第18講-第三章-建設(shè)項目決策階段工程造價的計價與控制(五)(2010年新版)

二、融資后財務(wù)分析融資后分析包括項目的盈利實力分析、償債實力分析以及財務(wù)生存實力分析，進而推斷項目方案在融資條件下的合理性。（一）融資后盈利實力分析融資后的盈利實力分析，包括動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）和靜態(tài)分析（非折現(xiàn)盈利實力分析）：1．動態(tài)分析（1）項目資本金現(xiàn)金流量分析。項目資本金現(xiàn)金流量分析是從項目權(quán)益投資者整體的角度，考察項目給項目權(quán)益投資者帶來的收益水平。它是在擬定的融資方案下進行的息稅后分析，依據(jù)的報表是項目資本金現(xiàn)金流量表。主要的等式關(guān)系包括：現(xiàn)金流入=營業(yè)收入+補貼收入+回收固定資產(chǎn)余值+回收流淌資金現(xiàn)金流出=項目資本金+借款本金償還+借款利息支付+經(jīng)營成本+營業(yè)稅金及附加+所得稅+維持運營投資凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出注釋：項目資本金現(xiàn)金流量表的編制原理：借款借款還本付息借款還本付息用借款投資用資本金投資借款還本付息用借款投資用資本金投資還本付息用資本金投資（2）投資各方現(xiàn)金流量分析。從投資各方實際收入和支出的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，考察投資各方可能獲得的收益水平。主要的等式關(guān)系包括：現(xiàn)金流入=實分利潤+資產(chǎn)處置收益安排+租賃費收入+技術(shù)轉(zhuǎn)讓或運用收入+其他現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出=實繳資本+租賃資產(chǎn)支出+其他現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出注：*實分利潤是指投資者由項目獲得的利潤。*資產(chǎn)處置收益安排是指對有明確的合營期限或合資期限的項目，在期滿時對資產(chǎn)余值按股比或約定比例的安排。*租賃費收入是指出資方將自己的資產(chǎn)租賃給項目運用所獲得的收入，此時應(yīng)將資產(chǎn)價值作為現(xiàn)金流出，列為租賃資產(chǎn)支出科目。*技術(shù)轉(zhuǎn)讓或適用收入是指出資方將專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)轉(zhuǎn)讓或允許該項目運用所獲得的收入。2.靜態(tài)分析靜態(tài)分析是不實行折現(xiàn)方式處理數(shù)據(jù)，主要依據(jù)利潤與利潤安排表進行分析。主要等式關(guān)系包括：利潤總額=營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－總成本費用+補貼收入凈利潤=利潤總額—所得稅可供安排的利潤=凈利潤+期初未安排利潤可供投資者安排的利潤=可供安排的利潤—提取法定盈余公積金未安排利潤=可供投資者安排的利潤—應(yīng)付優(yōu)先股股利—提取隨意盈余—應(yīng)付一般股股利（二）融資后償債實力分析1.償債安排的編制須要估算借款償還期時，可按下式估算：2.資產(chǎn)負債表的編制資產(chǎn)負債表用于綜合反映項目計算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負債和全部者權(quán)益的增減改變及對應(yīng)關(guān)系。主要等式關(guān)系包括：資產(chǎn)=負債+全部者權(quán)益資產(chǎn)=流淌資產(chǎn)總額+在建工程+固定資產(chǎn)凈值+無形及其他資產(chǎn)凈值流淌資產(chǎn)總額=貨幣資金+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款+存貨+其他負債=流淌負債總額+建設(shè)投資借款+流淌資金借款流淌負債總額=短期借款+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款+其他全部者權(quán)益=資本金+資本公積+累計盈余公積金+累計未安排利潤（三）財務(wù)生存實力分析在項目（企業(yè)）運營期間，確保從各項經(jīng)濟活動中得到足夠的凈現(xiàn)金流量是項目能夠持續(xù)生存的條件。財務(wù)分析中應(yīng)依據(jù)財務(wù)安排現(xiàn)金流量表，綜合考慮項目計算期內(nèi)各年的投資活動、融資活動和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的各項現(xiàn)金流入和流出，計算凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營。為此，財務(wù)生存實力分析亦可稱為資金平衡分析。財務(wù)安排現(xiàn)金流量表的主要等式關(guān)系包括：凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量+投資活動凈現(xiàn)金流量+籌資活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流入—經(jīng)營活動現(xiàn)金流出經(jīng)營活動現(xiàn)金流入=營業(yè)收入+增值稅增項稅額+補貼收入+其他流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出=經(jīng)營成本+增值稅進項稅額+營業(yè)稅金及附加+增值稅+所得稅+其他投資活動凈現(xiàn)金流量=投資活動現(xiàn)金流入—投資活動現(xiàn)金流出投資活動現(xiàn)金流入=0投資活動現(xiàn)金流出=建設(shè)投資+維持運營投資+流淌資金+其他籌資活動凈現(xiàn)金流量=投資活動現(xiàn)金流入—投資活動現(xiàn)金流出籌資活動現(xiàn)金流入=項目資本金投入+建設(shè)投資借款+流淌資金借款+債券+短期借款+其他流入籌資活動現(xiàn)金流出=各種利息支出+償還債務(wù)本金+應(yīng)付利潤+其他流出注：*擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財務(wù)上可持續(xù)的基本條件，特殊是在運營初期。*各年累計盈余資金不出現(xiàn)負值是財務(wù)可持續(xù)的必要條件。三、財務(wù)評價指標體系與方法（一）建設(shè)項目財務(wù)評價指標體系建設(shè)項目財務(wù)評價內(nèi)容、評價報表、評價指標之間的關(guān)系如表3-2所示。表3-2財務(wù)評價指標體系評價內(nèi)容基本報表評價指標靜態(tài)指標動態(tài)指標盈利實力分析融資前分析項目投資現(xiàn)金流量表項目投資回收期項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值融資后分析項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率投資各方現(xiàn)金流量表投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率利潤與利潤安排表總投資收益率項目資本金凈利潤率償債實力分析借款還本付息安排表償債備付率利息備付率資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債率流淌比率速動比率財務(wù)生存實力分析財務(wù)安排現(xiàn)金流量表累計盈余資金外匯平衡分析財務(wù)外匯平衡表不確定性分析盈虧平衡分析盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡生產(chǎn)實力利用率敏感性分析靈敏度不確定因素的臨界值風險分析概率分析NPV≥0的累計概率定性分析（二）建設(shè)項目財務(wù)評價方法各項財務(wù)評價指標的計算及評價標準如表3-3所示。表3-3財務(wù)評價指標體系與計算方法評價內(nèi)容評價指標計算方法評價標準盈利實力評價財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）大于等于零時，項目可行財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）大于等于基準收益率時，項目可行靜態(tài)投資回收期（Pt）Pt=累計凈現(xiàn)金流量起先出現(xiàn)正值的年份-1小于等于基準投資回收期時，項目可行動態(tài)投資回收期（P‘t）P‘t=累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值起先出現(xiàn)正值的年份-1不大于項目壽命期，項目可行總投資收益率（ROI）高于同行業(yè)參考值項目資本金凈利潤率（ROE）清償能力評價利息備付率（ICR）應(yīng)當大于1償債備付率（DSCR）應(yīng)當大于1資產(chǎn)負