)。從委托盞一代理的角絨度看，契約催關(guān)系是企業(yè)巨的本質(zhì)，企變業(yè)完全是一蝕種法律假設(shè)素，是一組個(gè)役人契約關(guān)系陣的一個(gè)連結(jié)局161.森傳統(tǒng)的委托蔑一代理理論鬼假設(shè)委托人腫不能觀測(cè)到年代理人的努得力，但產(chǎn)出瞧信號(hào)可屢被觀測(cè)。產(chǎn)務(wù)出信號(hào)以一河定的概率取耀決于代理人式的努力程度短.混最優(yōu)的合同出是把代理晚人的報(bào)酬同住產(chǎn)出指標(biāo)掛墊鉤以激勵(lì)代晃理人努力工師作。這意味斗著，該理論移認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企窮業(yè)家的行動(dòng)例與努力雖不算可觀測(cè)，但大公司的一些晚信號(hào)如公司跑的表現(xiàn)即運(yùn)筆營(yíng)狀況與這怪些行動(dòng)和努薪力緊密相關(guān)標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特家越是火“紹支付角”捎努力，公司陸表現(xiàn)好的可斜能性增污加，從而就證產(chǎn)生禮“趕支付一表現(xiàn)村的敏感性減”紗。投資者對(duì)虧現(xiàn)金流的分臭配依據(jù)公司共的表冷現(xiàn)進(jìn)行，并才且希望通過寇給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)虛家一部分公孤司權(quán)益達(dá)到律支付一表現(xiàn)旬敏感性最大街化。風(fēng)險(xiǎn)企泳業(yè)家獲得報(bào)燥酬的附帶條順件足與自身域努力相關(guān)的味可證實(shí)的公讓司表現(xiàn)的信束號(hào)，這種信從號(hào)可以從公餐司財(cái)務(wù)指標(biāo)鴿上直接反映誦出來，也可敘以通過其它王非財(cái)務(wù)的指腔標(biāo)反映出來啞。激勵(lì)越大夠，支付一表央現(xiàn)敏感系數(shù)何越大。逢一些研究認(rèn)煤為，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)中性的委托素人與代理人稠來講，如果廢沒有財(cái)富限傭制，最練優(yōu)的經(jīng)濟(jì)合音同是使投資督者有一個(gè)固嗓定的回報(bào)，拋而管理者享扛有剩余利潤(rùn)江的索取權(quán)。擾這一理論強(qiáng)死調(diào)給風(fēng)險(xiǎn)企酷業(yè)家提供金完錢激勵(lì)或有饑關(guān)現(xiàn)金流權(quán)追利的重要性斯，所有權(quán)只沒與現(xiàn)金流權(quán)闖有關(guān)。掏第三，交易芽成本理論。蒼根據(jù)哈特的副觀點(diǎn)，交易該成本的來源慕在于飄:困第一，在復(fù)匠雜的、無法隔預(yù)測(cè)的世界昂中，人們很晃難預(yù)測(cè)未來冠事件，無法雄根據(jù)未來情扭況做出計(jì)劃矮，往往是計(jì)清劃不如變化膜;免第二，即使突能夠?qū)蝹€(gè)歡事件做出計(jì)球劃，締約各愛方也很難對(duì)喉這些計(jì)劃達(dá)聾成一致協(xié)議扭，歸因?yàn)樗麄兒艹与y找到一種板共同的背景稀來理解、描最述各種情況伍和行為，過癢去的經(jīng)驗(yàn)往巡往不起作用束;貪第三，即使綿簽約各方能宋對(duì)未來計(jì)劃錦達(dá)成一致協(xié)涌議，也很難記將其寫清療楚，比如，解在出現(xiàn)糾紛著時(shí)，法院不殊能明確這些競(jìng)契約條款的決意思，而無蛛法執(zhí)行。鈔哈特還認(rèn)為炭，一個(gè)不完糠全契約將隨朝著時(shí)間的推攏移而不斷修婆正并需要重紋新協(xié)屠商。重新協(xié)搶商的過程會(huì)衡產(chǎn)生許多成烈本，有些可旅能是事前成小本，有些可曉能是事后成頑本。第一，攪各方可能會(huì)朗對(duì)修正契約抹條款爭(zhēng)論不解休，它既耗催費(fèi)時(shí)間，又拿浪費(fèi)資源，贏第二章風(fēng)險(xiǎn)贈(zèng)投資機(jī)構(gòu)組慨織形式設(shè)計(jì)財(cái)相關(guān)理論研靜究絮所以是無效胡率的彼;鼓第二，不僅特事后的討價(jià)水還價(jià)過程是拼有成本的，工而且，由于香各方烘具有不對(duì)稱跨信息，他們尺有可能達(dá)不息成協(xié)議較;息第三，由于勇契約的不完秋全性，締約公各驚方可能都不啟愿意做出專負(fù)用性投資，帶這一種投資衛(wèi)的最佳效率油與事實(shí)上的企投資不足之銀間的效率損刑失，是一種木重要的成本凍。峽威廉姆森也覆對(duì)交易成本于理論與不完鎖全契約的關(guān)思系作了系統(tǒng)秋的研究。威炎廉姆森璃認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)款中的人都是監(jiān)契約人，他粗們無不處于少交易之中，燕并用各種或朱明或暗的契脈約來規(guī)定限歲制他們的交甘易。他認(rèn)為梢，交易費(fèi)用柜經(jīng)濟(jì)學(xué)采納飼兩個(gè)重要的恭行為假定。網(wǎng)第一，是認(rèn)羨識(shí)上的假定幣，假定人的薄動(dòng)因正如西盞蒙所說的是誼“賄愿望合理，瓦但只能有尸限地做到姻”拴，即有限理獸性。有限理伯性并不意味闊著非理性。茄該假定表明汽，由于人們秘的有限理性殿，締約者要群想簽訂一個(gè)軌包括對(duì)付未喚來隨機(jī)事件射的詳盡的契慣約條款是不寶可能的。第滾二個(gè)行為假斃定是，人的宮動(dòng)因自然是帳機(jī)會(huì)主義。程這是人們?yōu)槠D實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而剩尋求自然利像益的深層條委件。因此，紅缺乏可靠約慰定支持的負(fù)蹤責(zé)行為的許檔諾并不是不輛要負(fù)責(zé)的理授由。這表明干，由于機(jī)會(huì)浸主義的存在蔬，僅僅相信匹締約者的口還頭承諾是天殘真的，現(xiàn)實(shí)元中的契約人松時(shí)時(shí)刻刻會(huì)境損人利已。朽威廉姆森認(rèn)峰為，所有復(fù)夕雜的契約都?xì)埵遣煌耆淖?桃作為對(duì)付契往約不完全手云段的宏可操作的、睡連續(xù)性的決慘策模式是可睡觀察到的吼;李得不到可靠泉履約支持的偶“隨許諾步”鐮使謹(jǐn)當(dāng)事人面臨咬不履約的危浮險(xiǎn)套;怨采用一種市紀(jì)場(chǎng)化和非市課場(chǎng)協(xié)商的保右證條款有助恢于交易的進(jìn)行。捏另一位交易東費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)蘆派的代表人啞物克萊因研跡究了后契約聚機(jī)會(huì)主義行坑為居(post某一紙contr響actua趕loppo數(shù)rtuni時(shí)sti曉。囑behav牲ior)獨(dú)。他認(rèn)為，曾可占用的專聞?dòng)眯詼?zhǔn)租炸(appr等opria咽blesp左ecial負(fù)izedq明uasi飽一賤rents父)什是使用市場(chǎng)櫻機(jī)制的一種策特殊成本。懼要想解獵決這個(gè)問題宰，具體的解孤決辦法主要拜有兩種悶:盤一是由政府且或其他外部疊機(jī)構(gòu)通過法輛律曾實(shí)施明確的慢履約保證茅;舍二是由市場(chǎng)堅(jiān)機(jī)制來履約什.準(zhǔn)第四，控制裁權(quán)理論。僻與傳統(tǒng)的委泡托代理理論舌不同，控制以權(quán)理論或控馳制理論建立序在不完全合巨同基礎(chǔ)嬸上。該理論軟認(rèn)為，代理址人的行動(dòng)實(shí)掀際上是可觀混測(cè)的，但是姓，不可證實(shí)虹，即項(xiàng)目可登帶